Tiểu luận tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2015 2016

Kể từ khi nhà tâm lý học người Pháp Gabriel Tarde bắt đầu nghiên cứu về ứng dụng tâm lý học vào khoa học kinh tế từ những năm 1880, thì phải mất gần 100 năm sau, vào thập kỷ 1980, thì ứn

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA SAU ĐẠI HỌC

***

TIỂU LUẬN:

TÂM LÝ CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN

2015 – 2016

Lớp: 17H Người hướng dẫn: PGS.TS Hoàng Yến

Nhóm thực hiện: 1 Trịnh Xuân Hải

2 Phạm Ngọc Vĩnh

3 Nguyễn Ngọc Bình

4 Nguyễn Huy Tùng

5 Lưu Quang Kiên

6 Lê Thị Phương Thúy

7 Lưu Phương Thư

8 Khuất Thị Thu

9 Lâm Kim Anh 10.Nguyễn Đức Duy

z

MỤC LỤ

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2

1.1 Một số khái niệm cơ bản 2

1.1.1 Tâm lý đám đông 2

1.1.2 Nhà đầu tư chứng khoán 4

1.2 Ứng dụng tâm lý học vào tài chính 4

1.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi 4

1.2.2 Những nguyên lý cơ bản của tài chính hành vi 6

1.3 Tâm lý đám đông của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 8

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÂM LÝ CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015 – 2016 12

2.1 Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2015 – 2016 12

2.2 Ứng dụng tâm lý đám đông để phân tích tâm lý nhà đầu tư chứng khoán năm 2015 -2016 16 Y

DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ

Hình 1.1 Các cung bậc tâm lý của nhà đầu tư chứng khoán 16 Hình 2.1 Danh sách 10 thị trường chứng khoán tăng điểm mạnh nhất quý II năm 2016 20 Hình 2.2 Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2015 – 2016 21 Hình 2.3 Ứng dụng tâm lý đám đông để phân tích tâm lý nhà đầu tư chứng khoán năm 2015 -2016 23

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Một số khái niệm cơ bản

1.1.1 Tâm lý đám đông

*Khái niệm về tâm lý

Tâm lý con người là sự phản ánh chủ quan thế giới khách quan, có cơ sở

tự nhiên là hoạt động thần kinh và hoạt động nội tiết được nảy sinh từ các hoạt động sống của từng người và gắn bó với các quan hệ xã hội, là tất cả những hiện tượng tinh thần nảy sinh trong đầu óc chúng ta, nó tham gia điều khiển, điều chỉnh những hành vi, hành động, hoạt động của con người

Nói cách khác tâm lý là nhận thức, trí tuệ, cảm xúc, tình cảm, ý chí đến tính cách, ý thức và tự ý thức, là nhu cầu, năng lực, đến các động cơ hành vi, đến những hứng thú và khả năng sáng tạo, khả năng lao động đến các tâm thế xã hội và định hướng giá trị Tất cả những hiện tượng đó tạo ra 4 lĩnh vực tâm lý

cơ bản của con người, đó là: nhận thức, tình cảm, giao tiếp và nhân cách

*Tâm lý đám đông

Tâm lý đám đông là hiện tượng tinh thần chung của nhiều cá nhân, phát sinh do sự tương tác tâm lý giữa các thành viên trong đám đông hay cộng đồng; hoặc bởi tâm lý nào đó nổi trội, có sức ảnh hưởng, tức là ý thức cá nhân biến mất và có sự xoay chuyển tình cảm, suy nghĩ của các cá nhân về cùng một hướng Một tâm hồn chung được hình thành, nó dĩ nhiên có thể biến đổi, nhưng hoàn toàn là một thể loại xác định, điều này không phải lúc nào cũng đòi hỏi sự

có mặt đồng thời của nhiều thành viên tại một địa điểm duy nhất

Hiệu ứng đàn bầy là thuật ngữ dùng để chỉ cách mà con người bị ảnh hưởng bởi những người xung quanh trong việc lựa chọn những hành vi, xu hướng, và cách thức ra quyết định

