Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại công ty tư vấn xây dựng điện 1

Trang 1

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

NGUYEN HONG ANH

GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY TƯ VẤN XÂY

DUNG ĐIỆN 1

Chuyên ngành: Ngân hàng - Tài chính

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ ĐỨC LỮ

Trang 2

LỜI CẢM ƠN

Sau một thời gian học tập và nghiên cứu khoa học Thạc sỹ kinh tế tại Trường Đại học Kinh tế quốc dân Hà Nội, đến nay tơi đã hồn thành Luận văn tốt

nghiệp với đề tài: “Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1”

Tôi xin bầy tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến thầy giáo hướng dẫn PGS-TS Lê Đức Lữ, người đã tận tình giúp đỡ tơi hồn thành luận văn này

Tôi xin chân thành cảm ơn các thầy, cô giáo khoa Ngân hàng - Tài chính, khoa Sau đại học đã tận tình giúp đỡ tơi trong quá trình học tập nghiên cứu và hoàn thành luận văn tốt nghiệp

Tôi xin chân thành cảm ơn bạn bè, đồng nghiệp, gia đình đã tạo điều kiện cho

toi hoàn thành luận văn này

Mặc dù vậy, do trình độ và thời gian còn hạn chế nên luận văn không tránh

khỏi thiết sót Rất mong nhận được ý kiến đóng góp của các thầy cơ, bạn bè

và đồng nghiệp để hoàn chỉnh thêm luận văn này Tôi xin chân thành cảm ơn

Hà Nội 2008

Trang 3

MỤC LỤC

Trang

Lời cảm ơn I

Muc luc II

Danh mục các chữ cái viết tắt IV

Danh mục bảng biểu, sơ đồ Vụ

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHUONG 1: LY LUAN CO BAN VE CONG TAC DINH GIA DN 5

1.1 Giá trị doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 5 1.1.1 Doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 5 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 9 1.2 Định giá doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 11

1.2.1 Khái niệm về định giá doanh nghiệp và công tác định giá DN 11

1.2.2 Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp 12

1.2.3 Yêu cầu của định giá doanh nghiệp 15

1.2.4 Nội dung công tác định giá doanh nghiệp 16 1.2.5 Quy trình định giá doanh nghiệp 41

CHUONG 2: THUC TRANG CONG TAC DINH GIA TAI PECC 1 45

Trang 4

2.2 Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp tại PECCI1

2.2.1 Cơ sở pháp lý về định giá doanh nghiệp hiện nay

2.2.2 Quy trình định giá doanh nghiệp tại PECC I 2.3 Nhận xét công tác định giá doanh nghiệp tai PECC 1

2.3.1 Kết quả đạt được

2.3.2 Hạn chế

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP TẠI PECC 1

3.1 Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá DN tại PECC1

3.1.1 Lành mạnh hóa tài chính và xử lý tồn đọng trước khi định giá doanh nghiệp

3.1.2 Đưa giá trị thương hiệu vào để xác định giá trị đoanh nghiệp

3.1.3 Hoàn thiện phương pháp xác định lợi thế kinh doanh

3.2 Một số kiến nghị với Nhà nước nhằm hoàn thiện công tác định giá DN hiện nay

KÉT LUẬN

Danh mục tài liệu tham khảo

Trang 5

STT 10 II 12 13 14 15 16 17 18

DANH MUC NHUNG TU CAI VIET TAT Từ viết tat BCTC BCN CPH DCF DDM DN DNNN EVN GTDN KTTT LNST PECC I SXKD SSI TSCD TSVH LTKD TTCK

Diễn giải nội dung Báo cáo tài chính

Bộ Cơng nghiệp

Cổ phần hoá

Phương pháp Chiết khấu dòng tiền

Phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức Doanh nghiệp

Doanh nghiệp Nhà nước

Tập đoàn điện lực Việt Nam

Giá trị doanh nghiệp Kinh tế thị trường Lợi nhuận sau thuế

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện | Sản xuất kinh doanh

Công ty Cổ phần Chứng khốn Sài gịn Tài sản cố định

Tài sản vô hình

Lợi thế kinh đoanh

Trang 6

STT Bang Bang 2.1 Bang 2.2 Bang 2.3 Bang 2.4 Bang 2.5 Bang 2.6 Bang 2.7 Bang 2.8 Bang 2.9 Bang 2.10 Bang 2.11 Bang 2.12 Bang 2.13 Bang 2.14 Bang 3.1 So d6 2.1

DANH MUC BANG BIEU, SO DO Nội dung

Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh 2001-2005 Kế hoạch kinh doanh 2006-2009

Chi phi nim 2003 - 2005

Chi phi du kién 2006 — 2009 Kế hoạch tiền lương 2006 — 2009

Kế hoạch nợ lương CBCNV 2007 — 2009

Kế hoạch lợi nhuận và phân phối lợi nhuận 2006 — 2009

Ước tính VCSH và tỷ suất lợi nhuận/VCSH 2006 - 2009

Chỉ số tăng trường g năm 2006 — 2009 Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất Xác định giá trị doanh nghiệp

Tính lãi phải trả nợ lương CBCNV

Tính lợi thế kinh doanh Tính lại lợi thế kinh doanh

Trang 7

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

NGUYEN HONG ANH

GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY TƯ VẤN XÂY

DUNG ĐIỆN 1

Chuyên ngành: Ngân hàng - Tài chính

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SỸ

Trang 8

LỜI MỞ ĐẦU

1 Sự cần thiết của đề tài

Chuyên đổi hình thức sở hữu được coi là nhiệm vụ chiến lược trong công

cuộc đổi mới của đất nước ta, là động lực thúc đầy sản xuất kinh doanh và là kênh

huy động vốn rất hiệu quả đối với các doanh nghiệp Một trong những khâu quan trọng của quá trình này là xác định giá trị doanh nghiệp, nó là cơ sở có sức chi phối rất lớn đến các quyết định và hành động của chính phủ, nhà đầu tư, nhà quản lý và các bên liên quan Nhưng nhiều ý kiến cho rằng việc định giá trị doanh nghiệp hiện nay vẫn cịn mang tính chủ quan, hành chính, thiếu sự hỗ trợ của cơ quan tư vấn chuyên môn Bên cạnh đó việc xử lý tài chính cũng gây khơng ít khó khăn cho việc

định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Mặc dù đã có nhiều văn bản hướng dẫn vấn

đề tài chính khi chuyên doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cô phần nhưng đến nay vấn đề này vẫn chưa được giải quyết triệt đẻ

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 là một doanh nghiệp nhà nước đang trong giai đoạn triển khai cổ phần hóa Trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp đã gặp phải một số khó khăn như lựa chọn phương pháp xác định, cách xác định giá trị của tài sản vơ hình .điều này cho kết quả xác định giá trị doanh khơng đúng hồn toàn với giá trị thực của nó Nghiên cứu, tìm hiểu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp mà Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 đã áp dụng từ đó đưa ra các đề

xuất nhằm khắc phục những sai sót, hạn chế cho các lần định giá sau là rất cần

thiết Vì vậy, tác giả đã chọn đề tài “Giải pháp hoàn thiện công tác định giá

doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1” làm luận văn thạc sỹ

2 Tình hình nghiên cứu trước đây

Bắt đầu từ năm 1990 đến nay đã có nhiều cơng trình nghiên cứu liên quan

đến cô phần hóa, phương pháp định giá doanh nghiệp, thâm định giá trị doanh

Trang 9

liên quan đến phương pháp định giá doanh nghiệp, CPH, định giá TSVH Có thể thấy phạm vi của các nghiên cứu và các bài viết này chỉ đề cập một phần đến định giá doanh nghiệp hoặc một số khía cạnh của phương pháp định giá doanh nghiệp mà thôi

Đặc biệt, năm 2005 tác giả Nguyễn Vũ Thùy Hương với luận văn thạc sỹ đã nghiên cứu “hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam” Tuy nhiên, luận văn này chỉ giới hạn phạm vi nghiên cứu đến năm 2004, đối tượng khảo sát hẹp, chủ yếu là các doanh nghiệp định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tài sản

3 Mục đích nghiên cứu

Nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản về định giá doanh nghiệp, công tác định giá doanh nghiệp

Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp tại PECC I

Đề xuất một số giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp PECCI

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: tập chung vào trình tự, công tác tổ chức, thực hiện định giá

doanh nghiệp

Phạm vi nghiên cứu: Công tác định giá trị doanh nghiệp tại PECC]

5 Phương pháp nghiên cứu

Trong quá trình nghiên cứu các nội dung của đề tài tác giả đã sử dụng phép

biện chứng và quan điểm lịch sử cụ thể, kết hợp giữa lý luận và thực tiễn Ngồi ra

tác giá cịn dùng phương pháp phân tích thống kê, tổng hợp và đối chiếu so sánh để

nghiên cứu thực trạng và đưa ra những giải pháp cho hiện tại và tương lai

6 Những đóng góp của luận văn

- Hệ thông hoá những lý luận cơ bàn về công tác định giá doanh nghiệp - Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp tại PECC 1

- Đưa ra giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp tại Công ty Tư

vấn Xây dựng Điện l và đưa ra một số kiến nghị đối với Nhà nước

Trang 10

iii

Ngoai phan mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận văn được trình

bày theo 3 chương

Chương 1: Lý luận cơ bản về công tác định giá doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp tại PECC 1

Chương 3: Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại PECCI CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VÈ CÔNG TÁC

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

1.1 GIA TRI DOANH NGHIEP TRONG NEN KINH TE THI TRUONG

1.1.1 Doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 1.1.1.1 Khái niệm về doanh nghiệp:

1.1.1.2 Các loại hình doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

Giá trị doanh nghiệp trong nền KTTT là sự biểu hiện bằng tiền về các khoản

thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho các nhà đầu tư trong quá trình SXKD Để định giá doanh nghiệp, xét về mặt nguyên lý, chỉ có thê tồn tại hai cách tiếp cận, đó là: (1) Trực tiếp đánh giá giá trị của các tài sản trong doanh nghiệp và đánh giá giá trị của yếu tố tổ chức.(2) Bằng một phương pháp nào đó đề lượng hoá các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư một cách đáng tin cậy Kết quả định giá doanh nghiệp không phải là giá cả của doanh nghiệp vì cũng giống như

các loại hàng hoá khác, giá trị thị trường của doanh nghiệp chịu sự chi phối của các

quy luật kinh tế khách quan như quy luật giá trị, quy luật cung cầu nên kết quả

định giá doanh nghiệp chỉ là một căn cứ, một cơ sở tin cậy để các bên xem xét

thương lượng và thống nhất Giá cả là giá được chấp nhận giữa các bên

1.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NÈN KTTT

1.2.1 Khái niệm về định giá doanh nghiệp và công tác định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là một khâu rất quan trọng trong quá trình đổi mới

Trang 11

iv

doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định

Hoạt động của doanh nghiệp là liên tục và biến đổi không ngừng nên khi lập

báo cáo tài chính người ta khơng quan tâm đến giá trị thực tế của các loại tài sản mà chi phản ánh tài sản của doanh nghiệp theo “Nguyên ắc giá góc ”,trên “cơ sở dơn

tính” và tính “Liên tục hoạt động ”.Theo đó, giá trị thực tế của doanh nghiệp sau

một thời gian hoạt động sẽ khơng cịn phù hợp với giá trị số sách kế tốn

Do vậy, có thê đưa ra khái niệm định giá doanh nghiệp như sau: “Định giá doanh nghiệp là xác định giá trị ước tính của doanh nghiệp theo giá cả thị trường” và “Công tác Định giá doanh nghiệp là trình tự, cách thức và phương pháp định giá được áp dụng để tiến hành định giá doanh nghiệp”

1.2.2 Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp

Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp được coi như là một loại hàng hoá để được mua bán, được trao đổi Vì vậy, nhu cầu định giá hay xác định giá trị

đối với loại hàng hoá này là một đòi hỏi khách quan Trong việc điều hành kinh tế

vĩ mô của Nhà nước cũng như trong hoạt động quản trị kinh doanh của các doanh nghiệp luôn cần thiết các thông tin về giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp là bao nhiêu, cao hay thấp luôn là mối quan tâm của các pháp nhân và thể nhân kinh tế

có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến các doanh nghiệp được đánh giá

1.2.3 Yêu cầu của định giá doanh nghiệp 1.2.3.1 Dam bảo tính chính xác

1.2.3.2 Đảm bảo tính nhanh chóng và đúng thời điểm 1.2.3.3 Đảm bảo tính khách quan và trung thực

1.2.3.4 Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phải phù hợp 1.2.4 Nôi dung công tác đỉnh giá doanh nghiệp

1.2.4.1 Thu thập thông tin

Để giá trị doanh nghiệp được định giá phù hợp và dễ dàng được chấp thuận

trên thị trường thì việc thu thập thông tin là yêu tố rất quan trọng, các thông tin thu thập trong công tác định giá bao gồm:

Trang 12

Thông tin liên quan đến các yếu tố nội tại doanh nghiệp 1.2.4.2 Phương pháp định giá doanh nghiệp

Giá trị doanh nghiệp khác với giá bán doanh nghiệp trên thị trường Gia tri danh nghiệp được đo bằng độ lớn của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể

đem lại cho nhà đầu tư Giá bán thực tế của doanh nghiệp là mức giá được hình

thành trên thị trường và chịu tác động của các yếu tố về cung cầu “hàng hoá-doanh nghiệp”, cung cầu về chứng khoán và cung cầu về tiền tệ trên thị trường Mặt khác, giá trị doanh nghiệp luôn tồn tại ngay cả khi khơng có việc mua bán và chuyên

nhượng

Trong thực tế, khi xây dựng các trình tự, cách thức và phương pháp định giá doanh nghiệp, các nhà kinh tế trong các nước có nền kinh tế thị trường phát trién, đã

đứng trên nhiều góc độ khác nhau đề đánh giá về lợi ích của doanh nghiệp Chính

sự khác nhau trong việc nhìn nhận này đã quyết định đến sự khác nhau về cách thức

và phương pháp định giá doanh nghiệp Phương pháp định giá doanh thường gồm 2 nhóm chủ yếu sau:

1.2.4.2.1 Nhóm phương pháp dựa trên cơ sở kết quả hoạt động

Trên quan điểm cho rằng giá trị doanh nghiệp không đơn thuần là tổng số

học giá trị các tài sản hiện có của doanh nghiệp mà nó là tổng hợp các giá trị kinh tế được đo bằng khả năng sinh lời của doanh nghiệp Do đó, điều mà các nhà đầu tư mong đợi là khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai

Nhóm phương pháp này gồm 5 phương pháp chủ yếu:

¢ Phuong phap chiét khau dong tién (Discounted Cash Flow — DCF) ¢ Phuong phap chiết khấu dịng cơ tức

e Phương pháp Hệ số giá thị trường trên thu nhập (P/E) e Phuong pháp Hiện tại hoá lợi nhuận thuần (PV)

e _ Phương pháp Dòng tiền vốn chủ (FCFE)

Trang 13

VI

Khi định giá doanh nghiệp có thể sử dụng kết quả định giá của các doanh

nghiệp tương tự để phân tích, so sánh và tính tốn Đây là cơ sở đề hình thành nên các phương pháp định giá dựa trên cơ sở thị trường

Nhóm phương pháp này gồm 4 phương pháp chủ yếu: - Phuong phap tai san

- Phuong phap so sanh (Peer Valuation) - Phuong phap chi phi

- Phương pháp lợi thé kinh doanh (Goodwill) 1.2.4.3 Quy trinh dinh gia doanh nghiép

Định giá doanh nghiệp không phải là một công việc đơn giản Người ta có

thê tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp theo nhiều cách thức khác nhau với

những trật tự khác biệt Định giá doanh nghiệp có thể được thực hiện theo một quy

trình như sau: Gồm 5 bước:

Bước I: Lựa chọn tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp Bước 2: Lựa chọn phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Bước 3: Tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp

Bước 4: Lập hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp

Trang 14

vil

CHUONG 2 : THUC TRANG CONG TAC DINH GIA TRI DOANH NGHIEP TAI CONG TY TU VAN XAY DUNG DIEN 1

2.1 GIỚI THIỆU CHUNG VÈ CÔNG TY TƯ VÁN XÂY DỰNG ĐIỆN 1

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển

2.1.2 Ngành nghề kinh doanh

Tư vấn dịch vụ và xây dựng các cơng trình nguồn điện, lưới điện và các cơng trình công nghiệp, dân dụng khác

Là Công ty đầu ngành trong lĩnh vực của mình Cơng ty hiện đang đảm nhận tư vấn xây dựng những cơng trình quan trọng nhất của ngành điện như đường dây 500 KV Bắc Nam, Thuỷ điện Sơn La, Nhiệt điện Phả Lại, Nhiệt điện Uông Bí, Nhiệt điện Quảng Ninh và nhiều cơng trình quan trọng khác cấp quốc gia

2.1.3.Cơ cấu tổ chức và lao động 2.1.3.1 Cơ cấu tổ chức 2.1.3.2 Cơ cấu lao động

2.2 THỰC TRANG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY TƯ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN 1

2.2.1 Cơ sớ pháp lý về định giá doanh nghiệp hiện nay

Thời điểm Công ty Tư vấn Xây dưng Điện 1 lập phương án cổ phần hoá, số

liệu kế toán được xác định làm mốc để xác định giá trị doanh nghiệp là ngày 30/06/3006 Vì vậy Cơng ty thực hiện theo các văn bản pháp lý sau:

- Căn cứ Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ về việc chuyền cơng ty Nhà nước thành công ty cổ phan;

- Căn cứ Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24 tháng 12 năm 2004 của Bộ Tài chính hướng dẫn thực hiện Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ về việc chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phan;

Trang 15

viii

- Căn cứ Quyết định số 384/QĐ-BCN ngày 23/02/2006 của Bộ Công nghiệp về việc cổ phần hóa Cơng ty Tư vấn Xây dựng điện 1, đơn vị thành viên của Tổng

công ty Điện lực Việt Nam;

- Căn cứ Quyết định số 1730/QĐ-BCN ngày 05/07/2006 của Bộ Công

nghiệp v/v chỉ định Cty CP Chứng khốn Sài Gịn (SSI) thuc hién xác định giá trị

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 thuộc Tổng Công ty Điện lực Việt Nam để cổ phần hóa năm 2006;

- Căn cứ Hợp đồng kinh tế số 86/2006/HĐ-TV-SSIHN về việc xác định giá trị Công ty Tư vấn Xây dựng điện 1 thuộc Tổng Cty Điện lực Việt nam để cổ phần

hóa;

- Căn cứ Quyết định số 62/2006/QĐÐ ~UBND ngày 21/06/2006 của Ủy Ban

Nhân Dân Thành Phố Đà Nẵng về việc ban hành quy định giá các loại đất trên địa

bàn thành phố Đà Nẵng;

- Căn cứ Quyết định số 166/2005/QĐ- UB ngày 31/12/2005 của Ủy Ban

Nhân Dân Tỉnh Gia lai về việc ban hành bảng giá các loại đất trên địa bàn thành

phó Pleiku — Tỉnh Gia Lai;

- Căn cứ báo cáo tài chính năm 2001-2005 có kiểm tốn của Cơng ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 (riêng báo cáo tài chính 2005 chưa có quyết tốn thuế)

- Căn cứ Báo cáo Quyết tốn Tài chính 6 tháng năm 2006 kết thúc ngày

30/06/2006 của Công ty Tư vấn Xây dựng điện 1

- Căn cứ kế hoạch kinh doanh 2006-2009 của PECC1

- Căn cứ thông tin của lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 15 năm loại TP4A3105 tại thời điểm gần nhất với thời điểm định giá (phát hành ngày 21/12/2005) được niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ

Chí Minh ngày 30/12/2005 (dia chi trang web: http://www.vse.org.vn)

- Cac tài liệu tham khảo:

" Qui hoạch phát triển điện lực quốc gia giai đoạn 2006 — 2015 có xét

triển vọng đến 2025 của Viện Năng lượng - Tổng Công ty Điện lực

Trang 16

ix

" Kế hoạch kinh doanh 2006 — 2009 của PECCI

“ _ Căn cứ những thông tin phân tích về ngành khảo sát, tư vấn thiết kế, những thơng tin khác có liên quan trên các phương tiện thông tin đại

chúng được sử dụng đề phân tích, đánh giá

2.2.2 Quy trình định giá doanh nghiệp tại PECC 1

2.2.2.1 Lựa chọn tô chức xác định giá trị doanh nghiệp

Công ty đã lựa chọn hình thức đi thuê Công ty cô phần chứng khốn Sài gịn

xác định giá trị doanh nghiệp theo Hợp đồng kinh tế số 86/2006/HĐ-TV-SSIHN

2.2.2.2 Lựa chọn phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện I là doanh nghiệp trực thuộc Tổng Công ty

Điện lực Việt Nam, hoạt động trong lĩnh vực tư vấn xây dựng điện

Căn cứ vào báo cáo kiểm toán năm 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, tỷ suất lợi

nhuận sau thuế trên vốn nhà nước bình quân trong 5 năm trước thời điểm cổ phần hoá cao hơn lãi suất trả trước của trái phiếu Chính phủ (quy đổi từ lãi suất trả sau) loại TP4A3105 phát hành ngày 21/12/2005 thời hạn IŠ năm; căn cứ vào Nghị định

số 187/2004/NĐ-CP và hướng dẫn tại Điểm 2, phần B, mục III của Thông tư

126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 của Bộ Tài chính, việc xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hố của Cơng ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 được áp dụng theo phương pháp dòng tiền chiết khâu (DCF)

2.2.2.3 Tiến hành định giá doanh nghiệp tại PECCI

Căn cứ để xác định giá trị doanh nghiệp:

% BCTC của doanh nghiệp trong 5 năm (2001-2005) đã có kiểm toán;

+ Kế hoạch doanh thu - chỉ phí của doanh nghiệp cổ phần hóa từ 4 năm sau

khi chuyển thành công ty cô phần (2006 — 2009);

# Lãi suất trả trước của trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 15 năm tại thời điểm gần

nhất (phát hành ngày 21/12/2005) được niêm yết trên Trung tâm giao dịch

chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ngày 30/12/2005;

% Thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp là thời điểm kết thúc năm gần nhất

Trang 17

Bảng 2.1: Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh 2001 -2005 Đơn vị: nghìn đồng

CHỈ TIÊU Năm2001 | Năm2002 | Năm2003 | Năm2004 | Năm 2005 1 -Tổng doanh thu 130.853.252 | 216.362.659 | 335.140.621 | 406.294.237 | 380.270.246 2 - LN thực hiện trước thuế 7.336.825 12208362 | 23.618.768 | 27.700.487 | 30.967.407 3 - Thuế TNDN phải nộp 2.253.855 3.903.284 7.558.006 7.766.638 | 8.670.874 (TƯ %so với LN trước thuế) 0431 0,32 0,32 0,28 0,28 4 — LN thực hiện sau thuế 5.082.970 8.305.077 16.060.761 | 19.933.849 | 22.296.533 5 - Vốn Nhà nước (VNN) 37934671 | 45.383.550 | 57707882 | 78.886.219 | 88.943.828 6 - Lợi nhuận TT trên Doanh thu 5,61% 5,64% 7,05% 6,82% 8,14% 7 - Lợi nhuận sau thuế /VNN 13,4% 18,3% 27,8% 25,3% 25,1%

(Ngn trích từ Bản Cáo Bạch — PECC1)

Căn cứ xác định doanh thu — chỉ phí giai đoạn 2006-2009

Chi phí giai đoạn 2006-2009 được dự tính như sau:

Bảng 2.2: Kế hoạch kinh doanh 2006 -2009 ` Đơn vị: nghìn đồng Doanh tlui:dựa vào Quy hoạch phát triển Điện lực quốc gia

