Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUY N H U H NG GI I PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – N m 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUY N H U H NG GI I PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN : PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – N m 2010 L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n “ GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR TRÁI PHI U b n thân, c VI T úc k t t th i gian qua, d is h NAM” cơng trình nghiên c u NG c a trình h c t p nghiên c u th c ti n ng d n c a th y PGS TS Nguy n Ng c Tác gi lu n v n Nguy n H u H ng nh L IC M N Chân thành c m n Ban giám hi u Tr ng i h c Kinh T TP.HCM ã t o i u Chân thành c m n Th y Cô Khoa Sau i h c tồn th q th y gi ng ki n thu n l i cho h c t p nghiên c u viên t i Tr ng i h c Kinh T TP.HCM ã tham gia gi ng d y ch ng trình Cao h c th i gian qua Chân thành c m n PGS TS Nguy n Ng c nh ã t n tình h ng d n, nh ng ý ki n óng góp quý báu c a Th y ã giúp tơi hồn thành lu n v n Chân thành c m n l p, b n ng nghi p t i công ty ch ng khoán, qu u t , s giao d ch ch ng khốn cơng ty tài qu c t IFC ã h tr giúp vi c tìm ki m tài li u d li u v th tr Nam Xin trân tr ng c m n Tác gi lu n v n Nguy n H u H ng ng trái phi u th tr ng ch ng khốn Vi t L IM I.Tính c p thi t c a U tài : Sau h n 20 n m i m i, n n kinh t Vi t Nam ã tr ng công cu c xây d ng phát tri n kinh t t u quan tr ng n c ta ã ang c ch kinh t th tr ng nh h t c nhi u thành t u quan tn c M t nh ng thành i m i c ch qu n lý n n kinh t ng xã h i ch ngh a Trong th i tn i toàn c u hoá, vi c h i nh p v i khu v c th gi i m t xu th khách quan t t y u Vi t Nam ã tr thành thành viên th c c a t ch c th (WTO) Tr khoán Vi t Nam sau 10 n m i vào ho t c, th tr ng m i th gi i nh Th tr ng ch ng ng ã có nh ng óng góp to l n vi c ng v n trung dài h n cho n n kinh t , ó th tr nh ng thành t u nh t n c bi t c nh ng òi h i thách th c to l n c a n n kinh t b i c nh h i nh p òi h i h th ng tài c n có nh ng phát tri n nh t huy c theo nh Tuy nhiên, v i t c ng trái phi u có phát tri n kinh t hi n c a ng ch ng khốn nói chung th tr t ng trái phi u nói riêng nh ang khốt lên chi c áo ch t, mà b n thân c n ph i hoàn thi n phát tri n áp ng yêu c u kênh d n v n cho n n kinh t ang khát v n c a Vi t Nam S ki n ph Vi t Nam v a phát hành thành công t USD trái phi u k h n 10 n m, v i l i t c phát hành 6,95% t i th tr ng New York ( M ) ngày 25/01/2010, ây l n th hai Vi t Nam chào bán thành công trái phi u qu c t , l n tr 10/2005 v i s v n huy trái phi u kênh huy tri n th tr ng c vào tháng c 750 tri u USD S ki n ch ng t th tr ng v n quan tr ng c a n n kinh t ph i hoàn thi n phát ng trái phi u c a n c ta u i k p v i th tr ng trái phi u ã phát tri n th gi i Do ó vi c nghiên c u xem xét th c tr ng c a c a th tr phi u Vi t Nam th tr có nh ng gi i pháp phát tri n th tr ng trái phi u n ng ng trái ng trái phi u Vi t Nam, c ta tr thành m t kênh d n v n nhanh chóng hi u qu , áp ng nhu c u v n ph c v cho ho t ng u t d án, s n xu t kinh doanh, bù p thâm h t ngân sách c a ph ây lý mà tác gi ch n nghiên c u tài : “ GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR I NG TRÁI PHI U VI T NAM” it ng ph m vi nghiên c u: it ng nghiên c u c a lu n v n trái phi u th tr ng trái phi u Vi t Nam Bao g m lo i trái phi u ph trái phi u doanh nghi p Các lo i trái phi u l u hành th tr th c tr ng t ó ng s c p th c p t i Vi t Nam, nghiên c u gi i pháp cho vi c phát tri n th tr ng trái phi u Vi t Nam Ph m vi nghiên c u c a lu n v n ch nghiên c u th c tr ng hình thành giai o n phát tri n c a th tr thêm m t s ng trái phi u c a Vi t Nam hi n Trên c s tham kh o c tr ng c a m t s th tr phân tích, nhân nh ng trái phi u phát tri n th gi i T xu t m t s gi i pháp phát tri n th tr ó ng trái phi u Vi t Nam V không gian, lu n v n nghiên c u a bàn c n c, c bi t t i hai s GDCK tài ho t ng c a th tr TP.HCM Hà N i V th i gian, gi i h n nghiên c u c a Vi t Nam t n m 2000 V n i dung, gián ti p c p hình ho t n nay, c bi t t p trung vào n m 2009 tài t p trung nghiên c u