MỤC LỤC1.Giới thiệu...................................................................................................12.Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây........................................13.Phương pháp nghiên cứu.........................................................................14. Nội dung về kết quả nghiên cứu2 4.1 Nội dung nghiên cứu2 4.1.1 Khái quát trường hợp rủi ro của LTCM từ 19942002 4.1.2 Các loại thất bại trong quản trị rủi ro7 4.1.2.1 Không nhận diện được các rủi ro đã biết7 4.1.2.2 Đo lường sai do rủi ro bị bỏ qua10 4.1.2.3 Sự thất bại trong việc truyền đạt thông tin14 4.1.2.4 Thất bại trong giám sát và quản lý rủi ro15 4.1.2.5 Thất bại trong đo lường và quản lý rủi ro18 4.2 Kết quả nghiên cứu225. Kết luận236. Mở rộng24Tài liệu tham khảo291.Giới thiệu:Mục tiêu nghiên cứu:Tại sao quản trị rủi ro thất bại.Nghiên cứu các loại thất bại trong quản trị rủi ro.Những kinh nghiệm từ thất bại trong quản trị rủi ro của LTCM có thể được vận dụng để cải thiện quản trị rủi ro.2.Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây:Guillaume Plantin, Haresh Sapra, and Hyun Song ShinMarkingtoMarket: Thuốc bách bệnh hay nguồn gốc tai hoạCác tổ chức tài chính đã đứng ở tuyến đầu của cuộc tranh luận gây tranh cãi về sự chuyển đổi trong các tiêu chuẩn quốc tế từ kế toán chi phí lịch sử đến kế toán hạch toán theo giá thị trường. Chúng tôi thấy rằng sự thoả hiệp đang bị đe doạ từ một phía. Trong khi cách thức chi phí lịch sử dẫn đến một số không hiệu quả, hạch toán theo giá thị trường có thể dẫn với các loại thiếu hiệu quả khác bằng cách đưa vào rủi ro nhân tạo làm giảm các thông tin có giá trị của giá cả, và gây ra các quyết định dưới điểm tối ưu thực. Chúng tôi xây dựng một khuôn khổ có thể cân nhắc những lý lẽ tán thành và phản đối. Chúng tôi thấy rằng thiệt hại được gây ra bởi hạch toán theo giá thị trường lớn nhất khi (i) tồn tại lâu dài, (ii) tính thanh khoản kém, và (iii) cao cấp. Đây là những thuộc tính chính xác của các khoản mục chủ chốt trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và các công ty bảo hiểm. Kết quả của chúng tôi do đó làm sáng tỏ lý do tại sao các ngân hàng và các công ty bảo hiểm là những người lớn tiếng nhất phản đối sự chuyển đổi sang hạch toán theo giá thị trường3.Phương pháp nghiên cứu:Phân tích thống kê dựa trên sự kiện đã xảy ra trong quá khứ, đưa ra nhận định. Cụ thể ở đây là xem xét trường hợp của Quỹ LTCM năm 1998.Dữ liệu nghiên cứu là dựa báo cáo kết quả kinh doanh của LTCM từ 1994 đến 2007.4.Nội dung và kết quả nghiên cứu:4.1Nội dung nghiên cứu:4.1.1Khái quát trường hợp rủi ro của LTCM từ 19942007:Để đánh giá những thất bại của quản trị rủi ro một cách cụ thể, tôi trở lại với những kinh nghiệm đã xảy ra ở quỹ phòng ngừa LTCM năm 1998 để phân tích xem một thất bại của LTCM là thất bại của quản trị rủi ro hay không. Sau đó tôi khái quát hóa từ các ví dụ để diễn tả điều gì làm quản trị rủi ro thất bại và điều gì không. Tôi sẽ chỉ ra một vài sự kiện để xem xét trong tài chính nhấn mạnh thực tế những thất bại trong quản trị rủi ro không hẳn là thất bại của việc quản trị rủi ro, nhưng trong cùng thời gian tôi phân tích theo nhiều cách khác nhau, cách mà quản trị rủi ro có thể thất bại. Sau đó tôi giải quyết câu hỏi liệu bài học từ những thất bại trong quản trị rủi ro có thể được sử dụng để cải tiến thực hành quản trị rủi ro. Trong phần cuối của bài báo này, tôi thảo luận cách tiếp cận quản trị rủi ro cho phép các định chế quản trị rủi ro tốt hơn trước những đe dọa đã đến với họ trong cuộc khủng hoảng tài chính dưới chuẩn.Có phải sụp đổ của LongTerm Capital Mamagement là một thất bại trong quản trị rủi ro?Câu chuyện và quản trị vốn dài hạn (LTCM) rất nổi tiếng.2 Năm 1994, những thương gia Salomon Brothers và chủ nhân của hai giải Nobel tương lai bắt đầu từ một quỹ phòng ngừa, đó là Quỹ LongTerm Capital Mamagement. LTCM hoạt động như một công ty quản lý quỹ. Quỹ hoạt động rất tốt trong suốt thời gian tồn tại của nó: Các nhà đầu tư kiếm được 20% trong 10 tháng năm 1994, 43% năm 1995, 41% năm 1996 và 17% năm 1997. Trong tháng 8 và 9 năm 1998, theo quy định của Nga về khoản nợ bằng đồng rúp, thị trường vốn thế giới đang trong khủng hoảng và quỹ phòng ngừa LTCM mất hầu hết vốn của nó. Trước khi phá sản, LTCM có vốn gần 5 tỷ đô la, tổng tài sản vượt ngưỡng 100 tỷ đô la, và các tài sản phái sinh ghi danh vượt 1000 tỷ đô la. Giữa tháng 9, vốn của LTCM giảm hơn 3.5 tỷ đô la và Cục dự trữ liên bang NewYork phối hợp với các định chế tài chính tư nhân đưa ra một gói cứu trợ trị giá 3.65 tỷ đô la cho quỹ này.Để mất hơn 70% vốn điều lệ có phải là một thất bại trong quản trị rủi ro? Có phải yêu cầu cứu trợ từ các Ngân hàng đưa ra 3.65 tỷ đô la vốn mới chỉ ra rằng quản trị rủi ro
Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TIỂU LUẬN MƠN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Đề tài: CÁC THẤT BẠI TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO: CHÚNG LÀ GÌ VÀ KHI NÀO CHÚNG XẢY RA? Nhóm 12_TCDN Đêm 1 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Khố:20 Lớp: TCDN Đêm Nhóm: 12 TP.Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2012 Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo MỤC LỤC Giới thiệu Tổng quan kết nghiên cứu trước Phương pháp nghiên cứu .1 Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Nội dung nghiên cứu 4.1.1 Khái quát trường hợp rủi ro LTCM từ 1994-200 4.1.2 Các loại thất bại quản trị rủi ro 4.1.2.1 Không nhận diện rủi ro biết 4.1.2.2 Đo lường sai rủi ro bị bỏ qua .10 4.1.2.3 Sự thất bại việc truyền đạt thông tin .14 4.1.2.4 Thất bại giám sát quản lý rủi ro 15 4.1.2.5 Thất bại đo lường quản lý rủi ro 18 4.2 Kết nghiên cứu 22 Kết luận 23 Mở rộng 24 Tài liệu tham khảo 29 Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Giới thiệu: Mục tiêu nghiên cứu: - Tại quản trị rủi ro thất bại - Nghiên cứu loại thất bại quản trị rủi ro - Những kinh nghiệm từ thất bại quản trị rủi ro LTCM vận dụng để cải thiện quản trị rủi ro Tổng quan kết nghiên cứu trước đây: Guillaume Plantin, Haresh Sapra, and Hyun Song Shin Marking-to-Market: Thuốc bách bệnh hay nguồn gốc tai hoạ Các tổ chức tài đứng tuyến đầu tranh luận gây tranh cãi chuyển đổi tiêu chuẩn quốc tế từ kế toán chi phí lịch sử đến kế tốn hạch tốn theo giá thị trường Chúng thấy thoả hiệp bị đe doạ từ phía Trong cách thức chi phí lịch sử dẫn đến số khơng hiệu quả, hạch tốn theo giá thị trường dẫn với loại thiếu hiệu khác cách đưa vào rủi ro nhân tạo làm giảm thông tin có giá trị giá cả, gây định điểm tối ưu thực Chúng xây dựng khn khổ cân nhắc lý lẽ tán thành phản đối Chúng thấy thiệt hại gây hạch toán theo giá thị trường lớn (i) tồn lâu dài, (ii) tính khoản kém, (iii) cao cấp Đây thuộc tính xác khoản mục chủ chốt bảng cân đối kế toán ngân hàng công ty bảo hiểm Kết chúng tơi làm sáng tỏ lý ngân hàng công ty bảo hiểm người lớn tiếng phản đối chuyển đổi sang hạch toán theo giá thị trường Phương pháp nghiên cứu: - Phân tích thống kê dựa kiện xảy khứ, đưa nhận định Cụ thể xem xét trường hợp Quỹ LTCM năm 1998 - Dữ liệu nghiên cứu dựa báo cáo kết kinh doanh LTCM từ 1994 đến 2007 Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nội dung kết nghiên cứu: 4.1 Nội dung nghiên cứu: 4.1.1 Khái quát trường hợp rủi ro LTCM từ 1994-2007: Để đánh giá thất bại quản trị rủi ro cách cụ thể, trở lại với kinh nghiệm xảy quỹ phòng ngừa LTCM năm 1998 để phân tích xem thất bại LTCM thất bại quản trị rủi ro hay không Sau tơi khái qt hóa từ ví dụ để diễn tả điều làm quản trị rủi ro thất bại điều khơng Tơi vài kiện để xem xét tài nhấn mạnh thực tế thất bại quản trị rủi ro không thất bại việc quản trị rủi ro, thời gian phân tích theo nhiều cách khác nhau, cách mà quản trị rủi ro thất bại Sau tơi giải câu hỏi liệu học từ thất bại quản trị rủi ro sử dụng để cải tiến thực hành quản trị rủi ro Trong phần cuối báo này, thảo luận cách tiếp cận quản trị rủi ro cho phép định chế quản trị rủi ro tốt trước đe dọa đến với họ khủng hoảng tài chuẩn Có phải sụp đổ Long-Term Capital Mamagement thất bại quản trị rủi ro? Câu chuyện quản trị vốn dài hạn (LTCM) tiếng Năm 1994, thương gia Salomon Brothers chủ nhân hai giải Nobel tương lai quỹ phịng ngừa, Quỹ Long-Term Capital Mamagement LTCM hoạt động công ty quản lý quỹ Quỹ hoạt động tốt suốt thời gian tồn nó: Các nhà đầu tư kiếm 20% 10 tháng năm 1994, 43% năm 1995, 41% năm 1996 17% năm 1997 Trong tháng năm 1998, theo quy định Nga khoản nợ đồng rúp, thị trường vốn giới khủng hoảng quỹ phòng ngừa LTCM hầu hết vốn Trước phá sản, LTCM có vốn gần tỷ la, tổng tài sản vượt ngưỡng 100 tỷ đô la, tài sản phái sinh ghi danh vượt 1000 tỷ đô la Giữa tháng 9, vốn LTCM giảm 3.5 tỷ đô la Cục dự trữ liên bang NewYork phối hợp với định chế tài tư nhân đưa gói cứu trợ trị giá 3.65 tỷ la cho quỹ Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Để 70% vốn điều lệ có phải thất bại quản trị rủi ro? Có phải yêu cầu cứu trợ từ Ngân hàng đưa 3.65 tỷ đô la vốn quản trị rủi ro thất bại? dễ để trả lời câu hỏi Để xác định thất bại quản trị rủi ro, trước hết phải xác định vai trò quản trị rủi ro Trong công ty điển hình, vai trị quản trị rủi ro đưa lên hàng đầu để đánh giá rủi ro mà công ty đối diện, truyền đạt rủi đến người định rủi ro mà công ty chấp nhận, cuối quản lý giám sát rủi ro để đảm bảo công ty chịu rủi ro quản trị ban điều hành cơng ty chấp nhận Nói chung, công ty xác định rõ rủi ro mà tập trung vào với số liệu rủi ro liên quan Khi rủi ro đo lường vượt dung sai cơng ty cho rủi ro, rủi ro bị loại trừ Thay vào đó, rủi ro đo lường thấp so với dung sai chịu rủi ro , thi công ty tăng mức rủi ro Bởi doanh nghiệp thường quan tâm nhiều đến mát không mong đợi, biện pháp đo lường rủi ro thường sử dụng Value –at – Risk hay VaR, biện pháp đo lường rủi ro bất lợi VaR thiệt hại lớn độ tin cậy cho khoảng thời gian Do đó, độ tin cậy 95% thời gian ngày VaR 150 triệu la, cơng ty có 5% hội có thiệt hại vượt 150 triệu đô la cho ngày VaR ước lượng Biện pháp dùng để ước lượng hàng ngày cho khoảng thời gian dài Ngay với định nghĩa vai trò quản trị rủi ro, lợi nhuận LTCM khơng cho biết điều việc quản trị rủi ro thất bại Để hiểu lý sao, hữu ích để xem xét ví dụ giả định đơn giản Giả sử bạn đứng cương vị nhà quản lý LTCM tháng năm 1998 có hội đầu tư vào thương vụ, tổng thể, có 99% hội