tiểu luận môn học quản trị rủi ro ứng dụng các công cụ phái sinh trong việc quản trị rủi ro giá xăng dầu hiện nay tại việt nam

Một doanh nghiệp hiện nay muốn phát triển không chỉ có côngnghệ sản xuất tiên tiến, nguồn cung cấp lao động rẻ hoặc phải có chiến lược tiếp thị tốt nhất,những biến động giá đột ngột có t

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA SAU ĐẠI HỌC

QUẢN TRỊ RỦI RO

Tiểu luận

ỨNG DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG VIỆC QUẢN TRỊ RỦI RO GIÁ XĂNG DẦU

HIỆN NAY TẠI VIỆT NAM

Mặc dù, chính phủ đã có những kế hoạch dài hạn để tránh việc phụ thuộc quá nhiều vào lượng nhập khẩu bằng biện pháp tự sản xuất các sản phẩm hóa dầu thay cho việc hiện nay chỉ là sơ chế Nhưng để thực hiện được điều này, lo rằng cần phải có một khoảng thời gian khá dài, trong khi đó xăng dầu luôn là mặt hàng thiết yếu của nền kinh

tế Việc giá xăng dầu cao và ngày càng tăng làm giảm mức sống của dân cư xuống dưới mức lẽ ra đã có thể đạt được do tổng tiêu dùng cho sản phẩm xăng dầu tăng lên tương đối so với thu nhập Do xăng dầu là yếu tố đầu vào của hầu như tất cả các ngành kinh tế khác, nên giá đầu vào tăng, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, sẽ kéo theo giá đầu ra sản phẩm tăng lên dẫn đến chỉ số giá cả nói chung gia tăng, ảnh hưởng đến sức mua của xã hội và gây ra áp lực lạm phát.

Một thị trường tài chính phái sinh còn ít được biết tới ở Việt Nam Doanh nghiệp dường như còn quá xa lạ với những công cụ để phòng tránh rủi ro cho hoạt động kinh

doanh trước những biến động của thị trường Các ngân hàng thương mại về việc áp

dụng các công cụ phái sinh còn rất hạn chế, đặc biệt ở các ngân hàng thương mại quốc doanh, trong khi khối ngân hàng này có lợi thế hơn vì quy mô hoạt động và vốn Trong khoảng thời gian 2005 đến tháng 9/2007 mới chỉ có hơn 40 hợp đồng hoán đổi lãi suất

và một số ít hợp đồng phái sinh không chuẩn khác được phép thực hiện Hiện nay, các nước trên thế giới đã sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro biến động giá của nhiều mặt hàng trong đó có xăng dầu Nhưng các công cụ này rất ít các doanh

1

nghiệp Việt Nam sử dụng và với mặt hàng xăng dầu các công cụ phái sinh chưa được

sử dụng.

Đề tài này nghiên cứu về thị trường quyền chọn, giao sau và cách thức sử dụng quyền chọn và giao sau để phòng ngừa biến động giá nhập khẩu xăng dầu tại Việt Nam Phân tích ảnh hưởng biến động giá xăng dầu của Việt Nam trong thời gian qua, phân tích tác dụng của việc sử dụng quyền chọn và giao sau trong phòng ngừa rủi ro biến động giá nhập khẩu xăng dầu ở Việt Nam, xác định nguyên nhân và đề xuất một số giải pháp ứng dụng thị trường quyền chọn và giao sau xăng dầu ở Việt Nam.

1 Mục tiêu đề tài.

2.1 Mục tiêu tổng quát:

Nghiên cứu, đánh giá hoạt động liên quan đến các công cụ phái sinh

Đưa ra một số giải pháp nhằm phát triển thị trường các công cụ phái sinh

Những vấn đề xăng dầu trên thế giới và ở Việt Nam.

Sử dụng các công cụ phái sinh vào việc bình ổn giá xăng dầu.

2.2 Mục tiêu cụ thể:

Đánh giá các vấn đề liên quan đến thị trường các công cụ phái sinh

Đánh giá hoạt động thị trường các công cụ phái sinh ở Việt Nam.

Xác định vai trò của việc nghiên cứu các công cụ phái sinh đối với nền kinh tế thế giới và ở Việt Nam.

Nêu ra một số biện pháp cụ thể cũng như việc thu thập thông tin để ứng dụng các công cụ phái sinh vào thị trường.

2 Kết quả mong đạt được.

Giới thiệu cho nhiều người hiểu biết về thị trường các công cụ phái sinh.

Giới thiệu cho các tổ chức cá nhân cũng như đơn vị có hướng nghiên cứu ứng dụng công cụ phái sinh về vai trò của thị trường các công cụ phái sinh vào các mặt hàng xăng dầu cũng như các sản phẩm khác giúp xác định được mục tiêu cũng như ổn định thị trường.

Các hoạt động của thị trường các sản phẩm phái sinh đi vào nề nếp trở thành một thói quen của các doanh nghiệp và cá nhân Nâng cao vị thế của doanh nghiệp, cá nhân trong nền kinh tế.

3 Phạm vi nghiên cứu.

Nghiên cứu về thị trường sản phẩm phái sinh trên thế giới và tình hình phát triển

ở Việt Nam.

Tình hình biến động xăng dầu trên thế giới và ở Việt Nam trong thời gian qua.

4 Phương pháp nghiên cứu.

2

 Nghiên cứu tại văn phòng:

Thông qua sách, báo chí, tài liệu, internet…

 Nghiên cứu thực tế:

Xem xét việc sử dụng các công cụ phái sinh tại các Ngân hàng.

Theo dõi những hoạt động kinh doanh xăng dầu tại Việt Nam.

3

MỤC LỤC

Chương 1: Cơ sở lý luận

1.1 Thuật ngữ và khái niệm 6

1.1.1 Phòng ngừa rủi ro bằng công cụ phái sinh 6

1.1.2 Vai trò của các công cụ tài chính phái sinh 6

1.1.3 Các khái niệm giao sau và quyền chọn 7

1.1.3.1 Hợp đồng giao sau 7

1.1.3.2 Hợp đồng quyền chọn 11

1.2 Đặc điểm 12

1.2.1 Đặc điểm của hợp đồng giao sau 13

1.2.2 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn 14

1.2.2.1 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn bán 15

1.2.2.2 Đặc điểm cuả hợp đồng quyền chọn mua 15

1.3 Những kinh nghiệm của thế giới và trong khu vực trong việc sử dụng các công cụ phái sinh 15

Chương 2: Thực trạng của tình hình xăng dầu trên thế giới và việc sử dụng các công cụ phái sinh để bình ổn giá xăng dầu. 2.1 Nhận định chung về tình hình xăng dầu ở các nước xuất khẩu dầu lớn trên thế giới 17

2.2 Ảnh hưởng của tình hình xăng dầu trên thế giới đến Việt Nam 29

2.3 Tại sao giá xăng tăng đột biến trong những năm gần đây 32

Chương 3: Ứng dụng các công cụ phái sinh trong các hoạt động xăng dầu hiện nay 3.1 Ứng dụng các công cụ phái sinh trong các hoạt động xăng dầu hiện nay trên thế giới 35

3.1.1 Thị trường phi tập trung 35

3.1.1.1 Thị trường giao sau phi tập trung 35

3.1.1.2 Thị trường quyền chọn phi tập trung 35

3.1.2 Thị trường tập trung 37

3.1.2.1 Thị trường giao sau tập trung 38

4

3.1.2.2 Thị trường quyền chọn tập trung 38

3.1.3 Cơ chế yết giá giao sau và quyền chọn 39

3.1.3.1 Hợp đồng giao sau 39

3.1.3.2 Hợp đồng quyền chọn 41

3.2 Ứng dụng cho thị trường Việt Nam 44

3.2.1 Những bất cập trong việc ứng dụng các công cụ phái sinh ở thị trường Việt Nam 44

3.2.2 Tại sao các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu ở Việt Nam cần phòng ngừa rủi ro cho mặt hàng này là cần thiết? 48

3.3 Các giải pháp giảm ảnh hưởng biến động giá xăng dầu đến đời sống kinh tế - xã hội Việt Nam 49

3.3.1 Nhà nước cần tăng lượng dự trữ xăng dầu 49

3.3.2 Khuyến khích tiết kiệm năng lượng 50

3.3.3 Các DN tự tích lũy tài chính và xây dựng chiến lược kinh doanh phù hợp, giảm tối đa chi phí để tăng sức cạnh tranh 51

3.4 Giải pháp ứng dụng quyền chọn và giao sau xăng dầu ở Việt Nam 51

3.4.1 Xây dựng khung pháp lý hoàn chỉnh về công cụ tài chính phái sinh 51 3.4.2 Sử dụng chính sách giá và thuế để thực hiện giá xăng dầu theo cơ chế thị trường, cần chống độc quyền ngành 52

3.4.3 Xây dựng thị trường hiệu quả 52

3.4.4 Nhận thức đầy đủ vai trò quan trọng của các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro về giá xăng dầu trên thị trường Việt Nam 53

3.4.5 Tái phòng ngừa rủi ro và mua bảo hiểm giá trên thị trường quốc tế 53

3.4.6 Tăng cường hợp tác quốc tế 53

Kết luận

5

Chương 1: Cơ sở lý luận.

