NHỮNG THẤT BẠI TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO: CHÚNG LÀ GÌ VÀ XẢY RA KHI NÀO?

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH Môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Đề tài 1: NHỮNG THẤT BẠI TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO: CHÚNG LÀ GÌ VÀ XẢY RA KHI NÀO? GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Lớp: TCDNK20 ĐÊM 1 Nhóm 11: Ngô Lê Việt Anh Hồ Thị Hồng Hạnh Nguyễn Thị Thu Hiền Nguyễn Thị Thu Trang TP.Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2012 DANH SÁCH NHÓM 11 STT HỌ TÊN NGÀY SINH KÝ TÊN 1 Ngô Lê Việt Anh 06111985 2 Hồ Thị Hồng Hạnh 22041976 3 Nguyễn Thị Thu Hiền 01051986 4 Nguyễn Thị Thu Trang 03091987 MỤC LỤC I. Giới thiệu: 4 II. Tổng quan các nghiên cứu trước đây: 4 II.1. Stephen P.D’Arcy (2001): “Enterprise risk management (ERM)” 4 II.2. Brian W.Nocco (2006): “Enterprise risk Management: Theory and practice” 4 II.3. David Hillson (2006): “Integrated Risk management as a framework for organisational success”. 6 II.4. Gabriele Sabato Royal Bank of Scotland Financial Crisis: Where did risk management fail?. 6 III. Phương pháp nghiên cứu: 7 IV. Nội dung và kết quả nghiên cứu: 7 IV.1. Nội dung nghiên cứu 7 IV.2. Kết quả nghiên cứu: 13 IV.3 Kết luận 25 V. Những giải pháp để khắc phục sự thất bại của Quản trị rủi ro sau cuộc khủng hoảng tài chính. 26 V.1. Georges Dionne (2009) : “ Structured Finance, Risk Management, and the Recent Financial Crisis” 26 V.2.H.J. Blommestein ;Hoogduin ( 2009) : “Uncertainty and risk management after the Great Moderation” 29 V.3. David M.Rowe (2010) “Risk Management after crisis” 30 V.3. Những giải pháp khác: 30 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 32 I. Giới thiệu: Thế giới ngày càng trở nên bất ổn hơn, những bất ổn trong giá cả hàng hóa và các biến số tài chính ngày càng thay đổi theo những chiều hướng khó có thể dự báo được. Thật vậy, liên tục những dự báo sai lệch của các chuyên gia kinh tế hàng đầu giờ đây đã trở thành câu chuyện đàm tiếu xuất hiện trên các mặt báo, với những tiêu đề đại loại như “Các nhà dự báo đã thất bại”…đã xuất hiện không ít trên các phương tiện truyền thông. Và gần đây nhất, khi cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra, các nhà kinh tế đã không dự báo được và kéo theo hàng loạt những thiệt hai. Vậy nguyên nhân nào dẫn đến những thất bại này. Chúng ta sẽ cùng khám phá và trả lời câu hỏi này thông qua bài nghiên cứu: “Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào” Mục tiêu của bài nghiên cứu này là khái quát, phát họa những thất bại của quản trị rủi ro, chỉ ra cho người đọc một cái nhìn đúng đắn hơn về quá trình quản trị rủi ro tài chính, hiểu được khi nào việc quản trị rủi ro được xem là thất bại, nguyên nhân nào dẫn đến thất bại này từ đó các doanh nghiệp có thể xây dựng cho mình một mô hình quản trị rủi ro hiệu quả hơn. II. Tổng quan các nghiên cứu trước đây: II.1. Stephen P.D’Arcy (2001): “Enterprise risk management (ERM)” Bài nghiên cứu đưa ra định nghĩa ERM là “quá trình mà các tổ chức trong tất cả các ngành đánh giá, kiểm soát, khai thác, tài trợ và giám sát rủi ro phát sinh từ mọi nguồn với mục đích gia tăng giá trị ngắn và dài hạn của doanh nghiệp cho các cổ đông” II.2. Brian W.Nocco (2006): “Enterprise risk Management: Theory and practice

Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH Môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Đề tài 1: NHỮNG THẤT BẠI TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO: CHÚNG LÀ GÌ VÀ XẢY RA KHI NÀO? GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Lớp: TCDN-K20 ĐÊM 1 Nhóm 11: Ngô Lê Việt Anh Hồ Thị Hồng Hạnh Nguyễn Thị Thu Hiền Nguyễn Thị Thu Trang TP.Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2012 GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 1 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 DANH SÁCH NHÓM 11 STT HỌ TÊN NGÀY SINH KÝ TÊN 1 Ngô Lê Việt Anh 06/11/1985 2 Hồ Thị Hồng Hạnh 22/04/1976 3 Nguyễn Thị Thu Hiền 01/05/1986 4 Nguyễn Thị Thu Trang 03/09/1987 GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 2 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 MỤC LỤC I. Giới thiệu: 4 II. Tổng quan các nghiên cứu trước đây: 4 II.1. Stephen P.D’Arcy (2001): “Enterprise risk management (ERM)” 4 II.2. Brian W.Nocco (2006): “Enterprise risk Management: Theory and practice” 4 II.3. David Hillson (2006): “Integrated Risk management as a framework for organisational success” 6 II.4. Gabriele Sabato - Royal Bank of Scotland "Financial Crisis: Where did risk management fail?" 6 III. Phương pháp nghiên cứu: 7 IV. Nội dung và kết quả nghiên cứu: 7 IV.1. Nội dung nghiên cứu 7 IV.2. Kết quả nghiên cứu: 13 IV.3 Kết luận 25 V. Những giải pháp để khắc phục sự thất bại của Quản trị rủi ro sau cuộc khủng hoảng tài chính. 26 V.1. Georges Dionne (2009) : “ Structured Finance, Risk Management, and the Recent Financial Crisis” 26 V.2.H.J. Blommestein ;Hoogduin ( 2009) : “Uncertainty and risk management after the Great Moderation” 29 V.3. David M.Rowe (2010) “Risk Management after crisis” 30 V.4. Những giải pháp khác: 31 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 32 GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 3 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 I. Giới thiệu: Thế giới ngày càng trở nên bất ổn hơn, những bất ổn trong giá cả hàng hóa và các biến số tài chính ngày càng thay đổi theo những chiều hướng khó có thể dự báo được. Thật vậy, liên tục những dự báo sai lệch của các chuyên gia kinh tế hàng đầu giờ đây đã trở thành câu chuyện đàm tiếu xuất hiện trên các mặt báo, với những tiêu đề đại loại như “Các nhà dự báo đã thất bại”…đã xuất hiện không ít trên các phương tiện truyền thông. Và gần đây nhất, khi cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra, các nhà kinh tế đã không dự báo được và kéo theo hàng loạt những thiệt hai. Vậy nguyên nhân nào dẫn đến những thất bại này. Chúng ta sẽ cùng khám phá và trả lời câu hỏi này thông qua bài nghiên cứu: “Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào” Mục tiêu của bài nghiên cứu này là khái quát, phát họa những thất bại của quản trị rủi ro, chỉ ra cho người đọc một cái nhìn đúng đắn hơn về quá trình quản trị rủi ro tài chính, hiểu được khi nào việc quản trị rủi ro được xem là thất bại, nguyên nhân nào dẫn đến thất bại này từ đó các doanh nghiệp có thể xây dựng cho mình một mô hình quản trị rủi ro hiệu quả hơn. II. Tổng quan các nghiên cứu trước đây: II.1. Stephen P.D’Arcy (2001): “Enterprise risk management (ERM)” Bài nghiên cứu đưa ra định nghĩa ERM là “quá trình mà các tổ chức trong tất cả các ngành đánh giá, kiểm soát, khai thác, tài trợ và giám sát rủi ro phát sinh từ mọi nguồn với mục đích gia tăng giá trị ngắn và dài hạn của doanh nghiệp cho các cổ đông” II.2. Brian W.Nocco (2006): “Enterprise risk Management: Theory and practice” Quản trị rủi ro tạo giá trị