Các giải pháp tài chính nhằm thúc đầy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.pdf

Các giải pháp tài chính nhằm thúc đầy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

` BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM |

HOANG TRUNG TRUC

CÁC GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH NHẰM THÚC ĐẨY SỰ

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM s3 Chuyên ngành : Tài chính - Lưu thông tiền tệ và Tín dụng

LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ

“Les cam Ảo“

Tai win chm dosn diy U2 camg think ngbiin cite che ring tai Che

46 Uke, bE Gud, bach nt bon lận Án Ce thomg Hace uh 6

MỠ ĐẦU CHUONG 1

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH ĐỔI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán

1.1.1 Khái niệm, chức năng, nguyên tắc hoạt động của thị trường

5, Nhting mat tích cực và tiêu cực trên thị trường chứng khoán

1.1.6 Phương thức quản lý của Nhà nước đối với thị trường chứng

Lúc dòng của các giải pháp tài chính của Nhà nước dòi với

1.3.1 Kinh nghiệm mệt số nước trên thể gì

1.3.2 Bai hoc kinh nghiệm về quản lý thị trường chứng Khoản và

chính sách tài chính đối với thị trường chứng khoán Việt Nam

“Thực trạng tác động của các giải pháp tài chính tới thi

trường chứng khoán Việt Nam:

2.2.2 Về chính sách tiền tệ quốc gia

2.2.3 Vẻ chính sách tài chính doanh nghiện

3.3.4 Về chính sách thuế, phí của NỊ 2.2.3 Vẻ chính sách kế toán, kiểm toán

Đánh giá chung vẻ tác động của các giải pháp tài chính đối với thị trường chứng khoán Yiệt Nam

3.2.3 Hoàn thiện chính sách thuế đối với thị trường chứng khoán

3.2.4 Giải pháp tại chính tác động nhằm tăng nhanh nguồn cung

chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán tập

trung

97

100

327 Phát triển các tổ chức trung gian thị trường

phát triển nguồn nhân lực cho thị trường chứng khoán

3.3 Kiến nghỉ vẻ điều kiện thực hiện các giải pháp tải chính

3,[ Hoàn thiện mô hình kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ

ADB DNNN

DTBB ESOP GTGT

JASC IMF

TPQ NHNN NHTW

NSNN

OFC

TCTD

TNĐN TNHH

TTCK TYGDCK

UBCKNN

WB WTO

DANH MỤC CÁC KỶ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TÁT

Ngân hàng Phải triển Chau A

Uỷ ban Chuẩn mực Kế toán Quốc tế

Quỹ Tiên tệ Quốc tế ,

Chào bán cố phiếu lần đầu ra công chúng

Ngân hàng Nhà nước

n hàng Trùng ương Ngân sách Nhà nước

Thị trường chứng khoán phi tập trung Tổ chức tin dung

Thủ nhập doanh nghiệp

Trách nhiệm hữu hạn Thị trường chứng khoán

Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Uỷ bạn Chứng khoán Nhà nước Ngân hàng Thể giới

Tế chức Thương mại Thể

DANH MỤC CAC BANG, BIEU

31.1 GHí n{ trái phiên NHI @&PTVN niềm với trch TRGDC HOM 3] 3.123 GNím[ nải phiêu Khu bạc Ä'ha nước niềm xei trên TTGDCK lICàU

l3 Giá trị trái phiếu Quý Hỗ trợ phát triển niềm xét trên ITGDCK tICM

Giá thm Kháo của HỘI §

ï cổ phiến trên thị trường không chính thức - 36

> 3 Tình hình tài chính của 21 công ty niêm yet tren TTGDCK Tp HHCM 60

24 Đưnh mục các congty chẳng khoản được cáp phép hoại động trên „ TTCK Viet Nun tà LS Chi hd we tit NSNN che UBCKNN và các TPUODCK giai đôn -

1999-2002 70 2.6 — Giá uị mái phiển Chính phi phát hành giai doan 1992 - 1999 7! 2.7 Giá n{ nái phiên Chỉnh plni phát hành giải doạn 3000 ‹ 3002 72 DSL Badin sie wed rr yea tung áp dụng ÂổÏ YA Các vân THỢNG [H4 Nhac

28.2 Biểu thuế thủ nhập duanh nghiệp áp dụng dõi tới các đổi THƯỢNG

tham gi hoạt động trên TTCK 86 28.3 Biểudhuế thứ nhập đời vôi người có thụ nhập cao áp dụng đổi với

các đối tượng tham gia hoạt động trên TTCK B8

29 Đánh mục các loại phí, lệ phí trong hoạt dene kink dawn ching

DANH MỤC CÁC HÌNH MINH HỌA

Hình Tiêu để Trang 1.) Cơ cấm tổ chức của thị trường chứng khoản 7

12 He thong didu net kink tévT mé ctia Ngan hang Trung dong 26

Ủ BẦU

1 Tính cáp thiết của dễ tài

Sự phát triển cửa thị trười

tới mỗi chủ thể tham ø ia thi trường chứng khoán tối mỗi hoạt động diễn ra trên thị trường chứng khoán

ải pháp tất chỉnh dời với

thị đường chưng khoán vòn kạn chế, Điều đỏ có thể do chưa nhấn thức rõ

duge tiv dong vua vác giải pháp này tới thị trường chứng khoiu có thể do

chưa có dược những chính súch cụ thể, tức đông trực tiếp tới vác hoạt động ` của thị trường chứng khoán

í chính nham

Vì những lý đo trên, tôi đã chọn đề tài * Các giải pháp

thúc đây sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận án tiến xỹ kinh te,

2 Mue dich ughién etn

Lựa chọn chủ để * Các giải pháp tài chinh mham thie diy sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam”: luận án đặt ra 3 nhiệm vụ

- luận giải vẻ sự tác dong cua các gui pháp tài chính tớc sự phát triển

cu thị tương chứng khoản:

sự tắc dòng cua các giải pháp tần chính hiện hành đổi với sự

hình thành và phát triển củá thị trường chứng khoản nước ta thời giản qua

- Để xuất các ý kiến góp phần điều chỉnh các chính sách biện hành của Nha nước để các giải pháp tài chính thực sử là mọt nhân tế thúc đấy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới,

1 Đi tượng, phạm vi nghiên cứu,

hiện cứu cơ sở lý tuần và

- Đối tượng nghiên cứu: Đẻ tài tập trung

thực tiên về tức động của các siải pháp tài chính đối với các chủ thể tham giả thị trường chứng khoán để làm cơ sở để xuất việc áp dụng các giải pháp tài chính thích hợp trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

