Tiểu luận môn quản trị rủi ro quản lý rủi ro tín dụng ký quỹ, thị trường OTC và công cụ phái sinh

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Khoa Tài Chính Mơn học: QUẢN TRỊ RỦI RO CHƯƠNG 18 QUẢN LÝ RỦI RO TÍN DỤNG KÝ QUỸ, THỊ TRƯỜNG OTC VÀ CÔNG CỤ PHÁI SINH GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Thành viên HOÀNG ĐỨC NHÃ PHAN HOÀNG VŨ LƯƠNG THỊ ANH TRANG Mục Lục 18.1 KÝ QUỸ VÀ GIAO DỊCH .3 Mua khoản ký quỹ ( Giao dịch bảo chứng) Ký quỹ cho Bán Khống Giao dịch phòng toán bù trừ Ký quỹ cho hợp đồng tương lai yêu cầu nhà môi giới .7 Ký quỹ cho thành viên giao dịch tương lai Ký quỹ cho giao dịch quyền chọn 18.2 THỊ TRƯỜNG OTC 10 Bù trừ song phương 11 Bù trừ trung tâm 12 Mạng lưới 14 18.3 HỆ QUẢ CỦA QUY ĐỊNH MỚI CHO OTC 16 Tăng lượng tài sản chấp 16 Thanh khoản 18 Tái chấp 19 SEFs and OTFs .20 Sự hội tụ sàn giao dịch phi tập trung OTC 20 18.4 RỦI RO SỤP ĐỔ CỦA CCP 21 Tóm lượt 22 Rủi ro tín dụng phát sinh từ khả bên cho vay, tổ chức phát hành trái phiếu, đối tác giao dịch phái sinh bị vỡ nợ Một cách thức quan trọng để quản lý rủi ro tín dụng yêu cầu tài sản chấp Khi tổ chức tài cho cơng ty vay, có u cầu cơng ty chấp tài sản cố định phí linh động vốn lưu động công ty Trong trường hợp giao dịch phái sinh, đòi hỏi phải có tài sản đảm bảo bao gồm tiền mặt chứng khoán thị trường Trao đổi phái sinh luôn hiểu tầm quan trọng tài sản chấp khoản ký quỹ đề cập Nếu nhà giao dịch tham gia vào hợp đồng mà người nợ tiền thời gian tới, việc trao đổi đòi hỏi nhà giao dịch phải đăng ký đủ số tài sản chấp (tiền mặt chứng khốn bán) để trang trải nghĩa vụ tương lai với mức độ chắn cao Các quy tắc làm cho tài sản chấp trở nên phổ biến giao dịch thị trường phái sinh trực tuyến (OTC) Thực tế, chương này, cho khác biệt truyền thống OTC phái sinh trung tâm giao dịch biến Chương cung cấp số tài liệu giới thiệu cách dẫn xuất giao dịch trung tâm giao dịch thị trường OTC Trong chương cung cấp thêm chi tiết Chúng thảo luận vai trò margin / chấp, phân biệt toán song phương trung ương, quy tắc giao dịch phái sinh đưa kể từ khủng hoảng tín dụng năm 2008 18.1 KÝ QUỸ VÀ GIAO DỊCH Tài sản chấp đăng ký nhà giao dịch cho sản phẩm trao đổi thương mại gọi ký quỹ.1 Có hai lý cho ký quỹ hợp đồng giao dịch: Nhà giao dịch vay tiền để mua cổ phiếu số tài sản khác Đây gọi mua ký quỹ Nhà giao dịch tiến hành giao dịch phái sinh dẫn đến nhà giao dịch nợ tiền tương lai Trong trường hợp này, lợi nhuận để đảm bảo nhà giao dịch thực nghĩa vụ theo hợp đồng Khi ký quỹ phải niêm yết vào thời điểm giao dịch, gọi ký quỹ ban đầu Các giao dịch liên quan đến ký quỹ theo dõi hàng ngày Nếu thị trường ngược lại với mong đợi nhà giao dịch, có lệnh gọi ký quỹ yêu cầu thêm ký quỹ, gọi tiền ký quỹ biến động giá