Hoàn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp tại Công ty tư vấn xây dựng điện 1

i MỤC LỤC Trang Lời cảm ơn Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu, sơ đồ LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Giá trị doanh nghiệp 4 1.1.1 Doanh nghiệp kinh tế 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp kinh tế 1.2 Định giá doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp công tác định giá DN 1.2.2 Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp 10 1.2.3 Yêu cầu định giá doanh nghiệp 12 1.2.4 Nội dung công tác định giá doanh nghiệp 14 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới công tác định giá doanh nghiệp CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI PECC 2.1 Giới thiệu chung PECC 39 41 41 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 41 2.1.2 Ngành nghề kinh doanh 41 2.1.3 Cơ cấu tổ chức lao động 43 ii 2.1.4 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm trước CPH 44 2.1.5 Thị trường đối thủ cạnh tranh 46 2.2 Thực trạng công tác định giá PECC1 47 2.3 Đánh giá thực trạng công tác định giá PECC 56 2.3.1 Kết đạt 56 2.3.2 Hạn chế 57 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI PECC 3.1 Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá PECC1 63 63 3.1.1 Áp dụng phương pháp FCFF 66 3.1.2 Áp dụng phương pháp hệ số giá thị trường thu nhập 72 3.1.3 Áp dụng phương pháp hóa lợi nhuận 75 3.2 Một số kiến nghị với Nhà nước nhằm hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp 76 KẾT LUẬN 88 Danh mục tài liệu tham khảo iii LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Chuyển đổi hình thức sở hữu coi nhiệm vụ chiến lược công đổi đất nước ta, động lực thúc đẩy sản xuất kinh doanh kênh huy động vốn hiệu doanh nghiệp Một khâu quan trọng trình xác định giá trị doanh nghiệp, sở có sức chi phối lớn đến định hành động phủ, nhà đầu tư, nhà quản lý bên liên quan Nhưng nhiều ý kiến cho việc định giá trị doanh nghiệp cịn mang tính chủ quan, hành chính, thiếu hỗ trợ quan tư vấn chun mơn Bên cạnh việc xử lý tài gây khơng khó khăn cho việc định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Mặc dù có nhiều văn hướng dẫn vấn đề tài chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành cơng ty cổ phần đến vấn đề chưa giải triệt để Công ty Tư vấn Xây dựng Điện doanh nghiệp nhà nước giai đoạn triển khai cổ phần hóa Trong trình xác định giá trị doanh nghiệp gặp phải số khó khăn lựa chọn phương pháp xác định, cách xác định giá trị tài sản vô hình …điều cho kết xác định giá trị doanh khơng hồn tồn với giá trị thực Nghiên cứu, tìm hiểu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp mà Công ty Tư vấn Xây dựng Điện áp dụng từ đưa đề xuất nhằm khắc phục sai sót, hạn chế cho lần định giá sau cần thiết Vì vậy, tác giả chọn đề tài “Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Cơng ty Tƣ vấn Xây dựng Điện 1” làm luận văn thạc sỹ Mục đích nghiên cứu - Nghiên cứu vấn đề lý luận định giá doanh nghiệp, công tác định giá doanh nghiệp - Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp PECC - Đề xuất số giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp PECC1 iv Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: tập chung vào trình tự, cơng tác tổ chức, thực định giá doanh nghiệp - Phạm vi nghiên cứu: Công tác định giá trị doanh nghiệp PECC1 Phƣơng pháp nghiên cứu Trong trình nghiên cứu nội dung đề tài tác giả sử dụng phép biện chứng quan điểm lịch sử cụ thể, kết hợp lý luận thực tiễn