Tiểu luận chương 8 môn định giá doanh nghiệp phương pháp định giá dựa trên tài sản

Việc xác định giá trị doanh nghiệp ở đây được hiểu là đi xác định giá trị thị trường của những tài sản được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và được tính như sau: VE = VA – VD * Trong đó: VE

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH

 -o0o-o0o-o0o-

Bài soạn:

CHƯƠNG 8: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ

DỰA TRÊN TÀI SẢN

Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên

Mục Lục

1 Nguyên tắc định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản 1

2 Quy trình thực hiện định giá bằng phương pháp tài sản 1

2.1 Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản (VA) 4

2.1.1 Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi, các giấy tờ có giá 4

2.1.2 Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn và dài hạn 5

2.1.3 Giá trị các khoản đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp 5

2.1.4 Các khoản phải thu 5

2.1.5 Chi phí trả trước 7

2.1.6 Hàng tồn kho 8

2.1.7 Tài sản cố định 10

2.1.8 Tài sản vô hình 11

2.2 Giá trị thị trường của Nợ ( VD ) 12

2.2.1 Vay nợ ngắn hạn, dài hạn có trả lãi 12

2.2.2 Phải trả người bán 14

2.2.3 Tài sản và nợ chưa được ghi nhận trên bảng CĐKT 14

2.2.4 Build-In Gain: 15

2.3 Giá trị thị trường của Vốn chủ sở hữu 16

3 Ưu và nhược điểm của phương pháp định giá theo cách tiếp cận tài sản 19

1 Nguyên tắc định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản

Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản là giá trị doanh nghiệp bằng tổng giá trị thị trường của tất cả các tài sản của doanh nghiệp Theo bảng cân đối kế toán ( BCĐKT), tài sản của doanh nghiệp được hình thành từ hai nguồn: một là các tài sản được hình thành từ

nợ và hai là các tài sản được hình thành từ vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp ở đây được hiểu là đi xác định giá trị thị trường của những tài sản được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và được tính như sau:

VE = VA – VD (*) Trong đó: VE: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu

VA: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản

VD: Giá trị thị trường của nợ

2 Quy trình thực hiện định giá bằng phương pháp tài sản

Để định giá theo phương pháp tài sản thì BCĐKT chính là điểm xuất phát ban đầu, cần chọn BCĐKT gần nhất so với ngày định giá Nhắc lại, giá trị sổ sách không phải là giá trị thị trường hợp lý nhưng nó là xuất phát điểm để tạo ra một bảng cân đối kế toán giá trị thị trường hợp lý Sau đó chúng ta sẽ tiến hành xem xét những khoản mục nào sẽ được giữ nguyên theo BCĐKT và những khoản mục nào cần phải điều chỉnh, cách điều chỉnh như thế nào để đưa từ giá trị sổ sách sang giá trị thị trường hợp lý Ngoài ra, người định giá còn phải điều chỉnh cho tài sản và nợ ngoại bảng có liên quan và đồng thời xác định khoản thuế tính trên thặng dư khi định giá lại tài sản

Việc định giá theo cách tiếp cận tài sản sẽ gồm có 3 bước:

Bước 1: Xác định giá trị thị trường của tất cả các tài sản VA

Bước 2: Xác định giá trị thị trường của nợ VD

Bước 3: Xác định giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu VE theo công thức:

VE = VA – VD

Ví dụ: Để cụ thể hóa các bước thực hiện của phương pháp tài sản, chúng ta sẽ tiến hành

định giá công ty B.Brothers Holding Company, Inc., với các thông tin của như sau:

- Công ty hiện đang sở hữu một danh mục đầu tư gồm 20 loại chứng khoán ngắn hạn

- Đầu năm 2016, công ty có cho giám đốc điều hành và các cổ đông lớn mượn 75,000 USD

- Công ty đã trả tiền đặt cọc (được phân loại chi phí trả trước) $ 40,000 liên quan đến việc dự kiến sẽ di dời bộ phận bán hàng của mình sang cơ sở khác Nhưng sau