Chỉ phí : dựa vào chi phí giai đoạn 2003-2005

STT Năm Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 I Tổng Doanh thu 302.856.998 300.718.393 | 300.310.282 300.837.380 1 Cơng trình Thuỷ điện 223.448.824 176.996.794 | 166.061.445 160.746.024 2 Công trình Nhiệt điện 38.030.925 32237691 26.000.000 25.750.000 3 Cơng trình lưới điện 41.377.249 41.483.908 41.248.837 41.341 356 4 Cơng trình bổ sung khác 30.000.000 | 67.000.000 73.000.000 I Tổng Chỉ phí 282.712.015 280.264.585_ | 279.433.767 279.472.967 1 Chỉ phí nguyên vật liệu 33.314.270 33.079.023 33.034.131 33.092 112 2 Chi phi nhan cong 151.480.963 138.467.260 | 132.562.728 131.221.120 3 Chỉ phí dịch vụ mua ngoài 38.159.982 35.785.489 35.500.011 32.319 690 4 Chi phi khau hao TSCD 12.705.642 17.712.839 17.712.839 17.712.839 5 Chỉ phí sửa chữa lớn 1.070.121 1.063 986 1.334.909 1.338.705 6 Thuê đât 40.782 200.000 200.000 200.000 7 Chỉ phí lãi vay 3.937.141 11.226.037 10.884.955 10.814.326 8 Chỉ phí khác 42.003.115 42729951 48.204.194 32.773.975 I Lợi nhuận trước thuế 20.144.983 20.453.808 20.876.515 21.364.413

Trang 18

XI Bảng 2.3: Chỉ phí dự kiến 2006 -2009 Đơn vị: nghìn đồng Khoản mục 2 006 % DT 2 007 % DT 2 008 % DT 2009 % DT Doanh thu 302 856 998 300 718 393 300 310 282 300 837 380 Chi phi 282 712 015 280 264 585 279 433 767 279 472 967 1 | Chi phi NVL 33314270 | 11.0% | 33079023 | 11.0% | 33034131 | 110% | 33092112 | 110% 2_| CP Nhân công 151480963 | 50.0% | 138467260 | 46.0% | 132562728 | 44.1% | 131221120 | 43.6% 3_ | CP mua ngoài 38159982 | 126% | 35785489 | 119% | 35500011 | 11.8% | 32319890 | 10.7% 4 | CP KHTSCD 12705642 [4.2% | 17712839 [5.9% | 17712839 [5.9% | 17712839 [5.9% 5 | CPSCL 1070121 |04% | 1063986 |04% | 1334909 |04% | 1338705 | 0.4% 6 | Thuế đất 40 782 0.01% | 200000 0.07% | 200000 0.07% | 200000 0.07% 7_| Chỉ phí lãi vay 3937141 |13% | 11226037 |3/7% | 10884955 | 3.6% | 10814326 | 3.6% 8 | Chỉ phí khác 42003115 |139% | 42729951 | 142% | 48204194 | 161% | 52773975 | 17.5%

(Nguồn được cung cấp bởi Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1) Bảng 2.4: Kế hoạch lợi nhuận và phân phối lợi nhuận 2006 -2009

Đơn vị: nghìn đồng

STT [Năm Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 I Téng Doanh thu 302,856,998 | 300,718,393 300,310,282 | 300,837,380

Il Tong Chi phi 282,712,015 | 280,264,585 279,433,767 | 279,472,967 IH Lợi nhuận trước thuê 20,144,983 20,453,808 20,876,515 21,364,413 IV Thuê TNDN phải nộp 0 0 2,922,712 2,991,018 V Lợi nhuận sau thuế 20,144,983 20,453,808 17,953,803 18,373,395 VI Lợi nhuận sau thuế trả cô tức | 11,482,641 11,658,671 11,335,948 11,600,876 VI Tỷ lệ % cô tức 11.0% 11.2% 11% 11.2% VIIT LNST phan bô các quỹ 8,662,343 8,795,137 6,617,855 6,772,519

1 DP Tai chinh (5% LNST) 1,007,249 1,022,690 897,690 918,670

2 KT PLợi (10% LNST) 2,014,498 2,045,381 1,795,380 1,837,339

3 Dau tu PT (tỷ lệ trênLNST) | 5,640,595 5,727,066 3,924,785 4,016,510

(Nguôn được cung cấp bởi Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1)

Trang 19

XI

Bang 2.5: Uéc tính VCSH và tỷ suất lợi nhuận/VCSH_ 2006 -2009

Đơn vị: nghìn đồng STT Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 1 | Lợi nhuận sau thuế 20.144.983 | 20.453.808 | 17.953.803 | 18.373.395 2 | Vốn chủ sở hữu 88371784 | 94.098.850 | 98.023.635 | 102.040.145 3 | Tỷ suất LNST/VCSH 22,8% 21,74% 18,23% 18,01% 3 |Tỷ suất LNST/VCSH bình 20,2% quân (2006 - 2009) Xác định tỷ lệ chiết khấu K = R;+ R,

(Nguồn được cung cấp bởi Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1)

Tỷ lệ chiết khấu K được tính dựa trên tỷ suất lợi nhuận không rủi ro (R;) và tỷ lệ phụ phí rủi ro (R,): K = 8,47% + 7,1% = 15,57% Bảng 2.6: Chỉ số tăng truong g 2006 -2009 Đơn vị: nghìn đồng STT | Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 1 | Lợi nhuận sau thuế 20.144.983 | 20.453.808 | 17.953.803 | 18.373.395 2 | Lợi nhuận sau thuế vốn 5640.595 | 5.727.066 | 3.924.785 | 4.016.510 3 | Chỉ số b hàng năm 28,0% 28,0% 21,86% 21,86%

4 | Chỉ số b trung bình 24,93%

T¡ suất lợi nhuận trên vốn NN

5 | bq(R) 20,21%

6 | Chiség 5,04%

Trang 20

xi

Bảng 2.7: Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất

Đơn vị: nghìn đồng

,_ | Giá trị lô đất theo

TT Tên BĐS Giá trị lô đất Chénh léch

sô sách

I | Đất 502 Núi Thành Đà Nẵng—XN3 | 6.058.800.000 | 356.784.942 5.702.015.058 2 | Dat nha làm việc 8/2 PPP — XN2 163.100.000 43.134.669 119.965.331

2 | Đất kho lan trai cau sit — XN2 - 67.518.000 | (67.518.000)

Tổng cộng 6.221.900.000 467.437.611 5.754.462.389

(Nguồn được cung cấp bởi Công ty Tư vân Xây dựng Điện 1) Kết quả xác định giá trị doanh nghiệp

Dựa trên các dữ liệu đầu vào đã được trình bày ở trên, áp dụng các công thức tính tốn theo hướng dẫn tại Thông tư số 126/2004/TT-BTC, kết quả xác định giá trị phần vốn chủ sở hữu và giá trị doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng điện 1 tại

ngày 31/12/2005 được thé hiện như sau:

Xác định giá trị phần vốn chú sở hữu năm 2009 (Pn):

D `» „HÀ

P, 208 K=g 15,57%—5,04% 20 _ _11-600.876 _ _119.162.197 (nghin dong)

Xác định giá trị hiện tại vốn chú sở hữu năm 2008, theo công thức:

Ph

—— :_ làGiá trị hiện tại của phần vốn Nhà nước năm thứ n

(I+K}

Pn —=——~~-xz=71.366.968 nghìn đồng — 110.162.197

(+K)"_ (+15.57%)

Giá trị vốn nhà nước tại thời điểm xác định giá trị (31/12/2005), theo công

thức:

Giá trị thực tế D, P, Chénh lệch về

phan von Nha = iS, (1+ Ky! + GsK" # giá trị quyên sử

nước dụng đât đã

nhận giao

_| 11.482.640 11.658.670 11.335.948

Trang 21

XIV

= 103.129.729 nghìn đồng

a) Nợ phải trả

Theo số liệu nợ phải trả của doanh nghiệp trong báo cáo tài chính năm 2005 đã

kiểm tốn và phê duyệt của Tổng Công ty Điện lực Việt Nam, tổng dư nợ phải trả là 362.245.151 nghìn đồng

b) Giá trị tài sản doanh nghiệp

Giá trị thực Giá trị thực Nợ - Số dư quỹ Nguồn tédoanh = téphanvon + thucté + khenthưởng, + kinh phí

nghiép nha nước phai tra phúc lợi sự nghiệp

Giá trị thực tế doanh nghiệp = 103.129.729 + 362.245.151 + 13.870.542 + 100.000 = 479.345.493 nghìn đồng