tạo lợi nhuận cho quỹ với phí 25% 1% hội làm thua lỗ 70% cho năm tới Mặc dù ví dụ giả định, thừa nhận điểm sáng thu nhập LTCM điều mà LTCM cơng bố với nhà đầu tư Đầu tiên, năm tốt quỹ kiếm 50% trước phí, 25% xem không hợp lý Thứ 2, LTCM thông báo đến nhà đầu tư quỹ mong đợi thua lỗ 20% năm xác xuất 1/50, năm với xác suất 1/100 mong đợi Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo thua lỗ 70%.3 Giả sử quỹ có lợi nhuận cao hay khơng phụ thuộc vào biến động dịng tiền, rủi ro quỹ đa dạng hóa hồn toàn cho nhà đầu tư Với giả định này, lợi nhuận mong đợi quỹ 24.05% Như lợi nhuận mong đợi lợi nhuận mong đợi tuyệt vời cho quỹ phòng ngừa cho đầu tư lợi nhuận mong đợi cho rủi ro gánh chịu đa dạng hóa, giả định tơi Các nhà quản lý có hội để lặp lại đầu tư này, 99 năm số 100 năm họ kiếm 25% trước phí ngơi Trong giả định tôi, nhà quản lý quỹ (đối tác) đưa chọn lựa, họ biết phân phối thực xảy thu nhập quỹ Do đó, họ biết rõ ràng phân bổ thực – nhà quản lý rủi ro nên phong tặng huy chương vàng cho công việc họ, giả sử, thu nhập tồi xảy Trong trường hợp này, quỹ đề lên hàng đầu cho thua lỗ 3.5 tỷ đô la Một số người tranh luận rủi ro quỹ bị quản lý yếu Tuy nhiên, thiết lập, quản trị rủi ro không cải thiện trường hợp Những nhà quản lý biết xác rủi ro họ gặp phải họ định chấp nhận chúng Do đó, trường hợp khơng có nghĩa quản trị rủi ro thất bại Như trình bày, có tranh luận nhà quản lý tiếp nhận rủi ro mà họ khơng nên, không vấn đề quản trị rủi ro miễn rủi ro hiểu Đúng hơn, vấn đề định giá thiệt hại so với lơi nhuận thu để tạo lợi nhuận lớn Quyết định chấp nhận rủi ro nhận biết không định nhà quản trị rủi ro Quyết định phụ thuộc vào vị rủi ro định chế Tuy nhiên, xác định vị rủi ro định ban điều hành nhà quản trị cấp cao Quyết định xem trái tim chiến lược doanh nghiệp tạo giá trị cho cổ đông Một định chấp nhận rủi ro nhận biết mang lại lợi nhuận mặc dù, thời điểm chấp nhận, mong đợi việc chấp nhận rủi ro đem đến giá trị giàu có cho cổ đơng giá trị tốt cho cổ đơng Trong trường hợp LTCM, tranh luận thiệt hại 3.5 tỷ đô la cho nhà đầu tư LTCM vừa liệt kê, khơng có chi phí khác ngồi thua lỗ tiền tệ trực Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo tiếp Hầu hết doanh nghiệp, nhiên, thua lỗ lớn có chi phí tồn đọng Những chi phí tồn đọng dư thừa tảng lý thuyết tài quản trị rủi ro tạo nên giá trị cho cổ đơng.4 Nếu định chế tài có thua lỗ lớn, định chế có thể, yêu cầu, có quy mô trở lại đầu tư hạn chế tài chính, bán tài sản thị trường khơng thuận lợi, để nhân viên giỏi người quan tâm đến tiền thưởng họ, khách hàng người quan tâm đến định chế bị phân tâm không đủ nguồn lực để giúp đỡ họ, đối mặt với việc tăng cường giám sát từ người kiểm soát Một vài định chế, ban điều hành nhà quản lý cấp cao đưa vào tài khoản chi phí tồn đọng dư thừa thua lỗ lớn đưa định có khả đưa đến thua lỗ lớn Các nhà quản lý rủi ro ước tính cơng việc mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp với vị rủi ro chấp nhận vị họ đánh giá bao nhiều vốn phải bỏ để chu cấp cho cơng việc này.5 Tuy nhiên, chương trình không đem lại lợi nhuận đối vơi mức độ chấp nhận rủi ro đem lại lợi nhuận vị rủi ro doanh nghiệp tăng lên vốn phải bỏ để chu cấp cho chương trình Liệu chấp nhận rủi ro cao đáng giá để định chế cuối phụ thuộc vào chiến lược doanh nghiệp Các nhà quản lý rủi ro không thiết lập chiến lược Giả sử công ty thiết lập vị rủi ro dựa vào đánh giá tín dụng mục tiêu Như phương pháp thiết lập Khi đánh giá tín dụng chọn, có nhiều kết hợp rủi ro vốn để đạt mục tiêu đánh giá Một tỷ lệ địn bẩy chọn, doanh nghiệp khơng có nhiều chọn lựa lựa chọn mức độ rủi ro muốn đạt mục tiêu đánh giá Tuy nhiên, đối mặt với nhiều hội tốt, doanh nghiệp giảm tỷ lệ địn bẩy để chịu nhiều rủi ro hay chọn để mục tiêu đánh giá tín dụng LTCM chứng điển hình cho cân Trong đợt suy giảm năm 1997, nhà quản lý LTCM kết luận họ không điều hành hoạt động kinh doanh đem lại 17% cho nhà đầu tư, nhà đầu tư họ có cho năm Thay vào đó, họ muốn thu nhập cao đạt năm 1995 1996 Cuối năm 1997, LTCM có vốn đạt 7.4 tỷ đô la định trả lại khoảng 36% vốn Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo cho nhà đầu tư Với vốn hơn, LTCM tiến hành hoạt động kinh doanh trước Tuy nhiên, để làm điều đó, phải sử dụng nhiều địn bẩy Tăng tỷ lệ địn bẩy, tăng thu nhập cho cổ đông việc diễn tốt chi phí cắt giảm nhiều thứ trở nên xấu Vậy tăng địn bẩy có phải đinh quản trị rủi ro? Lấy ví dụ trường hợp tôi, thành viên LTCM biết rủi ro lợi ích thực Trong thuật ngữ quen thuộc kinh tế tài chính, gia tăng địn bẩy định tích cực lên NPV thực hiện, rõ ràng định tốn theo nghĩa tài sản giảm giá trị, vốn chủ sở hữu quỹ giảm giá trị nhanh có tỷ lệ địn bẩy Hiện có nhiều thảo luận động nhà quản trị hàng đầu khủng hoảng tài chính, với nhà bình luận khác cho phần vấn đề nhà quản trị đưa động thúc đẩy có nhiều rủi ro Điều vậy, trước đến kết luận đừng quên nhà tài khẳng định nhiều thập niên qua động nhà quản trị trở nên phù hợp với cổ đông mà nhà quản trị có cổ phần lớn vốn cổ phần Công ty Các nhà quản trị cấp cao sở hữu hàng trăm triệu đô la vốn cổ phần Bear Stearns & Lehman, nắm giữ giá trị cao công ty Tương tự vậy, đối