Tiểu luận môn tài chính công ty phương pháp quyết định đầu tư sản xuất kinh doanh

PHƯƠNG PHÁP QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ SẢN XUẤT – KINH DOANH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Khái niệm Xét mặt hình thức, Dự án đầu tư tập hồ sơ tài liệu trình bày cách chi tiết có hệ thống hoạt động, chi phí theo kế hoạch để đạt kết thực mục tiêu định tương lai Xét mặt nội dung, Dự án đầu tư tập hợp đề xuất có liên quan đến việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo sở vật chất định nhằm đạt tăng trưởng số lượng trì, cải tiến, nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ khoảng thời gian xác định Xét góc độ quản lý, dự án đầu tư công cụ quản lý việc sử dụng vốn, vật tư, lao động để tạo kết tài chính, kinh tế , xã hội thời gian dài 1.2 Phân loại 1.2.1 Theo tính chất đối tượng đầu tư: - Dự án đầu tư sản xuất kinh doanh dịch vụ có khả hồn vốn - Dự án đầu tư thuộc lĩnh vực đầu tư sở hạ tầng, văn hóa, xã hội - Dự án đầu tư tổng hợp phát triển kinh tế vùng 1.2.2 Theo mức độ chi tiết dự án: - Dự án tiền khả thi: Đây thực chất dự án sơ sử dụng chủ yếu để đánh giá lựa chọn sơ hội đầu tư Được lập cho dự án có quy mô lớn, phức tạp mặt kỹ thuật, thời gian thu hồi vốn lâu, có nhiều yếutố bất định tác động, khơng thể lúc mà đạt tính khả thi mà cần trải qua bước nghiên cứu sơ bộ, đánh giá bước đầu, dự án tiền khả thi Đối với hội đầu tư quy mô nhỏ, không phức tạp mặt kỹ thuật triển vọng đem lại hiệu rõ ràng bỏ - qua giai đoạn nghiên cứu tiền khả thi Đối với dự án việc nghiên cứu chưa chi tiết xem xét trạng thái tĩnh, mức trung bình đầu vào, đầu ra, khía cạnh kỹ thuật, tài kinh tế hội đầu tư tồn q trình thực đầu tư vận hành kết đầu tư Do độ - xác chưa cao Dự án khả thi: dự án nghiên cứu cách chi tiết tất mặt, bao gồm thị trường, chi phí tài chính, mức độ rủi ro…để làm sở cho định có đầu tư hay khơng 1.2.3 Theo mối quan hệ dự án đầu tư: - Dự án đầu tư độc lập: dự án triển khai tự tồn phát triển, không phụ - thuộc vào dự án khác để hỗ trợ cho Dự án đầu tư phụ thuộc: tồn hoạt động dự án phụ thuộc tồn hoạt động dự án khác Ví dụ dự án khai thác mỏ dự án xây dựng tuyến - đường sắt để vận chuyển khoán sản, chúng phải nghiên cứu lượt Dự án đầu tư xung khắc (loại trừ nhau): Chon dự án A phải bỏ dự án B ngược lại Ví dụ: lựa chọn xây cầu bê tông cốt thép hay cầu gỗ; lựa chọn tự lái xe hay xe bus đến sở làm 1.2.4 Theo phương diện quản lý nhà nước: - Nhóm dự án đầu tư có nguồn vốn ngân sách nhà nước: Các dự án việc chịu điều tiết chung văn bản, luật vè quản lý kinh tế chung phải chịu - điều tiết văn quy định riêng khác Nhóm dự án đầu tư từ nguồn vốn khác: Đối với dự án này, hoạt động đầu tư điều tiết luật như: Luật doanh nghiệp, luật thương mại, luật đầu tư nước ngồi,… 1.2.5 Theo quy mơ tầm quan trọng: Theo quy định quản lý đầu tư xây dựng nhà nước, vào tính chất quy mô, dự án đầu tư chia thành nhóm A, B C (Theo Nghị định 16/2005/NĐCP ngày 07/02/2005 quản lý dự án đầu tư xây dựng cơng trình) 1.3 Nội dung thẩm định dự án: 1.3.1 Thẩm định cần thiết dự án đầu tư: Dự án có cần thiết đầu tư hay khơng? Điều xác định dựa hai khía cạnh: dự án có ưu thế quy hoạch phát triển chung; đồng thời dự án đượcđầu tư đóng góp cho mục tiêu gia tăng thu nhập cho kinh tế doanh nghiệp, sử dụng hợp lý nguồn tài ngun, tạo cơng ăn việc làm… 1.3.2 Tính pháp lý dự án: Nội dung bao gồm việc thẩm định văn bản, thủ tục hồ sơ trình duyệt theo quy định, đặc biệt xem xét đến tư cách pháp nhân lực chủ đầu tư Đây nội dung xem xét thẩm định dự án, xem điều kiện cần để tiến hành nội dung thẩm định 1.3.3 Thị trường dự án: Kiểm tra phân tích vấn đề liên quan đến cung cầu sản phẩm dự án Tuỳ theo phạm vi tiêu thụ sản phẩm dự án, tiến hành lập bảng cân đối nhu cầu thị trường, khả