Tiểu luận môn quản trị rủi ro quản lý rủi ro tín dụng ký quỹ, thị trường OTC và công cụ phái sinh

Trong ví dụ này, ký quỹ ban đầu, cùng với bất kỳ khoản đóng góp bổ sung nào, thuộc về nhà giao dịch, và nếu nhà giao dịch có nhà môi giới tốt, người môi giới sẽ được trả lãi suất trên qu

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

Mục Lục

18.1 KÝ QUỸ VÀ GIAO DỊCH 3

Mua trên khoản ký quỹ ( Giao dịch bằng bảo chứng) 4

Ký quỹ cho Bán Khống 5

Giao dịch phòng thanh toán bù trừ 6

Ký quỹ cho hợp đồng tương lai yêu cầu bởi nhà môi giới 7

Ký quỹ cho các thành viên trong giao dịch tương lai 8

Ký quỹ cho giao dịch quyền chọn 9

18.2 THỊ TRƯỜNG OTC 10

Bù trừ song phương 11

Bù trừ trung tâm 12

Mạng lưới 14

18.3 HỆ QUẢ CỦA QUY ĐỊNH MỚI CHO OTC 16

Tăng lượng tài sản thế chấp 16

Thanh khoản 18

Tái thế chấp 19

SEFs and OTFs 20

Sự hội tụ của sàn giao dịch phi tập trung OTC 20

18.4 RỦI RO SỤP ĐỔ CỦA CCP 21

Tóm lượt 22

Rủi ro tín dụng phát sinh từ khả năng các bên cho vay, tổ chức phát hành trái phiếu, và các đối tác trong giao dịch phái sinh có thể bị vỡ nợ Một cách thức quan trọng để quản lý rủi ro tín dụng là yêu cầu tài sản thế chấp Khi một tổ chức tài chính cho một công ty vay,

có thể có yêu cầu công ty thế chấp tài sản cố định của hoặc phí linh động trên vốn lưu động của công ty Trong trường hợp giao dịch phái sinh, đòi hỏi phải có tài sản đảm bảo bao gồm tiền mặt hoặc chứng khoán thị trường

Trao đổi phái sinh luôn luôn hiểu được tầm quan trọng của tài sản thế chấp hoặc khoản

ký quỹ được nó đề cập Nếu một nhà giao dịch tham gia vào một hợp đồng mà người đó

có thể nợ tiền trong thời gian tới, việc trao đổi đòi hỏi các nhà giao dịch phải đăng ký đủ

số tài sản thế chấp (tiền mặt hoặc chứng khoán có thể bán) để trang trải các nghĩa vụ trong tương lai với mức độ chắc chắn cao Các quy tắc mới đang làm cho tài sản thế chấp trở nên phổ biến hơn trong các giao dịch thị trường phái sinh trực tuyến (OTC) Thực tế, trong chương này, chúng ta sẽ cho rằng sự khác biệt truyền thống giữa OTC và phái sinh trung tâm giao dịch đang biến mất

Chương 5 cung cấp một số tài liệu giới thiệu về cách dẫn xuất được giao dịch trên trung tâm giao dịch và trên thị trường OTC Trong chương này chúng tôi cung cấp thêm chi tiết Chúng tôi thảo luận về vai trò của margin / thế chấp, sự phân biệt giữa thanh toán song phương và trung ương, và các quy tắc về giao dịch phái sinh đã được đưa ra kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng năm 2008

Khi ký quỹ phải được niêm yết vào thời điểm giao dịch, thì nó được gọi là ký quỹ ban đầu Các giao dịch liên quan đến ký quỹ được theo dõi hàng ngày Nếu thị trường đi ngược lại với mong đợi của nhà giao dịch, có thể có một lệnh gọi ký quỹ yêu cầu thêm ký quỹ, được gọi là tiền ký quỹ biến động giá cả, được công bố Nếu ký quỹ không được công bố, vị thế của nhà giao dich sẽ bị đóng (Đôi khi yêu cầu tiền ký quỹ biến động giá

cả phải được cung cấp ngay lập tức và đôi khi một nhà giao dịch có một khoảng thời gian, chẳng hạn như 24 giờ để cung cấp.) Tiền ký quỹ biến động giá cả thường phải là tiền mặt Chứng khoán được sở hữu bởi nhà giao dịch đôi khi được cho phép ký quỹ ban đầu Tỷ lệ phần trăm giá trị thị trường của một chứng khoán được giảm xuống để xác định giá trị của nó cho các mục đích của tài khoản tiền gửi được gọi là lỗ dự kiến áp dụng