đó ban giám đốc xem xét lại , việc di dời bị hủy bỏ vào tháng 7 và khoản tiền đặt cọc bị mất Ngoài ra, B.Brothers còn có $60,000 tiền bảo hiểm trả trước cũng đã hết hạn

- Công ty có nợ dài hạn đến hạn trả là $1,250,000 và nợ dài hạn là $5,000,000 và lãi suất phải trả cho các khoản nợ này là 7% Tại thời điểm định giá, lãi suất thị trường là 6%

- Ban quản lý công ty cũng báo cáo rằng họ đã được chỉ định làm bị cáo trong vụ tranh chấp vi phạm hợp đồng Bên nguyên đơn đòi bồi thường thiệt hại 1 triệu đô

la, với có 25% xác suất bị thua kiện

Bảng cân đối kế toán của công ty B.Brothers Holding Company, Inc tại thời điểm 31/12/2016 như sau:

TÀI SẢN NGUỒN VỐN Tài sản ngắn hạn 26,575,000 Nợ phải trả 16,750,000

Tiền và các khoản tương đương tiền 5,200,000 Nợ ngắn hạn 10,700,000

Đầu tư chứng khoán ngắn hạn 4,200,000 Vay ngắn hạn 500,000 Phải thu của khách hàng 8,400,000 Phải trả người bán 6,550,000 Khoản phải thu nội bộ 75,000 Nợ dài hạn đến hạn trả 1,250,000 Hàng tồn kho 5,900,000 Người mua trả tiền trước 2,400,000

Tài sản dài hạn 13,195,000 Vay nợ dài hạn 5,000,000 Tài sản cố định hữu hình 12,900,000 Thuế thu nhập hoãn lại 800,000 + Bất động sản (Đất đai,nhà ở ) 7,200,000 Nợ dài hạn phải trả khác 250,000 + Khấu hao của BĐS (4,800,000) Built- in gain ability 0

+ Máy móc thiết bị 23,200,000 Vốn chủ sở hữu 23,020,000

+ Khấu hao của máy móc thiết bị (12,700,000) Vôn cổ phần thường 100,000 Tài sản cố định vô hình 295,000 Thặng dư vốn cổ phần 2,000,000

Lợi nhuận giữ lại 20,920,000

TỔNG TÀI SẢN 39,770,000 TỔNG NGUỒN VỐN 39,770,000

2.1 Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản (VA)

2.1.1 Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi, các giấy tờ có giá

- Tiền mặt được xác định theo biên bản kiểm quỹ và thông thường không cần phải điều chỉnh

- Tiền gửi được xác định theo số dư đã đối chiếu xác nhận với ngân hàng

- Các giấy tờ có giá thì xác định theo giá giao dịch trên thị trường, nếu không có giá giao dịch thì xác định theo mệnh giá của giấy tờ

Trong ví dụ định giá công ty B.Brothers, chúng ta sẽ căn cứ vào báo cáo kiểm toán( nếu công ty được kiểm toán) hoặc sẽ đối chiếu số dư với ngân hàng, biên bản kiểm quỹ Như vậy, khoản mục “tiền và các khoản tương đương tiền” sẽ không bị điều chỉnh

Xét về các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn thì công ty hiện đang nắm giữ 20 loại chứng khoán với giá trị sổ sách trên bảng cân đối kế toán tại thời điểm 31/12/2016 là

$4,200,000 Giá trị sổ sách này cần phải điều chỉnh sang giá trị thị trường của chứng khoán tại ngày định giá

Kết quả là giá trị thị trường hợp lý của danh mục đầu tư vào ngày định giá là 7.568.000 USD Một sự điều chỉnh tăng $ 3,368,000 được thực hiện cho khoản mục “đầu tư chứng khoán ngắn hạn”

Điều chỉnh 1: Điều chỉnh tăng giá trị thị trường hợp lý của danh mục chứng khoán là

$7,568,000-$4,200,000= $3,368,000

Bảng 8.2 Chứng khoán thị trường của công ty B.Brothers Holding ( Tại thời điểm 31/12/2016)