đáp ứng nguồn cung có xu hướng biến động nguồn đó, đánh giá mức độ cạnh tranh, khả cạnh tranh sản phẩm dự án, công cụ sử dụng cạnh tranh… Từ đánh giá mức độ tham gia thị trường mà dự án đạt Kết phân tích làm sở cho việc định đầu tư 1.3.3.1 Thẩm định mặt kỹ thuật, công nghệ: Thẩm định kỹ thuật dự án đầu tư việc kiểm tra, phân tích yếu tố kỹ thuật công nghệ dự án để bảo đảm tính khả thi dự án Đây bước phức tạp công tác thẩm định dự án, dự án địi hỏi cơng nghệ đại cần phải có sư tư vấn chuyên gia kỹ thuật 1.3.3.2 Thẩm định quy mô, công nghệ thiết bị dự án Cần xem xét quy mơ cơng suất dự án có phù hợp với khả tiêu thụ thị trường hay không? Nguồn vốn, khả quản lý doanh nghiệp có phù hợp với quy mô dự án không? Thị trường đáp ứng nhu cầu nguyên vật liêu cho dự án có sãn sàng không? Việc lựa chọn công nghệ thiết bị với điều kiện đảm bảo mơi trường có ảnh hưởng đến khả sản xuất dự án Khi đánh giá lựa chọn thiết bị công nghệ, ngân hàng thường ý đến vấn đề sau: + Kiểm tra cơng nghệ, thiết bị có phù hợp với dự án hay không + Quy hoạch sản xuất, công suất, chất lượng, + Các phương thức chuyển giao công nghệ + Kiểm tra ảnh hưởng công nghệ tới môi trường biện pháp khắc phục + Các phương án thay thế, sửa chữa 1.3.3.3 Thẩm định việc cung cấp nguyên vật liệu yếu tố đầu vào khác Đánh giá việc tính tốn tổng hợp nhu cầu hàng năm nguyên vật liệu chủ yếu, động lực, lao động, điện nước sở định mức kinh tế kỹ thuật so sánh với mức tiêu hao thực tế, kinh nghiệm với doanh nghiệp tương tự hoạt động Đối với nguyên vật liệu thời vụ nhập cần tính tốn mức dự trữ hợp lý để đảm bảo cung ứng nguyên vật liệu thường xuyên tránh lãng phí vốn Đối với nguyên vật liệu nhập khan cần xem xét khả cung ứng thực tế nước thông qua hợp đông, văn cam kết doanh nghiệp nhà cung cấp số lượng, giá cả, quy cách, phẩm chất, điều kiện giao hàng, phương thức toán Đối với dự án khai thác sử dụng tài nguyên khoáng sản phải điều tra tính đắn tài liệu điều tra, thăm dị khảo sát, dánh giá phân tích trữ lượng, hàm lượng, chất lượng tài nguyên, giấy phép khai thác, xây dựng 1.3.3.4 Thẩm định địa điểm xây dựng dự án Khi phân tích tính khả thi địa điểm lựa chọn để xây dựng dự án cần nghiên cứu điểm ngun vật liệu, trung tâm bn bán có thuận tiện cho việc vận chuyển, giao dịch đồng thời giảm chi phí vận chuyển giao dịch Cũng cần xét đến khía cạnh sở hạ tầng, vấn đề mơi trường có liên quan đến địa điểm Những vấn đề cần xem xét thẩm định địa điểm + Vị trí xây dựng dự án có phù hợp với quy hoạch chung khơng + Diện tích xây dựng có khả mở rộng sản xuất phát triển, đáp ứng yêu cầu vệ sinh công nghiệp, xử lý ô nhiễm môi trường + Các nguồn cung cấp nguyên vật liệu tiêu thụ sản phẩm + Cơ sở hạ tầng nơi xây dựng dự án: Điện nước, giao thông, thông tin liên lạc + Các sách nhà nước khuyến khích hay hạn chế phát triển kinh tế khu vực lựa chọn dự án Phải tuân thủ quy định quy hoạch đất đai, kiến trúc xây dựng địa phương, di dân, giải phóng mặt 1.3.4 Thẩm định phương diện tổ chức quản lý dự án: Chủ yếu đánh giá lực ban điều hành quản lý dự án nào, hoạt động có khoa học hiệu hay khơng, có kinh nghiệm dự án tương tự không 1.3.5 Thẩm định phương diện tài chính: + Sự cần thiết phải thẩm định tài dự án đầu tư Đối với doanh nghiệp, việc đầu tư vào dự án hoạt động nghiệp vụ, phương thức kinh doanh thu lợi nhuận, hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro Thơng thường, dự án có thời hạn dài, vốn đầu tư lớn Vì vậy, việc thẩm định tài cho dự án đầu tư doanh nghiệp cần thiết Mục tiêu cuối việc thẩm định tài trả lời câu hỏi: dự án có hiệu tài khơng? Dự án có hiệu doanh nghiệp đảm bảo khả thu hồi vốn, trả lãi vay, thực mục tiêu lợi nhuận an toàn Xuất phát từ tính cần thiết, tính thực tế, tính hiệu cơng tác thẩm định tài dự án, thân tiếp