Để thúc đẩy sự phát triển của Quỹ đầu tư trên thị trường chứng khóan Việt Nam thì trước hết thị trường chứng khóan Việt Nam phải phát triển mạnh, vững chắc và an toàn. Trong thời gian tới, theo tôi nên tiến hành một số giải pháp sau đây:
- Tập trung vào các giải pháp đẩy mạnh cầu chứng khoán thông qua việc nâng cao chất lượng và số lượng hàng hoá trên thị trường đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá tại các doanh nghiệp lớn và có uy tín, giảm tỷ lệ nắm giữ của Nhà nước tại một số công ty cổ phần, có chính sách ưu đãi về tài chính đối với những cá nhân và đơn vị đầu tư vào chứng khoán, phát triển các dịch vụ hỗ trợ nhà đầu tư để tăng tính thanh khoản của hàng hoá trên thị trường…
- Khuyến khích và phát triển các tổ chức trung gian trên thị trường như các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, quỹ tín thác, ngân hàng thương mại… để hoàn thiện một cầu nối rất quan trọng giữa các đơn vị niêm yết và nhà đầu tư trên thị trường.
- Hoàn thiện mô hình tổ chức thị trường chứng khóan Việt Nam theo hướng nâng cao hơn nữa năng lực quản lý của các cơ quan quản lý nhà nước chuyên ngành; hiện đại hoá hệ thống và sớm nâng cấp Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh lên Sở Giao dịch chứng khoán; Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội hoạt động phục vụ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ; phát huy vai trò của Hiệp hội kinh doanh chứng khoán trong bảo vệ và phối hợp sức mạnh cho các thành viên…
- Để đảm bảo tính minh bạch, vận hành ổn định của thị trường và hạn chế bớt rủi ro có thể xảy ra đối với các nhà đầu tư, cần nâng cao tính công khai và hiệu quả của việc công bố thông tin và giám sát công bố thông tin trên thị trường. Cụ thể cần chuẩn hoá các qui định hướng dẫn qui trình công bố thông tin đối với các tổ chức niêm yết; tăng cường một cách hiệu quả công tác giám sát việc thực hiện công bố thông tin trên thị trường.
- Chú trọng hơn nữa công tác thông tin tuyên truyền để xây dựng và giữ vững hình ảnh của thị trường chứng khóan Việt Nam trước công chúng và trước các nhà đầu tư quốc tế; thu hút ngày càng nhiều các chủ thể tham gia thị trường. Cần coi trọng công tác quảng bá hình ảnh thị trường chứng khóan Việt Nam ra thế giới để giới đầu tư quốc tế nắm bắt được thông tin về tình hình họat động, giao dịch của thị trường chứng khóan Việt Nam.
Bên cạnh đó, công tác đào tạo cũng cần được triển khai cả về chiều rộng và chiều sâu để xây dựng được đội ngũ cán bộ giỏi về chuyên môn, vững về phẩm chất, đáp ứng được các yêu cầu và đòi hỏi của thị trường.
- Việc phát triển thị trường chứng khóan Việt Nam không thể bỏ qua các chủ thể người nước ngoài vốn có tiềm lực rất lớn về vốn, công nghệ và kinh doanh trong
lĩnh vực chứng khoán. Tuy nhiên, việc mở rộng sự tham gia của người nước ngoài cũng cần thực hiện đồng bộ với các giải pháp phát triển thị trường và tăng cường nội lực của các chủ thể trong nước để có thể phòng ngừa và giảm thiểu các tác động tiêu cực có thể xảy ra như lũng đoạn và thao túng thị trường.
- Ngành ngân hàng cần có những chính sách về quản lý ngoại hối phù hợp để khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài tham gia đầu tư vào thị trường chứng khóan Việt Nam. Chính sách tiền tệ cũng cần được định hướng, tạo điều kiện cho người dân yên tâm đầu tư.
- Đẩy nhanh tốc độ hoàn thiện môi trường pháp lý cho hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam.
3.2.4 Các giải pháp cải thiện môi trường pháp lý:
- Trong thời gian tới khi Luật Đầu tư chung vừa được Quốc hội thông qua sẽ không hạn chế tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài ở những lĩnh vực không có điều kiện. Tuy nhiên, cơ quan quản lý nhà nước cần sớm ban hành các Nghị định hướng dẫn cụ thể việc không hạn chế tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài sẽ được áp dụng đối với cả doanh nghiệp niêm yết và chưa niêm yết hay chỉ áp dụng đối với doanh nghiệp niêm yết.