- Phạm vi nghiên cứu: Các giải pháp tài chính rất đã dạng, trong pham vi có hạn, luận án chỉ để cấp đến các giải pháp tải chính của Nhà nước tác don lới các chủ thể tham ys thị trường chứng khoản bao gồm cúc giải pháp tài chính vĩ mô và một số guải pháp tồi chính túc động trực tiếp đến thị trường

chứng khoán Luận án không đẻ cập tới các giải pháp tài chính nhằm thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoản Việt Nam Do đó phản kiến nghị của luận án chỉ nẻu lén một số giải pháp tài chính cơ bản nhất nhằm tạo diệu kiện cho việc áp dung thích hợp trêa thị ưường chứng khoán Việt Nam

gha doan từ nay đến nảm 3010

4 Phương pháp nghiên cứu

Luận án sử dụng phương pháp nghiên cửu duy vật biện chứng và duy: vật lịch sử kết hợp với các phương pháp nghiệp vu cụ thể như phương pháp hệ

thong hoá, khảo cứu, so sánh, phần tích, đánh giá và kế thừa một cách chọn

lúc có tỉnh phê phần,

5 Ý nghĩa khoa hạc về thực tiễn của đề tái nghiên cứu

Hệ thống hoá một sở văn để lý luận rất cơ bản vẻ thị trường chứng khoán trong đó đặc biệt nhãn mạnh vai trò vì phương thức quần lý của Nhà

nước đôi với thị trường chứng khoán Phân tích vai trò của cá

giải pháp tài

chính của Nhà nước dời với nến kinh tế quốc dân nói chung và tác dộng của

nó đối với quá trình phát triển của thị trường chứng khoán nói riêng Đánh giá

một cách khoa học về các nhân tổ ảnh hưởng đến sự hình thành và thực thì các

giải pháp tài chính đối với thị tường chứng khoán

- Trên cơ sớ phân tích kình nghiệm vẻ quản lý Nhà nước và chính sách

tài chính dối với thị trường chứng khoán của một số nước phát triển như Mỹ

Nhật, Anh, Đức và một số nước đang phát triển ở châu Á như: Hàn Quốc,

Trung Quốc, Malaysia Luận án đã rút,ra bài bọc kinh nghiệm bổ ích cần Xem xét vận dụng trong quá trình xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

- Phân tích một cách khoa học các giải pháp tài chính tác đội

pháp tài chính nhằm thúc đẩy sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

6 Kết cấu của luậm án

Ngoài phần mở đầu, kết luận phụ lục, nội dung luận án sốm 3 chương:

Chương I: Tác động của các giải pháp tài chính đối với thị trường chứng khoán

Chương 2: Thực trạng các giải phấp tài chính tác động tới thị trường

chứng khoán Việt Nam

Chương 3: Các giải pháp tài chính nhằm thúc đẩy sự phát tr

trường chứng khoán Việt Nam.

1.1.1.1 Khải niệm về thị trường chứng khoán

Thị trường vốn là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính, hoạt

kinh tế và Nhà nước để phát triển sản xual Lắng trưởng kinh tế,

Thị trường vốn là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các chứng khoán vũ vác giấy ghỉ nợ trung hoặc dài bạn thường từ một nấm trở lên Công cụ trao

đối trên thị trường vốn du xố là các chưng khoán, nên thí trường vốn côn dược:

gọn là thị trường chứng kho 40 Tuy von

din han trên thị trường chúng khoán cược thể biện tập trung b

dong Kinh doanh chứng khoán trên thị trường chứng khoán Vậy thị trường

L.L.1.2 Chức năng của thí trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán có những chức năng chủ yếu sau đây:

- Huy động vốn đầu tư cho nén kinh tế: Khi nhà dầu tư mua chứng Khoản do các doanh nghiệp phát hành, sở tiên nhàn rồi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phản mở rộng sản xuất xã hội

Bằng cách hỗ trợ hoạt động đấu tư của các doanh nghiện, thị trường chứng Khoán đã có những tác động quan ưọng đối với sự phát triển của nên kinh tế quốc dân Thông qua thị ưường chứng khoán, Chính phủ và chính quyền ở các

địa phương công huy động được vớa cho mục dích sở dụng và đâu tự phát

triển hạ tắng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội

- Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: Thị trường chứng khoán cũng cap che cong chúng môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hỏi lựa £ chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rải khác nhau vẻ tính

[ạo tính thanh khoản cho các chứng khoán: Nhỡ có thị ưường chứng

hoán, các nhà đầu tư có thể chuyến đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền

mat hoặc các luại chứng khuản kháe khi hộ muốn Khả năng thánh khoản là

một trong những đặc tính háp dẫn của chứng khoán đổi với người đầu tư, Đây

là yếu tố cho thấy tính lĩnh huạt, an toàn của vốn dầu tự, Thị trường chứng

hiểu quả sử dụng vòn khuyến khích áp dụng công nghệ mới, cái tiến sản phẩm

- Tạo mỗi trường giúp Chính phủ thực hiện chính sách kinh tế vĩ mô:

Cuc chỉ báo của thị tường chứng khoán phản ảnh động thát nên kinh tế mót

vách nhạy hén và chính xác, Giá các chứng khoán

any len cho thay dau tư

dang mé rong nén kink W ting trưởng và ngược lại giá giảm cho thấy dấu

chứng khoán phản ánh quan hệ cứng cầu vẻ chứng khoản và thể hiện tương

quan cạnh tranh giữa các còng ty Trên thị trường sử cấp, các nhà nhát hành

cạnh tranh với nhau để hắn chứng khoán của mình cho các nhà đâu từ, cáu nhà

đầu tư được tự đo lựa chọn các chứng khoán theo các mục tiêu củu mình, Trên

thi trường thứ cấp, các nhà đầu tư cũng cạnh tranh đẻ tự do m kiếm chủ mình lợi nhuận cao nhất Giá cả chứng khoán trên thị trường được hình thành theo phương thức đâu giá

- Nguyên tác công bàng: Nguyên tác này nhằm đám Bảo lợi ích chờ tất

củ mọi người tham gia thị trường, Điều này đòi hỏi mọi người tham gia thị trường dếu phải tuần thủ những quy định chung, được bình đẳng trong vì

chữa sẻ thông tin và chịu các hình phạt nếu vi phạm

- Nguyên tắc công khai: Chứng khoán là các hàng hoá trữu lượng, người

dau tư không thể kiếm tra trực tiếp được chứng khoan như các hàng hoa thong

+ Nguyên tắc trung gian: Theo nguyên tác này, các giao dịch được thực

tiện thông qua tổ chức trung gian là các công ¡y chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, các nhà dầu tư thưởng không mua trực tiếp của nhà phát hành mù mua

vụ môi giới, kinh doanh, các công ty chứng khoản mua bán chứng khoán giúp

cúc khách hàng giao dịch trên các tại khoản của khách hàng.

1.1.2 Cơ cấu tổ chức của thị trường chứng khoán

Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn, thị trường chứng khoán được chia thành thị trường sơ cấp và thứ cấp, [47, tr.520

Doanh nghiệp hoặc

Chính phủ hà đầu tư Nhà đầu tự

Tình 1.1 Cơ cấu tổ chức của thị trường chúng khoán

Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khoán mới phút

hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát

hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành Thị

trường sơ cấp là nơi đuy nhất mà các chứng khoán đem lại vốn cho người phát

hành Giá chững khoán trên thị trường sơ cấp do tổ chức phát hành quyết định

và thường được in ngay trên chứng khoán Những người bán chứng khoán trên

thị trường šs

cấp được xác dịnh thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước,

công ty phát hành, tập đoàn báo lĩnh phát hành

Thị tường thứ cáp lã nơi giao địch các chứng khoản dã dược phát hành

trên thị trường sơ cấp Thì trường thứ cấp đảm báo tỉnh thanh khoản che các chứng khoán dã phát hành, -

Trên thị trường thứ cáp, các khoản tiến thú được từ việc bản chứng

zkhoán thuộc vẻ các nhà đầu tư và các nhà kinh đoanh chứng khoán chứ không

thuộc vẻ nhù phảt hành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy vào những người phát hành chứng khoán mà luận chuyển giữa những người dầu tư chứng khoán trên thị trường Thị trường thứ cấp là một bộ phản quan trọng của thị

trường thứ cáp do cung, cầu quyết định, Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt

động liên tục các nhà đầu tư có thể mua bắn các chứng khoán nhiều Lin rên

thị trường thứ cấp

Cũng có thể phản loại thị trường chứng khoản theo lĩnh chất lập trung

của thị trường (tính chất tân trung ở đây là muốn nói đến việc cúc giao dịch

được tở chức tập trung theo một địa đị vật chấU, Khi đó thị trường chứng

khoán bao gồm Sở Giao dịch chứng khoán (thị trường tập trung) và thị trường

Cúc tổ chức và cá nhân tham gia thị trường chứng khoán có thể được

ác chủ thể tam gia thị trường chứng khoản

phiếu Chính phủ và trái phiểu địa phương, Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiểu công ty Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ

tài chính như các trát phiếu chứng chỉ thụ hưởng nhục vụ cho Roạt dọng của

họ, + 1.1.3.2 Nhà đâu tư

Nhà đầu tư là người thực sự múa, bán chứng khoản trên thị tường chứng khoán Nhà đầu tư có thể chía thành hai loại: nhà đầu tư cả nhân và nhà đầu tư vó tố chức,

Nhà đầu tư cá nhân là những người cổ vốn nhân rồi tạm thừi, tham gia mua bán chứng khoản trên thị trường chứng khoán với mục dích tìm kiếm lợi

rủi ro lợi nhuận

nhuận Tuy nhiên trong đầu tư thì lợi nhuận lại luôn g

cảng cao thì rủi ro cảng lớn và ngược hu Chink vi vay, edie nhà đầu tư củ nhân luôn phải tựa chọn các bình thức dạo tự phù hợp với khu năng cũng như mứ dộ chấp nhận rủi ro của mình

Các nhà dau tư có tổ chức hay còn gọi là cá

c dịnh chế đầu tư, thường

xuyên mua bán chứng khoản với số lượng lớn trên thị trường Các tổ chức này “dink

dau tư có ưu điểm nổi bật là có thé da dang hoá danh mục dấu tư và cúc quyết định đầu tư được thưc hiện bởi các chuyền gia có kinh nghiệm

1.1.3.3 Các tổ chức kính đoanh trên thị trường chứng khan

Các công ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán có thể đảm nhận ruột hoặc một số nghiệp vụ chính lã bảo lãnh phát hành, môi giới tự đoanh, quản lý quỹ đầu tư và tư vấn đầu tư chứng

khoản,

Các ngân hàng thương mại có thể sứ dụng vốn tự có để đầu tư vào

chứng khoán hoặc là ngân hàng thành lập công ty con độc lập để hoạt dộng

kinh doanh chứng khoản,

10

ty quản lý quỹ là pháp nhàn được Uỷ bạn Chứng khoán Nhà nước

cấp, giấy phép hoạt dộng quản lý quỹ đầu tư Quỹ đầu tư là một hình thức

chung vốn đầu tư, là sự tham gia đồng góp giữa một số người có tiền và muốn

dâu từ với nhau nhằm tăng cường tính chuyên nghiệp của việc đầu tư,

; 1.1.3.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán

Cơ quan quản lý Nhà nước - cơ quan này có thẻ có những tên gọi khác

nhau, tuỳ theo từng nước Nó được thành lập để thực hiện chức nâng quản lý

Nhà nước đối với thị trường chứng khoán

Sở Giao dịch chứng khoán là tổ chức thuộc sở hữu thành viên (một số

nước do Nhà nước thành lập) thực hiện tổ chức vận hành thị trường phục vụ

các hoạt động trên sở giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán cũng ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động gia dịch trên thị trường phù hợp với các quy định của pháp luật

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoản là tổ chức của các công ty

chứng khoán và một số thành viên khá

hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, dược thành lập với mục dích bảo vệ lợi ích cho các công ty thành viên

nói riêng và cho thị trường chứng khoán nói chung, Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán thường là một tổ chức tự quản nhảm ban hành và thực hiện các quy tắc tự điều hành trên cơ sở các quy định pháp luật vẻ chứng

y dịch vụ máy tính chứng khoán là tố chức phụ trợ, phục vu cho

ll

Các tổ chức tài trợ chứng khoán là các tỏ chức được thành lập với mục

đích khuyến khích mở rộng và

ăng trưởng của thị trường chứng khoán thông

qua các hoạt động cho vay tiến để mua cổ phiếu, cho vay chứng khoán để bán

trong các giao dịch bảo chứng,

hệ số tín nhiệm là công ty chuyên cưn;

đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo

những điều khoản cam kết của công ty phát bành đối với một đợt phát hành cụ

thể Các mức hệ số tín nhiệm vì thể thường được gắn cho một đợt phát hành

chứ khô

mức hệ

phải chơ công ty Vì vậy, một công ty phát hành có thể mnang nhiều

tín nhiệm cho các đợt phát hành „

1.1.4 Hàng hoá của thị trường chứng khoán

Chứng khoán là hàng hoá của thị trường chứng khoán Đó là công cụ xác nhận tư cách chủ sở hữu đối với một công ty (cổ phiếu), hay mối quan hệ

Cổ phiếu là một loại chứng khoán xác nhận quyền sớ hữu và lợi ích hợp

pháp đối với thu nhập và tài sản của một công ty cổ phần Cổ phiếu có thể

dược phát hành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặc bút toán ghả sổ,

“Theo tính chất của các quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho cổ đông, có

hai loại cổ phiếu cơ bản là cổ phiếu thường

à cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu thường có các quyền như quyền hưởng cổ tức quyển mua cổ

phiếu mới quyển bỏ phiếu

Cổ phiếu ưu đãi thường không cho cổ đối quyền bỏ phiếu, song được

ấn định một tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá Cổ phiếu ưu đãi có nhiều loại như: cổ phiếu ưu dãi cộng dồn, cổ phiếu ưu đãi tham dự, cổ phiếu ưu đãi có

thể chuyển đổi.

1,1-4.2 Trái phiếu

Trái phiếu là một loai chứng Khoản quy định nghĩa vụ của người phát

hành (người vuy tiên! phá) trả cho người năm siữ chứng khoán (người chó

hừi gian cụ

va#) mỘt khoan tiến xác định, thường là một trong những Khoủt

in tra khoản cho vay bạn đấu khi nó đáo hạn Trái phiếu có các

ghế và phải hoà

lox! ái phiếu võ danh, trái phiếu gii danh, trái phiếu Chính phú trái phiếu

sSðng trình, trái phiêu công ty

1.1.1.3, Chứng khoán có thể chuyên đối

Là những chứng khoản cho phép người nắm giữ nÓ tuỳ theo lựa chọn

và trong những điểu kiện nhất định, có thể đối nó lấy một chứng khoán khác,

Thong thường cổ phiếu ưu đãi và rải phiếu chuyển đổi có thể chuyển đối

thành cổ phiếu thường trong những diều kiện nhất định 1.1.4.4, Các công cụ phái sinh

Là những công ca được phát hành trên cơ sở những công cụ đã có như

cố phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiều khác nhau, như phản tấn rủi ro, bảo

vẻ lợi nhuận hay tạo lợi nhuận Những công cụ phải sinh có thể là quyền lựa chon (options), quyéen mua trước (2/1, chứng quyền (wxzra/s), hợp đồng kỳ hạn Genverds) hyp dong long lai Yatures)

1.1.5 Những mạt tích cực và tiêu cực trên thị trường chứng khoán

Qua nghiên cứu bản chất và chức năng của thị trường chứng khoản có thể rút ra những mật tích cực xã tiêu cực trên thị trường chứng khoán

Ahimg mặt tích cực

Thị trường chứng khoán khuyên khích đến chúng Hết Kiếm và thủ hút

moi nguồn vốn nhàn rồi vào đâu tự, Muốn

tư phát triển bất cứ môi doanh nghiệp nào đều có hai nhượng

pháp: tự tích luỷ dấu tư bỏ sưng hàng năm qua phan phối lợi nhuận và vốn từ

bên ngoài quá việc phát Hành võ phiêu hoặc vay tín dụng, Vì vậy, thị trường

chứng khoán ra dơi tạo điểu kiện cho các doanh nghiệp huy động nguồn vốn đài hạn che cầu tư phát triển.

