Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam

Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam Cơ chế tỷ giá hối đoái nào cho Việt Nam

Bài giảng 16 Cơ chế tỷ giá hối đoái cho Việt Nam? Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Học kỳ Thu Đỗ Thiên Anh Tuấn Nội dung trình bày • Lựa chọn chế tỷ giá nước • Khái lược tranh vĩ mô Việt Nam • Lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nào? Sự phát triển chế độ tỷ giá Source: Barry Eichengreen and Raul Razo-Garcia, 2006 Tình trạng kiểm soát dòng vốn nước giới Source: Barry Eichengreen and Raul Razo-Garcia, 2006 Kiểm soát vốn chế tỷ giá nước Source: Barry Eichengreen and Raul Razo-Garcia, 2006 Cơ chế tỷ giá nước dự báo đến 2025 (dựa theo cách phân loại Reinhart Rogoff) Các đánh đổi việc lựa chọn chế tỷ giá Thả Trung gian Neo mềm Neo cứng Ổn định Tính dễ bị tổn thương trước khủng hoảng tiền tệ +- ++ ++ ++ ++ ++ Tính dễ bị tổn thương trước cú sốc ++ +- Sự độc lập sách tiền tệ ++ +- Tóm lược sách tỷ giá Việt Nam • 1955 – 1989: Chế độ đa tỷ giá • 1989 – 1991: Chế độ đơn tỷ giá, điều chỉnh theo tín hiệu lạm phát, lãi suất, BOP • 1991 – 1999: Ấn định tỷ giá thức sở đấu thầu trung tâm giao dịch ngoại tệ, giới hạn biên độ tỷ giá • 1999 – nay: Công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng, giới hạn biên độ tỷ giá Nguồn: Tác giả tổng hợp 7/2/2015 7/2/2014 7/2/2013 7/2/2012 7/2/2011 7/2/2010 7/2/2009 7/2/2008 7/2/2007 7/2/2006 7/2/2005 7/2/2004 7/2/2003 7/2/2002 7/2/2001 7/2/2000 7/2/1999 7/2/1998 7/2/1997 7/2/1996 7/2/1995 7/2/1994 Lịch sử biên độ tỷ giá VND 15% 10% 05% 00% -05% -10% -15% Sức ép tỷ giá Việt Nam 2008 - 2010 10 Khủng hoảng tiền tệ Việt Nam? Mô hình 16 Khủng hoảng tiền tệ Việt Nam? Mô hình 17 Tỷ giá VND-dollar danh nghĩa thực : 2000-2014 𝐸𝑉𝑁 𝑈𝑆 𝐸𝑉𝑁 𝑈𝑆 𝑃𝑈𝑆 𝑃𝑉𝑁 𝑃𝑢𝑠/𝑃𝑣𝑛 2000 14,168 0.76 79.0 48.1 1.64 2001 14,725 0.79 81.2 47.9 1.69 2002 15,280 0.82 82.5 49.8 1.66 2003 15,510 0.83 84.4 51.4 1.64 2004 15,746 0.85 86.6 55.3 1.57 2005 15,859 0.85 89.6 59.9 1.49 2006 15,994 0.86 92.4 64.4 1.44 2007 16,105 0.87 95.1 69.7 1.36 2008 16,302 0.88 98.7 85.8 1.15 2009 17,065 0.92 98.4 91.9 1.07 2010 18,613 1.00 100.0 100.0 1.00 2011 20,510 1.10 103.2 118.7 0.87 2012 20,828 1.12 105.3 129.5 0.81 2013 20,933 1.12 106.8 138.0 0.77 2014 21,148 1.14 108.6 143.6 0.76 Nguồn: World Development Indicators and OECD online data 002 002 𝑃𝑈𝑆 𝑃𝑉𝑁 002 001 001 𝐸𝑉𝑁 𝑃𝑈𝑆 𝑈𝑆 × 𝑃𝑉𝑁 001 001 𝐸𝑉𝑁 𝑈𝑆 001 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Year Tỷ giá thực dụng Việt Nam (REER) Nguồn: Bài thảo luận số 4, FETP Ghi chú: Tính toán dựa đồng tiền 15 nước đối tác thương mại lớn, chiếm 90% tổng kim ngạch thương mại Việt Nam 19 Tỷ giá hiệu dụng VND Nguồn: Lê Hồng Giang 2015 20 Chênh lệch lợi suất VND sv USD 020% Chênh lệch 015% ROR(VND) ROR(USD) 010% 005% 000% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -005% -010% -015% Nguồn: Tính từ số liệu IFS, IMF 21 Chênh lệch lạm phát tỷ giá VND/USD 025% 020% 015% Lạm phát USD 010% Lạm phát VND Thay đổi tỷ giá 005% Chênh lệch lạm phát 000% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -005% -010% Nguồn: Tính từ số liệu IFS, IMF 22 Tỷ giá thâm hụt thương mại 350 Cán cân thương mại (tỉ USD) 300 Tỷ giá danh nghĩa 250 CPI VN 200 CPI US Tỷ giá thực 150 100 50 11T.2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 (50) 1995 - 23 Tỷ giá ex ante vs ex post (tỷ giá ex ante tính dựa PPP tương đối) 35000,0 Tỷ giá "de jure" 30000,0 Tỷ giá de facto 25000,0 