Bài dịch chương 4 môn định giá doanh nghiệp báo cáo tài chính và phân tích rủi ro công ty

Một phân tích báo cáo tài chính trong thời gian năm năm nhìnchung được coi là đủ để xác định xu hướng xảy ra trong kinh doanh.Giai đoạn năm năm này được gợi ý trong Quy chế Doanh thuReve

CHƯƠNG 4 BÁO CÁO TÀI CHÍNH

VÀ PHÂN TÍCH RỦI RO CÔNG TY

Với sự phát triển như vũ bão của khoa học và công nghệ nhưhiện nay, cùng sự trợ giúp đắc lực của Internet, các nhà phân tích cókhả năng thu thập một số lượng lớn dữ liệu để khai thác và phân tíchsâu hơn về những điểm mạnh điểm yếu, cơ hội, mối đe dọa của mộtcông ty cụ thể hoặc của một ngành cụ thể Họ cũng tìm cách xácđịnh được những yếu tố có hoặc không có khả năng làm tăng tỷ suấtsinh lợi yêu cầu trong tương lai của công ty, đồng nghĩa với việc họphải thực hiện đánh giá rủi ro công ty theo chiều sâu Do đó, việcphân tích định giá hợp lý bao gồm một số yếu tố quan trọng:

 Ước tính lợi ích kinh tế trong tương lai (tiêu chuẩn hóa và dựbáo dòng tiền trong tương lai)

 Đánh giá về xác suất và rủi ro để có được lợi ích kinh tế trongtương lai và khả năng duy trì lợi ích kinh tế trong dài hạn

Để ước lượng các yếu tố này một cách hợp lý, chúng ta phải tiếnhành phân tích báo cáo tài chính trong quá khứ và những rủi ro củadoanh nghiệp

Chương này tập trung làm rõ về quy trình phân tích BCTC gồmnhững bước như thế nào và phân tích rủi ro của DN Đồng thờinghiên cứu các yếu tố làm ảnh hưởng tới BCTC, làm BCTC phảnánh sai lệch hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của DN Do đótrước khi tiến hành phân tích cần điều chỉnh BCTC về dạng bìnhthường hay chuẩn hóa BCTC, để BCTC phản ánh một cách trungthực nhất về hiệu quả hoạt động của DN Sau đó mới tiến hành các

1

phân tích như phân tích tỷ lệ, phân tích tỷ lệ, phân tích cơ cấu, phântích so sánh BCTC đã được chuẩn hóa.

Quy trình thực hiện phân tích BCTC thường gồm 5 bước:

1 Thể hiện báo cáo tài chính quá khứ dưới định dạng cột

2 Tiêu chuẩn hóa báo cáo tài chính quá khứ

3 Đánh giá chung các báo cáo tài chính đã được chuẩn hoá

4 Thực hiện phân tích chỉ số trên các báo cáo tài chính đã đượcchuẩn hóa

5 Áp dụng các báo cáo tài chính đã được chuẩn hóa để so sánhtrong ngành

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ KHỨ

Các báo cáo tài chính trong quá khứ của công ty thường cungcấp những thông tin đáng tin cậy nhất để đánh giá hoạt động và đánhgiá rủi ro trong tương lai của công ty Các báo cáo tài chính đã đượckiểm toán thì được ưa thích hơn Các báo cáo được xem xét lại, mặc

dù không có được sự đảm bảo như báo cáo đã được kiểm toán, tuynhiên nhìn chung là đáng tin cậy vì chúng được thực hiện theoNguyên tắc Kế toán Chung (GAAP) và có những thuyết minh vàphụ lục bổ sung Tuy nhiên khi các báo cáo tài chính của nhiều công

ty không được kiểm toán mà cũng không được xem xét lại, nhàphân tích có thể phải dựa vào các BCTC mà mức độ đảm bảo khôngcao và có thể không có những thuyết minh Trong những trường hợpkhác, nhà phân tích có thể dựa vào thu nhập chịu thuế TNDN hoặcBCTC nội bộ, chất lượng của nó có thể là vấn đề cho sự chính xáctrong phân tích báo cáo tài chính Nếu phù hợp hoặc không phù hợpcác nhà phân tích có thể muốn xem lại chứng từ hoặc sổ sách điện tửcho những bút toán gốc (bút toán trước điều chỉnh)

THỜI GIAN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÁ KHỨ

2

Một phân tích báo cáo tài chính trong thời gian năm năm nhìnchung được coi là đủ để xác định xu hướng xảy ra trong kinh doanh.Giai đoạn năm năm này được gợi ý trong Quy chế Doanh thu(Revenue Ruling) 59-60 cho các báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh (hai năm cho bảng cân đối kế toán) và thường được sử dụng.Tuy nhiên, các báo cáo tài chính có thể cần nhiều hoặc ít hơn nămnăm nếu chu kỳ kinh doanh của công ty này không trùng với khungthời gian 5 năm hoặc nếu những năm trước đó không liên quan hoặc

3

ĐIỀU CHỈNH BÁO CÁO TÀI CHÍNH

Một trong những mục tiêu của việc phân tích báo cáo tài chính

là đảm bảo rằng báo cáo tài chính, có thể cung cấp những cơ sở chobất kỳ ước tính kinh tế nào trong tương lai, phản ánh đúng hiệu quảhoạt động thực sự của công ty Vì vậy, các báo cáo tài chính quá khứ

có thể cần được điều chỉnh (sửa đổi) cho một số khoản mục mà theođánh giá của nhà phân tích là nó bóp méo hiệu quả hoạt động thực

sự của công ty

Điều chỉnh báo cáo tài chính được thực hiện vì nhiều lý do,một số trong đó là:

 Sử dụng thu nhập quá khứ để dự đoán thu nhập trong tươnglai

 Để trình bày thông tin tài chính quá khứ trên cơ sở dữ liệuđược chuẩn hoá, nghĩa là, theo điều kiện hoạt động bìnhthường

 Điều chỉnh cho các nghiệp vụ kế toán được hướng dẫn từngành hoặc tiêu chuẩn GAAP

 Để tạo thuận lợi cho việc so sánh một công ty xác định vớichính nó, với các công ty khác trong cùng ngành hoặc với tiêuchuẩn ngành được chấp nhận

 So sánh nợ và / hoặc cấu trúc vốn của công ty với đối thủcạnh tranh hoặc các công ty cùng ngành

 Để so sánh lợi ích với định mức ngành

Việc điều chỉnh báo cáo tài chính trước đây phải được thựchiện nếu ảnh hưởng của việc điều chỉnh sẽ trình bày chính xác hơnhiệu suất hoạt động của công ty Vì vậy, tất cả các điều chỉnh thíchhợp nên được thực hiện, bất kể có phản ánh tích cực về công ty haykhông Vì các điều chỉnh thích hợp cho một định giá có thể không

6

phù hợp với một định giá khác, điều quan trọng là phải giải thíchđược các giả định chính cho những điều chỉnh.

TIÊU CHUẨN HÓA BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ KHỨ

Để dễ dàng phân tích và diễn giải thích hợp các báo cáo tàichính của công ty, các báo cáo này cần được điều chỉnh để phản ánhthực tế của nền kinh tế trong điều kiện hoạt động "bình thường".Mục tiêu của việc tiêu chuẩn hóa các báo cáo tài chính quá khứ làtrình bày dữ liệu trên cơ sở so sánh với các công ty khác trongngành, từ đó cho phép nhà phân tích đưa ra kết luận về điểm mạnhhoặc điểm yếu của công ty so với các công ty khác

Tiêu chuẩn hóa thường liên quan tới điều chỉnh một số loại:

 Các khoản mục không thông thường

 Các khoản mục không có tính liên tục

 Các khoản mục bất thường

 Các khoản mục phi hoạt động

 Thay đổi nguyên tắc kế toán

 Không phù hợp với GAAP

 Mức độ quan tâm tới quyền sở hữu, bao gồm cả việc quantâm có quyền kiểm soát hay không

CÁC KHOẢN MỤC KHÔNG THƯỜNG XUYÊN, KHOẢN MỤC KHÔNG CÓ TÍNH LIÊN TỤC VÀ CÁC KHOẢN MỤC BẤT THƯỜNG (UNUSUAL, NONRECURRING, AND EXTRAORDINARY ITEMS)

Mặc dù APB 30 không nhắm mục tiêu cụ thể đến việc định giácông ty, nhưng nó cung cấp các định nghĩa hữu ích về các khoảnmục không thường xuyên, không liên tục và bất thường

7

Các khoản mục không thông thường: Các sự kiện hoặc giao

dịch có mức độ bất thường cao, rõ ràng không liên quan hoặc chỉliên quan ngẫu nhiên đến các hoạt động bình thường và điển hìnhcủa công ty, xét trong môi trường hoạt động của công ty

Các khoản mục không có tính liên tục (Nonrecurring items): Các sự kiện hoặc giao dịch không được mong đợi hợp lý để

tái diễn trong tương lai có thể dự đoán được, xét trong môi trườnghoạt động của công ty

Các khoản mục bất thường (Extraordinary items): Sự kiện

hoặc giao dịch được phân biệt bởi bản chất bất thường và bởi sựkhông thường xuyên trong sự kiện của họ Do đó, đối với một khoảnmục được phân loại là khoản mục bất thường, khoản mục đó phảibao gồm cả khoản mục không thường xuyên và không liên tục.Doanh thu hoặc chi phí không thường xuyên, không liên tục vàbất thường được loại ra khỏi dữ liệu quá khứ vì chúng có thể bópméo hình ảnh của nguồn thu nhập đang diễn ra của công ty Tuynhiên, cần lưu ý rằng trong các khoản mục đó có thể được coi làkhông bình thường and không thường xuyên trong một ngành có thểkhông được coi là không bình thừơng and không thường xuyêntrong một ngành khác Một số khoản mục không thường xuyên,không liên tục và bất thường được điều chỉnh tiêu biểu như:

• Các cuộc đình công và biểu tình (trừ khi thông thường đối vớingành)

• Chi phí kiện tụng hoặc các khoản nợ khó đòi thu hồi đuợc

• Các tổn thất không được bảo hiểm do những thảm hoạ khônglường trước được như hoả hoạn hoặc lũ lụt

• Doanh thu, chi phí thực hiện một lần do các hợp đồng khôngthường xuyên

8

• Lãi hoặc lỗ khi thanh lý tài sản

• Sự gián đoạn hoạt động

• Số tiền bảo hiểm nhận được cho những thiệt hại về người vàtài sản và những yêu cầu bồi thường thiệt hại khác

KHOẢN MỤC PHI HOẠT ĐỘNG – NONOPERATING ITEM

Để có được một bức tranh rõ ràng về hiệu quả hoạt động thực

sự, nhà phân tích mong muốn loại bỏ tài sản và nợ phi hoạt động vàthu nhập và / hoặc chi phí liên quan của nó từ các báo cáo tài chínhquá khứ Điều này giả định chúng không được sử dụng, hoặc chỉđược sử dụng một phần, trong kinh doanh Các ví dụ phổ biến về cáckhoản mục phi hoạt động bao gồm:

• Tiền mặt vượt trội

• Chứng khoán thị trường (nếu vượt quá nhu cầu hợp lý củacông ty)

• Bất động sản (nếu không được sử dụng trong hoạt động kinhdoanh, hoặc trong một số trường hợp, nếu công ty có thể hoạt độngtrong các cơ sở thuê)

• Máy bay tư nhân, các thiết bị giải trí hoặc các thiết bị thểthao, đồ cổ, bộ sưu tập cá nhân, v.v

SỰ THAY ĐỔI TRONG CHUẨN MỰC KẾ TOÁN

Các nhà phân tích thường tìm các báo cáo tài chính với sự thayđổi trong nguyên tắc kế toán APB20 quy định rằng việc thay đổinguyên tắc kế toán là kết quả của việc áp dụng một nguyên tắc kếtoán được chấp nhận rộng rãi khác với nguyên tắc kế toán được sửdụng trước đây Thuật ngữ "nguyên tắc" bao gồm không chỉ cácnguyên tắc và thông lệ mà còn các phương pháp áp dụng chúng.Như vậy, một nhà phân tích phải hiểu đượcviệc thay đổi các nguyên

9

tắc kế toán có ảnh hưởng đến báo cáo tài chính của công ty Một số

ví dụ phổ biến về những thay đổi trong các nguyên tắc kế toán là:

• Sự thay đổi trong phương pháp định giá hàng tồn kho, chẳnghạn như LIFO (nhập sau xuất trước) thành FIFO (nhập trước xuấttrước) hoặc FIFO thành LIFO

• Sự thay đổi trong phương pháp khấu hao các tài sản đã ghinhận trước đây, chẳng hạn như từ phương pháp đường thẳng thànhphương pháp khấu hao nhanh hoặc từ phương pháp khấu hao nhanhthành phương pháp đường thẳng

• Thay đổi phương pháp kế toán hợp đồng xây dựng công trìnhdài hạn

• Thay đổi hoặc từ phương pháp hạch toán chi phí đầy đủ trongngành công nghiệp khai khoáng

KHÔNG PHÙ HỢP VỚI GAAP

Trường hợp thích hợp, các công ty đại chúng thường có xuhướng lựa chọn phương pháp kế toán làm hài lòng các cổ đông vớithu nhập cao hơn trong báo cáo KQKD Hầu hết các closely heldbusiness owners (công ty do 1 người nắm nắm giữ hoặc một nhómnhỏ người kiểm soát) có xu hướng lựa chọn một phương pháp kếtoán nhằm giảm thiểu thu nhập, và do đó làm giảm gánh nặng thuếcông ty Những lựa chọn này có thể có nghĩa là, nếu các báo cáo tàichính của một công ty tư nhân chưa được kiểm toán hoặc xem xét,thông lệ kế toán được thông qua bởi ban quản trị có thể không phùhợp với GAAP Nhà phân tích có thể chọn điều chỉnh để làm đúnghoặc gần đúng hơn với sự tuân thủ của GAAP để kết quả tài chínhcủa công ty có thể được so sánh với kết quả tài chính của các đối thủniêm yết của nó, nếu có sẵn và áp dụng được Các điều chỉnh cũng

có thể được thực hiện để tính toán dòng tiền

10

Các ví dụ về các điểm thường gặp của việc không phù hợp vớiGAAP là:

• Báo cáo tài chính được lập trên cơ sở tính thuế hoặc cơ sởtiền mặt

• Không ghi nhận doanh thu trong kỳ kinh doanh

• Dự phòng nợ xấu không đầy đủ (hoặc sử dụng bút toán xóasổ)

• Không dự phòng giảm giá hàng tồn kho, hàng tồn kho lỗi thờihoặc chậm luân chuyển và các vấn đề về kế toán hàng tồn kho khác

• Không ghi nhận các khoản nợ như thuê tài chính, chi phí laođộng (tiền lương, tiền ốm đau / nghỉ phép, vv), thuế thu nhập hoãnlại

• Chính sách vốn hóa / chi phí cho tài sản cố định và chi phí trảtrước

• Chính sách xóa sổ tài sản cố định

• Phương pháp khấu hao

• Kế toán cho các khoản đầu tư vào công ty con hoặc các công

Thuế suất thuế TNDN đặc biệt tạo ra lợi thế về thuế đối với các công

ty S vì thu nhập chịu thuế của một công ty S không bị đánh thuế ở cấp độ công ty nhưng các cổ đông của Công ty S bị đánh thuế ở cấp

11

độ cá nhân Do S không bị đánh thuế công ty, và các điều kiện khác đều như nhau, nên S có nhiều dòng tiền thu nhập hơn công ty C

Do đó, có nhiều bài viết trình bày về chủ đề này đối với việc định giá cả lợi ích kiểm soát và không kiểm soát được trong các công ty

S Vào cuối ngày, các sự kiện và hoàn cảnh của một tình huống định giá nhất định phải được chuyên gia phân tích cẩn thận xem xét trước khi đưa ra quyết định liệu cần phải có những điều chỉnh khác nhau

CẤP ĐỘ SỞ HỮU

Sự phù hợp của những điều chỉnh báo cáo tài chính chắc chắn phụ thuộc vào mức độ kiểm soát hay không kiểm soát của chủ sở hữu Một số điều chỉnh thông thường chỉ được thực hiện trong việc định giá phần lợi ích kiểm soát trừ khi có bằng chứng rằng lợi ích của chủ

sở hữu có thể trở thành lợi ích kiểm soát trong tương lai Báo cáo tài chính chưa được điều chỉnh phản ánh sự thiếu sự kiểm soát để ảnh hưởng đến kết quả tài chính, phân phối, hoặc vận mệnh của công ty dưới bất kỳ hình thức nào

Ví dụ về các điều chỉnh kiểm soát thường gặp là:

• Xử lý chênh lệch các khoản bồi thường hoặc các khoản tiền thù lao

12

• Loại bỏ chi phí tùy ý (phí tổn tủy chọn) và chi phí hoạt động khônghiệu quả

• Loại bỏ các giao dịch với người thân hoặc các nhân viên nội bộ khác như tiền lương, trợ cấp, hoặc các giao dịch phi thị trường

• Thực hiện các thay đổi trong cơ cấu vốn có thể được thực hiện bởi

sự kiểm soát lợi ích

CHUẨN HÓA CÁC ĐIỀU CHỈNH

Bảng 4.4, 4.4A và 4.5 cung cấp các điều chỉnh chuẩn hóa chi tiết cho

cả bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh củaCông ty phân phối Ale, đối với một số khoản mục thường gặp của nhà phân tích, nhiều trong số đó đã được mô tả trong các nội dung trước Các bảng 4.6, 4.6A và 4.7 cung cấp bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đã được chuẩn hóa cho giai đoạn 5 năm được phân tích

Các bảng 4.4 và 4.4A, và các bảng 4.6 và 4.6A chỉ ra sự khác biệt trong các Phụ lục 4.4A và 4.6A bao gồm việc chuẩn hóa các điều chỉnh lại tài sản cố định sang giá trị thị trường hợp lý Các bảng 4.4

và 4.6 không bao gồm điều chỉnh này Nhiều nhà phân tích không thực hiện điều chỉnh này vì ngành hoặc các hướng dẫn dữ liệu chuẩncủa công ty thường không có sự điều chỉnh này, do đó việc so sánh với chủ thể một công ty sẽ khó khăn hơn Những người khác nghĩ rằng việc điều chỉnh sẽ cho kết quả so sánh tốt hơn trong phân tích giai đoạn quá khứ Đây là quyết định mà mỗi nhà phân tích phải đưa

ra Cả hai phương pháp đều được trình bày ở đây

13

Hình 4.4 & 4.4A—GHI CHÚ

15

Chuẩn hóa các điều chỉnh – Bảng cân đối kế toán:

• Các khoản mục không thường xuyên và không định kỳ

Không

• Các khoản mục không có tính chu kỳ

Điều chỉnh #1 – Căn cứ đánh giá phân tích, bao gồm so sánh với dữ liệu chuẩn về tỷ số tài chính, đã xác định rằng công ty có chứng khoán khả hoán vượt trội thì yêu cầu về vốn lưu động cũng vượt trội

• Không phù hợp với GAAP

Điều chỉnh #2 – Trên cơ sở thảo luận với nhà quản trị người ta

đã phát hiện ra rằng công ty đã không ghi giảm giá hàng tồn kho mộtcách hợp lý

• Kiểm soát điều chỉnh

Điều chỉnh #3 – Căn cứ vào các đánh giá về đất đai, bất động sản và tài sản cố định của công ty, đã có sự điều chỉnh để định giá lạitài sản cố định của công ty để phản ánh giá trị thị trường hợp lý Lưuý: Một số nhà phân tích không thực hiện điều chỉnh này để so sánh

vì dữ liệu chuẩn của các công ty được so sánh với thường không thực hiện việc điều chỉnh này Đây là quyết định mà mỗi nhà phân tích phải đưa ra Ngoài ra, một số nhà phân tích thực hiện điều chỉnhthuế đối với giá trị tài sản

