Mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các biến số kinh tế cơ bản, bằng chứng thực nghiệm ở trung quốc và hàn quốc, mở rộng nghiên cứu ở việt nam

1 Mã số: 143 MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC VÀ CÁC BIẾN SỐ KINH TẾ CƠ BẢN, BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở TRUNG QUỐC VÀ HÀN QUỐC, MỞ RỘNG NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM I Tóm tắt đề tài: Tỷ giá hối đoái đề tài nhiều nhà phân tích kinh tế quan tâm, công cụ kinh tế quan trọng công cụ có hiệu việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại nước Đã có nhiều tài liệu nghiên cứu tương quan tỉ giá hối đoái với yếu tố kinh tế chúng tập trung chủ yếu vào mối quan hệ tuyến tính Còn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực yếu tố kinh tế gần không thảo luận đến Vì điều chưa giải thích phân tích tuyến tính, nên nhóm chọn đề tài với mục tiêu tìm mối quan hệ phi tuyến có tỷ giá thực yếu tố kinh tế Bài tiểu luận nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tiềm ẩn tỷ giá hối đoái thực đồng Nhân dân tệ đồng Won với yếu tố kinh tế hai nước cách sử dụng liệu theo quý giai đoạn từ quý năm 1980 đến quý năm 2009 Sử dụng thuật toán ACE (Kỳ vọng có điều kiện xen kẽ - Alternating Conditional Expectation), viết kiểm định tính phi tuyến biến số quan tâm Kết cho thấy có tồn mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến tỷ giá hối đoái thực với yếu tố kinh tế kinh tế Trong đó, độ co giãn tỷ giá hối đoái thực yếu tố thay đổi theo thời gian Điều ngược lại với mối quan hệ tuyến tính thông thường Trong viết này, nhóm sử dụng kết hợp nhiều phương pháp nghiên cứu: kiểm định ADF để kiểm tra tính dừng biến, chuyển đổi biến từ tham số sang phi tham số thuật toán ACE, kiểm định đồng liên kết phi tuyến phương pháp ARDL, phân tích thực tế trạng Việt Nam qua số liệu từ ADB, IMF, kết hợp phương pháp tổng hợp, thống kê, quy nạp, so sánh, kế thừa nghiên cứu liên quan Dựa tảng kiến thức trình bày, nhóm xin đưa liên hệ điều kiện thực tế Việt Nam với liệu theo quý giai đoạn từ 2000 đến 2011 II Mục Lục Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 2 Tổng quan nghiên cứu trước Bài nghiên cứu “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea” tác giả Xiaolei Tang Jizhong Zhou 3.1 3.1.1 Thuật toán ACE 3.1.2 Đồng liên kết phi tuyến: 3.2 Đặc điểm kỹ thuật thực nghiệm 3.3 Phương pháp kinh tế lượng 3.4 Cách xây dựng biến 3.4.1 Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) 10 3.4.2 Khác biệt suất (PROD) 10 3.4.3 Tỷ lệ thương mại (TOT) 11 3.4.4 Chi tiêu phủ (GEXP) 12 3.4.5 Độ mở của kinh tế (OPEN) 12 3.4.6 Tài sản nước ròng (NFA) 14 3.5 Kết thực nghiệm thảo luận 15 3.5.1 Kết thực nghiệm 15 3.5.2 Phân tích độ nhạy 26 3.6 Thuật toán ACE tính đồng liên kết phi tuyến: Tóm tắt kết luận 34 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH Ở VIỆT NAM 35 4.1 TỔNG QUAN 35 III 4.2 TIẾN HÀNH PHÂN TÍCH 36 4.2.1 Xây dựng lại biến: 36 4.2.2 Kiểm định tính dừng, kiểm tra tính đồng liên kết ước lượng mô hình: 38 4.2.3 Kiểm tra tính đồng liên kết phi tuyến 41 4.2.4 Phân tích tác động biến số lên REER, sử dụng phương