Bài thuyết trình chương 16 quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn

Chương 16 Quyết định cấu trúc vốn thực tiễn Nhóm 3: – Lê Đức An – Đỗ Ngọc Mai – Nguyễn Hoàng Phương – Lê Đường Sơn – Cao Khải Tuyền Nội dung trình bày 6.1 – Quyết định cấu trúc vốn tối đa tài sản cổ đông 6.2 – Thực hành quản trị cấu trúc vốn Phân tích EBIT - EPS Phân tích khả chi trả tiền mặt Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế Vấn đề liên quan đến định cấu trúc vốn  Định nghĩa Cấu trúc vốn kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường Cấu trúc vốn tối ưu Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn Tối thiểu hóa rủi ro Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp  Giá trị DN độc lập với cấu trúc vốn nếu: CÓ thị trường vốn hoàn hảo KHÔNG có thuế TNDN 6.1 – QĐ cấu trúc vốn tối đa tài sản CĐ  Khả vay nợ doanh nghiệp số lượng nợ cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp  Khả vay nợ DN: Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Thuế suất thuế TNDN thuế TNCN Mức độ phá sản có Chi phí đại lý Vai trò sách cấu trúc vốn cung cấp tín hiệu thành DN Các giả định phân tích cấu trúc vốn GĐ 1: Chính sách đầu tư doanh nghiệp giữ nguyên không đổi ta xem xét tác động thay đổi cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp giá trị cổ phần thường Mức độ tính khả biến EBIT không đổi thay đổi cấu trúc vốn Cấu trúc vốn thay đổi tác động đến lãi trước thuế lãi vay Các giả định phân tích cấu trúc vốn GĐ 2: việc đầu tư DN thực không làm thay đổi khả trả nợ chấp DN Là giả định có tính thực tế Giúp trọng vào yếu tố định chủ yếu cấu trúc vốn tối ưu Các yếu tố khác cần xem xét  Tiêu chuẩn ngành Rủi Rủi ro ro của doanh doanh nghiệp nghiệp Tỷ số toán lãi vay Khả tt CP tài CĐ Tỷ lệ đòn bẩy Các tiêu chuẩn định mức ngành Nhà phân tích tài Ngân hàng đầu tư CQ xếp hạng trí NĐT NH phiếu cổ phần thương mại thường Kết luận Có cấu trúc vốn tối ưu cho DN cá thể Các yếu tố khác cần xem xét  Tác động tín hiệu  Tác động tín hiệu cho thấy viễn cảnh tương lai doanh nghiệp  Thay đổi cấu trúc vốn quán với tác động trực tiếp thay đổi Khi DN thực định thay đổi cấu trúc vốn, DN phải ý đến Kết luận tín hiệu có Các yếu tố khác cần xem xét  Tác động ưu tiên quản trị: Lý thuyết trật tự phân hạng Myers  Có thể cấu trúc vốn mục tiêu riêng  Doanh nghiệp thích tài trợ nội  Chứng khoán phát hành VCP bán bên giải pháp cuối  Trật tự phân hạng tài trợ phản ánh chi phí phát hành tương đối cho nhiều loại chứng khoán khác Các yếu tố khác cần xem xét  Các hàm ý quản trị lý thuyết cấu trúc vốn  Cung cấp cho giám đốc tài hiểu biết sâu sắc quan trọng  Thay đổi cấu trúc vốn đưa đến thay đổi giá trị giá trị thị trường DN  Lợi ích chắn thuế từ nợ đưa đến giá trị doanh nghiệp tăng  Cấu trúc vốn tối ưu chịu ảnh hưởng nặng rủi ro kinh doanh DN  Các thay đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp chuyển thông tin quan trọng đến NĐT Đòn bẩy tài giá cổ phần PA1 (Tài trợ vốn cổ phần) PA (sử dụng đòn bẩy tài chính) EPS 1,5 1,63 P/E 10 9,8 P0 = EPS x P/E 1,5 x 10,0 = 15 1,63 x 9,8 = 15,97 Lưu ý thị trường chứng khoán phân bổ tỷ số P/E thấp với phương án tài trợ có sử dụng đòn bẩy, thị trường chứng khoán thừa nhận gia tăng rủi ro tài gắn với phương án tài trợ Nhưng rủi ro gia tăng đền bù nhiều gia tăng EPS có sử dụng đòn bẩy tài điều làm cho giá cổ phần phương án tài trợ đòn bẩy tài cao phương án tài trợ vốn cổ phần Để biết mức EBIT mà làm tối đa hóa giá trị thị trường doanh nghiệp, ta xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường Company name Xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường Điểm hòa vốn giá trị thị trường mà điểm mà EBIT dự kiến thấp điểm hòa vốn giá trị thị trường cấu trúc vốn thiên sử dụng vốn cổ phần có lợi Ngược lại EBIT dự kiến vượt qua DHVGTTT cấu trúc vốn thiên sử dụng đòn bẩy tài làm tối đa hóa giá trị thị trường doanh nghiệp DHVGTTT xác định phương trình: Đòn bẩy tài giá cổ phần Nếu Macbeth chọn cấu trúc vốn có mức độ đòn bẩy cao điều xảy ? Giả sử EBIT hoạt động 125 triệu USD, chọn cấu trúc vốn có mức độ đòn bẩy lớn hơn, làm EPS tăng đến 2,25$ TTCK phân bổ tỷ số P/E 6,0, giá cổ phần công ty 13,5$ hay 2,25$ x 6,0 Rõ ràng thay đổi cấu trúc vốn điều mà công ty không mong muốn Tóm lại Doanh nghiệp gia Việc gia tăng rủi ro có tăng thu nhập cho cổ đông khuynh hướng làm gia cách gia tăng mức rủi tăng chi phí sử dụng vốn ro tài (tương tự sụt giảm tỷ số P/E) Giám đốc tài phải xem xét, đánh giá việc đánh đổi thu nhập cổ phần cao với chi phí sử dụng vốn cao để đưa định hiệu Phân tích khả chi trả tiền mặt  DN khả toán: không đáp ứng nghĩa vụ nợ hành  không đầy đủ  Donaldson: Số đo khả đáp ứng nghĩa vụ nợ DN nên tính đến:   Số dư tiền mặt Dòng tiền ròng tương lai dự kiến Trong trường hợp xấu  suy thoái Phân tích khả chi trả tiền mặt  Giả định thời kỳ suy thoái:  Số dư tiền mặt ròng CBR CBR = CB0 + FCFR  CB0 : số dư tiền mặt đầu suy thoái  FCFR : DT tự dự kiến phát sinh suy thoái Phân tích khả chi trả tiền mặt Ví dụ: Công ty AMAX Hiện tại: Số dư TM + CK thị trường = $154 triệu Dự kiến: Dòng tiền tự phát sinh năm suy thoái = $210 triệu Lãi phát sinh dùng chi trả CPCĐ: $280 triệu CBR = 154 + 210 – 280 = 84 triệu Phân tích khả chi trả tiền mặt Phân tích sâu hơn, giám đốc TC AMAX dự đoán ppsx dòng tiền tự pp chuẩn: • • Trung bình 210 triệu Độ lệch chuẩn 140 triệu Phân tích khả chi trả tiền mặt Tương tự: PPSX Số dư tiền mặt CBR pp chuẩn • • Trung bình 84 triệu Độ lệch chuẩn 140 triệu Phân tích khả chi trả tiền mặt  Tính xác suất cạn tiền mặt: Z = 0.06  xác suất cạn tiền mặt 27.43%  Tính số dư tiền mặt cần thiết với xác suất cạn tiền mặt cho trước:  Xác suất 5%  tra giá trị z  Tính Phân tích khả chi trả tiền mặt Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế Mục tiêu toàn cầu & mục tiêu địa phương  CT quốc gia không cho CT phát hành cổ phiếu  tài trợ vay nợ, trái phiếu; tài trợ phát hành CP quốc gia khác  Ở quốc gia có rối loạn trị: nên tài trợ vay nợ Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế CT sở hữu toàn phần hay phần  CT sở hữu toàn phần: GĐ tập trung tối đa hóa tài sản cổ đông  CT sở hữu phần: xảy mâu thuẫn quyền lợi Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế Công ty đa quốc gia DN nước  Sự biến động dòng tiền  Biến động tỉ giá hối đoái  Tóm lại: Có nhiều yếu tố cần xem xét Tuy nhiên, công ty đa quốc gia có dòng tiền ổn định nên trì tỷ lệ nợ lớn cấu trúc vốn Thank You ! www.themegallery.com [...]... không có tác động lớn đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lựa chọn  Khi một cấu trúc vốn dưới tối ưu được chọn doanh nghiệp sẽ bị phạt 16. 2 - Thực hành quản trị cấu trúc vốn  Phân tích EBIT – EPS Macbeth Spot Removers có cấu trúc vốn hiện tại gồm 35 triệu cổ phần thường Công ty đang xem xét việc mở rộng hoạt động và thẩm định hai phương án tài trợ như sau:  PA1: Tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần bằng việc... Ứng dụng 5 bước trong việc ra quyết định cấu trúc vốn của công ty Macbeth Spot Removers • EBIT dự kiến được xác định là 125 triệu $/ năm ( dựa trên kinh nghiệm và các dự đoán) Bước 1 • Suất sinh lợi được ước lượng khoảng 25 triệu $/năm • EBIT hoà vốn tính được theo phương pháp EBIT-EPS là 100 triệu $/năm Bước 2 Bước 3 Phân tích EBIT – EPS Ứng dụng 5 bước trong việc ra quyết định cấu trúc vốn của công... cao hơn phương án tài trợ bằng vốn cổ phần Để biết được mức EBIT mà tại đó làm tối đa hóa giá trị thị trường của doanh nghiệp, ta sẽ xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường Company name Xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường Điểm hòa vốn giá trị thị trường mà điểm mà tại đó nếu EBIT dự kiến thấp hơn điểm hòa vốn giá trị thị trường thì cấu trúc vốn thiên về sử dụng vốn cổ phần sẽ có lợi hơn Ngược... lại nếu EBIT dự kiến vượt qua DHVGTTT thì cấu trúc vốn thiên về sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm tối đa hóa giá trị thị trường của doanh nghiệp DHVGTTT được xác định bằng phương trình: Đòn bẩy tài chính và giá cổ phần Nếu Macbeth chọn 1 cấu trúc vốn có mức độ đòn bẩy cao hơn thì điều gì sẽ xảy ra ? Giả sử EBIT hoạt động 125 triệu USD, đã chọn một cấu trúc vốn có mức độ đòn bẩy lớn hơn, làm EPS tăng... của công ty Macbeth Spot Removers • Xác suất EBIT thấp hơn EBIT hoà vốn: z= (100 -125) /25 = -1 => xác suất = 15.87% Bước 4 • Xác suất EBIT thấp hơn lãi phải trả: Z = (30-125) / 25 = -3.8 => xác suất tiến dần đến 0  Đề xuất cấu trúc vốn sử dụng đòn bẩy tài chính • Bước 5 Dựa vào các chứng cứ thị trường để đưa ra quyết định cấu trúc vốn cuối cùng Đòn bẩy tài chính và giá cổ phần Từ phân tích EBIT –... % thay đổi trong EBIT +66.67% % thay đổi trong EPS +112% Phân tích EBIT – EPS Tại điểm hòa vốn: EPSDE = EPSE Phân tích EBIT – EPS Tài trợ nợ 1.63 Tài trợ CP thường 1.50 0.90 0.77 75 100 125 Phân tích EBIT – EPS  Trong PA 1 (tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần), một gia tăng 66.67% trong EBIT đưa đến một gia tăng 66.67% trong thu nhập mỗi cổ phần, hay độ nghiêng đòn bẩy tài chính là 1.0  Trong PA 2... pháp EBIT – EPS ) Thêm nợ mới duy trì 100% vốn cổ phần Phân tích EBIT – EPS Bước 4 Phân tích các ước lượng Tính xác suất EBIT thấp Tính Xác suất EBIT thấp trong bối cảnh rủi ro hơn điểm hoà vốn hơn lãi phải trả Phân tích EBIT – EPS Bước 5 Mức độ rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Các tỷ số đòn bẩy Xem xét các chứng cứ thị trường để xác định rủi ro của cấu trúc vốn đề xuất Chỉ số khả năng thanh toán Khuyến... thay đổi này trong cấu trúc vốn là điều mà công ty không mong muốn Tóm lại 1 2 Doanh nghiệp có thể gia Việc gia tăng rủi ro có tăng thu nhập cho cổ đông khuynh hướng làm gia bằng cách gia tăng mức rủi tăng chi phí sử dụng vốn ro tài chính (tương tự như một sụt giảm trong tỷ số P/E) 3 Giám đốc tài chính phải xem xét, đánh giá việc đánh đổi giữa thu nhập mỗi cổ phần cao hơn với chi phí sử dụng vốn cao hơn... trong EBIT đưa đến một gia tăng 112% trong thu nhập mỗi cổ phần, hay độ nghiêng đòn bẩy tài chính là 1.63 Phân tích EBIT – EPS  Rủi ro tài chính là tính khả biến gia tăng trong thu nhập mỗi cổ phần do việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp  Một sự gia tăng trong tỷ lệ tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm gia tăng rủi ro tài chính của doanh nghiệp Phân tích EBIT – EPS 5 bước xác định. .. xác định cấu trúc vốn tối ưu thông qua việc sử dụng phân tích EBIT - EPS Phân tích EBIT – EPS Bước 1 Tính toán mức EBIT dự kiến sau khi mở rộng hoạt động kinh doanh Dựa trên kinh nghiệm Dựa trên những dự đoán kinh doanh Phân tích EBIT – EPS Bước 2 Ước lượng tính khả biến của mức lợi nhuận kinh doanh • Xác định độ lệch chuẩn của lợi nhuận kinh doanh Phân tích EBIT – EPS Bước 3 Tính toán EBIT hoà vốn giữa ... đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lựa chọn  Khi cấu trúc vốn tối ưu chọn doanh nghiệp bị phạt 16. 2 - Thực hành quản trị cấu trúc vốn  Phân tích EBIT – EPS Macbeth Spot Removers có cấu trúc vốn. .. quan đến định cấu trúc vốn  Định nghĩa Cấu trúc vốn kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường Cấu trúc vốn tối ưu Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn Tối...Nội dung trình bày 6.1 – Quyết định cấu trúc vốn tối đa tài sản cổ đông 6.2 – Thực hành quản trị cấu trúc vốn Phân tích EBIT - EPS Phân tích khả chi trả tiền mặt Các vấn đề cấu trúc vốn quốc