Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư trường hợp công ty hàng hải đông đô

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HỨA VIẾT MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2005 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Bối cảnh lý chọn đề tài Mục đích nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Đóng góp khoa học luận văn Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DƯ ÁN ĐẦU TƯ TAI DOANH NGHIỆP Ý nghóa hoạt động đầu tư 1.1 Khái niệm vai trò hoạt động đầu tư doanh nghiệp 1.2 Phân loại đầu tư 1.3 Ý nghóa đầu tư 1.4 Quá trình đầu tư 1.4.1 Nghiên cứu đầu tư: nghiên cứu tiền khả thi & nghiên cứu khả 1.4.2 thi Thực đầu tư 1.4.3 Đánh giá sau đầu tư 1.5 Hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư DN 1.5.1 Khái niệm 1.5.2 Xác đònh dòng tiền dự án đầu tư 1.5.3 Xác đònh suất chiết khấu dự án 1.5.4 Các tiêu đánh giá hiệu tài dự án đầu tư 1.5.4.1 Giá trò ròng (NPV) 1.5.4.2 Suất sinh lời nội (IRR) 1.5.4.4 Thời gian hoàn vốn (PP) 1.5.5 Phân tích rủi ro dự án 1.5.5.1 Xác đònh rủi ro vai trò phân tích rủi ro 1.5.5.2 Các phương pháp phân tích rủi ro 1.5.5.2.1 Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis) 1.5.5.2.2 Phân tích tình (Scenario Analysis) 1.5.5.2.3 Phân tích mô Monte Carlo 1.5.6 Một số nhân tố ảnh hưởng tới hoạt động phân tích tài dự tư tnhi dđạo doanh h hinghiệ ä ù đ Lã 1.5.6.1 p 1.5.6.2 Cán thực dự án 1.5.6.3 Cơ sở hạ tầng mang tính kỹ thuật chuyên ngành Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== 1.5.6.4 Môi trường kinh tế vó mô CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN TẠI C.TY HÀNG HẢI ĐÔNG ĐÔ 2.1 Giới thiệu công ty & hoạt động phân tích tài dự án đầu tư 2.1.1 Giới thiệu sơ lược Công ty Hàng Hải Đông Đô 2.1.2 Hoạt động phân tích tài dự án Công ty Hàng Hải Đ â ĐĐặ â c điểm dự án đầu tư Công ty 2.1.2.1 2.1.2.2 Quy trình thực dự án đầu tư Công ty 2.1.2.3 Tổ chức máy nhân phân tích tài dự án đầu tư 2.2 Thực trạng hoạt động phân tích tài dự án đầu tư Công ty 2.2.1 Giới thiệu dự án “Mua tàu vận tải biển TOYO-7.088DWT” 2.2.2 Phân tích môi trường kinh doanh ảnh hưởng tới dự án đầu tư 2.2.2.2 Khó khăn: 2.2.3 Hoạt động thu thập & xử lý thông tin phân tích tài dự án 2.2.4 Xác đònh tổng vốn đầu tư phương án tài trợ 2.2.5 Tính toán luồng tiền ròng hàng năm&hiệu tài dự ù Kết luận chương 2.3 2.3.1 Những kết đạt 2.3.2.Một số điểm hạn chế CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯNG HOẠT ĐỘNG PHÂN HIỆU QUẢ TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI CÔNG TY HÀNG HẢI ĐÔNG ĐÔ 3.1 Đònh hướng hoàn thiện hoạt động thẩm đònh tài dự án 3.1.1 Đònh hướng đầu tư Công ty giai đoạn 2005-2010 3.1.2 Mục tiêu hoàn thiện 3.1.3 Phương hướng hoàn thiện hoạt động phân tích tài dư ù c giải pháp hoàn thiện hoạt động phân tích tài dự án đầu 3.2 Cá tư 3.2.1 Hoàn thiện mô hình tổ chức nhân cho hoạt động phân tích hi ä Hoà û t nøi thiệ hí nhhoạ dư t ùđộng thu thập xử lý thông tin 3.2.2 3.2.3 Hoàn thiện phương pháp xác đònh dòng tiền, tiêu hiệu øi hín hthiệ khn ûkỹ ê thuậ t t ûphâ n tích û dưrủiù ro tài dự án û t Hoà 3.2.4 3.2.4.1 Phân tích độ nhạy dự án 3.2.4.2 Phân tích tình 3.2.4.3 Phân tích mô 3.3 Một số kiến nghò KẾT LUẬN Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Trang Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== LỜI MỞ ĐẦU Bối cảnh lý chọn đề tài Khi doanh nghiệp bắt đầu khởi kinh doanh, hoạt động đầu tư trình phải thực Để tồn phát triển môi trường cạnh tranh liệt nay, doanh nghiệp phải có dự án đầu tư nhằm trì, mở rộng hay nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Có thời gian dài thời kỳ kế hoạch hóa tập trung, nhiều người cho để có phát triển đơn giản đầu tư nhiều Đầu tư vào gì, đâu, thời điểm nào… vấn đề quan trọng Thế nên có dự án đònh đầu tư có trước, công tác thẩm đònh dự án hình thức thủ tục để nhận vốn Chính quan niệm sai lầm vô hình coi nhẹ công tác phân tích dự