cho cổ đông như thế nào ? ERM tạo ra giá trị thông qua các tác động của nó vào cả các công ty "vĩ mô" hoặc cấp toàn công ty và một mức độ "vi mô" hoặc đơn vị kinh doanh. Ở tầm vĩ mô, ERM tạo ra giá trị bằng cách cho phép quản lý cấp cao để định lượng và quản lý giữa rủi ro- lợi nhuận mà công ty phải đối mặt. Bằng việc áp dụng việc quản trị này, ERM giúp công ty duy trì quyền tham gia vào các thị trường vốn và các nguồn lực cần thiết để thực hiện chiến lược và kế hoạch kinh doanh. GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 4 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 Ở cấp độ vi mô, ERM trở thành một cách để cuộc sống cho các nhà quản lý và nhân viên ở tất cả các cấp độ của công ty.Mặc dù tài liệu học thuật đã tập trung chủ yếu vào những lợi ích vĩ mô của ERM, các lợi ích ở cấp vi mô là cực kỳ quan trọng trong thực tế. Như chúng ta đã tranh luận dưới đây, một hệ thống được thiết kế tốt ERM đảm bảo rằng tất cả các rủi ro là "sở hữu", và đánh giá một cách cẩn thận lợi nhuận và rủi ro, quản lý điều hành và nhân viên trên toàn công ty. Lợi ích vĩ mô của việc quản trị rủi ro Với quan điểm "thị trường hoàn hảo" rằng cổ đông có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của riêng mình, giá trị của một doanh nghiệp không phụ thuộc vào "tổng" rủi ro của nó.Theo quan điểm này, một chi phí vốn, đó là một yếu tố quyết định quan trọng của tỷ lệ P / E của nó, của công ty phụ thuộc chủ yếu vào "thành phần không đa dạng hóa rủi ro đó (thường được đo bởi một công ty" "hệ thống" hay beta "). Và điều này ngụ ý rằng những nỗ lực để quản lý tổng rủi ro là một sự lãng phí tài nguyên. Nhưng doanh nghiệp trong thế giới thực, nơi mà thông tin của nhà đầu tư là xa khỏi những rắc rối tài chính đầy đủ và có thể làm gián đoạn hoạt động của một công ty, một kết quả xấu từ một rủi ro "đa dạng", một bất ngờ rớt giá của một đồng tiền hoặc giá cả hàng hoá có thể ảnh hưởng ngay lập tức tiền mặt lưu lượng và thu nhập. Trong ngôn ngữ của các nhà kinh tế, những rủi ro như vậy có thể có lớn "trọng tải" chi phí. Như vậy, sẽ dễ dẫn đến hiệu ứng dây chuyền. Nên việc quản trị rủi ro của từng doanh nghiệp góp phần làm giảm rủi ro của toàn hệ thống. Lợi ích vi mô của việc quản trị rủi ro Một trong những mục đích quan trọng nhất của một hệ thống quản trị rủi ro phân bổ vốn là để cung cấp cho các nhà quản lý kinh doanh với nhiều thông tin về cách thức đầu tư của mình và các quyết định điều hành có khả năng ảnh hưởng đến cả toàn công ty,hiệu suất và các biện pháp mà theo đó sẽ được đánh giá hiệu suất của chúng. Khi kết hợp với một hệ thống đánh giá thực hiện theo cách này, một phương pháp tiếp cận phân bổ vốn dựa trên rủi ro có hiệu quả lực lượng các nhà quản lý kinh doanh để xem xét rủi ro trong quá trình ra quyết định của họ. Yếu tố rủi ro của toàn quốc được cập nhật hàng năm như là một phần của quá trình lập kế hoạch chiến lược và hoạt động, phản ánh những thay đổi trong rủi ro và đa dạng hóa. Thẩm quyền ra quyết định được giao bằng phương tiện của một cấu trúc hạn mức rủi ro đó là phù hợp với khuôn khổ rủi ro toàn quốc. GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 5 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 Trong bài viết này, nhóm tác giả đã thảo luận làm thế nào quản trị rủi ro doanh nghiệp tạo ra giá trị cho các cổ đông và kiểm tra các vấn đề thực tế phát sinh trong việc thực hiện quảntrị rủi ro doanh nghiệp. Mặc dù các nguyên tắc chính mà nền tảng lý thuyết của