- Kể từ ngày 1/1/2007 Luật chứng khoán có hiệu lực thi hành. Theo đó dự thảo Nghị định hướng dẫn chi tiết thi hành Luật đang được xây dựng. Trong số nhiều nội dung của dự thảo Nghị định, xin được đề xuất một số vấn đề sau đây:
+ Một công ty đáp ứng đủ tiêu chuẩn nên cho phép niêm yết cổ phiếu trên cả hai trung tâm giao dịch chứng khoán. Bởi vì cả hai trung tâm này đang được nâng cấp, đều cùng tiêu chuẩn quản lý giám sát như nhau. Đồng thời trong tương lai gần hai trung tâm này được kết nối với nhau, tức là kết nối giữa hai thị trường, bao gồm cả hợp nhất hệ thống báo cáo giao dịch và yết giá giao dịch.
+ Một trong số các điều kiện niêm yết của công ty cổ phần trên trung tâm giao dịch chứng khóan là không có nợ quá hạn, nên chuyển thành quy định nợ quá hạn chưa được dự phòng. Bởi vì phần đông các công ty, nhất là các ngân hàng thương mại cổ phần, công ty cho thuê tài chính cổ phần,... đều có nợ quá hạn. Vấn đề là nợ quá hạn đó đã trích lập dự phòng rủi ro theo quy định và theo thông lệ quốc tế hay chưa.
+ Quy định các thành viên hội đồng quản trị phải giữ 50% số cổ phiếu ít nhất là 2 năm sau khi cổ phiếu của công ty niêm yết mới được chuyển nhượng. Quy định này nên mở rộng ra cả các cổ đông lớn, cổ đông chiến lược. Đồng thời quy định này cũng nên áp dụng thống nhất với các thành viên trong ban đại diện quỹ đầu tư thay cho dự thảo là phải giữ 100%.
Việc chào bán chứng khoán ra nước ngoài đồng thời với việc chào bán chứng khoán ở Việt Nam, cần áp dụng quy định tương tự đối với việc niêm yết chứng khoán ở nước ngoài. Vấn đề này cần để cho các tổ chức phát hành và tổ chức tư vấn chủ động quyết định. Cũng theo đó, thông tin Ủy ban Chứng khóan Nhà nước yêu cầu đối với tổ chức niêm yết ở nước ngoài không nên cao hơn các quy định trong Luật Chứng khoán mà tổ chức đó đang niêm yết tại Việt Nam.
Việc phát hành thêm cổ phiếu để trả cổ tức hay phát hành thêm cổ phiếu thưởng cho cổ đông nên đưa vào loại hình chào bán ra công chúng, bởi vì đã là công ty đại chúng thì việc phát hành thêm cổ phiếu đều do đại chúng nắm giữ.
- Ngoài ra, trong Luật Chứng khoán có quy định về thành lập, tổ chức và hoạt động của công ty đầu tư chứng khoán (thực chất là Quỹ đầu tư dạng pháp nhân, được tổ chức dưới hình thức công ty cổ phần theo quy định của Luật Doanh nghiệp để đầu tư vào chứng khoán). Công ty đầu tư chứng khoán trong Luật này là loại hình công ty mới, hiện chưa có ở Việt Nam, tổ chức và bộ máy của công ty này mang tính đặc thù cao. Tuy nhiên, Luật chỉ quy định những nguyên tắc cơ bản về việc thành lập và hoạt động của loại hình công ty này. Do vậy, Chính phủ cần sớm ban hành hướng dẫn cụ
thể hơn về tổ chức và hoạt động của loại hình công ty này để đảm bảo tính thực thi và phù hợp với tình hình thực tế.
