Tiểu luận môn quản trị rủi ro tài chính chương 22 phân tích kịch bản và stress test

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CHƯƠNG 22 PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS TEST GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm HVTH: • Vũ Thanh Tùng • Lê Thị Ngọc Ánh • Nguyễn Thị Mỹ Vân 2017 - 2018 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS MỤC LỤC CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS CHƯƠNG 22: PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS TEST Stress testing liên quan đến việc đánh giá tác động tình tồi tệ gặp hợp lý, mà tình khơng xem xét đến mơ hình VAR (value at risk) ES (expected shortfall) Nếu có học rút từ bất ổn thị trường mùa hè năm 2007, học nhấn mạnh tầm quan trọng stress test nhấn mạnh vào ứng dụng máy móc mơ hình VAR/ES Các mơ hình VAR/ES hữu ích, mơ hình dựa liệu khứ Quản trị rủi ro quan tâm đến điều xảy tương lai Chương xem xét đến cách tiếp cận khác sử dụng để tạo kịch cho stress test kết sử dụng Nó giải thích khủng hoảng tài vào 2007, 2008 khiến cho quan quản lý phải yêu cầu ngân hàng thực nhiều stress test quan quản lý cố gắng định nghĩa stress test nỗ lực đảm bảo ngân hàng có đủ nguồn vốn để chống đỡ cho tình bất lợi 22.1 Tạo kịch Phương pháp phổ biến để tính toán rủi ro thị trường VAR hay ES sử dụng phương pháp mô lịch sử học chương 13 Phương pháp giả định liệu thu thập từ năm gần cho định hướng tốt điều xảy đến 10 ngày tới Và kiện không xảy suốt giai đoạn ghi nhận liệu này, khơng ảnh hưởng đến kết phương pháp luận sử dụng phần 13.1 Chúng ta thảo luận số cách tính VAR/ES điều chỉnh để VAR/ES phản ánh nhiều với giả định đơn giản biến động tương lai biến số thị trường mẫu ngẫu nhiên rút từ số liệu khứ gần Cụ thể: Cập nhật độ biến động (xem phần 13.3) dẫn đến kết tồi tệ thị trường có biến động lớn CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Học thuyết giá trị cực đại (xem phần 13.5) cung cấp cách thức để mở rộng khoản lỗ có từ liệu q khứ 3.Tính tốn stressed VAR hay stressed ES (xem phần 13.1) xem xét tác động giai đoạn khó khăn cụ thể 250 ngày xảy khứ Nhưng chất, phép tính VAR/ES dựa liệu khứ Những kiện xảy ra, hồn tồn khác so với kiện xảy suốt giai đoạn ghi nhận liệu, mà không đề cập đến Stress testing nỗ lực việc khắc phục nhược điểm thước đo VAR/ES Stress testing liên quan đến việc ước tính danh mục định chế tài hoạt động kịch liên quan đến biến động thị trường tồi tệ gặp (nhưng hợp lý) Ví dụ tỷ giá hối đoái Bảng 10.3 minh họa kiện xảy thị trường biến động theo chiều hướng tồi tệ Nó cho thấy năm biến động độ lệch chuẩn xảy bình quân năm năm lần điều chưa xảy ( khoảng 7000 năm lần) phân phối có dạng chuẩn Một vấn đề mấu chốt stress testing cách thực để kịch chọn Bây xem xét phương pháp thay Nhấn mạnh vào biến số riêng lẻ Một phương pháp tiếp cận sử dụng kịch mà xét biến động lớn biến số biến số khác giữ nguyên không đổi Các ví dụ điển hình kịch xây dựng theo cách xem sau: Một dịch chuyển song song (lên xuống) đường cong lợi suất khoảng 100 điểm Sự tăng lên giảm xuống tất độ biến động hàm ý sử dụng tài sản vào khoảng 50% giá trị Sự tăng lên giảm xuống khoảng 10% số chứng khoán CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Sự tăng lên giảm xuống tỷ giá hối đoái đồng tiền mạnh vào khoảng 6% Sự tăng lên giảm xuống tỷ giá hối đoái đồng tiền yếu vào khoảng 20% Tác động thay đổi nhỏ biến số đo lường delta, giải thích chương Tác động thay đổi lớn đo lường kết hợp delta gamma Ở xem xét thay đổi lớn khơng đáng tin cậy để ước tính thay đổi giá trị danh mục việc sử dụng từ ngữ Hy Lạp Các kịch liên quan đến vài biến số Thông thường, biến số thị trường thay đổi lớn, biến số khác thay đổi Điều dẫn đến việc định chế tài phát triển kịch mà vài biến số thay đổi thời điểm Một cách thức thông thường sử dụng biến động bất lợi biến số thị trường xảy khứ Ví dụ, để kiểm tra tác động biến động tồi tệ số chứng khốn Mỹ, cơng ty thiết lập phần trăm thay đổi tất biến số thị trường với biến số vào ngày 19 Tháng 10, 1987 (khi số S&P 500 dao động với độ lệch chuẩn 22.3%) Nếu xem tồi tệ chọn ngày Tháng 1, 1988 (khi số S&P500 dao động với độ lệch chuẩn 6.8%) Những ngày mà có biến động lớn số giá chứng khoán ngày 11 Tháng 9, 2011, kẻ khủng bố công trung tâm thương mại toàn cầu Newyork, ngày 15 Tháng 9, 2008, Lehman Brothers tuyên