Bài giảng môn quản trị rủi ro tài chính

Bài giảng môn quản trị rủi ro tài chính Tổng quan về rủi ro Rủi ro tài chính và rủi ro kiệt giá tài chính Sựxuất hiện và phát triển của các công c...................................................................

!" # $ %

&'()* +

,-./-0 1- 2 )3 4 5

' /,)

!

=

UF*

3 &

#T+/

!

%D

=

75

3 &

#T+/

! "

*

! "

\ F* 2

=

K U R9:0 ;9,73 2 ; - * 7) -<- 8

-T ' ,)* 7 " +# ')* 2 '+" ' ,)* 8) ' / +8 " # ,

1C 68 8 7 ,+ , 4 1C 68 8 7 ,+ , 4

Z f S f Z

]

SS\

S

Z]f

; ] S]]]]

f \ ZZ\ f S] ]f Z ]

• !0 " " #

• ( /7 , 3 & + 8 / # & & , % ')* 7 7 # " " # #

\

\

\ ]

\S]

Z

\]

\Z

]

\]S

Z

]

]

\SSS

\ Z S]

] Z

S

\

\ S

\]S

O M(L)= iPiLi

i i

2(L) P[L M(L)]

P / ,+/ " O σ(L)= σ2(L)

) (L

σ

T+/ # ,+/ 1M5+i + 4O i 3

3 i

i 3

L

LMLPL

)]

( [

)]

( [

) (

σ

−

=α

1L

1 n

1 j

2

L1n

1L

T+/ # ,+/ O

[ ]3

n 1 j

3 j 3

LS

LL2n1n

nL

) (

) )(

( )

LÝ THUY T PORTFOLIO

VÀ QU N TR R I RO III GI M THI U R I RO TRONG M T DANH M C B O HI M CÁC R I RO C L P VÀ NG NH T

1 nh lý gi i h n trung tâm

Phân ph i c a giá tr trung bình c a n bi n ng u nhiên c l p và chung phân ph i, m i

bi n có trung bình µ và ph ng sai σ , x p x phân ph i chu n v i trung bình µ và 2

LLML

M = 1 + 2 + + n = 1 + 2 + + n =

n

LL

LDL

LzPn

LLP

p p

CÁC R I RO C L P VÀ KHÔNG NG NH T

1 Các c tr ng c a t n th t trung bình L

LM

LMLMn

L

LLML

M = + + + = + + + =

P 2

n 2

1 n

2 1

n

LDL

DLDn

LL

LDL

LLP

LMLMn

L

LLML

M = + + + = + + + =

2 1

2 2

r

σσ

σ

= ,

,

( ) 2

p 2

j

i j i j

2 i 2

j

2 i n

2 1

n

rn

n

LL

LDL

p p p

p p

p

z1n

L

1n

LL

Pn

LL

=+

Ví d n u lãi su t danh ngh a là 10% và l m phát 8% thì lãi su t th c t là

e

=

=+

−

=

Mu n lãi su t th c là 10% thì lãi su t danh ngh a ph i là

e

• Khi công ty t m th i không tr c n do thi u h t ti n m t ta nói công ty b m t

kh n#ng chi tr v m t k$ thu t %i u này có th x y ra cho c nh ng công ty ang

có l i nhu n cao

• Khi tài s n c a công ty ít h n n , công ty b m t kh n#ng chi tr trong tình tr ng

• &u tiên thanh toán khi phát mãi tài s n c a công ty b phá s n

• Khi ch n ng u nhiên n c phi u !u t (porfolios) ta c(ng có th gi m b t r i ro,

S c phi u trong portfolios

2 Phân tán qua nhi"u ngành

Nhi u nhà t v n cho r)ng ch n danh m c !u t g*m nhi u ngành thì có th phân tán

c r i ro t t h n ch ch n trong m t ngành %i u này úng, nh ng nh ng nghiên c u

th c nghi m c a Giáo s Lorie và Fisher cho th y

• Phân tán qua nhi u ngành không t t h n phân tán n gi n

• S ch ng khoán trong danh m c t#ng quá 8 thì m c gi m r i ro không áng k Khi ch n quá nhi u ch ng khoán trong danh m c thì s phân tán ó là không c!n thi t, lúc ó nhà !u t có th g p nh ng r+c r i sau:

