Mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực hiệu lực và các yếu tố kinh tế cơ bản bằng chứng thực nghiệm tại việt nam và malaysia

B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH V H CHÍ MINH NG M TRINH M I QUAN H PHI TUY N GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C VÀ CÁC Y U T KINH T C B N B NG CH NG TH C NGHI M T I VI T NAM VÀ MALAYSIA Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã s : 60340201 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: PGS.TS Phan Th Bích Nguy t TP H Chí Minh – N m 2015 M CL C TRANG PH BÌA L I CAM OAN M CL C DANH M C CÁC B NG BI U DANH M C CÁC T VI T T T TÓM T T - CH NG 1: - - GI I THI U - 1.1 Lý ch n đ tài - 1.2 S c n thi t c a đ tài: - 1.3 M c tiêu nghiên c u: - 1.4 Ph ng pháp nghiên c u: - - 1.5 Ph m vi nghiên c u: - 1.6 D li u nghiên c u - 1.7 B c c nghiên c u: - CH NG 2: - - T NG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C VÀ CÁC Y U T KINH T C B N - 2.1 M i quan h gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n - 2.2 Nh ng nghiên c u tiêu bi u v m i quan h phi n gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n th i gian g n - 10 2.2.1.Nghiên c u c a Ma and Kanas (2000) “Testing for a nonlinear relationship among fundamentals and exchange rates in ERM” - 10 2.2.2 Nghiên c u c a Grauwe Vansteenkiste (2006) “Exchange rates and Fundamentals: A Non – Linear Relationship” - 11 - 2.2.3 Nghiên c u c a Tang Zhou (2013) “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea” - 12 CH D NG 3: - 15 LI U VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN C U - 15 - 3.1 D li u nghiên c u - 15 3.2 Mô hình nghiên c u: - 17 3.2.1 Mô hình t ng quát: - 17 3.2.2 Thu t Toán ACE (Alternating conditional expectation) - 18 3.2.3 Ki m đ nh đ ng liên k t ARDL (Autoregressive Distributed Lag) - 20 3.2.4 Ti n trình ki m đ n13h - 22 3.3 Xây d ng bi n mô hình: - 23 3.3.1 T giá th c hi u l c – t giá th c đa ph ng (REER – Real Effective Exchange Rate) - 24 3.3.2 Chênh l ch n ng su t ( PROD – Difference in Productivity) - 25 3.3.3 T l m u d ch ( TOT – Term Of Trade) - 25 3.3.4 Chi tiêu ph ( GEXP – Government Expenditure): - 27 3.3.5 m c a n n kinh t (OPEN – Openness of economy) - 28 - 3.3.6 Tài s n n CH c ròng (NFA – Net Foreign Assets) - 29 - NG 4: - 31 - KI M NH M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C VÀ CÁC Y U T KINH T C B N VI T NAM VÀ MALAYSIA GIAI O N 2000 – 2014 - 31 4.1 Ti n trình ki m đ nh k t qu - 31 4.1.1 Ki m đ nh s li u g c ban đ u - 31 4.1.2 Chuy n đ i d li u - 39 4.1.3 Ki m đ nh s li u sau chuy n đ i - 42 4.2 K t qu h i quy - 49 - 4.2.1 Ki m đ nh s phù h p c a mô hình: - 49 4.2.2 K t qu h i quy Vi t Nam - 51 4.2.3 K t qu h i quy Malaysia - 54 CH NG 5: - 56 - K T LU N - 56 H N CH VÀ H NG M R NG NGHIÊN C U - 57 - TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC B NG BI U B ng 4.1.1.a: K t qu ki m đ nh ADF test cho bi n g c (Vi t Nam) - 31 B ng 4.1.1.b:K t qu ki m đ nh ADF test cho bi n g c (Malaysia) - 32 B ng 4.1.1.c: B ng k t qu cl ng mô hình ARDL cho bi n g c - 36 - B ng 4.1.1.d: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n g c (Vi t Nam) - 37 B ng 4.1.1.e: B ng k t qu cl ng mô hình ARDL cho bi n g c (Malaysia) - 38 - B ng 4.1.1.f: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n g c (Malaysia) - 39 Bi u đ 4.1.2.a: Bi u đ phân tán bi n tr c sau chuy n đ i (Vi t Nam) - 40 - Bi u đ 4.1.2.b: Bi u đ phân tán bi n tr c sau chuy n đ i (Malaysia) - 41 - B ng 4.1.3.a: K t qu ki nh ADF chu i bi n chuy i (Vi t Nam) - 42 - B ng 4.1.3.b: K t qu ki nh ADF chu i bi n sau chuy i (Malaysia) - 43 - B ng 4.1.3.c: K t qu ki m đ nh ARDL cho bi n sau chuy n đ i (Vi t Nam) - 47 B ng 4.1.3.d: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n chuy n đ i (Vi t Nam) - 48 B ng 4.1.3.e: K t qu ki m đ nh ARDL cho bi n sau chuy n đ i(Malaysia) - 48 B ng 4.1.3.f: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n chuy n đ i (Malaysia) - 49 B ng 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh s phù h p c a mô hình - 49 Bi u đ 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh CUSUM CUSUMQ mô hình ARDL (1;1;0;1;4;0)(Vi t Nam) - 50 - 50 Bi u đ 4.2.1.b: K t qu ki m đ nh CUSUM CUSUMQ mô hình ARDL (1;0;1;4;0;4) (Malaysia) - 50 B ng 4.2.2.: K t qu cl ng bi n sau chuy n đ i (Vi t Nam) - 52 - B ng 4.2.3.: K t qu cl ng bi n sau chuy n đ i Malaysia) - 54 - L I CAM OAN Tôi xin cam đoan n i dung c a Lu n v n th c s đ c a cá nhân tôi, d is h c th c hi n t quan m ng d n khoa h c c a PGS.TS Phan Th Bích Nguy t Các s li u, nh ng k t lu n nghiên c u đ th c ch a t ng đ c công b d c trình bày lu n v n trung i b t c hình th c Tôi xin ch u trách nhi m v nghiên c u c a H Chí Minh, ngày 25 tháng n m 2015 Tác gi Lu n v n V ng M Trinh DANH M C T VI T T T ADB: Ngân hàng phát tri n châu Á – Asian Development Bank APT: Mô hình lý thuy t chênh l ch giá - Arbitrage Pricing Theory Model CAPM: Mô hình xác đ nh giá tr c a tài s n v n - Capital asset pricing model CBCNV: Cán b công nhân viên CRO: Giám đ c qu n tr r i ro EBIT: Thu nh p tr c lãi vay thu - Earnings before interest and taxes EPS: L i nhu n (thu nh p) tính c phi u - Earning Per Share FDI: u t tr c ti p n c - Foreign Direct Investment FED: C c d tr liên bang M - Federal Reserve System GDP: T ng s n ph m qu c n i - Gross Domestic Product IMF: Q y ti n t qu c t - International Monetary Fund LBO: Mua l i b ng v n vay - Leveraged buyout NDE: S c ph n th ng ch a chi tr c a ph ng án tài tr có s d ng đòn b y tài NE: S c ph n th ng ch a chi tr t ng ng c a ph ng án tài tr hoàn toàn b ng v n c ph n OLS: Ph ng pháp bình ph ng nh nh t QE3: Ch ng trình n i l ng đ nh l ng ROE: T s l i nhu n ròng v n ch s h u - Return on equity SML: đ ng bi u di n r i ro c a th tr ng ch ng khoán - Security Market Line UNCTAD: H i ngh liên hi p Qu c t v Th ng m i Phát tri n - United Nations Conference on Trade and Development WB: Ngân hàng th gi i – World Bank -1- TÓM T T Lu n v n nghiên c u m i quan h phi n gi a t giá h i đoái th c hi u l c c a hai đ ng ti n (Vi t Nam ng vàRinggit Malaysia) y u t kinh t c b n.D li u s d ng cho nghiên c u đ c l y t Q1.2000 – Q3.2014 Mô hình lý lu n nghiên c u d a theo nghiên c u c a Xiaolei Tang Jizhong Zhou (2013) Tác gi s d ng thu t toán ACE (Alternating conditional expectations) đ tìm m i quan h phi n ti m n gi a t giá h i đoái th c y u t kinh t c b n g m: chênh l ch n ng su t, t l m u d ch, tài s n n c ròng, đ m th ng m i chi tiêu c a ph K t qu ki m đ nh cho th y r ng t n t i m i quan h phi n gi a t giá h i đoái th c hi u l c v i y u t kinh t c b n K th p cl hai qu c gia Vi t Nam Malaysia ng mô hình v i vi c phân tích th c tr ng n n kinh t c a Vi t Nam, Malaysia đ ng th i so sánh k t qu mô hình c a hai n nh n xét v tác đ ng c a t giá n n kinh t Vi t Nam Malaysia c đ đ a -2- CH NG 1: GI I THI U 1.1 Lý ch n đ tài Qu c t hoá toàn c u hoá hi n di n m t cách sâu r ng toàn Th Gi i.Vi c h i nh p qu c t có th mang đ n ngu n l c vô t n cho m t qu c gia phát tri n kinh t nh : v n, lao đ ng, khoa h c k thu t, hàng hóa… nh ng c ng ch a đ y nguy c t y u t bên T giá h i đoái th c m t th c nh tranh v giá chi phí, bi t đ có th gi i thích đ c dòng th c đo c y u t tác đ ng đ n t giá th c, ng m i dòng v n qu c t T giá h i đoái th c b đ nh giá cao hay th p đ u không t t cho cân b ng chung c a n n kinh t T giá h i đoái th c b đ nh giá cao s gi m s c c nh tranh c a hàng n i đ a gi m v th đ i ngo i c a n n kinh t , ng c l i, t giá h i đoái th c b đ nh giá th p s gây l m phát t ng giá hàng nh p kh u s làm t ng ch s giá tiêu dùng Bên c nh đó, t giá h i đoái th c m t y u t v mô có m i t y u t v mô quan tr ng khác n ng quan v i c, th , n u không hi u bi t v t giá hành đ ng đ n, m t qu c gia có th nh p kh u r i ro, bi n đ ng x u t ph n l i c a th gi i Do v y, sách v t giá c a m i qu c gia y u t tiên quy t cho s thành b i c a h quan h giao th ng v i qu c gia khác;các nhà ho ch đ nh sách c n ph i n m b t m t cách rõ ràng v tình hình bi n đ ng t giá đ đ a sách đ i n i đ i ngo i phù h p, thúc đ y n n kinh t phát tri n, c ng nh d n d t n n kinh t v t qua giai đo n khó kh n có th đ a quy t đ nh v m t sách t giá h u hi u vi c nghiên c u y u t kinh t tác đ ng đ n t giá h i đoái th c hi u l c c n thi t nh ng l i không h d dàng Trong tài li u h c t p cho r ng m i quan h gi a t giá h i đoái y u t kinh t m t m i quan h n tính nghiên c u c a Meese and Rogoff (1991) cho th y s th t b i c a mô hình n tính vi c gi i thích m i quan h T có