1.4 Thuật ngữ và khái niệm.

1.4.1 Phòng ngừa rủi ro bằng công cụ phái sinh.

Rủi ro (theo quan điểm hiện đại) là sự bất ổn về tỷ suất sinh lợi của một chứng khoánhay một danh mục, hơn nữa rủi ro phản ánh một sự không chắc chắn trong tương lai

Rủi ro (theo quan điểm truyền thống) là những kết quả nhận ít hơn mong đợi trong quátrình hoạt động sản xuất kinh doanh

Một vấn đề nữa cần quan tâm nhất trong xu thế hiện nay đó là thế giới ngày càng trởnên nhiều rủi ro hơn, những biến động không thể dự đoán trước của tỷ giá, lãi suất và giá cảhàng hoá không những ảnh hưởng đến các khoản lợi nhuận, sự tồn tại và phát triển của doanhnghiệp cũng như nó ảnh hưởng đến khả năng phát triển của một quốc gia khi phải chịu tácđộng của những biến động Một doanh nghiệp hiện nay muốn phát triển không chỉ có côngnghệ sản xuất tiên tiến, nguồn cung cấp lao động rẻ hoặc phải có chiến lược tiếp thị tốt nhất,những biến động giá đột ngột có thể đẩy một doanh nghiệp vào tình trạng khó khăn, nhữngthay đổi trong tỷ giá có thể tạo ra nhiều đối thủ cạnh tranh mới, những biến động trong lãi suấttạo ra áp lực làm tăng chi phí của doanh nghiệp và có thể dẫn tới tình trạng kiệt quệ tài chính.Bất ổn của giá cả hàng hoá, giá cả trong thời gian qua chịu nhiều biến động của thịtrường, cụ thể bất ổn trong giá của loại dầu thô: Trước những năm 1973 không có một sự biếnđộng đáng kể nào trong giá dầu thế giới Tính bất ổn của giá tăng trong giai đoạn giữa thậpniên 1980 chịu tác động của việc cấm vận dầu mỏ, bất ổn của chiến tranh Iran – Iraq và việcbãi bỏ các quy định quản lý giá dầu ở Mỹ Kể từ khi Mỹ phát động cuộc chiến tranh Iraq lầnthứ hai giá dầu thế giới đã liên tục phá vỡ các mức kỷ lục và đã vượt ngưỡng đến mức màkhông còn ai có thể tưởng tượng được, làm cho cả thế giới chịu biến động lớn như giá cả hànghóa tăng liên tục, lạm phát nhiều quốc gia tăng lên

Thị trường các công cụ phái sinh là các thị trường dành cho các công cụ mang tính hợpđồng mà thành quả của chúng được xác định trên một công cụ hoặc một tài sản khác Các công

cụ phái sinh khác nhau bao gồm các hợp đồng quyền chọn, kỳ hạn, giao sau, quyền chọn,quyền chọn trên hợp đồng giao sau, hoán đổi Chúng ta sẽ đi sâu hơn vào phần hợp đồng kỳhạn, quyền chọn và giao sau cho sản phẩm là xăng dầu

1.4.2 Vai trò của các công cụ tài chính phái sinh.

Thứ nhất, quản trị rủi ro: Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép những người muốnlàm giảm rủi ro của mình chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận nó, đó là cácnhà đầu tư Vì thị trường này rất hiệu quả trong việc phân phối lại rủi ro giữa các nhà đầu tư,không có ai cần phải chấp nhận một mức rủi ro không phù hợp với bản thân mình Công cụ

6

phái sinh chính là một loại hình bảo hiểm rủi ro tài chính khi thực hiện các hợp đồng kinh tế

mà bản chất là phân tán rủi ro tiềm ẩn và đương nhiên, lợi nhuận của các giao dịch cùng đượcchia sẻ cho các bên Công cụ phái sinh gồm các công cụ giao dịch kỳ hạn (Forward), hoán đổi(Swaps), quyền chọn (Options) và tương lai (Futures)

Thứ hai, thông tin hiệu quả hình thành giá: Các thị trường kỳ hạn và tương lai là nguồnthông tin quan trọng đối với giá cả Đặc biệt, thị trường tương lai được xem là một công cụ chủyếu để xác định giá giao ngay của tài sản Điều này không hề bất bình thường, bởi có rất nhiềuhàng hoá được giao dịch trên thị trường tương lai nhưng thị trường giao ngay của nó rất rộnglớn và phân tán nên rất khó có thể xác định được giá giao ngay của chúng Ở đây, thường giátương lai của những giao dịch sớm nhất sẽ được xác định là giá giao ngay Thêm nữa, thịtrường giao sau, trên thế giới thường nhộn nhịp hơn nên các thông tin do nó cung cấp có tínhtin cậy cao hơn Những thông tin được cung cấp trên thị trường phái sinh dù trực tiếp hay giántiếp đều góp phần hình thành giá giao ngay trong tương lai một cách có hiệu quả mà nhữngngười tham gia thị trường có thể chốt lại trong giới hạn chấp nhận của mình

Thứ ba, các lợi thế về hoạt động và tính hiệu quả: Chi phí giao dịch thấp hơn, điều nàylàm cho việc chuyển hướng từ các giao dịch giao ngay sang phái sinh ngày càng dễ dàng vàhấp dẫn hơn Tính thanh khoản cao hơn hẳn so với thị trường giao ngay Thêm nữa, tỷ suấtsinh lời và rủi ro có thể được điều chỉnh ở bất cứ mức độ nào như mong muốn Các nhà đầu tư

có thể tìm kiếm được những khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất.Tất cả các chủ thể tham gia thị trường đều có thể tìm thấy lợi nhuận Thị trường phái sinh giúpcác tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, các nhà đầu cơ với ý định thao túng thị trườngcũng có những khó khăn nhất định Chính vì thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, sự hiệuquả của thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường đó Như vậy công cụtài chính phái sinh là sản phẩm của nền kinh tế hiện đại Kỹ thuật tài chính này đòi hỏi mộttrình độ hiểu hiết và phát triển nhất định của bất kỳ nền kinh tế nào Việt Nam đã gia nhậpWTO, hoà chung vào hơi thở chung của nền kinh tế toàn cầu, tuy nhiên, mức độ và điều kiện

áp dụng ở Việt Nam còn có những hạn chế nhất định Điều đó đòi hỏi chúng ta cần có một hệthống giải pháp tích cực để triển khai thành công kỹ thuật này trên thị trường tài chính

1.4.3 Các khái niệm giao sau và quyền chọn.

1.4.3.1 Hợp đồng giao sau.

 Quá trình hình thành và phát triển của thị trường giao sau:

Vào những năm 1840, Chicago nhanh chóng trở thành trung tâm phân phối và vậnchuyển của vùng Trung Tây nước Mỹ Nông dân chở ngũ cốc từ các nông trại vành đai đếnChicago để bán và sau đó phân phối về hướng Tây dọc theo đường ray và hồ lớn Giá cả giảmđáng kể vào thời kỳ thu hoạch khi cung tăng nhưng sau đó giá lại tăng đều đặn

7

Vào năm 1848, một nhóm thương gia đã thực hiện bước đầu làm nhẹ bớt vấn đề nàybằng cách thành CBOT (hội đường thương mại Chicago), CBOT ban đầu được tổ chức vì mụcđích chuẩn hoá số lượng và chất lượng ngũ cốc Một vài năm sau đó, hợp đồng kỳ hạn đầu tiênđược triển khai gọi là hợp đồng đến trước (to – arrive contract), cho phép công nhân có thểđồng ý giao ngũ cốc vào một ngày trong tương lai với một giá xác định trước Thoả thuận nàylàm cho nông dân không phải chờ ngũ cốc đến Chicago vào thời kỳ thu hoạch nữa nhưng lại cóthể cố định được mức giá và ngày mà sau đó ngũ cốc sẽ được bán.

Vào năm 1874, Chicago Product Exchange được thành lập và sau đó trở thành ChicagoButter and Egg Board Vào năm 1898, tổ chức này được sắp xếp lại thành Sàn Giao Dịch HàngHoá Chicago (Chicago Mercantile Exchange – CME) Hiện nay đây là sàn giao dịch hợp đồnggiao sau lớn thứ hai thế giới Nhiều năm trôi qua, nhiều sàn giao dịch đã được thành lập baogồm sàn giao dịch giao sau New York (1979)

Vào năm 1976, thị trường tiền tệ quốc tế đã giới thiệu hợp đồng giao sau đầu tiên trêntrái phiếu chính phủ và các công cụ tài chính ngắn hạn là trái phiếu kho bạc T-Bill Mỹ loại 90ngày Hợp đồng này đã được giao dịch rất năng động trong nhiều năm liền nhưng sau đó đãgiảm dần do những thành công mang lại từ các hợp đồng giao sau Eurodollar, đây là dạng giaodịch đã được phát triển mạnh mẽ trong những năm thập niên 1980

Vào năm 1977, CBOT bắt đầu cho giao dịch sau trái phiếu kho bạc T-Bond Mỹ, đây làloại hợp đồng giao sau thành công nhất trong các thời kỳ Chỉ trong vòng một vài năm, công cụnày đã trở thành hợp đồng giao dịch năng động nhất và vượt qua cả hợp đồng giao sau ngũ cốc,vốn đã tồn tại hơn một thế kỷ trước đây

Vào thập niên 1980, hợp đồng giao sau chỉ số chứng khoán đã đạt được những thànhcông cao độ Công cụ này là chiếc cầu nối giữa các nhà giao dịch cổ phiếu tại New York và cácnhà giao dịch giao sau tại Chicago Tuy nhiên, có một điều thú vị là hợp đồng giao sau chỉ sốchứng khoán lại không phải xuất hiện ở New York hoặc Chicago mà là tại thành phố Kansas.Hội đồng thương mại thành phố Kansas đã hoàn thành quá trình đăng ký với bên đối tác NewYork và Chicago và vào ngày 16 tháng 2 năm 1982 đã cho khai trương các hợp đồng giao sauchỉ số Value Line Thị trường quyền chọn và chỉ số, một bộ phận của CME, đã hình thành vào

21 tháng 4 với các hợp đồng giao sau S&P 500 Sàn giao dịch giao sau New York cũng đãtham gia vào cuộc chơi này vào ngày 6 tháng 5, với các hợp đồng giao sau chỉ số sàn giao dịchgiao sau New York Mặc dù vậy, hợp đồng giao sau chỉ số Value Line và NYSE hiện nay cókhối lượng giao dịch không lớn lắm

Có một điều thú vị là tại Mỹ, chỉ sau một vài năm đã có hợp đồng giao sau chỉ số trungbình công nghiệp Dow Jones, một chỉ số tên tuổi trên thị trường chứng khoán Hầu hết các

8

nước phát triển đều có sàn giao dịch giao sau riêng cho hợp đồng chỉ số chứng khoán hoạtđộng thành công, nước có hợp đồng giao sau chỉ số chứng khoán cực kỳ phổ biến gồm Anh,Pháp, Nhật, Đức, Tây Ban Nha và HồngKông