Ngoài tác giả cịn dùng phương pháp phân tích thống kê, tổng hợp đối chiếu so sánh để nghiên cứu thực trạng đưa giải pháp cho tương lai Những đóng góp luận văn - Hệ thống hoá lý luận bàn cơng tác định giá doanh nghiệp - Phân tích công tác định giá doanh nghiệp PECC - Đưa giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện đưa số kiến nghị Nhà nước Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn trình bày theo chương Chƣơng 1: Lý luận công tác định giá doanh nghiệp Chƣơng 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp PECC Chƣơng 3: Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp PECC1 CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1.1 Doanh nghiệp kinh tế 1.1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp: v Theo Luật Doanh nghiệp 2005, “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh.” 1.1.1.2 Các loại hình doanh nghiệp - Doanh nghiệp Nhà nước - Công ty Cổ phần - Doanh nghiệp tư nhân - Công ty TNHH 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp KTTT biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình SXKD Để định giá doanh nghiệp, xét mặt nguyên lý, tồn hai cách tiếp cận, là: (1) Trực tiếp đánh giá giá trị tài sản doanh nghiệp đánh giá giá trị yếu tố tổ chức.(2) Bằng phương pháp để lượng hố khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư cách đáng tin cậy Kết định giá doanh nghiệp khơng phải giá doanh nghiệp giống loại hàng hoá khác, giá trị thị trường doanh nghiệp chịu chi phối quy luật kinh tế khách quan quy luật giá trị, quy luật cung cầu … nên kết định giá doanh nghiệp cứ, sở tin cậy để bên xem xét thương lượng thống Giá giá chấp nhận bên 1.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp công tác định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp khâu quan trọng trình đổi doanh nghiệp Q trình định giá nhằm mục tiêu tính tốn, xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm định Do vậy, đưa khái niệm định giá doanh nghiệp sau: “Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường” “Công tác Định giá doanh nghiệp trình tự, cách thức phương pháp định giá áp dụng để tiến hành định giá doanh nghiệp” vi 1.2.2 Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp coi loại hàng hoá để mua bán, trao đổi Vì vậy, nhu cầu định giá hay xác định giá trị loại hàng hố địi hỏi khách quan Trong việc điều hành kinh tế vĩ mô Nhà nước hoạt động quản trị kinh doanh doanh nghiệp cần thiết thông tin giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp bao nhiêu, cao hay thấp mối quan tâm pháp nhân thể nhân kinh tế có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến doanh nghiệp đánh giá 1.2.3 Yêu cầu định giá doanh nghiệp: Kết định giá doanh nghiệp phải đảm bảo tính xác, đảm bảo tính nhanh chóng thời điểm, đảm bảo tính khách quan trung thực, đảm bảo xác định giá trị doanh nghiệp phải phù hợp 1.2.4 Nội dung công tác định giá doanh nghiệp 1.2.4.1 Thu thập thông tin Để giá trị doanh nghiệp định giá phù hợp dễ dàng chấp thuận thị trường việc thu thập thơng tin yếu tố quan trọng, thông tin thu thập công tác định giá bao gồm: thông tin nội doanh nghiệp thơng tin bên ngồi doanh nghiệp 1.2.4.2 Phƣơng pháp định giá doanh nghiệp Giá trị danh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp đem lại cho nhà đầu tư Mặt khác, giá trị doanh nghiệp tồn khơng có việc mua bán chuyển nhượng Phương pháp định giá doanh thường gồm nhóm chủ yếu sau: 1.2.4.2.1 Nhóm phương pháp dựa sở kết hoạt động Trên quan điểm cho giá trị doanh