Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Thị trường Hoán đổi(Swaps)

1 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Financial Risk Management 2011 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Bài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps) TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nội dung trình bày Phân loại và đặc điểm của hợp đồng hoán đổi Hoán đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất Vanilla thuần nhất Định giá hoán đổi lãi suất Ứng dụng hoán đổi lãi suất Hoán đổi tiền tệ Giao dịch một hoán đổi tiền tệ Định giá hoán đổi tiền tệ Ứng dụng hoán đổi tiền tệ Phân loại và đặc điểm của hoán đổi Hoán đổilàmộtsảnphẩmpháisinhtàichínhbaogồm hai bên giao dịch thựchiệnmộtchuỗi các thanh toán cho bên còn lại vào những ngày cụ thể.Cácloại hoán đổi:  Hoán đổi tiền tệ  Hoán đổi lãi suất  Hoán đổi chứng khoán  Hoán đổi hàng hóa 2 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo  Ngày bắt đầu  Ngày kết thúc  Ngày thanh toán là ngày mà việc thanh toán được thực hiện  Kỳ thanh toán là khoản thời gian giữa các lần thanh toán  Không có các khoản thanh toán trước bằng tiền mặt từ một bên này cho bên kia.  Rủi ro nếu một bên bị vỡ nợ (credit risk). Phân loại và đặc điểm của hoán đổi Hoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán tiền lãi giữa hai phía. Mỗi tập hợp thanh toán được dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi. Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà một bên thực hiện thanh toán theo lãi suất cố định còn bên còn lại thực hiện thanh toán theo lãi suất thả nổi. Hoán đổi lãi suất Công ty XYZ thực hiện một hoán đổi với số vốn khái toán là 50 triệu đôla với ABSwaps. Ngày bắt đầu là 15/12. ABSwaps thanh toán cho cho XYZ dựa trên lãi suất LIBOR 90 ngày vào 15 của các tháng Ba, Sáu, Chín và Mười Hai trong một năm. Kết quả thanh toán được xác định dựa trên lãi suất LIBOR vào thời điểm đầu của kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ thanh toán. XYZ sẽ trả cho ABSwaps một khoản thanh toán cố định theo lãi suất 7,5% một năm. Tiền lãi thanh toán s ẽ được tính toán dựa trên số ngày đếm chính xác giữa hai ngày thanh toán và giả định rằng một năm có 360 ngày. Hoán đổi lãi suất – ví dụ 3 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Bên thanh toán theo lãi suấtcốđịnh và nhận thanh toán theo lãi suấtthả nổisẽ có một dòng tiềnvàomỗingày thanh toán là: (Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suấtcốđịnh)(số ngày/360 hoặc 365) trong đó, LIBOR được xác định vào ngày thanh toán củakỳ trước. Từ góc độ củaXYZ,khoản thanh toán sẽ là: 50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360) Hoán đổi lãi suất – ví dụ Hoán đổi lãi suất – ví dụ Hoán đổi lãi suất – ví dụ 4 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Định giá hoán đổilàxác định lãi suấtcốđịnh sao cho hiệngiácủa dòng thanh toán theo lãi suấtcốđịnh cũng bằng vớihiệngiácủa dòng thanh toán theo lãi suấtthả nổi vào thời điểmbắt đầugiaodịch. Do đó, nghĩavụ củamột bên sẽ có cùng giá trị với bên còn lạivàolúcbắt đầugiaodịch.ư Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi vanilla thuầnnhấtlàmộtchuỗi các thanh toán tiềnlãicốđịnh và mộtchuỗi các thanh toán tiền lãi thả nổi. Tương đương vớiviệc phát hành mộttráiphiếulãi suấtcốđịnh và dùng số tiền đó để mua mộttrái phiếulãisuấtthả nổi. Hoán đổi lãi suất – định giá Trái phiếu lãi suấtthả nổi  Trái phiếu có lãi suất thả nổi là trái phiếu có coupon thay đổi vào những ngày cụ thể theo lãi suất thị trường.  Thông thường coupon được xác định vào thời điểm đầu của kỳ trả lãi, khi đó tiền lãi được tính gộp theo lãi suất này và sẽ được thanh toán vào thời điểm cuối kỳ trả lãi. Sau đó coupon sẽ được tính lại cho kỳ kế tiế p.  