tục trở thành phận quan trọng mang tính chất định hoạt động đầu tư cho vay ngân hàng + Nội dung thẩm định:  Đánh giá tính tốn tổng vốn đầu tư cấu vốn Tổng vốn đầu tư toàn số tiền cần thiết để xây dựng đưa dự án vào hoạt động, tổng vốn đầu tư tồn chi phí cần thiết để xây dựng cơng trình dự án Tất số liệu tính tốn dự án mang tính chất dự trữ ước lượng, việc đánh giá tính tốn khơng xác Do đó, điều quan trọng đánh giá vốn đầu tư gần sát với chi phí phát sinh thực tế, tránh tình trạng đánh giá vốn cao thấp Nếu đánh giá q cao chi phí vốn dự án cao, gây lãng phí vốn, ứ đọng vốn chi phí trả ngân hàng lớn, sản phẩm có giá thành cao, làm giảm sức cạnh tranh doanh nghiệp Nếu tính tốn vốn q thấp làm cho chi phí dự án bị thiếu hụt q trình xây lắp vận hành, ảnh hưởng đến trình sản xuất, tiêu thụ làm cho hiệu dự án không cao Cả hai điều kiện ảnh hưởng đến việc cho vay thu hồi vốn ngân hàng Bởi vậy, việc xác định cách xác tổng vốn đầu tư cần thiết, điều kiện định đầu tư cho dự án, tạo điều kiện cho dự án hoạt động hiệu Điều đòi hỏi ngân hàng phải thẩm định xác vốn đầu tư Thơng thường nội dung chi phí cho dựa án gồm có: - Chi phí xây dựng dự án chi phí trước đưa dự án vào hoạt động.: + Chi phí thành lập, chi phí lập thẩm định dự án + Chi phí khảo sát thiết kế cơng trình + Chi phí hành - Chi phí đầu tư cho tài sản cố định + Chi phí mua, thuê đất đai + Chi phí chuẩn bị mặt xây dựng + Chi phí xây dựng hạng mục cơng trình + Chi phí mua cơng nghệ, máy móc thiết bị sản xuất - Chi phí đầu tư cho tài sản lưu động + Chi phí cho nguyên nhiên vật liệu + Chi phí hành chính: điện nước, hội họp + Chi lương  Thẩm định nguồn vốn đầu tư Để đảm bảo cho trình xây dựng hoạt động dự án cần phải có nguồn vốn tài trợ, thơng thường ngồi nguồn vốn tự có dự án cịn sử dụng nguồn vốn vay ngân hàng, vốn ngân sách cấp, vốn góp cổ phần, vốn liên doanh, vốn huy động từ nguồn khác Muốn dự án khả thi phải đảm bảo đầy đủ vốn, phải xem xét tỷ lệ tương quan hợp lý nguồn vốn Nếu vốn vay lớn dễ dẫn tới doanh nghiệp ln gặp khó khăn mặt tài dẫn đến hiệu hoạt động khơng cao Vốn tự có thường phải chiếm 30% tổng vốn đầu tư Sau xem xét nguồn vốn cấu nguồn vốn này, ngân hàng xem xét đến thời điểm tài trợ cho dự án Việc định tài trợ cho dự án ảnh hưởng đến việc định tài trợ vốn cho dự án ảnh hưởng đến việc sử dụng vốn có hiệu Nếu xác định thời điểm cho vay, đảm bảo tiến độ đề ra, tránh ứ đọng vốn, nâng cao hiệu sử dụng vốn vay  Thẩm định chi phí lợi nhuận - Dự trữ chi phí sản xuất hàng năm:yêu cầu phải tính tốn nhu cầu vốn tình hình sử dụng vốn dự án vào hoạt động - Dự trù khả có lãi, cần xác định tiêu Chỉ tiêu tổng doanh thu Doanh thu thuần=Tổng doanh thu-các khoản làm giảm trừ doanh thu Hàng hoá, sản phẩm tồn kho đầu năm Hàng hoá, sản phẩm tồn kho cuối năm Giá trị sản phẩm, hàng hoá sản xuất Giá trị hàng hoá bán ra=3+5-4 Tổng lợi nhuận=2-6 Thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi suất tín dụng 10 Lợi nhuận thuần=7-8-9 11 Phân phối lợi nhuận - Dự trù bảng tổng kết tài sản, thơng qua bảng năm bắt tính khả thi tài dự án năm hoạt động trình bày rõ tồn số tài sản doanh nghiệp có tài sản vay nợ - Dự trữ cân đối thu chi: Bảng sở quan trọng để xây dựng kế hoạch tài dự án  Các tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn: Có số tiêu thường hay dùng để đánh giá hiệu sử dụng vốn như: - Giá trị tài ròng (NPV) - Tỷ suất sinh lời nội (IRR) - Thời gian hoàn vốn (PBP) - Chỉ số lợi nhuận (PI) - Phân tích độ nhạy 1.3.6 Thẩm định mặt kinh tế - xã hội Dự án đầu tư khơng mang lại lợi ích kinh tế cho chủ đầu tư mà cịn mang lại lợi ích kinh tế xã hội mặt Ngồi việc tạo giá trị gia tăng cho kinh tế quốc dân nói chung, dự án đầu tư cịn tạo lợi ích cụ thể mặt sau: - Đóng góp ngân sách quốc gia - Tăng thu nhập tiết kiệm cho