Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Thị trường Hoán đổi(Swaps)

 Ngày bắt đầu Ngày kết thúc  Ngày thanh toán là ngày mà việc thanh toán được thực hiện  Kỳ thanh toán là khoản thời gian giữa các lần thanh toán  Không có các khoản thanh toán trước

Trang 1

Financial Risk Management 2011

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Bài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps)

TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo

Nội dung trình bày Phân loại và đặc điểm của hợp đồng hoán đổi Hoán đổi lãi suất

Hoán đổi lãi suất Vanilla thuần nhất Định giá hoán đổi lãi suất Ứng dụng hoán đổi lãi suất

Hoán đổi tiền tệ

Giao dịch một hoán đổi tiền tệ Định giá hoán đổi tiền tệ Ứng dụng hoán đổi tiền tệ

Phân loại và đặc điểm của hoán đổi

Hoán đổi là một sản phẩm phái sinh tài chính bao gồm hai

Trang 2

 Ngày bắt đầu

 Ngày kết thúc

 Ngày thanh toán là ngày mà việc thanh toán được thực hiện

 Kỳ thanh toán là khoản thời gian giữa các lần thanh toán

 Không có các khoản thanh toán trước bằng tiền mặt từ một bên này cho bên kia

 Rủi ro nếu một bên bị vỡ nợ (credit risk)

Phân loại và đặc điểm của hoán đổi

Hoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán tiền lãi giữa

hai phía Mỗi tập hợp thanh toán được dựa trên lãi suất cố

định hoặc thả nổi

Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà

một bên thực hiện thanh toán theo lãi suất cố định còn bên

còn lại thực hiện thanh toán theo lãi suất thả nổi

Hoán đổi lãi suất

Công ty XYZ thực hiện một hoán đổi với số vốn khái toán là 50

triệu đôla với ABSwaps Ngày bắt đầu là 15/12 ABSwaps

thanh toán cho cho XYZ dựa trên lãi suất LIBOR 90 ngày vào

15 của các tháng Ba, Sáu, Chín và Mười Hai trong một năm

Kết quả thanh toán được xác định dựa trên lãi suất LIBOR vào

thời điểm đầu của kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực

hiện vào cuối kỳ thanh toán

XYZ sẽ trả cho ABSwaps một khoản thanh toán cố định theo lãi

suất 7,5% một năm Tiền lãi thanh toán sẽ được tính toán dựa

trên số ngày đếm chính xác giữa hai ngày thanh toán và giả

định rằng một năm có 360 ngày

Hoán đổi lãi suất – ví dụ

Trang 3

Bên thanh toán theo lãi suất cố định và nhận thanh toán

theo lãi suất thả nổi sẽ có một dòng tiền vào mỗi ngày

thanh toán là:

(Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suất cố định)(số ngày/360

hoặc 365)

trong đó, LIBOR được xác định vào ngày thanh toán

của kỳ trước.

Từ góc độ của XYZ, khoản thanh toán sẽ là:

50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360)

Hoán đổi lãi suất – ví dụ

Trang 4

Định giá hoán đổi là xác định lãi suất cố định sao cho

hiện giá của dòng thanh toán theo lãi suất cố định cũng

bằng với hiện giá của dòng thanh toán theo lãi suất thả nổi

vào thời điểm bắt đầu giao dịch

Do đó, nghĩa vụ của một bên sẽ có cùng giá trị với bên

còn lại vào lúc bắt đầu giao dịch.ư

Hoán đổi lãi suất – định giá

Hoán đổi vanilla thuần nhất là một chuỗi các thanh

toán tiền lãi cố định và một chuỗi các thanh toán tiền

lãi thả nổi

Tương đương với việc phát hành một trái phiếu lãi

suất cố định và dùng số tiền đó để mua một trái

phiếu lãi suất thả nổi

Trái phiếu lãi suất thả nổi

 Trái phiếu có lãi suất thả nổi là trái phiếu có coupon thay đổi vào những ngày cụ thể theo lãi suất thị trường

 Thông thường coupon được xác định vào thời điểm đầu của kỳ trả lãi, khi đó tiền lãi được tính gộp theo lãi suất này và sẽ được thanh toán vào thời điểm cuối kỳ trả lãi Sau đó coupon sẽ được tính lại cho kỳ

kế tiếp

 Coupon thường được xác định bằng một công thức bao gồm một lãi suất thị trường cụ thể, chẳng hạn như lãi suất LIBOR cộng với một khoản chênh lệch thể hiện rủi ro tín dụng

Trang 5

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

Giả sử cấu trúc kỳ hạn của lãi suất là L0(t1), L0(t2), ,

L0(tn) với L tượng trưng cho lãi suất LIBOR của thời hạn t1ngày, t2ngày v.v cho đến tnngày Do đó, nếu chúng ta xem xét trong hai năm với thời hạn từng quý thì t1sẽ bằng 90, t2bằng 180 và t8sẽ là 720

Gọi B0(t1) là giá chiết khấu của trái phiếu zero coupon 1 đôla với lãi suất L0(t1) và tương tự như vậy cho các giá chiết khấu trái phiếu khác, ta có :

0 1

1

0 1

1

B (t )

t

1 L (t ) 360



 

  

 

0 2

2

0 2

1

B (t )

t

1 L (t )

360



 

  

 

0 n

n

0 n

1

B (t )

t

1 L (t ) 360



 

  

 

…

Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá

Trang 6

FLRB270là giá trị của trái phiếu có lãi suất thả nổi vào ngày 270, được tính theo công thức:

270 270 270

1 L (90)q



Ngày 180 và xác định giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi:

1 90 1 90 1 180

180





q ) ( L q ) ( L FLRB

Giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi tại bất cứ ngày thanh toán nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng 1, bằng mệnh giá

