Thuyết trình môn định giá doanh nghiệp phương pháp định giá dựa trên tài sản

Chapter 08: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN GVHD: GVHD: PGS.TS PGS.TS Nguyễn Nguyễn Thị Thị Uyên Uyên Uyên Uyên Thành viên: Nguyễn Ngọc Hoài Nguyễn Thị Kim Thơ Trần Phương Thảo Nguyễn Thị Mai Anh Lê Thị Thủy Tiên McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc All rights reserved NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Nguyên tắc định giá theo Phương pháp tài sản Quy trình thực định giá Phương pháp tài sản Ưu Nhược điểm việc định giá theo phương pháp tài sản http://dichvudanhvanban.com Nguyên tắc định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản ước tính giá trị thị trường tất tài sản doanh nghiệp Theo bảng cân đối kế toán ( BCĐKT), tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn: tài sản hình thành từ nợ hai tài sản hình thành từ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp hiểu xác định giá trị thị trường vốn chủ sở hữu tính sau: VE = VA – VD    (*) Trong đó:   VE: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu                    VA: Giá trị thị trường toàn tài sản                    VD: Giá trị thị trường nợ http://dichvudanhvanban.com Quy trình thực định giá phương pháp tài sản • Để định giá theo phương pháp tài sản BCĐKT điểm xuất phát ban đầu, cần chọn BCĐKT gần so với ngày định giá Nhắc lại, giá trị sổ sách giá trị thị trường hợp lý xuất phát điểm để tạo bảng cân đối kế toán giá trị thị trường hợp lý Sau tiến hành xem xét khoản mục giữ nguyên theo BCĐKT khoản mục cần phải điều chỉnh, cách điều chỉnh để đưa từ giá trị sổ sách sang giá trị thị trường hợp lý http://dichvudanhvanban.com Quy trình thực định giá phương pháp tài sản • Việc định giá theo cách tiếp cận tài sản gồm có bước: Xác định giá trị thị Xác định giá trị thị Xác định giá trị thị trường tất trường nợ VD trường vốn chủ tài sản VA sở hữu VE theo công thức: VE = Bước Bước Bước VA – VD http://dichvudanhvanban.com 2.2 Giá trị thị trường nợ 2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi • Việc phân biệt nợ ngắn hạn hay dài hạn tùy thuộc vào thời hạn nợ Nếu khoản nợ phát sinh với thời hạn năm chu kỳ kinh doanh xếp nợ ngắn hạn ngược lại Lý giá trị thị trường hợp lý nợ vay khác với giá trị sổ sách khác biệt lãi suất Người định giá so sánh lãi vay thị trường với với lãi vay mà công ty phải trả cho khoản nợ để tính toán gí trị hợp lý khoản mục http://dichvudanhvanban.com Ví dụ: • Chúng ta tiến hành định giá công ty B.Brothers Holding Company, Inc., với thông tin sau: Công ty nắm giữ lượng tiền mặt đáng kể sở hữu danh mục đầu tư gồm 20 loại chứng khoán ngắn hạn Đồng thời, công ty có khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước, bất động sản số lượng lớn máy móc thiết bị Các khoản nợ bao gồm khoản vay phải trả ngắn hạn, khoản phải trả người bán, người bán trả tiền trước nợ dài hạn Bảng cân đối kế toán công ty B.Brothers Holding Company, Inc thời điểm 31/12/2016 sau: http://dichvudanhvanban.com Ví dụ: TÀI SẢN Tài sản ngắn hạn   NGUỒN VỐN 26,575,000 Nợ phải trả   16,750,000 Tiền khoản tương đương tiền 5,200,000 Nợ ngắn hạn 10,700,000 Đầu tư chứng khoán ngắn hạn 4,200,000 Vay ngắn hạn 500,000 Phải thu khách hàng 8,400,000 Phải trả người bán Khoản phải thu nội 75,000 Nợ dài hạn đến hạn trả 6,550,000 1,250,000 Hàng tồn kho 5,900,000 Người mua trả tiền trước 2,400,000 Chi phí trả trước 2,800,000 Nợ dài hạn 6,050,000 Tài sản dài hạn 13,195,000 Vay nợ dài hạn Tài sản cố định hữu hình 12,900,000 Thuế thu nhập hoãn lại + Bất động sản (Đất đai,nhà ) 7,200,000 Nợ dài hạn phải trả khác + Khấu hao BĐS -4,800,000 Built- in gain ability + Máy móc thiết bị 23,200,000 Vốn chủ sở hữu + Khấu hao máy móc thiết bị Tài sản cố định vô hình -12,700,000 Vôn cổ phần thường 295,000 Thặng dư vốn cổ phần     Lợi nhuận giữ lại     Cổ phiếu quỹ TỔNG TÀI SẢN 39,770,000 TỔNG NGUỒN VỐN 5,000,000 800,000 250,000 23,020,000 100,000 2,000,000 