Những thất bại của quản trị rủi ro chúng là gì và xảy ra khi nào

Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TÓM TẮT Bài viết nhan đề: Những thất bại quản trị rủi ro: Chúng xảy nào? thực tác giả Rene M Stulz, phòng Tài Chính, Đại học bang Ohio tháng 10 năm 2008 Thua lỗ lớn chứng thất bại quản trị rủi ro thua lỗ lớn xảy chí quản trị rủi ro khơng có sai sót Tác giả cung cấp lý thuyết thất bại quản trị rủi ro dạng thất bại quản trị rủi ro hay xảy Xuất phát từ nguyên nhân có hạn chế việc đánh giá khả xảy dựa vào liệu khứ tiềm ẩn khủng hoảng tài chính, tác giả kết luận tổ chức tài nên sử dụng phân tích ngữ cảnh để đánh giá khả xảy kiện nhỏ I GIỚI THIỆU: Mục tiêu nghiên cứu bài: Trên thực tế, có trường hợp thất bại hedge fund LTCM năm 1998, quỹ đầu tư quy mô lớn lại lỗ nhiều Câu hỏi nghiên cứu đặt liệu thua lỗ lớn người nghĩ thất bại quản trị rủi ro hay không? Bài nghiên cứu bàn luận đến liệu học thất bại quản trị rủi ro có giúp cải thiện thực hành quản trị rủi ro không? Và cuối cùng, mục tiêu nghiên cứu nhằm thảo luận cách tiếp cận quản trị rủi ro để cải thiện tương lai giúp công tác quản trị rủi ro tốt Lý nghiên cứu đời vì: Bài nghiên cứu thực bối cảnh kinh tế tồn cầu khủng hoảng, vậy, vấn đề cộm nghiên cứu lồng khủng hoảng tài vào cơng tác quản trị rủi ro Đề xuất học kinh nghiệm rút từ thất bại trước gợi ý số phương pháp tốt giúp hạn chế thất bại quản trị rủi ro II CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY: Có nhiều nghiên cứu trước đề tài này, nhóm xin đưa số paper tìm có liên quan tới nghiên cứu gốc: Financial Crisis: Where did risk management fail?(tạm dịch: Khủng hoảng tài chính: đâu thất bại quản trị rủi ro?) Tác giả: Gabriele Sabato – Royal bank of Scotland Trong nghiên cứu này, tác giả tin có thất bại quan trọng QTRR hầu hết ngân hàng: 1) thiếu vắng chiến lược vốn, 2) Tầm nhìn rời rạc rủi ro 3) HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo cấu trúc quản trị rủi ro không thích hợp Những vấn đề khơng nghiên cứu cách thích đáng ngân hàng trở nên rõ ràng giây phút khủng hoảng bắt đầu Tác giả đề xuất chiến lược phân phối vốn nên xác định cho ngắn dài hạn sử dụng mơ hình hấp thụ rủi ro Mơ hình xác định khả chịu đựng rủi ro mức độ hấp thu rủi ro ngân hàng theo sau đạo ban giám đốc Phòng rủi ro kinh doanh cần làm việc chung với để tạo văn hóa rủi ro tổ chức tài Trong nghiên cứu, tác giả cách rủi ro kết hợp báo cáo khơng có cách tối ưu Một khối lượng lớn nghiên cứu tìm nhiều cách mà NH thực mơ hình quản lý rủi ro doanh nghiệp (enterprise risk management framework), có NH thử thực chí số ngân hàng thành công Cuối tác giả biện luận cấu trúc quản trị rủi ro có lẽ đóng vai trò thất bại QTRR thực tế hầu hết NH Hệ thống báo cáo yếu với thiếu vắng tầm nhìn CRO cấp độ ban quản trị vấn đề nên giải để đảm bảo tính độc lập chức QTRR The paradox of a predictable failure in RM (tạm dịch: Nghịch lý thất bại quản trị rủi ro tiên đoán được) Tác giả: Olivier Raison, Swiss Management Center Bài nghiên cứu trình bày vài vấn đề mấu chốt mà khủng hoảng tài mang lại sáng tỏ cho quản trị rủi ro thiếu kiểm sốt từ cơng ty cổ phần, ngân hàng, kiểm tốn, đại lý tín dụng phủ Bài nghiên cứu không tập trung cung cấp giải pháp thay chúng cho người đọc hiểu biết cách hợp lý tránh hay cải thiện Theo sau sụp đổ hệ thống tài ngân hàng năm 2008, lần hy vọng nhà quản trị cấp cao có nhìn sáng suốt mà quản trị rủi ro mang lại Quả thực, quyền ưu tiên họ thường thành công vận hành công ty mà nhà đầu tư thường quan tâm cổ phiếu lợi tức mang lại cho họ Do đó, điều gửi thơng điệp rõ ràng đến nhà quản lý cấp cao người mà chấp nhận mức rủi ro cao để đạt điều mà họ mong muốn Trong khi, đám mây lớn tạo xung quanh thị trường tài giấu thực khủng hoảng tín dụng bắt nguồn từ nguyên nhân người thường theo đuổi mục tiêu ngắn hạn tăng trưởng dài hạn HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Không may thay, lịch sử gợi lại cho quy định thủ tục tạo lổ hỗng pháp luật mà khai thác Vì thế, vấn đề tổng quát lừa dối thiết kế hiệu hệ thống quy định, đưa vào sổ sách kế toán rủi ro cố hũ riêng biệt có lien quan kinh tế đầu tư cá nhân Tập trung nhiều vấn đề chắn giảm mầm móng tương lai mối lo ngại châu Âu Mỹ tìm cải cách bậc hệ thống luật lệ chất lượng tổ chức xếp hạng Cải tiến quản trị rủi ro đòi hỏi rõ ràng Do đó, hệ thống quản trị rủi ro yếu đưa đến rủi ro nhiều Risk Management Lessons from Madoff Fraud (Tạm dịch: Những học quản trị rủi ro từ lừa đảo Madoff) Tác giả: Pierre Clauss,Thierry Roncalli,Guillaume Weisang:First version: March 2, 2009 ,Current version: April 4, 2009 Sau vụ lừa đảo Madoff (tháng 12 năm 2008) việc giải thích hệ thống Madoff việc khám phá lý sụp đổ Bài nghiên cứu rút học quản trị rủi ro lừa đảo này, đặc biệt quản trị rủi ro hoạt động Bài nghiên cứu trình bày vấn đề yêu cầu vốn rủi ro nêu sụp đổ kế hoạch Madoff Những ảnh hưởng trình làm việc phù hợp, bao gồm việc sử dụng việc chép định lượng để đánh giá tin cậy việc thực quỹ phòng hộ xem xét Cuối suy xét đưa phương pháp tiêu chuẩn hóa lập quy nghề kinh doanh quỷ phòng vệ phản ứng lừa đảo tương tự Madoff The Amaranth Debacle: A Failure of Risk Measures or a failure of Risk Management? (Tạm dịch: Sự tan rã Amaranth: Thất bại đo lường rủi ro hay thất bại quản trị rủi ro?) Tác giả: Ludwig B Chincarini: First Version: December 5, 2006 Tháng năm 2006 hoạt động Amaranth Advisors(một quỹ phòng hộ có qui mơ lớn tiểu bang Connecticute, Mỹ) thua lỗ 5,85 tỉ đô la tương đương với 2/3 số tài sản hoạt động hợp đồng tương lai quyền chọn quỷ.Ba tháng sau đó,quỹ Amaranth bị lý Bài viết trình điều tra chi tiết nguyên HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo nhân có đằng sau vụ thất bại quỹ đầu rút học việc đánh giá hoạt động kinh doanh Amaranth khuôn khổ quản trị rủi ro tiêu chuẩn.Amaranth có dính liếu vụ làm ăn mang tính rủi ro cao mà liên quan đến vấn đề tài nghiêm trọng rủi ro khoản-một yếu tố rủi ro khó khăn để quản lý Bài nghiên cứu sử dụng liệu quyền chọn hợp đồng tương lai khí đốt lich sử từ NYMEX kết hợp với chứng khác từ nguồn tài liệu công khai để xác định nghề kinh doanh có khả khả Amaranth hoạt động Bài nghiên cứu điều tra việc quản trị rủi ro Amaranth không đủ Bài nghiên cứu kiểm tra phương diện khác vấn đề rủi ro, rủi ro khoản Oversight liability for risk management failures at financial firms - Robert T Miller Vài người giả thuyết tài cơng ty có quản lý rủi ro cơng ty khơng lỗ khủng hoảng tài năm 2007-2008 ngăn ngừa Đây nói mê tín số nhà trí thức Quản lý rủi ro không giống ma thuật Những mơ hình tài sử dụng quản lý rủi ro dự đoán tương lai dựa vào dự định: tương lai mong đợi xảy giống q khứ thường khơng Những thiết kế áp dụng mơ hình thường bao gồm quy định đáng kể hoạt động kinh doanh thất bại quản lý rủi ro thất bại định kinh doanh Những định kinh doanh với kết tồi đặc điểm thất bại