c s nhân t n vi c hình thành phát tri n th tr ng hai th tr th i gian qua Trên c s ng trái phi u ng tr c ti p ng trái phi u Vi t Nam, tình ng th c p s c p c a th tr ó, nh h ng trái phi u Vi t Nam xu t m t s gi i pháp phát tri n th tr phi u Vi t Nam th i gian t i t m nhìn n n m 2020 ng trái III Ý ngh a khoa h c c a tài Trên c s lý lu n t ng quát c a trái phi u th tr ti n ã qua c a th tr c i v i th tr ó tác gi a gi i pháp khác IV Ph ng trái phi u Vi t Nam hi n m c a nh n hoàn thi n phát tri n ng trái phi u Vi t Nam giai o n hi n nay, phát tri n th tr ng, t ng h p s ng trái phi u Vi t Nam phân tích li u, s ki n ã qua c a th tr th tr i chi u v i th c ng phát tri n th gi i khu v c Nghiên c u l ch s hình thành, cách th c v n hành qu n lý nhà n nh Trên c s ng trái phi u m t s nh t m nhìn nh h ng n 2020 ng pháp nghiên c u Trên n n t ng lý thuy t c a môn h c nh tài doanh nghi p hi n qu c t , th tr ng tài chính, Tác gi s d ng ph so sánh, ph u t tài làm n n t ng lý lu n nghiên c u ng pháp nghiên c u : ph ng pháp th ng kê so sánh, ph nghiên c u trình bày i, tài ng pháp nh tính, ph ng pháp ng pháp t ng h p phân tích s li u tài V K t c u c a lu n v n : Ch ng 1: Lý lu n t ng quan v trái phi u th tr Ch ng 2: Th c tr ng th tr Ch ng 3: Gi i pháp phát tri n th tr ng trái phi u ng trái phi u Vi t Nam ng trái phi u Vi t Nam tài M CL C Trang DANH M C CH VI T T T DANH M C B NG BI U, HÌNH V VÀ L IM TH U CH NG 1: LÝ LU N T NG QUAN V TR NG TRÁI PHI U 1.1 Khái ni m v trái phi u th tr 1.2 Vai trò ch c n ng c a th tr 1.2.1 Vai trò c a th tr TRÁI PHI U VÀ TH ng trái phi u ng trái phi u n n kinh t ng trái phi u n n kinh t 1.2.2 Ch c n ng c a th tr ng trái phi u 1.3 Lãi su t trái phi u m t s lo i lãi su t liên quan 1.3.1 Lãi su t coupon 1.3.2 Lãi su t hi n hành 1.3.3 L i su t áo h n (YTM) 1.3.4 M t s lo i lãi su t khác có liên quan 1.4 1.4.1 ng cong lãi su t vai trò c a ng cong lãi su t ng cong lãi su t 1.4.2 Vai trò c a ng cong lãi su t 11 1.5 C c u t ch c th tr ng trái phi u 13 1.5.1 Ch th phát hành 13 1.5.2 Ch th u t 13 1.5.3 Các t ch c tài trung gian 13 1.5.3.1 T ch c b o lãnh phát hành 13 1.5.3.2 T ch c 1.5.3.3 nh m c tín nhi m 14 i di n ng i s h u trái phi u 16 1.5.3.4 Các t ch c kinh doanh trái phi u nhà t o l p th tr ng 17 1.6 Các hình th c giao d ch trái phi u 18 1.6.1 Giao d ch trái phi u th tr ng t p trung 18 1.6.2 Giao d ch c a trái phi u th tr 1.7 Các ph ng pháp ng OTC 19 nh giá trái phi u 19 1.7.1 nh giá trái phi u tr lãi c 1.7.2 nh giá trái phi u khơng có coupon ( trái phi u chi t kh u) 21 1.8 Các y u t nh h ng nh 20 n th tr 1.9 Kinh nghi m t m t s th tr ng trái phi u 21 ng trái phi u phát tri n th gi i 22 1.9.1 Th tr ng trái phi u M 22 1.9.2 Th tr ng khu v c châu Á 24 1.9.3 M t s h c cho th tr K t lu n ch CH ng trái phi u Vi t Nam 25 ng 26 NG 2: TH C TR NG TH TR 2.1 Quá trình phát tri n c a th tr 2.2 Th c tr ng th tr NG TRÁI PHI U VI T NAM 27 ng trái phi u Vi t Nam 27 ng trái phi u Vi t Nam hi n 29 2.2.1 Các lo i trái phi u Vi t Nam hi n 29 2.2.2 Th c tr ng c a ch th phát hành 32 2.2.3 Th c tr ng ch th u t 33 2.2.3.1 Các Ngân hàng, qu u t 33 2.2.3.2 Các nhà u t cá nhân/ t ch c khác 35 2.2.3.3 Các nhà ut n c 37 2.2.3.4 Th c tr ng t ch c tài trung gian 37 2.2.4 Quy mô c c u c a th tr ng trái phi u Vi t Nam hi n 43 2.2.4.1 Quy mô th tr ng trái phi u Vi t Nam hi n 43 2.2.4.2 C c u th tr ng hi n 43 2.2.5Th tr ng phát hành ( th tr ng s c p) 45 2.2.5.1 Trái phi u ph 51 2.2.5.2 Trái phi u doanh nghi p 48 2.2.6 Tình hình niêm y t giao d ch trái phi u t i s giao d ch ch ng khốn 53 2.2.6.1 Trái phi u ph 53 2.2.6.2 Trái phi u doanh nghi p 60 2.3 M t s lo i r i ro u t vào th tr 2.4 Khung pháp lý i u ch nh th tr ng trái phi u Vi t Nam hi n 61 2.5 Các thành t u h n ch c a th tr 2.5.1 Các thành t u c a th tr 2.5.2 M t s h n ch t n t i ng trái phi u t i Vi t Nam 60 ng trái phi u Vi t Nam 62 ng trái phi u Vi t Nam 62 th tr ng trái phi u Vi t Nam 64 2.6 Phân tích h i quy gi a % GDP giá tr phát hành trái phi u 66 K t lu n ch CH ng 68 NG 3:GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U VI T NAM 69 