Xây dựng và phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm ở việt nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - PHẠM TIẾN MẠNH XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI, 2019 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG PHẠM TIẾN MẠNH XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : PGS TS NGUYỄN THANH PHƯƠNG TS ĐÀO LÊ MINH HÀ NỘI, 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu nêu luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án có tính độc lập, số liệu liệu sử dụng luận án trích dẫn quy định Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan Người cam đoan Phạm Tiến Mạnh i MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT IV DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH V MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.Tổng quan nghiên cứu nước 1.1.Nguồn cung vốn việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 1.2.Các yếu tố sách tác động đến hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 12 1.3.Những yếu tố nội tác động đến phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 17 Tổng quan nghiên cứu nước 19 Khoảng trống nghiên cứu 22 Kết luận chương 24 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN 25 QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM 25 2.1 Khái niệm vốn đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm 25 2.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm 25 2.1.2 Quỹ đầu tư mạo hiểm 27 2.2 Lý luận xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 30 2.2.1 Xây dựng quỹ đầu tư mạo hiểm 33 2.2.2 Phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 48 2.2.3 Vai trò xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 50 2.2.4 Nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 53 Kết luận chương 63 CHƯƠNG THỰC TIỄN XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN 64 QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TRÊN THẾ GIỚI 64 3.1 Thực tiễn trình hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm giới .64 3.1.1 Lịch sử hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 64 3.1.2 Xu hướng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm giới 66 3.2 Kinh nghiệm xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Trung Quốc Hàn Quốc 67 3.2.1 Kinh nghiệm xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Trung Quốc 67 3.2.2 Kinh nghiệm xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Hàn Quốc 82 3.3 Bài học 93 ii 3.3.1 Chính phủ đóng vai trò thiết yếu trình xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm 93 3.3.2 Tập trung đầu tư vào lĩnh vực yêu cầu trình độ khoa học, công nghệ cao 96 3.3.3 Tận dụng thu hút nguồn vốn đầu tư mạo hiểm từ tất thành phần xã hội 96 3.3.4 Mạng lưới kết nối lĩnh vực đầu tư mạo hiểm 97 3.3.5 Lựa chọn hình thức quỹ đầu tư mạo hiểm phù hợp thời kỳ 98 3.3.6 Tập trung phát triển thị trường chứng khoán 98 Kết luận chương 99 CHƯƠNG THỰC TRẠNG XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN 100 QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM 100 4.1 Giới thiệu môi trường nhân tố tác động đến hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 100 4.1.1 Chính sách phủ 100 4.1.2 Giá trị văn hóa xã hội kinh doanh 104 4.1.3 Tổ chức nghiên cứu khoa học công nghệ 106 4.1.4 Địa điểm 109 4.1.5 Nguồn lực cho đầu tư mạo hiểm 111 4.2 Thực trạng xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 115 4.2.1 Thực trạng xây dựng quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 116 4.2.2 Thực trạng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 119 4.3 Kết khảo sát nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 139 4.3.1 Thống kê mô tả 139 4.3.2 Phân tích nhân tố tác động đến xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 143 4.4 Đánh giá chung thực trạng xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 149 4.4.1 Kết đạt 150 4.4.2 Tồn nguyên nhân 151 