XÂY DỰNG MÔ HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM VÀ CÁC NHÓM GIẢI PHÁP HỖ TRỢ PHÁT TRIỂN

Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Un Un XÂY DỰNG MƠ HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM VÀ CÁC NHÓM GIẢI PHÁP HỖ TRỢ PHÁT TRIỂN 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 năm đến năm 2020 3.1.1 Mục tiêu Phát triển TTCK quy mô chất lượng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần phát triển thị trường tài Việt Nam; trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài Quốc tế 3.1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán Phát triển TTCK phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế xã hội đất nước, với tiêu chuẩn thông lệ Quốc tế, bước hội nhập với thị trường tài khu vực giới Xây dựng TTCK thống nước, hoạt động an toàn, hiệu góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN Nhà nước thực quản lý pháp luật, tạo điều kiện để TTCK hoạt động phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia TTCK Bảo đảm tính thống thị trường tài phạm vi quốc gia, gắn với việc phát triển TTCK với việc phát triển thị trường vốn, thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm 3.1.3 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 năm đến năm 2020 Định hướng xây dựng phát triển TTCK Việt Nam theo Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Luật chứng khốn Quốc hội thơng qua ngày 29/06/2006 (có hiệu lực từ ngày 01/01/2007), chế xác định sau: Một là, mở rộng quy mô thị trường chứng khoán tập trung, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường đến năm 2010 đạt mức 50% GDP, năm 2020 đạt 70% GDP theo định 128/QĐ-TTg điều chỉnh kế hoạch phát triển TTCK đến năm 2010 hướng đến năm 2020 Để thực mục tiêu cần thực sau: Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên  Tập trung phát triển thị trường trái phiếu, trước hết trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho Ngân sách Nhà nước cho đầu tư phát triển  Tăng số lượng loại cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn tập trung nhằm tăng quy mơ vốn cho doanh nghiệp nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh công ty niêm yết Hai là, xây dựng phát triển Trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán nhằm cung cấp dịch vụ giao dịch, đăng ký, lưu ký toán chứng khốn theo hướng đại hóa, cụ thể sau:  Xây dựng TTGDCK Tp Hồ Chí Minh thành Sở giao dịch chứng khoán (đã thực theo Quyết định số 599/2007/QĐ-TTg ngày 11/5/2007 Thủ tướng Chính phủ) với hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát cơng bố thơng tin thị trường tự động hóa hồn toàn  Xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội; chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC)  Thành lập Trung tâm Lưu ký độc lập cung cấp dịch vụ đăng ký chứng khoán, lưu ký toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán; mở rộng phạm vi lưu ký loại chứng khoán chưa niêm yết Ba là, phát triển định chế trung gian cho TTCK Việt Nam, gồm:  Tăng quy mô phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh, dịch vụ công ty chứng khốn Phát triển cơng ty chứng khốn theo hai loại hình: Cơng ty chứng khốn đa nghiệp vụ cơng ty chứng khốn chun doanh, nhằm tăng chất lượng cung cấp dịch vụ khả chuyên môn hóa hoạt động nghiệp vụ  Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức thuộc thành phần kinh tế có đủ điều kiện thành lập cơng ty chứng khốn, khuyến khích cơng ty chứng khốn thành lập chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tỉnh, thành phố lớn, khu vực đông dân cư nước  Phát triển cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn quy mô chất lượng hoạt động Đa dạng hóa loại hình sở hữu cơng ty quản lý quỹ đầu tư Khuyến khích cơng ty chứng khoán thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư  Thành lập số công ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro loại chứng khoán niêm yết định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam Bốn là, phát triển nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân, chi tiết sau: Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên  Thiết lập hệ thống nhà đầu tư có tổ chức bao gồm ngân hàng thương mại, công ty chứng khốn, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư…, tạo điều kiện cho tổ chức tham gia thị trường với vai trò nhà đầu tư chuyên nghiệp thực chức nhà tạo lập thị trường  Mở rộng phát triển loại hình quỹ đầu tư chứng khoán; tạo điều kiện cho nhà đầu tư nhỏ, nhà đầu tư cá nhân tham gia vào thị trường chứng khốn thơng qua góp vốn vào quỹ đầu tư 3.2 Định hướng mơ hình thị trường chứng khoán phi tập trung nước ta đến năm 2010 năm đến năm 2020 Khác với Sở giao dịch chứng khốn, TTCK phi tập trung khơng áp dụng hình thức khớp lệnh giao dịch mà giao dịch thực theo hình thức tự thỏa thuận nhà đầu tư Các công ty chứng khốn đóng vai trị người đại diện