13

- Thị tường chứng khoán là nơi giúp Nhà nước thực hiện chương trình

phát triển kinh tế - xã hội ˆ

Để có vốn cho chỉ tiêu, Nhà nước phải áp dụng nhiều biện pháp, trong đó thuế là biện pháp quap trọng nhất để tạo nguồn vốn cho ngân xách Nhưng thông thường nguồn thu về thuế không đủ chí tiều Do đó, phải có một nguồn thủ khác là phát hành trái phiếu Chính ghủ - di vay tiên của dân Hình thức

này được thực hiện trên thị trường chứng khoán giúp cho Nhà nước để dàng

huy dòng vốn để thực hiện các chương trình phát ti

- Thị trường chứng khoán là nơi thư hút và kiểm soát vốn đầu tư nước

khoán gồn tạo môi trường thích hợp để các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư một cách dễ dàng Họ chỉ cần bỏ vốn vào thị trường chứng khoán để mua cổ phiếu,

hoặc hợp tác với doanh nghiệp trong nước thành lập công ty cổ phần, rồi dem bắn cổ phần trên thị trường chứng khoán Thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua

thị trường chứng khoán là một hình thức đầu tư rất hữu hiệu và có thể kiểm

xoát được góp phần phát triển thị trườn

cổ phiếu của g

khoản cao cho các chứng khoán của các doanh nghiệp cố phần hod

- Thị trường chứng khoán khuyến khích các doanh nghiệp làm än công

khái mình bạch hơn

Một công ty cổ phần được niềm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán thì

việc mua bán cổ phiếu của công ty được thực hiện một cách để dàng, khiến

người có cổ phiếu trở thành chú sở hữu công ty, họ có thể kiểm soát công ty

một cách dễ dàng nhận biết được khả năng hoạt động của công ty thông qua

14

các thông trn được chuẩn hoá và công khai hoá ren thị trường chứng khoản,

Cúc còng ty niềm vết ngoài việc được hưởng các chính sách ưu đải của Nhà

yêu tổ dầu cơ để gây ảnh hưởng đây chuyển làn! cho

võ phiếu có thể ting gid gia two, diéu này xảy ra khi có nhiều người cùng cấu a

kết với nhau để mua vào hay bán ra mọt số cổ phiếu của cùng một loại nào đó

của công ty làm khan hiểm hay thừa gid tao

+ Mua bin di gián: là việc một cd nhân lợi dụng năm thông ta nội hệ

của công 1ý để kinh doanh có phiếu raọt cách không bình thường thu lợi

nhuận rất lớn hoặc tránh lô) nhàm thụ lợi mà ảnh hưởng đến giá vố phiếu đó

trên thị trường Mua bán nội gián được xem như ví phạm quyền lợi chung - Phao tin đón không chính xác hay thông tín lệch lạc về hoạt động của mor cong ty: nhằm hưởng một khoản lãi lớn trước khi tin đổn được kiếm chứ

- Giao địch không: }ä hình thức giao dịch có phiếu khong có thực, nhằm

day giả lên hoặc xuống đẻ thu lợi bất chính

Chính vì vậy thị trường chứng khoán dòi hỏi phải có chiến lược chính

t8

Ví

triển và

quản lý thị ưrường chứng khoán của Chính phú tại các nước phát

nước có nền kinh tế đai

g phát triển rất khác nhau Thị trường

chứng khoán của cúc nước công nghiệp thường bắt đầu hoạt động khi khu vực

kinh tế tư nhân phát triểp đáp ứng như cầu của nén kinh tế Thị trường chứng „khoán ở các nước này do cúc cá nhân với tư cách là thành viên đứng ra tổ chức

trường chứng khoán để hệ trợ việc huy động von, lu nhân hoá và thực hiện các

mục tiêu kinh tế khác, Chính vì vậy, Chính phù có vai trò lớn hơn trong việc

quản lý thị trường chứng khoán ‘

Vai trò của cơ quan quản lý thi trường chứng khoản bị chi phối

đoạn phát triển kinh tế và các quy định pháp lý Chẳng hạn, tại Mỹ

chứng khoán không có quyển tham gia quản lý chất lượng chứng khoán bay

chứng khoán bằng việc đặt ra các quy dịnh rõ ràng chờ nhà phát

tổ chức trung gian: đưa ra các quy định vẻ công bở thông tín và giám sắt các thành viên tham gia nhằm báo vệ lợi ích nhà đầu tư

Tại một số nước có thị trường chứng khoản mới và mới nổi, cơ quan quản lý thị trường chứng khoản thường can thiệp sâu vào thị trường bảng cách kiểm soát số lượng

Kiện thiết yếu để bảo vệ nhà đầu tư và bảo dam unh tru thực, công bảng và

là

Ở các nước đang phát triển wong may thap ky gan day, tui Hường

chứng khoán phát triển rất nhanh song vấn dể giám sát thực rhị pháp luật chưa triệt đẻ có nhiều ưrường hợp gian lận chứng khoán lớn Tuy nhiên, trung mày

năm gần đây có nhiều tiến bộ trong việc năng củo thực thí pháp luật bũng việ

xnhiẻu nước thành lập các Uỷ ban chứng khoán có thẩm quyển diều tra và thực

thị pháo lưặt trên thị trường chứng khoánz

Phường thức quan lý của Nhà nước còn dược thể hiện thông qua việc

Nhà nước ban hành và thực thì các chính sách tác động tới thị trường chứng khoán; trong đó trực tiếp là các chính sách tài chính

Ở các nước phát triển, các chính sách tài chính của Nhà nước chủ yếu

nhắn: đảm bảo ổn dịnh kinh tế vĩ mô đâm bảo tự do hoá tài chính Tài các

nước đang phát triển tuỳ theo những điểu Kiến cụ thể mà các chính sách tài

chính của Nhà nước ngoài mục tiêu đảm bảo én định kinh tế vĩ mỏ Nhà nước

còn sử dụng các chính sách tài chính như những đòn bẩy tác động nhằm thúc

đẩy phát triển kinh tế thị trường, tăng trưởng kinh tế Nhà nước có thế sử dụng

các chính sách tài chính tác đóng thúc đầy hoác hàn chế sự phát triển của thị

trường chứng khoản trong từng giải đoạn phù hơn với trình độ phát triển kinh tế của đất nước Tuy nhiên, viec lạm dụng quá mức vai trò tác động của chính sắch tài chính đối với thị trường chứng khoán hoặc không sử dụng dúng mức

các chính sách tài chính đều có thể dẫn tới sai lắm Điều quan trọng là Nhà nước phải sử đụng tốt cúc chính sách tài chính tác động tới thị trường chứng

khoản phù hợp với các quy luật kinh tế khách quan trong những điều k

kind tè - xã hội cụ thể Làm được điểu đó sẻ góp phản thúc đây sự phát trí

của thị trường chứng khoán và nến kính tế quốc dân

các biện pháp và cóng cụ mà Nha nude stt dung dé tgo ngudn, phan phdi va dyng cde nguén v6n trong xd hOi rnot edch 06 hiéu qua,

