Cho dù có sự khác nhau về cơ sở hình thành và phạm vi hoạt động, nhưng các Công ty quản lý quỹ đều có điểm chung là quy tụ những đối tác rất có kinh nghiệm trong lĩnh vực đầu tư tài chính và quản lý Quỹ đầu tư. Với số Quỹ hoạt động chưa nhiều so với tiềm lực của nền kinh tế, có thể nói, các Quỹ đầu tư và Công ty quản lý quỹ hiện có một đội ngũ quản lý người nước ngoài gồm các chuyên gia hàng đầu về tài chính và đội ngũ cán bộ chuyên nghiệp người Việt Nam, được trang bị có kiến thức tài chính tại các nước có nền kinh tế hàng đầu như Mỹ, Anh, Úc …, có kinh nghiệm làm việc lâu năm. Đa phần các Quỹ đầu tư tại Việt Nam hoạt động theo cơ
cấu gọn nhẹ, một hay một nhóm nhỏ cán bộ đảm trách một phần việc độc lập trong số các hoạt động đa dạng của Quỹ.
2.1.3.3 Hiệu quả hoạt động của các Quỹ đầu tư
Được đánh giá là nền kinh tế tăng trưởng nhanh thứ hai trên thế giới, sau Trung Quốc, Việt Nam thực sự không phụ sự tin tưởng của các nhà đầu tư quốc tế và trong nước. Với những cải cách về chính sách triệt để, quá trình cổ phần hoá được đẩy mạnh cùng với sự ra đời của thị trường chứng khoán và sự trỗi dậy mạnh mẽ của nền kinh tế tư nhân, các Quỹ đầu tư thực sự ăn nên làm ra tại Việt Nam.
Đứng đầu trong danh sách các Quỹ đầu tư mạo hiểm có mức sinh lời cao là Quỹ MEF, với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận đạt 30%/năm qua 02 năm hoạt động kể từ tháng 2/2004. MEF đã đầu tư 9 triệu USD vào 7 doanh nghiệp. Các dự án đầu tư thành công của Quỹ doanh nghiệp Mekong phải kể đến quyết định đầu tư và góp phần tái cấu trúc Công ty Kiến trúc và trang trí nội thất AA, khoản đầu tư 1,5 triệu USD vào Công ty Nhựa Tân Đại Hưng, Công ty Tin học Lạc Việt và gần đây nhất là khoản đầu tư 1,3 triệu USD vào Công ty Gỗ Đức Thành.
Đứng thứ hai là Vietnam Opportunity Fund (VOF) - một dạng quỹ mở với mức tăng trưởng đạt 25%/năm với lĩnh vực đầu tư chủ yếu là dịch vụ tài chính (20%), hàng tiêu dùng - thực phẩm (23%), bất động sản (7,2%), giáo dục (4,2%). Qua 2 năm hoạt động, 90% số vốn của Quỹ này với tổng vốn đạt 40 triệu USD đã được giải ngân vào hơn 30 công ty với danh mục đầu tư tiêu biểu gồm Vinamilk, Ngân hàng Phương Nam, Kinh Đô miền Bắc, Kinh Đô miền Nam. Công ty Vina Capital vừa huy động được thêm 76 triệu USD cho Quỹ VOF thông qua việc phát hành 47 triệu cổ phiếu phổ thông với giá 1,6 USD/cổ phiếu. Đây là lần huy động vốn thành công thứ 5 của Quỹ VOF sau hơn 2 năm hoạt động. Đợt huy động này đã tăng quy mô vốn của Quỹ VOF đến thời điểm hiện tại lên 171 triệu USD. Dự kiến đến cuối năm 2006, quy mô vốn của Quỹ sẽ tăng lên 250 triệu USD.
Bảng 2: Một số chỉ tiêu hoạt động chính của VOF:
STT Chỉ tiêu 30/09/2005
1 Giá trị của một đơn vị quỹ US$1,39
2 Giá chứng chỉ quỹ US$1,71
3 Quy mô của quỹ US$92.400.000
4 Số chứng chỉ quỹ phát hành 75.154.654
5 Tổng giá trị tài sản ròng US$104.300.000
6 Giá trị vốn hóa thị trường US$128.500.000
Đồ thị 2: Cơ cấu danh mục đầu tư của VOF:
Tiền mặt và tiền gửi 34%
Cổ phiếu niêm yết 6% Cổ phiếu OTC
33% Đầu tư vào DN tư
nhân 15% Trái phiếu 4% Các tài sản khác 1% Bất động sản 7% 46
Đồ thị 3: Danh mục đầu tư theo ngành của VOF:
Tiền mặt và tiền gửi 35% Tài chính ngân hàng 17% Thương mại 1% Bất động sản 7% Thực phẩm và giải khát 16% Xây dựng 8% Trái phiếu Chính phủ 4% Lĩnh vực khác 1% Giáo dục 11%
Quỹ Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) là một quỹ đóng tập trung vào thị trường Việt nam với số vốn là 65 triệu USD, được niêm yết tại Dublin (Ailen). Tại Việt Nam, tháng 7/1997, Veil khai trương với số vốn là 16,39 triệu USD, phát hành cổ phần với số vốn là 11,1 triệu USD (12/2002). Quỹ VEIL đầu tư hơn 50% tài sản vào những công ty niêm yết và sắp niêm yết trên thị trường thuộc lĩnh vực kinh doanh bất động sản. Qua 10 năm hoạt động đã đầu tư tổng số 1.500 tỷ đồng với mức tăng trưởng bình quân 4-5 năm trở lại đây đạt 10%/năm, riêng năm 2004 đạt mức tăng trưởng 15%/năm.