cho khách hàng tiến hành thỏa thuận thông qua hệ thống điện thoại hệ thống máy vi tính nối mạng với Như vậy, khơng thiết phải có nơi giao dịch tập trung, mà giao dịch tiến hành nơi có trụ sở cơng ty chứng khốn 3.2.1 Hàng hóa đưa vào giao dịch thị trường chứng khốn phi tập trung Do đặc tính lịch sử, tiến hóa thị trường phương tiện truyền thơng đại, ngày chứng khốn giao dịch thị trường chứng khốn phi tập trung khơng loại chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn niêm yết theo nhiều cách đánh giá thành nếp suy nghĩ khứ Rất nhiều công ty lớn tiếng từ thập niên trở lại thích trì giao dịch chứng khốn họ thị trường phi tập trung Như vậy, hàng hóa đưa vào giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung nước ta bao gồm:  Các loại chứng khốn khơng đáp ứng đầy đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán tập trung  Các chứng khốn cơng ty phát hành lần đầu Tuy nhiên, để hạn chế tối thiểu rủi ro đem lại cho nhà đầu tư giao dịch thị trường, giai đoạn đầu cơng nhận giao dịch chứng khốn lưu ký tổ chức lưu ký Điều cần lưu ý loại chứng khoán mua bán thị trường chứng khoán phi tập trung loại “hàng hiệu” phải qua đăng ký với chuẩn mực định loại Chẳng hạn như: làm ăn có tính hiệu quả, tính đại chúng cơng khai hóa thơng tin Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 3.2.2 Tổ chức chủ quản điều hành thị trường chứng khoán phi tập trung Ở số nước, quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán đứng tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung; nước khác Hiệp hội tổ chức kinh doanh chứng khoán đứng thành lập – Hiệp hội tổ chức Nhà nước thừa nhận Ở Việt Nam, giai đoạn đầu Ủy ban chứng khoán Nhà nước nên đứng tổ chức thị trường chứng khốn phi tập trung hợp pháp Sau chuyển giao cho Hiệp hội tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán phi tập trung quản lý điều hành hoạt động thị trường chứng khoán phi tập trung 3.2.3 Đối tượng tham gia thị trường chứng khoán phi tập trung Bất kỳ tổ chức kinh doanh công ty hay công ty trách nhiệm hữu hạn hay cá nhân hoạt động lĩnh vực liên quan đến chứng khoán tham gia kinh doanh thị trường chứng khoán phi tập trung hội đủ điều kiện quy định pháp luật 3.2.4 Phương thức hoạt động Về nguyên tắc TTCK phi tập trung phải tổ chức theo nguyên lý chung chứng khoán thị trường chứng khoán cụ thể:  Giao dịch chứng khoán TTCK phi tập trung phải thực theo nguyên tắc trung gian có nghĩa việc mua bán chứng khoán thị trường phải thực thông qua trung gian môi giới Nguyên tắc nhằm đảm bảo loại chứng khoán giao dịch chứng khoán thực thị trường hoạt động lành mạnh, đặn, hợp pháp, phát triển bảo vệ lợi ích người tiết kiệm đầu tư Vì người thân họ khơng tự xét đoán giá trị thực loại chứng khốn khơng dự đốn cách xác giá trị tương lai Do đó, khơng có nhà mơi giới có phân tích cần thiết dựa yếu tố xác đáng để có nhận xét kỹ lưỡng người mua chứng khốn khơng thể khơng bị nhầm lẫn bị lừa gạt  Giá chứng khốn hình thành theo nguyên tắc thỏa thuận Cơ chế tạo giá loại chứng khoán thực theo phương thức lúc có tham gia nhiều nhà tạo lập thị trường với tuân thủ nghiêm túc yêu cầu quy định cung cấp cho thị trường giá tốt Cuối ngày giao dịch nhà tạo lập thị trường gởi giá rao mua, chào bán lên quan tổng hợp giá thị trường quốc gia để nơi phổ biến thành ấn phẩm  Sau chứng khoán giao dịch, giá hình thành đăng tải cơng khai thông tin đại chúng đồng thời công ty chứng khốn phải thực cơng bố thơng tin theo quy định  Các thủ tục chi phối việc mua bán, giao nhận chứng khoán, phương thức toán,… áp dụng thống (giống Sở giao dịch chứng khoán) theo luật phát quy định chứng khoán thị trường chứng khoán Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Un Un 3.3 Xây dựng mơ hình thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam Trên thực tế cho thấy việc xây dựng TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường xu hướng phổ biến thị trường chứng khoán phi tập trung giới Qua phân tích kinh nghiệm nước giới sở lý thuyết TTCK kết hợp với thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài đưa mơ hình TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường sở áp dụng cho TTGDCK Hà Nội, với hình thức tổ chức mơ hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên theo sơ đồ tổ chức khung bên dưới: Sơ đồ 2: Cơ cấu tổ chức TTCK phi tập trung Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Tiếp theo sơ đồ tổ chức, đề tài tiếp tục trình bày chế vận hành hoạt động mơ hình thị trường chứng phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường: 3.3.1 Các điều kiện để phát hành giao dịch chứng khoán Để tạo điều kiện cho TTGDCK Hà Nội hoạt động hiệu quả, giai đoạn đầu nên quy định loại hình chứng khoán niêm yết thị trường Hà Nội cho thu hút khối lượng đáng kể hàng hóa cho thị trường Theo TTGDCK Hà nội tổ chức thành hai khu vực giao dịch sau: Khu vực 1: dự kiến đăng