- Đặc điểm của đám đông:

Quy luật về sự đồng nhất tâm hồn đám đông: cho dù những thành viên riêng biệt tạonên đám đông khác nhau kiểu gì, cho dù lối sống, việc làm, tính cách, học thức của họ giống nhau hoặc khác nhau ra sao, chỉ cần qua sự trở thành đám đông, tất cả họ sẽ cùng có một kiểu tâm hồn tập thể, điều này làm cho

họ cảm nhận, suy nghĩ, hành động theo kiểu hoàn toàn khác hẳn khi họ chỉ là những cá thể riêng biệt cảm nhận, suy nghĩ và hành động

- Đặc tính của đám đông:

+ Tính bốc đồng, tỉnh dễ thay đổi, tỉnh dễ bị kích thích của đảm đông: Đám đông hầu như chủ yếu bị điều khiển bởi sự vô thức Hành động của

họ bị điều khiển bởi hệ thần kinh thực vật nhiều hơn là bởi não bộ

+ Tính dễ bị tác động và tính nhẹ dạ của đám đông: Nguyên nhân của nó được giải thích bởi sự định hướng cực nhanh của tâm tư tình cảm theo một chiều nào đó

+ Tính thái quá và tính phiến diện của tình cảm đảm đông: Tất cả các tình cảm tốt và xấu mà đám đông thể hiện ra có hai đặc điểm chính: chúng rất đơn giản và rất thái quá

+ Đạo đức của đám đông: Đám đông thường tuân theo những bản năng thấp, bản năng này dựa trên sự tự bảo vệ lợi ích của mỗi cá nhân, tuy nhiên cũng

có lúc nó tỏ ra có những hành động cực kỳ cao thượng

1.1.2 Nhà đầu tư chứng khoán

Nhà đầu tư là người tham gia vào một hay nhiều vụ đầu tư dưới các hình thức khác nhau Nhà đầu tư có thể là một cá nhân, một doanh nghiệp, một tổ chức Phần lớn các nhà đầu tư khi bỏ tiền ra đầu tư đều nhằm thu về lợi ích kinh

tế, đó là hoạt động đầu tư kinh doanh, sản xuất

Thị trường chứng khoán là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, đó

có thể là TTCK tập trung hoặc phi tập trung

Như vậy, nhà đầu tư chứng khoán là những cá nhân, tổ chức sở hữu chứng khoán vì mục đích kiếm lời

1.2 Ứng dụng tâm lý học vào tài chính

1.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi

Lý thuyết tài chính hành vi là sự phát triển kết hợp tâm lý học vào tài chính Kể từ khi nhà tâm lý học người Pháp Gabriel Tarde bắt đầu nghiên cứu

về ứng dụng tâm lý học vào khoa học kinh tế từ những năm 1880, thì phải mất gần 100 năm sau, vào thập kỷ 1980, thì ứng dụng tâm lý trong tài chính mới có bước phát triển đáng kể (mặc dù trước đó, vào những năm 1930, 1940, những nghiên cứu của George Kanota cũng đặt nền tảng cho tài chính hành vi với thuật ngữ quan trọng “kỳ vọng”, nhưng những kết quả của ông khá hạn chế) Với những tác phẩm nền tảng của Amos Tversky và Daniel Kahneman (1979), Richard H.Thaler (1985) và đặc biệt là Robert Shiller với quyển sách nổi tiếng

“Irrational Exuberance” (2000), dự báo chính xác sự sụp đổ của thị trường cổ phiếu toàn cầu không lâu sau đó, đã tạo bước ngoặt lớn cho những nhà nghiên cứu tài chính hành vi liên tục đưa ra các nghiên cứu mới