Bảng 3: Thu nhập của VEIL trong 2 năm 2003 và 2004:
Nguồn thu nhập 2004 (US$) 2003 (US$) Tăng giảm 04/03 (%) Trái tức 1.410.534 730.177 +93.2 Cổ tức 2.986.718 1.513.138 +97.4 Thu nhập khác 229.952 303.505 -24.2 Tổng 4.627.204 2.546.820 +81.7 47
Đồ thị 4: Danh mục đầu tư theo ngành của VEIL: Tiền mặt và tiền gửi 11% Tài chính ngân hàng 21% Thực phẩm và giải khát 15% Lĩnh vực khác 16% Giao thông 7% Khách sạn 5% Viễn thông 5% Điện 2% Phần mềm 3% Xây dựng 5% Trái phiếu Chính phủ 10%
IDG Ventures Vietnam - Quỹ Đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam của Tập đoàn IDG (Mỹ) mới được cấp phép từ giữa năm 2004 với số vốn đầu tư 100 triệu USD cũng đã chọn được 4 dự án ở Việt Nam để đổ vốn vào. Quỹ IDG có thời gian hoạt động 10 năm, theo kế hoạch, trong 5 năm đầu sẽ giải ngân hết số vốn của quỹ và 5 năm sau là lúc để cùng lãnh đạo các công ty xem xét, bàn bạc và thúc đẩy phát triển (tốc độ giải ngân trung bình sẽ khoảng 1 dự án/tháng).
Quỹ VF1 là quỹ đầu tư trong nước đầu tiên được niêm yết trên thị trường chứng khoán. Được cấp phép thành lập vào ngày 24/03/2005, với số vốn điều lệ là 300 tỷ đồng, giá trị tài sản ròng của một đơn vị quỹ VF1 là 10.300 đồng. Đến tháng 12/2004, giá trị tài sản ròng của một đơn vị quỹ là 10.158 đồng với tổng lợi nhuận 07 tháng cuối năm 2005 là 4,73 tỷ đồng. Năm tháng đầu năm 2005, tình hình hoạt động cũng chưa được cải thiện với giá trị đơn vị quỹ là 10.362 đồng. Tuy kết quả hoạt động chưa mấy khả quan, nhưng một phần nguyên nhân chính là việc Quỹ VF1 đã thua lỗ 3 tỷ đồng khi đầu tư vào cổ phiếu BBT. Về tổng thể, hầu hết các doanh nghiệp mà
VF1 đầu tư đều tăng trưởng cao. Thêm vào đó, Quỹ đầu tư VF1 đã có đứng ra trực tiếp thực hiện dự án tái cơ cấu lại BBT nhằm cắt giảm thua lỗ và tiến đến có lãi trong năm 2005. Lợi nhuận ròng của Quỹ năm 2005 đạt 84,3 tỷ đồng, giá trị một đơn vị quỹ đạt 12.718 đồng (Phụ lục 5 và Phụ lục 6). Danh mục đầu tư của VF1 đã được xây dựng đa dạng, mang tính chiến lược với 40 công ty với các nhóm ngành chính như sau:
Đồ thị 5: Danh mục đầu tư của VF1:
Ngành thực phẩm - nước giải khát24% Hàng tiêu dùng 21% Tài chính - ngân hàn g16% Dược phẩm - y tế 4% Các ngành khác 35%
2.1.4 Đánh giá họat động của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam 2.1.4.1 Những thành tựu đạt được
Mặc dù mới xuất hiện trên thị trường chứng khóan Việt Nam trong một vài năm trở lại đây nhưng Quỹ đầu tư đã đạt được những thành tựu nhất định trong họat động của mình:
- Với những thuận lợi về tình hình kinh tế xã hội nói chung và sự tăng trưởng của thị trường chứng khóan nói riêng đã góp phần mang lại thành công bước đầu và lợi nhuận tăng trưởng cho các Quỹ đầu tư chứng khóan.