quản lý rủi ro Mở rộng oversight liability cho sai lầm quản lý rủi ro xem ủy quyền cho thẩm phán xem xét điểm tốt định kinh doanh level kinh doanh công ty Nếu luật lệ định kinh doanh cơng ty hiệu việc mở rộng xem phá hủy hiệu Trong quản lý rủi ro ngăn chặn lỗ mà nói đến việc smoothing returns định cho smooth returns định kinh doanh Và quản lý rủi ro trách nhiệm ban giám đốc courts III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: Trong nghiên cứu này, tác giả không sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng (khơng có mơ hình, số liệu, chạy liệu…) mà đơn giản dùng phương pháp thống kê HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo mô tả Phương pháp dựa vào phân tích kiện lý thuyết biết để suy ý kiến tác giả, thuộc nghiên cứu định tính IV NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU: Theo tác giả, để định nghĩa thất bại quản trị rủi ro, người cần phải xác định vai trò quản trị rủi ro: cơng ty, vai trò quản trị rủi ro là: đầu tiên, đánh giá công ty gặp phải rủi ro gì, tuyên truyền rủi ro cho người đưa định có rủi ro Và cuối quản lý theo dõi rủi ro cho chắn cty phải gánh chịu rủi ro khoảng rủi ro mà ban điều hành chấp nhận Đo lường rủi ro: VaR mức tổn thất/lỗ lớn (maximum loss) cho độ tin cậy định khoảng thời gian Như vậy, sử dụng độ tin cậy 95%, cty có VaR ngày 150 triệu USD, cty có tỷ lệ 5% bị lỗ vượt 150 triệu USD ngày VaR tính Về phương pháp Var, xin giải thích mở rộng thêm phần phụ lục Tác giả nhấn mạnh, quản trị rủi ro không ngăn ngừa lỗ Với việc quản trị rủi ro tốt, lỗ lớn xảy định chấp nhận rủi ro kết luận chấp nhận rủi ro lớn hiểu biết tạo giá trị cho doanh nghiệp Có dạng lỗi việc xác định rủi ro: + Rủi ro biết bị đo lường sai vài rủi ro bị bỏ qua + Nhà quản trị rủi ro thất bại việc sử dụng phương pháp đo lường rủi ro dạng thất bại quản trị rủi ro: 1) Mismeasurement of known risks (đo lường sai rủi ro biết) 2) Failure to take risks into account (bị bỏ sót rủi ro) 3) Failure in communicating the risks to top management (thất bại việc truyền đạt rủi ro cho ban giám đốc) 4) Failure in monitoring risks (thất bại việc theo sát rủi ro) 5) Failure in managing risks (thất bại việc quản lý rủi ro) 6) Failure to use appropriate risk metrics (thất bại việc sử dụng phương pháp đánh giá rủi ro thích hợp) Đi vào chi tiết: 1.Mismeasurement of known risks (đo lường sai rủi ro biết): Khi đo lường rủi ro, nhà quản trị rủi ro cố gắng hiểu dạng phân phối lợi nhuận xảy Có thể bị sai lầm HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo đánh giá khả thua lỗ hay độ lớn thua lỗ Hơn nữa, họ dùng dạng phân phối sai Ví dụ trường hợp LTCM, giả dụ, xác suất thua lỗ 70% cao khoảng 25% (tức xác suất thực tế 1.25%) nhà quản trị rủi ro lại đánh giá 1% Việc dấn đến kết tệ hại cho nguồn quỹ dẫn đến thực thi thương vụ làm hủy hoại giá trị cty LTCM lỗ 70% lần, biết việc đánh giá rủi ro bị lỗi 1.25% 1%?  thực tế Một phần khác là, lỗi xảy phân phối nhị phân, mà phân phối khác kết hợp vào Chẳng hạn, có 1% xác suất lỗ 70% thêm 9% xác suất lỗ 100% Lỗi khác đánh giá sai mối tương quan (correlation) positions hay dự án Khi tương quan cao, rủi ro cao Phân phối rủi ro thường dựa vào liệu khứ, vấn đề có liệu khứ sẵn Có vấn đề quản trị rủi ro đánh giá chủ quan Những dự đoán chủ quan dễ bị đặt câu hỏi nghi vấn Chẳng hạn, người ta thắc mắc liệu dự đoán nhà quản trị rủi ro bất động sản có tốt thân chuyên gia bất động sản hay