tác LTCM góp vốn đầu tư vào quỹ vào đầu năm 1998 Nếu vốn chủ sở hữu khơng khuyến khích nhà quản trị để đưa định đắn cho cổ đông họ, chuyện xảy ra? Tóm lại, quản trị rủi ro không ngăn chặn thiệt hại Với quản trị rủi ro tốt, thiệt hại lớn xảy những người định chấp nhận rủi ro định nhận rủi ro lớn, hiểu rủi ro tốt tạo giá trị cho công ty họ 4.1.2 Các loại thất bại quản trị rủi ro Quản trị rủi ro sai? Cách mà chúng tơi mơ tả vai trị quản trị rủi ro cho thấy cách quan trọng quản trị rủi ro sai Chúng tơi bắt đầu cách nói bước quản lý rủi ro đo lường rủi ro Bây giờ, giả sử, đo lường Nhóm 12_TCDN Đêm Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo rủi ro sử dụng cho tình hình cơng ty Việc đo lường VAR số phương pháp đo lường khác Hai loại sai lầm gặp phải việc đo lường rủi ro: Những rủi ro biết bị đo lường sai số rủi ro lại bỏ qua, họ chưa biết xem khơng quan trọng Khi đo lường rủi ro, họ phải thông tin từ lãnh đạo công ty Một thất bại thông tin mang đến rủi ro cho nhà quản trị thất bại quản trị rủi ro Sau quản trị định loại rủi ro gặp phải, nhà quản trị rủi ro phải đảm bảo công ty nắm bắt rủi ro Nói cách khác, Nhà quản trị rủi ro sau phải quản lý rủi ro cơng ty, nhiệm vụ bao gồm việc xác định biện pháp thích hợp làm giảm thiểu rủi ro, phòng ngừa rủi ro, từ chối số dự án lĩnh vực kinh doanh Cuối cùng, nhà quản trị rủi ro cơng ty thất bại sử dụng thước đo rủi ro thích hợp Với quan điểm này, có sáu loại thất bại quản trị rủi ro: 1) Không nhận diện rủi ro biết 2) Thất bại đưa rủi ro vào tính tốn 3) Thất bại thông tin rủi ro đến nhà quản trị cấp cao 4) Thất bại việc giám sát rủi ro 5) Thất bại quản lý rủi ro 6) Thất bại việc sử dụng thước đo rủi ro phù hợp Chúng thảo luận loại thất bại 4.1.2.1 Không nhận diện rủi ro biết Trong ví dụ LTCM, việc không nhận diện rủi ro biết xảy số hình thức khác Khi đo lường rủi ro, nhà quản trị rủi ro cố gắng để hiểu phân phối lợi nhuận Với ví dụ đơn giản chúng tơi, phân phối phân phối nhị thức kết việc tung đồng xu Nhà quản trị rủi ro mắc lỗi việc đánh giá xác suất tổn thất lớn quy mô mát lớn xảy Ngồi ra, họ sử dụng phân phối sai hồn tồn Hơn nữa, tổ chức tài có nhiều vị thế, vị có khoản lợi nhuận từ phân phối mang lại, Nhóm 12_TCDN Đêm 10 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo thực quản lý rủi ro Thậm chí tệ hơn, thơng tin đến tay nhà quản lý muộn bị bóp méo giai đoạn trung gian Thất bại truyền thơng dường đóng vai trị khủng hoảng gần Ví dụ, báo cáo UBS cho cổ đơng giải thích "Người ta nỗ lực trình bày rủi ro liên quan đến khoản nợ vay chuẩn hay bất động sản Tuy nhiên báo cáo truyền tải thơng điệp số lý do, cụ thể báo cáo phức tạp, trình bày liệu lỗi thời không thực đối tượng "(trang 39) Hội đồng công nghiệp rút học từ khủng hoảng nhấn mạnh vấn đề thông tin liên lạc Kết luận "Giám sát quản lý rủi ro làm giảm nhận thông tin đúng, vào thời điểm, người, chẳng hạn người làm cho án thơng tin có thể." Cuối cùng, báo cáo Tập đoàn giám sát cao cấp , bao gồm nhà quản lý hàng đầu từ Mỹ, Anh, Đức nước khác nhấn mạnh vấn đề liên quan đến truyền thơng, ví dụ họ rằng: “Trong số trường hợp, hệ thống phân cấp giống lọc truyền đạt thông tin đến nhà quản lý, điều dẫn đến chậm trễ biến dạng việc chia sẻ liệu quan trọng với nhà quản lý cấp cao” 4.1.2.4 Thất bại giám sát quản lý rủi ro Quản lý rủi ro đảm bảo công ty có rủi ro mà muốn khơng muốn Vì nhà quản lý rủi ro phải thường xuyên giám sát rủi ro công ty Hơn nữa, họ phải dè chừng giảm thiểu nguy biết để đáp ứng mục tiêu quản lý cấp cao Chúng ta vừa thảo luận vấn đề cơng ty chấp nhận rủi ro mà khơng biết Khi thảo luận vấn đề đó, thường tập trung vào vấn đề hàng tồn kho Tuy nhiên, có quan điểm khác vấn đề đặc biệt có liên quan đến cơng ty tài Đối với cơng ty phi tài điển hình, rủi ro thường thay đổi từ từ Các cơng ty tài khơng giống Đối với cơng ty tài chính, rủi ro thay đổi nhanh chí cơng ty khơng kịp thích ứng Vấn đề Nhóm 12_TCDN Đêm 18 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo phát sinh từ thực tế cơng ty tài thường sử dụng nhiều dạng công cụ phái sinh công cụ phái sinh tổng hợp Theo thời gian, dạng ngày trở nên phức tạp Tính chất rủi ro danh mục đầu tư công cụ phái sinh thay đổi nhanh chóng mà khơng có giao dịch Điều cơng cụ phái sinh phức tạp thường có tiếp xúc với yếu tố rủi ro nhạy cảm với điều kiện thị trường Đáng ý, ngày với số sản phẩm hồn tồn có thay đổi chứng khốn bị ảnh hưởng tỷ lệ lãi suất giúp tăng đáng kể lãi suất tăng sau ngày đáng kể lãi suất tăng Đối với sản phẩm vậy, tự đảm bảo điều chỉnh hàng ngày cơng cụ kết thúc việc tạo tổn thất lớn cơng cụ tối ưu vào lúc bắt đầu ngày chấm dứt nguy rủi ro vào cuối ngày Một minh họa rõ ràng việc rủi ro thay đổi giá công cụ phái sinh chuẩn Các số ABX liệu có sẵn giá trị chứng khoán phát hành tài sản chấp nợ chuẩn Các số trung bình có trọng số giao dịch hốn đổi tín dụng mặc định chứng khốn hóa Chỉ số thay đổi sáu tháng lần, phản ánh việc chứng khốn hóa Ban đầu, số AAA, đại diện cho giá giao dịch hốn đổi tín dụng mặc định đợt phát hành chứng khốn tỷ lệ AAA, khơng có sai lệch, để đánh giá hợp lý rủi ro đợt phát hành tỉ lệ AAA phải sử dụng liệu lịch sử chúng có rủi ro