cả, công bố Nếu ký quỹ không công bố, vị nhà giao dich bị đóng (Đơi yêu cầu tiền ký quỹ biến động giá phải cung cấp nhà giao dịch có khoảng thời gian, chẳng hạn 24 để cung cấp.) Tiền ký quỹ biến động giá thường phải tiền mặt Chứng khoán sở hữu nhà giao dịch cho phép ký quỹ ban đầu Tỷ lệ phần trăm giá trị thị trường chứng khoán giảm xuống để xác định giá trị cho mục đích tài khoản tiền gửi gọi lỗ dự kiến áp dụng để đảm bảo Ví dụ, tín phiếu kho bạc ký quỹ mức 90% giá trị họ (lỗ dự kiến 10%), cổ phiếu cổ phiếu ký quỹ mức 70% giá trị họ (lỗ dự kiến 30%), v.v Có nhiều cách khác cách mà tài khoản ký quỹ hoạt động Phần cung cấp vài ví dụ Mua khoản ký quỹ ( Giao dịch bảo chứng) Nhiều tài sản mua ký quỹ Ví dụ, chúng tơi xem xét tình mà nhà giao dịch mua 1.000 cổ phần với giá 120 USD cổ phiếu ,sử dụng nhà môi giới Các nhà môi giới nói ký quỹ ban đầu 50% ký quỹ trì 25% Ký quỹ ban đầu tỷ lệ tối thiểu chi phí giao dịch mà nhà giao dịch phải cung cấp vào thời điểm giao dịch Trong trường hợp này, đó, nhà giao dịch phải gửi 60.000 $ tiền mặt hình thức chứng khốn ký quỹ với người môi giới Chúng giả định nhà giao dịch gửi 60.000 $ tiền mặt Số lại 60.000 USD cần mua cổ phần khoản vay người môi giới, người môi giới giữ cổ phần khoản chấp Số dư tài khoản ký quỹ tính giá trị cổ phiếu trừ số tiền nợ người môi giới Ban đầu, đó, số dư tài khoản ký quỹ 60.000 $ số tiền vay 60.000 $ Thu nhập lỗ cổ phiếu, lãi suất người môi giới, phản ánh số dư tài khoản ký quỹ, xem cổ phần nhà giao dịch vị Tỉ lệ kí quỹ trì (25% trường hợp này) tỷ lệ ký quỹ tối thiểu theo tỷ lệ phần trăm giá trị cổ phiếu mua.Nếu số dư ký quỹ giảm xuống mức tối thiểu này, có lệnh gọi ký quỹ yêu cầu nhà giao dịch cung cấp ký quỹ bổ sung mang lại cân tỉ lệ kí quỹ trì Giả sử giá cổ phiếu giảm 10 $ Giá trị cổ phiếu mua vào giảm xuống 110.000 USD số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống 50.000 USD Số tiền vay người môi giới mức 60.000 USD Tỷ lệ phần trăm giá trị cổ phiếu mua 50.000 / 110.000 Đây 25%, khơng có lệnh gọi ký quỹ (Các tính tốn bỏ qua khoản lãi suất mà tính nhà môi giới) Giả sử rằng, thời gian ngắn sau đó, giá cổ phiếu giảm xuống $ 78 Sự tích lũy vào vị $ 120,000 - $ 78.000 hay $ 42.000 Số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống 60.000 USD - 42.000 USD = 18.000 USD giá trị cổ phiếu 78.000 USD Số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống 18,000 / 78,000 = 23,1% giá trị cổ phiếu Bởi 25%, có lệnh gọi Ký quỹ Điều đòi hỏi nhà giao dịch phải mang lại cân ký quỹlên đến 25% giá trị cổ phiếu Điều có nghĩa phải cung cấp 0,25 × 78,000 - 18,000 = 1,500 $ tiền lãi bổ sung Nếu không cung cấp, nhà môi giới bán cổ phần Nếu cung cấp, vị trì số tiền vay nhà môi giới giảm xuống 58.500 USD