Rủi ro biến động giá và hiệu ứng lây lan trên thị trường xăng dầu việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - Huỳnh Đức Trường RỦI RO BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀ HIỆU ỨNG LÂY LAN TRÊN THỊ TRƯỜNG XĂNG DẦU VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 62340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS-TS Lê Thị Lanh TS Nguyễn Tấn Hồng TP Hồ Chí Minh - Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án Tiến sĩ “Rủi ro biến động giá hiệu ứng lây lan thị trường xăng dầu Việt Nam” tơi nghiên cứu thực Các thông tin, số liệu sử dụng luận án trung thực có nguồn đáng tin cậy Nghiên cứu sinh: Huỳnh Đức Trường Khóa 2008 Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh i MỤC LỤC Lời cam đoan DANH MỤC CÁC BẢNG v DANH MỤC CÁC HÌNH viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ GIẢI THÍCH x PHẦN GIỚI THIỆU 1 Động mục tiêu nghiên cứu .1 Phương pháp nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Kết cấu luận án .7 CHƯƠNG 1: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ RỦI RO VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO GIÁ XĂNG DẦU .8 Khung lý thuyết rủi ro 1.1.1 Rủi ro bất định 1.1.1.1 Rủi ro góc nhìn khác 1.1.1.2 Sự bất định 10 1.1.2 Phân loại Rủi ro Rủi ro tài 16 1.1.3 Quản trị rủi ro tài 17 1.1.3.1 Quản trị rủi ro tài lợi ích .17 1.1.3.2 Sự lên quản trị rủi ro tài 19 Đo lường rủi ro giá xăng dầu 19 1.2.1 Tổng quan giá xăng dầu .19 1.2.1.1 Tổng quan chế hình thành giá 19 1.2.1.2 Tổng quan chế hình thành giá xăng dầu 21 1.2.2 Rủi ro biến động giá xăng dầu 24 1.2.2.1 Đặc điểm biến động giá xăng dầu 24 1.2.2.2 Rủi ro biến động giá xăng dầu 25 1.2.2.3 Mối quan hệ cú sốc giá dầu thị trường chứng khoán 27 1.2.3 Đo lường rủi ro đo lường rủi ro giá xăng dầu 30 ii 1.2.3.1 Các chuẩn đo lường rủi ro trước VaR (Risk Metrics) .30 1.2.3.2 Value-at-Risk – Chuẩn đo lường rủi ro .35 Lây lan hiệu ứng lây lan 42 1.3.1 Tổng quan lây lan hiệu ứng lây lan 42 1.3.1.1 Nguồn gốc khái niệm lây lan 42 1.3.1.2 Phân loại lây lan 44 1.3.1.3 Hiệu ứng lây lan 45 1.3.2 Các kênh lây lan 45 1.3.3 Đo lường lây lan tài 47 Bằng chứng thực nghiệm từ kết nghiên cứu trước 48 1.4.1 Bằng chứng thực nghiệm việc sử dụng VaR đo lường rủi ro giá xăng dầu 48 1.4.2 Bằng chứng thực nghiệm hiệu ứng lây lan thị trường xăng dầu 54 1.4.3 Các nghiên cứu Việt Nam 60 1.4.3.1 Các nghiên cứu tổ chức quản lý Nhà nước kinh doanh xăng dầu 60 1.4.3.2 Các nghiên cứu liên quan nhận diện rủi ro tài chính, đo lường rủi ro tài áp dụng VaR vào đo lường rủi ro tài 60 Kết luận chương 63 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU .64 Tổng quan biến động giá xăng dầu giới Việt Nam 64 2.1.1 Tổng quan biến động giá xăng dầu giới 64 2.1.2 Tổng quan biến động giá xăng dầu Việt Nam .69 Đo lường độ biến động giá dầu mơ hình ARCH/GARCH/TGARCH 71 2.2.1 Các tính chất độ biến động 71 2.2.2 Tính dừng mơ hình ARIMA 73 2.2.3 Mơ hình phương sai có điều kiện sai số thay đổi (ARCH) 75 2.2.4 Mơ hình GARCH 77 2.2.5 Mơ hình TGARCH (Threshold ARCH) 80 Tính tốn VaR 82 2.3.1 Xác định thông số ảnh hưởng đến VaR 82 2.3.2 Những cách tiếp cận VaR 82 iii 2.3.3 Phân phối sai số tổng quát (GED) 92 2.3.4 Điểm gãy cấu trúc .94 2.3.5 Tính tốn VaR 95 2.3.6 Kiểm định mơ hình VaR 97 Hiệu ứng lây lan rủi ro .99 2.4.1 Các phương pháp đo lường hiệu ứng lây lan 99 2.4.2 Mô hình MGARCH 105 2.4.3 Mơ hình Copula 106 2.4.3.1 Nền tảng lý thuyết Copula .106 2.4.3.2 Tính chất Copula 109 2.4.3.3 Các loại Copula 111 2.4.3.4 Quy trình xây dựng hàm Copula 111 Dữ liệu nghiên cứu xử lý liệu 114 2.5.1 Mô tả liệu 114 2.5.2 Xử lý liệu 115 Kết luận chương 119 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 120 Thống kê mơ tả kiểm định tính dừng 120 3.1.1 Thống kê mô tả .120 3.1.2 Kiểm định tính dừng liệu 125 Ước lượng mơ hình họ GARCH .125 3.2.1 Ước lượng mơ hình họ GARCH trước điểm gãy cấu trúc .125 3.2.2 Ước lượng mơ hình họ GARCH sau điểm gãy cấu trúc 136 3.2.2.1 Xác định điểm gãy cấu trúc .137 3.2.2.2 Ước lượng mơ hình họ GARCH sau điểm gãy cấu trúc 140 Kết ước lượng VaR kiểm định mơ hình .144 3.3.1 Tính tốn VaR với mơ hình TGARCH - GED trước điểm gãy cấu trúc 145 3.3.2 Tính tốn VaR với mơ hình TGARCH – GED sau điểm gãy cấu trúc 151 Kiểm định hiệu ứng lây lan rủi ro thị trường 158 3.4.1 Kiểm định hiệu ứng lây lan rủi ro thị trường mơ hình MGARCH 159 iv 3.4.1.1 Kiểm định mơ hình biến DCC-GARCH với phân phối t-student 161 3.4.1.2 Kiểm định mơ hình biến DCC-MGARCH với phân phối t-student 161 3.4.2 Kiểm định hiệu ứng lây lan rủi ro thị trường mơ hình Copula 163 3.4.2.1 Tạo giả quan sát cho copula nhiều chiều 164 3.4.2.2 Quy trình kiểm định hiệu ứng lây lan mơ hình copula nhiều chiều 164 Kết luận chương 173 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM 175 Hàm ý sách Chính phủ quan quản lý Nhà nước 175 4.1.1 Về vấn đề hoạch định quản lý ngân sách 175 4.1.2 Về biến động giá xăng dầu số CPI .177 4.1.3 Nghiên cứu, xây dựng ban hành khung pháp lý cho sản phẩm phái sinh, cơng cụ phòng ngừa rủi ro 178 Kiến nghị 179 4.2.1 Kiến nghị Chính phủ quan quản lý Nhà nước 180 4.2.2 Kiến nghị doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu 182 4.2.3 Kiến nghị ngân hàng tổ chức tài 186 4.2.4 Kiến nghị đối tượng tiêu dùng trực tiếp .187 4.2.5 Đối với đời sống xã hội 190 Kết luận chương 191 KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 192 Kết luận chung .192 Những gợi ý nghiên cứu .194 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CĨ LIÊN QUAN .198 TÀI LIỆU THAM KHẢO .199 PHỤ LỤC 01 PHỤ LỤC 02 18 PHỤ LỤC 03 22 PHỤ LỤC 04 38 PHỤ LỤC 05 43 v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1 : Ba phân biệt bất định .14 Bảng Tóm tắt ký hiệu biến 114 Bảng 2 Thời gian quan sát số liệu cho mặt hàng M92, NAP, DO5, F18, WTI BRE 115 Bảng Tóm tắt thống kê mô tả giá giao theo ngày mặt hàng .121 Bảng Thống kê mô tả theo TSSL mặt hàng 124 Bảng 3 Kiểm định tính dừng liệu (ADF test) 125 Bảng Bảng tóm tắt lựa chọn AR(p) MA(q) 126 Bảng Kiểm tra hiệu ứng ARCH 127 Bảng Ước lượng GARCH chuỗi liệu M92 với độ trễ khác 128 Bảng Ước lượng GARCH chuỗi liệu NAP với độ trễ khác 128 Bảng Ước lượng GARCH chuỗi liệu D05 với độ trễ khác 129 Bảng Ước lượng GARCH chuỗi liệu F18 với độ trễ khác 129 Bảng 10 Ước lượng loại mơ hình GARCH cho TSSL chuỗi liệu M92 130 Bảng 11 Ước lượng loại mơ hình GARCH cho TSSL chuỗi liệu NAP 130 Bảng 12 Ước lượng loại mơ hình GARCH cho TSSL chuỗi liệu D05 131 Bảng 13 Ước lượng loại mô hình GARCH cho TSSL