ký giao dịch cho doanh nghiệp có số vốn từ – 30 tỷ đồng với điều kiện sau:  Cổ phiếu, trái phiếu CTCP có vốn điều lệ từ tỷ 30 tỷ đồng, thành lập tối thiểu năm có 20% số cổ phiếu phát hành công chúng  Trái phiếu doanh nghiệp thành lập tối thiều năm, phải có năm hoạt động có lãi Khu vực 2: dự kiến đăng ký giao dịch cho doanh nghiệp có vốn 30 tỷ đồng với điều kiện sau:  Cổ phiếu, trái phiếu CTCP có vốn điều lệ 30 tỷ thành lập tối thiểu năm có 10% số cổ phiếu phát hành công chúng  Trái phiếu doanh nghiệp có vốn 30 tỷ, thành lập tối thiểu năm, phải có năm hoạt động kinh doanh có lãi  Trái phiếu cơng trình đảm bảo tốn ngân hàng hay tổ chức tài  Trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương chứng khoán niêm yết TTGDCK 3.3.2 Cơ quan quản lý nhà nước Nhìn chung, đa dạng trình phát triển thị trường, mức độ phát triển thị trường điều kiện cụ thể nước dẫn đến đa dạng chế mức độ quản lý thị trường Ngày nay, hầu hết quốc gia, sở ưu điểm hình thức quản lý, hoạt động TTCK sử dụng mơ hình quản lý nhà nước có kết hợp chế độ tự quản Một quan điểm để xây dựng TTCK Việt Nam nhà nước giữ vai trò định việc xây dựng, quản lý phát triển TTCK Nhà nước thống quản lý lĩnh vực chứng khoán tạo điều kiện cho thị trường hoạt động hiệu quả, an toàn, hỗ trợ cho việc thực mục tiêu Nhà nước Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Un Un Khi áp dụng mơ hình này, giai đoạn đầu vai trò tự quản TTGDCK Hà Nội chưa cao nên UBCKNN phải thực vai trò quản lý Nhà nước hoạt động TTCK phi tập trung UBCKNN với chức năng: định hướng trình quan có thẩm quyền ban hành khung pháp lý cho hoạt động thị trường, giám sát thị trường, cấp giấy phép hoạt động cho cơng ty chứng khốn, tra thực việc cưỡng chế thực thị trường hợp vi phạm với mục tiêu bảo đảm cho thị trường hoạt động khuôn khổ cho phép Nhà nước pháp luật 3.3.3 Cơ cấu sở hữu Ngày 01/01/2007, Luật chứng khốn thức có hiệu lực thay Nghị định 144 sở pháp lý cho việc xây dựng TTCK Vì vậy, cấu sở hữu TTGDCK Hà Nội pháp nhân thành lập hoạt động theo mô hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Thủ tướng Chính phủ định thành lập, giải thể, chuyển đối cấu tổ chức, hình thức sở hữu TTGDCK Hà Nội theo đề nghị Bộ trưởng Bộ tài Hoạt động TTGDCK Hà Nội phải tuân thủ quy định Luật chứng khoán điều lệ tài phê chuẩn TTGDCK Hà Nội quan trực tiếp vận hành thị trường chịu quản lý, giám sát UBCKNN 3.3.4 Cơ cấu tổ chức Trên sở chức nhiệm vụ, cấu quản lý TTGDCK Hà Nội nên tổ chức sau: Hội đồng quản trị: giữ vai trò đại diện cho chủ sở hữu Trung tâm, định vấn đề then chốt Trung tâm Ban giám đốc: phận thực thi kế hoạch, chiến lược Hội đồng quản trị đề trực tiếp điều hành công việc hàng ngày Trung tâm Ban kiểm soát: thực chức kiểm sốt việc thực vai trị đại diện cho chủ sở hữu Hội đồng quản trị Các phịng ban nghiệp vụ TTGDCK Hà Nội, bao gồm: Phịng giám sát thị trường: có chức xác định, điều tra tham chiếu mẫu giao dịch bất thường có dấu hiệu giao dịch nội gián thao túng thị trường Đồng thời xác định tìm kiếm mẫu có dấu hiệu vi phạm quy định nghĩa vụ cơng bố thơng tin Trong q trình thực chức hoạt động giám sát thị trường, phòng giám sát chịu trách nhiệm kiểm tra trường hợp nghi vấn mà phòng chức chuyển đến Phòng thành viên: Chịu trách nhiệm theo dõi khuyến khích cơng ty thành viên tuân thủ quy chế môi giới, giám sát việc tuân thủ nghĩa vụ nhà môi Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên giới, giám sát việc tuân thủ nghĩa vụ nhà môi giới, ngân hàng giám sát, thành viên khác hệ thống giao dịch Phòng niêm yết: Một nhiệm vụ phịng giám sát cơng ty niêm yết, đảm bảo công ty niêm yết tuân thủ quy định hoạt động niêm yết mà cụ thể tuân thủ yêu cầu niêm yết lần đầu tuân thủ nghĩa vụ công bố thơng tin Phịng thơng tin thị trường: Phịng thơng tin thị trường có trách nhiệm phối hợp với phịng niêm yết việc giám sát hoạt động công bố thông tin cùa tổ chức niêm yết Phịng thơng tin thị trường nhận thông tin chưa xử lý từ phịng nghiệp vụ khác qua kênh thơng tin khác, sau phịng thơng tin thị trường tiến hành xử lý thông tin cần thiết trước đưa thị trường 3.3.5 Hệ thống giao dịch Đến nay, theo xu hướng phát triển thị trường OTC, phương thức truyền thống thị trường phương thức thoả thuận, hệ thống giao dịch thị trường OTC thay đổi tích hợp nhiều phương thức giao dịch đại nhằm đa dạng hố hình thức giao dịch với mục đích phục vụ tối đa cho nhà đầu tư Việc đưa nhiều phương thức giao dịch khác áp dụng thị trường làm cho hoạt động giao dịch sôi động chứng khốn thị trường có tính khoản cao Hiên tại, TTGDCK Hà Nội áp dụng phương thức giao dịch là: giao dịch thoả thuận giao dịch báo giá Đối với giao dịch thoả thuận: Vẫn thực hoạt động giao dịch phải thiết kế với nhiều tính đại với cơng suất lớn, bỏ qua hình thức giao dịch qua đại diện giao dịch sàn (hiện thực TTGDCK Hà Nội) thực đặt lệnh từ xa thơng qua mạng máy tính điện tử diện rộng để