Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC BẢNG, ĐỒ THỊ, LƯU ĐỒ

LỜI MỞ ĐẦU

CHƯƠNG 1: LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ QUỸ ĐẦU TƯ

1.1 Thị trường chứng khoán: 1

1.1.1 Khái niệm về thị trường chứng khoán 1

1.1.2 Bản chất của thị trường chứng khoán 1

1.1.3 Chức năng và vai trò của thị trường chứng khoán 2

1.1.3.1 Chức năng của thị trường chứng khoán 2

1.1.3.2 Vai trò của thị trường chứng khoán 2

1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 4

1.1.4.1 Nhà phát hành 4

1.1.4.2 Nhà đầu tư 4

1.1.4.3 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán 4

1.2 Lý thuyết về Quỹ đầu tư 5

1.2.1 Khái niệm về Quỹ đầu tư 5

1.2.2 Cơ chế tổ chức và họat động của Quỹ đầu tư 6

1.2.2.1 Tổ chức 7

1.2.2.2 Họat động 10

1.2.3 Vai trò của Quỹ đầu tư 11

1.2.4 Các loại Quỹ đầu tư 14

1.2.4.1 Phân biệt theo chủ thể người đầu tư 15

1.2.4.2Phân theo cơ chế vận động vốn 16

1.2.4.3 Phân lọai theo mục tiêu và đối tượng đầu tư 18

1.2.4.4 Theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP và Quy chế tổ chức và họat động của

Quỹ đầu tư chứng khóan 19

1.3 Quỹ đầu tư trên thế giới 21

1.3.1 Sơ luợc hình thành và phát triển 22

1.3.2 Quy mô Quỹ đầu tư và vai trò của Quỹ đầu tư đối với sự phát triển của nền kinh tế 22

1.3.3 Một số kinh nghiệm trong hoạt động của Quỹ đầu tư trên thế giới – bài học kinh nghiệm cho việc phát triển các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam trong thời điểm hiện nay 23

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VÀ TRIỂN VỌNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Thực trạng của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua 26

2.1.1 Tổng quan về tình hình thu hút vốn đầu tư nước ngòai tại Việt Nam 26

2.1.1.1 Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngòai (FDI) 26

2.1.1.2 Tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngòai (FII) 27

2.1.2 Tổng quan về thị trường chứng khóan Việt Nam giai đọan 2000-2005 28

2.1.3 Thực trạng các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam 30

2.1.3.1 Quy mô của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam 30

2.1.3.2 Nhân lực của các Quỹ đầu tư 35

2.1.3.3 Hiệu quả họat động của các Quỹ đầu tư 35

2.1.4 Đánh giá họat động của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam 40

2.1.4.1 Những thành tựu đạt được 40

2.1.4.2 Những vấn đề còn tồn tại trong họat động của Quỹ đầu tư 41

2.2 Triển vọng của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam 50

2.2.1 Triển vọng kinh tế Việt Nam trong thời gian tới 50

2.2.1.1 Các chỉ tiêu kinh tế chủ yếu 5 năm 2006-2010 50

2.2.1.2 Đánh giá của quốc tế về triển vọng kinh tế Việt Nam 50

2.2.2 Triển vọng thu hút đầu tư nước ngoài 51

2.2.2.1 Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) 51

2.2.2.2 Đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) 52

2.2.3 Triển vọng của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới 54

2.2.4 Triển vọng của các Quỹ đầu tư chứng khoán 56

CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TRONG THỜI GIAN TỚI 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 60

3.2 Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam 61

3.2.1 Các giải pháp đối với Quỹ đầu tư 61

3.2.1.1 Mở rộng quy mô vốn, nâng cao hiệu quả họat động 61

3.2.1.2 Ngành nghề đầu tư và lọai hình Quỹ đầu tư 62

3.2.1.3 Quản lý 63

3.2.1.4 Năng lực tài chính của Công ty quản lý quỹ 64

3.2.1.5 Nhân lực 64

3.2.1.6 Phương pháp lựa chọn đầu tư 65

3.2.1.7 Quy trình và quyết định đầu tư 66

3.2.1.8 Giải quyết xung đột lợi ích 66

3.2.1.9 Hệ thống theo dõi tín nhiệm 69

3.2.1.10 Công bố thông tin 69

3.2.1.11 Tiếp thị, chăm sóc khách hàng 69

3.2.2 Các giải pháp về chính sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) 70

3.2.3 Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 72

3.2.4 Các giải pháp cải thiện môi trường pháp lý 73 3.2.5 Các giải pháp về cổ phần hóa 76 3.2.6 Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam 76 3.2.7 Các giải pháp trong chiến lược chuyển đổi các Tổng công ty nhà nước theo mô hình tập đoàn kinh tế bằng cách thành lập các Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán 78 3.2.8 Các giải pháp về định mức tín nhiệm để thu hút nguồn vốn từ các Quỹ đầu tư 79 3.2.9 Các giải pháp khác 81

KẾT LUẬN

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC BẢNG, ĐỒ THỊ, LƯU ĐỒ

BẢNG:

Bảng 1: Thị trường Quỹ đầu tư của một số quốc gia, lãnh thổ trên thế giới -2005

Bảng 2: Một số chỉ tiêu hoạt động chính của VOF

Bảng 3: Thu nhập của VEIL trong 2 năm 2003 và 2004

ĐỒ THỊ:

Đồ thị 1: Cơ cấu các loại hình Quỹ đầu tư trên thế giới

Đồ thị 2: Cơ cấu danh mục đầu tư của VOF

Đồ thị 3: Danh mục đầu tư theo ngành của VOF

Đồ thị 4: Danh mục đầu tư theo ngành của VEIL

Đồ thị 5: Danh mục đầu tư của VF1

LƯU ĐỒ:

Lưu đồ 1: Các loại hình Quỹ đầu tư

Lưu đồ 2: Quy trình và quyết định đầu tư

LỜI MỞ ĐẦU

Mục đích nghiên cứu của đề tài

Khi thị trường tài chính, chứng khoán phát triển đến một trình độ nhất định, việc hình thành các Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán là một điều tất yếu để thể hiện tính chuyên nghiệp của thị trường chứng khóan Trên thế giới các Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán đã xuất hiện từ lâu và đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường chứng khóan Do đó, sự ra đời của các Quỹ đầu tư tại Việt Nam cũng thể hiện sự phát triển của thị trường chứng khoán nói riêng và của nền kinh tế Việt Nam nói chung Bằng cách huy động vốn từ các nhà đầu tư cá nhân, các Quỹ đầu tư đã mang đến cho thị trường, cho các nhà đầu tư sự quản lý chuyên nghiệp, phương thức đa dạng hoá danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro và chi phí giao dịch thấp Ngoài ra, các Quỹ đầu tư còn là một kênh thu hút một cách hiệu quả các nguồn vốn đầu tư, đặc biệt là các nguồn vốn nhàn rỗi của dân cư để từ đó đầu tư trở lại nền kinh tế

Mặt khác, sự tham gia của các Quỹ đầu tư và Công ty quản lý quỹ, với vai trò là tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đã góp phần thúc đẩy sự phát triển ổn định, bền vững của thị trường chứng khóan còn non trẻ của Việt Nam

Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán cũng sẽ là cầu nối giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp, cung cấp vốn đầu tư tập trung vào các doanh nghiệp trong nền kinh tế, góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thông qua việc đóng góp các kinh nghiệm tài chính và quản trị vào các doanh nghiệp được đầu

tư, qua đó góp phần thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam nói chung cũng như thị trường chứng khóan nói riêng

Với những thuận lợi về tình hình kinh tế xã hội nói chung và sự tăng trưởng của thị trường chứng khóan Việt Nam nói riêng đã góp phần mang lại thành công bước đầu và lợi nhuận tăng trưởng cho các Quỹ đầu tư chứng khóan

Phần lớn các Quỹ đầu tư đang họat động tại Việt Nam cho đến nay đã thu được lợi nhuận và tăng trưởng về quy mô vốn họat động Điều này đã khẳng định sự nhạy bén và quyết đóan trong chính sách đầu tư của các quỹ vào thị trường chứng khóan đầy tiềm năng Việt Nam

Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu đã đạt được, hoạt động của các Quỹ đầu

tư cũng có không ít các vấn đề tồn cả về khách quan cũng như chủ quan Đó là những vấn đề về luật pháp, thể chế, cổ phần hóa, những hạn chế trong hoạt động thu hút vốn đầu tư gián tiếp (FII), những hạn chế của thị trường chứng khóan và của các doanh nghiệp Việt Nam,… Những tồn tại về năng lực quản lý, năng lực tài chính, xung đột lợi ích,… của Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư cũng ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động của Quỹ đầu tư

Những vấn đề này được giải quyết sẽ giúp nâng cao hiệu quả hoạt động của Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư Qua đó, các Quỹ đầu tư sẽ có được động lực lớn để triển khai họat động, mở rộng quy mô đầu tư, góp phần trong việc phát triển ổn định và bền vững của thị trường chứng khóan Việt Nam Đó là lý do tôi chọn đề tài:

“Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam”

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Luận văn đề cập đến hoạt động của các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam Thông qua việc đi sâu nghiên cứu, phân tích thực trạng, đánh giá những thành tựu đạt được và những vấn đề còn tồn tại trong hoạt động của Quỹ đầu

tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam, từ đó đề xuất một số giải pháp thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam nhằm nâng cao hiệu

quả hoạt động của Quỹ đầu tư, góp phần vào sự phát triển ổn định và bền vững của thị trường chứng khóan Việt Nam

Luận văn nghiên cứu trên cơ sở tổng hợp thực trạng chung nhất và phân tích số liệu thực tế về hoạt động của các Quỹ đầu tư trong và ngoài nước trên thị trường chứng khóan Việt Nam trong thời gian qua

Phương pháp nghiên cứu

Áp dụng phương pháp duy vật biện chứng, duy vật lịch sử kết hợp với việc tổng hợp, phân tích thống kê, so sánh và đối chiếu nhằm chọn lọc số liệu thực tế đáng tin cậy, xử lý đúng đắn và khoa học