pháp định tính 45 DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH ẢNH HÌNH ẢNH Hình 1: Biểu đồ phân tán biến chuyển đổi so với biến gốc (Trung Quốc) Hình 2: Biểu đồ phân tán biến chuyển đổi so với biến gốc (Hàn Quốc) Hình 3: Biểu đồ phân tán biến chuyển đổi so với biến gốc (Việt Nam) BẢNG Bảng 1.Kiểm định nghiệm đơn vị ADF chuỗi biến gốc biến chuyển đổi (Trung Quốc) Bảng Kiểm định nghiệm đơn vị ADF chuỗi biến gốc biến chuyển đổi (Hàn Quốc ) Bảng Tổng hợp kết kiểm định ARDL Bảng 4: Độ co giãn Reer neer theo yếu tố (Trung Quốc) Bảng 5: Độ co giãn Reer neer theo yếu tố (Hàn Quốc) IV Bảng 6: Tác động gia nhập WTO tới phía cầu GDP Bảng 7: Tổng hợp chi tiêu công Việt Nam Bảng 8: Kim ngạch xuất nhóm hàng chủ yếu từ Việt Nam sang Hoa Kì năm 2012 so với năm 2011 Bảng 9: Kết kiểm định ADF biến Bảng 10: Hồi quy ảnh hưởng yếu tố lên REER Bảng 11: Kiểm định tính dừng phần dư mô hình OLS Bảng 12: Bảng biến phi tham số Bảng 13: Kết kiểm định ADF biến chuyển đổi Bảng 14: Hồi quy ảnh hưởng yếu tố lên REER1 Bảng 15: Kiểm định tính dừng phần dư mô hình OLS biến chuyển đổi BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: Kết kiểm định CUSUM Biểu đồ 2: Diễn biến REER, NEER, CPI từ 2000 đến 2011 Biểu đồ 3: Kim ngạch xuất Việt Nam Hoa Kì Biểu đồ 4: Các mặt hàng nhập từ Hoa Kì vào Việt Nam tháng 2012 so với tháng 2013 Biểu đồ 5: Nợ nước nợ nước ngắn hạn Việt Nam (%GDP) V BẢNG THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG TRONG BÀI THUẬT NGỮ DỊCH NGHĨA REER Tỷ giá thực hiệu lực PROD Khác biệt suất TOT Tỷ lệ thương mại GEXP Chi tiêu phủ OPEN Độ mở kinh tế NFA Tài sản ròng nước ACE Thuật toán kì vọng có điều kiện xen kẽ CUSUM CUSUMQ Tổng số dư nội phản Tổng bình phương số dư nội phản 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Tỷ giá hối đoái đề tài nhiều nhà phân tích kinh tế quan tâm, công cụ kinh tế quan trọng công cụ có hiệu việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại nước Đã có nhiều tài liệu nghiên cứu tương quan tỉ giá hối đoái với yếu tố kinh tế chúng tập trung chủ yếu vào mối quan hệ tuyến tính Còn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực yếu tố kinh tế gần không thảo luận đến Vì điều chưa giải thích phân tích tuyến tính, nên nhóm chọn đề tài với mục tiêu tìm mối quan hệ phi tuyến có tỷ giá thực yếu tố kinh tế 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Bài tiểu luận nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tiềm ẩn tỷ giá hối đoái thực đồng Nhân dân tệ đồng Won với yếu tố kinh tế hai nước cách sử dụng liệu theo quý giai đoạn từ quý năm 1980 đến quý năm 2009 Sử dụng thuật toán ACE (Kỳ vọng có điều kiện xen kẽ - Alternating Conditional Expectation), viết kiểm định tính phi tuyến biến số quan tâm Kết cho thấy có tồn mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến tỷ giá hối đoái thực với yếu tố kinh tế kinh tế Trong đó, độ co giãn tỷ giá hối đoái thực yếu tố thay đổi theo thời gian Điều ngược lại với mối quan hệ tuyến tính thông thường Dựa tảng kiến thức trình bày, nhóm xin đưa liên hệ điều kiện thực tế Việt Nam với liệu theo quý giai đoạn từ 2000 đến 2011 1.3 Phương pháp nghiên