Tiểu luận môn định giá doanh nghiệp phương pháp thị trường trong định giá doanh nghiệp

Theo phồi ợc ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n này cóếp ập ròng ba mô hình thường trực tiếpng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng đ đ nh giá đó là mô h

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH

BỘ MÔN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

-CHƯƠNG 7:

PHƯƠNG PHÁP THỊ TRƯỜNG TRONG ĐỊNH

GIÁ DOANH NGHIỆP

GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm thực hiện:

DANH M C T VI T T T ỤC TỪ VIẾT TẮT Ừ VIẾT TẮT ẾT TẮT ẮT

STT T vi t ừ viết ết

t t ắt

1 AMEX American Stock Exchange S giao d ch ch ng khoán AMEXở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX

4 DMDM Direct Market Data Method Mô hình d li u th trữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng tr c ti pực tiếp ếp

depreciation and amortization

Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu , lãi vay vàếp

kh u haoất động sản

taxes

Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu và lãi vayếp

Analysis and Retrieval0

Chương trình Thu thập Dữ liệu điệnng trình Thu th p D li u đi nập ròng ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp

t , Phân tích và Truy h iử, Phân tích và Truy hồi ồi

Giá tr th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a v n c ph nủa vốn cổ phần ốn cổ phần ổ phần ần

13 MVIC Market Value of invested capital Giá tr th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a v n đ u tủa vốn cổ phần ốn cổ phần ần ư

Classification System

H th ng phân lo i ngành B c Mỹệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ắc Mỹ

15 NYSE The New York Stock Exchange S giao d ch ch ng khoán New Yorkở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX

Commission

Sàn giao d ch ch ng khoánịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX

Classification

H th ng phân ngành tiêu chu nệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ẩn

18 WACC Weighted average cost of capital Chi phí s d ng v n bình quânử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ốn cổ phần

DANH M C HÌNH VÀ B NG ỤC TỪ VIẾT TẮT ẢNG

Bảng 7 1 Các tiêu chí đ chiaể chia các công ty niêm y t d a trên doanh thu, tài s n vàếp ực tiếp ảngiá tr v n hóa th trịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếp (năm 2009) 18ngBảng 7 2 Tiêu chí để chia các công ty niêm yết dựa trên SIC (năm 2009) 19Bảng 7 3 Mã SIC có b n ch s v i ốn cổ phần ữ liệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và giá tr v n hóa th trịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng v n hóa th trốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng(năm 2005) 20Bảng 7 4 Trình bày các thông tin theo dạng tiêu chuẩn 24Bảng 7 5 Các chỉ tiêu được sử dụng trong mô hình bội số giữa nhóm công ty tươngđồng và công ty mục tiêu 44Bảng 7 6 Giá trị vốn cổ phần (đvt: triệu $) 45Bảng 7 7 Tỷ lệ tăng trưởng liên tục trung bình 49

M C L C ỤC TỪ VIẾT TẮT ỤC TỪ VIẾT TẮT

1 Mục tiêu của chương 5

2 Các khái niệm cơ bản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị trường 5

3 Nguyên tắc và nội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị trường 6

3.1 Nguyên tắc định giá 6

3.2 Nội dung phương pháp định giá 8

3.2.1 Mô hình vốn hóa thị trường đối với các công ty đã niêm yết 8

3.2.2 Mô hình thị giá so sánh đối với các công ty chưa niêm yết 10

3.2.3 Mô hình dữ liệu thị trường trực tiếp (DMDM) 10

4 Quy trình định giá công ty mục tiêu theo cách tiếp cận thị trường 11

4.1 Bước 1: Phân tích tình hình tài chính và điều chỉnh báo cáo tài chính của công ty mục tiêu 11

4.1.1 Phân tích tình hình tài chính của công ty mục tiêu 11

4.1.2 Điều chỉnh báo cáo tài chính của công ty mục tiêu 11

4.1.2.1 Điều chỉnh trên báo cáo thu nhập 12

4.1.2.2 Điều chỉnh trên bảng cân đối kế toán 15

4.1.2.3 Tác động của việc điều chỉnh lên kết quả định giá 17

4.2 Bước 2: Tìm công ty/nhóm công ty tương đồng 17

4.2.1 Điều kiện tương đồng về thông tin 18

4.2.2 Điều kiện tương đồng về ngành nghề kinh doanh, quy mô và tình hình tài chính 22 4.2.2.1 Tương đồng về ngành nghề kinh doanh 22

4.2.2.2 Tương đồng về quy mô 27

4.2.2.3 Tương đồng về tình hình tài chính 27

4.2.3 Sử dụng mô hình tính điểm để chọn được công ty tương đồng 33

4.3 Bước 3: Ước tính giá trị thực cho công ty mục tiêu 35

4.3.1 Mô hình bội số - Mô hình được áp dụng để ước tính giá trị của công ty mục tiêu 35 4.3.1.1 Xác định tử số cho bội số – Vốn cổ phần hay vốn đầu tư 35

4.3.1.2 Xác định mẫu số cho mô hình 36

4.3.1.3 Tính toán giá trị định giá 38

4.3.1.3.1 Tỷ số P/E 39

4.3.1.3.2 Tỷ số P/B 42

4.3.1.3.3 Tỷ số P/S 43

4.3.2 Tính toán bội số cho công ty mục tiêu 45

4.3.3 Thực hiện các điều chỉnh cho sự khác biệt giữa công ty tương đồng và công ty mục tiêu 48

4.3.3.1 Điều chỉnh tốc độ tăng trưởng của công ty mục tiêu 49

4.3.3.2 Điều chỉnh tác động của quy mô công ty 52

5 Những ưu điểm và nhược điểm của phương pháp tiếp cận thị trường trong định giá 56 6 Điều kiện áp dụng đối với phương pháp tiếp cận thị trường trong định giá doanh nghiệp 60

1 M c tiêu c a ch ục tiêu của chương ủa chương ương ng

Trong chương trình Thu thập Dữ liệu điệnng này, nhóm tác gi sẽ gi i thi u cách đ nh giá doanh nghi p theoản ớc thuế, lãi vay và ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp

phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n th trếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng, t c là nhóm tác gi sẽ ch ra cách xác đ nh giá trứng khoán AMEX ản ỉ ra cách xác định giá trị ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

th cực tiếp 1 c a m t doanh nghi p thông qua vi c tham chi u giá c sủa vốn cổ phần ộng sản ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX2 c a công tyủa vốn cổ phần

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty c n đ nh giá Do đó, đi u ki n quan tr ng đ s d ng đồi ớc thuế, lãi vay và ần ịch chứng khoán AMEX ền ệu thị trường trực tiếp ọng để sử dụng được ể chia ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ượcc

phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá này là ph i tìm địch chứng khoán AMEX ản ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty c nồi ớc thuế, lãi vay và ần

đ nh giá, vì theo nguyên t c thay th thì nhà đ u t sẽ không tr giá nhi u h n choịch chứng khoán AMEX ắc Mỹ ếp ần ư ản ền ơng trình Thu thập Dữ liệu điện

m t công ty mà nhà đ u t này mu n mua so v i m c giá hi n hành c a công tyộng sản ần ư ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đang đồi ượcc đ nh giá trên th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng Nói cách khác trong phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp

ti p c n này, nhóm tác gi sẽ làm rõ cách đ tìm đếp ập ròng ản ể chia ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng, đi uồi ền

ch nh báo cáo tài chính c a công ty m c tiêu v đi u ki n bình thỉ ra cách xác định giá trị ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ền ền ệu thị trường trực tiếp ường trực tiếpng nh th nàoư ếp

đ tìm ra để chia ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng thích h p Theo phồi ợc ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n này cóếp ập ròng

ba mô hình thường trực tiếpng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng đ đ nh giá đó là mô hình v n hóa th trể chia ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng đ iốn cổ phần

v i các công ty đã niêm y t, mô hình th giá so sánh đ i v i các công ty ch a niêmớc thuế, lãi vay và ếp ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ư

y t và mô hình d li u th trếp ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng tr c ti p (DMDM) Đ i v i mô hình đ nh giá choực tiếp ếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEXcông ty ch a niêm y t, nhóm tác gi sẽ ch ra hai mô hình nh h n thư ếp ản ỉ ra cách xác định giá trị ỏ hơn thường được sử ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ường trực tiếpng được ử, Phân tích và Truy hồic s

d ng đó là mô hình đ nh giá d a trên vi c tìm ra công ty tụng vốn bình quân ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng và mô hìnhồi

d a trên giao d ch c a các công ty đã niêm y t Sau đó, nhóm tác gi sẽ ch ra cáchực tiếp ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ếp ản ỉ ra cách xác định giá trị

th c đi u ch nh các b i s giá c a công ty tứng khoán AMEX ền ỉ ra cách xác định giá trị ộng sản ốn cổ phần ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đ ồi ể chia ước thuế, lãi vay vàc tính ra giá tr th cịch chứng khoán AMEX ực tiếpcho công ty m c tiêu Cu i cùng, nhóm tác gi cũng ti n hành so sánh u và nhụng vốn bình quân ốn cổ phần ản ếp ư ượcc

đi m c a phể chia ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng so v i phớc thuế, lãi vay và ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n thu nh p.ếp ập ròng ập ròng

2 Các khái ni m c b n dùng trong ph ệt ơng ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ương ng pháp đ nh giá theo cách ti p ịnh giá theo cách tiếp ết

c n th tr ận thị trường ịnh giá theo cách tiếp ường ng

Trước thuế, lãi vay vàc khi đi vào đ nh giá doanh nghi p theo phịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp này, nhóm tác gi sẽ ti nản ếphành làm rõ các khái ni m c b n nh sau:ệu thị trường trực tiếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ư

 Công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng là công ty có đ c đi m gi ng v i công ty c n đ nh giá.ồi ặc điểm giống với công ty cần định giá ể chia ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ần ịch chứng khoán AMEX

Đ c đi m gi ng v i công ty c n đ nh giá đây đặc điểm giống với công ty cần định giá ể chia ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ần ịch chứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ượcc hi u là công ty tể chia ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi

ph i tản ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng thích v i công ty m c tiêu v các tiêu chí nh ngành ngh kinh doanh,ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân ền ư ền

1 K t qu đ nh giá doanh nghi p t ph ếp ản ịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp " ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng pháp này là giá tr th c c a doanh nghi p vì ph ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng pháp này tham chi u giá c s c a các công ty t ếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng đ ng đang đ ồi ược c giao d ch trên th tr ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếp ng đ đi u ch nh v giá ể chia ền ỉ ra cách xác định giá trị ền

c a công ty m c tiêu Hay nói cách khác, giá tr c a công ty m c tiêu có th đ ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ể chia ược c xác đ nh d a trên giá bán ịch chứng khoán AMEX ực tiếp

h p lý c a công ty t ợc ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng đ ng thông qua các giao d ch đ i chúng ho c giao d ch riêng l c a các công ty ồi ịch chứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ ặc điểm giống với công ty cần định giá ịch chứng khoán AMEX ẻ của các công ty ủa vốn cổ phần

2 Giá c s đây có th là giá tr v n hóa th tr ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ể chia ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếp ng (giá c phi u) đ i v i công ty đã niêm y t ho c th giá ổ phần ếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ếp ặc điểm giống với công ty cần định giá ịch chứng khoán AMEX (giá giao d ch c a toàn b công ty) đ i v i công ty ch a niêm y t Th m chí giá c s có th là các b i s giá ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ộng sản ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ư ếp ập ròng ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ể chia ộng sản ốn cổ phần

nh P/E, P/S, P/B ư

quy mô công ty, hi u qu ho t đ ng, đ c thù ngành, tính đa d ng vùng mi nệu thị trường trực tiếp ản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ặc điểm giống với công ty cần định giá ại ngành Bắc Mỹ ền 3 M cụng vốn bình quânđích c a phủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp này là tìm ra đượcc giá tr th c c a công ty m c tiêu, tuyịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quânnhiên đ xác đ nh để chia ịch chứng khoán AMEX ượcc giá tr này nhà đ nh giá c n ph i tìm địch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ần ản ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng

đ ng v i công ty c n đ nh giá đ tham chi u giá c s c a công ty tồi ớc thuế, lãi vay và ần ịch chứng khoán AMEX ể chia ếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng Vàồitrên c s giáơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX này, nhà đ nh giá sẽ ti n hành đi u ch nh s khác bi t gi a công tyịch chứng khoán AMEX ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ữ liệu thị trường trực tiếp

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng và công ty m c tiêu đ xác đ nh giá tr th c cho công ty m c tiêu Trongồi ụng vốn bình quân ể chia ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ụng vốn bình quâncác khác bi t này, có m t khác bi t quan tr ng mà nhà đ nh giá c n ph i đi u ch nhệu thị trường trực tiếp ộng sản ệu thị trường trực tiếp ọng để sử dụng được ịch chứng khoán AMEX ần ản ền ỉ ra cách xác định giá trị

đó là đi u ch nh t c đ tăng trền ỉ ra cách xác định giá trị ốn cổ phần ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng (g) c a công ty m c tiêuủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân 4

 Công ty m c tiêu là công ty c n đ nh giá.ụng vốn bình quân ần ịch chứng khoán AMEX

3 Nguyên t c và n i dung ph ắt ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ương ng pháp đ nh giá theo cách ti p c n th ịnh giá theo cách tiếp ết ận thị trường ịnh giá theo cách tiếp

tr ường ng

3.1 Nguyên t c đ nh giá ắt ịnh giá theo cách tiếp

Theo phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá này, nhà đ nh giá c n ph i tuân theo nguyên t c là ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ần ản ắc Mỹ nhàđịnh giá phải tìm ra được công ty tương đồng với công ty mục tiêu Đây được xem lànguyên tắc cơ bản đối với phương pháp định giá này vì từ việc xác định công ty tươngđồng với cơ sở giá có sẵn nhà định giá sẽ điều chỉnh cơ sở giá này để xác định giá trị thựccho công ty mục tiêu Tuy nhiên, việc xác định công ty tương đồng phụ thuộc rất lớn vàokinh nghiệm chuyên môn của nhà định giá Cụ thể, nhà định giá phải xem xét đến các yếu

tố định tính của công ty mục tiêu như ngành nghề sản xuất kinh doanh, tính chất sảnphẩm, năng lực quản lý của ban điều hành công ty, rủi ro công ty đang phải đối mặt đểtìm ra được công ty tương đồng thích hợp nhất với công ty mục tiêu Theo nguyên tắcnày, tương đồng giữa các công ty ở đây bao gồm cả tương đồng bên ngoài và tương đồngbên trong Cụ thể như sau:

 Tương đồng bên ngoài là tương đồng về các chỉ tiêu như:

 M c đ đa d ng ngành ngh , lĩnh v c ho t đ ng và h th ng phân ph iứng khoán AMEX ộng sản ại ngành Bắc Mỹ ền ực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ốn cổ phần

 Các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh mà công ty đang phải đối mặt nhưtính chất sản phẩm, tuổi thọ sản phẩm, các thay đổi trong tính chất nguyên vật liệu, nguồncung nguyên vật liệu…

 Tương đồng bên trong là tương đồng về các chỉ tiêu như:

 Các chỉ tiêu đánh giá về mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính

3 Các ch tiêu t ỉ ra cách xác định giá trị ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng đ ng này sẽ đ ồi ược c nhóm tác gi trình bày chi ti t ph n tìm công ty t ản ếp ở giao dịch chứng khoán AMEX ần ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng đ ng v i công ồi ớc thuế, lãi vay và

ty m c tiêu ụng vốn bình quân

4 T c đ tăng tr ốn cổ phần ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEX ng (g) sẽ đ ược c nhóm tác gi làm rõ và trình bày cách tính toán trong ph n mô hình đ nh ản ần ịch chứng khoán AMEX giá.