Theo nghĩa rộng, giải pháp tài chính Nhà nước bao hàm tắt cả các chủ trương, biện pháp tài chính của Nhà nước về ngân sách Nhà nước, vé vốn, tiến

toán pháp tà

hữu cơ rất chặt chế với mục tiêu tài chính và với hệ công cụ quản lý lài chính lểm toán, thanh tra, tín dụng lãi suất, tỷ giá hoà nhập trong từng gi

chính của Nhà nước, Do vậy, giải pháp tài chính luôn có mối quan hệ Hoạt động tài chính không tách rời hoạt động của nên kinh tế trong quá trình

vận dong nham đạt tới mức độ phát triển cao hơn, Vì vậy, € giải pháp tài

chính của Nhà nước vừa nhằm tới các mục tiêu tổng quát có Lĩnh bạo trùm

đồng thời phải hướng tới các mục tiêu cụ thể có tính dặc thù của tài chính Mục liêu cơ bản là tăng cường tiểm lực tài chính của đất nước bằng các giải

- Cân bằng cán căn thanh toán

Để đạt dược mục tiêu trên trong từng giai đoạa phát triển kinh tế - xã

hội, Nhà nước cần phải có nhữn

Vis ¡ pháp tài chính phù hợp, có hiệu quả

Is

chính, Cúc giái pháp tải chính phục vụ những mục tiêu tú chính cụ thê, phải

dược thực tiền cuộc sống chấp nhận

1.2.1.2

ni chính của Nhà nước

Nội dung cơ bản cửu các giải pháp

Cúc giải pháp tài ghính của Nhà nước tập trung vào những nội dung chủ

CU sau;

Thứ nhất, xây đựng và phát triển nên tài chính đa dạng Trong nên Kinh

tế thị trường g, cần phải xây dựng và phát triển nên tài chính đa dạng Nhà nước

có chính sách khai thác khả năng của cơ cấu kinh tế nhiều thành phần để tạo chính

vén, khai thác mọi nguồn lực ở mọi khâu mi cấp của hệ thống

Thứ hai, cùng cổ và phát triển khu vực tải chính công, cải tiến hệ thống

lệm hợp

thu, chỉ ngân sách trên nguyên tắc thu đúng, thu đủ, chỉ tiêu tiết

tu tiến cho dấu tư phát triển,

Tjhr bá, ưu tiên tao diéu kién hình thành và phát triển thị trường tt

chính vì thị trường tài chính là một hộ phận quan trọng hợp thành thị trường cúc yếu tổ sản xuất không một quốc gia nào có nến kinh te phát triển lại

trong moi trường phán lý lành mạnh

Thứ sáu, Kiện toàn bộ máy quản lý tài chính là một tong những nội

dung cia quản lý tài chính nhằm đẻ ra kế hoạch hoá tài chính và các chỉ tiêu

19 1

Tác động của các giải pháp tài chính của Nhà nước đổi với

nển'kinh tế quốc đân

Với tư cách là một công cụ trong tay Nhà nước, các giải pháp tài chính

là sự can thiệp bằng kinh#ế dựa trên bản thân cơ chế thị trường ví quy luật

%ân động của nó phù hợp với chức năng can thiệp chưng của Nhà nước đối với

mọi hoạt động của nền kinh tế Đó là việc “điều chính lại sự phản bổ các nguồn

lực, điều chỉnh lại sự phân phối thu nhập và của cải trong xã hội và ổn định

xã hội, truyền thống văn hoá và bản sắc dân tộc cũng

như thiết chế và năng lực thực tiễn của Nhà nước ở mỗi quốc gia Đồng thời, nó phản ánh những mâu thuẫn những vấn đẻ nổi lên cần dược tập trung gi

quyết của mỗi nên kinh tế trong từng thời kỳ nhất định Các

kiện kinh tế,

lớn thúc đẩy kính tế - xã hội phát triển

id pháp tài chính Nhà nước dúng dân phù hợp với những điểu

kiện cụ thể sẽ kìm hãm sự phát triển kính tế - xã hội đất nước, thậm chí các

giải pháp tài chính sai lầm lớn có thể đưa đất nước đến khủng hoảng kinh t

xã hội

Cc

của Nhà nước đối với nền kinh tế quốc dân,

jai pháp tài chính Nhà nước là cô: quản lý kính tế tổng hợp

nghiện sản xuất kinh doanh hoạt động theo nguyên tắc hạch toán kinh tế, tự

2ù

bù đắp chỉ phí và có tích luỹ để dâm bảo tái sản xuất mở rộng, góp phần năng

cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp về toàn bộ nền kinh tế

Giải pháp tài chính Nhà nước phù hợp có Lác động mở dường cho kinh

tế - xã hội phút triển T: nñ xuất là một quá trình liên tục, không ngừng- tir

;kết quả tái sản xuất của chu kỳ trước, giải pháp tài chính phân bổ vốn cho chu

kỳ tái sản xuất tiếp theo Điều đó có ngffa là giải pháp tài chính di trước sản xuất, trở thành điều kiện mở đường cho phát triển sản xuất xã hội góp phần tăng trưởng nên kinh tế Cùng với quá trình đó, các giải pháp tài chính cũng

trọng, xây dựng cơ cấu kinh tế hợp lý, tạo điểu Kiện phát triển nền kinh tế

quốc dân; thông qua đó góp phần giải quyết hợp lý mới quan hệ giữa tích luỹ

và tiêu đùng, thực hiện công bằng xã hội, Các giải pháp tài chính là công cụ kiểm kê, kiểm soát, hướng dẫn, điều tiết của Nhà nước đối với sản xuất và phân phối sản phẩm xã hội Đây chính là mật tắc động rất quan trọng của giải

xã hội nhâm đảm bảo cho Nhà

pháp tài chính đối với mọi hoạt động kinh tế -

nước luôn nấm vững tình hình và điều hành mọi hoạt động của đất nước an toàn và hiệu quả tránh được những nguy cơ gây khủng hoảng

đó thể hiện trên các khía cạnh sau:

Thứ nhất, các giải pháp tài chính của Nhà nước là cụ thể hoá dường lối, chủ trương của Nhà nước trong xây dựng và phát triển thị trường tài chính nói

chung và thị trường chứng khoán nói riêng Giải pháp tài chính góp phản định

hướng cho các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán hoạt động theo những

thị trường như tăng cung, kích cầu, phate các tê chức trung sian, các tố

chức phụ trợ xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật cho thị trường Điều đó thể hiện

tác động của các giải pháp tài chính kích thích sự phát triển thị trường chứng

khoán

Thứ ba, các giải pháp tài chính của Nhà nước góp phần kiểm soát và

diều tiết các mặt mất cân đối, những hành vi không phù hợp nhằm tạo môi

trường lành mạnh cho các hoạt động trên thị trường chứng khoán, đảm bảo

cho thị trường hoạt động an toàn hiệu quá góp phần thúc dấy phát triển nền

các giải pháp tài chính của Nhà nước tác động tới thị trường

Trước hết, việc 6n định thu - chỉ NSNN cùng với các chính sách tài

chính - tiền tệ khác góp phản kiếm soát lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