đất nước - Tạo việc làm cho người lao động - Tăng suất lao động xã hội - Sử dụng nguyên vật liệu nước - Phát triển ngành nghề - Phát triển kinh tế - xã hội địa phương có dự án - Tiếp thu kinh nghiệm quản lý, công nghệ 1.3.7 Thẩm định môi trường xã hội Hiện nay, tiêu chuẩn môi trường nước phát triển quy định khắt khe, buộc nhà kinh doanh phỉ khoản tiền lớn để chống nhiễm Trước tình hình đó, nhiều nhà sản xuất để giảm chi phí, họ chuyển nhượng công nghệ cũ gây ô nhiễm môi trường nặng sang nước dang phát triển để đầu tư nước phát triển chưa quan tâm mức tới vấn đề bảo vệ môi trường nên sau thời gian vấn đề nhiễm mơi trường trở nên trầm trọng khó khắc phục Vì vậy, thẩm định cần ý vấn đề này, tránh tình trạng dự án vào hoạt động phải ngừng lại vấn đề nhiễm mơi trường dẫn tới việc thu hồi vốn đầu tư ngân hàng gặp nhiều khó khăn THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH 2.1 Thẩm định dịng tiền 2.1.1 Định nghĩa dịng tiền dự án Quá trình thực dự án đầu tư thường kéo dài nhiều năm, năm thường phát sinh khoản thu chi Những khoản thu chi năm dự án tạo thành dòng tiền thu chi dự án Dòng tiền khoản tiền dự tính thu chi vịng đời dự án, bao gồm dòng tiền vào – dòng thu dòng tiền – dòng chi Dòng tiền ròng dự án dòng mức chênh lệch khoản thu chi năm hoạt động dự án 2.1.2 Các loại dòng tiền - Có loại dịng tiền: Dịng tiền hoạt động: Bán sản phẩm hàng hóa cung cấp dịch vụ, cách thức quan trọng tạo dòng tiền cho doanh nghiệp - Dòng tiền đầu tư: Sử dụng tiền đầu tư vào tài sản cố định, nhà xưởng, - đất đai, máy móc thiết bị… Dịng tiền tài trợ: Đối với doanh nghiệp đầu tư dự án, nguồn tài trợ nguồn chủ sở hữu 2.1.3 Dòng khoản thu chi dự án Dòng khoản thu chi dự án thể sau: - Dịng chi phí vốn đầu tư ban đầu dự án (vốn cố định vốn lưu động): tồn chi phí bỏ cho việc xây dựng cơng trình tạo tài sản lưu động ban đầu - Giá trị đầu tư bổ sung tài sản:gồm có chi phí đầu tư thay bổ sung tài sản mở rộng sản xuất Trong trình hoạt động dự án, tuổi thọ kinh tế dự án lớn tuổi thọ kỹ thuật tài sản cố định dự án có nhu cầu mở rộng quy mơ hoạt động, có thêm khoản chi phí đầu tư thay bổ sung tài sản Mặt khác năm vận hành khai thác dự án có thay đổi sản lượng sản xuất, thay đổi kỳ phải thu, phải trả, thay đổi hàng tồn kho…do dẫn đến thay đổi vốn lưu động dự án - Dịng chi phí vận hành hàng năm khoản chi phí khác: dịng bao gồm tất khoản chi phí xảy năm vận hành khai thác dự án: chi phí nguyên, nhiên vật liệu, tiền lương cơng nhân, chi phí bảo dưỡng máy móc thiết bị… Khi xác định dịng tiền cần ý: • Chi phí vận hành hàng năm khơng bao gồm khấu hao tồn chi phí tiền vốn tính vào dịng tiền dự án Nếu cộng thêm giá trị khấu hao tài sản cố định hàng năm điều có nghĩa giá trị khấu hao tính lần • Trong trường hợp dự án vay vốn để đầu tư, lãi phải trả cho vốn vay khơng tính vào dịng tiền chi phí vận hành chúng tính chiết khấu chi phí doanh thu dự án - Dịng thu dự án: gồm có doanh thu khoản thu khác (thanh lý tài sản cố định thu hồi vốn lưu động) Vốn cố định dự án thu hồi thông qua khoản trích khấu hao năm giá trị lý chúng thời điểm trung gian kết thúc sử dụng Trong hoạt động dự án, khoản thu hồi thường bù đắp khoản vốn gốc để tạo tài sản cố định Giá trị lý tài sản (nếu có) xem khoản thu dự án 2.1.4 Ý nghĩa việc thẩm định dòng tiền Đặc điểm dự án sử dụng nguồn vốn lớn, thời gian dài, yếu tố bất định thường xuyên thay đổi ảnh hưởng tới dòng tiền ảnh hưởng tới thành bại dự án, có yếu tố như: lãi suất, lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị dòng tiền thời kỳ Do cần phải xem xét thẩm định dịng tiền cẩn thận trước đưa định đầu tư  Ý nghĩa việc thẩm định dòng tiền + Đối với chủ đầu tư: giúp chủ đầu tư biết độ tin cậy dòng tiền xác định, tức nắm tình hình sản xuất kinh doanh dự án, dự tính