• Không th qu n lý t t khi qu n lý quá nhi u lo i ch ng khoán

• Có th mua nh)m ch ng khoán t do ph i tìm nhi u lo i, d n n thi u thông tin

• Càng nhi u lo i ch ng khoán ph i mua, chi phí nghiên c u, tìm hi u càng l n

• Mua nhi u lo i thì s l ng m,i lo i ph i mua có th không nhi u, d n n chi phí giao d ch cao

Xem hai công ty Du l ch Hè (H) và s n xu t Dù (D), gi s b n có 100 tri u và !u

t vào hai công ty này, m,i bên 50 tri u K t qu !u t cho trong b ng d i ây

Th&i gian và th&i ti!t -

N u ta phân b !u t trên n ch ng khoán, m,i ch ng khoán có l i su t r và r i ro i σ , i

h s t ng quan v l i nhu n gi a ch ng khoán i và ch ng khoán j là ρij Lúc ó n u

ta !u t vào ch ng khoán i m t t l là x thì l i su t i rpvà r i ro σpc a danh m c !u

t có th c tính theo công th c sau

n 1 i

n 1

15% B

AB

ρ =-1 8.3% ρ = 0 AB ρ = 1 AB

5% A

18.7% 20% 40%

4 Phân tích danh m-c ,u t b/ng phân tán c a Markowitz

• B)ng các phân tích c b n và k/ thu t, nhà !u t s ch n m t s ch ng khoán

a vào danh m c !u t , trong ó chú ý ch n sao cho có các m c t ng quan

v l i nhu n âm

• Tính các c tr ng c a các ch ng khoán nh l i su t, r i ro, m c t ng quan

• Xác nh cách th c phân b !u t : th hi n qua vi c xác nh các giá tr x sao cho idanh m c !u t là hi u qu nh t, theo ngh a v i m t m c r i ro ã nh thì danh

m c s có l i su t l n nh t, ho c v i m t m c l i su t cho tr c danh m c s có r i

ro th p nh t Nh ng danh m c !u t hi u qu s n)m trên m t ng g i là ng biên hi u qu (Efficient frontier)

5 Tài s n không r i ro c i thi n &ng biên hi u qu

L i su t % ng th tr ng v n CML

t

t 1

t t

PSPSr

2 L+i su t tài s n: Bi!n ph- thu)c c a &ng c tr ng

N u tài s n ó là ch ng khoán ta có th tính l i su t nh sau

t

t t 1 t

dpp

r − +

= +

,

trong ó dt là c t c " k0 t c a ch ng khoán th I

3 c l +ng và mô t &ng c tr ng

• % ng c tr ng có th c c l ng b)ng k/ thu t h*i quy n u chúng ta có các s

li u quá kh Tr c tiên chúng ta tính các l i su t c a ch ng khoán và l i su t th

tr ng *ng th i trong t'ng k0, có th là ngày, tháng, quý, n#m…Trong th c t ng i

ta th ng s d ng s li u c a quý vì ây là nh ng th i i m mà các công ty ph i công

b k t qu ho t ng c a mình và nó s c ph n ánh trong th giá c phi u Các s

li u này c(ng c!n c hi u ch nh l i khi có nh ng thay i nh tách c phi u hay tr

c t c b)ng c phi u

• M i quan h gi a l i su t tài s n và l i su t th tr ng " k0 t cho b"i ph ng trình

t, i t, m i

m i i

i =r −β r

α

* β là nghiêng c a i ng c tr ng, là ch s r i ro h th ng c a ch ng khoán

H s này có th c dùng s+p h ng r i ro h th ng c a các lo i ch ng khoán khác nhau N u β l n h n 1, ch ng khoán bi n ng nhi u h n m c bi n ng c a th i

tr ng và c g i là ch ng khoán n#ng ng (aggressive) N u β nh h n 1, ch ng ikhoán bi n ng ít h n m c bi n ng c a th tr ng và c g i là ch ng khoán phòng v (defensive) β có th i c tính theo công th c sau