cứu Trong viết này, nhóm sử dụng kết hợp nhiều phương pháp nghiên cứu, kể đến: - Kiểm định ADF để kiểm tra tính dừng biến - Chuyển đổi biến từ tham số sang phi tham số thuật toán có điều kiện xen kẽ ACE - Kiểm định đồng liên kết phi tuyến phương pháp ARDL - Phân tích thực tế trạng Việt Nam qua số liệu từ ADB, IMF - Kết hợp phương pháp tổng hợp, thống kê, quy nạp, so sánh - Kế thừa nghiên cứu liên quan 1.4 Câu hỏi nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau: - Liệu có tồn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực biến số kinh tế hay không? - Nếu có tồn mối quan hệ phi tuyến, ta tiếp tục trả lời câu hỏi biến số kinh tế có ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái ? - Có khác biệt tác động biến số đến NEER REER hay không? - Sự tác động biến số đến REER khác Trung Quốc Hàn Quốc? - Những nghiên cứu áp dụng Việt Nam có kết nào? Các phần tiểu luận xếp sau Phần tổng quan kết nghiên cứu trước Phần nghiên cứu “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea” tác giả Xiaolei Tang Jizhong Zhou Phần 4: Mở rộng nghiên cứu với tình hình thực tế Việt Nam trình bày kết thu Phần Kết luận Tổng quan nghiên cứu trước Có nhiều tài liệu nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế Một số nghiên cứu cách xác định tỷ giá hối đoái danh nghĩa tìm có mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực với yếu tố kinh tế (Chinn (1991), Meese Rose (1991), Ma Kanas (2000), số người khác Ngược lại, tài liệu việc xác định tỷ giá hối đoái thực lại tập trung vào mối quan hệ tuyến tính Còn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực yếu tố kinh tế không thảo luận đến Bài viết cố gắng khắc phục chỗ thiếu sót đánh giá phương diện phi tuyến việc xác định tỷ giá hối đoái thực Mặc dù có khác biệt lý thuyết tảng đặc điểm kỹ thuật kinh tế lượng, nhiên nghiên cứu thực nghiệm việc xác định tỷ giá hối đoái thực có đặc điểm chung chủ yếu tập trung vào mối quan hệ tuyến tính tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế Ý nghĩa mô hình tuyến tính là, biến có thay đổi giá trị hệ số co dãn tỷ giá thực với biến giải thích không thay đổi Điều trái ngược với nhận thức thông thường cho mức đóng góp biên yếu tố kinh tế, hay hữu dụng biên kèm theo có xu hướng giảm Ngoài ra, nhóm tìm hiểu thêm nghiên cứu khác có liên quan đến mối quan hệ tuyến tính phi tuyến biến với tỷ giá hối đoái Bài nghiên cứu Some linear and nonlinear thoughts on exchange rates Menzie David Chinn cho thấy tính thiếu thuyết phục nghiên cứu mối quan hệ tuyến tính tỷ giá hối đoái với biến liên quan, bàn cách tiếp cận khác đặc biệt hình thức dự toán phi tuyến, gọi “Kỳ vọng có điều kiện xen kẽ” Các kết chuẩn đoán nghiên cứu biến đổi tối ưu hầu hết phi tuyến Kết dự báo mô hình phi tuyến mang lại hiệu ứng tích cực Vì vậy, tính phi tuyến biến số thường tốt so với trường hợp tuyến tính Bài nghiên cứu Real exchange rate levels, productivity and demand shocks: evidence from a panel of 14 countries Menzie Chinn & Louis Johnston nghiên cứu yếu tố định tỷ giá hối đoái thực tế sử dụng hệ thống liệu phân tách (dữ liệu bảng) nước thuộc OECD Có bước sử dụng việc kiểm tra