nghiệp không đơn tổng số học giá trị tài sản có doanh nghiệp mà tổng hợp giá trị kinh tế đo khả sinh lời doanh nghiệp Do đó, điều mà nhà đầu tư mong đợi khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Nhóm phương pháp gồm phương pháp chủ yếu:  Phương pháp chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flow – DCF) vii  Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức  Phương pháp Hệ số giá thị trường thu nhập (P/E)  Phương pháp Hiện hoá lợi nhuận (PV)  Phương pháp Dịng tiền vốn chủ (FCFE) 1.2.4.2.2 Nhóm phương pháp dựa sở thị trường Khi định giá doanh nghiệp sử dụng kết định giá doanh nghiệp tương tự để phân tích, so sánh tính tốn Đây sở để hình thành nên phương pháp định giá dựa sở thị trường Nhóm phương pháp gồm phương pháp chủ yếu: - Phương pháp tài sản - Phương pháp so sánh (Peer Valuation) - Phương pháp chi phí - Phương pháp lợi kinh doanh (Goodwill) 1.2.4.3 Quy trình định giá doanh nghiệp Người ta tiến hành định giá doanh nghiệp theo nhiều cách thức khác với trật tự khác biệt Định giá doanh nghiệp thực theo quy trình sau: Gồm bước: lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp, lựa chọn phương pháp định giá, tiến hành định giá, lập hồ sơ định giá, định công bố kết định giá 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp đo thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư Kết hoạt động doanh nghiệp tương lai định giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều nhân tố bao gồm nhân tố bên bên doanh nghiệp Các nhân tố tác động, ảnh hưởng làm thay đổi kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp từ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp viii CHƢƠNG : THỰC TRẠNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY TƢ VẤN XÂY DỤNG ĐIỆN 2.1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY TƢ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1, tên viết tắt PECC1 (Power Engineering Consulting Company 1) Công ty Tư vấn Xây dựng Điện thành lập ngày 01/07/1982 Ngày 28/12/2006, Bộ Công nghiệp Quyết định số 3907/QĐ-BCN phê duyệt phương án chuyển Công ty Tư vấn Xây dựng điện thành Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng điện Công ty Tư vấn Xây dựng Điện I đơn vị thành viên hạch tốn độc lập trực thuộc Tổng Cơng ty Điện lực Việt Nam (EVN), tập đoàn Điện lực Việt Nam Tư vấn dịch vụ xây dựng cơng trình nguồn điện, lưới điện cơng trình công nghiệp, dân dụng khác bao Công ty Tư vấn Xây dựng Điện có cấu sau: Khớ i quan công ty , 16 tổ đô ̣i sản xuấ t , 04 Xí nghiệp (02 Xí nghiệp Mi ền Bắc , Xí nghiê ̣p đóng ta ̣i Miề n Trung, Xí nghiệp đóng Tây Nguyên) Tổng số lao động thời điểm cổ phần hố: Lao động có đến thời điểm lập phương án cổ phần hoá (30/11/2006) là: 1.676 người 2.2 THỰC TRẠNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY TƢ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN Công ty Tư vấ n Xây d ựng Điện đã tiế n hành đinh ̣ giá doanh nghiệp thời điể m 01/01/2007 để phục vụ chuyển từ công ty Nhà nước sang công ix ty cở phầ n 2.2.1 Quy trình định giá Cơng ty Tƣ vấn Xây dựng Điện 2.2.1.1 Lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp Công ty lựa chọn hình thức th Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài gịn xác định giá trị doanh nghiệp theo Hợp đồng kinh tế số 86/2007/HĐTV-SSIHN 2.2.1.2 Lựa chọn phƣơng pháp định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện doanh nghiệp trực thuộc Tổng Công ty Điện lực Việt Nam, hoạt động lĩnh vực tư vấn xây dựng điện Căn