Sau quá trình thực hiện định giá, Tổng giá trị thực tế của Công ty Tư vấn

Xây dựng Điện I để cổ phần hóa tại thời điểm ngày 31/12/2005 là 479.345.493.000 đồng, trong đó, giá trị phần vốn Nhà nước là 103.129.729.000

đồng

Biểu 2.8: Xác định gí trị doanh nghiệp

Đơn vị: nghìn đồng Các chỉ tiêu tính tốn 2006 2007 2008 2009

Tỷ lệ chiết khẩu K 15,57% 15,57% 15,57% 15,57%

Tý lệ tăng trưởng hàng năm của cô tức g (bxR) 5,04%

+ b (tỷ lệ bồ sung vốn từ LNST) 24,93%

+ R (tỷ suất LNST bình quân trên VSCH) 20,21% Phân phối lợi nhuận sau thuế dự kiến

+ Chia cô tức 11.482.640 | 11.658.670 | 11.335.948 | 11.600.876 + Giá trị hiện tại của cô tức năm thứ i 9.935.658 | 8.728.886 | 7.343.828

Tinh toán giá trị vốn chủ sở hữu

+ Giá trị vốn chủ sở hữu năm thứ n (Pn) 110.162.197

+ Giá trị hiện tại phần vốn CSH năm thứ n 71.366.968

+€CL về giá trị quyền sử dụng đất đã nhận giao 5.754.389

+ Giá trị vốn nhà nước thời điểm 31/12/2005 103.129.729

2.2.3 Nhân xét công tác đỉnh giá trị doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây

dựng Điện 1

Trang 22

XV

Công ty đã hoàn thành việc định giá doanh nghiệp và đang xúc tiến việc chuyền doanh nghiệp nhà nước thành Công ty Cô phần Tư vấn Xây dựng Điện I.Thông qua

việc xác định giá trị doanh nghiệp lần này, thêm một lần nữa nhìn nhận lại tình hình

tài chính của Công ty Một lần nữa đánh giá lại, rà soát lại tất cả tài sản của Công ty trước khi chuyên thành Công ty Cổ phần

2.2.3.2 Một số hạn chế

a Hạn chế về xử lý tài chính trước khi định giá doanh nghiệp

Việc xử lý các khoản nợ tồn đọng cịn nhiều khó khăn.Công tác theo dõi công nợ còn yếu kém Quy định xử lý nợ còn phức tạp, yêu cầu phải có đủ tài liệu chứng minh

b Hạn chế trong việc lựa chọn phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

Hiện nay, khi các DN CPH thường chỉ chọn một trong hai phương pháp là phương pháp tái sản và phương pháp dòng tiền chiết khấu Và yêu cầu kết quả khi sử dụng phương pháp DCF không được nhỏ hơn khi sử dụng phương pháp tài sản Vi vay, DN nao cũng phải thực hiện phương pháp tài sản rồi lấy kết quả đề đưa vào

tinh DCF Coi như làm một bài toán ngược

c Han ché trong viéc lwa chon tổ chức định giá doanh nghiệp

Thiếu đội ngũ chuyên gia lành nghề có chun mơn sâu tham gia công tác định giá doanh nghiệp; Khơng có quy định rõ rang về tiêu chuẩn, điều kiện của tổ

chức được lựa chọn đề thực hiện công tác định giá

c Hạn chế do không xét đến giá trị thương hiệu

Định giá doanh nghiệp ít quan tâm đến khâu xác định giá trị thương hiệu của doanh nghiệp Chưa có một quy định cụ thê nào đề xác định giá trị thương hiệu của doanh nghiệp

d Hạn chế trong cách xác định giá trị lợi thế kinh doanh:

Có nhiều điểm bất hợp lý trong công thức xác định lợi thế kinh doanh theo thông tư 126 VD: Khi xác định tỷ suất lợi nhuận của 3 năm liền kề với thời điểm

Trang 23

XVI

trên số vốn Nhà nước đã được đánh giá lại Sự không đồng nhất này làm thiệt hại

cho người mua cổ phần nếu như vốn Nhà nước theo đánh giá lại tăng lên; làm thiệt

hại cho Nhà nước nêu vốn Nhà nước theo đánh giá lại giảm đi

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY TƯ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN 1

3.1 GIẢI PHÁP HỒN THIÊN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI

CÔNG TY TƯ VẤN XÂY DỰNG DIEN 1

3.1.1 Lành mạnh hóa tài chính và xứ lý tồn đọng trước khi định giá doanh Cần phải xử lý các khoản nợ phải thu quá hạn và các khoản nợ khơng có khă

năng thu hồi Tổ chức lại bộ phận công nợ để công tác thu nợ có hiệu quả, làm cải

thiện khả năng thanh toán của Công ty

3.1.2 Đưa giá trị thương hiệu vào để xác định giá trị doanh nghiệp

Chưa có một quy định hay hướng dẫn cụ thể nào của Nhà nước về việc định giá thương hiệu Theo tác giả có ba phương pháp tiếp cận cốt yếu khi cân nhắc việc định giá một thương hiệu:

e _ Phương pháp tiếp cận chi phí e _ Phương pháp tiếp cận thu nhập

e _ Phương pháp tiếp cận thị trường

3.1.3 Hoàn thiện phương xác định lợi thế kinh doanh

Tránh việc thay đồi lợi nhuận bất thường của doanh nghiệp trong những năm

gần CPH ảnh hưởng đến giá trị lợi thế, kiến nghị Bộ Tài chính nên có những xem

xét tăng thời gian tính tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn Nhà nuớc bình quan 3 nam trước khi CPH lên 5 năm hoặc cho phép loại trừ những yếu tô ảnh hưởng đến việc

tăng giảm lợi nhuận hoạt động tài chính và hoạt động khác của doanh nghiệp có

Trang 24

XVII

3.2 MỘT SỐ KIÊN NGHỊ VỚI NHÀ NƯỚC HỒN THIÊN CƠNG TÁC ĐINH GIÁ DOANH NGHIỆP HIỆN NAY

3.2.1 Xây dựng hệ thống cơ sở dữ liêu tham chiếu phục vụ cho công tác định

giá doanh nghiệp

Thành lập trung tâm hoặc đầu mối lưu trữ đữ liệu doanh nghiệp trên phạm vi quốc gia

3.2.2 Lành mạnh hoá tài chính và xứ lý tồn đọng trước khi định giá doanh

nghiệp

Trước khi định giá doanh nghiệp, doanh nghiệp cần phải xử lý đứt điểm những vướng mắc tài chính cịn tồn đọng, trách nhiệm xử lý những tài sản này và công nợ tồn đọng, tăng cường sử dụng phương thức mua bán nợ và tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các công ty mua bán nợ tham gia vào giải quyết những vấn đề nợ cịn tồn đọng

3.2.3 Hồn thiện việc lựa chọn tố chức định giá doanh nghiệp

Cần có cơ chế quy định cụ thể tiêu chuẩn một tổ chức được chọn đề thực

hiện việc định giá doanh nghiệp với đội ngũ chun gia có trình độ chun mơn

nhất định, có kinh nghiệm và đạo đức nghề nghiệp Việc lựa chọn được tổ chức đầu thầu công khai, khách quan, minh bạch và đơn vị được lựa chọn thực sự có đủ năng

lực định giá doanh nghiệp

3.2.4 Hoàn thiện phương pháp đỉnh giá doanh nghiệp bằng phương pháp dòng

tiền chiết khấu

Hướng dẫn để các DN xây dựng được kế hoạch kinh doanh từ 3-5 năm sau CPH đảm bảo tính xác thực

Ngồi cách ước tính tỷ lệ chiết khấu theo Thơng tư 126 Có thẻ tính theo

cach: K=Rf + Rp

3.2.5 Thành lập các tố chức định mức tín nhiệm

Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency — CRA) giúp các nhà

Trang 25

XVII

3.2.6 Xây dựng các chuẩn mực hành nghề và chuẩn mực đạo đức cho việc thực hiện công tác định giá doanh nghiệp

Cần phải thường xuyên đào tạo đội ngũ các chuyên gia định giá chuyên nghiệp, đặc biệt là chú trọng về đào tạo đạo đức nghề nghiệp trước khi đào tạo chuyên môn