tiềm hoạt động để đưa định có đầu tư hay khơng + Đối với quan có thẩm quyền: để định có cấp giấy phép cho dự án khơng? Có tài trợ vốn ưu đãi gì? + Đối với tổ chức tín dụng, ngân hàng: thấy tiềm tài dự án, khả khoản để định cho vay, tài trợ vốn cho dự án 2.2 Ước lượng dòng tiền 2.2.1 Một số nguyên tắc ước lượng dòng tiền 2.2.1.1 Xác định dòng tiền dòng tiền tăng thêm Dòng tiền tăng thêm = Dịng tiền có dự án - Dịng tiền khơng có dự án Đánh giá dự án cần dựa sở đánh giá dòng tiền tăng thêm dự án đầu tư đưa lại không dựa vào lợi nhuận kế tốn Dịng tiền mặt cho phép nhà đầu tư biết lượng tiền có thời điểm mà doanh nghiệp phép sử dụng để có định mới; dùng tiền để trả nợ, trả lợi tức cho cổ đông, tăng vốn luân chuyển đầu tư tài sản cố định… Trong sử dụng lợi nhuận kế tốn mặt phụ thuộc vào phương pháp hạch toán kế toán doanh nghiệp, mặt khác doanh thu để tính lợi nhuận kế tốn bao gồm phần doanh thu bán chịu, làm cho doanh nghiệp có lợi nhuận lại khơng có tiền Nói khác đi, phân tích dự án ý đến dòng tiền tăng thêm,tức xem xét chênh lệch dòng tiền tăng thêm (dòng tiền ra) lợi ích tăng thêm (dịng tiền vào) Nếu giá lợi ích tăng thêm lớn giá chi phí tăng thêm dự án đáng chấp nhận 2.2.1.2 Xác định dòng tiền sở sau thuế - Vì đầu tư ban đầu cho dự án địi hỏi chi phí tiền mặt sau thuế, nên thu nhập - dự án phải tính đơn vị, tức dòng tiền sau thuế Đánh giá dịng tiền sau thuế xác lợi ích từ chắn thuế 2.2.1.2 Xác định thời điểm xuất dịng tiền Do tiền có giá trị thời gian, cần xác định xác thời điểm xuất dịng tiền Theo lý thuyết dịng tiền ngày xác nhất, ước tính chúng tốn chi phí, sử dụng có lẽ khơng xác dịng tiền năm người ta khơng đủ khả dự tính để đảm bảo độ xác vào chi tiết Do dòng tiền thường giả định vào cuối hàng năm 2.2.2 Các phương pháp ước lượng dòng tiền dự án − Dòng tiền dự án bao gồm phần: dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư dòng tiền tài trợ Trong nghiên cứu phương pháp ước lượng dòng tiền, để rạch ròi dễ hiểu người ta thường giả định dự án thực hoàn toàn vốn chủ sở hữu, nghĩa khơng tính đến dịng tài trợ (một giả định tách rời định đầu tư định tài trợ) Việc tách biệt định tài trợ khỏi định đầu tư nhằm hiểu rõ thêm tính chất khả thi tài thân dự án, tức dự án có sinh lợi đáng để đầu tư hay khơng thân dịng tiền sinh từ nội dự án, tác động dòng tiền từ nguồn tài trợ bên Để ước lượng ngân lưu dự án, ta thực cách: trực tiếp gián tiếp Phương pháp ước lượng ngân lưu trực tiếp gián tiếp khác cách lập dòng ngân lưu hoạt động nhiên chúng cho kết giống 2.2.2.1 Phương pháp lập trực tiếp Người lập dự án liệt kê khoản thu, chi tiền dự kiến phát sinh giai đoạn để tính dịng tiền rịng suốt chu kỳ dự án đầu tư Từ đó, dịng tiền ròng giai đoạn xác định cách lấy tổng khoản thu trừ tổng khoản chi Dòng tiền ròng = dòng tiền thu – dòng tiền chi 10 quản lý tỏ chậm chạp đối mặt với định tuyển dụng tệ hại Họ tuyển dụng đầu tư đào tạo cho người rõ ràng không làm việc dù có đào tạo huấn luyện Thay giải triệt định tuyển dụng tệ hại này, nhà quản lý thường đưa định tệ hại khác: đầu tư thêm thời gian cho việc huấn luyện đào tạo với hy vọng có thay đổi hồn tồn − Xử lí vơ hiệu hóa chi phí chìm việc làm cần thiết doanh nghiệp, doanh nghiệp phải cố gắng hạn chế tối đa chi phí chìm chi phí khơng thể thu hồi, để tránh tổn thất cho doanh nghiệp − Hoạch định kỹ lưỡng chi phí trước chi − Có biểu mẫu để đánh giá thường xuyên kịp thời nhằm nhận diện xử lý chi phí chìm − Ln khích lệ việc tự đánh giá, giám sát − Giúp người nhận thức chi phí chìm ảnh hưởng đến định họ − Giải thích người có lúc phạm phải sai lầm - tuyển dụng nhầm người, đề chiến lược không phù hợp, chi tiêu không tối ưu Những sai lầm tha thứ Điều khơng thể tha thứ để sai lầm nhỏ dẫn đến nhiều sai lầm lớn khác − Nếu có thể, đừng đưa