2 m

m i m i

σσρ

* e,tlà sai s c a mô hình h*i quy " k0 t

Ví d ta có th xem s li u c phi u IBM trong t'ng quý t' n#m 1979 n n#m

1988 c s d ng tính ng c tr ng d i ây

T' s li u trên và các s li u v th tr ng ta tính c các k t qu cho trong b ng sau:

R i ro không h th ng, Var(e) 0.00609 NA*

% l ch chu n, Var(e ) 0.07803 NA*

) (

) (ri Var i irm eiVar = α +β +

) ( )

( )

( )

(ri Var i Var irm Var eiVar = α + β +

) ( )

( )

i

rVar = +β +

4: 1+

4: 14

4: 1+"

"

$

#+/

$ =β 8

=

ρ2

Z e

\ S

]SL

: 1+4+"

"

$

#+/

5

$

=

=ρ

r i ro h n m t c phi u trung bình c a th tr ng (ch ng h n c phi u c a m t qu/ !u

t theo danh m c S&P 500), i u này th hi n qua r i ro t ng th và r i ro h th ng c a

c phi u IBM

V R I RO VÀ L3I NHU N: MÔ HÌNH CAPM

1 L+i su t trung bình, ph ng sai, hi p ph ng sai, h s t ng quan

2 R i ro và l+i su t c a danh m-c ,u t

Xem hai ph ng án !u t A và B có l i su t trung bình và ph ng sai l!n l t là

2 B

2 σσµ

5 M i quan h gi4a r i ro và l+i su t trung bình (CAPM)

6 R i ro, l+i su t và d$ toán ngân sách

N +/ &+" 5 +"8 &+" *

G )I < < ,-.)

&+" & ' / )* 5( ) - 8 +/8 )* &+" +% " #

A U "

[ +# ' / +% 5 +# + +# * 5 )M) / ,* & 5 5 K +% 5 +# )*

! +# #

• U 0@ < I-07 '

),*+#

#+#

O

!

F

#, ?OF*

;

! "

!4

;41F*

1^[_!

)?

*: #

%)(* = − ∗

⇔ ^c 1 ;!4

• 8 )-.), 7 8;)* 7- )

F+# G # ,* / + # * )? ' ,* O

* K ,+ , ? # +" K + , ' ! 5 K + 2 &7+ , ))* *7 + 8 +? 2 O

#

!G

K

$K

EBIT DFL

S EBIT

F EBIT DOL

F l O

1! ng Lufthansa và ph!n r i ro t giá là t li u c a Ti n s Nguy1n Ninh Ki u)

F & ]aaS Z T / ' % 3 & 5 ( E +/ /7 T+ T+ l

K8 S Z +? 8 D X /& ? 5 8 # 8 +"8 +%

& + ' ? 7 # & 8 / )? *7 ' % 1 +/ mMD4 , )? ,

? [ ! VT ? V$

1150

1600 1375 1246

1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000

2 # ,* #

? 9: ,> 0 7 8 ) 0- 0@ b :*>3 4 s.H (

F+# ( E 8 # 5 & +" 8

*7 ' % E i 2 / # mMD +? T*7 ' % & 7 # ' & * 8) \D^CamMD 7 08 +# [ + # +? , Z & D^C ! + +?

7 )* & ')* +" +/ 9 ')* @ 9

? 9: ,> 0 7 8 ; 2-> 4@ b :*>3 4 s.H (

! + 7 )* & ( E G 7 # 8 / 7 % *7 ' % 7 % ,, 98 8 '0 ' % * T+ $ 2) ' 9 mMD +? 8 +#

B 9 ( E +? ,* +# '+" 7 % 5 # +% ! & + 5

3 &+# ' ')* & ,+/ 7 # 0 *7 , a ] aZ & a T +?