Kết luận chương 158 CHƯƠNG KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH NHẰM XÂY DỰNG 159 VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM 159 5.1 Định hướng xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 159 iii 5.2 Một số khuyến nghị sách nhằm xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 162 5.2.1 Xây dựng khung pháp lý đồng 162 5.2.2 Có chế đặc thù cho quỹ đầu tư mạo hiểm 163 5.2.3 Thu hút nguồn lực cho quỹ đầu tư mạo hiểm 164 5.2.4 Khuyến khích quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung đầu tư vào lĩnh vực công nghệ cao 165 5.2.5 Xây dựng mạng lưới kết nối quỹ đầu tư mạo hiểm 166 5.2.6 Gợi ý hồn thiện mơ hình tổ chức hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 166 5.2.7 Quản lý nhà nước quỹ đầu tư mạo hiểm 177 5.2.8 Lộ trình tăng cường xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 179 Kết luận chương 182 KẾT LUẬN 183 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 185 PHỤ LỤC 192 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt AMAC CBRC CIRC CSRC GGF GPs HNX HOSE IPO LPs NDRC NĐT NSSF QĐT UBCK VEIL VOF Diễn giải Hiệp hội quản lý tài sản Trung Quốc Ủy ban quản lý ngân hàng Trung Quốc Ủy ban điều tiết bảo hiểm Trung Quốc Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc Quỹ đầu tư định hướng phủ Các cổ đơng điều hành (General Partners) Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh Phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Các cổ đơng góp vốn (Limited Partners) Ủy ban cải cách phát triển quốc gia Nhà đầu tư Quỹ bảo hiểm xã hội Quỹ đầu tư Ủy ban Chứng khoán Quỹ Vietnam Enterprise Investments Limited Quỹ Vietnam Opportunity Fund v DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH Bảng So sánh quỹ đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm .29 Bảng Số lượng sở đào tạo, nghiên cứu Việt Nam 106 Bảng Số lượng chức danh Việt Nam giai đoạn 2015-2017 106 Bảng Danh sách nhà đầu tư tổ chức Việt Nam 114 Bảng 4 Bội chi ngân sách giai đoạn 2010-2017 114 Bảng Các quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam giai đoạn 1991-1996 117 Bảng Một số quỹ đầu tư mạo hiểm dành cho khởi nghiệp Việt Nam 117 Bảng Cơ cấu đầu tư VEIL năm 2005, 2015 125 Bảng Phân bổ tài sản đầu tư Vietnam Opportunity Fund (VOF) 126 Bảng Danh mục đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm thuộc Mekong Capital (2002-2015) 127 Bảng 10 Danh mục đầu tư IDG Ventures Vietnam giai đoạn 2002-2015 .129 Bảng 11 Tỷ trọng đầu tư VEIL, năm 2016 2018 .131 Bảng 12 Tỷ trọng đầu tư VOF 131 Bảng 13 Danh mục đầu tư Quỹ Mekong Enterprise Fund III 132 Bảng 14 Danh mục đầu tư IDG Ventures Vietnam .133 Bảng 15 Lĩnh vực đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm 133 Bảng 16 Giá trị giá trị tài sản ròng (NAV) VEIL VOF .136 Bảng 17 Tốc độ tăng trưởng NAV VEIL VOF 137 Bảng 18 Giá trị tài sản ròng VEIL VOF 138 Bảng 19 Tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản ròng VEIL VOF .138 Bảng 20 Độ tin cậy thang đo nhân tố sách phủ 143 Bảng 21 Độ tin cậy thang đo nhân tố văn hóa, xã hội 144 Bảng 22 Độ tin cậy thang đo nhân tố lực đào tạo, nghiên cứu 145 Bảng 23 Độ tin cậy thang đo nhân tố địa điểm đầu tư .145 Bảng 24 Độ tin cậy thang đo nhân tố nguồn lực 146 Bảng 25 Bảng tổng hợp biến thang đo sau Phân tích Cronbach’s Alpha 146 Bảng 26 Kết phân tích Principle-Component Factor .147 Bảng 27 Tổng hợp kết phân tích nhân tố khám phá 149 vi Hình Đối tượng tham gia vào quỹ đầu tư mạo hiểm 34 Hình 2 Cấu trúc quỹ đầu tư mạo hiểm 36 Hình Nhân tố cần thiết để xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm .56 Hình Mơ hình nghiên cứu 61 Hình Vốn đầu tư mạo hiểm Hàn Quốc 85 Hình Giá trị đầu tư giai đoạn 2004-2018 Hàn Quốc .86 Hình 3 Cấu trúc Quỹ quỹ Hàn Quốc 91 Hình Các bước lựa chọn công ty quản lý quỹ .91 Hình Cơ cấu nguồn vốn đầu tư mạo hiểm Hàn Quốc (%) 93 Hình Số lượng văn liên quan đến khoa học, công nghệ Việt Nam 102 Hình Các quan ban hành quy định lĩnh vực chứng khoán Việt Nam 104 Hình Số lượng văn liên quan đến chứng khoán ban hành 104 Hình 4 Tỷ trọng dư nợ cho vay DNNNV/ Tổng dư nợ (năm 2016) 112 Hình Số dân Việt Nam giai đoạn 1990 – 2050 (dự tính) 113 Hình Quy mơ vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam giai đoạn 1990-2002 123 Hình Quy mơ vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam, giai đoạn 2002-2015 123 Hình Nơi làm việc đối tượng khảo sát 140 Hình Kinh nghiệm đầu tư đối tượng khảo sát 140 Hình 10 Trình độ học vấn đối tượng khảo sát 140 Hình 11 Câu hỏi Việt Nam có quỹ đầu tư mạo hiểm hay chưa 140 Hình 12 Câu hỏi quỹ đầu tư mạo hiểm chiếm ưu Việt Nam 142 Hình 13 Câu hỏi tỷ lệ thất bại đầu tư vào dự án đầu tư mạo hiểm 142 Hình 14 Câu hỏi lĩnh vực đầu tư ưa thích quỹ đầu tư mạo hiểm .142 Hình 15 Câu hỏi vai trò quỹ đầu tư mạo hiểm kinh tế 143 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Kể từ thời điểm đổi năm 1986, kinh tế Việt Nam đạt nhiều thành tựu đáng ghi nhận; Việt Nam ln nằm nhóm quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao giới, tỷ lệ hộ nghèo giảm, chất lượng sống người dân không ngừng tăng lên Tuy nhiên, việc đổi kinh tế, xây dựng phát triển đất nước q trình khơng ngừng nghỉ, đòi hỏi kết hợp nhiều yếu tố nhằm tạo tốc độ tăng trưởng bền vững, có sức cạnh tranh cao Kinh nghiệm từ quốc gia phát triển, có trình độ khoa học công nghệ cao Mỹ, Châu Âu, Hàn Quốc, Trung Quốc, Israel, v.v… cho thấy, yếu tố đầu tư mạo hiểm đóng vai trò then chốt q trình đổi cơng nghệ, đại hóa đất nước, nâng tầm phát triển doanh nghiệp nước, hướng tới sức cạnh tranh tồn cầu; đó, quỹ đầu tư mạo hiểm có vai trò trung gian việc luân chuyển vốn từ cá nhân, tổ chức có vốn, sẵn sàng chấp nhận đầu tư vào dự án mạo hiểm có triển vọng, với mục đích đạt mức sinh lời cao tương lai Lịch sử hình thành quỹ đầu tư mạo hiểm giới cho thấy; Mỹ quốc gia có quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tiên, hình thành từ năm 1946; tiếp sau quốc gia Châu Âu Anh Quốc Ireland (năm 1970), với cách thức hoạt động chủ yếu theo kinh nghiệm vốn người Mỹ Sau đó, đến năm 1980, quốc gia khác Châu Âu bắt đầu quan tâm đầu tư vào quỹ đầu tư mạo hiểm, với phương thức đầu tư mơ hình quỹ tương tự Mỹ Kết cho thấy, Mỹ Châu Âu hai khu vực phát triển lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, chiếm tới 80% giá trị đầu tư mạo hiểm giới (Vanham, 2015) [97] Kinh nghiệm quốc gia Trung Quốc Hàn Quốc, phủ quốc gia sớm nhận thức vai trò quan trọng lĩnh vực đầu tư mạo hiểm nói chung quỹ đầu tư mạo hiểm nói riêng, sớm quan tâm, đầu tư, thúc đẩy lĩnh vực phát triển, nhằm tạo động lực phát triển kinh tế bền vững Cụ thể, giai đoạn đầu hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm, hai quốc gia tập trung vào trình cải cách chế, sách, tập trung phát triển thị trường chứng khoán sơ cấp thứ cấp, tạo điều kiện thuận lợi thúc đẩy quỹ đầu tư mạo hiểm phát triển, mở rộng quy mô đầu tư; ra, yếu tố tạo nguồn lực cho quỹ đầu tư mạo hiểm huy động vốn, định hướng lĩnh vực đầu tư quỹ 205 Phụ lục Câu hỏi vấn sâu Anh/ Chị giới thiệu thân a Trình độ học vấn b Vị trí làm việc c Thâm niên đầu tư Câu hỏi hiểu biết đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm? a Nguồn vốn đầu tư mạo hiểm từ đâu mà có b Quỹ đầu tư mạo hiểm có vai trò quốc gia c Ở Việt Nam có quỹ đầu tư mạo hiểm hay chưa d Xu hướng đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam e Quỹ đầu tư mạo hiểm có kết đầu tư bật Câu hỏi quan điểm đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm? a Anh/ Chị đầu tư vào dự án đầu tư mạo hiểm chưa b Anh/ Chị góp vốn vào quỹ đầu tư mạo hiểm chưa c Khẩu vị rủi ro đầu tư Anh/ Chị d Theo anh chị, tiềm lĩnh vực đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam tương lai Theo Anh/ Chị, nhân tố đánh giá việc xây dựng mức độ phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm quốc gia? Theo Anh/ Chị, phủ nên có động