án, đặc biệt phân tích tài dự án đầu tư Từ dẫn tới hậu nhiều doanh nghiệp nhà nước làm ăn hiệu thời gian dài Mục tiêu cao thẩm đònh dự án đầu tư nhằm không bỏ lỡ dự án tốt, ngăn chặn dự án xấu điều kiện nguồn lực ngày khan Khung phân tích dự án thường bao gồm nội dung: Phân tích thò trường; Phân tích kỹ thuật; Phân tích nguồn lực; Phân tích tài v.v Trong đó, phân tích tài dự án đánh giá khâu then chốt bao gồm tập hợp tất thông tin phân tích kinh tế-kỹ thuật trước để tính toán xác đònh hiệu tài thực cuả dự án Nhận thức tầm quan trọng hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư qua tìm hiểu thực trạng công tác diễn doanh nghiệp, tác giả chọn đề tài luận văn thạc sỹ kinh tế có nội dung “ Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô” Luận văn có sử dụng ví dụ minh họa từ thực tiễn hoạt động phân tích hiệu tài dự án số liệu cụ thể từ dự án đầu tư Công ty Hàng Hải Đông Đô - Một doanh nghiệp trực thuộc Tổng Công ty Hàng Hải Việt Nam – làm trường hợp nghiên cứu Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Mục đích nghiên cứu Tên gọi đề tài luận văn phản ánh mục đích luận văn Dựa vào sở lý luận phân tích tài dự án đầu tư, cộng với trình tìm hiểu, đánh giá thực trạng công tác Công ty Hàng Hải Đông Đô Tác giả muốn đưa số giải pháp góp phần nâng cao hiệu công tác phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Tác giả cho giải pháp đưa khả thi cho doanh nghiệp Việt Nam bối cảnh Phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu mà luận văn đề cập hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn tiền khả thi đến giai đoạn khả thi Luận văn sâu vào phân tích trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô nhằm xem xét thực trạng công tác phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Từ có nghiên cứu đề xuất giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động vô quan trọng Phương pháp nghiên cứu Luận văn có sử dụng phương pháp vật biện chứng vật lòch sử để nghiên cứu Đồng thời áp dụng phân tích trường hợp cụ thể (Case Study), từ suy rộng cho đối tượng nghiên cứu Nhờ có thành tựu lónh vực công nghệ thông tin, luận văn ứng dụng số phần mềm máy tính chuyên dụng Crystal Ball, MS.Excel… để xử lý số liệu phân tích tình giả đònh Đóng góp khoa học luận văn Nước ta chuyển sang kinh tế thò trường đònh hướng XHCN gần 20 năm Các doanh nghiệp trình cạnh tranh gay gắt để tìm chỗ đứng thương trường Các doanh nghiệp nước dần xâm nhập thò trường nội đòa Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp quy mô lớn mà trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô ví dụ, chưa có nghiên cứu nghiêm túc phân tích hiệu tài dự án đầu tư Thông qua luận văn, tác giả muốn đóng góp: ¾ Cơ sở lý luận cho hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== ¾ Đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt phân tích tài dự án đầu tư doanh nghiệp Việt Nam bối cảnh Kết cấu luận văn Luận văn phần mở đầu phần kết luận bao gồm: Chương 1: Những vấn đề phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô Chương 3: Giải pháp hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư doanh nghiệp Phụ lục Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI DOANH NGHIỆP 1.1 Ý nghóa hoạt động đầu tư 1.1.1 Khái niệm đầu tư doanh nghiệp Đầu tư hoạt động sử dụng vốn, tài nguyên để sản xuất kinh doanh thời gian tương đối dài nhằm thu lợi nhuận lợi ích kinh tế xã hội Xét phạm vi doanh nghiệp, đầu tư hoạt động doanh nghiệp bỏ vốn dài hạn nhằm hình thành bổ sung tài sản cần thiết để thực mục tiêu kinh doanh theo kế hoạch Hoạt động thể tập trung thông qua việc thực dự án đầu tư Dự án đầu tư tập hợp hoạt động kinh tế với mục tiêu, phương pháp phương tiện cụ thể để đạt lợi ích mong muốn khoảng thời gian xác đònh Nội dung dự án đầu tư thể luận chứng kinh tế-kỹ thuật, văn phản ánh trung thực, xác kết nghiên cứu thò trường, môi trường kinh tế-kỹ thuật môi trường pháp