tiết kiệm nhân lực chi phí vận hành Đối với giao dịch báo giá trung tâm: Giao dịch thực áp dụng cho giao dịch lô chẵn 100 cổ phiếu trở lên Hệ thống giao dịch cho thị trường chứng khoán phi tập trung tương lai xuất thêm hình thức giao dịch hình thức giao dịch có góp mặt nhà tạo lập thị trường, cụ thể sau: Hệ thống mạng máy tính hệ thống viễn thông diện rộng, kết nối gữa nhà tạo lập thị trường, đại diện đăng ký Trung tâm quản lý Hệ thống cung cấp mức giá cao thấp tuần trước mức giá mua vào bán nhà kinh doanh chứng khốn Các cơng ty muốn mua bán chứng khốn chuyển giá chào mua chào bán qua mạng điện tử, cơng ty thay đổi lệnh đặt ngày tình hình thị trường thay Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên đổi hệ thống máy tính hố Hệ thống nhà tạo lập thị trường nên tổ chức sau: Trước hết cấp độ hệ thống:  Cấp độ 1: Dành cho công chúng đầu tư thông qua nhiều dịch vụ, ví dụ như: dịch vụ báo giá, dịch vụ thơng tin thị trường, dịch vụ phân tích chứng khốn,… Cấp độ cho phép đưa mức giá chào mua cao chào bán thấp cho chứng khoán phép báo giá hệ thống Những báo giá gốc từ nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán cụ thể giá chào bán chào mua tốt từ nhà tạo lập thị trường khác Các nhà đầu tư biết báo giá giá hữu tốt  Cấp độ 2: Cấp độ hiển thị liệu giao dịch mà cịn có thơng tin nhà tạo lập thị trường Cấp độ cung cấp cho cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư Các nhà đầu tư thị trường không sử dụng dịch vụ Cấp độ cung cấp cho nhân viên cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư báo giá chi tiết giá số lượng hành từ nhà tạo lập thị trường cho chứng khốn Để thực báo giá, nhà tạo lập thị trường phải đảm bảo giá thực cho 100 cổ phiếu  Cấp độ 3: Cho phép nhà tạo lập thị trường hệ thống đặt lệnh mua bán chứng khoán cấp phép kinh doanh Các lệnh hiển thị hệ thống Để cấp phép hoạt động cấp độ 3, thành viên thị trường phải nhà tạo lập thị trường Hệ thống cung cấp cho thuê bao tất dịch vụ cấp độ cấp độ cho phép nhà tạo lập thị trường có đăng ký cập nhật, sữa chữa báo giá chứng khoán mà họ nhà tạo lập thị trường Các nhà kinh doanh chứng khoán phải báo cáo giá khối lượng giao dịch lên trung tâm thông qua thiết bị đầu cuối vòng 180 giây sau giao dịch thực Tiếp theo mô tả giao dịch thông qua hệ thống nhà tạo lập thị trường: giao dịch thực thông qua bước sau:  Bước 1: Cơng ty chứng khốn nhận lệnh từ khách hàng đặt lệnh cho nhà tạo lập thị trường A – người đưa mức giá tốt hệ thống  Bước 2: Nhà tạo lập thị trường A nhận lệnh từ công ty chứng khoán chuyển tới thoả thuận với cơng ty chứng khốn dựa mức đưa ra, đồng thời điều chỉnh lại báo giá cơng bố thơng tin có liên quan hệ thống Trong trường hợp, lệnh cơng ty chứng khốn không khớp với mức báo nhà tạo lập A đưa ra, nhà tạo lập thị trường A lưu lệnh báo giá khớp lệnh cơng ty chứng khốn Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 10 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Un Un tư) Mơ hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn mơ hình phổ biến Việt Nam thông thường thành viên góp vốn quen biết, tin cậy lẫn nhau, hạn chế huy động vốn Mơ hình DN tư nhân hồn tồn khơng phù hợp lĩnh vực xếp hạng tín nhiệm Việt Nam, phù hợp hoạt động sản xuất kinh doanh ngành nghề truyền thống với quy mơ quản lý mang tính chất gia đình Mơ hình cơng ty cổ phần liên doanh phù hợp cho cơng ty ĐMTN chun nghiệp TTCK Việt Nam lạ lẫm với hoạt động xếp hạng tín nhiệm, cần cổ đơng chiến lược nước nhằm phát huy lợi quốc gia sau Tóm tắt chương Mục tiêu xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển quy mô chất lượng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp Việt Nam Việc xây dựng phát triển TTCK phi tập trung cần thực nguyên tắc sau:  Phát triển TTCK phi tập trung sở quản lý pháp luật, tạo điều kiện để thị trường hoạt động phát triển, đảm bảo quyền, lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia thị trường  Việc phát triển thị trường phải đảm bảo an tồn, minh bạch, hiệu quả, góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp, thúc đẩy q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 28 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên  Việc phát triển TTCK phi tập trung phải sở chiến lược phát triển TTCK thống cho nước TTCK phi tập trung phận tách rời hệ thống TTCK  Xây dựng TTCK phi tập trung đại có quy mơ từ nhỏ đến lớn phù hợp với điều kiện nhu cầu Việt Nam giai đoạn  Việc phát triển TTCK phi tập trung sở phù hợp với tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, để bước hội nhập với thị trường giới Trên thực tế xây dựng TTCK phi tập trung với phương thức giao dịch đại xu hướng phổ biến TTCK giới Thị trường tạo linh hoạt thuận tiện cho nhà đầu tư, xong khó quản lý có độ rủi ro cao TTCK tập trung Trong giai đoạn nay, áp dụng mô hình TTCK phi tập trung, vai trị tổ chức TTGDCK Hà Nội, công ty chứng khốn chưa