tác động tạo môi trường kinh tế vĩ mỏ thuận lợi cho đầu tư và kinh doanh

Thee tei, tan nguồn thụ cho XSNN từ việc cai cách hệ theng thuế, tăng

cường phát hành cúc loại trải phiêu Chính phủ để tạo nguồn đầu tư cho phát

triển

Tht ba cai tổ các thể chế tài chính thể hiện dưới hình thức luật hod các

Rguyên tắc tài chính làm cơ sở thực hiện raue tiêu cân bằng hoặc thăng dư

trên cơ sở đó tầng chỉ đầu tư phát triển ha tổng Kinh tế - xã hội Đồng

thời, Chính phủ thực hiển chế độ phân cấp ngàn sách theo hướng mở rộng quyền tự chủ cho

n sách địa phương (cấp tính, thành phố thuộc rung

ưỡng) đổi với vấn đề quyết định các phương án phát hành trái phiêu chính

quyền địa phương để huy động vốn xây dựng các công trình cơ sở ha tảng của địa phương Toàn bộ các trái phiếu Chính phủ (Trung ương và địa phương) đều đưa vào niềm yết trên thị trường chứng khoán, sẽ là một nguồn cung chứng khoán quan trọng cho thị trường Thông qua thị trường sẽ nâng cao được sức hảp dân của trải phiểu Chính phủ đổi với cong chúng dâu tư

1.1.3.2, Vé chính sách tiền tệ

Trong nên kinh tế thị trường, Nhà nước digu tiết kinh tế vĩ mê Miệng

qua chính sách tiên tẻ Ngân hàng Trưng ương (INHTW¿ năm trong tay quyền

quyết định vẻ cúng ứng tiến dự trữ, lãi suảt tái chiết khiu, tý giá hối đoái và

xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ

Mục tiêu củu chính sách tiên tệ là ổn định giá cả, tạo cho nên kinh tế

một nên tăng

ủi chính ổn định, từ đó thực hiện các mục tiêu Rinh tế vĩ mỏ là

tảng trường kinh tế, giải quyết công ăn việc làm.

Tuy nhiên, thông thường cung ứng tiên diều tiết kình tế thông dua các “mục tiêu trung gian” nhỏ hiển nhất là lãi suấi, tý giá hối đoái và dư trữ, Xin trình hày khái quát hạ nhân tô này với tư cách là "mục tiếu trung gian” trong

a NETEW

«liễu tiểi kinh tế

a Lãi suất tác động mụt cách mạnh mẽ đến “nhụ cầu tiền tẻ” của dân chúng cho tiêu dùng và đầu tự và do đó tức động đén các hiến động kính tế vĩ mẻ thông qua các nhụ cảu tiên tế, Lãi suất đo đó là còn bài chủ đạo tác dong

đến tiêu dùng và đầu tư, Hì hành trang mà từ đồ những sự thay đối trong cũng

tứng tiền đắn đến sự thay đổi trong kinh tế vĩ nô,

b Dự trữ của ngắn hàng ưung gian quyết định số lượng và tốc độ cung

ứng tiền của hệ thống ngăn hàng trung gian thông qua số nhân tiển tệ: ứ đây có

mới quan hệ hai chiều

Thứ nhất, Khi NHTN sử dụng tý lệ dự trừ bắt buộc như một ông cụ

túc dòng trực tiếp đến cũng ứng Hiển thông qua số nhân tiến tệ, Lúc đỏ 1ý lệ cự trừ hấu buộc là công cụ mà cùng ứng tiền là mục tiêu,

Hue hai, khi NHNN không sử dụng cách điều riết trực tiép bang vie

áp đất t lệ dự trữ bất bude bang cung ứng trên cdấy là cách điều tiết gián

tiếp Bảng việc bản chứng khoản ra dé thu tich sé crim cụng ứng tẻni,

NHTW lầm giảm dự trữ hải buộc trong hệ thông ng ani do dé

ứ dự trữ của ngắn hng trung gian dẫn tới Khuyêch trường khả nâng

cho vũy tiêu đùng và dâu tự của ngắn hàng trung gián và làm giảm lái suất,

g đến nên kinh tử thông qua hai trường hợp:

Vẻ mặt đài hạn, tý giá hồi đoái được quyết định bởi Wém lực Kinh tế của

mỗi nước, Về mật ngắn hạn, tỷ giá bởi đoái hị ảnh hưởng bởi cang cầu ngoại

Ie thể hiện qua cáo căn thành toán văng lái (đặc biệt [là cán cần xuất nhập

Khiiu }, mức cũng ứng nội tế, sức mua đồng tiên nội và ngoại tệ

24

Bang việc thay đổi cung ứng tiền thông qua các chính sách thất chặt hay nới lỏng tiến tệ qua công cụ lãi suất dự trữ bắt buộc, NHTW có thể túc động đến tý giá Mặt khác, NHTW có thể tác động đến tỷ giá thông qua việc

can thiệp trên thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái như mua ban ngoại tệ, mua

vào hay bán ra các công cụ tiên tệ để hút hay bơm tiên vào lưu thông Tỷ giá

tác động mạnh đến xuất nhập khẩu đến, nên kinh tế nói chung và đến thị

trường chứng khoán Một khi đồng bản tệ mất giá, nhà đầu tư có xu hướng giữ

tài sản dưới dạng ngoại tệ hơn là đầu tư vào thị tường chứng khoán Miật

khác, sự biến động của tỷ giá và chính sách quản lý ngoại hối cũng tác động

đến luồng tiền đầu tư của nước ngoài vào thị trường chứng khoán Bằng việc

thay đổi cung ứng tiên, NHTW có thể can thiệp vào tỷ giá bằng cách điều tiết

cung ứng tiến (nội tệ và ngoại tẻ), nó tác dộng mạnh mẽ đến giá cả, nhu cầu

xuất nhập khẩu, và do vạy điều tiết cả tổng cầu và sản lượng quốc gia

Chính sách tiền tệ của NHTW vé điều tiết cung ứng tiền để hình thành lãi suất dự trữ tỷ giá nhằm điều riết kinh tế vĩ mô được thực hiện thỏng qua

các công cụ của nó, được gọi là "các công cụ chính sách tiền tệ” Có bảy công

cụ trong ¿ý NHTW: đự trữ bất buộc, tái chiết khấu nghiệp vụ thị trường mở,

Kiểm soát tín dụng chọn lọc lãi xuất tiển gửi, kiểm soát tín dụng Tài trợ thị

trường chứng khoán, kiểm soát tín dụng tiêu thụ Các công cụ này là những thao tác hoạt động hàng ngày của các NHTW Cac công cụ này được trình bày

đầy đủ trong sách báo chuyên ngành Ở đây,

duy

xem là quan trọng nhất đối với NHTW các nước công nghiý

in trình bày sâu vào công cụ

sử dụng thường xuyên, hiệu quả nhất, có ảnh hưởng rộng rải và được

Thứ lai, thất chặt hoặc nới lỏng dự trữ bất buộc trong kho các ngắn

hàng trung gian, nghĩa là giảm hoặc tăng tín đựng được cấp phát từ hệ thống

ngan hang trung gian.

tạ bộ

Cả hai đếu tác động đến cơ số tiên tệ Kết quả cuối cùng là tổng cũng:

tiền tệ biến đổi lãi suất thấy đồi, ty giá thay đối dân đến tổng cầu, đầu tư, the

sử

nhập sản lượng thay đối Để thực hiện hai mục tiêu trên NHTN thười

dụng bài biện pháp hay hại hình thức mua và bán trên chỉ trường tiên tệ, đó là:

của thị trường, Miỗi lần NHTW mua, nó làn aia cả chứng khoán lên cơn sối và

lãi suất hạ rất nhanh Ngược tại, môi lấn NHTW bán ra, giá cả chứng khoán lại giảm xuống lãi suất lại tăng lên Hoạt động của NHTW ảnh hưởng nhiều mat đến thị trường chứng khoán ,