 Các chỉ tiêu đánh giá về quy mô bao gồm các chỉ tiêu nh sau:ư

 Các ch tiêu đánh giá v hi u qu kinh doanh (nhóm t s ho t đ ng)ỉ ra cách xác định giá trị ền ệu thị trường trực tiếp ản ỷ số hoạt động) ốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ộng sản

 Chu kỳ sống của công ty

 Năng lực quản trị công ty

 Thương hiệu công ty

 Vị thế công ty trong ngành…

Chú ý 1: mục tiêu của việc định giá theo phương pháp này là tìm ra giá trị thực cho công

ty cần định giá, do đó nhà định giá thường sử dụng nhiều công ty tương đồng trên thịtrường để có thể ước tính ra giá trị của công ty mục tiêu vì trên thực tế không có công tynào là tương đồng hoàn toàn với công ty mục tiêu Và trên thực tế, nhà định giá thườngxác định công ty tương đồng dựa vào việc tương đồng theo trình tự sau: tương đồng vềngành nghề sản xuất kinh doanh, tương đồng về quy mô, tương đồng về các chỉ tiêu tàichính Tuy nhiên, n u nhà đ nh giá không tìm đếp ịch chứng khoán AMEX ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v ngànhồi ềnngh s n xu t kinh doanh thì nhà đ nh giá có th xem xét các tiêu chí tền ản ất động sản ịch chứng khoán AMEX ể chia ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồikhác d a vào các đánh giá chuyên môn c a nhà đ nh giá Sau khi nhà đ nh giá đã xácực tiếp ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

đ nh l a ch n ch tiêu tịch chứng khoán AMEX ực tiếp ọng để sử dụng được ỉ ra cách xác định giá trị ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng nào theo phồi ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n th trếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng thìnhà đ nh giá v n c n xác đ nh t tr ng nên địch chứng khoán AMEX % ần ịch chứng khoán AMEX ỷ số hoạt động) ọng để sử dụng được ượcc đ t cho phặc điểm giống với công ty cần định giá ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n thếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng là bao nhiêu vì nhà đ nh giá thịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng s d ng nhi u phử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giáịch chứng khoán AMEXkhác nhau đ xác đ nh giá tr doanh nghi p ho c tài s n T tr ng này thể chia ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ặc điểm giống với công ty cần định giá ản ỷ số hoạt động) ọng để sử dụng được ường trực tiếpng d aực tiếptrên s lốn cổ phần ượcng và ch t lất động sản ượcng c a d li u s n có trên th trủa vốn cổ phần ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ẵn có trên thị trường mà nhà định giá có ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng mà nhà đ nh giá cóịch chứng khoán AMEX

th thu th p để chia ập ròng ượcc Đôi khi giá tr đ nh giá t phịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX " ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n th trếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng có

th để chia ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng đ n gi n ch đ ki m tra tính h p lý đ i v i các giá tr đ nh giáơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ỉ ra cách xác định giá trị ể chia ể chia ợc ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

c a các phủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp khác

Chú ý 2: nhà đ nh giá khi s d ng phịch chứng khoán AMEX ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng đ đ nh giá doanhể chia ịch chứng khoán AMEXnghi p cũng ph i xem xét đ n y u t kỳ v ng c a nhà đ u t v công ty m c tiêu ệu thị trường trực tiếp ản ếp ếp ốn cổ phần ọng để sử dụng được ủa vốn cổ phần ần ư ền ụng vốn bình quân ở giao dịch chứng khoán AMEX

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng lai, đây là m t trong nh ng lý do làm cho giá tr th c (giá tr đ nh giá tộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX "

phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n th trếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng) c a công ty khác v i giá tr th trủa vốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a côngủa vốn cổ phần

ty Ch ng h n nh , nhà đ nh giá đang xem xét đ nh giá cho công ty A (công ty m c' ại ngành Bắc Mỹ ư ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quântiêu) và sau khi xem xét các tiêu chí gi a công ty A và các công ty khác trên thữ liệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng thì nhà đ nh giá tìm ra địch chứng khoán AMEX ượcc công ty B (công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng hoàn toàn v iồi ớc thuế, lãi vay vàcông ty m c tiêu A) v i giá đang giao d ch trên th trụng vốn bình quân ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng là 1,000,000$ Do đó n uếptheo phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá này và không xem xét đ n y u t kỳ v ng c a nhà đ uịch chứng khoán AMEX ếp ếp ốn cổ phần ọng để sử dụng được ủa vốn cổ phần ần

t v công ty A trong tư ền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng lai, giá tr th c c a công ty A sẽ là 1,000,000$ Tuyịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phầnnhiên, công ty A đang nghiên c u c i ti n s n ph m đ cho ra đ i s n ph m m i vàứng khoán AMEX ản ếp ản ẩn ể chia ờng trực tiếp ản ẩn ớc thuế, lãi vay và

n u thành công thì s n ph m m i này sẽ làm gia tăng giá tr công ty tếp ản ẩn ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng lai.Trong trường trực tiếpng h p này n u nhà đ nh giá xem xét thêm y u t kỳ v ng thì giá tr thợc ếp ịch chứng khoán AMEX ếp ốn cổ phần ọng để sử dụng được ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng c a công ty có th l n h n 1,000,000$ vì lúc này nhi u nhà đ u t đangủa vốn cổ phần ể chia ớc thuế, lãi vay và ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ền ần ư

mu n n m gi c phi u c a công ty này trong khi cung không đ i sẽ đ y giá tr thốn cổ phần ắc Mỹ ữ liệu thị trường trực tiếp ổ phần ếp ủa vốn cổ phần ổ phần ẩn ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng cao h n giá tr th c c a công ty.ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần

3.2 N i dung ph ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ương ng pháp đ nh giá ịnh giá theo cách tiếp

Phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp ti p c n d a trên c s th trếp ập ròng ực tiếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng trong đ nh giá m t doanh nghi pịch chứng khoán AMEX ộng sản ệu thị trường trực tiếp

là cách th c đ ứng khoán AMEX ể chia ước thuế, lãi vay vàc tính giá tr ịch chứng khoán AMEX th c ực tiếp c a m t doanh nghi p b ng cách ủa vốn cổ phần ộng sản ệu thị trường trực tiếp ằng cách đi u ch nhền ỉ ra cách xác định giá trịgiá c s c a công ty tơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đang đồi ượcc giao d ch trên th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng v giá c aền ủa vốn cổ phầncông ty m c tiêu ụng vốn bình quân Giá c a ủa vốn cổ phần nhóm công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi này hoàn toàn có th xác đ nhể chia ịch chứng khoán AMEX

đượcc b i vì các công ty tở giao dịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng này có th là công ty đã đồi ể chia ượcc niêm y t trên thếp ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng (giá đây là giá c phi u c a công ty) hay công ty ch a niêm y t (giá giaoở giao dịch chứng khoán AMEX ổ phần ếp ủa vốn cổ phần ư ếp

d ch c a toàn b công ty) nên thông tin thịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ộng sản ường trực tiếpng có s n và công khai cho các nhà đ uẵn có trên thị trường mà nhà định giá có ần

t Có ba mô hình chính theo phư ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng là mô hình v nốn cổ phầnhóa th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng đ i v i các công ty đã niêm y t, mô hình th giá so sánh đ i v i cácốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ếp ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay vàcông ty ch a niêm y t và mô hình d li u th trư ếp ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng tr c ti p (DMDM) S khácực tiếp ếp ực tiếp

bi t đ nhà đ nh giá l a ch n s d ng m t trong ba mô hình này là v n đ vệu thị trường trực tiếp ể chia ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ọng để sử dụng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ộng sản ất động sản ền ềnthông tin mà nhà đ nh giá thu th p địch chứng khoán AMEX ập ròng ượcc C th nh sau, n u thông tin mà nhàụng vốn bình quân ể chia ư ếp

đ nh giá thu th p địch chứng khoán AMEX ập ròng ượcc là đáng tin c y thì mô hình đập ròng ượcc s d ng là mô hình v nử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ốn cổ phầnhóa th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng, do đó mô hình này thường trực tiếpng đượcc s d ng cho các công ty đã niêmử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân

y t Ngếp ược ại ngành Bắc Mỹc l i, n u thông tin không đáng tin c y ho c không ti p c n đếp ập ròng ặc điểm giống với công ty cần định giá ếp ập ròng ượcc ngu nồithông tin thì mô hình được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng là mô hình th giá so sánh ho c mô hình d li uịch chứng khoán AMEX ặc điểm giống với công ty cần định giá ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp

th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng tr c ti p.ực tiếp ếp

3.2.1 Mô hình vốn hóa thị trường đối với các công ty đã niêm yết

Mô hình này d a trên vi c đi u ch nh giá tr v n hóa th trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a các công tyủa vốn cổ phần

niêm y t (công ty niêm y t trong trếp ếp ường trực tiếpng h p này là công ty tợc ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công tyồi ớc thuế, lãi vay và

m c tiêu) đ tìm ra giá tr c a công ty m c tiêu Mô hình này đụng vốn bình quân ể chia ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ượcc s d ng khiử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânthông tin mà nhà đ nh giá thu th p địch chứng khoán AMEX ập ròng ượcc là đáng tin c y L u ý r ng giá tr v n hóaập ròng ư ằng cách ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần

th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a công ty tủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đồi ượcc tính b ng cách l y giá c phi u trên thằng cách ất động sản ổ phần ếp ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng nhân v i s lớc thuế, lãi vay và ốn cổ phần ượcng c phi u đang l u hành c a công ty.ổ phần ếp ư ủa vốn cổ phần

Vi c đ nh giá d a theo mô hình này đòi h i nhà đ nh giá ph i ti n hành so sánhệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ỏ hơn thường được sử ịch chứng khoán AMEX ản ếpthông tin gi a các công ty tữ liệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng và công ty m c tiêu t đó nhà đ nh giá sẽồi ụng vốn bình quân " ịch chứng khoán AMEX

ch n ra đọng để sử dụng được ượcc nhóm công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng Sau đó, nhà đ nh giá sẽ đi u ch nh c s giáồi ịch chứng khoán AMEX ền ỉ ra cách xác định giá trị ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX

c a nhóm công ty tủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đ ồi ể chia ước thuế, lãi vay vàc tính ra giá tr c a công ty m c tiêu b ng cáchịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ằng cách

đi u ch nh các khác bi t gi a công ty m c tiêu và nhóm công ty tền ỉ ra cách xác định giá trị ệu thị trường trực tiếp ữ liệu thị trường trực tiếp ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng Vì th ,ồi ếpcác thông tin nh ngành ngh ho t đ ng kinh doanh, r i ro công ty đang và sẽ đ iư ền ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phần ốn cổ phần

m t, các t s th hi n tính thanh kho n, các t s th hi n kh năng sinh l i c aặc điểm giống với công ty cần định giá ỷ số hoạt động) ốn cổ phần ể chia ệu thị trường trực tiếp ản ỷ số hoạt động) ốn cổ phần ể chia ệu thị trường trực tiếp ản ợc ủa vốn cổ phần

c công ty tản ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng và công ty m c tiêu là r t quan tr ng Đ c bi t, các thông tinồi ụng vốn bình quân ất động sản ọng để sử dụng được ặc điểm giống với công ty cần định giá ệu thị trường trực tiếpnày có th quy t đ nh công ty nào sẽ phù h p đ để chia ếp ịch chứng khoán AMEX ợc ể chia ượcc ch n làm công ty tọng để sử dụng được ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng

đ ng Ngoài ra, các thông tin này còn đồi ượcc s d ng đ tính ra m c trung bìnhử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ể chia ứng khoán AMEXngành, các phân v th 25, 50 và 75 vì đây địch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX ượcc xem là m t trong nh ng tiêu chu nộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ẩn

đ so sánh Tuy nhiên, đ tìm ra để chia ể chia ượcc các thông tin tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng này gi a nhóm côngồi ữ liệu thị trường trực tiếp

ty so sánh và công ty m c tiêu là m t đi u khó khăn và trong trụng vốn bình quân ộng sản ền ường trực tiếpng h p x u nh tợc ất động sản ất động sản

n u nhà đ nh giá không thu th p đếp ịch chứng khoán AMEX ập ròng ượcc các thông tin m t cách chính xác và đ y động sản ần ủa vốn cổ phầnthì phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá này sẽ b b qua ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ỏ hơn thường được sử

Cũng nh phân tích trư ước thuế, lãi vay vàc đó c a nhóm tác gi , mô hình đ nh giá này cũng bu c cácủa vốn cổ phần ản ịch chứng khoán AMEX ộng sảnnhà đ nh giá ph i th c hi n các phán đoán chuyên môn Vi c l a ch n s d ngịch chứng khoán AMEX ản ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ực tiếp ọng để sử dụng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân công

ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng nào cũng là m t trong nh ng phán đoán c a nhà đ nh giá Tuy nhiên,ồi ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEXcác phán đoán d ng này ph i đại ngành Bắc Mỹ ản ượcc gi m thi u khi xem xét các y u t đ nh tínhản ể chia ếp ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX

ch ng h n nh tính đa d ng c a d ch v s n ph m, năng l c qu n lý, r i ro và các' ại ngành Bắc Mỹ ư ại ngành Bắc Mỹ ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ản ẩn ực tiếp ản ủa vốn cổ phần

y u t nh hếp ốn cổ phần ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng đ n t c đ tăng trếp ốn cổ phần ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng c a công ty có th xác đ nh đủa vốn cổ phần ể chia ịch chứng khoán AMEX ược " ực tiếpc t s

hi u bi t v công ty m c tiêu và kinh nghi m c a nhà đ nh giá Do đó khi l a ch nể chia ếp ền ụng vốn bình quân ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ọng để sử dụng được

mô hình này đ đ nh giá, nhà đ nh giá c n ph i xem xét tính đ y đ c a thông tinể chia ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ần ản ần ủa vốn cổ phần ủa vốn cổ phần

đ có th ể chia ể chia ước thuế, lãi vay vàc tính ra giá tr th c c a công ty m c tiêu Thịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ường trực tiếpng thì s s n có c aực tiếp ẵn có trên thị trường mà nhà định giá có ủa vốn cổ phầnthông tin có th ch ra mô hình nào có th để chia ỉ ra cách xác định giá trị ể chia ượcc áp d ng và m c đ t tr ng choụng vốn bình quân ứng khoán AMEX ộng sản ỷ số hoạt động) ọng để sử dụng được

t ng mô hình n u các mô hình đ" ếp ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng k t h p v i nhau Do đóếp ợc ớc thuế, lãi vay và đ s d ngể chia ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân

mô hình đ nh giá này, nhà đ nh giá c n đánh giá t ng th v nhóm công ty tịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ần ổ phần ể chia ền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng

đ ng ti m năng và công ty m c tiêu v các ch tiêu mà nhóm tác gi đã trình bày ồi ền ụng vốn bình quân ền ỉ ra cách xác định giá trị ản ở giao dịch chứng khoán AMEXtrên.