Lý thuyết tài chính hành vi (behaviroal finance) với nền tảng cơ bản là

“thị trường không luôn luôn đúng”, đã đặt ra một đối trọng lớn đối với lý thuyết

“thị trường hiệu quả”, cơ sở của các lý thuyết tài chính cơ bản trong suốt bốn, năm thập kỷ gần đây Lý thuyết thị trường hiệu quả dựa trên niềm tin rằng luôn tồn tại một cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái hiệu quả, đó là cơ chế kinh doanh chênh lệch giá Một khi tồn tại hiện tượng định giá sai trên thị trường, nghĩa là giá của các công cụ (cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, ) trên thị trường tài chính không phản ánh một cách chính xác giá trị hợp lý (dựa trên những nhân tố cơ bản), thì sẽ tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, và

“những nhả đầu tư hợp lý” khi tận dụng những cơ hội này (mua tài sản bị định giá thấp, bán tài sản bị định giá quá cao chẳng hạn), sẽ góp phần điều chỉnh thị

trường về trạng thái hợp lý hay cân bằng.

Lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng, cơ chế điều chỉnh đó không phải lúc nào cũng có thể xảy ra, nghĩa là sẽ có những trường hợp những nhà đầu tư

“hợp lý’ không thể chiến thắng những nhà đầu tư “bất hợp lý” và khi đó, thị trường sẽ không hiệu quả, hay “sai” (tức là định giá quá cao hoặc quá thấp giá

cổ phiếu hay các loại sản phẩm tài chính khác)

Ứng dụng của tài chính hành vi không chỉ dừng lại trong việc giải thích các hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, mà đi xa hơn, nó có thể điều chỉnh các

mô hình định giá (bao gồm định giá chứng khoán, sản phẩm phái sinh ) Cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị Công ty hay cấu trúc vốn ừong tài chính doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác giữa các thị trường khác nhau

1.2.2 Những nguyên lý cơ bản của tài chính hành vi

Các mô hình được đề xuất bởi lý thuyết tài chính hành vi sẽ có thể đúng nếu trên thị trường tồn tại một trong ba điều kiện cơ bản sau:

1.2.2.1.Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư

Các nhà đầu tư sẽ có hành vi không hợp lý khi họ không phân tích và xử

lý “đúng” những thông tin mà họ có (và thị trường cung cấp), hoặc tiếp nhận những thông tin sai lệch, không chính thống từ đó dẫn đến những kỳ vọng lệch lạc về tương lai của cổ phiếu mà họ đầu tư vào Có một số dạng lệch lạc trong nhận thức tiêu biểu trong thị trường chứng khoán như sau:

- Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán (Heuristics): Dựa dẫm quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổi

- Lệch lạc do tình huống điển hình: Xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn

- Bảo thủ (conservatism): Khi điều kiện thay đổi (thông tin mới về triển

vọng nền kinh tể chẳng hạn), người ta có xu hướng chậm phản ứng YỚi những thay đổi

- Quá tự tin (overconfidence): Có nhiều nghiên cứu tâm lý học trên thị trường tài chính cho thấy các nhả đầu tư tỏ ra quá tự tin vào những quyết đinh của mình

- Định nghĩa hẹp (narrow framing): Cô lập một khái niệm hay phân tích một vấn đề trong một khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, và cố gắng đưa ra quyết định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp ấy, thay vì cho toàn cục

- Tính toán bất hợp lý (mental accounting): Xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng và tối đa hóa lợi ích từng tài khoản Và vì thế, đôi khi chúng ta đưa ra các quyết định nhìn tưởng là họp lý, mà thật ra là sai lầm

1.2.2.2.Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống

Nếu chỉ một nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi không hợp lý, thì ảnh hưởng giao dịch của nhà đầu tư này lên giá cổ phiếu ừên thị trường là không đáng kể (cho dù là một tổ chức đầu tư lớn thì ảnh hưởng cũng rất hạn chế nếu chỉ đơn độc một mình)

Chỉ khi hành vi không hợp lý là mang tính hệ thống (nghĩa là một nhóm nhiều nhà đầu tư cùng có một hành vi không hợp lý như nhau) thì khi ấy việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài

Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng tính lệch lạc (bất hợp lý) trong hành

vi là khá phổ biến đối với nhiều nhà đầu tư, và do đó, nó tạo thành một dạng thường gọi là “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá một số cổ phiếu không phản ánh giá trị “thực” (hay “hợp lý”) của chúng