kết thực nghiệm: sử dụng liệu bảng để đo lường mối quan hệ thay đổi tỷ giá hối đoái biến số yếu tố liên quan, hai kiểm tra kỹ mối quan hệ đồng liên kết để đo lường mối quan hệ dài hạn tỷ giá hối đoái yếu tố định Sau khảo sát tài liệu trước , mô hình động tỷ giá hối đoái thực tế sử dụng để kiểm tra thực nghiệm Tác giả khai thác phân tích kinh tế gần biến tĩnh liệu bảng Các mô hình thực nghiệm thành công bao gồm biến suất, chi tiêu phủ, tỷ lệ thương mại, giá thực tế xăng dầu Về chất gần giống với phân tích gốc nhóm Trong nghiên cứu Exchange Rates And Fundamentals - A Nonlinear Relationship Paul De Grauwe & Isabel Vansteenkiste, nhóm tác giả phân tích chất mối quan hệ phi tuyến tính tỷ giá hối đoái tác động yếu tố Đặc biệt, họ kiểm tra xem mối quan hệ liệu có bền vững theo thời gian hay không Để làm vậy, tác giả sử dụng phiên mô hình tự hồi quy Markov – phổ biến rộng rãi Hamilton (1989) Ngoài ra, họ đưa so sánh nước lạm phát thấp nước lạm phát cao để hiểu rõ thêm chất mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Bài nghiên cứu “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea” tác giả Xiaolei Tang Jizhong Zhou 3.1 Thuật toán ACE tính đồng liên kết phi tuyến: 3.1.1 Thuật toán ACE Thuật toán ACE, phát triển Breiman Friedman (1985), phương pháp dùng để ước lượng biến đổi tối ưu cho hàm hồi quy bội nhằm tối đa hóa hệ số tương quan bội R2 Vì phép biến đổi tối ưu thuật toán ACE thường phi tuyến, nên tìm tính phi tuyến có trình phát liệu Nói chung, mô hình hồi quy tuyến tính cho biến phụ thuộc y, k biến độc lập x1, x2, …, xk có dạng sau: Trong βi (i = 1,2,…,k) hệ số hồi quy tính toán, εi sai số Một mô hình hồi quy dạng ACE dựa phương trình (1) viết sau: Trong f hàm số theo biến phụ thuộc y, gi hàm số biến độc lập xi (i = 1,2,…,k) Bước thuật toán ACE việc xác định giả định đo lường bình quân không thay đổi, f(yt) gi (xit) (i = 1,2,…,k) Để có biến đổi tối ưu, cần tối đa hóa hệ số R2 từ hồi quy xác định phương trình (2) Dưới ràng buộc chuẩn hóa E[f(yt)]2 = 1, điều đồng nghĩa với việc tìm cực tiểu sai số bình phương trung bình kỳ vọng, cho bởi: Việc tìm cực tiểu e2 có liên quan đến gi (xi ) (i=1,2,…,k) f(y) thực qua thực chuỗi công việc tìm cực tiểu hàm đơn lẻ, kết cho phương trình sau: với Thuật toán bao gồm hai bước bản: Tìm kỳ vọng có điều kiện tìm cực tiểu lặp lại nhiều lần, có tên “Kỳ Vọng Có Điều Kiện Xen Kẽ” Ở phương trình (4), tất biến thay đổi ngoại trừ biến giữ cố định, biến đổi biến tính toán theo cách thức phi tham số làm trơn liệu Thuật toán sau xử lý đến biến Sau tính toán gi (xit) (i=1,2,…,k), f(yt) hoàn tất dựa điều kiện tính toán phương trình (5) Bằng cách xử lý xen kẽ phương trình (4) (5), tiến hành lặp lặp lại phương trình (3) đạt cực tiểu Việc biến đổi gi*(xi ) (i=1,2,…,k) f*(y) cho đạt giá trị nhỏ gọi biến đổi tối ưu Trong không gian biến đổi tối ưu, biến có liên quan sau: Trong et sai số không ghi nhận dùng biến đổi ACE giả định có phân phối chuẩn với giá trị trung bình 3.1.2 Đồng liên kết phi tuyến: Theo Granger, Hallman (1991) Granger (1991), biến gốc ban đầu yt xit (i=1,2,…,k) có tính đồng liên kết phi tuyến hàm phi tuyến