20,920,000 39,770,000 http://dichvudanhvanban.com 2.1 Giá trị thị trường toàn tài sản (VA) 2.1.1 Tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi, giấy tờ có giá • • • Tiền mặt xác định theo biên kiểm quỹ thông thường không cần phải điều chỉnh Tiền gửi xác định theo số dư đối chiếu xác nhận với ngân hàng Các giấy tờ có giá xác định theo giá giao dịch thị trường, giá giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ http://dichvudanhvanban.com 2.1.1 Tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi, giấy tờ có giá Xét khoản đầu tư tài ngắn hạn công ty nắm giữ 20 loại chứng khoán với giá trị sổ sách bảng cân đối kế toán thời điểm 31/12/2016 $4,200,000 Giá trị sổ sách cần phải điều chỉnh sang giá trị thị trường chứng khoán ngày định giá http://dichvudanhvanban.com 2.2 Giá trị thị trường nợ 2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi • Điều chỉnh 9: Nợ dài hạn đến hạn trả tăng $11.800 nợ dài hạn tăng $152.300 Chỉ tiêu Bảng CĐKT Nợ Có 31/12/2016 Nợ dài hạn đến hạn trả $1,250,000 Chỉ tiêu Bảng 31/12/2016 CĐKT   $11,800 $1,261,800 Nợ Có Báo cáo Đã điều chỉnh 31/12/20XX Nợ dài hạn $5,000,000 Bảng CĐKT điều chỉnh 31/12/20XX   $152,300 $5,152,300 http://dichvudanhvanban.com 2.2.2 Phải trả người bán • Tài khoản thể nghĩa vụ ngắn hạn phát sinh trình kinh doanh thông thường Phải trả người bán số tiền phải trả cho chủ nợ nhà cung cấp hàng hoá dịch vụ cho công ty Các khoản phải trả cần xem xét để xác định xem liệu có khoản tiền nghĩa vụ thực hay không Tài khoản thường không điều chỉnh, ví dụ không cần điều chỉnh http://dichvudanhvanban.com 2.2.3 Tài sản nợ chưa ghi nhận bảng CĐKT • Người thẩm định viên thực số phân tích hợp lý để xác định xem có tồn tài sản hay khoản nợ phải trả không ghi nhận tài khoản Tài sản chưa ghi nhận dạng tài sản vô hình yêu cầu bồi thường Các khoản nợ chưa ghi nhận hình thức phát sinh bất ngờ, chẳng hạn kiện tụng hay tranh chấp chưa giải có khả xảy Việc định lượng loại tài sản nợ khó khăn http://dichvudanhvanban.com 2.2.3 Tài sản nợ chưa ghi nhận bảng CĐKT • Điều chỉnh 10: ước tính khoản phải trả dài hạn khác tương lai $300.000 Chỉ tiêu Bảng CĐKT 31/12/2016 Nợ Có Bảng CĐKT điều chỉnh 31/12/2016 Nợ phải trả dài hạn khác $250,000   $300,000 $550,000 http://dichvudanhvanban.com 2.2.4 Build-In Gain: GT TT hợp lý Doanh - Cơ sở tính thuế = BUIT-IN GAINS Asset Aproach Giá trị tài sản nghiệp 100,000$ Một tài sản trị giá 100,000$ CS thuế: BUIT-IN GAINS Built-in gains taxes 60,000 x 40% = GTTT hợp lý điều chỉnh = 76,000 $ 40,000$ = 60,000$ Thuế suất hiệu lực 40% http://dichvudanhvanban.com 2.2.4 Build-In Gain:  Thuế Lãi điều chỉnh giá trị ~ Thuế TN hoãn lại  không toán toán thời điểm xa tương lai => Khoản thuế Lãi điều chỉnh giá trị thường không tính đến định giá http://dichvudanhvanban.com 2.2.4 Build-In Gain: • Sau điều chỉnh cho tài sản nợ tiếp tục tính toán đến phần thuế lãi vốn mà công ty phải chịu Tổng tài sản 73,873,000 (-)Tổng nợ (10,711,800) Giá trị VCSH trước nộp thuế 56,658,900 (-)Lãi (9,468,000) Giá trị VCSH chịu thuế 47,190,900 Mức thuế suất 40% Thuế lãi vốn phải nộp 18,876,360 http://dichvudanhvanban.com 2.2.4 Build-In Gain: • Điều chỉnh số 11: “build-In gain” tăng $18,876,360 Chỉ tiêu Bảng CĐKT 31/12/2016 Nợ Có Bảng CĐKT Đã điều chỉnh 31/12/2016 Build-In Gain   $18,876,360 $18,876,360 http://dichvudanhvanban.com 2.3 Giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu • Đến đây, tính toán xong giá trị thị trường toàn tài sản (V A) giá trị thị trường Nợ (VD), giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu là: • VE = VA - VD = 73,873,000 – 36,090,460= $ 37,782,540 • Theo phương pháp tiếp cận tài sản, sau điều chỉnh giá trị thị trường hợp lý tài sản nợ phải trả mô tả trên, giá trị sổ sách vốn CSH 23.020.000 USD tăng lên 37.782.540,12 USD http://dichvudanhvanban.com 2.3 Giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu • Điều chỉnh 12: tổng điều chỉnh vào vốn chủ sở hữu để