Xây dựng mô hình thị trường chứng khoán phi tập trung ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH W X ĐỖ XUÂN LỘC XÂY DỰNG MƠ HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh Tế Tài - Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2008 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU Trang CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA MỘT TỔ CHỨC VỚI NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phi tập trung, nhà tạo lập thị trường mối quan hệ nhà tạo lập thị trường với thị trường chứng khoán 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phi tập trung 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Vị trí vai trị thị trường OTC 1.1.1.3 Hình thức tổ chức thị trường OTC 1.1.1.4 Hàng hóa giao dịch thị trường OTC 1.1.1.5 Cơ chế xác lập giá thị trường OTC 1.1.1.6 Hệ thống giao dịch thị trường OTC 1.1.1.7 Quản lý thị trường OTC .4 1.1.1.8 Cơ chế toán thị trường OTC .4 1.1.2 Tổng quan nhà tạo lập thị trường mối quan hệ nhà tạo lập thị trường với thị trường chứng khoán .5 1.1.2.1 Khái niệm nhà tạo lập thị trường 1.1.2.2 Phân loại nhà tạo lập thị trường 1.1.2.3 Hoạt động nhà tạo lập thị trường, vai trò chuyên gia nhà tạo lập thị trường thị trường chứng khoán .9 1.1.2.3.1 Hoạt động nhà tạo lập thị trường 1.1.2.3.2 Vai trò chuyên gia nhà tạo lập thị trường thị trường chứng khoán 10 1.2 Mối quan hệ tổ chức nhà tạo lập thị trường .12 1.2.1 Lợi ích tổ chức làm chức tạo lập thị trường .12 1.2.1.1 Lợi ích trực tiếp từ giao dịch thị trường .13 1.2.1.2 Lợi ích thu từ hỗ trợ Nhà nước 13 1.2.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tạo lập thị trường cơng ty chứng khốn 14 1.2.2.1 Những yếu tố nội – chủ quan .14 1.2.2.2 Những yếu tố bên – khách quan 16 1.3 Mô hình thị trường chứng khốn phi tập trung tiếng giới học kinh nghiệm 18 Tóm tắt chương 23 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ NHU CẦU XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP TRUNG CĨ SỰ THAM GIA CỦA NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG 2.1 Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam sau năm hoạt động 24 2.1.1 Đánh giá hoạt động SGDCK Tp Hồ Chí Minh 24 2.1.2 Đánh giá hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội 26 2.1.2.1 Mơ hình cấu tổ chức hoạt động .27 2.1.2.2 Hoạt động đăng ký giao dịch 28 2.1.2.3 Hoạt động giao dịch 28 2.1.2.4 Hoạt động công bố thông tin 32 2.1.2.5 Các thành viên giao dịch thị trường 33 2.1.2.6 Nhà đầu tư nước .33 2.1.2.7 Đánh giá chung 34 2.1.3 Đánh giá hoạt động thị trường chứng khoán tự Việt Nam 35 2.1.3.1 Phương thức giao dịch thị trường 35 2.1.3.2 Các loại chứng khoán .37 2.1.3.3.Tình hình giao dịch loại chứng khốn chưa niêm yết 38 2.1.3.4.Đánh giá chung 39 2.2 Những thành tựu, tồn hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam qua năm hoạt động .40 2.2.1 Những thành tựu đạt .40 2.2.2 Những tồn hạn chế 41 2.2.2.1 Về quy mô giao dịch thị trường chứng khoán 42 2.2.2.2 Về chế định giá theo phương thức thị trường 42 2.2.2.3 Về hoạt động cơng ty chứng khốn 42 2.2.2.4 Về hoạt động thị trường chứng khoán tự .43 2.3 Sự cần thiết phải tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam có tham gia nhà tạo lập thị trường chứng khoán 44 Tóm tắt chương 47 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG MƠ HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM VÀ CÁC NHÓM GIẢI PHÁP HỖ TRỢ PHÁT TRIỂN 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 năm đến năm 2020 48 3.1.1 Mục tiêu 48 3.1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán .48 3.1.3 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 năm đến năm 2020 48 3.2 Định hướng mơ hình thị trường chứng khoán phi tập trung nước ta đến năm 2010 năm đến năm 2020 50 3.2.1 Hàng hóa đưa vào giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung 50 3.2.2 Tổ chức chủ quản điều hành thị trường chứng khoán phi tập trung 51 3.2.3 Đối tượng tham gia thị trường chứng khoán phi tập trung .51 3.2.4 Phương thức hoạt động 51 3.3 Xây dựng mơ hình thị trường chứng khốn phi tập trung Việt