Chỉ tiêu Bảng CĐKT

31/12/2016

điều chỉnh 31/12/2016

Đầu tư chứng khoán

ngắn hạn

$4,200,000 $3,368,000 $7,568,000

2.1.2 Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn và dài hạn

Khoản mục này được xác định theo số dư thực tế trên sổ kế toán đã được đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá

2.1.3 Giá trị các khoản đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp

Về nguyên tắc phải đánh giá một cách toàn diện về giá trị đối với doanh nghiệp hiện đang

sử dụng các khoản đầu tư đó Tuy nhiên, nếu các khoản đầu tư này không lớn thì chúng

ta căn cứ vào số liệu của bên đối tác đầu tư để xác định

2.1.4 Các khoản phải thu

Không phải lúc nào khoản phải thu của công ty cũng sẽ được thu hồi hoàn toàn 100%, do

đó để điều chỉnh khoản phải thu trên BCĐKT thì chúng ta phải đặt câu hỏi: Liệu 100% các khoản phải thu có thể thu hồi được hay không ? Nếu có những khoản khó hoặc không thể thu hồi thì phải bị loại ra, cụ thể chúng ta sẽ xem xét các nhân tố sau:

- Chính sách cung cấp tín dụng của công ty

- Tỷ lệ thu hồi các khoản phải thu của công ty trong quá khứ đạt khoảng bao nhiêu %

- Xem xét tình trạng quá hạn của các khoản phải thu

- Tỷ lệ nợ xấu / tổng các khoản phải thu của ngành

- Tình trạng tổng quan về các khách hàng thông thường của công ty

- Có hay không việc công ty trì hoãn việc trả tiền hoa hồng hay các lợi ích khác cho các nhà bán sỉ , các đại lý và người đại diện của công ty , nếu có , đó chính là một khoản chi phí phải giảm trừ khi tính giá trị của tài sản

 Phải thu của khách hàng

Trong ví dụ này, chúng tôi thấy được rằng việc xem xét các khoản phải thu khó đòi đã không được công ty thực hiện trong 8 tháng trở lại đây và có hai khoản phải thu với tổng

số tiền 32.000 USD là không thể thu hồi được Ngoài ra, sau khi xóa bỏ nợ, căn cứ vào tình hình trả nợ các đối tác thì đòi hỏi khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi phải bổ sung thêm là 63.000 USD Như vậy, tổng điều chỉnh cho khoản mục “ Phải thu khách hàng” là

$ 95,000

Điều chỉnh 2: Điều chỉnh giảm giá trị $ 95,000 cho khoản “ Phải thu khách hàng”

31/12/2016

chỉnh 31/12/2016

Phải thu khách hàng $8,400,000 $95,000 $8,305,000

 Phải thu từ nội bộ

Đầu năm 2016, công ty cho giám đốc điều hành và cổ đông lớn mượn $ 75.000 Mặc dù thể hiện trên sổ sách như một khoản vay, nhưng nhân viên không có ý định trả nợ và công ty không có kế hoạch thu hồi Vì thế, khoản phải thu này cần được xoá hoàn toàn

Điều chỉnh 3: Điều chỉnh giảm giá trị $ 75,000 cho khoản “ Phải thu nội bộ”

31/12/2016

điều chỉnh 31/12/2016

Khoản phải thu nội

bộ

2.1.5 Chi phí trả trước

Những chi phí trả trước, chẳng hạn như tiền đặt cọc và bảo hiểm, phải được kiểm tra để xác định xem giá trị ghi nhận trên sổ sách có đại diện cho lợi ích kinh tế trong tương lai hay không, nếu không thì phải thực hiện những điều chỉnh cần thiết

Giả định rằng công ty đã trả tiền đặt cọc (được phân loại chi phí trả trước) $ 40,000 liên quan đến việc dự kiến sẽ di dời bộ phận bán hàng của mình sang cơ sở khác Nhưng sau

đó ban giám đốc xem xét lại , việc di dời bị hủy bỏ vào tháng 7 và khoản tiền đặt cọc bị mất Ngoài ra, B.Brothers còn có $60,000 tiền bảo hiểm trả trước cũng đã hết hạn Do vậy, cần thực hiện điều chỉnh lại chi phí trả trước

