của nền kinh tế
Cuối những năm 1920, trên thế giới mới chỉ có khoảng 10 quỹ đầu tư, đến năm 1951 số quỹ đầu tư đã vượt qua ngưỡng 100 và đến cuối năm 2005, đã có khoảng gần 57.000 quỹ đang hoạt động với tổng số vốn quản lý gần 18 ngàn tỉ USD (nguồn: ICI Factbook 2006). Đó là sự minh họa đơn giản nhưng rất thuyết phục về tính hấp dẫn cũng như xu hướng phát triển tất yếu của quỹ đầu tư.
Mặc dù có trình độ phát triển khác nhau giữa các nước, quỹ đầu tư đã và đang trở thành một kênh huy động vốn đầu tư quan trọng cho nền kinh tế. Tại châu Á, sự tăng trưởng mạnh mẽ của các Quỹ đầu tư trong những năm gần đây cho thấy rằng loại hình đầu tư này đang ngày càng được công chúng đầu tư ưa chuộng. Tuy nhiên, tỷ lệ quỹ đầu tư trên tổng số tài sản tài chính của các hộ gia đình tại châu Á còn thấp hơn rất nhiều so với châu Âu và Mỹ.
Bảng 1: Thị trường Quỹ đầu tư của một số quốc gia, lãnh thổ trên thế giới – 2005 Quốc gia,
lãnh thổ
Số luợng Quỹ đầu tư đang
hoạt động Tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ (triệu USD) % GDP Hồng Kông Australia Mỹ Anh Hàn Quốc Nhật Bản Aán Độ 1,009 - 7,977 1,680 7,279 2,640 445 460,517 700,068 8,905,174 547,103 198,994 470,044 40,546 163.3% 99.2% 67.7% 22.1% 20.1% 8.1% 5.0%
(Nguồn: ICI FACT BOOK 2006)
1.3.3 Một số kinh nghiệm trong hoạt động của Quỹ đầu tư trên thế giới - bài học cho việc phát triển các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam trong thời điểm hiện nay
- Định giá ban đầu cho cổ phiếu, chứng chỉ quỹ:
Trên thế giới, việc định giá cổ phiếu/chứng chỉ quỹ lần đầu để lập nên quỹ thường phải do các tổ chức đứng ra thành lập quỹ xác định đối với các quỹ theo mô hình công ty, việc định giá cổ phiếu là do các tổ chức bảo đảm (fund sponsor) hoặc các tổ chức bảo lãnh phát hành xác định giá. Đối với các Quỹ đầu tư dạng hợp đồng, Công ty quản lý quỹ sẽ xác định giá chào bán ban đầu các chứng chỉ đầu tư của quỹ.
- Phương thức chào bán:
+ Chào bán qua các tổ chức bảo lãnh phát hành: là phương thức phổ biến nhất trên thế giới để bán cổ phần của các Quỹ đầu tư theo mô hình công ty. Người bảo lãnh của quỹ đóng vai trò như là người bán buôn và người phân phối đối với các hãng kinh doanh và môi giới chứng khoán. Các công ty này đến lượt mình lại bán cổ phiếu cho công chúng qua các văn phòng chi nhánh của họ.
+ Chào bán trực tiếp từ quỹ hoặc Công ty quản lý quỹ: các Quỹ đầu tư chào bán chứng chỉ đầu tư thông qua hệ thống mạng lưới của Công ty quản lý quỹ hoặc mạng lưới của Ngân hàng giám sát. Ngoài ra, họ giao dịch với các cổ đông hiện thời qua thư, điện thoại, mạng lưới ngân hàng, các phương tiện thông tin đại chúng khác…
- Phân bổ tài sản và hình thành danh mục đầu tư của quỹ:
Các Quỹ đầu tư trên thế giới thường phân chia tiền của quỹ vào “các rổ” đầu tư, mỗi rổ nhằm đạt được mục tiêu cụ thể riêng biệt hoặc toàn bộ các yêu cầu sinh lời từ danh mục đầu tư. Việc đầu tư vào “các rổ” khác nhau cũng giúp quỹ phân tán rủi ro và đa dạng hoá danh mục đầu tư. Ví dụ như cổ phiếu có thu nhập cao nhưng rủi ro lớn, trái phiếu kho bạc có mức sinh lợi thấp hơn cổ phiếu nhưng ổn định và ít rủi ro hơn. Vì vậy, cơ cấu các loại hình Quỹ đầu tư trên thế giới như sau:
Đồ thị 1: Cơ cấu các loại hình Quỹ đầu tư trên thế giới:
- Chất lượng của hoạt động quản lý quỹ:
33
Quỹ đầu tư vào cổ phiếu,
41%
Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ, 6% Quỹ đầu tư
trái phiếu, 23% Quỹ đầu tư
hỗn hợp, 20%
Quỹ đầu tư vào các tài sản
Các Quỹ đầu tư trên thế giới có đội ngũ các nhà quản lý cao cấp và kinh nghiệm. Họ có thể điều hành hoạt động của quỹ ổn định và chống chọi lại với thị trường đi xuống tốt hơn các đối thủ của họ có thể làm. Họ rất thành công trong việc điều khiển rủi ro của danh mục đầu tư. Họ có chiến lược dài hạn của mình và không bao giờ để cho chi phí giao dịch vượt ra ngoài tầm kiểm soát của mình thông qua việc thực hiện rất nhiều giao dịch.