- Bên cạnh đó, việc nhân rộng mô hình Quỹ đầu tư chứng khoán đang có cơ hội tốt để thực hiện khi mà cơ quan quản lý và nhà đầu tư đều thể hiện sự ủng hộ đối với loại hình này. Tuy nhiên, nhu cầu mở rộng phạm vi huy động vốn của các quỹ lại đang đặt ra bài toán mới cho nhà quản lý. Để phù hợp với thông lệ quốc tế về Quỹ đầu tư chứng khoán, cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khóan nên có quy định cho phép các Công ty quản lý quỹ được lập Quỹ đầu tư có vốn góp bằng ngoại tệ, chứ không chỉ bó hẹp phạm vi góp vốn bằng tiền đồng. Bởi vì hiện nay lượng ngoại tệ trong dân rất lớn, trong khi Việt Nam đã cho phép cá nhân được gửi ngoại tệ vào ngân hàng thì cũng nên cho phép họ được góp vốn bằng ngoại tệ vào Quỹ đầu tư. Kinh nghiệm của một số nước có thị trường chứng khóan phát triển cho thấy, họ đã thu hút được lượng ngoại tệ lớn để đổ vào kênh chứng khoán thông qua việc đa dạng hóa phương tiện góp vốn của nhà đầu tư vào quỹ.
- Cơ quan quản lý nhà nước cũng nên tạo nhiều điều kiện ưu đãi hơn cho loại hình Công ty quản lý quỹ đầu tư ra đời và hoạt động, trong đó nên xem xét việc áp dụng chính sách thuế thu nhập ưu đãi đối với nhà đầu tư và Công ty quản lý quỹ, như miễn thuế thu nhập đối với nhà đầu tư cá nhân không cư trú hay áp dụng biểu thuế lũy thoái đối với Công ty quản lý quỹ.
3.2.5 Các giải pháp về cổ phần hóa:
Để tiếp tục tăng cường hàng hoá cho thị trường chứng khóan Việt Nam nhằm thu hút thêm nhiều Quỹ đầu tư, cơ quan quản lý nhà nước cần thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước bằng những giải pháp như sau:
+ Có chính sách và chỉ đạo kiên quyết, sâu sát hơn của Chính phủ và các cơ quan hữu quan đối với việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước ở các lĩnh vực hoạt động có lãi, các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có hiệu quả và quy mô vốn lớn, đủ điều
kiện thu hút người đầu tư và tham gia thị trường chứng khóan. Đồng thời cần có những chính sách kiên quyết hơn trong việc tháo gỡ, giải quyết các mâu thuẫn lợi ích và đưa các doanh nghiệp này ra niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khóan ngay sau khi cổ phần hóa.
Cần tập trung chỉ đạo cổ phần hoá các tổng công ty lớn theo danh mục được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt; khẩn trương xác định giá trị doanh nghiệp và xây dựng phương án bán cổ phần lần đầu đảm bảo chặt chẽ, công khai, minh bạch theo chế độ Nhà nước quy định.
Mở rộng đối tượng và điều kiện cổ phần hoá bao gồm cả các tổng công ty nhà nước, công ty Trách nhiệm hữu hạn nhà nước một thành viên...; yêu cầu các doanh nghiệp chủ động triển khai xác định giá trị quyền sử dụng đất ngay khi kiểm kê, phân loại tài sản để nâng cao trách nhiệm của Ủy Ban Nhân Dân các tỉnh, thành phố, doanh nghiệp và đảm bảo tiến độ cổ phần hoá.
+ Hoàn thiện cơ chế chính sách và kỹ thuật đấu giá cổ phần ra công chúng sao cho thông qua việc đấu giá, doanh nghiệp nhà nuớc cổ phần hóa sẽ trở thành công ty đại chúng và hội đủ điều kiện niêm yết, đăng ký giao dịch tại các Trung tâm giao dịch chứng khoán.
3.2.6 Các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam:
- Để tiếp cận được dòng đầu tư từ các Quỹ đầu tư, các doanh nghiệp cần tự thay đổi mình nhiều hơn nữa. Doanh nghiệp ở Việt Nam cần coi việc báo cáo tài chính là dành cho cổ đông cũng như các nhà đầu tư tiềm năng. Hệ thống thông tin của doanh nghiệp cần minh bạch và phải cung cấp đầy đủ cho nhà đầu tư về tình hình hoạt động cũng như những dự báo trong tương lai. Hoạt động thâu tóm giữa các doanh nghiệp phải được công bố công khai. Các doanh nghiệp Việt Nam cần phải làm quen với việc công khai tình hình hoạt động kinh doanh. Hội đồng quản trị phải là tổ chức
quy tụ những cổ đông lớn và hoạt động độc lập, cần tránh tình trạng Giám đốc lại kiêm luôn chức Chủ tịch Hội đồng quản trị...
