43 Phân tích các yếu tố chi phối hoạt động của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

43 Phân tích các yếu tố chi phối hoạt động của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH l TƠ THỊ MỸ DUNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI HOẠT ĐỘNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2006 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH l TƠ THỊ MỸ DUNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI HOẠT ĐỘNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số: 60.31.05 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ NGỌC PHƯƠNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2006 MỤC LỤC Lời mở đầu 01 Chương 1: Thị trường chứng khốn mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khoán 08 1.1 Lý thuyết thị trường chứng khoán 08 Khái niệm 08 Phân loại 08 Hàng hoá thị trường chứng khoán 10 Hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán 10 Phân nhóm nhà đầu tư dựa mục đích đầu tư 12 Vai trò nhà đầu tư thị trường chứng khoán 13 1.2 Mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khốn 14 Mơ hình APT 15 Ứng dụng mơ hình APT 17 1.3 Những kinh nghiệm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán giới 25 Chương 2: Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ 2000 – 2006 31 2.1 Diễn biến hoạt động nhà đầu tư 31 2.2 Những trở ngại hoạt động nhà đầu tư 35 2.3 Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư 38 Tỷ suất sinh lợi chứng khoán 38 Rủi ro biến động giá chứng khoán 42 Rủi ro khả khoản chứng khoán 44 Rủi ro thông tin 46 Rủi ro pháp lý 51 Thanh tra, giám sát hoạt động thị trường chứng khoán 56 Mức độ am hiểu đầu tư chứng khoán nhà đầu tư 60 Những rủi ro khác 62 Chương 3: Thảo luận kết đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 70 3.1 Kết hồi quy phân tích mơ hình 70 3.2 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 77 3.2.1 Nâng cao khả sinh lợi chứng khoán 77 3.2.2 Giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư 79 Nâng cao khả khoản 79 Nâng cao chất lượng hoạt động công bố thông tin 81 Tăng cường phối hợp quan quản lý công tác tra, giám sát thị trường 84 Nâng cao chất lượng dịch vụ cung cấp cho nhà đầu tư 86 Phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán 89 Tiếp tục hoàn chỉnh hệ thống pháp lý cụ thể hoá Luật Chứng khoán để nhanh chóng triển khai áp dụng 91 Nhanh chóng đưa vào ứng dụng phổ biến chuẩn mực kế toán, kiểm toán phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế 94 Tăng cường hàng hóa có chất lượng cao cho thị trường chứng khốn Việt Nam 96 Mở rộng nâng cao chất lượng hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng Khoán 98 Các giải pháp khác 101 Kết luận 107 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Nhà đầu tư đánh giá khả sinh lợi vốn đầu tư 38 Bảng 2.2: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro biến động giá chứng khoán 43 Bảng 2.3: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro tính khoản chứng khốn 45 Bảng 2.4: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro thông tin 48 Bảng 2.5: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro pháp lý 52 Bảng 2.6: Nhà đầu tư đánh giá hoạt động tra, giám sát, cưỡng chế thực thi58 Bảng 2.7: Nhà đầu tư đánh giá mức độ am hiểu đầu tư chứng khoán 61 Bảng 2.8: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro sách 63 Bảng 2.9: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro kế toán, kiểm toán .67 Bảng 3.1: Điều tra độ tuổi nhà đầu tư 70 Bảng 3.2: Mơ hình hồi quy đầy đủ 12 biến độc lập (mơ hình 1) .73 Bảng 3.3: Mơ hình hồi quy sau loại bỏ ba biến rủi ro trị rủi ro sách, rủi ro tác động thị trường chứng khốn quốc tế (mơ hình 2) 75 Phụ lục 1: Diễn biến tình hình giao dịch qua năm 114 Phụ lục 2: Tỷ suất sinh lợi tăng giá cổ phiếu sau năm (7/2000 – 7/2005) 116 Phụ lục 3: Mức chi trả cổ tức hàng năm (từ năm 2002 đến 2005) 117 Phụ lục 4: Đánh giá thị trường năm 2006 119 Phụ lục 5: Rủi ro biến động giá tính