bố phá sản Để kiểm tra tác động biến động tồi tệ lãi suất Anh, cơng ty thiết lập phần trăm thay đổi tất biến số thị trường với biến số vào ngày 10 Tháng 4, 1992 (khi lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm biến động với độ lệch chuẩn 8.7%) Một phương pháp tiếp cận khác khuếch đại xảy khứ để tạo kịch tồi tệ Ví dụ, chọn giai đoạn mà lúc có biến động thị trường tương đối bất lợi tạo kịch mà tất biến số biến động gấp ba đến năm lần so với biến động thực tế CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS chúng lúc Vấn đề phương pháp tiếp cận gia tăng mối tương quan điều kiện thị trường căng thẳng việc gia tăng biến động tất biến số thị trường bội số cụ thể không làm gia tăng mối tương quan Một số kịch khứ cú sốc diễn ngày biến số thị trường Các biến số khác, cụ thể biến số liên quan đến tín dụng khoản, thường gắn liền với cú sốc diễn vài ngày, vài tuần chí vài tháng Điều quan trọng cần bao gồm độ bất ổn biến số thị trường xem xét Thông thường, biến động bất lợi biến số thị trường chẳng hạn lãi suất tỷ giá hối đoái thường kèm theo gia tăng cao độ bất ổn biến số gia tăng độ bất ổn loạt biến số khác Một vài kịch có khả liên quan đến biến động lớn giá hàng hóa chẳng hạn lao dốc giá dầu vào nửa cuối năm 2014 Những kịch khác tình mà có tháo chạy vào tài sản chất lượng cao (flight to quality) kết hợp với thiếu hụt khoản gia tăng chênh lệch tín dụng Đây xảy vào tháng 8/1998 Nga khả chi trả khoản nợ vào Tháng Tháng năm 2007 nhà đầu tư niềm tin vào sản phẩm tạo từ việc chứng khốn hóa khoản vay chấp chuẩn (xem chương 6) Các kịch tạo ban quản lý Lịch sử chưa lập lại cách xác Điều phần nhà giao dịch hiểu rõ khủng hoảng khứ cố gắng tránh mắc phải sai lầm tương tự người trước Thị trường vay chấp Mỹ đưa đến khủng hoảng tín dụng bắt đầu vào năm 2007 Điều khơng có nghĩa khủng hoảng tín dụng tương lai kết việc nới lỏng tiêu chuẩn cho vay chấp – có khả có khủng hoảng tín dụng tương lai Bằng nhiều cách, kịch xem hữu dụng stress testing kịch tạo ban quản lý cấp cao hay nhóm kinh tế học định chế tài Ban quản lý cấp cao nhóm kinh tế học có vị tốt để sử dụng hiểu biết họ thị trường, mơi trường trị tồn CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS cầu, môi trường kinh tế, bất ổn toàn cầu để phát triển kịch hợp lý mà dẫn đến khoản thua lỗ lớn Đôi khi, kịch tạo dựa điều xảy khứ, điều chỉnh để bao gồm đặc điểm quan trọng môi trường kinh tế tài Một cách khác để phát triển kịch ủy ban quản lý cấp cao họp mặt định kỳ suy nghĩ câu trả lời cho câu hỏi đơn giản: “What can go wrong” Clemens and Winkler (1999) thực số nghiên cứu để điều tra thành phần tối ưu cho ủy ban theo cách Những kết luận họ (a) ủy ban nên có ba đến năm thành viên, (b) lý lịch thành viên ủy ban khác nhau, (c) có buổi đối thoại hữu ích thành viên ủy ban Điều quan trọng thành viên ủy ban có khả nhìn lại nhiệm vụ hàng ngày để thấy tranh rộng lớn Không phải lúc có trường hợp tư ban quản lý cấp cao ln ln đổi để nghĩ kịch tương tự Vào năm 2005 2006, nhiều nhà phê bình nhận thị trường nhà Mỹ trở thành bong bóng sớm hay muộn bong bóng vỡ Thật dễ dàng để nhận thấy điều sau kiện, kịch hợp lý cho ủy ban stress testing đề xuất suốt giai đoạn có sụt giảm 20% đến 30% giá nhà miền đất nước Điều quan trọng ban quản lý cấp cao ban giám đốc cần phải hiểu nhận diện tầm quan trọng stress testing Họ có trách nhiệm đưa định chiến lược dựa kết stress testing Một lợi ích liên quan đến ban quản lý cấp cao việc phát triển kịch mà sử dụng stress test vể chất dẫn đến việc tích lũy ý nghĩ stress test quan trọng Các kết tạo từ kịch mà xây dựng nên cá nhân người có vị quản lý cấp trung thường khơng có khả xem xét cách nghiêm túc Biến trọng yếu biến thứ yếu Khi ban quản lý nhấn mạnh vào biến số riêng lẻ hay tạo kịch bản, kịch có khả khơng hồn chỉnh mà biến động xảy vài biến trọng yếu (core variable) mà rõ kịch Một phương pháp tiếp cận việc đặt thay đổi biến thứ yếu (peripheral variable) 0, CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS điều không thỏa đáng Một phương pháp tiếp cận khác hồi quy biến thứ yếu theo biến trọng yếu nhấn mạnh để có dự báo có điều kiện thay đổi thực biến trọng yếu Những dự báo (như dự báo điểm hay phân phối xác suất) kết hợp stress test Điều biết đến conditional stress testing thảo luận Kupiec (1999) Kim and Finger (2000) mang ý tưởng xa cách