r t nhi u nghiên c u c a tác -3- gi đ tìm hi u m i quan h phi n gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n nh ng đ n g n m i quan h v n câu h i m Chính th , tác gi th c hi n đ tài nghiên c u “M i quan h phi n gi a t giá h i đoái th c y u t kinh t c b n B ng ch ng th c nghi m t i Vi t Nam Malaysia” góp ph n có th tìm câu tr l i cho m i quan h 1.2 S c n thi t c a đ tài: M i qu c gia mu n có đ c sách t giá h i đoái h u hi u nh t đ u c n ph i tìm hi u y u t c b n n n kinh t tác đ ng đ n s thay đ i c a t giá h i đoái th c đ ng th i nhân t nh h đ c xem xét m t sách t giá đ ng nh th c ng c n c đ s ch u tác đ ng r t l n t nhân t n n kinh t N u không d đoán đ c xu h ng tác đ ng c a nhân t n n kinh t có th làm cho sách t giá th t b i.Vì v y nghiên c u tác đ ng c a y u t kinh t c b n đ n t giá h i đoái th c r t quan tr ng 1.3 M c tiêu nghiên c u: M i quan h gi a t giá h i đoái th c y u t kinh t c b n m i quan h n tính hay phi n? Các y u t kinh t c b n đ c l a ch n mô hình đ dùng làm bi n đ i di n cho n n kinh t cách tính bi n đó? Ph ng pháp nghiên c u mô hình nghiên s đ c s d ng đ ki m đ nh m i quan h gi a t giá h i đoái th c y u t kinh t c b n? Chi u h ng tác đ ng c a t ng y u t kinh t c b n lên t giá h i đoái th c nh th nào? 1.4 Ph ng pháp nghiên c u: Phân tích đ nh l ng đ nh n th y đ c m i quan h phi n gi a t giá th c hi u l c y u t kinh t c b n t i Vi t Nam Malaysia b ng mô hình ARDL theo trình t sau: Tr c tiên tác gi s s d ng ki m đ nh nghi m đ n v ADF test đ ki m đ nh tính d ng c a bi n g c N u k t qu ki m đ nh cho th y bi n h n - 45 - • Hình v xu h ADF ngcác bi n sau chuy n đ i c a Malaysia theo ki m đ nh - 46 - D a vào k t qu ki m đ nh ADF test cho th y m t h n h p bi n d ng sai phân b c sai phân b c nên ki m đ nh ARDL đ c l a đ ki m đ nh đ ng liên k t phù h p K t qu đ tr t i đa đ c l a ch n d a ph n m m Stata dành cho mô hình ARDL l a ch n m u mô hình có giá tr SC nh nh t Tác gi l a ch n đ c mô hình phù h p cho bi n chuy n đ i Vi t Nam ARDL (1;1;0;1;4;0) mô hình phù h p cho bi n g c Malaysia ARDL (1;0;1;4;0;4) Tác gi th c hi n ti n trình t ng t nh ph n 4.1.1 Ta bi t r ng c p biên gi i h n ch n, bi n xu h m c ý ngh a 5% mô hình có h s ng [2.62;3.79] theo Pesaran c ng s (1999) So sánh k t qu ki m đ nh Wald tr ng h p Vi t Nam b ng 4.1.3.c; b ng 4.1.3.d c p gi i h n ta th y giá tr F-statistic (Vi t Nam) = 11.17> 3.79; Fstatistic (Malaysia) = 12.17> 3.79 Nh v y, tác gi có th k t lu n đ c gi a bi n sau chuy n đ i có m i quan h đ ng liên k t n tính.Theo nghiên c u c a Granger (1911) Shinn (1991) n u bi n g c m i quan h đ ng liên k t n tính, mà bi n sau chuy n đ i s d ng thu t toán ACE có quan h đ ng liên k t n tính bi n g c có m i quan h phi n T đó, tác gi có th k t lu n có t n t i m i quan h phi n tìm n gi a t giá h i đoái th c hi u l c y u t kinh t c b n - 47 - B ng 4.1.3.c: K t qu ki m đ nh ARDL cho bi n sau chuy n đ i(Vi t Nam) Source SS df MS Model Residual 3.25555539 279475055 28 25 116269835 011179002 Total 3.53503045 53 066698688 Std Err t Number of obs F( 28, 25) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 54 10.40 0.0000 0.9209 0.8324 10573 LD.reera Coef [95% Conf Interval] reera L2D L3D L4D L1 -.607824 -.4937543 -.1672132 9267798 1368109 118115 1196748 127546 -4.44 -4.18 -1.40 7.27 0.000 0.000 0.175 0.000 -.8895913 -.7370166 -.413688 6640938 -.3260568 -.250492 0792617 1.189466 proda L1 -.564512 7477401 -0.75 0.457 -2.104512 9754875 tota L1 -1.241148 6061985 -2.05 0.051 -2.489637 0073413 opena L1 -.9054178 1865196 -4.85 0.000 -1.289562 -.5212736 gexpa L1 -.8384937 3490732 -2.40 0.024 -1.557423 -.1195641 nfaa L1 -1.588232 5380792 -2.95 0.007 -2.696427 -.4800374 proda LD L2D L3D L4D .0260496 -.2429573 -.2663674 -.3851334 8205987 7837349 5890387 4052866 0.03 -0.31 -0.45 -0.95 0.975 0.759 0.655 0.351 -1.664005 -1.857089 -1.479515 -1.219837 1.716104 1.371175 9467805 44957 tota D1 LD L2D L3D L4D -.3640833 1.371991 1.395153 1.41229 1.036552 411269 5746662 4080463 4032171 348689 -0.89 2.39 3.42 3.50 2.97 0.384 0.025 0.002 0.002 0.006 -1.211108 1884434 5547655 5818488 3184132 4829412 2.555538 2.23554 2.242731 1.75469 opena LD L2D L3D L4D .8985585 5166386 428299 174009 1528871 185915 1470754 138337 5.88 2.78 2.91 