3.2.7 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam và sứa đối quy đỉnh

về mức phí trả cho tố chức định giá

KET LUAN

Công tác định giá doanh nghiệp đóng một vai trị rất quan trọng trong quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực hiện sắp xếp, cơ cấu lại, đổi mới và nâng cao hiệu quả hoạt động của khu vực này Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hoá đã được triển khai từng bước vững chắc và đạt nhiều kết quả Tuy

nhiên, cổ phần hoá DNNN còn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề ra

Trang 26

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

NGUYEN HONG ANH

GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY TƯ VẤN XÂY

DUNG ĐIỆN 1

Chuyên ngành: Ngân hàng - Tài chính

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ ĐỨC LỮ

Trang 27

LỜI MỞ ĐẦU

Chuyển đổi hình thức sở hữu được coi là nhiệm vụ chiến lược trong công cuộc đổi mới của đất nước ta, là động lực thúc đây sản xuất kinh doanh và là kênh huy động vốn rất hiệu quả đối với các doanh nghiệp Một trong

những khâu quan trọng của quá trình này là xác định giá trị doanh nghiệp, nó là cơ sở có sức chỉ phối rất lớn đến các quyết định và hành động của chính phủ, nhà đầu tư, nhà quản lý và các bên liên quan

Tất cả đều thừa nhận, giá trị doanh nghiệp được xác định hợp lý sẽ đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư và lợi ích của Nhà nước Nhưng nhiều ý kiến cho rằng việc định giá trị doanh nghiệp hiện nay vẫn còn mang tính chủ quan,

hành chính, thiếu sự hỗ trợ của cơ quan tư vấn chun mơn Bên cạnh đó việc

xử lý tài chính cũng gây khơng ít khó khăn cho việc định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Mặc đù đã có nhiều văn bản hướng dẫn vấn đề tài chính khi chuyên doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần nhưng đến nay vấn đề

này vẫn chưa được giải quyết triệt dé

Mỗi doanh nghiệp có đặc điểm riêng về tài sản đầu tư, lao động, ngành

nghề kinh doanh nên việc xác định giá trị doanh nghiệp ở những thời điểm nhất định là một việc rất phức tạp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 là một doanh nghiệp nhà nước đang trong giai đoạn triển khai cổ phần hóa Trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp đã gặp phải một số khó khăn như lựa chọn phương pháp xác định, cách xác định giá trị của tài sản vơ hình .điều này cho kết quả xác định giá trị doanh khơng đúng hồn tồn với giá trị thực

của nó

Nghiên cứu, tìm hiểu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp mà

Trang 28

khắc phục những sai sót, hạn chế cho các lần định giá sau là rất cần thiết

Đồng thời phần nào có thé giải thích cho nguyên nhân sự chậm trẻ cơ phần hố doanh nghiệp Nhà nước nói chung

Vì vậy, tác giả đã chọn đề tài “Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1” làm luận văn thạc

sỹ

TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Bắt đầu từ năm 1990 đến nay đã có nhiều cơng trình nghiên cứu liên

quan đến cơ phần hóa, phương pháp định giá doanh nghiệp, thẩm định giá trị

doanh nghiệp .; Như luận án của tác giả Nguyễn Minh Hoàng năm 2001, chỉ

nghiên cứu về “hoàn /hiện phương pháp định giá doanh nghiệp” Tác giá

Trịnh Thị Kim Ngân năm 1999 nghiên cứu với luận văn thạc sỹ về “Giải

pháp về tài chính tín dụng nhằm thúc đẩy quá trình CPH của DNNN trong lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dụng” Tác giả Nguyễn Thị Hương Nga năm 2002 cũng chỉ nghiên cứu “hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay” Ngoài ra còn nhiều bài viết liên quan đến phương pháp định giá doanh nghiệp, CPH, định giá TSVH Có thể thấy phạm vi của các nghiên cứu và các bài viết này chỉ đề cập một phần đến định giá doanh nghiệp hoặc một số khía cạnh của phương pháp định giá doanh nghiệp mà thôi

Đặc biệt, năm 2005 tác giả Nguyễn Vũ Thùy Hương với luận văn thạc sỹ đã nghiên cứu “hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam”

Tuy nhiên, luận văn này chỉ giới hạn phạm vi nghiên cứu đến năm 2004, đối

Trang 29

MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU

-_ Nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản về định giá doanh nghiệp,

công tác định giá doanh nghiệp

- _ Phân tích cơng tác định giá đoanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng

Điện 1

- Đề xuất một số giải pháp hoàn thiện công tác định giá trị doanh nghiệp

tại Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1 DOI TUQNG NGHIÊN CỨU

-_ Đối tượng nghiên cứu: tập chung vào trình tự, cơng tác tô chức , thực

hiện định giá doanh nghiệp

- Pham vi nghiên cứu: Nghiên cứu công tác định giá trị doanh nghiệp tại

Công ty Tư vấn Xây dựng Điện I

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Trong quá trình nghiên cứu các nội dung của đề tài tác giả đã sử dụng phép biện chứng và quan điểm lịch sử cụ thể, kết hợp giữa lý luận và thực

tiễn Ngoài ra tác giả còn dùng phương pháp phân tích thống kê, tong hop va

đối chiếu so sánh để nghiên cứu thực trạng và đưa ra những giải pháp cho

hiện tại và tương lai

NHỮNG ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN VĂN

- Hệ thống hoá những lý luận cơ bàn về công tác định giá doanh nghiệp

- _ Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng

Trang 30

- Đưa ra giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng Điện I và đưa ra một số kiến nghị đối với Nhà nước

KÉT CÁU CỦA LUẬN VĂN

Ngoài phần mở đầu, kết luận và đanh mục tài liệu tham khảo, luận văn được trình bày theo 3 chương

Chương 1: Lý luận cơ bản về công tác định giá đoanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp tại Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1

Trang 31

CHƯƠNG 1: LY LUAN CO BAN VE CONG TAC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

1.1 GIA TRI DOANH NGHIEP TRONG NEN KINH TE THI TRUONG

1.1.1 Doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 1.1.1.1 Khái niệm về doanh nghiệp:

Theo Luật Doanh nghiệp năm 2005: “Doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ôn định, được đăng ký kinh doanh theo

quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh” Kinh doanh là thực hiện một, một số hoặc tất cả các công đoạn của quá trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường nhằm mục đích sinh lợi

Trong nền kinh tế thị trường, hoạt động của Doanh nghiệp rất phong

phú và đa dạng nhưng nhìn chung các Doanh nghiệp có những nét đặc trưng

chủ yêu sau:

Doanh nghiệp là một tổ chức sản xuất ra sản phẩm hàng hoá dịch vụ cho xã hội

Quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của một Doanh nghiệp là quá trình

kết hợp và biến đổi các yếu tố đầu vào tạo thành các yếu tố đầu ra là sản phẩm

dịch vụ đem lại giá trị mới Chính sự tạo ra giá trị mới này đưa đến sự tăng trưởng kinh tế, phồn vinh xã hội và củng có địa vị của Doanh nghiệp

Doanh nghiệp là một đơn vị phân phối

Trang 32

một khoản thu nhập trên cơ sở đó thực hiện việc phân phối cho các tác nhân

trực tiếp hoặc gián tiếp tham gia vào quá trình như: trả lương cho người lao động, thanh toán cho người cung ứng, trả lãi vay, nộp thuế, chia cổ tức .Như vậy Doanh nghiệp là khâu đầu tiên của việc phân phối lần đầu và các chính

sách phân phối của Doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng lớn đến rất nhiều đối tượng

Doanh nghiệp là một tổ chức sống

Quá trình hoạt động của Doanh nghiệp là quá trình vận động không ngừng đề thực hiện các mục tiêu của nó Điều đó địi hỏi khi nhìn nhận đánh giá một