Ký quỹ cho Bán Khống Khi cổ phiếu bị bán khống, ký quỹ ban đầu 150% giá trị cổ phiếu Giả sử nhà giao dịch bán khống 100 cổ phiếu giá 60 $ Như giải thích Phần 5.2, cổ phiếu vay từ nhà giao dịch khác bán thị trường Số tiền thu từ bán hàng, 6.000 USD, thuộc nhà giao dịch Tuy nhiên, mức ký quỹ ban đầu công bố ban đầu 150% 6.000 $ Mỹ, tổng cộng 9.000 $ Do đó, nhà giao dịch phải ghi mức ký quỹ số tiền thu từ bán cộng thêm 3.000 $ Trong trường hợp này, giá trị cổ phiếu giảm, số dư tài khoản ký quỹ tăng lên Khi giá trị cổ phiếu tăng lên, cân tài khoản ký quỹ giảm xuống Giả sử tỷ lệ trì ký quỹ 125% Điều có nghĩa là, số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống 125% giá trị cổ phiếu, có lệnh gọi ký quỹ yêu cầu số dư tăng lên 125% giá trị cổ phiếu Giả sử giá cổ phiếu tăng lên 70 $ Giá trị cổ phiếu bị bán khống 7.000 USD tỷ lệ trì ký quỹ 1.25 × 7.000 8.750 USD Khoản ký quỹ ban đầu 9.000 $ bao gồm Tuy nhiên, giá cổ phiếu tăng lên lần đến $ 80, mức bảo trì 1,25 × 8, 000 $ 10,000 Có lệnh gọi ký quỹ $ 1,000 Nếu khơng đáp ứng, vị đóng lại Chú ý điểm khác biệt quan trọng ví dụ ví dụ trước Trong ví dụ trước đó, khoản vay mượn từ nhà môi giới nhà giao dịch phải trả lãi cho người môi giới họ Trong ví dụ này, ký quỹ ban đầu, với khoản đóng góp bổ sung nào, thuộc nhà giao dịch, nhà giao dịch có nhà mơi giới tốt, người mơi giới trả lãi suất quỹ Giao dịch phòng toán bù trừ Đối với hợp đồng tương lai quyền chọn mua bán trung tâm giao dịch, có trung tâm tốn hai bên có trách nhiệm đảm bảo tốn theo u cầu thực Thanh tốn bù trừ có số thành viên Nếu nhà giao dịch thành viên trung tâm giao dịch hối phiếu, nhà giao dịch phải tốn thơng quan qua thành viên Giả sử, ví dụ, giao dịch thực cá nhân thông qua nhà môi giới Người môi giới yêu cầu ký quỹ ban đầu ký quỹ biến động giá từ cá nhân mô tả thời gian ngắn Nếu người môi giới thành viên trung tâm giao dịch tốn bù trừ, có thỏa thuận để bù trừ giao dịch với thành viên trung tâm Thành viên yêu cầu ký quỹ ban đầu biên độ dao động từ người môi giới cho tất giao dịch mà tốn bù trừ cho người mơi giới Trung tâm tốn bù trừ đòi hỏi ký quỹ ban đầu ký quỹ biến động giá từ thành viên cho tất giao dịch tốn bù trừ cho họ, mơ tả thời gian ngắn Ngồi ra, trung tâm tốn bù trừ đòi hỏi phải có khoản đóng góp quỹ thành viên Nếu thành viên trung tâm toán bù trừ không cung cấp ký quỹ yêu cầu, vỡ nợ giao dịch với quan tốn hối đối bị đóng Có thể phải chịu tổn thất phát sinh trình chốt phiên Lỗ lần áp dụng cho số dư tài khoản ký quỹ mặc định thành viên Khi hết, chúng áp dụng vào khoản đóng góp quỹ mặc định thành viên khơng trả nợ Sau đó, khoản đóng góp quỹ mặc định thành viên khác sử dụng Nếu khoản lỗ bảo hiểm, vốn cổ phần trug tâm toán bù trừ bị rủi ro Ưu điểm nhà