& )* *7 7 2 & ,+/ a B , 8 +/ mMD + *7 ' % E i 2

.* & \ D^CamMD +/ mMD , +? 8 + )* & *

* ' +"8

' +"8 ' & 7 )* & ! ) # 8 -2 7 # )+%8 7 )* & X5 * * +# mMD K

+/ mMD 5 7 # X +" * 8 / 5 5 6 '( E ! ) 5 K mMD K # 5 6 & + $ ' ? *

5 ) '+# Z & D^C

? 9: ,> 0 7 8 ) @ b >- - 4-2

F+# $ 8 8 / *7 ' % 3 &+% 17 7 4 D^C * & \D^CamMD +? / ')* 8 +% )* , # # ' 'F+# mMD +#7 K " 7 0'+" +/ mMD +" ')* H5 -I

* 8) Z & D^C / * 7 08 7 F+# mMD 8 ' ) 2) '

$ ( E ) '+" 7 +# 8 mMD + )*

& * #7 *

! + 7 )* & $ 7 8 8 / *7 ' % 7 * & ) +/ , \D^CamMD # 7 0Ze *7 ' % ) SZ +/ D^C & \ +/ mMD F )+# " 7 0'+" 8 8 & & [ + +? , & ZSZ +/ D^C ! & + # '+%, $ B2 ,, 2 +? &+# ' 2 ' 7 +? 5 ')* ) +/ 5

- 9 +# +/ & , +/ '+" )? , 8 " 5+#

C -2 9 2 ,, 2 +? &+# ' K8 * ) $ #& 9 3 8 +"8+# , / *7 ' % [* +% )* ? 5 &+# +% 5

K 2 ,, 2 +? ,+ 8 * 8 5 P) )? K8 * 2) 6 )*+# ' / & 8 #& K8 % ' & # $ 3 &+# ' 7 #

e *7 ' % 9 E i 2 , e ,

8-^) 9 - 8 0m

+# 3 $ ) ' ) j ' 5 2) ' +% & 2 ,, 2

K +8 8 / )? 5 ) , ' 8 ! / 5 G

E i 2 , & \ +/ 8 5 P) * 7 )* 5 7 # +/

8 5 P) 7 )* 7 # 9 7 S +/ 8 5 P) ! " 7 0D^C '+" ')* +/ mMD + 7 )* * & ) +# , \ D^CamMD

' %

# ( ? O

&

' +%

' %

# ( ? O 2

&

!G O M

5&

!G O W +

1 1

! & + 8 / )* ' +% ' 5 2+X2 [ ' +%

& %8 O

jp T ;! " 8 ' #

jp T ; 8 ' # 0[ (+ ; 8 ' # +#7

! # '+% 9 + " / * 5 ') 3 &+# ' : /& ' * B3 5 2 1C[=4 ? ) + ' + C[=

8 ' % ! " +# ? , K8 ) 5 ,& ')* 5' ? ) 2 ! + T & ' ) 2 7 )* 7 7 5 # @

+/ 5 +# )? ' / 5 2 P & ) 7 , 7 )* 7 7 #

# ) T B +" #7 / ')* '* 7 *7 ' +% 5 +/

3 ,& &

& ! + 2 8 X 8 X6+ , 5 Z +/ ' % : +/ F 8 '

\ e ')* 6+# 7 % , , & C) /7 & +" '')* )? ' +% 5 +/ 6 # # T +/ & 2 6 + 3 & ' 7 '+# 2 * +# # ]e 2

! + *7 ' % 5& 5+# )? 6+# & 6+# 7 # +# 7 0 )

7 06 K 2 % )? 6+ +% + +# ? J ! + 5 +/8 8 #& K8 )* T+# 7 0 ' / 8 X K8 %8 ,)* +#7 5 # )? 7 0

9 +# 5 ) 2 ,* / )? , 2) & +" ')* 2 )?

8 '0 5 '+8 , 8 / ,* # 8 '* , e D /& 7 0 * / ,*/ )? , , e +" ')* 6+8 , 0 *7 +/ )* 0 7 0 ,*/ )? ,

F )? K8 % ' & : +/ 8 +# +% ) " " ) , +% 5+# [+ )? ) ' ? ' ')* 0 7 7 ' # 8 -.* +% # '+% 5

j +? 5 +" 7 +/ ) 5 7 )* 7 7 +# 5+# , # # [* /& B 9 + + 7 & ) )?