ERM được thành lập, bài nghiên cứu này cần bổ sung để đưa ra những giải pháp giúp việc thực hiện ERM tốt hơn. II.3. David Hillson (2006): “Integrated Risk management as a framework for organisational success”. Rủi ro được định nghĩa là “bất kỳ những biến cố hoặc tập hợp các sự kiện không chắc chắn mà nếu xảy ra, sẽ ảnh hưởng lên một hay nhiều mục tiêu”. Một quy trình QTRR điển hình bao gồm 6 bước sau:  Lên kế hoạch QTRR  Nhận định rủi ro  Đánh giá/ phân tích rủi ro  Triển khai đối phó rủi ro  Giám sát rủi ro  Xem xét lại rủi ro II.4. Gabriele Sabato - Royal Bank of Scotland "Financial Crisis: Where did risk management fail?". Bong bóng thị trường bất động sản và các khoản vay thế chấp dưới chuẩn thường được xác định là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính, nhưng điều này không hoàn toàn đúng, hoặc ít nhất chúng không thể coi là nguyên nhân chính. Một quy tắc quản lý nghèo nàn dựa trên niềm tin rằng ngân hàng có thể được tin cậy để tự điều chỉnh là nguyên nhân chính của cuộc khủng hoảng. Đồng thời, quản trị rủi ro tại các ngân hàng đã thất bại trong việc thực thi các quy tắc cơ bản cho một giao dịch an toàn. Ví dụ, tránh mức độ tập trung mạnh mẽ và giảm thiểu biến động của thu nhập. Mục đích của bài nghiên cứu này là xác định những lý do đằng sau thất bại của quản trị rủi ro và cung cấp một cái nhìn làm thế nào để chúng được giải quyết và cải thiện trong tương lai nếu chúng ta muốn xây dựng một hệ thống tài chính chắc chắn vững mạnh hơn. Trong đó, tác giả kiểm tra các vấn đề sau: 1) Thiếu một chiến lược phân bổ vốn; 2) Tầm nhìn không phù hợp về rủi ro; 3) Cơ cấu quản trị rủi ro không phù hợp. GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 6 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 III. Phương pháp nghiên cứu: Tác giả đã sŠ dụng phương pháp nghiên cứu định tính, kết hợp với phân tích tình huống thực tế (sự sụp đổ của LTCM) và dựa vào những quan sát thực tế của mình kết hợp với các nghiên cứu về lý thuyết quản trị rủi ro để phát họa những thất bại của quản trị rủi ro. IV. Nội dung và kết quả nghiên cứu: IV.1. Nội dung nghiên cứu Một tổn thất lớn không phải là bằng chứng cho thất bại của quản trị rủi ro vì tổn thất lớn có thể xảy ra ngay cả khi quản trị rủi ro là hoàn hảo. Tác giả cung cấp một hệ thống các thất bại của quản trị rủi ro và cho thấy các loại thất bại của quản trị rủi ro xảy ra đa dạng như thế nào. Vì các giới hạn của dữ liệu quá khứ trong việc đánh giá khả năng và hệ lụy từ khủng hoảng tài chính, nên Tác giả kết luận rằng các thể chế tài chính nên sŠ dụng những kịch bản cho các nguy cơ khủng hoảng tài chính thậm chí nếu như họ nhận thấy xác suất cho những biến cố này là cực kỳ nhỏ. Trong những bài bình luận về khủng hoảng tài chính bắt đầu trong suốt mùa hè năm 2007, một điệp khúc bất biến là không hiểu vì lý do gì mà quản trị rủi ro đã bị thất bại và có những thất bại trong quản trị rủi ro tại những thể chế tài chính trên thế giới. Chẳng hạn như, một bài báo trên tờ Financial Times đã trích dẫn: “Rõ ràng là có một sự thất bại ồ ạt trong quản trị rủi ro gần như toàn bộ thị trường tài chính Mỹ.” 1 Trong bài báo này, Tác giả muốn phân tích xem điều gì làm cho quản trị rủi ro bị thất bại. Bằng chứng là một thể chế tạo ra một tổn thất cực kỳ to lớn không có nghĩa là quản trị rủi ro đã bị thất bại hoặc rằng thể chế đó đã phạm phải sai lầm. Bài báo không xét đến khủng hoảng tài chính do cho vay dưới chuẩn hay những vấn đề ảnh