Phân tích các yếu tố tác động đến việc định dưới giá của cổ phiếu khi ipo trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o LÊ VĂN HÀO PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA CỔ PHIẾU KHI IPO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o LÊ VĂN HÀO PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA CỔ PHIẾU KHI IPO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Hướng đào tạo: Hướng nghiên cứu Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐINH THỊ THU HỒNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn với đề tài “Phân tích yếu tố tác động đến việc định giá cổ phiếu IPO thị trường chứng khốn Việt Nam” kết q trình học tập nghiên cứu thân hướng dẫn TS Đinh Thị Thu Hồng Các số liệu sử dụng luận văn thu thập từ nguồn đáng tin cậy, trích dẫn rõ ràng xử lý phương pháp Kết nghiên cứu luận văn thể trung thực, khách quan khơng chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày 03 tháng 08 năm 2020 Tác giả Lê Văn Hào MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG, LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Tổng quan việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 2.1.1 Lý để công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) 2.1.2 Các phương thức định giá cổ phần IPO 2.2 Việc định giá IPO lý thuyết liên quan đến việc định giá IPO 2.2.1 Khái niệm việc định giá IPO 2.2.2 Tác động việc định giá IPO .7 2.3 Các lý thuyết giải thích cho việc định giá IPO giới 2.3.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 2.3.2 Giả thiết tín hiệu 2.3.3 Rủi ro cho nhà bảo lãnh phát hành 2.3.4 Giả thuyết phân tán quyền sở hữu 2.3.5 Tâm lý lạc quan nhà đầu tư 10 2.4 Phân tích yếu tố tác động đến việc định giá IPO 11 2.4.1 Mức vốn giữ lại 11 2.4.2 Tỷ lệ đăng ký mua vượt mức .11 2.4.3 Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 12 2.4.4 Độ trễ niêm yết .13 2.4.5 Mức giá chào bán .14 2.4.6 Thời gian hoạt động doanh nghiệp 14 2.4.7 Quy mô doanh nghiệp phát hành 14 2.4.8 Quy mô đợt IPO 15 2.5 Bằng chứng thực nghiệm việc định giá IPO Việt Nam giới 15 2.5.1 Định giá IPO thị trường chứng khoán Việt Nam 16 2.5.2 Định giá IPO thị trường giới 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Mơ hình kinh tế lượng 20 3.2 Mơ tả biến mơ hình .21 3.2.1 Biến phụ thuộc .21 3.2.2 Biến độc lập 25 3.3 Chọn mẫu liệu 27 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 29 4.1 Thống kê mô tả liệu 29 4.2 Kiểm định chứng việc định giá IPO thị trường chứng khoán Việt Nam 33 4.3 Kết hồi qui mơ hình 33 4.3.1 Phương pháp kiểm định phương sai thay đổi 35 4.3.2 Kiểm định ý nghĩa thống kê biến độc lập mơ hình .38 4.4 Phân tích tác động yếu tố đến mức độ định giá IPO 39 4.4.1 Mức vốn giữ lại 39 4.4.2 Độ trễ niêm yết .39 4.4.3 Quy mô đợt IPO 40 4.4.4 Tỷ lệ đăng ký mua vượt mức .41 4.4.5 Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 41 4.4.6 Mức giá chào bán .41 4.4.7 Thời gian hoạt động doanh nghiệp 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ GỢI Ý CHO VIỆC ĐỊNH GIÁ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 43 5.1 Kết luận kết nghiên cứu .43 5.2 Một số kiến nghị cho hoạt động IPO thị trường chứng khoán Việt Nam .44 5.2.1 Nâng cao tính xác, đầy đủ cơng khai thông tin thị trường 44 5.2.2 Định mức giá chào bán phù hợp giá trị thực doanh nghiệp 45 5.2.3 Ủy thác việc đấu giá IPO cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư 46 5.2.4 Áp dụng phương thức dựng sổ IPO 47 5.3 Những hạn chế nghiên cứu gợi ý cho hướng nghiên cứu sau 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 PHỤ LỤC 55 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết Nghĩa tiếng Anh tắt (nếu có) HOSE HoChiMinh Stock Exchange Nghĩa tiếng Việt Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX HaNoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội Thị trường giao dịch chứng khoán UPCOM công ty đại chúng chưa niêm yết TTCK Stock Market OLS Odinary Least Squares Thị trường chứng khốn Phương pháp hồi qui bình phương bé IPO Initial Public Offering Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng TSSL Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Các yếu tố tác động đến mức độ định giá IPO 26 Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến MAAR_1, MAAR_2 MAAR_3 ngày giao dịch thứ 1, liệu 29 Bảng 4.2: Kết thống kê mô tả biến độc lập 30 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập tác động đến việc định giá IPO 136 doanh nghiệp 31 Bảng 4.4: Kết hồi qui hệ số phóng đại phương sai mơ hình phụ 32 Bảng 4.5: Kết kiểm định T-Test cho biến phụ thuộc MAAR_1, MAAR_2 MAAR_3 33 Bảng 4.6: Kết hồi qui mơ hình 34 Bảng 4.7: Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình hồi qui 36 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình có phương sai thay đổi điều chỉnh theo phương pháp Robust Standard Errors 37 Bảng 4.9: Kết kiểm định Wald cho mơ hình hồi qui MAAR_1, MAAR_2 MAAR_3 38 TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu phân tích yếu tố tác động đến việc định giá cổ phiếu phát hành lần đầu công chúng (IPO) thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2019 Trong bối cảnh thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam non trẻ, tuổi đời gần 20 tuổi có hoạt động cổ phần hóa diễn mạnh mẽ, đặc biệt khối doanh nghiệp Nhà nước việc định giá cổ phần phát hành cơng việc quan trọng tiến trình cổ phần hóa Bài nghiên cứu xem xét liệu có hay không việc định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng công ty niêm yết TTCK Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi qui tuyến tính với phương pháp ước lượng bình phương bé (OLS), phương pháp sử dụng phổ biến cho nghiên cứu định giá cổ phiếu IPO giới Tác giả tiến hành kiểm định yếu tố như: tỷ lệ vốn giữ lại cổ đông nội bộ, tỷ lệ đăng ký mua vượt mức, độ trễ niêm yết, quy mô đợt phát hành, tuổi công ty phát hành, mức giá chào bán, quy mô công ty phát hành tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước sau IPO có tác động đến mức độ định Kết nghiên cứu với 136 đợt IPO cho thấy, tỷ suất sinh lợi bình qn có điều chỉnh theo thị trường cho ba ngày giao dịch 12.71%, 16.07% 18.04% Từ khóa: chứng khốn phát hành lần đầu công chúng (IPO), định giá IPO, tỷ suất sinh lợi nhuận ba ngày giao dịch ABSTRACT This research topic analyzes the factors affecting the undervaluation of stocks when the initial public offering (IPO) on Vietnam’s stock market from 2009 to 2019 In the context of the young stock market of Vietnam is nearly 20 years old, but there is a strong equitization activity, especially in the state-owned enterprises sector, the valuation of shares when issuing is an important work in equitization process This paper examines whether or not undervaluation in the initial public