vào Nghị định số 187/2004/NĐ-CP hướng dẫn Điểm 2, phần B, mục III Thông tư 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 Bộ Tài chính, việc xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hố Cơng ty Tư vấn Xây dựng Điện áp dụng theo phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) 2.2.1.3 Tiến hành định giá Công ty Tƣ vấn Xây dựng Điện Căn để xác định giá trị doanh nghiệp: BCTC doanh nghiệp năm (2002-2006) có kiểm tốn; Kế hoạch doanh thu – chi phí doanh nghiệp cổ phần hóa từ năm sau chuyển thành cơng ty cổ phần (2007 – 2010); Căn vào phân tích thị trường khả phát triển, Cơng ty xây dựng tiêu tăng trưởng doanh thu lợi nhuận kế hoạch kinh doanh 2007-2010 theo phương án sau: x Bảng 2.1: Chi phí dự kiến 2007 -2010 Đơn vị: nghìn đồng Khoản mục 007 % DT 008 % DT 009 % DT 010 % DT Doanh thu 302 856 998 300 718 393 300 310 282 300 837 380 Chi phí 282 712 015 280 264 585 279 433 767 279 472 967 Chi phí NVL 33 314 270 11.0% 33 079 023 11.0% 33 034 131 11.0% 33 092 112 11.0% CP nhân công 151 480 963 50.0% 138 467 260 46.0% 132 562 728 44.1% 131 221 120 43.6% CP mua 38 159 982 12.6% 35 785 489 11.9% 35 500 011 11.8% 32 319 890 10.7% CP KH TSCĐ 12 705 642 4.2% 17 712 839 5.9% 17 712 839 5.9% 17 712 839 5.9% Chi phí SCL 070 121 0.4% 063 986 0.4% 334 909 0.4% 338 705 0.4% Thuế đất 40 782 0.01% 200 000 0.07% 200 000 0.07% 200 000 0.07% Chi phí lãi vay 937 141 1.3% 11 226 037 3.7% 10 884 955 3.6% 10 814 326 3.6% Chi phí khác 42 003 115 13.9% 42 729 951 14.2% 48 204 194 16.1% 52 773 975 17.5% (Nguồn cung cấp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1) Bảng 2.2: Kế hoạch lợi nhuận phân phối lợi nhuận 2007 -2010 Đơn vị: nghìn đồng STT Năm Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 I Tổng Doanh thu 302,856,998 300,718,393 300,310,282 300,837,380 II Tổng Chi phí 282,712,015 280,264,585 279,433,767 279,472,967 III Lợi nhuận trƣớc thuế 20,144,983 20,453,808 20,876,515 21,364,413 IV Thuế TNDN phải nộp 0 2,922,712 2,991,018 V Lợi nhuận sau thuế 20,144,983 20,453,808 17,953,803 18,373,395 VI Lợi nhuận sau thuế trả cổ tức 11,482,641 11,658,671 11,335,948 11,600,876 VII Tỷ lệ % cổ tức 11.0% 11.2% 11% 11.2% 8,662,343 8,795,137 6,617,855 6,772,519 VIII LNST phân bổ quỹ Dự phòng TC (5% LNST) 1,007,249 1,022,690 897,690 918,670 Khen thưởng PL (10% LNST) 2,014,498 2,045,381 1,795,380 1,837,339 ĐTPT (tỷ lệ LNST) 5,640,595 5,727,066 3,924,785 4,016,510 (Nguồn cung cấp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1) xi Bảng 2.3: Ước tính VCSH tỷ suất lợi nhuận/VCSH 2007 -2010 Đơn vị: nghìn đồng STT Chỉ tiêu Lợi nhuận sau thuế 2007 20.144.983 2008 20.453.808 2009 17.953.803 2010 18.373.395 Vốn chủ sở hữu 88.371.784 Tỷ suất LNST/VCSH 22,8% Tỷ suất LNST/VCSH bình quân (2007 - 2010) 94.098.850 21,74% 98.023.635 18,23% 102.040.145 18,01% 20,2% (Nguồn cung cấp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1) Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức (chỉ số g) tính tốn cụ thể sau: Bảng 2.4: Chỉ số tăng trưởng g 2007 -2010 Đơn vị: nghìn đồng Chỉ tiêu STT 2007 2008 2009 2010 Lợi nhuận sau thuế 20.144.983 20.453.808 17.953.803 18.373.395 Lợi nhuận sau thuế vốn 5.640.595 5.727.066 3.924.785 4.016.510 Chỉ số b hàng năm 28,0% 28,0% 21,86% 21,86% Chỉ số b trung bình 24,93% Tỉ suất LN vốn NN bq (R ) 20,21% Chỉ số g 5,04% + Dự kiến chia cổ tức 11.482.640 11.658.670 11.335.948 + G/trị cổ tức năm thứ i 9.935.658 8.728.886 7.343.828 + Giá trị vốn chủ sở hữu năm thứ n (Pn) 110.162.197 + Giá trị phần vốn CSH năm thứ n 71.366.968 + Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất nhận giao 5.754.389 + Giá trị vốn nhà nước thời điểm 31/12/2006 103.129.729 (Nguồn cung cấp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1) 11.600.876 xii Giải thích tính toán: Xác định giá trị phần vốn chủ sở hữu năm 2010 (Pn): P2008  D2009 11 600 876   110 162 197 (nghìn đồng) K  g 15,57 %  5,04 % Xác định giá trị vốn chủ sở hữu năm 2009, theo công thức: Pn (1+ K) : Giá trị phần vốn Nhà nước năm thứ n n Pn 110 162 197   71 366 968 nghìn đồng n (1  K ) (1  15 57 %) Giá trị vốn nhà nước thời điểm xác định giá trị (31/12/2006), theo công thức: Giá trị thực tế phần vốn Nhà = nước  i 1 n Di (1  K ) i + Pn (1  K ) n ± Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất nhận giao  11.482.640 11.658.670 11.335.948  PV      71.366.968  5.754.389 3        15 57 %  15 57 %  15 57 %   = 103.129.729 nghìn đồng a) Nợ phải trả Theo số liệu nợ phải trả doanh nghiệp báo cáo tài năm 2006 kiểm tốn phê duyệt Tổng Cơng ty Điện lực Việt Nam, tổng dư nợ phải trả 362.245.151 nghìn đồng b) Giá trị tài sản doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp = Giá trị thực tế phần vốn nhà nước + Nợ thực tế phải trả + Số dư quỹ khen thưởng, phúc lợi + Nguồn kinh phí nghịêp xiii Giá trị thực tế doanh nghiệp = 103.129.729 + 362.245.151 + 13.870.542 + 100.000 = 479.345.493 nghìn đồng Sau trình thực định giá, Tổng giá trị thực tế Công ty Tư vấn Xây dựng Điện để cổ phần hóa thời điểm ngày 31/12/2006 479.345.493.000 đồng, đó, giá trị phần vốn Nhà nước 103.129.729.000 đồng 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI PECC1 2.3.1 Kết đạt đƣợc: Cơng ty hồn thành việc định giá doanh nghiệp xúc tiến việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 1.Thông qua việc xác định giá trị doanh nghiệp lần này, thêm lần nhìn nhận lại tình hình tài Cơng ty Một lần đánh giá lại, rà soát lại tất tài sản Công ty trước chuyển thành Công ty Cổ phần 2.3.2 Một số hạn chế: hạn chế việc lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp, hạn chế dự báo tiêu tài tương lai, hạn chế mặt chun mơn tổ chức định giá doanh nghiệp, hạn chế cách xác định giá trị lợi kinh doanh CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY TƢ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ -XÃ HỘI TRONG NƢỚC VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ Công tác định giá doanh nghiệp trải qua 15 năm, DN sau CPH thu hiệu kinh doanh cao trước cổ phần Nhà nước không ngừng thay đổi chế độ pháp lý cho phù hợp với công tác định giá phù hợp với thông lệ quốc tế với mục đích hội nhập kinh tế quốc tế xiv 3.2 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY TƢ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN Tác giả sử dụng 03 phương pháp khác với phương pháp dòng tiền chiết khấu để xác định lại giá trị doanh nghiệp PECC1: phương pháp ngân lưu tự doanh nghiệp, phương pháp hệ số giá thị trường thu nhập (P/E), phương pháp hóa lợi nhuận Tuy nhiên, theo phương pháp ngân lưu tự doanh nghiệp phù hợp với PECC1 Đơn vị: Nghìn đồng 2007 2008 2009 2010 Doanh thu 302.856.998 300.718.393 300.310.282 300.837.380 Tổng chi phí 282.712.015 280.264.585 279.433.767 279.472.967 EBIT 20.144.983 20.453.808 20.876.515 21.364.413 Khấu hao TSCĐ 12.705.642 17.712.839 17.712.839 17.712.839 0 0 32.850.625 38.166.647 35.666.642 36.086.234 109,13% 119,09% 129,97% 30.102.286 32.047.614 27.442.884 Thuế TNDN FCFF (1+WACC) năm t Giá trị doanh nghiệp