&+ 5 +/8 P & ? , 8 / * / # '+" )? 0) )? ) #

D)* ' & , 5+# 3 0 FN: _$$ 2) )* ) * 7 )*

!) 5+# 3 & , [ ,, #& 2) 5 K , X, S e ,* /

8 X , g \ * ,+/ , g +# 3 5 2

+" +# ' / ) , Xg\ S * ,* g ZS e , ,* / 9,* * g \ S

VA

! 3 2) )* 3 8 '+# +/ , /7 , +/ 1+" , + 3 * 4 8 / 2) C / )? # '+% 3 32) , 6 ' * 2) * ) +/

* )* # * # ' '+" ) +/ +/ ' P +% &

B , * 5+# 2) ? 5 +" +# U 8 +? +# ' / + 3 &, / '

7 )* 7 7 7 0 )* ) N^$! 7 +7 6 ' 5

K # 2) * ' 9 +" 2 *

+/ '+" 6 ' ')* K 1 , 7 4 & / 8 7 +"') )? ' - ) ) +# * * 2)

, + 3 +? 8 7 0 3 2) 9 02' &

:02

C / & ) # ')* + '+" 7 ' 8 / 7 % 8+%8 8* F )* 7

7 +/ # +/8 7 # *7 ' / ) # %,) & +/ ' & ')* 6 ' * * # +" 1 4)* # 1 4 # ' 1 4 '+" ! * # 2) 2) ' , ]

& : ' & , 8 / ) 2 8* + * +/ ')* 7' + 3 ' 7 7 # 8 8 / # 5 ')* 6+8 )

5 ' "

' - ) 7 )* * +/ ')* 0 + ) O

! * ' +"8 5+# *8 c ! * ' +"8 U ' % *8 h ! * +/

2 ! * ' +"8 5+# *8 +/ # 2 +X *

*8 # 2) , * # +" 2)

+ P+" 0 * ' +"8 U ' % +X 5+# +X ' - * ' +"8 5+# +X

+/ # 9 * * 2) ! * ' +"8 U ' % +X')* 9 ) * +/ * ' +"8 5+# +X

, ] &

+/ ')* 2 2)* ' &

q (CC

F jN

Z

\S

]

\

: # '+% +? 7 5 * +/ ) +# 5 *

, ' ')* K * 2) +" 5 * 5+# 3+ # +% & / 8 7 +" 3 &+# ')* # '+% &

0 6 * 5 0 P+" , 8 ')* ' +% &

7 7 # 8 [ ! , 1C 8 8 ( 5+, + C 68 84 *

# +/ & 8 7 8 / # , % & & '+" 7 7 # *

2) C 8 7 ')* 6 & 2) 2)* ' &

!) 5+# 3 + #& * 2) , & *,+/ , S & +" 2) *8 # , \ & +X

PHÂN TÍCH R I RO CHO DOANH NGHI5P

I GI6I THI5U

• Trình bày v n

• M c ích, ý ngh a c a vi c phân tích r i ro cho doanh nghi p

• Gi i h n ph m vi

II T7NG QUAN LÝ THUY T

• Các lý thuy t có liên quan

• Các khái ni m, công c , ph ng pháp phân tích c!n s d ng

• Các nghiên c u, các tài ã làm cho doanh nghi p tr c ây có th s d ng phân tích r i ro c a doanh nghi p

• Xây d ng các thang o ánh giá r i ro: nh tính, nh l ng

IV PHÂN TÍCH R I RO C A DOANH NGHI5P

• Mô t chi ti t ho t ng c a doanh nghi p

• S d ng các ph ng pháp nh n d ng nh n ra các r i ro c a doanh nghi p theo quy trình ã xây d ng

• Thu th p s li u thích h p ánh giá các r i ro quan tr ng, b)ng ph ng pháp nh tính hay nh l ng

• Xây d ng tiêu chí và s+p x p các r i ro theo th t u tiên