Báo cáo môn Tài chính doanh nghiệp QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN . Tổng quan về quyết định tài trợ II. Cấu trúc vốn trong mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp 2.1. Các mục tiêu của cấu trúc vốn Tối đa hoá thu nhập của chủ sở hữu Tối thiểu hoá rủi ro Tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn 2.2. Tóm tắt các lý thuyết về cấu trúc vốn 2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp III. Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn Quy trình 5 bước hoạch định cấu trúc vốn tối ưu
QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Thành viên: Nguyễn Thị Út Phạm Hoàng Hà Nguyễn Kim Minh Trâm Phạm Nguyễn Nhật Triển Võ Hoàng Mẫn CHƯƠNG 16: QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN I Tổng quan định tài trợ II Cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp 2.1 Các mục tiêu cấu trúc vốn - Tối đa hoá thu nhập chủ sở hữu - Tối thiểu hoá rủi ro - Tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn 2.2 Tóm tắt lý thuyết cấu trúc vốn 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp III Quyết định cấu trúc vốn thực tiễn - Quy trình bước hoạch định cấu trúc vốn tối ưu CHƯƠNG 16: QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN I Tổng quan định tài trợ 1.1. Một số khái niệm 1.2. Đặc điểm của nợ so với vốn cổ phần 1.3. Ưu nhược điểm của các nguồn tài trợ đối với doanh nghiệp I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.1 Một số khái niệm • Quyết định tài trợ • Cấu trúc tài • Cấu trúc vốn • Trái phiếu chuyển đổi • Cổ phiếu phổ thơng • Cổ phiếu ưu đãi I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.2 Đặc điểm nợ so với vốn cổ phần - Tính đáo hạn Nợ Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Có tính đáo hạn phải Khơng có kỳ hạn Khơng có tính đáo hạn chi trả vào thời gian toán cuối vì chủ sở hữu đầu tư gian quy định chủ đầu tư doanh vào doanh nghiệp nghiệp khơng có thỏa khơng có thỏa thuận thuận trả lại vốn đầu tư trả lại vốn đầu tư ban đầu ban đầu I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.2 Đặc điểm nợ so với vốn cổ phần - Trái quyền lợi nhuận Các đặc trưng Nợ Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Tính ưu tiên Chủ nợ có trái quyền Các chủ sở hữu ưu đãi Các chủ sở hữu phải đáp ứng tất trái quyền ưu tiên tất có trái quyền ưu tiên nghĩa vụ chủ nợ trước tiên, nhóm chủ sở hữu chủ sở hữu sau đến cổ đơng ưu đãi cịn lại cuối đến cổ đơng thường Tính chắn Doanh nghiệp phải trả Các cổ đông ưu đãi cổ Các chủ sở hữu chi trả cổ trái quyền chi phí lãi vay cố định tức chia cổ tức tức hay phân chia lợi nhuận cho chủ nợ lợi cố định hàng năm công ty hoạt động có lãi nhuận theo định HĐQT Số quyền lượng trái Lãi vay giới hạn Cổ đông ưu đãi Số lượng trái quyền cổ đông số lượng cố định giới hạn số cổ tức cố nắm giữ cổ phần thường lại định hàng năm sau chi trả cho trái quyền ưu tiên I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.2 Đặc điểm nợ so với vốn cổ phần - Trái quyền tài sản Nợ Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Trái quyền tài Trái quyền tài sản Các chủ sở hữu vốn cổ phần sản chủ nợ ưu chủ sở hữu cổ thường nhận phần lại tiên so với trái phần ưu đãi ln đứng sau hồn tất nghĩa vụ quyền chủ sở trước chủ sở hữu với chủ nợ, nhà nước, chủ sở hữu lại hữu cổ phần ưu đãi I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.2 Đặc điểm nợ so với vốn cổ phần - Quyền có tiếng nói điều hành doanh nghiệp Nợ Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Khơng có tiếng nói trực tiếp Có quyền biểu hạn chế Trực tiếp tham gia điều hành doanh điều hành doanh Thông thường, cổ đông cổ nghiệp Được quyền lựa chọn ban nghiệp, khơng có quyền biểu phần ưu đãi khơng quyền điều hành doanh nghiệp thông qua bỏ phiếu bầu HĐQT việc bỏ phiều bầu hội đồng quản trị tình hình tài doanh hội đồng quản trị bầu ban điều nghiệp xấu đến mức hành trả cổ tức theo quy định, cổ đông quyền bầu thiểu số (đôi tối đa) TV HĐQT I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.3 Ưu nhược điểm nguồn tài trợ doanh nghiệp - Nợ Ưu điểm Nhược điểm Đứng vị - Sử dụng nợ nhận lợi ích chắn - Sử dụng nợ mang lại rủi ro tài doanh nghiệp thuế cho doanh nghiệp quy định Nếu cơng ty hoạt động nhà nước cho phép khấu trừ lãi vay vào khơng có lãi nợ làm gia tăng thu nhập chịu thuế sụt