Coupon thường được xác định bằng một công thức bao gồm một lãi suất thị trường cụ thể, chẳng hạn như lãi suất LIBOR cộng với một khoản chênh lệch thể hiện rủi ro tín dụng. Hoán đổi lãi suất – định giá 5 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Cấutrúckỳ hạncủa lãi suất Giả sử cấutrúckỳ hạncủalãisuấtlàL 0 (t 1 ), L 0 (t 2 ), , L 0 (t n )vớiLtượng trưng cho lãi suất LIBOR củathời hạnt 1 ngày, t 2 ngày v.v cho đếnt n ngày. Do đó, nếu chúng ta xem xét trong hai nămvớithờihạntừng quý thì t 1 sẽ bằng 90, t 2 bằng 180 và t 8 sẽ là 720. GọiB 0 (t 1 ) là giá chiếtkhấucủa trái phiếuzero coupon 1 đôla vớilãisuấtL 0 (t 1 )vàtương tự như vậy cho các giá chiếtkhấu trái phiếukhác,tacó: Hoán đổi lãi suất – định giá 01 1 01 1 B(t) t 1L(t) 360      02 2 02 1 B(t) t 1L(t) 360      0n n 0n 1 B(t) t 1L(t) 360      … Hoán đổi lãi suất – định giá Cấutrúckỳ hạncủa lãi suất Cấutrúckỳ hạncủa lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá 6 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo FLRB 270 là giá trị của trái phiếu có lãi suất thả nổi vào ngày 270, được tính theo công thức: 270 270 270 1L (90)q FLRB 1 1L (90)q    Ngày 180 và xác định giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi: 1 901 901 180 180 180     q)(L q)(L FLRB Cấutrúckỳ hạncủa lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá Giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi tại bất cứ ngày thanh toán nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng 1, bằng mệnh giá. Cấutrúckỳ hạncủa lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá Giá trị của trái phiếu lãi suất cố định tương ứng, V FXRB , với coupon R : n FXRB 0 i 0 n i1 V RqB (t ) B (t )    Giá trị trái phiếu tại bất kỳ ngày thanh toán coupon nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng mệnh giá, ở đây là 1. V FLRB = 1 Hoán đổi lãi suất – định giá 7 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo 0n n 0i i1 1B(t) 1 R q B(t)              0n n 0n 1 B(t) t 1L(t) 360      n FXRB 0 i 0 n i1 VRqB(t)B(t)    V FLRB = 1 V FLRB = V FXRB Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá 8 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất để chuyển khoản vay lãi suất thả nổi sang khoản vay lãi suất cố định. Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Rủi ro lãi suất của ngân hàng xảy ra khi:  Lãi suất cho vay cố định trong khi lãi suất huy động thả nổi  Lãi suất cho vay thả nổi trong khi lãi suất huy động cốđịnh Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25% Ngân hàng A Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm 8.25% LIBOR + 0.5%  Lãi suất thu : 8.25%  Lãi suất chi : LIBOR + 0.5%  Lợi nhuận : 8.25 – (LIBOR + 0.5%)  Lỗ : nếu 8.25 – LIBOR – 0.5 < 0 hoặc LIBOR > 7.75 %  Ngân hàng A lo sợ LIBOR tăng  Mục tiêu của A là tìm đối tác chịu trả theo LIBOR cho A Hoán đổi lãi suất – ứng dụng 9 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25% Ngân hàng A Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm 8.25% LIBOR + 0.5% Ngân hàng C X LIBOR Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiềncủa ngân hàng A sau khi thựchiện hoán đổi:  Nhậntừ danh mục đầutư: 8.25%  Trả cho ngân hàng C: X  Nhậntừ ngân hàng C: LIBOR  Trả nợ vay: LIBOR + 0.5 %  Khóa chặtlãisuất thu:  8.25% + LIBOR – X – LIBOR – 0.5% = 7.75 – X Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Cho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75% Ngân hàng B Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7% 7% LIBOR + 0.75%  Lãi suất thu : LIBOR + 0.75%  Lãi suất chi : 7%  Lợi nhuận : LIBOR + 0.75% – 7%  Lỗ : nếu LIBOR + 0.75% – 7% < 0 hoặc LIBOR < 6.25 %  Ngân hàng B lo sợ LIBOR giảm  Mục tiêu của B là tìm đối tác chịu nhận theo LIBOR từ B Hoán đổi lãi suất – ứng dụng 10 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Cho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75% Ngân hàng B Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7% 7% LIBOR + 0.75% Ngân hàng