1.26 0.000 0.010 0.007 0.220 5836816 1337394 1253916 -.1109015 1.213435 8995377 7312064 4589195 gexpa L4D -.6826162 4677244 -1.46 0.157 -1.645913 2806803 nfaa D1 LD L2D L3D L4D -.3656803 1.484446 1.083889 8369312 637721 3288693 4289414 4380365 3746778 2456529 -1.11 3.46 2.47 2.23 2.60 0.277 0.002 0.020 0.035 0.016 -1.042999 6010244 1817361 0652679 1317895 3116387 2.367867 1.986042 1.608595 1.143653 _cons -.0460714 023474 -1.96 0.061 -.094417 0022742 - 48 - B ng 4.1.3.d: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n chuy n đ i (Vi t Nam) ( ( ( ( ( ( 1) 2) 3) 4) 5) 6) L.reera = L.proda = L.tota = L.opena = L.gexpa = L.nfaa = F( 6, 25) = Prob > F = 11.17 0.0000 B ng 4.1.3.e: K t qu ki m đ nh ARDL cho bi n sau chuy n đ i(Malaysia) Source SS df MS Model Residual 9.61906671 91493384 25 28 384762668 032676209 Total 10.5340005 53 198754727 Std Err t Number of obs F( 25, 28) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 54 11.78 0.0000 0.9131 0.8356 18077 LD.reera Coef [95% Conf Interval] reera L2D L3D L4D L1 -.5692618 -.3651921 -.2425718 1.05465 0921932 0963774 0908757 1362018 -6.17 -3.79 -2.67 7.74 0.000 0.001 0.013 0.000 -.758111 -.5626123 -.4287222 7756532 -.3804127 -.1677718 -.0564214 1.333647 proda L1 -1.486016 2023473 -7.34 0.000 -1.900505 -1.071526 tota L1 -1.581725 4829385 -3.28 0.003 -2.57098 -.5924705 opena L1 -2.517696 566085 -4.45 0.000 -3.677269 -1.358124 gexpa L1 .302585 4472161 0.68 0.504 -.6134957 1.218666 nfaa L1 -.1052218 237705 -0.44 0.661 -.5921383 3816947 proda D1 LD L2D L3D L4D .0764259 1.968661 2.132277 1.572616 1.159916 1672039 398046 391523 3889601 3939265 0.46 4.95 5.45 4.04 2.94 0.651 0.000 0.000 0.000 0.006 -.2660759 1.153301 1.330278 7758677 3529937 4189276 2.784021 2.934275 2.369365 1.966837 tota LD L2D L3D L4D 1.433121 1.280075 740049 4602447 3930434 3302729 2855591 216625 3.65 3.88 2.59 2.12 0.001 0.001 0.015 0.043 6280082 6035417 1551076 0165085 2.238234 1.956608 1.32499 9039808 opena L4D -.4863592 603999 -0.81 0.427 -1.723595 7508767 gexpa D1 LD L2D L3D L4D .1242336 -.4655568 -.4880662 -.3816206 -.0512703 2689362 4451404 4084795 3411332 2405073 0.46 -1.05 -1.19 -1.12 -0.21 0.648 0.305 0.242 0.273 0.833 -.4266573 -1.377386 -1.324799 -1.0804 -.5439273 6751245 446272 3486661 317159 4413866 nfaa L4D -.2385854 3415604 -0.70 0.491 -.9382402 4610694 _cons -.1314033 0476726 -2.76 0.010 -.2290562 -.0337503 - 49 - B ng 4.1.3.f: K t qu ki m đ nh Wald test cho bi n chuy n đ i (Malaysia) ( ( ( ( ( ( 1) 2) 3) 4) 5) 6) L.reera = L.proda = L.tota = L.opena = L.gexpa = L.nfaa = F( 6, 28) = Prob > F = 12.17 0.0000 4.2 K t qu h i quy 4.2.1 Ki m đ nh s phù h p c a mô hình: Tr c ti n hành h i quy tác gi ti n hành ki m đ nh khuy n t t c a mô hình nghiên c u.Tác gi ti n hành ki m đ nh hai mô hình, mô hình th hi n m i quan h bi n đ c l p bi n ph thu c sau chuy n đ i.K t qu ki m đ nh đ c th hi n b ng 4.2.1.a bi u đ 4.2.1.a, bi u đ 4.2.1.b B ng 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh s phù h p c a mô hình F-statistic CUSUM (4) 2 (2) (1) test Vi t Nam (4.2.2) 11.17 stable ARDL(1;1;0;1;4;0) Malaysia(4.2.3) 12.17 stable ARDL(1;0;1;4;0;4) (1)ki m đ nh t t lu n mô hình t t 2( 0.7908 1.6123 0.7470 (0.2362) (0.1999) (0.7449) 1.6542 0.4657 0.5895 (0.1849) (0.6316) (0.8635) ng quan c a bi n mô hình (1)> 0.05 k t ng quan 2)ki m đ nh Ramsey test ki m đ nh s phù h p c a d ng hàm (2)> 0.05 k t lu n d ng hàm phù h p 2( 1)ki m đ nh ph hình ph ng sai thay đ i c a mô hình ng sai thay đ i (1)> 0.05 k t lu n mô - 50 - Bi u đ 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh CUSUM CUSUMQ mô hình ARDL (1;1;0;1;4;0)(Vi t Nam) Bi u đ 4.2.1.b: K t qu ki m đ nh CUSUM CUSUMQ mô hình ARDL (1;0;1;4;0;4) (Malaysia) - 51 - Ki m đ nh CUSUM CUSUMQ cho th y tính v ng c a mô hình k t qu ki m đ nh CUSUM CUSUMQ c a bi n sau chuy n đ i đ bi u đ 4.2.1.a, bi u đ 4.2.1.b K t qu cho th y t t c đ c th theo ng CUSUM CUSUMQ đ u n m gi a hai biên gi i h n m c ý ngh a 5% T k t qu cho th y mô hình nghiên c u v ng, phù h p n đ nh giai đo n nghiên c u 4.2.2 K t qu h i quy Vi t Nam Sau k t lu n bi n có m i quan h đ ng liên k t phi n dài h n mô hình nghiên c u v ng phù h pthì tác gi ti n hành quan h gi a bi n sau chuy n đ i đoái tr l ng