không? Nếu chuyên gia bất động sản cho việc giảm giá mạnh khó xảy ra, lại phải tốn khoản chi phí cho việc kiểm tra điều để tìm tác động việc sụt giá nghiêm trọng? Kết là, cuối người ta dựa vào sở thích rủi ro nhà quản trị mơ hình quản trị rủi ro 2.Mismeasurement due to ignored risks Có trường hợp rủi ro bị bỏ qua: - Bỏ qua rủi ro biết trước: bỏ qua rủi ro gây tổn thất lớn Ví dụ trường hợp hedging theo ví dụ - Bị mắc lỗi thu thập thơng tin: Do khơng biết hay có biết rủi ro khơng đưa vào mơ hình rủi ro liên quan Ví dụ trường hợp ngân hàng Thụy Sĩ - Những rủi ro đến: hầu hết rủi ro đến không tạo vấn đề quản trị rủi ro Vì rủi ro nhỏ bé, không đáng kể, xác suất xảy thấp Ví dụ trường hợp người đánh giá lợi nhuận cổ phiếu Anh ta tin cổ phiếu theo phân phối chuẩn Với mơ hình này, khơng cần quan tâm lợi nhuận thời kỳ lại 10%, thời kỳ khác -15% Với công việc HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo anh ấy, ln biết mức dao động 20%, có 5% xác suất thua lỗ 30% hay Rủi ro không ảnh hưởng đến định quản trị Loại rủi ro chưa biết mà đại diện cho thất bại quản trị rủi ro rủi ro chưa biết mà nhà quản trị rủi ro biết họ hành động khác 3.Thất bại việc truyền đạt thông tin: Thông tin thất bại nguyên nhân khủng hoảng gần Ví dụ báo cáo UBS giải thích cho cổ đông cách phức tạp, không rõ ràng, dùng liệu lỗi thời gửi ko cho người phải nhận 4.Thất bại việc theo dõi quản trị rủi ro: Nhà quản trị rủi ro cần phải đảm bảo rủi ro phải rủi ro mà công ty muốn có khơng phải rủi ro khác Trong cơng ty phi tài chính, rủi ro thường thay đổi cách chậm rãi Cơng ty Tài ngược lại, rủi ro thay đổi nhanh, đặc biệt có vị phái sinh Qua thời gian, vị trở nên phức tạp Tác giả đề cập đến hedging thành tố quan trọng việc áp dụng nhanh chóng để giúp cơng ty ứng phó với rủi ro thay đổi Tính hiệu quản trị rủi ro phụ thuộc vào văn hóa động lực thúc đẩy cơng ty Nếu đánh giá rủi ro việc người cơng ty, rủi ro khó chen chân vào Một cơng ty với văn hóa động lực tốt quản trị rủi ro tích cực hiệu cơng ty với văn hóa động lực nghèo nàn 5.Thất bại việc đo lường rủi ro: Phương pháp daily VaR giả định tài sản bán cách nhanh chóng phòng ngừa rủi ro, cơng ty giới hạn rủi ro qua ngày Tuy nhiên, năm 1998 năm ngoái, chứng kiến thị trường trở nên khoản, VaR thân giá trị Nếu công ty ngồi đống danh mục giao dịch được, việc đo lường daily VaR khơng phương pháp đo lường rủi ro danh mục cơng ty bị kẹt lại với danh mục khoản thời gian dài hạn Để đánh giá rủi ro, công ty phải xem xét cách tiếp cận vấn đề dài hạn phải có nhìn tổng quát thấu đáo RR họ Tầm nhìn năm (one-year horizon) sử dụng rộng rãi để đo lường rủi ro firm-wide Phương pháp tiếp cận đánh giá rủi ro, ước tính vốn tối ưu cho cơng ty, ước tính khả sinh lợi dự án dạng kinh doanh thông qua việc đánh giá cẩn thận chi phí vốn cần thiết để chịu rủi ro công ty Tuy nhiên, phương pháp chưa đủ HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Việc phân loại tín nhiệm hiệu có nghĩa cơng ty cố gắng tránh thất bại trường hợp ngoại trừ trường hợp đặc biệt Nếu công ty hướng tới mục tiêu xếp hạng AA, chọn khả xảy thua lỗ thường xuyên (ít lần hàng ngàn năm) Khủng hoảng xảy nhiều thế, cơng ty phải có chiến lược cho phép sống sót khủng hoảng Hơn nữa, khả khủng hoảng xảy khó để tính tốn cách xác, khả ước tính xảy ít, với sai số, khả năng/xác suất thực xảy lại cao nhiều  công ty nên quan tâm tới kiện khủng hoảng việc quản trị rủi ro Các mơ hình