Tiểu luận môn quản trị rủi ro đề tài rủi ro trong trao đổi kinh doanh mua bán ngoại hối

Các ngoại tệ được giao dịch trên thị trường ngoại hối dưới hình thức tiền mặt chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ, chúng chủ yếu tồn tại dưới các hình thức của các phương tiện thanh toán quốc tế và

MỤC LỤC

PHẦN 1: TỒNG QUAN VỀ RỦI RO TRONG TRAO ĐỔI KINH

DOANH MUA BÁN NGOẠI HỐI

3 I Khái niệm ngoại hối và thị trường ngoại hối 3

1 Khái niệm ngoại hối 3

2 Thị trường ngoại hối (The Foreign Exchange Market-FOREX) 3

2.1 Khái niệm 4

2.2 Đặc điểm thị trường ngoại hối 4

2.3 Chức năng của thị trường ngoại hối 4

II Các bên tham gia vào thị trường ngoại hối 5

III Rủi ro trên thị trường ngoại hối 5

1 Khái niệm rủi ro ngoại hối 5

2 Rủi ro trong kinh doanh ngoại hối tại các ngân hàng thương mại 5

2.1 Phân loại rủi ro 5

2.2 Các nguyên nhân phát sinh rủi ro 10

3 Rủi ro trong kinh doanh ngoại hối tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu hoặc các công ty đa quốc gia

12 3.1 Phân loại rủi ro 12

3.2 Nguyên nhân gây ra rủi ro 15

PHẦN 2: LƯỢNG HOÁ RỦI RO 17

I Lượng hóa rủi ro đối với doanh nghiệp 17

1 Năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp 17

1.1 Lượng hóa tổn thất trong giao dịch (Transation Exposure) 17

1.2 Lượng hóa tổn thất kinh tế ( Economic Exposure) 18

1.3 Lượng hóa tổn thất chuyển đổi (Translation Exposure) 19

2 Khả năng chịu đựng tài chính của doanh nghiệp 19

2.1 Lượng hóa tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp 19

2.2 Tác động đến sự tự chủ tài chính của doanh nghiệp 20

2.3 Tác động đến giá trị doanh nghiệp 20

II Lượng hóa rủi ro tỷ giá đối với hoạt động ngân hàng thương mại 21

1 Khái niệm về VaR 21

2 Phương pháp đo lường VaR 21

III Nguyên nhân thay đối tỷ giá hối đoái 24

1 Về mặt kinh tế ( trong giao dịch ngoại thương) 25

2 Biến động tỷ giá do chính sách 25

2.1 Chính sách tỷ giá thả nổi 25

2.2 Chính sách tỷ giá không thả nổi 26

PHẦN 3: CÁC CÔNG CỤ HẠN CHẾ RỦI RO 26

I Sử dụng các công cụ phái sinh tỷ giá 26

1 Hợp đồng kỳ hạn các loại ngoại tệ (Forward) 27

1.1 Khái niệm 27

1.2 Đặc điểm 27

1.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn 28

1.4 Ưu, nhược điểm 29

2 Hợp đồng giao dịch hoán đổi ngoại tệ (SWAP) 29

2.1 Khái niệm 29

2.2 Đặc điểm 30

2.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng hoán đổi 30

2.4 Ưu, nhược điểm 31

3 Hợp đồng ngoại hối tương lai (Future) 32

3.1 Khái niệm 32

3.2 Đặc điểm 32

3.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng tương lai 33

3.4 Ưu, nhược điểm 34

4 Hợp đồng giao dịch quyền chọn tiền tệ (Options) 34

4.1 Khái niệm 34

4.2 Đặc điểm 35

4.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn 36

4.4 Ưu, nhược điểm 37

II Một số công cụ hạn chế rủi ro tỷ giá khác 38

1 Một số công cụ hạn chế rủi ro khác tại ngân hàng thương mại 38

1.1 Hạn mức trạng thái ngoại hối 38

1.2 Đa dạng hoá các loại tiền tệ 40

1.3 Tài trợ rủi ro 40

2 Một số công cụ hạn chế rủi ro khác tại các doanh nghiệp 40

2.1 Lựa chọn ngoại tệ thanh toán 42

2.2 Hợp đồng xuất nhập khẩu song hành 42

2.3 Quỹ dự phòng dự do tỷ giá 42

PHẦN 4: CÂU HỎI CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN 43

PHẦN 5: THAM KHẢO 44

PHẦN 1: TỒNG QUAN VỀ RỦI RO TRONG TRAO ĐỔI KINH DOANH MUA BÁN NGOẠI HỐI

I Khái niệm ngoại hối và thị trường ngoại hối

1 Khái niệm ngoại hối

Ngoại hối bao gồm các phương tiện thanh toán được sử dụng trong thanh toán quốc tế Trong đó, phương tiện thanh toán là những thứ có sẵn để chi trả, thanh toán lẫn cho nhau

Tuỳ theo quan niệm của luật quản lý ngoại hối của mỗi nước mà khái niệm ngoại hối có thể là không giống nhau Theo Pháp lệnh ngoại hối

số 28/2005/PL-UBTVQH11, ngày 13/12/2005 của Ủy ban Thường vụ Quốc hội nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam, ngoại hối bao gồm:

• Đồng tiền của quốc gia khác, đồng tiền chung châu Âu và đồng tiền chung khác được dùng trong thanh toán quốc tế và khu vực (sau đây gọi là ngoại tệ)

• Phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ, gồm: séc, thẻ thanh toán, hối phiếu đòi nợ, hối phiếu nhận nợ và các phương tiện thanh toán khác

• Các loại giấy tờ có giá bằng ngoại tệ, gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, kỳ phiếu, cổ phiếu và các loại giấy tờ có giá khác

• Vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước, trên tài khoản ở nước ngoài của người cư trú; vàng dưới dạng khối, thỏi, hạt, miếng trong trường hợp mang vào và mang ra khỏi lãnh thổ Việt Nam

• Đồng tiền của nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam trong trường hợp chuyển vào và chuyển ra khỏi lãnh thổ Việt Nam hoặc được sử dụng trong thanh toán quốc tế

Tuy nhiên, trong đó thành phần cơ bản của ngoại hối là ngoại tệ và các phương tiện có giá trị ngoại tệ Các ngoại tệ được giao dịch trên thị trường ngoại hối dưới hình thức tiền mặt chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ, chúng chủ yếu tồn tại dưới các hình thức của các phương tiện thanh toán quốc tế và phương tiện lưu thông tín dụng như séc, hối phiếu,…

Thêm vào đó, không phải loại tiền nào cũng được mua bán rộng rãi trên thị trường ngoại hối mà chỉ có một số đồng tiền chính là đối tượng mua bán rộng rãi trên thị trường kinh doanh ngoại hối như : USD, JPY, GBP, EUR

2 Thị trường ngoại hối (The Foreign Exchange Market-FOREX)

2.1 Khái niệm

Thị trường thực hiện các giao dịch mua bán, trao đổi các loại ngoại hối, trong đó chủ yếu là trao đổi mua bán ngoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tế Trung tâm của thị trường ngoại hối là thị trường liên ngân hàng, thông qua thị trường liên ngân hàng mọi giao dịch mua bán ngoại hối có thể được tiến hành trực tiếp với nhau