lý, tình hình tài v.v Hoạt động đầu tư có đặc điểm sau: - Phải có vốn: Vốn tiền, tài sản loại máy móc, thiết bò, nhà xưởng, giá trò sở hữu công nghiệp, bí kỹ thuật, giá trò quyền sử dụng đất… - Thời gian tương đối dài: Thường năm trở lên, tới 50 năm Những hoạt động ngắn hạn vòng năm tài không gọi đầu tư Do đặc điểm nên người lập dự án người thẩm đònh dự án cần có tầm nhìn xa, đồng thời phải thấy đầu tư hoạt động dài hơi, chứa đựng nhiều rủi ro Khái niệm đầu tư mà đề cập áp dụng lónh vực sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đối với lónh vực khác đầu tư cho văn hóa, giáo dục, y tế… không đề cập đến luận văn Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Thông thường yếu tố ảnh hưởng tới đònh đầu tư bao gồm: - Chính sách kinh tế: Đó pháp luật kinh tế sách kinh tế Nhà nứơc thời kỳ Sự thay đổi sách phát triển kinh tế Chính Phủ có ảnh hưởng lớn đến hoạt động doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp cần dự báo thay đổi đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến hoạt động doanh nghiệp Doanh nghiệp cần tận dụng yếu tố khuyến khích sách phát triển kinh tế - Thò trường cạnh tranh: Dự án đầu tư đánh giá hiệu cung cấp sản phẩm đáp ứng nhu cầu thò trường Cao nữa, doanh nghiệp phải đònh hướng nhu cầu cho khách hàng tiềm sản phẩm Các nghiên cứu thò trường, yếu tố cạnh tranh trình bày chi tiết luận chứng kinh tế-kỹ thuật - Tiến khoa học kỹ thuật, công nghệ: Yếu tố ảnh hưởng tới việc lựa chọn trang thiết bò, khấu hao TSCĐ, chất lượng sản phẩm, giá thành v.v Nếu doanh nghiệp không coi trọng việc đánh giá tác động yếu tố ảnh hưởng tới tính khả thi vàhiệu dự án đầu tư 1.1.2 Ý nghóa đầu tư Lợi ích dự án đầu tư mang lại biểu hai mặt: lợi ích tài biểu qua lợi nhuận lợi ích kinh tế xã hội biểu qua tiêu kinh tế xã hội - Đối với doanh nghiệp: Có thể nói, đầu tư hoạt động thiếu suốt quãng đời tồn doanh nghiệp Để bắt đầu khởi kinh doanh, doanh nghiệp phải thực đầu tư ban đầu Trong trình hoạt động, doanh nghiệp cần có chiến lược tìm kiếm lựa chọn dự án đầu tư Nếu ý tưởng dự án mới, doanh nghiệp tồn phát triển với bối cảnh cạnh tranh khốc liệt Xét mặt tài chính, đònh đầu tư đònh tài trợ dài hạn, có tác động lớn đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đặc điểm dự án đầu tư thường yêu cầu lượng vốn lớn sử dụng vốn thời gian dài, số dự án bò lạc hậu từ lúc có ý tưởng đầu tư Vì vậy, đònh đầu tư doanh nghiệp đòi hỏi phải phân tích cân nhắc kỹ lưỡng Nếu dự án thành công, Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== doanh nghiệp nâng cao vò lực cạnh tranh thò trường Ngược lại, dự án thất bại kéo phá sản công ty lớn - Đối với xã hội: Hoạt động đầu tư mặt khác ảnh hưởng đến quyền lợi xã hội, cộng đồng Dựa vào lợi ích kinh tế xã hội, Nhà nước đònh có cấp giấy phép đầu tư cho nhà đầu tư hay không? Dự án đầu tư thành công mang lại nguồn thu (thuế) cho Ngân sách nhà nước, tạo sản phẩm cho người tiêu dùng, giải vấn đề công ăn việc làm cho người lao động v.v Do vai trò thẩm đònh dự án Chính Phủ quan trọng, góp phần ngăn chặn tác động tiêu cực cho xã hội 1.2 Phân loại dự án đầu tư Tùy theo mục đích khác nhau, phân loại dự án đầu tư doanh nghiệp theo tiêu thức khác - Dựa vào mục đích đầu tư, phân loại: + Dự án đầu tư mở rộng: Do phần lớn sản phẩm có doanh nghiệp cuối trở nên lỗi thời, để tiếp tục tăng trưởng, doanh nghiệp phải đưa sản phẩm Điều đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư vào nghiên cứu phát triển, tiếp thò, kể máy móc thiết bò để gia tăng doanh số hay giảm chi phí + Dự án đầu tư thay nhằm trì khả kinh doanh Nó liên quan đến việc thải hồi tài sản thay tài sản khác hiệu + Dự án đầu tư phát sinh để đáp ứng yêu cầu pháp lý, tiêu chuẩn sức khỏe an toàn Các dự án bao gồm hoạt động đầu tư theo yêu cầu bắt buộc Chính Phủ cho thiết bò kiểm soát ô nhiễm, phòng cháy, bảo vệ môi trường v.v - Dựa theo mối quan hệ dự án: + Dự án độc lập: Hai dự án gọi độc lập