Điều chỉnh 4: Điều chỉnh giảm “Chi phí trả trước” giảm $100,000

31/12/2016

điều chỉnh 31/12/2016

Chi phí trả trước $2,800,000 $100,000 $2,700,000

2.1.6 Hàng tồn kho

Hàng tồn kho bao gồm:

- Hàng hóa mua về để bán: Hàng mua đang đi trên đường, hàng gửi đi bán, hàng hóa gửi đi gia công chế biến

- Thành phẩm tồn kho và thành phẩm gửi đi bán

- Sản phẩm dở dang: Sản phẩm chưa hoàn thành và sản phẩm hoàn thành chưa làm thủ tục nhập kho thành phẩm;

- Nguyên liệu, vật liệu, công cụ, dụng cụ tồn kho, gửi đi gia công chế biến và đã mua đang đi trên đường

Theo nguyên tắc kế toán, hàng tồn kho được ghi nhận theo giá gốc Trường hợp giá trị thuần có thể thực hiện được thấp hơn giá gốc thì phải tính theo giá trị thuần có thể thực hiện được Giá trị thuần có thể thực hiện được: là giá bán ước tính của hàng tồn kho trong

kỳ sản xuất, kinh doanh bình thường trừ (-) chi phí ước tính để hoàn thành sản phẩm và chi phí ước tính cần thiết cho việc tiêu thụ chúng Chính vì nguyên tắc ghi nhận này đưa đến sự không hợp lý cho việc xác định giá trị thị trường của hàng tồn kho, vì thế cần phải

có sự điều chỉnh Cụ thể nghĩa là giá hàng tồn kho tăng trong khoảng thời gian kiểm kê được giữ để bán bị bỏ qua, nhưng việc giảm giá thì được công nhận

Cách tính giá trị hàng tồn kho theo FIFO, LIFO hay giá trị trung bình có ảnh hưởng đến báo cáo thu nhập và BCĐKT và cần phải điều chỉnh Thông thường các công ty sẽ trình bày phương pháp tính hàng tồn kho trong phần thuyết minh BCTC Nếu trong bảng báo cáo tài chính không bao gồm chú thích và công ty sử dụng phương pháp LIFO ( rất hiếm khi) , thì nhân viên kế toán của công ty phải cung cấp những thông tin cần thiết để điều chỉnh bảng CĐKT sang dạng FIFO Trong những thời kỳ xảy ra lạm phát, phương pháp FIFO sẽ ghi nhận giá trị lớn của hàng tồn kho trên bảng báo cáo thu nhập , nó sẽ làm giảm giá vốn hàng bán và gia tăng lợi nhuận ròng và thuế thu nhập DN Phương pháp FIFO có xu hướng thổi phồng thu nhập nhưng nó phản ánh giá trị hàng tồn kho phù hợp với giá trị thị trường Ngược lại , phương pháp LIFO , sẽ làm gia tăng chi phí giá vốn hàng bán , và do đó làm cho lợi nhuận của DN thấp đi cùng với thuế TNDN , tuy nhiên phương pháp này đo lường thu nhập của DN chính xác hơn , tuy nhiên nó sẽ không phản ánh đúng giá trị thực của hàng tồn kho trong điều kiện lạm phát, hàng tồn kho sẽ có giá trị thấp trong bảng CĐKT

Để tính giá trị hàng tồn kho hợp lý đòi hỏi phải có sự xem xét nhiều yếu tố như chất lượng thành phẩm, công cụ dụng cụ, những hao hụt mất mát về số lượng và ngay cả mục đích việc dự trữ hàng tồn kho, ví dụ nếu hàng tồn kho được dữ trữ để thực hiện cho các hợp đồng đã ký kết thì thì phải điều chỉnh theo giá trị trong hợp đồng

+ Đối với những hàng hoá, vật tư, thành phẩm có giá trên thị trường thì xác định theo giá thị trường:

Giá trị thực tế của hàng hoá, vật tư, thành phẩm = Số lượng hàng hoá, vật tư, thành phẩm

* Đơn giá hàng hoá, vật tư, thành phẩm tính theo giá thị trường tại thời điểm định giá * Chất lượng còn lại của hàng hoá, vật tư, thành phẩm

+ Đối với những hàng hoá, vật tư, thành phẩm không có giá trên thị trường thì xác định theo nguyên giá ghi trên sổ sách kế toán * Chất lượng còn lại của hàng hoá, vật tư, thành phẩm

kiểm kê được giữ để bán bị bỏ qua, nhưng việc giảm giá được công nhận

Trong ví dụ trên giả định rằng tại ngày định giá, giá trị thị trường của hàng tồn kho tăng đưa đến một gia tăng giá trị hàng tồn kho của công ty theo giá hiện tại là $6,500,000 Do

đó, cần điều chỉnh tăng lên “hàng tồn kho” tăng thêm $600.000

Điều chỉnh 5: Điều chỉnh “Hàng tồn kho” tăng $100,000

31/12/2016

điều chỉnh 31/12/2016

Hàng tồn kho $5,900,000 $600,000 $6,500,000

2.1.7 Tài sản cố định

Giá trị thực tế của tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng còn lại của tài sản cố định tại thời điểm định giá

- Đối với những tài sản có giao dịch phổ biến trên thị trường thì căn cứ vào giá thị trường và áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá

- Đối những tài sản không có giao dịch phổ biến trên thị trường thì áp dụng các phương pháp thẩm định giá bất động sản, máy thiết bị phù hợp khác để ước tính giá

Có ba phương pháp được sử dụng để định giá bất động sản Phương pháp tiếp cận chi phí ước tính chi phí để tạo mới hoặc thay thế BĐS hiện có Phương pháp thị trường liên quan

đến việc so sánh thu nhập gần đây được tạo ra từ tài sản với một tài sản khác (có thể là của công ty khác) có tính chất tương tự Phương pháp dựa trên thu nhập xác định giá trị bằng cách vốn hóa các dòng tiền dự kiến được tạo ra từ tài sản trong một khoảng thời gian nắm giữ xác định Việc thẩm định bất động sản là một quá trình khá phức tạp và thường rất tốn kém, chính vì vậy tốt nhất nên để lại cho các chuyên gia Nếu bất động sản của một công ty gần đây đã được mua lại hoặc chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong giá trị tài sản ròng, thì việc sử dụng giá trị sổ sách thay thế cho các giá trị thị trường hợp lý có thể được chấp nhận

Trong ví dụ định giá này, giả sử rằng đã nhận được đánh giá bất động sản(đất và nhà) từ thẩm định của khách hàng, tổng giá trị thị trường là $19,200,000

Điều chỉnh 6: Điều chỉnh bất động sản tăng thêm $12,000,000

CĐKT 31/12/2016

điều chỉnh 31/12/2016

Đất đai nhà ở $7,200,000 $12,000,000 $19,200,000

Cũng như việc thẩm định bất động sản, việc thẩm định máy móc thiết bị(M & E) thường tốt nhất nên nhờ đến các chuyên gia thẩm định M & E, những người là chuyên gia trong lĩnh vực này Việc định giá máy móc thiết bị phải dựa trên giả thiết về giá trị trong định giá doanh nghiệp, nghĩa là nếu doanh nghiệp được đánh giá là hoạt động liên tục thì giả thiết về định giá M&E là "việc sử dụng vẫn được tiếp diễn", còn nếu doanh nghiệp ngừng hoạt động thì giá trị định giá máy móc, thiết bị sẽ đứng trên góc độ là giá trị thanh lý

Để định giá máy móc thiết bị trong ví dụ này, công ty đã nhờ các chuyên gia định giá trong lĩnh vực định giá máy móc thiết bị và xác định được rằng tổng giá trị thị trường là

$24,400,000 Các khoản điều chỉnh được ghi nhận vào máy móc, thiết bị và các khoản khấu hao lũy kế để phản ánh số tiền định giá

Điều chỉnh số 7: Điều chỉnh giá trị thuần máy móc thiết