đ cl cl ng m i ng m i quan h gi a t giá h i c chuy n đ i bi n đ c l p sau chuy n đ i K t qu c trình bày b ng 4.2.2 c - 52 - cl B ng 4.2.2.: K t qu Source SS ng bi n sau chuy n đ i (Vi t Nam) df MS Model Residual 55.9678471 3.0321531 53 11.1935694 057210436 Total 59.0000002 58 1.01724138 reera Coef proda tota opena gexpa nfaa _cons 1.214358 1.134722 1.050069 1.208812 9442648 7.05e-09 2532374 4040757 0783069 3856048 2744331 0311395 cl T k t qu bi n Std Err , = 1.214 4.80 2.81 13.41 3.13 3.44 0.00 ng ta có đ , , t c ph , + 1.134 + 1.050 Number of obs F( 5, 53) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.007 0.000 0.003 0.001 1.000 = = = = = = 59 195.66 0.0000 0.9486 0.9438 23919 [95% Conf Interval] 7064282 3242488 8930049 435387 3938218 -.0624579 1.722288 1.945195 1.207132 1.982237 1.494708 0624579 ng trình th hi n m i quan h đ c th b ng ph + 1.208 ng trình (4.2.2) + 0.9442 (4.2.2) D a vào k t qu ph ng trình (4.2.2) ta có th th y r ng t t c bi n ACE-chuy n đ i r t có ý ngh a có tác đ ng tích c c đ i v i t giá h i đoái th c hi u l c chuy n đ i K t h p v i bi u đ phân tán 4.1.2.a ta có th rút m t s nh n xét nh sau: - Bi n prod có tác đ ng đ ng bi n lên reer su t th i k nghiên c u hay nói cách khác chênh l ch n ng su t có tác đ ng chi u đ n t giá h i đoái th c hi u l c su t th i k nghiên c u H s c a prod l n nh t cho th y tác đ ng c a prod lên reer m nh m nh t Trong u ki n nhân t khác không thay đ i prod gi m 1% reer gi m 1.214% Nh v y prod gi m reer gi mkhi đ ng n i t đ c đ nh giá th p, u giúp t ng tính c nh tranh c a hàng hóa, thúc đ y xu t kh u -Bi n tot có tác đ ng đ ng bi n lên reer su t th i k nghiên c u hay nói cách khác t l m u d ch có tác đ ng chi u đ n t giá h i đoái th c hi u - 53 - l c su t th i k nghiên c u.Trong u ki n nhân t khác không thay đ i tot t ng 1% reer t ng lên 1.134% Tình hình th c t t i Vi t Nam hi u ng thay th m nh m h n hi u ng thu nh p, theo s c i thi n v m t th ng m i có ngh a hàng nh p kh u tr nên r h n, nh t m t ph n c a nhu c u n c đ i v i hàng hóa phi th giá hàng hóa phi th ng m i s đ ng m i s đ th c gi m đ ng n i t đ c thay th b i hàng nh p kh u, c gi m xu ng i u s d n đ n t giá c đ nh giá th p - NFA có tác đ ng ngh ch bi n lên reer h u h t chu i th i gian bi n l i bi u đ phân tán không cho th y rõ đ c m i quan h gi a bi n v i bi n reer.Trong u ki n nhân t khác không thay đ i NFA t ng 1% reer gi m 0.944 % - Theo cl ng mô hình GEXP có tác đ ng chi u lên reer Trong u ki n nhân t khác không thay đ i GEXP t ng 1% reer t ng lên 1.208 % ph ph i đ Vi t Nam,hi u ng thu nh p m nh m , s gia t ng chi tiêu c tài tr kho n b ng thu cao h n, vi c t ng thu d n đ n gi m thu nh p gi m nhu c u hàng hóa phi th ng m i i u d n đ n gi m giá t giá h i đoái th c qua tác đ ng thu nh p hay nói cách khác làm đ ng n i t b đ nh giá th p Nh v y, y u t kinh t c b n tác đ ng lên t giá h i đoái th c hi u l c Nam v i chi u h ng r t khác nhauvà vi c đoán xu h Vi t ng bi n đ ng c a chúng đ có sách kinh t phù h p r t c n thi t Trong bi n đ m kinh t , chi tiêu ph tác đ ng lên t giá h i đoái th c hi u l c v i chi u h ng ph c t p, khó d đoán mà hai bi n m t đ i di n cho sách ngo i th ng, m t bi n đ i di n cho sách tài khóa c a ph nên vi c xác đ nh xu h ng bi n đ ng c a chúng tr vô r t c n thi t tình hình kinh t th gi i không ng ng bi n đ ng nh hi n Có th l y đ m n n kinh t làm ví d , Vi t Nam hi n có đ m cao, t ng lên t kh u ch u nh h ng r t l n t môi tr ng đ i nhanh khó ki m soát xu t ng kinh t qu c t m k t qu - 54 - c ađ ng l i đ i m i m c a h i nh p v i th gi i u ki n toàn c u hóa th gi i ph ng, c a ch tr ng đa d ng hóa, đa ph ng hóa v i đ m nh trên, m i bi n đ ng c a th gi i s tác đ ng nhanh t i n n kinh t n c, th m chí d b cu n vào vòng xoáy c a nh ng bi n đ ng đó, đòi h i ph i có gi i pháp tranh th tác đ ng tích c c, h n ch tác đ ng tiêu c c đ i v i s thay đ i không ng ng c a kinh t th gi i 4.2.3 K t qu h i quy Malaysia cl B ng 4.2.3.: K t qu Source SS ng bi n sau chuy n đ i Malaysia) df MS Model Residual 54.8907934 4.10920687 53 10.9781587 077532205 Total 59.0000003 58 1.01724138 reera Coef proda tota opena gexpa nfaa _cons 1.156087 888799 2.495438 1.215156 9276335 1.13e-09 cl T k t qu bi n = 1.156 Std Err , t 1019733 