Tuy nhiên, giá trị chứng khoán đột ngột rớt giá cách thê thảm minh họa hình Những người nắm giữ chứng khoán chuẩn tỷ lệ AAA bị thiệt hại to lớn họ chọn để sử dụng số ABX ủy nhiệm cho giá trị cổ phần họ Vì đặc tính rủi ro chứng khốn thay đổi nhanh chóng nên thách thức nhà giám sát rủi ro nhà quản lý rủi ro để nắm bắt thay đổi để điều chỉnh việc tự đảm bảo cách thích hợp Thách thức đặc biệt to lớn rủi Nhóm 12_TCDN Đêm 19 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ro thay đổi đáng kể thay đổi nhỏ việc xác định giá chứng khoán Do nhà quản lý rủi ro thất bại việc đo lường rủi ro rủi ro bảo hộ đơn giản đặc tính nguy chứng khốn thay đổi q nhanh chóng không cho phép nhà quản lý đánh giá đặc điểm cách thích hợp để đưa đảm bảo xác Một thành phần quan trọng quản lý rủi ro việc xác định giải pháp thực cách nhanh chóng cơng ty phải giảm rủi ro khoảng thời gian ngắn Do kế hoạch dự phòng bảo hiểm rủi ro cần thiết Thiếu kế hoạch làm cho cơng ty khơng thể đối phó với khó khăn đột xuất Tuy nhiên, lúc tính khoản thị trường kém, nhiều lựa chọn giảm thiểu rủi ro sử dụng cách dễ dàng thời kì khơng có khủng hoảng khơng cịn sử dụng Nghịch lý thay, việc đưa vào sử dụng phương pháp kế toán hạch toán theo giá thị trường làm cho nhà quản lý khó khăn việc đánh giá rủi ro để ước tính rủi ro đưa cách phịng ngừa thích hợp Theo nhiều cách khác nhau, phương pháp kế toán hạch toán theo giá thị trường giới thiệu Nguyên tắc Heisenberg vào thị trường tài là: Đối với tổ chức lớn, họ quan sát giá trị nhóm chứng khốn có ảnh hưởng đến giá trị chứng khốn Lý cho điều đơn giản là: Khi tổn thất phương pháp kế toán hạch toán theo giá thị trường người biết đến, họ bắt đầu chuỗi phản ứng điều chỉnh tổ chức khác ảnh hưởng đến giá giao dịch để thị trường hiểu vị trí yếu tổ chức tốt Trong tổ chức lớn phức tạp, tồn khả cá nhân đương đầu với rủi ro tiềm ẩn khoảng thời gian Một thương nhân xây dựng vị phức tạp mà có ơng ta hiểu Vị số hoàn cảnh dẫn tới thiệt hại lớn Vị sử dụng chứng khốn khơng kết hợp với hệ thống quản trị rủi ro Hầu hết thời gian, tổ chức phải đối mặt với trao đổi Quản lý rủi ro cấu trúc để biết tất thứ thời điểm Tuy Nhóm 12_TCDN Đêm 20 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo nhiên, quản trị rủi ro tổ chức theo cách đó, kiềm chế đổi công ty cản trở khả cạnh tranh công ty Trong thị trường chuyển động nhanh, nhân viên phải có tính linh hoạt Tuy nhiên, tính linh hoạt làm cho khả quan sát túi rủi ro xuất Khi rủi ro biểu bên ngồi, khơng phải đại diện cho thất bại quản lý rủi ro Quản trị rủi ro đảm bảo rủi ro không bị mắc phải cổ đông trước tồi tệ Bên cạnh việc loại bỏ tính linh hoạt cơng ty, giám sát rủi ro tốn nên số điểm, giám sát rủi ro chặt chẽ không hiệu Hiệu giám sát kiểm soát rủi ro phụ thuộc chủ yếu vào văn hóa tổ chức khích lệ Nếu rủi ro công việc tất người tổ chức, khó khăn cho túi rủi ro khơng có quan sát Nếu tiền bồi thường người lao động bị ảnh hưởng cách họ chấp nhận rủi ro, họ chấp nhận rủi ro khơn ngoan Các mơ hình rủi ro tốt cơng ty với văn hóa nghèo nàn khuyến khích thấp hiệu mơ hình cơng ty nơi ưu đãi người lao động tốt phù hợp với mục tiêu chấp nhận rủi ro công ty 4.1.2.5 Thất bại đo lường quản lý rủi ro Cho đến nay, đưa số liệu thống kê rủi ro Hiện thấy tập trung vào số liệu hạn hẹp làm cho khó khăn cho nhà quản lý để đạt mục tiêu Cụ thể, rủi ro mà nhà quản lý xem quan trọng khơng đo lường bị bỏ qua Một phương pháp đo lường rủi ro tổ chức tài sử dụng rộng rãi đo lường VaR hàng ngày cho hoạt động mua bán Các ngân hàng lớn thường tiết lộ liệu đo lường hàng quý Nói chung hàng quý họ cho biết Lời Lỗ vượt VaR hàng ngày Ví dụ, báo cáo năm 2006 UBS cho thấy chưa bị lỗ vượt VaR hàng ngày Ngược lại, năm 2007, báo cáo hàng năm cho thấy vượt VaR hàng ngày 29 lần Các kết năm 2007 cho thấy thay đổi diễn kinh tế làm cho cho nhà quản lý Nhóm 12_TCDN Đêm 21 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo rủi ro khó khăn để theo dõi rủi ro sở hàng ngày Tuy nhiên, số lượng lớn VaR vượt định mức cung cấp khơng có thơng tin ý nghĩa vượt định mức sức khỏe tài UBS Điều cho thấy vượt định mức thực nhỏ đạt lớn biến động tăng lên nhanh chóng Ngồi ra, có nhiều khoản lỗ lớn khoản lời lớn Trong trường hợp trước đây, cơng ty dẫn đầu cuối năm Trong trường hợp thứ hai, cơng ty gặp rắc rối nghiêm trọng Do đó, tập trung vào VAR thị trường hàng ngày, mặt trí thức đáp ứng cho nhà quản trị rủi ro hầu hết kỹ thuật định lượng cập nhật hàng ngày mang đến liên quan đến vấn đề này, phần quản trị rủi ro điều mà người quản lý hàng đầu nên tập trung vào Lãnh đạo cao phải tập trung tác động lâu dài rủi ro Các phương pháp đo lường VAR ngắn hạn thấp cơng ty cho thấy làm cơng việc tốt với họ, thất bại Tôi chưa thấy ước lượng VAR hàng tháng từ LTCM Tuy nhiên, từ tháng năm 1994 đến tháng 12 năm 1997, LTCM có tám tháng lỗ với tháng tồi tệ thiệt hại 2,9% Ngược lại, có 37 tháng với lợi nhuận.10 Kết là, người ta có thời gian khó khăn việc sử dụng lợi nhuận hàng tháng khứ để kết luận quản lý rủi ro bị thiếu sót Hãy xem xét cơng ty có VAR ngày $100,000,000 cho giao dịch kinh doanh với xác suất 1% Điều có nghĩa cơng ty có phần trăm hội bị nhiều $ 