Thuyết trình môn định giá doanh nghiệp phương pháp định giá dựa trên tài sản

Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản chính là ước tính giá trị thị trường của tất cả các tài sản của doanh nghiệp.. Việc xác định giá trị doanh nghiệp ở đây được hiểu là đi xác địn

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN

GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Uyên Uyên

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN

GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Uyên Uyên

1 Nguyên tắc định giá theo Phương pháp tài sản

2 Quy trình thực hiện định giá bằng Phương pháp tài sản

3 Ưu và Nhược điểm của việc định giá theo phương pháp tài sản

Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản chính là ước tính giá trị thị trường của tất cả các tài sản của doanh nghiệp Theo bảng cân đối kế toán ( BCĐKT), tài sản của doanh nghiệp được hình thành từ hai nguồn: một là các tài sản được hình thành từ nợ và hai là các tài sản được hình thành từ vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp ở đây được hiểu là đi xác định giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu và được tính như sau:

VE = VA – VD    (*)

Trong đó:   VE: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu

       VA: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản

       VD: Giá trị thị trường của nợ

• Để định giá theo phương pháp tài sản thì BCĐKT chính là điểm xuất phát ban đầu, cần chọn BCĐKT gần nhất so với ngày định giá Nhắc lại, giá trị sổ sách không phải là giá trị thị trường hợp lý nhưng nó là xuất phát điểm để tạo

ra một bảng cân đối kế toán giá trị thị trường hợp lý Sau đó chúng ta sẽ tiến hành xem xét những khoản mục nào

sẽ được giữ nguyên theo BCĐKT và những khoản mục nào cần phải điều chỉnh, cách điều chỉnh như thế nào để đưa từ giá trị sổ sách sang giá trị thị trường hợp lý

Xác định giá trị thị trường của vốn chủ

sở hữu VE theo công thức: VE =

VA – VD

• Việc định giá theo cách tiếp cận tài sản sẽ gồm có 3 bước:

• Việc phân biệt nợ ngắn hạn hay dài hạn tùy thuộc vào thời hạn nợ Nếu các khoản

nợ phát sinh với thời hạn 1 năm hoặc trong 1 chu kỳ kinh doanh thì được xếp là nợ ngắn hạn và ngược lại Lý do cơ bản tại sao giá trị thị trường hợp lý của nợ vay

khác với giá trị sổ sách là sự khác biệt trong lãi suất Người định giá có thể so

sánh lãi vay thị trường với với lãi vay mà công ty đang phải trả cho các khoản nợ

để tính toán gí trị hợp lý của khoản mục này

2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi

• Chúng ta sẽ tiến hành định giá công ty B.Brothers Holding Company, Inc., với các thông tin của như sau: Công ty hiện đang nắm giữ lượng tiền mặt đáng kể và sở hữu một danh mục đầu tư gồm 20 loại chứng khoán ngắn hạn Đồng thời, công ty cũng có các khoản phải thu, hàng tồn kho, các chi phí trả trước, bất động sản và một số lượng lớn máy móc thiết bị Các khoản nợ bao gồm các khoản vay phải trả ngắn hạn, các khoản phải trả người bán, người bán trả tiền trước và nợ dài hạn Bảng cân đối kế toán của công ty B.Brothers Holding Company, Inc tại thời điểm 31/12/2016 như sau:

http://dichvudanhvanban.com

2.1.1 Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi, các giấy tờ có giá

• Tiền mặt được xác định theo biên bản kiểm quỹ và thông thường không cần phải điều chỉnh

• Tiền gửi được xác định theo số dư đã đối chiếu xác nhận với ngân hàng

• Các giấy tờ có giá thì xác định theo giá giao dịch trên thị trường, nếu không có giá giao dịch thì xác định theo mệnh giá của giấy tờ

Xét về các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn thì công ty hiện đang nắm giữ 20 loại chứng khoán với giá trị sổ sách trên bảng cân

đối kế toán tại thời điểm 31/12/2016 là $4,200,000 Giá trị sổ sách này cần phải điều chỉnh sang giá trị thị trường của chứng

khoán tại ngày định giá

• Điều chỉnh 1: Điều chỉnh tăng giá trị thị trường hợp lý của danh mục chứng khoán

