Tiểu luận TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP —¯™ Đề tài: TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Giáo viên hướng dẫn: TS.Trần Thị Mộng Tuyết Sinh viên thực hiện: Nhóm Lớp: TC01 – K23 SĐT: 0983960921 Email: ptkhue197@gmail.com MỤC LỤC TÂM LÍ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN (Malcolm Baker Jeffrey Wurgler – Tháng 06/2007) Phần 1: Tóm tắt nội dung nghiên cứu Tên đề tài nghiên cứu: Tâm lí nhà đầu tư thị trường chứng khoán Tác giả: Malcolm Baker Jeffrey Wurgler – Tháng 06/2007 I Tóm tắt: Các nhà đầu tư thị trường phức tạp để tổng hợp thành vài khuynh hướng hình thức giao dịch Cách tiếp cận "từ xuống" tài hành vi tập trung vào việc giảm thiểu hình thức đo lường, tâm lý chung ảnh hưởng tâm lí đến lợi nhuận chứng khoán Chúng xây dựng hai giả định bao quát chối cãi tài hành vi - tâm lý giới hạn chênh lệch giá - để giải thích chứng khoán có khả bị ảnh hưởng nhiều tâm lý Đặc biệt, chứng khoán vốn hóa thấp, phát hành, lợi nhuận, độ biến động cao, không chi trả cổ tức chứng khoán công ty tăng trưởng, chứng khoán công ty có tình hình tài khó khăn, bị nhà đầu tư cảm nhận không thích hợp để giao dịch Trong nghiên cứu này, xem xét chứng lý thuyết thực nghiệm cho dự đoán Lịch sử thị trường chứng khoán có đầy đủ kiện bật, với tên gọi riêng : Great Crash năm 1929, 'Tronics Boom đầu năm 1960, Go-Go vào cuối năm 1960, bong bóng Nifty Fifty đầu năm 1970, Thứ Hai đen tối vào năm 1987 Mỗi kiện đề cập đến mức độ đáng kể thay đổi giá chứng khoán để thách thức nhà nghiên cứu lí giải Các mô hình tài tiêu chuẩn, nhà đầu tư không đề cập đến tâm lí luôn đẩy giá thị trường vốn với giá trị hợp lý dòng tiền dự kiến tương lai , có số khó khăn đáng kể TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN mô hình Các nhà nghiên cứu tài hành vi cố gắng nghiên cứu để tăng cường cho mô hình chuẩn với mô hình thay xây dựng hai giả định bản.1 Giả định nhà đầu tư bị phụ thuộc vào cảm xúc Tâm lý nhà đầu tư, xác định rộng rãi, niềm tin dòng tiền tương lai rủi ro đầu tư mà không chứng minh kiện thực tế Giả định thứ hai việc cá cược nhà đầu tư nhạy cảm tốn mạo hiểm Và vậy, nhà đầu tư dắn, hay nhà kinh doanh chênh lệch chúng thường gọi, không tích cực việc đẩy giá tới nguyên tắc mô hình chuẩn đề xuất Làm để đo lường tâm lý đầu tư định lượng ảnh hưởng Một cách tiếp cận "từ lên", sử dụng định kiến tâm lý nhà đầu tư cá nhân, chẳng hạn tự tin, tính đại diện bảo thủ, để giải thích làm nhà đầu tư cá nhân phản ứng thái hay phản ứng chậm để trở lợi nhuận khứ hay nguyên tắc bản.2 Một tổng hợp mô hình liên quan nghiên cứu Hong Stein, dựa khác biệt quan điểm nhà đầu tư, kết hợp với hạn chế doanh số ngắn hạn để tạo định giá sai tài sản Khi tổng hợp, mô hình đưa dự đoán mô hình tâm lý nhà đầu tư thị trường mở rộng, giá chứng khoán, khối lượng giao dịch Cách tiếp cận tâm lý nhà đầu tư mà phát triển viết là,bởi tương phản,"Từ xuống" cách rõ ràng mang tính vĩ mô Điểm khởi đầu cho phương pháp số mô hình “Từ lên” đưa đến sụt giảm tương tự biến đổi theo thời gian tâm lý đám đông, chắn điều Các nhà đầu tư thực thị trường phức tạp để tóm gọn vài quan đỉểm giao dịch.Cách tiếp cận từ xuống tập trung vào đo lường hình thức cắt giảm, tâm lý tổng hợp dấu vết ảnh hưởng đến lợi nhuận thị trường See De Long et al (1990) and Shleifer and Vishny (1997) for this conception See Barberis, Shleifer, and Vishny (1998) and Daniel, Hirshleifer, and Subrahmanyman (1998) for models of this sort TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN chứng khoán riêng lẻ Hướng cách tiếp cận từ xuống xây dựng nhiều rộng hai giả định chối cãi tài hành vi -tâm lý giới hạn chênh lệch-để giải thích chứng khoán có khả bị ảnh hưởng nhiều cảm xúc, đơn giản mức độ giá chứng khoán tổng hợp phụ thuộc vào tâm lí.3 Đặc biệt, chứng khoán vốn hóa thấp, mới, lợi nhuận, biến động cao, không chia cổ tức, chứng khoán công ty tăng trưởng, chứng khoán công ty tài khó khăn, bị nhà đầu tư cảm nhận không thích hợp để giao dịchvì nhóm chứng khoán có xu hướng trở nên khó khăn để kinh doanh chênh lêch giá Ví dụ chúng có chi phí giao dịch cao hơn, khó khăn để định giá, tạo nên định kiến sai lầm việc định giá Phần lại nghiên cứu phát triển lý thuyết dự đoán chi tiết hơn, làm thể đo lường tâm lý cách rõ ràng, cuối làm sử dụng việc đo lương tâm lí để xác nhận dự đoán phương pháp tiếp cận từ xuống …… Chắc chắn, hai phương pháp tiếp cận từ lên từ xuống liên quan tới tâm lý nhà đầu tư xứng đáng tiếp tục nghiên cứu Lợi phương pháp tiếp cận từ xuống tiềm việc phát bong bóng, sụp đổ nhiều mô hình giá chứng khoán theo cách đơn giản, theo trực giác cách toàn diện II Lý thuyết ảnh hưởngcủa tâm lí nhà đầu tư đến chứng khoán Giai đoạn mở đầu thiết lập hiểu biết tâm lý lợi nhuận chứng khoán xuất thập niên 80 Chúng lý thuyết rộng lớn, kiểm tra nhiều cách khác liệu thị trường chứng khoán bị đánh giá sai Các tác giả tìm kiếm: khuynh hướng lợi nhuận gộp thu khứ, biến động số lợi nhuận gộp không chứng minh tính biến động nguyên tắc Như cách tương tự, lo ngại rủi ro tổng hợp biến chiều ảnh hưởng đến tất chứng khoán mức độ ảnh hưởng đến số chi tiết biến khác TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN bản, dự đoán lợi nhuận gộp sử dụng tỷ số đánh giá đơn giản tỷ số cổ tức giá thị trường chứng khoán.4 Trong nghiên cứu này, vai trò tâm lý bị bỏ lửng chứng thống kê không thuyết phục Trên thực tế, khó để phân biệt bước ngẫu nhiên từ bong bóng lâu đời, đặc biệt ngắn hạn bao gồm nhiều bong bóng khác Thậm chí kết luận thống kê thuyết phục, giải thích mang tính kinh tế không rõ ràng Những dự đoán lợi nhuận chứng khoán phản ánh hiệu chỉnh tâm lý- gây việc định giá sai bất đồng nhà đầu tư, rủi ro thời gian khác lo ngại rủi ro dẫn đến lợi nhuận mong đợi chứng khoán theo thời gian khác Nhiều nghiên cứu tại, Baker and Wurgle (2006), tận dụng tiến tạm thời lý thuyết tài hành vi để cung cấp cho nhà nghiên cứu kế hoạch ảnh hưởng tâm lý Đặc biệt, nhiều mô hình hành vi thị trường chứng khoán phát De long (1990), nhà đầu tư có loại: người chơi dựa vào lý trí người yêu tố tâm lý người chơi không dựa vào lý trí tức họ thiên tâm lý Họ cạnh tranh thị trường thiết lập giá lợi nhuận mong đợi Nhưng nhà kinh doanh chênh lệch giá giới hạn cách khác Những giới hạn đến từ tầm nhìn ngắn hạn chi phí rủi ro việc giao dịch bán khống Vì giá thường không mức giá trị Trong mô hình này, định giá sai xuất kết nối nhân tố: thay đổi tâm lý phần người giao dịch không lý trí giới hạn để giao dịch chúng khoán từ người chơi lý trí Những dự đoán vân đề đến từ hai nguồn Xem xét khả cú sốc nhu cầu dựa tâm lý khác công ty, chênh lệch giá doanh nghiệp Ví dụ, giả sử nhà đầu tư suy nghĩ tâm lý đầu tư xu hướng để đầu , giống xu hướng chơi xổ số Sau tâm lý See Shiller (1981) on excess volatility, Fama and French (1988) and Poterba and Summers (1988) on mean reversion, and Campbell and Shiller (1988) and Fama and French (1989) on valuation ratios TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN gần theo định nghĩa nhu cầu cao chứng khoán đầu tâm lý tăng, mong đợi chứng khoán "đầu cơ" đồng thời có lợi nhuận cao Điều làm cho chứng khoán đầu nhiều tài sản khác? Nguyên nhân chủ yếu khó khăn chủ quan việc xác định rõ giá trị Mặt khác, trường hợp chứng khoán mới, lợi nhuận tiềm lợi nhuận lớn cho phát triển công ty, kết hợp việc lợi nhuận khứ không chắn tương lai cho phép nhà đầu tư định giá khác từ thấp tới cao, tâm lý phổ biến Trong suốt bong bóng, thiên hướng đầu cao, nhà đầu tư ngân hàng liên kết điệp khúc tranh cãi định giá cao Trái lại, công ty với khoản thu nhập khứ, tài sản hữu hình cổ tức bền vững quan tâm tới giá trị, chứng khoán thay đổi với tâm lý Các nhà đầu tư xuất tảng tâm lý Sự không chắn có nghĩa ảnh hưởng việc tự tin (Daniel, Hirshleifer, and Subrahmanyman, 1998), đại diện bảo thủ (Barberis, Shleifer, and Vishny, 1998) Và khác biệt quan điểm lớn, thâm chí nhà đầu tư có thông tin Những thay đổi theo thời gian khuynh hướng , gọi thay đổi khuynh hướng đầu Bây giờ, giả thuyết thay nhìn tâm lý nhà đầu tư đơn giản lạc quan bi quan chứng khoán nói chung, cho phép giới hạn để kinh