Phần lớn các Quỹ đầu tư đang họat động tại Việt Nam cho đến nay đã thu được lợi nhuận và tăng trưởng về quy mô vốn họat động. Điều này đã khẳng định sự nhạy bén và quyết đóan trong chính sách đầu tư của các quỹ vào thị trường chứng khóan đầy tiềm năng Việt Nam.
Từ sự thành công của các Quỹ đầu tư hiện tại, các Quỹ đầu tư trong và ngòai nước mới thành lập và xuất hiện cũng có được động lực lớn để triển khai họat động, mở rộng quy mô đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam.
- Mặt khác, sự thành công của các Quỹ đầu tư tại Việt Nam đã thể hiện sự phát triển của thị trường chứng khoán nói riêng và của nền kinh tế Việt Nam nói chung. Bằng cách huy động vốn từ các nhà đầu tư cá nhân, các Quỹ đầu tư đã mang đến cho thị trường, cho các nhà đầu tư sự quản lý chuyên nghiệp, phương thức đa dạng hoá danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro và chi phí giao dịch thấp. Ngoài ra, các Quỹ đầu tư đã là một kênh thu hút một cách hiệu quả các nguồn vốn đầu tư gián tiếp, đặc biệt là các nguồn vốn nhàn rỗi của dân cư để từ đó đầu tư trở lại nền kinh tế.
Bên cạnh đó, sự tham gia của các Quỹ đầu tư và Công ty quản lý quỹ, với vai trò là tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đã góp phần thúc đẩy sự phát triển ổn định, bền vững của thị trường chứng khóan, đặc biệt đối với các thị trường còn non trẻ như thị trường chứng khóan Việt Nam.
Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư chứng khoán cũng đã là cầu nối giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp, cung cấp vốn đầu tư tập trung vào các doanh nghiệp Việt Nam trong nền kinh tế, góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thông qua việc đóng góp các kinh nghiệm tài chính và quản trị hiện đại vào các doanh nghiệp được đầu tư, qua đó góp phần thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam nói chung cũng như thị trường chứng khóan nói riêng.
2.1.4.2 Những vấn đề còn tồn tại trong họat động của các Quỹ đầu tư
Những thuận lợi về tình hình kinh tế, xã hội cũng như sự tăng trưởng của thị trường chứng khóan Việt Nam thời gian qua đã góp phần mang lại thành công trong họat động của các Quỹ đầu tư. Tuy nhiên, họat động của các Quỹ đầu tư cũng có không ít các vấn đề còn tồn tại cả về khách quan và chủ quan:
* Về mặt khách quan:
Hàng hoá trên thị trường còn thiếu về cả số lượng lẫn chất lượng:
Hơn 6 năm trôi qua, thị trường chứng khóan Việt Nam mới có gần 50 doanh nghiệp niêm yết là con số quá thấp khi so với hàng nghìn công ty cổ phần có đủ điều kiện lên sàn. Đây chính là nguyên nhân khiến cho các Quỹ đầu tư gặp nhiều khó khăn trong giải ngân nguồn vốn đầu tư. Khi mà quy mô thị trường không được nâng lên, không hội tụ được những doanh nghiệp lớn lên niêm yết thì thị trường chứng khóan Việt Nam khó có khả năng thu hút nhà đầu tư tài chính nước ngòai lớn như các Quỹ đầu tư nước ngòai.
Đặc trưng các công ty cổ phần Việt Nam hầu hết xuất phát từ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, quyền lực chi phối vẫn thuộc về cổ đông nhà nước. Chính vì sợ bị mất quyền lợi, sợ phải đối mặt với việc minh bạch hóa thông tin khiến việc xem xét niêm yết bị hạn chế.
Mặt khác, hàng hóa trên thị trường còn hạn chế cả về chất lượng. Nhiều cổ phiếu đã đăng ký niêm yết 3, 4 năm nay mà vẫn chỉ có lượng giao dịch nhỏ bé, không hề được quan tâm. Chính những doanh nghiệp này đang làm yếu đi thị trường chứng khóan Việt Nam, hạn chế sự đầu tư của các tổ chức đầu tư lớn như Quỹ đầu tư chứng khóan.
Thiếu thông tin:
Khó khăn mà các Quỹ đầu tư đang gặp phải là những rủi ro khi đầu tư vào Việt Nam do thiếu thông tin hoặc không thẩm định được thông tin về doanh nghiệp.
Khó khăn lớn nhất của nhà đầu tư là tìm hiểu thông tin tài chính của doanh nghiệp Việt Nam.