vào nhóm có quyền định người có xu hướng thiên việc làm phát sinh che giấu chi phí chìm 2.2.3.5 Chi phí lịch sử − Chi phí lịch sử giá gốc hay giá mua ban đầu tài sản cố định Chi phí lịch sử thường đề cập loại dự án khôi phục dự án bổ sung cho cơng trình đại Khi tài sản đầu tư trước tiếp tục sử dụng có ảnh hướng đến dự án ta phải tính chi phí hội tài sản Chi phí hội tải sản xác định dựa vào giá thị trường giá trị cịn lại tài sản Các chi phí đưa vào dòng tiền dự án thành phần vốn đầu tư ban đầu Nếu giá trị tài sản đầu tư trước xem chi phí chìm khơng thể vào dịng tiền dự án (tài sản khơng có chi phí hội) − Ví dụ: DN cho thuê mặt nhà máy với giá 1,5trd/năm sử dụng để sản xuất mặt hàng Như dự án mặt hàng sản xuất triển khai DN hội có thu nhập cho thuê mặt với mức 1,5trđ/năm 18 Khoản thu nhập từ việc cho thuê mặt với giá 1,5trđ/năm đựoc xem chi phí hội dự án sản xuất sản phẩm Như vậy, tài sản trưng dụng cho dự án, đựoc sử dụng với mục đích sinh lời chi phí lịch sử chi phí hội tài sản tính vào dịng tiền.Cịn tài sản trưng dụng cho dự án, không sử dụng với mục đích sinh lời khơng đựoc tính vào dịng tiền − Xử lí: Xác định xác, trung thực giá trị ban đầu tài sản cố định Tránh ghi khống số liệu làm tăng chi phí để trốn thuế TSCĐ tài sản có giá trị lớn nên phải sử dụng hiệu quả, bảo dưỡng thường xun tránh thất thốt, lãng phí 2.2.3.6 Vốn lưu động − Khi xác định chi phí mua hàng (nguyên, nhiên, vật liệu ) cho dự án ta vào nhu cầu hoạt động dự án, nhiên khơng phải khoản chi phí mua hàng ta trả tiền hết.Do xác định dịng tiền kỳ, ta xác định số tiền thực trả, khoản mua hàng kỳ chưa toán trừ khỏi dịng tiền kỳ đó, khoản chi trảtiền mua hàng kỳ trước thiếu cộng vào dòng tiền kỳ Các khoản mua hàng chưa trả tiền kỳ thể số dư cuối kỳ khoản phải trả (AP) Tại thời diêm cuối kỳ, khoản chi mua hàng kỳ xác định sau: Khoản thực chi tiền kỳ = Khoản mua kỳ – Khoản phải trả cuối kỳ + Khoản phải trả đầu kỳ Hay Khoản thực chi tiền kỳ = Khoản mua kỳ – Chênh lệch khoản phải trả cuối kỳ & đầu kỳ (DAP) − Sự ảnh hưởng vốn lưu động rịng tăng thêm đến dịng tiền theo góc độ chủ đầu tư: chủ đầu tư quan tâm tới phần vốn mà chủ đầu tư thực bỏ để thực dự án họ thu thêm so với khơng có dự án Chủ đầu tư coi vốn vay tổ chức tài dịng tiền vào hay khoản thu khoản trả nợ gốc lãi dòng tiền hay khoản chi Đối với chủ đầu tư, dòng tiền thiết lập góc độ “chủ đầu tư” cho thấy khoản chi phí phải bỏ lợi ích thực thu tiến hành dự án Do đó, chủ đầu tư biết hiệu tài mang lại cho chủ đầu tư, từ đưa định đầu tư Nếu thấy dự án có lợi, chủ đầu tư thuyết phục nhà 19 tài trợ góp vốn cho dự án Quyết định thực dự án chủ đầu tư điều kiện cần; định nhà tài trợ vốn cho dự án quan thẩm định cho phép dự án vào hoạt động điều kiện đủ để dự án triển khai Vốn lưu động ròng tăng thêm tài sản lưu động : chủ đầu tư đầu tư thêm tài sản lưu động Vật tư, nguyên, nhiên liệu (chủng loại, số lượng, giá trị)… vào dự án đầu tư dòng tiền chảy vào nhiều Đầu tư nhiều tài sản lưu động vào dự án làm cho dự án mang tính khả thi, tiến hành nhanh chóng hiệu có vốn kỹ thuật Điều kiền cần đủ để tiến hành dự án Vốn lưu động ròng tăng thêm giảm khoản phải trả nợ ngắn hạn, lãi vay… Dòng tiền để đầu tư vào dự án nhiều sử dụng có hiệu Tránh khoản chi phí khơng cần thiết, khơng liên quan đến dự án => Vốn lưu động tăng thêm có ý nghĩa quan trọng đến thành cơng thời gian hồn thành dự án Tăng vốn lưu động vừa làm tăng vật tư, thiết bị, kỹ thuật, công nghệ… cần thiết cho dự án, vừa làm giảm khoản chi phí khơng cần thiết làm - tăng hiệu dự án 2.2.3.7 Tiền mặt tồn quỹ Tiền mặt giữ để thực giao dịch gọi số dư tiền mặt dự án Đây lượng tiền mặt tồn quỹ cần thiết để thực giao dịch cho hoạt động hàng ngày Khi nhu cầu tồn quỹ tiền mặt tăng làm tăng dòng dòng tiền dự án; ngược