sử dụng mà họ gọi “broken arrow” stress test Trong đó, mối tương quan biến trọng yếu biến thứ yếu dựa điều xảy điều kiện thị trường căng thẳng thay điều xảy mức độ trung bình Tạo kịch hoàn chỉnh Các kịch nên kiểm tra cách cẩn thận để đảm bảo tất kết tồi tệ xem xét Các kịch không bao gồm tác động tức thời thay đổi đột ngột (cú sốc) biến số thị trường đến danh mục định chế tài chính, mà bao gồm hiệu ứng “knock – on” nhiều định chế tài bị ảnh hưởng cú sốc theo cách phản ứng theo cách Nhiều người nói họ nhận thấy bong bóng bất động sản Mỹ vỡ vào năm 2007, lại không nhận hậu tồi tệ Họ không lường trước nhiều định chế tài trải qua khoản thua lỗ lớn vào thời điểm với kết có mơt tháo chạy sang tài sản có chất lượng cao với vấn đề nghiêm trọng khoản gia tăng lớn chênh lệch tín dụng (credit spread) Một ví dụ khác hiệu ứng “knock – on” thể qua thất bại Long – Term Capital Management (LTCM) vào năm 1998 (xem Business Snapshot 22.1) LTCM hướng đến việc nắm giữ vị mua chứng khoán có tính khoản thấp nắm giữ vị bán tài sản có tính khoản cao Sự thua lỗ quỹ phòng ngừa tháo chạy vào tài sản có chất lượng cao sau Nga khả chi trả Nhiều nhà đầu tư quan tâm đến việc mua tài sản có tính khoản cao Chênh lệch tỷ suất sinh lợi chứng khốn có tính khoản cao chứng khốn có tính khoản thấp tăng lên LTCM thực stress test để nhìn thấy tác động tháo chạy vào tài sản có chất lượng cao CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS tương tự điều xảy trước năm 1998 Điều mà quỹ phòng ngừa khơng lường trước hiệu ứng knock – on Nhiều quỹ phòng ngừa thực chiến lược giao dịch tương tự chiến lược LTCM vào năm 1998 Khi tháo chạy vào tài sản có chất lượng cao xảy ra, tổ chức bị thúc ép phải đóng vị vào thời điểm Đóng vị có nghĩa bán chứng khốn có tính khoản thấp mua chứng khốn có tính khoản cao, làm gia tăng việc tháo chạy vào tài sản có chất lượng cao khiến tình hình trở nên nghiêm trọng so với trước có vụ tháo chạy Các kịch lý tưởng nên linh hoạt để kết kịch mà định chế tài thực stress test, kết định chế khác xem xét Ví dụ, xem xét tình mà định chế tài bán quyền chọn mua dựa tài sản sở trì vị trung lập delta Một cú sốc dẫn đến có gia tăng giá tài sản dẫn đến khoản lỗ lớn vị quyền chọn Để trì vị trung lập delta (xem phần 8.1), khối lượng lớn tài sản phải mua vào với mức giá tương đối cao Chi phí việc phòng ngừa delta có khả dựa vào mức độ biến động giá tài sản Thường mức độ biến động lớn, làm tăng làm giảm giá trị tài sản trước vào ổn định Việc phòng ngừa delta trở nên tốn BUSINESS SNAPSHOT 22.1 Khoản lỗ lớn Long – Term Capital Management Long – Term Capital Management (LTCM), quỹ phòng ngừa thành lập vào năm 1990, luôn thực việc ký quỹ cho giao dịch Chiến lược đầu tư quỹ phòng ngừa biết đến arbitrage hội tụ (convergence arbitrage) Một ví dụ đơn giản cho mà quỹ phòng ngừa thực sau Cơng ty tìm hai trái phiếu, X Y, phát hành công ty hứa hẹn cung cấp khoản toán, với trái phiếu X xem khoản (được giao dịch sơi hơn) so với chứng khốn Y Thị trường ln định mức giá cao chứng khốn có tính khoản Kết trái CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS phiếu X có giá thấp trái phiếu Y LTCM mua X bán khống Y, chờ, kỳ vọng giá hai trái phiếu hội tụ vào thời điểm tương lai Khi lãi suất tăng, công ty kỳ vọng giảm giá lượng để khoản ký quỹ mà công ty phải trả chứng khoản X với khoản ký quỹ mà công ty nhận chứng khoán Y Tương tự, lãi suất giảm, LTCM kỳ vọng tăng giá lượng mà để khoản ký quỹ mà công ty nhận từ trái phiếu X với khoản ký quỹ mà công ty phải trả chứng khốn Y Vì vậy, cơng ty kỳ vọng khơng có dòng tiền kết hợp đồng ký quỹ (collateralization aggreement) Vào tháng năm 1998, Nga khả chi trả khoản nợ điều dẫn đến thuật ngữ có tên “flight to quality (tháo chạy sang tài sản có chất lượng cao)” Một kết nhà đầu tư định giá cao cơng cụ có tính khoản mức bình thường chênh lệch giá cơng cụ có tính khoản cơng cụ khơng có tính khoản danh mục LTCM tăng lên đáng kể Gía trái phiếu mà LTCM mua sụt giảm giá trái phiếu mà công ty bán khống tăng lên Công ty bị yêu cầu phải gửi thêm tiền ký quỹ cho hai loại trái phiếu Cơng ty có đòn bẩy tài cao cảm thấy khó khăn việc thực khoản toán dựa hợp đồng ký quỹ Kết vị cần phải đóng lại tạo khoản lỗ khoản tỷ đơla Nếu cơng ty có đòn bẩy tài hơn, cơng ty có lẽ tồn trước tháo chạy vào tài sản có chất lượng cao chờ giá trái phiếu