3.2.2 Mô hình thị giá so sánh đối với các công ty chưa niêm yết

Mô hình này ch y u d a trên giao d ch c a các công ty ch a niêm y t tủa vốn cổ phần ếp ực tiếp ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ư ếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi

v i công ty m c tiêu thông qua các thông tin đớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân ượcc thu th p t nhi u ngu n d li uập ròng " ền ồi ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếpkhác nhau Tuy nhiên khi tiến hành định giá các công ty chưa niêm yết, các nhà định giálại ưu tiên sử dụng phương pháp định giá dựa trên cơ sở thu nhập hoặc tài sản hơn là theophương pháp thị trường vì vấn đề thông tin của các giao dịch trên thị trường Điều đánglưu ý ở đây là chứng khoán của các công ty đã niêm yết thường có tính thanh khoản rấtcao và giá thường hay biến động Điều này làm cho nhà định giá phải điều chỉnh các bội

số rất nhiều, từ đó ảnh hưởng đến kết quả định giá của công ty chưa niêm yết Nhưng trênthực tế nhà định giá vẫn có thể sử dụng công ty đã niêm yết để làm công ty tương đồng

và trong trường hợp này là nhà định giá sẽ phải xem xét thời gian định giá dài hơn đểtăng tính thanh khoản cho cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết Điển hình ở Mỹ, Cụcthuế quốc gia thường hay sử dụng phương pháp thu nhập để định giá các công ty chưaniêm yết nhưng kết quả định giá từ phương pháp thị trường vẫn được chấp nhận Cơ quannày cho rằng phương pháp thị trường là dựa vào các bằng chứng thực tế về giá của cáccông ty tương đồng nên sẽ khá phù hợp để định giá

3.2.3 Mô hình dữ liệu thị trường trực tiếp (DMDM)

Mô hình định giá này được sử dụng để định giá các công ty chưa niêm yết Theo mô hìnhnày, nhà định giá sẽ dựa vào các giao dịch mua bán của các công ty chưa niêm yết để tìm

ra giá trị của công ty mục tiêu Điểm khác biệt của mô hình này so với mô hình thị giá sosánh là mô hình này dựa trên số lượng đáng kể các giao dịch mua bán của các công tychưa niêm yết đại diện cho thị trường được thu thập từ các nguồn dữ liệu khác nhau Trên th c t thì mô hình này là m t trong nh ng mô hình đực tiếp ếp ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng ph bi nổ phần ếp

nh t trong lĩnh v c b t đ ng s n (BĐS) và mô hình này còn đất động sản ực tiếp ất động sản ộng sản ản ượcc g i là mô hình soọng để sử dụng đượcsánh giá tr Các chuyên gia đ nh giá BĐS, đ c bi t là nh ng ngịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ặc điểm giống với công ty cần định giá ệu thị trường trực tiếp ữ liệu thị trường trực tiếp ường trực tiếp chuyên đ nh giái ịch chứng khoán AMEX

v BĐS là các căn h chung c thì h cho r ng thền ộng sản ư ọng để sử dụng được ằng cách ường trực tiếpng có r t nhi u BĐS so sánh vìất động sản ềnthi t k c a các căn h chung c là khá tếp ếp ủa vốn cổ phần ộng sản ư ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng nhau Ngoài ra, các nhà đ nh giáồi ịch chứng khoán AMEXcũng có th thu th p để chia ập ròng ượcc thông tin m t cách d dàng vì d ch v niêm y t BĐS tộng sản ễ dàng vì dịch vụ niêm yết BĐS từ ịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ếp "nhi u ngu n khác nhau là h th ng qu n lý d li u t p trung các BĐS đang giaoền ồi ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ản ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ập ròng

d ch trên m t khu v c đ a lý, cung c p thông tin v i các d li u chu n và thịch chứng khoán AMEX ộng sản ực tiếp ịch chứng khoán AMEX ất động sản ớc thuế, lãi vay và ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ẩn ường trực tiếpng là

đ đ xác đ nh tính tủa vốn cổ phần ể chia ịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng thích đ i v i các đánh giá BĐS t i khu dân c Mỹ cóốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ại ngành Bắc Mỹ ư Ở Mỹ có

m t t ch c chuyên cung c p d li u v các giao d ch b t đ ng s n là các căn hộng sản ổ phần ứng khoán AMEX ất động sản ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ền ịch chứng khoán AMEX ất động sản ộng sản ản ộng sảnchung c mà nhà đ nh giá có th thu th p đư ịch chứng khoán AMEX ể chia ập ròng ượcc là t ch MLS.ổ phần ứng khoán AMEX

Từ phân tích trên của nhóm tác giả cho thấy nhà định giá muốn tìm ra giá trị thực chocông ty mục tiêu (áp dụng cho cả công ty đã niêm yết hoặc công ty chưa niêm yết) cầnphải tìm được công ty tương đồng với công ty mục tiêu Do đó trong phần tiếp theo,nhóm tác giả sẽ trình bày quy trình định giá này thông qua ba bước sau:

 Bước thuế, lãi vay vàc 1: Phân tích tình hình tài chính và đi u ch nh báo cáo tài chính c a côngền ỉ ra cách xác định giá trị ủa vốn cổ phần

ty m c tiêuụng vốn bình quân

 Bước thuế, lãi vay vàc 2: Tìm ra công ty/nhóm công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi

 Bước thuế, lãi vay vàc 3: Ước thuế, lãi vay vàc tính ra giá tr th c c a công ty m c tiêu d a trên giá c s c aịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ực tiếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phầncông ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng.ồi

4 Quy trình đ nh giá công ty m c tiêu theo cách ti p c n th tr ịnh giá theo cách tiếp ục tiêu của chương ết ận thị trường ịnh giá theo cách tiếp ường ng

4.1 B ư c 1: Phân tích tình hình tài chính và đi u ch nh báo cáo tài chính c a ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ủa chương công ty m c tiêu ục tiêu của chương

Trong bước này, nhà định giá phải phân tích được tình hình tài chính cũng như điềuchỉnh được báo cáo tài chính của công ty mục tiêu về điều kiện bình thường để trên cơ sở

đó nhà định giá sẽ tìm ra được các công ty tương đồng với công ty mục tiêu dựa trên cáctiêu chí mà nhóm tác giả đã giới thiệu trước đó ở bước 2 Cụ thể như sau:

4.1.1 Phân tích tình hình tài chính của công ty mục tiêu

Mục đích của bước này là để đánh giá tình hình tài chính của công ty mục tiêu, từ đó nhàđịnh giá có thể phát hiện ra các bất thường trong tình hình tài chính của công ty mục tiêu.Ngoài ra, nhà định giá còn có thể so sánh vị thế tài chính của công ty trong ngành và sovới đối thủ cạnh tranh vì các chỉ tiêu về trung bình ngành có thể là một mốc để so sánhtrong phương pháp này Bên cạnh đó thông qua bước này, nhà định giá có thể nhận dạngđược công ty/nhóm công ty tiềm năng có thể tương đồng với công ty mục tiêu Quantrọng hơn, việc đánh giá tình hình tài chính của công ty còn giúp nhà định giá đánh giátiềm năng triển vọng của công ty ở tương lai, từ đó có thể giúp nhà định giá ước tính ratốc độ tăng trưởng của công ty và sử dụng trong các bội số giá ở bước 5

Nói tóm lại sau khi phân tích được tình hình tài chính của công ty mục tiêu, nhà định giáphải đánh giá được các bất thường trong tình hình tài chính của công ty cũng như tiềmnăng tăng trưởng của công ty ở tương lai

4.1.2 Điều chỉnh báo cáo tài chính của công ty mục tiêu

Ti p theo trong bếp ước thuế, lãi vay vàc này và cũng đượcc xem là ph n vô cùng quan tr ng là ần ọng để sử dụng được nhà đ nhịch chứng khoán AMEXgiá c n th c hi n vi c đi u ch nh d li u trên các báo cáo tài chính c a công ty m cần ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quântiêu Vi c đi u ch nh có th b t ngu n t nh ng nh hệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ể chia ắc Mỹ ồi " ữ liệu thị trường trực tiếp ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng c a vi c thay đ i chủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ổ phần ếp

đ k toán trong kỳ ho c các s ki n b t thộng sản ếp ặc điểm giống với công ty cần định giá ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ất động sản ường trực tiếpng x y ra nh hản ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng đ n s li u c aếp ốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phầncông ty ho c cũng có th công ty s d ng phặc điểm giống với công ty cần định giá ể chia ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp h ch toán k toán khácại ngành Bắc Mỹ ếpnhau, do đó d li u tài chính c n đữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ần ượcc chu n hóa đ t t c các thông tin tài chínhẩn ể chia ất động sản ản

đượcc phân tích và đánh giá trong đi u ki n bình thền ệu thị trường trực tiếp ường trực tiếpng

4.1.2.1 Đi u ch nh trên báo cáo thu nh p ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ận thị trường

Báo cáo thu nh p hay còn đập ròng ượcc g i là báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh và cóọng để sử dụng được ếp ản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản

m t s đi u ch nh ộng sản ốn cổ phần ền ỉ ra cách xác định giá trị thường trực tiếpng đượcc th c hi n đ i v i báo cáo ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và này c a công ty m c tiêu.ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân

Ph n dần ước thuế, lãi vay vài đây nhóm tác gi sẽ cho th y m t s cách th c đi u ch nh ph bi n cácản ất động sản ộng sản ốn cổ phần ứng khoán AMEX ền ỉ ra cách xác định giá trị ổ phần ếpkho n m c trên báo cáo thu nh p nh sau: ản ụng vốn bình quân ập ròng ư

Đi u ch nh thu nh p/chi phí không đ n t ho t đ ng s n xu t kinh doanh ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ận thị trường ết ừ viết ạt động sản xuất kinh doanh ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ất kinh doanh

c a doanh nghi p ủa chương ệt

Các kho n m c thu nh p và chi phí không b t ngu n t ho t đ ng s n xu t kinhản ụng vốn bình quân ập ròng ắc Mỹ ồi " ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảndoanh c n đần ượcc lo i b ra t báo cáo thu nh p c a công ty m c tiêu ại ngành Bắc Mỹ ỏ hơn thường được sử " ập ròng ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân cho dù cáccông ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng khi đồi ượcc niêm y t thì thếp ường trực tiếpng các kho n m c này sẽ không cóản ụng vốn bình quân

m t giá tr quá l n.ộng sản ịch chứng khoán AMEX ớc thuế, lãi vay và Thu nh p và chi phí không đ n t ho t đ ng s n xu t kinhập ròng ếp " ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảndoanh có th xu t phát t nhi u ể chia ất động sản " ền đ ng cộng sản ơng trình Thu thập Dữ liệu điện khác nhau bao g m vi c đ u t vàoồi ệu thị trường trực tiếp ần ư

nh ng ho t đ ng kinh doanh hay tài s n không liên quanữ liệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản đ n ho t đ ng c a doanhếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phầnnghi pệu thị trường trực tiếp và thu nh p đ n t kho n v n l u đ ng vập ròng ếp " ản ốn cổ phần ư ộng sản ượct tr i Cách đ n gi n nh t vàộng sản ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ất động sản

thường trực tiếpng đượcc các nhà đ nh giá s d ng đ đi u ch nh các kho n m c này là lo i bịch chứng khoán AMEX ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ể chia ền ỉ ra cách xác định giá trị ản ụng vốn bình quân ại ngành Bắc Mỹ ỏ hơn thường được sửchúng ra t t ng thu nh p c a công ty đ nh giá Trong tr" ổ phần ập ròng ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng h p đ c bi t, n uợc ặc điểm giống với công ty cần định giá ệu thị trường trực tiếp ếpcông ty m c tiêu có các kho n m c thu nh p đ n t b t đ ng s n ho c ho t đ ngụng vốn bình quân ản ụng vốn bình quân ập ròng ếp " ất động sản ộng sản ản ặc điểm giống với công ty cần định giá ại ngành Bắc Mỹ ộng sản

c phi u thì nhà đ nh giá c n có m t s ho t đ ng đánh giá riêng bi t đ xác đ nhổ phần ếp ịch chứng khoán AMEX ần ộng sản ốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ệu thị trường trực tiếp ể chia ịch chứng khoán AMEXgiá tr th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a các tài s n này và ti n hành đi u ch nh ủa vốn cổ phần ản ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị

Ví d m t công ty ch a niêm y t đang s n xu t thi t b y t đi n t Công ty nàyụng vốn bình quân ộng sản ư ếp ản ất động sản ếp ịch chứng khoán AMEX ếp ệu thị trường trực tiếp ử, Phân tích và Truy hồi

thường trực tiếpng gi m t t l l n lữ liệu thị trường trực tiếp ộng sản ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay và ượcng v n l u đ ng vốn cổ phần ư ộng sản ượct tr i và h đã dùng kho n v nộng sản ọng để sử dụng được ản ốn cổ phần

l u đ ng này đ đ u t vào m t trái phi u doanh nghi p có đ tín nhi m cao R iư ộng sản ể chia ần ư ộng sản ếp ệu thị trường trực tiếp ộng sản ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần

ro đ n t đ c tính trong ho t đ ng kinh doanh chính c a công ty th c s khác bi tếp " ặc điểm giống với công ty cần định giá ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phần ực tiếp ực tiếp ệu thị trường trực tiếp

so v i kho n đ u t trái phi u này Khi đó n u ti n hành đ nh giá b ng cách ápớc thuế, lãi vay và ản ần ư ếp ếp ếp ịch chứng khoán AMEX ằng cách

d ng m t t s giá t công ty tụng vốn bình quân ộng sản ỷ số hoạt động) ốn cổ phần " ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đã niêm y t có m t t l nh ti n m tồi ếp ộng sản ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ỏ hơn thường được sử ền ặc điểm giống với công ty cần định giá.

vượct tr i có th đ a đ n k t qu không chính xác.ộng sản ể chia ư ếp ếp ản Ví d m t công ty có:ụng vốn bình quân ộng sản