3.1 Ti n hình thành phát tri n th tr 3.2 Nhu c u tri n v ng phát tri n th tr ng trái phi u 69 ng trái phi u Vi t Nam 71 3.2.1D báo Cung trái phi u 71 3.2.2 D báo C u trái phi u 72 3.3 Các gi i pháp phát tri n th tr 3.4 ng trái phi u 73 xu t mơ hình phát tri n th tr ng trái phi u Vi t Nam 89 3.5.1 Trái phi u ph 89 3.5.2 Trái phi u doanh nghi p 94 K t lu n ch ng 96 K t lu n 97 XU T H CÁC K T QU NG NH NG H T TÀI LI U THAM KH O PH L C NG NGHIÊN C U TI P THEO 98 C VÀ I M M I C A LU N V N 99 K T LU N Th tr ng trái phi u m t b ph n c u thành quan tr ng th tr ch ng khốn h th ng tài hi n phát tri n s n ph m trái phi u th tr c p thi t ng i c a qu c gia Vi c hoàn thi n ng trái phi u yêu c u quan tr ng i v i m t n n kinh t giai o n phát tri n kinh t c n r t nhi u v n giai o n kinh t th gi i h i nh p cao T n n t ng c a lý lu n t ng quan v trái phi u th tr tr ng trái phi u ng trái phi u m t s n ch ng k t h p v i vi c i m s qua th c phát tri n th gi i khu v c t xét th c tr ng c a Vi t Nam, c s nh n li u c a th tr s gi i pháp ng nhân xúc tác vào th tr ng ch ng nh c u trúc c a th tr phát tri n c s t m nhìn v mơ, vi mơ tác ng, mơ hình th tr ng c ta gi i pháp ng trái phi u nói riêng th c r t nhi u t b c c s kh c ph c v t xe c phát tri n i tr cho gi i pháp phát tri n th tr v n c h t s c c p bách v n phát tri n t ch c tài “ Gi i pháp phát tri n th ó có th phát tri n thành h c th ng nghiên ng cong lãi su t chu n, hình thành nh m c tín nhi m, lãi su t tr n c a trái phi u lãi su t th ng,… Lu n v n trình bày m t cách t ng quan nh t v th tr di n c a ng trái phi u Vi t Nam, nhiên v n m t s c u riêng nghiên c u khác nh huy a m t ng trái phi u Vi t Nam” c g ng hoàn thi n i sâu vào t v n tr tr ó tác gi c ta cịn non tr nên phía tr ti m n ng h a h n cho s phát tri n v ng c a n t ng trái phi u n n n m 2020 Th tr ng ch ng khốn nói chung c a n th tr ng ng góc xu t mơ hình phát tri n phù h p c a th tr tr nh tình hình, phân tích so sánh s s c p l n th c p ch nh h ó xem c nh ng v n c p thi t c a th tr ng trái phi u n ng v n cho công cu c phát tri n n n kinh t tn m t s gi i pháp mang tính khoa h c nh m phát tri n th tr phát tri n m nh b n v ng t ng lai - 97 - ng nh n c ta công cu c c Lu n v n ã ng trái phi u n a c ta XU T H NG NH NG H NG NGHIÊN C U TI P THEO Ngoài nh ng n i dung nghiên c u nêu trên, i u ki n h n ch nh t nh c a lu n v n th i gian khơng cho phép nên cịn m t s n i dung v trái phi u phát tri n th tr - Th c tr ng c a th tr ng trái phi u c n ph i nghiên c u sâu h n nh : ng trái phi u t i n c phát tri n, u khuy t i m c a th tr ng h c kinh nghi m v n d ng cho Vi t Nam - ng phát tri n s n ph m phái sinh th tr nh h - Các bi n pháp xây d ng ng trái phi u ng cong lãi su t chu n d báo xu h ng c a ng cong lãi su t chu n c a Vi t Nam - Xây d ng phát tri n th tr - Xây d ng phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p t i Vi t Nam ng trái phi u quy n a ph ng t i Vi t - Phát hành trái phi u b ng ngo i t phát hành trái phi u th tr ng qu c t - Nam Th c tr ng gi i pháp phát tri n - 98 - CÁC K T QU T C VÀ I M M I C A LU N V N Khái quát t ng quan v lý lu n th c ti n c a trái phi u th tr t ó a nh ng gi i pháp phát tri n th tr xu t mơ hình phát tri n cho th tr tri n c a th tr ng trái phi u, ng trái phi u Vi t Nam, t ó ng trái phi u Vi t Nam qua t ng giai o n phát ng T hi n t i (m i hình thành) cho V n d ng phân tích h i quy ánh giá m i t phát hành trái phi u hàng n m t ng tr n th tr ng phát tri n ng quan tác ng gi a giá tr ng GDP C p nh t m t s tình hình m i nh t c a th tr ng trái phi u n m 2009 Trên c s nh ng thành t u h n ch c a th tr ng th i gian qua t nh ng gi i pháp phù h p phát tri n th tr M t s ki n ngh v i nhà n Ki n ngh nhà n th tr ng trái phi u, trung gian làm cho th tr c ng phát tri n th tr ng trái phi u n c ta: c hoàn thi n khung pháp lý h th ng qu n lý c bi t lu t pháp t o i u ki n ng,…Ki n ngh nhà n nh m c c xây d ng sách t o c c n làm chi phí giao d ch phát hành trái phi u th p nh t, nh gi m thu , phí giao d ch, … Nâng cao hi u qu cho th tr tr y phát tri n t ch c i u ki n cho doanh nghi p