Một số giải pháp nhằm thúc đầy sự phát triển của thị trường chứng khoán việt nam

B GIO DC V O TO TRNG I HC BCH KHOA H NI - LUN VN THC S KHOA HC NGNH QUN TR KINH DOANH MT S GII PHP NHM THC Y S PHT TRIN CA TH TRNG CHNG KHON VIT NAM TNG HUY HONG Ngi hng dn Lun vn: PHM CNH HUY H Ni, 2010 Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Mục lục Trang Lời nói đầu Chơng I: Một số vấn đề chứng khoán thị trờng chứng khoán Chứng khoán 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại 1.2.1 Cổ phiếu 1.2.2 Trái phiếu 14 1.2.3 Các chứng từ có nguồn gốc chứng khoán 22 Thị trờng chứng khoán 25 2.1 Khái niệm phân loại 25 2.2 Vai trò thị trờng chứng khoán kinh tế quốc dân 30 2.3 Nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 32 2.4 Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán 33 2.5 Xõy dng mt h thng bn phỏp lut hon chnh v ng b 38 2.6 Thu hỳt u t nc ngoi 39 2.7 Thit lp mt mụi trng thụng tin y , tin cy v cụng khai 39 2.8 Lu ký chng khoỏn 41 2.9 H thn giỏm sỏt 44 Chơng II Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam 46 Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán 46 1.1 Hệ thống pháp luật 47 1.2 Tổ chức thị trờng chứng khoán 51 1.3 Sự tham gia nớc vào thị trờng chứng khoán 54 1.4 Hệ thống giao dịch 56 Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam 58 2.1 Vài nét thị trờng chứng khoán Việt Nam 58 Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN 2.1.1 Cơ quan quản lý thị trờng chứng khoán 59 2.1.2 Mô hình tổ chức 59 2.1.3 Hệ thống giao dịch 60 2.1.4 Hệ thống toán bù trừ lu ký chứng khoán 61 2.1.5 Các tổ chức tài trung gian thị trờng 67 2.1.6 Hàng hoá thị trờng 67 2.1.7 Sự tham gia nớc 68 2.2 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua 69 2.2.1 Hoạt động phát hành giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch 70 2.2.2 Tình hình hoạt động công ty chứng khoán 76 2.2.3 Tình hình hoạt động toán bù trừ lu ký chứng khoán 77 2.2.4 V qu u t chng khoỏn 78 2.2.5 V mụi trng thụng tin 78 2.2.6 V h thng bn phỏp lut 79 2.2.7 Thu hỳt v qun lý u t nc ngoi vo lnh vc chng khoỏn 80 2.2.8 Xõy dng mt h thng qun lý v giỏm sỏt th trng chng khoỏn 82 Kt lun chng 83 Chơng III Một số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 84 Xây dựng hệ thống văn pháp luật hoàn chỉnh đồng 84 1.1 Khung phỏp lut v chng khoỏn v th trng chng khoỏn 84 1.1.1 Phự hp vi cỏc iu kin phỏt trin kinh t xó hi ca t nc 84 1.1.2 Tớnh linh hot 84 1.1.3 Phỏt trin ng b 85 1.1.4 Phỏt trin dn t thp n cao 86 Thu hỳt v qun lý u t nc ngoi vo lnh vc chng khoỏn 87 Thip lp mt mụi trng thụng tin y , tin cy v cụng khai húa 89 3.1.1 Cung cp y v chun húa ni dung thụng tin 89 Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN 3.1.2 Coi trng cụng tỏc thm nh cht lng thụng tin t c s 90 3.1.3 Xõy dng mt c s h tng thụng tin y v hin i nht 90 3.1.4 Tng cng giỏo dc nhn thc, nng lc x lý thụng tin th trng cho cỏc nh u t chng khoỏn 91 3.1.5 Cú ch ti nghiờm khc, x lý kp thi v hiu qu cỏc sai phm vic m bo cht lng thụng tin phc v kinh doanh chng khoỏn 91 M rng h thng lu ký chng khoỏn 91 4.1 Chu k giao dch T+3 hin 92 4.2 H thng MTS H thng giao dch thng mi in t 93 4.3 Cỏc thnh viờn tham gia MTS 94 4.4 Nhng tin ớch ca MTS i vi th trng 94 4.5 Nhng tin ớch i vi ngi phỏt hnh 95 4.6 Nhng tin ớch i vi cỏc thnh viờn tham gia 96 4.7 Hiu qu ca h thng MTS 97 Xõy dng mt h thng qun lý v giỏm sỏt cú hiu qu th trng chng khoỏn 98 5.1 Mt h thng giỏm sỏt cú hiu qu 99 5.1.1 Xõy dng mt c ch qun lý v giỏm sỏt theo tng cp 99 5.1.2 Thip lp s liờn kt cỏc c quan qun lý v giỏm sỏt 99 5.1.3 Quỏ trỡnh giỏm sỏt phi phự hp v tuyt i khụng c to nờn cỏc yu t nh hng n s ho hng i vi th trng chng khoỏn 100 5.1.4 Xõy dng ni dung v phng phỏp giỏm sỏt y v hiu qu 101 Kờt lun chng 104 Kết luận chung 105 Tài liệu tham khảo 106 Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Lời nói đầu Để thực mục tiêu đến năm 2020 đa nớc ta thành nớc công nghiệp có sở vật chất kỹ thuật đại, cấu kinh tế hợp lý, đảm bảo nhịp