- Công bố thông tin:
Các Quỹ đầu tư trên thế giới rất coi trọng việc công bố thông tin bởi vì nó rất có hiệu quả trong việc thu hút vốn đầu tư cho quỹ. Các thông tin về hoạt động của quỹ sẽ giúp người đầu tư mới đưa ra quyết định đầu tư. Đồng thời nâng cao uy tín của Công ty quản lý quỹ và người quản lý đầu tư khi quỹ hoạt động hiệu quả.
Đối với các nước có thị trường tài chính phát triển, các thông tin về hoạt động của Quỹ đầu tư đều được công bố trên các tạp chí tài chính. Ngoài ra, các thông tin còn được công bố tại trụ sở Công ty quản lý quỹ hoặc tại các công ty chứng khoán…
Việt Nam là nước đi sau với một thị trường chứng khoán mới được hình thành và vẫn còn nhỏ bé. Tuy nhiên, trong xu thế đón đầu và hội nhập, chúng ta có thể nhanh chóng học hỏi kinh nghiệm của các nước đi trước trên thế giới và khu vực, qua đó đẩy nhanh quá trình phát triển của ngành quỹ đầu tư nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung.
CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VÀ TRIỂN VỌNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1 Thực trạng của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua:
2.1.1 Tổng quan về tình hình thu hút vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam: 2.1.1.1 Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI)
Bằng việc cho ra đời Luật đầu tư 2005 và Luật Doanh nghiệp 2005 (cùng có hiệu lực từ 1/7/2006) Chính phủ Việt Nam đã tạo ra bước tiến dài trong việc điều chỉnh, cải tiến để tạo thêm hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài như được quyền đầu tư kinh doanh tất cả những gì pháp luật không cấm, thay vì chỉ được làm những việc cơ quan Nhà nước cho phép.
Ngoài ra việc đẩy mạnh tháo gỡ những khó khăn vướng mắc cho các nhà đầu tư nước ngoài, chỉnh sửa thuế thu nhập cá nhân theo hướng hạ thấp mức thuế, đẩy mạnh việc thực hiện cơ chế một cửa, giảm giá dịch vụ viễn thông xuống ngang bằng mức giá tại các nước trong khu vực, nâng cấp cơ sở hạ tầng, mở rộng lĩnh vực đầu tư, cho phép các doanh nghiệp nước ngoài được đầu tư vào một số lĩnh vực trước đây chưa cho phép như viễn thông, bảo hiểm, kinh doanh siêu thị… do vậy đã tạo nên một môi trường đầu tư hấp dẫn hơn.
Cho đến nay, Việt Nam đã thu hút được một lượng FDI ngày càng lớn: hầu như từ con số không vào năm 1986, đã tăng lên tới 3,2 tỷ USD năm 1997, sau đó do bị ảnh hưởng tiêu cực bởi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 đã giảm xuống trong các năm 1998-2000 (có năm chỉ thu hút được 1,58 tỷ USD như năm 1999). Những năm gần đây, FDI vào Việt Nam đã được phục hồi và có xu hướng tăng trở lại, từ 2,6 tỷ USD năm 2001 đã tăng lên 5,8 tỷ USD năm 2005. FDI tăng lên không chỉ hứa hẹn mang lại lợi nhuận cao cho các nhà đầu tư nước ngoài, mà còn đóng vai
trò quan trọng trong việc bổ sung nguồn vốn, chuyển giao công nghệ và phương thức kinh doanh hiện đại, khai thác các tiềm năng của đất nước, đào tạo tay nghề và giải quyết việc làm cho hàng chục vạn lao động Việt Nam.