 Mục đích, vai trò của hợp đồng giao sau:

 Hợp đồng giao sau đóng vai trò như một công cụ đầu tư:

Đây là một vai trò hết sức quan trọng của thị trường giao sau Các nhà đầu tư sử dụnghợp đồng giao sau như một công cụ đầu cơ để kiếm lời, nhờ đó thị trường giao sau mới hoạtđộng liên tục, nhộn nhịp và hiệu quả được Sở dĩ người đầu cơ mạo hiểm chấp nhận rủi ro đểtham gia thị trường giao sau là vì công cụ đòn bẩy tài chính của thị trường giao sau Khi ngườiđầu cơ tham gia vào thị trường giao sau, họ không phải bỏ ra đầy đủ số tiền như mình đã ký kếttrong hợp đồng để bảo đảm cho việc thực hiện nghĩa vụ của mình, thay vào đó là đóng tiền bảochứng cho mỗi lần giao dịch Các sở giao dịch trên thế giới đều buộc những người tham giađóng tiền bảo chứng (margin) và quy định cụ thể mức duy trì tài khoản bảo chứng (maintenantmargin) là mức tiền bảo chứng thấp nhất cho phép Thông thường, mức tiền bảo chứng chỉnằm trong khoảng từ 2% đến 20% giá trị hợp đồng giao sau tuỳ thuộc vào loại hàng hoá Mứctiền bảo chứng càng thấp thì khả năng đòn bẩy tài chính càng cao Tiền bảo chứng chỉ là mộttài khoản cam kết thi hành hợp đồng ở một mức giá cụ thể (không phải là chi phí cho việc lậphợp đồng giao sau) do đó sự thay đổi giá cả trên thị trường giao sau so với mức giá mà người

đó đã thiết lập có thể ảnh hưởng đến tài khoản bảo chứng

Như vậy, đòn bẩy tài chính như là con dao hai lưỡi Nó mang lại nhiều lợi nhuận cho nhàđầu tư, giúp cho mọi người có thể kiếm lời từ sự thay đổi giá cả của các loại hàng hoá Ngượclại, nó cũng là nơi dành cho những người đầu cơ dám chấp nhận rủi ro và là công cụ nguy hiểmcho các loại tội phạm tài chính Trường hợp của quỹ Quantum dùng đòn bẩy hợp đồng giao sau

để kinh doanh đã làm khủng hoảng nền kinh tế Thái Lan, các nước khu vực Đông Nam Á vàonăm 1997 là một ví dụ tiêu biểu cho sự thống nhất biện chứng giữa rủi ro và lợi ích của hợpđồng giao sau

 Bên cạnh đó, hợp đồng giao sau còn có vai trò là một công cụ bảo hộ:

Nhóm người bảo hộ là tất cả những người sử dụng hợp đồng giao sau để bảo hộ cho hoạtđộng kinh doanh của mình, bao gồm: người sản xuất, người sở hữu hàng hoá, người xuất khẩu,người nhập khẩu, các công ty, các công ty quản lý quỹ, các ngân hàng, các công ty đa quốc gia

và kể cả chính phủ Họ bảo hộ những rủi ro sau:

Đối với sự biến đổi về giá cả hàng hoá đối với các nguyên vật liệu thô (về năng lượng,kim loại, nông sản…) Người mua không muốn giá quá cao nên đã mua trước bằng hợp đồnggiao sau ở một giá định trước, còn người bán thì không muốn giá cả rớt quá thấp nên đã bán

9

trước bằng hợp đồng giao sau.

Đối với sự thay đổi của tỷ giá hối đoái: Người nhập khẩu thì không muốn đồng ngoại tệthanh toán lên giá nên đã mua trước bằng hợp đồng giao sau, trong khi người xuất khẩu thìkhông mong muốn đồng ngoại tệ rớt giá bằng cách bán trước đồng ngoại tệ thanh toán bằnghợp đồng giao sau

Đối với sự thay đổi về lãi suất: Lãi suất cao thì giá trái phiếu sẽ hạ, ngược lại, nếu lãi suất

hạ thì giá trái phiếu cao Dựa vào tính chất đó mà các công ty, các quỹ đầu tư hoặc kể cả chínhphủ thi hành các chính sách tài chính của mình sao cho ít bị thiệt hại vì sự thay đổi về lãi suất

Để tiện cho việc so sánh, quan hệ giữa người mua, người bán hợp đồng giao sau và lợiích của họ được mô tả như sau:

Bảng 1.1 Lý do để mua, bán hợp đồng giao sau

Lý do để mua hợp đồng giao sau

Lý do để bán hợp đồng giao sauNgười bảo vệ Khóa giá mua Đạt được mục

đích bảo hộ khi giá tăng

Khóa giá bán Đạt được mục đíchbảo hộ khi giá giảm

Người đầu cơ Kiếm lời từ việc tăng giá Kiếm lời từ việc giảm giá

 Ngoài ra, hợp đồng giao sau còn là công cụ điều chỉnh giá cả trên thị trường: Việccác bên mua bán hàng hoá với giá cả dự kiến trong tương lai giúp cho thị trường tự điều chỉnhgiá Nhờ biết trước được giá cả dự kiến trong tương lai nên những người cần bảo hộ có thể điềutiết sản xuất, tự động cân bằng cung cầu Hơn thế nữa, việc niêm yết giá cả công khai trên thịtrường sẽ giúp cho các nhà kinh doanh không lo việc mua bán không đúng giá, ép giá Giá cảđược niêm yết công khai không chỉ lợi cho những người giao dịch trên thị trường giao sau mà

nó còn là căn cứ để các nhà kinh doanh trong nước, khu vực hoặc thế giới thực hiện việc muabán của mình

 Sử dụng giao sau để đầu cơ:

 Đối với vai trò quản lý Nhà nước:

Đối với các loại hàng hoá thông thường, sự xuất hiện thị trường giao sau sẽ giúp cho cácthành phần tham gia thị trường cũng như Nhà nước nắm được quan hệ cung cầu và giá cả Sựgiao dịch tập trung giúp cho diễn tiến giá trên thị trường phản ánh được quan hệ cung cầu, đặcbiệt hơn ở chỗ là giá cả đó lại là giá cả dự kiến trong tương lai gần Những người bảo vệ sẽkhông lo bị ép giá và tự động điều tiết việc sản xuất của mình dựa trên quan hệ cung cầu trênthị trường Còn Nhà nước thì biết được quan hệ cung cầu và giá cả để định hướng sản xuất,thực hiện việc quản lý kinh tế vĩ mô

10

Từ những lợi ích thiết thực trên, các nước khác trên thế giới đều đang nỗ lực xâydựng và phát triển thị trường giao sau Và để cho thị trường giao sau được hoạt động và pháttriển trong sự quản lý và theo định hướng của Nhà nước, các nước có thị trường giao sau đều

có luật qui định tổ chức và hoạt động của thị trường phái sinh và các văn bản luật cụ thể chomột số loại hợp đồng giao sau cụ thể

1.4.3.2 Hợp đồng quyền chọn (Option).

 Quá trình hình thành và phát triển của thị trường quyền chọn:

Ttrong những năm đầu của thập nhiên 1900, một nhóm các công ty gọi là Hiệp hội cácNhà môi giới và Kinh doanh quyền chọn mua và quyền chọn bán đã thành lập thị trường cácquyền chọn Nếu một người nào đó muốn mua quyền chọn, một thành viên của hiệp hội này sẽtìm một người bán sẵn sàng muốn ký hợp đồng bán quyền chọn Nếu công ty thành viên khôngthể tìm được người bán, tự công ty sẽ bán quyền chọn Mặc dù thị trường quyền chọn phi tậptrung (OTC) này có thể tồn tại, nó có rất nhiều khiếm khuyết Thứ nhất, thị trường này khôngcung cấp cho người nắm giữ quyền chọn có cơ hội bán quyền chọn cho một người khác trướckhi quyền chọn đáo hạn Thứ hai, việc thực hiện hợp đồng của người bán chỉ được đảm bảo bớicác công ty môi giới kiêm kinh doanh Nếu người bán hoặc công ty thành viên của Hiệp hộicác Nhà môi giới và Kinh doanh quyền chọn mua và quyền chọn bán bị phá sản, người nắmgiữ quyền chọn tuyệt đối không may mắn Thứ ba, chi phí giao dịch tương đối cao, một phần là

do hai vấn đề trên

Năm 1973, đã có một thay đổi mang tính cách mạng trong thế giới quyền chọn Sàn giaodịch Chicago Board Of Trade (CBOT), sàn giao dịch lâu đời nhất và lớn nhất về các hợp đồnggiao sau hàng hoá, đã có tổ chức một sàn giao dịch dành riêng cho giao dịch quyền chọn cổphiếu Sàn giao dịch này được đặt tên là Chicago Board Options Exchange (CBOE) và mở cửagiao dịch quyền chọn mua vào ngày 25/04/1973 Các hợp đồng quyền chọn bán đầu tiên đượcđưa vào giao dịch trong tháng 6/1977

Từ thời điểm đó, nhiều sàn giao dịch chứng khoán và gần như tất cả sàn giao dịch giaosau bắt đầu giao dịch quyền chọn Được kích thích bởi nhu cầu của công chúng về quyền chọn,ngành kinh doanh này tăng trưởng mạnh mẽ cho đến khi thị trường chứng khoán sụp đổ nặng

nề vào năm 1987 Bị tổn hại bởi cú sốc này, nhiều nhà đầu tư cá nhân đã sử dụng quyền chọntrước đây đã tránh xa thị trường này, và khối lượng giao dịch chỉ mới phục hồi ở mức năm

1987 trong thời gian gần đây

Quyền chọn là một hợp đồng giữa hai bên – người mua và người bán – trong đó chongười mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán tài sản nào đó vào một ngàytrong tương lai với giá đã đồng ý vào ngày hôm nay

11

Theo luật thương mại (Điều 66- LTM) Hợp đồng quyền chọn mua hoặc quyền chọnbán là thoả thuận, theo đó bên mua có quyền được mua hoặc được bán một hàng hoá xác địnhvới mức giá xác định trước và phải trả một khoản tiền nhất định để mua quyền này.