độ lệnh chuẩn suất sinh lợi 120 Phụ lục 6: Quy mô giao dịch cổ phiếu năm (7/2000 – 7/2005) 121 Phụ lục 7: Các thị trường có độ khoản cao giới (tháng 8/2004 – 7/2005) .122 Phụ lục 8: Tổng hợp kết điều tra 123 Phụ lục 9: Kiểm định có mặt biến khơng cần thiết mơ hình 125 Phụ lục 10: Kiểm định có mặt biến rủi ro trị rủi ro sách, rủi ro tác động thị trường chứng khốn quốc tế khơng cần thiết mơ hình 126 Phụ lục 11: Kiểm định phương sai mơ hình 127 Phụ lục 12: Kiểm định phân phối chuẩn U mơ hình 129 Phụ lục 13: Các biến độc lập mơ hình kinh tế lượng phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khoán 130 Lời mở đầu Trong nghiệp cơng nghiệp hố, đại hố, vấn đề lớn đặt lên hàng đầu, vấn đề cung ứng vốn cho kinh tế Theo dự thảo kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2006 - 2010, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng kinh tế mức 8%/năm, tổng vốn đầu tư phát triển kinh tế năm cần khoảng 1.850 – 1.960 ngàn tỷ đồng (tính theo thời giá năm 2005), tương đương 117 – 124 tỷ USD; đạt khoảng 38 % GDP thay 35% GDP thời kỳ trước (Tạp chí Chứng Khốn số 4,5,6 2006) Nhu cầu vốn lớn thật đặt gánh nặng lên vai ngân hàng Hơn nữa, cấu vốn hiệu doanh nghiệp 1/3 vốn tự có, 1/3 vay ngân hàng vay trái phiếu, 1/3 chứng khốn Theo tình hình doanh nghiệp vay vốn ngân hàng chủ yếu, hình thức huy động vốn thị trường chứng khoán chưa phổ biến, khơng cải thiện tình hình chắn doanh nghiệp Việt Nam cạnh tranh - 10 năm tới mà tiến trình hội nhập đến gần, đặc biệt quan trọng ngày 07/11/2006 vừa qua Việt Nam thức kết nạp thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới WTO Vậy toán giải nguồn vốn cho kinh tế nói chung cho doanh nghiệp nói riêng xử lý nào? Thị trường chứng khốn giải pháp cho vấn đề Bởi tính ưu việt cung cấp nguồn tài cho tăng trưởng kinh tế cách có hiệu so với ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn đa dạng hóa phân tán rủi ro cách dễ dàng thông qua việc chia nhỏ phần vốn chủ sở hữu hay khoản nợ thành cổ phiếu trái phiếu để công chúng nắm giữ rộng rãi Chỉ thị trường chứng khoán cung cấp nguồn tài cần thiết cho ngành cơng nghệ mang lại đột phá tăng trưởng kinh tế đồng thời tiềm ẩn rủi ro Nói cách khác thị trường chứng khoán tiền đề thúc đẩy hình thành phát triển kinh tế tri thức Với ưu điểm thị trường chứng khốn nhìn nhận tảng chiến lược cạnh tranh quốc gia kinh tế toàn cầu hóa với khả huy động nguồn tài sâu rộng phục vụ cho phát triển ngành cơng nghệ tương lai Ngồi vai trị quan trọng nâng cao khả cạnh tranh quốc gia, thị trường chứng khốn hình thành phát triển với thị trường tiền tệ tạo hệ thống tài đủ mạnh, cung cấp nguồn vốn ngắn, trung dài hạn cho kinh tế Có thể nói, nguồn vốn huy động qua thị trường chứng khốn nguồn vốn có tính linh hoạt cao nhất, đáp ứng địi hỏi hình thức đầu tư, thời gian đáo hạn, số vốn cần thiết để tham gia thị trường…của nhà đầu tư khác Chính mà nước phát triển giới, cá nhân tổ chức đến với thị trường chứng khốn nhằm tìm nơi đầu tư hấp dẫn cho nguồn vốn nhàn rỗi Cịn Việt Nam, thị trường chứng khốn sau năm hoạt động mơi trường đầu tư hứa hẹn tiềm năng.Vậy nguyên nhân làm cho nhà đầu tư dự đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam? Thị trường chứng khoán Việt Nam chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Sau năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có hệ thống pháp lý hoàn chỉnh để điều chỉnh hoạt động thị trường Với đời Luật Chứng khoán góp phần ổn định gia tăng hiệu hoạt động thị trường Bên cạnh yếu tố rủi ro mặt pháp lý, thị trường chứng khoán Việt Nam chứa đựng yếu tố rủi ro mà nhà nhà đầu tư e ngại, rủi ro biến động giá Chỉ số giá VN Index lên xuống thất thường, không phản ánh tình hình thực tế hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, làm cho thị trường sôi động lên khoảng thời gian ngắn sau lại chìm xuống nhanh Sự tách rời giá chứng khoán kết hoạt động doanh nghiệp niêm yết nhiều nguyên nhân khác phần lớn tâm lý nhà đầu tư Ngồi cịn có nhiều loại