để đảm bảo Ví dụ, tín phiếu kho bạc có thể ký quỹ ở mức 90% giá trị của họ (lỗ dự kiến 10%), cổ phiếu của một cổ phiếu có thể ký quỹ ở mức 70% giá trị của họ (lỗ dự kiến 30%), v.v

Có nhiều cách khác nhau cách mà các tài khoản ký quỹ hoạt động Phần này cung cấp một vài ví dụ

Mua trên khoản ký quỹ ( Giao dịch bằng bảo chứng)

Nhiều tài sản có thể được mua trên ký quỹ Ví dụ, chúng tôi xem xét tình huống mà một nhà giao dịch mua 1.000 cổ phần với giá 120 USD trên mỗi cổ phiếu ,sử dụng một nhà môi giới Các nhà môi giới nói rằng ký quỹ ban đầu là 50% và ký quỹ duy trì là 25% Ký quỹ ban đầu là tỷ lệ tối thiểu của chi phí của giao dịch mà nhà giao dịch phải cung cấp vào thời điểm giao dịch Trong trường hợp này, do đó, nhà giao dịch phải gửi ít nhất 60.000 $ tiền mặt hoặc dưới hình thức chứng khoán có thể ký quỹ với người môi giới Chúng tôi giả định rằng các nhà giao dịch gửi 60.000 $ tiền mặt Số còn lại 60.000 USD cần mua cổ phần là khoản vay của người môi giới, đối với người môi giới giữ cổ phần như khoản thế chấp Số dư trong tài khoản ký quỹ được tính bằng giá trị của cổ phiếu trừ

đi số tiền nợ của người môi giới Ban đầu, do đó, số dư trong tài khoản ký quỹ là 60.000

$ và số tiền vay là 60.000 $ Thu nhập và lỗ của cổ phiếu, cũng như lãi suất của người môi giới, được phản ánh trong số dư tài khoản ký quỹ, cũng có thể được xem như là cổ

phần của nhà giao dịch ở vị thế đó Tỉ lệ kí quỹ duy trì (25% trong trường hợp này) là tỷ

lệ ký quỹ tối thiểu theo tỷ lệ phần trăm của giá trị cổ phiếu được mua.Nếu số dư ký quỹ giảm xuống dưới mức tối thiểu này, có một lệnh gọi ký quỹ yêu cầu nhà giao dịch cung cấp ký quỹ bổ sung mang lại sự cân bằng tỉ lệ kí quỹ duy trì Giả sử giá của cổ phiếu giảm 10 $ Giá trị của cổ phiếu mua vào giảm xuống còn 110.000 USD và số dư trong tài khoản ký quỹ giảm xuống còn 50.000 USD Số tiền vay của người môi giới vẫn ở mức 60.000 USD Tỷ lệ phần trăm của giá trị cổ phiếu được mua là 50.000 / 110.000 Đây là hơn 25%, vì vậy không có lệnh gọi ký quỹ (Các tính toán ở đây bỏ qua các khoản lãi suất

mà sẽ được tính bởi các nhà môi giới) Giả sử rằng, một thời gian ngắn sau đó, giá cổ phiếu giảm xuống còn $ 78 Sự mất tích lũy vào vị thế là $ 120,000 - $ 78.000 hay $ 42.000 Số dư trong tài khoản ký quỹ giảm xuống còn 60.000 USD - 42.000 USD = 18.000 USD và giá trị của cổ phiếu là 78.000 USD Số dư trong tài khoản ký quỹ đã giảm xuống còn 18,000 / 78,000 = 23,1% giá trị cổ phiếu Bởi vì ít hơn 25%, có một lệnh gọi

Ký quỹ Điều này đòi hỏi nhà giao dịch phải mang lại sự cân bằng ký quỹlên đến 25% giá trị của cổ phiếu Điều này có nghĩa là phải cung cấp 0,25 × 78,000 - 18,000 = 1,500 $ tiền lãi bổ sung Nếu nó không được cung cấp, nhà môi giới bán cổ phần Nếu nó được cung cấp, vị thế được duy trì và số tiền vay của nhà môi giới giảm xuống còn 58.500 USD