f gi (i=1,2,…,k) f(yt), gi (xit) (i=1,2,…,k) I(1) tổ hợp tuyến tính f(yt) gi (xit) (i=1,2,…,k) I(0) Như vậy, đồng liên kết tuyến tính biến chuyển đổi ACE coi giống đồng liên kết phi tuyến biến gốc ban đầu 3.2 Đặc điểm kỹ thuật thực nghiệm Những nghiên cứu thực nghiệm tỷ giá hối đoái thực cân sử dụng nhiều phương pháp tiếp cận khác nhau: Edwards (1089) phân tích sâu việc xác định tỷ giá hối đoái thực cân phát triển mô hình động liên quan đến biến động tỷ giá thực với yếu tố tỷ lệ thương mại, chi tiêu phủ, mức thuế nhập khẩu, tiến công nghệ, dòng vốn yếu tố khác Clark Macdonald (1998) giới thiệu thuyết Tỷ giá cân theo hành vi (BEER - Behavioural Equilibrium Exchange Rate) tiếp cận khuôn khổ cho phân tích thực nghiệm Họ xây dựng mô hình cho thấy liên quan tỷ giá hối đoái thực yếu tố tỷ lệ thương mại, lãi suất, nợ phủ, suất, tài sản nước ròng Mặc dù biến vốn chọn dựa sở lý thuyết vững chắc, chúng thay đổi tùy vào lý thuyết áp dụng Điều khiến cho BEER linh hoạt để áp dụng cách rộng rãi nghiên cứu thực nghiệm, nơi có mô hình với đặc điểm kỹ thuật đa dạng biến giải thích khác sử dụng để ước tính tỷ giá hối đoái thực cân Montiel (1999) phát triển mô hình tổng hợp phương pháp tiếp cận khác Trong mô hình này, tỷ giá hối đoái thực cân dài hạn xác định giá trị ổn định biến dự đoán trước giá trị vĩnh viễn biến mô hình (policy variables) biến ngoại sinh Những biến đóng vai trò yếu tố định dài hạn chia thành bốn nhóm Nhóm bao gồm yếu tố cung cấp nước, đặc biệt hiệu ứng Balassa- Samuelson xuất có tăng nhanh suất từ hàng hóa thương mại đến hàng hóa phi thương mại Thứ hai cấu trúc sách tài khóa, chẳng hạn thay đổi lâu dài thành phần chi tiêu phủ hàng hóa thương mại hàng hóa phi thương mại Thứ ba, biến đổi môi trường kinh tế quốc tế, bao gồm thay đổi tỷ lệ thương mại bên kinh tế, dòng chuyển giao từ bên ngoài, lạm phát nước bên ngoài, mức lãi suất thực giới quan trọng Thứ tư, tự hóa sách thương mại, ví dụ, giảm trợ cấp xuất ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực dài hạn Đặc điểm kỹ thuật thực nghiệm sử dụng ứng dụng cách tiếp cận BEER Những biến động tỷ giá thực (REER) đồng Nhân dân tệ Won giả định xác định thiết lập kinh tế sau: REER = f( PROD, TOT, GEXP, OPEN, NFA) (7) Các biến vế phải thay cho tăng suất, tỷ lệ thương mại, chi tiêu phủ, mở cửa kinh tế tài sản nước ròng Các biến lựa chọn theo dẫn Montiel(1999) chịu ràng buộc liệu sẵn có 3.3 Phương pháp kinh tế lượng Các điều tra thực nghiệm thực quy trình kiểm định hai bước Đầu tiên, kiểm định mối liên hệ tuyến tính biến phương trình (7) Nếu không tìm chứng cho mối liên hệ, tiến hành bước thứ hai để kiểm định mối liên hệ phi tuyến Nếu kiểm định không tìm thấy chứng mối liên hệ phi tuyến, kết luận tỷ giá hối đoái yếu tố liên hệ, tuyến tính phi tuyến Quy trình kiểm định đưa Granger Hallman( 1991) Granger( 1991) áp dụng bước hai Theo quy trình kiểm định, thuật toán ACE sử dụng để chuyển mối quan hệ phi tuyến sang dạng tuyến tính, sau kiểm định mối liên hệ tiềm biến chuyển đổi Điều đáng ý có kết xảy thuật toán ACE làm chuỗi thời gian mà ban đầu tích hợp bậc (đó chuỗi I(1)) chuyển thành chuỗi I(0) sau trình