* Mua bán theo thoả thuận mua lại và mua bán theo thoả thuận

chuyển địch tương đường

Mua bán theo thaa thuận mua Tại:

+ Khi NHTW thực hiện "nghiên vụ mua”, nó mở rộng cung ứng tiền,

giảm lãi s

tảng dự Hrữ, tũng tỷ giá và chỉ số lạm phát gia tâng Lượng

chứng khoán được NIITW mưa làm khan hiểm chững khoán và đẩy giá chứng

khoán lén Giá chứng khoản tăng lèn [iin giùn lãi suất của nó, đến lượt giảm lãi suất cä hệ thống nưán hàng trung gian: cung ứng tiên tăng làm tỷ giá và giá

cả tăng

Khi NHTW thoả thuận rnua lại, nó chấp nhận cho cong ty bắn, mua với nó được quyền mưa hán lại xào hôm sau (hoặc 2 hay 3 ngày sau]

Khi mưa bán dưới hình thức này NHTW không lo làm giảm, tăng cung

tiền tỷ trên thị trường, ®Iết cách

lấn tiếp, hoạt động này làm cho chú chuyển tết

thị trường tài chính - tiền tệ trở nến hình hoạt và thuận lợi

+ Khi NHĨW thực hiện "nghiện vụ bán” sẽ ngược lại quá trình trên

Mua Bin thee thoa thuận mua lại còn được gọi là chuyển dịch nội bộ

trái phiếu giữa kho bạc, NHỮNW, vắc ngân hàng trong gian và các công ty tài chính cấp I.

26

Mua ban thee thoa thudn chayen dich urang ducing :

Thực biện nghiệp vụ này NHTW bắn rà cho các ngàn hàng trung gian

hoặc các công ty tài chính cáp Ï trên hé thống xí tính và thoa thuận sẽ mưa lại

VỚI giá củ vào môi ngày xác định, Nói cách khác, đó là mội hợp đồng vay nen

“Cúc ngân hàng trung gian hoặc c ý ty tài chính cho NHTW váy ngắn han

chính dự rữ của họ tại tài khoản ở NHỮNW, Ngược lại khi NHTNW mua lại

điều tiết kinh tế vĩ mô thông qua diệu tiết vụng ứng tiền, tác động đến lãi suất,

dự trữ, tý giá hối đoái Kéo theo mọi thay đối khác trong nên kinh tế trong đó

có thị trường chứng khoán một cách có dịnh hướng ( Xem hình I.2):

Công cụ Í Cụng ứng | Lãi suất Thing | [Dav we

chính sách tiến dit trữ, tự tải chính ° tiều đũng,

NHTW thay Muto tiên te thì việc lâm

Mu tiệu dieu tiết

Vẻ chính sách tài chính đoanh nghiệp

Các doanh nghiệp là chủ thể quan trọng tham gái vào thị trường chứng

khoán Vì vậy, các giải pháp vẻ tắt chính doanh nghiệp có tác động trực tiếp

đến thị rường chứng khoản Tài chính doanh nghiệp là khâu cơ sở quyết định

sự tốn Hại và phát triển của hệ thống tài chính, là công cụ quản trọng nhất để tố

chức quản lý hoat động sản xuất kính doanh của doanh nghiệp, là công cụ

quan trọng của Nhà nước quản lý vĩ mô các boạt động kinh tế,

Mục tiêu cơ bản của chính sách tài chính doanh nghiệp nhằm tạo lập

vốn đấy dủ và kịp thời gho sản xuất kinh doanb, sư dụng vốn có hiệu quả,

khuyến khích lợi ích đối với doanh nghiệp và người lao đông thực hiện kiểm tra giám sát các hoạt dộng của doanh nghiệp

Nhà nước bản hành cơ chế, chính sách luật pháp tài chính doanh nghiệp: tạo dựng môi trường tú chính bình đẳng, én định, thông thoáng theo hướng nhất thẻ hoá thể chế tài chính, không phản biệt hình thức sở hữu doanh nghiệp, áp dụng thống nhất chế độ kinh doanh và chế đỏ tài chính đổi với đoanh nghiệp Thức biện chủ trương giải phông triệt để sức sản xuất của nên Xinh tế, tầng nhanh quy mỏ thực lực kinh tế của các doanh nghiệp, tao cơ sở vững chắc cho nên tùi chính quốc gia

Chính sách tài chính doanh nghiệp tập trung giải quyết ủnh trạng nợ tồn đọng, nợ dãy dưa, chiếm dụng vốn lẫn nhau trong khu vực doanh nghiệp nhằm xác lập lai hệ thông quan hệ tài chính lành mạnh giữa các doanh nghiệp Chính sách tải chính doanh nghiệp hướng tới giảm dân sự cách biết, dâm bảo sự bình đăng cho mọi doanh nghiệp vẻ nghĩa vụ quyền lợi tái chính trong việc

vay vớn, hưởng cúc chế đỏ ưu đãi về tài chính, tiến tệ, thun g

doanh nghiệp công nghệ kỹ thuật cáo: quy định chế dộ khẩu hao gắn với

khuyến khích đổi mới công nghệ kỹ thuật tầng cường các quỹ phát triển sản

phẩm mới, quỹ hỗ trợ quốc giá về khoa học công nghệ, thúc đẩy các hoạt động nghiên cứu thị trường, nhát triển sản phẩm mới, dối mới kỹ thuật công

nghệ, năng cao khả năng cạnh tranh quốc tế

Nhà nước bại điều kiến thuận lợi vẻ mất tài chỉnh cho xự rả dời của

doanh nghiệp đản doanh phát triển mạnh các doanh nghiệp vừa và nhà.

Khuyến khích sự hợp tác, sáp nhập doanh nghiệp giữa các thính phản kinh tế để hình thành các tập đoàn kinh tế mạnh Đồng thời xúe dịnh rõ rằng lĩnh vực cảm để doanh nghiệp chủ động đấu tự, sản xuất - kinh doanh theo pháp luật;

chủ tr chính vách hồ trợ vớn, thông tín, thị gường, công nghệ, đáo tị của

,bộ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, các hợp tác xã, cúc hộ giá đình,

Nội dưng quản lý, giầm sát tú chính Nhà nước theo hướng Nhà nước diệu chỉnh thị trường, thị trường dịnh hướng hoạt dòng và chiến lược kinh doanh của đoanh nghiệp Nhà nước không can thiệp vào hoạt động Kinh doanh cúa doanh nghiệp Nội dụng và chức năng quản lý tài chính Nhà nước chủ yếu