toán bù trừ nhà giao dịch không cần phải lo lắng mức độ tin cậy chủ thể mà họ giao dịch Căn toán bù trừ hai bên để bên có giao dịch với nhà tốn bù trừ Thất bại nhà toán bù trừ hiếm, nhà giao dịch tin tưởng giao dịch họ tôn trọng Các thoả thuận toán bù trừ giúp dễ dàng cho hợp đồng giao dịch kỳ hạn giải hàng ngày biên độ ký quỹ tạo thành toán hàng ngày Khi giá kỳ hạn tăng, biên độ dao động từ tài khoản ký quỹ nhà giao dịch với vị bán cho tài khoản ký quỹ nhà giao dịch có vị mua Khi giá kỳ hạn giảm, chảy theo hướng ngược lại Ký quỹ cho hợp đồng tương lai yêu cầu nhà môi giới Xem xét nhà giao dịch sử dụng nhà môi giới để mua hợp đồng (100 ounce) vàng tháng cho $ 1.680 ounce Giả sử ký quỹ ban đầu định người môi giới 6.000 USD cho hợp đồng ký quỹ trì định người mơi giới 4.500 USD cho hợp đồng Người giao dịch phải công khai 6.000 USD tiền ký quỹ với người môi giới thời điểm giao dịch Giả sử giá vàng rơi xuống 1.670 USD vào cuối ngày Nhà giao dịch $ 1,000 (100 ounce vàng mà nhà giao dịch đồng ý mua với giá 1.680 USD / ounce bán với giá 1.670 USD / ounce) $ 1,000 lấy khỏi tài khoản ký quỹ chuyển qua trung tâm giao dịch hối đoái cho nhà giao dịch có bán khống Việc tốn hàng ngày có nghĩa 1.000 $ khơng thuộc nhà giao dịch có vị mua Số dư tài khoản ký quỹ nhà giao dịch giảm từ 6.000 USD xuống 5.000 USD Do khơng đạt mức ký quỹ trì nên khơng có gọi ký quỹ Nếu ngày hơm sau giá vàng giảm xuống 1.660 USD, nhà giao dịch thêm 1.000 USD, khoản tiền tài khoản ký quỹ giảm xuống 4.000 USD Đây mức mức ký quỹ bảo đảm Nhà giao dịch sau yêu cầu phải mang lại số dư tài khoản ký quỹ lên đến mức ký quỹ ban đầu Do đó, lệnh gọi ký quỹ 2.000 $ Nếu ký quỹ khơng cung cấp , người mơi giới đóng lại vị Lưu ý khác biệt cách xếp thoả thuận thảo luận trước việc mua bán ký quỹ bán khống Tại đây, nhà giao dịch phải mang lại số dư tài khoản ký quỹ lên đến mức ký quỹ ban đầu Trong trường hợp khác, nhà giao dịch mang lại cân đến mức bảo lãnh Ký quỹ ban đầu tỷ lệ ký quỹ trì nhà giao dịch tương lai bán tương tự nhà giao dịch tương lai mua Các nhà giao dịch thu lãi số dư tài khoản ký quỹ, số dư vượt ký quỹ ban đầu rút Ký quỹ cho thành viên giao dịch tương lai Tỷ lệ trì ký quỹ / ký quỹ ban đầu chúng tơi vừa mô tả áp dụng nhà môi giới khách hàng khách hàng liên lạc với nhà môi giới để mua bán hợp đồng tương lai Người môi giới phải chuyển lệnh cho thành viên hợp đồng tương lai để xử lý giao dịch Các thành viên yêu cầu nhà môi giới để đăng mức ký quỹ tất giao dịch tốn bù trừ cho nhà mơi giới Cơ quan tốn bù trừ yêu cầu thành viên đăng ký tất giao dịch mà thành viên toán bù trừ (Thông thường, số giao dịch giao dịch thành viên số giao dịch toán bù trừ cho nhà môi giới thành viên trung tâm giao dịch) Mối quan hệ trung