Nam 52 3.3.1 Các điều kiện để phát hành giao dịch chứng khoán 53 3.3.2 Cơ quan quản lý nhà nước 53 3.3.3 Cơ cấu sở hữu .54 3.3.4 Cơ cấu tổ chức 54 3.3.5 Hệ thống giao dịch 55 3.3.6 Hệ thống đăng ký, toán bù trừ lưu ký chứng khoán 57 3.3.7 Hệ thống công bố thông tin thị trường 58 3.3.8 Giám sát hoạt động thị trường 59 3.3.9 Thành viên thị trường .60 3.3.9.1 Các cơng ty chứng khốn 60 3.3.9.2 Nhà tạo lập thị trường 60 3.3.10 Lộ trình áp dụng 62 3.4 Các nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển TTCK phi tập trung Việt Nam 63 3.4.1 Thiết lập khung pháp lý cho thị trường 63 3.4.1.1 Xây dựng ban hành đồng hệ thống văn luật 63 3.4.1.2 Điều chỉnh phân cấp quản lý chức nhiệm vụ quan quản lý nhà nước, TTGDCK Hà Nội đổi công tác giám sát 64 3.4.2 Đa dạng hóa loại chứng khoán giao dịch 65 3.4.3 Hồn thiện hệ thống thơng tin 68 3.4.4 Hồn thiện mơ hình sở hữu đào tạo nhân lực cho thị trường .69 3.4.4.1 Hồn thiện mơ hình sở hữu TTGDCK Hà Nội 69 3.4.4.2 Đẩy mạnh công tác đào tạo nhân lực cho thị trường 70 3.4.5 Khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán phi tập trung 72 3.4.6 Thành lập công ty định mức tín nhiệm TTCK Việt Nam 73 Tóm tắt chương 75 KẾT LUẬN 76 PHỤ LỤC 78 Bảng 1.1: Tên, hình thức số lượng nhà tạo lập thị trường nước giới 78 Bảng 1.2: Tên nhà tạo lập thị trường tương ứng dạng thị trường giới thời gian tồn .79 Bảng 1.3: Cơ chế hoạt động nhà tạo lập thị trường 80 Bảng 1.4: Quyền lợi trách nhiệm nhà tạo lập thị trường thị trường .81 Bảng 2.1: Diễn biến niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm .83 Biểu đồ 2.1: Số lượng công ty niêm yết SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm 83 Biểu đồ 2.2: Khối lượng CK niêm yết SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm (triệu CK) 84 Bảng 2.2: Quy mơ giao dịch tồn thị trường SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm 84 Bảng 2.3: Số lượng tài khoản GDCK nhà đầu tư SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm .84 Biểu đồ 2.3: Tốc độ tăng trưởng GDP qua năm .85 Bảng 2.6: Thống kê hoạt động đấu giá TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 85 Bảng 2.7: Thống kê hoạt động đấu thầu TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 86 Bảng 2.8: Giá tham khảo cổ phiếu OTC cập nhật ngày 28/12/2007 87 TÀI LIỆU THAM KHẢO 89 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn tơi nghiên cứu thực Các thơng tin số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ nguồn tài liệu danh mục tài liệu tham khảo hoàn toàn trung thực Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT TTCK GDP ABD OTC SGDCK Tp Hồ Chí Minh TTGDCK TTGDCK TP.HCM GDCK NASDAQ LSE NYSE AMS CK UBCKNN ĐKGD ĐTNN DNNN VCBS VAFI SCIC CTCP WB CPH DN ĐMTN : Thị trường chứng khoán : Tổng sản phẩm quốc dân : Ngân hàng phát triển Châu Á : Thị trường chứng khoán phi tập trung : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh : Trung tâm giao dịch chứng khốn : Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh : Giao dịch chứng khốn : Thị trường chứng khoán phi tập trung Mỹ : Thị trường chứng khốn Ln Đơn : Thị trường chứng khốn New York : Thị trường chứng khoán Amsterdam : Chứng khoán : Ủy ban chứng khoán nhà nước : Đăng ký giao dịch : Đầu tư nước : Doanh nghiệp nhà nước : Cơng ty chứng khốn ngân hàng ngoại thương Việt Nam : Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam : Tổng cơng ty đầu tư kinh doanh vốn nhà nước : Công ty cổ phần : Ngân hàng giới : Cổ phần hóa : Doanh nghiệp : Định mức tín nhiệm Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.4: Quy mô niêm yết thị trường TTGDCK Hà Nội đến 31/12/2007 29 Bảng 2.5: Thống kê TOP TTGDCK Hà Nội đến 31/12/2007 30 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ Biểu đồ 2.4: Quy mô giao dịch TTGDCK Hà Nội đến 31/12/2007 29 Sơ đồ 1: Cơ cấu tổ chức TTGDCK Hà Nội .27 Sơ đồ 2: Cơ cấu tổ chức TTCK phi tập trung 52 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trải qua hàng trăm năm lịch sử hình thành, TTCK đến không ngừng phát triển ngày khẳng định kênh huy động vốn hữu hiệu kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam đời năm, với tốc độ phát triển phi mã trở thành lĩnh vực kinh tế bật đất nước TTCK trở thành kênh dẫn vốn quan trọng cho kinh tế, phục vụ nghiệp cơng nghiệp hố, đại hố đất nước thành tố góp phần đáng kể vào tăng trưởng kinh tế đất nước năm vừa qua Kinh tế Việt Nam thời gian qua tăng trưởng mạnh tăng liên tục qua nhiều năm Theo công bố Tổng cục thống kê, Việt Nam có mức tăng trưởng GDP năm 2007 đạt 8,48%, đạt mục tiêu tăng trưởng (8,2% - 8,5%) Nghị Quốc hội đề ADB đánh giá Việt Nam đứng vào hàng quốc gia có tốc độ tăng trưởng cao khu vực Theo thống kê, số vốn hóa TTCK đạt khoảng 45% GDP, tính trái phiếu đạt khoảng 50% GDP Dự kiến, từ năm 2008 trở đi, thực quản lý thị trường chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết, vốn hóa thị trường chứng khoán đạt khoảng 60% GDP, tương đương đạt khoảng 35-40 tỷ USD Cùng với tiến khoa học kỹ thuật yêu cầu đa dạng hoạt động đầu tư, đến có nhiều loại thị trường chứng khoán đời với hình thức tổ chức thị trường từ đơn giản (thị trường chứng khoán phi tập trung) đến đại chặt chẽ (thị trường chứng khoán tập trung) Thị trường chứng khốn khơng thể thiếu thành viên hoạt động Khi đề cập đến hình thức tổ chức thị trường khơng thể khơng nhắc đến vai trò chuyên gia nhà tạo tập thị trường việc tạo lập công bằng, hiệu trật tự thị trường Để đạt mục tiêu trên, theo xu hướng chung hội nhập kinh tế quốc tế theo định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Luật chứng khoán Quốc hội thơng qua ngày 29/06/2006 (có hiệu lực từ ngày 01/01/2007) có nêu rõ việc xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội; chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung việc chọn đề tài “XÂY DỰNG MƠ HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM” thật cần thiết có ý nghĩa Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Mục tiêu nghiên cứu đề tài Tìm hiểu vấn đề TTCK phi tập trung nhà tạo lập thị trường Nghiên cứu mối quan hệ tổ chức với nhà tạo lập thị trường TTCK Nghiên cứu mơ hình TTCK phi tập trung tiếng giới Đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam nhu cầu xây dựng TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường Xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung Việt Nam Đối tượng, phạm vi nghiên cứu đề tài Đối tượng nghiên cứu: TTCK phi tập trung nhà tạo lập thị trường Phạm vi nghiên cứu: Việt Nam giới Phương pháp nghiên cứu Đề tài chủ yếu sử dụng phương pháp phân tích, so sánh tương quan, khảo sát, thống kê tổng hợp đánh giá qua số liệu báo cáo SGDCK Tp Hồ Chí Minh, TTGDCK Hà Nội, số liệu quỹ đầu tư nước cung cấp, báo tạp chí chứng khốn internet Kết cấu đề tài Nội dung đề tài gồm chương sau: Chương 1: Cơ sở lý luận mối quan hệ tổ chức với nhà tạo lập thị trường TTCK Chương 2: Thực trạng TTCK Việt Nam nhu cầu xây dựng TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường Chương 3: Xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung Việt Nam nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Tóm tắt chương Mục tiêu xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển quy mô chất lượng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp Việt Nam Việc xây dựng phát triển TTCK phi tập trung cần thực nguyên tắc sau: Phát triển TTCK phi tập trung sở quản lý pháp luật, tạo điều kiện để thị trường hoạt động phát triển, đảm bảo quyền, lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia thị trường Việc phát triển thị trường phải đảm bảo an toàn, minh bạch, hiệu quả, góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp, thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Việc phát triển TTCK phi tập trung phải sở chiến lược phát triển TTCK thống cho nước TTCK phi tập trung phận tách rời hệ thống TTCK Xây dựng TTCK phi tập trung đại có quy mơ từ nhỏ đến lớn phù hợp với điều kiện nhu cầu Việt Nam giai đoạn Việc phát triển TTCK phi tập trung sở phù hợp với tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, để bước hội nhập với thị trường giới Trên thực tế xây dựng TTCK phi tập trung với phương