Bài dich chương 19 môn định giá doanh nghiệp định giá doanh nghiệp nhỏ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOAĐẠI QUẢN KINH TRƯỜNG HỌCTRỊ KINH TÊDOANH TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH MÔN: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP  MÔN HỌC : QUẢN TRỊ HỌC ĐỀ TÀI: “DỰ ÁN KHỞI NGHIỆP KINH DOANH” ĐỊNH GIÁ Ý TƯỞNG: “NHÀ HÀNG ẨM THỰC NON NƯỚC” DOANH NGHIỆP NHỎ  GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN GVHD: Trang Thành NHÓM THỰC Lập HIỆN: S Tp Hồ Chí Minh, Tháng Năm 2017 V T H : N g u y ễ n Đ ì n h S n N CHƯƠNG 19: ĐỊNH GIÁ DOANH h ó NGHIỆPmNHỎ 1 – có doanh thu Doanh nghiệp nhỏ thường định nghĩa doanh nghiệp L triệu dollar Những doanh nghiệp thường cá nhân, ớthành viên gia đình, nhân viên doanh nghiệp làm chủ, có khả phụ p thuộc nhiều vào người quản lý chủ doanh nghiệp Những doanh nghiệp có4 xu hướng có báo cáo tài chất lượng thấp khả tiếp cận tới nguồn vốn doanh nghiệp – lớn Người mua doanh nghiệp nhỏ thường mong muốn đượcK tham gia quản lý doanh h nghiệp ngày họ quan tâm đến vấn đề văn hóa doanh nghiệp Các doanh nghiệp ó nhỏ thường có rủi ro cao a Lack of Management Depth Các doanh nghiệp nhỏ thường phụ thuộc nhiều vào nhiều chủ sở hữu chủ chốt DOANH NGHIỆP NHỎ LÀ GÌ? nhà quản lý chủ chốt Trong trường hợp đặc biệt, doanh nghiệp dựa vào người mục tiêu doanh số, kỹ thuật chuyên môn, / thông tin liên lạc cá nhân doanh nghiệp tồn mà người Các nhà quản lý chuyên nghiệp cấp trung điều mà doanh nghiệp nhỏ có Để có lợi nhuận, doanh nghiệp nhỏ phải hoạt động với ban quản lý nhỏ (thưa thớt) Ngoài ra, nhà quản lý doanh nghiệp nhỏ thường doanh nhân – người mà không thích phân công nhiệm vụ quản lý cho người khác họ không phối hợp tốt với nhà quản lý cấp trung Tp hcm,ngày tháng 10 năm 2011 Ban giám đốc doanh nghiệp nhỏ thường bao gồm: Các thành viên gia đình người chủ, nhân viên người chủ Vì vậy, ban giám đốc doanh nghiệp nhỏ thường thiếu chuyên môn, thiếu quan điểm mang tính khách quan bên Báo cáo tài chất lượng thấp ValTip Báo cáo tài doanh nghiệp nhỏ thường có chất lượng thấp, lập kế toán bên doanh nghiệp Báo cáo tài doanh nghiệp nhỏ thường hướng mục tiêu thuế hướng việc công khai thông tin cho cổ đông doanh nghiệp lớn Nếu kế toán viên bên lập báo cáo tài doanh nghiệp, chất lượng báo cáo tài phụ thuộc vào mức công việc thực kế toán viên Mức độ tin cậy đầy đủ thông tin kế toán thường sụt giảm xem xét với yêu cầu khâu kiểm toán đến kiểm tra Trong kiểm toán, kế toán viên thực phân tích rộng, kiểm tra rộng chuẩn bị thông tin quan trọng báo cáo tài hoàn chỉnh Tương tự, kiểm toán, kế toán viên thể quan điểm bày tỏ ý kiến tính xác tình hình tài doanh nghiệp thể báo cáo tài chính, kết hoạt động, thay đổi tình hình tài Mặt khác, kiểm tra, kế toán viên thực thủ tục đảm bảo hơn, rằng, không cần sửa đổi báo cáo tài để đảm bảo phù hợp với nguyên tắc kế toán GAAP Trong trình tổng hợp, kế toán viên thu thập thông tin tài cho công ty, không kiểm tra phân tích thông tin tài không chuẩn bị thông tin quan trọng Các báo cáo tài đại diện ban quản lý, kế toán viên bên không cung cấp đảm bảo cho báo cáo Các công ty nhỏ tổ chức chặt chẽ thường lý để chi trả phí kiểm toán phí đánh giá Nếu công ty lập báo cáo tài chính, chuyên gia phân tích nên tìm hiểu thêm phân tích nhiều để xác định độ tin cậy thông tin tài Ngoài ra, điều chỉnh cần thực nhằm đưa báo cáo tài với nguyên tắc kế toán GAAP để thu dòng tiền mặt bình thường (Chú thích: Closely-held companies - Công ty cổ phần tổ chức khép kín) Khi báo cáo tài công ty lập nội bộ, điều quan trọng phải đòi hỏi trình độ người lập báo cáo tài Một số kế toán viên nội có tảng tốt kế toán họ lập báo cáo tài cách đáng tin cậy kịp thời Những người khác tảng kế toán Nhìn chung, kế toán viên nội công ty nhỏ thường có am hiểu nghiệp vụ kế toán công ty lớn Trong công ty lớn thường lưu giữ hồ sơ riêng cho việc chuẩn bị kê khai thuế báo cáo tài tuân thủ nguyên tắc kế toán GAAP, doanh nghiệp nhỏ mà chủ sở hữu bên thường lý để tốn chi phí vào việc lưu giữ hồ sơ riêng cho mục đích thuế mục đích sổ sách Do đó, báo cáo tài họ phản ánh xu hướng tối thiểu hóa thu nhập thuế Các báo cáo thường không phù hợp với GAAP không áp dụng sở quán Sự tích lũy khoản chi phí chi phí liên quan đến tiền lương bị thiếu Việc cắt giảm doanh số chi phí không phù hợp với thu nhập chi phí kỳ Nhiều doanh nghiệp nhỏ sử dụng sở ghi nhận tiền mặt thay sở kế toán ghi nhận thực tế phát sinh Do đó, báo cáo tài không bao gồm khoản phải thu, khoản phải trả khoản phát sinh theo nguyên tắc kế toán GAAP Cuối cùng, công ty nhỏ có số giao dịch với bên liên quan, chi phí không lượng trước cao Những đặc điểm báo cáo tài doanh nghiệp nhỏ làm tăng số lần điều chỉnh cần thiết trình định giá ValTip Đối với công việc định giá, cần thiết, điều chỉnh từ tảng kế toán tiền mặt đến kế toán thực tế phát sinh thực công ty nhỏ Ít tiếp cận nguồn vốn Các doanh nghiệp nhỏ có hội tiếp cận nguồn vốn công ty lớn thường phải dựa vào việc huy động vốn từ gia đình chủ sở hữu từ nhân viên công ty Việc tiếp cận vốn vay hạn chế rủi ro doanh nghiệp nhỏ lớn Chi phí vay nợ cao thông thường chủ sở hữu phải tự bảo lãnh cho khoản nợ Nhiều doanh nghiệp nhỏ hoạt động với nợ, điều phản ánh tính hạn chế việc tiếp cận vốn vay miễn cưỡng thường xuyên chủ sở hữu việc chấp nhận mức rủi ro từ khoản nợ lớm Nhiều chủ doanh nghiệp nhỏ tối thiểu hóa nợ để giảm rủi ro thời kỳ suy thoái kinh tế tăng khả nắm giữ doanh nghiệp Nếu doanh nhân sở hữu lợi ích nhiều tổ chức, điều phổ biến tổ chức mà có nhiều lợi nhuận cho tổ chức khác vay (tổ chức cần đến khoản tiền này) Ngoài ra, chủ doanh nghiệp nhỏ thường xuyên vay nợ từ cổ đông - hình thức tự tài trợ Đôi khi, khoản cho vay (self-financing) thực che dấu dòng vốn cổ phần, đặc biệt họ không toán lãi suất chúng xuất sổ sách kế toán khoảng thời gian dài Ngân quỹ bên liên quan sử dụng thay cho khoản nợ ngân hàng Từ quan điểm định giá, cần phải đảm bảo intercompany accounts (việc kiểm toán tổng hợp liên công ty) đối chiếu nhiều công ty thuộc sở hữu chung Điều liên quan đến việc đánh giá xem người vay có khả hoàn trả khoản vay cho bên cho vay liên quan hay không Các đặc tính hoạt động khác Các doanh nghiệp nhỏ thiếu đa dạng sản phẩm, thị trường vị trí địa lý Thường doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào số khách hàng chính, công ty sản xuất nhỏ chủ yếu sản xuất phận chi tiết cho công ty sản xuất ô tô Các doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào nhà cung cấp chính, nguyên liệu nhà sản xuất sản phẩm phụ nhà sản xuất lớn nước Những doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn giữ nhân viên họ (Small businesses may have difficulty competing for employees) Họ khả cung cấp gói phúc lợi có tính cạnh tranh nơi mong muốn Các nhà quản lý giỏi nhận thấy hội quảng bá quy mô công ty nhỏ thống trị vị trí quản lý hàng đầu gia đình sở hữu Các doanh nghiệp nhỏ công bố thông tin thị trường họ cạnh tranh họ Họ chi tiền cho việc nghiên cứu thị trường phức tạp (sophisticated market studies) Kiến thức thị trường cạnh tranh phải đến từ kinh nghiệm số nhà quản lý - thường kinh nghiệm cá nhân Các hiệp hội thương mại bổ sung kiến thức cá nhân thị trường Do doanh nghiệp nhỏ hoạt động ngành kinh doanh - nơi mà hiệp hội thương mại có quyền lực mạnh mẽ gây bất lợi Trong công ty nhỏ, danh mục hoạt động danh mục sản phẩm thường phản ánh sở thích địa liên lạc chủ sở hữu cụ thể Đôi hoạt động kinh doanh sản phẩm kinh doanh họ thường hiệu lực, danh mục đầu tư không hấp dẫn người mua tiềm ValTip Đặc điểm doanh nghiệp nhỏ thường gây rủi ro tổng thể cao so với doanh nghiệp lớn Những đặc điểm cực đoan doanh nghiệp nhỏ Rủi ro có xu hướng gia tăng kích thước doanh nghiệp sụt giảm SỰ HIỆU CHỈNH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Hiệu chỉnh báo cáo tài phần quan trọng trình định giá công ty (xem chương 4) Sự điều chỉnh bao gồm: - Hiệu chỉnh báo cáo tài theo nguyên tắc kế toán GAAP, bao gồm điều chỉnh - từ ghi nhận tiền mặt sang ghi nhận thực tế phát sinh Hiệu chỉnh khoản doanh thu tiền mặt không báo cáo