cân bảng cân đối kế toán Chỉ tiêu Bảng CĐKT Nợ Có 31/12/20XX Thu nhập lại $29,920,000 Báo cáo Đã điều chỉnh 31/12/20XX 19,905,460 $34,668,000 $35,682,540 http://dichvudanhvanban.com 2.3 Giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu   Tài sản ngắn hạn BCĐKT 31/12/2016 BCĐKT điều chỉnh 31/12/16 26,575,000 30,273,000 Tiền khoản tương đương tiền 5,200,000 5,200,000 Đầu tư chứng khoán ngắn hạn 4,200,000 7,568,000 Phải thu khách hàng 8,400,000 8,305,000 75,000 Hàng tồn kho 5,900,000 6,500,000 Chi phí trả trước 2,800,000 2,700,000 13,195,000 43,600,000 12,900,000 43,600,000 7,200,000 19,200,000 + Khấu hao BĐS -4,800,000 + Máy móc thiết bị 23,200,000 24,400,000 -12,700,000 295,000 39,770,000 73,873,000 Khoản phải thu nội Tài sản dài hạn Tài sản cố định hữu hình + Bất động sản (Đất đai,nhà ) +Khấu hao máy móc thiết bị Tài sản cố định vô hình TỔNG TÀI SẢN http://dichvudanhvanban.com 2.3 Giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu   Nợ phải trả BCĐKT 31/12/2016 BCĐKT điều chỉnh 31/12/16 16,750,000 36,090,460 Nợ ngắn hạn 10,700,000 10,711,800 Vay ngắn hạn 500,000 500,000 Phải trả người bán 6,550,000 6,550,000 Nợ dài hạn đến hạn trả 1,250,000 1,261,800 Người mua trả tiền trước 2,400,000 2,400,000 Nợ dài hạn 6,050,000 25,378,660 Vay nợ dài hạn 5,000,000 5,152,300 Thuế thu nhập hoãn lại 800,000 800,000 Nợ dài hạn phải trả khác 250,000 550,000 18,876,360 23,020,000 37,782,540 100,000 100,000 2,000,000 2,000,000 20,920,000 35,682,540 0 39,770,000 73,873,000 Built- in gain ability Vốn chủ sở hữu Vôn cổ phần thường Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận giữ lại Cổ phiếu quỹ TỔNG NGUỒN VỐN http://dichvudanhvanban.com Ưu nhược điểm phương pháp định giá theo cách tiếp cận tài sản Ưu điểm: • Đơn giản, dễ thực hiện, không đòi hỏi kỹ tính toán phức  tạp • Phương pháp định giá giá trị tài sản áp dụng cho doanh nghiệp giai đoạn thua lỗ có dòng tiền tương lai âm doanh nghiệp việc dự đoán dòng tiền tương lai khó khăn doanh nghiệp có khả bị phá sản Đối với doanh nghiệp dự kiến bị phá sản, phương pháp phân tích chiết khấu dòng tiền thường không áp dụng phương pháp xem doanh nghiệp đầu tư tiếp diễn tạo dòng tiền dương cho nhà đầu tư • Phương pháp sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền cho kết giá trị doanh nghiệp thấp giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp trường hợp giá trị doanh nghiệp (chẳng hạn công ty đầu tư kinh doanh bất động sản) phần lớn phụ thuộc vào giá trị tài sản mà nắm giữ http://dichvudanhvanban.com Ưu nhược điểm phương pháp định giá theo cách tiếp cận tài sản Nhược điểm: • Giá trị doanh nghiệp đơn giản tính tổng giá trị thị trường số tài sản doanh nghiệp thời điểm định, đánh giá giá trị công ty trạng thái tĩnh Nó bỏ qua giá trị tiềm phát triển công ty tương lai hay nói cách khác, giá hội tăng trưởng PVGO = • Phương pháp bỏ sót giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp, với số doanh nghiệp giá trị tài sản vô hình lớn giá trị tài sản hữu hình : thương hiệu, quyền, uy tín kinh doanh… • Định giá doanh nghiệp phương pháp giá trị tài sản thường nhiều thời gian chi phí Để xác định giá thị trường loại tài sản hữu hình khác doanh nghiệp, cần phải có tham gia nhiề chuyên gia chuyên định giá cho nhiều loại tài sản khác http://dichvudanhvanban.com http://dichvudanhvanban.com ... tắc định giá theo Phương pháp tài sản Quy trình thực định giá Phương pháp tài sản Ưu Nhược điểm việc định giá theo phương pháp tài sản http://dichvudanhvanban.com Nguyên tắc định giá theo phương. .. theo phương pháp tiếp cận tài sản Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản ước tính giá trị thị trường tất tài sản doanh nghiệp Theo bảng cân đối kế toán ( BCĐKT), tài sản doanh nghiệp hình... http://dichvudanhvanban.com Quy trình thực định giá phương pháp tài sản • Việc định giá theo cách tiếp cận tài sản gồm có bước: Xác định giá trị thị Xác định giá trị thị Xác định giá trị thị trường tất