Điều quan trọng nhất đối với nhà đầu tư là muốn hiểu được hoạt động của doanh nghiệp một cách chân thực và chính xác qua bản báo cáo tài chính, nhưng phần lớn doanh nghiệp ở Việt Nam đều coi việc báo cáo tài chính chỉ để đối phó với cơ quan thuế, chứ không phải là dành cho cổ đông cũng như các nhà đầu tư tiềm năng. Doanh nghiệp Việt Nam hiên nay thường lập 2 loại sổ sách kế toán, một dành cho mình và một dành cho việc báo cáo thuế. Trong khi đó, hệ thống kiểm toán còn nhiều bất cập, có những quy định không tuân theo chuẩn mực quốc tế. Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước khi cổ phần hoá chủ yếu là tính theo giá trị sổ sách chứ không sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, nên để đánh giá giá trị thực của một doanh nghiệp là rất khó. Hệ thống thông tin của doanh nghiệp còn yếu, không cung cấp đầy đủ cho nhà đầu tư về tình hình hoạt động cũng như những dự báo trong tương lai. Hoạt động thâu tóm giữa các doanh nghiệp gần đây mới được công bố công khai. Hầu hết doanh nghiệp Việt Nam đều ngại công khai tình hình hoạt động kinh doanh. Hội đồng quản trị chưa phải là tổ chức quy tụ những cổ đông lớn và không hoạt động độc lập, bởi tại nhiều doanh nghiệp, Giám đốc lại kiêm luôn chức Chủ tịch Hội đồng quản trị...
Ngoài ra, thông tin mà các quỹ đầu tư đang thiếu hiện nay còn là thông tin về thị trường giao dịch cho những chứng khoán sàn. Việt Nam đã xây dựng Trung tâm giao dịch chứng khoán chưa niêm yết tại Hà Nội, tuy nhiên Trung tâm này mới đi vào hoạt động vào cuối quý 1 năm 2005 với quy mô hoạt động hạn chế.
Các quỹ đầu tư gặp phải khó khăn khi lựa chọn công ty để giải ngân
Xu thế chung của các quỹ đầu tư khi đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần là đầu tư toàn diện, nghĩa là không chỉ góp tiền, mà quỹ còn giúp doanh nghiệp về nhân lực, kinh nghiệm quản lý, trình độ chuyên môn kỹ thuật, thị trường tiêu thụ… Việc được
tiếp nhận nguồn vốn đầu tư này có thể coi như một may mắn cho sự phát triển của doanh nghiệp cổ phần, bởi họ có cơ hội để lớn mạnh vững chắc. Để tiếp cận được nguồn vốn đầu tư mang tính chất toàn diện này, trước hết, doanh nghiệp phải biết những tiêu chuẩn cần thiết mà các Quỹ đầu tư đưa ra. Hiện nay ở Việt Nam rất ít các công ty phù hợp với tiêu chí để Quỹ bỏ vốn đầu tư, vì hầu hết các công ty cổ phần có quy mô nhỏ, chưa đáp ứng được yêu cầu minh bạch tài chính hoặc những yêu cầu khác của Quỹ.
Ngoài một số quỹ đang đầu tư trực tiếp vào các doanh nghiệp cổ phần, doanh nghiệp niêm yết trên sàn, hiện có một số Quỹ đầu tư chuyên đi tìm kiếm những doanh nghiệp đang ở giai đoạn phát triển tiềm năng để đầu tư. Vơi tầm nhìn chiến lược rộng, các Quỹ đầu tư sẽ phân loại những doanh nghiệp nào họ có thể phát triển về bề rộng và doanh nghiệp nào có thể phát triển về bề sâu. Nếu như Quỹ IDG Ventures chủ yếu tìm kiếm những doanh nghiệp thuộc lĩnh vực phần mềm, công nghệ thông tin, công nghệ sinh học thì Tập đoàn tài chính Indochina Capital lại chủ yếu tìm kiếm những đối tác có đất để liên doanh xây dựng khách sạn, văn phòng cho thuê, chung cư cao cấp… Còn Mêkông Capital lại chủ yếu đầu tư vào những ngành sản xuất mà Việt Nam đang có lợi thế cạnh tranh trên thị trường…
Với những tiêu chí riêng, các Quỹ đầu tư sẽ đưa ra những chuẩn mực cho từng doanh nghiệp trong một lĩnh vực. Những tiêu chuẩn mà Quỹ IDG Ventures đưa ra hiện nay là: doanh nghiệp phải hiểu rõ sở thích, hoạt động cũng như những điều kiện về nhân khẩu của khách hàng; có sản phẩm hoặc dịch vụ độc đáo, mang lại lợi nhuận vuợt trội, đáp ứng nhu cầu thị trường; có khả năng sử dụng lợi thế từ công nghệ để giữ ưu thế trên thị trường; có những chuẩn bị để phản ứng kịp thời với sự thay đổi của