2.1.1.2 Tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII)
Có thể nói, Việt Nam đã tương đối thành công trong thu hút vốn FDI nhưng chưa có nhiều nỗ lực gọi vốn FII (vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài) trong khi vốn FII có một vai trò rất quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế và doanh nghiệp. Sau cuộc khủng hoảng tài chính khu vực, dòng vốn FII vào Việt Nam đã tăng trở lại, tuy nhiên vẫn đứng ở mức thấp so với tổng số vốn FDI vào Việt Nam: 1,2% năm 2002, 2,3% năm 2003 và 3,7% vào năm 2004. Tỷ lệ này quá khiêm tốn so với các nước trong khu vực như Thái Lan, Malaysia và Trung Quốc là khoảng 30-40%.
Tính đến tháng 6/2006 đã có 19 quỹ đầu tư nước ngoài với tổng số vốn gần 2 tỷ USD hoạt động tại Việt Nam.
Theo nhận định của các chuyên gia, từ năm 2002 đến nay, dòng vốn đầu nước ngoài vào Việt Nam đã được cải thiện đáng kể, số lượng và quy mô hoạt động các quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động tại Việt Nam đã tăng lên nhanh chóng. Nhiều ý kiến đã cho rằng "làn sóng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài thứ 3" đã xuất hiện tại Việt Nam với quy mô và chất lượng hơn hẳn hai làn sóng trước.
Biểu hiện rõ nét của việc này là sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư nước ngoài vào các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá có quy mô lớn, của các ngân hàng nước ngoài vào các ngân hàng thương mại cổ phần trong nước, mua trái phiếu Chính phủ và mua trái phiếu doanh nghiệp.
Mặc dù cả 2 loại hình vốn đều rất cần cho kinh tế phát triển nhưng chính vốn FII sẽ giúp Việt Nam tạo ra những doanh nghiệp lớn của mình. Trong khi vốn FDI được đưa vào các dự án 100% vốn nước ngoài hoặc liên doanh (trong đó bên Việt Nam thường chiếm thiểu số, trung bình khoảng 30%), tuy có đóng góp cho ngành
công nghiệp sản xuất, làm tăng kim ngạch xuất khẩu và tạo việc làm nhưng lại không có tác động tới các doanh nghiệp Việt Nam. Điểm đặc biệt cần nhấn mạnh ở đây là vốn FII thường rót vào các doanh nghiệp do người Việt Nam nắm quyền chi phối về quản lý. Do đó, các nguồn vốn gián tiếp có thể giúp các doanh nghiệp trong nước tăng trưởng nhanh, tiến tới việc hình thành các tập đoàn đa quốc gia mang thương hiệu Việt Nam trong tương lai.
2.1.2 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2005:
Cho đến nay, thị trường chứng khóan Việt Nam đã trải qua 6 năm hoạt động và phát triển. Kể từ ngày đầu khai trương, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh mới chỉ có 2 công ty niêm yết với giá trị niêm yết là 270 tỷ đồng thì năm 2006 được coi là năm đạt được những bước tiến nổi bật về phát triển hàng hoá cho thị trường chứng khóan. Tính từ đầu năm đến cuối tháng 6 năm 2006, Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã cấp phép niêm yết cho 11 công ty cổ phần trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, nâng tổng số công ty niêm yết lên 38 công ty và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội chấp thuận đăng ký giao dịch cho 3 công ty cổ phần, nâng tổng số công ty đăng ký giao dịch lên 11 công ty. Giá trị vốn hoá thị trường (cả cổ phiếu và trái phiếu) tại thời điểm ngày 23/6/2006 chiếm khoảng 12,84% GDP của năm 2005, tăng gấp đôi so với giá trị vốn hoá thị trường tại thời điểm cuối năm 2005 (6,1% GDP). Ủy ban chứng khoán Nhà nước cũng đã cấp phép phát hành thêm cho 16 công ty niêm yết, chiếm 8,46% khối lượng chứng khoán niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Các Trung tâm giao dịch chứng khoán đã tổ chức được 59 phiên đấu giá cổ phần với số cổ phần bán được đạt giá trị gần 2.662 tỷ đồng (chiếm hơn 58% tổng giá trị đấu giá cổ phần của cả năm 2005).