thức giao dịch đại xu hướng phổ biến TTCK giới Thị trường tạo linh hoạt thuận tiện cho nhà đầu tư, xong khó quản lý có độ rủi ro cao TTCK tập trung Trong giai đoạn nay, áp dụng mơ hình TTCK phi tập trung, vai trò tổ chức TTGDCK Hà Nội, cơng ty chứng khốn chưa cao nên UBCKNN thực vai trò quản lý Nhà nước hoạt động TTCK phi tập trung Với hệ thống giao dịch: hệ thống giao dịch thỏa thuận, hệ thống báo giá trung tâm hệ thống nhà tạo lập thị trường (một hệ thống giao dịch mới) Vì vậy, để thúc đẩy việc hình thành phát triển TTCK phi tập trung cần đưa số giải pháp phù hợp với điều kiện Việt Nam với mục đích hỗ trợ cho việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 75 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên KẾT LUẬN Thị trường chứng khốn phi tập trung nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung có tăng trưởng vượt bậc, đặc biệt năm 2006 đến nửa đầu năm 2007 với phát triển nhanh quy mơ vốn, số lượng chứng khốn, giá trị giao dịch, số lượng tài khoản giao dịch Tuy thị trường có điều chỉnh giảm thời gian qua tiềm phát triển lớn Theo đề án phát triển thị trường vốn Việt nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng, mục tiêu đến 2010 giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Với mục tiêu đó, thị trường chứng khốn thành phần chủ đạo để đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài Việt Nam, đến năm 2020 thị trường vốn phát triển tương đương với thị trường nước khu vực Việc chuẩn bị điều kiện cần thiết để xây dựng TTGDCK Hà Nội thành thị trường chứng khốn phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường sau năm 2010 cấp bách thiết thực Thị trường chứng khoán phi tập trung với thị trường chứng khốn tập trung đóng vai trị ngày quan trọng kinh tế, có khả liên kết với thị trường chứng khoán khu vực quốc tế để trở thành công cụ để huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp, hoạt động kinh tế-xã hội theo chủ trương Đảng Nhà nước đặt Với hạn chế nguồn lực, thời gian kinh phí thực đề tài nên khó tránh khỏi số hạn chế định như: Một là, chưa có thống kê định lượng thăm dò ý kiến nhà đầu tư, người dân đánh giá lợi ích tính cấp thiết việc xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường Việt Nam Đồng thời, chưa có hội nghiên cứu tình hình thực tế cấu, tổ chức, vận hành hoạt động mơ hình TTCK phi tập trung tiếng giới nên tính hồn chỉnh mơ hình cịn hạn chế Hai là, xây dựng mơ hình cịn nhiều cịn gắn kết mơ hình nước giới với mơ hình có TTGDCK Hà Nội để hình thành mơ hình Chính điều làm hạn chế đến tính sáng tạo đề tài Ba là, điều cần đề cập đến xây dựng lộ trình áp dụng mơ hình lại phụ thuộc vào chủ trương, định hướng Nhà nước nên việc xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung đáp ứng theo yêu cầu thực tiễn bị hạn chế Cuối cùng, mô hình tương lai gần, từ đến năm 2020 chưa áp dụng cho sản phẩm phái sinh Tuy nhiên, theo tác giả với xu hướng Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 76 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên giới, nên nghiên cứu tiếp tục để áp dụng mơ hình cho sản phẩm phái sinh, dự kiến sau năm 2020 Vì vậy, với ý thức sâu sắc thân hạn chế đề tài nêu trên, tác giả hy vọng hướng gợi mở đề tài để tiếp tục hướng nghiên cứu tương lai Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 77 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên PHỤ LỤC Bảng 1.1: Tên, hình thức số lượng nhà tạo lập thị trường nước giới Số lượng nhà tạo Nước Tên Hình thức sàn lập thị trường Châu Mỹ Mỹ Mỹ NYSE NASDAQ Canada Châu Âu Sàn GD Toronto Anh Sàn GD London Đan Mạch Áo Phần Lan Na Uy Thuỵ Sĩ Ai Len Sàn GD Copenhagen Wiener Borse Sàn GD Hensilki Sàn GD Oslo Sàn GD Thuỵ Sĩ Sàn GD Ailen Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (NASDAQ) Ít (tối đa l với chứng khoán niêm yết) Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (SEAQ) Sàn điện tử đấu lệnh (SETS) Đức Deutsche Borse Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (XETRA) Pháp Euronext Paris Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Hà Lan Euronext