• 2.1.2 Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn và dài hạn 

• Khoản mục này được xác định theo số dư thực tế trên sổ kế toán đã được đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá

• 2.1.3 Giá trị các khoản đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp

• Về nguyên tắc phải đánh giá một cách toàn diện về giá trị đối với doanh nghiệp hiện đang sử dụng các khoản đầu tư đó Tuy nhiên, nếu các khoản đầu tư này không lớn thì chúng ta căn cứ vào số liệu của bên đối tác đầu tư để xác định

2.1.4 Các khoản phải thu

• Chính sách cung cấp tín dụng của công ty

• Tỷ lệ thu hồi các khoản phải thu của công ty trong quá khứ đạt khoảng bao nhiêu %

• Xem xét tình trạng quá hạn của các khoản phải thu

• Tỷ lệ nợ xấu / tổng các khoản phải thu của ngành

• Tình trạng tổng quan về các khách hàng thông thường của công ty

• Có hay không việc công ty trì hoãn việc trả tiền hoa hồng hay các lợi ích khác cho các nhà bán

sỉ , các đại lý và người đại diện của công ty , nếu có , đó chính là một khoản chi phí phải giảm trừ khi tính giá trị của tài sản

• Phải thu của khách hàng

Trong ví dụ này, chúng tôi thấy được rằng việc xem xét các khoản phải thu khó đòi đã không được công ty thực hiện trong 8 tháng trở lại đây và có hai khoản phải thu với

tổng số tiền 32.000 USD là không thể thu hồi được Ngoài ra, sau khi xóa bỏ nợ, căn

cứ vào tình hình trả nợ các đối tác thì đòi hỏi khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi phải

bổ sung thêm là 63.000 USD Như vậy, tổng điều chỉnh cho khoản mục “ Phải thu

khách hàng” là $ 95,000.

• Điều chỉnh 2: Điều chỉnh giảm giá trị $ 95,000 cho khoản “ Phải thu

khách hàng”

• Phải thu từ nội bộ

Đầu năm 2016, công ty cho giám đốc điều hành và cổ đông lớn mượn $ 75.000 Mặc dù thể hiện

trên sổ sách như một khoản vay, nhưng nhân viên không có ý định trả nợ và công ty không có kế

hoạch thu hồi Vì thế, khoản phải thu này cần được xoá hoàn toàn

31/12/2016

• 2.1.5 Chi phí trả trước

• Những chi phí trả trước, chẳng hạn như tiền đặt cọc và bảo hiểm, phải được kiểm tra để xác

định xem giá trị ghi nhận trên sổ sách có đại diện cho lợi ích kinh tế trong tương lai hay không, nếu không thì phải thực hiện những điều chỉnh cần thiết

• Giả định rằng công ty đã trả tiền đặt cọc (được phân loại chi phí trả trước) $ 40,000 liên quan đến việc dự kiến sẽ di dời bộ phận bán hàng của mình sang cơ sở khác Nhưng sau đó ban

giám đốc xem xét lại , việc di dời bị hủy bỏ vào tháng 7và khoản tiền đặt cọc bị mất Ngoài ra, B.Brothers còn có $60,000 tiền bảo hiểm trả trước cũng đã hết hạn Do vậy, cần thực hiện điều chỉnh lại chi phí trả trước

2.1.6 Hàng tồn kho

• Hàng tồn kho bao gồm:

• Hàng hóa mua về để bán: Hàng mua đang đi trên đường, hàng gửi đi bán, hàng

hóa gửi đi gia công chế biến

• Thành phẩm tồn kho và thành phẩm gửi đi bán

• Sản phẩm dở dang: Sản phẩm chưa hoàn thành và sản phẩm hoàn thành chưa

làm thủ tục nhập kho thành phẩm;

• Nguyên liệu, vật liệu, công cụ, dụng cụ tồn kho, gửi đi gia công chế biến và đã

mua đang đi trên đường.