2734527 4544756 1987053 1692568 0362506 11.34 3.25 5.49 6.12 5.48 0.00 ng ta có đ c ph , + 0.888 + 0.927 , , + 2.495 Number of obs F( 5, 53) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.002 0.000 0.000 0.000 1.000 = = = = = = 59 141.59 0.0000 0.9304 0.9238 27845 [95% Conf Interval] 9515544 3403223 1.583876 8166039 5881475 -.0727095 1.36062 1.437276 3.407001 1.613708 1.26712 0727095 ng trình th hi n m i quan h đ c th b ng ph ng trình (4.2.3) + 1.2151 (4.2.3) K t h p v i bi u đ phân tán 4.1.2.b ta th y ch có bi n prod có tác đ ng đ ng bi n lên reer; NFA vàgexp có tác đ ng ngh ch bi n lên reer h u h t chu i th i gian bi n tot open bi u đ phân tán không cho th y rõ đ cm i quan h v i bi n reer Nh v y, m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u y u s kinh t c b n hai qu c gia Vi t Nam Malaysiađ u m i quan h phi n.M c dù u ki n - 55 - t nhiên, kinh t , tr , xã h i c ng nh chi u h ng m c đ tác đ ng c a t ng bi n s kinh t c b n lên t giá h i đoái th c hi u l c m in c khác nh ng có th h c h i kinh nghi m phát tri n kinh t c a Malaysia n c đ u trình phát tri n kinh t h ng t i m c tiêu tr thành n c phát tri n - đ có th đ sách phù h p hi u qu đ a n n kinh t Vi t Nam phát tri n m nh m t ng lai - 56 - CH NG 5: K T LU N V m t lý thuy t, có ba m i quan h có th có gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n: quan h đ ng liên k t n tính, đ ng liên k t phi n m i quan h đ ng liên k t n tính hay phi n Trên th c t , lý thuy t kinh t có th đ m b o r ng m i quan h gi a bi n s kinh t ph i n tính.Khi b qua tr ng h p phi n có th d n đ n k t lu n sai l m r ng không t n t i m i quan h đ ng liên k t gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n.Bài nghiên c u c g ng tìm m i quan h phi n ti m n gi a t gi th c hi u l c y u t kinh t c b n đ i v i hai đ ng ti nVND (Vi t Nam đ ng) MYR(Malaysian Ringgit) Tác gi thu th p d li u c a Vi t Nam, Malaysia n m đ i tác th m it ng đ i l n c a m i n ng c giai đo n nghiên c u t Q1.2000 – Q3.2014 s d ngmô hình ARDL k t h p v i thu t toán ACE đ tìm ki m m i quan h phi n ti m n gi a t giá h i đoái th c hi u l c y u t kinh t c b n K t qu cho th y cho c VND (Vi t Nam đ ng) MYR (Malaysian Ringgit)đ u t n t i m i quan h đ ng liên k t phi n gi a t giá h i đoái th c hi u l c v i n m y u t kinh t c b n g m chênh l ch n ng su t, t l m u d ch, đ m c a n n kinh t , tài s n n c ròng chi tiêu ph K t qu nghiên tìm m i quan h đ ng liên k t gi a t giá h i đoái th c hi u l c y u t kinh t c b n, so v i mô hình đ ng liên k t n tính, mô hình phi n cho ta th y s ph c t p v m i quan h gi a t giá h i đoái th c t y u t kinh t c b n dài h n ch ng m c cung c p linh ho t h n vi c gi i thích v n đ t giá h i đoái th c hi u l c Cu i cùng, k t qu cho th y m c dù t giá h i đoái th c hi u l c c a hai đ ng ti n VND MYR đ u có m i quan h phi n dài h n v i y u t kinh t c b n nh ng v n có s khác bi t v chi u h b n lên t giá h i đoái th c ng tác đ ng c a y u t kinh t c - 57 - K t qu có ý ngh a vi c ho ch đ nh sách liên quan đ n t giá h i đoái, m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c y u t kinh t c b n phi n th vi c ho ch đ nh sách không nên s d ng h s co giãn liên t c nh ng ý b i mô hình đ ng liên k t n tính mà nhà ho ch đ nh sách c n ph i đ a đ c th , chi u h c nh ng sách phù h p b i c nh kinh t ng tác đ ng c a y u t kinh t c b n lên t giá h i đoái c ng có th b đ o ng c n u b i c nh kinh t thay đ i Vì v y, th c hi n sách t giá c n ph i th n tr ng đ đ m b o sách đ c s d ng phù h p đem l i k t qu nh k v ng H N CH VÀ H NG M R NG NGHIÊN C U Bài nghiên c u có nhi u h n ch : 1.Ngu n s li u: S li u ch y u l y t ngu n IFS DOCS c a IMF, nhiên s li u công b c a IFM không đ cho t t c quý th i gian nghiên c u đ i v i Vi t Nam nên tác gi ph i t ng h p t nhi u ngu n khác đ b sung nên s li u không th th ng nh t xuyên suôt c đ tài 2.Trong nghiên c u tác gi tính toán t s thông qua vi c d a đ ng ti n c a Vi t Nam Malaysia v i đ i tác th ng m i n hình c a t ng qu c gia, nhiên th c t c hai qu c gia đ u r t nhi u đ i tác th ng m i khác 3.Nghiên c u ch m i ki m đ nh m i quan h c a t giá th c hi u l c đa ph ng v i n m y u t kinh t c b n Th c t , t giá h i đoái th c ch u tác đ ng b i nhi u y u t kinh t khác mà nghiên c u ch a