Amsterdam Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bỉ Euronext Brussels Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bồ Đào Nha Euronext Lisbon Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Tây Ban Nha Sàn GD Maldrid Sàn điện tử đấu lệnh (SIBE) Ý Sàn GD Ý Sàn điện tử đấu lệnh (MTA) Hi Lạp Sàn GD Athens Sàn điện tử đấu lệnh (OASIS) Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Ít Khơng có 1 nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều Tối đa 1 nhiều MM riêng cho trái phiếu nhiều Tối đa 1 nhiều nhiều nhiều MM cho trái phiếu Châu Á Nhật Bản Sàn GD Tokyo Sàn điện tử đấu lệnh Israel Sàn GD Tel-Aviv Sàn điện tử đấu lệnh Thị trường (Gia nhập khối Châu Âu) Khơng có Khơng có Ba Lan Czech Slovakia Malta Estonia Ít Ít Khơng có Khơng có Tối đa Sàn GD Warsaw Sàn GD Prague Sàn GD Ljubjana Sàn GD Malta Sàn GD Estonia Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 78 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Cyprus Sàn GD Cyprus Thị trường Ai Cập Sàn GD Cairo Sàn điện tử đấu lệnh Khơng có Sàn điện tử đấu lệnh Thổ Nhĩ Kì Sàn GD Istanbul Sàn điện tử đấu lệnh Hồng Kông Sàn GD Hongkong Sàn điện tử đấu lệnh Ấn Độ Sàn điện tử đấu lệnh MM riêng cho trái phiếu MM riêng cho chứng khoán phái sinh MM riêng cho chứng khoán phái sinh Khơng có Sàn GD Bombay Bảng 1.2: Tên nhà tạo lập thị trường tương ứng dạng thị trường giới thời gian tồn Dạng thị trường Sàn giao dịch Sàn giao dịch Sàn giao dịch điện tử đấu thủ công đấu Thời gian điện tử đấu giá theo lệnh tồn giá theo lệnh giá theo giá Phi tập trung Tập trung Tập trung Chuyên gia NYSE NASDAQ LSE Deutsche Borse AMS Euronext Italia Stock Exchange Công ty giao dịch Công ty giao dịch Từ kỷ 19 1971 1986 Nhà bảo trợ định Tổ chức mơi TK19, extra giới thức 1997 Hoekman Đến 2001 Tổ chức cung cấp khoản 2001 Chuyên gia 2001 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 79 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 1.3: Cơ chế hoạt động nhà tạo lập thị trường Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập trường sàn điện trường phi tập trung trường tập trung thị trường tập tử đấu giá thao giá sàn giao dịch điện sàn giao dịch điện tử trung sàn thủ tử khớp lệnh (Sàn khớp lệnh (Sàn AMS công, khớp lệnh (khớp giá) Athens,Euronext,Italia) trước đây) (NYSE Deutsche Borse) Các nhà tạo lập thị Các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh với nhà đầu tư trường (hầu như) cơng chúng Nhà đầu tư đặt lệnh (lệnh giới hạn) cạnh tranh lẫn đồng thời với nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản để nhận lệnh từ phía cho thị trường Với giao dịch, thường hai phía đối tác nhà đầu tư Nhà đầu nhà đầu tư công chúng, nhà tạo lập thị trường thưởng thực tư chức môi giới tự động kết nối lệnh tương tiến hành giao dịch thích với giao dịch ln có nhà tạo lập thị trường Một số nhà tạo Chỉ có nhà tạo lập thị trường đóng vai trò đối tác lập thị trường sử dụng làm chức người quản lý hay hai phía chứng khốn tài người xướng giá để nhận kết hợp (giao dịch tài khoản để liên lệnh phù hợp Giá yết lên thường phản khoản cơng tục yết giá Nhà tạo lập ánh mức giá đặt lên tốt có sổ ty đó) thị trường phỉa tuân ghi lệnh giới hạn Nhà tạo lập thị theo quy định khối trường tham gia thực lượng đặt giao dịch nhỏ giao dịch lệnh đặt lên sổ khoảng chênh ghi lệnh khơng cung cấp đủ tính lệch mua/bán lớn khoản Khơng có sàn thực Sàn giao dịch khơng có nơi mà nhân nhân viên môi giới viên môi giới sàn sàn Các lệnh thông thương qua hệ thống điện lượng trực tiếp tử chuuyển cách hiệu mà trực tiếp đến nhà không sợ bị lộ tạo lập thị trường mục đích Họ đóng cai trị Nhà tạo nhà lập thị trường quản lý thực đóng vai trị chức kết nối người lệnh phù hợp điều khiển đấu gá cho lệnh mà nhân viên môi giới chuyển lên Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 80 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 1.4: Quyền lợi trách nhiệm nhà tạo lập thị trường thị trường NYSE: Chuyên gia Liên tục yết mức giá chào Đặc quyền nắm thông tin mua chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn; mức giá