độ tăng trởng bình quân GDP mức - 10% năm, thực công nghiệp hoá, đại hoá thành công, phải hớng vào giải quan hệ có tính nhân đầu t - tăng trởng Thực công nghiệp hoá, đại hoá nhằm đạt tốc độ tăng trởng kinh tế cao, muốn có tốc độ tăng trởng kinh tế cao đòi hỏi phải ngày phải có nhiều vốn Nghị đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VIII rõ Vốn chìa khoá để thực công nghiệp hoá đại hoá đất nớc Vì việc huy động vốn cần thiết cấp bách Nhận thức rõ yêu cầu này, sở đánh giá thực trạng phát triển đáp ứng nhu cầu vốn hệ thống tài - ngân hàng, Đảng Nhà nớc sớm xác định phải mở khai thông kênh dẫn vốn mới, đặc biệt vốn dài hạn giúp cho doanh nghiệp có điều kiện phát triển đủ sức cạnh tranh kinh tế hàng hoá ngày phát triển động đất nớc ta Vì vậy, hình thành phát triển thị trờng chứng khoán, với t cách kênh huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu, với hệ thống ngân hàng tạo nên hệ thống tài đủ mạnh, cung cấp nguồn vốn ngắn, trung dài hạn cho kinh tế Việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán đòi hỏi khách quan, đánh dấu bớc tiến quan trọng để phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, vận hành theo chế thị trờng có quản lý Nhà nớc Sau thời gian dài chuẩn bị điều kiện cần thiết, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đa Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (nay l s giao dch chng khoỏn thnh ph H Chớ Minh) thức vào hoạt động Đây bớc tạo tiền đề cần thiết cho việc xây dựng thị trờng chứng khoán vận hành có hiệu Việt Nam Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Cũng phải nhận thấy rằng, chứng khoán thị trờng chứng khoán lĩnh vực mẻ Việt Nam Trong điều kiện kiến thức, kinh nghiệm lĩnh vực hạn chế, hệ thống luật pháp, sở vật chất kỹ thuật lạc hậu hoạt động thị trờng chứng khoán thời gian đầu chắn không tránh khỏi sai sót Vì vậy, cần xác định việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam công việc có ý nghĩa chiến lợc lâu dài, dựa thực tế mà rút học đề xuất giải pháp phù hợp với giai đoạn phát triển thị trờng Trong khuôn khổ hạn chế lun tập trung nghiên cứu vài nét hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua, điểm thiếu sót bất cập, sở tham khảo thực tiễn thị trờng chứng khoán số nớc giới, từ đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, ti đợc kết cấu thành chơng: Chơng I: Một số vấn đề chứng khoán thị trờng chứng khoán Chơng II: Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng III: Một số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Do hạn chế thời gian, tài liệu tham khảo, nh mặt nhận thức, lun chắn không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đợc giúp đỡ, bảo thầy cô Em xin chân thành cảm ơn Giỏo viờn hng dn: TS Phm Cnh Huy tận tình bảo giúp đỡ em hoàn thành ti Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Chơng I Một số vấn đề chứng khoán thị trờng chứng khoán Chứng khoán (Securities) 1.1 Khỏi Nim Mỗi loại thị trờng có đối tợng giao dịch riêng Trên thị trờng chứng khoán, đối tợng giao dịch chứng khoán Có nhiều khái niệm khác chứng khoán Trong tiếng Anh, thuật ngữ chứng khoán có nghĩa là: Written evidence of ownership, tức chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Một số nớc quy định chứng khoán chứng th ghi nhận khoản tiền tệ mà ngời sở hữu chúng bỏ để đợc hởng khoản lợi tức định theo kỳ hạn Việt Nam, khái niệm chứng khoán đợc quy định Nghị định 48/1998/NĐ-CP Chính phủ ngày 11-7-1998 Theo đó: Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Nhìn chung, định nghĩa chứng khoán mang nội dung sau: - Chứng khoán chứng th có giá (có thể tồn dới dạng giấy tờ ghi hệ thống điện tử) Các chứng khoán đợc mua bán theo mức giá hình thành thoả thuận thị trờng chứng khoán đặc biệt đợc công bố Sở giao dịch Do ngời ta gọi chứng khoán chứng từ có giá; Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - Chứng khoán xác nhận quyền sở hữu tài ngời nắm giữ chứng khoán ngời phát hành chứng khoán đó; - Chứng khoán phơng