• Trong ví dụ trên giả định rằng tại ngày định giá, giá trị thị trường của hàng tồn kho tăng đưa đến một gia tăng giá trị hàng tồn kho của công ty theo giá hiện tại là

$6,500,000 Do đó, cần điều chỉnh tăng lên “hàng tồn kho” tăng thêm $600.000.

• Điều chỉnh 5: Điều chỉnh “Hàng tồn kho” tăng $100,000.

31/12/2016

2.1.7 Tài sản cố định

• Giá trị thực tế của tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất

lượng còn lại của tài sản cố định tại thời điểm định giá.

• Đối với những tài sản có giao dịch phổ biến trên thị trường thì căn cứ vào giá thị trường và áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá.

• Đối những tài sản không có giao dịch phổ biến trên thị trường thì áp dụng các 

phương pháp thẩm định giá bất động sản, máy thiết bị phù hợp khác để ước tính giá.

2.1.7 Tài sản cố định

Có ba phương pháp được sử dụng để định giá bất động sản

• Phương pháp tiếp cận chi phí ước tính chi phí để tạo mới hoặc thay thế BĐS hiện có

• Phương pháp thị trường liên quan đến việc so sánh thu nhập gần đây được tạo ra từ tài sản với một tài sản khác (có thể là của công ty khác) có tính chất tương tự

• Phương pháp dựa trên thu nhập xác định giá trị bằng cách vốn hóa các dòng tiền dự kiến được tạo ra từ tài sản trong một khoảng thời gian nắm giữ xác định

• Điều chỉnh 6: Điều chỉnh bất động sản tăng thêm $12,000,000

• Điều chỉnh số 7: Điều chỉnh giá trị thuần máy móc thiết

31/12/20XX

2.1.8 Tài sản vô hình

• Tài sản vô hình thường được phản ánh trên bảng CĐKT dưới dạng chi phí cho các vụ mua bán ( acquisition) hoặc chi phí được tạo ra thêm như chi phí quản lý tổ chức doanh nghiệp, chi phí nghiên cứu phát triển Trong một số trường hợp phải điều chỉnh sang giá trị thị trường từ giá trị sổ sách của chúng, nếu là các tài sản vô hình cụ thể như : bản quyền , thương hiệu , giá trị nắm giữ, giấy chứng nhận , những giá trị này có thể được xem xét bằng các phương pháp tiếp cận như thu nhập, chi phí , thị trường Trên bảng CĐKT , lợi thế thương mại hoặc thông thường các giá trị tài sản vô hình khác cần được thay thế bởi các giá trị thị trường hợp lý.

• Bảng cân đối kế toán của công ty phản ánh tài sản vô hình là $ 295,000 Nhưng khi xem xét lại thì đây không phải

là giá trị của bản quyền, lợi thế thương mại… đơn giản chỉ là chi phí tổ chức quản lý doanh nghiệp và không mang lại lợi ích trong tương lai, vì thế nó cần được xoá bỏ

2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi

• Xét tiếp ví dụ trên, công ty có nợ dài hạn đến hạn trả là $1,250,000, nợ dài hạn là $5,000,000 và lãi suất phải trả cho các khoản nợ này là 7% Tại thời điểm định giá, lãi suất thị trường là 6%.

• Trong dài hạn:

2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi

ĐVT:USD

Số dư nợ gốc vào cuối mỗi năm 5,000,000 5,000,000 3,750,000 2,500,000 1,250,000

• Điều chỉnh 9: Nợ dài hạn đến hạn trả tăng $11.800 và nợ dài hạn tăng $152.300

2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi

• Tài khoản này thể hiện các nghĩa vụ ngắn hạn phát sinh trong quá trình kinh doanh thông thường Phải trả người bán là số tiền phải trả cho các chủ nợ là các nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ cho công ty Các khoản phải trả này cần được xem xét để xác định xem liệu có khoản tiền nào không phải là nghĩa vụ thực sự hay không Tài khoản này thường không được điều chỉnh, và trong ví dụ của chúng tôi cũng không cần điều chỉnh.