Hiệu chỉnh chuẩn hoá để loại bỏ khoản doanh thu chi phí không định kỳ - báo cáo tài Hiệu chỉnh khoản tài sản nợ không ghi nhận vào sổ sách Hiệu chỉnh để làm cho công ty cần kiểm toán tương đồng với công ty khác - với giai đoạn để tạo điều kiện phân tích tài Hiệu chỉnh tài sản, nợ phi hoạt động doanh thu, chi phí liên quan đến - Hiệu chỉnh khoản mục bất thường chủ doanh nghiệp Báo cáo tài doanh nghiệp nhỏ có xu hướng yêu cầu nhiều điều chỉnh trình định giá, đặc biệt vấn đề GAAP khoản mục tùy ý chủ sở hữu (owner-discretionary items) Điều quan trọng phải xem xét tác động điều chỉnh lên báo cáo thu nhập bảng cân đối kế toán Khi điều chỉnh thực hiện, điều quan trọng phải xem xét tác động thuế có từ việc điều chỉnh Một số loại điều chỉnh áp dụng định giá quyền kiểm soát lợi ích thiểu số Các loại điều chỉnh khác áp dụng định giá quyền kiểm soát Hiệu chỉnh GAAP Các hiệu chỉnh bảng cân đối GAAP thông thường bao gồm hiệu chỉnh khoản phải thu thu được, hàng tồn kho bị lỗi thời khấu hao tài sản cố định từ phương pháp thuế gia tốc đến khấu hao kinh tế Một số nhà phân tích hiệu chỉnh tài sản cố định cho phù hợp giá trị định giá Các hiệu chỉnh báo cáo thu nhập GAAP bao gồm điều chỉnh doanh thu cắt giảm chi phí cách hợp lý Các hiệu chỉnh GAAP bao gồm chuyển đổi từ kế toán ghi nhận tiền mặt sang kế toán ghi nhận phát sinh thực tế Việc hiệu chỉnh từ sở ghi nhận tiền mặt sang thực tế phát sinh báo cáo kết kinh doanh đòi hỏi ghi nhận doanh thu phát sinh thu nhập thay thời điểm thu tiền ghi nhận chi phí chi phí phát sinh thay thời điểm chi tiền Việc điều chỉnh từ sở ghi nhận tiền mặt sang thực tế phát sinh bảng cân đối kế toán bao gồm việc ghi nhận tài sản phải thu nợ phải trả bảng cân đối kế toán sở dòng tiền - khoản phải thu, chi phí trả trước, khoản phải trả tài sản nợ phải trả khác Doanh thu Tiền mặt Không Báo cáo Ở số doanh nghiệp nhỏ, có nhiều khả phần doanh thu không báo cáo Điều xảy số khách hàng toán hóa đơn tiền mặt Đôi khi, nhà phân tích xác định tài liệu nguồn sử dụng để định lượng số tiền không báo cáo Ví dụ, số nhà hành nghề y lưu theo dõi không thức khoản toán tiền mặt (thường số tiền bảo hiểm chi trả) nhân viên lễ tân nhận Những điều tóm tắt so sánh với phiếu gửi tiền ngân hàng để xác định số tiền được, không chuyển vào tài khoản ngân hàng doanh nghiệp Thông thường khoản tiền gửi ngân hàng tạo thành doanh thu báo cáo cho hành nghề, giả định nhà phân tích kiểm tra chéo khoản tiền mặt báo cáo, từ định lượng khoản tiền mặt không báo cáo doanh thu Tuy nhiên, thường khó để xác định định lượng đầy đủ doanh thu tiền mặt không báo cáo hoạt động thương mại In matrimonial proceedings, có vấn đề, nhà phân tích so sánh chu kỳ sống bên với thu nhập báo cáo họ; Nếu chi tiêu sống họ vượt thu nhập, họ sống nhờ tiền gửi tiết kiệm, tài trợ sống nợ (cả hai lý thuyết xác nhận qua việc xem xét sổ sách ghi chép) sử dụng tiền không báo cáo để bổ sung cho thu nhập họ Hiệu chỉnh chuẩn hóa báo cáo tài Hiệu chỉnh chuẩn hóa báo cáo tài bao gồm việc loại bỏ doanh thu chi phí bất thường để nắm rõ thu nhập mong đợi tương lai Các mục bất thường phổ biến mà yêu cầu điều chỉnh bao gồm: • Lãi lỗ lý tài sản • Thu nhập lỗ từ việc ngừng hoạt động kinh doanh vào báo cáo kết hoạt động kinh doanh tài sản nợ phải trả bảng cân đối kế toán • Số tiền toán bồi thường từ vụ kiện • Thiệt hại thiên tai bất thường, chẳng hạn thiệt hại lũ lụt không bảo hiểm • Trợ cấp cho việc nghỉ hưu chủ sở hữu / người quản lý lâu năm, phản ảnh khoản toán trọn gói cho dịch vụ khứ (có thể hợp lý không loại bỏ khoản mục mà dàn trải chi phí khoản thời gian) Tài sản không ghi nhận Như thảo luận trước đây, chủ thể kinh doanh sử dụng kế toán sở ghi nhận tiền mặt, có số tài sản không ghi nhận Trong công ty sử dụng kế toán sở phát sinh thực tế, tài sản ngoại bảng bao gồm tranh luận thuận lợi vụ kiện chống lại công ty khác Họ bao gồm tài sản vô hình-danh sách khách hàng, tập hợp lực lượng lao động, chuyên môn kỹ thuật, thương hiệu, thiện chí, Các nhà phân tích thường điều chỉnh bảng cân đối kế toán