tiện đầu t, sau phát hành mua bán lại, trao đổi, chuyển nhợng thị trờng chứng khoán Một điểm lu ý chứng khoán chứng từ tài (financial documents) Song khác với chứng từ tài khác nh hối phiếu, kỳ phiếu, séc, chứng khoán thay cho tiền tệ làm chức phơng tiện lu thông 1.2 Phõn loi Chứng khoán đợc chia thành loại sau: Chứng khoán vốn hay gọi cổ phiếu, chứng khoán nợ hay gọi trái phiếu, chứng từ có nguồn gốc chứng khoán hay gọi công cụ phái sinh 1.2.1 Cổ phiếu 1.2.1.1 Khái niệm cổ phiếu: Cổ phiếu chứng th xác nhận góp vốn quyền đợc chia cổ tức sinh từ kết hoạt động kinh doanh công ty cho phần vốn mà cổ đông góp Cổ phiếu có đặc điểm chủ yếu sau: - Cổ phiếu thể quan hệ đồng sở hữu ngời phát hành ngời sở hữu cổ phiếu - Ngời mua cổ phiếu (gọi cổ đông) thực tế mua phần doanh nghiệp, hay nói cách khác họ nắm quyền sở hữu phần doanh nghiệp Với t cách chủ sở hữu, cổ đông đợc hởng quyền lợi điều lệ doanh nghiệp quy định gánh chịu thiệt hại từ kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tơng ứng với phần vốn mà họ đóng góp Các quyền lợi mà cổ đông đợc hởng tuỳ thuộc vào loại cổ phiếu mà họ nắm giữ, thông thờng bao Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN gồm quyền đợc hởng cổ tức, quyền bầu cử, quyền triệu tập đại hội cổ đông, quyền kiểm tra sổ sách - Do tính chất chứng th xác nhận quyền sở hữu tài sản định, nên cổ phiếu đợc coi nh tài sản thực Để đảm bảo an toàn loại tài sản này, luật nớc thờng quy định cổ đông không đợc phép cất trữ cổ phiếu riêng, mà phải ký gửi vào kho bạc ngân hàng hàng hoá mua bán Sở giao dịch phải ký gửi vào trung tâm lu ký chứng khoán - Cổ phiếu tồn dới dạng chứng bút toán ghi sổ, có mệnh giá, đem lại lợi tức cho cổ đông - Mệnh giá cổ phiếu số tiền ghi bề mặt cổ phiếu thờng ghi đồng nội tệ Đơn vị mệnh giá lớn hay nhỏ luật chứng khoán điều lệ doanh nghiệp quy định Ví dụ, luật Việt Nam quy định mệnh giá cổ phiếu 10.000 VND, Mỹ USD - 12 USD - Lợi tức cổ phiếu thông thờng thay đổi theo mức lợi nhuận doanh nghiệp, ngoại trừ cổ phiếu u đãi có lợi tức cố định Ngoài lợi tức cổ phiếu không đợc xem yếu tố chi phí đợc tính trừ tính lợi tức chịu thuế - Thời hạn hiệu lực cổ phiếu không đợc ghi bề mặt cổ phiếu Song thời hạn thời hạn hoạt động doanh nghiệp ghi điều lệ Hết thời hạn hoạt động đó, doanh nghiệp xin phép kéo dài nh thời hạn hiệu lực cổ phiếu đơng nhiên đợc hiểu kéo dài vô thời hạn 1.2.1.2 Phân loại Để tạo thuận lợi cho việc phát hành đầu t chứng khoán, ngời ta chia cổ phiếu thành nhiều loại khác dựa số sau: a Căn vào quyền lợi cổ đông: bao gồm loại cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - Cổ phiếu thờng hay cổ phiếu phổ thông (Common Stock): + Đây loại cổ phiếu phổ biến nhất, chiếm tỷ trọng lớn lu thông cổ phiếu phận chủ yếu cấu thành vốn t công ty cổ phần + Cổ phiếu thờng mang đầy đủ đặc điểm chủ yếu cổ phiếu nói chung, có số đặc điểm riêng biệt sau: ắ Cổ phiếu thờng không quy định mức cổ tức tối thiểu tối đa mà cổ đông đợc nhận ắ Việc chia cổ tức cho cổ đông tuỳ thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty theo nguyên tắc lời ăn lỗ chịu Bên cạnh đó, việc phân chia cổ tức tuỳ thuộc vào sách phân phối công ty Nếu công ty cần vốn để tăng trởng nhanh công ty đầu t nhiều Do cổ tức đợc chia Ngợc lại công ty giai đoạn giới hạn, ví dụ thị trờng, cổ tức cao Nh lợng cổ tức đợc chia nhiều hay rõ ràng tiềm thực tế tăng trởng công ty ắ Từ thấy thu nhập từ cổ phiếu thờng thu nhập không cố định ắ Khi công ty phải lý tài sản, cổ đông thờng nhận đợc lại sau công ty trang trải xong tất nghĩa vụ thuế, nợ, trái phiếu cổ phiếu u đãi ắ Nhằm đảm bảo trì tỷ lệ sở hữu công ty, cổ phiếu thờng cho phép cổ đông hữu quyền đợc mua cổ phần theo tỷ lệ nắm giữ hành với giá u đãi thời gian định Cổ đông thờng thực đem bán lại quyền đợc mua u tiên thị trờng chứng khoán ắ Quyền bỏ phiếu: Cổ đông thờng có quyền đợc tham dự đại hội cổ đông, đợc bầu cử, ứng cử bỏ phiếu cho nhứng vấn đề quan trọng công ty Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - Th