chuyển đổi Ngay tất chuỗi ban đầu I(1) chúng trở thành hỗn hợp I(1) I(0) sau trình chuyển đổi Trong trường hợp này, phương pháp kiểm định giới hạn ARDL đưa Pesaran shin(1999) Persaran et al(2001) có lợi kỹ thuật đồng liên kết khác vì: - Các phương pháp đòi hỏi tất chuỗi thời gian phải tích hợp bậc 9 - Phương pháp có hiệu cao cho mẫu nhỏ Do ta sử dụng phương pháp tiếp cận kiểm định giới hạn ARDL để điều tra mối quan hệ dài hạn biến tỷ giá hối đoái Phương pháp tiếp cận kiểm định dựa sở mô hình phân phối độ trễ tự hồi quy biến (p, q1,q2,…,qk)(ARDL (p, q1,q2,…,qk)): , với i= 1,2,…, Khi k L độ trễ điều hành L , véc tơ xác định biến thời hạn giới hạn, xu hướng thời gian hay biến ngoại sinh khác với độ trễ cố định, véc tơ hệ số liên quan với sai số Phương pháp tiếp cận ARDL không đòi hỏi phải có kiểm tra xác trình tự liên kết chuỗi thời gian xem xét miễn chuỗi thời gian tích hợp hai thứ tự cao Persaran et al(2001) thiết lập ràng buộc giá trị tới hạn cho hai trường hợp sau: ràng buộc thấp trường hợp toàn chuỗi thời gian I(0) ràng buộc cao trường hợp toàn I(1) Nếu kiểm định thống kê vượt giới hạn trên, tồn mối quan hệ dài hạn biến Nếu rơi vào giới hạn tới hạn đưa kết luận, giới hạn thấp hơn, đồng liên kết 3.4 Cách xây dựng biến Trước giải thích cách xây dựng biến phương trình (7), nên giống tỷ giá hối đoái đo lường giá trị tương đối đồng tiền với đồng tiền khác, yếu tố xác định xem giá trị tương đối biến nước với đối tác nước Do có khác biệt biến nước nước dịch chuyển tỷ giá hối đoái Hơn nữa, muốn có đánh giá toàn diện mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực cân yếu tố nó, nên tìm hiểu tỷ giá hối đoái hiệu đa phương thay tỷ 10 giá hối đoái song phương Do đó, tương tự tính tỷ giá hối đoái hiệu quả, yếu tố kinh tế thể thời gian hiệu lực, cụ thể tỷ lệ biến nước so đối tác nước ngoài, biến đối tác nước tỷ lệ thương mại bình quân giá trị tướng ứng đối tác thương mại nước chủ nhà Tỷ lệ cổ phiểu đối tác nước ngoại thương nước Đặc biệt hơn, quốc gia, trước hết xác định đối tác thương mại top 10 cách dựa tổng kim ngạch thương mại song phương họ (cả xuất nhập khẩu) Chúng ta tính tỷ lệ cho đối tác i quốc gia H vào năm t cách WiHt= FTiHt/TFTHt, với i=1,2,3,…,10, H =c, k biểu thị cho Trung Quốc Hàn Quốc FTiHt kim ngạch thương mại quốc gia i với quốc gia H TFTHt tổng kim ngạch thương mại quốc gia H với đối tác top 10 Trong bốn quý năm, tỷ lệ giả định không thay đổi cách xây dựng trọng số tổng hợp để thống 3.4.1 Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) Chúng ta xác định tỷ giá hối đoái số đơn vị ngoại tệ đơn vị nội tệ nước, gia tăng tỷ giá đồng nghĩa với việc đồng nội tệ đánh giá cao Tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực quốc gia H xác định cách: Trong REER tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực H thời gian t, P số giá tiêu dùng( CPI), R tỷ giá hối đoái danh nghĩa trường hợp đồng đô la Mỹ, số H i biểu thị cho nước chủ nhà đối tác i 3.4.2 Khác biệt suất (PROD) Sự tác động khác biệt suất lên tỷ giá hối đoái thực kỳ vọng tuân theo học thuyết tiếng Balassa – Samuelson (Balassa,1961 ; 11 Samuelson, 1964) Học