giá trị tài sản hữu hình ròng, bỏ qua tài sản vô hình Lý để xác định giá trị tài sản vô hình, trước tiên bạn phải so sánh thu nhập kỳ vọng tương lai doanh nghiệp với lợi nhuận kỳ vọng tài sản hữu hình ròng để xác định xem doanh nghiệp có bất động sản không Sau đó, người ta xác định tài sản vô hình tồn định giá tài sản vô hình cách riêng biệt Nếu nhà phân tích kết luận tài sản vô hình tồn mục tiêu việc định giá đánh giá lợi ích chủ sở hữu kinh doanh tổng thể, nhà phân tích thường chuyển sang thu nhập phương pháp thị trường để đánh giá tài sản hữu hình tài sản vô hình doanh nghiệp với Trong tình vậy, thường hiệu chi phí để xác định đánh giá tài sản vô hình Thông thường, nên đánh giá tài sản vô hình riêng lẻ mục đích việc định giá để xác định giá trị tài sản, chẳng hạn việc phân bổ giá mua Nghĩa vụ phải trả không ghi nhận Các khoản nghĩa vụ phải trả không ghi nhận bao gồm khoản điều chỉnh sở ghi nhận tiền mặt sang kế toán ghi nhận phát sinh thực tế, chẳng hạn ghi nợ phải trả khoản phải trả khác Ngay doanh nghiệp sử dụng tính kế toán ghi nhận phát sinh thực tế yêu cầu điều chỉnh để ghi nhận phát sinh thực tế cho khoản mục chi phí bảo hành sản phẩm chi phí nghỉ mát cho nhân viên Việc dồn tích cần thiết để tuân thủ quy định phủ, chẳng hạn biện pháp khắc phục môi trường thay đổi môi trường làm việc để đáp ứng yêu cầu Cục Quản lý An toàn Sức khoẻ Nghề nghiệp (OSHA) Nợ không ghi nhận bao gồm khoản nợ tiềm ẩn Điều chỉnh để cải thiện tương đồng ValTip Cần thiết phải có điều chỉnh định để cải thiện tương đồng công ty chủ đề theo tiêu chuẩn ngành, công ty giao dịch công khai công ty tham gia vào giao dịch thị trường xem xét trình định giá Ví dụ: công ty chủ đề sử dụng phương pháp kế toán nhập sau, xuất trước (LIFO) tiêu chuẩn ngành phương pháp kế toán nhập trước, xuất trước (FIFO), kê tài liệu chủ thể bảng cân đối kế toán chi phí giá vốn hàng bán Báo cáo thu nhập điều chỉnh theo FIFO trước so sánh với định mức ngành Các điều chỉnh nhằm cải thiện tương đồng ngành công nghiệp yêu cầu số phân loại lại thay đổi trình bày liệu tài Ví dụ, việc so sánh công ty kỹ thuật kiến trúc với ngành công nghiệp yêu cầu trình bày tổng doanh thu doanh thu ròng, sau thu nhập nhà thầu phụ khấu trừ Khả sinh lợi cho công ty kỹ thuật kiến trúc phân tích cách xem xét lợi nhuận trước thuế tiền thưởng; khoản chia cho doanh thu ròng doanh thu để phân tích lợi nhuận biên theo thời gian Các điều chỉnh cần thiết để so sánh xu hướng công ty phương pháp kế toán thay đổi giai đoạn phân tích Tài sản Nợ phi SXKD Các doanh nghiệp nhỏ thường có tài sản nợ phi SXKD Chủ sở hữu thường giữ nắm tiền mặt hình thức vốn lưu động khác vượt nhu cầu kinh doanh, đầu tư vào chứng khoán kinh doanh đất đai, mua tài sản để theo đuổi lợi ích cá nhân (ví dụ xe cổ nghệ thuật) Các khoản mục dư thừa tiền mặt đầu tư phản ánh ác cảm chủ doanh nghiệp nhỏ rủi ro tài chính, mong muốn giảm thiểu thuế, thiếu hiểu biết phân cách tài sản doanh nghiệp tài sản cá nhân Khi điều chỉnh khoản mục phi SXKD, điều quan trọng phải cân nhắc bảng cân đối kế toán báo cáo kết kinh doanh Ví dụ: điều chỉnh khoản mục phi SXKD nhà nghỉ, điều quan trọng phải điều chỉnh chi phí có liên quan (ví dụ bảo hiểm bảo trì) thu nhập liên quan (ví dụ: thu nhập cho thuê) Discretionary Owner Items (Khoản mục Tùy ý chủ sở hữu) Các doanh nghiệp nhỏ trả phần bồi thường cao mức lãi suất thị trường cho chủ sở hữu thành viên gia đình Doanh nghiệp phải trả chi phí cá nhân tùy ý cho thứ hội phí câu lạc quốc gia nhà nghỉ mát cho chủ sở hữu Các giao dịch với bên liên quan, chẳng hạn hợp đồng thuê, mức mức thị trường Các khoản bồi thường thù lao cao chủ sở hữu không cần thiết cho hoạt động doanh nghiệp việc tiết kiệm chi phí giao dịch bên liên quan sẵn cho chủ sở hữu khác ValTip Khi định giá quyền lợi kiểm soát doanh nghiệp nhỏ, điều chỉnh phù hợp với hạng mục tùy ý Khi định giá khoản lợi ích thiểu số, không thích hợp để điều chỉnh cho mục tùy ý chủ sở hữu lợi ích thiểu số khả thay đổi mục Tuy nhiên, cổ đông thiểu số có khả bắt buộc điều