 Danh m c trái phi u doanh nghi p có ụng vốn bình quân ếp ệu thị trường trực tiếp m c x p h ngứng khoán AMEX ếp ại ngành Bắc Mỹ tín nhi m cao làệu thị trường trực tiếp

$10,000,000 (giá tr m nh giá c ng v i th ng dịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ộng sản ớc thuế, lãi vay và ặc điểm giống với công ty cần định giá ư v nốn cổ phần )

 Lãi su t = 5%ất động sản

 Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu c a công ty (ếp ủa vốn cổ phần không bao g m ph n thu nh p t lãi c aồi ần ập ròng " ủa vốn cổ phầntrái phi u) = $1ếp ,000,000

 Công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng có ồi b iộng sản s giá trên thu nh p trung bình (P/E) là 12.ốn cổ phần ập ròng

V i các thông tin đớc thuế, lãi vay và ượcc cho nh trên, nhà đ nh giá có th l a ch n m t trong haiư ịch chứng khoán AMEX ể chia ực tiếp ọng để sử dụng được ộng sảncách sau đ tìm ra giá tr c a công ty nh sau:ể chia ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ư

 Cách 1: Giá tr c a công ty m c tiêu trong trịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ường trực tiếpng h p tính c kho n thu nh pợc ản ản ập ròng

đ n t trái phi u: ếp " ếp

 Thu nh p t trái phi u là $500ập ròng " ếp ,000

 T ng thu nh p trổ phần ập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu c a công ty khi đó sẽ là: $1ếp ủa vốn cổ phần ,000,000 + $500,000=

$1,500,000

Khi đó giá tr c a công ty m c tiêu là: $1ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ,500,000*12= $18,000,000 (T ng thu nh pổ phần ập ròng

trước thuế, lãi vay vàc thu x P/E) ếp

 Cách 2: N u không tính kho n thu nh p đ n t trái phi u ếp ản ập ròng ếp " ếp Giá tr c a công tyịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần

m c tiêu khi đó sẽ đụng vốn bình quân ượcc tính toán nh sau: ư

 T ng thu nh p trổ phần ập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu t ho t đ ng s n xu t kinh doanh là $1ếp " ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sản ,000,000

 Giá/Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc thuếp 12

T đó ta có giá tr t công ty m c tiêu đ n t thu nh p thu n ho t đ ng s n xu t" ịch chứng khoán AMEX " ụng vốn bình quân ếp " ập ròng ần ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảnkinh doanh sẽ là : $1,000,000*12= $12,000,000

T ng giá tr c a công ty m c tiêu khi đó: $10ổ phần ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ,000,000 + $12,000,000= $22,000,000(giá tr t ho t đ ng kinh doanh c a công ty c ng v i giá tr đ u t vào trái phi u).ịch chứng khoán AMEX " ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phần ộng sản ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ần ư ếpHai cách tính toán này đã cho ra các k t qu đ nh giá khác nhau trong ví d này,ếp ản ịch chứng khoán AMEX Ở Mỹ có ụng vốn bình quâncách ti p c n th nh t đếp ập ròng ứng khoán AMEX ất động sản ượcc cho là không chính xác Do có s khác bi t l n trongực tiếp ệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay và

r i ro c a ho t đ ng s n xu t kinh doanh chính c a công ty so v i ho t đ ng đ uủa vốn cổ phần ủa vốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sản ủa vốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ần

t vào trái phi u có đ tín nhi m cao, vi c áp d ng cùng m t h s giá trên thuư ếp ộng sản ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ụng vốn bình quân ộng sản ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần

nh p trung bình (12) cho c hai kho n thu nh p k trên sẽ làm gi m giá tr th cập ròng ản ản ập ròng ể chia ản ịch chứng khoán AMEX ực tiếp

c a công ty m c tiêu V y nên, khi ti n hành đ nh giá m t công tyủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ập ròng ếp ịch chứng khoán AMEX ộng sản ho t đ ng trongại ngành Bắc Mỹ ộng sản

nh ng lĩnh v c hay ngành kinh doanh khác nhau v i các tài s n khác nhau, c nữ liệu thị trường trực tiếp ực tiếp ớc thuế, lãi vay và ản ầnthi t ph i tách các ho t đ ng s n xu t kinh doanh, tài s n đó ra và đ nh giá chúngếp ản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sản ản ịch chứng khoán AMEX

v i m t h s riêng bi t ớc thuế, lãi vay và ộng sản ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp

Đi u ch nh ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ti n l ều chỉnh báo cáo tài chính của ương ng b t th ất kinh doanh ường ng dành cho ch s h u ủa chương ở hữu ữu công ty

Ph n ần ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng b t thất động sản ường trực tiếpng trản cho các ch s h u doanh nghi p v n thủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp % ường trực tiếpng là

m t kho n chi khá l n Đ i v i các công ty ch a niêm y t, các ch s h u v n luônộng sản ản ớc thuế, lãi vay và ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ư ếp ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp %

nh n kho n ập ròng ản ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện vng ượct tr i so v i các công ty đã niêm y t Kho n ộng sản ớc thuế, lãi vay và ếp ản ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnngnày có th để chia ượcc nhìn nh n theo m t cách khác nh là m t kho n sinh l i đ i v iập ròng ộng sản ư ộng sản ản ợc ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và

ph n v n góp c a ch s h u Đ i v i các công ty niêm y t, t su t sinh l i c aần ốn cổ phần ủa vốn cổ phần ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ếp ỷ số hoạt động) ất động sản ợc ủa vốn cổ phần

ph n v n góp thần ốn cổ phần ường trực tiếpng đ n dếp ước thuế, lãi vay vài d ng là c t c hay lãi v n Ph n ại ngành Bắc Mỹ ổ phần ứng khoán AMEX ốn cổ phần ần ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện nàyngtrong các công ty ch a niêm y t cũng c n đư ếp ần ượcc nhìn nh n, đánh giá và phân tíchập ròng

gi ng nh các công ty đã niêm y t Do đó, kho n ốn cổ phần ư ếp ản ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện “vng ượct tr i” này trongộng sảncác công ty ch a niêm y t c n đư ếp ần ượcc đ a ra ngoài kho n m c chi phí Nguyên t cư ản ụng vốn bình quân ắc Mỹnày cũng đượcc áp d ng trong trụng vốn bình quân ường trực tiếpng h p ngợc ược ại ngành Bắc Mỹc l i khi kho nản ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng trản cho

ch s h u đủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ượcc cho là nh h n so v i m t công ty đã niêm y t khác hay m c bìnhỏ hơn thường được sử ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ớc thuế, lãi vay và ộng sản ếp ứng khoán AMEXquân c a ngành và trong trủa vốn cổ phần ường trực tiếpng h p nàyợc m t kho n đi u ch nh tăng thêm trongộng sản ản ền ỉ ra cách xác định giá trị

ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện c n đng ần ượcc thêm vào ph n ần chi phí đ i v i công ty m c tiêu ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân Đ i v iốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và cáccông ty đã niêm y t, nguyên t c này đếp ắc Mỹ ượcc áp d ng đ i v i c đông có quy n ki mụng vốn bình quân ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ổ phần ền ể chiasoát Các nhà đ nh giá khi xem xét đ nh giá công ty niêm y t sẽ không đi u ch nhịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị

ph n ần ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện này v i nhóm c đông thi u s vì h không th thay đ i chínhng ớc thuế, lãi vay và ổ phần ể chia ốn cổ phần ọng để sử dụng được ể chia ổ phầnsách thưở giao dịch chứng khoán AMEXng trong công ty Tuy nhiên, nhóm c đông thi u s có th đ a ra yêu c uổ phần ể chia ốn cổ phần ể chia ư ần

h p pháp vi c gi m m cợc ệu thị trường trực tiếp ản ứng khoán AMEX ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện trong nhóm c đông n m quy n ki m soátng ổ phần ắc Mỹ ền ể chiacông ty

Dĩ nhiên, xác đ nh kho n nào là ph nịch chứng khoán AMEX ản ần ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện vng ượct tr i cho ch s h u có thộng sản ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ể chia

r t khó khăn Kh o sát thu nh p có th đất động sản ản ập ròng ể chia ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng, nh ng nhi u ch s h u sẽư ền ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp

có thêm ph n h s trách nhi m trong thu nh p, khi n cho vi c so sánh tr c ti pần ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ập ròng ếp ệu thị trường trực tiếp ực tiếp ếp

v i qu n lý c a các công ty đã niêm y t tr lên khó khăn Thêm n a, m t vài kho nớc thuế, lãi vay và ản ủa vốn cổ phần ếp ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ộng sản ản

ti n lền ương trình Thu thập Dữ liệu điện cho ch s h u có th đ n dng ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ể chia ếp ước thuế, lãi vay và ại ngành Bắc Mỹi d ng phúc l i và chúng sẽ gây khó khănợc

h n trong vi c đ nh lơng trình Thu thập Dữ liệu điện ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ượcng

Đi u ch nh thu đánh trên thu nh p ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ết ận thị trường

M t trong nh ng khác bi t c b n khác gi a công ty niêm y t và công ty ch a niêmộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ữ liệu thị trường trực tiếp ếp ư

y t là các công ty ch a niêm y t không ph i tr m c thu thu nh p t i m c mà cácếp ư ếp ản ản ứng khoán AMEX ếp ập ròng ại ngành Bắc Mỹ ứng khoán AMEX

công ty niêm y t ph i ch u b i vì theo lu t Mỹ các công ty ch a niêm y t thếp ản ịch chứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ập ròng ư ếp ường trực tiếpng làcác công ty h p danh ho c công ty n i bợc ặc điểm giống với công ty cần định giá ộng sản ộng sản, ph n l i nhu n và c t c c a các công tyần ợc ập ròng ổ phần ứng khoán AMEX ủa vốn cổ phầnnày đượcc đ a v cho c đông khai thu đ tránh vi c b đánh thu hai l nư ền ổ phần ếp ể chia ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ếp ần T đó,"các m c thu khác nhau sẽ tác đ ng đ n thu nh p ròng và dòng ti n Các công ty cóứng khoán AMEX ếp ộng sản ếp ập ròng ền

m c thu su t th p thứng khoán AMEX ếp ất động sản ất động sản ường trực tiếpng cho ra k t qu là thu nh p ròng và dòng ti n cao h nếp ản ập ròng ền ơng trình Thu thập Dữ liệu điện

và ngược ại ngành Bắc Mỹc l i

Trên th c t , nhi u nực tiếp ếp ền hà đ nh giá đ ng ý r ng các s ki n và tình hu ng cho bi tịch chứng khoán AMEX ồi ằng cách ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ếp

li u r ng dòng thu nh p cho c đông/ch s h u có nhi u h n so v i kho n thuệu thị trường trực tiếp ằng cách ập ròng ổ phần ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ền ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ớc thuế, lãi vay và ản ếp

ph i tr c a các c đông Có r t nhi u mô hình có th đản ản ủa vốn cổ phần ổ phần ất động sản ền ể chia ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng đ tính toánể chia

s khác bi t trong giá tr k t qu đ n t tr ng thái dòng thu nh p cho c đông/chực tiếp ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ếp ản ếp " ại ngành Bắc Mỹ ập ròng ổ phần ủa vốn cổ phần

s h u Đa s các mô hình này đở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ượcc thi t k đ áp d ng trong cách ti p c n đ nhếp ếp ể chia ụng vốn bình quân ếp ập ròng ịch chứng khoán AMEXgiá d a trên thu nh p, tuy nhiên nó cũng có th đi u ch nh thích h p cho cách ti pực tiếp ập ròng ể chia ền ỉ ra cách xác định giá trị ợc ếp

c n th trập ròng ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng

Đi u ch nh các v n đ b t th ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ất kinh doanh ều chỉnh báo cáo tài chính của ất kinh doanh ường ng

Các v n đ liên quan đ n các s ki n không thất động sản ền ếp ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ường trực tiếpng x y ra cũng đản ượcc nhìn nh nập ròng

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng t nh đ i v i các kho n không liên quan đ n ho t đ ng s n xu t kinhực tiếp ư ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ản ếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảndoanh, nhà đ nh giá c n ph i lo i b chúng ra kh i vi c đ nh giá N u có th , cácịch chứng khoán AMEX ần ản ại ngành Bắc Mỹ ỏ hơn thường được sử ỏ hơn thường được sử ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ếp ể chianhà phân tích có th tính toán li u r ng các v n đ không thể chia ệu thị trường trực tiếp ằng cách ất động sản ền ường trực tiếpng x y ra trong cácảncông ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng đã niêm y t có nh ng nh hồi ếp ữ liệu thị trường trực tiếp ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng l n đ n giá tr c phi u nhớc thuế, lãi vay và ếp ịch chứng khoán AMEX ổ phần ếp ư

th nào trong vi c phân tích các công ty.ếp ệu thị trường trực tiếp

4.1.2.2 Đi u ch nh trên b ng cân đ i k toán ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ối kế toán ết

Không gi ng nh báo cáo ốn cổ phần ư thu nh pập ròng , b ng cân đ i k toán thản ốn cổ phần ếp ường trực tiếpng có ít s đi uực tiếp ền

ch nh các kho n m c h n B i vì ph n l n các phỉ ra cách xác định giá trị ản ụng vốn bình quân ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ần ớc thuế, lãi vay và ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá d a trên thuịch chứng khoán AMEX ực tiếp

nh p và dòng ti n thu n nên các đi u ch nh trên bập ròng ền ần ền ỉ ra cách xác định giá trị ảnng cân đ i k toánốn cổ phần ếp thì sẽ ít h nơng trình Thu thập Dữ liệu điện

so v i báo cáo ớc thuế, lãi vay và thu nh pập ròng Các kho n m c ản ụng vốn bình quân thường trực tiếpng được đi u ch nh trên b ng cân đ ic ền ỉ ra cách xác định giá trị ản ốn cổ phần

k toán bao g m:ếp ồi

Đi u ch nh t ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ài s n không ho t đ ng và n ph i tr ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ạt động sản xuất kinh doanh ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ợ phải trả ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp

Nhà đ nh giáịch chứng khoán AMEX ph i đi u ch nh các tài s n không tham gia vào ho t đ ng kinh doanhản ền ỉ ra cách xác định giá trị ản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản

ra kh i b ng cân đ i k toán và n ph i tr ph i đỏ hơn thường được sử ản ốn cổ phần ếp ợc ản ản ản ượcc đi u ch nh tền ỉ ra cách xác định giá trị ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng ng v iứng khoán AMEX ớc thuế, lãi vay và

vi c đi u ch nh trên báo cáo ệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị thu nh pập ròng

Đi u ch nh h ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của àng t n kho ồn kho