Tham khảo, trao đổi ý kiến với người hướng dẫn khoa học cũng như bàn bạc, trao đổi trực tiếp với chuyên viên của các Công ty quản lý quỹ, kết hợp với thực tế công việc bản thân là một cán bộ của một ngân hàng phục vụ chuyên sâu về thị trường chứng khóan, trong đó có nghiệp vụ Ngân hàng giám sát Quỹ đầu tư chứng khoán

Kết cấu của đề tài

Nội dung cơ bản của luận văn được thể hiện qua 3 phần chính như sau:

Chương 1: Lý thuyết về thị trường chứng khóan và Quỹ đầu tư

Chương 2: Thực trạng và triển vọng của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam

Chương 3: Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam

Với kết cấu 3 chương như trên, luận văn đã cố gắng thể hiện phần lý luận, phân tích đánh giá thực trạng hoạt động của Quỹ đầu tư, trên cơ sở đó đề xuất một số giải pháp thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam, góp phần vào sự phát triển thị của trường chứng khóan Việt Nam

CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ QUỸ ĐẦU TƯ 1.1 Thị trường chứng khóan:

1.1.1 Khái niệm về thị trường chứng khóan

Thị trường chứng khóan (Securities market) là thuật ngữ dùng để chỉ cơ chế của họat động giao dịch mua bán chứng khóan dài hạn như các lọai trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ tài chính khác như chứng chỉ quỹ đầu tư, công cụ phái sinh – hợp đồng tương lai, quyền chọn, bảo chứng phiếu, chứng quyền

Thị trường chứng khóan là thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế, do đó có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế nói chung Mặt khác, thị trường chứng khóan là một thị trường cao cấp, nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với các mục đích, sự hiểu biết và lợi ích khác nhau; các giao dịch các sản phẩm tài chính được thực hiện với giá trị rất lớn Đặc tính đó khiến cho thị trường chứng khóan cũng là môi trường dễ xảy ra các họat động kiếm lời không chính đáng thông qua các họat động gian lận, không công bằng, gây tổn thất cho các nhà đầu tư; tổn thất cho thị trường và cho tòan bộ nền kinh tế

1.1.2 Bản chất của thị trường chứng khóan

• Thị trường chứng khóan là nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm Tập trung các nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho những ai muốn sử dụng các nguồn tiết kiệm đó theo giá mà người sử dụng sẵn sàng trả và theo phán đóan của thị trường về khả năng sinh lời từ các dự án của người sử dụng Chuyển từ tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh

• Thị trường chứng khóan là định chế tài chính trực tiếp: cả chủ thể cung và cầu vốn đều tham gia vào thị trường một cách trực tiếp Ngược với cách tài trợ gián tiếp được thực hiện thông qua các trung gian tài chính, những người có vốn có khi có đủ điều kiện về môi trường tài chính, pháp lý sẽ trực tiếp đầu tư vào sản xuất, kinh

doanh không cần qua các trung gian tài chính mà chuyển vốn thông qua thị trường chứng khóan, một thị trường dẫn vốn trực tiếp từ người có vốn sang người cần vốn theo nguyên tắc đầu tư

Thị trường chứng khóan thực chất là quá trình vận động của tư bản tiền tệ Các chứng khóan mua bán trên thị trường chứng khóan có thể đem lại thu nhập cho người nắm giữ nó sau một thời gian nhất định và được lưu thông trên thị trường chứng khóan theo giá cả thị trường, do đó bên ngòai nó được coi như là một tư bản hàng hóa

1.1.3 Chức năng và vai trò của thị trường chứng khóan

1.1.3.1 Chức năng của thị trường chứng khóan

* Công cụ tập trung vốn cho nền kinh tế: Vai trò quan trọng đầu tiên của thị trường chứng khóan là thu hút tập trung các nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân để hình thành các nguồn vốn khổng lồ có khả năng tài trợ cho các dự án đầu tư dài hạn phát triển kinh tế cũng như tài trợ cho các nhu cầu tăng vốn mở rộng sản xuất kinh doanh

* Khuyến khích tiết kiệm và đầu tư: Thị trường chứng khóan tạo cơ hội thuận tiện khuyến khích mọi người dân tiết kiệm và biết cách sử dụng tiền tiết kiệm một cách tích cực mang lại hiệu quả qua việc đầu tư vào các lọai chứng khóan

* Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô: Các chỉ báo của thị trường chứng khóan phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; và ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, thị trường chứng khóan được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

1.1.3.2 Vai trò của thị trường chứng khóan:

* Công cụ đảm bảo thanh khỏan cho số tiết kiệm phục vụ đầu tư dài hạn: Vai trò của thị trường chứng khóan bảo đảm cho việc nhanh chóng chuyển thành tiền mặt của các chứng khóan có giá Đây chính là yếu tố quan trọng để thu hút các nhà đầu tư đến với thị trường chứng khóan, với một thị trường chứng khóan họat động càng hữu hiệu thì tính thanh khỏan càng cao

* Công cụ đo lường giá trị các tích sản của doanh nghiệp: Những thông tin doanh nghiệp cung cấp cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khóan qua các bảng phân tích đánh giá năng lực sản xuất của doanh nghiệp, triển vọng của doanh nghiệp trên thị trường, khả năng sinh lợi của họat động sản xuất kinh doanh, xu thế phát triển của doanh nghiệp trong thời kỳ tương lai đã phần nào lượng giá được tích sản của doanh nghiệp một cách khách quan và khoa học Mặt khác, với tính chất đặc biệt nhạy bén của thị trường chứng khóan, sự lên xuống giá cả chứng khóan trên thị trường cũng nói lên sự biến động của giá trị doanh nghiệp tại bất kỳ thời điểm nào

* Thúc đẩy các doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh có hiệu quả: Với nguyên tắc họat động chủ đạo trên thị trường chứng khóan là công khai, công bằng và trung thực, mọi thông tin về doanh nghiệp đều được công chúng kiểm tra đánh giá Thị trường chứng khóan vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc các doanh nghiệp không những phải họat động sản xuất kinh doanh đúng pháp luật mà còn phải họat động sản xuất kinh doanh có hiệu quả

* Vai trò chống lạm phát của thị trường chứng khóan: Thị trường chứng khóan còn làm giảm áp lực lạm phát Ngân hàng trung ương với vai trò điều hòa hệ thống tiền tệ sẽ tung ra nhiều trái phiếu kho bạc bán trên thị trường chứng khóan với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu hành, nhờ đó tiền sẽ giảm bớt và áp lực lạm phát cũng giảm đi

* Hỗ trợ và thúc đẩy các công ty cổ phần ra đời và phát triển: Có thể nói, hai lọai định chế này đi đôi với nhau như hình với bóng Thật vậy, thị trường chứng

khóan là điều kiện không thể thiếu trong việc đưa cổ phiếu ra công chúng, giúp cho quá trình phát hành và lưu hành cổ phiếu đạt hiệu quả

* Thu hút vốn đầu tư nước ngoài: Thị trường chứng khóan không những thu hút các nguồn vốn trong nội địa mà còn giúp Chính phủ và doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu công ty ra thị trường vốn quốc tế để thu hút thêm ngoại tệ Việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua kênh chứng khóan là an toàn và hiệu quả

vì các chủ thể phát hành được toàn quyền sử dụng vốn huy động cho mục đích riêng mà không bị ràng buộc bởi bất kỳ điều kiện nào của các nhà đầu tư nước ngoài

1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khóan:

Các tổ chức và cá nhân tham gia thị trường chứng khóan có thể được chia thành 3 nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức có liên quan đến chứng khóan

1.1.4.1 Nhà phát hành:

Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khóan – hàng hóa của thị trường chứng khóan

- Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương

- Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty

- Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng… phục vụ cho họat động của họ

- Công ty chứng khóan:

Công ty chứng khóan là những công ty họat động trong lĩnh vực chứng khóan, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh, quản lý quỹ đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khóan

- Các ngân hàng thương mại:

Tại một số nước, các ngân hàng thương mại có thể sử dụng vốn tự có để tăng và đa dạng hóa lợi nhuận thông qua đầu tư vào các chứng khóan Tuy nhiên, các ngân hàng chỉ được đầu tư vào chứng khóan trong những giới hạn nhất định để bảo vệ ngân hàng trước những biến động của giá chứng khoán Một số nước cho phép ngân hàng thương mại thành lập công ty con độc lập để kinh doanh chứng khóan và thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

1.2 Lý thuyết về Quỹ đầu tư

1.2.1 Khái niệm về Quỹ đầu tư:

Quỹ đầu tư là một tổ chức đầu tư chuyên nghiệp do các nhà đầu tư cùng góp vốn Từ những khoản tiền tiết kiệm nhàn rỗi phân tán trong dân chúng được tập trung lại thành những nguồn vốn lớn cho các nhà chuyên nghiệp sử dụng trong lĩnh vực đầu

tư kiếm lời và phân chia cổ tức cho các cổ đông góp vốn Các khoản tiền tiết kiệm này thay vì được các nhà đầu tư đưa cho môi giới chứng khoán để trực tiếp mua chứng khoán trên thị trường thì lại được góp vào quỹ đầu tư để thực hiện việc đầu tư tập thể

Khi các nhà đầu tư cảm thấy không đủ kiến thức, kinh nghiệm và thời gian để trực tiếp hoạt động trên thị trường chứng khóan, họ tìm đến những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp để ủy thác số tiền đầu tư của mình Như vậy, so với hình thức đầu tư trực tiếp của từng cá nhân, hình thức đầu tư thông qua Quỹ đầu tư có những lợi thế nhất định:

- Phân tán được rủi ro, với một số tiền đầu tư ít ỏi, nhà đầu tư muốn phân tán rủi ro sẽ rất khó khăn do gặp phải vấn đề giá trị của chứng khoán đầu tư hay do độ lớn của các dự án Do đó, việc Quỹ đầu tư hình thành trên cơ sở tập hợp những số tiền nhỏ thành một khoản lớn sẽ giúp các nhà đầu tư dù chỉ có ít vốn vẫn tham gia vào các dự án đầu tư lớn, điều này cho phép họ vẫn thu được lợi nhuận và giảm thiểu được rủi ro trên cơ sở phân tán đầu tư