Quyền lựa chọn là một công cụ cho phép người nắm giữ nó được mua (nếu là quyềnchọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán) một khối lượng nhất định hàng hoá với một mứcgiá xác định, và trong một thời gian nhất định

Quyền chọn kiểu Châu Âu là quyền chọn được thực hiện vào cuối kỳ hạn

Quyền chọn kiểu Mỹ là quyền chọn có thể được thực hiện vào bất kỳ thời điểm nàotrước khi đáo hạn Quyền chọn này có tính linh động hơn so với quyền chọn kiểu Châu Âu.Phí quyền chọn là người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền

Quyền chọn bán (put option) là một quyền chọn để bán tài sản, cho phép người muaOption có quyền quyết định thực hiện bán tài sản hay không bán tài sản theo giá đã ấn địnhtrước trong hợp đồng Hay có thể hiểu người sở hữu một quyền chọn bán có quyền bán một tàisản, tại một mức giá nhất định, vào một thời điểm nhất định

Quyền chọn mua (call option) là một quyền chọn để mua tài sản, cho phép người muaOption có quyền quyết định thực hiện mua tài sản hay không mua tài sản theo giá đã ấn địnhtrước trong hợp đồng Hay có thể hiểu người sở hữu một quyền chọn mua có quyền mua mộttài sản, tại một mức giá nhất định, vào một thời điểm nhất định

Giá thực hiện còn được gọi là giá điểm là mức giá tại đó tài sản trong một quyền chọn

có thể được mua hoặc bán

Tài sản cơ sở là loại tài sản sẽ được giao trên cơ sở mua hoặc bán khi quyền chọn đượcthực hiện

Giá trị nội tại (intrinsic value) là giá trị mà người nắm giữ quyền lựa chọn sẽ nhận đượcbằng cách thực hiện quyền Nếu quyền ở trạng thái bị mất tiền, giá trị nội tại bằng 0 Giá thịtrường của một quyền thường ít nhất là bằng giá trị nội tại Giá bán quyền được gọi là phầnphụ trội, chênh lệch giữa giá bán quyền với giá trị nội tại (trong trường hợp quyền đang đượctiền) được gọi là phần phụ trội giá trị theo thời gian

Nói cách khác, khi đó:

Giá trị theo thời gian của quyền chọn mua = Giá quyền - (giá thị trường - giá thựchiện)

1.5 Đặc điểm.

1.5.1 Đặc điểm của hợp đồng giao sau.

Hợp đồng giao sau có nhiều đặc điểm riêng biệt, không có ở các hợp đồng khác Dựa vào định nghĩa và thực tiễn, hợp đồng giao sau có thể được chia thành các đặc điểm chính sau:

12

Các điều khoản trong hợp đồng giao sau được tiêu chuẩn hoá.

Hợp đồng giao sau là một hợp đồng song vụ, cam kết thực hiện nghĩa vụ hợp đồngtrong tương lai

Hợp đồng giao sau được lập tại Sở giao dịch qua các cơ quan trung gian

Hợp đồng giao sau phải có tiền bảo chứng và đa số các hợp đồng giao sau đều đượcthanh lý trước thời hạn

Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn nên có những điểm giống với hợpđồng kỳ hạn Về bản chất, chúng giống tính thanh khoản của hợp đồng kỳ hạn Tuy vậy, khácvới hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau được giao dịch trên thị trường có tổ chức, được gọi làsàn giao dịch giao sau Người mua hợp đồng giao sau là người có nghĩa vụ mua hàng vào mộtngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng giao sau trên thị trường giao sau Điều này làmcho họ thoát khỏi nghĩa vụ mua hàng Và tương tự đối với người bán hợp đồng giao sau, làngười có nghĩa vụ bán hàng vào một ngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng trên thịtrường giao sau, và điều này cũng làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ bán hàng Đặc trưng nàygiúp những người tham gia mua bán công cụ tài chính phái sinh tránh được những thiệt hạikinh tế đáng kể nếu trong thời hạn hợp đồng giá cả của tài sản cơ sở có sự biến động không cólợi cho mỗi bên

Nhưng khác biệt rõ nhất với thị trường kỳ hạn là thị trường giao sau sử dụng hai công

cụ để loại bỏ rủi ro này Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng vào một ngày thông quamua bán đơn thuần vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị hợp đồng giao sau được thực hiệnthanh toán vào cuối ngày giao dịch Điều này có nghĩa hợp đồng giao sau có tính chất thanhtoán tiền mặt hay điều chỉnh theo ngày, tức thời hạn giao sau được rút ngắn lại Nhờ thế mà rủi

ro trong thanh toán được giảm đi Thứ hai, hợp đồng giao sau yêu cầu tất cả các thành viêntham gia thị trường, người bán và người mua đều như nhau, phải thực hiện một khoản ký gửigọi là ký quỹ Nếu hợp đồng giao sau của bạn tăng giá trị trong ngày giao dịch, mức tăng này

sẽ được công vào tài khoản ký quỹ của bạn vào cuối ngày Ngược lại, nếu hợp đồng của bạngiảm giá trị, thua lỗ sẽ được trừ ra.Và nếu số dư tài khoản ký quỹ của bạn giảm xuống mức tốithiểu đã thoả thuận trước đó, bạn sẽ bị yêu cầu nộp một khoản ký gửi bổ sung, tài khoản kýquỹ của bạn phải được bổ sung như cũ hoặc là vị thế của bạn sẽ bị đóng

Hợp đồng giao sau rất giống với một danh mục các hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, hợpđồng giao sau và một danh mục các hợp đồng kỳ hạn chỉ giống nhau khi lãi suất là có thể xácđịnh trước, tức là biết được một cách chắc chắn Vào lúc đóng cửa mỗi ngày, các hợp đồnggiao sau mang tính kỳ hạn đang tồn tại sẽ được thanh toán cũng như một hợp đồng mới được

ký kết Tính chất thanh toán hàng ngày kết hợp với yêu cầu ký quỹ cho phép hợp đồng giao saugiảm thiểu đáng kể rủi ro tín dụng vốn có của hợp đồng kỳ hạn

13

1.5.2 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn.

Hợp đồng quyền chọn mang những đặc điểm của hợp đồng mua bán hàng hoá:

Chủ thể của hợp đồng mua bán hàng hoá được thiết lập giữa các chủ thể chủ yếu làthương nhân

Hình thức có thể được thiết lập theo cách thức mà hai bên thể hiện được sự thoả thuậnmua bán hàng hoá giữa các bên (có thể: bằng lời nói, văn bản, hoặc hành vi của các bên giaokết) (điều 24 LTM2005)

Đối tượng của hợp đồng là hàng hoá

Nội dung, thể hiện quyền và nghĩa vụ của các bên trong quan hệ mua bán, theo đó bênbán có nghĩa vụ giao hàng, chuyển giao quyền sở hữu hàng hoá cho bên mua và nhận tiền; cònbên mua có nghĩa vụ nhận hàng hoá và trả tiền cho bên bán

Ngoài ra hợp đồng quyền chọn mang những đặc điểm:

Hợp đồng này là hợp đồng song vụ, theo đó các bên cam kết thực hiện nghĩa vụ trongtương lai

Đối tượng là những hàng hoá chưa hiện hữu tại thời điểm các bên giao kết hợp đồngmua bán

Được giao kết và thực hiện qua sở giao dịch hàng hoá

Không bắt buộc các bên phải giao sản phẩm

Chỉ quy định quyền giao hay nhận, mà không bắt thuộc thực hiện nghĩa vụ của mình.Người mua có thể thực hiện quyền hoặc bán quyền cho người khác hay không thựchiện quyền Để thực hiện quyền này, khi ký kết hợp đồng người mua phải trả quyền phí, giátrong hợp đồng gọi là giá thực hiện và ngày định trong hợp đồng là ngày đáo hạn Tương tựnhư vậy đối với người bán trong hợp đồng quyền chọn bán

Tuỳ theo từng loại mà hợp đồng quyền chọn có thể thực hiện tại bất kỳ thời điểm nàotrước ngày đáo hạn hoặc đến ngày đáo hạn

Mặc dù các quyền chọn được giao dịch trong một thị trường có tổ chức nhưng phần lớncác giao dịch quyền chọn được quản lý riêng rẽ giữa hai bên Những người này tự tìm đến vớinhau, loại thị trường này gọi là thị trường OTC, đây chính là loại thị trường quyền chọn xuấthiện đầu tiên Hầu hết các quyền chọn chúng ta quan tâm là mua bán các loại tài sản tài chínhchẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu… Mặc dù vậy, chúng ta cũng thấy xuất hiện loại thoả thuậntài chính khác như hạn mức tín dụng, đảm bảo khoản vay, và bảo hiểm cũng là một hình thứckhác của quyền chọn

14

Mặc dù các quyền chọn được giao dịch trong một thị trường có tổ chức nhưng phần lớncác giao dịch quyền chọn được quản lý riêng rẽ giữa hai bên Quyền chọn cũng có những nétgiống với một hợp đồng kỳ hạn nhưng quyền chọn không bắt buộc phải thực hiện giao dịchcòn người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực hiện giao dịch Hai bên trong hợp đồng

kỳ hạn có nghĩa vụ phải mua và bán hàng hoá, nhưng người nắm giữ quyền chọn có thể quyếtđịnh mua hoặc bán tài sản với giá cố định nếu giá trị của nó thay đổi

1.5.2.1 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn bán.

Hợp đồng quyền chọn bán (put option): là thoả thuận cho phép người bán bán tài sảncho người mua với giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng

Đối với quyền chọn bán, người thực hiện quyền sẽ có lợi nếu giá bán thực hiện quyềncao hơn giá thị trường của hàng hoá cơ sở và sẽ bị mất tiền nếu giá thực hiện quyền thấp hơngiá thị trường của hàng hoá cơ sở

1.5.2.2 Đặc điểm cuả hợp đồng quyền chọn mua.