Doanh nghiệp phải đặt nó trong trạng thái vận động Trong nền kinh tế thị trường, mỗi Doanh nghiệp đều hoạt động nhằm mục tiêu khác nhau: mục tiêu

lợi nhuận, mục tiêu cung ứng, mục tiêu phát triển

Qua các đặc trưng của Doanh nghiệp cho thấy: Doanh nghiệp như một cơ thê

sống bao gồm nhiều bộ phần cấu tthành vận động không ngừng nhằm đạt lợi

nhuận ngày càng nhiều cho nhà đầu tư

1.1.1.2 Các loại hình doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

Doanh nghiệp Nhà nước:

Khải niệm:

Theo nhận thức thông thường, thuật ngữ “Doanh nghiệp Nhà nước” (DNNN)

dùng để chỉ Doanh nghiệp (DN) do Nhà nước đầu tư vốn và quyết định các hoạt động sản xuất, kinh doanh

Về mặt pháp lý, luật DNNN quy định: DNNN có tư cách pháp nhân, có các

quyền và nghĩa vụ dân sự, tự chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động kinh

Trang 33

quản lý và sử dụng là vôn ngân sách câp, vơn có nguôn gôc ngân sách và vơn do DNNN tự tích luỹ

Đặc điển của DNNN

- DNNN sản xuất những hàng hoá đặc biệt, dịch vụ công cộng cần thiết

cho xã hội mà khu vực kinh tế tư nhân hoặc không muốn đầu tư đo hiệu quả kinh tế thấp, hoặc không có khả năng đề đầu tư

- DNNN hoạt động trong các ngành kinh tế chiến lược, nhằm đảm bảo duy trì lợi thế cạnh tranh của đất nước

- DNNN thúc đây sự phát triển cân đối và giải quyết việc làm ở các nghành, lĩnh vực, khu vực kinh tế đòi hỏi đầu tư lớn và độ mạo hiểm cao mà tư nhân không đủ sức và không muốn đầu tư

- DNNN kiểm soát những khu vực có tầm quan trọng chiến lược đối với an ninh quốc gia như cơng nghiệp quốc phịng, khai thác mỏ nguyên liệu

phòng xạ

- DNNN thực hiện phan phối lại thu nhập, chống khuynh hướng dẫn tới độc quyền tự nhiên tại khu vực tư nhân

Công ty Cô phần Khải niệm

Công ty Cổ phần là Doanh nghiệp được thành lập mà trong đó các cổ đơng cùng góp vốn, cùng tham gia quản lý, cùng chia lợi nhuận, cùng chịu rủi ro, cùng chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ khác trong phạm vi số

Trang 34

Trước dây CTCP ở nước ta hoạt động theo Luật Công Ty, và kế từ ngày

01.01.2000 hoạt động theo Luật Doanh Nghiệp Đặc điểm của CTCP trong nên kinh tế quốc dân

- CP có hình thức tổ chức kinh doanh huy động được số vốn lớn một cách nhanh chóng và hiệu quả sửa dụng vốn cao

- CTCP tạo điều kiện thúc đầy nền kinh tế tăng trưởng nhanh Vốn được tập trung từ nhiều người với số lượng lớn Sử dụng đồng vốn có hiệu

quả hơn, khai thác được các tiềm năng lao động của đất nước, mang lại hiệu

quả kinh tế xã hội cao nhất, đáp ứng nhu cầu phát triển của xã hội

- CTCP tạo ra một cơ chế phân tán rủi ro, nhằm hạn chế tác động tiêu

cực về mặt kinh tế xã hội khi Doanh nghiệp lâm vào tình trạng khốn đốn, phá sản Cơ chế phân tán rủi ro này sẽ tạo điều kiện cho những người có vốn

mạnh dạn hùn vốn sau khi đã tính toán, cân nhắc để đầu tư vào công ty mà họ tín nhiệm, làm cho nền kinh tế phát triển và ồn định

- CTCP có thời gian hoạt động vô hạn (trừ trường hợp phá sản), không phụ thuộc vào sự tồn tại của các cổ đông nắm giữ cổ phiếu vì cổ phiếu có thể được tự do chuyền nhượng trên thị trường và được quyền thừa kế

Doanh nghiệp tr nhân

Doanh nghiệp tư nhân là đơn vị kinh doanh có mức vốn khơng thấp hơn mức

Trang 35

Công ty Trách nhiệm hữu hạn

Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên là Doanh nghiệp được thành lập do một tổ chức làm chủ sở hữu (Chủ sở hữu công ty), tự chịu trách nhiệm và các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của Doanh nghiệp trong phạm vi số

vốn điều lệ của Doanh nghiệp Chú sở hữu cơng ty có quyền chuyển nhượng

toàn bộ hoặc một phần vốn điều lệ của công ty cho tô chức, các nhân khác 1,1.2 Giá tri doanh nghiệp trong nền kinh tế thi trường

Khái niệm về giá trị đoanh nghiệp cần được xem xét trên các góc độ về

đặc trưng cơ bản của doanh nghiệp

- Thứ nhất: Là một tổ chức, một đơn vị kinh doanh Nhưng đồng thời

cũng là một hàng hố đặc biệt Theo đó, doanh nghiệp cũng có thé trao đối, mua bán như những hàng hố thơng thường khác Khái niệm “doanh nghiệp” cũng như khái niệm về “giá trị doanh nghiệp” là những khái niệm thuộc phạm

trù của kinh tế thị trường Quan niệm về giá trị, cũng như tiêu chuẩn để nhận

biết giá trị như đã nêu ở phần trên được sử dụng đề định giá doanh nghiệp

- Thứ hai: Là một tổ chức, một đơn vị kinh tế, không giống như những

tài sản thông thường Doanh nghiệp là một thực thể kinh tế luôn vận động

Thông qua sự vận động để nhận ra doanh nghiệp.Doanh nghiệp không phải là

một tập hợp các loại tài sản với nhau Khi phá sản, doanh nghiệp không còn

ton tại với tư cách của một tổ chức kinh doanh nữa và chỉ là một sự hỗn hợp

các loại tài sản đơn lẻ, rời rạc để thanh lý, phát mãi như những hàng hố thơng thường Nó khơng cịn đầy đủ ý nghĩa của một doanh nghiệp Chính vì

vậy, giá trị doanh nghiệp là một khái niệm chỉ dùng cho những doanh nghiệp

Trang 36

10

- Thứ ba: Là một tổ chức, một đơn vị, một hệ thống và dong thời cũng là một phân tử trong hệ thong lớn - nên kinh tế Do đó, sự ton tai của doanh

nghiệp là ở mối quan hệ của nó với các phần tử khác của hệ thống, tức là mối quan hệ với các cơ quan, các thể nhân và pháp nhân kinh tế khác Sự tồn tại

của đoanh nghiệp không chỉ được quyết định bởi các mối quan hệ bên trong

doanh nghiệp mà còn bởi mối quan hệ với các yếu tố bên ngồi, như: mơi trường kinh doanh, nguồn lực, nhà cung cấp

Sự phát triển của doanh nghiệp ở mức độ nào là tuỳ thuộc vào mức đô

bền chặt của các mối quan hệ đó với môi trường xung quanh Doanh nghiệp

có đạt được mục tiêu lợi nhuận của mình hay không sẽ phụ thuộc có tính

quyết định ở các mối quan hệ đó Chính vì vậy, cơng tác định giá doanh nghiệp đòi hỏi phải xem xét tất cả các mối quan hệ nói trên không chỉ đơn

thuần bao gồm nội dung đánh giá về những tài sản trong doanh nghiệp, mà

điều quan trọng hơn là phải đánh giá nó về mặt tổ chức, nguôn nhân lực, danh tiếng, những triển vọng

- Thứ tw: Cac nha dau tu thành lập doanh nghiệp không nhằm vào việc sở hữu các tài sản có định, tài sản lưu động hay sở hữu một bộ máy kinh

doanh năng động mà nhằm vào mục tiêu chủ yếu là tìm kiếm lợi nhuận 7iêu chuẩn để đánh giá hiệu quả hoạt động - lợi ích doanh nghiệp đối với các nhà

đâu tư là ở các khoản thu nhập từ hoạt động SXKD VÌ vậy, tại các nước có nền kinh tế thị trường phát triển, giá trị doanh nghiệp được xác định căn cứ

vào các khoản thu nhập trong quá trình SXKD

Trang 37

11

(1) Trực tiếp đánh giá giá trị của các tài sản trong doanh nghiệp và đánh giá giá trị của yếu tô tổ chức

