Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH W œX NGUYỄN HỮU HƯNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – Năm 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH W œX NGUYỄN HỮU HƯNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN : PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – Năm 2010 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn thầy PGS TS Nguyễn Ngọc Định Tác giả luận văn Nguyễn Hữu Hưng LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu Chân thành cảm ơn Thầy Cô Khoa Sau đại học tồn thể q thầy giảng viên Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua Chân thành cảm ơn PGS TS Nguyễn Ngọc Định tận tình hướng dẫn, ý kiến đóng góp q báu Thầy giúp tơi hồn thành luận văn Chân thành cảm ơn lớp, bạn đồng nghiệp cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư , sở giao dịch chứng khốn cơng ty tài quốc tế IFC hỗ trợ giúp đỡ việc tìm kiếm tài liệu liệu thị trường trái phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Nguyễn Hữu Hưng LỜI MỞ ĐẦU I.Tính cấp thiết đề tài : Sau 20 năm đổi mới, nển kinh tế Việt Nam đạt nhiều thành tựu quan trọng công xây dựng phát triển kinh tế đất nước Một thành tựu quan trọng nước ta đổi chế quản lý kinh tế đất nước theo chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Trong thời đại tồn cầu hố, việc hội nhập với khu vực giới xu khách quan tất yếu Đặc biệt Việt Nam trở thành thành viên thức tổ chức thương mại giới (WTO) Trước đòi hỏi thách thức to lớn kinh tế bối cảnh hội nhập địi hỏi hệ thống tài cần có phát triển định Thị trường chứng khốn Việt Nam sau 10 năm vào hoạt động có đóng góp to lớn việc huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, thị trường trái phiếu có thành tựu định Tuy nhiên, với tốc độ phát triển kinh tế đất nước, thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng khốt lên áo chật, mà thân cần phải hoàn thiện phát triển để đáp ứng yêu cầu kênh dẫn vốn cho kinh tế khát vốn Việt Nam Sự kiện phủ Việt Nam vừa phát hành thành công tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 10 năm, với lợi tức phát hành 6,95% thị trường New York ( Mỹ) ngày 25/01/2010, lần thứ hai Việt Nam chào bán thành công trái phiếu quốc tế, lần trước vào tháng 10/2005 với số vốn huy động 750 triệu USD Sự kiện chứng tỏ thị trường trái phiếu kênh huy động vốn quan trọng kinh tế phải hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu nước ta để đuổi kịp với thị trường trái phiếu phát triển giới Do việc nghiên cứu xem xét thực trạng của thị trường trái phiếu Việt Nam để có giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, để thị trường trái phiếu nước ta trở thành kênh dẫn vốn nhanh chóng hiệu quả, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho hoạt động đầu tư dự án, sản xuất kinh doanh, bù đắp thâm hụt ngân sách phủ Đây lý mà tác giả chọn nghiên cứu đề tài : “ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” I Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận văn trái phiếu thị trường trái phiếu Việt Nam Bao gồm loại trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp Các loại trái phiếu lưu hành thị trường sơ cấp thứ cấp Việt Nam, nghiên cứu thực trạng từ đề giải pháp cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Phạm vi nghiên cứu luận văn nghiên cứu thực trạng hình thành giai đoạn phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trên sở tham khảo thêm số đặc trưng số thị trường trái phiếu phát triển giới Từ phân tích, nhân định đề xuất số giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Về không gian, luận văn nghiên cứu địa bàn nước, đặc biệt hai sở GDCK TP.HCM Hà Nội Về thời gian, giới hạn nghiên cứu đề tài hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến nay, đặc biệt tập trung vào năm 2009 Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu sở nhân tố ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp cấp đến việc hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, tình hình hoạt động hai thị trường thứ cấp sơ cấp thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua Trên sở đó, đề xuất số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới tầm nhìn đến năm 2020 III Ý nghĩa khoa học đề tài Trên sở lý luận tổng quát trái phiếu thị trường trái phiếu đối chiếu với thực tiễn qua thị trường phát triển giới khu vực Nghiên cứu lịch sử hình thành, cách thức vận hành quản lý nhà nước thị trường, tổng hợp số liệu, kiện qua thị trường trái phiếu Việt Nam phân tích để đưa nhận định Trên sở tác giả đưa giải pháp khác để hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn nay, đề số định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam mặc định tầm nhìn đến 2020 IV Phương pháp nghiên cứu Trên tảng lý thuyết môn học tài doanh nghiệp đại, tài quốc tế, thị trường tài chính, đầu tư tài làm tảng lý luận nghiên cứu đề tài Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu : phương pháp định tính, phương pháp so sánh, phương pháp thống kê so sánh, phương pháp tổng hợp phân tích số liệu để nghiên cứu trình bày đề tài V Kết cấu luận văn : Chương 1: Lý luận tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương 2: Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam MỤC LỤC Trang DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Khái niệm trái phiếu thị trường trái phiếu 1.2 Vai trò chức thị trường trái phiếu kinh tế 1.2.1 Vai trò thị trường trái phiếu kinh tế 1.2.2 Chức thị trường trái phiếu 1.3 Lãi suất trái phiếu số loại lãi suất liên quan 1.3.1 Lãi suất coupon 1.3.2 Lãi suất hành 1.3.3 Lợi suất đáo hạn (YTM) 1.3.4 Một số loại lãi suất khác có liên quan 1.4 Đường cong lãi suất vai trò đường cong lãi suất 1.4.1 Đường cong lãi suất 1.4.2 Vai trò đường cong lãi suất 11 1.5 Cơ cấu tổ chức thị trừơng trái phiếu 13 1.5.1 Chủ thể phát hành 13 1.5.2 Chủ thể đầu tư 13 1.5.3 Các tổ chức tài trung gian 13 1.5.3.1 Tổ chức bảo lãnh phát hành 13 1.5.3.2 Tổ chức định mức tín nhiệm 14 1.5.3.3 Đại diện người sở hữu trái phiếu 16 1.5.3.4 Các tổ chức kinh doanh trái phiếu nhà tạo lập thị trường 17 1.6 Các hình thức giao dịch trái phiếu 18 1.6.1 Giao dịch trái phiếu thị trường tập trung 18 1.6.2 Giao dịch trái phiếu thị trường OTC 19 1.7 Các phương pháp định giá trái phiếu 19 1.7.1 Định giá trái phiếu trả lãi cố định 20 1.7.2 Định giá trái phiếu khơng có coupon ( trái phiếu chiết khấu) 21 1.8 Các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu 21 1.9 Kinh nghiệm từ số thị trường trái phiếu phát triển giới 22 1.9.1 Thị trường trái phiếu Mỹ 22 1.9.2 Thị trường khu vực châu Á 24 1.9.3 Một số học cho thị trường trái phiếu Việt Nam 25 Kết luận chương 26 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 27 2.1 Quá trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 27 2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 29 2.2.1 Các loại trái phiếu Việt Nam 29 2.2.2 Thực trạng chủ thể phát hành 32 2.2.3 Thực trạng chủ thể đầu tư 33 2.2.3.1 Các Ngân hàng, quỹ đầu tư 33 2.2.3.2 Các nhà đầu tư cá nhân/ tổ chức khác 35 2.2.3.3 Các nhà đầu tư nước 37 2.2.3.4 Thực trạng tổ chức tài trung gian 37 2.2.4 Quy mô cấu thị trường trái phiếu Việt Nam 43 2.2.4.1 Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam 43 2.2.4.2 Cơ cấu thị trường 43 2.2.5Thị trường phát hành ( thị trường sơ cấp) 45 2.2.5.1 Trái phiếu phủ 51 2.2.5.2 Trái phiếu doanh nghiệp 48 2.2.6 Tình hình niêm yết giao dịch trái phiếu sở giao dịch chứng khoán 53 2.2.6.1 Trái phiếu phủ 53 2.2.6.2 Trái phiếu doanh nghiệp 60 2.3 Một số loại rủi ro đầu tư vào thị trường trái phiếu Việt Nam 60 2.4 Khung pháp lý điều chỉnh thị trường trái phiếu Việt Nam 61 2.5 Các thành tựu hạn chế thị trường trái phiếu Việt Nam 62 2.5.1 Các thành tựu thị trường trái phiếu Việt Nam 62 2.5.2 Một số hạn chế tồn thị trường trái phiếu Việt Nam 64 2.6 Phân tích hồi quy % GDP giá trị phát hành trái phiếu 66 Kết luận chương 68 CHƯƠNG 3:GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 69 3.1 Tiền đề hình thành phát triển thị trừơng trái phiếu 69 3.2 Nhu cầu triển vọng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 71 3.2.1Dự báo Cung trái phiếu 71 3.2.2 Dự báo Cầu trái phiếu 72 3.3 Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu 73 3.4 Đề xuất mơ hình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 89 3.5.1 Trái phiếu phủ 89 3.5.2 Trái phiếu doanh nghiệp 94 Kết luận chương 96 Kết luận 97 ĐỀ XUẤT HƯỚNG NHỮNG HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 98 CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC VÀ ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN 99 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC ... cấu luận văn : Chương 1: Lý luận tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương 2: Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam MỤC... tài : “ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM? ?? I Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận văn trái phiếu thị trường trái phiếu Việt Nam Bao gồm loại trái phiếu phủ trái. .. phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, tình hình hoạt động hai thị trường thứ cấp sơ cấp thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua Trên sở đó, đề xuất số giải pháp phát triển thị trường trái