Các giao dịch chủ yếu trên thị trường ngoại hối bao gồm: giao dịch giao ngay, giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi, giao dịch quyền chọn

2.2 Đặc điểm thị trường ngoại hối

• Thị trường ngoại hối là thị trường toàn cầu

• Không nhất thiết phải tập trung tại một vị trí địa lý hữu hình nhất định

• Trung tâm của thị trường ngoại hối là thị trường liên ngân hàng với các thành viên chủ yếu là các ngân hàng thương mại, các nhà môi giới ngoại hối và các ngân hàng trung ương

• Các thành viên tham gia thị trường ngoại hối duy trì mối quan hệ với nhau thường xuyên, liên tục thông qua điện thoại, internet, tele và fax

• Các tỷ giá được niêm yết trên các thị trường khác nhau nhưng hầu như là thống nhất với nhau

• Đồng tiền được sử dụng nhiều nhất trong giao dịch là USD

• Thị trường ngoại hối rất nhạy cảm với các sự kiện chính trị , kinh tế, xã hội, tâm lý,… nhất là đối với các chính sách tiền tệ của các nước phát triển

• Hiện nay, các thị trường giao dịch ngoại hối tầm cỡ thế giới là NY, London, Tokyo Tầm cỡ khu vực có Frankfurt, Zurich ở Châu Âu hay Hongkong, Singapore ở Châu Á Tầm cỡ quốc gia có Bangkok, THượng Hải, Manila, Sydney,…

2.3 Chức năng của thị trường ngoại hối

• Cung cấp dịch vụ cho khách hàng thực hiện các giao dịch thương mại quốc tế

• Luân chuyển vốn, giao dịch tài chính quốc tế

• Làm cho sức mua đối ngoại của tiền tệ được xác định một cách khách quan theo quy luật cung cầu

• Thị trường ngoại hối cung cấp các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các hợp đồng như kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn và tương lai

• Là nơi để NHTW can thiệp lên tỷ giá

II Các bên tham gia vào thị trường ngoại hối

ü Nhóm khách hàng mua bán lẻ: gồm các công ty nội địa & đa quốc gia, những nhà đầu tư quốc tế và tất cả những ai có nhu cầu mua bán ngoại hối nhằm hai mục đích: Chuyển đổi ngoại tệ và phòng ngừa tỷ giá

ü Các ngân hàng thương mại & Ngân hàng đầu tư: Tham gia mua bán ngoại

tệ cho chính họ khi thực hiện mục tiêu kinh doanh hoặc là mua bán thay cho khách hàng khi thực hiện vai trò môi giới

ü Những nhà môi giới ngoại hối: Tham gia trên Forex với tư cách là trung gian trong các giao dịch mua bán hoặc mua bán thay cho người khác nhằm thu hoa hồng trong từng giao dịch

ü Các ngân hàng trung ương: Đóng vai trò tổ chức và kiểm soát, điều hành và tham gia mua bán ngoại tệ nhằm ổn định sự hoạt động của thị trường ngoại hối, ổn định giá cả và tỷ giá hối đoái

III Rủi ro trên thị trường ngoại hối

1 Khái niệm rủi ro ngoại hối

Rủi ro ngoại hối là rủi ro mà sự thay đổi về tỷ giá hối đoái và lãi suất ngoại tệ có thể tác động bất lợi đến giá trị các tài sản và nợ bằng ngoại tệ hoặc gây nên sự tổn thất về lợi nhuận cho các bên tham gia vào thị trường ngoại hối

2 Rủi ro trong kinh doanh ngoại hối tại các ngân hàng thương mại

2.1 Phân loại rủi ro

Dựa vào nguyên nhân phát sinh rủi ro ta có thể chia ra làm các loại rủi ro sau: rủi ro khách quan và rủi ro chủ quan

2.1.1 Rủi ro khách quan

a) Rủi ro lãi suất

Rủi ro lãi suất hay còn gọi là tỷ lệ SWAP là rủi ro về lãi suất thường xảy

ra trong kỳ hạn Trạng thái kỳ hạn không cân bằng có thể gặp rủi ro lãi suất Ngay cả trong trường hợp trạng thái ròng cân bằng cũng có thể gặp rủi ro lãi suất nếu như thời điểm đáo hạn của các hợp đồng mua và bán không khớp nhau Sở

dĩ như vậy là vì rủi ro đối với trạng thái kỳ hạn nằm ở lãi suất của các ngoại tệ có

mặt trong giao dịch có sự biến động ngoài mong muốn về lãi suất của một trong hai đồng tiền giao dịch thì sẽ xuất hiện rủi ro lãi suất

v Giao dịch SWAP là giao dịch gồm đồng thời 2 giao dịch mua và bán cùng một số lượng đồng tiền này với một đồng tiền khác (chỉ có 2 đồng tiền được thực hiện trong giao dịch), trong đó kỳ hạn thanh toán của 2 giao dịch khác nhau và tỷ giá của 2 giao dịch được xác định tại thời điểm ký kết hợp đồng giao dịch hoán đổi Do đó SWAP không có tác động đến trạng thái hối đoái mở, nên lãi hay lỗ trong trạng thái SWAP chỉ phụ thuộc duy nhất vào biến động lãi suất của 2 đồng tiền có liên quan

Rủi ro tỷ lệ SWAP trở nên quan trọng nếu trạng thái hối đoái thời hạn với khối lượng kinh doanh đã thỏa thuận xong nhưng thời hạn thanh toán thì chưa chấm dứt Vì vậy, một ngân hàng đã mua 5 triệu GBP theo 3 tháng và bán theo thời hạn 4 tháng thì 2 khoản này về giá trị là bằng nhau nhưng thời hạn thì không đồng nhất Điều đó có nghĩa là ở đây không có rủi ro về tỷ giá, nhưng lại có rủi

ro về tỷ lệ SWAP, tức là rủi ro sẽ nảy sinh vào cuối tháng thứ , nếu trạng thái hối đoái này được hình thành qua thực hiện một nghiệp vụ SWAP mà tỷ lệ SWAP lại phát triển không thuận lợi

Rủi ro này có ý nghĩa: một mặt trong nghiệp vụ về tỷ giá thời hạn và mặt khác là trong thời gian nghiệp vụ khác hàng Trong giao lưu với khách hàng, các ngân hàng phải ký kết các nghiệp vụ thời hạn, với thời hạn vòng, tức là thời hạn

mà lúc đó thị trường không hoạt động Sau đó các ngân hàng ký thực hiện nghiệp vụ đối ứng với thời hạn tiếp theo trong thị trường và khắc phục những bất đồng về thời điểm, bằng cách ký hợp đồng SWAP ngắn hạn và luân chuyển (ví

dụ SWAP theo ngày)