Ký quỹ cho Bán Khống

Khi cổ phiếu bị bán khống, ký quỹ ban đầu là 150% giá trị cổ phiếu Giả sử một nhà giao dịch bán khống 100 cổ phiếu khi giá 60 $ Như đã giải thích trong Phần 5.2, cổ phiếu được vay từ một nhà giao dịch khác và được bán trên thị trường Số tiền thu được từ bán hàng, 6.000 USD, thuộc về nhà giao dịch Tuy nhiên, mức ký quỹ ban đầu được công bố ban đầu là 150% của 6.000 $ Mỹ, hoặc tổng cộng 9.000 $ Do đó, nhà giao dịch phải ghi mức ký quỹ bằng số tiền thu được từ bán cộng thêm 3.000 $ Trong trường hợp này, khi giá trị cổ phiếu giảm, số dư trong tài khoản ký quỹ sẽ tăng lên Khi giá trị cổ phiếu tăng lên, sự cân bằng trong tài khoản ký quỹ sẽ giảm xuống Giả sử tỷ lệ duy trì ký quỹ là 125% Điều này có nghĩa là, khi số dư trong tài khoản ký quỹ giảm xuống dưới 125% giá trị của cổ phiếu, có một lệnh gọi ký quỹ yêu cầu số dư được tăng lên 125% giá trị cổ

phiếu Giả sử giá cổ phiếu tăng lên 70 $ Giá trị của các cổ phiếu bị bán khống là 7.000 USD và tỷ lệ duy trì ký quỹ là 1.25 × 7.000 hoặc 8.750 USD Khoản ký quỹ ban đầu là 9.000 $ bao gồm Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tăng lên một lần nữa đến $ 80, mức bảo trì

là 1,25 × 8, 000 hoặc $ 10,000 Có một lệnh gọi ký quỹ $ 1,000 Nếu nó không được đáp ứng, vị thế sẽ được đóng lại Chú ý một điểm khác biệt quan trọng giữa ví dụ này và ví

dụ trước Trong ví dụ trước đó, các khoản vay được mượn từ nhà môi giới và nhà giao dịch phải trả lãi cho người môi giới đối với họ Trong ví dụ này, ký quỹ ban đầu, cùng với bất kỳ khoản đóng góp bổ sung nào, thuộc về nhà giao dịch, và nếu nhà giao dịch có nhà môi giới tốt, người môi giới sẽ được trả lãi suất trên quỹ

Giao dịch phòng thanh toán bù trừ

Đối với các hợp đồng tương lai và quyền chọn mua bán trên trung tâm giao dịch, có một trung tâm thanh toán giữa hai bên và có trách nhiệm đảm bảo thanh toán theo yêu cầu được thực hiện Thanh toán bù trừ có một số thành viên Nếu nhà giao dịch không phải là thành viên của trung tâm giao dịch hối phiếu, nhà giao dịch phải thanh toán thông quan qua một thành viên Giả sử, ví dụ, một giao dịch được thực hiện bởi một cá nhân thông qua một nhà môi giới Người môi giới sẽ yêu cầu ký quỹ ban đầu và ký quỹ biến động giá

cả từ mỗi cá nhân sẽ được mô tả trong thời gian ngắn Nếu người môi giới không phải là thành viên của trung tâm giao dịch thanh toán bù trừ, thì sẽ có một thỏa thuận để bù trừ giao dịch với một thành viên của trung tâm Thành viên này sẽ yêu cầu ký quỹ ban đầu và biên độ dao động từ người môi giới cho tất cả các giao dịch mà nó được thanh toán bù trừ cho người môi giới

Trung tâm thanh toán bù trừ đòi hỏi ký quỹ ban đầu và ký quỹ biến động giá cả từ các thành viên của nó cho tất cả các giao dịch nó được thanh toán bù trừ cho họ, như sẽ được

mô tả trong thời gian ngắn Ngoài ra, trung tâm thanh toán bù trừ đòi hỏi phải có khoản đóng góp quỹ của mỗi thành viên Nếu một thành viên của một trung tâm thanh toán bù trừ không cung cấp ký quỹ khi được yêu cầu, thì đó là vỡ nợ và mọi giao dịch với cơ quan thanh toán hối đoái đều bị đóng Có thể phải chịu những tổn thất phát sinh trong quá trình chốt phiên Lỗ lần đầu tiên được áp dụng cho số dư trong tài khoản ký quỹ mặc