hai h thng cụng ngh trờn th trng chng khoỏn Vit Nam cha mnh, u t thiu ng b Cha cú s gn kt gia th trng chng khoỏn vi h thng ngõn hng thng mi v Trung tõm lu ký chng khoỏn iu ny cn tr ỏp dng phng phỏp bự tr trc tip i vi cỏc giao dch khp lnh Vi lý th nht, chỳng ta cú th khc phc c thụng qua cụng tỏc xõy dng li c ch phi hp, ci cỏch th tc hnh chớnh, gim bt hoc xúa b nhng khõu, phn vic khụng tht s cn thit rỳt ngn quy trỡnh giao dch K n phi nõng cp h thng cụng ngh thụng tin mt cỏch ng b t cỏc cụng ty chng khoỏn n ngõn hng, Trung tõm lu ký, S Giao dch chng khoỏn Vn ny rt khú, nhng ht sc cn thit cho s phỏt trin n nh, bn vng cho th trng chng khoỏn Vit Nam núi riờng v th trng ti chớnh núi chung tng lai la chn cụng ngh phc v cho yờu cu phỏt trin, Gii phỏp h thng giao dch MTS H thng giao dch in t theo cụng ngh chõu u l h thng c bn ỏp dng cho th trng chng khoỏn Vit Nam 4.2 V H thng MTS H thng giao dch thng mi in t H thng giao dch MTS l h thng giao dch in t a nh ch (interdealers market) m í l nc u tiờn trin khai s dng Nm 1998, h thng MTS c gii thiu ti í nhm mc ớch nõng cao tớnh khon ca trỏi phiu chớnh ph í Nm 1994 h thng c nõng cp ỏp ng nhu cu giao dch trỏi phiu Chớnh ph ngy cng tng Nm 1997, thc hin c phn MTS thnh MTS Spa Nm 2001 MTS Spa nhp vi EuroMTS (c thnh lp nm 1999) v thnh lp MTS Global Market - tr thnh h thng giao dch trỏi phiu chớnh ph a nh ch ln nht chõu u Hin ti, MTS cú mt trờn 14 nc chõu u (22 th trng giao dch) v trờn 30 nc (ngoi chõu u) vi trờn 1.000 thnh viờn, quy mụ giao dch mi ngy hn 100 t Euro Tng Huy Hong 93 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Qua nghiờn cu, nhn thy im mnh ca MTS so vi cỏc h thng giao dch khỏc l: - Thc hin khp lnh liờn tc (quote driven) lm tớnh khon c nõng cao - Cung cp thụng tin cp nht theo ngy, giỏ thc v cỏc phõn tớch k thut t ú h tr cỏc nh phỏt hnh quyt nh - Tớnh cụng khai, minh bch ca th trng nõng cao 4.3 V cỏc thnh viờn tham gia MTS: H thng MTS cho phộp tt c cỏc thnh viờn cú liờn quan: Chớnh ph, S Giao dch chng khoỏn, ngõn hng u t, ngõn hng phc v v tham gia th trng vi nhng t cỏch khỏc Tt c cỏc nh ch ti chớnh quc t u tham gia vo h thng MTS (nu Chớnh ph cho phộp cỏc nh ch ti chớnh tham gia trc tip vo th trng chng khoỏn Vit Nam) Tựy thuc vo tng loi th trng m h thng MTS s giỳp nh dng t cỏch cho cỏc thnh viờn tham gia Thnh viờn cú th tham gia mt hai nhúm sau: ngi to lp th trng hoc ngi tip nhn th trng Nhng ngi to lp th trng phi m bo khon liờn tc ca hai chiu mua v bỏn ngy giao dch v c phộp t giỏ Nhng ngi tip nhn th trng b gii hn vic cho giỏ 4.4 Nhng tin ớch ca MTS i vi th trng: - Th trng u giỏ theo giỏ (quote-driven markets) c thc hin liờn tc thụng qua MTS, ú m bo trỡ tớnh khon cho tt c cỏc loi chng khoỏn cú mt trờn th trng Tng Huy Hong 94 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - T cỏc thụng tin h thng MTS cung cp, cỏc nh phỏt hnh cú th a nhng quyt nh kp thi C th, MTS cung cp cho nh phỏt hnh cỏc thụng tin nh l: Ch s thng kờ hng ngy; Mc chờnh lch gia giỏ mua v giỏ bỏn thc t ca cỏc trỏi phiu cú liờn quan; Hot ng ca cỏc dealer; H s phõn phi; Phõn tớch so sỏnh vi cỏc trỏi phiu khỏc - Qun tr cc b ca th trng MTS m bo tớnh linh hot, qua ú cho phộp cỏc bờn tham gia thit lp cỏc quy nh phự hp cho tng th trng mi nc Tuy l mt h thng giao dch m nhng MTS cho phộp Chớnh ph thit lp cỏc chun khỏc cho tng nc, tng s giao dch chng khoỏn T ú, vic chuyn i cỏc loi chng khoỏn hoc giao dch gia cỏc thnh phn ti cỏc nc khỏc thc hin c d dng, nhng m bo quy nh ca nc s ti - H thng MTS cho phộp Chớnh ph v cỏc thnh phn cú liờn quan giỏm sỏt c ton b cỏc giao dch theo chun v quy nh riờng ca mỡnh, t ú m bo kim soỏt c tớnh minh bch tt c cỏc giao dch - MTS cho phộp thit lp h thng giao dch khộp kớn gia cỏc ch th c quy nh trc nh phỏt hnh a Vớ d: Chớnh ph cú th quy nh mt s lng hu hn cỏc Ngõn hng, Cụng ty Chng khoỏn t chun tham gia phỏt hnh trỏi phiu Chớnh ph Tớnh nng ny, cng khụng lm hn ch tớnh khon ca cỏc loi giao dch, lp tc ngi mua trỏi phiu