tốt sổ ghi Nhận phần trăm hoa hồng lệnh giới hạn; Tự tham gia giao đóng vai trị đại lý để giao dịch điền vào sổ ghi giá yết dịch với nhân viên mơi giới có cân đối lệnh đặt sàn Vị trí độc quyền (duy lên đóng trò đại lý đối nhất) với nhân viên mơi giới sàn; Khơng phí giao dịch Xác định giá mở cửa hàng ngày; Duy trì thị trường cân liên tục NASDAQ: Công ty Liên tục yết mức giá chào Khơng phí giao dịch giao dịch mua chào bán với khoảng Không lúc tiến hành giao chênh lệch thích hợp tiến hành dịch hai phía (cùng giao dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại lệnh thị trường nhà chứng khoán), điều tạo lập thị trường khác (công ty giúp cho hạn chế rủi ro giao dịch) nhà đầu tư đặt chứng khoán 'trong kho' Giá đặt mua (bán) không (trong tài khoản) phép cao (thấp hơn) giá đặt Luôn chịu cạnh tranh bán (mua) công ty giao thường xuyên từ phía dịch khác cơng ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh LSE: Công ty giao Liên tục yết mức giá chào Khơng phí giao dịch dịch mua chào bán với khoảng Không lúc tiến hành giao chênh lệch thích hợp tiến hành dịch hai phía (cùng giao dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại lệnh thị trường nhà chứng khoán), điều tạo lập thị trường khác (công ty giúp cho hạn chế rủi ro giao dịch) nhà đầu tư đặt chứng khoán 'trong kho' (trong tài khoản) Ln chịu cạnh tranh thường xun từ phía công ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 81 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Deutsche Borse Nhà Liên tục yết mức giá chào Đặc quyền nắm thông tin môi giới giao dịch mua chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn ; thức mức giá tốt sổ ghi Nhận phần trăm hoa hồng lệnh giới hạn; Tự tham gia giao đóng vai trị đại lý để giao dịch điền vào sổ ghi giá yết dịch với nhân viên mơi giới có cân đối lệnh đặt sàn Vị trí độc quyền (duy lên đóng trị đại lý đối nhất) với nhân viên mơi giới sàn; Khơng phí giao dịch Xác định giá mở cửa hàng ngày Deutsche Borse Nhà Yết giá lúc hai phía Khơng phí giao dịch bảo trợ định thị trường (mua bán) có Nắm bắt thơng tin đối yêu cầu từ phía thành viên, tượng đặt giá Can thiệp vào khối lượng yết tối thiểu thị trường báo giá có dư thừa phía khoảng chênh lệch tối đa Đặt lệnh thị trường báo giá Euronext Liên tục yết giá mua giá bán Khơng phí giao dịch Paris/Amsterdam/ với khối lượng nhỏ Chứng khoán tài khoản Brussels Lisbon: khoảng chênh lệch lớn để cổ đơng Tổ chức cung cấp đảm bảo đạt khối lượng công ty niêm yết loại khoản giao dịch tối thiểu ngày.Đặt chứng khốn cung cấp lệnh thị trường báo giá Sàn giao dịch Italia: Liên tục yết giá mua giá bán Đặc quyền nắm thông tin Chuyên gia với khối lượng nhỏ công ty niêm yết Không khoảng chênh lệch lớn để phí giao dịch đảm bảo đạt khối lượng giao dịch tối thiểu ngày; Lập hai báo cáo tài năm cho cơng ty niêm yết mà chuyên gia phụ trách Tổ chức hai buổi gặp gỡ ban lãnh đạo công ty nhà đầu tư chuyên nghiệp năm Sàn giao dịch Athens: "Gần như" liên tục yết giá mua Cung cấp tính khoản Nhà tạo lập thị trường giá bán với khối lượng nhỏ cách mua lại hợp khoảng chênh lệch lớn để đồng phái sinh; Miễn thuế; đảm bảo đạt khối lượng Chứng khốn tài khoản cổ đơng giao dịch tối thiểu ngày cơng ty niêm yết loại chứng khốn cung cấp Nguồn bảng: Marios Panayides & Andreas Charitou, Working Papers, 1994 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 82 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 2.1: Diễn biến niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm KHỐI LƯỢNG NIÊM YẾT NĂM LOẠI CỔ PHIẾU (TRIỆU CK) 2000 32.117 2001 16.244 2002 10 51.602 2003 12.038 2004 21.585 2005 58.164 2006 74 1,170.050 2007 32 2,181.051 3,542.851 TỔNG 138 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh BIỂU ĐỒ 2.1: SỐ LƯỢNG CTY NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP HỒ CHÍ MINH QUA CÁC NĂM 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 SỐ LƯỢNG 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 10 20 22 26 32 106 NĂM 138 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 83 