Bên cạnh việc sử dụng vốn tự có, vốn vay ngân hàng, cần xác định các phương thức thu hút vốn trong và ngoài nước một cách phù hợp. Cụ thể: các doanh nghiệp nên áp dụng hình thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty; doanh nghiệp cổ phần có thể lựa chọn khả năng phát hành thêm cổ phiếu và niêm yết trên thị trường chứng khoán trong nước. Đối với các doanh nghiệp lớn có nhu cầu vay vốn nước ngoài, cần chấp nhận kiểm toán quốc tế, thực hiện xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp để giúp phát hành trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường quốc tế; xác định Chiến lược kinh doanh 5 năm, 10 năm của doanh nghiệp; chủ động nâng cao tính minh bạch về tài chính, có định hướng kinh doanh rõ nét để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngoài (FII), từ các quỹ đầu tư... Một khía cạnh rất quan trọng đối với các doanh nghiệp là việc tăng cường hiệu quả sử dụng vốn; đổi mới công nghệ để tăng hiệu quả đầu tư. Đây là mục tiêu rất quan trọng, ảnh hưởng đến khả năng tái tạo vốn cho chính doanh nghiệp.
Ngoài ra, để tìm kiếm sự nguồn vốn hỗ trợ từ các quỹ, các doanh nghiệp cần tăng cường tìm kiếm thông tin về các Quỹ đầu tư qua mạng hoặc qua báo chí. Ngoài ra, để tiếp cận được các Quỹ đầu tư thì các doanh nghiệp Việt Nam cũng phải tìm hiểu rõ những tiêu chuẩn, tiêu chí mà các Quỹ đầu tư đòi hỏi, để có sự biến đổi trong chính doanh nghiệp mình. Một dự án của doanh nghiệp muốn tiếp cận được nguồn vốn đầu tư cần có 3 yếu tố cơ bản: minh bạch trong báo cáo tài chính, dù doanh nghiệp đang gặp khó khăn, kể cả bị thua lỗ; phải đưa ra kế họach họat động và các doanh nghiệp Việt Nam có thể tiếp cận bằng cách gửi bản kế hoạch về những sản phẩm sắp tới và khả năng thành công của các sản phẩm trong tương lai; gửi các kế hoạch kinh doanh cụ thể, trình độ đội ngũ quản lý, kỹ thuật của nhân viên trong hiện tại, trong tương lai… qua đó, các doanh nghiệp Việt Nam sẽ không chỉ tận dụng được
sự hỗ trợ bằng vốn mà còn tận dụng được các mối quan hệ của đối tác, các bạn hàng, công nghệ và kỹ thuật hiện đại cũng như phong cách quản trị tiên tiến…
Như vậy, dù môi trường đầu tư ở Việt Nam đã và đang được cải thiện để trở nên hấp dẫn đối với nhà đầu tư nước ngoài, nhưng nếu chính bản thân doanh nghiệp Việt Nam không tự thay đổi mình thì khả năng thu hút nguồn vốn FII cũng như nguồn vốn từ các Quỹ đầu tư sẽ vẫn bị hạn chế. Tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế đã và đang diễn ra đòi hỏi sự lớn mạnh của doanh nghiệp Việt Nam. Đã đến lúc doanh nghiệp Việt Nam phải vượt lên chính mình mới hy vọng vững tay chèo khi ra biển lớn.
3.2.7 Các giải pháp trong chiến lược chuyển đổi các Tổng công ty nhà nước theo mô hình tập đoàn kinh tế bằng cách thành lập các Công ty quản lý quỹ và Quỹ đầu tư
Để có thể bắt nhịp và hoà nhập vào thị trường tài chính, đồng thời, để thúc đẩy sự chuyển đổi từ mô hình Tổng Công ty sang mô hình tập đoàn dưới dạng “công ty mẹ-công ty con” việc thành lập Quỹ đầu tư chứng khoán và Công ty quản lý quỹ là phù hợp với xu hướng phát triển và những tiềm năng hiện có của các Tổng Công ty nhà nước.
Quỹ đầu tư và Công ty quản lý quỹ đầu tư là tất yếu khách quan và là sản phẩm trực tiếp của quá trình phát triển của phân công lao động xã hội đối với thị trường tài chính. Hoạt động của Quỹ đầu tư và Công ty quản lý quỹ đầu tư không chỉ