thu n l i phát hành trái phi u, nhà n m i cách thúc ng minh b ch kho n h n, nh t ch c tín nhi m, nhà t o l p th tr ó có ng tài chính, xây d ng phát tri n th ng trái phi u ph t o lãi su t chu n cho th tr ng trái phi u Ki n ngh v i ph h n ch t i a vi c can thi p vào h th ng tài ti n t b ng sách hành chính, b c ch tr n lãi su t t p trung phát hành TPCP theo lô l n, t o i u ki n cho thành ph n n n kinh t có th tham gia u t vào trái phi u Ki n ngh nhà n chuyên bi t, tách giao d ch mua c c n h tr th tr t bán repo Phát tri n th tr c p, t o tính kho n cho th tr ng trái phi u ng s c p th ng có s liên thơng c a th tr ng v i nhau, phát tri n c s h t ng cơng ngh thơng tin Nâng cao vai trị c quan qu n lý th tr ng vai trò h n ch r i ro v mô c a nhà n - 99 - c DANH M C TÀI LI U THAM KH O Ti ng Vi t B Tài (2006), Quy t nh s 46/2006/Q -BTC ngày 06/9/2006 v vi c ban hành quy ch phát hành TPCP theo lô l n, Hà N i B Tài (2008), Thơng t s 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008 v vi c h ng d n thi hành m t s B tài (2008), i u c a Lu t thu thu nh p cá nhân, Hà N i án xây d ng th tr ng trái phi u ph chuyên bi t B k ho ch u t (2009,2010), T p chí u t ch ng khoán, ngày 18/08/2009, ngày 05/01/2020 Chính Ph (1995), Ngh nh s 23/CP ngày 22/03/1995 v vi c phát hành trái phi u qu c t , Hà N i Chính Ph (2006), Ngh nh s 52/2006/N -CP ngày 19/05/2006 v phát hành trái phi u doanh nghi p, Hà N i Chính Ph (2009), Ngh nh s 53/2009/N -CP ngày 04/06/2009 v phát hành trái phi u qu c t , Hà N i Chính ph Vi t Nam (2007) Quy t tri n th tr ng v n Vi t nam nh 128/Q -TTg ngày 2/8/2007 v Phát n n m 2010 t m nhìn n n m 2020 9.H i Khoa h c Kinh t Vi t Nam(2009), Th i báo kinh t Vi t Nam, s 229 ngày 24/09/2009, s 230 ngày 25/09/2009 10 Ngân hàng nhà n c (2004), Quy t nh s ngày02/02/2004 v vi c ban hành quy ch 111/2004/Q -NHNN u th u TPCP b ng ngo i t t i NHNN, HàN i 11 Qu c h i (2006), Lu t ch ng khoán s 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006, Hà N i 12 S GDCK TP.HCM(2010), B n tin th tr 02/01/2010) ng ch ng khốn, s 01 ngày 13 S cơng th ng TPHCM (2009), Th i Báo Kinh t Sài Gòn, s 40-2009 ngày 24-09-2009 14 y Ban Th ng v Qu c h i (2005), Pháp l nh ngo i h i s 28/2005/PL- UBTVQH11 ngày 13/12/2005, Hà N i 15 TS Ph m Tr ng Bình, C s lý lu n th c ti n cho vi c phát tri n th tr ng trái phi u Vi t Nam, tài c p b , UBCKNN 16 V Công Chính (2008), th tr ng trái phi u Vi t Nam th c tr ng gi i pháp phát tri n, Lu n v n th c s kinh t , Tr ng i h c Kinh T Tp.HCM, TP.HCM 17 TS.Phan Th Bích Nguy t, u t tài (2006), Nhà xu t b n th ng kê 18 Nguy n Ng c Thái (2009), Phát tri n th tr v n th c s kinh t , Tr ng ng trái phi u Vi t Nam, Lu n i h c Kinh t TP.HCM, TP.HCM 19 PGS.TS Tr n Ng c Th , TS Nguy n Th Ng c Trang, TS.Phan Th Bích Nguy t, TS Nguy n Th Liên Hoa, TS Nguy n Th Uyên Uyên , Tài doanh nghi p hi n i(2003) , Nhà xu t b n th ng kê 20.GS.TS Lê V n T , TS Thân Th Thu Th y, Th tr ng ch ng khoán(2006), Nhà xu t b n tài 21 .TS Thân Th Thu Thu tài nghiên c u c p b , Tr (2008), Phát tri n th tr ng i h c Kinh t TP.HCM, TP.HCM 22 Ph m Th Anh Th (2008), Phát tri n th tr 2020, Lu n v n th c s kinh t , Tr ng trái phi u Vi t Nam, ng ng trái phi u - Giai o n 2008- i h c Kinh t TP.HCM, TP.HCM Ti ng Anh 23 Asia capital markets monitor May 2010, ADB 22 Asian Development bank (2009), Asian bond monitor 23.Brealey/Myers/ Allen, Corporate Finance, 8th McGraw Hill 24 Bloomberg 2009, extracted data 25 Dragon capital, the daily Financial market report 06 july 2009 26 Frank J Fabozzi, Bond markets, analysis and stategies( prentice Hall 4th Edition) 27 Nguyen Thu Hang, Local bond market Survey Report (2009), Capital market project, IFC Ha Noi 28 Ministry of Finance(2009), Seminar report of ministry of Finance in Viet Nam Bond Forum in June 2009 29 Patrick J Brown, An introduction to the bond Market (2006), Wiley Finance 30 Ingo Walter and Roy C.Smith, Global capital markets and banking (1999), McGraw Hill 31.World Bank (2005), “Developing Capital Markets in East Asia”, East Asian Finance Study 32.Và m t s website nh : www.hsx.vn