Hợp đồng quyền chọn mua (call option): là thoả thuận cho phép người người mua cóquyền mua tài sản từ người bán với mức giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng

Đối với quyền chọn mua, nếu giá thực hiện thấp hơn giá hiện hành của chứng khoán cơ

sở, thì quyền đó được gọi là đang được tiền (in the money), tức là người có quyền có thể có lợi

từ việc thực hiện quyền Nếu giá thực hiện bằng với giá thị trường, quyền đang ở trạng thái hoàvốn (at the money), và nếu cao hơn, gọi là đang mất tiền (out of money)

1.6 Những kinh nghiệm của thế giới và trong khu vực trong việc sử dụng các công cụ phái sinh.

Bằng chứng về những thoả thuận cho vay đã xuất hiện ở nhiều nền văn minh cổ đại,đặc biệt những nhà nghiên cứu đã ghi nhận về sự tồn tại của ít nhất là hai tổ chức hoạt độngtheo hình thức ngân hàng ở Babylonia và Assyria khoảng vài ngàn năm trước Công Nguyên.Những công cụ vốn và trái phiếu bắt đầu được phát triển vào những thế kỷ 16 Những chứngkhoán chuyển đổi cũng có lịch sử phát triển từ khá lâu Ở Châu Âu lục địa, vào thế kỷ 16 đã cónhững loại cổ phần được phát hành kèm với điều khoản chuyển đổi thành các khoản nợ trongtrường hợp một số điều khoản đi kèm bị phá vỡ Tương tự, các dạng cổ phiếu ưu đãi cũng đãđược phát triển từ giai đoạn này Hoạt động giao dịch chứng khoán, xét trên góc độ tài chính,

có một lịch sử rất dài Các dạng cổ phần đã bắt đầu được giao dịch ở Antwerp và Amsterdam

từ đầu những năm 1600 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn bắt đầu được giao dịchkhi sàn Amsterdam ra đời vào năm 1611

Thế kỷ 18 chứng kiến nhiều sàn giao dịch ở Châu Âu trải qua những giai đoạn "bongbóng thị trường" (stock market bubble) "Bong bóng South Sea" (1720) là một ví dụ điển hình

15

Sự kiện bong bóng thị trường này là nguyên nhân trực tiếp hình thành bộ luật Bubble Act (tạmdịch là "luật về giá bong bóng") Đạo luật này bắt buộc mỗi công ty khi đăng ký thành lập phải

có điều lệ và cũng nghiêm cấm công ty hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh không mô tả trongđiều lệ

Những năm 1960 chứng kiến nhiều đổi bước tiến trong lĩnh vực tài chính bắt nguồn từnhững hạn chế trong các quy định quản lý Thị trường Eurobond hình thành tạo điều kiện chocác doanh nghiệp không thuộc Mỹ có thể thực hiện các khoản vay bằng đồng USD Điều nàyrất có ý nghĩa bởi ở giai đoạn đó người nước ngoài không được phép vay vốn ở thị trường Mỹ.Tương tự như vậy, hợp đồng hoán đổi tiền tệ cũng được hình thành và phát triển trong giaiđoạn này để tránh những quy định ràng buộc về hoạt động giao dịch tiền tệ ở Anh Những năm

1970 chứng kiến sự hình thành của những công cụ tài chính có lãi suất biến đổi interest instruments - loại trái phiếu có lãi coupon gắn với một loại lãi suất biến đổi, chẳng hạnnhư lãi suất LIBOR) và việc bắt đầu giao dịch những hợp đồng tương lai tài chính chẳng hạnnhư hợp đồng tương lai với tiền tệ, lãi suất và với chỉ số thị trường chứng khoán

(floating-Điều gì đã giúp cho các công cụ tài chính mới này trở nên phổ biến nhanh chóng trênphạm vi toàn thế giới chỉ trong vòng vài năm? Đó là sự tăng trưởng mạnh mẽ của các nền kinh

tế đang phát triển đòi hỏi một lượng đầu tư khổng lồ và những kiến thức, kinh nghiệm để cảitiến hệ thống tài chính lạc hậu Ngoài ra, những cải tiến trong công nghệ thông tin, hệ thốngtruyền thông cũng đóng góp một phần không nhỏ trong quá trình phát triển các công cụ tàichính này Hơn bao giờ hết, sự xuất hiện của hàng loạt các công cụ tài chính mới đang đặt ranhiều thách thức và cơ hội trong việc nâng cao năng lực quản lý tài chính ở các ngân hàng, bảohiểm, doanh nghiệp

Kinh nghiệm tiết kiệm năng lượng của các nước trên thế giới:

 12 biện pháp tiết kiệm năng lượng của Thái Lan:

- Cấm bán xăng dầu từ 21g đến 5g sáng hôm sau ở nội thành

- Xác định thứ hai là ngày gia đình và ngày tiết kiệm năng lượng nhằm hạn chế giao thông trên đường phố

- Khuyến khích dùng ôtô loại nhỏ và đánh thuế nặng các loại ôtô có dung tích máy trên 1.800cc (nếu có thể cấm nhập khẩu các loại xe này)

- Ra chiến dịch giảm tiêu thụ dầu diesel

- Tắt các bảng hiệu dùng đèn từ 21g, sớm hơn một giờ so với hiện nay

- Chỉ sử dụng máy điều hoà từ 9g-16g và thực hiện chế độ giờ làm việc so le từ 7g30- 15g30 và từ 9g30-17g30 tại các cơ quan chính phủ nhằm giảm tiêu thụ điện

- Yêu cầu các hình thức tiết kiệm điện đối với đồ điện gia dụng bán ra tại Thái Lan

- Kêu gọi các hãng sản xuất ôtô ghi rõ mức tiêu thụ nhiên liệu của máy xe

16

- Phân hạng các loại taxi ở những trung tâm giải trí và mua sắm.

- Nâng phí đậu xe bằng cách tăng thuế các gara có diện tích lớn hơn 1.600 m2

- Củng cố các qui định giao thông và kiểm soát chặt chẽ các xe thải nhiều khí

17

Chương 2: Thực trạng của tình hình xăng dầu trên thế giới và việc

sử dụng các công cụ phái sinh để bình ổn giá xăng dầu.

2.1 Nhận định chung về tình hình xăng dầu trên thế giới.

Hiện nay, ngành công nghiệp năng lượng đóng vai trò quan trọng và ảnh hưởng lớn đến

sự phát triển của các nền kinh tế thế giới Nhằm đảm bảo an toàn, bình ổn thị trường và đápứng nhu cầu năng lượng đang gia tăng cho mỗi quốc gia, các nước xuất khẩu dầu lớn trên thếgiới (Nga, Iran, Quatar, Venezeuela, Arập Xêut, ) đang cố nỗ lực phát triển, đầu tư, mở rộngquan hệ hợp tác với các nước khác để tăng sản lượng khai thác, chế xuất dầu và khí gas tại các

mỏ dầu khí tiềm năng xa bờ cũng như tăng hiệu suất lọc dầu ở các mỏ dầu có trữ lượng lớn.Hiện nay, trước tình hình biến động rất lớn về giá dầu và sự thiếu hụt năng lượng ở cácnền kinh tế lớn như: Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản, Ấn Độ, Đức, Pháp…, Nga đang nổi lên vớicương vị là một nhà sản xuất năng lượng siêu cường Chính phủ nước này đang tập trung đầu

tư mạnh vào ngành năng lượng, khai thác triệt để các mỏ dầu tiềm năng, trữ lượng lớn Phía

EU đang hối thúc Nga ký kết nhiều hợp đồng năng lượng dài hạn nhằm đảm bảo nhu cầu nănglượng đang gia tăng trong khối Hiện nay, EU nhập khẩu khoảng 82% lượng dầu và 57% lượngkhí gas từ các nước khác (trong đó Nga xuất khẩu khoảng 50% lượng dầu và khí gas sang EU

và con số này có thể tăng lên 70% trong thập niên tới

Nhằm đáp ứng kịp thời nhu cầu năng lượng trên toàn cầu, quốc gia sản xuất dầu lớnnhất thế giới- Arập Xêut có kế hoạch sẽ tăng sản lượng dầu thô lên tới 40% (khoảng 12,5 triệuthùng dầu thô/ngày) vào năm 2009 và tăng năng suất lọc dầu lên gấp đôi (khoảng 6 triệuthùng/ngày, trong vòng 5 năm tới Qatar, một trong những quốc gia có trữ lượng khí gas tựnhiên hoá lỏng (LNG) lớn nhất thế giới cũng có kế hoạch sẽ tăng xuất khẩu LNG ra thị trườngquốc tế Ông Al Attiyal- Bộ Trưởng Công Nghiệp và Năng Lượng Qatar cho biết, lượng LNGxuất khẩu của Qatar ra nước ngoài sẽ tăng lên khoảng 35 triệu tấn/năm trong năm nay và tăngđến mức ổn định nhất khoảng 77 triệu tấn/năm vào năm 2010 Đặc biệt, các quốc gia châu Ánhư : Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ là những thị trường quan trọng nhất của Qatar Qatar sẽtăng xuất khẩu LNG sang Nhật Bản từ 6 triệu tấn/năm hiện nay lên 11 triệu tấn/năm vào năm

2010 Trong năm nay, xuất khẩu LNG sang Hàn Quốc tăng từ 2 triệu tấn/năm lên 7 triệutấn/năm; sang Ấn Độ tăng từ 2,5 triệu tấn/năm lên 7,5 triệu tấn/năm

Trong những năm vừa qua, giá dầu thế giới có nhiều biến động lớn Giá dầu hiện nayđang ở mức cao nhất mọi thời đại, kể từ khi đem ra giao dịch trên các sàn từ năm 1983 tới nay(giá dầu kỷ lục mọi thời đại là 125,80 USD/thùng vào ngày 17-5-2008) Từ đó đến nay giá dầuchưa khi nào xuống lại dưới mức 100 USD/thùng dù có rất nhiều biến động về chính trị và

18

những nhân tố khác tác động vào.