doanh chênh lệch giá khác chứng khoán Một số nhà nghiên cứu kinh doanh chênh lệch giá chứng khoán công ty mới, quy mô nhỏ, lợi nhuận bề dày cho phát triển có khuynh hướng chịu rủi ro đặc biệt tốn chi phí Những chứng khoán lại có khuynh hướng đắt để mua bán ngắn hạn (D’Avolio, 2002) Đồng thời chứng khoán có mức độ cao thay đổi mang phong cách riêng lợi nhuận chúng, điều tạo nên đánh cược rủi ro (Wurgler Zhuravskaya, 2002) Biến động cao chứng khoán "có thể dẫn đến dự đoán thứ hai nhà đầu tư người cung cấp vốn cho việc kinh doanh chênh lệch giá, cuối việc định TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN giá sai lớn dẫn đến việc thoái vốn từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đối nghịch (Shleifer Vishny, 1997) Bằng cách không trả cổ tức, tảng chứng khoán xa tương lai dễ bị đầu (Đức Thánh Cha, 1996) Như vậy, lần nữa, hy vọng tình cảm có ảnh hưởng lớn chứng khoán Điểm quan trọng thực tế, chứng khoán loại khó để định giá có khuynh hướng khó khăn để kinh doanh chênh lệch giá Do lại kết luận mạnh mẽ kiểm chứng: chứng khoán nhạy cảm với tâm lý nhà đầu tư chứng khoán công ty mới, nhỏ hơn, nhiều biến động, lợi nhuận, không chia cổ tức trả tiền, khó khăn có tiềm tăng trưởng cực đoan, có đặc điểm tương tự Trong đó, chứng khoán " dạng trái phiếu " bị điều chỉnh tâm lí nhà đầu tư III Biến động tâm lí Hình tóm tắt điều quan điểm đơn giản thống tác động tâm lý đến chứng khoán Trục hoành thể khả thực kinh doanh chênh lệch giá chứng khoán Các chứng khoán nợ, chẳng hạn trái phiếu công ty dịch vụ tiện ích (cung cấp điện, nước, chất đốt) nằm bên trái; chứng khoán công ty thành lập, quy mô nhỏ, có tốc độ tăng trưởng ổn định, trì trệ vượt bậc - nằm bên phải Trục tung thể giá cả, với P* mức giá cân tổng thể, thay đổi theo thời gian Các đường thẳng minh hoạ cho giả thuyết giá trị chứng khoán bị tác động thay đổi tâm lý Kỳ vọng cao dẫn tới việc chứng khoán định giá cao, lúc khả xác định giá trị chứng khoán thực kinh doanh chênh lệch giá khó khăn Kỳ vọng thấp ngược lại Trong trường hợp yếu tố tâm lí, giá chứng khoán cân hội tụ mức giá giả định P * Một câu hỏi thực nghiệm đưa từ Hình điểm đường kỳ vọng giao Một trường hợp (không phải Hình 1) không tồn điểm giao nhau: đường kỳ vọng cao hoàn toàn nằm phía đường P * đường kỳ vọng thấp hoàn toàn nằm phía đường giá cân Do đó, kỳ vọng tăng, giá tất TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN chứng khoán tăng, số tăng cao Trong trường hợp này, tác động tổng hợp tâm lý mạnh, số chứng khoán tổng hợp trung bình giá chứng khoán Theo Hình 1thể trường hợp phức tạp giá loại chứng khoán an toàn, dễ thực kinh doanh chênh lệch giá hoàn toàn nghịch biến với tâm lý Điều xảy biến động tâm lý gây thay đổi đáng kể nhu cầu chứng khoán đầu cơ, chẳng hạn gây tình trạng hướng đến kênh đầu tư an toàn (flight to quality) thị trường chứng khoán Điều tạo kiểm soát thay đổi nguyên tắc bản, làm giảm giá chứng khoán đầu đồng thời tăng giá chứng khoán nợ Trong trường hợp này, tác động tâm lý làm cho giá chứng khoán hội tụ, lẽ chứng khoán thay đổi theo hướng Lý thuyết hành vi cung cấp dự đoán chéo (cross-sectional predictions) rõ ràng tác động tâm lý - dự đoán tổng hợp phần chưa rõ ràng, điều giải thích nghiên cứu năm 1980 không đạt kết luận mang tính thống kê cao Phần lại nghiên cứu đánh giá số chứng thực nghiệm theo ba khía cạnh Hình1 Thứ nhất, thảo luận làm để đo lường thực nghiệm tâm lý nhà đầu tư Thứ hai, đặt câu hỏi liệu chứng khoán đầu khó thực kinh doanh chênh lệch giá có nhạy cảm nhiều với tâm lý hay không, có nghĩa giá chứng khoán tương quan nhiều với thay đổi số tâm lý Theo cách nói tài chính, chứng ta đặt câu hỏi liệu chứng khoán đầu khó kinh doanh chênh lệch giá có "beta tâm lý" cao hay không (Thuật ngữ tương tự với khái niệm beta thị trường, đo lường rủi ro chứng khoán đến thu nhập tổng thể thị trường chứng khoán Một chứng khoán có beta thị trường 1.0 mức biến động chứng khoán với với mức biến động thị trường Beta thị trường lớn 1.0 cho thấy rủi ro thị trường tương đối cao) Chúng ta tiến hành kiểm