Như vậy, “hiệu ứng bầy đàn” là không tốt cho thị trường trong trường hợp chúng ta xem hiệu ứng bầy đàn là tất cả đều hành động theo một mẫu hình hành

vi lệch lạc, không hợp lý, thấy ai làm sao thì làm vậy

1.2.2.3 Giới hạn khả năng kỉnh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính

Lý thuyết thị trường hiệu quả tin rằng nếu tồn tại định giá sai thì sẽ tồn tại

cơ hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, và chính hành vi kinh doanh chênh lệch giá sẽ điều chỉnh giá trên thị trường về cân bằng Nhưng nếu tồn tại định giá sai, mà lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng các khoản lợi nhuận này thì như thể nào? Và tại sao lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá khi có định giá sai ?

Một giải thích được chấp nhận rộng rãi trong trường phái tài chính hành

vi là có hai dạng định giá sai: một dạng là thường xuyên xảy ra và có thể kinh doanh chênh lệch giá được, một dạng là không thường xảy ra, kéo dài và không thể kinh doanh chênh lệch giá được (nói một cách khác, khó mà xác định được khi nào mức định giá sai đã đạt tới giới hạn trên hay dưới và điều chỉnh lại)

Nếu tham gia “chỉnh sửa” kiểu định giá sai dạng hai thì rất dễ rơi vào trạng thái “tiền mất, tật mang”

1.3 Tâm lý đám đông của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán

Tâm lý đám đông hay còn gọi là tâm lý bầy đàn xuất hiện trong nhiều ngành, lĩnh vực trong xã hội và tác động rất lớn đến hoạt động đời sống đối với những đám đông bị chi phối, trong đó, các nhà đầu tư bị chịu ảnh hưởng rất nhiều từ tâm lý này Trên thực tế, có thể thấy tâm lý bầy đàn thể hiện trong cuộc sống hàng ngày cũng như các hoạt động kinh tế khi chúng ta “chạy theo phong trào” đầu tư chứng khoán (2006-2007), đầu tư vàng, bất động sản tạo ra các bong bóng tài sản

Khi bắt đầu tham gia thị trường chứng khoán, điều đầu tiên các nhà đầu tư nhìn vào là giá cổ phiếu Giá cổ phiếu không có nhiều liên quan với công ty niêm yết mà nó làm đại diện Giá là giao điểm chung của cung (người bán) và cầu (người mua)

Người mua biết rằng nếu quyết định là quá chậm, một nhà đầu tư khác có

thể đến và chớp lấy cơi hội đó trong giây phút Người bán biết rằng nếu không khớp lệnh giá bên cầu, một nhà đầu tư khác có thể bán cho dù đó là một mức giá thấp hơn Người mua sẽ mua vì họ mong đợi giá trị cổ phiếu tăng giá Các nhà bán sẽ bán bởi vì họ mong đợi cổ phiếu sẽ giảm giá

Giá, khối lượng phản ánh hành vi của đám đông, cũng như các chỉ số chứng khoán được dựa trên những số liệu thống kê giao dịch của sàn chứng khoán Việt Nam Điều này làm cho phân tích kỹ thuật như thăm dò ý kiến của đám đông

Thị trường là một đám đông lỏng lẻo mà mỗi thành viên đặt cược rằng giá

sẽ tăng hay giảm Cho rằng giá đại diện cho sự đồng thuận của đám đông tại thời điểm giao dịch Đầu tư chứng khoán như là suy đoán trạng thái “tương lai” của đám đông Xem các đám đông thay đổi tâm trạng lạc quan và bi quan thông qua sự thờ ơ, sợ hãi, hy vọng Hầu hết nhà đầu tư cá nhân không vạch kế hoạch đầu tư cho họ Họ sẽ đi theo tâm lý bầy đán đánh lên, đánh xuống