kinh tế việc chấp nhận hay loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến đònh chấp nhận hay loại bỏ dự án khác Có nghóa không làm ảnh hưởng tới dòng tiền dự aùn khaùc Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== + Dự án phụ thuộc: Trái ngược với dự án độc lập, hai dự án phụ thuộc kinh tế dòng tiền dự án bò tác động đònh chấp nhận hay từ bỏ dự án khác + Dự án loại trừ nhau: Hai dự án gọi loại trừ việc chấp nhận dự án có nghóa loại bỏ hoàn toàn dự án khác 1.3 Quá trình đầu tư Một hoạt động đầu tư dù đơn giản hay phức tạp phải trải qua công việc đònh, theo trình tự đònh, diễn khoảng thời gian đònh Khoảng thời gian mà hoạt động đầu tư diễn gọi trình đầu tư Quá trình đầu tư thứ tự thời gian tiến hành công việc đầu tư nhằm đạt mục tiêu đầu tư đề Quá trình đầu tư bao gồm giai đoạn sau: ¾ Nghiên cứu đầu tư, bao gồm nghiên cứu tiền khả thi nghiên cứu khả thi - Nghiên cứu tiền khả thi: Là nỗ lực để đánh giá triển vọng dự án Mục đích nghiên cứu tiền khả thi để có ước tính tin cậy biến số, từ cho thấy dự án có đủ hấp dẫn để tiếp tục chuyển sang thiết kế chi tiết hay không? Trong phân tích tiền khả thi, để tránh việc chấp thuận dự án dựa ước tính lạc quan chi phí lợi ích, nên sử dụng ước tính có xu hướng giảm bớt lợi ích tăng chi phí dự án Nghiên cứu tiền khả thi dự án đầu tư thường tập trung vào lónh vực sau: + Phân tích thò trường: Ước tính nhu cầu, đối thủ cạnh tranh, thò hiếu tiêu dùng v.v + Phân tích kỹ thuật: Xác đònh cách chi tiết thông số đầu vào dự án + Phân tích nhân lực quản lý cần thiết để thực dự án + Phân tích hiệu tài chính: Xác đònh nguồn tài trợ cho dự án; Xác đònh khoản chi, thu tài dự án; Tính toán tiêu hiệu tài Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Để xác đònh lại hiệu tài Dự án mua tàu TOYO theo đề nghò điều chỉnh trên, giả đònh số liệu ước lượng doanh thu, chi phí coi tin cậy, có nghóa số liệu thu nhập (doanh thu, giá trò lý), chi phí (lương thuyền viên, chi phí bảo hiểm tàu, chi phí vật liệu, chi phí sửa chữa, chi phí quản lý…) giữ không thay đổi Để trình tính toán không phức tạp, với dự án tác giả giả đònh bỏ qua ảnh hưởng yếu tố lạm phát tỷ giá Trên sở số liệu điều chỉnh, có Bảng 06 dòng tiền tiêu hiệu tài dự án điều chỉnh lại sau: BẢNG ….: TỔNG HP DÒNG TIỀN VÀ CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH SAU ĐIỀU CHỈNH DỰ ÁN MUA TÀU TOYO-7088 DWT 3.2.4 Hoàn thiện kỹ thuật phân tích rủi ro tài dự án Trong trình phân tích hiệu tài dự án đầu tư, vấn đề đặc biệt quan trọng độ tin cậy số liệu Tuy nhiên, có nhiều lý khách quan làm cho dự đoán thông tin đầu vào dự án thay đổi như: môi trường kinh doanh, giá chi phí, kể môi trường trò xã hội.v.v…Vì vậy, trước đònh có nên đầu tư hay không, nhà đầu tư cần nhận thức đầy đủ rủi ro tác động đến hiệu tài dự án Do chuyên viên phân tích cần cần xác đònh biến số đầu vào dự án Để cho trình phân tích không phức tạp, bỏ qua thay đổi thông số mang tính chủ quan kiểm soát biện pháp quản lý như: lương nhân viên, chi phí quản lý v.v Những thông số biến đổi mang tính khách quan giá bán, chi phí nguyên vật liệu v.v… thò trường bên đònh cần xem xét hiệu tài dự án điều kiện yếu tố thay đổi Lấy ví dụ phân tích rủi ro tài Dự án mua tàu TOYO-7088 DWT Các bước phân tích rủi ro thực thông qua kỹ thuật: Phân tích độ nhạy, phân tích tình huống, phân tích mô Monte Carlo Các chuyên viên phân 55 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== tích dự án Công ty Hàng Hải Đông Đô hoàn toàn ứng dụng điều kiện trang thiết bò công ty 3.2.4.1 Phân tích độ nhạy: Các bước để tiến hành phân tích độ nhạy thường thực sau: Bước 1: Lập danh sách biến số nhạy cảm với dự án Bước 2: Cho biến thay đổi phạm vi đònh Tốt cho thay đổi theo tỷ lệ % so với giá trò ban đầu Bước 3: Tính lại tiêu hiệu tài dự án (Ví dụ: NPV) theo giá trò nêu cách riêng biệt yếu tố Bước 4: Thể kết bảng tính biểu đồ Nếu yếu tố gây độ biến động NPV cao ta nói hiệu dự