Mô hình Dornbusch được Rudiger Dornbusch của Viện Công nghệ Massachusetts công bố vào năm 1976, là một mô hình lai. Trong ngắn hạn, mô hình Dornbusch phù hợp với truyền thống của Keynes, nhấn mạnh vào sự kết dính của giá cả trong các thị trường hàng hóa(và lao động). Đồng thời, nó hiển thị các đặc tính dài hạn của mô hình tiền tệ. Giả định 7.1: Tổng cầu được xác định bởi nền kinh tế mở tiêu chuẩn cơ chế ISLM. Vị trí của đường cong IS được xác định thu nhập (ví dụ chi của Chính phủ) và sản lượng Anh, được đo bằng tỷ giá thực, Q = SPP. Giả định 7.2: Thị trường tài chính điều chỉnh ngay lập tức Cụ thể, các nhà đầu tư không quan tâm đến rủi ro (risk neutral) ngang giá lãi suất không phòng ngừa(UIRP) luôn được được duy trì mọi lúc. Chúng ta có: r = r + ∆se Trong đó: r là lãi suất của Anh r là lãi suất của Mỹ (nước ngoài) ∆se là mức thay đổi trong tỷ giá hối đoái kỳ vọng Các kỳ vọng thực ra được xác định như thế nào? Câu hỏi này được Dornbusch trả lời: Giả sử tồn tại tỷ giá s cân bằng trong dài hạn theo mô hình tiền tệ sẽ được xác định bởi mức chứng khoán tiền tệ của Anh, thu nhập và lãi suất so với Mỹ Mô hình Dornbusch, tỷ giá được giả định ở mức cân trong dài hạn. Trong ngắn hạn, nó sẽ đi chệch khỏi mức cân bằng do giá hàng hóa thay đổi rất chậm khi xảy ra khủng hoảng. Các kỳ vọng thực ra được xác định như thế nào? Câu hỏi này được Dornbusch trả lời: Giả sử tồn tại tỷ giá s cân bằng trong dài hạn theo mô hình tiền tệ sẽ được xác định bởi mức chứng khoán tiền tệ của Anh, thu nhập và lãi suất so với Mỹ Mô hình Dornbusch, tỷ giá được giả định ở mức cân trong dài hạn. Trong ngắn hạn, nó sẽ đi chệch khỏi mức cân bằng do giá hàng hóa thay đổi rất chậm khi xảy ra khủng hoảng. Các kỳ vọng thực ra được xác định như thế nào? Câu hỏi này được Dornbusch trả lời: Giả sử tồn tại tỷ giá s cân bằng trong dài hạn theo mô hình tiền tệ sẽ được xác định bởi mức chứng khoán tiền tệ của Anh, thu nhập và lãi suất so với Mỹ Mô hình Dornbusch, tỷ giá được giả định ở mức cân trong dài hạn. Trong ngắn hạn, nó sẽ đi chệch khỏi mức cân bằng do giá hàng hóa thay đổi rất chậm khi xảy ra khủng hoảng. Tham số θ là một hệ số phản ánh sự nhạy cảm của kỳ vọng thị trường đối với việc đánh giá của đồng tiền ở mức giá trị cao hơn hoặc thấp hơn so với trạng thái cân bằng. θ càng lớn thì tỷ giá hối đoái được kỳ vọng giảm. Mối quan hệ này được minh họa ở hình 7.1 Kết luận rằng: đối với bất kỳ tỷ giá hối đoái dài hạn cân bằng nào, như hoặc , có một đường thẳng (RP) dốc xuống từ trái sang phải, trong đó kết hợp khả thi của s và r phù hợp với trạng thái cân bằng trong ngắn hạn. Đồng Pound sẽ được đánh giá cao tại điểm dưới r hoặc sẽ bị đánh giá thấp tại các điểm trên r Lãi suất ở tất cả các điểm trên đường RP thị trường tài chính quốc tế (trong ngắn hạn) thì luôn trong trạng thái cân bằng. là độ dốc của RP. Giả định 3: Mức giá là tổng hòa. Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang trong giai đoạn ngắn hạn, càng dốc lên trong giai đoạn điều chỉnh. Cuối cùng là thẳng đứng trong cân bằng dài hạn. Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái ở trạng thái cân bằng, Trong ngắn hạn, mức giá là cố định, do tính cứng nhắc vốn có của thị trường lao động và hàng hoá