xem xét đ a vào nghiên c u, có th có nh ng y u t kinh t đ c thù c a Vi t Nam hay Malaysia ch a đ c xem xét ây c ng có th h ng m r ng nghiên c u c a đ tài TÀI LI U THAM KH O Tài li u ti ng Anh [1] Balassa and Samuelson (1964), “The Purchasing Power Parity: A Reappraisal”, Journal of Political economy, 584-596 [2] Chinn,M.D (1991), “Some linear and nonlinear thoughts on exchange rates” Journal of International Money and Finance 10, 214-230 [3] Clark,P.B, and R Macdonald (1998),”Exchange Rates and Economic Fundamentals Methodological Comparison of BEER and FEERs”, IMF Working Paper 98/67,Washington: International Monetary Fund [4] Connolly,and J.Devereux(1995),”The Equilibrium Real Exchange Rate: Theory and Evidence for Latin American”, Oxford University Press, New York, 1954-81 [5] Dave Giles’Blog (2013),”ARDL Model – Bounds Test” [6] Edwards,S.,(1989)”Real Exchange Rates, Devaluation, and Adjustment”, MIT Press, Cambridge, and (1994), “Real and Monetary Determinants of Real Exchange Rates Behavior: Theory and Evidence from Developing Countries” Institute for International Economics, Washington DC,61-90 [7] Elbadawi (1994),”Estimating Long – Run Equlibrium Real Exchange Rates” Institute for International Economics, Washington DC, 93-131 [8] Fisher,C.,(2004),” Real Currency Appreciation in Accession Countries: Balassa – Samuelson and investment Demand” Review of World Economic,Vol.140(2), 179-210 [9] Frankel,J.A and M.Mussa, (1998),” Exchange Rates and the Balance of Payments”, Handbook of International Economics, Vol.2, Elsevier Sciene Publishers, Amsterdam [10] Froot,K.A and K.Rogoff, (1986),” Perspectives on PPP and Long – Run Real Exchange Rates” Handbook of International Economics, Vol.3, North holland, Amsterdam, 1647-1688 [11] Granger, C.W.J and J.J Hallman, (1911),” Long – Memory Series with Attractors” Oxford Blletin of Economics and Statistics 53,11-26 [12] Hassler, Uwe,Wolters, Jurgen (2005), “ Autoregressive distributed lag models and Cointegration”, Free University Berlin, School of Business & Economics [13] Johansen, (1995), “Likelihood – Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models”, Oxford University Press [14] Ma,Y and A.Kanas, (2000), “Test for a Nonlinear Relationship among Fundamentals and Exchange Rates in the ERM”, Journal of International Money and Finance 19, 135-152 [15] Meese,R.A and A.K Rose, (1991), “An Empirical Assessment of Nonlinearities in Model of Exchange Rate Determination”, Review of Economic Studies 58,603-619 [16] Montiel, (1999), “ The Long – Run Equlibrium Real Exchange Rates: Conceptual Issues and Emoirical Research”, A World bank Research Publication, Oxford University Press, 219-263 [17] Paul De Grauwe and Isabel Vansteenkiste,(2006), “ Exchange Rates and Fundamentals: A nonlinear Relationship?”, Katholieke University Leuven, European Central Bank [18] Pesaran,M.H.,Y.Shin and R.J.Smith, (1999) “An Autoregressive distributed lag modeling approach to cointegration analysis”, Econometrics and economic theory in the 20 th century: The Ragnar Frisch Centennial Symposium, Cambridge university press [19] Pesaran,M.H.,Y.Shin and R.J.Smith, (2001), “Bounda Testing approaches to the analysis of level relationship” Journal of Applied economics 16,289-326 [20] Ronald Bernstein and Reinhard Madlener,(2011), “Residential Natural Gas Demand Elasticities in OECD Countries: An ARDL Bounds Testing Approach”,FCN Working Paper No.15 [21] Wang,D and Michael Murphy, (2004), “Estimating Optimal Transformation for Multiple Regression using the ACE Algorithm”, Journal of Data Sience (2004), 329-346 [22] Xiaolei tang and Jizhong Zhou, (2013), “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea”, Journal of International Money and Finance 32,304-323 [...]