chỉnh với tư cách cổ đông bị áp CÁC YÊU TỐ ĐỊNH TÍNH ẢNH HƯỞNG ĐÊN GIÁ TRỊ Các yếu tố định tính độ sâu quản lý, ổn định lực lượng lao động, chuyên môn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Một số yếu tố định tính cụ thể doanh nghiệp nhỏ Trong thực tế, người mua doanh nghiệp mua công việc lối sống gia đình Do đó, họ đánh giá hấp dẫn doanh nghiệp khác từ người mua doanh nghiệp lớn người mà quan tâm đến lợi tức đầu tư Ví dụ: cửa hàng bán lẻ khu vực trung tâm mở cửa vào ngày tuần bán với mức giá cao doanh nghiệp tương tự trung tâm mua sắm mở cửa bảy ngày tuần buổi tối Sự chênh lệch giá ảnh hưởng sống cá nhân gia đình chủ sở hữu Các doanh nghiệp nhỏ khác, chẳng hạn cửa hàng lề đường, bán với nhiều khoản thu nhập cao người mua nhận thấy hội chuyển đổi sở thích thành công việc Các doanh nghiệp nhỏ đòi hỏi chuyên môn kỹ thuật mạnh bán với giá thấp người mua tiềm có kỹ cần thiết Trường hợp có lượng lớn người mua tiềm năng, giá có xu hướng cao Có xu hướng lượng lớn người mua công ty sản xuất, chúng ổn định doanh nghiệp dịch vụ có tài sản hữu hình đáng kể tài trợ Lượng khách mua tiềm tương đối lớn có xu hướng tăng giá ValTip Các nhà môi giới kinh doanh cung cấp nhìn sâu sắc yếu tố định tính xem xét thị trường cụ thể CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Các phương pháp chấp nhận để định giá công ty cổ phần khép kín bao gồm phương pháp tiếp cận tài sản, thu nhập, thị trường Về lý thuyết, giá trị công ty giá trị lợi ích dự kiến tương lai - khoản thu nhập thường xuyên , dòng tiền, cổ tức đánh giá cao nguồn vốn thực ngày sau - mà tích luỹ cho chủ sở hữu Các phương pháp định giá thảo luận chi tiết chương khác, nguyên tắc cũ định giá doanh nghiệp nhỏ Các đặc tính doanh nghiệp nhỏ ảnh hưởng đến việc ứng dụng mức độ phù hợp phương pháp đến doanh nghiệp nhỏ Một phương pháp sử dụng dòng tiền tùy ý chủ sở hữu — thường có liên quan đến doanh nghiệp nhỏ Phương pháp định giá tiếp cận tài sản Nhìn chung, Các doanh nghiệp nhỏ có tỷ lệ thất bại cao, nhiều doanh nghiệp tồn tình trạng bấp bênh Đối với doanh nghiệp nhỏ có khoản thu nhập thấp bị thua lỗ, giá trị tài sản hữu hình ròng (giá trị thị trường tài sản trừ giá trị thị trường nợ phải trả) thể tốt giá trị (xem chương 8) Xác định sở giá trị điều quan trọng Các doanh nghiệp dự kiến tiếp tục hoạt động, với mối quan tâm sở giá trị thích hợp, doanh nghiệp có khả bị chấm dứt, tạo sở giá trị hợp lý cho việc lý có trật tự lý bắt buộc? Nếu việc định giá bất động sản máy móc thiết bị sử dụng xác định giá trị doanh nghiệp, điều quan trọng để đảm bảo định giá sử dụng sở giá trị Mặc dù giá trị sổ sách bất động sản thường so với giá trị thị trường nó, tài sản khác doanh nghiệp nhỏ có giá trị sổ sách lớn đáng kể so với giá thị trường lý Giá trị thị trường máy vi tính phần mềm giảm sau mua Tài sản khác thường nắm giữ doanh nghiệp nhỏ - chẳng hạn số thiết bị qua sử dụng, đồ nội thất văn phòng - có sẵn nhiều số khu vực quốc gia, cung cấp mức dẫn đến giá trị lý thấp Do giá trị doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn thấp giá trị sổ sách Phương pháp định giá tiếp cận thu nhập Các phương pháp tiếp cận thu nhập, đặc biệt vốn lưu động thu nhập chiết khấu dòng tiền thu nhập tương lai , quan trọng định giá doanh nghiệp nhỏ định giá doanh nghiệp lớn (xem chương 6) Các doanh nghiệp nhỏ có khả để có dự báo đáng tin cậy thiếu chuyên môn tài Người mua có xu hướng hoài nghi nhiều khoản thu nhập dự báo họ báo cáo tài lịch sử có chất lượng thấp Khi sử dụng phương pháp thu nhập dự kiến tương lai, nhà phân tích phải xem xét liệu doanh thu thu nhập dự kiến đại diện cho tưởng tượng cách chủ sở hữu công ty nghĩ phải thực cách họ mong chờ tình trạng thực tế công ty Nếu công ty có báo cáo ngân sách đáp ứng dự báo xác khứ, nhiều tin cậy đặt dự đoán trình định giá Bởi hầu hết doanh nghiệp nhỏ có kinh nghiệm lập ngân sách, khó để có dự báo tốt Những người mua doanh nghiệp nhỏ nhỏ mong đợi khoản thu nhập tương lai kết nỗ lực họ thường không sẵn lòng trả mức giá dựa dự đoán thực ValTip Khoản