cú th bỏn li cho cỏc nh u t khỏc - Tin ớch toỏn bự tr (clearing) MTS liờn kt c ton b cỏc ngõn hng phc v ca cỏc ch th cú liờn quan quỏ trỡnh giao dch chng khoỏn Sau giao dch, vic toỏn bự tr c thc hin vi tc in t õy l im mnh ni bt ca MTS, l c s thc hin giao dch vi chu k T+0 (thc cht l ch vi giõy sau khp lnh) 4.5 Nhng tin ớch i vi ngi phỏt hnh: Tng Huy Hong 95 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - To tớnh minh bch v khon cho th trng th cp - Thụng tin phn hi bng thng kờ cú th c s dng ỏp ng phự hp vi nhu cu vay mn ca th trng tng lai 4.6 Nhng tin ớch i vi cỏc thnh viờn tham gia: - Hon thin dch v giao dch Nht l cỏc giao dch chng khoỏn phỏi sinh - Kh nng x lý thụng tin tc khc (bao gm h thng truyn dn t ng cỏc hng dn toỏn) cho phộp gim ỏng k chi phớ nghip v h tr - Gim chi phớ giao dch trỡ c hiu qu v khon ca th trng - Giỳp cho vic tip cn th trng trỏi phiu khu vc v th gii tng lai, vỡ vy gim c chi phớ cụng ngh thụng tin v phõn phi ngun lc - Linh hot vic la chn t chc bự tr phự hp nht cho mi th trng - Cú s tham gia ca cỏc dealer s cp thụng qua vic úng gúp c phn, thit lp nhng quy nh ca th trng - t c hiu qu tit kim nh giao dch lng ln cho vic phỏt trin, trỡ h thng v chi phớ kt ni a im ngi s dng ng thi, MTS cng hng n mc tiờu giỳp cho cỏc thnh viờn ca th trng chng khoỏn m rng v chiu dc v chiu ngang cỏc mt hot ng t n s thng nht m rng th trng Vic m rng trờn liờn quan n cỏc phng din: Tng Huy Hong 96 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN - M rng t cỏch hi viờn v quyn tham gia ca cỏc th trng ang cú v to lp cỏc th trng ni a mi; - Tip tc m rng cỏc loi hỡnh sn phm; nht l cỏc loi sn phm phỏi sinh 4.7 Hiu qu ca h thng MTS: Bn cht ca h thng MTS l h thng giao dch in t, nờn hiu qu nú mang li c xem xột trờn cỏc phng din nh sau: - Nh u t gim c ri ro tỏc nghip (Operational Risk) theo nh ngha ca Ngõn hng toỏn quc t (BIS Bank for International Settlements) bng vic s dng giao dch in t - Giao dch in t ỏp ng nhu cu ca nh u t v xỏc nhn cỏc giao dch c thc hin vi mc giỏ tt nht v tuõn th tt nht cỏc quy nh v giao dch ca Chớnh ph - Giao dch in t to sõn chi bỡnh ng cho cỏc nh u t (level playing field) - Tt c cỏc nh u t u cú c hi nh T ú ti a húa tớnh minh bch ca th trng chng khoỏn Cũn nh ti Vit Nam cú mt thi gian th trng tng trng núng cỏc cụng ty chng khoỏn u tiờn nhp lnh cho ngi quen m b quờn cỏc nh u t nh l khỏc Thm cú lỳc cũn u tiờn mt ng in thoi dnh cho cỏc nh u t nc ngoi, dn n s cnh tranh khụng lnh mnh gia cỏc nh u t vi - Nhng nghiờn cu cho thy giao dch in t gim c chi phớ giao dch v tng cng tớnh khon - Tng thờm tớnh minh bch cho cỏc bờn tham gia trc tip, nh u t v nhng ngi cú thm quyn giỏm sỏt Tng Huy Hong 97 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Do khng hong ti chớnh ton cu, th trng chng khoỏn Vit Nam ang chu nh hng nht nh Tuy nhiờn tng lai, m nn kinh t th gii núi chung, nn kinh t Vit Nam núi riờng vt qua giai on khú khn nht ca cuc khng hong thỡ th trng chng khoỏn s tip tc tng trng cựng vi tng trng ca nn kinh t Vit Nam Mt th trng chng khoỏn vi nhng hot ng a dng v hiu qu - tr thnh kờnh dn ch yu cho nn kinh t Vit Nam - l mc tiờu m cỏc nh hoch nh chớnh sỏch cn t Mc tiờu ny khụng th t c trờn c s h thng h tng cụng ngh nh hin Vỡ vy, t bõy gi cỏc cp thm quyn cng nh bn thõn cỏc thnh viờn ca th trng chng khoỏn cn phi quan tõm u t nõng cp c s h tng mt cỏch ng b m bo s phỏt trin bn vng tng lai Xây dựng hệ thống quản lý giám sát có hiệu thị trờng chứng khoán Hoạt động giám sát hoạt động trọng tâm mang tính sống thị trờng Mục đích hoạt động giám sát việc tuân thủ pháp luật đối tợng tham gia thị trờng, theo dõi phát hành vi giao dịch nội gián, thao túng thị trờng, đảm bảo cung cấp thông tin đầy đủ cho công chúng đầu t, bảo vệ công ty khỏi bị thâu tóm, đảm bảo công ty chứng khoán hoạt động lợi ích nhà đầu t Nói tóm lại nhằm đảm bảo thị trờng công bằng, hiệu đảm bảo an toàn cho công chúng đầu t chứng khoán Kinh nghiệm nớc cho thấy giai đoạn đầu phát triển thị trờng, hệ thống