định liệu chứng khoán nợ có số beta tâm lý âm hay không, tức thu nhập TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN chứng khoán nợ có tương quan âm thay đổi tâm lý, thể Hình Thứ ba, điều tra xem liệu mức độ tâm lý nhà đầu tư có dự đoán thu nhập tương tai tâm lý sụt giảm (có thể thúc đẩy nguyên tắc vắng mặt lý thuyết) ki lực lượng kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh mức giá sai lệch (mispricings) Đây kiểm định quan trọng, thước đo tâm lý có thể, bất chấp nỗ lực tốt chúng ta, bị ảnh hưởng nguyên tắc kinh tế, nguyên tắc dĩ nhiên tác động tới thu nhập chứng khoán cách đồng thời Mặt khác, mô hình tương quan tuỳ thuộc vào tương quan biến bỏ sót Lợi nhuận kỳ vọng giúp giải vấn đề cho thấy chiến lược kinh doanh có lợi nhuận, mà theo định nghĩa tồn chứng khoán định giá xác Bác bỏ giải thích khác Tương phản với Hình số khuôn khổ tài khác giúp làm sáng tỏ dự đoán độc đáo mô hình tâm lý Các mô hình dựa rủi ro cổ điển mô hình bất đồng hành vi đưa dự đoán khác độ dốc đường giá trị, đường giá cân Cả hai không làm cho dự đoán giá trị có yếu tố tâm lý biến Trong mô hình định giá tài sản dựa rủi ro, chẳng hạn mô hình định giá tài sản vốn, thu nhập kỳ vọng chứng khoán phụ thuộc vào độ rủi ro, đo beta thị trường so với phần bù rủi ro thị trường, thu nhập kỳ vọng tổng thể thị trường chứng khoán Ngoài ra, nhà đầu tư lý e ngại rủi ro mô hình này, phần bù rủi ro dương, thay đổi theo thời gian Xem Fama French (2004) Perold (2004) giới thiệu mô hình Hàm ý kiểm định thu nhập kỳ vọng gì? Thậm chí chứng khoán đầu khó thực hiên kinh doanh chênh lệch giá có beta thị trường lớn hơn, mô hình cổ điển dự đoán chứng khoán thường có thu nhập kỳ vọng cao chứng khoán nợ Thực tế, thấy bên dưới, điều không Khi kỳ vọng nhà TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 10 Hiện nay, phần lớn các NĐT tìm hiểu về một công ty để đầu tư cổ phiếu thường chỉ chú trọng vào tiêu chí ngành, lĩnh vực mà công ty hoạt động và tình hình sản xuất hiện tại của công ty Mà phần lớn họ đã quên sự quan trọng của một số tiêu chí khác BCTC, tình hình SXKD của công ty từ 3-5 năm phát hành, các chỉ số tài chính lien quan đến cổ phiếu của công ty, các phân tích kỹ thuật, bản của giới phân tích Rõ ràng ưu tiên cho hai số tìm hiểu thông tin chứng khoán thật rủi ro lớn, giúp NĐT tạm an tâm với đầu tư tạm thời, ngắn hạn Một tiêu chí quyết định mà thường các NĐT ít dành sự quan tâm là ban quản trị của công ty Đây là nơi vạch những chính sách chiến lược cho sự phát triển của công ty Nếu một công ty không có ban quản trị tốt ứng phó linh hoạt với mọi tình huống thì cũng đồng nghĩa sự đầu tư khó mà có thể mang lại lợi nhuận Nhưng NĐT thường thói quen sâu vào tình hình cụ thể công ty, rõ ràng nhược điểm lớn, nắm giữ chứng khoán công ty đó, NĐT trở thành người góp vốn Chính tâm lý khiến cho nhà đầu tư tự tước bỏ điều quan trọng-quyền biểu kiến đồng tiền mình-Biểu chứng khoán công ty: Chứng khoán tốt, không tốt, công ty hoạt động hiệu hay hiệu quả, ban lãnh đạo giỏi hay không giỏi qua gửi thông điệp cho công ty tốt làm tốt hơn, công ty chưa tốt cải thiện tình hình loại công ty không tốt, không hiệu b Thiếu tự tin và chánh kiến đầu tư: Thị trường chứng khoán có thể nói nó gần là cuộc chơi theo quan niệm của nhiều người Trong cuộc chơi này, luôn có hai ý kiến phổ biến trái chiều là chấp nhận rủi ro lớn quá trình đầu tư và một ý kiến khác cho rằng cần phải phân tích đầy đủ thông tin, hạn chế tối thiểu rủi ro và đa dạng hoạt động đầu tư Như nhà đầu tư đề cho lý tưởng đầu tư: Phải sẵn sàn chấp nhận rủi ro, phải phân tích đầy đủ thông tin định…nhưng lý tưởng lại khác xa thực tế đầu tư họ, với thông tin chưa thức (giá chứng khoán nắm giữ rớt mạnh) TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 30 phần lớn vội bán chứng khoán Nhìn lại lại thị trường cổ phiếu năm 2007 là giai đoạn bùng nổ Chúng ta thấy được một điều rằng là các nhà đầu tư đã không dựa vào những nhận xét đánh giá của chính mình mà đã mua vào một cách ào ạt Đẩy giá cổ phiếu lên cao so với giá trị thật của nó, TTGDCK