cao nên UBCKNN thực vai trị quản lý Nhà nước hoạt động TTCK phi tập trung Với hệ thống giao dịch: hệ thống giao dịch thỏa thuận, hệ thống báo giá trung tâm hệ thống nhà tạo lập thị trường (một hệ thống giao dịch mới) Vì vậy, để thúc đẩy việc hình thành phát triển TTCK phi tập trung cần đưa số giải pháp phù hợp với điều kiện Việt Nam với mục đích hỗ trợ cho việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phi tập trung nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung có tăng trưởng vượt bậc, đặc biệt năm 2006 đến nửa đầu năm 2007 với phát triển nhanh quy mô vốn, số lượng chứng khoán, giá trị giao dịch, số lượng tài khoản giao dịch Tuy thị trường có điều chỉnh giảm thời gian qua tiềm phát triển lớn Theo đề án phát triển thị trường vốn Việt nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng, mục tiêu đến 2010 giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Với mục tiêu đó, thị trường chứng khoán thành phần chủ đạo để đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài Việt Nam, đến năm Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 29 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 2020 thị trường vốn phát triển tương đương với thị trường nước khu vực Việc chuẩn bị điều kiện cần thiết để xây dựng TTGDCK Hà Nội thành thị trường chứng khoán phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường sau năm 2010 cấp bách thiết thực Thị trường chứng khoán phi tập trung với thị trường chứng khốn tập trung đóng vai trò ngày quan trọng kinh tế, có khả liên kết với thị trường chứng khốn khu vực quốc tế để trở thành cơng cụ để huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp, hoạt động kinh tế-xã hội theo chủ trương Đảng Nhà nước đặt Với hạn chế nguồn lực, thời gian kinh phí thực đề tài nên khó tránh khỏi số hạn chế định như:  Một là, chưa có thống kê định lượng thăm dò ý kiến nhà đầu tư, người dân đánh giá lợi ích tính cấp thiết việc xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường Việt Nam Đồng thời, chưa có hội nghiên cứu tình hình thực tế cấu, tổ chức, vận hành hoạt động mô hình TTCK phi tập trung tiếng giới nên tính hồn chỉnh mơ hình cịn hạn chế  Hai là, xây dựng mơ hình cịn nhiều cịn gắn kết mơ hình nước giới với mơ hình có TTGDCK Hà Nội để hình thành mơ hình Chính điều làm hạn chế đến tính sáng tạo đề tài  Ba là, điều cần đề cập đến xây dựng lộ trình áp dụng mơ hình lại phụ thuộc vào chủ trương, định hướng Nhà nước nên việc xây dựng mơ hình TTCK phi tập trung đáp ứng theo yêu cầu thực tiễn bị hạn chế  Cuối cùng, mơ hình tương lai gần, từ đến năm 2020 chưa áp dụng cho sản phẩm phái sinh Tuy nhiên, theo tác giả với xu hướng giới, nên nghiên cứu tiếp tục để áp dụng mơ hình cho sản phẩm phái sinh, dự kiến sau năm 2020 Vì vậy, với ý thức sâu sắc thân hạn chế đề tài nêu trên, tác giả hy vọng hướng gợi mở đề tài để tiếp tục hướng nghiên cứu tương lai Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 30 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên PHỤ LỤC Bảng 1.1: Tên, hình thức số lượng nhà tạo lập thị trường nước giới Số lượng nhà tạo Nước Tên Hình thức sàn lập thị trường Châu Mỹ Mỹ Mỹ NYSE NASDAQ Canada Sàn GD Toronto Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (NASDAQ) Ít (tối đa l với chứng khoán niêm yết) Sàn điện tử đấu lệnh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 31 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Châu Âu Anh Sàn GD London Sàn điện tử đấu giá (SEAQ) Sàn điện tử đấu lệnh (SETS) Đức Deutsche Borse Sàn cổ điển đấu lệnh Sàn điện tử đấu giá (XETRA) Pháp Euronext Paris Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Hà Lan Euronext Amsterdam Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bỉ Euronext Brussels Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Bồ Đào Nha Euronext Lisbon Sàn điện tử đấu lệnh (NSC) Tây Ban Nha Sàn GD Maldrid Sàn điện tử đấu lệnh (SIBE) Ý Sàn GD Ý Sàn điện tử đấu lệnh (MTA) Hi Lạp Sàn GD Athens Sàn điện tử đấu lệnh (OASIS) Đan Mạch Áo Phần Lan Na Uy Thuỵ Sĩ Ai Len Sàn GD Copenhagen Wiener Borse Sàn GD Hensilki Sàn GD Oslo Sàn GD Thuỵ Sĩ Sàn GD Ailen Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Châu Á Nhật Bản Sàn GD Tokyo Sàn điện tử đấu lệnh Israel Sàn GD Tel-Aviv Sàn điện tử đấu lệnh Thị trường (Gia nhập khối Châu Âu) Ít Khơng có 1 nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều nhiều Tối đa 1 nhiều MM riêng cho trái phiếu nhiều Tối đa 1 nhiều nhiều nhiều MM cho trái phiếu Khơng có Khơng có Ba Lan Sàn GD Warsaw Czech Sàn GD Prague Slovakia Sàn GD Ljubjana Malta Sàn GD Malta Estonia Sàn GD Estonia Cyprus Sàn GD Cyprus Thị trường Ai Cập Sàn GD Cairo Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Sàn điện tử đấu lệnh Ít Ít Khơng có Khơng có Tối đa Khơng có Sàn điện tử đấu lệnh Thổ Nhĩ Kì Sàn điện tử đấu lệnh MM riêng cho trái phiếu MM riêng cho chứng khoán phái sinh