Cùng với lượng hàng hoá ngày một gia tăng trên thị trường và cơ chế giao dịch ngày càng được hoàn thiện, các năm gần đây cũng cho thấy tình hình giao dịch có
chuyển biến tăng đáng kể ở cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Số liệu so sánh kết quả giao dịch qua các năm và số liệu 6 tháng đầu năm 2006 cho thấy, chỉ số VNi-dex đã tăng trưởng với mức độ ổn định (Phụ lục 3).
Khối lượng giao dịch của thị trường cũng đã không ngừng tăng lên. Đặc biệt từ cuối năm 2005 cho đến giữa năm 2006 là khoảng thời gian thị trường có xu hướng tăng rất mạnh về lượng cầu. Tính đến hết tháng 6/2006, đã có trên 50.000 tài khoản giao dịch của nhà đầu tư đã được mở tại các công ty chứng khoán (tăng 109,7% so với cùng kỳ năm ngoái là gần 24.000 tài khoản). Sự tham gia của các nhà đầu tư đã góp phần quan trọng cho sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khóan. Các nhà đầu tư nước ngoài đã nắm giữ ở mức tối đa cho phép (49% cổ phiếu niêm yết).
Đến nay, Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã cơ bản hoàn tất dự thảo Đề án chuyển Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch chứng khoán. Hoạt động giao dịch của các Trung tâm giao dịch chứng khoán cũng ngày càng được nâng cấp nhằm đáp ứng yêu cầu thực tiễn của thị trường.
Trong năm 2006, các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán cũng đang trong giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ theo hướng tăng quy mô vốn, mở rộng phạm vi, mạng lưới và chất lượng cung cấp dịch vụ. Cho đến nay đã có 14 công ty chứng khoán, 7 công ty quản lý quỹ được thành lập và hoạt động trên thị trường chứng khóan. Theo Luật chứng khoán có hiệu lực từ 1/1/2007, quy mô vốn tối thiểu cuả các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán sẽ có sự điều chỉnh tăng lên đáng kể so với quy định hiện hành. Còn Công ty quản lý quỹ cũng đã thực hiện huy động vốn trên thị trường chứng khóan, thành lập và quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán. Đây cũng là mô hình nghiệp vụ mới ở Việt Nam.
Sau thời gian soạn thảo khẩn trương và nghiêm túc, Luật chứng khoán đã được kỳ họp thứ 9, Quốc hội khóa XI thông qua vào ngày 23/6/2006. luật chứng khoán đã thiết lập được khung pháp lý và chính sách đảm bảo Nhà nước thống nhất quản lý
việc phát hành chứng khoán ra công chúng và quản lý các công ty đại chúng, một yếu tố quan trọng để nâng cao tính công khai, công bằng, minh bạch của thị trường trên cơ sở hoàn thiện và thực thi quy định về công bố thông tin, quy định quản trị công ty đối với công ty đại chúng. Luật cũng thiết lập cơ sở pháp lý để hoàn thiện thể chế thị trường chứng khóan; tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán, phát triển các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; phát triển nhà đầu tư, trong đó có các Quỹ đầu tư chứng khoán.
2.1.3 Thực trạng các Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam: 2.1.3.1 Quy mô của Quỹ Đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam:
Theo loại hình sở hữu, có thể phân chia các Quỹ đầu tư hiện có ở Việt Nam thành 02 loại là Quỹ trong nước và Quỹ nước ngoài. Quỹ đầu tư nước ngoài gồm có IDG Venture Vietnam, Phan- xi- phăng, Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) và Vietnam Growth Fund (VGF), Quỹ doanh nghiệp Mekong (MEF), Vietnam Opportunity Fund (VOF) của Vina Capital, Vietnam Frontier Fund (VFF) (đã thanh lý) do Vinansa quản lý, Indochina Land Holding… Quỹ đầu tư trong nước gồm có VF1, Quỹ Sài Gòn A1, Quỹ thành viên Vietcombank, Quỹ đầu tư Việt Nam, Quỹ PRUBF1 và các quỹ của các công ty Bảo hiểm như Manulife, AIA cũng sắp được thành lập.
Sơ luợc về một số Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam (Phụ lục 4)
* Quỹ đầu tư nước ngoài
Trong vài năm gần đây, trên thị trường tài chính cũng như thị trường chứng khóan Việt Nam xuất hiện khá nhiều Quỹ đầu tư nước ngoài đầu tư vào các lĩnh vực khác nhau trong nền kinh tế. Sự đầu tư của họ không chỉ cung cấp cho doanh nghiệp