Hà Nội tăng gấp lần khối lượng 15,8 lần giá trị giao dịch so với năm 2006 Nhưng với nỗi sợ về một thị trường bong bóng quan quản lý nhà nước Chính phủ vào để giảm nhiệt thị trường biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ, ban hành thiết chế để kiềm chế tăng trưởng nóng thị trường Lập tức thị trường phản ứng một cách thoái hóa chỉ vòng một tháng giao dịch đã giảm 22,6% Nguyên nhân từ thiếu nhận định đầu tư, nhầm lẫn mục đích tiêu chí đầu tư cá nhân mình, từ thiếu tự tin chánh kiến đầu tư Làm cho nhà đầu tư có thay đổi đầu tư rủi ro và những bất lợi diễn tren thị trường Hành vi không hợp lí mang tính tập thể: a TTCK giá chứng khoán bị chi phối chủ yếu tâm lý đám đông, lòng tham nỗi sợ hãi: Rất nơi mà nhiều phiên có người bán, có người mua, lên lên kịch trần xuống xuống kịch sàn, lên dù có tin xấu bị bỏ qua, xuống dù có tin tốt kéo lại TTCK Việt Nam năm 2006 có mức tăng trưởng cao khu vực Châu Á- Thái Bình Dương với 145% , chí đứng TTCK Thượng Hải với mức tăng 130% Và đầu năm 2007 tăng 46% - cao giới 13 Thị trường tăng mãnh liệt gây sốc cho không nhà đầu tư nước chuyên gia chứng khoán kể nhà quản lý thị trường Kéo theo lo sợ nguy hình thành bong bóng TTCK Nhiều nghiên cứu đưa ra, cho TTCK VN mang nặng yếu tố tâm lý mà tâm lý đám đông phản ứng quá mức đối với thị trường Tất nhiên đặc sản VN Thị trường nhiều nước khác, nước phát triển, có giai đoạn tương tự Vấn đề dường tâm lý bầy đàn 13 Số liệu sở giao dịch chứng khoán TPHCM TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 31 chi phối nhiều đến hành vi đa số nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức Quay lại giai đoạn phát triển đỉnh cao thị trường chứng khoán VN năm 2007, lúc dường phong trào đầu tư rộ lên thứ “mốt”, “phong trào” lan truyền nhanh dịch bệnh khắp nước Nhà đầu tư “ăn chứng khoán, ngủ chứng khoán” người ta kháo “Cứ mua chứng khoán thắng” Người thấy người chốc lát đơn giản để trở thành đại gia Và họ ùn ùn lao vào Đến giai đoạn thị trường bắt đầu rơi vào suy thoái khủng hoảng tâm lý đám đông lại tiếp tục chi phối nhà đầu tư Sự hoảng sợ tháo chạy theo số đông tiếp tục kéo thị trường ngày giảm điểm mạnh tiệm cận mức đáy tâm lý hoảng sợ kết thúc b Hành vi đám đông NĐT thành phố Hồ Chí Minh có khuynh hướng hành động theo số người chủ chốt thị trường Sức nóng TTCK thu hút người lao động bình thường người nông dân, người bán hàng rong… gom góp tiền dành dụm đời đổ vào chơi chứng khoán Họ biết phân tích chứng khoán, biết dự đoán khả hoạt động sinh lời công ty? Không hề! Họ chơi theo tâm lý bầy đàn Thậm chí có nhiều người mua bán theo cách hoàn toàn bắt chước nhà đầu tư nước Tuy nhiên điều chẳng có khó hiểu Khuynh hướng (bản năng) bầy đàn giải thích người lại thích bắt chước người khác Khi thị trường lên xuống, nhà đầu tư cho người khác có nhiều thông tin Và hệ điều này, họ cảm thấy có thúc ghê gớm việc làm theo người khác làm Các nhà tâm lý học đưa nghiên cứu cho thấy hành vi đám đông thường có khuynh hướng hành động theo số người chủ chốt, có khả tiên đoán thị trường Trong trường hợp TTCK Việt Nam, “sứ mệnh” nhiều lúc giao cho nhà đầu tư nước TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 32 Phần 3: Nhận định I Phân tích sai lầm bán chứng khoán Một phần quan trọng chiến lược đầu tư xây dựng phương pháp hiệu bán chứng khoán.Thoạt nghe dễ dàng thực tế nhiều nhà đầu tư mắc phải sai lầm khiến lợi nhuận họ tan biến thành mây khói Bán chứng khoán bước bắt buộc quy trình đầu tư để thu lợi nhuận Thật đáng tiếc, máy tính khả tư phân tích làm cho kết bán chứng khoán tốt đẹp hay tồi tệ mức trung bình Sẽ có không lần bạn bán chứng khoán sớm hay bán muộn chờ giá lên Điều bình thường định bạn dựa kinh nghiệm hay cảm tính Thậm chí không trường hợp thứ tồi tệ nhiều định bán chứng khoán bị nỗi sợ hãi bạn ảnh hưởng Trên thực tế, nhiều nhà đầu tư bán chứng khoán dựa nhiều yếu tố cảm xúc mắc sai lầm đáng tiếc Hãy phân tích sai lầm bán chứng khoán chắn bạn rút nhiều học bổ ích: Tiếp tục găm giữ chứng khoán để thu nhiều lợi nhuận hơn: Khi chứng khoán đột ngột