có tính khoản khơng có tính khoản trở nên gần Kiểm định sức chịu đựng đảo ngược (Reverse stress testing) Kiểm định sức chịu đựng đảo ngược liên quan đến việc sử dụng phương pháp tính tốn để tìm kiếm kịch gây thua lỗ định chế tài Nó trở thành cơng cụ quan trọng quản lý rủi ro, nhiều quan giám sát ngân hàng yêu cầu ngân hàng phải trang bị chương trình kiểm định sức chịu đựng đảo ngược chỗ 10 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Ví dụ 22.1: Như ví dụ đơn giản kiểm định sức chịu đựng đảo ngược, giả sử tổ chức tài có bốn vị bốn quyền chọn mua kiểu Châu Âu tài sản Giá tài sản 50 đô la, lãi suất phi rủi ro 3%, độ bất ổn 20%, khơng có thu nhập tài sản Các vị thế, giá thực đời sống quyền chọn trình bày bảng Giá trị vị (tính hàng triệu la) -25.90 DerivaGem Application Builder sử dụng để tìm kiếm thay đổi ngày giá tài sản biến động dẫn đến tổn thất lớn Một số giới hạn nên áp dụng việc xem xét thay đổi Chúng giả định giá tài sản không giảm 40 đô la tăng 60 đô la Giả định độ bất ổn không giảm 10% tăng 30% Vị (000s) +250 −125 −75 −50 Total Giá thực 50 60 40 55 Đời sống (years) 1.0 1.5 0.8 0.5 Giá trị vị thế($ millions) 1176.67 −293.56 −843.72 −65.30 −25.90 Bằng việc sử dụng ứng dụng DerivaGem Application Builder với Solver, khoản lỗ lớn tìm thấy độ bất ổn giảm xuống đến 10% giá tài sản giảm xuống $45.99 Mức lỗ trị giá 289.38 triệu đơla Vì kiểm định sức chịu đựng đảo ngược cho thấy tổ chức tài gặp rủi ro lớn có sụt giảm khoản 8% giá tài sản với sụt giảm mạnh độ bất ổn Điều khơng phải kịch hợp lý Khơng có khả độ bất ổn giảm xuống mạnh mà giá tài sản giảm xuống 8% Solver chạy lại lần với giới hạn độ bất ổn 20% thay 10% Kịch cung cấp khoản lỗ lớn xảy độ bất ổn 20% giá tài sản giảm xuống $42.86 Khoản lỗ (tính triệu đơla) $87.19 Việc tìm kiếm tất biến số thị trường mà khiến định chế tài gặp rủi ro giống cách trình bày ví dụ 22.1 mặt thực tế khơng khả thi Một cách tiếp cận khác nhận diện đến 10 biến số thị trường quan trọng giả định thay đổi biến số khác phụ thuộc vào thay đổi biến số 11 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Một cách khác để đơn giản hóa quy trình tìm kiếm áp đặt vài khn khổ vấn đề Một phân tích thành phần (xem phần 9.8) tiến hành dựa thay đổi biến số thị trường (sử dụng liệu điều kiện thị trường căng thẳng) sau tiến hành nghiên cứu để xác định thay đổi thành phần gây khoản lỗ lớn Điều làm giảm không gian thực thi nghiên cứu dẫn đến kịch bất hợp lý Một phương pháp tiến cận khác cho nhóm quản trị rủi ro áp đặt cấu trúc cho kịch Ví dụ, nhiều kịch tồi tệ xảy q khứ Một nhà phân tích tìm kiếm để phát bội số cần sử dụng thay đổi biến số thị trường quan sát kịch để đạt khoản lỗ định Ví dụ, kết luận định chế tài tồn trước biến động lặp lại thi trường suốt khủng hoảng 2008, Tuy nhiên, biến động vượt 50% có vấn đề lớn xảy Kiểm định sức chịu đựng đảo ngược sử dụng công cụ để tạo điều kiện thuận lợi cho việc đề xuất ý kiến ủy ban stress - test Trước có họp mặt ủy ban stress - test, nhà phân tích sử dụng kiểm định sức chịu đựng đảo ngược để nghĩ số kịch mà thảm họa cho định chế tài Những kịch này, với kịch khác mà thân họ tạo ra, ủy ban stress - test xem xét Họ sử dụng đánh giá để loại bỏ số kịch khơng hợp lý nhà phân tích điều chỉnh kịch khác để chúng trở nên hợp lý giữ lại để phục vụ cho việc đánh giá 22.2 Quy tắc Uỷ ban Basel u cầu tính tốn rủi ro thị trường phải dựa mơ hình số Var nội ngân hàng kết hợp với việc kiểm định sức chịu đựng (Stress testing) "một cách nghiêm ngặt toàn diện" Đồng thời, ngân hàng, việc sử dụng cách tiếp cận IRB Basel II (cơ cải tiến) để xác định nguồn vốn gặp rủi ro tín dụng, yêu cầu tiến hành kiểm định sức chịu đựng để xác định tính vững giả định họ 12 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Tháng năm 2009, Ủy ban Basel đưa kết luận cuối cùng, khuyến nghị liên quan đến thử nghiệm kiểm định sức chịu đựng quan quản lý nên giám sát việc kiểm định sức chịu đựng Các khuyến nghị nhấn mạnh tầm quan trọng việc kiểm định sức chịu đựng việc xác định cần có vốn để bù đắp tổn thất xảy cú sốc lớn Họ nhấn mạnh việc kiểm định sức chịu đựng quan trọng, đặc biệt thời gian dài mà không xuất nhiều biến động, điều dễ dẫn đến chủ quan Các khuyến nghị làm bật tầm quan trọng ban quản trị quản lý cấp cao việc kiểm định sức chịu đựng Đặc biệt, viên ban quản lý cấp cao nên tham