lại nhu cầu tồn quỹ tiền mặt giảm làm tăng dòng tiền vào dự án Khi kết thúc dự án, tồn quỹ tiền mặt (CB = 0), lúc dự án có khoản thu từ số tiền mặt tồn quỹ Như số dưtiền mặt khơng phải hạng mục dịng tiền Chỉ khoản tăng giảm số tiền mặt phản ánh vào bảng dòng tiền 2.2.3.8 Lãi vay - Lãi vay khoản chi phí tài trừ vào thu nhập chịu thuế dự án Lãi vay đưa vào dịng tiền hay khơng tùy thuộc vào quan điểm xây dựng dòng tiền (các quan điểm trình bày phần sau) Nói chung vừa có tác động trực tiếp vừa có tác động gián tiếp đến dịng tiền thơng qua thuế thu nhập Nếu dự án trả lãi vay nhiều, lợi nhuận trước thuế giảm, dòng tiền dự án tăng lên ngược - lại Tác động gián tiếp lãi vay thông qua thuế gọi chắn thuế lãi vay Đồng thời nhắc đến lãi vay cần lưu ý thêm đến dịng tiền tài trợ Dòng tiền bao gồm khoản vay khoản trả nợ (gồm nợ gốc lãi vay đến hạn) 2.2.3.9 Lạm phát: 20 - Đây yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư dự án Vì lạm phát cao làm lợi ích tương lai mang lại từ dự án khơng đủ bù đắp khoản chi phí hơm Chính xây dựng dịng tiền cần ước lượng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng Lạm phát cao làm tăng chi phí thực tế thu nhập thực tế dự án đồng thơi làm tăng chi phí hội CÁC TIÊU CHUẨNTHẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 3.1 Chỉ tiêu giá trị ròng (Net Present Value-NPV) 3.1.1 Định nghĩa: Giá trị rịng tính tốn số chênh lệch giá trị luồng tiền dự tính dự án mang lại thời gian tồn dự án giá trị đầu tư ban đầu Trong đó: NPV: giá trị dự án đầu tư : dòng tiền ròng năm t : tổng doanh thu năm t : tổng chi phí năm t r: tỷ suất chiết khấu n: tuổi thọ dự án Dòng tiền ròng= Dòng tiền vào – dòng tiền 3.1.2 Ýnghĩa: Chỉ tiêu NPV dùng để đánh giá tính khả thi mặt tài dự án đầu tư lý thuyết thực tiễn Đây tiêu dùng để đánh giá qui 21 mơ lợi ích hay hiệu dự án đầu tư thể giá trị tăng thêm mà dự án đem lại cho công ty Với suất chiết khấu, dự án có NPV lớn chứng tỏ dự án có hiệu tạo cho cơng ty thêm nhiều cải - Nếu NPV > 0: dự án có suất sinh lời cao chi phí hội vốn (tỷ suất sinh lời cao suất chiết khấu), thì: + Các dự án độc lập chấp thuận + Các dự án loại trừ có thời gian hoạt động dự án có NPV lớn chọn - Nếu NPV 0) theo lãi suất + Bước 2: Chọn tiếp lãi suất thỏa mãn điều kiện NP< + Bước 3: tính theo cơng thức nội suy sau: IRR = + IRR suất sinh lời thực tế dự án đầu tư Vì vậy, dự án chấp nhận suất sinh lời thực tế (IRR) cao suất sinh lời yêu cầu (suất chiết khấu) Vậy theo tiêu chuẩn IRR, dự án chấp nhận dự án có IRR Suất sinh lời yêu cầu 24 Cụ thể có ba trường hợp sau: - Trường hợp 1: Tỷ suất sinh lời nội dự án nhỏ chi phí sử dụng vốn (IRR < r) loại bỏ dự án - Trường hợp 2: Tỷ suất sinh lời nội dự án chi phí sử dụng vốn (IRR=r) tùy điều kiện cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp chấp nhận hay loại bỏ dự án - Trường hợp 3: Tỷ suất sinh lời nội dự án lớn chi phí sử dụng vốn (IRR> r) thì: + Nếu dự án độc lập dự án chấp thuận + Nếu dự án thuộc loại loại trừ chọn dự án có tỷ suất sinh lời nội cao Ví dụ: Một dự án có tỷ suất chiết khấu 10%, có dịng tiền xác định qua năm theo số liệu sau, tính IRR (Đvt: tr.đồng) Năm Dòng tiền ròng -600 200 300 400 500 Tính IRR phương pháp nội suy: + Chọn = 11%, ta tính NP= 60,49 triệu đồng + Chọn = 16%, ta tính NP= - 35,39 triệu đồng Theo công thức nội suy: 25 IRR = + Ta có: = IRR=11%+(16%-11%)= 14% IRR>r, dự án chấp nhận 3.2.3 Ưu, nhược điểm - Ưu điểm: + Thuận lợi tính tốn, khơng gặp phải khó khăn vấn đề lựa chọn lãi suất chiết khấu r tính NPV + Phương pháp cho phép đánh giá mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền tệ + Phản ánh tỷ lệ sinh lời thân dự án tạo sở thuận lợi cho việc đánh giá, lựa chọn dự án (so sánh dự án với nhau, so sánh với lãi suất ngân hàng, với chi phí vốn u