chuỗi liệu F18 131 Bảng 14 Kết ước lượng mơ hình TGARCH-GED (1,1) cho TSSL chuỗi liệu M92, NAP, D05, F18 (trước điểm gãy) 132 Bảng 15 Kết ước lượng điểm gãy cấu trúc chuỗi M92, NAP, D05, F18 137 vi Bảng 16 Tóm tắt giai đoạn xác định điểm gãy cấu trúc chuỗi liệu .140 Bảng 17 Bảng danh sách biến giả tương ứng chuỗi liệu 140 Bảng 18 Kết ước lượng mơ hình TGARCH-GED (1,1) cho TSSL chuỗi liệu M92, NAP, D05, F18 (sau điểm gãy) 141 Bảng 19 Kết tính tốn UpVaR DownVaR mức ý nghĩa 95% với bậc tự GED 147 Bảng 20 Kết tính tốn UpVaR DownVaR mức ý nghĩa 99% với bậc tự GED 148 Bảng 21 Thống kê số lần vượt ngưỡng VaR (95%) VaR(99%) .150 Bảng 22 Thống kê số lần vượt ngưỡng VaR (95%) VaR(99%)của 10 ngày dự báo 150 Bảng 23 Kết tính tốn UpVaR DownVaR mức ý nghĩa 95% với bậc tự GED 154 Bảng 24 Kết tính tốn UpVaR DownVaR mức ý nghĩa 99% với bậc tự GED 155 Bảng 25 Thống kê số lần vượt ngưỡng VaR(95%) VaR(99%) 156 Bảng 26 Thống kê số lần vượt ngưỡng VaR (95%) VaR(99%) 10 ngày dự báo 156 Bảng 27 Kết ước lượng mơ hình DCC-MGARCH với phân phối t-student 161 Bảng 28 Kết ước lượng mơ hình DCC-MGARCH với phân phối t-student 162 Bảng 29 Kiểm định tính độc lập mơ hình copula biến .165 Bảng 30 Kiểm định tính độc lập mơ hình copula biến .165 Bảng 31 Kiểm định phù hợp (Goodness-of-fit) mơ hình copula biến 166 Bảng 32 Kiểm định phù hợp (Goodness-of-fit) mơ hình copula biến 167 Bảng 33 Ước lượng tham số mơ hình copula biến 168 vii Bảng 34 Ước lượng tham số mơ hình copula biến 169 Bảng 35 Ước lượng tham số mơ hình copula biến 170 Bảng 36 Kiểm định tham số mơ hình copula biến .170 viii DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1 Mơ hình cân cung-cầu .21 Hình Ma trận rủi ro giá xăng dầu 24 Hình Các kênh truyền dẫn cú sốc giá dầu 29 Hình Biến động giá Vàng, Đường, S&P 500 WTI (giai đoạn 9/1985- 9/2015) 64 Hình 2 Biến động giá dầu thô WTI (giai đoạn 1970-09/2015) 65 Hình Mối quan hệ thị trường tài (sẩn phẩm phái sinh) thị trường vật chất (sản phẩm thực) 67 Hình Các dạng hợp đồng thị trường sản phẩm phái sinh (tài chính) thị trường vật chất 68 Hình So sánh khối lượng giao dịch NYMEX Brent thị trường tương lai thị trường vật chất 68 Hình Biến động giá xăng M92 theo định giá Platts Singapore giá bán lẻ Việt Nam (giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 7/2015) 69 Hình Ngưỡng VaR xác định hàm mật độ phân phối chuẩn 84 Hình Biến động giá giao theo ngày sản phẩm M92, NAP, DO5, F18, BRE, WTI 116 Hình Biểu diễn giá mặt hàng theo thời gian 117 Hình Biến động TSSL giá giao theo ngày sản phẩm M92, NAP, DO5, F18, BRE, WTI 122 Hình Biểu đồ tần suất chuỗi TSSL đường cong phân phối chuẩn 123 ... điểm biến động giá xăng dầu 24 1.2.2.2 Rủi ro biến động giá xăng dầu 25 1.2.2.3 Mối quan hệ cú sốc giá dầu thị trường chứng khoán 27 1.2.3 Đo lường rủi ro đo lường rủi ro giá xăng. .. rủi ro khơng có nhu cầu nhấn mạnh riêng biệt rủi ro kiệt giá tài Rủi ro tài (với ý nghĩa rủi ro kiệt giá tài chính) bao gồm rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro giá hàng hóa, rủi ro giá chứng... loại rủi ro chủ yếu rủi ro giá hàng hóa, rủi ro lãi suất, rủi ro hối đối (rủi ro tỷ giá) , rủi ro giá chứng khoán Do đó, theo nội dung tài chính, luận án khái niệm rủi ro tài rủi ro thị trường sử