gia vào việc xác định mục tiêu kiểm định sức chịu đựng, nhận định tình huống, thảo luận kết kiểm định sức chịu đựng, đánh giá tác động tiềm ẩn đưa định xử lý Điều thể rõ giai đoạn năm 2007, ngân hàng có sức chịu đựng tốt trước khủng hoảng tài chính, ban quản lý cấp cao quan tâm tích cực đến việc phát triển thử nghiệm kiểm định sức chịu đựng, với kết việc kiểm định sức chịu đựng yếu tố đầu vào việc đưa định chiến lược Kiểm định sức chịu đựng nên tiến hành đồng thời xuyên suốt mặt ngân hàng, thực kiểm định lĩnh vực riêng lẻ Các kiến nghị Basel cho thấy nhiều kịch lựa chọn trước năm 2007 dựa liệu lịch sử nghiêm trọng xảy thực tế Các khuyến nghị cụ thể cho ngân hàng là: Kiểm định sức chịu đựng cần xem phần quản lý rủi ro quản trị toàn diện ngân hàng Stress test sai lầm với kết phân tích từ kiểm định sức chịu đựng nhân tố tác động đến việc định cấp độ quản lý thích hợp, bao gồm định kinh doanh chiến lược ban quản trị cấp cao Sự tham gia ban quản lý cấp cao kiểm định sức chịu đựng cần thiết cho hoạt động hiệu ngân hàng Một ngân hàng nên điều hành chương trình kiểm định sức chịu đựng nhằm thúc đẩy việc xác định kiểm soát rủi ro, cung cấp viễn cảnh rủi ro tăng 13 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS thêm cho công cụ quản lý rủi ro có, cải thiện quản lý vốn khoản, tăng cường trao đổi thơng tin ngồi nước Các chương trình kiểm định sức chịu đựng phân tích nên đưa vào đánh giá tổ chức khác loạt quan điểm phân tích kỹ thuật Một ngân hàng cần phải ban hành văn thủ tục để quản lý chương trình kiểm định sức chịu đựng Hoạt động chương trình phải lập văn cách hợp lý Một ngân hàng cần phải có hệ thống trang thiết bị đầy đủ mạnh mẽ, đáp ứng linh hoạt kiểm định sức chịu đựng khác mức độ phù hợp Một ngân hàng nên thường xuyên trì cập nhật thơng tin vào chương trình kiểm định sức chịu đựng Hiệu chương trình, tính vững thành phần cấu tạo nên đánh giá thường xuyên độc lập Các kiểm định sức chịu đựng cần bao hàm loạt rủi ro lĩnh vực kinh doanh, kể mức độ toàn diện Một ngân hàng nên có kết hợp hiệu phạm vi hoạt động kiểm định sức chịu đựng để cung cấp tranh hoàn chỉnh rủi ro toàn diện Các chương trình kiểm định sức chịu đựng phải bao gồm loạt tình xảy ra, bao gồm kịch tương lai nhằm mục đích xem xét tương tác tồn hệ thống tác động phản hồi Các kiểm định sức chịu đựng phải thử nghiệm nhiều mức độ nghiêm trọng khác nhau, bao gồm tình có khả gây thiệt hại lớn nhất, từ quy mô thiệt hại giảm sút uy tín Một chương trình kiểm định sức chịu đựng nên đưa vào kịch thách thức khả tồn ngân hàng để từ đánh giá rủi ro tiềm ẩn tương tác rủi ro 10 Như phần chương trình kiểm định sức chịu đựng nói chung, ngân hàng nên tính đến áp lực thị trường vốn tài sản, ảnh hưởng giảm tính khoản việc đánh giá rủi ro 14 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS 11 Hiệu từ phương pháp giảm thiểu rủi ro cần phải kiểm nghiệm, đánh giá cách có hệ thống 12 Chương trình kiểm định sức chịu đựng nên đề cập rõ ràng đến sản phẩm phức tạp sử dụng rộng rãi chứng khoán hoá Các kiểm định tài sản chứng khoán hoá cần cân nhắc đến tài sản sở, độ nhạy cảm chúng với biến số thị trường mang tính hệ thống, thỏa thuận hợp đồng có liên quan, tác động đòn bẩy tài chính, đặc biệt liên quan đến cấp độ phụ thuộc cấu phát hành 13 Chương trình kiểm định sức chịu đựng nên đưa vào rủi ro vận chuyển tồn kho Một ngân hàng cần bao gồm đến rủi ro kiểm định sức chịu đựng khả chúng đem làm tài sản đảm bảo 14 Một ngân hàng nên tăng cường phương pháp kiểm định sức chịu đựng để hiểu rõ tác động rủi ro uy tín Trong chương trình kiểm định, ngân hàng nên kết hợp rủi ro phát sinh từ cơng cụ đối tượng có liên quan khác ngồi bảng cân đối kế tốn chương trình kiểm định sức chịu đựng 15 Một ngân hàng nên tăng cường phương pháp kiểm định sức chịu đựng đối tác có mức độ đòn bẩy tài cao việc xem xét mức độ ảnh hưởng đến loại tài sản cụ thể biến động thị trường việc đánh giá rủi ro tiềm ẩn liên quan đến phương pháp giảm thiểu rủi ro Các khuyến nghị cho giám sát viên ngân hàng là: 16 Người giám sát nên thực công tác đánh giá chương trình kiểm định sức chịu đựng ngân hàng cách thường xuyên toàn diện 17 Người giám sát nên yêu cầu ban giám đốc phải có biện pháp khắc phục thiếu sót chương trình kiểm định sức chịu đựng; kết kiểm định chưa xem xét đầy đủ để làm định 18 Người giám sát cần đánh giá