giám sát thờng cha đủ mạnh để phát hành vi phạm luật, thao túng thị trờng giao dịch nội gián, dẫn đến việc đổ bể thị trờng Do từ đầu việc xây dựng hệ thống quản lý, giám sát thị trờng hiệu phải mục tiêu hàng đầu quan quản lý ngành chứng khoán Tng Huy Hong 98 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN 5.1 Một hệ thống giám sát có hiệu phải đảm bảo yêu cầu sau: 5.1.1 Xây dựng chế quản lý giám sát theo cấp: - nớc việc giám sát thị trờng chứng khoán thờng đợc tổ chức theo cấp Cấp cao quan quản lý nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Cấp sở giao dịch chứng khoán hay hiệp hội chứng khoán cấp cuối tổ chức tự quản Việt Nam, việc giám sát thị trờng chứng khoán cấp dừng lại cấp nhà nớc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc Sở giao dịch chứng khoán đảm nhiệm Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc chịu trách nhiệm giám sát tổng thể hoạt động công ty phát hành, niêm yết, công ty chứng khoán, thành viên lu ký tổ chức phụ trợ khác Sở giao dịch chứng khoán chịu trách nhiệm giám sát trực tiếp hoạt động giao dịch diễn Sở giao dịch, phát giao dịch gian lận kết hợp giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức niêm yết, thành viên giao dịch, thành viên lu ký Đối với thị trờng chứng khoán phát triển tham gia hiệp hội tổ chức tự quản cần thiết Đối với Việt Nam điều cha đặt thị trờng chứng khoán giai đoạn ban đầu Tuy nhiên cần lu ý khuôn khổ quản lý giám sát có hiệu cần phải đảm bảo không chồng chéo chức quản lý Tổ chức tự quản thực chức quản lý quan quản lý Nhà nớc thực Một biện pháp nhằm loại bỏ chồng chéo việc thiết lập thoả thuận phân chia trách nhiệm rõ ràng Tổ chức tự quản quan quản lý Nhà nớc 5.1.2 Thiết lập liên kết quan quản lý giám sát: Sự liên kết quản lý hoạt động chứng khoán đợc coi biện pháp hữu hiệu để loại bỏ thất bại quan quản lý hoạt động độc lập khắc phục đợc khuyết tật thị trờng Những khuyết tật là: thông tin không đầy đủ không công khả tiếp cận Tng Huy Hong 99 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN thông tin, bất ổn mang tính hệ thống, hành vi vi phạm pháp luật xu hớng phản cạnh tranh Mô hình liên kết quản lý đợc thiết lập với mục tiêu: bảo vệ hệ thống khỏi rủi ro, bảo vệ khách hàng khỏi hành vi mang tính hội ngời cung cấp dịch vụ tài chính, tăng cờng hiệu hệ thống tài đạt đợc mục tiêu xã hội Sự liên kết quản lý có u điểm tăng cờng tính chất trung lập quản lý, loại bỏ đợc lệch lạc, thiên vị, hạn chế đợc xung đột văn hoá hiệu xét phơng diện tiết kiệm chi phí sử dụng tối u nguồn lực khan Ngoài liên kết quan quản lý giảm thiểu đợc kẽ hở chồng chéo quản lý thị trờng Tất nhiên mô hình liên kết quản lý xuất số nhợc điểm Đó khả phát sinh xung đột quyền lợi quan quản lý nằm liên kết Sự xung đột có nguồn gốc từ khác biệt phơng thức mục tiêu quan quản lý Vì phải tìm đợc cấu phù hợp 5.1.3 Quy trình giám sát phải phù hợp tuyệt đối không đợc tạo nên yếu tố ảnh hởng đến hào hứng thị trờng chứng khoán Tng Huy Hong 100 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN 5.1.4 Xây dựng nội dung phơng pháp giám sát đầy đủ hiệu Việc giám sát phải đợc thực thông qua hệ thống báo cáo đối tợng chịu giám sát; thông qua việc theo dõi thờng xuyên diễn biến xảy thị trờng thu thập xử lý liệu, thông tin thu thập hàng ngày định kỳ; thông qua việc tra, kiểm tra định kỳ, đột xuất đối tợng tham gia thị trờng Về nội dung phải đảm bảo yêu cầu sau: a Giám sát công ty niêm yết, công ty quản lý quỹ Mục đích việc quản lý, giám sát công ty chứng khoán nhằm trì khả tài công ty giám sát ciệc đảm bảo lợi ích công chúng đầu t hoạt động công ty Do đặc thù hoạt động công ty vừa mua bán chứng khoán cho khách hàng vừa kinh doanh cho mình, nên việc giám sát để đảm bảo hoạt động gian lận, lợi dụng vị trung gian kinh doanh để kiếm lời gây thiệt hại cho nhà đầu t phức tạp Chính nên công ty chứng khoán 101 Tng Huy Hong Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN đợc đặt dới quản lý chặt chẽ hai phơng thức: hệ thống cấp