- Tăng cường tính chuyên nghiệp của việc đầu tư, một Quỹ đầu tư có đội ngũ cán bộ quản lý có trình độ chuyên môn, có khả năng phân tích và chuyên sâu vào các lĩnh vực đầu tư sẽ có lợi thế hơn so với những cá nhân riêng lẻ, không chuyên

- Tiết kiệm chi phí đầu tư, việc đầu tư thông qua Quỹ đầu tư sẽ tiết kiệm được các chi phí trên từng đồng vốn so với đầu tư riêng lẻ của cá nhân bởi lẽ những người quản lý quỹ chuyên nghiệp họ có lợi thế trong việc tiếp cận các dự án đầu tư và thường được hưởng các ưu đãi về chi phí giao dịch

Ngoài ra, bên cạnh lợi ích của nhà đầu tư, bản thân các doanh nghiệp sử dụng vốn cũng có những lợi ích nhất định:

- Các doanh nghiệp sẽ có nhiều khả năng thu hút được nguồn vốn với chi phí thấp hơn khi vay qua hệ thống ngân hàng

- Việc đầu tư vốn vào doanh nghiệp thông qua các Quỹ đầu tư thường có giới hạn nhất định nên các doanh nghiệp vẫn đảm bảo tự chủ trong hoạt động kinh doanh mà không bị chi phối như các cổ đông lớn của doanh nghiệp

Bên cạnh đó, trong quá trình huy động, Quỹ đầu tư không chỉ đơn thuần là nơi cung cấp vốn cho doanh nghiệp, mà còn là nơi cung cấp thông tin tin cậy và là nơi đánh giá hiệu quả các dự án, qua đó giúp doanh nghiệp đánh giá được tính khả thi của các dự án đầu tư

Theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP, Quỹ đầu tư chứng khoán là quỹ hình thành từ vốn góp của người đầu tư ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý và đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài sản của quỹ vào chứng khoán

1.2.2 Cơ chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư:

Về cơ chế tổ chức và hoạt động, Quỹ đầu tư được hình thành bằng sự góp vốn của những cá nhân và tổ chức đầu tư, được điều hành bởi một ban điều hành do người đầu tư góp vốn cử ra, được quản lý bởi một Công ty quản lý quỹ đầu tư là những tổ chức kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp và được bảo quản vốn và giám sát hoạt động bời một ngân hàng thương mại (Ngân hàng giám sát) Như vậy, cơ chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư liên quan đến ba thành phần chính: người đầu tư, Công

ty quản lý quỹ và Ngân hàng giám sát

Việt Nam, Nghị định 144/2003/NĐ-CP quy định: Các bên tham gia hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán là Công ty quản lý quỹ, Ngân hàng giám sát và người đầu tư Công ty quản lý quỹ thực hiện việc quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Ngân hàng giám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của Quỹ đầu tư chứng khoán và giám sát Công ty quản lý quỹ trong việc bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư Người đầu tư góp vốn vào Quỹ đầu tư chứng khoán và được hưởng lợi từ việc đầu tư của Quỹ đầu

tư chứng khoán

• Công ty quản lý quỹ:

Công ty quản lý quỹ thực hiện việc quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán

Công ty quản lý quỹ được thành lập theo giấy phép hoạt động do Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp và được tổ chức dưới hình thức công ty cổ phần hoặc trách nhiệm hữu hạn Trong quá trình hoạt động, Công ty quản lý quỹ có thể thành lập và quản lý đồng thời nhiều Quỹ đầu tư

• Ngân hàng giám sát:

Ngân hàng giám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của Quỹ đầu tư chứng khoán và giám sát Công ty quản lý quỹ trong việc bảo vệ lợi ích của người đầu

tư

Điều kiện để được làm Ngân hàng giám sát phải là ngân hàng thương mại đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam và được Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động lưu ký

• Người đầu tư:

Người đầu tư có nghĩa vụ góp vốn vào Quỹ đầu tư chứng khoán thông qua việc mua chứng chỉ Quỹ đầu tư và được huởng lợi từ việc đầu tư của Quỹ đầu tư chứng khoán

1.2.2.1 Tổ chức:

Có nhiều hình thức tổ chức Quỹ đầu tư, nhưng chung quy lại có hai mô hình cơ bản: mô hình công ty và mô hình tín thác

• Mô hình công ty:

Quỹ đầu tư là những tổ chức có tư cách pháp nhân, thực hiện hạch toán kinh tế độc lập, tự chịu trách nhiệm về hoạt động trước đầu tư và trước pháp luật, nhưng hoạt động đầu tư do Công ty quản lý quỹ đầu tư đảm trách

Quỹ đầu tư do Công ty quản lý quỹ vận động thành lập, quỹ quản lý một số vốn nhất định của những người đầu tư tham gia quỹ, thông qua sự quản lý của Công

ty quản lý quỹ, vốn của quỹ được đầu tư vào một hoặc một số mục tiêu nhất định theo chính sách đầu tư của quỹ

Theo mô hình công ty, muốn thành lập Quỹ đầu tư trước hết phải có Công ty quản lý quỹ Công ty quản lý quỹ tổ chức, vận động và trực tiếp phát hành chứng chỉ Quỹ đầu tư huy động vốn theo tính chất cổ phiếu để thành lập Quỹ đầu tư Chứng chỉ Quỹ đầu tư do Công ty quản lý quỹ phát hành có mục tiêu (đối tượng) đầu tư cụ thể và đó cũng là đối tượng hoạt động của quỹ

Người mua chứng chỉ Quỹ đầu tư của quỹ nào là cổ đông của quỹ đó Cổ đông bầu ra Hội đồng quản trị quỹ Hội đồng quản trị là người đại diện cho quỹ ký hợp đồng thuê Công ty quản lý quỹ, thuê Ngân hàng giám sát, thuê nhà tư vấn (nếu cần), và phê chuẩn danh mục đầu tư

Công ty quản lý quỹ sau khi nhận được sự ủy thác của quỹ (bằng hợp đồng) tổ chức điều hành quỹ, sử dụng vốn của quỹ vào đầu tư theo hợp đồng ủy thác và theo chính sách, mục tiêu đầu tư của quỹ một cách có hiệu quả nhất Công ty quản lý quỹ thu phí dịch vụ quản lý từ Quỹ đầu tư, ngoài ra công ty còn được nhận các khoản thưởng từ quỹ vào những năm quỹ có thu nhập cao Khoản thưởng được tính bằng tỷ lệ phần trăm (%) của số thu nhập vượt kế hoạch Hợp đồng ủy thác cho Công ty quản lý quỹ thường có thời hạn 3 năm, 4 năm, hoặc 5 năm, nhưng hàng năm đều có sự phê chuẩn lại của hội đồng quản trị quỹ

Theo tinh thần của Nghị định 144/2003/NĐ-CP thì Quỹ đầu tư chứng khoán của Việt Nam được tổ chức theo mô hình công ty

Mỗi Công ty quản lý quỹ có thể có nhiều quỹ tùy thuộc vào mục tiêu đầu tư của công ty và sự tham gia của người đầu tư Ví dụ: Quỹ đầu tư cổ phiếu ngành công nghiệp chế biến, Quỹ đầu tư cổ phiếu lĩnh vực tài chính, Quỹ đầu tư cổ phiếu ngành khai khoáng, Quỹ đầu tư cổ phiếu ngành công nghiệp kỹ thuật cao, Quỹ đầu tư trái phiếu Chính phủ, Quỹ đầu tư vùng và lãnh thổ… người đầu tư chọn lựa đối tượng đầu

tư để mua loại chứng chỉ phù hợp

Chứng chỉ Quỹ đầu tư cơ bản giống như cổ phiếu thưởng của công ty cổ phần, người đầu tư được hưởng thu nhập theo kết quả hoạt động của quỹ Nhưng điểm khác biệt căn bản của chứng chỉ Quỹ đầu tư so với cổ phiếu công ty cổ phần là người đầu

tư có quyền bán lại chứng chỉ của mình cho quỹ, để thu hồi vốn khi cần (quỹ mở) Cổ đông công ty cổ phần không có quyền bán lại cổ phiếu của mình cho chính công ty Quỹ đầu tư không được phát hành trái phiếu, không được dùng vốn vay để đầu tư,

nhưng quỹ có thể vay ngắn hạn để thanh toán những nhu cầu cần thiết khi chưa có khả năng thu hồi vốn ngay

Thủ tục phát hành chứng chỉ Quỹ đầu tư cũng tương tự như phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng, thực hiện theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP

Sơ đồ quỹ theo mô hình công ty (Phụ lục 1)

• Mô hình tín thác:

Quỹ đầu tư tín thác không phải là một pháp nhân, thực chất đây chỉ là một khối lượng vốn nhất định, do những người đầu tư đóng góp theo tính chất hùn vốn, hoặc là quỹ tiền mặt dùng vào đầu tư của một tổ chức tài chính, tổ chức xã hội (như là vốn tiền mặt của một công ty bảo hiểm, quỹ tiền mặt của một tổ chức công đoàn) ủy thác việc đầu tư cho công ty quản lý quỹ, để sử dụng dịch vụ kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp của Công ty quản lý quỹ đầu tư

Theo mô hình tín thác, những người góp vốn cử ra hội đồng ủy thác, hội đồng ủy thác thay mặt quỹ thuê Công ty quản lý quỹ thực hiện việc đầu tư và thuê Ngân hàng giám sát bảo quản vốn và giám sát hoạt động của Công ty quản lý quỹ

Công ty quản lý quỹ sau khi nhận được sự úy thác của quỹ (bằng hợp đồng) có nhiệm vụ tổ chức bộ máy quản lý, sử dụng vốn của quỹ vào đầu tư chứng khoán và các loại đầu tư khác theo chính sách đầu tư của quỹ, thu phí dịch vụ quản lý quỹ và tiền thưởng từ quỹ