định của thành viên Khi đã hết, chúng được áp dụng vào khoản đóng góp quỹ mặc định của thành viên không trả được nợ Sau đó, các khoản đóng góp quỹ mặc định của các thành viên khác được sử dụng Nếu vẫn còn những khoản lỗ được bảo hiểm, vốn cổ phần của trug tâm thanh toán bù trừ có thể bị rủi ro

Ưu điểm chính của một nhà thanh toán bù trừ là các nhà giao dịch không cần phải lo lắng về mức độ tin cậy của các chủ thể mà họ đang giao dịch Căn cứ thanh toán bù trừ giữa hai bên để mỗi bên có giao dịch với nhà thanh toán bù trừ Thất bại của nhà thanh toán bù trừ rất hiếm, vì vậy các nhà giao dịch có thể tin tưởng rằng giao dịch của họ sẽ được tôn trọng Các thoả thuận thanh toán bù trừ cũng giúp dễ dàng cho các hợp đồng như giao dịch kỳ hạn được giải quyết hàng ngày bởi vì biên độ ký quỹ tạo thành sự thanh toán hàng ngày Khi giá kỳ hạn tăng, biên độ dao động từ các tài khoản ký quỹ của nhà giao dịch với các vị thế bán cho các tài khoản ký quỹ của nhà giao dịch có vị thế mua Khi giá kỳ hạn giảm, nó sẽ chảy theo hướng ngược lại

Ký quỹ cho hợp đồng tương lai yêu cầu bởi nhà môi giới

Xem xét một nhà giao dịch sử dụng một nhà môi giới để mua một hợp đồng (100 ounce) của vàng tháng 9 cho $ 1.680 mỗi ounce Giả sử ký quỹ ban đầu được chỉ định bởi người môi giới là 6.000 USD cho mỗi hợp đồng và ký quỹ duy trì được chỉ định bởi người môi giới là 4.500 USD cho mỗi hợp đồng Người giao dịch phải công khai 6.000 USD tiền ký quỹ với người môi giới tại thời điểm giao dịch Giả sử giá vàng rơi xuống 1.670 USD vào cuối ngày đầu tiên Nhà giao dịch mất $ 1,000 (100 ounce vàng mà nhà giao dịch đồng ý mua với giá 1.680 USD / ounce bây giờ có thể được bán với giá chỉ 1.670 USD / ounce)

$ 1,000 này được lấy ra khỏi tài khoản ký quỹ và chuyển qua trung tâm giao dịch hối đoái cho một nhà giao dịch có bán khống Việc thanh toán hàng ngày có nghĩa là 1.000

$ không còn thuộc về nhà giao dịch có vị thế mua Số dư trong tài khoản ký quỹ của nhà giao dịch giảm từ 6.000 USD xuống còn 5.000 USD Do không đạt được mức ký quỹ duy trì nên không có cuộc gọi ký quỹ Nếu ngày hôm sau giá vàng giảm xuống còn 1.660 USD, nhà giao dịch mất thêm 1.000 USD, và các khoản tiền trong tài khoản ký quỹ giảm xuống còn 4.000 USD Đây là mức dưới mức ký quỹ bảo đảm Nhà giao dịch sau đó

được yêu cầu phải mang lại số dư trong tài khoản ký quỹ lên đến mức ký quỹ ban đầu

Do đó, lệnh gọi ký quỹ là 2.000 $ Nếu ký quỹ không cung cấp , người môi giới sẽ đóng lại vị thế đó

Lưu ý sự khác biệt giữa cách sắp xếp này và các thoả thuận đã thảo luận trước đó đối với việc mua bán trên ký quỹ và bán khống Tại đây, nhà giao dịch phải mang lại số dư trong tài khoản ký quỹ lên đến mức ký quỹ ban đầu Trong các trường hợp khác, nhà giao dịch

có thể mang lại sự cân bằng đến mức bảo lãnh

Ký quỹ ban đầu và tỷ lệ ký quỹ duy trì đối với các nhà giao dịch tương lai đang bán cũng tương tự như các nhà giao dịch tương lai đang mua Các nhà giao dịch thu lãi trên số dư trong tài khoản ký quỹ, và số dư vượt quá ký quỹ ban đầu có thể được rút ra