án nhạy cảm với yếu tố Để thuận tiện cho việc quan sát, nên phản ánh kết biểu đồ hình dây (ứng dụng MS Excel) Độ dốc đường hiệu dự án lớn mức độ nhạy cảm cao Bước 5: Nhận xét mức độ nhạy cảm hiệu dự án thông số thay đổi Đưa biện pháp để kiểm soát rủi ro (Nếu cần thiết) Trường hợp Dự án mua tàu TOYO Công ty Hàng Hải Đông Đô, giả đònh số thông tin đầu vào dự án thay đổi biên độ 10% so với ước tính ban đầu, bao gồm yếu tố: Giá cho thuê; Chi phí vật tư vật liệu; Chi phí dầu nhờn nước Để xem xét tác động yếu tố đến hiệu tài dự án, tác giả chọn tiêu điển hình hiệu tài dự án NPV để phân tích Các tiêu hiệu tài dự án khác tiến hành phân tích tương tự BẢNG DỮ LIỆU ĐẦU VÀO PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Dự án mua tàu TOYO-7088DWT % Thay đổi Giá cho thuê Vật tư, vật liệu NPV NPV Đơn vò tính: 1.000 VND Dầu nhờn, nước NPV 56 Hoaøn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Ghi chú: -10 -13.550 14.036.532 13.293.661 -8 2.616.423 13.856.489 13.262.144 -6 5.246.397 13.676.446 13.230.687 -4 7.876.370 13.496.402 13.199.230 -2 10.506.343 13.136.338 13.316.359 13.136.338 13.167.773 13.136.338 15.766.289 12.956.273 13.104.859 18.396.263 12.776.230 13.073.402 21.026.236 12.596.187 13.041.945 23.656.209 12.416.144 13.010.488 10 26.286.182 12.236.101 12.979.031 NPV1: Kết ảnh hưởng thay đổi giá cho thuê NPV2: Kết ảnh hưởng thay đổi chi phí vật tư vật liệu NPV3: Kết ảnh hưởng thay đổi chi phí dầu nhờn, nước Dựa vào tính vẽ biểu đồ MS.Excel theo bảng liệu trên, có đồ thò độ nhạy dự án mua tàu TOYO sau: BIỂU ĐỒ PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY DỰ ÁN MUA TÀU TOYO-7088 DWT NPV (ngàn VND) 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 NPV NPV NPV 10,000,000 5,000,000 -10 -8 -6 -4 -2 (5,000,000) 10 % Thay đổi 57 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Nhận xét: - NPV tỷ lệ thuận với giá cho thuê NPV tỷ lệ nghòch với chi phí vật liệu, chi phí dầu nhờn nước - Mức độ biến động NPV phụ thuộc lớn vào giá cho thuê Hai yếu tố lại tác động tới NPV Có thể nói, hiệu tài dự án nhạy cảm với giá cho thuê tàu - Lãnh đạo công ty nên thương lượng với đối tác để ký hợp cho thuê dài hạn nhằm hạn chế rủi ro biến động giá cho thuê 3.2.4.2 Phân tích tình Phân tích tình gọi phân tích kòch bản, thực qua bước sau: Bước 1: Chọn biến mang nhiều rủi ro, xếp biến theo kòch khác nhau: Lạc quan, Lạc quan trung bình, Trung bình, Bi quan v.v…Thông thường kòch tốt doanh thu cao, chi phí thấp ngược lại Bước 2: Với kòch bản, phải tính lại tiêu hiệu dự án Có kòch phải xác đònh lại nhiêu lần Bước 3: Đưa nhận xét kết phân tích Chúng ta dễ dàng kết luận hiệu tài dự án nếu: + Chấp thuận dự án NPV > tình xấu + Bác bỏ dự án NPV < tình tốt Khi đưa tình giả đònh, phân tích tình đòi hỏi phải tính lại tiêu hiệu tài dự án Có tình phải tính lại nhiêu lần Tuy nhiên, với hỗ trợ phần mềm tin học, việc tính toán đơn giản hóa nhiều Luận văn xin đề cập tới tiện ích phân tích tình phầm mềm MS.Excel, phần mềm phổ biến cho tin học văn phòng có khả ứng dụng cao thực tiễn Tuy nhiên thực tế ứng dụng vào phân tích tình lại mẻ với nhiều chuyên viên phân tích dự án 58 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Có thể ứng dụng chương trình MS.Excel để phân tích tình theo bước sau: - Khởi động chương trình Excel -> Chọn menu “Tool” -> menu”Scenarios” Thực khai báo theo bước sau: Chọn mục “Add” để đưa Kòch Khai báo biến rủi ro vào ô Change cells” Lựa chọn giá trò thay đổi theo Kòch đề Chọn ô kết cần hiển thò n “OK” để coi giá trò kết kòch Tiếp tục lập lại trình với kòch Ví dụ trường hợp dự án mua tàu TOYO Công ty Hàng Hải Đông Đô, giả đònh có tình huống: Tình tốt: Doanh thu (Giá cho thuê) tăng 10%, Chi phí đầu vào (Chi phí vật tư, chi phí sửa chữa đònh kỳ, chi phí dầu nhờn nước ngọt) giảm 10% 59 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Tình trung bình: Được giữ nguyên thông số đầu vào ban đầu Tình xấu: Doanh thu (Giá cho thuê) giảm 10%, đồng thời chi phí đầu vào (Chi phí vật tư, chi phí sửa chữa đònh kỳ, chi phí dầu nhờn nước ngọt) tăng 10% Dựa vào kỹ thuật phân tích tình chương trình MS.Excel, có kết sau: Báo cáo kết phân tích tình – Dự án mua tàu TOYO Scenario Summary Tình trung bình Tình tốt Tình xấu Giá cho thuê 10 -10 Chi phí vật tư vật liệu -10 10 Chi phí sửa chữa đònh kỳ -10 10 Chi phí dầu nhờn nước -10 10 13.136.338 29.949.542 1.128.580 Suất sinh lợi nội IRR (%) 14.72% 18.01% 11.76% Tỷ lệ thu nhập-chi phí (lần) 1.15 1.33 0.99 (Phân tích tình huống) Changing Cells: Result Cells: (% thay đổi) Kết TC Hiện giá NPV (1.000 VND) Ghi chú: Ô sẫm màu biểu thò thông số đầu vào giả đònh cho tình Ô màu trắng cho kết tính toán máy tính Nhận xét: 60 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Qua phân tích tình giả đònh tốt-trung bình-xấu, nhận thấy: Dự án mua tàu TOYO có hiệu tài cao tình trung bình tình tốt (NPV>0, IRR> suất chiết khấu, PI>1) Trong tình xấu, dự án cho kết thấp mức hòa vốn ( NPV=0, IRR=suất chiết khấu, PI=1) với mức chênh lệch không đáng kể Tuy nhiên, có khả xảy tình đồng thời doanh thu giảm nhiều chi phí tăng nhiều Phân tích mô phần làm rõ điều 3.2.4.3 Phân tích mô Monte Carlo Phân tích mô có ưu xem xét rủi ro dự án với giả đònh thông tin đầu vào dự án biến đổi nhiều lần, lên tới vài ngàn lần Từ có kết bao quát kỹ thuật phân tích tất đònh ban đầu Phân tích độ nhạy Phân tích tình Khi thực phân tích mô phỏng, tình tạo ngẫu nhiên với phân phối xác suất đònh Thông thường số lượng tổ hợp khả nhiều, nên tính toán đơn lẻ đòi hỏi nhiều thời gian thực phép thử Số lần phép thử cao cho kết tin cậy Do thường phải có hỗ trợ máy tính với chương trình phần mềm chuyên dụng Đối với tổ hợp giá trò chọn, máy tính tính toán suất sinh lời dự án Bây ta đưa nhiều tình khác để mô cho kết khác Từ tạo phân phối xác suất cho kết dự án Trong phép mô phỏng, máy tính thực giống tiến hành dự án hàng ngàn lần dứơi điều kiện cụ thể khác Máy tính nhóm kết lại để đưa ước tính kết trung bình phân phối xác suất tiêu kết NPV, IRR… cho dự báo độ rủi ro dự án Hiện nay, có số phần mềm ứng dụng có khả thực phân tích mô Crystal Ball phần mềm hiệu để phân tích mô Monte Carlo Với việc ứng dụng phần mềm này, hàng ngàn phép thử thực vòng chưa tới phút Các bước để thực kỹ thuật phân tích mô Monte Carlo sau: Bước 1: Thiết lập bảng tính tiêu hiệu tài dự án Bước 2: Nhận dạng biến rủi ro chủ yếu Bước 3: Xác đònh độ không chắn, bao gồm miền khả biến số (tối thiểu tối đa) kiểu phân phối xác xuất biến số Bước 4: Xác đònh biến kết cần xem xét tác động Bước 5: Chọn số lần phép thử, thực chạy chương trình Bước 6: Phân tích kết báo cáo Trường hợp dự án mua tàu TOYO-7088 DWT, tác giả vận dụng Crystal ball để phân tích với số giả đònh để phân tích nhö sau: 61 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== + Bốn yếu tố: Giá cho thuê, số ngày cho thuê, chi phí vật tư, chi phí sửa chữa đònh kỳ, thay đổi xung quanh giá trò ước tính sau điều chỉnh Bảng 06 Mức thay đổi giả đònh cho biến số sau: Biến số đầu giá cho thuê số ngày cho thuê: Mức thay đổi tăng giảm biên độ 15% Biến số đầu vào chi phí vật tư, chi phí sửa chữa đònh kỳ, chi phí dầu nhờn nước ngọt: Mức thay đổi tăng giảm biên độ 10% Ước lượng biến số đầu vào có độ tin cậy 95% + Các biến số giả đònh biến động tuân theo quy luật phân phối xác suất dạng chuẩn (Dạng phân phối hình chuông) Bảng liệu đầu vào cho phân tích mô Monte Carlo Đơn vò tính: ngàn VND STT Biến số Giá trò Thấp Giá trò Trung bình Giá trò Cao Biên độ thay đổi Số ngày cho thuê (ngày) 289 340 391 15% Giá cho thuê 68.189 80.223 92.256 15% Chi phí vật liệu 1.415.700 1.573.000 1.730.300 10% Chi phí sữa đònh kỳ 2.831.400 3.146.000 3.460.600 10% Sử dụng phần mềm Crystal Ball để xử lý 10.000 phép thử theo bước sau: Bước 1: Khai báo biến rủi ro mục” Define Assumption” Bước 2: Khai báo biến kết quảû cần xem xét mục “ Define