phép chịu giám sát hoạt động kinh doanh thờng xuyên Ngoài việc giám sát tiêu chuẩn tài chính, vốn, lỗ, lãi, tình hình hoạt động kinh doanh nói chung để đảm bảo khả tài tốt, việc giám sát hoạt động công ty chứng khoán đợc thực thông qua chế độ báo cáo đặc biệt, chế độ điều tra, tra đặc biệt hệ thống tài khoản khách hàng mở công ty chứng khoán, hệ thống sổ sách ghi chép theo dõi việc đặt lệnh khách hàng thực lệnh cho khách hàng theo luật định nhằm tránh hoạt động gian lận, bảo vệ lợi ích cho công chúng đầu t Các vấn đề đợc tra thờng xuyên xem xét xem nhân viên công ty chứng khoán có thực giao dịch hợp pháp hay không; họ có thực giao dịch không đợc uỷ thác hay không, có thực giao dịch uỷ thác cha hợp lệ hay không Thờng thông qua việc xem sổ sách, tài liệu ghi chép giao dịch khách hàng, tra viên phát đợc hành vi vi phạm công ty chứng khoán bị giám sát Bên cạnh cần cho phép Thanh tra Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc có thẩm quyền xử phạt hành vi phạm b Giám sát hoạt động mua bán chứng khoán Việc giám sát nhằm mục đích phát giao dịch thao túng thị trờng, giao dịch nội gián, giao dịch thâu tóm doanh nghiệp, đảm bảo công bằng, công khai ổn định cho thị trờng, bảo vệ công chúng đầu t - Giao dịch thao túng thị trờng giao dịch nhằm gây cho nhà đầu t hiểu lầm giá thị trờng có định đầu t sai lầm loại chứng khoán Hoạt động thờng xuyên nhằm kiểm soát, khống chế giá chứng khoán, tạo giá giả tạo, không theo luật cung cầu để kiếm lời Các hoạt động thao túng thị trờng thờng tinh vi, đa dạng dới nhiều hình thức Thờng có ba kiểu khống chế giá: thứ tìm cách nâng giá chứng khoán, nhằm bán tống tháo chứng khoán giá lên cao cho ngời đầu t mua chứng khoán - Đây hoạt động thao túng phổ biến thị Tng Huy Hong 102 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN trờng chứng khoán Loại thứ hai giữ cho giá ổn định mức định chứng khoán đợc bán với mức giá cao giá trị thực Thứ ba ép giá xuống, hoạt động thờng xảy ngời đợc gọi đầu giá xuống tìm cách kiếm lời vụ bán giao sau (bán khống) + Một số giao dịch thao túng thị trờng khác thờng gặp là: ắ Mua bán giả tạo: Là hình thức thao túng lâu đời lịch sử phát triển thị trờng chứng khoán Trên thực tế sau vụ mua bán chuyển quyền sở hữu, mục đích cuối tạo giá giả tạo để kiếm lời tạo lỗ giả để trốn thuế ắ Mua bán dồn ép: Là hình thức thao túng thị trờng cách mua hầu hết loại cổ phiếu thị trờng, sau đẩy giá lên làm cho ngời bán khống bị rơi vào tình trạng bắt buộc phải mua chứng khoán để bù giá, họ bị dồn vào chân tờng ắ Mua bán đặt trớc: Là mua bán theo thoả thuận trớc ngời mua ngời bán + Giao dịch nội gián giao dịch mua bán chứng khoán ngời có lợi thông tin để kiếm lời Những ngời thờng có đợc thông tin cha không công bố công chúng vị trí, chức làm việc có mối quan hệ với ngời để có đợc thông tin + Giao dịch thâu tóm doanh nghiệp hoạt động cần đợc theo dõi, phát sớm ngăn chặn Đây giao dịch nhằm mua lại số lợng cổ phiếu định để làm chủ doanh nghiệp có quyền định doanh nghiệp mà không đợc cho phép quan quản lý ngành chứng khoán Hoạt động giám sát hoạt động đóng vai trò quan trọng thị trờng vào hoạt động, nói hoạt động quan trọng nhất, có ý nghĩa to lớn việc đảm bảo cho thị trờng tồn phát triển Chính việc tổ chức Tng Huy Hong 103 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN thực thi hoạt động cần đợc quan tâm trọng đặc biệt Ngoài giải pháp mang tính kỹ thuật, trang bị máy móc, phơng tiện kỹ thuật hỗ trợ cho việc giám sát việc đào tạo, xây dựng đội ngũ cán giám sát có kỹ năng, nghiệp vụ cao, thành thạo chuyên môn vấn đề cần đợc đặt lên hàng đầu Các hoạt động thao túng thị trờng giao dịch nội gián hoạt động thờng gây hậu nghiêm trọng cho thị trờng Chính cần phải nhanh chóng bổ sung tội danh vào luật hình để có dấu hiệu vi phạm chuyển sang điều tra không dừng lại mức độ tra mang tính hành Việc điều tra vi phạm hiệu góp phần ngăn chặn hiệu hoạt động Túm li: Dựa kinh nghiệm thực tiễn liên quan tới số thị trờng chứng khoán giới