Ngân hàng giám sát sau khi nhận được sự ủy thác của quỹ (bằng hợp đồng) có nhiệm vụ mở tài khoản quản lý vốn và toàn bộ tài sản của quỹ, giám sát hoạt động của Công ty quản lý quỹ, xem xét Công ty quản lý quỹ có hành động đúng với điều lệ quỹ và có phù hợp với lợi ích của người đầu tư hay không Mọi hoạt động đi ngược lại với lợi ích của người đầu tư, trái với điều lệ của quỹ, Ngân hàng giám sát có trách nhiệm báo cho người đại diện quỹ

Sơ đồ quỹ theo mô hình tín thác (Phụ lục 2)

1.2.2.2 Hoạt động:

• Huy động vốn:

Huy động vốn là hoạt động đầu tiên của quỹ thông qua việc phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư Phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư của quỹ có phát hành lần đầu và phát hành bổ sung

Phát hành lần đầu: Đối với Quỹ đầu tư theo mô hình công ty, việc phát hành chứng chỉ Quỹ đầu tư như là cổ phiếu của công ty cổ phần Đối với Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác, do Công ty quản lý quỹ vận động thành lập, thông thường lượng vốn dự kiến hình thành nên quỹ được chia thành các phần hùn, tương tự như phần hùn của một công ty trách nhiệm hữu hạn, phát hành chứng chỉ Quỹ đầu tư là để xác định phần hùn của những người tham gia quỹ Cũng như các loại chứng khoán khác, chứng chỉ Quỹ đầu tư có thể có hoặc không ghi tên Chứng chỉ Quỹ đầu tư theo tính chất cổ phiếu của quỹ theo mô hình công ty có thể được niêm yết trên thị trường chứng khoán, chứng chỉ xác nhận phần hùn của quỹ theo mô hình tín thác thì không được niêm yết

Trong quá trình hoạt động, nếu quỹ hoạt động có hiệu quả, có nhu cầu và khả năng tăng vốn thì quỹ có thể phát hành chứng chỉ huy động vốn bổ sung

Việc đánh giá chứng chỉ Quỹ đầu tư phát hành lần đầu để hình thành quỹ do các tổ chức sáng lập quỹ xác định Chi phí chào bán lần đầu được lấy từ (khấu trừ) tổng giá trị vốn quỹ huy động được Những người sáng lập quỹ có thể chào bán chứng chỉ trực tiếp từ quỹ hoặc Công ty quản lý quỹ, hoặc có thể chào bán thông qua các tổ chức bảo lãnh phát hành Các Quỹ đầu tư theo mô hình công ty thường chào bán qua tổ chức bảo lãnh, bằng phương thức bảo lãnh chắc chắn (tổ chức bảo lãnh đóng vai trò như người bán buôn) Các Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác do Công ty quản lý quỹ vận động thành lập thường chào bán trực tiếp từ quỹ hoặc Công ty quản lý quỹ

Việc phát hành chứng chỉ Quỹ đầu tư cũng phải tuân thủ các điều kiện, nguyên tắc và thủ tục như các loại chứng khoán khác, trước hết phải có bản cáo bạch

• Đầu tư:

Quỹ thực hiện việc đầu tư theo đúng mục tiêu ban đầu (mục tiêu được xác định khi vận động thành lập quỹ) Mỗi quỹ có mục tiêu (đối tượng) đầu tư riêng, nhưng đều trên cơ sở phân tích 3 yếu tố: thu nhập, rủi ro và khả năng thu hồi vốn (tính thanh khoản) Trên cơ sở mục tiêu xác định danh mục đầu tư của quỹ Để đạt được các mục tiêu, mỗi quỹ đều có chính sách đầu tư cụ thể Tên gọi của quỹ thể hiện mục tiêu và chính sách đầu tư của quỹ Người đầu tư tùy thuộc vào khả năng vốn và mức độ chấp nhận rủi ro để lựa chọn Quỹ đầu tư

1.2.3 Vai trò của Quỹ đầu tư

Quỹ đầu tư đối với người đầu tư: Hoạt động trên thị trường chứng khóan, Quỹ

đầu tư mặc dù không đóng vai trò là một định chế trung tâm, nhưng là những tổ chức đầu tư rất hiệu quả với vai trò là tổ chức trung gian giữa người đầu tư và thị trường

Quỹ đầu tư xuất hiện, tồn tại và phát triển song song với các định chế tài chính trung gian khác, đôi khi nó tạo ra sự cạnh tranh trên thị trường

Đối với người đầu tư, Quỹ đầu tư là trợ thủ đắc lực cho những người đầu tư nhỏ, những người chưa đủ kiến thức, chưa đủ kinh nghiệm và những tổ chức đầu tư chứng khoán không chuyên nghiệp Với một số tiền đầu tư nhỏ, muốn phân tán rủi ro, người đầu tư sẽ rất khó thực hiện vì giao dịch trên thị trường phải theo lô chứng khoán Một Quỹ đầu tư đứng ra tập hợp những số tiền nhỏ này thành một khoản vốn lớn sẽ giúp cho mỗi người dù chỉ có khoản vốn nhỏ vẫân được tham gia chung vào tất cả các dự án đầu tư của quỹ, sẽ phân tán được rủi ro, ổn định lợi nhuận

Một Quỹ đầu tư với một đội ngũ những người quản lý có kiến thức, trình độ chuyên môn và họ chỉ chuyên sâu vào việc đầu tư, kinh doanh chứng khoán, họ dễ dàng phân tích được tình hình và đánh giá dự án hơn các nhà đầu tư đơn lẻ rất nhiều,

đặc biệt trong những lĩnh vực đòi hỏi phải có thời gian và chuyên sâu Và điều này cũng đồng nghĩa với việc đầu tư sẽ dễ dàng thành công hơn

So với đầu tư cá nhân thì Quỹ đầu tư có thể giúp giảm bớt được chi phí nghiên cứu và giao dịch trên một đồng vốn, do khả năng tiếp cận với các dự án dễ dàng hơn Và do Quỹ đầu tư được coi là những nhà đầu tư lớn, nên có khả năng nhận được những ưu đãi về chi phí giao dịch

Người đầu tư cá nhân nếu đầu tư vào nhiều loại cổ phiếu sẽ mất nhiều thời gian cho việc nhận cổ tức, kê khai thu nhập để nộp thuế thu nhập Đầu tư qua Quỹ đầu tư, công việc này sẽ chỉ phải làm một lần và Quỹ đầu tư có các bộ phận chuyên môn giúp người đầu tư thực hiện việc này Nghĩa là việc thực hiện đầu tư rất thuận tiện

Người đầu tư có khả năng đầu tư gần như bất kỳ số tiền nào dù lớn hay nhỏ, và bất kỳ thời gian nào, bởi vì Quỹ đầu tư chào bán chứng chỉ đầu tư liên tục (quỹ mở) Và khả năng thanh khoản của vốn đầu tư rất cao, bởi vì Quỹ đầu tư sẵn sàng mua lại cổ phần cho người đầu tư bất kỳ lúc nào

Mỗi thị trường có hàng trăm Quỹ đầu tư, mỗi quỹ chỉ có một đối tượng đầu tư được định trước, điều này cho phép người đầu tư biết trước loại chứng khoán mà Quỹ đầu tư sẽ thực hiện cho người đầu tư

Người đầu tư thực hiện đầu tư cá nhân, cổ tức sẽ được nhận bằng tiền mặt, hoặc được đưa vào tài khoản cá nhân, không được hưởng lãi Nhưng khi người đầu tư thực hiện đầu tư qua Quỹ đầu tư, số cổ tức đó sẽ được tái đầu tư qua quỹ tương hỗ Quỹ sẽ lập tức đầu tư khoản tiền này vào chứng khoán mới mà không cần phải có chi phí Tiền vốn quay vòng nhanh

Quỹ đầu tư đối với doanh nghiệp: các Quỹ đầu tư vừa là những người tư vấn về

quản trị doanh nghiệp, vừa là người tiếp thị về tài chính, vừa là người cung cấp thông tin và là người đánh giá dự án hiệu quả đầu tư tốt nhất Từ đó, giúp cho công ty phát

hành đánh giá được tính khả thi của dự án Điều này đặc biệt có ý nghĩa đối với các doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa và nhỏ và các doanh nghiệp trong nền kinh tế chuyển đổi

Quỹ đầu tư thường mua cổ phiếu ngay từ khâu phát hành, với khối lượng lớn, giúp doanh nghiệp huy động được vốn đầu tư với chi phí thấp nhất

Quỹ đầu tư đối với chương trình cổ phần hóa và huy động vốn đầu tư của Chính phủ: Chương trình cổ phần hóa thường diễn ra chậm chạp, do doanh nghiệp có khó

khăn trong việc xây dựng phương án cổ phần hoá, phương án sản xuất kinh doanh sau cổ phần hóa… Các Quỹ đầu tư có thể giúp doanh nghiệp giải quyết những vấn đề đó một cách xuất sắc Với đội ngũ chuyên viên, cố vấn chuyên nghiệp, các Quỹ đầu tư có thể cung ứng dịch vụ tư vấn, xây dựng phương án cổ phần hoá, tham gia vào việc định giá doanh nghiệp, tái cơ cấu tài chính, xây dựng điều lệ và thiết lập dự án đầu

tư, dự án huy động vốn và các luận chứng kinh tế kỹ thuật cho doanh nghiệp Với những dịch vụ đó, Quỹ đầu tư sẽ góp phần đáng kể vào việc đẩy mạnh chương trình cải cách doanh nghiệp nhà nước

Mâu thuẫn giữa nhu cầu vốn đầu tư và tiết kiệm tiêu dùng trong xã hội, hệ thông ngân hàng thương mại không thể giải quyết được một cách triệt để Nhưng thông qua Quỹ đầu tư, người dân có thể tùy thích góp vốn bất kỳ lúc nào, bất kỳ số tiền bao nhiêu Các doanh nghiệp cần vốn cho sản xuất kinh doanh cũng như các dự án đầu tư của chính phủ sẽ được Quỹ đầu tư tài trợ, nếu có hiệu quả Điều này Quỹ đầu tư đã góp phần vào công cuộc phát triển đất nước