Khi hạch toán các ngân hàng thường căn cứ vào tình hình lúc ký kết nghiệp vụ thời hạn Theo nguyên tắc các ngân hàng cũng dự tính một khoản an toàn nhất định, nhưng khi xem xét tới góc độ cạnh tranh ngân hàng không thể dự tính khoảng an toàn lớn được Ví dụ, khi chênh lệch lãi suất có lợi cho đồng GBP là 3%/ năm( lãi suất GBP = 12%/ năm, lãi suất SGD = 9%/ năm và cho các loại thời hạn) ngân hàng đã bán cho khách 5 triệu GBP thời hạn 4 tháng Số GBP này ngân hàng đã phải huy động trên thị trường với thời hạn vay 3 tháng và tới cuối tháng thì chênh lệch lãi suất giảm quá mạnh xuống 3%/năm Do vậy, ngân hàng phải gánh chịu khoản lỗ của tháng 4

Tóm lại, rủi ro lãi suất hay gọi là rủi ro tỷ lệ SWAP chính là rủi ro về tỷ lệ lãi suất, tuy nhiên nó khác rủi ro lãi suất trên thị trường tiền tệ ở chỗ trên thị trường tiền tệ, chúng ta chỉ quan tâm đến sự biến động lãi suất của một đồng

tiền Nhưng khi hoạt động trên thị trường hối đoái qua giao dịch SWAP cần phải xem xét thay đổi của cả 2 đồng tiền

b) Rủi ro tỷ giá

Đây là loại rủi ro có ý nghĩa rộng lớn trong nghiệp vụ kinh doanh ngoại tệ Trường hợp thường xảy ra nhất đối với loại rủi ro này là việc duy trì một trạng thái mở của một đồng tiền nhất định Nếu như trạng thái hối đoái mở là dương đối với một loại ngoại tệ hay tài sản có lớn hơn tài sản nợ mà ngoại tệ đó bị giảm giá thì chắc chắn sẽ bị rủi ro Mặt khác nếu đồng tiền đó lên giá, người quản lý ngân quỹ đang dư thừa đồng tiền đó sẽ thu được lợi nhuận từ việc chuyển đối bằng tỳ giá đó Kết quả ngược lại nếu trạng thái hối đoái mở là âm (tài sản nợ hơn hơn tài sản có) Như vậy, rủi ro về tỷ giá sẽ xuất hiện nếu một trạng thái hối đoái mở được tạo ra

v Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi giữa đồng tiền nước này với đồng tiền nước khác hay cụ thể hơn là tỷ lệ trao đổi giữa đồng tiền trong nước với đồng tiền nước ngoài

v Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá

Cung cầu về ngoại tệ trên thị trường là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động của tỷ giá hối đoái

• Tình hình lạm phát trong và ngoài nước: Nếu tỷ lệ lạm phát trong nước

cao hơn ở nước ngoài, hàng hóa trong nước sẽ trở nên đắt đỏ hơn so với hàng hóa nước ngoài Điều này dẫn đến sự gia tăng nhu cầu hàng hóa ngoại nhập và giảm nhu cầu hàng hóa nội địa Sự thay đổi nhu cầu hàng hóa này làm tăng cầu và giảm cung ngoại tệ Làm cho ngoại tệ lên giá so với nội tệ (tỷ giá tăng) Nước nào có mức độ lạm phát lớn hơn thì đồng tiền của nước đó bị mất giá so với đồng tiền nước còn lại

• Tình hình thay đổi lãi suất nội tệ và ngoại tệ: Nước nào có lãi suất tiền

gửi ngắn hạn cao hơn lãi suất tiền gửi của các nước khác thì vốn ngắn hạn

sẽ chảy vào nhằm thu phần chênh lệch do tiền lãi tạo ra, do đó sẽ làm cho cung ngoại tệ tăng lên, TGHĐ sẽ giảm xuống

• Tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối: nếu tốc độ tăng trưởng kinh tế

trong nước cao hơn tốc độc tăng trưởng kinh tế nước ngoài thì nhập khẩu tăng trưởng nhanh hơn xuất khẩu Kết quả là cầu ngoại tệ nhanh hơn cung ngoại tệ làm cho ngoại tệ lên giá so với nội tệ

• Vai trò của chính phủ hay sự can thiệp của Ngân hàng Trung Ương:

Chính phủ thông qua ngân hàng trung ương có thể can thiệp vào thị trường

ngoại hối, bằng việc bán ra hoaặc mua vào ngoại tệ nhằn thay đổi cung cầu ngoại tệ

• Chịu tác động nhiều của các yếu tố khác như: tình hình ổn định chính

trị, đầu cơ, kỳ vọng, giá vàng, giá dầu trên thị trường quốc tế, tình hình thu hút kiều hối

Rủi ro tỷ giá là rủi ro phát sinh do sự biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng trong tương lai Rủi ro tỷ giá có thể phát sinh trong nhiều hoạt động khác nhau của doanh nghiệp, gắn liền với sự thay đổi tỷ giá niêm yết của các loại tiền tệ trên thị trường Thực ra những thay đổi này cũng chính là điều chúng ta mong đợi khi đầu tư vào thị trường ngoại hối Đây là rủi ro lớn nhất trong tất cả các loại rủi ro, nhưng đồng thời cũng mang lại lợi nhuận lớn nhất cho nhà đầu tư Bất cứ công cụ nào nhằm hạn chế rủi ro này cũng đồng thời hạn chế lợi nhuận tiềm năng

c) Rủi ro do môi trường thông tin

Đối với hoạt động ngân hàng, thông tin là yếu tố rất quan trọng Thông tin

là nguồn dữ liệu để các NHTM dự báo, đo lường sự biến động của các yếu tố trong kinh doanh ngoại hối, trong đó có cả rủi ro kinh doanh ngoại hối Vì vậy, thông tin không đầy đủ, chính xác hay những tin đồn ác ý cũng có thể dẫn tới rủi

ro cho NHTM Loại rủi ro này có thể xảy ra dưới dạng:

• Thiếu thông tin về đối tác nên bị đối tác lừa không thanh toán

• Thiếu thông tin phục vụ cho công tác đo lượng, dự báo sự biến động của một số yếu tố như: tỷ giá hối đoái, rủi ro…nên đưa ra các quyết định sai lầm

• Gặp phải những tin đồn ác ý do đối thủ cạnh trang hoặc kẻ xấu tung ra

Giả sử một ngân hàng bán cho một khách hàng hay một ngân hàng khác 5 triệu GBP với tỷ giá GBP/SGD = 2,8005 và mua lượng này từ một ngân hàng

khác theo tỷ giá GBP/SGD = 2,8 Sau khi ký kết hợp đồng với người mua thì người mua bị phá sản và không thể thực hiện trách nhiệm của mình Tỷ giá GBP/SGD trên thị trường hạ xuống còn 2,75, ngân hàng đành phải bán theo giá này cho đối tác khác và chấp nhận chịu lộ 250.000 SGD

f) Rủi ro chính trị

Là trường hợp rủi ro xảy ra khi đối tác giao dịch ở nước ngoài (có thể là chính phủ, ngân hàng hay khách hàng) không thể hoặc có thể không thực hiện được các nghĩa vụ cam kết trong giao dịch mua bán ngoại tệ vào thời điểm phát sinh các nghĩa vụ cam kết Nguyên nhân dẫn đến rủi ro này là tình trạng bất khả kháng do chiến tranh, bạo động, cách mạng hay tuyên bố ngừng hoạt động hệ thống thanh toán ra nước ngoài của quốc gia đó