offering of companies is listed on Vietnam's stock market This paper uses a linear regression model with the ordinary least squares method (OLS), a method commonly used for the valuation studies of share prices at IPOs around the world The author examines factors such as: the percentage of capital held by internal shareholders, the overbought registration rate, the listing delay, the size of the issue, the age of the issuing company, the level of the price of the offer, the size of the issuing company, and the state's capital ownership ratio after the IPO have an impact on how much they are undervalued Research results with 136 IPOs show that the average adjusted rate of return for the market for the first three trading days is 12.71%, 16.07% and 18.04%, respectively Key words: Initial public offering (IPO), under valuation of the IPO, profitability ratio for the first three trading days MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 10/12/2015 15/09/2016 Công ty cổ phần Vận tải Đường sắt 64 HRT 65 HTM Tổng Công ty Thương mại Hà Nội 30/03/2018 04/05/2018 66 HVN Tổng Công ty Hàng không Việt Nam 14/11/2014 03/01/2017 67 HWS 24/11/2016 27/07/2018 68 IBD 25/09/2018 24/05/2019 69 IRC 05/12/2017 22/01/2018 70 KGM 08/06/2016 21/09/2017 71 KTC 29/03/2017 22/06/2018 72 LDW 15/01/2018 16/03/2018 73 LEC 02/06/2014 14/06/2017 74 LLM Tổng Công ty Lắp máy Việt Nam 26/11/2015 16/08/2017 75 MES Công ty cổ phần Cơ điện Cơng trình 29/10/2015 12/12/2016 76 MGC Cơng ty Cổ phần Địa chất mỏ 19/11/2015 09/06/2016 Hà Nội Công ty cổ phần Cấp nước Thừa Thiên Huế Công ty Cổ phần In Tổng hợp Bình Dương Cơng ty Cổ phần Cao su Công nghiệp Công ty Cổ phần Xuất nhập Kiên Giang Công ty Cổ phần Thương mại Kiên Giang Cơng ty TNHH MTV Cấp nước Lâm Đồng Cơng ty Cổ phần Bất động sản Điện lực Miền Trung MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 26/04/2019 10/06/2019 21/11/2016 15/12/2017 30/12/2015 22/03/2017 Công ty TNHH MTV Môi trường 77 MHY 78 MIE 79 MVC 80 MVN Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam 05/09/2018 08/10/2018 81 NAP Công ty cổ phần Cảng Nghệ Tĩnh 31/12/2014 19/07/2016 82 NAU 23/12/2015 29/06/2018 83 NAW Công ty Cổ phần Cấp nước Nghệ An 23/12/2015 04/08/2017 84 NBT CTCP Cấp thoát nước Bến Tre 24/09/2015 01/06/2016 85 NNB 20/08/2015 20/10/2016 86 NNQ 26/12/2019 20/02/2020 87 NQT 22/12/2015 09/12/2016 88 NUE 10/10/2014 20/02/2017 89 OIL 25/01/2018 07/03/2018 90 PDT 07/09/2018 22/11/2018 Cơng trình Đơ thị Hưng Yên Tổng Công ty Máy Thiết bị Công nghiệp Công ty Cổ phần Vật liệu Xây dựng Bình Dương Cơng ty cổ phần Mơi trường Cơng trình thị Nghệ An Cơng ty Cổ phần Cấp nước Ninh Bình Trung tâm Giống Nơng - Lâm nghiệp Quảng Nam Công ty Cổ phần Nước Quảng Trị Công ty Cổ phần Môi trường Đô thị Nha Trang Tổng Công ty DầuViệt Nam Công ty TNHH MTV Thương mại Dầu khí Đồng Tháp MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 91 PGV Tổng Công ty Phát điện 09/02/2018 21/03/2018 92 PLX Tập đoàn Xăng dầuViệt Nam 28/07/2011 21/04/2017 93 POW 31/01/2018 06/03/2018 94 PRT 28/03/2018 07/05/2018 95 PWS 09/07/2015 30/06/2017 96 QSP 12/09/2013 23/09/2016 97 RTB 11/03/2016 07/11/2016 98 SAL 29/12/2014 20/10/2017 99 SAS 18/09/2014 16/04/2015 100 SEA Tổng công ty Thủy sản Việt Nam 12/12/2014 23/12/2016 101 SGP Cơng ty Cổ phần Cảng Sài Gịn 30/06/2015 25/04/2016 102 SJG Tổng Công ty Sông Đà 25/12/2017 