MM riêng cho chứng khốn phái sinh Khơng có Sàn GD Istanbul Hồng Kông Sàn GD Hongkong Sàn điện tử đấu lệnh Ấn Độ Sàn điện tử đấu lệnh Sàn GD Bombay Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 32 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 1.2: Tên nhà tạo lập thị trường tương ứng dạng thị trường giới thời gian tồn Dạng thị trường Sàn giao dịch Sàn giao dịch Sàn giao dịch điện tử đấu thủ công đấu Thời gian giá theo lệnh điện tử đấu giá theo lệnh tồn giá theo giá Phi tập trung Tập trung Tập trung Chuyên gia NYSE NASDAQ LSE Deutsche Borse AMS Euronext Italia Stock Exchange Công ty giao dịch Công ty giao dịch Từ kỷ 19 1971 1986 Nhà bảo trợ định Tổ chức mơi TK19, extra giới thức 1997 Hoekman Đến 2001 Tổ chức cung cấp khoản 2001 Chuyên gia 2001 Bảng 1.3: Cơ chế hoạt động nhà tạo lập thị trường Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập thị Hệ thống tạo lập trường sàn điện trường phi tập trung trường tập trung thị trường tập tử đấu giá thao giá sàn giao dịch điện sàn giao dịch điện tử trung sàn thủ (khớp giá) tử khớp lệnh (Sàn khớp lệnh (Sàn AMS công, khớp lệnh Athens,Euronext,Italia) trước đây) (NYSE Deutsche Borse) Các nhà tạo lập thị Các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh với nhà đầu tư trường (hầu như) công chúng Nhà đầu tư đặt lệnh (lệnh giới hạn) đồng cạnh tranh lẫn thời với nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản cho thị Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 33 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên trường Với giao dịch, thường hai phía đối tác nhà đầu tư cơng chúng, nhà tạo lập thị trường thưởng thực chức môi giới tự động kết nối lệnh tương thích Một số nhà tạo Chỉ có nhà tạo lập thị trường lập thị trường sử dụng làm chức người quản lý hay chứng khoán tài người xướng giá để nhận kết hợp khoản để liên lệnh phù hợp Giá yết lên thường phản tục yết giá Nhà tạo lập ánh mức giá đặt lên tốt có sổ thị trường phỉa tuân ghi lệnh giới hạn Nhà tạo lập thị trường theo quy định khối tham gia thực giao lượng đặt giao dịch nhỏ dịch lệnh đặt lên sổ ghi khoảng chênh lệnh không cung cấp đủ tính lệch mua/bán lớn khoản Khơng có sàn thực Sàn giao dịch để nhận lệnh từ phía khơng có nơi mà nhân nhà đầu tư Nhà đầu nhân viên môi giới viên môi giới sàn tư tiến sàn Các lệnh thơng thương hành giao dịch với qua hệ thống điện tử lượng trực tiếp giao chuuyển trực cách hiệu mà dịch ln có nhà tiếp đến nhà tạo lập không sợ bị lộ tạo lập thị trường thị trường Họ mục đích đóng vai trị đối tác đóng cai trị ngồi Nhà tạo hai phía nhà quản lý lập thị trường (giao dịch tài thực chức đóng vai trị khoản cơng kết nối lệnh phù người ty đó) hợp điều khiển đấu gá cho lệnh mà nhân viên môi giới chuyển lên Bảng 1.4: Quyền lợi trách nhiệm nhà tạo lập thị trường thị trường NYSE: Chuyên gia Liên tục yết mức giá chào mua Đặc quyền nắm thông tin chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn; Nhận mức giá tốt sổ ghi lệnh phần trăm hoa hồng đóng giới hạn; Tự tham gia giao dịch vai trò đại lý để giao dịch với điền vào sổ ghi giá yết có nhân viên mơi giới sàn Vị trí cân đối lệnh đặt lên độc quyền (duy nhất) đóng trị đại lý Khơng phí giao dịch nhân viên mơi giới sàn; Xác định giá mở cửa hàng ngày; Duy trì thị trường cân liên tục Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 34 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NASDAQ: Công ty Liên tục yết mức giá chào mua Khơng phí giao dịch giao dịch chào bán với khoảng chênh Khơng lúc tiến hành giao lệch thích hợp tiến hành giao dịch hai phía (cùng dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại chứng lệnh thị trường nhà tạo lập khoán), điều giúp thị trường khác (công ty giao dịch) cho hạn chế rủi ro nhà đầu tư đặt Giá đặt mua chứng khốn 'trong kho' (trong (bán) khơng phép cao tài khoản) (thấp hơn) giá đặt bán (mua) Luôn chịu cạnh tranh công ty giao dịch khác thường xun từ phía cơng ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh LSE: Công ty giao Liên tục yết mức giá chào mua Khơng phí giao dịch dịch chào bán với khoảng chênh Không lúc tiến hành giao lệch thích hợp tiến hành giao dịch hai phía (cùng dịch với lệnh giới hạn lúc mua bán loại chứng lệnh thị trường nhà tạo lập khốn), điều giúp thị trường khác (cơng ty giao dịch) cho hạn chế rủi ro nhà đầu tư đặt chứng khoán 'trong kho' (trong tài khoản) Luôn chịu cạnh tranh thường xuyên từ phía cơng ty giao dịch khác để nhận lệnh nhà đầu tư đặt Lệnh giới hạn thường không sử dụng nhiều cạnh tranh Deutsche Borse Nhà Liên tục yết mức giá chào mua Đặc quyền nắm thông tin môi giới giao dịch chào bán tốt sổ ghi lệnh giới hạn ; Nhận thức mức giá tốt sổ ghi lệnh phần trăm hoa hồng đóng giới hạn; Tự tham gia giao dịch vai trò đại lý để giao dịch với điền vào sổ ghi giá yết có nhân viên mơi giới sàn Vị trí cân đối lệnh đặt lên độc quyền (duy nhất) đóng trị đại lý Khơng