Ký quỹ cho các thành viên trong giao dịch tương lai

Tỷ lệ duy trì ký quỹ / ký quỹ ban đầu chúng tôi vừa mô tả áp dụng giữa một nhà môi giới

và khách hàng khi khách hàng liên lạc với một nhà môi giới để mua hoặc bán hợp đồng tương lai Người môi giới sẽ phải chuyển lệnh cho một thành viên của hợp đồng tương lai

để xử lý giao dịch Các thành viên sẽ yêu cầu các nhà môi giới để đăng mức ký quỹ trên tất cả các giao dịch nó được thanh toán bù trừ cho các nhà môi giới Cơ quan thanh toán

bù trừ cũng yêu cầu thành viên đăng ký trên tất cả các giao dịch mà thành viên đang thanh toán bù trừ (Thông thường, một số giao dịch này sẽ là các giao dịch của chính thành viên và một số sẽ là giao dịch thanh toán bù trừ cho các nhà môi giới không phải là thành viên của trung tâm giao dịch)

Mối quan hệ giữa trung tâm thanh toán bù trừ và các thành viên của nó hơi khác với mối quan hệ giữa một nhà môi giới và khách hàng Đối với nhà giao dịch thanh toán bù trừ,

ký quỹ ban đầu và tỷ lệ ký quỹ duy trì là như nhau Điều này có nghĩa là, nếu trong một ngày người trao đổi mất tiền vào các giao dịch mà nó đang thanh toán bù trừ, thì phải gửi thêm ký quỹ Nếu lợi nhuận thu được từ giao dịch, nó có ký quỹ được bổ sung vào tài khoản của nó (có thể rút lại) Thông thường, Tỷ lệ duy trì ký quỹ / ký quỹ ban đầu của bên thanh toán bù trừ (sẽ thay đổi hàng ngày theo hợp đồng bù trừ thay đổi) được tính

trên cơ sở ròng Điều này có nghĩa là một thương vụ lâu dài được thanh toán cho một nhà môi giới có thể được bù trừ chống lại bán khống trong cùng một hợp đồng đang được thanh toán cho một nhà môi giới khác

Ký quỹ cho giao dịch quyền chọn

Khi một nhà giao dịch mua quyền chọn cho tiền mặt, không có yêu cầu ký quỹ vì không

có trường hợp thương mại trở thành trách nhiệm pháp lý đối với nhà giao dịch trong tương lai Các quyền chọn về chứng khoán và chỉ số chứng khoán kéo dài hơn chín tháng

có thể được mua trên ký quỹ tại Hoa Kỳ Ký quỹ ban đầu và tỷ lệ duy trì là 75% giá trị của quyền chọn

Khi quyền chọn được bán (tức là, bằng văn bản), có tiềm năng nợ trong tương lai

và Ký quỹ phải được công bố Khi một quyền chọn mua một cổ phiếu được ký kết,

ký quỹ ban đầu và tỷ lệ duy trì tại Hoa Kỳ lớn hơn hai số sau:

1 100% giá trị của quyền chọn cộng 20% giá trị cổ phiếu trừ đi số tiền, nếu có, theo đó quyền chọn này không còn giá trị

2 100% giá trị của quyền chọn cộng với 10% giá trị cổ phần

Khi chọn bán được ký kết, nó lớn hơn của hai lượng:

1 100% giá trị của quyền chọn cộng 20% giá trị cổ phiếu trừ đi số tiền, nếu có, theo đó quyển chọn này không còn giá trị

2 100% giá trị của quyền chọn cộng với 10% giá thực hiện

Các yêu cầu về khoản ký quỹ này có thể được giảm xuống nếu nhà giao dịch có các

vị thế khác trong cổ phiếu Ví dụ, nếu nhà giao dịch có vị thế được bảo hiểm đầy

đủ (nơi nhà giao dịch bán các quyền chọn mua trên một số cổ phiếu nhất định và sở hữu cùng một số cổ phần), không có yêu cầu ký quỹ trên bán khống vị thế quyền chọn Không giống như kỳ hạn, các lựa chọn không được giải quyết hàng ngày, vì vậy toàn bộ số dư ký quỹ thuộc về nhà giao dịch và thu lãi