tăng giá, bạn lưỡng lự với việc bán nó, chí bạn cảm thấy mức giá tăng cao nhanh.Sẽ có khả bạn bán chứng khoán sau giá tiếp tục tăng cao Nhưng không trường hợp việc làm tốt để bảo vệ khoản lợi nhuận bạn Không đặt mục tiêu giá cả: Một cách để loại bỏ yếu tố cảm xúc khỏi thời điểm bán chứng khoán đặt mục tiêu giá cao giá thấp cho việc tái định giá khoản đầu tư Bạn không nên thiết phải bán chứng khoán giá tăng lên đến mục tiêu bạn nên xem xét TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 33 kỹ lưỡng lại,khi việc tuân theo quy tắc cố định bán chứng khoán giá giảm xuống đến tỷ lệ định giúp bạn ngăn ngừa khoản thua lỗ đáng kể Cố gắng dự báo xu hướng thị trường: Rất khó để dự đoán xác thị trường lên thị trường xuống, lên đến đỉnh xuống đến đáy Thậm chí thị trường chứng khoán theo chiều hướng chung, có ngày lên cao ngày xuống thấp Việc nỗ lực bán mua chứng khoán dựa dự đoán thay đổi ngày vô khó khăn Lo lắng nhiều khoản thuế: Thuế lấy lượng tiền đáng kể khoản lợi nhuận bạn Thậm chí khoản đầu tư bạn dài hạn, thông thường quy định thuế thường mức 15% lợi nhuận thu về.Tuy nhiên, việc tránh khoản thuế lý tốt để tiếp tục giữ chứng khoán danh mục đầu tư Có nhiều chiến lược đầu tư phổ biến sử dụng để tránh gánh nặng thuế, thực tế nhiều việc bạn làm nhằm loại bỏ hoàn toàn mức thuế phải chịu.Do vậy, đến thời điểm bán chứng khoán, bạn nên tâm thực đừng lo lắng khoản thuế Không quan tâm nhiều tới khoản đầu tư bạn: Danh mục đầu tư chứng khoán bạn cần đánh giá định kỳ theo yếu tố nhằm đảm bảo bạn không bỏ lỡ dấu hiệu cho thấy đến lúc để bán chứng khoán Một lý hợp lý để bán chứng khoán xuất thông tin xấu công ty phát hành Bạn nên đánh giá lại khoản đầu tư công ty thay đổi ban quản lý, công ty tuyên bố sáp nhập haymua lại công ty khác, đối thủ cạnh tranh mạnh gia nhập thị trường vài nhà quản trị cấp cao bán số lượng lớn chứng khoán Danh mục đầu tư chứng khoán bạn cần đánh giá định kỳ theo yếu tố nhằm đảm bảo bạn không bỏ lỡ dấu hiệu cho thấy đến lúc để bán TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 34 chứng khoán Một lý hợp lý để bán chứng khoán xuất thông tin xấu công ty phát hành Bạn nên đánh giá lại khoản đầu tư công ty thay đổi ban quản lý, công ty tuyên bố sáp nhập haymua lại công ty khác, đối thủ cạnh tranh mạnh gia nhập thị trường vài nhà quản trị cấp cao bán số lượng lớn chứng khoán Tóm lại, dễ dàng thấy sai sót thị trường chứng khoán xảy sai lầm ngớ ngẩn Điều quan trọng nhà đầu tư giỏi phải biết loại bỏ yếu tâm lý cá nhân khỏi trình mua bán chứng khoán, phải định trước mức giá bán để mà thực không để tình cảm xen vào làm hỏng việc Đặc biệt sai lầm mà người đầu tư hay thường gặp lớn là: - Quá tự tin vào khả dự đoán trước diễn biến thị trường hoạt động quỹ đầu tư - Quá trung thành với thất bại - Chỉ nhìn thấy lãi - Quá thiển cận - Phớt lờ chi phí theo thời gian Nếu biết nhìn nhận sâu sắc sai lầm mắc phải ảnh hưởng chúng việc kinh doanh, bạn dễ dàng thành công II Định hướng cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán: Luôn nhìn tương lai có tầm nhìn dài hạn: Khó khăn việc định đầu tư bạn phải phán đoán xảy tương lai Điều quan trọng bạn phải học cách phân tích liệu, biểu đồ, kết kinh doanh tại, định hướng điều xảy ra, không lung lay định TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 35 Chỉ tham gia thị trường ý nhiều đến lợi ích ngắn hạn Tuy nhiên, nhà đầu tư (dù tham gia thị trường lâu năm) có tầm nhìn dài hạn dễ dàng trút bỏ tâm lý “mua vào, bán kiếm nhiều tiền thời gian ngắn”.Những nhà đầu tư dài hạn thường chọn chiến lược “mua giữ” (buy and hold), tức thực chiến lược mua chứng khoán giữ chúng thời gian lâu, bất chấp “chao đảo” (nếu có) chúng thị trường chứng khoán.Không thể nói việc quan tâm đến tầm nhìn dài hạn tốt quan điểm ưu tiên lợi nhuận ngắn hạn, hay ngược lại, song bạn người kinh nghiệm, nguồn tài lại không dồi dào, hạn chế khả phân tích thiếu đào tạo bản, niềm ham mê lắm, tốt bạn không nên nhà đầu tư dài hạn Đó lý giải thích hầu hết người không phù hợp với ngành nghề đầu tư dài hạn Tạo suy nghĩ mở lựa