thái góc độ hành lang pháp lý, sách nhằm thúc đẩy việc xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm? Theo Anh/ Chị, yếu tố văn hóa, xã hội, đặc biệt thân doanh nhân khởi nghiệp cộng đồng đầu tư cần có phẩm chất để thúc đẩy việc xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam? Theo Anh/ Chị, góc độ giáo dục nói chung kiến thức đầu tư nói riêng, cần có yếu tố để đẩy mạnh phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm? Theo Anh/ Chị, để thu hút dự án đầu tư nói chung dự án đầu tư mạo hiểm nói riêng, địa phương/ quốc gia cần trọng yếu tố nào? Theo Anh/ Chị, thân nội lực nước gặp vấn đề trở ngại việc xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm nay? 10 Theo Anh/ Chị, thân quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động Việt Nam, cần trọng điều nhằm thúc đẩy phát triển tương lai? 11 Đánh giá Anh/ Chị quan chủ quản có liên quan đến lĩnh vực đầu tư nói chung đầu tư mạo hiểm nói riêng Việt Nam thời gian qua? 206 12 Dưới góc độ quản lý, theo Anh/ Chị cần lưu tâm vấn đề để xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam tương lai? 207 Phụ lục Phiếu khảo sát PHIẾU KHẢO SÁT Ý KIẾN VỀ XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM Kính thưa Quý vị! Tên Phạm Tiến Mạnh, giảng viên trường Học viện Ngân hàng Hiện thực đề tài nghiên cứu việc Xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam Vì vậy, tơi mong muốn Q vị bớt chút thời gian trả lời bảng hỏi Mọi thông tin Quý vị cung cấp giữ kín phục vụ cho mục đích nghiên cứu Mọi câu hỏi liên quan đến đề tài nghiên cứu, vui lòng liên hệ với qua số điện thoại: 0988084025, email manhpham@hvnh.edu.vn Trân trọng cảm ơn Quý vị PHẦN THÔNG TIN CÁ NHÂN Quý vị vui lòng khoanh tròn vào lựa chọn tương ứng 1.1 Lĩnh vực công tác Quý vị A Ủy ban Chứng khoán Nhà nước B Sở giao dịch chứng khoán C Ngân hàng thương mại D Công ty bảo hiểm E Quỹ đầu tư F Cơng ty chứng khốn G Đơn vị đào tạo chứng khoán (Đại học, Cao đẳng, Viện nghiên cứu, Trung tâm đào tạo, v.v ) H Khác 1.2 Thời gian/ kinh nghiệm đầu tư Quý vị A < năm B 1-3 năm C năm D Trên năm 1.3 Trình độ học vấn Quý vị A Cao đẳng B Đại học C Trên đại học D Khác 208 PHẦN ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ HIỂU BIẾT VÀ QUAN ĐIỂM VỀ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM Quý vị vui lòng khoanh tròn vào lựa chọn tương ứng 2.1 Kiến thức chung đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm Câu Theo hiểu biết Quý vị, Việt Nam có quỹ đầu tư mạo hiểm hay chưa? A Có B Không Câu Theo Quý vị, loại quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động Việt Nam chiếm ưu thế? A Quỹ đầu tư mạo hiểm nước B Quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam C Quỹ đầu tư mạo hiểm liên doanh D Việt Nam chưa có quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động E Khác Câu Theo Quý vị, tỷ lệ thất bại đầu tư vào dự án đầu tư mạo hiểm A < 30% B 30-50% C 50-80% D 80-90% E Trên 90% F Khác Câu Quỹ đầu tư mạo hiểm ưa thích đầu tư vào lĩnh vực sau (Có thể chọn nhiều đáp án) A Công ty trưởng thành, có doanh thu, lợi nhuận ổn định B Cơng ty nhỏ vừa thành lập, có triển vọng phát triển lớn tương lai C Công ty khởi nghiệp lĩnh vực cơng nghệ cao, có tiềm phát triển D Công ty phá sản, giải thể E Khác Câu Quỹ đầu tư mạo hiểm có vai trò kinh tế (Có thể chọn nhiều đáp án) A Cung cấp vốn cho doanh nghiệp thành lập, đặc biệt lĩnh vực công nghệ cao B Thúc đẩy doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) C Phát triển lượng lao động chất lượng cao lĩnh vực đầu tư mạo hiểm D Khác 2.2 Quan điểm Quý vị đầu tư mạo hiểm Việt Nam: Q vị vui lòng đánh dấu X vào lựa chọn với mức độ: 209 HỒN TỒN KHƠNG ĐỒNG Ý HOÀN TOÀN ĐỒNG Ý Tiềm phát triển, đầu tư mạo hiểm Việt Nam lớn Bạn quan tâm tới dự án đầu tư mạo hiểm, với mức rủi ro vốn lớn, hứa hẹn mức sinh lời cao tương lai Bạn sẵn sàng đầu tư vào doanh nghiệp với thời gian lớn năm Bạn sẵn sàng góp vốn vào quỹ đầu tư mạo