cầu…) Sau tính tốn, người ta so sánh giá trị với mức lãi suất mong muốn hồn tồn xác định tính khả thi dự án Mức lãi suất mong muốn thường gọi suất thu lợi hấp dẫn tối thiểu (Minimum Attractive Rate of Return- MARR) MARR thường nhà đầu tư tự chọn tùy theo kinh nghiệm mình, thường lấy suất thu lợi tối đa mà nhà đầu tư thu trước Cũng xác định MARR sở chi phí hội Đặc biệt, trường hợp dự án tài trợ vốn vay, giả sử với lãi suất vat i% thì: + Nếu < i dự án không đủ tiền trả nợ + Nếu = i dự án vừa đủ trả nợ, nhà đầu tư khơng có lợi ịch + Nếu > i nhà đầu tư khơng trả nợ mà cịn có lãi 26 - Nhược điểm: + Phương pháp phụ thuộc vào dự tính dịng tiền tương lai, mà dự đoán tương lai thường khó xác + Chỉ tiêu IRR khơng cung cấp quy mô số lãi (hay lỗ) dự án tính tiền + Phương pháp khơng trọng đến quy mơ vốn đầu tư nên dẫn đến trường hợp kết luận chưa thỏa đáng đánh giá dự án, tỷ suất sinh lời nội luôn cao dự án có quy mơ nhỏ + Áp dụng phương pháp tỷ suất sinh lời nội khó khăn đánh giá lựa chọn dự án có nhiều tỷ suất sinh lời nội dẫn đến sai lầm việc lựa chọn dự án 3.3 Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn (Payback Period-PBP) 3.3.1 Định nghĩa: Thời gian hoàn vốn thời gian để thu nhập mang lại từ dự án đủ bù đắp chi phí bỏ Cơ sở chấp nhận dự án dựa tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn thời gian hoàn vốn phải thấp thời gian hoàn vốn yêu cầu Thời gian hoàn vốn nhỏ tốt doanh nghiệp mau chóng thu hồi vốn đầu tư bỏ - Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu: PBP = n+ Trong đó, n số năm để dịng tiền tích lũy dự án < đến năm n+1 > - Thời gian hồn vốn có chiết khấu: tiêu cơng thức tính với dịng tiền có chiết khấu) Ví dụ: Một dự án có tỷ suất chiết khấu 10%, có dịng tiền xác định qua năm theo số liệu sau, tính thời gian hồn vốn (Đvt: tr.đồng) 27 Năm Dòng tiền -600 200 300 400 500 Dòng tiền chiết khấu -600 181,82 247,94 300,53 341,51 Dòng tiền lũy kế -600 -418,18 -170,24 130,29 471,80 Theo cơng thức ta có: PBP= 2+=2,57 năm Vậy thời gian hoàn vốn dự án năm 3.3.2 Ý nghĩa PBP: Một dự án có PBP nhỏ tốt vì: + Trước hết vốn đầu tư mau chóng thu hồi tái đầu tư + Sau nữa, PBP nhỏ hạn chế mức độ rủi ro thua lỗ, điều kiện cạnh tranh mạnh mẽ Điều quan trọng biết so với đầu tư tài đầu tư vào dự án khó có linh động sử dụng vốn (tức tính khoản vốn thấp) 3.3.3 Ưu, nhược điểm: - Ưu điểm: Thời gian hoàn vốn phương pháp có độ tịn cậy cao PBP thường năm đầu khai thác dự án, mức độ bất trắc năm sau.Các số liệu dự báo năm đầu có độ tin cậy cao năm sau - Nhược điểm: 28 + Không xét đến thu nhập lớn sau thời kỳ PBP Đơi số dự án có PBP lớn thu nhập sau lại cao (làm cho NPV, IRR cao hơn) dự án tốt + Phụ thuộc vào lựa chọn tỷ suất chiết khấu, r lớn PBP lớn ngược lại Do vậy, dự án chọn r khác dẫn đến PBP khác 3.4 Chỉ số lợi nhuận(PI) 3.4.1 Định nghĩa: Chỉ số lợi nhuận cịn gọi tỷ số lợi ích chi phí(B/C ratio) tỷ số tổng giá dịng tiền tự chi phí đầu tư rịng dự án PI = + Hay PI = + = + Trong đó, ICO tổng giá đầu tư ròng, NINVt giá trị đầu tư ròng năm t 3.4.2 Ý nghĩa: Nguyên tắc định dựa PI chấp nhận dự án PI bác bỏ dự án PI < Ví dụ: Tính PI dịng tiền ròng dự án sau: Năm PV(r=12%) -600 200 300 400 500 -600 181,82 247,84 300,53 341,51 29 Tổng giá lợi ích ròng =181,82+247,94+300,53+341,51=1.071triệu đồng NPV=1.071-600=471,8triệu đồng PI= (471,8/600)+1=1,79 Chấp nhận dự án 3.4.3 Ưu, nhược điểm: Chỉ tiêu PI có ưu nhược điểm tiêu NPV Tuy nhiên NPV số đo tuyệt đối lợi nhuận hay số cải gia tăng từ dự án, PI số đo tương đối, biểu thị cải tạo đồng vốn đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Hịa Nhân, “Tài doanh nghiệp”, NXB Tài chính, 2013 Nguyễn Hịa Nhân, (Chủ biên), “Tài tiền tệ”, NXB Tài chính, 2012 Nguyễn Minh Kiều, “Tài doanh nghiệp”, NXB Thống kê, 2008 MỤC LỤC 30