cần thiết, đưa tình có phạm vi rộng mức độ nghiêm trọng Các giám sát viên yêu cầu ngân hàng thực phân tích độ nhạy danh mục đầu tư cụ thể, thông số cụ 15 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS thể, sử dụng kịch cụ thể đánh giá kịch mà đe dọa đến khả tồn định chế tài (các kịch kiểm định sức chịu đựng đảo ngược) 19 Trong Trụ cột thứ (quá trình rà sốt giám sát) khn khổ Basel II, giám sát viên cần xem xét kết kiểm định sức chịu đựng ngân hàng phần việc đánh giá vốn nội quản lý rủi ro khoản ngân hàng Đặc biệt, người giám sát nên xem xét kết kiểm định sức chịu đựng liên quan đến tương lai để đánh giá mức độ đầy đủ vốn khả khoản 20 Người giám sát nên cân nhắc bổ sung việc thực kiểm định sức chịu đựng dựa kịch phổ biến 21 Các giám sát viên nên tham gia vào đối thoại mang tính xây dựng với ngành công nghiệp quan công quyền khác để nhận dạng tổn thương có tính hệ thống Người giám sát phải đảm bảo họ có lực kỹ để đánh giá chương trình kiểm định sức chịu đựng ngân hàng Các kịch chọn quan quản lý Các nhà quản lý ngân hàng yêu cầu ngân hàng xem xét kịch có độ nguy hại cao sau cân nhắc họ cần phải có đủ vốn để ứng phó kịch xảy Tuy nhiên, có vấn đề phát sinh Các ngân hàng lại muốn giữ vốn điều lệ thấp tốt Do đó, họ thiếu động để xây dựng tình xấu mà khiến cho giám sát viên ngân hàng yêu cầu họ phải tăng vốn điều lệ lên Do đó, có khuynh hướng tự nhiên kịch mà họ xem xét bị "giảm bớt độ rủi ro" hay tốt Một cách tiếp cận để khắc phục vấn đề để quan quản lý tự cung cấp kịch (xem Khuyến nghị 18 20) Các quan quản lý nhiều vùng lãnh thổ (Anh, Liên minh châu Âu Hoa Kỳ) thường xuyên tự thực kiểm định sức chịu đựng theo kịch để xác định liệu ngân hàng mà họ giám sát có đủ vốn để tồn trước điều kiện bất lợi Nếu ngân hàng không vượt qua kiểm định, họ phải tăng thêm vốn Hàng năm, kể từ năm 2009, tất ngân hàng có tài sản hợp 50 tỷ la (tức là, G-SIBs D-SIBs) phải thực kiểm định sức chịu đựng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lên kịch Từ năm 2011, 16 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS hoạt động gọi Phân tích Đánh giá Vốn tồn diện (CCAR) Các ngân hàng phải trình lên kế hoạch sử dụng vốn (bao gồm cổ tức dự kiến) Cục Dự trữ liên bang xây dựng kịch suy thoái tương tự giai đoạn 19731975, 1981-1982 2007-2009 Các kịch bao gồm việc dự đoán khoảng 25 biến số, bao gồm biến số kinh tế vĩ mô tăng trưởng GDP, tỷ lệ thất nghiệp, số chứng khoán số giá nhà đất Đối với ngân hàng Hoa Kỳ có tài sản hợp 10 tỷ đô la Mỹ phải thực kiểm định sức chịu đựng theo Pháp lệnh Dodd-Frank (DFAST) Các kịch xem xét DFAST tương tự kịch CCAR Tuy nhiên, ngân hàng nộp kế hoạch sử dụng vốn, việc quản lý vốn xây dựng dựa giả định tiêu chuẩn Bằng cách tự xây dựng kịch bản, quan quản lý hướng ý ngân hàng vào tình suy thối kinh tế vốn mối quan tâm họ Nếu nhà quản lý nhận thấy nhiều ngân hàng nắm giữ vị có mức độ rủi ro, họ yêu cầu tất ngân hàng phải xem xét kịch cụ thể mà dẫn đến kết bất lợi từ việc nắm giữ vị Mặt hạn chế quan quản lý việc tự tạo kịch phần lý gia tăng tập trung giám sát viên việc thực kiểm định sức chịu đựng họ muốn khuyến khích tổ chức tài dành nhiều thời gian việc tạo lo nghĩ kịch bất lợi tiềm ẩn Nếu giám sát viên tạo kịch bản, điều không xảy ngân hàng tập trung vào kịch quan quản lý tạo Trong môi trường pháp lý lý tưởng, kịch ban quản lý tạo kịch giám sát viên tạo đánh giá đồng thời Có nguy tổ chức tài tìm cách để vượt qua kiểm định sức chịu đựng, lại khơng giúp họ trở nên an tồn Một ví dụ điển hình “Business Snapshot 22.2”, quan quản lý đưa kịch cho công ty bảo hiểm nhân thọ quỹ hưu trí Đan Mạch, số cơng ty phản ứng cách phòng ngừa dựa kịch quan quản lý sử dụng dựa kịch Đây khơng phải quan quản lý dự tính Mỗi kịch sử dụng kiểm định sức chịu đựng xem 17 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS đại diện loạt vấn đề xảy Các tổ chức tài nên đảm bảo nguồn vốn họ ln tình trạng tốt nhất, đáp ứng khơng cho kịch cụ thể, mà cho kịch tương tự có liên quan khác Các quan quản lý nhận thức rõ vấn đề có phương pháp nhằm đảm bảo ngân hàng không sử dụng chiêu trò theo cách BUSINESS SNAPSHOT 22.2 Các quyền chọn đèn tín hiệu (Traffic Light Options) Tháng năm 2001, Cơ quan Giám sát Tài Đan Mạch (DFSA) giới thiệu hệ thống kiểm định khả toán gọi "đèn tín hiệu " Điều đòi hỏi cơng ty bảo hiểm nhân thọ quỹ hưu trí phải