đánh giá tồn ảnh hởng trực tiếp tới việc hình thành v phỏt trin th trng chng khoỏn vit Nam, lun đa đề xuất giải pháp cụ thể nh lộ trình phù hợp với diều kiện thực tế thị trờng chứng khoán Các ý tởng đề tài xuất phát từ đánh giá nhận định chủ quan Tuy nhiên, em cng hy vọng ý kiến đề xuất đóng góp thiết thực nhằm thúc đẩy phỏt trin ca th trng chứng khoán Vit Nam hin Tng Huy Hong 104 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN kết luận Xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán công việc có ý nghĩa chiến lợc lâu dài, đồng thời nhiệm vụ khó khăn Kinh nghiệm quốc tế xác nhận điều Việc tổ chức vận hành thị trờng chứng khoán phải dựa mô hình phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội - trị đặc trng Việt Nam Nó sản phẩm kết hợp đa dạng mô hình đợc vận dụng cách sáng tạo phù hợp với hoàn cảnh, điều kiện định hớng phát triển giai đoạn Thực tế cho thấy, hoạt động thị trờng chứng khoán diễn phức tạp đòi hỏi kết hợp đồng yếu tố pháp lý, hàng hoá, kỹ thuật tổ chức quản lý Thị trờng chứng khoán vận hành an toàn đem lại hiệu thiết thực cho kinh tế nh yếu tố đợc đảm bảo Đối với thị trờng chứng khoán thành lập nh Việt Nam công tác tổng kết, đánh giá hoạt động thị trờng đóng vai trò quan trọng Qua đó, nhận mặt mạnh nh sai sót trình vận hành thị trờng, sở đa giải pháp phù hợp đảm bảo cho trình hoạt động thị trờng đem lại hiệu mong muốn Chúng ta hy vọng với nỗ lực tâm Nhà nớc, hởng ứng công chúng, nhà đầu t doanh nghiệp, thị trờng chứng khoán Việt Nam tiếp tục phát triển mạnh mẽ thời gian tới nu ỏp ng cỏc sut: 1/ Xõy dng h thng bn phỏp lut hon chnh, ng b 2/ Thu hỳt v qun lý u t nc ngoi vo lnh vc chng khoỏn 3/ Thit lp mụi trng thụng tin y , tin cy v cụng khai húa 4/ M rng h thng lu ký chng khoỏn 5/ Xõy dng mt h thng qun lý v giỏm sỏt cú hiu qu TTCK Tng Huy Hong 105 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Tài liệu tham khảo Những kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán - Tài liệu Trung tâm nghiên cứu bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán - UBCKNN (01/2000) Luật áp dụng ngành chứng khoán - Tài liệu Trung tâm nghiên cứu bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán - UBCKNN (02/2000) Đề tài Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Mô hình tổ chức quản lý giám sát - Mã số CK-99 03 - UBCKNN (Vụ phát triển thị trờng chứng khoán) Đề tài Xây dựng hoàn thiện khung pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán - Mã số CK - 09 - 99 UBCKNN (Phòng pháp chế) Giáo trình Thị trờng chứng khoán - Trờng Đại Học Ngoại Thơng, Bộ môn tiền tệ, tín dụng toán quốc tế - 10/1998 Báo Chứng khoán - Bộ kế hoạch đầu t - số: 02, 03, 07, 14, 17, 18, 22, 23, 24, 36, 37, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46 Công ty cổ phần thị trờng chứng khoán (Tài liệu phục vụ lớp bồi dỡng kiến thức - Trung tâm FERETCO - Trờng Đại học Ngoại thơng) Thị trờng chứng khoán - Phơng thức hoạt động kinh doanh Nhà xuất thống kê Hà nội 10/1996 Báo cáo tình hình hoạt động đến tháng 10 - Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc 10 Các văn luật liên quan bao gồm: Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Nghị định 72/1994/NĐ-CP ngày 26/7/1994 Nghị định 01/2000/NĐ-CP Tng Huy Hong 106 Khoa Kinh t v Qun lý Lun Thc s QTKD 2010 Trng i hc Bỏch HN Nghị định 44/1994/NĐ-CP ngày 29/6/1998 Quyết định số 145/1999/QĐ-TTg ngày 28/6/1999 Nghị định 120/1994/NĐ-CP ngày 17/9/1994 Tng Huy Hong 107 Khoa Kinh t v Qun lý ... Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng III: Một số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Do hạn... Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam 46 Kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng chứng khoán 46 1.1 Hệ thống pháp luật... động thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua, điểm thiếu sót bất cập, sở tham khảo thực tiễn thị trờng chứng khoán số nớc giới, từ đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trờng