chọn công ty: Các công ty lớn thường sở hữu chứng khoán tốt lại khoản đầu tư sinh lời nhiều Có hàng ngàn công ty nhỏ đầy tiềm trở thành doanh nghiệp lớn tương lai Đi với đương nhiên có nhiều chứng khoán có triển vọng, thuộc hàng blue-chip (chứng khoán có giá).Tất nhiên, danh mục đầu tư bạn không thiết toàn công ty có số vốn nhỏ, hiểu rằng: tên tiếng bạn nghe thường ngày, công ty người biết tới Vậy bạn quan tâm đến chúng, chúng cho bạn lợi nhuận khổng lồ mai.Tùy theo hoàn cảnh mình, bạn áp dụng tất nguyên tắc để tìm kiếm hội thành công đầu tư thị trường chứng khoán Hy vọng nguyên tắc giúp bạn có nhìn sâu sắc hơn, đưa định cẩn trọng trở thành nhà đầu tư dài hạn thành công Nói tóm lại,để nhà đầu tư thành công thị trường chứng khoán cần phải có tầm nhìn hoạch định chiến lược lâu dài,biết kiểm soát rủi ro.Đặc biệt cần phải có nguyên tắc đầu tư riêng chứng khoán mua có đặc điểm gì,khi mua bán….Đồng thời phải biết cách quản lý tài mình,bao gồm chi tiền để đầu tư,huy TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 36 động nguồn vốn cách nào,kế hoạch giải ngân sao….Phải biết cắt lỗ,chốt lãi thời điểm lời.Có chế độ làm việc độc lập kiên trì PHỤ LỤC Hình 1: Tác dụng chéo tâm lí nhà đầu tư Chứng khoán có tính đầu khó định giá chênh lệch giá có mức định giá tương đối cao tâm lí cao TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 37 Hình Một số tâm lí, tháng năm 1966 đến tháng 12 năm 2005 Các thành phần cấp, thay đổi sáu biện pháp cảm tính: Chiết khấu Quỹ đóng (CEFD), Lợi nhuận (TURN), số lượng đợt IPO (NIPO ), lợi nhuận ngày IPO (RIPO), Khoảng khuyến khích cổ tức (PDND), tỉ trọng công phát hành (S), thông số tiêu chuẩn hóa ảnh hưởng điều kiện kinh tế vĩ mô bị loại bỏ Trong số mức độ, doanh thu, lợi nhuận ngày IPO, phí bảo hiểm cổ tức có độ trễ 12 tháng Cả hai số chuẩn hóa để có số ý nghĩa phương sai đơn vị giai đoạn 40 năm TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 38 Hình Thành phần vốn chủ sở hữu dòng chảy quỹ tương hỗ thay đổi , từ tháng năm 1990 đến hết tháng 12 năm 2005 Sự đóng góp thay đổi độ lệch chuẩn vốn chủ sở hữu theo định hướng quỹ tương hỗ hai thành phần thay đổi dòng chảy quỹ tương hỗ , mà gọi nói chung thành phần nhu cầu đầu Mỗi cột cho thấy tác động thay đổi độ lệch chuẩn dòng chảy quỹ tương hỗ Ví dụ, thay đổi độ lệch chuẩn dòng chảy vào quỹ tăng trưởng nhanh làm tăng thành phần 0,23 thành phần thứ hai 0.29 Dòng chảy doanh thu trừ thu hồi theo thể loại, TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 39 quy mô tài sản quỹ hỗ trương TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN khắp loại 40 Hình Độ nhạy lợi nhuận chứng khoán tâm lí nhà đầu tư Biến động Lợi nhuận hàng tháng xếp theo danh mục đầu tư hồi quy theo thành phần nhu cầu đầu nói chung thành phần nhu cầu đầu đầu dòng chảy quỹ tương hỗ thay đổi(hình A) số thay đổi tâm lí (hình B) Các hệ số, beta tâm lí, cho thấy ảnh hưởng khác biệt độ lệch chuẩn biện pháp tâm lý lợi nhuận trung bình điểm phần trăm Các hồi quy kiểm soát cho lợi nhuận thị trường có giá trị trọng số TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 41 Hình Tâm lí lợi nhuận tương lai Lợi nhuận trung bình hàng tháng số thị trường có giá trị trọng số cho biến động xếp danh mục đầu tư sau tháng với mức độ tâm lý tích cực (dấu gạch ngang ngắn); mức độ âm (dấu gạch ngang dài); lợi nhuận thị trường điều chỉnh trung bình tổng thể Sau tích cực ảnh hưởng TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 42 công ty nhỏ giai đoạn này: danh mục đầu tư biến động có trọng số số thị trường giá trị có trọng số Hình Tâm lí lợi nhuận thị trường Lợi nhuận trung bình hàng tháng điểm phần trăm so với danh mục đầu tư thị trường có trọng số trọng số giá trị Mẫu chia thành bốn nhóm theo mức độ tâm lí tháng trước TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 43 TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 44 [...]