giảm EPS Chi phí sử dụng nợ rẻ vốn cổ - Luôn phải trả lãi cố định cho chủ phần nợ doanh nghiệp có hoạt - Chia sẻ rủi ro với chủ nợ động có lãi khơng - Trong điều kiện cơng ty hoạt động có - lãi, nợ giúp khuyếch đại EPS cho doanh nghiệp I TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 1.3 Ưu nhược điểm nguồn tài trợ doanh nghiệp - Nợ Ưu điểm Nhược điểm Đứng vị - Tính ưu tiên trái - Khơng có quyền can thiệp, chủ nợ quyền tài sản, lợi nhuận điều hành vào máy doanh Tính chắn trái quyền nghiệp - lợi nhuận III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ xác suất EBIT dự kiến thấp hơn EBIT hịa vốn là 15,87% mức rủi ro DN có thể chấp nhận được III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ xác suất phương án tài trợ bằng nợ mang lại EPS P1 > P2 => Giá CP PA có sử dụng nợ cao PA 100% VCP III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hòa vốn giá thị trường VÍ DỤ Xét VD2 EBIT Nợ PA1 PA2 Ta có: P0 = EPS x P/E Do vậy: 125 triệu USD P1 = 2.25 x = 13.5 Sử dụng P2 = 1.5 x 10 =15 nhiều 100% VCP P EPS 2.25 1.5 Tỷ số P/E 10 Giá cổ phần PA? => P1 < P2 => Giá CP PA 100% VCP nhỏ PA có sử dụng nợ III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hòa vốn giá thị trường Nhận xét - Ngay doanh nghiệp hoạt động điểm hịa vốn EBIT = 100 triệu USD DN chưa thể xây dựng cấu trúc vốn có sử dụng địn bẩy tài - Cần phải xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hòa vốn giá thị trường Điểm hòa vốn giá trị thị trường điểm: • EBIT dự kiến < điểm hịa vốn giá trị thị trường -> cấu trúc vốn thiên sử dụng vốn cổ phần tốt • EBIT dự kiến > điểm hòa vốn giá trị thị trường -> cấu trúc vốn thiên sử dụng nợ tốt III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hịa vốn giá thị trường Phương trình xác định điểm hịa vốn giá thị trường [EBIT(1T)]P/EE [(EBIT-R)(1-T)P/EDE] NE NDE III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hịa vốn giá thị trường • Với T = 10%, thay số từ VD1 vào cơng thức ta có: 0.6 x EBIT x10 0.6 x (EBIT – 30) x 9.8 50 35 EBIT = 105 triệu USD III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Điểm hòa vốn giá thị trường KẾT LUẬN • Khi EBIT dự kiến cấu trúc sử dụng vốn cổ phần sẽ làm tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp • Khi EBIT dự kiến > 105 triệu > cấu trúc sử dụng vốn nợ sẽ làm tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Phân tích khả chi trả tiền mặt • Donaldson cho khả vay nợ doanh nghiệp tuỳ thuộc vào số dư tiền mặt dòng tiền rịng dự kiến có sẵn trường hợp xấu (giai đoạn suy thối) • Donaldson định nghĩa số dư tiền mặt ròng doanh nghiệp kỳ suy thoái là: CBR = CB0 + FCFR CB0: số dư tiền mặt vào đầu kỳ suy thoái FCFR: dòng tiền tự dự kiến phát sinh kỳ suy thoái III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Phân tích khả chi trả tiền mặt • Giả dụ cơng ty xem xét thay đổi cấu trúc vốn làm tăng thêm 280 triệu đô la tiền lãi sau thuế hàng năm chi phí tài cố định • Số dư tiền mặt vào cuối kỳ suy thoái: CBR = 154 +210 – 280 = 84 84 triệu đô la có tạo khoảng cách đủ an tồn (trái đệm) kỳ suy thối hay khơng??? III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Phân tích khả chi trả tiền mặt Dòng tiền tự với giá trị dự kiến kỳ suy thoái năm 210 triệu đô la độ chuẩn triệu đô la lệch 140 III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Phân tích khả chi trả tiền mặt • Nếu cơng ty muốn rủi ro cạn tiền mặt 5% kỳ suy thoái năm, họ định chi phí tài cố định tăng thêm cách an toàn: P = 5% z = - 1,65 = (0 - CBR ) / 140 CBR = 231 • Cuối cùng, cơng ty tăng thêm 133 triệu la chi phí tài cố định 154 + 210 - 231 = 133 CHƯƠNG 16: QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN ... QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ EPS của các PA? ?tài? ?trợ III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Ví dụ III QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC... Đặc điểm ngành kinh? ?doanh - Đặc điểm? ?doanh? ?nghiệp - Các nhân tố khác CHƯƠNG 16: QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN III Quyết định cấu trúc vốn thực tiễn - Quy trình bước hoạch định cấu trúc vốn tối ưu III QUYẾT... sử dụng vốn 2.2 Tóm tắt lý thuyết cấu trúc vốn 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp III Quyết định cấu trúc vốn thực tiễn - Quy trình bước hoạch định cấu trúc vốn tối