C LIBOR Y Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền của ngân hàng B sau khi thực hiện hoán đổi:  Nhận từ khoảng cho vay: LIBOR + 0.75%  Trả cho ngân hàng C: LIBOR  Nhận từ ngân hàng C: Y  Trả lãi trái phiếu phát hành: 7%  Khóa chặt lãi suất thu: LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25% Hoán đổi lãi suất – ứng dụng 30 Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25% Ngân hàng A Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm 8.25% LIBOR + 0.5% Ngân hàng C X LIBOR Cho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75% Ngân hàng B Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7% 7% LIBOR + 0.75% LIBOR Y Hoán đổi lãi suất – ứng dụng [...]... toán bằng euro được ký hiệu là NP€ S0 là tỷ giá hối đoái, biểu hiện số đôla trên một euro, ta có: NP€ = 1/S0 12 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ - định giá • Hai bên giao dịch hoán đổi NP$ và NP€ vào thời điểm bắt đầu Hoán đổi này không có giá trị vì hai khoản tiền này là tương đương • Khi hoán đổi kết... Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền của ngân hàng C:  Nhận: X%  Trả: Y %  Nhận: LIBOR  Trả: LIBOR  Kết quả: X + LIBOR – Y – LIBOR = X – Y Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Xác định lãi suất X và Y bằng cách giải hệ phương trình: 7.75 – X = 0.5 Y – 6.25 = 0.5 X – Y = 0.5 X = 7.25% Y = 6.75% Hoán đổi tiền tệ Hoán. .. đôla, R$  xác định lãi suất cố định của đồng euro mà nó làm cho hiện giá của khoản thanh toán cố định bằng đồng euro bằng với vốn khái toán NP€, R€ Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng 13 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng Thank you very much! 14 ... hoán đổi tiền tệ: 1 Thanh toán cả hai đồng tiền theo lãi suất cố định 2 Cả hai khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi 3 Thanh toán đồng tiền đầu tiên theo lãi suất thả nổi và đồng tiền thứ hai theo lãi suất cố định 4 Thanh toán đồng tiền đầu tiên theo lãi suất cố định và đồng tiền thứ hai theo lãi suất thả nổi 11 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính. .. kết thúc của giao dịch Hoán đổi tiền tệ Vào ngày bắt đầu hoán đổi: Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro Mỗi sáu tháng trong vòng hai năm Reston trả cho GSI 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 GSI trả cho Reston 0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022 Vào ngày kết thúc của hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla Hoán đổi tiền tệ - định... bên sẽ đảo ngược lại hoán đổi vốn khái toán ban đầu Tuy nhiên tại thời điểm này thì tỷ giá giao ngay không còn là S0 nữa vì vậy mà hoán đổi vốn khái toán không còn giá trị tương đương Hoán đổi tiền tệ - định giá Mục tiêu định giá:  Xác định lãi suất cố định của đồng đôla làm cho hiện giá của khoản thanh toán bằng với vốn khái toán 1 đôla, R$  xác định lãi suất cố định của đồng euro mà nó làm cho hiện... Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ Reston thực hiện một hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội dung công ty sẽ thực hiện một chuỗi các thanh toán tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng euro cho GSI với lãi suất 4,35% một năm, dựa trên số vốn khái toán là 10 triệu euro GSI sẽ trả cho Reston tiền lãi mỗi nửa năm bằng đôla với lãi suất 6,1%/năm trong vòng hai năm, dựa trên số vốn khái toán . TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Financial Risk Management 2011 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Bài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps) TS thể.Cácloại hoán đổi:  Hoán đổi tiền tệ  Hoán đổi lãi suất  Hoán đổi chứng khoán  Hoán đổi hàng hóa 2 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS 1 V FLRB = V FXRB Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá 8 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS.