Thuyết trình chương 7 môn định giá doanh nghiệp phương pháp thị trường trong định giá doanh nghiệp

PHƯƠNG PHÁP THỊ TRƯỜNG TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP GVHD: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN LOGO LOGO Nội dung Mục tiêu chương Các khái niệm Nguyên tắc nội dung phương pháp Quy trình định giá Ưu nhược điểm phương pháp Điều kiện áp dụng phương pháp Mục tiêu chương LOGO  Nắm quy trình định giá theo phương pháp tiếp cận thị trường  Nắm cách tìm công ty tương đồng cách điều chỉnh báo cáo tài công ty mục tiêu  Nắm mô hình định giá điều chỉnh bội số giá để tìm giá trị công ty mục tiêu Các khái niệm LOGO  Công ty tương đồng công ty có đặc điểm giống với công ty cần định giá Đặc điểm giống với công ty cần định giá hiểu công ty tương đồng phải tương thích với công ty mục tiêu tiêu chí ngành nghề kinh doanh, quy mô công ty, hiệu hoạt động, đặc thù ngành, tính đa dạng vùng miền…  Công ty mục tiêu công ty cần định giá Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Nguyên tắc định giá:  Nguyên tắc sử dụng phương pháp định giá dựa sở thị trường tìm công ty tương đồng với công ty mục tiêu Tuy nhiên, việc xác định công ty tương đồng phụ thuộc lớn vào kinh nghiệm chuyên môn nhà định giá Cụ thể, nhà định giá phải xem xét đến yếu tố định tính công ty mục tiêu ngành nghề sản xuất kinh doanh, tính chất sản phẩm, lực quản lý ban điều hành công ty, rủi ro công ty phải đối mặt để tìm công ty tương đồng thích hợp với công ty mục tiêu Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Nguyên tắc định giá:  Tương đồng bên tương đồng tiêu như:  Mức độ đa dạng ngành nghề, lĩnh vực hoạt động hệ thống phân phối  Các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh mà công ty phải đối mặt tính chất sản phẩm, tuổi thọ sản phẩm, thay đổi tính chất nguyên vật liệu, nguồn cung nguyên vật liệu… Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Nguyên tắc định giá:  Tương đồng bên tương đồng về:  Các tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài  Các tiêu đánh giá quy mô công ty có tiêu đánh giá quy mô sau: doanh thu, tài sản, giá trị vốn hóa thị trường, số lượng công nhân…     Các tiêu đánh giá hiệu kinh doanh (nhóm tỷ số hoạt động) Chu kỳ sống công ty Năng lực quản trị công ty Thương hiệu công ty… Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Chú ý 1:  Trên thực tế công ty tương đồng hoàn toàn với công ty mục tiêu, việc xác định tiêu chí để tìm công ty tương đồng với công ty mục tiêu tùy vào kinh nghiệm nhà định giá Và thực tế, nhà định giá thường xác định công ty tương đồng dựa vào việc tương đồng theo trình tự sau: tương đồng ngành nghề sản xuất kinh doanh, tương đồng quy mô, tương đồng tiêu tài Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Chú ý 2:  Nhà định giá sử dụng phương pháp thị trường để định giá doanh nghiệp phải xem xét đến yếu tố kỳ vọng nhà đầu tư công ty mục tiêu tương lai, lý làm cho giá trị thực (giá trị định giá từ phương pháp tiếp cận thị trường) bị điều chỉnh  Theo phương pháp tiếp cận thị trường có ba mô hình thường sử dụng để định giá, là: • Mô hình vốn hóa thị trường công ty niêm yết • Mô hình thị giá so sánh công ty chưa niêm yết • Mô hình liệu thị trường trực tiếp (DMDM) 3.1 Mô hình vốn hóa thị trường công ty niêm yết LOGO  Mô hình vốn hóa thị trường công ty niêm yết đỏi hỏi nhà định giá phải tiến hành so sánh thông tin công ty niêm yết (nhóm công ty tương đồng) công ty mục tiêu Sau đó, nhà định giá ước tính giá trị thực công ty mục tiêu cách điều chỉnh giá sở công ty tương đồng để tìm giá công ty mục tiêu  Khi lựa chọn mô hình để định giá, nhà định giá cần phải xem xét tính đầy đủ tin cậy thông tin để ước tính giá trị thực công ty mục tiêu Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu LOGO  Tốc độ tăng trưởng tương đồng với tốc độ tăng trưởng phương pháp thu nhập • • mội số có từ thông tin công ty tương đồng mức tăng trưởng yêu cầu tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu LOGO  Tốc độ tăng trưởng tương đồng với tốc độ tăng trưởng phương pháp thu nhập • Giá trị vốn cổ phần tính cách chia dòng tiền dự kiến cho vốn chủ sở hữu theo tỷ lệ vốn hóa vốn cổ phần • Giá trị vốn đầu tư tính cách chia dòng tiền dự kiến cho vốn đầu tư tỷ lệ vốn hóa đầu tư LOGO Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu   • • • • • • • • • • P/E 11.111 MVIC/EBIT sau thuế 11.111 P/Doanh thu 1.389 MVIC/Doanh thu 3.472 Lãi suất chiết khấu vốn cổ phần 14.00% Tốc độ tăng trưởng 5.00% Tỷ lệ vốn hóa vốn cổ phần Doanh thu/Thu nhập Doanh thu/EBIT sau thuế Vốn cổ phần/MVIC 9.00% 3.2 40.00% Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu LOGO   • Nếu công ty mục tiêu nhỏ quy mô công ty thuộc nhóm thứ 10 NYSE, tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần tỷ lệ vốn hóa vốn chủ sở hữu phải lớn tỷ lệ công ty tương đồng mức là = 4.18% •   Tỷ lệ vốn hóa vốn cổ phần 13.18% điều chỉnh P/E 7.7587 Tính bội số điều chỉnh? Giải: 7.587 Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu LOGO    Giải phương trình 1: 7.587  Mức 7.587 đại diện cho số tiền P/E công ty tương đồng quy mô với công ty mục tiêu Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu LOGO    Việc điều chỉnh số vốn đầu tư đòi hỏi phải sử dụng thêm phần thông tin công ty tương đồng = Vốn cổ phần/MVIC  Trong ví dụ này, vốn chủ sở hữu công ty tương đồng chiếm 40% vốn đầu tư Theo đó, số MVIC/EBIT sau thuế công ty tương đồng cần điều chỉnh từ 11.111 xuống 9.370  Phương trình 2: Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu  LOGO Mức thấp 9.370 đại diện cho sở đầu tư vốn đầu tư điều chỉnh xuống ảnh hưởng quy mô Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Ưu điểm: Phương pháp tiếp cận thị trường đơn giản để phân tích  Theo phương pháp này, nhà định giá cần tìm công ty tương đồng với công ty mục tiêu Các công ty có rủi ro sản phẩm, khu vực địa lý, rủi ro kinh doanh, đặc điểm tài phải có mức giá Phương pháp sử dụng liệu thực tế  Dựa giá cổ phiếu giá giao dịch thực tế dựa số giả định dựa vào dự báo nhà định phương pháp tiếp cận thu nhập Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Ưu điểm: Phương pháp tính đến giá trị tất tài sản hoạt động doanh nghiệp  Do nhiều tài sản vô hình không xuất bảng cân đối kế toán nên phương pháp tiếp cận tài sản thường không sử dụng để đánh giá doanh nghiệp Vì vậy, phương pháp tiếp cận thị trường đánh giá dựa tài sản hoạt động, giá trị tài sản vô hình nhỏ không Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Ưu điểm: Phương pháp không dựa vào mô hình toán học  Cách tiếp cận thị trường không đòi hỏi giả định sử dụng việc ước lượng dòng tiền dự kiến doanh nghiệp hay tài sản tương lai mà cần ước lượng tốc độ tăng trưởng công ty để sử dụng mô hình bội số Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Nhược điểm: Không tồn công ty tương đồng tương đồng hoàn toàn với công ty mục tiêu Nhà định giá tìm thấy công ty tương đồng có đầy đủ điều kiện tương đồng với công ty mục tiêu Dữ liệu thu thập không đầy đủ từ nguồn thông tin có sẵn thị trường  Mặc dù có số thông tin, không đủ để đưa dấu hiệu cho nhà định giá phương pháp định giá không sử dụng Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Nhược điểm: Hầu hết giả định quan trọng bị ẩn  Trong phương pháp tiếp cận thị trường giả định rõ ràng tốc độ tăng trưởng công ty mục tiêu  Các giả định quan trọng khác rủi ro dự kiến lợi nhuận kỳ vọng không nêu rõ  Do đó, tăng trưởng tiềm ẩn công ty mục tiêu hàm tốc độ tăng trưởng đưa vào giá công ty tương đồng để từ làm sở đưa giá trị công ty mục tiêu Ưu nhược điểm phương pháp tiếp cận thị trường LOGO  Nhược điểm: Phương pháp tiếp cận thị trường không linh hoạt phương pháp tiếp cận khác  Trong phương pháp tiếp cận thị trường nhà định giá khó để nắm bắt đặc tính hoạt động riêng biệt công ty mục tiêu VD: Một thay đổi sản phẩm hữu công ty dẫn đến lợi nhuận tương lai cao hơn, điều thường không dễ dàng đưa vào phân tích theo phương pháp tiếp cận thị trường công ty tương đồng có thay đổi sản phẩm theo cách tương tự Ngoài ra, giá trị hợp lực công ty vừa thực thâu tóm công ty khác công ty mục tiêu tác động trực tiếp vào việc phân tích  Để ước tính giá trị doanh nghiệp hai trường hợp cần phải có kết hợp phương pháp tiếp cận thị trường thu nhập lại với nhà định giá phải sử dụng đánh giá chuyên môn để điều chỉnh giá trị tham số tính toán từ công ty tương đồng Điều kiện áp dụng phương pháp tiếp cận thị trường  Để áp dụng phương pháp định giá cần thỏa mãn số điều kiện sau:  Thông tin mà nhà định giá thu thập đáng tin cậy  Tìm công ty tương đồng với công ty mục tiêu  Công ty mục tiêu có tính khoản thị trường LOGO www.themegallery.com Thank You ! LOGO ... tiêu chương Các khái niệm Nguyên tắc nội dung phương pháp Quy trình định giá Ưu nhược điểm phương pháp Điều kiện áp dụng phương pháp Mục tiêu chương LOGO  Nắm quy trình định giá theo phương pháp. .. mục tiêu công ty cần định giá 3 Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Nguyên tắc định giá:  Nguyên tắc sử dụng phương pháp định giá dựa sở thị trường tìm công ty tương... tương đồng tiêu tài Nguyên tắc nội dung phương pháp định giá dựa sở thị trường LOGO Chú ý 2:  Nhà định giá sử dụng phương pháp thị trường để định giá doanh nghiệp phải xem xét đến yếu tố kỳ vọng