thuyết cho gia tăng tương đối lớn suất khu vực hàng hóa thương mại dẫn đến đồng nội tệ đánh giá cao hơn, thường giá hàng hóa phi thương mại tăng nhanh giá hàng hóa thương mại Một biện pháp thường sử dụng hiệu ứng Balassa – Samuelson giá tương đối hàng hóa phi thương mại hàng hóa thương mại, thường tượng trưng tỷ lệ CPI PPI (PPI số giá sản xuất) tỷ số GDP bình quân đầu người Theo Kim Korhonen (2005) sử dụng số GDP trên đầu người (PCGDP) làm đại diện cho khác biệt suất tính công thức tương tự (9) 3.4.3 Tỷ lệ thương mại (TOT) Tỷ lệ thương mại xác định giá tương đối xuất quốc gia so với nhập tính giá trị đơn vị xuất giá trị đơn vị nhập Trong tỷ giá thường đại diện cho thay đổi môi trường kinh tế quốc tế, tác động tỷ lệ thương mại đến tỷ giá hối đoái thực thường không rõ ràng hai tác động trái ngược nhau: - Một ảnh hưởng thu nhập : tỷ lệ thương mại cải thiện, thu nhập từ việc xuất tăng lên, nhu cầu hàng hóa phi thương mại tăng lên giá hàng hóa phi thương mại tăng lên, dẫn đến đánh giá cao đồng nội tệ - Hai hiệu ứng thay thế: cải thiện tỷ lệ thương mại có nghĩa nhập trở nên đắt đỏ hơn, nhu cầu nước cho hàng hóa phi thương mại thay nhu cầu nhập khẩu, giá hàng hóa phi thương mại giảm xuống Điều làm sụt giảm giá trị đồng tiền nước Tác động đồng thời chúng câu hỏi thực tiễn Công thức tính TOT sau: 12 Trong XV MV thể cho giá trị đơn vị xuất giá trị đơn vị nhập 3.4.4 Chi tiêu phủ (GEXP) Mối quan hệ chi tiêu phủ tỷ giá hối đoái thực nghiên cứu mặt lý thuyết thực tiễn (Frenkel Mussa, 1988; Froot Rogoff, 1995; Obstfeld Rogof, 1996; Fischer,2004; Kim Korhonen,2005) Chi tiêu phủ có hiệu ứng thay hiệu ứng thu nhập lên tỷ giá hối đoái thực Một mặt, Chính phủ thường tập trung chi tiêu cho hàng hóa phi thương mại, hiệu ứng thay chi tiêu phủ thấp, gia tăng chi tiêu phủ dẫn đến gia tăng nhu cầu hàng hóa phi thương mại làm tăng giá chúng Do đó, gia tăng chi tiêu phủ dẫn đến gia tăng tỷ giá hối đoái thực thông qua hiệu ứng thay Mặt khác, chi tiêu phủ phải tài trợ mức thuế cao hơn, dẫn đến kết làm giảm thu nhập sẵn có giảm sút nhu cầu hàng hóa phi thương mại Đó tác động làm giảm tỷ giá hối đoái thực thông qua hiệu ứng thu nhập Hơn nữa, thời gian thực sách chi tiêu phủ có ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực Mức chi tiêu cao phủ không kỳ vọng có tác động mạnh lên tỷ giá hối đoái thực thời gian ngắn Tuy nhiên, sách chi tiêu lâu dài làm giảm niềm tin vào đồng tiền, theo sau mức cao bị bóp méo, dẫn đến tác động xấu cho tăng trưởng kinh tế tỷ giá hối đoái thực Vì mức chi tiêu cao phủ thời gian dài làm giảm tỷ giá hối đoái thực Biến dùng để tính tỷ lệ tương đối chi tiêu phủ với GDP danh nghĩa tuân theo công thức sau: Trong đó, GEXP thay cho chi tiêu phủ dạng số tuyệt đối 3.4.5 Độ mở của kinh tế (OPEN) Biến đo lường mức độ mở cửa kinh tế Nó tính toán tỷ giá tổng kim ngạch trao đổi (xuất nhập ) với GDP 13 Về lí thuyết, tác động mở cửa tỷ giá hối đoái thực không chắn dự đoán trước Sự mở cửa thay đổi giảm thiểu hàng rào thuế quan, tăng hạn ngạch, giảm loại thuế xuất Sự giảm thiểu hàng rào thuế quan tăng hạn ngạch giảm giá trị trao đổi hàng hóa nội địa dẫn đến hiệu ứng thu nhập hiệu ứng thay thế: - Hiệu ứng thay thế, xảy liên tục hay khoảng thời gian ngắn, kích thích cầu nhập khẩu, dẫn tới suy giảm cán cân thương mại, từ dẫn tới sụt giảm tỷ giá hối đoái thực - Hiệu ứng thu nhập mở cửa kinh tế vào hàng hóa phi thương mại không rõ ràng tùy thuộc vào định hướng quốc gia để tiêu thụ hàng hóa thương mại phi thương mại Nếu thu nhập tăng thêm chi tiêu vào hàng hóa phi thương mại, tỷ giá hối đoái thực dự đoán cao Connolly Devereux (1995) cho hiệu ứng thay mở cửa thường xuyên lấn át hiệu ứng thu nhập trường hợp Do tăng trưởng có mở cửa lúc dẫn tới suy giảm đồng nội tệ suy giảm cán cân thương mại Nếu mở cửa gia tăng thông qua việc cắt giảm thuế xuất khẩu, đưa Connolly and Devereux (1995), hiệu ứng thu nhập hiệu ứng thay có khuynh hướng hoạt động với thay đổi xuất Trong trường hợp mơ hồ cán cân thương mại cải thiện dẫn tới tăng cao tỷ giá hối đoái thực Công thức OPEN tính theo : OPENHt = (TFTHt/GDPHt)/ WiHt TFTHt TFTit biểu thị tương ứng tổng kim ngạch ngoại thương nước chủ nhà H đối tác thương mại i 14 3.4.6 Tài sản nước ròng (NFA) Tài sản nước ròng tổng tài sản nước quốc gia trừ tổng nợ nước Từ góc độ cân dự án đầu tư, thâm hụt tài khoản nguyên nhân dẫn tới gia tăng khoản nợ nước quốc gia, tài trợ dòng vốn quốc tế đổ vào Tuy nhiên, nhà đầu tư nước yêu cầu tỷ suất sinh lợi cao để bắt đầu điều chỉnh cần thiết dự án đầu tư họ Theo mức lãi suất cho trước, điều thực sụt giá đồng tiền nước thiếu nợ Thêm vào đó, cân cán cân toán với giả định nợ nước tích lũy thông qua thâm hụt tài khoản phải toán lãi suất, tài khoản tài trợ thặng dư thương mại Điều đòi hỏi sụt giá đồng tiền, để tính cạnh tranh quốc tế quốc gia nâng cao đạt mức xuất ròng cao Do đó, tài sản nước ròng lớn mạnh đánh giá cao, tài sản nước ròng bị đánh giá giá thấp Để đưa vào tài khoản quy mô kinh tế, chia cổ phiếu tài sản nước ròng với GDP Chúng ta tính toán NFA cách dùng công thức sau: NFAHt = (TFAH – TFLHt)/GDPHt - WiHt /GDPit Trong TFA TFL biểu thị cho tổng tài sản quốc gia tổng nợ nước Bộ liệu dùng nghiên cứu gồm liệu hàng quý từ Trung Quốc Hàn Quốc giai đoạn Quý năm 1980 - Quý năm 2009 Trừ trường hợp có thích liên quan Dữ liệu dùng để tính toán biến dùng trực tiếp từ nguồn liệu IMF: Nguồn từ Thống kê thương mại (DOTS) Thống kê tài quốc tế (IFS) Dữ liệu điều chỉnh hàng kì cần thiết Lưu ý trừ trường hợp quy đinh từ trước, biến viết thường trường hợp biểu thị logarit tự nhiên biến tương ứng từ phân tích thực nghiệm, ví dụ, reer = ln(REER)  ... đến quan hệ kinh tế đối ngoại nước Đã có nhiều tài liệu nghiên cứu tương quan tỉ giá hối đoái với yếu tố kinh tế chúng tập trung chủ yếu vào mối quan hệ tuyến tính Còn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá. .. Mở rộng nghiên cứu với tình hình thực tế Việt Nam trình bày kết thu Phần Kết luận Tổng quan nghiên cứu trước Có nhiều tài liệu nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế Một số. .. kiểm định tính phi tuyến biến số quan tâm Kết cho thấy có tồn mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến tỷ giá hối đoái thực với yếu tố kinh tế kinh tế Trong đó, độ co giãn tỷ giá hối đoái thực yếu tố