hưởng trực tiếp đến các thể chế tài chính trong suốt kỳ khủng hoảng. Hay nói đúng hơn là, nó đang tìm cách để đảm bảo chắc chắn là có những lý do đúng nếu như đổ lỗi cho quản trị rủi ro. Mặt khác, những thay đổi trong quản trị rủi ro xảy ra để phản ứng lại cuộc khủng hoảng thì có thể có tác dụng ngược và ban điều hành và nhà đầu tư có thể giữ sự kỳ vọng từ quản trị rủi ro nhiều hơn là những gì mà nó thật sự mang lại. Do đó, Tác giả chỉ ra rằng khi có kết quả xấu thì 1 “Thông điệp từ thị trường tài chính Mỹ: Trí tưởng tượng và sự khôn ngoan đã tạo ra sự thận trọng hơn,” viết bởi David Wighton, 26/11/2007, FT.com. GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 7 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 có thể bị đổ lỗi và khi thì lại không. Trong quá trình đó, Tác giả cung cấp một hệ thống các loại thất bại của quản trị rủi ro. Để nghiên cứu thất bại quản trị rủi ro một cách cụ thể hơn, Tác giả trở về với vấn đề đã gặp phải bởi quỹ đầu tư LTCM vào năm 1998 để phân tích làm thế nào có thể kết luận là thất bại của LTCM là thất bại của quản trị rủi ro hay không. Tác giả sẽ đưa ra một vài sự kiện được quan tâm đến trong các báo tài chính là thất bại quản trị rủi ro tài chính thật sự không phải là thất bại trong quản trị rủi ro tài chính, đồng thời Tác giả sẽ phân tích nhiều cách khác nhau mà quản trị rủi ro có thể thất bại. Sau đó Tác giả đề cập đến câu hỏi liệu có những bài học rút ra từ thất bại quản trị rủi ro có thể dùng để cải thiện trong thực tiễn quản trị rủi ro hay không. Trong phần cuối của bài báo này, Tác giả thảo luận một phương pháp tiếp cận quản trị rủi ro là có thể khiến cho các thể chế quản trị rủi ro tốt hơn như những cái đã đe dọa chúng trong suốt kỳ khủng hoảng tài chính cho vay dưới chuẩn. Sự sụp đổ của Quỹ Quản lý vốn đầu tư dài hạn (LTCM) có phải là sự thất bại trong quản trị rủi ro không? Câu chuyện của Quỹ quản lý vốn đầu tư dài hạn (LTCM) thật nổi tiếng. 2 Năm 1994, những cựu giao dịch viên của ngân hàng đầu tư Salomon Brothers và hai nhà chiến thắng tương lai giải thưởng Nobel đã bắt đầu một quỹ đầu tư, Quỹ Quản lý vốn đầu tư dài hạn. LTCM là một công ty quản lý quỹ. Quỹ đã hoạt động tốt trong suốt vòng đời của nó: Những nhà đầu tư kiếm được 20% trong 10 tháng vào năm 1994, 43% trong năm 1995, 41% trong năm 1996, và 17% năm 1997. Trong tháng 8 và tháng 9 năm 1998, tiếp theo sau khủng hoảng Nga về khoản nợ bằng đồng rúp Nga, thị trường vốn thế giới đã rơi vào khủng hoảng và quỹ đầu tư LTCM đã mất hầu như toàn bộ vốn của nó. Trước khi LTCM sụp đổ, nó đã có số vốn gần 5 tỷ USD, tài sản vượt mức 100 tỷ USD và các sản phẩm phái sinh với giá trị mong đợi vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Giữa tháng 9, vốn của LTCM đã giảm hơn 3.5 tỷ USD và Ngân hàng Dự trữ Liên bang của New York đã phối hợp giải cứu bằng cách các thể chế tài chính tư nhân đã bơm vào quỹ 3.65 tỷ USD. Việc thất thoát hơn 70% vốn có phải là đại diện cho sự thất bại của quản trị rủi ro không? Một sự thua lỗ mà đòi hỏi một sự giải cứu bởi các ngân hàng đã bơm vào 3.65 tỷ USD vốn mới có cho 2 Nguồn dữ liệu công khai về LTCM là tập hợp của bốn nghiên cứu tình huống bởi André Perold được xuất bản năm 1999, Quỹ Quản lý vốn dài hạn (A) – (D), nhà xuất bản Đại học Havard. Nhiều quyển sách viết về LTCM. Một vài quyển được dùng trong bài báo này bắt nguồn từ Roger Lowenstein trong “Khi thiên tài bị thất bại: Sự thăng trầm của Quỹ Quản lý vốn dài hạn” của Random