Tỷ giá "de jure" chiếu 20000,0 15000,0 10000,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 24 Lựa chọn tỷ nào? • Thả hay cố định? • Có phải đơn giản dựa ưu nhược điểm chế tỷ giá • Tỷ giá ngoại thương • Tỷ giá thâm hụt ngân sách • Tỷ giá nợ nước • Tỷ giá sách công nghiệp • Tỷ giá sách tiền tệ (lãi suất) • Tỷ giá hội nhập tài (tài khoản vốn) • Tỷ giá bất ổn vĩ mô • … 25 Tỷ giá ngoại thương 50% 1,2000 45% 1,000 40% 35% ,82271 30% ,89193,90587 ,91755 ,96980,97041,97492 ,8000 ,71632 ,6000 40% 20% ,69118 45% 25% ,87268,87521,87917 ,84896,86844 ,94126,94518,94753 ,91996,93865,93881 ,4000 3% 3% 3% 6% 6% 6% 7% 7% 9% 9% ,2000 10% 12% 14% 14% 15% 15% 05% 18% 10% 22% 15% 00% BRL NZD MYR CLP CAD ARS EUR AUD IDR THB LKR INR SGD BND VND KRW PHP TWD CNY JPY Biến động tỷ giá ngày 30/11 so với đầu năm Giá tương đối ngày 30/11 so với đầu năm 26 Tỷ giá nợ nước Nợ nước quốc gia so với GDP (%) Nghĩa vụ trả nợ nước trung dài hạn quốc gia so với tổng kim ngạch xuất (%) 2010 42.2 2011 41.5 2012 37.4 2013 37.3 3.4 3.5 3.5 4.3 Vay trả nợ nước quốc gia (tỷ USD) 2010 Dư nợ Nợ nước CP Nợ nước DN Rút vốn vay kỳ Vay nước CP Vay nước DN Tổng trả nợ kỳ Trả nợ nước CP Trả nợ nước DN Vay ròng Vay ròng nước CP Vay ròng nước DN Nguồn: Tổng hợp từ tin nợ công số 44.3 28.0 16.3 32.5 4.7 27.8 1.9 1.1 0.8 30.6 3.6 27.0 2011 50.6 32.0 18.6 39.0 3.8 35.2 3.3 1.3 2.0 35.8 2.5 33.2 2012 58.3 34.9 23.3 33.2 4.4 28.8 3.0 1.4 1.6 30.2 3.0 27.2 2013 63.5 36.3 27.2 38.9 5.3 33.7 33.1 1.9 31.3 5.8 3.4 2.4 27 Tỷ giá công nghiệp phụ trợ • Để sản xuất sản phẩm A VN phải bỏ chi phí 24.000 VND • Giá sản phẩm A nước USD • Tỷ giá 22.000 VND/USD • Bạn sản xuất SP A VN hay nhập SP A bán nước? • Nếu tỷ giá 25.000 VND/USD bạn có thay đổi định không? • Điều làm cho giá thành sản xuất SP A Việt Nam 24.000 VND mà 22.000 VND? • Cuối mục tiêu bạn gì? Lựa chọn bạn gì? 28 Lập luận ủng hộ phê phán sách tỷ giá hành Ủng hộ Phê phán • Giúp cân tăng trưởng, ổn định kinh tế vĩ mô kiềm chế lạm phát • Thu hút đầu tư nước ổn định niềm tin cộng đồng đầu tư quốc tế • Bất ổn kinh tế giới tác động đến hệ thống tài kinh tế • Hệ thống tài chính, ngân hàng yếu dễ bị tổn thương • Năng lực cạnh tranh kinh tế thấp • Phụ thuộc nhập yếu tố đầu vào cho sản xuất • Gánh nặng nợ nước lớn • Luôn đối diện với vấn đề ba bất khả thi • Công cụ vô hiệu hóa yếu • Cơ chế cứng nhắc, phản ứng sách chậm thụ động không theo quy tắc • Tạo không chắn môi trường kinh doanh, làm phát sinh rủi ro phòng ngừa • Cơ chế tỷ giá làm giảm sức cạnh tranh kinh tế, khuyến khích nhập vay nợ nước • Nguy công tiền tệ cao • Tạo áp lực lên dự trữ ngoại tệ • Làm giảm hiệu lực sách tiền tệ 29 Những câu hỏi then chốt Bạn đề nghị VN nên theo đuổi chế tỷ giá nào? Lập luận bạn gì? Bạn dựa chứng nào? Vấn đề nhân quả: Ổn định tỷ giá để ổn định vĩ mô hay ổn định vĩ mô giúp tỷ giá ổn định? 30 ... Lựa chọn tỷ nào? • Thả hay cố định? • Có phải đơn giản dựa ưu nhược điểm chế tỷ giá • Tỷ giá ngoại thương • Tỷ giá thâm hụt ngân sách • Tỷ giá nợ nước • Tỷ giá sách công nghiệp • Tỷ giá sách...Nội dung trình bày • Lựa chọn chế tỷ giá nước • Khái lược tranh vĩ mô Việt Nam • Lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nào? Sự phát triển chế độ tỷ giá Source: Barry Eichengreen and Raul Razo-Garcia,... Tóm lược sách tỷ giá Việt Nam • 1955 – 1989: Chế độ đa tỷ giá • 1989 – 1991: Chế độ đơn tỷ giá, điều chỉnh theo tín hiệu lạm phát, lãi suất, BOP • 1991 – 1999: Ấn định tỷ giá thức sở đấu thầu