nộp báo cáo sáu tháng lần, thể tác động cú sốc cụ thể xác định trước lên tổ chức "Kịch đèn đỏ" bao gồm mức giảm 70 điểm lãi suất, mức giảm 12% giá cổ phiếu mức giảm 8% giá bất động sản Nếu vốn rơi xuống mức cho phép kịch này, công ty phân loại vào "tình trạng đèn đỏ" phải chịu giám sát thường xuyên với việc phải nộp báo cáo hàng tháng "Kịch đèn vàng" bao gồm việc giảm 100 điểm lãi suất, giá cổ phiếu giảm 30%, giá bất động sản giảm 12% Nếu vốn rơi xuống mức cho phép kịch này, cơng ty phân loại vào "tình trạng đèn vàng" phải nộp báo cáo hàng quý Khi vốn công ty vượt mức cho phép kịch trên, cơng ty phân loại "tình trạng đèn xanh" phải báo cáo nửa năm lần Các nhà cung cấp sản phẩm phái sinh phát triển sản phẩm để giúp công ty bảo hiểm nhân thọ quỹ hưu trí trì “trạng thái đèn xanh” Điều biết đến “quyền chọn đèn tín hiệu” Các cơng ty trả tiền cho “kịch đèn tín hiệu” để nhận gia tăng hiệu hoạt động định chế tài trước kịch đưa Các quyền chọn đèn tín hiệu thành cơng biến động xảy gần giống với biến động quan quản lý rõ “kịch đèn đỏ hay đèn vàng” Những quyền chọn tương đối rẻ tiền 18 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS 22.3 Phải làm với kết Vấn đề lớn kiểm tra sức chịu đựng sử dụng kết cách hiệu Thông thường, kết kiểm tra sức chịu đựng bị quản lý cấp cao bỏ qua Phản ứng điển hình là, "Đúng vậy, ln có hai kịch làm phá sản Chúng ta bảo vệ chống lại tất xảy ra" Một cách để tránh phản ứng thu hút ban quản lý cấp cao việc phát triển kịch bản, nêu Một phản ứng tốt phía quản lý cấp cao là, "Có phải rủi ro liên quan đến kịch chấp nhận khơng? Nếu khơng, điều tra xem thực giao dịch hay hành động khác mà làm cho rủi ro chấp nhận được" Vấn đề ban quản lý cấp cao nhóm quản lý rủi ro họ có hai báo cáo riêng biệt bàn làm việc sai Một báo cáo đến từ mơ hình VaR ES, báo cáo lại đến từ kiểm định sức chịu đựng nội Họ nên dựa vào báo cáo để đưa định? Kết hợp kiểm định sức chịu đựng tính toán VaR Berkowitz (2000) cho thấy kiểm tra sức chịu đựng thực nghiêm túc kết kết hợp vào tính tốn VaR Điều thực cách gán xác suất cho kịch xem xét Giả sử tổ chức tài xem xét kịch sức chịu đựng n s tổng xác suất ấn định cho kịch kiểm định sức chịu đựng p Giả thiết thêm có kịch VaR nv tạo cách sử dụng phương pháp mô lịch sử theo cách thơng thường Một nhà phân tích giả định có tổng số kịch n s + nv Các kịch dựa phương pháp stress test n s có xác suất p kịch dựa phương pháp mô lịch sử nv có xác suất - p Đáng tiếc người không giỏi ước lượng xác suất chủ quan để xảy kiện hoi Để thực nhiệm vụ khả thi cho ủy ban kiểm tra sức chịu đựng, cách tiếp cận yêu cầu ủy ban kiểm tra sức chịu đựng phân bổ kịch cho phân loại có xác suất gán trước Các loại là: Xác suất = 0,05% Cực kì khơng chắn Một hội 2.000 19 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS Xác suất = 0.2% Rất không chắc, kịch nên cho trọng số 500 kịch sử dụng phân tích mơ lịch sử Xác suất = 0.5% Không kịch nên cho trọng số nhiều so với 500 kịch sử dụng phân tích mơ lịch sử VÍ DỤ 22.2 Giả sử rằng, ví dụ Mục 13.1, năm kịch kiểm định sức chịu đựng xem xét Các kịch đưa đến khoản lỗ ($ 000s) 235, 300, 450, 750, 850 Các xác suất phân bổ cho kịch 0,5%, 0,2%, 0,2%, 0,05% 0,05% Tổng xác suất kịch kiểm định sức chịu đựng 1% Điều có nghĩa xác suất gán cho kịch tạo phương pháp mô lịch sử 99% Giả sử sử dụng số cho kịch bản, kịch mô lịch sử gán xác suất 0,99 / 500 = 0,00198 Bảng 13.4 thay Bảng 22.1 Các xác suất phân bổ cho tình tích lũy từ kịch xấu đến tốt Mức VaR mức độ tin cậy 99% khoản lỗ mà xác suất tích lũy lớn 0,01 Trong ví dụ chúng tôi, $282,204 Rebonato (2010) cho thấy cách tiếp cận phức tạp để đánh giá xác suất kịch liên quan đến việc ứng dụng kết tiếng thống kê, định lý Bayes gọi mạng Bayesian Xác suất kịch bao gồm hai kiện với xác suất kiện xảy nhân với xác suất kiện thứ hai xảy với điều kiện kiện xảy BẢNG 22.1 Các khoản lỗ xếp hạng từ cao đến thấp Kịch Lỗ ($000s) Xác suất Xác suất tích lũy s5 850,000 0,00050 0,00050 s4 750,000 0,00050 0,00100 v494 477,841 0,00198 0,00298 s3 450,000 0,00200 0,00498 v339 345,435 0,00198 0,00696 s2 300.000 0,00200 0,00896 v349 282,204 0,00198 0,01094 20 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS v329 277,041 0,00198 0,01292 v487 253,385 0,00198 0,01490 s1 235,000 0,00500 0,01990 v227 217,974 0,00198 0,02188 v131 205,256 0,00198 0,02386 v238 