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên BIỂU ĐỒ 2.2: KHỐI LƯỢNG CK NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP HỒ CHÍ MINH QUA CÁC NĂM (TRIỆU CK) 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 SỐ LƯỢNG 2000 2001 2002 32.11 48.36 99.96 2003 2004 2005 2006 2007 NĂM 112.00 133.58 191.75 1,361.8 2,181.1 Bảng 2.2: Quy mơ giao dịch tồn thị trường SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM Khối lượng giao dịch (triệu đơn vị) Gía trị giao dịch (tỷ đồng) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 3.6 19.7 37 53.2 248 353 1,121 2,390 92.3 1,035 1,081 2,998 19,887 26,878 86,829 245,651 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Bảng 2.3: Số lượng tài khoản GDCK nhà đầu tư SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM Số lượng tài khoản 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2,997 8,774 13,651 16,502 21,616 31,316 106,393 300,000 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 84 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên BIỂU ĐỒ 2.3: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG GDP QUA CÁC NĂM 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 NĂM GDP 6.79% 6.89% 7.08% 7.34% 7.79% 8.43% 8.17% 8.48% Nguồn kinh tế Việt Nam giới năm 2006-2007 Tổng cục thống kê Bảng 2.6: Thống kê hoạt động đấu giá TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU 2005-2006 53 68 331,134,518 462,715,590 3,311,345,180,000 4,727,776,869,750 59,808 33,748 207,024,357 1,399,019,252 Tổng số nhà đầu tư tham gia hợp lệ 51,057 33,422 Tổng số nhà đầu tư trúng giá: 17,973 8,159 Tổ chức: 371 327 Cá nhân: 17,602 7,832 285,299,763 398,045,650 Tổng số đợt đấu giá thực Tổng số cổ phần chào bán Tổng giá trị cổ phần bán đấu giá Tổng số nhà đầu tư đăng ký tham gia đấu giá Tổng số cổ phần đăng ký mua 2007 Tổng số cổ phần trúng giá Tổng giá trị cổ phần trúng giá 14,847,720,279,200 9,785,356,454,660 10 Tổng giá trị chênh lệch so với mệnh giá 11,993,569,569,200 5,918,561,994,660 11 Tổng giá trị chênh lệch so với giá khởi điểm 6,628,471,662,800 5,479,989,306,890 Nguồn: TTGDCK Hà Nội Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 85 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 2.7: Thống kê hoạt động đấu thầu TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU Tổng số đợt đấu thầu thực Tổng số loại trái phiếu đấu thầu Tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu 26 29,016,000,000,000 7,710,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm - 200,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm 1,900,000,000,000 200,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm 20,960,000,000,000 5,250,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 2,806,000,000,000 1,260,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 3,350,000,000,000 800,000,000,000 403,296 125 305 97 98 28 403 125 88,627,000,000,000 14,200,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm - 135,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm 1,770,000,000,000 30,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn năm 75,748,000,000,000 12,261,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 5,845,000,000,000 1,039,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 52,640,000,000,000 735,000,000,000 Tổng khối lượng trái phiếu trúng thầu Trái phiếu kỳ hạn năm 18,939,000,000,000 - 4,473,000,000,000 - Trái phiếu kỳ hạn năm 850,000,000,000 - Trái phiếu kỳ hạn năm 15,620,000,000,000 3,913,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 1,095,000,000,000 370,000,000,000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 1,374,000,000,000 190,000,000,000 18,966,046,522,563 4,473,000,000,000 Tổng số phiếu đăng ký tham gia đấu thầu Phiếu đăng ký dành cho khách hàng thành viên Tổng số phiếu đăng ký đấu thầu hợp lệ Tổng khối lượng đăng ký đầu thầu hợp lệ 2005-2006 44 Phiếu đăng ký cho thành viên 2007 Tổng số tiền toán trái phiếu trúng thầu Nguồn: TTGDCK Hà Nội Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 86 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 2.8: Giá