tâm tốn bù trừ thành viên khác với mối quan hệ nhà môi giới khách hàng Đối với nhà giao dịch toán bù trừ, ký quỹ ban đầu tỷ lệ ký quỹ trì Điều có nghĩa là, ngày người trao đổi tiền vào giao dịch mà tốn bù trừ, phải gửi thêm ký quỹ Nếu lợi nhuận thu từ giao dịch, có ký quỹ bổ sung vào tài khoản (có thể rút lại) Thơng thường, Tỷ lệ trì ký quỹ / ký quỹ ban đầu bên toán bù trừ (sẽ thay đổi hàng ngày theo hợp đồng bù trừ thay đổi) tính sở ròng Điều có nghĩa thương vụ lâu dài tốn cho nhà mơi giới bù trừ chống lại bán khống hợp đồng tốn cho nhà mơi giới khác Ký quỹ cho giao dịch quyền chọn Khi nhà giao dịch mua quyền chọn cho tiền mặt, u cầu ký quỹ khơng có trường hợp thương mại trở thành trách nhiệm pháp lý nhà giao dịch tương lai Các quyền chọn chứng khoán số chứng khoán kéo dài chín tháng mua ký quỹ Hoa Kỳ Ký quỹ ban đầu tỷ lệ trì 75% giá trị quyền chọn Khi quyền chọn bán (tức là, văn bản), có tiềm nợ tương lai Ký quỹ phải công bố Khi quyền chọn mua cổ phiếu ký kết, ký quỹ ban đầu tỷ lệ trì Hoa Kỳ lớn hai số sau: 100% giá trị quyền chọn cộng 20% giá trị cổ phiếu trừ số tiền, có, theo quyền chọn khơng giá trị 100% giá trị quyền chọn cộng với 10% giá trị cổ phần Khi chọn bán ký kết, lớn hai lượng: 100% giá trị quyền chọn cộng 20% giá trị cổ phiếu trừ số tiền, có, theo chọn khơng giá trị 100% giá trị quyền chọn cộng với 10% giá thực Các yêu cầu khoản ký quỹ giảm xuống nhà giao dịch có vị khác cổ phiếu Ví dụ, nhà giao dịch có vị bảo hiểm đầy đủ (nơi nhà giao dịch bán quyền chọn mua số cổ phiếu định sở hữu số cổ phần), khơng có yêu cầu ký quỹ bán khống vị quyền chọn Không giống kỳ hạn, lựa chọn khơng giải hàng ngày, tồn số dư ký quỹ thuộc nhà giao dịch thu lãi 18.2 THỊ TRƯỜNG OTC Bây tiếp tục xem xét giao dịch toán bù trừ thị trường OTC Có hai cách tiếp cận : tốn bù trừ song phương toán bù trừ trung tâm Những sơ đồ minh hoạ hình 18.1 thể toán bù trừ song phương, bên tham gia thị trường đăng ký thoả thuận mơ tả tất giao dịch chưa tốn họ Thơng thường thoả thuận ISDA (ISDA tên viết tắt hiệp hội quốc tế hoán đổi phái sinh) Một phụ lục hợp đồng, gọi phụ lục hỗ trợ tín dụng (CSA), định nghĩa thoả thuận tài sản chấp Cụ thể, định nghĩa tài sản đảm bảo( có) phải cam kết hai bên, tài sản chấp nhận tài sản chấp, áp dụng chiết khấu Những phần hợp đồng mơ tả điều xảy bên vỡ nợ( vd tuyên bố vỡ nợ, khơng tốn cơng cụ phái sinh đến hạn, không gửi tài sả chấp yêu cầu) Chúng ta thảo luận chi tiết vấn đề chương Ở phương thức toán bù trừ trung tâm, đối tác bù trừ trung tâm(CCP) xử lý toán bù trừ Một CCP hoạt động giống phòng tốn bù trừ giao dịch Gỉa sử có hai cơng ty A B, họ có giao dịch phái sinh OTC Sau họ gửi đến CCP để thực toán bù trừ Gỉa sử CCP chấp nhận tốn cho hợp đồng hành động chủ thể trung gian tham gia vào giao dịch bù trừ với hai công ty Ví dụ, giao dịch hợp đồng hốn đổi lãi suất cơng ty A trả lãi suất cố định 5% cho công ty B với khoản vay 100triệu đô la năm công ty B trả lãi suất Libor cho công ty A khoản vay thời gian Hai giao dịch riêng biệt tạo Cơng ty A có giao dịch với CCP CCP trả lãi suất 5% nhận lãi suất Libor 100 triệu đô la Công ty B có giao dịch với CCP, lúc trả lãi suất Libor nhận lãi suất 5% Hai công ty không cần tiếp xúc tín dụng với Điều minh hoạ hình 18.2 Nếu hai bên giao dịch thành viên CCP, họ tốn giao dịch thơng qua thành viên khác 10 Trước khủng hoảng tín dụng từ năm 2007 đến năm 2009, khoảng 25% giao dịch OTC tốn thơng qua CCP 75% lại toán song phương Điều thay đổi, nhà quản lý yêu cầu tất giao dịch tiêu chuẩn tổ chức tài phải tốn bù trừ thơng qua CCP Những giao dịch chưa chuẩn hoá, số giao dịch ngoại hối giao dịch phi tài tiếp tuc toán bù trừ song phương Khi khủng hoảng qua đi, người ta hi vọng tỷ lệ phần trăm trước khủng hoảng đảo ngược, với 75% giao dịch OTC tốn thơng qua CCP 25% toán bù trừ song phương Bây xem xét chi tiết cách thức toán bù trừ song phương bù trừ trung tâm thị trường OTC Bù trừ song phương Mặc dù toán bù trừ trung tâm trở nên phổ biến số giao dịch tiếp tục toán song phương Như đề cập, bao gồm giao dịch chưa chuẩn hoá, số giao dịch ngoại hối giao dịch phi tài Các giao dịch tốn song phương điều chỉnh hiệp định khung Tuy nhiên, 11 người tham gia thị trường thường không tự đàm phán hiệp định khung họ muốn Các quy định thực từ năm 2015-2019 đòi hỏi ký quỹ ban đầu ký quỹ biến đổi công khai giao dịch toán bù trừ song phương hai tổ chức tài tổ chức tài tổ chức phi tài coi có hệ thống quan trọng.Ký quỹ ban đầu phải đảm bảo bảo vệ khoảng thời gian 10 ngày lúc thị trường bị áp lực với độ tin cậy 99% Ký quỹ ban đầu thường phải nắm giữ bên thứ ba tách biệt với tài sản khác cách khác chấp nhận Khi giao dịch với người dùng phi tài cuối mà khơng coi trọng mặt hệ thống, giao dịch viên thoải mái việc đàm phán thoả thuận ký quỹ Đơi họ khơng cần u cầu chấp.Hoặc yêu cầu ký quỹ biến đổi (Điều có nghĩa là, giá trị giao dịch chưa toán dương bên, phía bên phải gửi tài sản chấp giá trị dương.)Đôi ký quỹ ban đầu cần thiết ký quỹ biến đổi.Trong toán bù trừ song phương thị trường OTC, ký quỹ ban đầu thường coi khoản tiền độc lập.Khi ký quỹ biến đổi yêu cầu, gọi ngưỡng rõ Điều có nghĩa ký quỹ biến đổi yêu cầu phía giá trị giao dịch phía lại vượt ngưỡng Gỉa sử ngưỡng 10 triệu đô la, giá trị giao dịch chưa tốn phía triệu la, khơng yêu cầu tài sản chấp, lên 11 triệu la, u cầu phải có triệu la Các thỏa thuận chấp hai phía mà hai bên yêu cầu chấp phía mà có bên (thường bên thứ ba đáng tin cậy).