hiểm cá nhân tổ chức uy tín đứng lên huy động vốn PHẦN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM Quý vị vui lòng đánh dấu X vào lựa chọn với mức độ: HỒN TỒN KHƠNG ĐỒNG Ý HỒN TỒN ĐỒNG Ý 3.1 Các nhân tố sách, hành lang pháp lý phủ Theo Quý vị, nhân tố sau phủ có tác động lớn đến việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm: Nghiên cứu ban hành đồng bộ, kịp thời văn pháp luật tạo hành lang pháp lý đầy đủ, hoàn thiện liên quan đến quỹ đầu tư mạo hiểm Các quy định pháp luật rõ ràng, đầy đủ nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm Chính phủ đưa chương trình hỗ trợ phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Chính sách thuế ưu đãi lĩnh vực đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư mạo hiểm Chính sách đào tạo nguồn nhân lực cho đầu tư mạo hiểm cấp độ giáo dục 3.2 Các nhân tố giá trị văn hóa, xã hội nhà đầu tư đầu tư, kinh doanh Theo Quý vị, nhân tố văn hóa xã hội sau có tác động lớn đến việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm: 210 Tính quán, coi trọng chữ tín bên quan hệ đầu tư, kinh doanh Có phẩm chất bền bỉ, nỗ lực khơng ngừng với dự án Khả đánh giá thích ứng với rủi ro tốt Có lực quản lý nắm bắt hội đầu tư 3.3 Các nhân tố lực đào tạo, nghiên cứu Theo Quý vị, nhân tố lực đào tạo, nghiên cứu sau có tác động lớn đến việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm: Trường học cấp cần tuyên truyền ý thức doanh nhân, đầu tư cho hệ học sinh, sinh viên Giảng viên, nghiên cứu viên sở đào tạo có liên quan cần có lực nghiên cứu, truyền đạt ý tưởng kinh doanh cho sinh viên Nâng tầm hiểu biết thực thi người dân quyền sở hữu trí tuệ Khuyến khích nhà đầu tư tập trung vào lĩnh vực cơng nghệ cao, mang tính sáng tạo 3.4 Các nhân tố địa điểm phục vụ đầu tư Theo Quý vị, nhân tố địa điểm đầu tư sau có tác động lớn đến việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm: Mạng lưới loại hình giao thơng kết nối địa điểm đóng vai trò quan trọng định đầu tư địa phương Cơ sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin đóng vai trò quan trọng doanh nghiệp Các hiệp hội doanh nghiệp, doanh nhân có vai trò lớn việc kết nối cộng đồng đầu tư mạo hiểm 3.5 Các nhân tố nguồn lực cho đầu tư mạo hiểm Theo Quý vị, nhân tố nguồn lực sau có tác động lớn đến việc hình thành phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm: 211 Các doanh nghiệp nhỏ vừa khó tiếp cận vốn vay từ ngân hàng Các doanh nghiệp thành lập, nhỏ vừa có nhu cầu vốn đầu tư mạo hiểm lớn Trình độ lao động trẻ Việt Nam chưa đáp ứng chất lượng cao đầu tư mạo hiểm Các doanh nghiệp lớn, tập đoàn lớn Việt Nam chưa đầu tư tương xứng cho lĩnh vực đầu tư mạo hiểm Nguồn lực phủ Việt Nam dành cho lĩnh vực đầu tư mạo hiểm nói chung quỹ đầu tư mạo hiểm nói riêng khiêm tốn Số lượng quỹ đầu tư mạo hiểm thành lập qua năm Tổng số vốn huy động quỹ đầu tư mạo hiểm qua năm Kết đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm qua năm PHẦN MỘT SỐ VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM Quý vị khoanh tròn vào lựa chọn tương ứng Câu Theo Quý vị, để xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam, cần thiết có chế đặc thù cho lĩnh vực này? A.Có B.Khơng Câu Theo Q vị, giai đoạn nay, mơ hình sở hữu quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam nên A.Mơ hình hợp danh hữu hạn B Mơ hình cơng ty C Mơ hình tín thác D Khác Câu Theo Quý vị, lĩnh vực sau cần quan tâm đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm A B C D E F G Xây dựng sở hạ tầng, giao thông, bất động sản Truyền thông Khoa học – đời sống Công nghiệp – lượng Công nghệ cao Doanh nghiệp khởi nghiệp Khác 212 Câu Năm 2018, Bộ Kế hoạch Đầu tư cho mắt Trung tâm Đổi sáng tạo Quốc gia (NIC), theo bạn có phải tiền đề cho phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam tương lai? A Có B Khơng Câu Theo Quý vị, quan sau nên nắm giữ vai trò quản lý quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam? A.