www.hnx.vn www.cafef.vn www.stox.vn www.vneconomy.vn www.ssi.com.vn www.vcbs.com.vn www.acb.com.vn www.vietnamnet.vn www.tinnhanhchungkhoan.vn, www.saga.vn www.vietstock.com.vn www.gso.gov.vn www.asianbondonline.com PH L C 1: THU T NG TRÁI PHI U - Lãi su t coupon (Coupon Rate): Là lãi su t ghi trái phi u, ch ng h n 7% hay 8,25% ây lãi su t n i phát hành trái phi u tr cho ng - Chi t kh u (Discount): Thông th su t coupon cho trái phi u th tr ng, n u ng ng i n m gi trái phi u d tính tốn, ng i ta th nh lãi m t m c ó, ví d 7% Khi phát hành trái phi u i mua không ch p nh n m c lãi su t n i phát hành s bán gi m giá trái phi u Ví d trái phi u có m nh giá 100.000 93.000 ng n ng nh ng bán v i giá ng m c chi t kh u 7% - L i su t hi n hành (Current Yield): Là m c l i nhu n thu c t trái phi u so v i giá hi n hành c a Ví d trái phi u có lãi su t coupon 7%, m nh giá 100.000 ng nh ng giá th tr hàng n m (7.000 ng hi n ch 80.000 ng L y l i nhu n thu ng) chia cho giá hi n hành (80.000 c ng) nhân cho 100, s có l i su t hi n hành 8,75% - L i su t áo h n (Yield to Maturity): Là m c l i nhu n thu gi cho t n ngày áo h n v i gi nh ti n lãi coupon c t trái phi u n u c tái u t v i m c lãi ng ng V i lo i trái phi u nói trên, gi s th i gian áo h n b n n m l i su t áo h n s 13,8% Ngày thay m t cơng tính tốn, ng i ta có th s d ng nh trang web tính l i su t t ng trang: (www.moneychimp.com/calculator/bond_yield_calculator.htm) - i m/ i m ph n tr m (Basic Point/Percentage Point): L u ý cách g i m c t ng, gi m lãi su t Ví d lãi su t t 8,50% t ng lên 8,62% c g i t ng 12 i m hay 0,12 i m ph n tr m - ng cong lãi su t(Yield Curve): Là l i su t c quan sát t i m t th i i m c a lo i trái phi u có nhi u k h n khác ng cong lãi su t i lên trái phi u dài h n có l i su t cao h n trái phi u ng n h n (bình th l i su t th bi u di n m i liên h gi a nh ng m c ng) ng cong s bi n thành ng th ng n u t t c m c u x p x ngang (d u hi u kinh t b t n) ng cong i xu ng n u l i su t c a trái phi u ng n h n cao h n trái phi u dài h n (d u hi u kinh t trì tr ) Ph l c : Figure : Yield (%) ng cong lãi su t chu n m t s qu c gia châu ( Asia bond monitor March 2010) Benchm ark Yield Curves—Local Currency Bonds Hong Kong, China Yield (%) China, People's Rep of Indonesia Yield (%) 14.0 4.0 2.7 13.0 3.0 2.2 12.0 2.5 1.7 11.0 2.0 1.2 1.5 0.7 1.0 0.2 3.5 0.5 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 -0.3 6 101112 101112 Time to maturity (years) 28-Feb-10 31-Dec-09 Yield (%) 31-Dec-08 30-Sep-08 28-Feb-10 31-Dec-09 Yield (%) Korea, Rep of 31-Dec-08 28-Feb-10 30-Sep-08 7.0 6.0 5.0 4.0 2.0 10 12 14 1618 20 22 Time to maturity (years) 31-Dec-09 28-Feb-10 31-Dec-08 30-Sep-08 28-Feb-10 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 10 13 16 19 31-Dec-08 30-Sep-08 Thailand 22 31-Dec-09 31-Dec-08 United States Yield (%) 28-Feb-10 28-Feb-10 10 31-Dec-09 12 14 16 12 15 18 21 24 27 31-Dec-09 31-Dec-08 30-Sep-08 Viet Nam 31-Dec-08 10 12 14 16 Time to maturity (years) 30-Sep-08 European Union Yield (%) 4.9 4.4 3.9 3.4 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 Yield (%) Time to maturity (years) 30-Sep-08 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 Time to maturity (years) 28-Feb-10 Time to maturity (years) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 10 12 14 16 18 20 22 31-Dec-09 Yield (%) 4.0 0.5 Time to maturity (years) Singapore Yield (%) Philippines 8.0 2.5 30-Sep-08 9.0 3.0 2.0 31-Dec-08 10.0 3.5 3.0 31-Dec-09 11.0 4.0 4.0 10 12 14 16 18 20 22 12.0 4.5 5.0 Yield (%) Malaysia 5.0 6.0 Time to maturity (years) 5.5 Time to maturity (years) 28-Feb-10 31-Dec-09 31-Dec-08 30-Sep-08 Japan Yield (%) 5.3 2.5 4.3 2.0 3.3 1.5 2.3 1.0 1.3 12 16 20 24 28 32 0.3 0.5 Time to maturity (years) 28-Feb-10 31-Dec-09 31-Dec-08 30-Sep-08 Source: Based on data from Bloomberg LP 12 16 20 24 28 32 0.0 28-Feb-10 31-Dec-09 31-Dec-08 30-Sep-08 12 16 20 24 28 Time to maturity (years) Time to maturity (years) 28-Feb-10 31-Dec-09 31-Dec-08 30-Sep-08 32 PH L C 3: BOND TRADING STATISTIC IN 2009 Date No 02.01.2009 Bond Code CPB071245 Tennor Coupon YTM Price 8.65 8.87 99,264 Volume Value 300,000 Domest ic B S u el y l Foreign (Onshore) Buy Sell Foreign ( Offshore) Bu y Sell 29,779,200,000 02.01.2009 CPD0811008 7.95 5.15 105,366 100,000 10,536,600,000 02.01.2009 CP071213 7.18 99,391 100,000 9,939,100,000 500,000 50,254,900,000 Total x 05.01.2009 QHB0818043 10 15 8.44 142,217 3,000,000 426,651,000,000 x 05.01.2009 QHB0810020 7.5 4.8 104,887 2,000,000 209,774,000,000 x QHB0810020 7.5 104,033 800,000 x 83,226,400,000 05.01.2009 05.01.2009 CP071204 7.67 7.15 101,373 2,100,000 CP061123 8.36 9.39 97,464 1,600,000 x x x 212,883,300,000 05.01.2009 x 155,942,400,000 05.01.2009 QHB0813064 15 8.18 126,209 1,000,000 126,209,000,000 05.01.2009 CPB0810028 16.5 4.9 117,610 1,000,000 117,610,000,000 x x 05.01.2009 TP1A0806 8.75 6.79 105,045 1,000,000 105,045,000,000 05.01.2009 CP061327 8.36 9.75 94,745 800,000 75,796,000,000 05.01.2009 10 CP4A1603 15 9.18 13.61 76,557 800,000 61,245,600,000 x x 05.01.2009 11 QH071018 6.7 4.98 103,132 500,000 51,566,000,000 x x 05.01.2009 12 CP061113 8.25 7.18 102,428 500,000 51,214,000,000 x x 05.01.2009 13 TP1A0206 8.75 5.34 106,412 450,000 47,885,400,000 05.01.2009 14 TP1_1106 8.73 7.92 102,075 400,000 40,830,000,000 05.01.2009 15 CP061106 8.72 7.93 102,000 x x 150,000 15,300,000,000 16,100,000 Total 1,781,178,100,000 06.01.2009 CP071203 7.7 5.84 105,093 3,000,000 315,279,000,000 06.01.2009 QHB0810007 7.7 2.12 105,689 2,500,000 264,222,500,000 06.01.2009 QH071018 06.01.2009 QHB0823044 06.01.2009 CP071213 6.7 4.94 103,210 500,000 51,605,000,000 15 15 9.91 138,378 200,000 7.16 99,438 100,000 9,943,800,000 6,300,000 668,725,900,000 8,000,000 1,003,624,000,000 Total 07.01.2009 QHB0813063 15 07.01.2009 07.01.2009 07.01.2009 07.01.2009 QH070920 6.7 2.34 104,020 2,300,000 125,453 15 8.16 126,267 1,000,000 126,267,000,000 QH060909 8.15 3.77 102,469 1,000,000 QH060910 8.15 4.24 102,268 1,000,000 08.01.2009 QHB0810014 7.7 5.05 104,827 3,500,000 366,894,500,000 08.01.2009 QHB0813064 15 8.35 125,423 2,000,000 250,846,000,000 08.01.2009 QHB0810020 7.5 4.67 105,118 1,000,000 105,118,000,000 08.01.2009 QH071018 6.7 5.14 102,827 1,000,000 102,827,000,000 08.01.2009 QH061113 8.7 7.39 102,954 800,000 82,363,200,000 x 239,246,000,000 QHB0813064 Total 8.34 x x 27,675,600,000 x 13,300,000 x x x x x x 102,469,000,000 x x 102,268,000,000 x x x x x x 1,573,874,000,000 -1- x x Date No Bond Code Tennor Coupon YTM 08.01.2009 08.01.2009 08.01.2009 CP071220 Price CPB0810028 16.5 4.81 117,690 500,000 Value 15 15 10 137,531 240,000 7.15 7.09 100,171 200,000 20,034,200,000 9,240,000 Foreign ( Offshore) Buy Bu y 33,007,440,000 Foreign (Onshore) 58,845,000,000 QHB0823044 1,019,935,340,000 Total Volume Domest ic B S u el y l Sell x x 09.01.2009 QH070920 6.7 1.97 104,351 2,300,000 240,007,300,000 09.01.2009 CPB0810024 17.5 4.18 119,819 1,250,000 149,773,750,000 09.01.2009 CPB0813005 8.5 7.87 102,089 1,200,000 122,506,800,000 09.01.2009 QHB0823044 15 15 9.99 137,644 860,000 118,373,840,000 09.01.2009 QH071018 6.7 5.1 102,900 1,000,000 102,900,000,000 6,610,000 733,561,690,000 12.01.2009 QHB0818043 10 15 8.37 142,690 1,800,000 256,842,000,000 12.01.2009 QHB0810020 7.5 4.63 105,159 500,000 52,579,500,000 12.01.2009 TP1_0706 8.75 6.94 104,703 1,500,000 157,054,500,000 12.01.2009 QH071018 6.7 5.02 103,030 1,500,000 154,545,000,000 12.01.2009 QH060909 8.15 2.66 103,069 1,000,000 103,069,000,000 x x 12.01.2009 QH060909 8.15 3.15 102,884 1,000,000 102,884,000,000 x x 12.01.2009 TP1_0906 8.75 5.9 107,088 600,000 64,252,800,000 x x x x 12.01.2009 QHB0810014 7.7 4.48 105,891 500,000 52,945,500,000 12.01.2009 CPB0810024 17.5 4.01 120,004 350,000 10 CPD071236 7.87 9.36 95,356 310,000 29,560,360,000 12.01.2009 11 QHB0823044 15 15 9.7 140,475 165,000 12 CPB0810028 16.5 4.68 117,797 150,000 9,375,000 QHB0813064 15 8.25 125,788 8,000,000 13.01.2009 QH071018 6.7 4.76 103,512 13.01.2009 TP1A0606 8.75 6.03 106,979 13.01.2009 QH071212 8.1 12.71 88,900 x x x x 1,056,581,985,000 x x x 17,669,550,000 13.01.2009 x 23,178,375,000 12.01.2009 x 42,001,400,000 12.01.2009 x Sell Total x x 1,006,304,000,000 x x 500,000 51,756,000,000 x 1,000,000 106,979,000,000 450,000 x x 40,005,000,000 9,950,000 Total x 1,205,044,000,000 14.01.2009 QHB0810014 7.7 4.42 105,990 3,000,000 317,970,000,000 14.01.2009 TP1A1106 8.75 6.36 106,221 1,500,000 159,331,500,000 14.01.2009 TP1_0706 8.75 6.46 105,976 1,000,000 105,976,000,000 14.01.2009 QHB0810020 7.5 4.71 104,995 1,000,000 104,995,000,000 14.01.2009 QHB0823044 15 15 9.22 145,311 165,000 23,976,315,000 6,665,000 712,248,815,000 Total 15.01.2009 QHB0823044 15 15 9.31 144,451 500,000 72,225,500,000 15.01.2009 CPB0813005 15.01.2009 CP061116 8.5 7.82 102,263 1,200,000 12.72 90,546 1,300,000 15.01.2009 TP1A0606 8.75 107,030 1,000,000 107,030,000,000 x x x x x x x x x x x x 117,709,800,000 6.01 x 122,715,600,000 8.39 x -2- x x Bond Code Tennor Coupon YTM Price Date No 15.01.2009 CP071205 7.62 5.88 105,888 1,000,000 105,888,000,000 15.01.2009 TP4A0906 8.75 9.55 98,007 700,000 68,604,900,000 15.01.2009 CP071209 7.8 6.52 104,289 650,000 67,787,850,000 Value 15.01.2009 CP071203 7.7 5.3 106,590 410,000 43,701,900,000 x 6,760,000 Foreign (Onshore) Foreign ( Offshore) Buy Bu y x 705,663,550,000 Total Volume Domest ic B S u el y l 16.01.2009 TP1A1106 8.75 6.31 106,319 1,500,000 159,478,500,000 16.01.2009 CPD0810017 7.68 4.34 105,902 300,000 1,000,000 107,128,000,000 x x x 191,249,100,000 107,128 Sell x x 31,770,600,000 1,800,000 x Sell Total 19.01.2009 TP1_0706 19.01.2009 19.01.2009 19.01.2009 6.03 x x x 8.75 CPB0810016 7.62 4.14 106,152 1,000,000 106,152,000,000 QH071212 8.1 5.21 107,893 500,000 53,946,500,000 x QH071212 8.1 5.21 100,044 500,000 50,022,000,000 x x 19.01.2009 QHB0811078 11 7.31 109,103 500,000 54,551,500,000 x x 19.01.2009 CP071203 7.7 5.35 106,422 500,000 53,211,000,000 x 19.01.2009 TP1A1905 8.7 5.86 103,825 300,000 31,147,500,000 19.01.2009 CP4A1603 15 9.18 13.55 76,844 300,000 23,053,200,000 x x 19.01.2009 CP4A0202 10 9.15 17.84 76,844 200,000 15,368,800,000 x x 19.01.2009 10 CP4A0504 15 9.4 13.58 76,844 200,000 15,368,800,000 x x 19.01.2009 11 QH052001 15 9.1 13.02 76,844 100,000 7,684,400,000 x x 5,100,000 517,633,700,000 Total x x x x x x x x x x x 20.01.2009 QH071203 8.4 9.33 97,666 1,600,000 156,265,600,000 20.01.2009 TP1A0606 8.75 5.93 107,196 1,000,000 107,196,000,000 20.01.2009 CPB0810016 7.62 4.07 106,278 500,000 53,139,000,000 x x 20.01.2009 CPB0810016 7.62 4.07 106,278 500,000 53,139,000,000 x x 20.01.2009 CPB071245 8.65 7.96 102,210 1,000,000 102,210,000,000 20.01.2009 TP1A2305 8.7 6.26 103,374 830,000 85,800,420,000 x x x x x 20.01.2009 TP1_0405 8.55 4.43 107,507 500,000 53,753,500,000 20.01.2009 QHB0810020 7.5 4.27 105,765 500,000 52,882,500,000 20.01.2009 TP1A1506 8.75 6.68 105,307 500,000 52,653,500,000 x x 20.01.2009 10 CPD0810026 17.5 4.52 119,060 350,000 41,671,000,000 x x 20.01.2009 11 CPB071247 8.68 8.01 102,155 400,000 40,862,000,000 x x 20.01.2009 12 CPD0810017 7.68 4.04 106,408 300,000 31,922,400,000 x x 7,980,000 831,494,920,000 x x Total 21.01.2009 QHB0810007 7.7 8.73 99,056 2,500,000 247,640,000,000 21.01.2009 CPB0810016 7.62 4.05 106,300 750,000 79,725,000,000 21.01.2009 CPB0810016 7.62 4.05 106,300 900,000 95,670,000,000 21.01.2009 CPB0810016 7.62 4.05 106,403 1,000,000 106,403,000,000 21.01.2009 TP1A1106 8.75 5.49 108,556 1,500,000 162,834,000,000 -3- x x x x x x x Date No Bond Code Tennor Coupon YTM Price Volume Value Domest ic B S u el y l 21.01.2009 QHB0813064 15 7.4 129,557 1,000,000 129,557,000,000 21.01.2009 QHB0810020 7.5 4.31 105,683 700,000 21.01.2009 CP061119 8.39 7.75 101,486 350,000 TP1A1905 8.7 4.58 105,654 300,000 31,696,200,000 x 21.01.2009 10 QHB0823044 15 15 9.38 143,692 200,000 28,738,400,000 x 21.01.2009 11 TP1_0906 8.75 6.27 106,050 Sell Bu y 35,520,100,000 21.01.2009 Buy Foreign ( Offshore) 73,978,100,000 200,000 x x x 21,210,000,000 9,400,000 Total x Foreign (Onshore) 1,012,971,800,000 22.01.2009 QHB0810006 7.7 8.38 99,386 2,000,000 198,772,000,000 22.01.2009 QH071203 8.4 9.31 97,723 1,600,000 156,356,800,000 22.01.2009 