rủi ro khác tiềm ẩn thị trường chứng khoán Việt Nam, như: rủi ro thơng tin, rủi ro tính khoản, rủi ro sách Tất rủi ro nguyên nhân làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn Một điều khơng cần phải tranh luận mục đích cuối nhà đầu tư lợi nhuận Tất nhà đầu tư mong muốn khoản vốn sinh lợi cao với độ rủi ro thấp nhất, hai yếu tố chi phối hoạt động họ Vậy làm để thỏa mãn kỳ vọng nhà đầu tư cách tốt nhất? Bởi có đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư thu hút họ đến với thị trường chứng khoán Việt Nam Với tuổi đời cịn q trẻ, có năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thể đáp ứng hết kỳ vọng nhà đầu tư Chúng thực khảo sát để tìm hiểu nhu cầu nhà đầu tư, họ cần muốn để phục vụ cho hoạt động đầu tư họ ngày hiệu Đó lý do, chúng tơi chọn đề tài “Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam” Theo tên đề tài, mục tiêu chúng tơi tìm yếu tố quan trọng mức độ chi phối yếu tố đến hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khốn, từ đề nghị giải pháp góp phần nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư nhằm thu hút họ đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam với tầm nhìn dài hạn Kết cấu đề tài gồm chương Chương 1: Thị trường chứng khốn mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khoán Chương 2: Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ 2000-2006 Chương 3: Thảo luận kết đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhận dạng phân tích yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Với mục tiêu đó, chúng tơi tiến hành khảo sát lấy ý kiến đánh giá nhà đầu tư thị trường chứng khoán yếu tố chi phối hoạt động đầu tư họ, như: hệ thống luật pháp, khả sinh lợi chứng khốn, mơi trường đầu tư, chế độ kế tốn, kiểm tốn, hệ thống cơng bố thơng tin, tính khoản chứng khoán…Việc lượng hoá yếu tố giúp biết tầm quan trọng yếu tố hoạt động nhà đầu tư, mức độ chi phối chúng định nhà đầu tư Kết phân tích cung cấp sở khoa học giúp cho nhà hoạch định sách tìm giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư nhằm thu hút họ đến với thị trường chứng khoán Với mục tiêu trên, đề tài giải vấn đề sau: − Nhà đầu tư đánh giá thị trường chứng khốn Việt Nam có phải mơi trường đầu tư hấp dẫn khơng thơng qua tiêu chí khả sinh lợi rủi ro? Họ tìm kiếm lợi nhuận cao với mức rủi ro thấp thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Họ muốn cần để phục vụ cho hoạt động đầu tư hiệu hơn? Để trả lời câu hỏi thực điều tra khảo sát cách có khoa học nhằm phản ánh trung thực nhu cầu nhà đầu tư − Dựa kết thu thập từ điều tra, khảo sát chúng tơi sử dụng mơ hình kinh tế để lượng hoá mức độ ảnh hưởng yếu tố đến lợi nhuận – kim nam định nhà đầu tư, kết hợp với tình hình thực tế hoạt động đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam năm qua, chúng tơi tìm trở ngại cần phải khắc phục việc cấp thiết phải làm để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư cách tốt nhằm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường? Việc phân tích liệu cung cấp sở khoa học để kiến nghị giải pháp thích hợp khả thi hướng đến mục tiêu chung thu hút nhà đầu tư đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: đề tài thực nghiên cứu yếu tố chi phối hoạt động đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Tp.HCM Phạm vi thời gian: khảo sát Trung Tâm Nghiên Cứu Khoa Học Đào Tạo Chứng Khoán tiến hành năm 2006 ... 2: Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ 2000 – 2006 31 2.1 Diễn biến hoạt động nhà đầu tư 31 2.2 Những trở ngại hoạt động nhà đầu tư. .. nhân làm cho nhà đầu tư dự đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam? Thị trường chứng khoán Việt Nam chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Sau năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa có hệ... dạng phân tích yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam Với mục tiêu đó, tiến hành khảo sát lấy ý kiến đánh giá nhà đầu tư thị trường chứng khoán yếu tố chi phối hoạt