Quỹ đầu tư đối với thị trường chứng khóan: Trong quá trình hoạt động, Quỹ đầu

tư vừa tạo ra chứng khoán cho thị trường, vừa tạo ra nhu cầu giao dịch chứng khoán và hướng cho giao dịch mua bán chứng khoán trên thị trường được diễn ra liên tục, đều đặn Quỹ đầu tư phát hành chứng khoán của mình, nhiều loại chứng khoán trong số đó sẽ được giao dịch trên thị trường chính thức, làm tăng thêm thể loại và số lượng

chứng khoán niêm yết; đồng thời thông qua hoạt động tư vấn tài chính, tư vấn cổ phần hoá, tư vấn phát hành, Quỹ đầu tư góp phần tạo hàng đúng chất lượng cho thị trường chứng khóan

Tiền nhàn rỗi trong xã hội và nhu cầu đầu tư của công chúng lúc nào cũng có và chứng khoán mới luôn xuất hiện trên thị trường, nhưng ít người có đủ khả năng và thời gian để phân tích, chọn lựa loại chứng khoán có triển vọng nhất để đầu tư Quỹ đầu tư không chỉ cung cấp các dịch vụ tư vấn đầu tư mà còn đảm nhận việc đầu tư thay cho người đầu tư, tức là góp phần vào tăng cầu chứng khoán trên thị trường và vốn đầu tư đó là đầu tư hiệu quả

Nhược điểm của đầu tư qua Quỹ đầu tư là chi phí lớn Thu nhập của quỹ phải chi phí cho người quản lý quỹ, Công ty quản lý quỹ và công ty chứng khoán

1.2.4 Các loại Quỹ đầu tư

Sự phân loại các Quỹ đầu tư dựa trên các tiêu chí khác nhau, các tiêu chí đặt

ra cũng mang tính tương đối, vì đôi khi một quỹ có thể bao hàm nhiều tiêu chí khác nhau

1.2.4.1 Phân biệt theo chủ thể người đầu tư, có Quỹ đầu tư chung và Quỹ đầu tư riêng:

* Quỹ đầu tư riêng, còn gọi là Quỹ đầu tư hạn chế, là loại quỹ do một số tổ

chức, hoặc một số cá nhân có quan hệ (quan hệ gia đình, quan hệ bạn bè, quan hệ đồng nghiệp…) góp vốn thành lập và thuê Công ty quản lý quỹ và điều hành việc sử dụng vốn vào đầu tư một cách có hiệu quả nhất; quỹ không mở rộng đối tượng tham gia ra công chúng

Quỹ đầu tư riêng thường do những người sáng lập góp vốn theo hình thức chung phần Loại quỹ này thường đầu tư vào những dự án dài hạn, có tiềm năng phát triển cao và mức độ rủi ro lớn Vì loại quỹ này chỉ huy động vốn giới hạn trong một số tổ chức hoặc cá nhân đầu tư chuyên nghiệp

Quỹ đầu tư riêng thường tổ chức dưới dạng như là công ty hợp danh hữu hạn, có hai loại thành viên trong quỹ: thành viên hợp danh và thành viên hữu hạn Thành viên hợp danh là những người sáng lập quỹ, có thể là thể nhân hoặc pháp nhân Đây cũng là những người quản trị quỹ, họ được nhận phí quản trị hàng năm, thường bằng 1% giá trị tài sản ròng của quỹ, ngoài ra họ được nhận một khoản thưởng, thường là 20% lợi nhuận ròng của quỹ Thành viên hữu hạn là những người không tham gia quản trị quỹ, họ chỉ hưởng lợi từ thu nhập của quỹ Lợi nhuận ròng của quỹ được phân đều cho thành viên theo tỷ lệ sở hữu vốn của mỗi người

Các Quỹ đầu tư riêng thường đầu tư vào các loại chứng khoán chưa niêm yết, hoặc hùn vốn vào các công ty trách nhiệm hữu hạn và sẽ thu hồi vốn khi công ty đã phát triển, giá trị phần hùn tăng lên, hoặc khi chứng khoán đó được niêm yết, giá chứng khoán đó trên thị trường tăng cao

Có hai loại quỹ điển hình của các Quỹ đầu tư riêng trên các thị trường vốn của thế giới: Quỹ đầu tư phòng ngừa rủi ro và Quỹ đầu tư mạo hiểm

*Quỹ đầu tư chung, còn gọi là Quỹ đầu tư tập thể, là loại quỹ chủ thể tham gia

góp vốn đông, tất cả mọi người đều có thể tham gia, đó là những người tiết kiệm, những người đầu tư nhỏ, những người đầu tư không chuyên nghiệp, không có kiến thức chuyên sâu về đầu tư chứng khoán và phần lớn là cá nhân

Quỹ đầu tư tập thể là những tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, quỹ phát hành chứng chỉ quỹ cho các nhà đầu tư Người đầu tư tham gia quỹ bằng cách mua chứng chỉ do quỹ phát hành

Quỹ huy động vốn bằng cách phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư, khi phát hành quỹ phải nói rõ mục đích và đối tượng đầu tư của quỹ, đầu tư trực tiếp hay đầu tư gián tiếp, đầu tư vào chứng khoán của những ngành công nghiệp nào… Chứng chỉ Quỹ đầu tư chỉ là loại chứng khoán tham gia chi phần, được hưởng lợi về tài chính theo kết quả họat động của quỹ

Quỹ đầu tư tập thể có cơ cấu vốn không ổn định như Quỹ đầu tư riêng, do đó họ thường đầu tư “ăn chắc”, coi trọng an toàn vốn, hạn chế rủi ro nhiều hơn khả năng sinh lời Một bộ phận vốn của quỹ có thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ, cổ phiếu của các doanh nghiệp lớn đã niêm yết trên thị trường chứng khóan; một bộ phận vốn khác có thể đầu tư vào bất động sản, chứng khoán của các doanh nghiệp vừa và nhỏ nhằm thu lợi nhuận cao

1.2.4.2 Phân theo cơ chế vận động vốn, có Quỹ đầu tư đóng và Quỹ đầu tư mở:

* Quỹ đầu tư đóng (quỹ đóng), là Quỹ đầu tư mà người đầu tư góp vốn không

được phép rút vốn bằng cách bán lại chứng chỉ cho quỹ Và vì vậy, chứng chỉ của các loại quỹ này phải được niêm yết trên thị trường chứng khóan tập trung, người đầu tư thu hồi vốn bằng cách bán lại chứng chỉ trên thị trường chứng khóan Quỹ đóng luôn ổn định về vốn

Quỹ đóng có thể được thành lập theo mô hình công ty, hoặc mô hình tín thác Nếu quỹ đóng thiết lập theo mô hình công ty thì quỹ đóng là một pháp nhân đầy đủ, người đầu tư của quỹ trở thành cổ đông Cổ đông không được rút vốn tại quỹ, do đó

cơ cấu vốn của quỹ ổn định Nếu quỹ đóng thiết lập theo mô hình tín thác, thì bản thân quỹ đóng không phải là một pháp nhân đầy đủ, nó chỉ là một số vốn nhất định; quỹ chỉ được thiết lập khi có sự vận động thành lập quỹ của chính Công ty quản lý quỹ

Hoạt động của quỹ đóng: quỹ đóng có thể phát hành cổ phiếu thường, kèm theo một số cổ phiếu ưu đãi hoặc chứng chỉ Quỹ đầu tư Quỹ không mua lại số chứng khoán đã phát hành cho người đầu tư và quỹ cũng không phát hành liên tục Chứng chỉ của quỹ đóng phát hành phải được niêm yết trên thị trường chứng khóan tập trung Người đầu tư muốn bán chứng khoán của quỹ cũng phải thông qua người môi giới như tất cả các loại chứng khoán khác

Vì quỹ không hoàn lại vốn cho người đầu tư, do đó vốn của quỹ đóng luôn ổn định, quỹ có thể đầu tư vào những dự án dài hạn, giao dịch các loại chứng khoán không ổn định và loại chứng khoán có tính thanh khoản thấp Và quỹ có thể tái đầu

tư bằng số tiền lãi thu được Do đó, quy mô vốn của quỹ thường tăng lên qua các năm

Giá thị trường của cổ phần quỹ đóng được xác định bởi quan hệ cung cầu và thường tách rời giá trị tài sản ròng của quỹ Giá giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng của mỗi cổ phiếu, được gọi là giá bán trên giá trị tài sản ròng Nhưng cũng có khi giá giao dịch thấp hơn giá trị tài sản ròng, trường hợp đó gọi là giá chiết khấu

Công thức tính giá trị tài sản ròng:

Giá trị tài sản ròng Tổng giá trị các tài sản – Tổng nợ phải trả

(NAV) Tổng số chứng chỉ quỹ =

Quỹ đóng thích hợp với những thị trường mới nổi, nhờ vào tính ổn định của vốn đầu tư

* Quỹ đầu tư (quỹ mở) còn gọi là quỹ tương hỗ, là loại quỹ trong đó người tham

gia góp vốn được phép bán lại chứng khoán của quỹ cho chính quỹ để thu hồi vốn đầu tư; quỹ có nghĩa vụ phải mua lại số chứng khoán của chính quỹ theo giá dựa trên

cơ sở tính toán giá trị danh mục đầu tư của quỹ tại thời điểm mua lại

Quỹ mở có thể được thành lập theo mô hình công ty hoặc mô hình tín thác, thường do Công ty quản lý quỹ điều hành với chi phí điều hành trên dưới 1% giá trị tài sản của quỹ Cơ cấu tổ chức quỹ gồm có:

Hội đồng quản trị (hoặc hội đồng tín thác) của quỹ tương hỗ có trách nhiệm quản lý công việc kinh doanh của quỹ Nếu quỹ thành lập theo mô hình công ty thì quỹ được điều hành bởi một hội đồng quản trị, nếu quỹ thành lập theo mô hình tín

thác thì quỹ sẽ do hội đồng tín thác điều hành Hội đồng quản trị hoặc hội đồng tín thác là người quyết định chính sách kinh doanh của quỹ, là người giám sát, đánh giá hoạt động của Công ty quản lý quỹ và các tổ chức tư vấn khác