thu nhập 12 tháng gần trung bình thu nhập vài năm gần yếu tố việc thiết lập giá cho doanh nghiệp nhỏ Vốn hóa khoản thu nhập/dòng tiền thường phương pháp thích hợp để định giá doanh nghiệp nhỏ Công ty sản xuất doanh nghiệp nhỏ khác cuối dãy lớn quang phổ rộng doanh nghiệp nhỏ, có nhiều khả bán dựa dự đoán thu nhập tương lai so với doanh nghiệp nhỏ nhỏ Họ có nhiều khả có số chuyên môn tài thường ổn định Người mua sẵn sàng để đặt tin cậy dự báo tài họ Do phương pháp chiết khấu dòng tiền thu nhập tương lai, có liên quan đến việc chiết khấu dòng tiền dự báo tương lai khoản thu nhập, phương pháp định giá thích hợp cho doanh nghiệp nhỏ Phương pháp định giá tiếp cận thị trường Cách tiếp cận (xem chương 7) yêu cầu người định giá phải nghiên cứu nguồn thông tin sẵn có để tìm kiếm nguồn đầu tư tương tự Điều khó khăn để có đủ liệu đáng tin cậy liên quan đến giao dịch chuyển đổi lợi ích quyền sở hữu kinh doanh thị trường tư nhân Các nhà phân tích nói chung xem xét ba loại giao dịch thị trường: Các giao dịch liên quan đến lợi ích nhóm thiểu số công ty giao dịch công khai (công ty dẫn đại chúng) Các giao dịch sáp nhập mua lại liên quan đến công ty giao dịch công khai công ty tư nhân (công ty dẫn giao dịch) Giao dịch cổ phiếu công ty Phương pháp công ty dẫn đại chúng Công ty dẫn đại chúng cung cấp sở hợp lý để so sánh với đặc tính đầu tư có liên quan công ty định giá Công ty dẫn đại chúng lý tưởng ngành công nghiệp tương tự với công ty định giá; Nếu có chứng giao dịch không hiệu sẵn có ngành công nghiệp tương tự, cần phải xem xét công ty ngành công nghiệp có liên quan với điểm giống đặc điểm đầu tư có liên quan, chẳng hạn thị trường, sản phẩm, tăng trưởng chu kỳ biến đổi Công ty dẫn đại chúng nên đánh giá quy mô, cấu vốn xu hướng doanh thu khoản thu nhập Để phản ánh hoàn toàn phân tích định giá thị trường công chúng, cổ phiếu chúng nên chủ động giao dịch, cho dù sàn giao dịch thị trường sơ cấp Các nhà phân tích phải thường xuyên thực nhiều phán xét việc xác định công ty tương tự sử dụng công ty dẫn dùng để định giá ValTip Nhiều nhà phân tích cho phương pháp chủ trương công ty đại chúng không áp dụng doanh nghiệp nhỏ Đối với doanh nghiệp nhỏ nhỏ, điều thường giả định an toàn Đối với doanh nghiệp nhỏ, giả định luôn an toàn Có số lượng lớn công ty công khai giao dịch với vốn hóa thị trường $50 triệu, đặt chúng phạm vi hợp lý cho số doanh nghiệp nhỏ Trước tài nguyên mạng trở nên hoàn toàn sẵn có, việc thực tìm kiếm sơ cho công ty dẫn đại chúng nặng nề Với nguồn tài nguyên mạng, làm tìm kiếm sơ hiệu cho công ty dẫn tránh nguy nhìn vấn đề tốt cách hợp lý Trong nhiều trường hợp, không công ty dẫn đại chúng tìm thấy doanh nghiệp nhỏ khác biệt quy mô, đa dạng quản lý sâu số doanh nghiệp nhỏ định giá công ty giao dịch công khai Tuy nhiên, công ty đại chúng so sánh cách hợp lý tìm thấy doanh nghiệp nhỏ Ngay nhà phân tích chủ trương công ty đại chúng tiềm không đủ so sánh để sử dụng sở cho việc tính toán giá trị, tài liệu công bố họ — chẳng hạn mẫu 10-K, 10-Q 8-K — chứa thông tin có giá trị liên quan đến hội mối đe dọa công ty ngành thông tin giao dịch từ việc mua lại Thậm chí việc chi trả cho người đứng đầu doanh nghiệp tìm thấy tài liệu đăng ký ủy quyền hàng năm, cung cấp liệu hữu ích nhà điều hành hàng đầu chi trả ngành công nghiệp Phương pháp công ty giao dịch dẫn Sáp nhập mua lại hoạt động ngành công nghiệp cung cấp nhìn sâu sắc giá trị cổ phiếu công ty cổ phần khép kín Giao dịch dấu hiệu thái độ đầu tư công chúng ngành công nghiệp Tuy nhiên, liệu đáng tin cậy giao dịch M & A, đặc biệt liên quan đến công ty cổ phần khép kín, khó để tìm thấy cho nhiều ngành công nghiệp Thường thông tin liên quan đến giao dịch không đầy đủ để sử dụng tính toán giá trị cho công ty; Tuy nhiên, hữu ích kiểm tra tính hợp lý kết luận giá trị Khi thông tin liên quan đến giao dịch có sẵn, cung cấp chứng khách quan giá trị đặt vào công ty dẫn thị trường Hiện có bốn sở liệu giao dịch doanh nghiệp nhỏ: Pratt's Stats™ Public Stats™ xuất Business Valuation Resources