Để tránh gây phiền toái cho việc trao đổi tài sản chấp tương đối nhỏ, số tiền chuyển khoản tối thiểu định Bù trừ trung tâm Một CCP hoạt động tương tự phòng tốn bù trừ giao dịch CCP yêu cầu thành viên cung cấp ký quỹ ban đầu ký quỹ biến đổi cho giao dịch tốn Thơng thường, ký quỹ ban đầu… Xem xét ví dụ hợp đồng hốn đổi hình 18.2 Nếu giao dịch bên với CCP, CCP phải yêu cầu 12 ký quỹ ban đầu 0,5 triệu đô la từ phía Nếu, vào ngày đầu tiên, lãi suất giảm xuống để giá trị hợp đồng hoán đổi công ty A giảm xuống 100.000 đô, công ty A yêu cầu phải trả khoản ký quỹ biến đổi với khoản CCP CCP phải toán khoản tiền với công ty B Nếu số thành viên không trả ký quỹ biến đổi, CCP ngưng giao dịch với thành viên Tiền mặt ( trường hợp ký quỹ ban đầu) công cụ kho bạc thường chấp nhận ký quỹ với lãi suất mà CCP phải trả cho số dư tiền mặt( thông thường lãi suất gần với mức lãi suất quỹ liên bang qua đêm đồng đô la loại tiền tệ khác) Trên thực tế, người tham gia thị trường có nhiều giao dịch chưa toán với CCP thời điểm Các giao dịch tính tốn với mục đích dự tính mức ký quỹ Ký quỹ ban đầu từ người tham gia vào thời điểm phản ánh biến động giá trị tổng vị với CCP Vai trò CCP thị trường OTC tương tự vai trò phòng tốn bù trừ thị trường exchange-traded Sự khác biệt giao dịch mà CCP xử lý thường tiêu chuẩn giao dịch thị trường exchange-traded , việc tính tốn u cầu khoản ký quỹ phức tạp Như đề cập, hợp đồng tương lai tốn thơng qua phòng tốn bù trừ giao dịch nhà đầu không cần phải lo lắng tiêu chuẩn tín dụng(khả tốn nợ) chủ thể giao dịch với họ Điều tương tự giao dịch OTC toán thông qua CCP Nhà đầu OTC không cần lo lắng chất lượng tín dụng đối tác họ CCP trung tâm tốn hai bên Ký quỹ ban đầu ký quỹ biến đổi theo yêu cầu CCP xử lý rủi ro mặc định Nhưng có khác biệt quan trọng giao dịch tương lai loại giao dịch điển hình thị trường OTC Một giao dịch tương lai toán hàng ngày, giao dịch phái sinh OTC điển hình lại tốn vào ngày định, vào thời gian đáo hạn Khi giá kỳ hạn tăng lên ký quỹ tiền mặt giảm xuống từ thành viên trung tâm toán bù trừ, với vị bán đến trung tâm toán bù trừ giao dịch, khoản ký quỹ khơng thuộc thành viên trung tâm 13 tốn bù trừ khơng thu lãi ký quỹ Các giao dịch OTC khác nhau, ký quỹ biến đổi tiền mặt chuyển qua CCP từ bên A sang bên B, trường hợp thường bên A kiếm lãi bên B phải trả lãi Lãi suất gọi lãi suất điều chỉnh giá Một CCP tương tự trung tâm toán bù trừ giao dịch mà thành viên yêu cầu đóng góp vào quỹ mặc định(Vỡ nợ) Nếu thoặc hai bên giao dịch thành viên CCP họ tốn giao dịch thông qua thành viên khác Nếu thành viên đăng ký ký quỹ yêu cầu thành viên bị vỡ nợ vị họ bị đóng Khi đóng vị thành viên, CCP phải gánh khoản lỗ Một Waterfall xác định người bị lỗ Các lệnh mà khoản lỗ thường tài trợ gồm: Ký quỹ ban đầu thành viên vỡ nợ Đóng góp vào quỹ mặc định( vỡ nợ) thành viên Đóng góp vào quỹ mặc định( vỡ nợ) thành viên khác Vốn chủ sở hữu CCP Như đề cập trước đó, điều tương tự cắt lỗ trường hợp vỡ nợ tài trợ trung tâm toán bù trừ giao dịch Mạng lưới Chúng ta bàn việc kết nối với quy tắc Basel I Phần 15.5 Mạng lưới đặc điểm hiệp định ISDA đặc điểm thoả thuận CCP thành viên họ Điều có nghĩa tất giao dịch hai bên coi giao dịch đơn (a) yêu cầu tài sản chấp tính tốn (b) chấm dứt sớm vỡ nợ Như giải thích Phần 15.5, mạng lưới làm giảm rủi ro tín dụng có nghĩa bên vi phạm khơng thể chọn vỡ nợ giao dịch khơng có giá trị giữ giao dịch cao giá Lưới tiết kiệm ký quỹ ban đầu Giả sử bên A có hai giao dịch với bên B (hoặc với CCP) Một trị giá 10 triệu đô la; khoản khác trị giá triệu USD Với mục đích tính ký quỹ ban đầu, giống có giao dịch đơn trị giá triệu đô la Cách xử lý vỡ nợ 14 Giao dịch phái sinh xử lý khác với giao dịch trường hợp vỡ nợ phá sản nhiều cách Như đề cập, CCP giống trung tâm tốn bù trừ giao dịch chỗ đóng cửa vị người giao dịch yêu cầu ký quỹ không cung cấp Waterfall để xác định thiệt hại xảy tài trợ Trong hiệp định ISDA có điều khoản chấm dứt sớm Điều nói rằng, có "sự kiện vỡ nợ", bên khơng vỡ nợ có quyền chấm dứt tất giao dịch với bên vi phạm sau khoảng thời gian ngắn trôi qua Các trường hợp vỡ nợ bao gồm tuyên bố phá sản, thất bại để thực tốn đến hạn, khơng gửi tài sản chấp yêu cầu Các hợp đồng phái sinh lúc chấm dứt theo cách Một khác biệt quan trọng khác giao dịch phái sinh giao dịch phi phái sinh bên khơng vỡ nợ nắm giữ tài sản chấp đăng ký bên vi phạm Nó khơng cần phải có cho phép tồn án Nếu có trường hợp vỡ nợ theo nghị định ISDA, bên khơng vỡ nợ tính tốn giá trị thị trường giao dịch chưa toán Sau đó, thường phép điều chỉnh việc định giá ưa thích nửa mức giá đề nghị chênh lệch cho giao dịch nhằm mục đích tính số tiền định kỳ Việc điều chỉnh bồi thường cho thực tế phải trade với dealer khác để thay giao dịch tùy thuộc vào mức giá đề nghị chênh lệch làm Giả sử giao dịch có giá trị thị trường tầm trung 20 triệu đô la cho bên không vỡ nợ giao dịch trả giá 18 triệu đô la, đề nghị 22 triệu la Với mục đích tốn, giao dịch có giá trị 22 triệu la chi phí mà bên khơng vỡ nợ phải thay giao dịch Nếu bên khơng bị vỡ nợ có bên giao dịch để giá trị thị trường tầm trung 20 triệu la, giá trị 18 triệu la cho mục đích tốn Trong trường hợp này, giả định bên thứ ba chuẩn bị trả 18 triệu đô la để đảm nhận vị bên vỡ nợ Giả sử tổng giá trị giao dịch chưa tốn cho bên khơng bị vỡ nợ, điều chỉnh theo cách cho mức giá chào thầu chênh lệch, V.Nếu V dương tài sản chấp đăng ký bên vỡ nợ C, sau 15 Nếu V>C, bên khơng bị vỡ nợ giữ tài sản chấp chủ nợ khơng có đảm bảo yêu cầu bồi thường V-C Nếu V