Ủy ban chứng khoán Nhà nước B Bộ Khoa học Công nghệ Việt Nam C Bộ Kế hoạch Đầu tư D Ngân hàng Nhà nước E Hiệp hội doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam F Khác Cảm ơn Quý vị dành thời gian trả lời phiếu khảo sát Kính chúc Quý vị sức khỏe thành công 213 Phụ lục Xu hướng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm giới Trên giới, quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ Châu Âu coi hai thị trường phát triển lâu đời nhất, chiếm 80% giá trị đầu tư mạo hiểm giới (Vanham, 2015) [97]; việc nghiên cứu xu hướng đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm hai khu vực mang tính cấp thiết định hướng chung cho xu hướng toàn cầu Với xuất Mỹ, quỹ đầu tư mạo hiểm nhanh chóng lan tồn cầu, trở thành xu hướng đầu tư thu hút quan tâm công chúng đầu tư Khi thị trường vốn đầu tư mạo hiểm trưởng thành Mỹ, bắt đầu xuất hiện, manh nha phát triển Châu Âu (Ahlstrom cộng sự, 2007) [15] Ở cuối năm 1970, Anh Quốc Ireland hai quốc gia Châu Âu thu hút nhà đầu tư mạo hiểm Những quỹ đầu tư mạo hiểm thông thường thành lập sở liên kết với quỹ Mỹ, hoạt động chủ yếu dựa vốn đầu tư kinh nghiệm người Mỹ Sau đến khoảng đầu năm 1980, quốc gia khác Châu Âu bắt đầu quan tâm đến đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư mạo hiểm thường thành lập ngân hàng nội địa lớn Trên thực tế, giai đoạn đầu phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Châu Âu, mơ hình quỹ tương tự Mỹ (Manigart cộng sự, 2002) [73], có số điểm khác biệt môi trường làm việc, luật đầu tư, thuế điều chỉnh đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm, làm cho thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Châu Âu có bước phát triển khác biệt so với Mỹ Số lượng quỹ, giá trị huy động quỹ đầu tư mạo hiểm Qua hình 3.1 cho thấy, số lượng quỹ đầu tư mạo hiểm thành lập huy động vốn thành công tăng trưởng mạnh mẽ qua năm Nếu giai đoạn 1996-2003, số lượng quỹ hồn thành huy động vốn bình qn khoảng 500 quỹ, với giá trị huy động quỹ bình quân 130 tỷ USD Giai đoạn 2003-2008 chứng kiến phát triển nóng quỹ đầu tư mạo hiểm hai khu vực này, với số lượng quỹ thành lập huy động vốn thành công tăng không ngừng qua năm, đạt đỉnh điểm năm 2008, với 1000 quỹ thành lập mới, giá trị huy động đạt 400 tỷ USD Với ảnh hưởng khủng hoảng toàn cầu năm 2008, làm cho số lượng giá trị huy động quỹ đầu tư 214 mạo hiểm giai đoạn 2008-2010 sụt giảm, nhiên đà tăng tiếp sau đó, với số lượng quỹ đạt 1014 vào năm 2014, giá trị đạt 300 tỷ USD Hình PL.1 Số lượng giá trị huy động quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ Châu Âu giai đoạn 1996-2016 Số quỹ hoàn thành huy động vốn (Quỹ mới) Giá trị huy động (Tỷ USD) 908 350 209 500 107 135 31 70 207 418 350 248 137 135 101 74 939 706 742 618 603 410 851 862 765 750 516 10091001 413 408 208 173 213 225 1019 945 830 310 348 329347 Nguồn: Statista.com, 2018 Lĩnh vực đầu tư Trong giai đoạn 2012-2016 chứng kiến thay đổi lớn lĩnh vực đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ Châu Âu Nếu năm 2012, lĩnh vực Khoa học đời sống (Life sciences) chiếm tỷ trọng lớn, chiếm tới 38.7% Mỹ (tương ứng giá trị giải ngân đạt 10 tỷ USD); Châu Âu, số 28.4% ~ tỷ USD; năm 2012, Mỹ, lĩnh vực thứ hai quan tâm sau lĩnh vực Khoa học đời sống Máy tính thiết bị điện tử tiêu dùng, với giá trị giải ngân đạt tỷ USD, chiếm 25.8% tổng giá trị đầu tư lĩnh vực đầu tư mạo hiểm; Châu Âu, lĩnh vực đứng thứ ba (chiếm 19%), sau lĩnh vực khác (chiếm 21.8%) Tuy nhiên, đến năm 2016 có dịch chuyển mạnh mẽ lĩnh vực đầu tư hai khu vực Đứng top đầu đầu tư Mỹ lĩnh vực Máy tính thiết bị điện tử tiêu dùng, chiếm 49.1%, lĩnh vực Khoa học đời sống chiếm 18%, đứng thứ ba; đứng top thứ hai thuộc lĩnh vực Truyền thông (Communications) Tại thị trường Châu Âu, đứng đầu danh sách đầu tư giải ngân quỹ đầu tư mạo hiểm lĩnh vực Khoa học đời sống (chiếm 31% tổng giá trị giải ngân), lĩnh vực Truyền thông (chiếm 21.5%) lĩnh vực khác (chiếm 