năm t (Nguồn PECC1 cung cấp) Giả sử từ năm 2010 trở tốc độ tăng trưởng PECC1 ổn định tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức (g) 5,04% (Lấy theo kết cách tính phương pháp dịng tiền chiết khấu mà PECC1 vận dụng định giá doanh nghiệp) Vậy giá trị doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng ổn định bằng: Vn = FCFFn 1 (WACC  g n ) 36 086 234 (9,13 %  5,04 %) = =678.868.705 (ng/đồng) (1  9,13)3 (1  WACC ) n Vậy tổng giá trị doanh nghiệp: V = Vt + Vn xv V = 30.102.286.000 + 32.047.614.000 + 27.442.884 + 678.868.705 = 768.461.489 (nghìn đồng) Kết luận: Phương pháp áp dụng phổ biến nước phát triển tiến hành định giá doanh nghiệp Nếu định giá doanh nghiệp để chuyển sang công ty cổ phần mà PECC1 áp dụng phương pháp FCFF giá trị doanh nghiệp phải tăng lên so với giá trị tình theo phương pháp DCF 289.115.996.000 đồng Việc đồng nghĩa với việc làm thất vốn Nhà nước Đáng nhẽ vốn Nhà nước phải bằng: Giá trị thực tế phần vốn Nhà nước = Giá trị thực tế doanh nghiệp - Nợ thực tế phải trả Số dư quỹ khen thưởng, phúc lợi - Nguồn kinh phí nghịêp = 768.461.489 - 362.245.151 - 13.870.542 –100.000 = 392.245.796 (nghìn đồng) Theo tác giả PECC1 nên áp dụng phương pháp phương DCF Bởi việc xác định tỷ lệ phụ phí rủi ro (Rp-trong phương pháp DCF mà PECC1 sử dụng) đầu tư mua cổ phần công ty Việt Nam xác định theo bảng số phụ phí rủi ro chứng khoán quốc tế Mà thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phải thị trường phát triển ổn định nên cần phải lấy thị trường chứng khoán nước phát triển ổn định làm chuẩn, dùng biện pháp để vận dụng phù hợp với Việt Nam, số WACC đáp ứng điều 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI NHÀ NƢỚC HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Việc hồn thiện cơng tác định giá khơng phương pháp định giá xvi phù hợp, động lực thúc đẩy q trình chuyển đổi mà cịn cần hoàn thiện vấn đề chế tài chính, quy định pháp lý … cho phù hợp với điều kiện cụ thể kinh tế Việt nam Ngoài doanh nghiệp sau cổ phần hố cịn cần hỗ trợ doanh nghiệp phát triển theo định hướng Nhà nước, kết hợp hài hồ lợi ích Nhà nước, người lao động doanh nghiệp Sau số kiến nghị với Nhà nước :  Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp  Lành mạnh hóa tài xử lý tồn đọng trước định giá doanh nghiệp  Hoàn thiện việc lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp  Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm  Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực công tác định giá doanh nghiệp  Thành lập Hiêp hội định giá doanh nghiệp Việt Nam  Sửa đổi quy định mức phí trả cho tổ chức định giá xvii KẾT LUẬN Cơng tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực xếp, cấu lại, đổi nâng cao hiệu hoạt động khu vực Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hố triển khai bước vững đạt nhiều kết Tuy nhiên, cổ phần hố DNNN cịn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Khó khăn cơng tác định giá doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu làm chậm trình chuyển đổi Đề tài tác giả trình bầy cách khái qt cơng tác định giá doanh nghiệp nói chung Đồng thời mô tả công tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1, áp dụng số phương pháp định giá khác định giá lại giá trị Công ty Tư vấn Xây dựng Điện Với mục đích giúp nhà đầu tư nhìn nhận giá trị thực PECC1 để đưa phương án đầu tư phù hợp Và đề xuất số kiến nghị với Nhà nước nhằm nâng cao chất lượng cho trình định giá doanh nghiệp nói chung thúc đẩy nhanh q trình CPH