Lecture Economics (6/e): Chapter 15 - Stephen L. Slavin

The main contents of this chapter include all of the following: The equation of exchange, the quantity theory of money, classical economics, the monetarist school, supply-side economics, the rational expectations theory.

Chapter 15 Twentieth­Century Economic  Theory     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­1 Chapter Objectives • • • • • • •   The equation of exchange The quantity theory of money Classical economics Keynesian economics The monetarist school Supply­side economics The rational expectations theory   Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­2 The Equation of Exchange • Much of the Keynesian­Monetarist  debate revolves around the quantity  theory of money which itself is based on  the equation of exchange – The equation of exchange and the quantity  theory of money are easy to confuse – Perhaps because the equation of exchange is  used to explain the quantity theory of money      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­3 The Equation of Exchange • The equation of exchange is MV = PQ – M is the total dollars in the nation’s money  supply – V is the number of times per year each  dollar is spent – P is the average price of all the goods and  services sold during the year – Q is the quantity of goods and services sold  during the year     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­4 The Equation of Exchange M times V (MV) would be total spending.  Total spending by  a nation during a given year is GDP.  Therefore,  MV = GDP P times Q (PQ) is the total amount of money received by  sellers of all final goods and services produced by a nation  during a given year.  This also is GDP.  Therefore,  PQ = GDP Things equal to the same thing are equal to each other,   therefore,  MV = PQ      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­5 The Equation of Exchange The following example will be in billions of dollars without the  dollar signs      MV = PQ 900 X 9 = PQ     8,100 = PQ           8,100 = 81 X Q              8,100 = 81 X 100          8,100 = 8, 100 The equation of exchange must always balance, as must all  equations     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­6 The Quantity Theory of Money The Crude version of the Quantity Theory of Money This version holds that when the money supply (M) changes by a  certain percentage,  the price level (P) changes by that same  percentage  MV = PQ     900 X 9 = 81 X 100      1800 X 9 = 162 X 100    16,200 = 16,200     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­7 The Quantity Theory of Money The Crude version of the Quantity Theory of Money This version holds that when the money supply (M) changes by a  certain percentage,  the price level (P) changes by that same  percentage  MV = PQ     900 X 9 = 81 X 100      1800 X 9 = 162 X 100    16,200 = 16,200 If V and Q remain constant, the crude version of the quantity  theory of money is correct      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­8 A Closer Look at Q and V • Since 1950 V has risen fairly steadily from about  three to nearly seven • During recessions, production, and therefore Q  will fall – Q fell at an annual rate of about 4% during the 1981­ 82 recession • During recoveries, production picks up, so we go  from a declining Q to a rising Q • Obviously, neither V or Q are constant • Therefore, the crude version of the quantity  theory of money is invalid     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­9 The Quantity Theory of Money The sophisticated version of the “Quantity Theory  of Money” assumes any short term changes in V are  either very small or predictable But what happens next is entirely up to the level of  production, Q     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­10 The Monetarist School • Stresses the Importance of the Rate of  Monetary Growth – Milton Friedman, an economist who did  exhaustive studies of the relationship  between the rate of growth of the money  supply concluded that • The United States has never had a serious  inflation that was not accompanied by rapid  monetary growth • When the money supply has grown slowly, the  country has had no inflation      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­15 The Monetarist School • Stresses the Importance of the Rate of  Monetary Growth • Building on the quantity theory of money, the  monetarists agree with the classicals that when  the money supply grows, the price level rises,  albeit not at exactly the same rate • Recessions are caused when the Federal Reserve  increases the money supply at less than the rate  needed by business – say, anything less than 3  percent a year • By and large the facts have borne out the  monetarists’ analysis     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­16 The Monetarist School • The Basic Propositions of Monetarism – The key to stable economic growth is a  constant rate of increase in the money supply – Expansionary monetary policy will only  temporarily depress interest rates – Expansionary monetary policy will only  temporarily reduce the unemployment rate  – Expansionary fiscal policy will only  temporarily raise output and employment      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­17 The Monetarist School • The Monetary Rule – Increase the money supply at a constant rate • When there is a recession, this steady infusion of  monetary growth will pick up the economy • When there is inflation, a steady rate of  monetary growth will slow it down • When the country has a steady diet of money, the  economic health will be relatively good – if not  