... T ng quan v các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a TGH th c hi u l c và các y u t kinh t c b n Ch ng 3: D li u và mô hình nghiên c u Ch ng 4: Ki m đ nh m i quan h gi a TGH th c hi u l c và các y u t kinh t c b n c a Vi t Nam và Malaysia giai đo n 2000q1-2014q3 Ch ng 5: K t lu n -6- CH NG 2: T NG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C KINH T C VÀ CÁC Y... tiên v quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các nhân t kinh t c b n d ng nh t t h n, t c là các nhân t kinh t c b n tác đ ng đ n t giá h i đoái n đ nh trong th i k nghiên c u Hay nói cách khác đ i v i nh ng n c có l m phát cao m i quan h gi a t giá h i đoái và các nhân t c b n c a n n kinh t là m t m i quan h tuy n tính i u này trái ng c v i các n c có l m phát th p, khi mà các y u t kinh t... rõ thêm v b n ch t c a m i quan h gi a t giá h i đoái và y u t kinh t c b n ng th i tác gi c ng cho r ng m c đ l m phát nh h ng đ n tính ch t phi tuy n tính c a t giá h i đoái c tính các mô hình tác gi ch n d li u t giá h i đoái và các y u t kinh t c b n theo tháng i v i các n cung ti n, m c giá và lãi su t trong n Anh và Hoa K thu đ i v i các n c l m phát th p, d li u giá đ ng n i t , cc a c, Pháp,... a các y u t kinh t c b n lên t giá h i đoái th c nh ng tác gi c ng đã đ a ra đ c m i quan h gi a t giá h i đoái th c và các bi n kinh t c b n là phi tuy n V i các bi n kinh t c b n đ l c l a ch n là ti n t và s n ng.Nghiên c u c a tác gi cho th y r ng có t n t i m i quan h đ ng liên k t phi tuy n gi a t giá và cung ti n đ i v i tr ng h p Hà Lan- c, có th đ c hi u nh là b ng ch ng v m t m i quan h phi. .. Breiman và Friedman, 1985), th nghi m này đ c xem là th nghi m cho m t m i quan h dài h n phi tuy n gi a t giá và các y u t kinh t c b n.Th nghi m th hai là th nghi m quan h nhân qu phi tuy n Granger (Baek và Brock, 1992; Hiemstra và Jones, 1994), đ c coi là th nghi m cho m t m i quan h phi tuy n đ ng.Th nghi m này có th phát hi n các m i quan h phi tuy n đ ng Granger gi a t giá và nguyên t c c b n b ng cách... i,theo h u h t các nghiên c u thì t giá h i đoái th c b tác đ ng b i các y u t kinh t c b n và m i quan h này đ c xem là phi tuy n là h p lý h n m i quan h tuy n tính nh ng khó kh n ti p đ n đ i v i các nhà nghiên c uchính là vi c l a ch n các y u t đ i di n cho n n kinh t , dù r ng có r t nhi u nghiên c u khác nhau đã xác đ nh đ c m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các y u t kinh t c b n... giá h i đoái th c khi có s bi n đ ng c a các y u t kinh t ng th i, tác gi cho th y r ng tác đ ng t ng th c a các y u t kinh t đ n t giá h i đoái c a đ ng nhân dân t Trung Qu c là m nh m h n so v i t giá h i đoái Won Hàn Qu c đi u này cho th y s khác bi t t giá h i đoái th c t giá khác nhau Nh v y, m c dù c hai n hai th tr ng có ch đ c đ u có m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c hi u l c và. .. v ng Nói m t cách khác, t giá cân b ng FEER đ đi u ki n kinh t đ m c cân b ng b n c xác đ nh d a trên m t s c xác đ nh b i các bi n s kinh t quan tr ng (economic fundamentals), còn các y u t mang tính chu kì trong ng n h n b lo i b Tác gi ki m k nh m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c và các nhân t kinh t c b n t i ba th tr b nđ ng phát tri n Hoa K , c và Nh t B n Các nhân t kinh t c c tác... nghiên c u: Tác gi nghiên c u m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các y u t kinh t c b n t i hai qu c gia Vi t Nam và Malaysia tìm ra m i quan h phi tuy n gi a chúng ng th i tác gi c ng nghiên c u chi u h y u t kinh t c b n đ ng tác đ ng c a t ng c l a ch n lên t giá h i đoái th c hi u l c c a hai đ ng ti n VND và MYRt i hai th tr ng Trong đó, các y u t kinh t c b n đ c tác gi l a ch n... i quan h gi a t giá h i đoái và các y u t kinh t c b n Nghiên c u c a Balassa và Samuelson (1964) cho r ng trong th c t , t i các n n kinh t công nghi p, vi c t ng n ng su t trong l nh v c phi th nh th ng m i d ng nh h n so v i s gia t ng n ng su t trong các l nh v c th Vi c khác bi t trong gia t ng n ng su t làm cho giá c hàng hóa phi th th ng m i c ng gi m giá giá h i đoái càng đ ng m i ng m i và ... - - T NG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C VÀ CÁC Y U T KINH T C B N - 2.1 M i quan h gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n - 2.2... lu n -6- CH NG 2: T NG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C KINH T C VÀ CÁC Y U T B N 2.1 M i quan h gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n Nghiên c... i quan h phi n gi a t giá h i đoái y u t kinh t c b n nh ng đ n g n m i quan h v n câu h i m Chính th , tác gi th c hi n đ tài nghiên c u “M i quan h phi n gi a t giá h i đoái th c y u t kinh