Nhà nước tạo dựng cơ sở pháp lý dám bảo dảy dủ quyển tự chủ di

chính, tự chủ kinh doanh chợ doanh nghiệp, Các DNNN có trách nhiệm bảo

giám sái nguyễn tác đảm báo quyền tự chủ tài chính và sản xuất Kinh doanh

Nhà nước chủ ương sắp xếp lại khu vực DNNN, chỉ giữ lại những

[2NNN hoạt động ở những lĩnh vực có tầm chiến lược, hoặc có vai trò đặc biệt

quan trọng, cồn lại xẽ thực biên chuyển đổi hình thức sở hữu thông qua các

hiện pháp cổ phán hóa dời với doanh nghiệp du diệu kiến có phân hoá, áp

thua là

dụng luật phú sản đổi với những éo dài, động thời ấp dụng

phố biển cơ chế tàu chính giao, bán, khoán, cho thuế phản lớn DNNN có quy

» Dé day nbanh quả trình sắp xếp DNNN, đôi hỏi Nhà nước phái có chủ trương chính xách rõ ràng giải quyết kịp thời các văn dẻ phát sinh, chú trọng quyền lợi chính đáng.của người lao động Nhà nước xây dựng cơ chế chính

là tài chính thúc: đấy tiến trình cổ phần hoá DNNN: hoàn thiện các cơ chế

bán cổ phần của các DWNN, sử dụng có hiệu quả hoạt động của quỹ hỗ trợ

sắp xếp và có phẩn huá, giải quyết quyền lợi chính đảng cho người lao động

Bảng các chính sách tài chính doanh nghiệp phù hợp, Nhà nước

dựng được mới trường tài chính bình đắng ồn định trong sạch và thông

Chính sách thuế, phí là hình thức động viên tài chính bắt buộc của Nhà

nước đối với doanh nghiệp và dân cư vào NSNN, Đây l công cụ quan trọn

của Nhã nước nhám giải quyết hài hoà về lợi ích kinh tế giữa Nhà nước, duanh

nghiệp và xã hội Vì váy, khi bao hành các chính sách chế độ động viên qua

thuê, phí vào NSNN đồi hỏi vừa đảm bảo nguồn thu tài chính cho Nhà nước

thực hiện điều chính kinh tế vĩ mô nền Kinh tế thực hiển các chính sách xã

hội bảo vệ an ninh quốc phòng, vừa không kìm hầm sản xuất kinh đoanh, giải

phóng sức sản xuất,

Xu hướng chung hiện nay là Nhà nước hoàn thiện hệ thông chính sách

thuế theo hướng giảm đẩn thuế suất, giảm chênh lệch giữa các mức thuế suất, giảm số lượng thoế suải, giảm đần các ưu đãi, miễn giảm thuế, mớ rộng phạm

vị đổi tượng nộp thuẻ, đản hảo nguyên tắc công bằng vẻ thuê giữa các đối tượng nộp thuế giữa các doanh nghiệp trang nước và nước ngoài Đồng thời,

gian lận thường mại, buôn lậu trến thuế lậu thud hiện đại hoá cơ sở vật chất

kỹ thuật của ngành thuế dễ có thể thực hiện việc giám sát và quản lý thuế theo phương thức hiện đại có hiệu quả

Chính sách thuế, phí đối với các đối tượng tham gia tú trường chứng

kho tới quá tình phát triển của thị trường trong từng giải doạn cụ tiẻ, Thông thường, tron vó tác dòng nưạnh

¡ đoạn Thị trường chứng khoán mới

e điều kiện kinh tế chung Nhà nước diều

chính chính sách thuc phí đốt với thị trường chứng khoán theo hướng hài hoà

và thống nhất trong tổng thẻ chính sách thuế trên thị trường tật chính và trong

toàn bộ nén kính tế quốc dân, Việc áp dụng cúc súc thuế đặc thủ đổi với thị

truer

chứng khoản chỉ đặt ra khí thị trường phát triển ôn định, có được mức vốn hoá thị trường lớn thụ hút được đông đáo các nhà đầu tư tham gia

1 „ Vé chính sách kể toán và kiểm toán

Chính sách kể toán và kiểm toán của Nhà nước giữ một vai trò quan trọng trang quản lý doanh nghiệp, Hoạt động vila cite thị trường tải chính - báo gồm cả thị trưởng tiễn tế và thị trường chứng khoản - phụ thuốc vào tính

toda dem lại néa táng cơ bạn cho việc công Khái thông tín đối với nguồi đâu

tự, cụng cap ede thong tin cần thiết cho người cho vay hoạc các tổ chúc định

trọng nhằm tổ chức thống nhất, cổ hiệu qHì hoạt động kể toán trong phạm vì môi quốc gia Noal động kể toán còn dựa trên một hệ thống các chuẩn mực kế

toán do một tổ chức nghề nghiệp có uy tín bạn hành phù hợp với luật kế toán và được Nhà nước chấp thuận

Trong điều kiện quá trình toàn cấu hoá Kinh tế thể giới dang diễn ra

mạnh mè, vie thinh lap các công ty đá quốc gia, gia nhập các tổ chúc kinh tế

thể

viới và khủ vực, quan hệ với các tổ chức tài chính quốc tế dòi hỏi các quốc

gia cần phải có hệ thống chuẩn mực kế toán được xảy dựng trên cơ sơ chuân

ế (viết tất là LASC)

mực kế toán quốc tế do Uỷ bạn Chuẩn rực Kế toán Quỏ

công bố, phù hợp với diều kiện thực tế trong nước và được quốc tế thừa nhận Cũng với quá trình đó, Nhà nước khuyến khích phát triển các tổ chức kiểm toán đọc lạp, bạn hành khung pháp lý cho hoạt động của các tổ chức này, Hoạt dòng của các tổ chức kiếm toán độc lập di hỏi phải xảy dựng một hệ thông các chuẩn mực kiểm toán tiếp cận và hoà nhập với những thông lệ

phổ biển chung của thể giới và phù hợp với điều kiện riêng của từng nước,

Chính sách kế toán và kiếm toán của Nhà nước đúng đắn là một nhân tố quan trong tác động vào thị rường tài chính nói chung và 0u trường chứng

khoán nói riêng dâm báo cho các thị tường này hoạt đông nhằm mục tiêu công Khai, minh hack, an toàn và hiệu quả, thúc đẩy sự phát triển của tủ

trường,

a

1

giải pháp tài chính của Nhà nước đối với thị trường chứng khoán

Những nhân tố ảnh hưởng đến sự hình thành và thực thi cdc

1.2.4.1 Trình độ phát triển của thị trường chứng khoán trong từng giai đoạn phát triển cửÊnền kinh tế

Trình độ phát triển của thị trường chứn khoán trong từng giai đoạn phát triển của nén kinh tế Ảnh hưởng trực tiếp đến sự hình thành và thực thi khoán Những nước có nên kinh tế thịtrường phát triển và trình độ phát triển của thị trường

Những nước cố nên kinh tế thị trường lang trong giai đoạn phát triển và

trình độ phát triển của thị trường chứng khoán còn :hấp thì các chính sách tài

chính của Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán ngoài việc ổn định kinh tế vĩ mô còn phải được sử dụng như một đòn bẩy khuyến khích, thúc đấy sự phất triển thị rường chứng khoán Chẳng hạn, chính sách thuế được Nhà

nước sử dựng phù hợp với trình độ phát triển của thị trường chứng khoán trong

từng giai đoạn phát triển của nên kinh tế Khi thị trường chứng khoán mới

hình thành quy mỏ hoạt động còn nhỏ chưa sôi động, Nhà nước có thể áp

dụng chính sách ưu đãi thuế đối với các chủ thể tham gia thi trường Khi thị

trường phát triển đến một trình độ nhất định phù hợp với điều kiện kinh tế của

đất nước, Nhà nước điều chính chính sách thuế hài hoà và thống nhất trong

tổng thể chính sách thuế trên thị trường tài chính và trong toàn bộ nên kinh tế

quốc đân, Đến giai đoạn thị trường phát triển én định, có múc vốn hoá thị

trường lớn, thu hút đông đảo công chúng đầu tư tham giá, Nhà nước áp dụng

các sắc thuế đặc thù đối với thị trường chứng khoán.