12/02/2018 103 SKH 11/09/2017 25/10/2017 104 SNZ 30/12/2015 20/11/2017 Tổng Cơng ty Điện lực Dầu khí Việt Nam Tổng cơng ty Sản xuất - Xuất nhập Bình Dương Cơng ty Cổ phần Cấp nước Phú n Cơng ty cổ phần Tân Cảng Quy Nhơn Công ty cổ phần Cao su Tân Biên Công ty Cổ phần Trục vớt cứu hộ Việt Nam CTCP Dịch vụ Hàng không Sân bay Tân Sơn Nhất Công ty Cổ phần Nước giải khát Sanest Khánh Hịa Tổng Cơng ty Cổ phần phát triển khu Công nghiệp MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 29/05/2015 05/01/2018 07/12/2015 25/11/2016 09/12/2014 30/09/2015 24/10/2014 29/07/2016 11/07/2016 27/10/2017 18/02/2016 05/10/2017 17/09/2014 01/03/2016 01/04/2016 12/12/2018 18/02/2014 04/02/2015 31/10/2017 08/12/2017 17/04/2014 07/02/2017 Công ty Cổ phần Cung ứng nhân lực 105 SON 106 SRT 107 STK 108 TAW 109 TCK 110 THN 111 THW 112 TID 113 TL4 114 TLP 115 TMG 116 TQW CTCP Cấp thoát nước Tuyên Quang 18/10/2016 14/06/2019 117 TS3 Công ty cổ phần Trường Sơn 532 07/11/2017 19/01/2018 118 TTL Tổng Công ty Thăng Long 24/03/2014 18/01/2018 Quốc tế Thương mại Công ty Cổ phần Vận tải Đường sắt Sài Gịn Cơng ty cổ phầnSợi Thế Kỷ Công ty Cổ phần Cấp nước Trung An Tổng cơng ty khí xây dựng Cơng ty Cổ phần Cấp nước Thanh Hóa Cơng ty cổ phần Cấp nước Tân Hịa Cơng ty cổ phần Tổng cơng ty Tín Nghĩa Tổng cơng ty Xây dựng Thủy lợi Tổng Công ty Thương mại Xuất nhập Thanh Lễ Công ty Cổ phần Kim loại màu Thái Nguyên MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN 119 TVW 120 UDL 121 USC 122 VBG 123 VEA 124 VEF 125 VGT 126 VGV 127 VHI 128 VIN 129 VIW 130 VLB 131 VLW NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 06/05/2016 11/12/2017 31/01/2019 09/01/2020 10/12/2014 06/02/2017 07/12/2015 24/03/2017 29/08/2016 02/07/2018 20/03/2015 22/12/2015 22/09/2014 03/01/2017 14/06/2016 17/07/2017 26/01/2016 08/01/2020 03/08/2012 04/09/2014 05/03/2014 05/01/2018 23/09/2015 22/09/2016 14/04/2016 17/07/2017 Công ty Cổ phần Cấp nước Trà Vinh CTCP Đơ thị Môi trường Đắk Lắk Công ty Cổ phần Khảo sát Xây dựng Công ty Cổ phần Địa chất Việt Bắc Tổng Công ty Máy động lực máy nông nghiệp Việt Nam Công ty Cổ phần Trung tâm Hội chợ Triển lãm Việt Nam Tập đoàn Dệt may Việt Nam Tổng Công ty Tư vấn Xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Kinh doanh Đầu tư Việt Hà Công ty Cổ phần Giao nhận Kho vận Ngoại thương Việt Nam Tổng Công ty Đầu tư Nước Môi trường Việt Nam CTCP Xây dựng Sản xuất Vật liệu Xây dựng Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Cấp nước Vĩnh Long MÃ STT CHỨNG TÊN DOANH NGHIỆP KHOÁN CTCP Sách Việt Nam NGÀY NGÀY ĐẤU GIÁ GIAO DỊCH IPO ĐẦU TIÊN 24/03/2016 15/07/2016 25/07/2014 19/09/2016 132 VNB 133 VOC 134 VSF Tổng Công ty Lương thực Miền Nam 14/03/2018 23/04/2018 135 VSN CTCP Việt Nam Kỹ nghệ Súc sản 07/03/2016 21/10/2016 136 WTN 18/12/2015 16/11/2017 Tổng Công ty Công nghiệp Dầu thực vật Việt Nam Công ty Cổ phần Cấp thoát nước Tây Ninh Phụ lục 2: Kết kiểm định thực nghiệm Kết mô tả mức độ định giá ngày giao dịch thứ 1, liệu su MAAR_1 Variable Obs Mean MAAR_1 136 1270882 Variable Obs Mean MAAR_2 136 1606679 Variable Obs Mean MAAR_3 136 180419 Std Dev Min Max 410624 -.8347209 2.049144 su MAAR_2 Std Dev .4629158 Min Max -.8400972 2.539783 Min Max -.9038294 2.581337 su MAAR_3 Std Dev .4889757 Kết thống kê mô tả biến độc lập mô hình kiểm định su Capret Over Del Price Age Fsize Osize SS Variable Obs Mean