201,389 0,00198 0,02584 … … … … … … … … … … … … Ví dụ 22.2 s1, s2, kịch dựa stress test; v1, v2, kịch dựa phương pháp mô lịch sử VaR Tương tự xác suất kịch bao gồm ba kiện xác suất kiện xảy nhân với xác suất kiện thứ hai xảy với điều kiện kiện xảy nhân với xác suất kiện thứ ba xảy với điều kiện hai kiện xảy Phương pháp tiếp cận Rebonato cung cấp cách thức để đánh giá xác suất có điều kiện Xác suất khách quan xác suất chủ quan Có hai loại ước lượng xác suất: khách quan chủ quan Xác suất khách quan cho kiện xác suất tính cách quan sát tần số mà kiện xảy phép thử lặp lặp lại Một ví dụ lý tưởng xác suất khách quan, xem xét bình có chứa bóng màu đỏ bóng màu đen với tỷ lệ khơng rõ Chúng ta muốn biết xác suất bóng rút ngẫu nhiên từ bình bóng màu đỏ Chúng ta rút bóng cách ngẫu nhiên, quan sát màu sắc nó, đặt lại bình, 100 bóng rút Nếu 30 bóng rút màu đỏ 70 màu đen, ước tính chúng tơi cho xác suất việc rút bóng màu đỏ 0,3 Thật không may, hầu hết xác suất khách quan tính tốn thực tế thường đáng tin cậy xác suất ví dụ này, xác suất kiện xảy 21 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS giống quan sát có sẵn quan sát không độc lập Xác suất chủ quan xác suất xuất phát từ đánh giá cá nhân xác suất kiện cụ thể xảy Xác suất khơng dựa liệu lịch sử Nó dựa vào mức độ niềm tin Những người khác có xác suất chủ quan khác cho kiện Xác suất phương pháp mô lịch sử khách quan, xác suất phân bổ cho kịch kiểm định sức chịu đựng chủ quan Nhiều nhà phân tích khơng hài lòng với xác suất chủ quan chúng khơng dựa liệu Thật khơng may trường hợp xem xét mặt trị đóng vai trò phần việc định tổ chức tài để tập trung vào liệu lịch sử Nếu bạn sử dụng liệu lịch sử thứ sai, bạn đổ lỗi cho liệu Nếu bạn sử dụng đánh giá chủ quan cung cấp nhóm người, người bị đổ lỗi Tuy nhiên, dựa xác suất khách quan, quản trị rủi ro chắn dựa vào việc nhìn q khứ khơng tận dụng phán đốn kỹ chun mơn nhà quản lý cấp cao Trách nhiệm nhà quản lý đạo tổ chức tài để tránh nguy thảm khốc 22 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS KẾT LUẬN Kiểm tra sức chịu đựng phần quan trọng q trình quản lý rủi ro Nó dẫn đến tổ chức tài xem xét tác động kịch tồi tệ bị bỏ qua phân tích VaR ES truyền thống, đơi xảy Một kịch hợp lý đánh giá, tổ chức tài thực bước để giảm bớt tác động kịch xấu Một lợi chương trình kiểm tra sức chịu đựng tồn diện việc tổ chức tài hiểu rõ chất rủi ro danh mục đầu tư Các kịch tạo theo số cách khác Một cách tiếp cận xem xét biến động bất lợi biến thị trường giữ cho biến số khác cố định Một cách tiếp cận khác sử dụng biến động tất biến số thị trường xảy khứ mà thị trường gặp cú sốc tồi tệ Cách tiếp cận tốt yêu cầu ủy ban quản lý cấp cao nhà kinh tế sử dụng đánh giá kinh nghiệm họ để tạo kịch tồi tệ hợp lý Đôi tổ chức tài thực kiểm định sức chịu đựng đảo ngược, thuật tốn sử dụng để tìm kiếm kịch dẫn đến tổn thất lớn Các kịch hoàn chỉnh tốt bao gồm tác động hiệu ứng knock-on cú sốc ban đầu biến số thị trường Sự bất ổn thị trường bắt đầu vào mùa hè năm 2007 cho thấy rằng, số trường hợp, hiệu ứng knock-on lớn bao gồm tháo chạy vào tài sản có chất lượng, gia tăng chênh lệch lãi suất, thiếu hụt khoản Các nhà quản lý đòi hỏi tổ chức tài phải trì đủ vốn cho kịch dựa phương pháp kiểm định sức chịu đựng Các quan quản lý Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu Vương quốc Anh thường phát triển kịch liên quan đến stress test đánh giá tất tổ chức tài lớn Điều dẫn đến số tổ chức tài phải huy động thêm vốn có tiềm phát vấn đề rủi ro hệ thống Nếu xác suất chủ quan gán cho kịch tồi tệ xem xét, kiểm định sức chịu đựng kết hợp với phân tích VaR Đây ý tưởng thú vị, cách tiếp cận phác thảo tài liệu tư vấn Ủy ban Basel tháng năm 2009 23 ...CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS MỤC LỤC CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS CHƯƠNG 22: PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS TEST Stress testing liên quan đến... cấp viễn cảnh rủi ro tăng 13 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS thêm cho cơng cụ quản lý rủi ro có, cải thiện quản lý vốn khoản, tăng cường trao đổi thơng tin ngồi nước Các chương trình... thực phân tích độ nhạy danh mục đầu tư cụ thể, thông số cụ 15 CHƯƠNG 22 TEST PHÂN TÍCH KỊCH BẢN VÀ STRESS thể, sử dụng kịch cụ thể đánh giá kịch mà đe dọa đến khả tồn định chế tài (các kịch kiểm