CHƯƠNG GIÁ CẢ STICKY – MÔ HÌNH DORNBUSCH GVHD: GS Trần Ngọc Thơ Thực hiện: Lê Hoàng Hạc Trương Thị Hoàng Oanh Tiền Hiệp Thành Mơ hình Dornbusch Rudiger Dornbusch Viện Công nghệ Massachusetts công bố vào năm 1976, mơ hình lai Trong ngắn hạn, mơ hình Dornbusch phù hợp với truyền thống Keynes, nhấn mạnh vào kết dính giá thị trường hàng hóa(và lao động) Đồng thời, nó hiển thị đặc tính dài hạn mơ hình tiền tệ NỘI DUNG 7.1 Phác thảo mơ hình 7.2 Mở rộng tiền tệ 7.3 Giải thích thức 7.4 Dầu kinh tế Anh 7.5 Kiểm tra thực nghiệm: mơ hình Frankel 7.6 Kết ḷn 7.1 PHÁC THẢO MƠ HÌNH Hai quy ước tn theo: Tập trung vào kinh tế Anh Giả định ban đầu không có lạm phát tỷ giá hối đối khơng biến động Mức giá P*, r* nước (Mỹ) CÁC GIẢ ĐỊNH Giả định 7.1: Tổng cầu xác định nền kinh tế mở tiêu chuẩn chế IS-LM Vị trí đường cong IS xác định thu nhập (ví dụ chi Chính phủ) sản lượng Anh, đo tỷ giá thực, Q = SP*/P 7.1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG Giả định 7.2: Thị trường tài điều chỉnh Cụ thể, nhà đầu tư không quan tâm đến rủi ro (risk neutral) ngang giá lãi suất không phòng ngừa(UIRP) được trì lúc 7.1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG Chúng ta có: r = r* + ∆se Trong đó: r lãi suất Anh r* lãi suất Mỹ (nước ngoài) ∆se mức thay đổi tỷ giá hối đoái kỳ vọng 7.1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG Các kỳ vọng thực xác định nào? Câu hỏi này Dornbusch trả lời: - Giả sử tồn tỷ giá s cân dài hạn theo mơ hình tiền tệ xác định mức chứng khoán tiền tệ Anh, thu nhập lãi suất so với Mỹ - Mơ hình Dornbusch, tỷ giá giả định mức cân dài hạn Trong ngắn hạn, nó chệch khỏi mức cân giá hàng hóa thay đổi chậm xảy khủng hoảng 7.1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG Dornbusch lập luận tỷ giá mức cân dài hạn mang lên theo hướng cân khơng phải xuống xa cân ngược lại cân Phương trình 7.2 xuất phát từ giả định sau: Lấy log hai bên, viết: θ = ln Θ, lưu ý rằng, hai số, X Y, hợp lý gần nhau, áp dụng phương pháp xấp xỉ sau đây: 7.1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG Phương trình 7.2: =θ >0 (7.2) Tham số θ hệ số phản ánh nhạy cảm kỳ vọng thị trường việc đánh giá đồng tiền mức giá trị cao thấp so với trạng thái cân θ lớn tỷ giá hối đối kỳ vọng giảm Mối quan hệ minh họa hình 7.1 7.4 Dầu và nền kinh tế Anh (4) Dầu chứa trọng lượng không đáng kể giỏ hàng tiêu dùng Anh thế giới (5) Anh khơng thay đổi sách tài khóa tiền tệ để đáp ứng cú sốc dầu Xem xét tác động tổng nhu cầu hàng hố phi dầu mỏ Những tính tốn cho tiêu dùng sở thay đổi giàu có khu vực hộ gia đình Anh, đo mức giá trị thu nhập vĩnh viễn doanh thu từ dầu mỏ Công thức 7.4 viết lại sau: (cầu Sản lượng không dầu Anh) 7.4 Dầu và nền kinh tế Anh Trong đó: c khuynh hướng tiêu thụ trung bình, V giá trị doanh thu dầu thời điểm Cũng giống vậy, giá trị doanh thu từ dầu dường phù hợp với giải thích cho giao dịch thu nhập vê cầu tiên Như vậy, thay phương trình 7.3 bằng: m - p = k (y + V) - lr k, l> (7.3a) Nhu cầu vê tiên vào thời điểm phụ thuộc vào thu nhập quốc gia vào thời điểm đó, bao gồm doanh thu từ dầu, V 7.4.1 Hiệu ứng tài sản TT hàng hóa • Hình 7.4 Ảnh hưởng doanh thu dầu mỏ thị trường hàng hóa 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ Ngược lại, giả sử doanh thu dầu khơng có giá trị thu nhập vĩnh viễn khơng có ảnh hưởng đến cầu sản lượng, đơn giản bổ sung thoáng qua vê mức độ hoạt động kinh tế Trong tr ường hợp này, thay Phương trình 7.3 phương trình 7.3a, giữ nguyên phương trình ban đầu • Hình 7.5 bên dưới, ta xét = 0, V= 0, với điểm A nằm đường MM(V= 0), điểm B1, C nằm đường MM(V= 0) 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ B1B1 Hình 7.5 Ảnh hưởng doanh thu dầu thị trường tiền tệ 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ • • Hình 7.6.Tác động doanh thu dầu thị trường hàng hóa 7.4.3 Trường hợp chung Các trường hợp đặc biệt xác nhận: vượt vốn đáp lại thị trường tiền tệ với mức giá kết dính(sticky price) Những thay đổi không ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ no overshooting (không vượt quá) Đặt hai ảnh hưởng lại với nhau, Hình 7.6 cho thấy kết doanh thu dầu dạng không đổi, = V Khơng có đáng ngạc nhiên, tăng giá mức ngắn hạn thực đánh giá dài hạn Như thấy, kết