Điều này thực tế đã xảy ra với ngân hàng Herstatt tại Đức trong năm 1974 Nhiều ngân hàng Đức và ngân hàng nước ngoài đã mua USD của ngân hàng Herstatt và phải trả tiền bằng đồng DEM 5-6 tiếng theo quy định trước khi nhận USD Ngay sau khi các ngân hàng này trả tiền vào buổi trưa thì đồng loạt các quầy giao dịch của ngân hàng Herstatt bị đóng cửa theo chỉ định cảu Cục thanh tra liên bang ngành tín dụng Thông tin về việc đình chỉ thanh toán đã nhanh chóng lan ra trên toàn thế giới Các ngân hàng ở Mỹ đã không thực hiện được những hợp đồng bán USD đã ký với ngân hàng Herstatt mặc dù họ đã nhận đồng DEM và lượng ngoại tệ này bây giờ chỉ được xem là những món nợ phải đòi đối với tài sản thanh lý còn lại

Trong hoạt động kinh doanh ngoại hối, rủi ro đạo đức ngày càng trở nên phổ biến Đối với NHTM, rủi ro đạo đức có thể xuất phát từ 2 bộ phận: bộ phận quản lý và bộ phận nhân viên

b) Rủi ro tổ chức

Rủi ro tổ chức là những rủi ro do hệ thống tổ chức và cơ quan quản lý đem lại Rủi ro này thường là do sự phân công trách nhiệm chưa rõ ràng giữa các bộ phận tham gia vào hoạt động kinh doanh ngoại hối là bộ phận giao dịch, thanh toán, kiểm soát, hay mô hình tổ chức kinh doanh ngoại hối còn chưa hiệu quả và hợp lý

2.2 Các nguyên nhân phát sinh rủi ro

2.2.1 Vấn đề đạo đức

Khi khách hàng của các NHTM cố tình tạo lập những bộ hồ sơ và tài khoản giả mạo để ký kết các hợp đồng mua bán ngoại tệ với ngân hàng hoặc thông đồng với nhân viên của ngân hàng vi phạm các nghĩa vụ nhằm thực hiện mục đích của mình thì đó chính là vấn đề đạo đức Và đây có thể là nguyên nhân phát sinh rủi ro đối tác hay rủi ro tín dụng

Còn đối với bản thân NHTM, đạo đức của nhà quản lý và cán bộ nhân viên cũng có thể phát sinh những rủi ro tương tự Một nhà quản lý làm đúng chức năng nhiệm vụ thì phòng ngừa được loại rủi ro này Nhưng thực tế là, vì lợi ích cá nhân hay một nhóm người, cán bộ quản lý trong công tác điều hành đã vô tình hay cố ý tạo điều kiện, kẽ hở cho loại rủi ro này phát triển mặc dù đã được nhân viên cấp dưới thẩm định là có dấu hiệu nghi ngờ gian lận

thanh toán của quốc gia đó (quốc gia bên đối tác) ngừng hoạt động thanh toán ra nước ngoài,…

2.2.3 Sự mất cân đối trong trạng thái ngoại hối

v Do sự mất cân đối trong trạng thái ngoại hối thực của một đồng tiền nhất

định tại các NHTM ( ảnh hưởng bởi rủi ro tỷ giá) Vì vậy, lúc này rủi ro tỷ

giá còn được gọi là rủi ro trong trạng thái ngoại hối thực Nếu trạng thái ngoại hối thực của NHTM là dư thừa ngoại tệ ( tức tổng tài sản có lớn hơn tổng tài sản nợ của ngoại tệ đó) thì NHTM sẽ gặp rủi ro khi ngoại tệ đó giảm giá, phải chịu một khoản lỗ Tương tự, nếu trạng thái ngoại hối thực hiện là thiếu ngoại tệ ( tức tổng tài sản có nhỏ hơn tổng tài sản nợ của ngoại tệ đó) thì NHTM cũng sẽ mất đi một khoản lợi nhuận khí giá ngoại

tệ tăng lên

v Do sự mất cân đối trong trạng thái kỳ hạn, lúc này rủi ro tỷ giá được gọi

là rủi ro trong kỳ hạn không tương ứng Đó là rủi ro do sự biến động tỷ giá vào thời điểm đáo hạn hợp đồng Thậm chí ngay cả khi trạng thái ngoại tệ

là cân bằng vào một thời điểm nào đó thì vẫn tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Nguyên nhân là do kỳ đáo hạn của các giao dịch mua và bán ngoại tệ kỳ hạn không trùng nhau

2.2.4 Trình độ yếu kém của các nhà quản lý và nhân viên

Kinh doanh ngoại hối là một lĩnh vực kinh doanh tương đói khó và đòi hỏi người quản lý, nhân viên phải nhạy bén và tinh thông nghiệp vụ Chỉ cần một sự sai sót nhỏ trong quyết định kinh doanh, quyết định dùng người của nhà quản lý hay những sai sót trong thao tác của nhân viên dự báo rủi ro, nhân viên trực tiếp làm nghiệp vụ… là có thể dẫn tới những tổn thất nghiêm trọng cho ngân hàng

2.2.5 Môi trường thông tin

Trong kinh doanh ngoại hối, thông tin là vấn đề rất quan trọng và cần thiết Thông tin sai sót, không đầy đủ, không đúng có thể dẫn tới việc bản thân NHTM không nắm rõ được các thông tin chính xác về đối tác cũng như diễn biến của thị trường Do đó sẽ gặp nhiều loại rủi ro như: rủi ro tín dụng, rủi ro tỷ giá và đôi khi hậu quả có thể nghiêm trọng và gây ảnh hưởng đến uy tín của NHTM

2.2.6 Mô hình kinh doanh ngoại hối

Sự bất cập trong mô hình tổ chức kinh doanh ngoại hối, trong đó vấn đề phân công chức năng quyền hạn của các bộ phận tham gia kinh doanh chưa rõ ràng đã tạo kẽ hở cho nhiều rủi ro khác phát sinh

2.2.7 Vấn đề công nghệ

Những trục trặc trong vấn đề công nghệ có thể dẫn đến việc thông tin mang lại cho NHTM cũng như các đối tác không kịp thời, đầy đủ và thiếu chính xác Từ đó các rủi ro khác cũng có thể phát sinh như rủi ro đạo đức, rủi ro tín dụng,…

3 Rủi ro trong kinh doanh ngoại hối tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu hoặc các công ty đa quốc gia

3.1 Phân loại rủi ro

Hầu hết các doanh nghiệp xuất nhập khẩu cũng bị ảnh hưởng bởi các rủi ro tương tự như của NHTM, đặc biệt là các rủi ro chủ quan như: rủi ro đạo đức, rủi

ro tổ chức, rủi ro quản lý và rủi ro do trình độ tác nghiệp Song về phía rủi ro khách quan thì hầu hết các doanh nghiệp sẽ chú ý đến rủi ro tỷ giá nhiều hơn so với NHTM Vì vậy, ta sẽ phân loại rủi ro của doanh nghiệp theo 2 cách:

3.1.1 Thứ nhất, căn cứ vào đặc điểm của doanh nghiệp

a) Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư đối với công ty đa quốc gia

Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư thường phát sinh đối với công ty đa quốc gia (multinational corporations) hoặc đối với các nhà đầu tư tài chính có danh mục đầu tư đa dạng hóa trên bình diện quốc tế Có thể nói, cả đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp đều chịu ảnh hưởng của rủi ro tỷ giá

Ví dụ như những công ty đa quốc gia như Unilever, P&G,… khi bỏ vốn vào Việt Nam bằng ngoại tệ (USD) để thiết lập nhà máy, nhập khẩu nguyên vật liệu cho sản xuất Phần lớn sản phẩm đều được tiêu dùng ở thị trường nội địa nên doanh thu sẽ bằng VND Nếu đại bộ phận chi phí phát sinh bằng ngoại tệ ( trừ tiền lương cho nhân công và quản lý Việt Nam) mà doanh thu có được (trừ doanh thu xuất khẩu sang nước thứ 3) là bằng VND thì công ty đó sẽ đối mặt thường xuyên với rủi ro tỷ giá Nếu USD lên giá so với VND thì chi phí sản xuất gia tăng tương đối so với doanh thu,trong chừng mực nào đó làm cho lợi nhuận giảm đi hoặc gây lỗ Ngoài ra, lợi nhuận hằng năm của công ty tích lũy bằng

VND Đến khi chuyển lợi nhuận về nước, công ty phải quy VND sang ngoại tệ thì tỷ giá quy đổi sẽ như thế nào? Điều này tiềm ẩn rõ rủi ro tỷ giá

Bên cạnh ảnh hưởng đến những hoạt động đầu tư trực tiếp, rủi ro tỷ giá cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp, tức là đầu tư trên thị trường tài chính Biểu hiện rõ nhất là qua hoạt động nhà đầu tư nước ngoài mua

cổ phiếu tại thị trường Việt Nam Giả sử với 500.000 USD, nhà đầu tư quyết định mua cổ phiếu VNM hiện có thị giá là 100.000VND/CP Như vậy, với tỷ giá USD/VND là 20.000 thì nhà đầu tư sẽ mua được (500.000 x 20.000) / 100.000 = 100.000 cổ phiếu

Đến 1 năm sau, vì lý do nào đó nhà đầu tư muốn bán cổ phiếu VNM để rút vốn về Lúc này, giá cổ phiếu VNM là 101.000 VND/CP và tỷ giá USD/VND cũng tăng là 21.000VND Nhà đầu tư sẽ bán 100.000 CP được 10.100.000.000 VND, quy ra USD sẽ được 480.952 USD Như vậy là số USD nhà đầu tư rút về thấp hơn số tiền bỏ ra ban đầu (giả sử bỏ qua cổ tức nhà đầu tư nhận được sau 1 năm) dù giá cổ phiếu tăng nhưng không đủ bù đắp cho sự mất giá của VND Đây cũng là điểm khiến các nhà đầu tư chứng khoán lưu tâm đến rủi ro tỷ giá trong giao dịch tại thì trường ngoại tệ

b) Rủi ro trong hoạt động xuất nhập khẩu

Có thể nói rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu là loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải và đáng lo ngại nhất đối với các công ty có hoạt động xuất nhập khẩu mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng của các khoản thu hoặc phải trả bằng ngoại tệ trong tương lai Điều này, khiến cho hiệu quả hoạt động xuất nhập khẩu bị ảnh hưởng đáng kể và nghiêm trọng hơn có thể làm đảo lộn kết quả kinh doanh

Trong hoạt động xuất nhập khẩu ,vì lý do cạnh tranh và nhiều lý do khác khiến cho doanh nghiệp thường xuyên bán hàng trả chậm hay lý do thiếu hụt vốn

mà doanh nghiệp nhập khẩu hàng trả chậm trong một khoảng thời gian nhất định Ở thời điểm ký kết hợp đồng, tỷ giá ngoại tệ so với VND đã biết Nhưng đến thời điểm thanh toán, tỷ giá như thế nào doanh nghiệp chưa biết Chính sự chưa biết này tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Như vậy sẽ có 2 trường hợp xảy ra khi thanh toán Nếu tỷ giá tại thời điểm thanh toán lớn hơn so với tỷ giá tại thời điểm ký kết, doanh nghiệp xuất khẩu sẽ có thêm một khoản lợi nhuận từ việc chênh lệch

tỷ giá và ngược lại doanh nghiệp nhập khẩu có thể bị giảm lợi nhuận kỳ vọng do chi phí nhập khẩu kỳ vọng bằng VND tăng Song, nếu tỷ giá ký kết lớn hơn so với tỷ giá tại thời điểm thanh toán thì doanh thu kỳ vọng bằng VND của hợp đồng xuất khẩu sẽ bị giảm, kéo theo sự sụt giảm lợi nhuận kỳ vọng từ hợp đồng

này, nghiêm trọng hơn có thể khiến doanh nghiệp xuất khẩu đó bị lỗ và ngược lại, doanh nghiệp nhập khẩu có thể thêm một khoản lợi nhuận do VND tăng giá

c) Rủi ro trong hoạt động tín dụng

Đứng trên góc độ doanh nghiệp, việc vay vốn bằng ngoại tệ cũng bị ảnh hưởng bởi rủi ro tỷ giá Chẳng hạn, thời điểm ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ đã

hạ lãi suất xuống mức thấp chỉ còn 1,25%/ năm là cơ hội hiếm có cho các doanh nghiệp Việt Nam có thể vay vốn ngoại tệ với chi phí rẻ Tuy nhiên, nếu vay USD với thời gian tương đối dài và số lượng lớn, doanh nghiệp cần lưu ý tác động của rủi ro tỷ giá

Chênh lệch lãi suất (swap) được tính toán trên mỗi trạng thái giao dịch nếu

nó được duy trì qua đêm Chênh lệch lãi suất là khoảng khác biệt giữa lãi suất của các đồng tiền trong một cặp ngoại tệ Khoảng khác biệt này càng lớn thì số tiền chênh lệch lãi suất âm hoặc dương trên mỗi trạng thái mở qua đêm càng cao

Ví dụ, chúng ta mở một trạng thái đối với cặp EUR/USD, mua đồng euro bằng đồng USD Tại thời điểm mua, lãi suất đồng euro cao hơn 2% so với lãi suất đồng USD, điều đó có nghĩa là dù tỷ giá EUR/USD có thay đổi thế nào thì chúng

ta vẫn nhận được một phần lãi nhờ duy trì trạng thái giao dịch này qua đêm Để kiếm một khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch lãi suất, nhà kinh doanh cần duy trì trạng thái giao dịch của mình trong một thời gian dài Tuy nhiên, trong khoảng thời gian đó rủi ro hối đoái có thể lớn hơn nhiều so với lợi nhuận tiềm năng thu được từ chênh lệch lãi suất

3.1.2 Thứ hai, phân loại rõ hơn về rủi ro tỷ giá trong doanh nghiệp xuất

nhập khẩu và công ty đa quốc gia a) Rủi ro kế toán

Rủi ro kế toán (còn được gọi là rủi ro chuyển đổi): là những thay đổi về giá trị sổ sách của các tài sản, nợ của bảng cân đối kế toán và các khoản mục trong Báo cáo thu nhập do một thay đổi tỷ giá gây ra Nhưng khoản mục lãi hay

lỗ do những thay đổi này được xác định theo nguyên tắc kế toán và chỉ thể hiện trên giấy tờ

Đối tượng chịu tác động: các khoản nợ và các tài sản thuộc bảng cân đối

kế toán và những khoản mục của báo cáo thu nhập đã thực tế tồn tại

Rủi ro kế toán thường xuất hiện do nhu cầu, mục tiêu báo cáo và tổng hợp, chuyển đổi các báo cáo tài chính của các hoạt động nước ngoài từ những đồng tiền bản địa sang đồng tiền quốc nội

Ví dụ cụ thể là vụ phá sản của Công ty Refco vào tháng Mười năm 2005

Là một trong những nhà môi giới lớn nhất thị trường Ngoại hối Chicago, Refco

đã có tới hơn 200,000 khách hàng trong thời kỳ đỉnh cao Tuy nhiên, công ty này

đã để mất uy tín và khách hàng do các vấn đề tài chính và phương pháp kế toán sai lầm dẫn đến phá sản và một vụ scandal lớn sau đó Bài học rút ra từ sự việc này là quy mô lớn chưa thể đảm bảo thành công hay ổn định Đối với vấn đề quản trị rủi ro thanh khoản của nhà môi giới bạn lựa chọn thì kinh doanh một cách có trách nhiệm còn quan trọng hơn nhiều

b) Rủi ro giao dịch

Rủi ro giao dịch là những thay đổi về giá trị của những hợp đồng bằng ngoại tệ hiện tại do một thay đổi tỷ giá gây ra Lãi hay lỗ được xác định theo thực chất của các hợp đồng đã có hiệu lực và thực tế Việc xác định rủi ro giao dịch vừa mang tính quá khứ mang tính tương lai, dựa vào những hoạt động quyết toán xảy ra trong tương lai

Mặc dù rủi ro trong giao dịch và rủi ro kế toán có thể có sự trùng lặp nhau nhưng chúng không phải là một Đây là hai khái niệm giao thoa nhau Thực tế, rủi ro kế toán được nhắc đến nhiều hơn Một số khoản mục được tính trong rủi ro

kế toán như hàng hóa dự trữ, tài sản cố định,…nhưng lại không được tính vào rủi

ro giao dịch Và khoản mục rủi ro trong hợp đồng mua bán tương lai được tính vào rủi ro giao dịch nhưng không được tính vào rủi ro kế toán

c) Rủi ro kinh tế

Rủi ro kinh tế là rủi ro mà lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ bị ăn mòn do sự thay đổi của tỷ giá, bởi sự tăng lên của những chi phí trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Rủi ro hối đoái kinh tế là những rủi ro do sự biến động về ngoại hối có thể làm thay đổi doanh thu và chi phí tương lai của doanh nghiệp Do đó để đo lường rủi ro hối đoái kinh tế cần tính đến hoạt động dài hạn của doanh nghiệp

3.2 Nguyên nhân gây ra rủi ro

3.2.1 Từ các giao dịch thương mại

Đây là loại nguồn gốc rủi ro tỷ giá phổ biến nhất mà các doanh nghiệp gặp phải do phải trả tiền cho người cung cấp hoặc bán hàng và thu về một đồng tiền khác với đồng tiền nược mình, thông qua các giao dịch như: mua nguyên vật liệu cho sản xuất kinh doanh trả tiền bằng ngoại tệ hay bán sản phẩm thu tiền bằng ngoại tệ Rủi ro tỷ giá sẽ xảy ra khi tỷ giá ngoại tệ biến động tăng với trường hợp

trả tiền người cung cấp bằng ngoại tệ và ngược lại, khi tỷ giá ngoại tệ biến động giảm với trường hợp bán hàng thu tiền bằng ngoại tệ

3.2.2 Từ các chi nhánh tại nước ngoài

Nếu một công ty có một công ty con (chi nhánh) tại nước ngoài thì công ty

đó phải đối mặt với nguy cơ rủi ro tỷ giá đối với đồng tiền tại nước mà chi nhánh của nó đang hoạt động Nguy cơ loại này được thể hiện được thể hiện thông qua hai dạng đặc trưng sau:

v Nguy cơ từ việc chuyển lợi nhuận: giá trị tiền tệ của công ty mẹ về một dòng lưu chuyển lợi nhuận không đổi từ công ty con sẽ thay đổi cùng với bất kỳ sự thay đổi nào về tỷ giá giữa 2 đồng tiền của 2 nước Do vậy nó sẽ tác động đến báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất của công ty đó

v Nguy cơ từ bảng cân đối kế toán: giá trị bảng cân đối kế toán của công ty con tính theo đồng tiền của công ty mẹ sẽ biến động theo tỷ giá Biến động

đó không ảnh hưởng tới báo cáo kết quả kinh doanh của công ty nhưng nó

có thể làm thay đổi các tỷ số tài chính quan trọng như các tỷ số đòn bẩy tài chính Tương tự, nguy cơ rủi ro có thể cảm nhận được rất rõ ràng nếu công

ty mẹ quyết định bán công ty con đi bởi vì giá trị của khoản tiền thu được đối với công ty mẹ sẽ thay đổi theo tỷ giá hối đoái

3.2.3 Từ các khoản vay bằng ngoại tệ

Thông thường, các doanh nghiệp có nhiều khả năng tiếp cận với các nguồn vốn bằng các loại ngoại tệ khác với đồng nội tệ của nước mình với các mức lãi suất rất cạnh tranh Sở dĩ như thế là do ngày càng có nhiều những lời chào mời cho vay cạnh tranh bằng đồng tiền khác, hay đơn giản bởi vì các mức lãi suất tuyệt đối của các đồng tiền khác là thấp hơn Các khoản vay như vậy đã đẩy công ty tới rủi ro tỷ giá khi phải thanh toán lãi vay, nhưng quan trọng hơn là khi hoàn trả khoản vốn vay cuối cùng

3.2.4 Từ các chiến lược

Rủi ro tỷ giá sẽ xảy ra nếu doanh nghiệp thực hiện các chiến lược mua ngoại tệ đầu tư, mua cổ phiếu nước ngoài, mua trái phiếu bằng ngoại tệ,…khi mà giá trị bằng nội tệ của chi phí, doanh thu thay đổi theo sự biến động tỷ giá Điều này có thể tác động đáng kể đến khả năng cạnh tranh, do vậy sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của công ty

ð Tóm lại, trong bất kỳ hoạt động nào của doanh nghiệp hay ngân hàng thương mại đều chứa đựng rủi ro tỷ giá Rủi ro này nhiều hay ít, đáng kể hay không tùy thuộc vào mức độ biến động tỷ giá lớn hay nhỏ, trị giá hợp đồng hay trị giá các khoản thu chi lớn hay nhỏ

PHẦN 2: LƯỢNG HOÁ RỦI RO

Phần trước đã định nghĩa, nhận dạng, và chỉ ra nguồn gốc phát sinh rủi ro

tỷ giá Phần này sẽ lượng hóa rủi ro của tỷ giá đối với doanh nghiệp và ngân hàng Trên cơ sở đó sẽ xếp hạng rủi ro của tỷ giá