always excellent ­ no very fat years and no very  lean years     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­18 The Monetarist School • The Decline of Monetarism – Monetarism’s popularity started to decline  in the late 1970s and early 1980s – The Fed’s policy on monetary growth,  sky  high interest rates, combined with two  recessions seemed to cause people to look   elsewhere for their economic gurus      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­19 Supply­Side Economics • Supply­side economics came into vogue in the  early 1980s • Supply­siders mantra was to cut tax rates,  government spending, and government  regulation • The object of supply­siders is to raise aggregate  supply • Many of the undesirable effects of high  marginal tax rates are the work effect, the  savings and investment effect, and the  elimination of productive market exchanges     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­20 The Work Effect • Facing high marginal tax rates, many  people refuse to work more than a  certain number of hours overtime or take  on second jobs and other forms of extra  work – Instead, they opt for more leisure time – Output is less when people work less – When people work less, their income is less      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­21 The Saving and Investment  Effect • High marginal tax rates on interest  income will provide a disincentive to  save, or at least to make savings available  for investment purposes • People who borrow money for  investment purposes hope that this will  lead to greater profits – But, if these profits are subject to a high  marginal tax rate, once again this is a  disincentive to invest   • The economy will stagnate   Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­22 The Elimination of Productive  Market Exchanges  – A productive market exchange is when you  work at what your are good at and hire  someone who is working at what they are  good at to do something for you – There is a serious misallocation of  labor(perhaps hundreds of millions of  dollars) when the productive market  exchange is eliminated because of high  marginal tax rates  • It will pay you to work less at what you are good  at to do another job that you are not so good at  (you don’t hire some one is is better at it than  you to do it)     15­23 Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved The Laffer Curve 100 90 80 70 60 A 50 B 40 C 30 20 10 Tax revenue (in hundreds of $billions) The rationale of the Laffer curve is that when marginal tax rates are too  high, we can raise tax revenues by lowering them     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­24 Rational Expectation Theory • Rational expectations theory is based on three  assumptions – Individuals and firms learn through experience to  anticipate the consequences of changes in monetary  and fiscal policy – Individuals and firms act instantaneously to protect  their economic interest – All resource and product markets are purely  competitive       Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­25 Rational Expectation Theory • Rational expectations theorists say the  government should do as little as possible • Basically, then, the government should figure  out the right policies to follow and stick to them • The right policies are – Steady monetary growth of 3 to 4% a year – A balanced budget     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­26 Rational Expectation Theory • Criticism of the rational expectations school – It is not reasonable to expect individuals and  business firms to accurately predict the  consequences of macroeconomic policy – Many of our economic markets are not purely  competitive:  some are not competitive at all – The rigidities imposed by contracts restrict  adjustments to changing economic conditions     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­27 The Economic Behaviorists • Economic behaviorists are a hot new group of  young economists who are complete new  comers to the economic theory scene • They maintain that while the mainstream  beliefs that rational behavior and economic  self­interest are important, they are not the  only motivating factors • Their goal is to apply a wider range of  psychological concepts to economic theory      Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­28 Conclusion • “Each of the major schools of economic  thought can be useful on occasion. The insights  of Keynesian economics proved appropriate for  Western societies attempting to get out of the  depression in the 1930s.  The tools of  monetarism were powerfully effective in  squeezing out the inflationary force of the  1970s.  Supply­side economics played an  important role in getting the public to  understand the high cost of taxation and thus  to support tax reform in the 1980s.  But  sensible public policy cannot long focus on any  one objective or be limited to one policy  approach.”    [Murray Weidenbaum]     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15­29 .. .Chapter Objectives • • • • • • •   The equation of exchange The quantity theory of money Classical economics Keynesian economics The monetarist school Supply­side economics The rational expectations theory... 15 12 Keynesian Economics • The Keynesian school of economics was  mainstream from the early 1930s to  about 1970     Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved 15 13... lead mainly to an increase in P     15 11 Copyright  2002 by The McGraw­Hill Companies, Inc.  All rights reserved Classical Economics • The classical school of economics was  mainstream from roughly 1775 to 1930