Tác động của biến động lãi suất và tỷ giá lên tỷ suất sinh lợi và biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, bằng chứng tại các ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -o0o - NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦABIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -o0o - NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦABIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOAHỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAMĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tác giả, có hướng dẫn hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học GS TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khoa học Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu có sai sót, gian lận tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn TP Hồ Chí Minh,ngày ….tháng … năm 2014 Tác giả Nhan Đặng Hải Phương DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các Ngân hàng TMCP mẫu nghiên cứu 27 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến .32 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 37 Bảng 4.3: Bảng tổng hợp kết kiểm định ADF 40 Bảng 4.4: Ước lượng hồi quy OLS cổ phiếu Ngân hàng danh mục cổ phiếu Ngân hàng .48 Bảng 4.5: Ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu 52 Bảng 4.6: Ước lượng biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu ngân hàng 55 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF: Kiểm định Augmented Dickey - Fuller ARCH: Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy GARCH: Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng qt hóa HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội OLS: Ordinary Least Square Phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khốn TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN: Ủy ban Chứng khốn Nhà nước MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAMĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG - MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn Công trình nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG - TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nước 2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 2.3 Kết luận chương CHƯƠNG 3: TRÌNH BÀY DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU, MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 3.1 Phương pháp nghiên cứu 10 3.1.1.Phân tích thống kê mơ tả 10 3.1.2.Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian 10 3.1.3.Phân tích tương quan 14 3.1.4.Mơ hình hồi quy tuyến tính cổ điển OLS 14 3.1.5.Mơ hình ARCH/ GARCH để dự báo biến động rủi ro theo thời gian 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 22 3.2.1.Mơ hình 1: Hồi quy OLS 24 3.2.2.Mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: 24 3.2.3 Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu 25 3.3 Thu thập xử lý liệu: 27 3.3.1.Dữ liệu nghiên cứu: 27 3.3.2.Xử lý liệu 28 3.3.2.1 Biến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng danh mục cổ phiếu 28 3.3.2.2 Tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK) 29 3.3.2.3 Biến động lãi suất phi rủi ro hay số trái phiếu (INT) 30 3.3.2.4 Biến động tỷ giá hối đoái (FX) 30 CHƯƠNG - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ .31 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 31 4.2 Phân tích tương quan 37 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 39 4.4 Phân tích kết hồi quy 41 4.4.1.Kết hồi quy mơ hình 1: Hồi quy OLS 41 4.4.2.Kết hồi quy mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: 49 4.4.3.Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẽ danh mục cổ phiếu ngân hàng 53 4.5 Kết luận Chương 56 CHƯƠNG – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 58 5.1 Tóm tắt trình bày kết nghiên cứu 58 5.2 Kiến nghị sách 59 5.3 Giới hạn đề tài 60 5.4 Kiến nghị hướng nghiên cứu tương lai 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT Bài nghiên cứu khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Mơ hình sử dụng mơ hình OLS GARCH Biến phụ thuộc nghiên cứu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam số ngành Ngân hàng, tác giả chọn mẫu tám cổ phiếu niêm yết HOSE, HNX giai đoạn từ ngày 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 Ba biến độc lập sử dụng để giải thích cho biến động tỷ suất sinh lợi Các biến độc lập tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK), biến động lãi suất phi rủi ro (INT) biến động tỷ giá hối đoái (FX) Kết nghiên cứu cho thấy biến động lãi suất tỷ giá hối đoái có tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng Ngoài ra, độ nhạy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng tìm thấy mạnh tỷ suất sinh lợi số thị trường biến động lãi suất biến động tỷ giá hối đoái, thể tỷ suất sinh lợi số thị trường có vai trò quan trọng việc định biến động tỷ suất sinh lợi có điều kiện cổ phiếu Ngân hàng Kết thể biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng bị ảnh hưởng cú sốc khứ biến động lãi suất tỷ giá tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu mà tác động lên biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu Từ khoá: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá hối đoái, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng, GARCH CHƯƠNG - MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn Cơng trình nghiên cứu Trong kinh tế thị trường, hệ thống ngân hàng ví mạch máu kinh tế Vì hệ thống ngân hàng hoạt động thông suốt, lành mạnh hiệu tiền đề để nguồn lực tài luân chuyển, phân bổ sử dụng hiệu quả, kích thích tăng trưởng kinh tế cách bền vững Trong năm gần đây, với trình tự hố thị trường tài Ngân hàng mở rộng hoạt động nước ngồi phần bị tác động rủi ro lãi suất, tỷ giá hối đối thị trường tài bất ổn Để giảm tác động rủi ro lãi suất tỷ giá, Ngân hàng tham gia hoạt động ngoại bảng đa dạng thực kỷ thuật quản lý rủi ro Tuy nhiên thiếu công cụ kỹ thuật quản lý nên Ngân hàng thị trường dễ bị tổn thương phải thường xuyên đối mặt với khủng hoảng tài nghiêm trọng Thêm vào đó, việc khơng phù hợp kỳ hạn tài sản, nợ phải trả thay đổi không kỳ vọng lãi suất, tỷ giá hối đối xem yếu tố dẫn đến tăng nguy rủi ro cho ngân hàng Ngoài ra, hầu hết nhà phân tích tài nhà kinh tế đồng ý tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng bị ảnh hưởng thay đổi không kỳ vọng lãi suất tỷ giá hối đoái Để cung cấp luận khoa học góp phần giúp nhà xây dựng sách ổn định tài chính, thúc đẩy phát triển hệ thống Ngân hàng nói riêng kinh tế quốc dân Việt Nam nói chung, tác giả nghiên cứu tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: chứng Ngân hàng thương mại Việt Nam 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài tìm hiểu ảnh hưởng biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 phương pháp ước lượng OLS GARCH Các câu hỏi đặt cơng trình nghiên cứu: Câu hỏi 1: Biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng khơng? Nếucó, mức độ chiều hướng tác động nhân tố nào? Câu hỏi 2: Biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng có bị ảnh hưởng cú sốc khứ không? Mức độ ảnh hưởng biến so với biến động tỷ suất sinh lợi khứ nào? Câu hỏi 3: Biến động lãi suất tỷ giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu hay chúng cịn có tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu? 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: nghiên cứu tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Phạm vi nghiên cứu: việc phân tích thực nghiệm tiến hành với số liệu giai đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 Việc phân chia thời gian nhằm phục vụ việc thu thập thông tin liệu tham chiếu Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng: • Mơ hình OLS để xác định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ, danh mục cổ phiếu ngân hàng biến tỷ suất sinh lợi số thị trường, biến động lãi suất phi rủi ro, biến động tỷ giá hối đối • Mơ hình GARCH để ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu,biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu Cơng cụ phân tích: Phần mềm thống kê sử dụng chủ đạo nghiên cứu Eview 6.0 để hồi quy chuỗi thời gian tỷ suất sinh lợi dự báo biến động rủi ro theo thời gian R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - STB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:14 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable C RESID^2(-1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - SHB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:23 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - MBB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:12 Sample (adjusted): 12/05/2011 6/12/2013 Included observations: 398 after adjustments Variable C RESID^2(-1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - NVB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:21 Sample (adjusted): 11/02/2010 6/12/2013 Included observations: 682 after adjustments Variable C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - BANKINDEX Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 05:37 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable C RESID^2(-1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC 4.9 – Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi với Mơ hình GARCH (1,1) Mơ hình 1– CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:37 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 32 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:28 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 29 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mô hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:24 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 16 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:13 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 27 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:46 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 35 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:29 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Convergence achieved after 79 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mô hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:41 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 257 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable C MRK INT FX C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Phụ lục 4.10 – Kết ước lượng biến động với GARCH (1,1) MƠ HÌNH – CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:47 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 18 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình – ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:22 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 53 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient C Std Error z-Statistic Prob -0.000422 0.000437 -0.964459 0.3348 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:30 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 24 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:29 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient C Std Error z-Statistic Prob -0.000574 0.000648 -0.885194 0.0376 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:20 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:14 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 17 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient C Std Error z-Statistic Prob -0.001297 0.000786 -1.649941 0.0990 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:48 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:31 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Failure to improve Likelihood after 11 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient C Std Error z-Statistic Prob -0.004519 0.002366 -1.910338 0.0561 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mơ hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:43 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 81 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat ... Stt Biến Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CTG Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ACB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu EIB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu MBB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu NVB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu SHB Tỷ suất. .. khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Mơ hình sử dụng mơ hình OLS GARCH Biến phụ... biến động lãi suất tỷ giá hối đoái có tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng Ngoài ra, độ nhạy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng tìm thấy mạnh tỷ suất