Để có thể đo lường, rủi ro được định nghĩa như là sự khác biệt giữa giá trị thực tế và giá trị kỳ vọng giá trị kỳ vọng chính là giá trị trung bình có trọng số của một biến nào đó với trọng số chính xác là xác suất xảy ra giá trị của biến đó

Sự khác biệt giữa giá trị thực tế với giá trị kỳ vọng được đo bằng độ lệch chuẩn

Do vậy, độ lệch chuẩn hay phương sai chính là thước đo của rủi ro Sau đây sẽ đi

cụ thể vào đo lường rủi ro của tỷ giá đối với doanh ngiệp và ngân hang thương mại

I Lượng hóa rủi ro đối với doanh nghiệp

1 Năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp

Sức cạnh tranh của doanh nghiệp tập trung ở khả năng quyết định giá cả của doanh nghiệp so với đối thủ cạnh tranh trên thị trường Hoạt động trên điều kiện có rủi ro tỷ giá tác động, doanh nghiệp luôn phải đối phó với tổn thất ngoại hối, bằng cách nâng giá bán để trang trải tổn thất nếu xảy ra Điều này, làm cho giá cả doanh nghiệp trở nên đắt đỏ kém hấp dẫn và khả năng cạnh tranh bị giảm sút

Nhìn chung, rủi ro tỷ giá phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp có thể gây ra ba tổn thất ngoại hối: tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế và tổn thất chuyển đổi kế toán

1.1 Lượng hóa tổn thất trong giao dịch (Transation Exposure)

Tổn thất giao dịch phát sinh khi có các khoản phải thu hoặc phải trả bằng ngoại tệ, do đó, có thể chia thành tổn thất giao dịch các khoản phải thu ngoại tệ

và tổn thất giao dịch các khoản phải trả ngoại tệ

Tổn thất giao dịch các khoản phải thu ngoại tệ là tổn thất phát sinh khi giá trị quy

ra nội tệ thu về sụt giảm do ngoại tệ xuống giá so với nội tệ

Tổn thất giao dịch các khoản phải trả ngoại tệ là tổn thất phát sinh khi giá trị quy

ra nội tệ chi ra tăng lên do ngoại tệ lên giá so với nội tệ

Tổn thất giao dịch lớn hay nhỏ tùy thuộc vào hai biến: (1) giá trị tài sản tính bằng ngoại tệ và (2) mức độ thay đổi tỷ giá

Do đó, nếu gọi:

• ∆𝑉 là tổn thất ngoại hối

• ∆𝑆 là mức độ thay đổi tỷ giá, ∆𝑆 = 𝑆! - 𝑆!, trong đó 𝑆!, 𝑆! lần lượt là tỷ giá

ở thời điểm t và thời điểm gốc

• 𝑉  là giá trị tài sản mang tính ngoại tệ

Thì chúng ta có hàm tổn thất giao dịch ngoại hối như sau: ∆𝑉 = V  ∆𝑆 Đây là một hàm bậc nhất có dạng y = ax trong đó V chính là hệ số góc, dung để lượng hóa mức độ tổn thất giao dịch ngoại hối

1.2 Lượng hóa tổn thất kinh tế ( Economic Exposure)

Tổn thất kinh tế là tổn thất phát sinh do sự thay đổi của tỷ giá làm ảnh hưởng đến ngân lưu quy ra nội tệ hoặc ngoại tệ của doanh nghiệp Tổn thất kinh

tế xảy ra tương tự như tổn thất giao dịch, chỉ khác biệt ở chỗ nó là những khoản tổn thất không xuất phát từ các khoản phải thu hoặc phải trả có hợp đồng rõ rang

mà từ ngân lưu hoạt động của doanh nghiệp

Chẳng hạn như sự lên giá của nội tệ làm giảm sụt doanh thu xuất khẩu của doanh nghiệp, do hang xuất khẩu bây giờ trở nên đắt đỏ hơn đối với người tiêu dung nước ngoài Hoặc như chi phí đầu vào của doanh nghiệp gia tăng do ngoại

tệ lên giá so với nội tệ khi đại đa số nguyên vật liệu đầu vào phục vụ sản xuất từ nguồn nhập khẩu Tổn thất kinh tế nói chung lien quan đến vị thế cạnh tranh tương đối của doanh nghiệp, theo đó ảnh hưởng của biến động tỷ giá khiến cho khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp giảm sút và làm ảnh hưởng đến ngân lưu hoạt động nói chung của doanh nghiệp Không giống như tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế thường không thể kế hoạch hóa hay dự báo chính xác được

Trở lại với hàm số xác định tổn thất giao dịch ngoại hối, chúng ta thấy rằng: đối với tổn thất giao dịch thì V là hằng số đã được cam kết trong hợp đồng, trong khi đối với tổn thất kinh tế thì V thay đổi, tùy theo ngân lưu hoạt động của doanh nghiệp Do đó, tổn thất kinh tế có thể xác định theo công thức: ∆𝑉 = 𝐶𝐹!

∆𝑆!

• ∆𝑉 là tổn thất ngoại hối kinh tế

• 𝐶𝐹! là ngân lưu của doanh nghiệp ở thời điểm t

•  ∆𝑆!là mức độ thay đổi tỷ giá, ∆𝑆 = 𝑆! - 𝑆!, trong đó 𝑆!, 𝑆! lần lượt là tỷ giá ở thời điểm t và thời điểm gốc

Tổn thất kinh tế rõ ràng là khó xác định và ước lượng hơn tổn thất giao dịch, do nó phụ thuộc vào cả hai biến cùng thay đổi là 𝐶𝐹!, ∆𝑆!

1.3 Lượng hóa tổn thất chuyển đổi (Translation Exposure)

Tổn thất chuyển đổi là tổn thất phát sinh do thay đổi tỷ giá khi sáp nhập

và chuyển đổi tài sản, nợ, lợi nhuận ròng và các khoản mục khác của các báo cáo tài chính từ đơn vị tính toán ngoại tệ sang đơn vị nội tệ

Về kinh tế, giá trị doanh nghiệp hoàn toàn giống nhau ở hai quốc gia, nhưng khi chuyển đổi, do tác động của sự thay đổi tỷ giá nên giá trị của doanh nghiệp có thể khác nhau Tuy nhiên, trong phạm vị xem xét ở đây không quan tâm lắm đến tổn thất vì tổn thất này ít khi phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp Việt Nam

Tóm lại, rủi ro tỷ giá là rủi ro do sự thay đổi của tỷ giá có thể gây ra tổn thất cho doanh nghiệp Ba loại tổn thất gắn liền với hoạt động của doanh nghiệp là tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế vè tổn thất chyển đổi Ngoài những tổn thất này, rủi ro tỷ giá còn gây ra sự bất ổn cho hoạt động của doanh nghiệp, từ đó, có thể tác động chung đến rủi ro của doanh nghiệp và làm cho giá trị doanh nghiệp sụt giảm