Forcast” Ví dụ: Khai báo biến kết NPV Ví dụ: Khai báo biến “Số ngày cho thuê” Bước 3: Chọn mục “Run Reference” để khai báo số lần chạy thử Ví dụ: 10000 lần, độ tin 62 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== cậy 95% Thực chạy mô lệnh “RUN” Sau chạy mô 10.000 trường hợp với 9.959 trường hợp thực hiện, bảng kết NPV dự án hình Báo cáo đồ thò tần suất dạng diện tích – Dự án mua tàu TOYO Diễn giải ý nghóa Báo cáo: Ví dụ: Xác suất để dự án mua tàu TOYO có hiệu (NPV>0) 80.54% Chúng ta cho thay đổi giá trò NPV mong đợi để xem xác suất biến động Thực tương tự với để 63 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== xem xét ảnh hưởng biến rủi ro đến tiêu hiệu tài khác IRR, PI v.v Ngoài ra, Crystal Ball nhiều tính khác hỗ trợ cho việc phân tích rủi ro dự án Luận văn không sâu vào trình bày tiện ích Crystal Ball, trích dẫn báo cáo phân tích tiêu NPV dự án Nhận xét: Kết phân tích mô 9.959 phép thử cho thấy: Dự án mua tàu TOYO đạt hiệu tài (NPV>0) với xác suất 80,54% Đây tỷ lệ cao, chứng tỏ dự án có độ rủi ro tương đối thấp Kết luận hiệu tài dự án: Sau trình tính toán lại tiêu hiệu tài phân tích rủi ro dự án, có số nhận xét sau: + Các tiêu phản ảnh hiệu tài dự án chứng tỏ dự án có hiệu tài Cụ thể: NPV = 13.136.338 (ngaøn VND) > IRR = 14.72 % DPP = 10 năm 10 tháng : Được chấp nhận PI = 1.15 > 12% (Suất chiết khấu) >1 + Phân tích rủi ro dự án qua kỹ thuật phân tích độ nhạy, tình huống, mô để xem xét biến động tiêu NVP dự án cho thấy: Mức độ an toàn dự án cao tiến hành phân tích mô lần có kết xác xuất để NPV dương với tỷ lệ 80.54% (>50%) Việc có đònh chấp thuận dự án hay không phụ thuộc vào thái độ chủ đầu tư rủi ro dự án 64 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== 3.4 Kết luận chương Thực tiễn hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp sinh động muôn màu muôn vẻ Không có mô hình chuẩn tuyệt đối để giải tất tình thực tế Phân tích hiệu tài dự án doanh nghiệp vậy, cần vận dụng cách khéo léo sở lý luận cho phù hợp với thực tế doanh nghiệp Ngoài nghiệp vụ tài chính, chuyên viên phân tích dự án đòi hỏi phải có kinh nghiệm đặc thù lónh vực hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trải qua nhiều dự án, chuyên viên cần phải đúc kết mối liên hệ thu nhập, chi phí dự án trở thành thông tin tham khảo hữu ích cho trình phân tích dự án sau Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô, Lãnh đạo công ty chuyên viên phân tích dự án bước đầu có ý thức vai trò phân tích tài dự án Tuy nhiên, số bất cập cấu tổ chức nhân khả cập nhật trình độ chuyên môn tài doanh nghiệp nên hoạt động phân tích hiệu tài dự án số mặt hạn chế Đặc biệt, chuyên viên phân tích chưa có thói quen sử dụng kỹ thuật phân tích tài dự án phần mềm vi tính điều kiện công nghệ thông tin phát triển nhanh chóng Để đảm bảo cho hiệu hoạt động phân tích tài dự án, bên cạnh việc thực số giải pháp nêu luận văn, tác giả tin nâng cao hiểu biết tài doanh nghiệp khách quan lựa chọn dự án lãnh đạo doanh nghiệp quan trọng Từ đề xuất nâng cao hiệu phân tích tài dự án dễ chấp nhận Có vậy, hoạt động phân tích tài dự án thực trở thành công cụ giúp lãnh đạo doanh nghiệp chọn lựa dự án thực có hiệu 65 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== KẾT LUẬN Một doanh nghiệp thành công doanh nghiệp biết đầu tư vào có khả sinh lời cao Do nói hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư khâu quan trọng trình lập thẩm đònh dự án Nó quan trọng tự thân mà tổng hợp số liệu từ khâu trước như: phân tích kinh doanh, phân tích kỹ thuật, phân tích cạnh tranh v.v… làm đầu vào để phân tích, đánh giá có khoa học tài dự án Mục tiêu cuối để trả lời cho bên có liên quan câu hỏi quan trọng nhất: Dự án có đáng để đầu tư hay không? Trên sở nghiên cứu lý luận tài dự án đầu tư kết hợp với trình tìm hiểu thực tế trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô, tác giả sâu vào xem xét, đánh giá hoạt động phân