100,000,000 Nếu cơng ty vượt q VAR lần 100 ngày giao dịch $ 10,000,000,000, tất kiểm tra thống kê có quản trị rủi ro rủi ro dựa VAR vượt giới hạn công ty quản trị rủi ro tuyệt vời Phương pháp VaR không nắm bắt khoản lỗ khủng khiếp mà có xác suất nhỏ xảy Phương pháp đo lường VaR hàng ngày giả định tài sản bán cách nhanh chóng phịng ngừa, mà cơng ty giới hạn khoản lỗ vòng ngày Tuy nhiên, năm 1998 năm trước, Nhóm 12_TCDN Đêm 22 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo thấy thị trường trở nên bất ngờ khoản, phương pháp VaR hàng ngày ý nghĩa Nếu cơng ty có danh mục đầu tư mà giao dịch được, phương pháp đo lường VaR hàng ngày đo lường rủi ro danh mục đầu tư cơng ty bị mắc kẹt với danh mục đầu tư khoảng thời gian dài Để đánh giá rủi ro, công ty phải xem xét phạm vi dài phải có nhìn tồn diện rủi ro họ Phạm vi năm sử dụng rộng rãi quản trị rủi ro doanh nghiệp để đo lường rủi ro rộng cơng ty Nói chung, tổ chức tài tập trung vào rủi ro rộng công ty phạm vi năm nhằm mục đích cho xếp hạng tín dụng ngụ ý xác suất nhỏ mặc định (vỡ nợ) Cách tiếp cận hữu ích việc đánh giá rủi ro công ty, ước tính số lượng tối ưu vốn cho cơng ty, ước tính lợi nhuận dự án ngành nghề kinh doanh thông qua đánh giá cẩn thận chi phí vốn cần thiết để chịu rủi ro họ Tuy nhiên, thời gian, phương pháp tiếp cận không đủ Một mục tiêu xếp hạng tín dụng cao hiệu có nghĩa công ty cố gắng để tránh mặc định (vỡ nợ) tất hầu hết trường hợp Nếu cơng ty nhằm mục đích cho xếp hạng tín dụng AA, thực tế chọn xác suất mặc định (vỡ nợ) mà xác suất mặc định (vỡ nợ) xuất năm ngàn Các khủng hoảng xảy thường xuyên hơn, cơng ty phải có chiến lược cho phép tồn khủng hoảng Hơn nữa, xác suất khủng hoảng khó để ước tính cách xác, ước tính xác suất nhỏ, lỗi ước lượng xảy thật xác suất khơng biết cao nhiều Do đó, cơng ty phải tập trung vào đo lường quản trị rủi ro khủng hoảng Mơ hình rủi ro thường không thiết kế để nắm bắt rủi ro liên quan với khủng hoảng giúp doanh nghiệp quản lý Những mơ hình sử dụng liệu lịch sử xác cho phạm vi ngắn hàng ngày Trong phạm vi Nhóm 12_TCDN Đêm 23 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ngắn, khủng hoảng kiện Tuy nhiên, xem xét qua nhiều năm, khủng hoảng kiện Tháng năm phạm vị tốt để đánh giá rủi ro liên quan đến khủng hoảng hai lý Đầu tiên, chứng kể từ mùa hè năm 2007, khủng hoảng liên quan đến tính khoản thị trường Việc tính khoản có nghĩa cơng ty mắc kẹt với vị mà họ không mong đợi nắm giữ thời gian dài giá chi phí áp lực liên quan đến việc giao dịch thoát khỏi vị cao Vị mà rủi ro đánh giá qua ngày cơng ty nghĩ mua bán vị trở thành vị trí phải nắm giữ hàng tuần vài tháng Thứ hai, thời kỳ khủng hoảng, công ty có nhiều khoản lỗ vượt VaR hàng ngày họ khoản lỗ có đủ lớn để làm suy yếu đáng kể họ Kết là, phương pháp đo lường rủi ro phải để suy tính đến phân bố khoản lỗ lớn qua theo thời gian dài ngày Các khủng hoảng liên quan đến tương tác phức tạp rủi ro qua tổ chức Mơ hình thống kê rủi ro thường lấy rủi ro ngoại sinh công ty bỏ qua rủi ro tập trung rủi ro tổ chức Phương pháp phù hợp với nhiều tổ chức, khơng đủ cho tổ chức mà, lí đó, có vai trị quan trọng thị trường cụ thể có hành động ảnh hưởng đến giá chứng khốn Ví dụ, biết LTCM có vị lớn thị trường số ngắn hạn Trong khủng hoảng, có khả nhỏ thay đổi vị q lớn thị trường Hơn nữa, tổ chức lớn phơi bầy giao dịch lợi dụng người khác - tức là, giao dịch thiết kế để khai thác vấn đề Một ví dụ giao dịch trục lợi tình nơi người buôn bán từ tổ chức đạt lợi ích từ việc đẩy giá xuống họ dẫn đến lực bán tháo Mơ hình quản trị rủi ro điển hình khơng tính việc Những mơ hình khơng tính đến cho thực tế tổ chức lớn thị trường, khoản lỗ dẫn đến nhiều khoản lỗ Khi cơng ty có khoản lỗ, kéo giảm giá tổ chức khác làm cho tài trợ vốn trở nên tốn tổ chức, dẫn đến hiệu ứng phản hồi cho tổ chức Nhóm 12_TCDN Đêm 24 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Bỏ qua hiệu ứng phản hồi tiềm dẫn đến giảm bớt rủi ro vị trường hợp xảy khủng hoảng Có hy vọng cho mơ hình rủi ro thống kê dựa liệu lịch sử để nắm bắt tình phức tạp Thay vào đó, cơng ty gia tăng mơ hình với kịch phân tích để điều tra làm khủng hoảng xảy làm họ ảnh hưởng đến giả định khác cách làm phản ứng với khủng hoảng Với kịch tay, quản lý hàng đầu sau hiểu cách khủng hoảng gây nguy hiểm cho nhượng quyền thương mại tổ chức họ làm để quản lý rủi ro trước chúng xảy để họ vượt qua Cách tiếp cận kịch yêu cầu phân tích kinh tế tài Nó khơng thể thực phận quản lý rủi ro gồm nhà vật lý nhà toán học Cách tiếp cận thành công trừ nhà quản lý hàng đầu tin kịch xem xét mô tả mối đe dọa xác thực cho tổ chức tổ chức phải tự bảo vệ chống lại mối đe dọa 4.2 Kết nghiên cứu: Quản lý rủi ro đạt tiến đáng kể từ năm 1998 Những khó khăn năm trước thuyết phục nhiều nhà quan sát lí mà có sai sót đáng kể quản trị rủi ro vấn đề năm ngối phần giải thích thất bại quản trị rủi ro Trong viết này, cho thấy nên phân biệt cẩn thận định chấp nhận rủi ro dẫn đến khoản lỗ không mong đợi đánh giá quản trị rủi ro rủi ro Có nhiều cách để quản trị rủi ro thất bại xảy ra, khoản lỗ đề phản ánh thất bại quản trị rủi ro Tuy nhiên, thực hành quản trị rủi ro cải thiện ý vào học