(2) Bằng một phương pháp nào đó để lượng hố các khoản thu nhập mà

doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư một cách đáng tin cậy

Do đó, trong cơng tác định giá doanh nghiệp, một phương pháp định

giá doanh nghiệp, được gọi là cơ bản và khoa học, trước hết, phải

thuộc vào một trong hai cách tiếp cận nói trên Đồng thời, kết quả định

giá doanh nghiệp không phải là giá cả của doanh nghiệp vì cũng giống như các loại hàng hoá khác, giá trị thị trường của doanh nghiệp chịu

sự chỉ phối của các quy luật kinh tế khách quan như quy luật giá trị,

quy luật cung cầu nên kết quả định giá doanh nghiệp chỉ là một căn

cứ, một cơ sở tin cậy đề các bên xem xét thương lượng và thống nhất

Giá cả là giá được chấp nhận giữa các bên

1.3 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NÈN KTTT

1.2.1 Khái niêm về đỉnh giá doanh nghiệp và công tác đỉnh giá doanh

nghiệp

Định giá doanh nghiệp là một khâu rất quan trọng trong quá trình đổi

mới doanh nghiệp, cấu trúc lại nền kinh tế và cũng thường được áp dụng khi

các doanh nghiệp tổ chức sắp xếp, cơ cầu lại dây chuyên sản xuất hoặc các bộ phận sản xuất kinh doanh Quá trình định giá nhằm mục tiêu tính tốn, xác định giá trị của đoanh nghiệp tại một thời điểm nhất định Thông thường, đây là quá trình ước tính khoản tiền mà người mua có thê trả để có được doanh nghiệp Tuy nhiên, các chuyên gia kinh tế đều cho rằng: Định giá doanh nghiệp là q trình mang nhiều tính nghệ thuật hơn là tính chính xác, vì q

Trang 38

12

doanh dự tính trong tương lai chứ không chỉ đơn thuần dựa trên các hoạt động quá khứ Điều này đòi hỏi các chuyên gia không những chỉ nắm vững kỹ thuật định giá mà cịn phải có khả năng phán đoán nghiệp vụ tốt

Hoạt động của doanh nghiệp là liên tục và biến đổi không ngừng nên

khi lập báo cáo tài chính người ta không quan tâm đến giá trị thực tế của các loại tài sản mà chỉ phản ánh tài sản của doanh nghiệp theo “Nguyên fắc giá gốc ”,trên “cơ sở đồn tính” và tính “Liên tục hoạt động ”.Theo đó, giá trị thực

tế của đoanh nghiệp sau một thời gian hoạt động sẽ không còn phù hợp với

giá trị số sách kế toán

Do vậy, có thê đưa ra khái niệm định giá doanh nghiệp như sau: “Định

giá doanh nghiệp là xác định giá trị ước tính của doanh nghiệp theo giá cả thị trường” và “Công tác Định giá doanh nghiệp là trình tw, cách thức và phương pháp định giá được áp dụng để tiễn hành định giá doanh nghiệp ”

“Giá trị ưóc tính ” của doanh nghiệp gồm hai bộ phận: ”Giá /rị thực ”

của doanh nghiệp chính là giá trị còn lại của doanh nghiệp theo số sách kế toán được tính theo giá thị trường vào thời điểm định giá và “Giá trị kỳ vọng” chính là thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho chủ sở hữu trong tương lai

1.2.2 Sự cần thiết phái đỉnh giá doanh nghiệp

Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp được coi như là một loại hàng hoá để được mua bán, được trao đổi Vì vậy, nhu cầu định giá hay xác định giá trị đối với loại hàng hố này là một địi hỏi khách quan Trong việc

Trang 39

13

của các pháp nhân và thể nhân kinh tế có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp

đến các doanh nghiệp được đánh giá, cụ thé:

- Thứ nhất: Đối với các giao dịch hoạt động mua bản, sáp nhập, hợp

nhất hoặc chia nhỏ doanh nghiệp Đây là loại giao dịch diễn ra có tính chất thường xun và phô biến trong cơ chế thị trường Nó phản ánh các nhu cầu

về đầu tư trực tiếp vào SXKD, phản ánh nhu cầu đi tìm nguồn tài trợ cho sự

tăng trưởng và phát triển bằng các yếu tố từ bên ngoài, làm gia tăng một cách nhanh chóng tiềm lực tài chính, nhằm tăng cường giao dịch đó, địi hỏi phải

có sự đánh giá các yếu tố tác động tới doanh nghiệp; trong đó, giá trị doanh

nghiệp là một yếu tố có tính chất quyết định, là căn cứ trực tiếp đề quyết định mức giá trong các giao dịch

- Thứ hai: Giá trị doanh nghiệp thực chất là sự phản ánh năng lực tổng

hợp của một doanh nghiệp, phản ánh khả năng tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Vì vậy, căn cứ vào đó, các nhà quản trị kinh doanh có thê thấy được khả năng cạnh tranh không chỉ của doanh nghiệp mình mà còn cả khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp khác trong ngành và trong nền kinh tế Vì

vậy, giá trị doanh nghiệp là một căn cứ thích hợp, là cơ sở để đưa ra các

quyết định về kinh doanh, về tài chính một cách đứng đắn Ngoài ra, khi phát hành chứng khoán nhằm thu hút vốn trên thị trường cũng cần định giá

doanh nghiệp làm cơ sở đề tính tốn được số lượng cần thiết cho mỗi đợt phát

hành chứng khoán

- Thứ ba: Dưới giác độ của các nhà đầu tư, của người cung cấp thì thơng tin về giá trị doanh nghiệp cho thấy một sự đánh giá tổng quát về uy tín kinh doanh, về khả năng tài chính, về vi thé tín dụng đề từ đó có cơ sở đưa ra

Trang 40

14

- Thứ tư: Giả cả của các loại chứng khoán trong điều kiện bình thường

(cung cầu về chứng khoán tương đối cân bằng) được quyết định bởi giá trị

thực của doanh nghiệp có chứng khốn được trao đổi, mua bán trên thị

trường Vì vậy, trên phương diện quản lý kinh tế vĩ mô, thong tin vé gid trị

doanh nghiệp được coi là một căn cứ quan trọng để các nhà hoạch định chính sách, các tổ chức, các hiệp hội kinh doanh chứng khoản kịp thời nhận ra sự

biến động khơng bình thường của giá cả chứng khoán, nhận ra dấu hiệu của hiện tượng đầu cơ, thao túng thị trường, đầu cơ thâu tóm quyền kiểm soát doanh nghiệp .; Đề từ đó sớm có biện pháp cần thiết ngăn chặn mối nguy cơ xây ra khủng hoảng kinh tế bắt đầu từ hiện tượng của một nền “kinh tế ảo”

- Thứ năm: Nội dung cốt lõi của quản trị tài chính doanh nghiệp, xét

cho đến cùng là phải tăng được giá trị doanh nghiệp Vì vậy, việc định giá

doanh nghiệp định kỳ sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá hiệu quả của hoạt động tài chính trong các doanh nghiệp

- Thứ sáu: Việc xác định và thực hiện tốt các trình tự, cách thức và

phương pháp định giá áp dụng trong quá trình định giá doanh nghiệp sẽ là yêu

cầu căn bản đề công tác định giá doanh nghiệp được hiệu quả và đem lại giá

trị phù hợp đề các bên có liên quan đễ dàng chấp thuận

Trên đây là những lý do cơ bản đòi hỏi phải tiến hành công tác định giá doanh nghiệp Đó vừa là những yêu cầu đời sống kinh tế nói chung, cũng vừa là địi hỏi có tính chất thường nhật trong hoạt động sản xuất kinh doanh đối với các đoanh nghiệp nói riêng Đó cũng là những đòi hỏi, là mối quan tâm

của 3 loại chủ thể khác nhau: Nhà nước, Nhà đầu tư và Nhà quản trị doanh nghiệp Tuy nhiên, việc định giá doanh nghiệp là một vấn đề không đơn giản,