phí giao dịch nhân viên môi giới sàn; Xác định giá mở cửa hàng ngày Deutsche Borse Nhà Yết giá lúc hai phía Khơng phí giao dịch bảo trợ định thị trường (mua bán) có yêu Nắm bắt thơng tin đối cầu từ phía thành viên, khối tượng đặt giá Can thiệp vào lượng yết tối thiểu thị trường báo giá có dư khoảng chênh lệch tối đa thừa phía Đặt lệnh thị trường báo giá Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 35 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Euronext Paris/Amsterdam/ Brussels Lisbon: Tổ chức cung cấp khoản Liên tục yết giá mua giá bán Khơng phí giao dịch với khối lượng nhỏ Chứng khoán tài khoản khoảng chênh lệch lớn để cổ đơng đảm bảo đạt khối lượng giao công ty niêm yết loại dịch tối thiểu ngày.Đặt lệnh chứng khốn cung cấp thị trường báo giá Sàn giao dịch Italia: Liên tục yết giá mua giá bán Đặc quyền nắm thông tin Chuyên gia với khối lượng nhỏ công ty niêm yết Không khoảng chênh lệch lớn để phí giao dịch đảm bảo đạt khối lượng giao dịch tối thiểu ngày; Lập hai báo cáo tài năm cho cơng ty niêm yết mà chuyên gia phụ trách Tổ chức hai buổi gặp gỡ ban lãnh đạo công ty nhà đầu tư chuyên nghiệp năm Sàn giao dịch Athens: "Gần như" liên tục yết giá mua Cung cấp tính khoản Nhà tạo lập thị trường giá bán với khối lượng nhỏ cách mua lại hợp khoảng chênh lệch lớn để đồng phái sinh; Miễn thuế; đảm bảo đạt khối lượng giao Chứng khoán tài khoản dịch tối thiểu ngày cổ đơng cơng ty niêm yết loại chứng khốn cung cấp Nguồn bảng: Marios Panayides & Andreas Charitou, Working Papers, 1994 Bảng 2.1: Diễn biến niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm KHỐI LƯỢNG NIÊM YẾT NĂM LOẠI CỔ PHIẾU (TRIỆU CK) 2000 32.117 2001 16.244 2002 10 51.602 2003 12.038 2004 21.585 2005 58.164 2006 74 1,170.050 2007 32 2,181.051 3,542.851 TỔNG 138 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 36 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Bảng 2.2: Quy mơ giao dịch tồn thị trường SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM 2000 2001 2002 2003 3.6 19.7 37 53.2 248 353 1,121 2,390 92.3 1,035 1,081 2,998 19,887 26,878 86,829 245,651 Khối lượng giao dịch (triệu đơn vị) Gía trị giao dịch (tỷ đồng) 2004 2005 2006 2007 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Bảng 2.3: Số lượng tài khoản GDCK nhà đầu tư SGDCK Tp Hồ Chí Minh qua năm NĂM Số lượng tài khoản 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2,997 8,774 13,651 16,502 21,616 31,316 106,393 300,000 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh BIỂU ĐỒ 2.3: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG GDP QUA CÁC NĂM Nguồn kinh tế Việt Nam giới năm 2006-2007 Tổng cục thống kê Bảng 2.6: Thống kê hoạt động đấu giá TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU Tổng số đợt đấu giá thực Tổng số cổ phần chào bán Tổng giá trị cổ phần bán đấu giá Tổng số nhà đầu tư đăng ký tham gia đấu giá Tổng số cổ phần đăng ký mua Tổng số nhà đầu tư tham gia hợp lệ 2007 53 331,134,51 3,311,345,180,0 00 59,80 207,024,357 51,05 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 2005-2006 462,715,5 90 4,727,776,869, 750 33,7 48 1,399,019,2 52 33,4 37 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 17,97 Tổng số nhà đầu tư trúng giá: Tổ chức: Cá nhân: Tổng số cổ phần trúng giá Tổng giá trị cổ phần trúng giá 10 Tổng giá trị chênh lệch so với mệnh giá 11 Tổng giá trị chênh lệch so với giá khởi điểm 371 17,60 285,299,76 14,847,720,279,2 00 11,993,569,569,2 00 6,628,471,662,8 00 22 8,1 59 27 7,8 32 398,045,6 50 9,785,356,454, 660 5,918,561,994, 660 5,479,989,306, 890 Nguồn: TTGDCK Hà Nội Bảng 2.7: Thống kê hoạt động đấu thầu TTGDCK Hà Nội từ năm 2005-2007 STT CHỈ TIÊU Tổng số đợt đấu thầu thực Tổng số loại trái phiếu đấu thầu Tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng số phiếu đăng ký tham gia đấu thầu 2007 2005-2006 29,016,000,000,0 00 1,900,000,000,0 00 20,960,000,000,0 00 2,806,000,000,0 00 3,350,000,000,0 00 403,29 Phiếu đăng ký cho thành viên 305 Phiếu đăng ký dành cho khách hàng thành viên 98 Tổng số phiếu đăng ký đấu thầu hợp lệ Tổng khối lượng đăng ký đầu thầu hợp lệ Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 44 403 88,627,000,000,0 00 1,770,000,000,0 00 75,748,000,000,0 00 5,845,000,000,0 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 7,710,000,000, 000 200,000,000, 000 200,000,000, 000 5,250,000,000, 000 1,260,000,000, 000 800,000,000, 000 12 12 14,200,000,000, 000 135,000,000, 000 30,000,000, 000 12,261,000,000, 000 1,039,000,000, 38 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng khối lượng trái phiếu trúng thầu Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn năm Trái phiếu kỳ hạn 10 năm Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng số tiền toán trái phiếu trúng thầu 00 52,640,000,000,0 00 18,939,000,000,0 00 850,000,000,0 00 15,620,000,000,0 00 1,095,000,000,0 00 1,374,000,000,0 