Cơ chế hoạt động của quỹ mở: Khác với quỹ đóng, quỹ mở luôn phát hành thêm cổ phiếu mới để tăng vốn và cũng sẵn sàng mua lại cổ phiếu đã phát hành cho cổ đông Tất cả chứng khoán của quỹ mở đều là cổ phiếu thường Cổ phiếu của quỹ được bán trực tiếp cho công chúng thông qua thị trường chứng khóan Người đầu tư tham gia quỹ được hưởng lợi từ toàn bộ thu nhập của quỹ thông qua việc đầu tư và phải chi trả các khoản phí và chi phí điều hành

Do nhà đầu tư có thể rút vốn bất cứ lúc nào khi họ muốn, nên quỹ mở có cơ cấu vốn không ổn định Quỹ mở chủ yếu đầu tư vào chứng khoán và thường đầu tư vào những chủng loại chứng khoán có tính thanh khoản cao, đầu tư vào nhiều loại chứng khoán, có thể đầu tư cả chứng khoán phái sinh, tín phiếu kho bạc trên thị trường tiền tệ

Giá mua lại cổ phiếu của quỹ thường được tính trên cơ sở giá trị tài sản ròng của mỗi cổ phần Giá cổ phiếu của quỹ mở gắn liền với giá trị tài sản ròng của quỹ Cổ phiếu của quỹ mở không bao giờ có giá chiết khấu Quỹ không thu phí hoa hồng khi mua lại cổ phiếu

1.2.4.3 Phân loại theo mục tiêu và đối tượng đầu tư, có Quỹ đầu tư cổ phiếu, Quỹ đầu

tư trái phiếu, Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ, Quỹ đầu tư vùng hoặc lãnh thổ

* Quỹ đầu tư cổ phiếu: Danh mục đầu tư của Quỹ đầu tư cổ phiếu là cổ phiếu

Người đầu tư khi đầu tư vào cổ phiếu, tức là họ đã đầu tư vào một công ty, nếu họ không có được khoản thu nhập từ giá cổ phiếu thì họ cũng sẽ có thu nhập từ sự phân chia cổ tức hàng năm của công ty

* Quỹ đầu tư trái phiếu: Quỹ này chuyên đầu tư vào các loại trái phiếu Trái

phiếu là hình thức đầu tư ổn định Mặc dù có những biến động giá lên xuống trên thị

trường nhưng nhìn chung sự biến động giá trái phiếu ít hơn nhiều so với cổ phiếu Điều quan trọng hơn cả của Quỹ đầu tư trái phiếu là Quỹ đầu tư trái phiếu sẽ cho thu nhập cao khi Quỹ đầu tư cổ phiếu bị giảm thu nhập, vì trên thị trường, sự biến động giá của trái phiếu và cổ phiếu thường có xu hướng ngược chiều nhau trước tình hình kinh tế

* Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ, đây là loại quỹ chuyên đầu tư vào các công cụ

nợ ngắn hạn như là tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng trung ương, thương phiếu, là những loại chứng khoán có tính thanh khoản cao và an toàn Quỹ đầu tư trên thị trường tiền tệ thường là quỹ tương hỗ

* Quỹ đầu tư vùng và lãnh thổ, đây là loại quỹ có đối tượng đầu tư là các loại

chứng khoán tại các thị trường ở các vùng và lãnh thổ địa phương, quốc gia và quốc tế Các Quỹ đầu tư như: Vietnam fund, Beta Vietnam fund, Dragon Capital fund, Vietnam Frontier fund, Indochina Capital fund, Mêkông Capital fund… là các Quỹ đầu tư vào quốc gia (Việt Nam) của nước ngoài

1.2.4.4 Theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP và Quy chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ (ban hành kèm theo Quyết định 73/2004/QĐ-BTC), Quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam gồm có 2 loại là Quỹ công chúng và Quỹ thành viên:

* Quỹ công chúng, là quỹ có chứng chỉ quỹ được phát hành ra công chúng

a/ Điều kiện phát hành chứng chỉ quỹ ra công chúng:

Quy chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ (ban hành kèm theo Quyết định 73/2004/QĐ-BTC), điều 4 quy định:

ƒ Việc phát hành chứng chỉ quỹ ra công chúng phải được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép

ƒ Tổng giá trị chứng chỉ quỹ xin phép phát hành đạt ít nhất 5 tỷ đồng

ƒ Có phương án về việc đầu tư vốn thu được từ đợt phát hành chứng chỉ quỹ phù hợp với quy định của pháp luật hiện hành

b/ Các hạn chế đầu tư của Quỹ công chúng:

Quy chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ (ban hành kèm theo Quyết định 73/2004/QĐ-BTC), điều 13 quy định: Vốn và tài sản của Quỹ công chúng chỉ được đầu tư vào chứng khoán hoặc tài sản khác phù hợp với Điều lệ quỹ và quy định của pháp luật Việc đầu tư vốn và tài sản của Quỹ công chúng phải tuân thủ các hạn chế sau:

ƒ Một Quỹ công chúng không được góp vốn hoặc đầu tư vào chứng chỉ quỹ của chính Quỹ công chúng đó hoặc của một Quỹ khác

ƒ Một Quỹ công chúng không được đầu tư vào quá 15% tổng giá trị chứng khoán đang lưu hành của một tổ chức phát hành

ƒ Một Quỹ công chúng không được đầu tư quá 20% tổng giá trị tài sản quỹ vào chứng khoán đang lưu hành của một tổ chức phát hành

ƒ Một Quỹ công chúng không được đầu tư quá 10% tổng giá trị tài sản quỹ vào bất động sản

ƒ Một Quỹ công chúng không được đầu tư quá 30% tổng giá trị tài sản Quỹ vào các công ty trong cùng một tập đoàn hay một nhóm công ty có quan hệ sở hữu lẫn nhau

ƒ Vốn và tài sản của Quỹ công chúng không được dùng để cho vay hoặc bảo lãnh cho bất kỳ khoản vay nào; không được phép vay để tài trợ cho hoạt động của Quỹ công chúng, trừ trường hợp vay ngắn hạn để trang trải các chi phí cần thiết cho Quỹ công chúng Tổng giá trị các khoản vay của Quỹ công chúng không được vượt quá 1% giá trị tài sản ròng của Quỹ công chúng tại mọi thời điểm Thời hạn vay tối

đa không được quá 30 ngày

ƒ Các Quỹ công chúng không bị hạn chế đầu tư vào các loại trái phiếu Chính phủ

* Quỹ thành viên, là Quỹ do các thành viên góp vốn thành lập theo quy định

tại Nghị định số 144/2003/NĐ-CP được ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý Quỹ thành viên có số vốn điều lệ tối thiểu là 5 tỷ đồng

Việc lập Quỹ thành viên phải được đăng ký với Ủy ban chứng khoán Nhà nước

a/ Thành viên góp vốn:

Quy chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ (ban hành kèm theo Quyết định 73/2004/QĐ-BTC), Điều 26 quy định thành viên góp vốn phải luôn đáp ứng điều kiện sau đây:

ƒ Đầu tư tối thiểu 3 tỷ đồng Việt Nam, trường hợp thành viên là tổ chức;

ƒ Đầu tư tối thiểu 1 tỷ đồng Việt Nam, trường hợp thành viên là cá nhân

b/ Hoạt động đầu tư của Quỹ thành viên:

Quy chế tổ chức và hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ (ban hành kèm theo Quyết định 73/2004/QĐ-BTC), Điều 28 quy định:

ƒ Quỹ thành viên phải đảm bảo đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài sản quỹ vào chứng khoán

ƒ Quỹ thành viên không phải tuân thủ các quy định về hạn chế đầu tư như đối với các Quỹ công chúng quy định tại Quy chế này, ngoại trừ trường hợp Điều lệ quỹ có quy định khác

1.3 Quỹ đầu tư trên thế giới:

Quỹ đầu tư là kênh đầu tư đặc biệt phù hợp với các nhà đầu tư có ít vốn, ít thời gian, và không muốn chấp nhận rủi ro cao Mặc dù mới xuất hiện ở Việt Nam, nhưng quỹ đầu tư đã có một quá trình hình thành và phát triển lâu đời trên thế giới

1.3.1 Sơ lược lịch sử hình thành và phát triển

Quỹ đầu tư có nguồn gốc từ châu Âu, khởi thủy ở Hà Lan từ khoảng giữa thế kỷ 19, đến nửa cuối thế kỷ 19 thì được du nhập sang Anh

Mặc dù có gốc gác từ châu Âu, nhưng Mỹ lại là nơi các quỹ đầu tư phát triển mạnh mẽ nhất Quỹ đầu tư chính thức đầu tiên xuất hiện ở Mỹ vào năm 1924, có tên gọi là Massachusetts Investor Trust, với quy mô ban đầu là 50.000 USD để một năm sau tăng lên 392.000 USD với sự tham gia của trên 200 nhà đầu tư

Trong thời kỳ từ 1929 đến năm 1951, suy thoái kinh tế và những vụ sụp đổ của thị trường chứng khoán thế giới đã kìm hãm tốc độ tăng trưởng của ngành quản lý quỹ Tuy nhiên, sự phục hồi của thị trường chứng khoán trong những năm 1950 đến

1960 đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các quỹ đầu tư Một hiện tượng tiêu biểu trong giai đoạn này là sự bùng nổ các quỹ đầu tư chuyên đầu tư vào cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cũng như mức độ rủi ro cao (aggressive stock funds)

Năm 1969 bắt đầu một giai đoạn đi xuống của thị trường chứng khóan cũng như ngành quản lý quỹ đầu tư Trong những năm 1970, xuất hiện một loạt các phát kiến mới về cấu trúc quỹ như quỹ chỉ số chứng khoán (index funds) và thế hệ các quỹ trong đó nhà đầu tư không phải trả lệ phí mua bán chứng chỉ (no-load funds)

Từ những năm 1980 trở lại đây, thị trường quản lý quỹ đã liên tục phát triển và mở rộng, đến nay đã trở thành một ngành dịch vụ thịnh vượng, một bộ phận cấu thành quan trọng của thị trường chứng khoán

1.3.2 Quy mô quỹ đầu tư và vai trò của Quỹ đầu tư đối với sự phát triển của nền kinh tế

Cuối những năm 1920, trên thế giới mới chỉ có khoảng 10 quỹ đầu tư, đến năm

1951 số quỹ đầu tư đã vượt qua ngưỡng 100 và đến cuối năm 2005, đã có khoảng gần

57.000 quỹ đang hoạt động với tổng số vốn quản lý gần 18 ngàn tỉ USD (nguồn: ICI Factbook 2006) Đó là sự minh họa đơn giản nhưng rất thuyết phục về tính hấp dẫn

cũng như xu hướng phát triển tất yếu của quỹ đầu tư

Mặc dù có trình độ phát triển khác nhau giữa các nước, quỹ đầu tư đã và đang trở thành một kênh huy động vốn đầu tư quan trọng cho nền kinh tế Tại châu Á, sự tăng trưởng mạnh mẽ của các Quỹ đầu tư trong những năm gần đây cho thấy rằng loại hình đầu tư này đang ngày càng được công chúng đầu tư ưa chuộng Tuy nhiên, tỷ lệ quỹ đầu tư trên tổng số tài sản tài chính của các hộ gia đình tại châu Á còn thấp hơn rất nhiều so với châu Âu và Mỹ

Bảng 1: Thị trường Quỹ đầu tư của một số quốc gia, lãnh thổ trên thế giới – 2005

Quốc gia,

lãnh thổ

Số luợng Quỹ đầu tư đang hoạt động

Tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ (triệu USD)

445

460,517 700,068 8,905,174 547,103 198,994 470,044 40,546

(Nguồn: ICI FACT BOOK 2006)

1.3.3 Một số kinh nghiệm trong hoạt động của Quỹ đầu tư trên thế giới - bài học cho việc phát triển các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam trong thời điểm hiện nay

- Định giá ban đầu cho cổ phiếu, chứng chỉ quỹ:

Trên thế giới, việc định giá cổ phiếu/chứng chỉ quỹ lần đầu để lập nên quỹ thường phải do các tổ chức đứng ra thành lập quỹ xác định đối với các quỹ theo mô hình công ty, việc định giá cổ phiếu là do các tổ chức bảo đảm (fund sponsor) hoặc các tổ chức bảo lãnh phát hành xác định giá Đối với các Quỹ đầu tư dạng hợp đồng, Công ty quản lý quỹ sẽ xác định giá chào bán ban đầu các chứng chỉ đầu tư của quỹ

- Phương thức chào bán:

+ Chào bán qua các tổ chức bảo lãnh phát hành: là phương thức phổ biến nhất trên thế giới để bán cổ phần của các Quỹ đầu tư theo mô hình công ty Người bảo lãnh của quỹ đóng vai trò như là người bán buôn và người phân phối đối với các hãng kinh doanh và môi giới chứng khoán Các công ty này đến lượt mình lại bán cổ phiếu cho công chúng qua các văn phòng chi nhánh của họ

+ Chào bán trực tiếp từ quỹ hoặc Công ty quản lý quỹ: các Quỹ đầu tư chào bán chứng chỉ đầu tư thông qua hệ thống mạng lưới của Công ty quản lý quỹ hoặc mạng lưới của Ngân hàng giám sát Ngoài ra, họ giao dịch với các cổ đông hiện thời qua thư, điện thoại, mạng lưới ngân hàng, các phương tiện thông tin đại chúng khác…

- Phân bổ tài sản và hình thành danh mục đầu tư của quỹ:

Các Quỹ đầu tư trên thế giới thường phân chia tiền của quỹ vào “các rổ” đầu

tư, mỗi rổ nhằm đạt được mục tiêu cụ thể riêng biệt hoặc toàn bộ các yêu cầu sinh lời từ danh mục đầu tư Việc đầu tư vào “các rổ” khác nhau cũng giúp quỹ phân tán rủi

ro và đa dạng hoá danh mục đầu tư Ví dụ như cổ phiếu có thu nhập cao nhưng rủi ro lớn, trái phiếu kho bạc có mức sinh lợi thấp hơn cổ phiếu nhưng ổn định và ít rủi ro hơn Vì vậy, cơ cấu các loại hình Quỹ đầu tư trên thế giới như sau:

Đồ thị 1: Cơ cấu các loại hình Quỹ đầu tư trên thế giới:

- Chất lượng của hoạt động quản lý quỹ:

Quỹ đầu tư vào cổ phiếu, 41%

Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ, 6%

Quỹ đầu tư trái phiếu, 23%

Quỹ đầu tư

hỗn hợp, 20%

Quỹ đầu tư vào các tài sản khác, 10%

Các Quỹ đầu tư trên thế giới có đội ngũ các nhà quản lý cao cấp và kinh nghiệm Họ có thể điều hành hoạt động của quỹ ổn định và chống chọi lại với thị trường đi xuống tốt hơn các đối thủ của họ có thể làm Họ rất thành công trong việc điều khiển rủi ro của danh mục đầu tư Họ có chiến lược dài hạn của mình và không bao giờ để cho chi phí giao dịch vượt ra ngoài tầm kiểm soát của mình thông qua việc thực hiện rất nhiều giao dịch

- Công bố thông tin:

Các Quỹ đầu tư trên thế giới rất coi trọng việc công bố thông tin bởi vì nó rất có hiệu quả trong việc thu hút vốn đầu tư cho quỹ Các thông tin về hoạt động của quỹ sẽ giúp người đầu tư mới đưa ra quyết định đầu tư Đồng thời nâng cao uy tín của Công ty quản lý quỹ và người quản lý đầu tư khi quỹ hoạt động hiệu quả

Đối với các nước có thị trường tài chính phát triển, các thông tin về hoạt động của Quỹ đầu tư đều được công bố trên các tạp chí tài chính Ngoài ra, các thông tin còn được công bố tại trụ sở Công ty quản lý quỹ hoặc tại các công ty chứng khoán…

Việt Nam là nước đi sau với một thị trường chứng khoán mới được hình thành và vẫn còn nhỏ bé Tuy nhiên, trong xu thế đón đầu và hội nhập, chúng ta có thể nhanh chóng học hỏi kinh nghiệm của các nước đi trước trên thế giới và khu vực, qua đó đẩy nhanh quá trình phát triển của ngành quỹ đầu tư nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VÀ TRIỂN VỌNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ

TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 Thực trạng của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua:

2.1.1 Tổng quan về tình hình thu hút vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam: 2.1.1.1 Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI)

Bằng việc cho ra đời Luật đầu tư 2005 và Luật Doanh nghiệp 2005 (cùng có hiệu lực từ 1/7/2006) Chính phủ Việt Nam đã tạo ra bước tiến dài trong việc điều chỉnh, cải tiến để tạo thêm hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài như được quyền đầu tư kinh doanh tất cả những gì pháp luật không cấm, thay vì chỉ được làm những việc cơ quan Nhà nước cho phép

Ngoài ra việc đẩy mạnh tháo gỡ những khó khăn vướng mắc cho các nhà đầu

tư nước ngoài, chỉnh sửa thuế thu nhập cá nhân theo hướng hạ thấp mức thuế, đẩy mạnh việc thực hiện cơ chế một cửa, giảm giá dịch vụ viễn thông xuống ngang bằng mức giá tại các nước trong khu vực, nâng cấp cơ sở hạ tầng, mở rộng lĩnh vực đầu tư, cho phép các doanh nghiệp nước ngoài được đầu tư vào một số lĩnh vực trước đây chưa cho phép như viễn thông, bảo hiểm, kinh doanh siêu thị… do vậy đã tạo nên một môi trường đầu tư hấp dẫn hơn

Cho đến nay, Việt Nam đã thu hút được một lượng FDI ngày càng lớn: hầu như từ con số không vào năm 1986, đã tăng lên tới 3,2 tỷ USD năm 1997, sau đó do bị ảnh hưởng tiêu cực bởi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 đã giảm xuống trong các năm 1998-2000 (có năm chỉ thu hút được 1,58 tỷ USD như năm 1999) Những năm gần đây, FDI vào Việt Nam đã được phục hồi và có xu hướng tăng trở lại, từ 2,6 tỷ USD năm 2001 đã tăng lên 5,8 tỷ USD năm 2005 FDI tăng lên không chỉ hứa hẹn mang lại lợi nhuận cao cho các nhà đầu tư nước ngoài, mà còn đóng vai

trò quan trọng trong việc bổ sung nguồn vốn, chuyển giao công nghệ và phương thức kinh doanh hiện đại, khai thác các tiềm năng của đất nước, đào tạo tay nghề và giải quyết việc làm cho hàng chục vạn lao động Việt Nam

2.1.1.2 Tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII)

Có thể nói, Việt Nam đã tương đối thành công trong thu hút vốn FDI nhưng chưa có nhiều nỗ lực gọi vốn FII (vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài) trong khi vốn FII có một vai trò rất quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế và doanh nghiệp Sau cuộc khủng hoảng tài chính khu vực, dòng vốn FII vào Việt Nam đã tăng trở lại, tuy nhiên vẫn đứng ở mức thấp so với tổng số vốn FDI vào Việt Nam: 1,2% năm

2002, 2,3% năm 2003 và 3,7% vào năm 2004 Tỷ lệ này quá khiêm tốn so với các nước trong khu vực như Thái Lan, Malaysia và Trung Quốc là khoảng 30-40%

Tính đến tháng 6/2006 đã có 19 quỹ đầu tư nước ngoài với tổng số vốn gần 2 tỷ USD hoạt động tại Việt Nam

Theo nhận định của các chuyên gia, từ năm 2002 đến nay, dòng vốn đầu nước ngoài vào Việt Nam đã được cải thiện đáng kể, số lượng và quy mô hoạt động các quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động tại Việt Nam đã tăng lên nhanh chóng Nhiều ý kiến đã cho rằng "làn sóng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài thứ 3" đã xuất hiện tại Việt Nam với quy mô và chất lượng hơn hẳn hai làn sóng trước

Biểu hiện rõ nét của việc này là sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư nước ngoài vào các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá có quy mô lớn, của các ngân hàng nước ngoài vào các ngân hàng thương mại cổ phần trong nước, mua trái phiếu Chính phủ và mua trái phiếu doanh nghiệp

Mặc dù cả 2 loại hình vốn đều rất cần cho kinh tế phát triển nhưng chính vốn FII sẽ giúp Việt Nam tạo ra những doanh nghiệp lớn của mình Trong khi vốn FDI được đưa vào các dự án 100% vốn nước ngoài hoặc liên doanh (trong đó bên Việt Nam thường chiếm thiểu số, trung bình khoảng 30%), tuy có đóng góp cho ngành

công nghiệp sản xuất, làm tăng kim ngạch xuất khẩu và tạo việc làm nhưng lại không có tác động tới các doanh nghiệp Việt Nam Điểm đặc biệt cần nhấn mạnh ở đây là vốn FII thường rót vào các doanh nghiệp do người Việt Nam nắm quyền chi phối về quản lý Do đó, các nguồn vốn gián tiếp có thể giúp các doanh nghiệp trong nước tăng trưởng nhanh, tiến tới việc hình thành các tập đoàn đa quốc gia mang thương hiệu Việt Nam trong tương lai

2.1.2 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2005:

Cho đến nay, thị trường chứng khóan Việt Nam đã trải qua 6 năm hoạt động và phát triển Kể từ ngày đầu khai trương, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh mới chỉ có 2 công ty niêm yết với giá trị niêm yết là 270 tỷ đồng thì năm 2006 được coi là năm đạt được những bước tiến nổi bật về phát triển hàng hoá cho thị trường chứng khóan Tính từ đầu năm đến cuối tháng 6 năm 2006, Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã cấp phép niêm yết cho 11 công ty cổ phần trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, nâng tổng số công ty niêm yết lên

38 công ty và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội chấp thuận đăng ký giao dịch cho 3 công ty cổ phần, nâng tổng số công ty đăng ký giao dịch lên 11 công ty Giá trị vốn hoá thị trường (cả cổ phiếu và trái phiếu) tại thời điểm ngày 23/6/2006 chiếm khoảng 12,84% GDP của năm 2005, tăng gấp đôi so với giá trị vốn hoá thị trường tại thời điểm cuối năm 2005 (6,1% GDP) Ủy ban chứng khoán Nhà nước cũng đã cấp phép phát hành thêm cho 16 công ty niêm yết, chiếm 8,46% khối lượng chứng khoán niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Các Trung tâm giao dịch chứng khoán đã tổ chức được 59 phiên đấu giá cổ phần với số cổ phần bán được đạt giá trị gần 2.662 tỷ đồng (chiếm hơn 58% tổng giá trị đấu giá cổ phần của cả năm 2005)

Cùng với lượng hàng hoá ngày một gia tăng trên thị trường và cơ chế giao dịch ngày càng được hoàn thiện, các năm gần đây cũng cho thấy tình hình giao dịch có

chuyển biến tăng đáng kể ở cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu Số liệu so sánh kết quả giao dịch qua các năm và số liệu 6 tháng đầu năm 2006 cho thấy, chỉ số VNi-dex

đã tăng trưởng với mức độ ổn định (Phụ lục 3)

Khối lượng giao dịch của thị trường cũng đã không ngừng tăng lên Đặc biệt từ cuối năm 2005 cho đến giữa năm 2006 là khoảng thời gian thị trường có xu hướng tăng rất mạnh về lượng cầu Tính đến hết tháng 6/2006, đã có trên 50.000 tài khoản giao dịch của nhà đầu tư đã được mở tại các công ty chứng khoán (tăng 109,7% so với cùng kỳ năm ngoái là gần 24.000 tài khoản) Sự tham gia của các nhà đầu tư đã góp phần quan trọng cho sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khóan Các nhà đầu

tư nước ngoài đã nắm giữ ở mức tối đa cho phép (49% cổ phiếu niêm yết)

Đến nay, Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã cơ bản hoàn tất dự thảo Đề án chuyển Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch chứng khoán Hoạt động giao dịch của các Trung tâm giao dịch chứng khoán cũng ngày càng được nâng cấp nhằm đáp ứng yêu cầu thực tiễn của thị trường

Trong năm 2006, các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán cũng đang trong giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ theo hướng tăng quy mô vốn, mở rộng phạm vi, mạng lưới và chất lượng cung cấp dịch vụ Cho đến nay đã có 14 công ty chứng khoán, 7 công ty quản lý quỹ được thành lập và hoạt động trên thị trường chứng khóan Theo Luật chứng khoán có hiệu lực từ 1/1/2007, quy mô vốn tối thiểu cuả các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán sẽ có sự điều chỉnh tăng lên đáng kể so với quy định hiện hành Còn Công ty quản lý quỹ cũng đã thực hiện huy động vốn trên thị trường chứng khóan, thành lập và quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Đây cũng là mô hình nghiệp vụ mới ở Việt Nam

Sau thời gian soạn thảo khẩn trương và nghiêm túc, Luật chứng khoán đã được kỳ họp thứ 9, Quốc hội khóa XI thông qua vào ngày 23/6/2006 luật chứng khoán đã thiết lập được khung pháp lý và chính sách đảm bảo Nhà nước thống nhất quản lý

việc phát hành chứng khoán ra công chúng và quản lý các công ty đại chúng, một yếu tố quan trọng để nâng cao tính công khai, công bằng, minh bạch của thị trường trên cơ sở hoàn thiện và thực thi quy định về công bố thông tin, quy định quản trị công ty đối với công ty đại chúng Luật cũng thiết lập cơ sở pháp lý để hoàn thiện thể chế thị trường chứng khóan; tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán, phát triển các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; phát triển nhà đầu tư, trong đó có các Quỹ đầu tư chứng khoán

2.1.3 Thực trạng các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam: 2.1.3.1 Quy mô của Quỹ Đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam:

Theo loại hình sở hữu, có thể phân chia các Quỹ đầu tư hiện có ở Việt Nam thành 02 loại là Quỹ trong nước và Quỹ nước ngoài Quỹ đầu tư nước ngoài gồm có IDG Venture Vietnam, Phan- xi- phăng, Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) và Vietnam Growth Fund (VGF), Quỹ doanh nghiệp Mekong (MEF), Vietnam Opportunity Fund (VOF) của Vina Capital, Vietnam Frontier Fund (VFF) (đã thanh lý) do Vinansa quản lý, Indochina Land Holding… Quỹ đầu tư trong nước gồm có VF1, Quỹ Sài Gòn A1, Quỹ thành viên Vietcombank, Quỹ đầu tư Việt Nam, Quỹ PRUBF1 và các quỹ của các công ty Bảo hiểm như Manulife, AIA cũng sắp được thành lập

Sơ luợc về một số Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam (Phụ lục 4)

* Quỹ đầu tư nước ngoài

Trong vài năm gần đây, trên thị trường tài chính cũng như thị trường chứng khóan Việt Nam xuất hiện khá nhiều Quỹ đầu tư nước ngoài đầu tư vào các lĩnh vực khác nhau trong nền kinh tế Sự đầu tư của họ không chỉ cung cấp cho doanh nghiệp đồng vốn đơn thuần, mà còn là kiến thức chuyên môn, kỹ năng quản lý doanh nghiệp, tiếp thị thị trường, tìm đối tác, khách hàng và giúp doanh nghiệp niêm yết

trên thị trường chứng khóan Đến nay, ở Việt Nam có khỏang gần 20 quỹ đầu tư nước ngoài, với số vốn trung bình là 58 triệu USD Ngoài Quỹ đầu tư VN Growth Fund xuất hiện khá sớm ở Việt Nam và được nhiều người biết đến, một số Quỹ đầu tư nước ngoài có tên tuổi khác như Quỹ VOF (Việt Nam Opportunity Fund) cũng đã triển khai đầu tư tại Việt Nam từ tháng 9/2004 với hơn 25 triệu USD vào hơn 30 công ty và dự án Quỹ đầu tư IDG Ventures Vietnam là một mắt xích trong mạng lưới toàn cầu những Quỹ đầu tư mạo hiểm được thành lập tại Việt Nam vào tháng 8/2004 Trong 10 năm qua Quỹ IDG Venturs đã đầu tư hơn 600 triệu USD vào hàng trăm công ty trên toàn cầu Quỹ MEF (Mêkông Capital) là một công ty tư nhân chuyên mua cổ phần của các doanh nghiệp tư nhân hàng đầu tại Việt Nam, Campuchia và Lào, với tổng số vốn đầu tư là 18,5 triệu USD, được đầu tư vào Việt Nam từ tháng 4/2002

Hầu hết các Quỹ đầu tư nước ngoài ở Việt Nam là quỹ đầu tư mạo hiểm Quỹ đầu tư Dragon Capital Fund (VGF) và quỹ Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) với số vốn tương ứng là 75 triệu USD và 65 triệu USD, Quỹ đầu tư bất động sản Indochina Land Holding mới được thành lập với số vốn 42 triệu USD Ngoài ra còn có VinaLand là Quỹ đầu tư thứ hai tại Việt Nam (sau Quỹ VOF) do công ty Vina Capital quản lý và có quy mô vốn đầu tư ban đầu 50 triệu USD

Do tiêu chí đầu tư của mỗi quỹ khác nhau, nên các hoạt động đầu tư vào các lĩnh vực kinh doanh tại thị trường Việt Nam cũng không giống nhau Các quỹ đầu tư vào đa dạng ngành nghề, gồm có bất động sản, công nghệ thông tin, các ngành nghề sản xuất mà Việt Nam có lợi thế cạnh tranh thuộc mọi thành phần kinh tế, đặc biệt là đầu tư vào các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá

Nếu Quỹ Mêkông Capital tập trung chính vào các ngành sản xuất đang có lợi thế cạnh tranh như đồ nhựa, chế biến gỗ, kiến trúc, tin học… thì Quỹ IDG Ventures lại tập trung chủ yếu vào các công ty thuộc lĩnh vực phần mềm, thương mại điện tử, các ứng dụng internet, viễn thông, công nghệ sinh học Quỹ VOF quan tâm đến lĩnh vực