Thuyết trình Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn
Nhóm 4 _K22_NHDEM1_1 Chương 16 QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Danh sách nhóm 1. Trần Ngọc Lan 7. Hà Thị Thanh Xuân 2. Trần Thị Thanh Loan 8. Lê Thị Thanh Hòa 3. Nguyễn Ngọc Tiệp 9. Đỗ Thị Hoàng Linh 4. Nguyễn Thị Diệu Trang 10. Bùi Thị Thu Hoài 5. Trương Tuấn Anh 11. Võ Thị Bông 6. Nguyễn Thị Quỳnh Diễm I. Dẫn nhập Nội dung II. Các nhân tố khác cần xem xét III. Thực hành quản trị cấu trúc vốn IV. Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế TỐI ĐA HÓA THU NHẬP CHỦ SỞ HỮU TỐI THIỂU HÓA RỦI RO TỐI THIỂU HÓA CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CTV Nợ ngắn han thường xuyên Vốn cổ phần thường Vốn cổ phần ưu đãi Nợ dài hạn I. Dẫn nhập • Các giả định của MM: • Không có chi phí hoa hồng trong các giao dịch • Không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân • Không có chi phí kiệt quệ tài chính và chi phí phá sản • Các nhà đầu tư có thể vay với cùng mức lãi suất như các công ty • Tất cả các nhà đầu tư có đầy đủ thông tin như ban giám đốc của công ty về các cơ hội đầu tư của công ty • EBIT không bị ảnh hưởng bởi vay nợ I. Dẫn nhập • GTDN (không sử dụng nợ) = GTDN (có sử dụng nợ) Khi có thuế: • GTDN (có sử dụng nợ) = GTDN (không sử dụng nợ) • + PV(Khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế) Khi có chi phí kiệt quệ tài chính: • GTDN (có sử dụng nợ) = GTDN (không sử dụng nợ) • + PV(Khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế) • – PV(Chi phí ki ệ t qu ệ tài chính) I. Dẫn nhập II. Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 1. Đặc điểm kinh tế 2. Các đặc tính của ngành 3. Các đặc tính của doanh nghiệp II. Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 1. Đặc điểm kinh tế 1.1. Mức độ tự do hóa tài chính ₋ Rủi ro trong kinh doanh của các doanh nghiệp - Các biến động theo mùa vụ - Các ngành có biến động theo chu kỳ - Tính chất cạnh tranh trong ngành - Giai đoạn trong chu kỳ tuổi thọ: II. Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 2. Các đặc tính của ngành 2.2. Tính chất ổn định của dòng tiền 2.3. Điều tiết 2.4. Thông lệ 2.1. Cấu trúc tài sản II. Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 3. Các đặc tính của doanh nghiệp 3.1. Hình thức tổ chức 3.2. Quy mô 3.3. Đặc điểm cấu trúc tài sản của DN 3.4. Giai đoạn trong chu kỳ tuổi thọ 3.5. Tâm lý hành vi 3.6. Năng lực quản trị 3.7. Khả năng điều động 3.8. Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạng trái phiếu [...]... III Thực hành quản trị CTV 1 Quy trình hoạch định CTV Cấu trúc vốn tối ưu sẽ phải đáp ứng 3 mục tiêu như sau: -Tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu -Tối thiểu hóa rủi ro -Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn III Thực hành quản trị CTV 1 Quy trình hoạch định CTV 1.1 Bước 1: Tính toán mức EBIT dự kiến của công ty III Thực hành quản trị CTV 1 Quy trình hoạch định CTV 1.3 Bước 3: Tìm ra, xác lập một cấu trúc vốn. .. qua bước 4 : - Trường hợp 1: Chỉ có duy nhất một cấu trúc vốn cho EPS>0 - Trường hợp 2: Có nhiều cấu trúc vốn cho EPS>0 và trường hợp này ta có được EBIT hòa vốn • Nếu EPS < 0: phương án đó không tốt, dừng lại quy trình và tìm quy trình khác III Thực hành quản trị CTV 1.4 Bước 4: Tối thiểu hóa rủi ro 1.4.1 Trường hợp 1: Chỉ có duy nhất một cấu trúc vốn cho EPS>0 • Sự thay đổi của EBIT dự kiến do rủi... đông • 100% cổ phần thường: • Cổ phần thường + nợ III Thực hành quản trị CTV 1 Quy trình hoạch định CTV 1.3 Bước 3: Tìm ra, xác lập một cấu trúc vốn tối ưu thỏa mãn mục tiêu tối đa hóa thu nhập của cổ đông • Cổ phần thường + Cổ phần ưu đãi • Cổ phần thường + nợ + CPƯĐ SỐ LƯỢNG CỔ PHIẾU III Thực hành quản trị CTV 1.3 Bước 3: Tìm ra, xác lập một cấu trúc vốn tối ưu thỏa mãn mục tiêu tối đa hóa thu nhập của...II Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 3 Các đặc tính của doanh nghiệp 3.3 Đặc điểm cấu trúc tài sản của DN II Các yếu tố khác cần xem xét khi quyết định CTV 3 Các đặc tính của doanh nghiệp 3.4 Giai đoạn trong chu kỳ tuổi thọ Giai đoạn DN Đặc điểm Nguồn tài trợ Sinh ra (Khởi sự Mức độ cao nhất của Mức độ rủi ro tài... so sánh tương tự cho đến khi tìm được phương án có rủi ro nằm trong ngưỡng chịu đựng và EPS cao nhất có thể III Thực hành quản trị CTV 1.4 Bước 4: Tối thiểu hóa rủi ro 1.4.1 Trường hợp 2: Có nhiều cấu trúc vốn cho EPS>0 Sự thay đổi của EBIT dự kiến từ rủi ro kinh doanh làm cho EPS chuyển từ lớn hơn EBIT hòa vốn thành nhỏ hơn EBIT hòa vốn Xác suất được tính cũng theo điểm z với giá trị như trên nhưng... chọn cấu trúc vốn III Thực hành quản trị CTV 2 Mở rộng vấn đề • Để phản ánh đầy đủ những đánh giá này, thay vì sử dụng điểm EBIT hòa vốn như tính toán ở trên ta phải sử dụng điểm EBIT hòa vốn giá trị thị trường Cách tính toán như sau: • Với từng phương án tài trợ ta có các chỉ số P/E tương ứng, từ các chỉ số P/E này ta sẽ tính được giá cổ phần tương ứng theo công thức P = EPS x P/E • Điểm EBIT hòa vốn. .. phương án tài trợ với nhau ta sẽ tính được điểm EBIT hòa vốn giá trị thị trường tương ứng cho từng cặp để tiến hành so sánh như ở bước 3, bước 4 III Thực hành quản trị CTV 3 Tính toán mức độ sử dụng đòn bẫy tài chính III Thực hành quản trị CTV 3 Tính toán mức độ sử dụng đòn bẫy tài chính IV Bài tập thực hành Bài 7/218 Tóm tắt đề bài: Cấu trúc vốn hiện tại của Emco Product: 10 triệu cỏ phần thường Hiện... có được xác suất P tương ứng - Nếu xác suất P tính được nằm trong ngưỡng chịu đựng rủi ro của công ty, phương án sẽ được chọn - Nếu xác suất P tính được lớn vượt quá ngưỡng chịu đựng rủi ro của công ty, phương án sẽ bị loại, ta dừng quy trình III Thực hành quản trị CTV 1.4 Bước 4: Tối thiểu hóa rủi ro 1.4.1 Trường hợp 2: Có nhiều cấu trúc vốn cho EPS>0 Sự thay đổi của EBIT dự kiến từ rủi ro kinh... phần tăng? IV Bài tập thực hành Bài 7/218 IV Bài tập thực hành Bài 7/218 Bài giải: Thay số vào phương trình (*), ta có: EPS = 0.04 * EBIT = 0.06 (EBIT – 5tr) EPS1 0.6 0 EPS2 0.6 0 EBIT1 15 0 EBIT2 15 5 IV Bài tập thực hành Bài 7/218 Bài giải Không vay nợ - - Có vay nợ EPS (Đô la) 0.6 0 5 15 EBIT (Triêu đôla) IV Bài tập thực hành Bài 7/218 Bài giải c Khi lãi suất nợ vay tăng => R tăng Trong khi đó, giá... đổi Từ (**) suy ra EBIT tăng d Khi lãi suất nợ vay giữ nguyên => R không đổi Trong khi đó, giá bán CP tăng => x giảm Từ (**) suy ra EBIT tăng IV Bài tập thực hành Bài 8/218 Tóm tắt đề bài Rock Island và Davenport rất giống nhau về mọi lãnh vực hoạt động – mặt hàng, doanh số, tổng quy mô, … Chỉ khác nhau về cấu trúc vốn: Nợ (8%) Vốn cổ phần thường Số cổ phần thường đang lưu hành Tổng tài sản mỗi công ty . xét III. Thực hành quản trị cấu trúc vốn IV. Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế TỐI ĐA HÓA THU NHẬP CHỦ SỞ HỮU TỐI THIỂU HÓA RỦI RO TỐI THIỂU HÓA CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CTV Nợ ngắn han thường xuyên Vốn. Nhóm 4 _K22_NHDEM1_1 Chương 16 QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Danh sách nhóm 1. Trần Ngọc Lan 7. Hà Thị Thanh. nhất một cấu trúc vốn cho EPS>0 - Trường hợp 2: Có nhiều cấu trúc vốn cho EPS>0 và trường hợp này ta có được EBIT hòa vốn • Nếu EPS < 0: phương án đó không tốt, dừng lại quy trình và