18.2 THỊ TRƯỜNG OTC

Bây giờ chúng ta sẽ tiếp tục xem xét các giao dịch được thanh toán bù trừ trên thị trường OTC như thế nào Có hai cách tiếp cận chính : thanh toán bù trừ song phương và thanh toán bù trừ trung tâm Những sơ đồ minh hoạ trong hình 18.1 thể hiện rằng trong thanh toán bù trừ song phương, mỗi bên tham gia trên thị trường sẽ đăng ký một thoả thuận trong đó mô tả tất cả các giao dịch chưa thanh toán của họ Thông thường đây là một thoả thuận chính của ISDA (ISDA là tên viết tắt của hiệp hội quốc tế về hoán đổi và phái sinh) Một phụ lục của hợp đồng, được gọi là phụ lục hỗ trợ tín dụng (CSA), được định nghĩa như là các thoả thuận về tài sản thế chấp Cụ thể, nó định nghĩa tài sản đảm bảo( nếu có) đều phải được cam kết bởi hai bên, tài sản nào được chấp nhận như tài sản thế chấp, thì sẽ áp dụng chiết khấu Những phần chính của hợp đồng mô tả điều gì sẽ xảy

ra khi một bên vỡ nợ( vd tuyên bố vỡ nợ, không thanh toán khi các công cụ phái sinh đến hạn, hoặc không gửi tài sả thế chấp khi được yêu cầu) Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn những vấn đề trên trong chương này

Ở phương thức thanh toán bù trừ trung tâm, một đối tác bù trừ trung tâm(CCP) xử

lý thanh toán bù trừ Một CCP hoạt động rất giống phòng thanh toán bù trừ giao dịch Gỉa

sử có hai công ty A và B, giữa họ có một giao dịch phái sinh OTC Sau đó họ sẽ gửi nó đến CCP để thực hiện thanh toán bù trừ Gỉa sử rằng CCP chấp nhận thanh toán cho hợp đồng đó thì nó sẽ hành động như một chủ thể trung gian và tham gia vào giao dịch bù trừ với hai công ty Ví dụ, giao dịch này là một hợp đồng hoán đổi lãi suất trong đó công ty

A trả lãi suất cố định 5% cho công ty B với khoản vay 100triệu đô la trong 5 năm và công

ty B trả lãi suất Libor cho công ty A cùng khoản vay và cùng thời gian Hai giao dịch riêng biệt được tạo ra Công ty A có giao dịch với CCP và CCP sẽ trả lãi suất 5% và nhận lãi suất Libor trên 100 triệu đô la Công ty B cũng có một giao dịch với CCP, và lúc này

nó sẽ trả lãi suất Libor và nhận lãi suất 5% Hai công ty này không cần tiếp xúc tín dụng với nhau nữa Điều này được minh hoạ trong hình 18.2 Nếu một hoặc cả hai bên giao dịch không phải là thành viên của CCP, họ có thể thanh toán giao dịch thông qua các thành viên khác

Trước cuộc khủng hoảng tín dụng từ năm 2007 đến năm 2009, khoảng 25% giao dịch OTC được thanh toán thông qua những CCP và 75% còn lại thanh toán song phương Điều này đang thay đổi, các nhà quản lý hiện yêu cầu tất cả các giao dịch tiêu chuẩn giữa các tổ chức tài chính phải được thanh toán bù trừ thông qua các CCP Những giao dịch chưa được chuẩn hoá, một số giao dịch ngoại hối và giao dịch phi tài chính có thể tiếp tuc thanh toán bù trừ song phương Khi cuộc khủng hoảng qua đi, người ta hi vọng tỷ lệ phần trăm trước khủng hoảng sẽ đảo ngược, với 75% các giao dịch OTC được thanh toán thông qua CCP và 25% thanh toán bù trừ song phương Bây giờ chúng ta sẽ xem xét chi tiết hơn về cách thức thanh toán bù trừ song phương và bù trừ trung tâm trên thị trường

OTC

Bù trừ song phương

Mặc dù thanh toán bù trừ trung tâm đang trở nên phổ biến hơn nhưng một số giao dịch vẫn tiếp tục được thanh toán song phương Như đã đề cập, bao gồm các giao dịch chưa được chuẩn hoá, một số giao dịch ngoại hối và giao dịch phi tài chính Các giao dịch thanh toán song phương được điều chỉnh bởi một hiệp định khung Tuy nhiên,