Capret Over Del Price Age 136 136 136 136 136 7330481 1.468514 515.5809 11600.71 28.41912 Fsize Osize SS 136 136 136 8.31e+12 4.86e+11 5672912 Std Dev Min Max 1643235 1.950625 403.1594 3599.235 14.78766 0081667 0003935 33 10000 9789275 11.61307 2094 31000 61 3.41e+13 1.29e+12 3250606 1.78e+10 5.58e+09 3.66e+14 9.65e+12 Kết ma trận hệ số tương quan biến độc lập tác động đến việc định giá IPO 136 doanh nghiệp corr Capret Over SS LDel LPrice LAge LFsize LOsize (obs=136) Capret Over SS LDel LPrice LAge LFsize LOsize Capret Over SS 1.0000 0.2156 0.1369 0.1563 0.1222 0.0287 0.2860 -0.0336 1.0000 -0.3274 -0.0494 0.1088 0.0131 -0.0681 -0.1833 1.0000 0.1477 -0.1444 0.1000 0.1940 0.1314 LDel LPrice 1.0000 -0.3354 0.1947 -0.0970 -0.2508 LAge LFsize LOsize 1.0000 -0.1611 1.0000 0.3146 -0.0406 1.0000 0.4070 -0.0562 0.8313 1.0000 Kết hồi qui mơ hình MAAR_1 reg MAAR_1 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize Source SS df MS Model Residual 2.6079106 20.1547186 372558657 128 157458739 Total 22.7626292 135 168612068 MAAR_1 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 7315014 -.0152648 -.1261632 0541834 -.2303466 -.0289158 0694269 -.1634447 Std Err .272356 0297378 122577 0359852 2213408 0585477 0269063 1.984613 t 2.69 -0.51 -1.03 1.51 -1.04 -0.49 2.58 -0.08 Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.008 0.609 0.305 0.135 0.300 0.622 0.011 0.934 = = = = = = 136 2.37 0.0263 0.1146 0.0661 39681 [95% Conf Interval] 1925985 -.0741062 -.3687027 -.0170195 -.6683072 -.1447625 0161882 -4.09034 1.270404 0435766 1163764 1253864 2076139 0869309 1226656 3.763451 Kiểm định phương sai thay đổi kết khắc phục mơ hình (MAAR_1) a Kiểm định phương sai thay đổi estat hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of MAAR_1 chi2(1) Prob > chi2 = = 35.13 0.0000 b Kết khắc phục phương sai thay đổi reg MAAR_1 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize,robust Linear regression Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Root MSE MAAR_1 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 7315014 -.0152648 -.1261632 0541834 -.2303466 -.0289158 0694269 -.1634447 Robust Std Err .2948589 0279399 1661341 0345438 2212441 0666984 0215477 2.335012 t 2.48 -0.55 -0.76 1.57 -1.04 -0.43 3.22 -0.07 P>|t| 0.014 0.586 0.449 0.119 0.300 0.665 0.002 0.944 = = = = = 136 2.84 0.0087 0.1146 39681 [95% Conf Interval] 1480728 -.0705487 -.4548878 -.0141673 -.6681159 -.16089 0267912 -4.783665 1.31493 040019 2025615 1225342 2074226 1030584 1120626 4.456776 Kết hồi qui mơ hình MAAR_2 reg MAAR_2 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize Source SS df MS Model Residual 3.87284955 25.0564444 128 553264222 195753472 Total 28.929294 135 214291067 MAAR_2 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 9103854 -.018777 -.1899781 070699 -.3090146 -.0337176 0784061 2025905 Std Err .3036745 0331574 1366722 0401232 246793 0652802 0300003 2.212826 t 3.00 -0.57 -1.39 1.76 -1.25 -0.52 2.61 0.09 Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.003 0.572 0.167 0.080 0.213 0.606 0.010 0.927 = = = = = = 136 2.83 0.0090 0.1339 0.0865 44244 [95% Conf Interval] 3095135 -.0843846 -.4604074 -.0086916 -.7973366 -.1628856 0190455 -4.175863 1.511257 0468306 0804513 1500897 1793075 0954504 1377668 4.581044 Kiểm định phương sai thay đổi kết khắc phục mơ hình (MAAR_2) a Kiểm định phương sai