LLC®, 1000 Nam Broadway, 1200, Portland, OR 97205 (điện thoại 1-888-287-8258) sẵn có www.BVMarketData.com Cơ sở liệu The Bizcomps® xuất Jack Sanders, Managing Director of Spectrum Corporate Resources, LLC, PO Box 97757, Las Vegas, NV 89193 (phone 702454-0072) sẵn có www.BVMarketData.com đĩa từ www.bizcomps.com Cơ sở liệu thị trường IBA xuất The Institute of Business Appraisers (IBA), PO Box 17410, Plantation, FL 33318 (phone 954-584-1144) sẵn có cho thành viên IBA Cơ sở liệu The DoneDeals® xuất Thomson Reuters, sẵn có www.donedeals.com Các thông tin có sẵn sở liệu cập nhật nhiều năm qua Cơ sở liệu thị trường IBA có số lượng giao dịch lớn Pratt’s Stats thường có thông tin chi tiết giao dịch Thông tin DoneDeals có nguồn gốc từ tài liệu công cộng từ nhà kinh doanh môi giới Và, DoneDeals Pratt’s Stats tiết lộ tên công ty tham gia vào giao dịch Tất bốn sở liệu tiết lộ thông tin khác điều khoản thỏa thuận Những điều khoản có tác động lớn việc chi trả đa phương Giới hạn liệu cần phải xem xét thực so sánh giao dịch công ty ValTip Nhà phân tích phải thận trọng việc sử dụng sở liệu giao dịch chúng xác định biến theo cách khác Báo cáo DoneDeals Pratt bao gồm giá trị hàng tồn kho giá thỏa thuận giao dịch, Bizcomps loại trừ hàng tồn kho khỏi giá giao dịch Bizcomps sử dụng thuật ngữ "dòng tiền tùy ý người bán" Pratt's Stats sử dụng thuật ngữ "thu nhập tùy ý" để mô tả khoản thu nhập trước thuế, lãi suất, phải trả cho người bán khoản phí không tiền mặt Cơ sở liệu thị trường IBA sử dụng thuật ngữ "thu nhập hàng năm" bao gồm chi phí tiền mặt ValTip Doanh thu thu nhập tùy ý hai số nhiều thuật ngữ phổ biến sử dụng phương pháp hướng dẫn giao dịch Giá trị hợp đồng theo báo cáo IBA Bizcomps mua bán tài sản không bao gồm số tài sản định ví dụ bất động sản Pratt's Stats báo cáo tất số nhân dựa giá trị thị trường vốn đầu tư (MVIC) DoneDeals tiết lộ giao dịch dành cho cổ phiếu dành cho tài sản ghi giao dịch Tuy nhiên, tất số nhân dựa "giá" báo cáo (giá tài sản, giá cổ phiếu, giá thu nhập ròng, giá EBITDA, ), cổ phiếu hay vốn đầu tư Các số nhân doanh thu sử dụng thường xuyên cho doanh nghiệp dịch vụ liệu đáng tin cậy thu nhập sẵn Sử dụng số nhân hàm ý công ty chủ thể công ty bị mua lại có tỷ lệ tài sản lợi nhuận biên tương tự Thu nhập tùy ý phản ánh tiền mặt có sẵn để trang trải khoản nợ sáp nhập trả lương cho người lao động Khi số nhân sử dụng, phương pháp phản ánh khái niệm hoàn vốn tiền mặt Các sở liệu giao dịch cung cấp thông tin liên quan đến số nhân để đưa dẫn giá trị Các nhà môi giới kinh doanh thường sử dụng phương pháp để xác định giá cho doanh nghiệp nhỏ Khi số nhân công ty giao dịch sử dụng để xác định giá trị, kết phụ thuộc vào sở liệu giao dịch sử dụng, không bao gồm điều chỉnh thặng dư thiếu vốn lưu động, bất động sản, nợ dài hạn, thỏa thuận không hợp đồng, … Ví dụ, số nhân có nguồn gốc từ sở liệu Bizcomps không bao gồm hàng tồn kho Các hạng mục phải thêm vào trừ từ kết ban đầu để xác định giá trị doanh nghiệp Phần lớn liệu giao dịch cá nhân DoneDeals, Pratt's Stats, Bizcomps IBA đủ thông tin để sử dụng làm phương pháp định giá Xem Phụ lục Web từ đến Chương cho viết "Cơ sở liệu Giao dịch: Có ích hay không?" Tại www.wiley.com/go/FVAM3E Nếu có sẵn thông tin công khai / chi tiết bổ sung, giao dịch, thường có điều chỉnh, sử dụng phần phương pháp định giá Xem Chương để biết thêm thông tin sở liệu ValTip Các số giá trị lấy từ phương pháp chủ trương giao dịch công ty phải kiểm tra soát xét kỹ Giao dịch khứ thể Cổ phiếu Công ty Một cách tiếp cận thị trường tốt để định giá bao gồm phân tích giao dịch gần cổ phiếu công ty Nhìn chung thị trường đánh giá xác cổ phiếu phổ thông, có số giao dịch xảy ra, giá trị thị trường bắt nguồn sử dụng yếu tố việc xác định giá thị trường hợp lý Điều quan trọng giao dịch phải đủ lớn (It is important that these transactions be arm’s length) Thậm chí giao dịch hạn chế không hợp pháp xảy mức độ đủ lớn, nhà phân tích rút suy luận giá trị thị trường hợp lý dựa giao dịch Quy tắc chung Có nhiều quy tắc để định giá doanh nghiệp nhỏ ngành công nghiệp khác Chúng thường thảo luận rộng rãi ngành công nghiệp cụ thể, nhà môi giới kinh doanh tham khảo chúng Là nhà phân tích, điều quan trọng phải biết quy tắc thảo luận lý kết luận giá trị cho công ty chủ đề nằm đỉnh đáy chí nằm phạm vi quy tắc chung Nó không đề cập đến yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trị công ty cụ thể điều khoản giao dịch cụ thể Các quy tắc chung phản ánh số nhân trung bình chi trả giao dịch theo dõi giao dịch cụ thể Do đó, sở liệu giao dịch cung cấp thông tin tốt hơn, khách quan Các nguồn Quy tắc chung trình bày Chương 20, "Các vấn đề Định giá Thực tiễn " Phương pháp dòng tiền (thu nhập) thặng dư Phương pháp dòng tiền /thu nhập thặng dư phương pháp lai, kết hợp khía cạnh cách tiếp cận theo tài sản thu nhập ValTip Phương pháp thu nhập /dòng tiền thặng dư sử dụng rộng rãi cho doanh nghiệp nhỏ, nhà phân tích thường xuyên lạm dụng Có bốn bước: Xác định giá trị thị trường tài sản hữu hình ròng doanh nghiệp Xác định dòng tiền /thu nhập thông thường doanh nghiệp Xác định tỷ lệ lợi nhuận thích hợp tài sản kinh doanh hữu hình vô hình Nhân giá trị tài sản hữu hình ròng với tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi tài sản hữu hình ròng để xác định lợi nhuận tài sản hữu hình ròng, sau lấy lợi nhuận thu từ thu nhập thông thường trừ khoản lợi nhuận để thu lợi nhuận thặng dư Chia lợi nhuận thặng dư cho tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi tài sản vô hình để xác định giá trị tài sản vô hình Thêm giá trị tài sản hữu hình ròng vào giá trị tài sản vô hình để đạt giá trị doanh nghiệp Mặc dù phương pháp dễ dàng, có số phán đoán chủ quan, khó khăn xác định tỷ suất sinh lợi phù hợp cho thu nhập / dòng tiền thặng dư Việc xác định trình đánh giá theo chủ quan lớn đòi hỏi công tâm nhà phân tích Xem Chương để biết thêm chi tiết áp dụng phương pháp định giá PHÉP THỬ SỰ HỢP LÝ Sau kết luận sơ giá trị cho doanh nghiệp nhỏ, điều quan trọng phải tự thoát khỏi quy trình xem xét tính hợp lý kết luận Một thử nghiệm tính hợp lý kết luận xem xét tính khả thi việc tài trợ giao dịch theo giá trị kết luận Mặc dù có biến thể, doanh nghiệp nhỏ, giả định tài điển hình bao gồm: • Giảm giá trị toán từ 25 đến 30 phần trăm • Thời gian hoàn trả từ ba đến năm năm • Đưa lãi suất thị trường có xem xét rủi ro doanh nghiệp nhỏ • Tài trợ người bán Đối với doanh nghiệp nhỏ có quy mô lớn với thu nhập tài sản đáng kể, điều khoản tốt là: • Giảm giá trị toán 20 phần trăm • Thời gian hoàn trả từ đến 10 năm • Tài trợ nợ khả thi từ ngân hàng Doanh nghiệp tạo dòng tiền đủ để cung cấp chi trả hợp lý cho chủ sở hữu toán nợ Các thử nghiệm hợp lý khác bao gồm: • Xem xét phạm vi giá trị ngụ ý quy tắc chung sức mạnh công ty định giá so với công ty khác ngành • Xây dựng phát triển tỷ lệ vốn hóa so sánh với tỷ lệ chung ngụ ý phương pháp dòng tiền / thu nhập thặng dư, sử dụng • Xem xét tính hợp lý dòng tiền / thu nhập phương pháp thị trường sử dụng SUMMARY Các doanh nghiệp nhỏ thường thuộc sở hữu cá nhân, thành viên gia đình nhân viên Chúng phụ thuộc nhiều vào chủ sở hữu / người quản lý Và có xu hướng có báo cáo tài chất lượng thấp tiếp cận vốn doanh nghiệp lớn Người mua hàng doanh nghiệp nhỏ mong muốn tham gia vào quản lý hàng ngày doanh nghiệp có liên quan đến vấn đề lối sống Những đặc điểm doanh nghiệp nhỏ ảnh hưởng đến điều chỉnh phù hợp trình định giá ảnh hưởng đến việc lựa chọn phương pháp định giá  ... N CHƯƠNG 19: ĐỊNH GIÁ DOANH h ó NGHIỆPmNHỎ 1 – có doanh thu Doanh nghiệp nhỏ thường định nghĩa doanh nghiệp L triệu dollar Những doanh nghiệp thường cá nhân, ớthành viên gia đình, nhân viên doanh. .. hợp để định giá doanh nghiệp nhỏ Công ty sản xuất doanh nghiệp nhỏ khác cuối dãy lớn quang phổ rộng doanh nghiệp nhỏ, có nhiều khả bán dựa dự đoán thu nhập tương lai so với doanh nghiệp nhỏ nhỏ... nhập tương lai , quan trọng định giá doanh nghiệp nhỏ định giá doanh nghiệp lớn (xem chương 6) Các doanh nghiệp nhỏ có khả để có dự báo đáng tin cậy thiếu chuyên môn tài Người mua có xu hướng