tác động tăng lãi suất để thắt chặt nhu cầu tiền thêm Sự điều chỉnh sau đó đặc trưng giá tiền tệ mức giá giảm 7.4.3 Trường hợp chung • Nói tóm lại, việc khám phá việc khai thác dầu tin xấu ngắn hạn lẫn dài hạn Đặc biệt, xem xét gợi ý cho tài khoản Như khi, giả sử quốc gia bắt đầu với thâm hụt khơng • Trong cân dài hạn tài khoản vãng lai phải cân bằng, khoản bổ sung vào xuất ròng phải bù đắp lượng tăng tương đương nhập ròng Trong trường hợp tại, thặng dư lớn thương mại dầu mỏ phải có vai trò tương đương với mức thâm hụt không mặt hàng dầu mỏ để trì tổng thể tài khoản vãng lai mức cân 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng Các kết số phần mở rộng có thể tóm tắt sau: (1) Phân tích thức Mục 7.4.2 7.4.3 liên quan đến việc đơn giản hóa mơ hình ban đầu Dornbusch chừng mực bỏ qua phụ thuộc tổng cầu lãi suất (2) Các kết luận giảm nhẹ đáng kể nếu cho phép thực tế rằng, kinh tế mở, giảm phát thích hợp có liên quan đến số dư tiền mức giá bao gồm thành phần nhập (3) Kết hợp tỷ lệ “cốt lõi” lạm phát cách thêm số vào bên phải phương trình 7.5 làm cho mơ hình thực tế hơn, đặc biệt áp dụng cho nước Anh Tất chúng giới thiệu tỷ lệ khấu hao cân dài hạn, kết mức lãi suất ổn định khác biệt quy mô 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng (4) Một khả khác thay thế phương trình điều chỉnh giá với khác như: = π (y - ) - Khi sản lượng mức dài hạn, tỷ lệ lạm phát không - Mặt khác, nếu (dưới) mức suất, mức giá tăng (giảm) (5) Trong trường hợp phân tích, xáo trộn cho xuất tia chớp : nguồn cung tiền tăng lên Điều thực xảy trình định chậm không chắn Mỗi mục thông tin gây phản ứng thị trường tài (trong giới Dornbusch, phản ứng mức) cách mua bán chứng khoán, tùy thuộc vào việc thông tin liên quan đến tầm cao thấp triển vọng sản xuất Biển Bắc tương lai Hơn nữa, giai đoạn tỷ giá phản ánh khả xảy xác định chắn 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng (6) Phân tích chương coi mơi trường kinh tế thế giới hoàn toàn tĩnh Mặc dù điều có thể chấp nhận nhiều mục đích, nó khơng thực tế nếu mục tiêu tìm nguyên nhân đánh giá pound vào đầu năm 1980, thời điểm mà kinh tế thế giới phải chịu nhiều cú sốc khác nhau, tác động nó, thậm chí riêng lẻ, thường đo 7.5 Các bài kiểm tra thực nghiệm: mơ hình Frankel • Hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng mở rộng mơ hình Dornbusch Jeffrey Frankel phát triển: g ọi mơ hình phân biệt lãi suất thực • Thay phương trình 7.2, có: 7.5 Các bài kiểm tra thực nghiệm: mơ hình Frankel • Cuối cùng, theo Dornbusch giả định mơ hình tiên tệ xác định trạng thái cân bằng, khơng phải tỷ giá hối đối thực tế Cụ thể, giả sử có: 7.5 Các kiểm tra thực nghiệm: mơ hình Frankel • Từ cơng thức 7.15 công thức 7.16 để đưa ra: 7.6 Kết Luận Mơ hình Dornbusch chứng minh có phản ứng thái biến động tỷ giá hối đoái gây Sự biến động thay đổi giá trị đồng nội tệ đồng ngoại tệ từ đánh giá cao lúc ban đầu tiếp theo đánh giá thấp xuống trở lại ban đầu lần Tuy nhiên, hạn chế thảo luận Phần 7.4.4 chối cãi đóng vai trò thúc đẩy phát triển phương pháp tiếp cận mơ hình tỷ giá khác ... tế 7. 3 Giải thích thức Thay từ phương trình 7. 1 Phương trình 7. 2 vào phương trình 7. 3, ta rút ra: p = L − lθ(s − ) (7. 6) đo : L ≡ m − k + lr* Thế yd phương trình 7. 4 vào phương trình 7. 5: =... hạn mơ hình tiền tệ NỘI DUNG 7. 1 Phác thảo mơ hình 7. 2 Mở rộng tiền tệ 7. 3 Giải thích thức 7. 4 Dầu kinh tế Anh 7. 5 Kiểm tra thực nghiệm: mơ hình Frankel 7. 6 Kết ḷn 7. 1 PHÁC THẢO MƠ HÌNH ... trị cao thấp so với trạng thái cân θ lớn tỷ giá hối đối kỳ vọng giảm Mối quan hệ minh họa hình 7. 1 7. 1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG 7. 1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ KỲ VỌNG - Kết luận rằng: