Bài dịch chương 8 môn định giá doanh nghiệp phương pháp định giá dựa trên tài sản

Thuế lãi điều chỉnh giá trị built-in gains taxes được phê chuẩn bởi tòa án thuếTax Court trong một số trường hợp, dựa trên lập luận rằng người mua giả định sẽxem xét đến nghĩa vụ thuế kh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH

-o0o-o0o-o0o-

Bài dịch:

CHƯƠNG 8: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ

DỰA TRÊN TÀI SẢN

Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên

Tháng 06/2017

CH ƯƠNG 8 NG 8

Phương pháp tiếp cận tài sản, được định nghĩa trong International Glossary of Bussiness Valuation Term, là “một phương pháp tổng quát xác định giá trị của doanh nghiệp, lợi ích

sở hữu doanh nghiệp hay chứng khoán bằng cách sử dụng một hay nhiều phương pháp dựa trên giá trị tài sản ròng (sau khi trừ nợ).”

Trong định giá doanh nghiệp, phương pháp tài sản trình bày giá trị của tất cả các tài sản hữu hình, tài sản vô hình và nợ của công ty Cụ thể, phương pháp này bắt đầu với bảng cân đối kế toán ghi nhận theo giá trị sổ sách gần (nhất có thể) với ngày định giá và sau đó điều chỉnh giá trị các tài sản và nợ (bao gồm những khoản không được ghi nhận) thành

giá trị hợp lý ( báo cáo tài chính) hoặc giá trị thị trường hợp lý ( thuế và các khoản

khác) Trong chương này, cả hai tiêu chuẩn trên đều được xem như “ giá trị thị trường hợp lý” ( xem định nghĩa chương 1)

Nhìn bề ngoài, phương pháp tiếp cận tài sản có vẻ đơn giản, nhưng thực tế thì không phải vậy Việc áp dụng phương pháp này đưa ra một số nhân tố phức tạp cần phải được tính toán trước khi việc phân tích thỏa đáng được tiến hành.

M C L C ỤC LỤC ỤC LỤC

1 NỀN TẢNG LÝ THUYẾT 3

2 KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG 4

2 TIỀN ĐỀ GIÁ TRỊ 5

3 KIỂM SOÁT VỚI QUYỀN LỢI THIỂU SỐ 6

5 CÁC BƯỚC CHUNG TRONG PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN TÀI SẢN 9

6 VÍ DỤ VỀ ĐỊNH GIÁ CÁC TÀI SẢN VÀ NỢ RIÊNG BIỆT 10

KẾT LUẬN 17

PHỤ LỤC 1A-o0o-THUẾ TRÊN LÃI ĐIỀU CHỈNH GIÁ TRỊ -o0o- BUILT-o0o-IN GAINS TAX: NHỮNG LƯU Ý TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP, PHẦN I13 18

PHỤ LỤC 1B THUẾ LÃI ĐIỀU CHỈNH GIÁ TRỊ (BUILT-o0o-IN GAINS TAXES) : NHỮNG LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP-o0o- PHẦN II 25

PHỤ LỤC 2 HIỂU VỀ THẨM ĐỊNH BẤT ĐỘNG SẢN 30

PHỤ LỤC 3 HIỂU VỀ MÁY MÓC VÀ THIẾT BỊ 41

PHỤ LỤC 4 REVENUE PROCEDURE 77-o0o-12 55

1 NỀN TẢNG LÝ THUYẾT

Ngay cả khi chúng ta tính ra được giá trị hợp lý, thì việc tính toán này vẫn dựatrên giá gốc (hay chi phí) lịch sử Vào bất kỳ thời điểm nào, bảng cân đối kế toán củamột công ty thể hiện một số tài khoản được ghi nhận theo giá gốc Việc trình bày cácbáo cáo tài chính theo giá gốc (nguyên giá) đưa đến một mâu thuẫn về quan điểm:

Theo phương pháp truyền thống, chi phí ( hay chính xác hơn là chi phí lịch sử)được giả định là cơ sở thích hợp cho việc hạch toán các tài sản mua được, các dịch vụnhận được, hay lợi ích của chủ nợ và chủ sở hữu doanh nghiệp Các giao dịch đã hoàntất là những sự kiện đã được ghi nhận và được hạch toán theo nguyên tắc giá gốc Tạithời điểm của giao dịch, giá giao dịch thường đại diện cho giá trị thị trường hợp lýđược thỏa thuận bởi người mua và người bán Tuy nhiên, theo thời gian, giá trị kinh tếcủa các tài sản như đất đai, hoặc nhà cửa có thể thay đổi nhiều, đặc biệt là trong thời

kỳ lạm phát, nhưng nguyên tắc giá gốc yêu cầu rằng chi phí lịch sử - giá gốc (chứkhông phải là “ giá trị thị trường hợp lý” ) tiếp tục được xem như là cơ sở giá trị trêncác tài khoản và các báo cáo tài chính

Vì vậy, ngoại trừ trường hợp ngoại lệ ở một số tổ chức tài chính nhất định, thìbảng cân đối kế toán dựa trên lịch sử thường sẽ có ít mối liên hệ đối với giá trị Bảngcân đối kế toán chỉ hữu ích khi là bước khởi đầu và đòi hỏi cần phải thực hiện mộtloạt các điều chỉnh để đạt được giá trị thị trường hợp lý Và tùy thuộc vào vị thế lợiích (quyền lợi) đang được đánh giá, như sẽ được thảo luận ở phần sau chương này, thìgiá trị định giá có thể đòi hỏi thêm những điều chỉnh để phản ánh một cách hợp lý giátrị thị trường hợp lý tương ứng với từng vị thế lợi ích (hay quyền lợi)

Giá trị sổ sách gắn với các báo cáo tài chính được hạch toán theo chi phí lịch sử(giá gốc) không phải là giá trị thị trường hợp lý

Giá trị của một số tài sản nhất định ( tiêu chuẩn GAAP), như là tiền mặt, cáckhoản phải thu, và một mức tồn kho thấp có thể xấp xỉ giá trị sổ sách Trong khi giátrị của các tài sản khác, như là tài sản, nhà xưởng và thiết bị, hiếm khi bằng với giá trị

sổ sách Ngoài ra, các tài sản vô hình phát triển nội bộ như các tài sản được mua riêng

lẻ, hay là một phần của giao dịch thì thường không được ghi trên sổ sách

Phương pháp tiếp cận tài sản thường được sử dụng phổ biến hơn trong việcđịnh giá cho mục đích báo cáo thuế và tài chính, và cho các doanh nghiệp thâm dụng

tài sản (asset-intensive businesses) Một ví dụ về định giá doanh nghiệp áp dụng

phương pháp tài sản sẽ được trình bày ở phần sau chương này

2 KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG

Quy tắc doanh thu 59-60 thảo luận việc sử dụng phương pháp tiếp cận tài sản:Thu nhập có thể là tiêu chuẩn giá trị quan trọng nhất trong một số trường hợp,trong khi giá trị tài sản sẽ được xem xét chính ở một số trường hợp khác Nhìn chung,nhà thẩm định sẽ xem xét chủ yếu thu nhập khi định giá cổ phiếu công ty trong trườnghợp công ty này bán sản phẩm hoặc dịch vụ ra công chúng (công ty sản xuất kinhdoanh); ngược lại, trong hình thức công ty đầu tư hoặc công ty giữ vốn, nhà thẩmđịnh có thể đặt trọng số cao nhất cho các tài sản trên cơ sở chứng khoán được đánhgiá

Quy tắc doanh thu 59-60 cũng tuyên bố rằng:

Giá trị cổ phiếu của một công ty đầu tư nắm giữ hay một công ty nắm giữ bấtđộng sản dù thuộc sở hữu gia đình hay không, thì có liên quan mật thiết đến giá trị tàisản dưới quyền cổ phiếu đó Đối với những công ty thuộc loại này, nhà thẩm định nênxác định giá trị thị trường hợp lý của các tài sản của công ty Chi phí hoạt động củamột công ty dạng này và chi phí thanh lý nó (nếu có) cần được xem xét khi thẩm địnhgiá trị tương đối của cổ phiếu và các tài sản cơ sở Giá trị thị trường của tài sản cơ sởcung cấp một tỷ trọng hợp lý cho thu nhập và cổ tức tiềm năng của các khoản mục tàisản cụ thể dưới quyền cổ phiếu, được vốn hóa theo tỷ lệ thích hợp bởi thị trường vàothời điểm định giá Một đánh giá hiện thời của thị trường nên được ưu tiên hơn so vớimột ý kiến hồi tưởng của cá nhân Với những lý do này, giá trị ròng được điều chỉnhnên có tỷ trọng cao hơn khi định giá cổ phiếu của một công ty đầu tư nắm giữ dạng

đóng (closely held investment )hoặc các công ty nắm giữa bất động sản , dù có sở hữu

của gia đình hay không, so với bất kỳ tiêu chuẩn đánh giá thông thường nào như lợinhuận hay khả năng chi trả cổ tức

Tiêu chuẩn doanh thu 59-60 tuyên bố rằng các công ty hoạt động (ví dụ nhữngcông ty mà bán sản phẩm dịch vụ ra công chúng) nên được định giá dựa trên thu nhậpnhư được giải thích trong chương 5 và 7, một số các phương pháp có sẵn) , bởi vì đó

là cách mà tổ chức đầu tư thường định giá các công ty này Và, ít nhất là theo lýthuyết, các công ty hoạt động kiếm được tỷ suất sinh lợi lớn hơn tỷ suất sinh lợi trêncác tài sản hữu hình ngắn hạn điều này cho thấy giá trị thị trường sẽ lớn hơn giá trị sổsách – Hàm ý là công ty cũng có một yếu tố giá trị vô hình mà nó có khả năng khôngđược ghi nhận hoặc nếu được ghi nhận thì thường bị định giá thấp Vì vậy, nếuphương pháp tiếp cận tài sản được sử dụng để định giá một công ty hoạt động đangđược quan tâm, thì kết quả có thể định dưới giá, bởi vì giá trị của lợi thế thương mại

và các tài sản vô hình khác có thể không được phản ánh trên bảng cân đối kế toán củacông ty; còn nếu các giá trị này được ghi nhận thì có khả năng là kết quả từ việc mualại trước đây và có thể không phản ánh được giá trị hiện tại Theo đó, phương pháp tàisản thường được sử dụng để định giá các công ty giữ vốn hoặc các công ty đầu tư và

là một phương pháp phổ biến trong định giá các doanh nghiệp nhỏ, các công ty hợpdanh gia đình , các tổ chức trung gian nhất định ( pass through)

Phương pháp tiếp cận tài sản cũng thỉnh thoảng được sử dụng để định giá cácđơn vị kinh doanh nhỏ hoặc các đơn vị chuyên nghiệp có ít hoặc không có lợi thếthương mại

Mặc dù phương pháp tiếp cận tài sản có thể được sử dụng trong hầu hết bất kỳ

sự định giá nào, nhưng nó hiếm khi được sử dụng trong định giá của các công ty hoạtđộng Thời gian và các chi phí được bao gồm trong việc định giá các tài sản vô hìnhhoặc hữu hình riêng lẻ thì thường không được điều chỉnh, bởi vì có ít (hoặc nếu có) sựgia tăng trong mức độ chính xác của định giá Gía trị của tất cả các tài sản hữu hình và

vô hình được thu thập, tổng hợp, trong việc áp dụng đúng cách của phương pháp thunhập và các phương pháp tiếp cận thị trường Trong nhiều định giá, thực sự khôngnhất thiết phải phân chia giá trị gắn với từng tài sản , kể cả lợi thế thương mại Tuynhiên, đôi khi nó được sử dụng như là giá trị sàn Tuy nhiên ở một số thời điểm khácgiá trị này có thể là quá cao nếu các giá trị tài sản ròng không tạo ra thu nhập dokhông còn tính hoạt động liên tục (tức là không còn được sử dụng)

2 TIỀN ĐỀ GIÁ TRỊ

Điều quan trọng là phải xác định tiền đề giá trị trước khi xây dựng bảng cân đối

kế toán theo giá trị thị trường Khi đánh giá tổng thể giá trị một doanh nghiệp, hai tiền

đề giá trị đó là tính hoạt động liên tục và thanh lý, cả giá trị thanh lý trật tự và giá trị

thanh lý bắt buộc ( orderly liquidation value and forced liqudation value) ( chương 1

và 2) Tuy nhiên, khi áp dụng các tiền đề giá trị đối với các tài sản riêng, các tiền đề

khác cũng có thể áp dụng, bao gồm giá trị loại bỏ thị trường hợp lý (fair market

value-removal), giá trị thị trường trong điều kiện tiếp tục sử dụng (fair market value

in continued use), giá trị thị trường được vận hành, giá trị thanh lý trật tự và giá trị

thanh lý bắt buộc Giá trị thị trường hợp lý khi tiếp tục sử dụng (Fair market value in

continued use) và giá trị thị trường hợp lý khi vận hành (fair market value–installed )

thường được sử dụng đối với các tài sản còn tính hoạt động liên tục (đang hoạt động),xem xét đến các chi phí vận hành và các chi phí gián tiếp Những tiền đề này thườngđược sử dụng trong định giá đối với hợp nhất và sát nhập, báo cáo tài chính và thuế.Giá trị thanh lý trật tự và giá trị thanh lý bắt buộc phản ảnh giá trị trao đổi, với giá trịthanh lý bắt buộc thường được xem như là giá trị đấu giá Việc loại bỏ giá trị thịtrường hợp lý phản ánh giá trị của tài sản bao gồm xem xét đến chi phí loại bỏ tài sảnđến một địa điểm khác Xem phụ lục 3 ở cuối chương này cho các thông tin thêm vềtiền đề giá trị cho các tài sản riêng

3 KIỂM SOÁT VỚI QUYỀN LỢI THIỂU SỐ

Như đã được thảo luận chi tiết trong chương 9, mức độ kiểm soát được sở hữubởi cổ đông đa số (quyền lợi đa số) là một biến quan trọng Đây là một xem xét quantrọng trong phương pháp tiếp cận tài sản, bởi vì chỉ số giá trị nhận được sẽ thường ở

vị thế kiểm soát và được biết như là một chỉ số kiểm soát Ngoài ra, phương pháp tàisản thường cung cấp một chỉ số giá trị dựa trên cơ sở thị trường

Nếu phương pháp tiếp cận được sử dụng trong đánh giá quyền lợi thiểu số ởmột công ty nắm giữ (held company), chỉ số giá trị nhận được thường phải được điềuchỉnh từ vị thế nắm giữ kiểm soát (do quyền lợi đa số) sang quyền lợi thiểu số và phụthuộc vào thực tế và hoàn cảnh, và điều chỉnh từ một cơ sở thị trường đến một cơ sởphi thị trường

Để minh họa tại sao vị thế quyền lợi thiểu số và sự thiếu hụt các điều chỉnh thịtrường có thể được yêu cầu, một người phải xem xét đến tiền để cơ sở của phươngpháp tiếp cận này Phương pháp tiếp cận tài sản có thể có các trường hợp thanh lý

hoặc thanh lý một nửa (liquidation or quasi-liquidation) Bất luận cách tiếp cận hay

phương pháp nào được sử dụng để định giá tài sản riêng, phương pháp tiếp cận tài sảngiả định rằng các tài sản có thể được bán và các giá trị thể hiện giá trị hợp lý trên thị

trường Việc bán các khoản nợ cũng được giả định tương tự như vậy; do đó, giá trị tàisản ròng nhận được dựa trên giả định là tất cả các tài sản và các khoản nợ được bán ở

mức giá trị tài sản ròng Điều này hàm ý vị thế quyền lợi có quyền bán hoặc thanh lý

công ty là một quyền kiểm soát cổ điển Ngoài ra, việc áp dụng phương pháp tiếp cậnnày được xem xét trong giả định là có một người sẵn lòng và sẵn sàng bán tại mức giátrị được thẩm định Trên thực tế, người sẵn sàng mua theo các tiêu chuẩn giá trị thamchiếu phổ biến trên có thể sẽ không cần phải trả mức giá tương đương với phần nắmgiữ trên tổng giá trị tài sản ròng cho một lợi ích thiểu số trong một doanh nghiệp đượcđịnh giá theo phương pháp tiếp cận tài sản Người mua nhiều khả năng sẽ chiết khấu

và người bán cũng sẽ sẵn lòng chấp nhận giảm giá, các khoản chiết khấu phản ảnh sựthiếu kiểm soát (phương pháp tiếp cận tài sản giả định quyền được thực hiện thanh lý)

và thiếu khả năng tiếp cận thị trường (phương pháp tiếp cận tài sản giả định sẵn lòngbán của doanh nghiệp )

4 BUIT-o0o-IN GAINS ( lãi điều chỉnh giá trị )

Việc xử lý lãi điều chỉnh giá trị đang là một vấn đề gây tranh luận khi ngườinộp thuế và Internal Revenue Service ( IRS) từ lâu đã có những quan điểm trái chiều.Như đã được thảo luận nhiều ở phụ lục 1 của chương này Phụ lục 5 tạiwww.wiley.com/go/ FVAM3E và cũng như trong chương 9 và chương 13, lãi điềuchỉnh giá trị nảy sinh khi giá trị hợp lý của tài sản của một tổ chức cao hơn cơ sở tínhthuế (tax basis)

Lãi điều chỉnh gía trị thường không phải là một vấn đề trong định giá một công

ty hoạt động Như đã được thảo luận trong quy tắc doanh thu IRRS 59-60, giá trị tàisản là động lực chính cho các công ty đầu tư và các công ty nắm giữ vốn

Sự tranh luận liên quan đến lãi điều chỉnh giá trị xuất hiện khi định giá củanhững công ty như vậy Việc xem xét cách người bán và người mua có thể đi đến mộtthỏa thuận về giá trị thị trường của tài sản luôn đòi hỏi phải tính đến tác động của lãiđiều chỉnh giá trị lên giá của tài sản

Nhìn bề ngoài, việc tính toán lãi điều chỉnh giá trị thì đơn giản Giá trị lãi điềuchỉnh giá trị bằng giá trị thị trường hợp lý của tài sản trừ đi cơ sở tính thuế Ở doanhnghiệp C, thuế lãi vốn phải được chi trả khi bán các tài sản được đánh giá hoặc thanh

lý của một công ty Vì thế, khi một công ty C được định giá theo phương pháp tiếpcận tài sản, thì một khoản thuế trên lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) sẽ được tính

vào và qua đó làm giảm giá trị thị trường hợp lý của tài sản đúng bằng một lượng thuế

lãi vốn trên lãi điều chỉnh giá trị này (built-in gains tax) Ví dụ, giá trị thị trường hợp

lý được điều chỉnh của một tài sản trị giá 100,000$ có cơ sở tính thuế là 40,000$, giả

định rằng công ty C có thuế suất hiệu lực là 40%, sẽ là 76,000 ($100,000-(40%x

($100,000-$40,000)) Khi trình bày khái niệm này (tức là, lãi điều chỉnh giá trị) trongphương pháp tiếp cận tài sản, nhà thẩm định tạo ra một khoản nợ cho thuế lãi vốn và

do đó làm giảm giá trị thị trường hợp lý của tài sản

Thuế lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) được phê chuẩn bởi tòa án thuế(Tax Court) trong một số trường hợp, dựa trên lập luận rằng người mua (giả định) sẽxem xét đến nghĩa vụ thuế khi tính toán giá trị thị trường hợp lý của cổ phần một công

ty giữ vốn (holding company) Các trường hợp hỗ trợ cho vị trí này thể hiện các cách

tiếp cận khác nhau trong việc xác định số tiền thuế Ví dụ trong Estate of Simplot v.

Commissioner, cơ quan thuế áp dụng thuế suất 40% khi tính toàn bộ lượng thuế trên

lãi điều chỉnh giá trị , trong khi ở bất động sản Davis (Estate of Davis v.

Commissioner), thuế trên lãi điều chỉnh giá trị được tính bằng 15% gia tăng trong

chiết khấu cho sự thiếu hụt khả năng tiếp cận thị trường Một bất đồng quan điểm

khác ghi nhận việc lãi điều chỉnh giá trị nên được tính toán là hiện giá lợi nhuận yêu cầu một giả định về thời gian nắm giữ hay là tổng lợi nhuận được tính tại ngày

-định giá mà không xem xét đến hiện giá.

Vì thế, cần có sự thống nhất trong quan điểm giữa những người thực hiện vàcác tòa án hướng đến việc áp dụng phù hợp thuế trên lãi điều chỉnh giá trị lên các tàisản tăng giá trị của doanh nghiệp C Vấn đề là ít rõ ràng hơn khi doanh nghiệp giữvốn đó là một tổ chức trung gian ( pass through entity) như doanh nghiệp S hay mộtcông ty hợp danh

Khi xem xét đến tính phù hợp của thuế trên lãi điều chỉnh giá trị cho một doanhnghiệp trung gian ( pass through entities), người ta phải tính đến các lựa chọn thay thếphù hợp cho người bán và người mua Sử dụng ví dụ trước đó, ở công ty S, nếu nóbán tài sản, lợi nhuận thu được 60,00$ chuyển cho các cổ đông và sẽ bị đánh thuế ởmức thuế suất lãi vốn cá nhân, giả định rằng 60,000$ là lãi vốn của công ty S Một cổđông thiểu số không thể kiểm soát thời điểm việc bán tài sản hay thanh lý doanhnghiệp và cũng do đó mà không có khả năng tránh thuế lãi vốn Gợi ý này cho rằngngười mua theo lý thuyết sẽ sẵn lòng chi trả 88,000$ ($100,000- 20% x $60,000) cho

tài sản nếu nó được sở hữu bởi một doanh nghiệp S Có nhiều giả định khác nhau ởđây để phân biệt cho từng trường hợp.

Trong một công ty hợp danh, mức độ thuế này có thể tránh khỏi nếu như cônghợp danh này thực hiện một 754$ election Một 754$ election cho phép một ngườimua nâng cao phần tài sản của của họ trong công ty và theo đó loại bỏ lãi điều chỉnhgiá trị Nếu như một 754$ election dễ dàng được thực hiện, thì việc “pass-through”(chuyển) lợi nhuận có thể dễ dàng né tránh hơn

Nhìn chung vấn đề của lãi điều chỉnh giá trị , và mức độ ảnh hưởng lên giá trịhợp lý của các tài sản trong các doanh nghiệp C, doanh nghiệp D và các công ty hợpdanh được dẫn chứng trong ba báo cáo nổi bật, hai báo cáo ( xem phụ lục 1) bởiSliwoski và Bader thì được thể hiện trong CPA Expert năm 2001 và ấn phẩm thứ bacủa M.Mark Lee ( xem web phụ lục 5) được xuất bản trong Financial Valuation andLitigation Expert và tháng 4/5 năm 2008

Sự ghi nhận lãi điều chỉnh giá trị là một chủ đề gây tranh cãi từ lâu Tòa ánngày càng ủng hộ khấu trừ thuế này cho các trường hợp mà công ty chủ thể được tổchức dưới dạng công ty C Đối với công ty S dường như có sự gia tăng ủng hộ mộtchiết khấu phản ánh thuế cá nhân đánh trên lãi Điều này thì không giống với cáccông ty hợp danh

IRS đã nhiều lần bác bỏ việc áp dụng lãi điểu chỉnh giá trị, trước tranh luậnnăm 1991 của Technical Advcice Memorandum (TAM) 9150001 TAM kết luậnrằng, “trong việc xác định giá trị của cổ phần của người đã quá cố ở một doanh mục

“tiểu mục C” dựa trên giá trị tài sản ròng, không có sự chiết khấu nào được cho phépđối với thuế lãi vốn tiềm năng sẽ phát sinh nếu như doanh nghiệp bị thanh lý vì không

có dấu hiệu thanh lý được dự tính.”

Người nộp thuế đã tranh luận rằng, dưới tiêu chuẩn giá trị thị trường, một ngườisẵn sàng mua có thể trích ra một khoản chiết khấu đối với thuế trên lãi điều chỉnh giátrị Trong những năm gần đây, những quyết định của cơ quan thuế và tòa án của Mỹđưa ra quan điểm cho thấy sự giảm giá được đảm bảo trên giá trị của các cổ phiếunắm giữ để phản ánh thuế tiềm năng trên lãi điều chỉnh giá trị ( xem chương 9 vàchương15), Ngoài ra, gần đây, có một số các trường hợp các chuyên gia IRS thựchiện các điều chỉnh thuế lãi vốn ( xem Litch- field V Commissioner, TC Memmo,2009-21, ngày 29 tháng 1 năm 2009)

5 CÁC BƯỚC CHUNG TRONG PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN TÀI SẢN Bảng cân đối kế toán -o0o- xuất phát điểm

Bước đầu tiên trong việc sử dụng cách tiếp cận chi phí để đạt được một bảngcân đối tài sản gần nhất có thể đối với ngày định giá Nhắc lại, giá trị sổ sách khôngphải là giá trị thị trường hợp lý nhưng nó là xuất phát điểm để tạo ra một bảng cân đối

kế toán giá trị thị trường hợp lý Một bảng cân đối kế toán của một công ty bao gồmcác phần như tiền mặt, khoản phải thu, chứng khoán thị trường, hàng tổn kho, chi phítrả trước, đất đai, nhà cửa, trang thiết bị, tài sản cố định, các trang thiết bị lên tài sản,khoản phải trả, chi phí trả trước, nợ và lãi cộng với khoản vốn chủ sở hữu về khoản

nợ và vốn chủ sở hữu

Các tài sản và nợ được ghi nhận đánh giá lại

Mỗi tài sản được ghi nhân phải được xem xét lại và được điều chỉnh theo giá trịthị trường hợp lý Trong việc ứng dụng một cách thích hợp cho phương pháp tiếp cậnnày, các tài sản vô hình riêng cũng nên được xem xét và đánh giá Xem chương 21cho các kỹ thuật đánh giá các tài sản vô hình, khi một phía tài sản của bảng cân đốiđược đánh giá lại đối với giá trị thị trường hợp lý, có một quy trình đơn giản để loạitrừ đi tất cả các khoản nợ, dựa trên giá trị thị trường hợp lý, để lấy được giá trị thịtrường hợp lý của doanh nghiệp dưới phương pháp tiếp cận tài sản Trong thực tiễn,các nhà phân tích đặc biệt sử dụng giá trị sổ sách cho các khoản nợ Tuy nhiên, đếnmức độ mà các điều khoản tài trợ hiện hành khác xa so với lãi suất thực, một điềuchỉnh có thể hợp lý

Khi ghi chú đến bảng báo cáo tài chính, chúng thường chứa đựng các thông tinliên quan đến các khoản nợ tiềm năng

Các tài sản và các khoản nợ không được ghi chép

Các tài sản bên ngoài bảng cân đối kế toán về bản chất là các tài sản vô hình.Tuy nhiên, có thể có các loại tài sản khác, bao gồm các quyền kiện tụng để được chitrả và các tài sản mà nó được loại ra khỏi nhưng nó vẫn được sử dụng trong hoạt độngkinh doanh Các khoản nợ ngoài bảng cân đối kế toán bao gồm các khoản nợ như cácvấn đề môi trường tiềm năng, các tranh chấp thuế tiêu dùng và các quỹ chưa được tàitrợ

Các tài sản hữu hình và tài sản ngắn hạn

Tiền và các khoản tương đương tiền và các loại chứng khoán thị trường khácthường khó đánh giá Tiền là tiền và các khoản phải thu nên được điều chỉnh cholượng không thu hồi được Gía trị sổ sách của các khoản này như các khoản chi tiêutrả trước thường được sử dụng như một chỉ số cho giá trị thị trường hợp lý.Một tài sản

có thể bao gồm một số các điều chỉnh về hàng tồn kho Quy trình doanh thu dịch vụdoanh thu nội bộ 77-12 (xem phụ lục 4 ở cuối chương này) cung cấp một số hướngdẫn cho định giá hàng tồn kho Xem phụ lục 2, định giá bất động sản và phụ lục 3,định giá máy móc trang thiết bị ở cuối chương này

6 VÍ DỤ VỀ ĐỊNH GIÁ CÁC TÀI SẢN VÀ NỢ RIÊNG BIỆT

Công ty B.Brothers Holding, Inc., một công ty C, đang được định giá dựa trên

cơ sở lợi ích (cổ đông) thiểu số vì mục đích thuế bất động sản tính đến ngày 31 tháng

12, 20XX Công ty có một vị thế tiền mặt đáng kể (bao gồm một tài khoản thị trườngtiền tệ lớn); sở hữu một danh mục đầu tư chứng khoán; có các khoản phải thu, hàngtồn kho, chi phí trả trước, đất và nhà, và một số lượng lớn máy móc thiết bị Chi phí

tổ chức cũng xuất hiện trên bảng cân đối kế toán Các khoản nợ bao gồm các khoảnvay phải trả ngắn hạn, các khoản phải trả người bán, các khoản chi phí trích trước(accrued expenses) và nợ dài hạn (những khoản nợ đáo hạn trong một năm được phânloại là nợ ngắn hạn) Mặc dù thực tế phương pháp dựa theo thu nhập và phương phápdựa theo thị trường có thể được áp dụng trong việc định giá công ty nhưng đê phù hợpmục đích của ví dụ này, chỉ phương pháp dựa theo tài sản (không có các tài sản vôhình) được sử dụng

Để bắt đầu áp dụng phương pháp dựa theo tài sản, chúng tôi đã lấy bảng cânđối kế toán của công ty vào ngày 31 tháng 12, 20XX, được trình bày trong Phụ lục8.1 Và một thảo luận ngắn gọn về các tài khoản của Công ty như sau

Tiền mặt

Tiền mặt thường không được điều chỉnh trong phương pháp tiếp cận tài sản.Nếu công ty được kiểm toán, nhà phân tích có thể dựa vào kiểm toán viên để điềuchỉnh các tài khoản này (điều này đúng với nhiều tài khoản, không chỉ tiền mặt) Nếucông ty không được kiểm toán, nhà phân tích có thể lấy bản sao kê ngân hàng làm tàiliệu

Chứng khoán thị trường

Công ty có một danh mục chứng khoán thị trường với giá trị sổ sách là 4,2 triệuUSD Danh mục đầu tư bao gồm các khoản đầu tư vào 20 cổ phiếu phải được điềuchỉnh theo giá thị trường vào ngày đánh giá Các tính toán được trình bày trong Phụlục 8.2 Mỗi khoản đầu tư được ghi nhận theo giá thị trường hiện tại, kết quả là giá trịthị trường hợp lý của danh mục đầu tư vào ngày định giá là 7.568.000 USD Một sựđiều chỉnh tăng $ 3,368,000 được thực hiện để đưa tài khoản này đến giá trị thị trườnghợp lý (Điều chỉnh số 1)

Các khoản phải thu

Các khoản phải thu thương mại phải được kiểm tra về khả năng thu hồi Dựphòng các khoản phải thu khó đòi cần phải hợp lý và nên được xem xét đầy đủ.Trong ví dụ này, chúng tôi thấy được rằng việc xem xét các khoản phải thu khó đòi đãkhông được công ty thực hiện trong tám tháng và có hai khoản với tổng số tiền 32.000USD không thể thu hồi được Ngoài ra, sau khi xóa bỏ nợ, các khoản dự phòng nợphải thu này hỏi dự phòng bổ sung là 63.000 USD Như vậy, tổng điều chỉnh là $95,000 (Điều chỉnh số 2)

Các khoản phải thu từ ban quản trị

Vào đầu năm, công ty cho tổng giám đốc điều hành và cũng là cổ đông chínhcủa nó mượn là 75.000 đô la Mặc dù được ghi lên sổ sách như một khoản vay, nhưngnhà quản lý này không có ý định trả nợ và công ty không có kế hoạch thu hồi Vàkhoản phải thu này đã được xoá hoàn toàn (Điều chỉnh số 3) Giao dịch này có thể cónhững ảnh hưởng về thuế vì nó có thể được phân loại như là chi phí thù lao đối vớicông ty và thu nhập cho nhà quản lý

Hàng tồn kho

Hàng tồn kho bao gồm hàng hoá để bán, hàng hoá đã hoàn thành một phần vàđang trong quy trình sản xuất dở dang, và những nguyên vật liệu để sử dụng trong sảnxuất Theo nguyên tắc hạch toán hàng tồn kho (nguyên tắc thận trọng) thì nó được ghinhận tại mức thấp hơn giữa chi phí và giá trị thị trường Điều này có nghĩa là trườnghợp mà giá hàng tồn kho tăng trong khoảng thời gian tồn trữ sẽ bị bỏ qua, ngược lạitrong trường hợp giá trị hàng tồn kho giảm sẽ được ghi nhận lại tại mức giá đã bịgiảm

Ba phương pháp định giá hàng tồn kho phổ biến nhất là phương pháp dựa theochi phí sản xuất lại, phương pháp so sánh giá và phương pháp thu nhập Các phươngpháp được tóm tắt trong quy trình ghi nhận Doanh thu 77-12 (Rev Pro 77-12) (XemPhụ lục số 4 ở cuối chương này.)

Trong thực tế, phụ thuộc vào tính trọng yếu, nhà thẩm định có thể thừa nhậnrằng hàng tồn kho với giá trị sổ sách theo ý kiến của khách hàng xấp xỉ hay gần bằnggiá trị thị trường hợp lý Nếu đúng như vậy, báo cáo thẩm định có thể tiết lộ thực tế làcác thủ tục định giá như được mô tả trong Rev Proc 77-12 đã không được tiến hành

Trong ví dụ của chúng tôi, chúng tôi giả định rằng giá trị thị trường hợp lý củahàng tồn kho là 6,5 triệu USD Do đó, cần điều chỉnh tăng lên 600.000 USD (Điềuchỉnh số 4)

Chi phí trả trước

Chi phí trả trước, chẳng hạn như tiền đặt cọc (ký quỹ) và bảo hiểm, phải đượckiểm tra để xác định xem liệu số tiền này của họ trên sổ sách có đại diện cho lợi íchkinh tế trong tương lai hay không Ví dụ: một công ty có thể đã ghi lại một khoản tiền

ký quỹ bị tịch thu Một khoản tiền như vậy phải được xóa bỏ để phản ánh giá trị thuần

có thể thực hiện được bằng không

Chúng tôi giả định rằng công ty đã trả tiền ký quỹ (phân loại vào chi phí trảtrước) tổng cộng 40.000 USD liên quan đến việc di dời bộ phận kinh doanh sang một

cơ sở khác Việc di dời này đã bị huỷ bỏ vào tháng 7 và các khoản tiền cọc bị tịch thu(bị nhà cung cấp dịch vụ không hoàn lại) Cần phải điều chỉnh để xoá bỏ các khoảntiền ký quỹ này Ngoài ra nó xác nhận rằng 60.000 USD tiền bảo hiểm trả trước đã hếthạn Tổng điều chỉnh (Điều chỉnh số 5) là 100.000 USD

Tài sản cố định

* Bất động sản (real estate) và quyền đối với bất động sản (real property)

Tài sản hữu hình được ghi nhận như đất, tòa nhà, những cải tạo, và những thứtương tự được gọi là bất động sản Bất động sản được định nghĩa là " Đất đai tựnhiên và những vật phụ đi kèm bao gồm các công trình gắn liền với đất "2 Thuậtngữ" real property "là một khái niệm vô hình và" bao gồm tất cả các quyền, quyền lợi,

và lợi ích liên quan đến quyền sở hữu bất động sản "3 Các quyền (làm chủ) đối vớibất động sản (real property rights) gắn liền với lợi ích sở hữu bất động sản của một cánhân hay tổ chúc sẽ được tính đến và ảnh hưởng đến giá trị thẩm định của bất độngsản

Có ba phương pháp được sử dụng để định giá bất động sản Phương pháp tiếpcận chi phí ước tính chi phí để tái tạo hoặc thay thế các cải thiện (hay sửa sang) hiện

có Phương pháp thị trường liên quan đến việc so sánh thu nhập gần đây được tạo ra

từ tài sản với một tài sản khác (có thể là của công ty khác) có tính chất tương tự.Phương pháp dựa trên thu nhập xác định giá trị bằng cách vốn hóa các dòng tiền dựkiến được tạo ra từ tài sản trong một khoảng thời gian nắm giữ xác định (xem Phụ lục2)

Việc thẩm định bất động sản là một quá trình khá phức tạp và thường rất tốnkém, chính vì vậy tốt nhất nên để lại cho các chuyên gia Nếu bất động sản của mộtcông ty gần đây đã được mua lại hoặc chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong giá trị tài sảnròng, thì việc sử dụng giá trị sổ sách thay thế cho các giá trị thị trường hợp lý có thểđược chấp nhận

Trong ví dụ đang xem xét, bất động sản thì có giá trị đáng kể, và chúng tôicũng thu được các kết quả thẩm định bất động sản về đất và nhà từ chuyên gia thẩmđịnh của khách hàng Tổng giá trị thị trường hợp lý là 19,2 triệu USD Các điều chỉnhđược ghi nhận vào tài sản và tài khoản khấu hao lũy kế để phản ánh số tiền được địnhgiá (Điều chỉnh số 6)

Máy móc và thiết bị

Cũng như việc thẩm định bất động sản, việc thẩm định máy móc thiết bị(M &E) thường tốt nhất nên để cho các chuyên gia thẩm định M & E, những người làchuyên gia trong kỷ luật này Có ba cách tiếp cận cổ điển về giá trị được xem xéttrong việc định giá M & E (xem Phụ lục 3), nhưng trong đó phương pháp dựa trên thunhập không được sử dụng thường xuyên Việc định giá M & E phải dựa trên giả thiết

về giá trị trong định giá doanh nghiệp (nghĩa là nếu doanh nghiệp được đánh giá làhoạt động liên tục thì giả thiết về định giá M&E là "việc sử dụng vẫnđược tiếp diễn").Trừ khi có giá trị không đáng kể, thì chúng ta không nên sử dụng giá trị sổ sách làm

đại diện cho các giá trị thị trường hợp lý Sự mâu thuẫn giữa giá trị khấu hao theo sổsách và sự suy giảm (lỗi thời) chức năng và kinh tế có thể gây hiểu nhầm.

Trong ví dụ này, chúng tôi đã thu được các kết quả đánh giá từ chuyên gia thẩmđịnh của khách hàng về tất cả các máy móc và thiết bị Tổng giá trị thị trường hợp lý

là 24,4 triệu USD Các khoản điều chỉnh được ghi nhận vào máy móc, thiết bị và khấuhao lũy kế để phản ánh số tiền định giá (Điều chỉnh số 7)

Tài sản vô hình được ghi nhận

Các báo cáo tài chính của một doanh nghiệp thường có các tài khoản như chiphí tổ chức hoặc các tài sản vô hình liên quan đến việc mua lại (hay thâu tóm) Tàisản vô hình được ghi nhận là một trong hai loại:

1 Những tài sản phát sinh từ vốn hóa những chi tiêu dịch vụ lịch sử (chi phíR&D)

2 Những tài sản thể hiện các khoản thanh toán trước cho các tài sản vô hình, cóthể có hoặc có thể không có giá trị tại ngày định giá (có thể là lợi thế thương mại đươcmua)

Các tài sản vô hình cũ (các chi tiêu từ rất lâu rồi) thường không có giá trị và cầnđược xóa bỏ, trong khi những tài sản gần đây có thể cần được định giá lại

Bảng cân đối kế toán của công ty phản ánh tài sản vô hình (chi phí tổ chức) là $295,000 Đây là những chi phí lịch sử không mang lại lợi ích trong tương lai và cầnđược xoá bỏ (Điều chỉnh số 8)

NỢ

Ở bên khác của bảng cân đối kế toán là các khoản nợ phải trả, và nó cũng tương

tự như các tài sản, phải được ghi nhận theo giá thị trường

Khoản phải trả người bán

Các tài khoản này thể hiện các nghĩa vụ ngắn hạn phát sinh trong quá trình kinhdoanh thông thường Các khoản phải trả người bán là số tiền phải trả cho các chủ nợ

là các nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ cho công ty Các khoản phải trả này cầnđược xem xét để xác định xem liệu có khoản tiền nào không phải là nghĩa vụ thực sự

hay không Tài khoản này thường không được điều chỉnh, và trong ví dụ của chúngtôi cũng không cần điều chỉnh.

Nợ có lãi

Nợ có lãi có thể là ngắn hạn hoặc dài hạn Các khoản nợ này thể hiện các thỏathuận tài trợ Việc phân loại ngắn hạn hay dài hạn phụ thuộc vào việc liệu khoản nợnày có được trả hết trong vòng một năm hoặc một chu kỳ hoạt động hay không Ví

dụ về các khoản nợ dài hạn là các trái phiếu, lệnh phiếu, khoản nợ thế chấp, và hợpđồng thuê vốn Nguyên nhân chính tại sao giá thị trường hợp lý có thể khác với giá trị

sổ sách được dựa trên sự khác biệt về lãi suất Người thẩm định có thể kiểm tra lãisuất thị trường tại ngày định giá và so sánh các lãi suất này với lãi suất coupon trêncác khoản nợ

Trong ví dụ của chúng tôi, công ty có khoản nợ có lãi (interest-bearing debt) là6,25 triệu đô la tại thời điểm định giá Trong số tiền này, phầnnợ ngắn hạn là 1,25triệu USD và dài hạn là 5 triệu USD Lãi suất coupon trên khoản nợ là 7% Tại thờiđiểm định giá, lợi suất đáo hạn trên thị trường là 6% Nếu lãi suất coupon của mộtchứng khoán cao hơn mức lợi suất đòi hỏi (lợi suất chiết khấu), thì giá trị thị trườnghợp lý của chứng khoán này sẽ lớn hơn mệnh giá của nó, và ngược lại

Việc định giá khoản vay được trình bày trong Phụ lục 8.3 Trong lịch trình này,chúng tôi định giá phần nợ ngắn hạn và dài hạn một cách riêng biệt Phương phápchung là chiết khấu về giá trị hiện tại, theo tỷ suất sinh lợi thị trường, các dòng tiềndựa trên thực tế hay coupon, vốn gốc và lãi Cần lưu ý rằng trong năm thứ nhất, tổngtiền lãi là $437.500 , trong đó $ 87.500 liên quan đến phần nợ ngắn hạn (lãi suấtcoupon 7% nhân với khoản vay ngắn hạn là 1.25 triệu đô la) và $350.000 cho phần nợdài hạn (lãi suất coupon 7% nhân với vốn gốc dài hạn là 5 triệu đô) Dòng tiền được

chiết khấu theo lãi suất thị trường là 6 % Quy ước tính các dòng tiền và thời gianchiết khấu tại thời điểm cuối năm Giá trị thị trường hợp lý của phần nợ ngắn hạn là

$1,261,800 và dài hạn là $5,152,300 (Điều chỉnh số 9)

TÀI SẢN VÀ NỢ PHẢI TRẢ CHƯA ĐƯỢC GHI NHẬN

Người thẩm định viên thực hiện một số phân tích hợp lý để xác định xem cótồn tại bất kỳ tài sản hay khoản nợ phải trả nào không được ghi nhận trong các tàikhoản Tài sản chưa được ghi nhận có thể dưới dạng tài sản vô hình hoặc các yêu cầubồi thường Các khoản nợ chưa được ghi nhận có thể dưới hình thức phát sinh bấtngờ, chẳng hạn như kiện tụng hay tranh chấp chưa giải quyết hoặc có khả năng xảy

ra Việc định lượng các loại tài sản và nợ này có thể rất khó khăn

Trong ví dụ của chúng tôi, ban quan lý đã tiết lộ hai khoản nợ tiềm ẩn có thểphát sinh liên quan đến sự thất bại trong các vụ tranh chấp hay kiện tụng Khi kiểm trathêm chúng tôi thấy chúng không đáng kể (hay mang tính trọng yếu) nên không cầnphải thực hiện bất kỳ điều chỉnh nào

Ban quản lý cũng báo cáo rằng họ đã được chỉ định làm bị cáo trong vụ tranhchấp vi phạm hợp đồng Bên nguyên đơn đòi bồi thường thiệt hại 1 triệu đô la Trongkhi thảo luận về vụ tranh tụng đang chờ xử lý với ban quản lý và các cố vấn, chúngtôi thấy rằng các cuộc thảo luận về dàn xếp tranh chấp có khả năng bồi thường từ300.000 đến 400.000 đô la Tuy nhiên, vị cố vấn cũng cho biết thêm rằng nếu vụ việcđược đưa ra tòa, họ tin rằng có 25% xác suất bị thua kiện với số tiền được yêu cầu bồithường (1 triệu đô), do đó khoản thiệt hại do điều chỉnh xác suất (hay khoản tổn thất

kỳ vọng) là 250.000 USD Dựa trên các kết quả có thể xảy ra, chúng tôi ước tính giátrị thị trường hợp lý của khoản nợ tranh chấp đang chờ xử lý là 300.000 đô la (Điềuchỉnh số 10)

Built-o0o-in Gain (Lợi nhuận điều chỉnh giá trị)

Như đã thảo luận ở phần trước của chương này, việc áp dụng thuế trongphương pháp dựa trên tài sản vẫn còn gây nhiều tranh cãi, mặc dù việc áp dụng nàyđược chấp nhận nhiều hơn Đối với mục đích trình bày, việc tính toán nghĩa vụ nợtrên các khoản Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gain) được trình bày trong Phụ lục 8.4.Giá trị thị trường hợp lý của vốn chủ sở hữu công ty sau những điều chỉnh được thựchiện ở trên nhưng trước khi điều chỉnh built-in gain là 56.658.900 đô la Giá trị cơ bản

(basic) là $ 9,468,000 Như vậy, có một khoản Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gain) là47.190.900 đô la Giả sử thuế suất ước tính trung bình là 40%, nghĩa vụ thuế đượctính trên khoản Lãi điều chỉnh giá trị này là 18.876.360 đô la (Điều chỉnh số 11) Dựavào các điều chỉnh trên (được trình bày cộng dồn trong Điều chỉnh số 12), giá trị thịtrường hợp lý của công ty dựa trên việc sử dụng phương pháp tiếp cận tài sản là

$37.782.540

KẾT LUẬN

Bảng cân đối kế toán của công ty với những điều chỉnh giá trị thị trường hợp lýcho các tài khoản tài sản và nợ như mô tả ở trên, được trình bày trong Phụ lục 8.1 Giátrị sổ sách thuần của vốn chủ sở hữu công ty là 23.020.000 USD Sau khi thực hiệncác điều chỉnh trên, chúng tôi tính được giá trị thị trường hợp lý của vốn chủ sở hữucông ty theo phương pháp tiếp cận dựa trên tài sản là 37.782.540,12 USD Như đã nêutrước đó, kết luận này dựa trên sự tự kiểm soát, giả sử tài sản có khả năng bán được(khả năng tiếp cận thị trường hay tính thanh khoản của tài sản) Thực hiện chiết khấu(hay giảm giá) đối với việc thiếu kiểm soát và thiếu tính thanh khoản của các tài sảnthường phù hợp với giả thiết tài sản được nắm giữ cổ đông thiểu số (Xem Chương 9.)

PHỤ LỤC 1A-o0o-THUẾ TRÊN LÃI ĐIỀU CHỈNH GIÁ TRỊ -o0o- BUILT-o0o-IN GAINS TAX: NHỮNG LƯU Ý TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP, PHẦN I13

By Leonard J Sliwoski, CPA/ABV, PhD, CBA, ASA, and Mary B Bader, CPA,

JD, LLM

Phương pháp được sử dụng để định giá một công ty sản xuất kinh doanh(operating company) thường khác với phương pháp được sử dụng để định giá mộtcông ty giữ vốn hoặc công ty đầu tư (holding or investment company) Người định giámột công ty sản xuất kinh doanh giả định một doanh nghiệp sẽ tiếp tục và thường đolường giá trị dựa trên thu nhập trong tương lai và dòng tiền thu được Ngược lại,người định giá của một công ty giữ vốn (holding company) thường giả định giá trịđược thực hiện, không phải từ thu nhập kinh doanh trong tương lai và dòng tiền thuđược, mà là từ việc bán tài sản kinh doanh.14 Đạo luật Cải cách Thuế năm 1986 đãbãi bỏ nguyên tắc lợi ích chung (General Utilities doctrine), cho rằng một công Ckhông ghi nhận thu nhập khi phân phối các tài sản tăng giá trị cho các cổ đông Saunăm 1986, việc đánh thuế Lãi điều chỉnh giá trị trên các tài sản doanh nghiệp tăng giátrị là không thể tránh khi công ty C bán hoặc có các hình thức xử lý tài sản khác

Việc hủy bỏ nguyên tắc Lợi ích chung ( General Utilities doctrine) cùng với rấtnhiều cơ cấu của tổ chức kinh doanh hiện đang có sẵn cho các chủ doanh nghiệp đãgây tranh cãi giữa tòa án và các nhà định giá của các công ty sản xuất kinh doanh(operating company) và các công ty giữ vốn cổ phần (holding company) Phụ lục nàytập trung vào tranh cãi đó - với câu hỏi liệu thuế đánh trên các khoản Lãi điều chỉnhgiá trị (built-in gains) của các công ty sản xuất kinh doanh và các công ty giữ vốn cócần được tính đến trong việc định giá công ty C, công ty S và các công ty hợp danh,bao gồm các tổ hợp gia đình hữu hạn (family limited partnerships), các công ty tráchnhiệm hữu hạn (LLCs), công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn (LLPs)

Các công ty sản xuất kinh doanh (Operating company)

Giá trị của các công ty sản xuất kinh doanh hình thành từ thu nhập trong tươnglai và dòng tiền tổng hợp, chứ không phải từ việc bán các tài sản kinh doanh vào thờiđiểm định giá Về mặt khái niệm, các khoản thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị (built - ingains) của các công ty sản xuất kinh doanh thì tương tự như khoản nợ thuế thu nhập

hoãn lại Thông thường, khoản nợ thuế thu nhập hoãn lại được phân loại lại như vốnchủ sở hữu, bởi vì các khoản thanh toán có thể không xảy ra, hoặc nếu xảy ra thì chỉxảy ra tại một điểm khá xa trong tương lai do đó hiện giá của khoản nợ này là rất nhỏ.Kết quả là bất kể các công ty sản xuất kinh dù được tổ chức như các công ty C, cáccông ty S, hay các công ty hợp danh, bao gồm cả hợp tác giới hạn trong gia đình,LLCs và LLP, thì các khoản thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)thường không được tính đến khi định giá.

Khi các công ty sản xuất kinh doanh giữ lại các tài sản không hoạt động bêncạnh các tài sản hoạt động, các nhà định giá thường giả định các tài sản không hoạtđộng hoặc sẽ được người khác mua và được bán ngay lập tức hoặc sẽ được giữ lại vàđược bán bởi những người bán Nói cách khác, giá trị của tài sản không hoạt động làkết quả từ việc bán hàng cuối cùng của họ Theo đó, trong những trường hợp như vậy,một kết hợp giữa phương pháp dựa trên thu nhập và phương pháp dựa trên tài sản cóthể được sử dụng để định giá các công ty sản xuất kinh doanh (Các cuộc thảo luậnsau, liên quan đến các công ty giữ vốn cổ phần, cũng áp dụng cho các tài sản khônghoạt động được giữ bởi các công ty sản xuất kinh doanh.)

Công ty giữ vốn (holding company)

Để xem xét vấn đề về thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị của các công ty giữ vốn(holding company), sẽ hữu ích hơn khi xem xét một ví dụ đơn giản Giả sử hai cánhân không liên quan, A và B, được tổ chức thành một đơn vị vào ngày 1 tháng 1năm 1991 Để đổi lấy 50% quyền sở hữu, A và B mỗi người đóng góp 10.000 đô latiền mặt Vào cùng ngày đó, đơn vị này đã mua một thửa đất với giá 20.000 USD, vàđược giữ để đầu tư Đất đai là tài sản duy nhất thuộc sở hữu của công ty giữ vốn(holding company) Vào ngày 1 tháng 1 năm 2001, giá trị thị trường hợp lý của mảnhđất đó là 100.000 đô la Vào ngày đó, đơn vị được định giá

Các công ty giữ vốn được tổ chức dưới dạng các công ty C

Nếu A và B thành lập công ty giữ vốn dưới dạng một công ty C, giá trị củacông ty giữ vốn (holding company) có liên quan đến mảnh đất được đầu tư Khi địnhgiá công ty giữ vốn, người định giá hầu như sẽ sử dụng phương pháp tiếp cận tài sản.Trong ví dụ này, nếu công ty bán hoặc xử lý đất bằng cách khác thì sẽ phải trả thuếLãi điều chỉnh giá trị là 80.000 đô la (giá trị thị trường thị trường 100.000 đô la củađất trừ đi giá trị cơ bản được điều chỉnh (cơ sở thuế) là 20.000 đô la) Nếu công ty C ở

mức thuế suất biên 34%, thì thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built - in gains) trên mảnh đất

là 27.200 đô la (34 phần trăm của 80.000 đô la)

Các tòa án đã công nhận sự cần thiết phải tính đến các khoản thuế Lãi điềuchỉnh giá trị khi việc định giá được thực hiện bằng phương pháp tiếp cận tài sản vìngười mua giả định sẽ xem xét khoảnnợ thuế thu nhập này khi tính toán giá trị thịtrường hợp lý của cổ phiếu công ty giữ vốn (holding company).16 Trong khi các tòa

án công nhận sự cần thiết phải tính đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains)trong việc định giá các công ty giữ vốn (holding company) hoạt động như các công ty

C, những phương pháp tiếp cận mà các tòa án sử dụng đã thay đổi đáng kể

Trong Eisenberg v Commissioner, Toà án cấp phúc thẩm thứ hai công nhận sự

cần thiết phải tính thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) trong khi định giá công

ty mẹ, nhưng đã chuyển lại vụ kiện cho Toà án thuế để xác định giá trị của công tygiữ vốn (holding company) Do đó, tòa án Eisenberg đã không trực tiếp giải đáp câuhỏi làm thế nào để làm giảm giá trị tài sản ròng của công ty để phản ánh thuế trên Lãi

điều chỉnh giá trị IRS đã chấp thuận một phần cho Eisenberg bằng cách thừa nhận có

thể công nhận các khoản thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) ở các công tygiữ vốn được tổ chức dưới dạng các công ty C, rằng "chúng tôi chấp nhận ý kiến nàytrong phạm vi mà không có luật cấm sự giảm giá (hay hạ giá) như vậy.Việc áp dụngmột sự hạ giá (hay giảm giá) như vậy cũng như số tiền (hạ giá) sẽ xử lý như nhữngtình huống thực tế được xác định bởi chứng cứ của chuyên gia có thẩm quyền dựatrên các hoàn cảnh của từng trường hợp và các nguyên tắc định giá áp dụng chung "

Tại Estate of Simplot v Commissioner, Toà án thuế đã cho phép giảm giá trị tàisản ròng của một công ty giữ vốn (holding company) bằng tổng số thuế Lãi điềuchỉnh giá trị - built-in gains taxes (kết hợp mức thuế bang và liên bang 40%) Áp dụngphán quyết của Tòa án Simplot cho ví dụ trên sẽ dẫn đến việc định giá cổ phần củacông ty C là 72.800 đô la (giá trị thị trường hợp lý bằng 100.000 đô la Mỹ trừ đi27.200 đô la thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị - built-in gains taxes)

Tại Estate of Jameson v Commissioner, Toà án thuế đã xác định công ty giữvốn nhiều khả năng sẽ trả thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes), và tính toángiá trị hiện tại ròng của các khoản thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) trongtương lai và giảm giá trị tài sản ròng của công ty giữ vốn cùng một lượng tương ứng.Tài sản chính được nắm giữ bởi công ty giữ vốn tại Jameson là Timberland Công ty

giữ vốn lựa chọn áp dụng theo I.R.C §631, nghĩa là nó nộp thuế thu nhập khi gỗ đượcbán cho người mua - những người cắt và thu hoạch gỗ Căn cứ vào kế hoạch quản lýrừng do công ty giữ vốn sử dụng, Toà án quyết định rằng mười năm là khoảng thờigian mà công ty giữ vốn sẽ trả tiền thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)đánh vào việc buôn bán gỗ

Tại Estate of Dunn v Commissioner, Toà án Thuế đã cho phép giảm 5 phầntrăm giá trị tài sản ròng khi tính đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)(tức là khoản thuế này được tính bằng 5% giá trị tài sản ròng, do đó giá trị tài sản ròngsau thuế sẽ bằng giá trị tài sản ròng giảm đi 5%) Đây là một trường hợp kỳ lạ, trong

đó doanh nghiệp chủ thể là một công ty sản xuất kinh doanh chính đang thuê thiết bịnặng Trong trường hợp này, giá trị thị trường hợp lý của công ty được xác định bằng

"phương pháp giá trị tài sản ròng" và "phương pháp vốn hóa thu nhập" là khác nhau.Toà án Thuế đã công nhận giá trị của công ty dựa trên trung bình trọng số của haiphương pháp giá trị tài sản ròng và phương pháp vốn hóa thu nhập Việc giảm giá trị5% thay cho thuế thu nhập được Toà án Thuế xác định là thích hợp vì ít có khả năngcông ty sẽ bị thanh lý, và chỉ được áp dụng cho kết quả định giá tài sản ròng Do đó,việc giảm giá trị đối với thuế Lãi điều chỉnh giá trị (builtin gains taxes) là ít hơn 5phần trăm, bởi vì giá trị cuối cùng được dựa trên sự hài hòa giữa hai phương phápđịnh giá

Các tòa án khác đã không tính đến sự sụt giảm giá trị vài phần trăm do tínhthanh khoản của tài sản khi tính thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) Ví

dụ, tại Estate of Davis v Commissioner, Toà án thuế đã cho phép chiết khấu thêm 15phần trăm giá trị do tính thanh khoản của tài sản khi tính thuế Lãi điều chỉnh giá trị(built-in gains taxes) Toà án Davis đã bác bỏ một cách rõ ràng quan điểm cho rằngviệc thiếu chiết khấu (giảm giá trị) do tính thanh khoản của tài sản thì bằng với tổng

số tiền thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) và cần phải được áp dụng khicông ty giữ vốn không có kế hoạch thanh lý (holding company) vào ngày định giá.Tương tự như vậy, tại Estate of Borgatello v Commissioner, Toà án thuế cho phépchiết khấu (giảm giá trị) thêm 24% do tính thanh khoản của tài sản khi tính Lãi điềuchỉnh giá trị (built-in gains taxes), nhưng từ chối tăng mức chiết khấu do tính thanhkhoản bằng với tổng thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)

Ở Estate of Welch v Commissioner, Toà án phúc thẩm Hoa Kỳ ở vòng thứ sáu

đã đảo ngược quyết định của Toà án thuế, phủ nhận được quyền chiết khấu giá trị cổ

phiếu của công ty để phản ánh khoản nợ thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gainstaxes) trên bất động sản doanh nghiệp Toà án cấp phúc thẩm vòng thứ sáu, trong việcchuyển lại vụ kiện cho Toà án thuế, cho biết "khi trả về tòa án thuế, người kiến nghị-

đệ đơn, bây giờ nhận thấy sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu được yêu cầu dướiquan điểm của Eisenberg, sẽ phải thể hiện chứng cứ (hay chứng nhận) của các chuyêngia để đáp ứng trách nhiệm dẫn chứng của họ trong việc sử dụng phương pháp này

Họ có thể hoặc không thể trình bày được những chứng cứ này, nhưng họ vẫn có cơhội đó "

Hai trường phái mới nổi

Những phán quyết này phản ánh hai trường phái tư tưởng đang nổi lên liênquan đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) của công ty giữ vốn (holdingcompany) : (1) Toàn bộ số thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) sẽ làmgiảm giá trị tài sản ròng của công ty giữ vốn; Hoặc (2) sự thiếu chiết khấu thanhkhoản thị trường cần được tăng lên vài phần trăm khi tính đến thuế Lãi điều chỉnh giátrị (built-in gains taxes) Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng cách tiếp cận tốt hơn nói chung

là làm giảm giá trị tài sản ròng trong các công ty giữ vốn (holding company) được tổchức dưới dạng các công ty C bằng với tổng số tiền thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-

là giá thị trường hợp lý của mảnh đất sau khi trừ đi thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-ingains taxes) bởi nếu sau khi mua, giả định người mua bán ngay lập tức thì sẽ quay trởlại giống như trường hợp mua trực tiếp miếng đất của công ty C và người mua này sẽphải trả thêm 27.200 USD thuế Lãi điều chỉnh giá trị - như vậy tổng số tiền bỏ ra vẫn

là 100.000USD Tóm lại, mặc dù người mua tính giá trị cơ bản đã đầu tư là 100.000USD trong cổ phần của công ty C, nhưng nếu công ty C bán đất thì vẫn phải trả27.200 USD tiền thuế trên 80.000 USD Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)

Do đó, một người mua hợp lý sẽ làm giảm giá mua của cổ phiếu một khooảng bằng

thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) để phản ánh thực tế kinh tế mà miếngđất đó thuộc sở hữu của một công ty C.

Nếu là người bán hợp lý, thì A và B sẽ chấp nhận 72.800 đô la thanh toán cho

cổ phiếu của họ Nếu A và B bán cổ phần của họ cho người mua với giá 72.800 đô la,

họ sẽ nhận được 62.240 đô la sau khi nộp thuế thu nhập cá nhân (Xem Phụ lục 8.5.)

Và cũng bằng với số tiền mà A và B nhận được sau thuế nếu công ty C được thanh

lý, đất đã được phân phối cho họ, và họ bán nó cho người mua với giá 100.000 USD.(Xem Phụ lục 8.6) Là người bán hàng hợp lý, A và B nên nhận ra rằng $72,800 làmột mức giá thỏa thuận hơp lý cho cổ phần của họ trong công ty C Ví dụ này chứngminh lý do tại sao phải tính đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) khixác định giá trị cổ phiếu của một công ty giữ vốn (holding company) được tổ chứcdưới dạng một công ty C

Một lập luận có thể được thực hiện rằng miễn là người mua không thanh lý cổphiếu của công ty trong một khoảng thời gian dài sau khi mua, giá trị hiện tại của thuếtrên Lãi điều chỉnh giá trị là rất nhỏ Do đó, việc giảm giá nhỏ trên cổ phiếu công tygiữ vốn được đảm bảo Tuy nhiên, lập luận này không xem xét đến hai yếu tố Yếu tốđầu tiên là cổ đông thiểu số trong công ty giữ vốn không có quyền kiểm soát thờiđiểm thanh lý tài sản Yếu tố thứ hai là miếng đất đất sẽ tiếp tục tăng giá sau khi mua

cổ phiếu Cả sự gia tăng trước khi mua và sau khi mua sẽ phải chịu thuế thu nhậpdoanh nghiệp khi thanh lý doanh nghiệp sau cùng

Một luận cứ cho việc công nhận thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-o0o-in gains taxes) ở các công ty hoạt động kinh doanh (operating company)

Một lập luận hỗ trợ cho việc công nhận thuế thu nhập tích hơp (built-in gainstaxes) ở các công ty hoạt động kinh doanh trong hai trường hợp Trường hợp thứ nhấtliên quan đến các công ty hoạt động vì lợi nhuận hoặc phi lợi nhuận có vốn chủ sởhữu đáng kể trên các tài sản sở hữu Các doanh nghiệp này thường được định giá theophương pháp dựa trên tài sản với giá trị giả định thanh lý Nếu chúng được tổ chứcdưới dạng các công ty C, thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) sẽ đượccông nhận bởi vì giá trị (giả định) thanh lý giả định tài sản sẽ được bán, do đó nợ, và

kể cả thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) sẽ được thanh toán và công ty sẽngừng kinh doanh trong tương lai gần Trường hợp thứ hai liên quan đến các công tysản xuất kinh doanh nhỏ được tổ chức dưới dạng các công ty C.

Thông thường, các tổ chức (công ty C) này được bán với giao dịch được cấutrúc như là bán tài sản chứ không phải là bán cổ phần Các nhà định giá doanh nghiệpthường định giá vốn chủ sở hữu doanh nghiệp chứ không phải tài sản Nếu bán mộtcông ty hoạt động nhỏ thông qua việc bán cổ phiếu, một sự giảm giá mua thường xảy

ra Sự giảm giá này xảy ra do khấu hao và khấu trừ thuế thu nhập thấp hơn đối vớingười mua do chưa điều chỉnh cơ sở thuế thu nhập đối với tài sản mua Để thảo luận

về việc giảm giá cổ phiếu của các công ty sản xuất kinh doanh nhỏ được tổ chức dướidạng các công ty C, xem "Các trường hợp gần đây và mô hình định giá trình bày vềviệc tính toán Lãi điều chỉnh giá trị hiện đại nhất" đã được John Cooper và RichardGore, các chiến lược định giá, Tháng 2 năm 2001), trang 4-13

PHỤ LỤC 1B THUẾ LÃI ĐIỀU CHỈNH GIÁ TRỊ (BUILT-o0o-IN GAINS TAXES) : NHỮNG LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP-o0o- PHẦN II

Như chúng ta đã nói trong Phụ lục 1A, phương pháp được sử để định giá mộtcông ty sản xuất kinh doanh thường khác với phương pháp định giá một công ty giữvốn (hoding) hoặc đầu tư (investment) Người định giá một công ty hoạt động kinhdoanh (operating company) giả định một doanh nghiệp sẽ tiếp tục hoạt động vàthường đo lường giá trị dựa trên thu nhập trong tương lai và dòng tiền thu được.Ngược lại, người định giá của một công ty giữ vốn (holding company) thường giảđịnh giá trị được thực hiện, không phải từ thu nhập kinh doanh trong tương lai vàdòng tiền thu được, mà từ việc bán tài sản kinh doanh.18 Đạo luật Cải cách Thuế năm

1986 đã bãi bỏ nguyên tắc Lợi ích chung (General Utilities doctrine), đó là công ty Ckhông ghi nhận thu nhập khi phân phối tài sản cho các cổ đông Sau năm 1986, thuếvào Lãi điều chỉnh giá trị (General Utilities doctrine) đánh trên những tài sản đã tănggiá trị của doanh nghiệp là không thể tránh khỏi ở cấp độ công ty C khi các tài sảnnày được nó bán hay có những hình thức xử lý khác.19,20

Việc hủy bỏ nguyên tắc Lợi ích chung cùng với vô số các cấu trúc kinh doanh

có sẵn cho các chủ doanh nghiệp đã tạo ra những tranh cãi giữa các tòa án và các nhàđịnh giá của các công ty sản xuất kinh doanh và các công ty giữ vốn (holdingcompany) Nói một cách đơn giản, cuộc tranh cãi tập trung vào việc thuế Lãi điềuchỉnh giá trị (built-in gains) có nên được tính đến khi định giá các công ty kinh doanh

và các công ty giữ vốn Phụ lục này tập trung vào vấn đề liệu các khoản thuế Lãi điềuchỉnh giá trị (built-in gains taxes) của các công ty kinh doanh và các công ty giữ vốn

có cần phải được tính đến trong trường hợp các công ty C, các công ty S và các đốitác, bao gồm các hợp tác giới hạn trong gia đình, các công ty trách nhiệm hữu hạn(LLC) và các công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn (LLPs)

Trong Phụ lục 1A, chúng tôi đã thảo luận vấn đề này liên quan đến các công tykinh doanh và các công ty giữ vốn được tổ chức dưới dạng các công ty C Chúng tôikết luận rằng, với một số trường hợp ngoại lệ, người đánh giá có thể bỏ qua thuế Lãiđiều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) hầu hết các công ty kinh doanh (operatingcompany), bất kể chúng được cấu trúc như thế nào, và thuế Lãi điều chỉnh giá trị(built-in gains taxes) có thể cần được tính đến nếu công ty kinh doanh đang nắm giữcác tài sản không hoạt động được tổ chức như là một công ty C Ngoài ra, chúng tôi

thường tin rằng toàn bộ số thuế Lãi điều chỉnh giá trị sẽ làm giảm giá trị tài sản ròngcủa công ty được tổ chức dưới dạng một công ty C.

Sau khi thảo luận về các công ty kinh doanh và công ty giữ vốn được tổ chứcdưới dạng các công ty C, bây giờ chúng ta xem xét cùng một câu hỏi liên quan đếncác công ty giữ vốn được tổ chức dưới dạng các công ty S và các đối tác

CÁC CÔNG TY GIỮ VỐN (HOLDING COMPANY) ĐƯỢC CẤU TRÚC DƯỚI DẠNG CÔNG TY S

Nếu A và B thành lập một công ty giữ vốn dưới dạng một công ty S, thì có thểcần thiết tính đến các khoản thuế thu nhập tích hơp (built-in gains taxes) trong công tygiữ vốn7 Quay trở lại ví dụ chúng ta đã sử dụng trong phụ lục 1A, giả sử có mộtngười mua muốn mua miếng đất do công ty S đang sở hữu Người mua có thể muamảnh đất này trực tiếp từ công ty S hoặc mua cổ phiếu của A và B Nếu công ty S bánđất cho người mua với giá thị trường là 100.000 USD, thì công ty này sẽ nhận được80.000 USD Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) từ việc bán miếng đất Lãi điềuchỉnh giá trị (built-in gains) này sẽ được chuyển đến A và B - những người sẽ phải trả16.000 đô la tiền thuế (xem Phụ lục 8.7) Người mua sẽ tính 100.000 đô la là giá trị cơbản của miếng đất (cơ sở tính thuế)

Trường hợp khác, nếu người mua mua cổ phiếu của A và B, người mua hợp lý

có thể không phải trả 100.000 đô la, vì giá trị thị trường hợp lý của đất đai không bịgiảm bởi bất kỳ khoản thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) nào Người mua sẽ

có 100.000 USD giá trị cơ sở (hay giá vốn) trong cổ phần công ty S Tuy nhiên, nếucông ty S bán đất, người mua lúc này cùng là cổ đông có thể phải trả 16.000 đô la

thuế trên 80.000 đô la Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains), bởi vì cơ sở tính thuế (giávốn) của công ty S trên đất là 20.000 đô la Trường hợp này xảy ra nếu công ty S bánđất trong một năm tính thuế và thanh lý trong một năm tính thuế tiếp theo Với tìnhhuống này, người mua sẽ giảm giá mua của cổ phiếu bằng với một khoản thuế Lãiđiều chỉnh giá trị (built-in gains tax ) (xem Phụ lục 8.8).

Bất kỳ sự giảm giá mua nào do thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)dường như không có khả năng nếu người mua mua quyền kiểm soát đối với công ty S.Một cổ đông có quyền lực kiểm soát có thể xác định thời điểm bán và thanh lý tài sảncủa công ty, và do đó có thể tránh bất kỳ các kết quả tiêu cực từ thuế phát sinh trênLãi điều chỉnh giá trị ( built-in gains taxes) Nếu người mua mua cổ phần thiểu sốtrong một công ty S, có thể nhận thấy việc tính đến các khoản thuế Lãi điều chỉnh giátrị (built-in gains taxes) là cần thiết Một cổ đông thiểu số không thể kiểm soát đượcthời điểm bán tài sản của công ty hoặc việc thanh lý công ty, và do đó không thể tránhđược thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) Các yếu tố khác có thể đượcxem xét khi quyết định xem có cần phải tính đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-ingains taxes) trong một công ty S bao gồm số lượng và tính đa dạng của tài sản được

nó nắm giữ, điều lệ công ty và bất kỳ các thỏa thuận cổ đông nào Những yếu tố này

có thể ảnh hưởng đến thời điểm công ty S bán các tài sản và thanh lý doanh nghiệpđược thực hiện

Nếu A và B bán cổ phiếu của họ cho người mua với giá 100.000 USD, họ sẽthu được 84.000USD sau thuế từ việc bán cổ phiếu này (xem Phụ lục 8.9) Tuy nhiên,

A và B cũng có thể nhận được khoản tiền tương tự nếu công ty S được thanh lý, mảnhđất được phân phối cho họ, và họ bán đất cho người mua với giá 100.000 USD (xemPhụ lục 8.10) Là người bán hợp lý, A và B có thể không sẵn sàng chấp nhận ít hơn100.000 USD cho cổ phiếu của mình, đặc biệt nếu họ sở hữu một quyền kiểm soáttrong công ty Ngược lại, nếu A và B là cổ đông thiểu số trong công ty S, họ có thểchấp nhận giảm giá cổ phần sở hữu trong công ty do thuế Lãi điều chỉnh giá trị (bởi vì

họ không thể kiểm soát được thời điểm công ty bán tài sản và thanh lý) Việc chấpnhận giá trị cổ phiếu thấp hơn này có thể xảy ra vì mục đích tiện lợi, do các cổ đôngnày không có thị trường thứ cấp thanh khoản cho cổ phiếu của họ và cùng với đócũng không có khả năng ảnh hưởng đến việc thanh lý doanh nghiệp

Công ty giữ vốn (holding company) dưới dạng các công ty hợp danh

Công ty hợp danh thường, các công ty hợp danh hữu hạn (bao gồm cả công tyhợp danh hữu hạn gia đình), Công ty trách nhiệm hữu hạn, và các công ty hợp danhtrách nhiệm hữu hạn - tất cả các đơn vị này là chịu thuế thu nhập theo Tiểu mục K của

Bộ luật Thuế vụ ( Internal Revenue Code) Thuật ngữ hợp danh (partnership) bao gồmtất cả các đơn vị này

Nếu A và B thành lập một công ty giữ vốn dưới dạng một công ty hợp danh,thường không cần thiết phải tính đến thuế Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes)khi định giá công ty giữ vốn (holding company) vì khả năng một công ty hợp danhthực hiện §754.22 election Trở lại ví dụ một lần nữa, giả sử hai người mua (C và D)muốn mua mảnh đất hiện đang được giữ bởi một công ty hợp danh được thành lậpbởi A và B C và D có thể mua đất từ công ty hợp danh hoặc mua các khoản lợi íchhay quyền lợi hợp danh của A và B Nếu công hợp danh bán đất cho C và D với giáthị trường là 100.000 USD, thì công ty này sẽ nhận được 80.000USD Lãi điều chỉnhgiá trị (built-in gains) từ việc bán đất, và khoản thu nhập này sẽ vào tay A và B -những người sẽ phải trả 16.000USD thuế (xem phụ lục 8.11)

Nếu C và D mua 100 % quyền lợi hợp danh của A và B, thì họ nên sẵn sàng trả100.000 đô la vì bây giờ họ là đối tác kiểm soát, họ có thể khiến công ty hợp danhthực hiện §754 election (xem "§ 754 Election" được trình bày sau ở mục này) Nếumột §754 election có hiệu lực trên công ty hợp danh, thì C và D sẽ có giá trị cơ sởtrên quyền lợi hợp danh là 100.000 USD (50.000 USD mỗi người) và phần giá trị cơ

sở trên miếng đất của họ cũng là 100.000 USD (50.000 USD mỗi người) 23 Nếucông ty hợp danh bán mảnh đất với giá 100.000 đô la cho một bên thứ ba, C và D sẽkhông phải trả thuế thu nhập Theo §754, giá trị cơ sở bên trong miếng đất của công

ty hợp danh là 100.000 đô la, tương đương với giá trị thị trường hợp lý là 100.000 đô

la Vì vậy, C và D sẽ báo cáo không có lãi vốn thu được từ việc bán đất của công tyhợp danh §754 election đảm bảo rằng giá mua được trả bởi người mua quyền lợi hợpdanh được phản ánh bằng cách tăng phần giá trị cơ sở bên trong của các tài sản công

ty hợp danh Về bản chất, một §754 election ngăn những người mua (C&D) khỏi việcthanh toán các khoản thuế Lãi điều chỉnh giá trị liên quan đến tài sản công ty hợpdanh

Mục 754 là hữu ích cho người mua kiểm soát một công ty hợp danh tránh phảitrả tiền thuế Lãi điều chỉnh giá trị ( builtin gains) đối với các tài sản hợp tác Vì § 754

là một quyền chọn được thực hiện bởi các công ty hợp danh chứ không phải là các đối

tác cá nhân, các vấn đề này phát sinh khi người mua là một đối tác có trách nhiệm hữuhạn – thành viên góp vốn (chứ không phải là đối tác kiểm soát – thành viên hợpdanh), người không được phép tham gia vào các quyết định quản lý trong công ty hợpdanh Điều này đặc biệt đúng trong trường hợp có sự gia tăng các công ty hợp danhhữu hạn gia đình (family limited partnership) sau khi IRS đã đưa ra phán quyết về quytắc doanh thu 93-12 (Revenue Ruling 93-12).24

Toà án Thuế giải quyết một số vấn đề này trong vụ kiện của Estate of Jones và

Ủy viên (116 T.C 121 (2001)) Ở Jones, người nộp thuế đã thành lập hai công ty hợpdanh hữu hạn gia đình bằng cách chuyển giao tài sản, bao gồm bất động sản, để đổilấy lợi ích hợp danh hữu hạn Con của ông cũng đóng góp bất động sản để đổi lấy cácquyền lợi hợp danh thông thường và hữu hạn Ngay sau khi hình thành các công tyhợp danh hữu hạn gia đình, người đóng thuế đã trao tặng 83,08% lợi ích hợp danhcủa ông trong một công ty hữu hạn gia đình (family limited partnership) cho con trai

và 16,915 % lợi ích hợp danh còn lại cho bốn người con gái của ông

Một trong những vấn đề trước tòa án thuế là liệu khoản chiết khấu có liên quanđến thuế Lãi điều chỉnh giá trị có cần thiết phải được áp dụng cho những quà tặng củangười nộp thuế là các quyền lợi hợp danh của gia đình mình Theo Jones, thỏa thuận

hợp tác không cho phép các thành viên góp vốn – đối tác có trách nhiệm hữu hạn

(limited partner) có khả năng thực hiện §754 election, nhưng lại cho phép họ (limitedpartner) sở hữu tổng cộng 51 % quyền lợi hợp danh có thể loại bỏ một thành viên hợpdanh – đối tác quản lý có trách nhiệm vô hạn (general partner) và bổ nhiệm một người

kế nhiệm Nếu không có người kế nhiệm nào được bổ nhiệm trong vòng 90 ngày,công ty hợp danh sẽ giải thể và thanh lý Toà án thuế đã từ chối cho phép giảm thuếLãi điều chỉnh giá trị (built-in gains taxes) đối với 83,08 % hoặc 16,915 % quyền lợihợp danh hữu hạn gia đình được tặng Toà án thuế phát hiện ra rằng một người bán(giả định) 83,08% quyền lợi hợp danh hữu hạn có quyền kiểm soát hiệu quả và sẽ ảnhhưởng lên thành viên hợp danh – đối tác quản lý với trách nhiệm vô hạn (generalpartner) trong việc thực hiện §754 election

Toà án thuế thừa nhận rằng một người bán (giả định) 16.915% quyền lợi hợpdanh không có quyền kiểm soát Tuy nhiên, Toà án thuế đã từ chối cho phép chiếtkhấu Lãi điều chỉnh giá trị (built-in gains) vì "không có lý do tại sao một mục 752eletion được thực hiện" Tòa án Thuế nói rằng một §754 election sẽ không gây bất kỳthiệt hại hoặc khó khăn nào cho công ty hợp danh hay những đối tác khác Theo quan