Giá trị của trái phiếu lãi suất cố định tương ứng,

VFXRB, với coupon R :

n

i 1

V RqB (t ) B (t )



Giá trị trái phiếu tại bất kỳ ngày thanh toán coupon nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng mệnh giá,

ở đây là 1

V FLRB = 1

Trang 7

0 n n

0 i

i 1

1 B (t ) 1

R q

B (t )



 

0 n

n

0 n

1

B (t )

t

1 L (t ) 360



 

 

n

i 1

V RqB (t ) B (t )



VFLRB= 1

VFLRB= VFXRB

Trang 8

Sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất để chuyển

khoản vay lãi suất thả nổi sang khoản vay lãi suất cố định

Hoán đổi lãi suất – ứng dụng

Rủi ro lãi suất của ngân hàng xảy ra khi:

 Lãi suất cho vay cố định trong khi lãi suất huy động thả nổi

 Lãi suất cho vay thả nổi trong khi lãi suất huy động cố định

Danh mục đầu tư 100

triệu USD, thời hạn 5

năm, TSSL kỳ vọng là

8,25%

Ngân hàng A

Đối tác cho vay theo

LIBOR, 100 triệu

USD, thời hạn 5 năm

8.25%

LIBOR + 0.5%

 Lãi suất thu : 8.25%

 Lãi suất chi : LIBOR + 0.5%

 Lợi nhuận : 8.25 – (LIBOR + 0.5%)

 Lỗ : nếu 8.25 – LIBOR – 0.5 < 0 hoặc LIBOR > 7.75 %

 Ngân hàng A lo sợ LIBOR tăng

 Mục tiêu của A là tìm đối tác chịu trả theo LIBOR cho A

Trang 9

năm, TSSL kỳ vọng là

8,25%

Ngân hàng A

Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm

8.25%

LIBOR + 0.5%

Ngân hàng C X

LIBOR

Dòng tiền của ngân hàng A sau khi thực hiện hoán đổi:

 Nhận từ danh mục đầu tư: 8.25%

 Trả cho ngân hàng C: X

 Nhận từ ngân hàng C: LIBOR

 Trả nợ vay: LIBOR + 0.5 %

 Khóa chặt lãi suất thu:

 8.25% + LIBOR – X – LIBOR – 0.5% = 7.75 – X

Cho vay 100 triệu

USD, thời hạn 5 năm  Lãi suất thu : LIBOR + 0.75%

 Lãi suất chi : 7%

Trang 10

Cho vay 100 triệu

với LS = LIBOR +

0,75%

Ngân hàng B

Phát hành trái phiếu

mệnh giá 100 triệu

với LS = 7%

7%

LIBOR + 0.75%

Ngân hàng C LIBOR

Y

Dòng tiền của ngân hàng B sau khi thực hiện hoán đổi:

 Nhận từ khoảng cho vay: LIBOR + 0.75%

 Trả cho ngân hàng C: LIBOR

 Nhận từ ngân hàng C: Y

 Trả lãi trái phiếu phát hành: 7%

 Khóa chặt lãi suất thu:

LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25%

30

năm, TSSL kỳ vọng

là 8,25%

Ngân hàng A

Đối tác cho vay theo

LIBOR, 100 triệu USD,

thời hạn 5 năm

8.25%

LIBOR + 0.5%

Ngân hàng C X

LIBOR

Cho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75%

Ngân hàng B

Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7%

7%

LIBOR + 0.75%

LIBOR Y

Trang 11

Dòng tiền của ngân hàng C:

 Nhận: X%

 Trả: Y %

 Nhận: LIBOR

 Trả: LIBOR

 Kết quả: X + LIBOR – Y – LIBOR = X – Y

Xác định lãi suất X và Y bằng cách giải hệ phương trình:

7.75 – X = 0.5

Y – 6.25 = 0.5

X – Y = 0.5

X = 7.25%

Y = 6.75%

Hoán đổi tiền tệ là một chuỗi các thanh toán giữa

hai bên mà cả hai tập hợp thanh toán đều dựa trên

Trang 12

Reston thực hiện một hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội

dung công ty sẽ thực hiện một chuỗi các thanh toán

tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng euro cho GSI với lãi

suất 4,35% một năm, dựa trên số vốn khái toán là 10

triệu euro

GSI sẽ trả cho Reston tiền lãi mỗi nửa năm bằng đôla

với lãi suất 6,1%/năm trong vòng hai năm, dựa trên số

vốn khái toán là 9,804 triệu đôla

Hai bên sẽ trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt

đầu và kết thúc của giao dịch

Vào ngày bắt đầu hoán đổi:

Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro

Mỗi sáu tháng trong vòng hai năm

Reston trả cho GSI 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 GSI trả cho Reston

0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022

Vào ngày kết thúc của hoán đổi

Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla

Gọi

một euro, ta có:

NP € = 1/S 0

Hoán đổi tiền tệ - định giá

Trang 13

• Hai bên giao dịch hoán đổi NP$và NP€vào

thời điểm bắt đầu Hoán đổi này không có giá trị vì hai khoản tiền này là tương đương

• Khi hoán đổi kết thúc, các bên sẽ đảo ngược

lại hoán đổi vốn khái toán ban đầu Tuy nhiên tại thời điểm này thì tỷ giá giao ngay không còn là S0nữa vì vậy mà hoán đổi vốn khái toán không còn giá trị tương đương

Mục tiêu định giá:

làm cho hiện giá của khoản thanh toán

bằng với vốn khái toán 1 đôla, R $

nó làm cho hiện giá của khoản thanh toán

cố định bằng đồng euro bằng với vốn khái toán NP€, R €

Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng

Trang 14

Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng

Thank you very much!

Định dạng
Số trang	14
Dung lượng	758,18 KB