QH071020 6.8 4.34 104,397 1,000,000 104,397,000,000 22.01.2009 TP1A2305 8.7 5.98 103,766 330,000 51,883,000,000 22.01.2009 TP1A2305 8.7 5.98 103,766 500,000 51,883,000,000 22.01.2009 CPB0811025 17.5 4.95 129,154 500,000 64,577,000,000 x x x x x x x 22.01.2009 TP1_0906 8.75 5.98 106,795 500,000 53,397,500,000 22.01.2009 CPB0810016 7.62 3.98 106,425 500,000 53,212,500,000 22.01.2009 TP1A1506 8.75 6.47 105,842 500,000 52,921,000,000 22.01.2009 10 CP061113 8.25 6.47 104,058 340,000 35,379,720,000 x x 22.01.2009 11 CP061113 8.25 6.47 104,058 160,000 16,649,280,000 x x 7,930,000 839,428,800,000 Total x (Ngu n: cơng ty Ch ng khốn Ngân hàng Ngo i Th -4- x ng Vi t Nam) x Sell PH L C Dùng ch s Z” có th c tính h s tín nhi m c a m t t ch c b t k (theo tài li u c a Giáo S Esward I Altman): G i ch s Z’’ h s tín nhi m c a m t t ch c c n ánh giá x p h ng tín nhi m ch s Z” c ng c dùng cho h u h t ngành, lo i hình doanh nghi p Do ó, ta có: Z’’ = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 Trong ó: X1: T s V n L u ng T ng Tài S n (Working Capitals/Total Assets) X2: T s L i Nhu n Gi L i T ng Tài S n (Retain Earnings/Total Assets) X3: T S L i Nhu n Tr c Lãi Vay Thu T ng Tài s n (EBIT/Total Assets) X4: Giá Tr Th Tr ng c a V n Ch S H u Giá tr s sách c a T ng N (Market Value of Total Equity/Book values of total Liabilities) Và n u: Z’’ > 2,6: Doanh nghi p n m vùng an tồn, ch a có nguy c phá s n 1,1 < Z’’ < 2,6: Doanh nghi p n m vùng c nh báo, có th có nguy c phá s n Và Z’’ 8,15 7,60 - 8,15 7,30 - 7,60 7,00 - 7,30 6,85 - 7,00 6,65 - 6,85 6,40 - 6,65 6,25 - 6,40 5,85 - 6,25 5,65 - 5,85 5,25 - 5,65 4,95 - 5,25 4,75 - 4,95 4,50 - 4,75 4,15 - 4,50 Doanh nghi p n m vùng nguy hi m, nguy c phá s n cao 3,75 - 4,15 3,20 - 3,75 2,50 - 3,20 1,75 - 2,50 - 1,75 Doanh nghi p n m vùng an tồn, ch a có nguy c phá s n c trình bày b ng sau : X p h ng tín nhi m c a S&P AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD X p h ng tín nhi m c a Moody’s Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Trái phi u có th u t Trái có cao phi u r i ro Trái phi u không nên u t PH L C Ph Ph ng th c ng th c t ch c u giá TTCK u th u theo ki u Anh: tr c t ch c phiên TPCP, ch th phát hành s thông báo kh i l tham gia phiên v giá t th u kh i l u, phi u nh t t b t u th u s a giá ng t th u n t ng TPCP c kh i l tham gia phiên u th u i tham gia phiên n giá th p i tr giá th p h n cho u giá theo ki u Anh ph u giá không th thay c thông tin u th u Ph cb t t mua S có nhi u m c giá trúng th u ng TPCP c n bán hồn tồn khơng n m ut t th u Thơng tin c gi kín Phiên i tr giá cao nh t ti p t c bán cho ng th c “ u giá kín”, ng ng c s p x p theo th t t t giá cao nh t ng ng v i kh i l u t ng ng TPCP m i th u Nhà t th u kh i l t th u s u th u t th u c a nhà i giá ng t th u u t khác ng th c g n nh khơng có l i cho nhà ut nh ng có l i cho nhà phát hành Ph ng th c u th u theo ki u Hà Lan: u th u theo ki u n giá, th t c u th u theo ki u Hà Lan g i u th u c ng gi ng nh ki u Anh Tuy nhiên m th u dù c ng nh t u th u theo c s p x p theo th t t giá cao n giá th p nh t nh ng s khơng có nhi u m c giá trúng th u khác mà ch có m t giá trúng th u nh t Giá trúng th u s m c giá ó tồn b TPCP m i th u ph ng th c ng th c u th u khác v i u th u theo ki u Anh toàn b TPCP m i th u s bán h t v i m t m c giá cho t t c nhà Hà Lan c ng c bán h t Ph m c u t tham gia u th u c th c hi n theo hình th c “ u giá kín” u th u theo ki u u th u theo ph ng th c giá bán th ng nh t nên khơng hình thành chênh l ch giá bán nh ph ng th c u th u theo ki u Anh ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH v NGUY N H U H NG GI I PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài chính- Ngân... t i ng trái phi u t i Vi t Nam 60 ng trái phi u Vi t Nam 62 ng trái phi u Vi t Nam 62 th tr ng trái phi u Vi t Nam 64 2.6 Phân tích h i quy gi a % GDP giá tr phát hành trái phi... Quá trình phát tri n c a th tr Quá trình phát tri n th tr NG TRÁI PHI U VI T NAM ng trái phi u Vi t Nam ng trái phi u Vi t Nam m t trình hình thành hoàn thi n v n b n pháp lu t v vi c phát hành