House xuất bản năm 2000. GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 8 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 thấy là quản trị rủi ro thất bại? Hóa ra không dễ dàng để trả lời câu hỏi này. Để xác định một quản trị rủi ro thất bại, trước hết cần phải xác định vai trò của quản trị rủi ro. Trong một công ty điển hình, vai trò của quản trị rủi ro trước hết là đánh giá rủi ro mà công ty đối mặt, trao đổi những rủi ro này với những người đưa ra các quyết định cho công ty, và cuối cùng là quản lý và giám sát những rủi ro đó để đảm bảo rằng công ty chỉ gánh chịu rủi ro khi Ban quản trị và Ban Giám đốc muốn như vậy. Nhìn chung, một công ty sẽ xác định một hệ số đo lường rủi ro mà nó sẽ tập trung vào kết hợp với các số liệu thống kê rủi ro bổ sung. Khi hệ số rủi ro đó vượt quá dung sai dành cho rủi ro của công ty, rủi ro sẽ được giảm bớt. Hay khi hệ số rủi ro quá thấp so với dung sai rủi ro của công ty thì công ty sẽ gia tăng rủi ro của nó. Nói chung vì các công ty quan tâm hơn về các tổn thất không kỳ vọng, một phương pháp đo lường rủi ro đựơc sŠ dụng thường xuyên là mô hình ước lượng giá trị tại mức rủi ro hay VaR, một phương pháp đo lường mặt trái của rủi ro. VaR là tổn thất cực đại tại một độ tin cậy cho trước trong một khoảng thời gian cho trước. Do đó, nếu sŠ dụng độ tin cậy 95%, công ty có VaR 1 ngày là 150 triệu USD thì công ty có 5% nguy cơ thua lỗ vượt quá 150 triệu USD cho ngày kế tiếp nếu như VaR được ước lượng một cách chính xác. Hệ số đo lường này có thể sẽ được ước lượng hằng ngày hoặc trong một thời kỳ lâu hơn. Ngay cả với định nghĩa của chúng ta về vai trò của quản trị rủi ro, thu nhập của LTCM đã không nói cho chúng ta biết được bất kỳ điều gì về việc liệu quản trị rủi ro của nó có thât bại hay không. Để hiểu nguyên nhân tại sao thì việc xem xét một ví dụ giả định đơn giản thật có ích. Giả sŠ bạn có một chân trong Ban điều hành của LTCM trong tháng 1 năm 1998 và có cơ hội đầu tư trong các giao dịch mà toàn bộ có 99% cơ hội tạo ra lợi nhuận cho quỹ trước phí là 25% và 1% cơ hội tạo ra thu lỗ 70% cho năm tới. Mặc dù ví dụ này là giả định nhưng có vẻ hợp lý trên phương diện thu nhập của LTCM và những điều mà LTCM đã nói với các nhà đầu tư. Đầu tiên, trong 2 năm tốt nhất của nó Quỹ đã kiếm được 50% thu nhập trước phí, nên mức lợi nhuận 25% nghe có vẻ không vô lý. Thứ hai, LTCM đã viết cho những nhà đầu tư để báo rằng nó kỳ vọng Quỹ sẽ đối diện một tổn thất chỉ lên đến 20% trong 1 năm trong số 50 – ở đây, thay vào đó một năm trong số 100 có thể được kỳ vọng thua lỗ 70%. 3 Chúng ta hãy giả định là Quỹ có thu nhập cao hoặc không có phụ thuộc vào việc thảy đồng xu, để rủi ro của Quỹ sẽ hoàn toàn có thể đa dạng hóa cho những nhà đầu tư của nó. Với ví dụ giả định này, thu nhập kỳ vọng của Quỹ sẽ là 3 Xem Lowenstein, trang 63 GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 9 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 24.05%. Một thu nhập kỳ vọng như thế sẽ là một thu nhập kỳ vọng to lớn cho một quỹ đầu tư và cho bất kỳ sự đầu tư nào vì nó là một thu nhập kỳ vọng chịu rủi ro đa dạng hóa, được cho bởi giả thiết của Tác giả. Các nhà quản lý đã có cơ hội để duy trì lặp lại cho sự đầu tư này, 99 năm trong số 100 họ sẽ kiếm được 25% thu nhập trước phí và sẽ trở thành những ngôi sao. Trong ví dụ giả định của Tác giả, khi các nhà quản lý quỹ (những cộng sự) đưa ra quyết định của họ, họ đã biết phân phối thực của những kết quả có thể xảy ra cho quỹ. Do đó, họ hoàn toàn biết phân phối lợi ích và tổn thất – đúng ra các nhà quản trị rủi ro xứng đáng được huy chương vàng cho công việc này. Tuy nhiên, giả sŠ xảy ra những kết quả xấu. Trong trường hợp này, Quỹ sẽ đưa lên đầu đề việc thua lỗ 3.5 tỷ USD. Một vài người sẽ tranh luận vì Quỹ đã quản lý rủi ro yếu kém. Tuy nhiên, với sự cố chấp, việc quản trị rủi ro đã không được cải thiện trong trường hợp này. Những nhà quản trị biết chính xác rủi ro mà họ đối mặt – và họ quyết định mạo hiểm. Do đó, không có ý nghĩa trong việc quản trị rủi ro thất bại. Tranh cãi duy nhất là những nhà quản lý phải gánh chịu rủi ro không nên có, nhưng đó không phải là vấn đề quản trị rủi ro miễn là rủi ro được hiểu một cách đúng đắn. Đúng hơn là có một vấn đề trong việc đánh giá chi phí thua lỗ so với lợi ích thu được trong việc tạo ra lợi nhuận khổng lồ. Việc quyết định có mạo hiểm hay không đối với rủi ro tiên liệu được không là một quyết định cho những nhà quản trị rủi ro. Quyết định này phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro của một thể chế. Tuy nhiên, việc xác định khẩu vị rủi ro là quyết định dành cho Ban quản trị điều hành. Quyết định đó là trung tâm của chiến lược công ty và cách tạo ra giá trị cho các cổ đông. Một quyết định mạo hiểm với rủi ro biết trước có thể hóa thành quyết định tồi mặc dù ngay tại thời điểm đó, kỳ vọng là đưa ra quyết định mạo hiểm làm tăng tài sản của cổ đông và kết quả nó là nguồn lợi tức tốt nhất của cổ đông. Trong trường hợp của LTCM, nếu tranh cãi rằng chi phí thua lỗ 3.5 tỷ USD cho các nhà đầu tư trong LTCM chỉ là như thế, cụ thể là không có chi phí cộng thêm vượt quá mức thua lỗ trực tiếp. Tuy nhiên, đối với đa số công ty, những tổn thất lớn sẽ có những gánh nặng chi phí. Những gánh nặng chi phí này là nền tảng của lý thuyết tài chính về việc tại sao quản trị rủi ro tạo ra tài sản cổ đông. 4 Nếu một thể chế tài chính tạo ra sự thua lỗ lớn, chẳng hạn, thì thể chế có thể phải giảm sự đầu tư của nó vì hạn chế tài chính, phải bán tài sản trong những thị trường không thuận lợi, mất những nhân viên có giá trị - những người quan tâm đến lợi tức của họ, mất những 4 Xem René M.Stulz, Quản trị rủi ro và sản phẩm phái sinh, Nhà xuất bản Thompson, 2003 GVHD:TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 10 [...]... thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 Với quan điểm này, có sáu loại thất bại quản trị rủi ro: 1) Đo lường sai các rủi ro đã biết 2) Thất bại trong việc đưa rủi ro vào sổ sách 3) Thất bại trong thông báo các rủi ro cho quản trị cấp cao 4) Thất bại trong giám sát rủi ro 5) Thất bại trong quản trị rủi ro 6) Thất bại trong việc sử dụng các thước đo rủi ro... trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 tinh Rủi ro này không ảnh hưởng đến bất kỳ quyết định quản lý nào Bỏ qua những rủi ro này không tác động đến việc quản lý rủi ro Những rủi ro chưa biết đại diện cho sự thất bại trong việc quản trị rủi ro là những rủi ro mà nếu những người quản lý công ty biết về chúng, họ sẽ hành động khác Quản lý rủi ro phải tìm kiếm những rủi. .. nhà quản lý đưa ra quyết định đúng cho những cổ đông của họ thì điều gì sẽ xảy ra? Tóm lại, quản trị rủi ro không phòng ngừa thua lỗ Với quản trị rủi ro tốt, những tổn thất lớn vẫn có thể xảy ra khi những người mà đưa ra những quyết định mạo hiểm dám quyết định chấp nhận những rủi ro lớn đã hiểu rõ để tạo ra giá trị cho tổ chức của họ Phân loại thất bại về quản trị rủi ro Quản trị rủi ro có thể thất bại. .. các nhà quản lý rủi ro vì kỹ thuật định lượng hiện đại GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 22 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 nhất có thể liên quan tới vấn đề, chỉ có thể là một phần của quản trị rủi ro và không phải là điều người quản lý hàng đầu nên tập trung vào Nhà quản trị cấp cao phải tập trung vào những tác động dài hạn của rủi ro Đo... của họ về rủi ro của một danh mục đầu tư hoặc của các công ty sẽ phụ thuộc vào ước tính của họ về sự phân phối của các tương quan Trong trường hợp này, có thể tương quan mong đợi khác với giá trị kỳ vọng của chúng và chưa có thất bại trong quản trị rủi ro GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 14 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 Khi rủi ro đã biết,... lường rủi ro: rủi ro đã biết có thể được đo lường sai và một số rủi ro có thể được bỏ qua, hoặc vì nó chưa được biết hoặc được xem như là không trọng yếu Một khi rủi ro được đo lường, chúng phải được thông báo cho lãnh đạo của công ty Một thất bại trong truyền đạt về rủi ro để quản trị cũng là một sự thất bại trong quản trị rủi ro Sau khi hội đồng quản trị quyết định loại rủi ro phải chịu, quản trị rủi. .. kết hợp trong các hệ thống quản lý rủi ro Trong mọi lúc, các tổ chức phải đối mặt với sự đánh đổi Quản trị rủi ro có thể được cấu trúc để biết tất cả mọi thứ mọi lúc Tuy nhiên, nếu quản lý rủi ro được tổ chức theo cách đó, nó sẽ bóp nghẹt sự GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 21 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 đổi mới bên trong công ty và cản... đến những thiệt hại lớn mà không được hạch toán Có lẽ một ví dụ tốt nhất là một trong những ngân hàng đã không còn tồn tại, the Union Bank of Switzerland Trong nửa cuối những năm 1990, ngân hàng sử dụng hệ thống quản lý rủi ro mà kết hợp những rủi ro lại với nhau bên GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 17 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 trong. .. đợi của công ty và vào văn hóa của nó hơn là trên các mô hình quản trị rủi ro của nó Đo lường sai vì các rủi ro bị bỏ qua GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 15 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 Rủi ro bị bỏ qua có thể có ba dạng khác nhau có ý nghĩa khác nhau cho một công ty Đầu tiên, một công ty có thể bỏ qua một rủi ro mặc dù rủi ro đó được... được tính toán Nếu những rủi ro không được tính toán khi rủi ro được đo lường cho một công ty Những rủi ro còn lại không được theo dõi đầy đủ và chúng trở nên lớn GVHD:TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Trang 16 Những thất bại trong quản trị rủi ro: Chúng là gì và xảy ra khi nào ? Nhóm 11_K20_TCDNĐêm 1 bởi vì những tổ chức có xu hướng mở rộng kiểm soát rủi ro Ví dụ, xem xét một thương gia có rủi ro chỉ theo dõi một . Nhóm 11 _K20_TCDNĐêm 1 DANH SÁCH NHÓM 11 STT HỌ TÊN NGÀY SINH KÝ TÊN 1 Ngô Lê Việt Anh 06 /11 /19 85 2 Hồ Thị Hồng Hạnh 22/04 /19 76 3 Nguyễn Thị Thu Hiền 01/ 05 /19 86 4 Nguyễn Thị Thu Trang 03/09 /19 87. động tốt trong suốt vòng đời của nó: Những nhà đầu tư kiếm được 20% trong 10 tháng vào năm 19 94, 43% trong năm 19 95, 41% trong năm 19 96, và 17 % năm 19 97. Trong tháng 8 và tháng 9 năm 19 98, tiếp. giữ nguyên ví dụ giả định, có 1% cơ hội của một thua lỗ 70% và thêm 9% cơ hội cho khoản lỗ 10 0%. Trong trường hợp này, thu nhập mong đợi là 12 ,8% ( 90%*25% -1% *70%-9% *10 0%), nhưng cũng sẽ có xác