tích hiệu tài dự án giai đoạn tiền khả thi khả thi Từ đó, luận văn số ưu điểm mặt hạn chế hoạt động phân tích tài dự án doanh nghiệp Quan trọng cả, tác giả đưa số giải pháp nhằm nâng cao chất lượng hoạt động phân tích tài dự án (giai đoạn tiền khả thi khả thi) Giải pháp trình bày luận văn bao gồm: ¾ Giải pháp hoàn thiện cấu tổ chức nhân lập phân tích dự án ¾ Giải pháp hoàn thiện phương pháp thu thập xử lý thông tin ¾ Giải pháp hoàn thiện phương pháp xác đònh dòng tiền tiêu hiệu tài dự án ¾ Giải pháp hoàn thiện kỹ thuật phân tích rủi ro tài dự án 66 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== Ngoài ra, để hoạt động phân tích tài dự án doanh nghiệp thuận lợi hơn, tác giả đề xuất sau: Doanh nghiệp có quy mô lớn nên tự xây dựng cho mô hình chi tiết kỹ thuật phân tích hiệu tài dự án đầu tư Mô hình cụ thể hóa từ việc phân công nhiệm vụ chuyên viên phân tích, chế trao đổi thông tin với phòng ban chức năng, bước tính toán tiêu hiệu tài dự án phân tính rủi ro dự án Vấn đề phụ thuộc nhiều vào đặc thù doanh nghiệp nên chưa thể đề cập chi tiết luận văn Vì số lý do, đặc biệt yêu cầu bảo mật số liệu tài kế toán công ty nên trình thu thập thông tin cho luận văn gặp nhiều hạn chế Ngoài thời gian nghiên cứu có hạn, tác giả chắn không tránh khỏi số thiếu sót Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô bạn đọc để luận văn hoàn chỉnh Nhưng với kết nghiên cứu đạt được, thấy luận văn có đóng góp lớn lý luận thực tiễn hoạt động phân tích hiệu tài dự án doanh nghiệp 67 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Ths Nguyễn Tấn Bình (2004), “Phân tích quản trò tài chính”, NXB Thống Kê, Hà Nội Ths Nguyễn Tấn Bình (2004), “Phân tích hoạt động doanh nghiệp”, NXB Thống Kê, Hà Nội Công ty Hàng Hải Đông Đô (2005), Báo cáo tổng kết hoạt động SXKD năm 2005 Công ty Hàng Hải Đông Đô (2004), Dự án đầu tư “Mua tàu TOYO-7088 DWT” TS Phạm Văn Cương (1998), “ Tổ chức khai thác đội tàu vận tải biển”, Trường đại học Hàng Hải, Hải Phòng TS Phan Thò Thu Hà (2005), “Giáo trình Ngân Hàng Phát Triển”, NXB Lao động xã hội, Hà Nội Ths Đinh Thế Hiển (2004), “Dự án đầu tư: Lập-Thẩm đònh hiệu tài chính”, NXB Thống Kê, Hà Nội TS Lưu Thò Hương (2002), “Giáo trình Tài doanh nghiệp”, NXB Giáo dục, Hà Nội JOSETTE PEYRARD (2003), “Phân tích Tài doanh nghiệp”, NXB Tổng Hợp TP.HCM, TP.HCM 10 TS Nguyễn Minh Kiều (2005), “Tài liệu giảng dạy cao học: Môn Nghiệp Vụ Ngân Hàng”, Trừơng đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM 11 TS Nguyễn Văn Sơn (1999), “ Tài Xí nghiệp vận tải thuỷ”, Trường Đại học Hàng Hải, Hải Phòng 12 TS Vương Toàn Thuyên (1997), “Kinh tế Vận tải biển”, Trường đại học Hàng Hải, Hải Phòng 68 Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô =============================================================== 13 TS Vương Toàn Thuyên (1999), “Thương vụ vận tải biển”, Trường đại học Hàng Hải, Hải Phòng 14 TS Trần Ngọc Thơ (2003), “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống Kê, Hà Nội 15 Ts Nguyễn Xuân Thủy (2004), “Quản trò Dự án đầu tư”, NXB Thống Kê, Hà Nội 16 TS Phạm Văn Vạng (2004), “Dự án đầu tư quản trò dự án đầu tư giao thông vận tải”, NXB Giao thông vận tải, Hà Nội 17 Website: www.vnexpress.vn ; www.maritime.com ; www.fetp.edu.vn; www.decisioneering.com 69 ... TRẠNG HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN TẠI C .TY HÀNG HẢI ĐÔNG ĐÔ 2.1 Giới thiệu công ty & hoạt động phân tích tài dự án đầu tư 2.1.1 Giới thiệu sơ lược Công ty Hàng Hải Đông Đô 2.1.2 Hoạt. .. CAO CHẤT LƯNG HOẠT ĐỘNG PHÂN HIỆU QUẢ TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI CÔNG TY HÀNG HẢI ĐÔNG ĐÔ 3.1 Đònh hướng hoàn thiện hoạt động thẩm đònh tài dự án 3.1.1 Đònh hướng đầu tư Công ty giai đoạn... rủi ro dự án trước đònh có nên đầu tư vào dự án hay không? 2.2 Hoạt động phân tích tài dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô Để làm rõ thực trạng công tác phân tích hiệu tài chính,