tham khảo cổ phiếu OTC cập nhật ngày 28/12/2007 Đơn vị tính: 1,000 đồng STT Tên chứng khốn Tên viết tắt Giá thấp NHĨM TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Ngân hàng TMCP Vietcombank VCB 106 Ngân hàng TMCP Đông Á EAB 11.400 Ngân hàng TMCP XNK Việt EIB 6.550 Nam Ngân hàng TMCP Habubank HBB 38 Ngân hàng TMCP Quân đội MB 45 Trái phiếu NH TMCP Quân đội TMB 2.000 (02 năm) Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt VIB 43 Nam Ngân hàng TMCP Phương Nam PNB 36 Ngân hàng TMCP An Bình ABB 27 10 Ngân hàng TMCP Hàng hải MSB 30 Ngân hàng TMCP Các DN 11 VPB 34 QD Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà 12 SHB 29 Nội 13 CTCP Bảo hiểm Việt Nam BVI 72 14 Ngân hàng TMCP Techcombank TCB 58 15 CTCP Tài Dầu khí PVFC 62 NHĨM NGÀNH DƯỢC PHẨM 16 CTCP Dược phẩm TRAPHACO TRAPHACO 124 17 CTCP Dược phẩm Hà Tây HATAPHAR 57 NHÓM NGÀNH CAO SU VÀ GỖ 18 CTCP Quốc Cường Gia Lai QCGL 84 19 CTCP Hoàng Anh Gia Lai HAGL 171 20 CTCP Cao su Miền Nam CASUMINA 124 NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM - GIẢI KHÁT 21 CTCP Bia Sài Gòn Miền Tây SWB 73 22 CTCP Bia Thanh Hố THB 710 NHĨM NGÀNH VẬN TẢI VÀ DỊCH VỤ VẬN TẢI 23 CTCP Vận tải Biển Bắc NOSCO 47 24 CTCP Vận tải Biển Việt Nam VOSCO 35 NHÓM NGÀNH ĐIỆN TỬ, XÂY DỰNG & VL VIỄN THÔNG Tổng CTCP XNK Xây dựng Việt Nam 25 VINACONEX 76 26 CTCP Nam Vang NVC 40 27 CTCP Licogi 18 LICOGI 18 49 28 CTCP Bóng đèn Điện Quang DQL 250 29 CTCP Hà Đơ - Bộ Quốc phịng HADO 245 30 CTCP Nhà Bình Chánh BCCI 84 Xí nghiệp DV PT Khu CN 31 TAMPHUOC 50 Tam Phước 32 CTCP Xi măng Quảng Ninh QNC 55 33 CTCP Xi măng Đồng Bành DBCC 13 34 CTCP Xi măng Hà Tiên XMHT2 29 Giá cao Giá trung bình Mệnh giá 107 11.600 107 11.500 10 6.580 39 46 6.565 39 46 10 10 2.050 2.025 44 37 28 31 44 37 28 31 10 10 10 10 35 35 10 30 73 60 64 30 73 59 63 10 10 10 10 126 59 125 58 10 10 85 173 126 85 172 125 10 10 10 74 720 74 715 10 100 49 36 48 36 10 10 78 41 50 252 250 85 77 41 50 251 248 85 10 10 10 10 10 10 51 57 14 30 51 56 14 30 10 10 10 10 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 87 Luận văn tốt nghiệp cao học CTCP Đầu tư Xây dựng Sao Mai CTCP Vật liệu Bưu điện CTCP Đầu tư, Thương mại 37 Dịch vụ KTV NHÓM NGÀNH KHÁC 38 CTCP Xuất nhập Hà Anh 39 CTCP Khoáng sản Bắc Kạn CTCP Đầu tư Sản xuất Việt Hàn 40 41 CTCP PT Phụ gia SP Dầu Mỏ 42 CTCP Than Hà Lầm 35 36 GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên SMCC PMC 97 85 99 87 98 86 10 10 ITASCO 170 173 172 10 HAC BAMCORP 290 275 295 280 293 278 100 10 77 21 48 78 22 49 78 22 49 10 10 VHC APP VHLC Nguồn: Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 88 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Ngọc Thơ (2005), “Tài doanh nghiệp đại”, Nhà xuất thống kê Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2002), “Tài quốc tế”, Nhà xuất thống kê Phan Thị Bích Nguyệt, (2006), “Đầu tư tài chính”, Nhà xuất thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, “Phân tích tài chính”, Nhà xuất thống kê Lê Văn Tề, Trần Đắc Sinh, Nguyễn Văn Hà (2005), “Thị trường chứng khoán Việt Nam”, Nhà xuất lao động Hà Nội Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước - Đào Lê Minh (2002), “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán”, Nhà xuất trị quốc gia TS Bùi Kim Yến (2006), “Hướng phát triển cho thị trường OTC Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 188 tháng 07/2006 Mạng thơng tin tài Bloomberg Báo đầu tư chứng khoán, Thời báo ngân hàng, Thời báo kinh tế Sài gòn, Báo Đầu Tư 10 Bản tin thị trường chứng khoán – SGDCK TP.HCM, TTGDCK Hà Nội 11 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2006), "Báo cáo thường niên- năm 2006", Hà Nội 8/2007 12 Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: www.ssc.gov.vn 13 Website cơng ty chứng khoán: www.ssi.com.vn, www.hsc.com.vn, www.acbs.com.vn, www.bsc.com.vn, 14 Bài viết Saga “Những yếu tố ảnh hưởng đến chức tạo lập thị trường công ty chứng khốn” 15 Các trang web, báo, tạp chí khác 16 Các văn luật chứng khoán thị trường chứng khoán Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 89