thay đổi estat hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of MAAR_2 chi2(1) Prob > chi2 = = 42.68 0.0000 b Kết khắc phục phương sai thay đổi reg MAAR_2 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize,robust Linear regression Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Root MSE MAAR_2 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 9103854 -.018777 -.1899781 070699 -.3090146 -.0337176 0784061 2025905 Robust Std Err .3476527 0316576 1866942 0373046 2378454 0732986 0239497 2.460498 t 2.62 -0.59 -1.02 1.90 -1.30 -0.46 3.27 0.08 P>|t| 0.010 0.554 0.311 0.060 0.196 0.646 0.001 0.935 = = = = = 136 3.06 0.0052 0.1339 44244 [95% Conf Interval] 2224951 -.0814169 -.5593844 -.0031145 -.7796323 -.1787514 0310176 -4.665925 1.598276 043863 1794283 1445126 1616032 1113162 1257947 5.071106 Kết hồi qui mơ hình MAAR_3 reg MAAR_3 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize Source SS df MS Model Residual 4.67353865 27.6045935 128 667648379 215660887 Total 32.2781322 135 239097276 MAAR_3 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 925918 -.0025238 -.2152902 0792955 -.3801024 -.0245331 0908475 4706146 Std Err .318742 0348026 1434535 042114 2590382 0685192 0314888 2.32262 t 2.90 -0.07 -1.50 1.88 -1.47 -0.36 2.89 0.20 Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.004 0.942 0.136 0.062 0.145 0.721 0.005 0.840 = = = = = = 136 3.10 0.0048 0.1448 0.0980 46439 [95% Conf Interval] 2952325 -.0713867 -.4991376 -.0040343 -.8926536 -.1601101 0285416 -4.125086 1.556603 0663391 0685571 1626253 1324489 1110438 1531535 5.066315 Kiểm định phương sai thay đổi kết khắc phục mơ hình (MAAR_3) a Kiểm định phương sai thay đổi estat hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of MAAR_3 chi2(1) Prob > chi2 = = 39.11 0.0000 b Kết khắc phục phương sai thay đổi reg MAAR_3 Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize,robust Linear regression Number of obs F(7, 128) Prob > F R-squared Root MSE MAAR_3 Coef Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize _cons 925918 -.0025238 -.2152902 0792955 -.3801024 -.0245331 0908475 4706146 Robust Std Err .3564251 0328026 1913078 0391966 2511269 0777014 027237 2.529247 t 2.60 -0.08 -1.13 2.02 -1.51 -0.32 3.34 0.19 P>|t| 0.010 0.939 0.263 0.045 0.133 0.753 0.001 0.853 = = = = = 136 3.18 0.0039 0.1448 46439 [95% Conf Interval] 2206701 -.0674293 -.5938253 0017383 -.8769998 -.1782787 0369546 -4.533933 1.631166 0623817 1632449 1568526 1167951 1292124 1447405 5.475162 10 Kiểm định ý nghĩa thống kê (kiểm định Wald) biến độc lập mơ hình MAAR_1, MAAR_2 MAAR_3 test Capret Over SS LDel LPrice LAge LOsize ( ( ( ( ( ( ( 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) Capret Over = SS = LDel = LPrice LAge = LOsize F( = 0 = 0 = 7, 128) = Prob > F = 3.18 0.0039 ... khoán Việt Nam sau nhận diện yếu tố tác động đến việc định giá IPO thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời kiểm định yếu tố tác động đến việc định giá IPO thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. .. 4: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 29 4.1 Thống kê mô tả liệu 29 4.2 Kiểm định chứng việc định giá IPO thị trường chứng khoán. .. ? ?Phân tích yếu tố tác động đến việc định giá cổ phiếu IPO thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tỷ suất sinh lợi (TSSL) ngắn hạn sau IPO thị trường chứng khoán