rủi ro không thiết kế để nắm bắt rủi ro liên quan đến khủng hoảng Những mơ hình sử dụng liệu khứ xác chu kỳ ngắn – ngày Với chu kỳ ngắn vậy, khủng hoảng xảy Tuy nhiên, xem xét đến tháng, năm khủng hoảng khơng xảy Thời gian tháng năm thời kỳ tốt đế đánh giá RR có khủng hoảng Có lý do: thứ nhất, chẳng hạn năm 2007, khủng hoảng dẫn đến thị trường tính khoản lớn, Điều có nghĩa cơng ty bị mắc kẹt lại vị mà chi phí cho giao dịch cao Vị cơng ty nghĩ vượt qua khoảng ngày lại bấtt ngờ bị kéo dài hàng tuần hay hàng tháng Thứ hai, suốt thời kỳ khủng hoảng, công ty gây tổn thất lớn gấp bội daily VaR họ tổn thất làm cho cơng ty trở nên yếu Chính thế, giải pháp đo lường rủi ro cần phải cân nhắc kỹ lưỡng đến phân phối thua lỗ lớn thời gian dài thay ngày Quản trị rủi ro khơng tính đến thật là, cơng ty lớn thị trường, thua lỗ gây thua lỗ nhiều Khi cơng ty bị thua lỗ, kéo theo giảm giá chứng khoán tổ chức khác làm việc tài trợ vốn trở nên tốn tổ chức, có hiệu ứng phản hồi cho tổ chức Việc bỏ qua hiệu ứng phản hồi dẫn đến việc đánh giá thấp vị rủi ro trường hợp có khủng hoảng Có hy vọng cho mơ hình rủi ro dựa vào liệu lịch sử để nắm bắt tình phức tạp Thay vào đó, cơng ty nên gia cố thêm vào mơ hình với phân tích ngữ cảnh để tìm hiểu cách mà khủng hoảng bị phát làm cách họ tác động vào giả định khác việc cách thức công ty phản ứng với khủng hoảng Với phân tích ngữ cảnh tay vậy, nhà quản lý cao cấp hiểu khủng hoảng gây tác hại đến công ty họ làm cách để quản lý rủi ro trước chúng xảy để họ sống sót vượt qua Cách tiếp HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 Những thất bại quản trị rủi ro TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo cận phân tích ngữ cảnh đòi hỏi phân tích kinh tế tài Cách tiếp cận thành công nhà quản trị cấp cao không tin vào ngữ cảnh đại diện cho nguy hợp lý cho tổ chức tổ chức phải bảo vệ chống lại nguy V KẾT LUẬN: Thực tế quản trị rủi ro cải thiện thông qua việc xem xét đến học từ khủng hoảng tài Những khủng hoảng xảy thường xun đủ để mơ hình hóa tổ chức phải tập trung vào phân tích ngữ cảnh để đánh giá hàm ý rút từ khủng hoảng Những phân tích ngữ cảnh khơng thể xây dựng từ mơ hình định lượng sử dụng liệu khứ, mà thay vào họ phải sử dụng phân tích kinh tế để đánh giá tác động việc khoản hiệu ứng tác động phản hồi vốn phổ biến khủng hoảng tài Để tác động cách thành cơng cho chiến lược cơng ty, phân tích phải đào sâu vào văn hóa cơng ty suy nghĩ chiến lược nhà quản trị cấp cao Hướng nghiên cứu tiếp theo: Gợi ý tác giả phân tích ngữ cảnh xác đáng Tuy nhiên, tác giả chưa sâu vào phương pháp phân tích mà đề giải pháp chung chung Vì vậy, cần đào sâu nghiên cứu phân tích ngữ cảnh gì, phương pháp thực Việc làm khơng dễ, nhiên cần có nghiên cứu để đưa xu hướng cụ thể vấn đề phân tích ngữ cảnh HVTH:Nhóm 18,TCDN- Đêm 1,K20 ... lỗi việc xác định rủi ro: + Rủi ro biết bị đo lường sai vài rủi ro bị bỏ qua + Nhà quản trị rủi ro thất bại việc sử dụng phương pháp đo lường rủi ro dạng thất bại quản trị rủi ro: 1) Mismeasurement... định nghĩa thất bại quản trị rủi ro, người cần phải xác định vai trò quản trị rủi ro: cơng ty, vai trò quản trị rủi ro là: đầu tiên, đánh giá công ty gặp phải rủi ro gì, tuyên truyền rủi ro cho người... phải nhận 4 .Thất bại việc theo dõi quản trị rủi ro: Nhà quản trị rủi ro cần phải đảm bảo rủi ro phải rủi ro mà công ty muốn có khơng phải rủi ro khác Trong cơng ty phi tài chính, rủi ro thường