từ khủng hoảng tài Những khủng hoảng xảy đủ thường xuyên để chúng mơ hình cẩn thận tổ chức phải tập trung vào phân tích kịch đánh giá tác động khủng hoảng cho tình hình tài họ tồn Phân tích kịch Nhóm 12_TCDN Đêm 25 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo xây dựng từ mơ hình định lượng cách sử dụng liệu khứ, thay vào họ phải sử dụng phân tích kinh tế để đánh giá tác động việc tính khoản hiệu ứng phản hồi phổ biến khủng hoảng tài Để thành cơng ảnh hưởng đến chiến lược cơng ty, phân tích phải bắt rễ sâu văn hóa công ty tư chiến lược nhà quản lý cấp cao Kết luận Quản lý rủi ro đạt tiến đáng kể từ năm 1998 Những khó khăn năm trước thuyết phục nhiều nhà quan sát lí mà có sai sót đángkể quản trị rủi ro vấn đề năm ngoái phần giải thích thất bại quản trị rủi ro Trong viết này, cho thấy nên phân biệt cẩn thận định chấp nhận rủi ro dẫn đến khoản lỗ không mong đợi đánh giá quản trị rủi ro rủi ro Có nhiều cách để quản trị rủi ro thất bại xảy ra, khơng phải khoản lỗ đề phản ánh thất bại quản trị rủi ro Tuy nhiên, thực hành quản trị rủi ro cải thiện ý vào học từ khủng hoảng tài Những khủng hoảng xảy đủ thường xun để chúng mơ hình cẩn thận tổ chức phải tập trung vào phân tích kịch đánh giá tác động khủng hoảng cho tình hình tài họ tồn Phân tích kịch khơng thể xây dựng từ mơ hình định lượng cách sử dụng liệu khứ, thay vào họ phải sử dụng phân tích kinh tế để đánh giá tác động việc tính khoản hiệu ứng phản hồi phổ biến khủng hoảng tài Để thành cơng ảnh hưởng đến chiến lược cơng ty, phân tích phải bắt rễ sâu văn hóa công ty tư chiến lược nhà quản lý cấp cao Mở rộng Nhóm 12_TCDN Đêm 26 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Kể từ đầu thập niên tám mươi biến động GDP lạm phát giảm đặn nhiều quốc gia Đổi tài xác định yếu tố quan trọng dẫn dắt " Great Moderation" Đổi tài coi cải thiện đáng kể việc phân bổ chia sẻ rủi ro tài chính, từ góc độ vĩ mơ vi mô Đặc biệt, quan điểm phổ biến tiến lớn thực phát triển mô hình phương pháp định lượng khác để đo lường quản lý rủi ro Tuy nhiên, khủng hoảng tài tồn cầu bắt đầu vào mùa hè năm 2007 cho thấy thất bại quan trọng việc quản lý rủi ro tổ chức tài Sự lạc quan chiếm ưu rủi ro bị đánh giá thấp, gây vấn đề chất khái niệm kỹ thuật Bài viết phân tích hai góc độ từ quan điểm tổ chức tài Về khái niệm, thấy quản lý rủi ro biến thành khoa học định lượng "giả tạo" Điều đưa cảm giác sai chứng khoán cho tổ chức tài giám sát viên họ Trước khủng hoảng, chế độ giám sát quản lý cho rằng, lĩnh vực tài quản lý toàn rủi ro, cải thiện và, kết là, ổn định tài tăng cường Thực tế nhiều hoạt động tài thực cảnh quan thay đổi nhanh chóng - tức định quan trọng thực tình với không chắn bị lờ Ở mức độ bản, nhầm lẫn giả định khơng chắn tất đo lường cách đáng tin cậy cách sử dụng phân bố xác suất - tức không chắn tất coi "rủi ro" Thái độ gây hậu xấu cho cách quản lý rủi ro định thiết lập tổ chức tài Có q nhiều tập trung vào mơ hình định lượng đo lường vào khía cạnh định lượng quản lý rủi ro, liên quan đến vấn đề dịng chảy thơng tin, người động họ khuyến khích Ngồi ra, chí phạm vi hẹp, kỹ thuật quản lý rủi ro tương lai chứng minh không đủ tinh vi Phần thứ hai báo tập trung vào học để học tập khứ quản lý rủi ro không thỏa đáng tổ chức tài Ngồi cải tiến kỹ thuật có Nhóm 12_TCDN Đêm 27 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo nhu cầu cho nhấn mạnh xử lý không chắn Cụ thể hơn, cho thấy quản lý rủi ro định lượng đặc biệt quan trọng để đối phó với khơng chắn sau Tuy nhiên, với quản lý rủi ro tốt hơn, tương lai chưa chắn chất người khơng thay đổi Tìm cách tốt để đối phó với khơng chắn thách thức liên tục VaR có hạn chế nào, biện pháp khắc phục Tuy VaR chuẩn mực đo lường giám sát rủi ro thị trường (Philippe Jorion), bao hàm hạn chế định: - Hạn chế đầu tiên, hạn chế lớn VaR, giả định yếu tố thị trường không thay đổi nhiều khoảng thời gian xác định VaR Đây hạn chế lớn, năm 2007, 2008 dẫn đến phá sản loạt ngân hàng đầu tư giới, điều kiện thị trường có biến động đột ngột vượt xa so với khứ - Hạn chế thứ hai, hiệu ứng “đi chng” Như biết, tuân theo quy luật phân phối chuẩn, hàm mật độ phân phối danh mục có hình dạng chng, mức tổn thất lớn nhất, ngồi dự đốn, thường nằm phần bên trái đồ thị hình chng Ví dụ đo lường VaR cho danh mục trading với tổng quy mô 640tr $ cho 252 ngày, với độ tin cậy 99%, ngân hàng xác định ngưỡng tổng thất lớn 50tr$ Tuy nhiên, cần ngày nằm ngồi mức tin cậy (1% “đi” cịn lại 252 ngày làm việc), có ngày mức tổn thất ngân hàng lên tới giá trị ngưỡng, chẳng hạn 300tr $, đẩy danh mục phá sản Đó hạn chế VaR, với tổn thất nằm ngồi dự đốn (ngoài khoảng tin cậy), khiến cho hàng loạt ngân hàng đầu tư phá sản tin tưởng vào VaR có Kết luận Mặc dù khủng hoảng tài tồn cầu rõ cần thiết phải thay đổi cấp vĩ mô (hiện thảo luận rộng rãi diễn đàn quốc tế khác nhau), Nhóm 12_TCDN Đêm 28 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo viết tập trung vào cần thiết phải thay đổi khẩn cấp mà rõ điểm yếu hệ thống quản lý rủi ro cấp độ tổ chức tài Kết luận (i) đánh giá thấp định giá thấp rủi ro (ii) nhầm lẫn không chắn rủi ro cốt lõi khủng hoảng tài diễn Kết quản lý rủi ro quản lý yếu