Con người sẽ trở nên nguyên thủy và dễ bị lung lây xung động khi họ tham gia vào tâm lý bầy đàn Đám đông thường có những cảm xúc đơn giản nhưng mạnh mẽ Tâm lý đám đông đi từ sợ hãi đến hoảng loạn, hân hoan lúc vui nhộn

Nhiều nhà đầu tư cá nhân không ngờ rằng thị trường luôn luôn có vẻ tăng trưởng ngay lập tức sau khi họ đã “xả hàng cổ phiếu” của họ Điều này là bởi vì tất cả các thành viên của đám đông cùng lúc sợ hãi và bán đi tất cả cùng một lúc Một khi sự việc đã xong, thị trường chỉ có thể đi lên Lạc quan trở lại thị trường,

và đám đông bắt đầu tham lam mua lại

Nhìn chung, các nhà đầu tư bị chi phối bởi các phản ứng cảm xúc như lòng tham và sợ hãi, các nhà đầu tư có thể tham gia mua và bán cổ phiếu một cách điên cuồng, tạo ra những bong bóng kinh tế và làm sụp đổ thị trường chứng khoán Tâm lý bầy đàn xuất hiện ở hầu hết các thị trường mới nổi thậm chí ngay

cả ở các thị trường phát triển thì vẫn có những giai đoạn tồn tại tâm lý bầy đàn Lịch sử kinh tế thế giới đã chứng kiến nhiều vụ nổ bong bóng và khủng hoảng như khủng hoảng bất động sản Florida- Mỹ (1920-1922), đại suy thoái thế giới

1929, khủng hoảng 1987, Khủng hoảng tài chính châu Á 1997, khủng hoảng dotcom, tất cả đều do tâm lý bầy đàn gây nên Do đó việc nghiên cứu tâm lý bầy đàn có tác dụng rất tích cực nhằm nhận biết và hạn chế những rủi ro trong các hoạt động kinh tế nói chung và chứng khoán nói riêng

Áp dụng riêng cho thị trường chứng khoán, qua những khảo nghiệm thực thế, các chuyên gia cho rằng tâm lý bầy đàn của thị trường thường thể hiện qua

16 cung bậc cảm xúc qua đó chi phối hành động của giới đầu tư

Hình 1.1 Các cung bậc tâm lý của nhà đầu tư chứng khoán

Tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán từng được nhắc đến qua câu nói nổi tiếng của Sir.John Templeton đó là: “Thị trường đầu cơ sinh ra trong sự ảm đạm, lớn lên bằng sự hoài nghi, phát triển nhờ sự lạc quan và chết

bởi sự thỏa mãn”.

Khi xu hướng thị trường đi lên, các nhà đầu tư cá nhân tràn đầy lạc quan

và không quan tâm đến việc phải trả giá thêm một chút Họ giải ngân hết sức bởi

vì họ nghĩ rằng giá cổ phiếu sẽ còn cao hơn nữa… Giai đoạn đi lên của thị trường được hoàn thành chỉ khi những người mua cổ phiếu hết nhiệt tình và bắt đầu sợ hãi

Thị trường chứng khoán tăng thông qua người mua tham lam nắm giữ cổ phiếu… khi họ chuẩn đoán thành công xu hướng tăng (tăng giá mạnh), họ không còn lo lắng việc xuống tiền mua cổ phiếu Thị trường tiếp tục tăng điểm là vì người mua đang tham lam và họ chấp nhận tất cả rủi ro và yêu cầu của người bán

Cuối cùng đến thời điểm giá cổ phiếu sẽ giảm dần – Nguyên nhân có thể

là một số lượng cổ phiểu bán ra ảnh hưởng đến thị trường, trong khi số lượng người mua sẽ không đủ để hấp thụ nó

Cổ phiếu càng tăng lâu hơn, các kỹ thuật viên bị ảnh hưởng bởi những tình cảm trong xu hướng tăng xung quanh, họ càng ít chú ý tới những dấu hiệu rủi ro …và đây chính là nguyên nhân mà họ thua lỗ, gặp thất bại trong đầu tư chứng khoán