Biểu đồ thể hiện biến động giá dầu trong vòng 1 năm qua Ảnh Nymex

Giá dầu thô tại NYMEX đã đạt mức cao kỷ lục là $111,80 vào ngày 17/03/2008 Giáxăng RBOB kỳ hạn tháng 5/2008 tại NYMEX đã tăng 4,40 cent hay 1,6% đạt 2,7944 $/thùng.Tại Luân Đôn, giá dầu thô brent đã tăng $2,12 hoặc 1,99% đạt 108,46 $/thùng, giá giao dịch từ105,75 đến $108,77 Giá dầu tăng còn là do lo ngại nguồn cung nhiên liệu cho ô tô chiết xuất

từ dầu thô, trước thời điểm nhu cầu đi lại ở Mỹ sẽ lên đến đỉnh điểm trong mùa Hè, bắt đầu từtháng 5, khi nhiều người Mỹ sẽ đổ ra đường để đi nghỉ Bộ Năng lượng Mỹ dự báo lượng xăngtiêu thụ tại nước này trong mùa Hè này sẽ giảm lần đầu tiên kể từ năm 1991 Ngoài ra, giá dầucũng chịu sức ép từ việc đồng USD tăng giá Đồng bạc xanh yếu có xu hướng sẽ làm tăng giáhàng hoá tính bằng đồng tiền này, bằng cách tăng cường sức mua của người nước ngoài và thuhút các nhà đầu tư tìm kiếm một nơi trú ẩn trước lạm phát, do đó một đồng USD mạnh hơn sẽđẩy giá hàng hoá giảm xuống

Cơ quan thông tin năng lượng Mỹ thông báo dự trữ dầu thô đã giảm 3,2 triệu thùng còn

316 triệu thùng Theo EIA, mức tiêu thụ dầu của thế giới tăng, đi đôi với sản lượng dư thấpđang gây sức ép ngày càng tăng lên giá dầu Luồng vốn đầu tư đổ vào hàng hoá cũng góp phầnkhiến giá dầu bất ổn EIA cũng điều chỉnh tăng dự báo về giá dầu năm 2009 từ mức 86 $/thùngban đầu lên 92,5 $/thùng EIA nhận định, giá dầu cao làm giảm nhu cầu tại Mỹ, nhưng mứctiêu thụ dầu vẫn khá mạnh ở Trung Quốc, Ấn Độ, Nga và Trung Đông.IEA dự đoán sản lượngdầu của Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) ước đạt trung bình 32,3 triệu thùng/ngàytrong năm 2008, tăng khoảng 100.000 thùng/ngày so với con số được đưa ra trước đó IEAthừa nhận có sự thay đổi lớn trong những dự báo của cơ quan này về giá dầu, bởi lẽ những giánđoạn về nguồn cung không lường hết được (do xung đột tại các nước sản xuất dầu mỏ), điềukiện thời thiết bất thường hay một số cơ sở lọc dầu ngừng hoạt động, tất cả những nhân tố nàyđều có thể khiến dầu tăng giá mạnh Giá dầu tăng dự kiến sẽ đánh mạnh vào người tiêu dùng

19

Mỹ và làm giảm nhu cầu tiêu thụ xăng của nước này trong những tháng hè - mùa du lịch caođiểm tại đây EIA dự kiến giá xăng bán lẻ sẽ tăng lên gần 3,6 $/gallon trong tháng 6/08 Giá

xăng cao và kinh tế yếu kém sẽ khiến nhu cầu của Mỹ đối với nhiên liệu này giảm khoảng0,4% Nhiều chuyên gia phân tích dự báo giá xăng có thể tăng cao hơn và chạm ngưỡng4$/gallon Đặc biệt, mức tiêu thụ các chế phẩm dầu mỏ tại Mỹ dự kiến sẽ giảm 90.000 thùng/ngày trong năm nay Trong khi trước đó, EIA dự báo sức tiêu thụ các sản phẩm này tăng

40.1 thùng/ngày

 Lịch sử giá xăng dầu trong giai đoạn 2005 đến đấu năm 2008:

 Sự gia tăng trong năm 2005:

Giá dầu thô đã tăng lên một ngưỡng mới vào tháng 3/2005 Giá chốt ở sàn NYMEXtrên mức $50/thùng từ ngày 5/03/2005 Vào ngày 16/03/2005, giá đã vượt qua ngưỡng cao nhất

là $55.17 của tháng 10/2004 và đóng ở mức $56.46 Vào tháng 4/2005 giá bắt đầu giảm, ở mức

$53.32 vào ngày 9/4 Sau đó tiếp tục tăng ở mức giá $58.28 trong suốt 1 khoảng thời gian,nguyên nhân là do ảnh hưởng kéo dài của việc đồng dollar mất giá Vào tháng 06/2005 giá dầuthô đã phá vỡ kỷ lục ngưỡng tâm lý ở mức $60/thùng

Vào ngày 17/01/2006 dầu thô giao ngay tháng 2 tăng lên mức từ $2.38(3.7%) đến

$33.30 một thùng Đây là mức tăng cao nhất từ tháng 10/2005 Nhiều chuyên gia cho rằng bạolực ở Nigeria, và xung đột ở miền Tây Iran là nguyên nhân chủ yếu của dự gia tăng này Tiếptục liên quan đến sự gia tăng xung đột ở Iran, giá tăng đến $68.38 vào ngày 31/01 Tuy nhiên,tuỳ vào lượng dầu thô dự trữ và sự khác thường của thời tiết vào mùa đông, vì thế ngày 14/12,giá dầu thô ở mức thấp nhất là $59.60

 Sự gia tăng trong năm 2006:

Tháng 7/2006, San Francisco, California: Vào tháng 7/2006, giá dầu thô khi thực hiệnxong việc giao hàng ở mức $79/bbl trong một khoảng thời gian Cuộc chạy đua giá vào đầu vàgiữa mùa hè năm 2006 có thể quy cho sự gia tăng của mức tiêu thụ gasoline, lên đến 1.9% mỗinăm ở Mỹ và tình hình chính trị căng thẳng như vụ việc Bắc Triều Tiên thử tên lửa, việc giậmchân tại chỗ của chương trình hạt nhân Iran và chiến tranh giữa Israel và Lebanon Đầu năm

2006 cuộc chạy đua giá được hình thành từ nhiều nhân tố khác nhau, bao gồm cả việc nguồncung bị gián đoạn từ thiên tai của mùa hè năm 2005 và những vấn đề liên quan đến Iran vàNigeria, và sự tiên đoán nhu cầu tăng lên vào mùa hè Trạng thái thù địch của Nigeria lànguyên nhân nguồn cung 675,000 bbl/day gián đoạn Vào ngày 7 tháng 8, BP cắt giảm sảnlượng làm cho nguồn cung giảm 400,000 bbl/day hay 8% tổng sản lượng Mỹ,“Chia lại từngphần cho giá cả” là một thực tế bởi vì sự đình trệ của nguồn cung dầu thô trên thế giới ngàycàng gia tăng, bằng sự chứng tỏ bởi sự thiếu hụt dầu thô ở Châu Phi, Ấn Độ và Trung Quốc

20

Có thể nói rằng cuộc khủng hoảng nguồn cung dầu mỏ sẽ sớm xảy ra, và một cuộc khủnghoảng năng lượng có thể xảy ra ở Mỹ-một nước tiêu thụ dầu lớn nhất thế giới tính theo đầu

người Với xấp xỉ khoảng 5% dân số thế giới, nước Mỹ sử dụng khoảng 25% lượng dầu thếgiới và 40% lượng gasoline được sản xuất ra mỗi ngày- khoảng 2/3 là từ nhập khẩu Giá dầucao hơn là nền tảng của việc cắt giảm nhu cầu tiêu thụ dầu trên thế giới, bao gồm cả việc giảmhoàn toàn nhu cầu dầu của OECD Bảo tồn năng lượng và nhu cầu khai thác sẽ có thể xảy rachỉ sau khi giá gasoline Mỹ duy trì ở khoảng $4.00-500/gallon

Sự giảm giá trong tháng 9/2006: Giá dầu bắt đầu giảm trong suốt tháng 9/2006, giáđóng cửa dưới $66/ thùng vào ngày 11/9 Giá gas trung bình của Mỹ rơi xuống $2.7/gallon vàođầu tháng 9, xuống mức $0.11 từ tuần trước Một vài thành phố giá trung bình mức dưới

$2.40/gallon

Khi tháng 9, giá bắt đầu giảm, chi phí trung bình của một gasoline dưới $2.50 Vàongày 19/09, giá dầu giảm $2.14 Việc giá dầu thô giảm gần đây đã dẫn dến một suy đoán rằnggiá gasoline có thể giảm ở mức $1.15/gallon Qua ngày 03/10, giá đóng ở mức $58.68, giáđóng cửa thấp nhất từ giữa tháng hai Nguyên nhân của sự giảm giá này có thể là tình hìnhchính trị Iran dễ chịu hơn, nguồn cung dư thừa và thiên tai giảm nhiều ở khu vực sản xuất dầucủa Vịnh Mexico

Sau khi có tin Bắc Triều Tiên thử thành công tên lửa vào ngày 09/10/2006, giá dầu đãtăng qua mức $60/ thùng, nhưng đã giảm xuống ngay ngay hôm sau Cũng như thế, trong vàingày đầu tháng 10, giá dầu nhảy lên quanh mốc $60 điểm khi có tin cho rằng các nước thuộckhối OPEC sẽ cắt giảm sản lượng sản xuất dầu thô 1,000,000 thùng/ ngày OPEC đã không cắtgiảm sản lượng từ tháng 12/2004 Tuy nhiên, thị trường dường như đã xoá bỏ tin này, đặc biệtkhi có tin Saudi Arabia đã nói rằng không có thoả thuận cắt giảm ở đây

Vào ngày 11 tháng10, giá dầu lần đầu tiên đã giảm xuống dưới $58 từ tháng 2 Nhữngngày sau đó, vào ngày 20 tháng 10, giá đóng cửa một thùng dầu thô là $56.82 Cùng ngày này,OPEC đã công bố rằng họ sẽ cắt giảm sản lượng từ 1.2 tỷ thùng mỗi ngày để ngăn chặn sựtrượt giá