20.1%) Trong lĩnh vực 215 Công nghiệp/Năng lượng hai khu vực có tỷ trọng đầu tư thấp nhất, với 4.8% Mỹ 7.4 Châu Âu Bảng PL.5 Giá trị giải ngân quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ Châu Âu năm 2012 Lĩnh vực Mỹ Châu Âu Giá trị giải Tỷ lệ Giá trị giải ngân Tỷ lệ ngân % (Triệu USD) % (Triệu USD) Khoa học đời sống (Life sciences) 10.310 38,69 1.164,4 28,4 Máy tính thiết bị điện tử tiêu dùng 6.870 25,78 779,3 19,0 Truyền thông (Communications) 4.551 17,08 743,8 18,2 Công nghiệp/Năng lượng 2.792 10,48 512,9 12,5 2.127 7,98 892,7 21,9 (Computer & consumer electronics) (Industrial/Energy) Lĩnh vực khác Nguồn: Truebridgecapital.com ( 2017) Bảng PL.6 Tỷ lệ đầu tư vào lĩnh vực khác quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ Châu Âu năm 2016 Mỹ (%) Khoa học đời sống Máy tính thiết bị điện tử tiêu dùng Châu Âu (%) 18 31 49,1 20 Truyền thông 19 21,5 Công nghiệp/Năng lượng 4,8 7,4 Lĩnh vực khác 9,1 20,1 Nguồn: Truebridgecapital.com, 2017 Giai đoạn đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm Trên thị trường vốn đầu tư mạo hiểm giới, Mỹ khu vực đứng đầu việc rót vốn đầu tư giai đoạn quy trình đầu tư mạo hiểm Ở giai đoạn ban đầu (Start-up), giai đoạn 2010-2016 chứng kiến giá trị đầu tư giảm dần hầu hết khu vực, nhiên Mỹ khu vực có giá trị đầu tư cao Giá trị đầu tư vào giai đoạn Mỹ vào năm 2010 308 triệu USD, sau tăng lên đến 593 216 triệu USD vào năm sau đó, trước chứng kiến đà sụt giảm năm 2012 trở đi, đến cuối giai đoạn, giá trị đầu tư 216 triệu USD vào năm 2016 Đối với thị trường Châu Âu, năm 2011 2013 hai năm có giá trị đầu tư vào giai đoạn Start-up cao nhất, với giá trị tương ứng 115 triệu USD 120 triệu USD Tuy nhiên với sụt giảm giá trị vốn đầu tư mạo hiểm tồn cầu, đến năm 2015 34 triệu USD năm 2016 12 triệu USD Tại khu vực khác Trung Quốc, Ấn Độ hay Israel có xu hướng đầu tư tương tự, cá biệt Ấn Độ vào năm 2015, khơng có đồng vốn đầu tư mạo hiểm rót vào giai đoạn Start-up, Trung Quốc 14 triệu USD, Israel triệu USD Bảng PL.7 Giá trị đầu tư vào giai đoạn Start-up Giá trị đầu tư vào giai đoạn Start-up (Triệu USD) Năm Mỹ Châu Âu Trung Quốc Israel Ấn Độ 2010 308 46 40 21 12 2011 593 115 14 24 2012 334 61 53 20 2013 474 69 38 82 2014 429 120 21 17 2015 243 34 14 2016 216 12 12 Nguồn: Down Jones VentureSource, 2017 Đối với giai đoạn phát triển sản phẩm, tức giai đoạn hoàn thiện, quảng bá để đưa vào sản xuất thương mại, giá trị đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm đạt số vượt trội hẳn giai đoạn ban đầu Cụ thể Mỹ năm 2010 giá trị đầu tư đạt tỷ USD, sau giảm dần năm tiếp theo, đến năm 2016 đạt 1,5 tỷ USD Tương tự, Châu Âu quốc gia khác chứng kiến đà sụt giảm giá trị đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm vào giai đoạn phát triển sản phẩm qua năm Đỉnh điểm Châu Âu, giá trị đạt 785 triệu USD, Trung Quốc 47 triệu USD, Israel đạt 409 triệu USD Ấn Độ 44 triệu USD Các năm tiếp theo, giá trị đầu tư quốc gia có khác biệt, nhiên dễ nhận thấy qua bảng 3.69; Mỹ quốc gia có giá trị đầu tư vào giai đoạn phát triển sản phẩm lớn nhất, tiếp sau Châu Âu, Trung Quốc Israel 217 Bảng PL.8 Giá trị đầu tư vào giai đoạn phát triển sản phẩm Giá trị đầu tư vào gia đoạn phát triển sản phẩm (Triệu USD) Năm Mỹ Châu Âu Trung Quốc Israel Ấn Độ 2010 3152 785 47 409 44 2011 2818 564 190 106 743 2012 1705 779 107 62 15 2013 1782 484 187 41 15 2014 1672 367 221 20 2015 1861 223 51 57 12 2016 1584 423 38 72 50 Nguồn: Nguồn: Down Jones VentureSource, 2017 Để vào cụ thể giai đoạn đầu tư hai khu vực Châu Âu Mỹ, ta quan sát Bảng PL.9 Bảng PL.9 Số lượng giá trị dự án đầu tư mạo hiểm Châu Âu Số lượng dự án đầu tư Châu Âu giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn hạt giống đầu sau Giai đoạn tái khởi dộng 2013 (Q3+4) 145 448 153 131 2014 159 857 299 261 2015 159 894 333 337 2016 (Q1+Q2+Q3) 101 688 286 235 Giá trị dự án đầu tư Châu Âu giai đoạn (Triệu Euro) Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn hạt giống đầu sau Giai đoạn tái khởi dộng 2013 (Q3+4) 57 1022 1117 1457 2014 95 2031 1767 3500 2015 96 2879 2543 7410 2016 (Q1+Q2+Q3) 104 2110 1863 3556 Nguồn: Business Insider, 2017 218 Với cách phân chia giai đoạn đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm thành giai đoạn hạt giống (Seed), Bắt đầu (First); Giai đoạn (Second); Giai đoạn sau (Later) Tái khởi động (Restart) Dễ nhận thấy Châu Âu, giai đoạn đầu tiên, tức sau giai đoạn hạt giống đầu tư, giai đoạn bắt đầu quỹ đầu tư mạo hiểm quan tâm nhất, với số lượng dự án đứng đầu, tăng liên tục số lượng qua giai đoạn 2013-2016 Bên cạnh đó, tương ứng giá trị tăng theo; tính riêng Q 2+3 năm 2013 có tỷ Euro đầu tư vào giai đoạn này, đến ba quý đầu năm 2016 giá trị tăng vượt tỷ Euro Cá biệt có giai đoạn tái khởi động lại dự án đầu tư mạo hiểm nhận quan tâm nhà đầu tư mạo hiểm, với số lượng dự án đạt thấp, có dự án năm 2014 2016, ba dự án năm 2015, tương ứng giá trị đạt triệu Euro cho năm tương ứng Bảng PL.10 Số lượng giá trị dự án đầu tư mạo hiểm Mỹ Số lượng dự án đầu tư Mỹ giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn hạt giống đầu Giai đoạn tái khởi dộng sau 2013 (Q4) 109 402 217 275 10 2014 397 1507 834 1276 32 2015 292 1497 932 1348 17 2016 187 1299 817 1211 14 Giá trị dự án đầu tư Mỹ giai đoạn (Tỷ USD) Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn hạt giống đầu Giai đoạn tái khởi dộng sau 2013 (Q4) 0.1 2.16 1.95 5.19 0.1 2014 0.39 9.29 9.75 36.4 0.71 2015 0.33 10.42 12.56 48.99 0.22 2016 0.24 8.56 9.06 27.55 0.6 Nguồn: Business Insider Tại thị trường Mỹ, giai đoạn Bắt đầu chiếm tỷ trọng lớn so với giai đoạn khác giai đoạn đầu tư mạo hiểm, với số từ 402 dự án quý 4/2013, lên đến 1299 dự án năm 2016 Giá trị thương vụ đầu tư mạo hiểm giai đoạn Bắt đầu tăng rõ rệt, với 2,16 tỷ USD quý 4/2013, lên đỉnh điểm 10,42 tỷ USD năm 2015, trước hạ xuống 8,56 tỷ USD năm 219 2016 Điều đặc biệt thị trường Mỹ so với Châu Âu, giai đoạn sau (Later) giai đoạn đầu tư mạo hiểm chiếm tỷ trọng lớn, với 1000 dự án qua năm (năm 2014: 1276 dự án; năm 2015: 1348 dự án; năm 2016: 1211 dự án) Tương ứng với số lượng dự án vậy, giá trị thương vụ đầu tư đạt số ấn tượng hẳn giai đoạn khác; với năm 2014 đạt 36,4 tỷ USD; năm 2015 đạt 48,99 tỷ USD năm 2016 đạt 27,55 tỷ USD Thời gian đầu tư bình qn phương thức thối vốn Đối với quy trình đầu tư mạo hiểm, thời gian đầu tư cách thức thối vốn đóng vai trò quan trọng, liên quan đến chiến lược đầu tư quỹ thời kỳ, khu vực định Bảng PL.11 Số năm đầu tư bình quân, cách thức thoái vốn quỹ đầu tư mạo hiểm Năm Mỹ Châu Âu Trung Quốc IPO M&A IPO M&A IPO M&A 2010 6.8 6.5 6.4 6.5 1.8 3.5 2011 8.7 5.8 8.1 6.7 3.8 3.7 2012 7.9 5.5 N/A 5.5 2.3 3.4 2013 5.3 3.8 5.7 2.6 3.8 2014 6.4 5.3 9.2 5.5 2.5 4.1 2015 7.3 5.2 6.2 5.9 2.4 4.4 2016 6.8 6.3 6.3 3.9 3.5 Bình quân 7.4 5.5 6.7 6.0 2.8 3.8 Nguồn: Preqin.com, 2017 Như vậy, bình quân số năm đầu tư trước thoái vốn Châu Âu Mỹ giai đoạn 2010-2016 khơng có chênh lệch đáng kể, với mức 7,4 năm (tại Mỹ) 6,7 năm (tại Châu Âu) thơng qua kênh thối vốn IPO; kênh mua bán sáp nhập (M&A) Mỹ bình quân 5,5 năm, Châu Âu 6,0 năm Đối với thị trường Trung Quốc, số năm thối vốn bình qn tương ứng 2,8 năm 3,8 năm ... mạo hiểm Chương Thực tiễn xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm giới Chương Thực trạng xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam Chương Giải pháp xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm. .. quan điểm đầu tư mạo hiểm Việt Nam; (3) Các nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng phát triên quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam; (4) Các nhân tố giải pháp xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam Từ... NHẰM XÂY DỰNG 159 VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM 159 5.1 Định hướng xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 159 iii 5.2 Một số khuyến nghị sách nhằm xây dựng phát triển