16

Hình 4.5 continued

GHI CHÚ:

Chuẩn hóa điểu chỉnh – Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh:

• Các khoản mục không thường xuyên và bất thường

Điều chỉnh #1 – Trên cơ sở thảo luận với nhà quản trị người

ta đã phát hiện ra rằng Công ty đã tham gia vào một vụ kiện trong năm 20X5 đã được xác định là bất thường

• Các khoản mục không có tính chu kỳ

Điều chỉnh #2 – Dựa vào đánh giá phân tích, xác định rằng Công ty có chứng khoán khả hoán vượt trộ có vốn lưu động vượt quá yêu cầu về của Công ty Thu nhập và lãi/lỗ của chứng khoán khả hoán vượt trội đã được loại bỏ khỏi báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

• Không phù hợp với GAAP

Không

• Kiểm soát các điểu chỉnh

Điều chỉnh #3 – Trên cơ sở thảo luận với nhà quản trị, người ta phát hiện ra rằng các thành viên trong gia đình của chủ sở hữu của Công ty đã sử dụng thẻ xăng của Công ty để mua và sử dụng xăng đối với xe cá nhân của họ để đi du lịch không liên quan đến kinh doanh

Điều chỉnh #4 – Trên cơ sở thảo luận với nhà quản trị, người

ta phát hiện ra rằng phí tham gia câu lạc bộ cho chủ sở hữu của công ty đã được Công ty trả mặc dù chưa có cuộc họp nào được tổ chức tại câu lạc bộ đồng quê

Điều chỉnh #5 – Trên cơ sở đánh giá phân tích và thảo luận với ban quản trị, những khoản điều chỉnh đối với tiền bồi thường, tiền lương và thuế lương bổng của các nhân viên nhằm (1) đưa ra

18

mức bồi thường hợp lý cho các nhân viên, (2) xóa bỏ biên chế mà thành viên gia đình của Chủ sở hữu của công ty – những người không liên quan đối với hoạt động của Công ty và (3) loại bỏ các khoản thuế lương bổng liên quan đến những điều chỉnh như vậy.Điều chỉnh #6 – Trên cơ sở xem xét phân tích và thảo luận với ban quản trị, nhằm xác định giá thuê trên thị trường đã được Công ty đi thuê một tòa nhà do một bên liên quan sở hữu.

PHÂN TÍCH CƠ CẤU CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH ĐÃ

CHUẨN HÓA

Một khi các dữ liệu tài chính đã được chuẩn hóa, các nhà phân tích thường sử dụng một phương pháp phân tích để xác định xu hướng hoạt động - "phân tích cơ cấu" các báo cáo tài chính So sánh chung bao gồm việc thể hiện từng khoản mục trên báo cáo tài chính theo tỷ

lệ phần trăm của một con số cơ sở và được thực hiện trên cả bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đã được chuẩn hoá cho từng thời kỳ Trên bảng cân đối kế toán, mỗi khoản mục được trình bày dưới dạng phần trăm của tổng tài sản và trên báocáo kết quả hoạt động kinh doanh, mỗi khoản mục được thể hiện dưới dạng phần trăm doanh thu

Phân tích cơ cấu tài chính cung cấp thông tin chi tiết về hiệu suất hoạt động của công ty, tạo điều kiện đánh giá các mối quan hệ giữa các tài khoản xác định, các xu hướng xác định hoặc các khoản mục bất thường và có thể được sử dụng để so sánh các chỉ số hoạt động của công ty so với ngành của nó hoặc đưa ra cho các công ty hướng dẫn cụ thể Phân tích này đôi khi hữu ích trước khi thực hiện các chuẩn hóa điều chỉnh để xác định các điều chỉnh tiềm năng khác, vớiquá trình chuẩn hóa lần thứ hai được tiến hành sau đó Phụ lục 4.8, 4.8A, và 4.9 trình bày phân tích cơ cấu của bảng cân đối kế toán và

19

báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Công ty Ale cho giai đoạnnăm năm được phân tích Phụ lục 4.8A bao gồm điều chỉnh điều chỉnh lại tài sản cố định theo giá trị thị trường hợp lý.

20