Hàng t n kho thồi ường trực tiếpng đượcc đi u ch nh thông qua vi c s d ng cùng m t phền ỉ ra cách xác định giá trị ệu thị trường trực tiếp ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ộng sản ương trình Thu thập Dữ liệu điệnngpháp nh nh p trư ập ròng ước thuế, lãi vay vàc xuất động sảnt trước thuế, lãi vay vàc (LIFO) ho c nh p sau xu t trặc điểm giống với công ty cần định giá ập ròng ất động sản ước thuế, lãi vay vàc (FIFO) trong

m t kỳ báo cáo Theo đó, n u trong kỳ công ty s d ng không th ng nh t m tộng sản ếp ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ốn cổ phần ất động sản ộng sản

phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp tính hàng t n kho thì nhà ồi đ nh giáịch chứng khoán AMEX ph i có s đi u ch nh v cùng m tản ực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ền ộng sản

phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp Ngoài ra, n u công ty có nhu c u hàng t n kho v a đ thì ph i đi uếp ần ồi " ủa vốn cổ phần ản ền

ch nh gi m hàng t n kho d th a ra kh i b ng cân đ i k toán.ỉ ra cách xác định giá trị ản ồi ư " ỏ hơn thường được sử ản ốn cổ phần ếp

Đi u ch nh n ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ợ phải trả và v n luân chuy n ối kế toán ển

Đi u ch nh n và v n luân chuy n là m t trong nh ng kho n m c khó đi u ch nhền ỉ ra cách xác định giá trị ợc ốn cổ phần ể chia ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ản ụng vốn bình quân ền ỉ ra cách xác định giá trị

nh t trên b ng cân đ i k toán cho nhà ất động sản ản ốn cổ phần ếp đ nh giáịch chứng khoán AMEX Vì nhà đ nh giáịch chứng khoán AMEX ph i đánh giáản

đượcc:

 T l n dài h n t i u dành cho doanh nghi pỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ợc ại ngành Bắc Mỹ ốn cổ phần ư ệu thị trường trực tiếp

 Li u công ty đang có v n luân chuy n v a đ hay đang có v n luân chuy nệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ể chia " ủa vốn cổ phần ốn cổ phần ể chia

d th aư " C th nhà phân tích c n đi u ch nh nh sau:ụng vốn bình quân ể chia ần ền ỉ ra cách xác định giá trị ư

- Đi u ch nh n ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ợ phải trả dài h n và n ng n h n ạt động sản xuất kinh doanh ợ phải trả ắt ạt động sản xuất kinh doanh

N dài h n là m t trong nh ng thành ph n c a c u trúc v n Ngu n tài tr nàyợc ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ần ủa vốn cổ phần ất động sản ốn cổ phần ồi ợc

thường trực tiếpng có các đ c đi m nh sau có th i gian đáo h n trên 1 năm, công ty thặc điểm giống với công ty cần định giá ể chia ư ờng trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ường trực tiếpng

ph i t n chi phí đ nuôi n và chi phí s d ng n dài h n thản ốn cổ phần ể chia ợc ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ợc ại ngành Bắc Mỹ ường trực tiếpng đ t h n so v i chiắc Mỹ ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ớc thuế, lãi vay vàphí s d ng n ng n h n nh ng khi s d ng ngu n này có th khu ch đ i thuử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ư ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ồi ể chia ếp ại ngành Bắc Mỹ

nh p cho ch s h u công ty Trong khi n ng n h n thập ròng ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ường trực tiếpng có th i gian đáo h nờng trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ

dước thuế, lãi vay vài 1 năm và có tính t m th i, doanh nghi p ch t n chi phí khi c n thi t và chiại ngành Bắc Mỹ ờng trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ỉ ra cách xác định giá trị ốn cổ phần ần ếpphí s d ng v n thử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ốn cổ phần ường trực tiếpng r đ i l i ch s h u công ty sẽ không nh n đẻ của các công ty ổ phần ại ngành Bắc Mỹ ủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ập ròng ượcc tác đ ngộng sảnđòn b y c a n Tuy nhiên công ty có th tài tr b ng cách s d ng n ng n h nẩn ủa vốn cổ phần ợc ể chia ợc ằng cách ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ

h n là s d ng n dài h n và n có lãi su t c đ nh vì công ty tin r ng lãi su t ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ợc ại ngành Bắc Mỹ ợc ất động sản ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ằng cách ất động sản ở giao dịch chứng khoán AMEX

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng lai sẽ có xu hước thuế, lãi vay vàng gi m do đó công ty sẽ ít t n chi phí khi s d ng n ng nản ốn cổ phần ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ợc ắc Mỹ

h n này h n Ngoài ra đ i v i các công ty không th huy đ ng ngu n tài tr dài h nại ngành Bắc Mỹ ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ể chia ộng sản ồi ợc ại ngành Bắc Mỹcũng có xu hước thuế, lãi vay vàng s d ng ngu n tài tr ng n h n Vì v y, n ng n h n cũng đử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ồi ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ập ròng ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ượccxem là m t thành ph n c a c u trúc v n trên th c t ộng sản ần ủa vốn cổ phần ất động sản ốn cổ phần ực tiếp ếp

Th c t cũng cho th y r ng n ng n h n cũng đực tiếp ếp ất động sản ằng cách ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ượcc xem là m t thành ph n c aộng sản ần ủa vốn cổ phần

c u trúc v n tùy thu c vào quan đi m c a ban qu n tr cũng nh theo th i gian màất động sản ốn cổ phần ộng sản ể chia ủa vốn cổ phần ản ịch chứng khoán AMEX ư ờng trực tiếpcác công ty có s d ch chuy n t n dài h n sang n ng n h n T đó làm cho v nực tiếp ịch chứng khoán AMEX ể chia " ợc ại ngành Bắc Mỹ ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ " ốn cổ phầnluân chuy n c a công ty âmể chia ủa vốn cổ phần 5 hay công ty đang r i vào tình tr ng l y ng n nuôi dài.ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ại ngành Bắc Mỹ ất động sản ắc Mỹ

5 Vốn luân chuyển được đo lường thông qua công thức: Vốn luân chuyển = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn hay VLC = Nguồn dài hạn (Nợ dài hạn và Vốn chủ sở hữu) – Tài sản dài hạn.

Các kho n n ng n h n này đản ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ượcc xem là n ng n h n thợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ường trực tiếpng xuyên và đượcc tínhvào trong c u trúc v n c a công ty Do đó, khi xem xét c u trúc v n c a công ty nhàất động sản ốn cổ phần ủa vốn cổ phần ất động sản ốn cổ phần ủa vốn cổ phần

đ nh giáịch chứng khoán AMEX c n c ng thêm các kho n n ng n h n này vào trong c u trúc v n.ần ộng sản ản ợc ắc Mỹ ại ngành Bắc Mỹ ất động sản ốn cổ phần

- Đi u ch nh v ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ối kế toán n luân chuy n ển

Nhà phân tích khi ti n hành đ nh giá công ty thì m t trong nh ng kho n m c c nếp ịch chứng khoán AMEX ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp ản ụng vốn bình quân ần

ph i đi u ch nh trên b ng cân đ i k toán đó là v n luân chuy n Theo đó, các côngản ền ỉ ra cách xác định giá trị ản ốn cổ phần ếp ốn cổ phần ể chia

ty c ph n đ i chúng sẽ không tăng v n luân chuy n trên m c c n thi t b i vì cácổ phần ần ại ngành Bắc Mỹ ốn cổ phần ể chia ứng khoán AMEX ần ếp ở giao dịch chứng khoán AMEXnhà đ u t thần ư ường trực tiếpng đánh giá x u cho vi c này Đi u này cũng đúng cho các công tyất động sản ệu thị trường trực tiếp ền

t nhân khi các công ty này cũng không có xu hư ước thuế, lãi vay vàng n m gi các tài s n có tínhắc Mỹ ữ liệu thị trường trực tiếp ảnthanh kho n cao V n luân chuy n vản ốn cổ phần ể chia ượct m c đây đứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ượcc xác đ nh b ng t s v nịch chứng khoán AMEX ằng cách ỷ số hoạt động) ốn cổ phần ốn cổ phầnluân chuy n c a công ty ể chia ủa vốn cổ phần so v i công ty tớc thuế, lãi vay và ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng ho c v i trung bình ngành.ồi ặc điểm giống với công ty cần định giá ớc thuế, lãi vay vàTrong trường trực tiếpng h p nàyợc , nhà đ nh giáịch chứng khoán AMEX c n ph i đi u ch nh nh sau thu nh p t v nần ản ền ỉ ra cách xác định giá trị ư ập ròng " ốn cổ phầnluân chuy n tăng thêm c n ph i lo i tr ra kh i báo cáo tài chính c a công ty đ nhể chia ần ản ại ngành Bắc Mỹ " ỏ hơn thường được sử ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEXgiá, tuy nhiên giá tr th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a tài s n có th đủa vốn cổ phần ản ể chia ượcc thêm vào Ví d nh ti nụng vốn bình quân ư ền

m t c a công ty có r t ít các kho n thu nh p phát sinh t ngu n này tuy nhiên cũngặc điểm giống với công ty cần định giá ủa vốn cổ phần ất động sản ản ập ròng " ồi

ph i lo i tr kho n thu nh p này ra kh i báo cáo trong khi s lản ại ngành Bắc Mỹ " ản ập ròng ỏ hơn thường được sử ốn cổ phần ượcng ti n m t tăngền ặc điểm giống với công ty cần định giá.thêm l i đại ngành Bắc Mỹ ược ộng sảnc c ng vào vì nhà đ nh giáịch chứng khoán AMEX không th bi t trể chia ếp ước thuế, lãi vay vàc được ượcc l ng ti n m tền ặc điểm giống với công ty cần định giá

n m gi c a công ty tắc Mỹ ữ liệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng.ồi

Ngoài ra trên th c t v n luân chuy n có liên quan đ n n dài h n và thực tiếp ếp ốn cổ phần ể chia ếp ợc ại ngành Bắc Mỹ ường trực tiếpng có sực tiếpliên k t v i các kho n m c khác trên b ng cân đ i k toán nên vi c đi u ch nh v nếp ớc thuế, lãi vay và ản ụng vốn bình quân ản ốn cổ phần ếp ệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ốn cổ phầnluân chuy n là m t vi c tể chia ộng sản ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ i khó Cách t t nh t trong trốn cổ phần ốn cổ phần ất động sản ường trực tiếpng h p này là soợcsánh t s v n luân chuy n c a công ty đ nh giá v i trung bình ngành Sau đó, nhàỷ số hoạt động) ốn cổ phần ốn cổ phần ể chia ủa vốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ớc thuế, lãi vay và

đ nh giáịch chứng khoán AMEX ph i đ a ra phán xét m t cách th n tr ng đ ti n hành đi u ch nh.ản ư ộng sản ập ròng ọng để sử dụng được ể chia ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị

4.1.2.3 Tác đ ng c a vi c đi u ch nh lên k t qu đ nh giá ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ủa chương ệt ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của ết ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ịnh giá theo cách tiếp

Nhà đ nh giáịch chứng khoán AMEX c n chú ý r ng đi u ch nh báo cáo tài chính ch c ch n sẽ đ a ra k tần ằng cách ền ỉ ra cách xác định giá trị ắc Mỹ ắc Mỹ ư ếp

qu đ nh giá có s khác bi t đáng k Ch ng h n nh , các nhà ản ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ể chia ' ại ngành Bắc Mỹ ư đ nh giáịch chứng khoán AMEX thường trực tiếpng đi uền

ch nh thu nh p b t thỉ ra cách xác định giá trị ập ròng ất động sản ường trực tiếpng dành cho ch s h u công ty và sau đó áp d ng phủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnngpháp so sánh đ đi u ch nh thu nh p này thành con s có th ki m soát và có giáể chia ền ỉ ra cách xác định giá trị ập ròng ốn cổ phần ể chia ể chia

tr th trịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng N u không có s đi u ch nh, công ty sẽ ti n hành chi tr thu nh pếp ực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ếp ản ập ròng

b t thất động sản ường trực tiếpng cho ch s h u, đi u này gây nh hủa vốn cổ phần ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ền ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng cho c đông thi u s vì cổ phần ể chia ốn cổ phần ổ phầnđông thi u s không có quy n l c đ l n đ ngăn ch n vi c này Nhi m v c a nhàể chia ốn cổ phần ền ực tiếp ủa vốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ể chia ặc điểm giống với công ty cần định giá ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ụng vốn bình quân ủa vốn cổ phần

đ nh giáịch chứng khoán AMEX là ph i đánh giá m t cách th n tr ng và ti n hành đi u ch nh các kho nản ộng sản ập ròng ọng để sử dụng được ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ản

m c b t thụng vốn bình quân ất động sản ường trực tiếpng này trên báo cáo tài chính b ng cách s d ng ho c là các giao d chằng cách ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ặc điểm giống với công ty cần định giá ịch chứng khoán AMEX

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng t ho c là d a trên các công ty tực tiếp ặc điểm giống với công ty cần định giá ực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng.ồi

4.2 B ư c 2: Tìm công ty/nhóm công ty t ương ng đ ng ồn kho

Sau khi th c hi n bực tiếp ệu thị trường trực tiếp ước thuế, lãi vay vàc phân tích tình hình tài chính và đi u ch nh các kho n m cền ỉ ra cách xác định giá trị ản ụng vốn bình quântrên báo cáo tài chính c a công ty m c tiêu, nhà đ nh giá có th ch n ra đủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ịch chứng khoán AMEX ể chia ọng để sử dụng được ượcc cáccông ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty m c tiêu nh sau:ồi ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân ư

 S d ng các ngu n thông tin khác nhau đ tìm ra danh sách các công tyử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ồi ể chia

tương trình Thu thập Dữ liệu điện đ ngng ồi v ngành ngh ền ền ho t đ ng ại ngành Bắc Mỹ ộng sản kinh doanh v i công ty m c tiêu Hay nóiớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quâncách khác, vi c tìm ra nhóm công ty tệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v ngành ngh ho t đ ng kinhồi ền ền ại ngành Bắc Mỹ ộng sảndoanh được ưc u tiên đ xem xét Trong đó, nhà đ nh giá c n xể chia ịch chứng khoán AMEX ần em xét m t cách chiộng sản

ti t ho t đ ng kinh doanh c a các công ty này và lo i b các công ty có quá nhi uếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ỏ hơn thường được sử ềnkhác bi t so v i công ty đ nh giáệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX

 Nhà đ nh giá sau khi đã tìm địch chứng khoán AMEX ượcc các công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v ngành ngh s nồi ền ền ản

xu t kinh doanh v i công ty m c tiêu thì c n xem xét đ n ch tiêu tất động sản ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân ần ếp ỉ ra cách xác định giá trị ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng thồi ứng khoán AMEXhai đó là tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v quy mô.ồi ền

 Sau đó, nhà đ nh giá c n tịch chứng khoán AMEX ần hu th p m t cách chi ti t t t c các thông tin tàiập ròng ộng sản ếp ất động sản ảnchính (c trong quá kh và tri n v ng tản ứng khoán AMEX ể chia ọng để sử dụng được ở giao dịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng lai) c a công ty ủa vốn cổ phần m c tiêu đ đánhụng vốn bình quân ể chiagiá các tiêu chí tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v tình hình tài chính c a công ty m c tiêu v i công tyồi ền ủa vốn cổ phần ụng vốn bình quân ớc thuế, lãi vay vàkhác và đ t các d li u này tặc điểm giống với công ty cần định giá ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng thích v i nhau ớc thuế, lãi vay và đ có th so sánh m t cách dể chia ể chia ộng sản ễ dàng vì dịch vụ niêm yết BĐS từdàng

 Cu i cùng, nhà đ nh giá sẽ s d ng mô hình tính đi m (scorecard) đ ch nốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ể chia ể chia ọng để sử dụng được

đượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng nh t v i công ty m c tiêu.ồi ất động sản ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân

Chú ý: Trên đây là cách th c đ tìm ra đứng khoán AMEX ể chia ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng thồi ường trực tiếpng đượcc sử, Phân tích và Truy hồi

d ng b i các nhà đ nh giá Tuy nhiên, sụng vốn bình quân ở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ược l ng và ch t lất động sản ượcng thông tin c a các côngủa vốn cổ phần

ty có th nh hể chia ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng r t l n đ n quá trình ch n đất động sản ớc thuế, lãi vay và ếp ọng để sử dụng được ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi Ch ng'

h n nh , n u công ty m c tiêu không tìm đại ngành Bắc Mỹ ư ếp ụng vốn bình quân ượcc thông tin v ngành trên th trền ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpngthì nhà đ nh giá có th l a ch n ch tiêu khác đ ch n địch chứng khoán AMEX ể chia ực tiếp ọng để sử dụng được ỉ ra cách xác định giá trị ể chia ọng để sử dụng được ượcc công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v iồi ớc thuế, lãi vay vàcông ty m c tiêu Do đó trụng vốn bình quân ước thuế, lãi vay vàc khi đi vào ph n xem xét các ch tiêu tần ỉ ra cách xác định giá trị ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng,ồinhóm tác gi sẽ trình bày ph nản ần thu thập thông tin để có thể so sánh được giữa các công

ty với nhau

4.2.1 Điều kiện tương đồng về thông tin

Theo đó, nhà định giá phải xác định được thông tin mà nhà định giá sử dụng để ước tínhgiá trị công ty mục tiêu được thu thập ở đâu, theo nguồn nào và có cần phải điều chỉnh gìhay không Nói cách khác, nhà định giá phải thực hiện việc thu thập thông tin theo mộtnguồn để thống nhất thông tin giữa các công ty và đảm bảo điều kiện về thông tin là cóthể so sánh được với nhau vì nếu không xác định được các công ty tương đồng thìphương pháp tiếp cận thị trường có thể bị bỏ qua Tuy nhiên trên thực tế, nhà định giáphải thu thập thông tin từ nhiều nguồn khác nhau và khi đó nhà định giá phải tiến hànhchuẩn hóa lại dữ liệu để đảm bảo điều kiện về thông tin trên Cụ thể:

Các công ty được chọn làm công ty tương đồng trước hết là những công ty có chứngkhoán được giao dịch trên một sàn giao dịch chứng khoán hay công ty được chọn là cáccông ty đã được niêm yết trên sàn như Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE6), Sởgiao dịch chứng khoán AMEX7 ở Mỹ Hiện nay trên hai sàn này có hơn 10,000 công tyđang niêm yết và những công ty đó đã cung cấp thông tin một cách đầy đủ để nhà địnhgiá tiến hành chọn được công ty tương đồng Trong phần này, nhóm tác giả sẽ xem xétnguồn thông tin được thu thập từ báo cáo tài chính của các công ty được niêm yết để tiếnhành định giá vì các thông tin được cung cấp từ các công ty niêm yết là đáng tin cậy hơn

so với các công ty chưa niêm yết

Một trong những vấn đề mà các công ty niêm yết trên sàn phải đối mặt là các công ty nàyphải nộp báo cáo tài chính trực tiếp với Ủy ban Chứng khoán (SEC) ngoài ra còn có cácbáo cáo khác như báo cáo thường niên, báo cáo đánh giá triển vọng công ty ở tương lai Sau đó những thông tin từ các báo cáo này được tổng hợp theo Chương trình Thu thập

Dữ liệu điện tử, Phân tích và Truy hồi (EDGAR) để cung cấp công khai cho các nhà đầu

tư và nhà định giá

Ngoài ra, các tài liệu EDGAR cũng có thể thu được từ một số nhà cung cấp thông tin,những nhà cung cấp này sẽ có được thông tin khi họ yêu cầu công ty trích xuất một số dữliệu trên báo cáo tài chính (ví dụ bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập ) Sau đó, cácnhà cung cấp sẽ định dạng lại dữ liệu của tất cả các công ty niêm yết ở một dạng chuẩntheo định dạng của một số tổ chức như:

 Alacra

6 NYSE: The New York Stock Exchange (Th tr ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếp ng ch ng khoán New York) ứng khoán AMEX

7 AMEX: American Stock Exchange là sàn giao d ch ch ng khoán đ t t i 86 Trinity Place trung tâm Mahattan, ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX ặc điểm giống với công ty cần định giá ại ngành Bắc Mỹ ở giao dịch chứng khoán AMEX New York, có kh i l ốn cổ phần ược ng giao d ch l n th 3 c a Mỹ AMEX t n t i d ịch chứng khoán AMEX ớc thuế, lãi vay và ứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ồi ại ngành Bắc Mỹ ước thuế, lãi vay và i hình th c m t t ch c t ứng khoán AMEX ộng sản ổ phần ứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điện ng h , ỗi cổ phần thu c quy n s h u c a các thành viên ộng sản ền ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần

sử dụng các biến số tài chính và các dữ liệu mô tả Các dữ liệu mô tả này bao gồm mô tảkinh doanh, hệ thống phân ngành tiêu chuẩn (SIC) hoặc hệ thống phân loại ngành Bắc

Mỹ (NAICS) hoặc bất kỳ các mô tả ngành nào khác Dữ liệu tài chính được chuẩn hóađược cung cấp cả theo quý và hàng năm với thời gian từ 5 đến 20 năm hoặc nhiều hơn

Từ nguồn thông tin mà các nhà định giá thu thập được từ các nguồn dữ liệu trên thì nhàđịnh giá phải tiến hành chuẩn hóa lại các thông tin đó để có thể so sánh chúng với nhau

Cụ thể như sau:

Việc chuẩn hóa các dữ liệu trong các báo cáo tài chính của các công ty niêm yết sẽ có íchcho nhà định giá vì sẽ tạo ra sự thống nhất về mặt thông tin giữa các công ty với nhau.Tuy nhiên, một trong những đánh đổi của việc chuẩn hóa dữ liệu giữa các công ty là làmmất tính chi tiết của dữ liệu Ví dụ, thu nhập hoạt động của công ty IBM bao gồm thunhập hoạt động của các công ty con Tuy nhiên, chi tiết dữ liệu của những công ty connày thường không có sẵn trong các cơ sở dữ liệu hay dữ liệu được cung cấp bởi cácnguồn thông tin trên là dữ liệu hợp nhất của công ty Trong một số trường hợp, nhà cungcấp dữ liệu phải điều chỉnh về cách tính số liệu để trình bày dữ liệu một cách thống nhất.Cuối cùng bởi vì các tính toán tham số khác nhau giữa các cơ sở dữ liệu, toàn bộ dữ liệuđược cung cấp bởi một nguồn thường được sử dụng cho tất cả các phần của phân tíchnhằm làm giảm khả năng không tương thích của dữ liệu Nếu phát hiện ra các khác biệttrong thông tin thu thập, nhà định giá phải tiến hành phục hồi lại dữ liệu

Một vấn đề khác mà nhà định giá cần phải xem xét khi sử dụng tiêu chuẩn một công tyniêm yết là cơ sở dữ liệu đã được phục hồi/tính toán lại như thế nào Trong đó, các cơ sở

dữ liệu được cung cấp bởi Compustat, OneSource và Reuters là dữ liệu đã được điềuchỉnh lại Các cở sở dữ liệu được cung cấp bởi Mergent, Disclosure và Fetch XL là các

dữ liệu gốc ban đầu mà chưa có bất kỳ sự chỉnh sửa nào Ngoài ra, việc tính toán lại các

số liệu trên các báo cáo tài chính là điều rất quan trọng khi ngày định giá là hiện tại vàcác so sánh được thực hiện theo thời gian cho mỗi công ty mục tiêu Điều này sẽ phátsinh vấn đề nếu ngày định giá là trong quá khứ và ngày báo cáo tài chính là ngày bắtbuộc phải xác định rõ ràng Cụ thể, ngày trên báo cáo tài chính là một phần của thời kỳbáo cáo của các công ty và mức độ nhanh chóng công bố kết quả tài chính của họ sau giaiđoạn báo cáo tài chính Quý gần nhất hoặc năm tài chính mới nhất có thể đại diện cho cáckhoảng thời gian khác nhau cho hai công ty Ví dụ quý mới nhất của công ty A có thể kếtthúc vào ngày 28 tháng 2 năm 2009, trong khi công ty B có thể là vào ngày 30 tháng 11năm 2008 Nếu nhà phân tích so sánh kết quả cho những quý sẵn có trong trường hợp nàythì so sánh dữ liệu đã cách nhau ba tháng Cuối cùng, có một độ trễ giữa thời điểm pháthành báo cáo tài chính và khi chúng được cập nhật trong các nguồn dữ liệu này Do đókhi tiến hành thu thập thông tin, nhà định giá cần chú ý đến thời điểm mà dữ liệu đượcthu thập Như phần trước, nhóm tác giả đã trình bày các thông tin về các công ty tươngđồng có thể được thu thập từ các nguồn sau:

 Morningstar Ibbotson’s Cost of Capital Yearbook

 Hoover và Yahoo Finance cung cấp danh sách các công ty mà tương đồng vềngành với nhau Tương tự, Morningstar Ibbotson’s Cost of Capital Yearbook cung cấpdanh sách các công ty trong ngành theo mã SIC riêng của nó

Ngoài ra, nhà định giá cũng cần phải lưu ý rằng nguồn cung cấp giá cổ phiếu của cáccông ty đang được niêm yết là khác với các nguồn dữ liệu báo cáo tài chính của các công

ty Lý do chính là nhà định giá thường dựa vào giá cổ phiếu của các công ty tương đồnggần với ngày định giá nhất để tính ra giá trị vốn hóa thị trường của công ty hay nhà địnhgiá muốn thu thập số lượng cổ phiếu của nhóm công ty tương đồng, trong khi thông tintài chính được sử dụng có thể là vài tháng trước ngày định giá Cụ thể, số lượng cổ phiếuđược sử dụng ở đây để tính giá trị thị trường của cổ phiếu cho nhóm công ty tương đồngphải là số cổ phần phổ thông đang lưu hành vào ngày gần nhất so với ngày định giá Do

đó, thông tin về số lượng cổ phiếu đang lưu hành có thể được lấy trực tiếp từ một trongnhững báo cáo của công ty niêm yết vì ngày báo cáo số lượng cổ phiếu có thể đến gầnngày định giá hơn là vào quý của công ty hoặc cuối năm Chú ý, việc công khai thông tintrên thị trường có thể đem đến những thuận lợi và bất lợi sau:

 Dữ liệu nhất quán nhất giữa các công ty

 Mô tả chính xác về tình hình tài chính của các doanh nghiệp

 Bất lợi:

 Một số nhà định giá tin rằng các công ty niêm yết là các công ty có quy mô quálớn để được sử dụng như một công ty tương đồng trong nhiều tình huống Mặc dù điềunày có thể đúng với các công ty có quy mô rất nhỏ với các hoạt động sản xuất kinh doanhnhỏ hoặc sở hữu độc quyền nhưng thường có sự điều chỉnh về quy mô giữa các công tygiao dịch công khai ít nhất nên được xem xét cho hầu hết các định giá khác

Tiếp theo, nhà định giá phải tiến hành so sánh các thông tin này với nhau để có thể tìm rađược công ty tương đồng thực sự với công ty mục tiêu

4.2.2 Điều kiện tương đồng về ngành nghề kinh doanh, quy mô và tình hình tài chính

4.2.2.1 T ương ng đ ng v ngành ngh kinh doanh ồn kho ều chỉnh báo cáo tài chính của ều chỉnh báo cáo tài chính của

Sau khi thu th p thông tin v công ty m c tiêu và nhóm các công ty tập ròng ền ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ngồi

ti m năng thì nhà đ nh giá ph i ti n hành sàng l c l i đ ch n ra đền ịch chứng khoán AMEX ản ếp ọng để sử dụng được ại ngành Bắc Mỹ ể chia ọng để sử dụng được ượcc các công ty

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng th c s Trong ph n này, nhóm tác gi sẽ ch ra đồi ực tiếp ực tiếp ần ản ỉ ra cách xác định giá trị ượcc làm th nào đếp ể chia

tìm ra đượcc các công ty này Trước thuế, lãi vay vàc h t, nhóm tác gi sẽ ch ra s tếp ản ỉ ra cách xác định giá trị ực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng gi aồi ữ liệu thị trường trực tiếpcông ty m c tiêu và công ty tụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v ngành ngh kinh doanh Và có r t nhi uồi ền ền ất động sản ềntiêu chí đ xem xét s tể chia ực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng này và m t trong s đó là:ồi ộng sản ốn cổ phần

 D a vào phân tích doanh thu mà doanh nghi p đ t đực tiếp ệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ượcc C th đây là nhàụng vốn bình quân ể chia ở giao dịch chứng khoán AMEX

đ nh giá ph i làm rõ doanh thu c a doanh nghi p sẽ đ n t ho t đ ng s n xu tịch chứng khoán AMEX ản ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ếp " ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảnkinh doanh nào, trong đó dòng s n ph m nào là dòng s n ph m chính c a doanhản ẩn ản ẩn ủa vốn cổ phầnnghi p.ệu thị trường trực tiếp

 Theo b ng mã phân ngành ICB, GICS, SIC.ản

Sau đây, nhóm tác gi sẽ ch trình bày tiêu chí phân lo i ngành theo b ng mã GICS,ản ỉ ra cách xác định giá trị ại ngành Bắc Mỹ ảnICB và SIC đ phân lo i các công ty tể chia ại ngành Bắc Mỹ ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v ngành nh sau:ồi ền ư

o B ng mã phân ngành ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp GICS (Global Industry Classification Standard) GICS cũng là m t trong cácộng sản h th ng phân ngành đệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng r ng rãi nh t trênộng sản ất động sản

th gi i GICS đếp ớc thuế, lãi vay và ượcc Morgan Stanley Capital Standard & Poor's phát tri n và đ a vàoể chia ư

ng d ng t năm 1999 v i

ứng khoán AMEX ụng vốn bình quân " ớc thuế, lãi vay và 9 lĩnh v c, 2ực tiếp 2 nhóm ngành, 68 ngành và 154 ti u ngành.ể chia

Hi n t i, GICS là s l a ch n đ i v i h n 200 t ch c trên toàn th gi i trong đó cóệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ực tiếp ực tiếp ọng để sử dụng được ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ổ phần ứng khoán AMEX ếp ớc thuế, lãi vay vàcác hãng tin l n nh : Bloomberg, Thomson Reuteurs, Morning Star….và đớc thuế, lãi vay và ư ượcc sử, Phân tích và Truy hồi

d ng đ phân ngành t i h n 90 qu c gia v i c s d li u có trên 40,000 công ty vàụng vốn bình quân ể chia ại ngành Bắc Mỹ ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp

h n 45,000 mã ch ng khoán.ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ứng khoán AMEX Danh sách các lĩnh v cực tiếp và nhóm ngành theo tiêuchu n GICSẩn đượcc trình bày chi ti t trong b ng sau:ếp ản

Bảng 7 1 Bảng mã phân ngành theo tiêu chuẩn GICS.