 Sự tăng giá giữa năm 2007:

Mức trung bình ở Mỹ là $3.09, và một vài phần của bờ biển phía Tây đã bán với giákhông dưới $3.33/gallon Ở NYMEX do tình trạng bất ổn ở Nigeria, một thùng dầu được giaodịch ở mức $73.93 Sự ngưng trệ của một đường ống dẫn dầu ở bờ biển Bắc cũng là nguyênnhân làm cho giá dầu thô Brent lên tới $79.64 Dự luật từ Đảng Dân Chủ-được ban hành bởiQuốc Hội Mỹ, chấp hành dự luật không sản xuất và xuất khẩu dầu của năm 2007 từ Uỷ banNăng lượng và Thương Mại Đại diện Nhà Trắng đã thông qua đạo luật “NOPEC” vào ngày 22

21

tháng 5/2007 Vào ngày 12 tháng 9/2007 giá dầu tăng lên mức kỷ lục là $80 mỗi thùng, vượtqua mức giá cao nhất của thập kỷ 80 Giá dầu cao và nguồn cung hạn chế làm gia tăng mốiquan tâm của những người tin rằng giá dầu trong tương lai không xa sẽ đạt đỉnh, hoặc mới vừatrôi qua, bởi người ta cho rằng nguồn cung sẽ không gia tăng một cách đáng kể, và trong mộtkhoảng dài hạn hơn nguồn cung giảm xuống là một điều dễ xảy ra Một điều nên nhớ rằng xuhướng giá này tuỳ thuộc vào sự trượt giá của đồng dollar so với những đồng tiền khác So sánh

so với đồng Euro là một ví dụ, vì đồng dollar giảm từ từ, giá dầu dường như ít thay đổi hơn.Kết quả của mức giá này đem lại một mối quan hệ tương đối, nhưng vì đồng dollar mất giá trị

so với đồng Euro, giá dầu ở Mỹ sẽ tăng bởi vì chúng được yết giá theo đồng dollar

Sự tăng giá vào cuối năm 2007: Vào ngày 19 tháng 10/2007 giá dầu thô Mỹ tăng lênmức giá cao mới là $90.02 mỗi thùng tuỳ thuộc vào sự kết hợp diễn biến tình hình ở MiềnĐông Thổ Nhĩ Kỳ và mức độ giảm giá của đồng dollar Giá giảm trong ngắn hạn do mong chờ

sự tăng giá của cổ phiếu dầu thô của các nhà đầu tư, tuy nhiên chúng nhanh chóng đạt mứcđỉnh là $92.22 vào ngày 26 tháng 10 năm 2007 khi cổ phiếu biểu lộ sự giảm giá

Giá tăng trong cuối tháng 10 và đầu tháng 11 Vào ngày 7 tháng 11/2007 giá dầu thôđạt mức kỷ lục mới khi đóng cửa ở mức $98.10/thùng Khi ngày 21 tháng 11/2007 giá dầu tăngmức giá kỷ lục mới là $99.29/thùng, điều này dẫn đến lo ngại giá dầu sẽ phá vỡ ngưỡng tâm lý100$/thùng

Vào ngày 15 tháng 3 năm 2008, thành phố Redwood, California, Ngày 2 tháng 1 năm

2008, giá dầu thô đã vượt qua ngưỡng tâm lý $100/thùng trước khi giảm xuống $99.69, tuỳthuộc vào tình hình của ngày đón năm mới ở Nigeria và có nghi ngờ cho rằng giá cổ phiếu dầuthô ở Mỹ sẽ giảm giá trong 7 tuần liên tục

Theo báo cáo của BBC những ngày qua những người đầu cơ riêng lẻ đã đẩy giá lên.Stephen Schork, một nhà kinh doanh sàn chuyên nghiệp tại sàn giao dịch New YorkMercantile và người biên tập của một tờ báo chuyên về thị trường dầu mỏ, đã nói rằng một nhàkinh doanh tại sàn mua 1000 thùng dầu, một khoảng nhỏ nhất được cho phép, và bán ngay lậptức với giá $99.40 tức là lỗ $600 Tuy nhiên, vào ngày 3 tháng 1 giá dầu đã tăng lên $100.05một thùng Giá dầu đã giảm xuống giá $97.91 sau đó một tuần tại giá đóng cửa vào thứ sáungày 4 tháng 1

Mặc dù có tin nhu cầu dầu đã giảm đi, song giá dầu đã vẫn một lần nữa tăng lên ở mứcgiá $100.10/ thùng vào ngày 19 tháng 2 sau cuộc hoả hoạn ở nhà máy lọc dầu Texas, và tin đồn

về việc OPEC cắt giảm sản lượng, và những chứng cứ cho thấy nguồn cung dầu đã giảm xuốngnhanh hơn nhu cầu dầu Giá dầu tăng lên mức $101/thùng vào ngày 27 tháng 2/2008 Giá dầuvượt đỉnh khi tăng lên giá $103/thùng vào ngày 29 tháng 2/2008 khi đồng dollar Mỹ tiếp tục

22

yếu đi và việc Fed liên tục hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế.

Giá dầu tiếp tục tăng lên giá $104 vào ngày 3 tháng 3/2008, nguyên nhân chính vẫn là

do đồng dollar Mỹ yếu đi Vào ngày 5 tháng 3/2008 OPEC đã buộc tội cho việc điều hànhkhông tốt nền kinh tế Mỹ và nói rằng sẽ đẩy giá dầu lên một mức kỷ lục cao hơn nữa, đồngthời từ chối dứt khoát việc tăng sản lượng và đổ trách nhiệm cho sự yếu kém của chính quyềnBush Giá dầu đẩy lên trên mức $110/thùng khi có dự kiến về mức lạm phát vào ngày 12 tháng3/2008 trước khi chốt ở mức giá $109.92 khi mức sản xuất toàn cầu giảm xuống một mức mới.Hàng loạt những sự kiện liên quan đã đẩy giá dầu tăng tột đỉnh Giá dầu tiếp tục với nhữngcuộc mốc kỷ lục mới khi tăng $111/thùng vào 13/3/2008 trước khi trượt xuống dưới giá $110

do mối lo ngại nền kinh tế Mỹ suy thoái

Tóm lược và phân tích tình hình dầu thô và khí Gas tự nhiên trong hiện tại

+ Thị trường dầu tiếp tục diễn biến phức tạp bởi những đặc tính vốn có của nó, nhữngvướng mắc trong việc phân vùng địa lý, và sự thích nghi chậm chạp với những biến động để cóthể mang lại một mức giá thấp hơn

+ Chi phí thăm dò và khai thác có thể tăng lên một cách nhanh chóng hơn chúng tamong đợi khi ta chứng kiến sự thay đổi trong giá năng lượng dài hạn vào năm 2007

+ Hơn nữa, nguồn tài nguyên quốc gia, những thay đổi trong kỳ tài khoá, và khó khăntrong vùng địa lý tới nguồn cung dầu cũng ảnh hưởng đến giá dầu

+ Mối quan hệ giữa nhu cầu dẫn đến giá năng lượng tăng tuỳ thuộc vào mức độ thunhập thực tế Giá có thể bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm của GDP toàn cầu, nhưng sự suy thoáimang tính toàn cầu dường như không như vậy

+ Chúng tôi mong đợi giá dầu của WTI, và Brent trong bảng danh sách trên sẽ có mứctrung bình ở mức $75/bbl năm 2010 và $80/bbl trong năm 2012-2013 So sánh này với giaiđoạn giữa chu kỳ ước tính trên $65/bbl

+ Giá gas dự đoán ở Mỹ dự đoán trung bình ở mức $8.75/mmBtu trong năm 2010, tănglên $8/mmBtu so với trước đó

Vào trung tuần tháng 11, dự đoán giá dầu trong ngắn hạn phản ánh đúng thực tế khi giádầu ở mức khá cao và tiếp tục chính sách siết chặt của các nước cung cấp dầu mỏ và sự giatăng trong nhu cầu Nhưng chúng tôi cũng không ngạc nhiên khi có sự thay đổi từ việc dự đoángiá trên $60s cho dài hạn hay giữa chu kỳ trong khung thời gian 2012-2013 mà chúng tôi đãchốt giá vào tháng 7/2007 Chúng tôi tin rằng đây chính là giá dầu đòi hỏi sẽ bao gồm thay đổitrong hành vi của người sản xuất và người tiêu thụ và chúng tôi vẫn nghĩ rằng giá dầu sẽ ở mứcthấp hơn $100/bbl Nhưng như chúng tôi đã đề cập trong tháng 7, “trạng thái cân bằng” của giádầu là không thật sự bất biến, nó có thể thay đổi lên hoặc xuống bởi thay đổi thất thường củachính sách tiền tệ, thay đổi của GDP, kỹ thuật, sự phân vùng địa lý, chính sách thuế, luật môi

23

trường,…Về mặt cung cấp còn có sự cạnh tranh giá của các loại như dầu hơi, dầu nặng, gaslỏng, biofuels giữa những nguyên liệu khác Về mặt tiêu thụ, khoa học kỹ thuật có thể khuyếnkhích sử dụng các nhiên liệu hiệu quả để thay thế.