2 Khả năng chịu đựng tài chính của doanh nghiệp

2.1 Lượng hóa tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp

Rủi ro tỷ giá tác động đến việc hoạch định tài chính doanh nghiệp thường thấy trong khi phâ tích và xem xét dự án đầu tư mà ngân lưu kỳ vọng chịu ảnh hưởng bởi lãi biến động của tỷ giá hối đoái trong tương lai

Chẳng hạn, chúng ta xem xét quết định có đầu tư hay không vào một dự

án mở rộng sản xuất hang xuất khẩu Một trong những chỉ tiêu đánh giá xem có nên đầu tư hay không vào dự án này là hiện giá ròng NPV Công thức chung để tính NPV như sau:

vào tỷ giá Tỷ giá thay đổi làm thay đổi dòng tiền ròng từ đó làm ảnh hưởng đến NPV và ảnh hưởng đến việc hoạch định đầu tư vốn của doanh nghiệp

2.2 Tác động đến sự tự chủ tài chính của doanh nghiệp:

Như đã phân tích, rủi ro tỷ giá mang đến tổn thất cho doanh nghiệp thông qua tác động đến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư và hoạt động tài trợ Sự tổn thất này, cuối cùng tác động đến khả năng chịu đựng tài chính của doanh nghiệp Sự chịu đựng tài chính của doanh nghiệp ở đây được xác định và đo lường bởi sự tự chủ về tài chính Trong tài chính công ty, chúng

ta đã biết sự tự chủ tài chính được xác định bởi tỷ số vốn chủ sở hữu trên nợ hoặc trên tổng tài sản Khi có rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp đối mặt với tổn thất làm cho giá trị phần vốn chủ sở hữu trở nên bất ổn và có nguy cơ sụt giảm khiến cho

tỷ số chủ động về tài chính giảm theo Điều này đặc biệt nghiêm trọng với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp quy mô vốn không lớn lắm, đôi khi sự tổn thất ngoại hối nếu quá nghiêm trọng có thể làm điêu dduwng doanh nghiệp

2.3 Tác động đến giá trị doanh nghiệp:

Giá trị doanh nghiệp ở đây được đo lường bằng giá trị thị trường Đối với các công ty cổ phần niêm yết hoặc chưa niêm yết, giá trị thị trường của doanh nghiệp phản ánh bởi giá trị của cổ phiếu trên thị trường Những doanh nghiệp nào hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên chịu tác động của rủi ro tỷ giá thì giá trị của doanh nghiệp cũng bị ảnh hưởng bởi sự biến động của tỷ giá Điều này cũng dễ hiểu bởi sự biến động của tỷ giá có tác động làm thay đổi dòng tiền

kỳ vọng của doanh nghiệp, qua đó, làm thay đổi giá trị doanh nghiệp Trong công ty tài chính, chúng ta biết rằng giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng hiện giá dòng tiền ròng kỳ vọng của doanh nghiệp, theo công thức sau:

(  1 + 𝑟)  

II Lượng hóa rủi ro tỷ giá đối với hoạt động ngân hàng thương mại

Sử dụng công cụ VaR – Giá trị chịu rủi ro

1 Khái niệm về VaR

Trong toán tài chính và quản trị rủi ro tài chính, VaR được sử dụng rộng rãi trong đo lường rủi ro bị tổn thất của một danh mục cụ thể Với một danh mục cho trước xác suất và khoảng thời gian, VaR được xem như là một ngưỡng giá trị mà khả năng bị tổn thất trên giá trị điều chỉnh theo thị trường của danh mục đó trong khoảng thời gian định trước vượt quá giá trị này (với giả định diễn biến thị trường như bình thường và không có giao dịch mua bán danh mục) chính là mức xác suất đã được cho trước

Sự cuốn hút lớn nhất của VaR là sự biểu diễn rủi ro dưới dạng một con

số duy nhất VaR được định nghĩa là số tiền lớn nhất một danh mục có thể bị thua lỗ với một độ tin cậy xác định, thông thường ở mức 95%

Ví dụ, một danh mục gồm các sản phẩm phái sinh vàng ở trên với 95% VaR trong 1 ngày là 1 triệu USD, nói lên rằng xác suất mà danh mục giảm giá trị trên 1 triệu USD trong khoảng thời gian 1 ngày, với giả định rằng diễn biến thị trường như bình thường và không có giao dịch mua bán Thực chất, khoản tổn thất 1 triệu USD hoặc cao trên giá trị danh mục này được kỳ vọng chỉ xảy ra trên 1 ngày trong 20 ngày (5%) Khoản tổn thất vượt quá ngưỡng VaR được gọi

là “VaR break”

VaR được xác định dựa trên quy luật phân bố xác suất cho giá trị thị trường của danh mục Thông thường, sự biến động giá trị của các tài sản được tuân theo quy luật phân phối chuẩn, với 2 giá trị đặc trưng là mức kỳ vọng và phương sai

2 Phương pháp đo lường VaR

Hiện tại, các Ngân hàng trên thế giới đang sử dụng ba phương pháp chính để đo lường VaR, đó là: Phương pháp Delta – Gamma, phương pháp phân tích và phương pháp Monte Carlo Trong Luận án này, tác giả đề xuất

sử dụng phương pháp phân tích để áp dụng cho các NHTM cổ phần TP.HCM

ü Các nguyên tắc xây dựng mô hình VaR

Sử dụng phương pháp phân tích (Analytical Method), áp dụng đối với các ngoại tệ mạnh X không phải USD (gọi tắt G7) và vàng (riêng trường hợp USD/VND có phương pháp tính riêng)

ü Các thông số tính VaR:

Các thông số Diễn giải

Reuters,giá USD/VND, XAU/VND giá liên ngân hàng

ü Phương pháp tính toán VaR:

Các bước thực hiện xác định tính toán VaR

Bước 1: Kết nối Reuters sử dụng dữ liệu thực (realtime) trong 5 năm gần nhất

cho nhóm G7, đối với USD/VND, XAU/VND cập nhật giá thật hàng ngày vào 5 giờ chiều

Bước 2: Tính tỷ suất sinh lợi (return)

R1 = log (Si/Si-1)

Áp dụng đối với các ngoại tệ đứng trước USD

Trong đó: Si, Si-1 là giá cua ngoại

Tệ tại khảo sát thứ i,i=1

R1 = log (Si-1/Si )

Áp dụng với các ngoại tệ đứng sau USD

Bước 3: Khảo sát thực nghiệm (Empirical research)

Chúng ta dựa trên lý thuyết thống kê khảo sát sự phân phối của tỷ suất sinh lợi

để chọn phương pháp đúng khi tính toán VaR Tuy nhiên cần lưu ý rằng, phương pháp phân tích là một phương pháp mô phỏng, tức là thay vì tính toán trực tiếp trên dữ liệu, chúng được mô phỏng lại bằng hàm phân phối chuẩn dựa trên giá trị trung bình (mean) và độ lệch chuẩn (standard deviation) được tính toán trực tiếp từ tập dữ liệu thực

Giá trị trung bình:      µμ =𝑵𝟏 𝑵𝒊!𝟏  𝒓𝒊Trong đó: µμ      : giá trị trung bình

Ri : tỷ suất sinh lợi ngày i