phần phức tạp sự không suốt cảnh quan tài chuyển động nhanh sáng tạo, gây khó khăn cho người tham gia thị trường định giá rủi ro cách xác dẫn đến gia tăng rủi ro hệ thống (không phát nhà quản lý / khơng dẫn đến phản ứng sách khơng đầy đủ) Nhưng có bất cập hệ thống quản lý rủi ro ý nghĩa hẹp hơn, mang tính kỹ thuật, góp phần vào định giá thấp rủi ro Những vấn đề theo quan điểm chúng tơi quan trọng có tính chất khái niệm Cuộc khủng hoảng tài đưa ánh sáng quản lý rủi ro trở nên có nhiều giả định khoa học định lượng với kỳ vọng vượt xa khả quản lý rủi ro định lượng hầu hết tổ chức tài Có thiếu hiểu biết sâu sắc vai trị khơng chắn nhầm lẫn khác biệt rủi ro không chắn Thật vậy, thực tế nhiều định tài phải thực mơi trường thay đổi nhanh chóng đặc trưng mức độ cao (cơ bản) không chắn (chứ rủi ro) phần lớn bị bỏ qua Điều có hậu xấu cho cách quản lý rủi ro định tổ chức tổ chức tài Có cảm giác phóng đại tự tin mơ hình rủi ro định lượng đo lường đánh giá thấp vai trò quan trọng mặt định lượng quản lý rủi ro (ví dụ luồng thơng tin, người dân khuyến khích / động cơ) Hơn nữa, từ quan điểm hoàn toàn kỹ thuật, mơ hình quản lý rủi ro kỹ thuật đưa không đủ tinh vi Đặc biệt, khủng hoảng tài cho thấy có vấn đề nghiêm trọng với việc áp dụng kỹ thuật VAR quản lý rủi ro doanh nghiệp toàn giới với thay đổi nhanh chóng mối quan hệ xã hội kinh tế Tóm lại, từ học quan trọng học tập khứ quản lý rủi ro không đầy đủ Chúng tơi thấy có q nhiều phụ thuộc vào bên định lượng Nhóm 12_TCDN Đêm 29 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo mặt định tính quản lý rủi ro Nhưng tranh luận có nhu cầu cho nhấn mạnh nhiều vào việc đối phó với không chắn Tinh tế mô hình kỹ thuật quản lý rủi ro câu trả lời quan trọng hiệu Quá trọng vào hệ mơ hình rủi ro phức tạp chí dẫn đến vấn đề quản lý rủi ro tương tự thập kỷ qua Thay vào đó, cách tiếp cận toàn diện rộng lớn để quản lý rủi ro cần thiết phần chuyển dịch nơi mà quan tâm nhiều trao cho khía cạnh định lượng quản lý rủi ro (và không chắn) Điều bao gồm thực hành tốt mà nhà quản lý hàng đầu tích cực trực tiếp tham gia vào việc quản lý rủi ro đối đầu với tổ chức họ cấp độ chiến lược, bao gồm liên kết chấp nhận rủi ro cấu khuyến khích Nhưng thay đổi hệ thống quản lý rủi ro đề xuất báo thực hiện, tổ chức tài tiếp tục phải vật lộn với tương lai không chắn chất người dự kiến khơng thay đổi Ví dụ, kinh nghiệm thí nghiệm cho thấy hầu hết người có xu hướng ăn sâu đánh giá thấp giá trị ngoại lai họ chấp nhận rủi ro lớn nỗ lực để kiếm tiền Hơn nữa, thị trường tài sản có xu hướng để tạo mơ hình bong bóng phá sản (Blommestein, 2008a), có khơng truyền sang thị trường nước ngồi Điều có nghĩa theo quan điểm chúng tơi tương lai cải tiến kỹ thuật quản lý rủi ro kỹ thuật, có tiến sách kinh tế vĩ mô hiệu giám sát vĩ mô, bảo đảm an tồn mà loại bỏ (trong thời gian dài thời gian) tiềm nguồn biến động, phải chuẩn bị tinh thần định kỳ cho khủng hoảng tài mà chủ yếu tự tạo Sau tất cả, không chắn thực tế sống Điều có nghĩa việc tìm kiếm cải tiến cách thức đối phó với không chắn thách thức liên tục tổ chức tài giám sát viên Nhóm 12_TCDN Đêm 30 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Tài liệu tham khảo David Wighton, Nov 26, 2007, “Wall Street dispatch: Imagination and common sense brew a safer culture” Nhóm 12_TCDN Đêm 31 Thất bại quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo André Perold, Harvard Business School, 1999, “The best public source for data on LTCM” Roger Lowenstein, Random House, 2000, “The rise and fall of Long-Term Capital Management” René M Stulz, Thompson Publishing, 2003, “Risk Management and Derivatives” Brian Nocco, Fall 2006, “Enterprise Risk Management: Theory and Practice, Journal of Applied Corporate Finance”, v18(8), 8-20 Dirk Schütz, Bilan, 1998, “La Chute de l’UBS: Les raisons du declin de l’Union de Banques Suisses” The Report of the CRMPG III, August 6, 2008, “Containing systemic risk: The road to reform” Senior Supervisors Group, March 6, 2008, “Observations on Risk Management Practices during the Recent Market Turbulence,” p 9 Guillaume Plantin, Haresh Sapra, and Hyun Song Shin, 2008, “Marking to Market: Panacea or Pandora’s Box?,” Journal of Accounting Research 46, 435-460 10 H.J Blommestein, L.H Hoogduin, J.J.W Peeters, 2009, “Uncertainty and risk management after the Great Moderation” 11 Value at Risk 3rd – Philippe Jorion – 2003 12 Workshop - Assets & Liabilities Management, Risk Management – Dr Guy Mertern, ATTF Luxembourg 13 www.investopedia.com , value at risk Nhóm 12_TCDN Đêm 32 ... loại thất bại quản trị rủi ro Quản trị rủi ro sai? Cách mà chúng tơi mơ tả vai trị quản trị rủi ro cho thấy cách quan trọng quản trị rủi ro sai Chúng tơi bắt đầu cách nói bước quản lý rủi ro đo... rủi ro cho nhà quản trị thất bại quản trị rủi ro Sau quản trị định loại rủi ro gặp phải, nhà quản trị rủi ro phải đảm bảo công ty nắm bắt rủi ro Nói cách khác, Nhà quản trị rủi ro sau phải quản. .. mà quản trị rủi ro thất bại Sau tơi giải câu hỏi liệu học từ thất bại quản trị rủi ro sử dụng để cải tiến thực hành quản trị rủi ro Trong phần cuối báo này, thảo luận cách tiếp cận quản trị rủi