Điều này nói lên rằng, yếu tố then chốt để đưa ra nhận định mới trong việc dự báo giánăng lượng trong dài hạn là cần phải xem xét kỹ nguyên nhân của việc gia tăng quá nhanh củachi phí thăm dò và khai thác Ủy ban năng lượng Mỹ vừa mới công bố dữ liệu từ các công tynăng lượng lớn nhất rằng chi phí trung bình cho việc F&D trung bình trong ba năm 2004-2006tăng hơn 50% giai đoạn 2003-2005, đạt mức kỷ lục từ $11.38/bbl lên mức $17.23/bbl

Việc gia tăng chi phí trên mỗi thùng được lưu ý bởi uỷ ban năng lượng Mỹ phản ánh sựkết hợp của chi phí F&D cao (tiền thưởng, bản quyền, nhân công, nguyên vật liệu,…) vànguyên liệu dự trữ thay thế hiếm hoi Giả định rằng chi phí F&D cho mỗi thùng sẽ tăng lên $20trong năm 2010, nhưng với dữ liệu mới năm 2006 và việc tiếp tục gia tăng chi phí trong năm

2007 theo báo cáo của công ty cùng với đề nghị gia tăng thêm chi phí dự trữ thì chi phí F&D

kỷ Việc phát hiện những khu vực có trữ lượng dầu mỏ tiềm năng cao ngày càng giảm xuống vì

“nguồn lực quốc gia” đã dần chuyển sang vấn đề chính trị hơn là việc khai thác

24

Giá trị lịch sử trong Hình 2 dựa trên số liệu chi tiết chi phí hoạt động và quản lý

và thông tin được cung cấp mỗi năm bởi các công ty sản xuất năng lượng lớn ở Mỹ cho

US DOE/EIA (uỷ ban năng lượng Mỹ) thông qua “Financial Reporting System” (FRS),

http://www.eia.doe.gov/emeu/perfpro/

Chi phí cho mỗi thùng dầu là sự kết hợp tuyệt đối giữa chi phí và việc thay đổinguồn dự trữ Mức độ giảm dần trong nguồn dự trữ trong một vài năm gần đây đã là mộtphần quan trọng trong việc gia tăng chi phí thăm dò Trong năm 2006, nguồn dự trữ trongcác bảng báo cáo tài chính của các công ty (bao gồm doanh số mua và bán nguồn dự trữ)

đã giảm xuống 27% so với năm 2005 tương đương với 4 tỷ thùng dầu, dẫn đến việc giảm đilượng lớn khí gas tự nhiên dự trữ

Theo DOE/EIA, tỷ lệ thay thế cho khí gas tự nhiên trong các bảng báo cáo tàichính nguồn dự trữ của các công ty là 88% trong năm 2006

Minh hoạ hình 3 là mối quan hệ giữa giá dầu và chi phí F&D Sử dụng dữ liệu EIA dựatrên chi chi phí F&D trong một thời kỳ từ năm 1980-2006, phương trình hồi quy là: Giá Dầu =

25

$10/mmBtu vào năm 2015.

Nguyên nhân nào làm giá dầu tăng đến USD100/bb, xem xét vấn đề tiềm tàng được kếthợp giữa chi phí và giá thành (một vài kiến nghị là chi phí đi theo giá) Như chúng ta sẽ thấysau đây, có 4 bảng phân loại nguyên nhân làm cho giá dầu cao

Nguyên nhân cơ bản: Bây giờ, dường như nhu cầu ít nhạy cảm với giá hơn bởi vì thunhập cao hơn trước rất nhiều Sự nổi lên của nền kinh tế Trung Quốc và Ấn độ như là nhữngkhách hàng tiềm năng cùng với mức tiêu thụ mạnh của một nước có nền kinh tế phát triển như

Mỹ đã tiếp thêm động lực thúc đẩy nhu cầu tăng nhanh trên thị trường Khía cạnh nguồn cung,quá trình sản xuất dầu đã có những kế hoạch thay đổi vượt bậc Sự thất vọng đưa đến mục tiêusản lượng dường như là quy luật hơn là ngoại lệ Cần tạo lại thế cân bằng khi nguồn cung thấp

và nhu cầu co giãn mạnh theo thời gian

Cấu trúc thị trường: Sự phát triển tột độ trong sản xuất và cải tiến trong suốt thập niên

80 và 90 đã dần bị loại trừ Đạt được những thành tựu trong quá khứ đã chứng minh cho những

26

nỗ lực to lớn Có một vài bất lợi là nền kinh tế bản địa khi giá dầu ở mức thấp vào thập niên 90

đã dẫn đến vốn đầu tư thấp trong một giai đoạn Nguyên nhân khác nữa chính là yếu tố chínhtrị-như Peter Davies đã từng viết “ranh giới giữa Iraq và Venezuela là không biết trước và chắcchắn là không thể biết trước” trong khi đó nhận định riêng của chúng tôi cũng giống như vậy.Tài chính/giao thương: Các sản phẩm treo đổi thương mại (bao gồm cả năng lượng)dưới cách nhìn như là một tài sản hiện hành bởi nhà đầu tư Dòng chảy của các luồng vốn vàocác khu vực có xu hướng không ổn định Việc đồng đô la Mỹ yếu đi để khuyến khích nhu cầu,đồng thời đã làm giảm thu nhập của nhà sản xuất Thói quen thương mại đã hạn chế nỗ lực tiếnđến nền công nghiệp hoá

Nhu Cầu: Mặc dù chứng cứ cho thấy Trung Quốc và các nước Châu Á khác ít phụthuộc vào điều kiện nền kinh tế của các nước OECD, nhưng dường như khó tin rằng các nướcChâu Á hoàn toàn thoát khỏi ảnh hưởng đi xuống của GDP Mỹ Theo mức độ dự báo kinh tếmột sự co lại của nền kinh tế Mỹ, nhưng không phải là tình trạng kinh tế suy thoái quá xấu, và

ta cũng thấy vài dấu hiệu đi xuống đáng kể của nền kinh tế của Trung Quốc, Châu Á trongkhoản thời gian gần đây Nhu cầu dầu như là một lá cờ tiên phong nhưng phần còn lại của thếgiới vẫn đang phát triển Chúng ta mong đợi giá dầu cao và sự trì trệ của một số nền kinh tếchẳng qua là sự xáo trộn sau một quá trình phát triển nóng trong thời gian vừa qua và vấn đềcông suất sản xuất giảm chỉ là tức thời

Nguồn cung: Các nguồn cung không phải là OPEC phát triển trong giai đoạn 2005-07

có tỷ lệ sản lượng thấp hơn đáng kể so với những gì đạt được năm 2000-04 Chúng ta mongchờ trong khoảng thời gian 2008-09, sản lượng sản xuất hằng năm của các nước không là thànhviên của OPEC có thể đạt mức 0.8-1.0mmb.d, gấp đôi tỷ lệ phát triển năm 2005-07 Còn đốivới các nước OPEC, như Angola đang mong muốn đạt được sản lượng mới và ở Saudi Arabia,

27

kế hoạch tăng cao công suất dầu đang được thực hiện, và việc phát triển khí gas tự nhiên có thểtránh tình trạng xuất khẩu dầu Hầu như cả Angola và Saudi Arabia đều có kế hoạch sản xuấtdầu thô.Trong năm 2008-09 nên có kế hoạch sản xuất tốt hơn những gì đã đạt được trongnhững năm vừa qua.

Đồng dollar Mỹ: Cường điệu về rủi ro đáng kể của đồng dola đi xuống (làm tăng giá cổphần dầu), nhưng đây giống như môi trường cho sự phát triển nóng lên toàn cầu Những thịtrường tiền tệ mới nổi có thể liên quan đến việc xem lại khả năng dùng đồng dollar để làmđồng tiền thanh toán quốc tế Theo các nhà chiến lược của ngân hàng Deutsche, nhiều thịtrường tiền tệ đặc biệt là khu vực Châu á một lần nữa đã tiến xa hơn so với đồng dollar Điềunày có thể gián tiếp ảnh hưởng lên giá dầu, nhưng gần đây ngay tức khắc đồng dollar đã chứngminh mình vẫn là một đồng tiền mạnh Đồng dollar thể hiện một xu hướng tăng và giảm trongmột thời gian Trung bình chu kỳ này là 7 năm, gián tiếp làm cho đồng dollar có chiều hướng

đi xuống sẽ bắt đầu và trở nên kéo dài suốt năm 2008

Tuy nhiên, cần phải lưu ý rằng lịch sử có lặp lại chu kỳ này đối với đồng dollar Mỹ haykhông, khi có xu hướng kéo dài dai dẳng trong khoảng 10 năm Tiến bộ và tiếp theo sau là sự

đi xuống đồng dollar giữa năm 1995 và ngày nay lại xảy ra một tình huống tương tự như giaiđoạn 1978-1995 Nếu lịch sử lặp lại thì nó gián tiếp giúp đồng dollar Mỹ duy trì dưới áp lực

trong năm 2008 và 2009, nhưng có thể quay trở lại giai đoạn một đường thẳng (và giá dầuthấp) trong giai đoạn 2011-2013

Dòng luân chuyển vốn: Nhu cầu phát triển ở Châu Á cũng có thể được xem xét qua cáinhìn của dòng luân chuyển hàng hoá Đây là nhân tố muôn thuở cho vấn đề rộng lớn này

“Hàng hoá xem như một lớp tài sản” đang mang lại nguồn tiền đầu tư, đồng thời yếu tố đầu cơtồn tại cũng cao Lãi suất thấp và đồng dollar yếu khuyến khích hành vi đầu cơ dầu, nhưng xuhướng đi lên của đồng dollar có thể giảm việc đầu cơ dầu

Nhu cầu dầu cho toàn cầu: Dự báo nhu cầu của chúng tôi dựa trên giả thiết GDP toàncầu sẽ không tuột dốc trầm trọng Theo IMF, tỷ lệ tăng trưởng thực của GDP toàn cầu tronggiai đoạn 1980-2006 đạt mức 3.5% mỗi năm Từ 1995-2006 ở mức 4.0% mỗi năm Ước tínhcủa IMF, với sự lớn mạnh của GDP toàn cầu đạt mức 4.9% mỗi năm trong năm 2007-08 Nhucầu dầu từ năm 1980-2006 đạt mức 1.0% mỗi năm Từ năm 1995-2006 tiến nhanh đến mức1.8% mỗi năm Theo ước tính của chúng tôi thì mức tăng trưởng trung bình trong năm 2007-

2008 của giá dầu trung bình vào khoảng 1.6% Giả định GDP trung bình toàn cầu vào khoảng4% mỗi năm trong giai đoạn này cho đến năm 2015, chúng tôi mong đợi nhu cầu dầu thô sẽtăng trưởng độ chừng 1,7% mỗi năm

Nguồn cung dầu toàn cầu: Mối liên hệ giữa các nước không thuộc khối OPEC sẽ có

28