Năng lượcng Năng lượcng

Công nghi pệu thị trường trực tiếp

Công nghi p s n xu t hàng hóa thi t y uệu thị trường trực tiếp ản ất động sản ếp ếpCông nghi p cung c p d ch v chuyên bi t và thệu thị trường trực tiếp ất động sản ịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ệu thị trường trực tiếp ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng

m iại ngành Bắc MỹCông nghi p v n t iệu thị trường trực tiếp ập ròng ảnHàng tiêu dùng Ô tô và linh ki nệu thị trường trực tiếp

Hàng tiêu dùng đ trang tríể chia

D ch v tiêu dùngịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân

Phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng ti n truy n thôngệu thị trường trực tiếp ềnBán lẻ của các công ty

Hàng tiêu dùng thi tếp

y uếp

Bán l th c ph m và nhu y u ph mẻ của các công ty ực tiếp ẩn ếp ẩn

Th c ph m, đ u ng và thu c láực tiếp ẩn ồi ốn cổ phần ốn cổ phần

Đ gia d ng và cá nhânồi ụng vốn bình quânChăm sóc s c kh eứng khoán AMEX ỏ hơn thường được sử

D ch v và thi t b chăm sóc s c kh eịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ếp ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX ỏ hơn thường được sử

Dượcc ph m, công ngh sinh h c và khoa h c thẩn ệu thị trường trực tiếp ọng để sử dụng được ọng để sử dụng được ường trực tiếpng

th cứng khoán AMEXTài chính

Ngân hàng

B o hi mản ể chiaTài chính phái sinhCông ngh thông tinệu thị trường trực tiếp

Ph n m m và d ch vần ền ịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quânCông ngh ph n c ng và thi t bệu thị trường trực tiếp ần ứng khoán AMEX ếp ịch chứng khoán AMEX

Ch t bán d n và thi t b bán d nất động sản % ếp ịch chứng khoán AMEX %

D ch v vi n thôngịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ễ dàng vì dịch vụ niêm yết BĐS từ D ch v vi n thôngịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ễ dàng vì dịch vụ niêm yết BĐS từ

D ch vịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân Các d ch v ti n íchịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ệu thị trường trực tiếp

o B ng mã phân ngành ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp ICB (Industry Classification Benchmark)

ICB là m t trong cácộng sản h th ng phân ngành đệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ượcc s d ng r ng rãi nh t trên thử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ộng sản ất động sản ếp

gi i ICB là h th ng phân ngành ớc thuế, lãi vay và ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần đượcc xây d ngực tiếp b iở giao dịch chứng khoán AMEX hai t ch c làổ phần ứng khoán AMEX Dow Jones vàFTSE, sau đó đượcc phát tri n và đ a vào ể chia ư s dung ử, Phân tích và Truy hồi t năm 2006 v i " ớc thuế, lãi vay và 10 lĩnh v c, 19ực tiếpnhóm ngành, 41 ngành và 114 ti u ngành M c dù m i để chia ặc điểm giống với công ty cần định giá ớc thuế, lãi vay và ượcc phát tri n g n đâyể chia ầnsong ICB đã nhanh chóng ph bi n trên toàn c u và đổ phần ếp ần ượcc gi i đ u t l a ch n ICBớc thuế, lãi vay và ần ư ực tiếp ọng để sử dụng được

hi n đệu thị trường trực tiếp ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng đ phân ngành t i 73 qu c gia nh : Mỹ, các qu c gia Châu Âu vàể chia ại ngành Bắc Mỹ ốn cổ phần ư ốn cổ phầnChâu Á Thái Bình Dương trình Thu thập Dữ liệu điệnng v i c s d li u ch a h n 70ớc thuế, lãi vay và ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ứng khoán AMEX ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ,000 công ty và h n 75ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ,000

mã ch ng khoán.ứng khoán AMEX

o B ng mã phân ngành ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp SIC (Standard Industrial Classification)

SIC là h th ng phân ngành qu c t do Liên hi p qu c phát tri n đ phân chiaệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ốn cổ phần ếp ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ể chia ể chiadoanh nghi p theo các ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p SIC đệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ược ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng

c p qu c gia và qu c t đ phân chia doanh nghi p nh m th c hi n các th ng kê

ở giao dịch chứng khoán AMEX ất động sản ốn cổ phần ốn cổ phần ếp ể chia ệu thị trường trực tiếp ằng cách ực tiếp ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phầnkinh t và xã h i ví d nh thu nh p qu c n i, nhân kh u, vi c làm và các v n đếp ộng sản ụng vốn bình quân ư ập ròng ốn cổ phần ộng sản ẩn ệu thị trường trực tiếp ất động sản ềnkhác Hi n t iệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ , SIC phân chia các doanh nghi p vào 21 nhóm ngành c p 1, 88 ngànhệu thị trường trực tiếp ất động sản

c p 2, 238 ngành c p 3 và 419 ngành c p 4.ất động sản ất động sản ất động sản

T i Vi t Nam VSIC 2007 (H th ng ngành kinh t qu c dân) đang đại ngành Bắc Mỹ ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ếp ốn cổ phần ượcc chính th cứng khoán AMEX

áp d ng H th ng VSIC 2007 g m 21 ngành c p 1, 88 ngành c p 2, 242 ngành c pụng vốn bình quân ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ồi ất động sản ất động sản ất động sản

3, 437 ngành c p 4 và 642 ngành c p 5.ất động sản ất động sản

T năm 2014 đ n h t năm 2015, Sàn giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí" ếp ếp ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX ốn cổ phần ồiMinh (HOSE) s d ng tiêu chu n VSIC 2007 đ phân lo i ngành cho các công tyử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ẩn ể chia ại ngành Bắc Mỹniêm y t trên sàn HOSE Tuy nhiên, t tháng 1 năm 2016, HOSE chính th c áp d ngếp " ứng khoán AMEX ụng vốn bình quânchu n phân ngành qu c t GICS nh m có đẩn ốn cổ phần ếp ằng cách ượcc ngôn ng chung v i th trữ liệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng

ch ng khoán qu c t T đó giúp các nhà đ u t cá nhân và t ch c, đ c bi t là cácứng khoán AMEX ốn cổ phần ếp " ần ư ổ phần ứng khoán AMEX ặc điểm giống với công ty cần định giá ệu thị trường trực tiếpquỹ đ u t tăng hi u qu trong vi c đa d ng hóa danh m c đ u t ; tăng ch t lần ư ệu thị trường trực tiếp ản ệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ụng vốn bình quân ần ư ất động sản ượcngnghiên c u phân tích doanh nghi p, qua đó nâng cao tính ti p c n c a các nhà đ uứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ếp ập ròng ủa vốn cổ phần ần

t nư ước thuế, lãi vay vàc ngoài vào Vi t Nam.ệu thị trường trực tiếp

V i Sàn giao d ch Hà N i (HNX) t năm 2012 đ n nay, Sàn áp d ng chu n phânớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ộng sản " ếp ụng vốn bình quân ẩnngành HaSIC đượcc xây d ng d a trên c s H th ng phân ngành Vi t Nam (VSICực tiếp ực tiếp ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp2007) HaSIC phân ngành doanh nghi p căn c theo ho t đ ng s n xu t kinh doanhệu thị trường trực tiếp ứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảnchính c a doanh nghi p Trong đó, doanh thu là tiêu chí chính đủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ượcc xem xét để chiaquy t đ nh ho t đ ng s n xu t kinh doanh chính Ho t đ ng s n xu t kinh doanhếp ịch chứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ản ất động sảnnào mang l i doanh thu l n nh t trong t ng doanh thu đại ngành Bắc Mỹ ớc thuế, lãi vay và ất động sản ổ phần ượcc xác đ nh là ho t đ ngịch chứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ ộng sản

s n xu t kinh doanh chính c a doanh nghi p đó V i tiêu chí phân ngành nh trên,ản ất động sản ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay và ưcác doanh nghi p miêm y tệu thị trường trực tiếp ếp trên sàn HNX d ki n sẽ đực tiếp ếp ượcc phân lo i thành ại ngành Bắc Mỹ 9 ngànhchính, bao g m m t s ngành c b n nh : ồi ộng sản ốn cổ phần ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ư nông nghi p, lâm nghi p và th y s n;ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ảnkhai khoáng và d u khí; ần xây d ng ực tiếp

B ng 7 ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp 2 Tiêu chí đ chia các công ty niêm y t d a trên SIC ển ết ực (năm 2009).

C Công nghi p xệu thị trường trực tiếp ây d ngực tiếp

D Công nghi p sệu thị trường trực tiếp ảnn xu tất động sản

E D ch v v n chuy n, truy n thông, đi n, khí và v sinhịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân ập ròng ể chia ền ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp

F Thương trình Thu thập Dữ liệu điệnng m i bán buônại ngành Bắc Mỹ

G Thương trình Thu thập Dữ liệu điệnng m i bán lại ngành Bắc Mỹ ẻ của các công ty

H Tài chính, b o hi m và b t đ ng s nản ể chia ất động sản ộng sản ản

I D ch vịch chứng khoán AMEX ụng vốn bình quân khác

Bảng 7 3 Mã SIC có b n ch s v i ốn cổ phần ữ liệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và giá tr v n hóa th trịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng v n hóa th trốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng(năm 2005)

SIC Mô tản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp

Giá trịnh giá theo cách tiếp

v n hóa ối kế toán

th tr ịnh giá theo cách tiếp ường ng

Sối kế toán

l ượ phải trả n g công

T ng c ng ổng ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị GTNN GTLN

3674 Thi t b bán d nếp ịch chứng khoán AMEX % 167411.8 164 524325.0 0.5 167411.8

6331 B o hi m h a ho n, hàngản ể chia ỏ hơn thường được sử ại ngành Bắc Mỹ

V y, v n đập ròng ất động sản ền ti p theo nhà đ nh giá c n xem xétếp ịch chứng khoán AMEX ần là li u r ng đ nh giá d a trên cácệu thị trường trực tiếp ằng cách ịch chứng khoán AMEX ực tiếpgiao d ch c phi u c a công ty tịch chứng khoán AMEX ổ phần ếp ủa vốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng có th mang đ n k t qu có ý nghĩa vàồi ể chia ếp ếp ản

ph n ánh đúng giá tr th c t c a công ty ản ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ếp ủa vốn cổ phần m c tiêu hay khôngụng vốn bình quân Trong khi các công ty

v i kh i lớc thuế, lãi vay và ốn cổ phần ượcng giao d ch c phi u thịch chứng khoán AMEX ổ phần ếp ường trực tiếpng ngày th p có khi l i r t tất động sản ại ngành Bắc Mỹ ất động sản ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v iồi ớc thuế, lãi vay vàcông ty đ nh giá v các đ c đi m ho t đ ng kinh doanh hay khía c nh tài chính.ịch chứng khoán AMEX ền ặc điểm giống với công ty cần định giá ể chia ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ở giao dịch chứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ

K t lu n là các giao d ch hàng ngày đôi khi ch ph n ánh cung c u c phi u đó trênếp ập ròng ịch chứng khoán AMEX ỉ ra cách xác định giá trị ản ần ổ phần ếp

th trịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng mà không th hi n giá tr th c c a c phi u do đó ít khi nhà đ nh giá sể chia ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ổ phần ếp ịch chứng khoán AMEX ử, Phân tích và Truy hồi

d ng s d ng phụng vốn bình quân ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giá d a trên giá c a c phi u.ịch chứng khoán AMEX ực tiếp ủa vốn cổ phần ổ phần ếp

Tóm t i, cại ngành Bắc Mỹ ác nhà đ nh giá thịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng ph i ch n gi a các công ty mà có các mô t kinhản ọng để sử dụng được ữ liệu thị trường trực tiếp ảndoanh là khá tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty m c tiêu ồi ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân Th m chí gi a các công ty có mô tập ròng ữ liệu thị trường trực tiếp ảnkinh doanh là khá tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty m c tiêu, v n c n nh ng đi u ch nhồi ớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân % ần ữ liệu thị trường trực tiếp ền ỉ ra cách xác định giá trịtrong phương trình Thu thập Dữ liệu điệnng pháp đ nh giáịch chứng khoán AMEX này Trên th c t các nhà đ nh giá khi ti n hành ch nực tiếp ếp ịch chứng khoán AMEX ếp ọng để sử dụng được

công ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng sẽ thồi ường trực tiếpng ph i đ i m t v i hai trản ốn cổ phần ặc điểm giống với công ty cần định giá ớc thuế, lãi vay và ường trực tiếpng h p: m t là công tyợc ộng sản

tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng v i công ty đ nh giá v quy mô công ty, m c đ tăng trồi ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ền ứng khoán AMEX ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng, l i nhu nợc ập ròng

c tính nh ng ít t ng đ ng h n v mô t kinh doanh và m t bên là các công tyước thuế, lãi vay và ư ương trình Thu thập Dữ liệu điện ồi ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ền ản ộng sản

r t tất động sản ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng trong mô t kinh doanh nh ng l i có khác bi t l n trong quy môồi ản ư ại ngành Bắc Mỹ ệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay vàcông ty, m c đ tăng trứng khoán AMEX ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng đây ph thu c vào t ng trỞ Mỹ có ụng vốn bình quân ộng sản " ường trực tiếpng h p c th , nhàợc ụng vốn bình quân ể chia

đ nh giá sẽ ti n hành đi u ch nh d a trên b i s đ đ a ra giá tr h p lý cho công tyịch chứng khoán AMEX ếp ền ỉ ra cách xác định giá trị ực tiếp ộng sản ốn cổ phần ể chia ư ịch chứng khoán AMEX ợc

trường trực tiếpng h p ngày đ nh giá trong quá kh , b i vì các d li u có th thu th p đợc ịch chứng khoán AMEX ứng khoán AMEX ở giao dịch chứng khoán AMEX ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ể chia ập ròng ượcc

ph n nhi u là các d li u th i đi m hi n t i.ần ền ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ở giao dịch chứng khoán AMEX ờng trực tiếp ể chia ệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ

4.2.2.2 T ương ng đ ng v quy mô ồn kho ều chỉnh báo cáo tài chính của

 Quy mô công ty bao g m các ch tiêu nh doanh thu, l i nhu n, t ng tài s n,ồi ỉ ra cách xác định giá trị ư ợc ập ròng ổ phần ảngiá tr v n hóa th trịch chứng khoán AMEX ốn cổ phần ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng, s lốn cổ phần ượcng công nhân Nh ng ch tiêu nàyữ liệu thị trường trực tiếp ỉ ra cách xác định giá trị n u ếp đi u ch nhền ỉ ra cách xác định giá trịkhông chính xác b i nhà đ nh giá có th nh hở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ể chia ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng đ n giá tr công ty khi so sánh.ếp ịch chứng khoán AMEX

4.2.2.3 T ương ng đ ng v tình hình tài chính ồn kho ều chỉnh báo cáo tài chính của

T ương ng đ ng v các ch tiêu tài chính ồn kho ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của

Các ch tiêu tài chính c n đỉ ra cách xác định giá trị ần ượcc chú ý trong phân tích tài chính gi a m t bên là côngữ liệu thị trường trực tiếp ộng sản

ty tương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng và bên kia là ồi nhóm các công ty đ nh giá bao g m:ịch chứng khoán AMEX ồi

 T c đ tăng trốn cổ phần ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng trong quá kh Các nhà đ nh giá thứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng quan tâm đ n tếp ỷ số hoạt động)

l tăng trệu thị trường trực tiếp ưở giao dịch chứng khoán AMEXng trong doanh thu, l i nhu n, tài s n và giá c phi u c a công ty.ợc ập ròng ản ổ phần ếp ủa vốn cổ phầnKho ng th i gian c a d li u đản ờng trực tiếp ủa vốn cổ phần ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ượcc dùng đ tính toán t l tăng trể chia ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ưở giao dịch chứng khoán AMEXng này cũngquan tr ng vì chúng có th nh họng để sử dụng được ể chia ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng làm sai l ch k t quệu thị trường trực tiếp ếp ản đ nh giáịch chứng khoán AMEX 9

8 Ph n đi u ch nh v b i s sẽ đ ần ền ỉ ra cách xác định giá trị ền ộng sản ốn cổ phần ược c nhóm tác gi trình bày chi ti t ph n sau ản ếp ở giao dịch chứng khoán AMEX ần

9 Vi c tính toán t c đ tăng tr ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ộng sản ưở giao dịch chứng khoán AMEX ng c a các công ty sẽ đ ủa vốn cổ phần ược c nhóm tác gi trình bày trong ph n các b i s ản ần ộng sản ốn cổ phần

đ nh giá ịch chứng khoán AMEX

 T s hi u qu ho t đ ng kinh doanh Nhóm t s này bao g m t su t sinhỷ số hoạt động) ốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ản ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ỷ số hoạt động) ốn cổ phần ồi ỷ số hoạt động) ất động sản

l i c a t ng tài s n, h s quay vòng hàng t n kho Tùy theo lo i hình kinh doanhờng trực tiếp ủa vốn cổ phần ổ phần ản ệu thị trường trực tiếp ốn cổ phần ồi ại ngành Bắc Mỹ

c a công ty đủa vốn cổ phần ượcc phân tích mà các t s khác cũng có th c n đỷ số hoạt động) ốn cổ phần ể chia ần ượcc quan tâm

 L i nhu n và dòng ti n B n ch tiêu thông d ng trong nhóm này bao g m:ợc ập ròng ền ốn cổ phần ỉ ra cách xác định giá trị ụng vốn bình quân ồi

 Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc thu , lãi vay và kh u hao (EBITDA)ếp ất động sản

 Thu nh p trập ròng ước thuế, lãi vay vàc lãi vay và thu (EBIT)ếp

 Thu nh p ròngập ròng (EAT)

 Dòng ti nền (CF)

S d ng các ch tiêu nh EBIT và EBITDA đử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ỉ ra cách xác định giá trị ư ượcc cho là h u ữ liệu thị trường trực tiếp ích h n b i vì các ch tiêuơng trình Thu thập Dữ liệu điện ở giao dịch chứng khoán AMEX ỉ ra cách xác định giá trịnày có th ph n ánh giá tr kinh t c a ho t đ ng kinh doanh t t h n so v i thuể chia ản ịch chứng khoán AMEX ếp ủa vốn cổ phần ại ngành Bắc Mỹ ộng sản ốn cổ phần ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ớc thuế, lãi vay và

nh p ròng và dòng ti n Thu nh p ròng hay dòng ti nập ròng ền ập ròng ền có th b nh hể chia ịch chứng khoán AMEX ản ưở giao dịch chứng khoán AMEXng nhi uền

b i ch đ k toán mà công ty đang l a ch n, các k ho ch thu ở giao dịch chứng khoán AMEX ếp ộng sản ếp ực tiếp ọng để sử dụng được ếp ại ngành Bắc Mỹ ếp c aủa vốn cổ phần công ty ho cặc điểm giống với công ty cần định giá

s l a ch n ực tiếp ực tiếp ọng để sử dụng được trong c u trúc v nất động sản ốn cổ phần , tu i đ i c a tài s n trong công ty.ổ phần ờng trực tiếp ủa vốn cổ phần ản

 L i nhu n biên M c l i nhu n hi n t i có th sẽ ít quan tr ng h n so v i cácợc ập ròng ứng khoán AMEX ợc ập ròng ệu thị trường trực tiếp ại ngành Bắc Mỹ ể chia ọng để sử dụng được ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ớc thuế, lãi vay và

t sỷ số hoạt động) ốn cổ phần liên quan đ nếp l i nhu n nhợc ập ròng ư t l l i nhu n trên doanh thu, tài s n hay ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ợc ập ròng ản v nốn cổ phần

c ph nổ phần ần Nguyên nhân là do các t s này có th đánh giá m i tỷ số hoạt động) ốn cổ phần ể chia ốn cổ phần ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng quan gi a l iữ liệu thị trường trực tiếp ợcnhu n v i các ch tiêu khác nh kh năng sinh l i c a l i nhu n h n là ch xemập ròng ớc thuế, lãi vay và ỉ ra cách xác định giá trị ư ản ợc ủa vốn cổ phần ợc ập ròng ơng trình Thu thập Dữ liệu điện ỉ ra cách xác định giá trịxét l i nhu n riêng l ợc ập ròng ẻ của các công ty

 C u trúc v n.ất động sản ốn cổ phần Các nhà đ nh giá cũng thịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng quan tâm đ n các ch tiêu v c uếp ỉ ra cách xác định giá trị ền ất động sảntrúc v n bao g m giá tr c a t ng các kho n n hi n có, giá tr c phi u u đãiốn cổ phần ồi ịch chứng khoán AMEX ủa vốn cổ phần ổ phần ản ợc ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ổ phần ếp ư(n u có) và giá tr th trếp ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a c phi u thủa vốn cổ phần ổ phần ếp ường trực tiếpng B i vì giá tr s sách c a cở giao dịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ổ phần ủa vốn cổ phần ổ phầnphi u sẽ có ít ý nghĩa v i các nhà đ u t khi h thếp ớc thuế, lãi vay và ần ư ọng để sử dụng được ường trực tiếpng nhìn vào v trí tịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ iốn cổ phần

c a m t công ty trên th trủa vốn cổ phần ộng sản ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếp nên giá tr th trng ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a v n c ph n thủa vốn cổ phần ốn cổ phần ổ phần ần ường trực tiếpng

được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân T l c a n so v i giá tr th trc s d ng ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ủa vốn cổ phần ợc ớc thuế, lãi vay và ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng c a c phi u cũng có th đủa vốn cổ phần ổ phần ếp ể chia ượccchú ý b i vì nó ph n ánh th c t m c đ s d ng đòn b y c a công ty ở giao dịch chứng khoán AMEX ản ực tiếp ếp ứng khoán AMEX ộng sản ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ẩn ủa vốn cổ phần Giá tr thịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX

trường trực tiếpng c a các kho n n cũng thủa vốn cổ phần ản ợc ường trực tiếpng được ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quânc s d ng trong đ nh giá, tuy nhiên trongịch chứng khoán AMEX

th c t nhi u nhà đ nh giá thực tiếp ếp ền ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng đ n gi n hóa b ng cách s d ng giá tr s sáchơng trình Thu thập Dữ liệu điện ản ằng cách ử, Phân tích và Truy hồi ụng vốn bình quân ịch chứng khoán AMEX ổ phần

c a n nh m t bi n đ i di n cho giá tr th trủa vốn cổ phần ợc ư ộng sản ếp ại ngành Bắc Mỹ ệu thị trường trực tiếp ịch chứng khoán AMEX ịch chứng khoán AMEX ường trực tiếpng

T ương ng đ ng v các ch tiêu khác ồn kho ều chỉnh báo cáo tài chính của ỉnh báo cáo tài chính của

 Các ch tiêu này có th là các ch s quan tr ngỉ ra cách xác định giá trị ể chia ỉ ra cách xác định giá trị ốn cổ phần ọng để sử dụng được liên quan đ n ngành nghếp ềnkinh doanh mà công ty đang ho t đ ng ại ngành Bắc Mỹ ộng sản Ví d ngành ngân hàng thì có t l cho vayụng vốn bình quân ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếphay t l ti n g i ho c v i ngành chăm sóc s c kh e, b nh vi n thì có t l doanhỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp ền ử, Phân tích và Truy hồi ặc điểm giống với công ty cần định giá ớc thuế, lãi vay và ứng khoán AMEX ỏ hơn thường được sử ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ỷ số hoạt động) ệu thị trường trực tiếp

thu trên m i giỗi cổ phần ường trực tiếpng b nh hay ệu thị trường trực tiếp kho ngản th i gian l uờng trực tiếp ư b nh bình quânệu thị trường trực tiếp t i b nh vi nại ngành Bắc Mỹ ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp

l i là các ch tiêu quan tr ng c n đại ngành Bắc Mỹ ỉ ra cách xác định giá trị ọng để sử dụng được ần ượcc đánh giá

Sau khi đã xem xét và thu th p ập ròng đ y đ ần ủa vốn cổ phần các thông tin trên báo cáo tài chính bước thuế, lãi vay vàc ti pếptheo là đ a các thông tin có đư ượcc vào m t đ nh d ngộng sản ịch chứng khoán AMEX ại ngành Bắc Mỹ chu nẩn đ so sánh M c tiêuể chia ụng vốn bình quân

c a vi c trình bày này là đ th hi n d li u cho vi c so sánh tr nên d dàng h n.ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ể chia ể chia ệu thị trường trực tiếp ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp ở giao dịch chứng khoán AMEX ễ dàng vì dịch vụ niêm yết BĐS từ ơng trình Thu thập Dữ liệu điện

V i m c tiêu đó, các khái ni m ph i đớc thuế, lãi vay và ụng vốn bình quân ệu thị trường trực tiếp ản ượcc trình bày đ ng nh t gi a các công ty v iồi ất động sản ữ liệu thị trường trực tiếp ớc thuế, lãi vay vànhau trong đó bao g m c công ty đ nh giá và công ty tồi ản ịch chứng khoán AMEX ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng đ ng M t trong nh ngồi ộng sản ữ liệu thị trường trực tiếp

l i ích c a vi c l y d li u t các bên cung c p tr c tuy n đó là h đã c g ngợc ủa vốn cổ phần ệu thị trường trực tiếp ất động sản ữ liệu thị trường trực tiếp ệu thị trường trực tiếp " ất động sản ực tiếp ếp ọng để sử dụng được ốn cổ phần ắc Mỹchu n hóa theo cùng m t khuôn m u gi a các công ty B ng 7.ẩn ộng sản % ữ liệu thị trường trực tiếp ản 4 là m t ví d vộng sản ụng vốn bình quân ền

ph n trình bày thông tin tiêu chu n các ch s tài chính đ i v i các công ty tần ẩn ỉ ra cách xác định giá trị ốn cổ phần ốn cổ phần ớc thuế, lãi vay và ương trình Thu thập Dữ liệu điệnng

đ ng.ồi

Bảng 7 4 Trình bày các thông tin theo dạng tiêu chuẩn.

Công ty t ương ng

s n ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp

h u ữu hình

T ng tài ổng

s n ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp nhân công S l ối kế toán ượ phải trả ng Doanh thu L i nhu n ợ phải trả ròng ận thị trường EBITDA EBIT nh p Thu ận thị trường

tr ư c thuết

L i nhu n ròng ợ phải trả ận thị trường

Phân v th 75 ịnh giá theo cách tiếp ứ 25 40.2 51.5 315.0 55.5 27.3 6.0 4.5 4.7 2.9

Công ty m c tiêu ục tiêu của chương 3.6 4.1 29.0 5.2 2.5 0.5 0.4 0.4 0.3

T c đ tăng tr ối kế toán ội dung phương pháp định giá theo cách tiếp cận thị ưở hữu ng trong dài h n (%) ạt động sản xuất kinh doanh Công ty Doan

h thu L i nhu n ợ phải trả ròng ận thị trường EBITDA EBIT tr Thu nh p ư c thu ận thị trường ết Thu nh p ròng ận thị trường Tài s n ản dùng trong phương pháp định giá theo cách tiếp V n ch s ối kế toán h u ữu ủa chương ở hữu

Phân v th 75 ịnh giá theo cách tiếp ứ 25 18.7 21.3 34.4 36.9 51.6 33.7 28.1 25.4

Công ty m c tiêu ục tiêu của chương 4.4 2.2 19.2 20.0 25.0 16.7 (2.2) (2.6)

Công ty Biên 12 tháng g n nh t (% doanh thu) ần nhất (% doanh thu) ất kinh doanh Biên dài h n (% doanh thu) ạt động sản xuất kinh doanh

L i ợ phải trả nhuận thị trường n ròng

EBITDA EBIT L i nhu n ợ phải trả ận thị trường

tr ư c thu ết L i nhu n ợ phải trả ròng ận thị trường L i nhu n ợ phải trả ròng ận thị trường EBITDA EBIT nhu n L i ợ phải trả ận thị trường

tr ư c thuết

L i ợ phải trả nhu n ận thị trường ròng

Trung v th 75 ịnh giá theo cách tiếp ứ 25 62.4 15.3 8.9 9.4 5.6 55.6 12.6 10.4 10.5 6.6

Công ty m c tiêu ục tiêu của chương 48.1 9.6 7.7 7.7 5.8 46.9 9.0 7.3 7.1 5.5 Công ty Doan

h thu/

TS

T s ỷ số ối kế toán thanh toán

hi n t i ệt ạt động sản xuất kinh doanh

T s ỷ số ối kế toán thanh toán nhanh

V n luân ối kế toán chuy n/TS ển Vòng quay HTK (tri u $) T ng n ổng ệt ợ phải trả h u (tri u $) V n ch s ữu ối kế toán ủa chương ở hữu ệt N / V n ối kế toán ợ phải trả

ch s ủa chương ở hữu

Trung v th 75 ịnh giá theo cách tiếp ứ 25 1.2 4.0 2.6 0.6 2.9 7.3 32.2 0.3

Công ty m c tiêu ục tiêu của chương 1.3 3.9 3.1 0.6 2.0 _ 3.8 _