... sản của VN Thị trường nhiều nước khác, ngay cả những nước phát triển, cũng có những giai đoạn tư ng tự Vấn đề là dường như tâm lý bầy đàn hiện 13 Số liệu của sở giao dịch chứng khoán TPHCM TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 31 vẫn chi phối quá nhiều đến hành vi của đa số các nhà đầu tư cá nhân và ngay cả nhà đầu tư tổ chức Quay lại giai đoạn phát triển đỉnh cao của thị trường chứng khoán VN... các công ty an toàn hơn và mang tính đầu cơ hơn Phần 2: Tâm lí nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam I Tổng quan thị trường chứng khoán TPHCM giai đoạn dưới góc độ tâm lí đầu tư Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng dễ bị cuốn theo ý kiến đám đông Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu tư thiếu hiểu biết là những người... định chi trả cổ tức Quỹ tư ng hỗ đóng Quỹ tư ng hỗ mô hình đóng là các công ty đầu tư phát hành một số chứng khoán cố định, sau đó giao dịch trên thị trường chứng khoán Khoản chiết khấu TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 14 của quỹ tư ng hỗ đóng (hoặc thỉnh thoảng là khoản khuyến khích) là sự khác biệt giữa giá trị ròng của chứng khoán quỹ nắm giữ và giá trị thị trường của quỹ Nhiều tác... ta đặt mỗi TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 22 chứng khoán vào một trong mười danh mục đầu tư theo thập phân vị của biến động lợi nhuận năm trước, và chúng ta sử dụng lợi nhuận trên danh mục đầu tư để đại diện cho lợi nhuận chứng khoán. 8 Betas tâm lí: ảnh hưởng chéo của việc thay đổi tâm lí Hình 4 cho thấy mối quan hệ giữa sự thay đổi tâm lí và lợi nhuận trên mười danh mục đầu tư biến động... các nhà đầu tư chịu rủi ro vì họ được bù đắp bởi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn Lợi nhuận trung bình vô điều kiện là hơi thấp hơn cho chứng khoán đầu cơ, nhất quán với các mô hình hành vi bất đồng giữa các nhà đầu tư kết hợp với các nhạn chế doanh số ngắn hạn( Hồng và Stein (2003) và các nhà đầu tư khác như thảo luận trong nghiên TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 25 cứu này Lợi nhuận thị trường. .. xét nguyên nhân Bắt đầu từ năm 2012 đến hết năm 2013 thị trường chứng khoán có những bước khởi sắc rõ rệt, điều này cũng phản ánh rất 12 Số liệu từ trang http://www.cophieu68.vn/ TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 28 rõ tâm lí nhà đầu tư thông qua sự biến động của chỉ số VN-Index Dễ thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không vận hành theo bất cứ một quy luật nào Mọi lý thuyết có vẻ như hoàn... cả chứng khoán, sự thay đổi trong chỉ số niềm tin khách hàng có tư ng quan nhiều đối với sự thay đổi trong chỉ số UBS/Gallup Chúng cho thấy rằng sự thay đổi trong niềm tin khách hàng có tư ng quan đặc biệt mạnh TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 12 mẽ đối với các khoản thu nhập từ chứng khoán nhỏ và các khoản thu nhập doanh nghiệp không đồng đều của các nhà đầu tư nhỏ lẻ Tâm lý nhà đầu tư. .. cho nhà đầu tư nước ngoài TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 32 Phần 3: Nhận định I Phân tích các sai lầm trong bán chứng khoán Một phần quan trọng trong bất cứ chiến lược đầu tư nào đó là xây dựng một phương pháp hiệu quả nhất khi bán chứng khoán. Thoạt nghe thì có vẻ dễ dàng nhưng trên thực tế thì nhiều nhà đầu tư đã mắc phải các sai lầm khiến lợi nhuận của họ tan biến thành mây khói Bán chứng. .. thu lợi nhuận đặc biệt thấp, và tư ng tự như vậy TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 26 và thay vào đó tập trung tác động thực nghiệm của chúng Tác giả thấy rằng hoàn toàn có thể đo lường tâm lí nhà đầu tư, và làn sóng tâm lí có tác dụng rõ ràng, quan trọng, và thường xuyên vào các công ty cá nhân và trên thị trường chứng khoán nói chung Đặc biệt, các chứng khoán khó có thể kinh doanh chênh... vậy thu nhập tư ng lại của những chứng khoán này sẽ tư ng đối thấp hơn so với mức trung bình Tâm lý bất ổn trong Hình 1 đã đưa ra kỳ vọng có kiểm chứng khác nhau rằng trong điều kiện có yếu tố tâm lý, các chứng khoán kinh doanh chênh lệch giá khó bị định dưới giá Chúng ta cũng kiểm định nhận định này IV Đo lường tâm lý nhà đầu tư Tâm lý nhà đầu tư không đơn giản để đo lường, nhưng không có lý do cơ bản