00 18,966,046,522,5 63 000 735,000,000, 000 4,473,000,000, 000 3,913,000,000, 000 370,000,000, 000 190,000,000, 000 4,473,000,000, 000 Nguồn: TTGDCK Hà Nội Bảng 2.8: Giá tham khảo cổ phiếu OTC cập nhật ngày 28/12/2007 Đơn vị tính: 1,000 đồng STT Tên chứng khốn Tên viết tắt NHĨM TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Ngân hàng TMCP Vietcombank VCB Ngân hàng TMCP Đông Á EAB Ngân hàng TMCP XNK Việt Nam EIB Ngân hàng TMCP Habubank HBB Ngân hàng TMCP Quân đội MB Trái phiếu NH TMCP Quân đội (02 năm) TMB Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam VIB Ngân hàng TMCP Phương Nam PNB Ngân hàng TMCP An Bình ABB 10 Ngân hàng TMCP Hàng hải MSB Ngân hàng TMCP Các DN 11 QD VPB Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà 12 Nội SHB 13 CTCP Bảo hiểm Việt Nam BVI 14 Ngân hàng TMCP Techcombank TCB 15 CTCP Tài Dầu khí PVFC NHÓM NGÀNH DƯỢC PHẨM 16 CTCP Dược phẩm TRAPHACO TRAPHACO 17 CTCP Dược phẩm Hà Tây HATAPHAR NHÓM NGÀNH CAO SU VÀ GỖ 18 CTCP Quốc Cường Gia Lai QCGL 19 CTCP Hoàng Anh Gia Lai HAGL 20 CTCP Cao su Miền Nam CASUMINA NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM - GIẢI KHÁT Giá thấp Giá cao Giá trung bình Mệnh giá 106 11.400 107 11.600 107 11.500 10 6.550 38 45 6.580 39 46 6.565 39 46 10 10 2.000 2.050 2.025 43 36 27 30 44 37 28 31 44 37 28 31 10 10 10 10 34 35 35 10 29 72 58 62 30 73 60 64 30 73 59 63 10 10 10 10 124 57 126 59 125 58 10 10 84 171 124 85 173 126 85 172 125 10 10 10 Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 39 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 21 CTCP Bia Sài Gòn Miền Tây SWB 73 22 CTCP Bia Thanh Hố THB 710 NHĨM NGÀNH VẬN TẢI VÀ DỊCH VỤ VẬN TẢI 23 CTCP Vận tải Biển Bắc NOSCO 47 24 CTCP Vận tải Biển Việt Nam VOSCO 35 NHÓM NGÀNH ĐIỆN TỬ, XÂY DỰNG & VL VIỄN THÔNG Tổng CTCP XNK Xây dựng Việt 25 Nam VINACONEX 76 26 CTCP Nam Vang NVC 40 27 CTCP Licogi 18 LICOGI 18 49 28 CTCP Bóng đèn Điện Quang DQL 250 29 CTCP Hà Đô - Bộ Quốc phịng HADO 245 30 CTCP Nhà Bình Chánh BCCI 84 Xí nghiệp DV PT Khu CN 31 Tam Phước TAMPHUOC 50 32 CTCP Xi măng Quảng Ninh QNC 55 33 CTCP Xi măng Đồng Bành DBCC 13 34 CTCP Xi măng Hà Tiên XMHT2 29 CTCP Đầu tư Xây dựng Sao 35 Mai SMCC 97 36 CTCP Vật liệu Bưu điện PMC 85 CTCP Đầu tư, Thương mại 37 Dịch vụ KTV ITASCO 170 NHÓM NGÀNH KHÁC 38 CTCP Xuất nhập Hà Anh HAC 290 39 CTCP Khoáng sản Bắc Kạn BAMCORP 275 CTCP Đầu tư Sản xuất Việt 40 Hàn VHC 77 41 CTCP PT Phụ gia SP Dầu Mỏ APP 21 42 CTCP Than Hà Lầm VHLC 48 74 720 74 715 10 100 49 36 48 36 10 10 78 41 50 252 250 85 77 41 50 251 248 85 10 10 10 10 10 10 51 57 14 30 51 56 14 30 10 10 10 10 99 87 98 86 10 10 173 172 10 295 280 293 278 100 10 78 22 49 78 22 49 10 10 Nguồn: Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 40 Luận văn tốt nghiệp cao học GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Ngọc Thơ (2005), “Tài doanh nghiệp đại”, Nhà xuất thống kê Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2002), “Tài quốc tế”, Nhà xuất thống kê Phan Thị Bích Nguyệt, (2006), “Đầu tư tài chính”, Nhà xuất thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, “Phân tích tài chính”, Nhà xuất thống kê Lê Văn Tề, Trần Đắc Sinh, Nguyễn Văn Hà (2005), “Thị trường chứng khoán Việt Nam”, Nhà xuất lao động Hà Nội Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước - Đào Lê Minh (2002), “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán”, Nhà xuất trị quốc gia TS Bùi Kim Yến (2006), “Hướng phát triển cho thị trường OTC Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 188 tháng 07/2006 Mạng thơng tin tài Bloomberg Báo đầu tư chứng khoán, Thời báo ngân hàng, Thời báo kinh tế Sài gòn, Báo Đầu Tư 10 Bản tin thị trường chứng khoán – SGDCK TP.HCM, TTGDCK Hà Nội 11 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2006), "Báo cáo thường niênnăm 2006", Hà Nội 8/2007 12 Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: www.ssc.gov.vn 13 Website cơng ty chứng khoán: www.ssi.com.vn, www.hsc.com.vn, www.acbs.com.vn, www.bsc.com.vn, 14 Bài viết Saga “Những yếu tố ảnh hưởng đến chức tạo lập thị trường công ty chứng khốn” 15 Các trang web, báo, tạp chí khác 16 Các văn luật chứng khoán thị trường chứng khoán Người thực hiện: Đỗ Xuân Lộc – TCDN/K15 Khoa sau ĐH/ĐH Kinh Tế Tp HCM 41 ... trường chứng khoán phi tập trung hợp pháp Sau chuyển giao cho Hiệp hội tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán phi tập trung quản lý điều hành hoạt động thị trường chứng khoán phi tập. .. hỗ trợ cho việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam KẾT LUẬN Thị trường chứng khốn phi tập trung nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung có tăng trưởng vượt bậc, đặc... thị trường chứng khốn phi tập trung Việt Nam Trên thực tế cho thấy việc xây dựng TTCK phi tập trung có tham gia nhà tạo lập thị trường xu hướng phổ biến thị trường chứng khoán phi tập trung giới