• Người thẩm định viên thực hiện một số phân tích hợp lý để xác định xem có tồn tại bất kỳ tài sản hay khoản nợ phải trả nào không được ghi nhận trong các tài khoản Tài sản chưa được ghi nhận có thể dưới dạng tài sản vô hình hoặc các yêu cầu bồi thường Các khoản nợ chưa được ghi nhận có thể dưới hình thức phát sinh bất ngờ, chẳng hạn như kiện tụng hay tranh chấp chưa giải quyết hoặc có khả năng xảy ra Việc định lượng các loại tài sản và nợ này có thể rất khó khăn

• Điều chỉnh 10: ước tính một khoản phải trả dài hạn khác trong tương lai là

$300.000.

31/12/2016

 Thuế Lãi điều chỉnh giá trị ~ Thuế TN hoãn lại  không thanh toán hoặc thanh toán ở thời

điểm khá xa trong tương lai

=> Khoản thuế trên Lãi điều chỉnh giá trị thường không được tính đến khi định giá

• Sau khi điều chỉnh cho tài sản và nợ thì chúng ta sẽ tiếp tục tính toán đến phần

thuế trên lãi vốn mà công ty phải chịu.

• Điều chỉnh số 11: “build-In gain” tăng $18,876,360

Đã điều chỉnh 31/12/2016

• Đến đây, chúng ta đã tính toán xong giá trị thị trường của toàn bộ tài sản (VA) và giá trị thị

trường của Nợ (VD), vậy giá trị thị trường của Vốn chủ sở hữu sẽ là:

• VE = VA - VD = 73,873,000 – 36,090,460= $ 37,782,540

• Theo phương pháp tiếp cận tài sản, sau khi điều chỉnh giá trị thị trường hợp lý đối với tài sản và

nợ phải trả như mô tả ở trên, giá trị sổ sách của vốn CSH là 23.020.000 USD đã tăng lên là

37.782.540,12 USD

• Điều chỉnh 12: tổng các điều chỉnh vào vốn chủ sở hữu để cân bảng cân đối kế

http://dichvudanhvanban.com

Ưu điểm:

• Đơn giản, dễ thực hiện, không đòi hỏi những kỹ năng tính toán phức  tạp.

• Phương pháp định giá giá trị tài sản thuần có thể áp dụng cho doanh nghiệp đang trong giai đoạn thua lỗ có dòng tiền tương lai âm vì đối với các doanh nghiệp này việc dự đoán dòng tiền tương lai sẽ rất khó khăn vì doanh nghiệp có khả năng bị phá sản Đối với doanh nghiệp dự kiến sẽ bị phá sản, phương pháp phân tích chiết khấu dòng tiền thường không

áp dụng vì phương pháp này xem doanh nghiệp là một sự đầu tư luôn tiếp diễn và tạo ra dòng tiền dương cho nhà đầu

tư

• Phương pháp này cũng có thể được sử dụng khi phương pháp chiết khấu dòng tiền cho ra kết quả giá trị doanh nghiệp thấp hơn giá trị của tài sản hữu hình của doanh nghiệp vì trong trường hợp này giá trị của doanh nghiệp (chẳng hạn như công ty đầu tư kinh doanh bất động sản) có thể phần lớn phụ thuộc vào giá trị tài sản mà nó nắm giữ.

Nhược điểm:

• Giá trị doanh nghiệp đơn giản được tính bằng tổng giá trị thị trường của số tài sản trong doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định, nó đánh giá giá trị công ty trong trạng thái tĩnh Nó bỏ qua giá trị tiềm năng phát triển của công ty trong tương lai hay nói cách khác, hiện giá cơ hội tăng trưởng PVGO = 0.

• Phương pháp này bỏ sót giá trị tài sản vô hình của doanh nghiệp, trong khi với một số doanh nghiệp giá trị tài sản

vô hình còn lớn hơn cả giá trị tài sản hữu hình : thương hiệu, bản quyền, uy tín kinh doanh…

• Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp giá trị tài sản thuần thường mất nhiều thời gian và chi phí Để xác định giá thị trường của các loại tài sản hữu hình khác nhau của doanh nghiệp, cần phải có sự tham gia của nhiề chuyên gia chuyên định giá cho nhiều loại tài sản khác nhau