Nghiên cứu này sử dụng cách tiếp cận từ lý thuyết tài chính hành vi để kiểm nghiệm sự tồn tại các yếu tố tâm lý của nhà đầu tư cá nhân và ảnh hưởng của chúng tới quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Đây là một nghiên cứu định lượng được thực hiện thông qua bảng câu hỏi khảo sát từ 330 nhà đầu tư có sự am hiểu về kiến thức đầu tư tài chính và đã có kinh nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÂM LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Tơn Hồng Thanh Huế1 TĨM TẮT Nghiên cứu sử dụng cách tiếp cận từ lý thuyết tài hành vi để kiểm nghiệm tồn yếu tố tâm lý nhà đầu tư cá nhân ảnh hưởng chúng tới định đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Đây nghiên cứu định lượng thực thông qua bảng câu hỏi khảo sát từ 330 nhà đầu tư có am hiểu kiến thức đầu tư tài có kinh nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam Kết phân tích cho thấy sáu nhân tố tâm lý: tự tin, lạc quan mức, tính đại diện, neo định, bi quan hiệu ứng đám đông tồn phổ biến thị trường chúng có ảnh hưởng chiều tới định đầu tư Trong đó, ảnh hưởng lớn đến định đầu tư cá nhân thị trường tâm lý tự tin thấp tính đại diện Từ khố: Nhà đầu tư cá nhân, thị trường chứng khoán, yếu tố tâm lý ĐẶT VẤN ĐỀ Sau 17 năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam phát triển đáng kể quy mô, số lượng cổ phiếu niêm yết giá trị giao dịch, số lượng tài khoản nhà đầu tư (NĐT) cá nhân thị trường chiếm phần lớn tổng số tài khoản giao dịch Các nhân tố tác động đến định đầu tư NĐT TTCK có nhiều ngồi biến động khơng lường tình hình kinh tế vĩ mơ ngồi nước, tình hình sản xuất kinh doanh thân doanh nghiệp niêm yết yếu tố tâm lý NĐT nhân tố định Chính yếu tố tâm lý đẩy cho thị trường lên cao nguyên nhân làm cho thị trường sụt giảm sau Do việc nắm bắt tâm lý NĐT yếu tố then chốt cho việc định đầu tư Hành vi NĐT nội dung lý thuyết “tài hành vi”, giải thích biểu mang tính tâm lý người sai lầm nhận thức ảnh hưởng đến NĐT trình định đầu tư Có thể thấy tài hành vi trở thành phần quan trọng tồn q trình định, ảnh hưởng lớn đến kết kinh doanh NĐT giúp NĐT chọn lựa cơng cụ đầu tư tốt tránh khỏi việc lặp lại sai lầm đắt giá tương lai Khoa Kinh tế - Quản trị kinh doanh, Trường Đại học Hồng Đức 60 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 NỘI DUNG 2.1 Cơ sở lý thuyết mơ hình nghiên cứu Tài hành vi nhìn nhận người góc độ thực tế NĐT người bình thường chịu chi phối yếu tố tâm lý, cảm xúc Các nhà đầu tư lúc đưa định hành động dựa vào lý trí, mà họ bị chi phối yếu tố tâm lý (cảm xúc nhận thức) Khi trạng thái tâm lý tốt họ trở nên lạc quan cách nhìn nhận đánh giá, trạng thái tâm lý không tốt họ hay phê bình trở nên bi quan Nghiên cứu Waweru cộng (2008) khảo sát nhân tố hành vi tác động đến NĐT TTCK Nairobi, Kenya Nghiên cứu nhân tố tự nghiệm, triển vọng nhân tố thị trường hiệu ứng đám đông ảnh hưởng đến việc định đầu tư nơi DeBondt Thaler (1995) nghiên cứu hành vi dựa phản ứng thái NĐT thông tin thị trường Choi, Laibson Metrick (2002) phát giao dịch chịu ảnh hưởng lớn lệch lạc tâm lý sai lầm nhận thức Nghiên cứu Kyle Wang (1997) cho NĐT tự tin thái kiếm lợi nhuận kỳ vọng cao mà tự tin q mức đóng vai trò yếu tố định hướng cho việc giao dịch mạnh mẽ Theo Gervais, Heaton Odean (2002) lạc quan mức thường gây tác động tích cực khuyến khích nhà quản trị tiến hành đầu tư Tác động tích cực tâm lý e ngại rủi ro thường gây tác động tiêu cực đến giá trị công ty Tuy nhiên, lạc quan mức lại gây tác động tiêu cực dẫn cơng ty hay NĐT đến việc chấp nhận đầu tư vào hội có NPV âm hay tài sản có rủi ro cao Ngược lại với tâm lý lạc quan mức tâm lý bi quan mức NĐT trạng thái cho kiện xảy tương lai xấu hơn, tiêu cực tình trạng Hiệu ứng đám đơng hay tâm lý bầy đàn hành vi NĐT bắt chước hành động NĐT khác tuân theo chuyển động thị trường thay dựa nguồn thơng tin chiến lược NĐT (Bikhchandani Sharma, 2001) Tâm lý neo định có số kết nối với tính đại diện điểm phản ánh người thường tập trung vào kinh nghiệm gần đây, có xu hướng lạc quan thị trường gia tăng bi quan thị trường giảm Các NĐT tham khảo giá mua ban đầu bán phân tích Do đó, giá ngày thường xác định giá khứ Neo định làm cho NĐT xác định phạm vi cho giá cổ phiếu thu nhập công ty dựa vào xu hướng khứ, kết tạo phản ứng chậm với thay đổi bất ngờ Tính đại diện thể NĐT thường không quan tâm đến yếu tố dài hạn, họ quan tâm nhiều đến liệu điển hình gần áp đặt vào dự đốn tương lai Tính đại diện xảy NĐT quan tâm đến cổ phiếu “nóng” thị trường lãng quên phần lại Hoặc NĐT dựa vào mẫu nhỏ để đưa kết luận cho tất gọi “luận số nhỏ” lấy làm sở để định dẫn đến ảo tưởng bạc Tại thị trường Việt Nam, nghiên cứu chung TTCK NĐT, có NĐT cá nhân nhiều Các nghiên cứu Trần Nam Trung (2009); Trần Thị Hải Lý 61 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 Hoàng Thị Phương Thảo (2010), Nguyễn Đức Hiển (2012); Võ Tuấn Vũ (2015) giải thích hành vi TTCK tồn yếu tố tâm lý Tuy nhiên nghiên cứu cho thấy TTCK Việt Nam thời điểm khác có thay đổi yếu tố tâm lý NĐT, có giai đoạn phục hồi tăng điểm cao dường niềm tin NĐT nhiều có suy giảm, NĐT thận trọng định giao dịch mình, vậy, nghiên cứu trước khơng phù hợp với giai đoạn nay, cần thiết có nghiên cứu giải pháp tốt để giúp cho NĐT đầu tư có hiệu Qua nghiên cứu cho thấy, có nhiều yếu tố tâm lý có tác động đáng kể đến hành vi NĐT Trong số có yếu tố tâm lý phổ biến tồn hầu hết người là: tự tin, lạc quan mức, tính đại diện, neo định, bi quan hiệu ứng đám đông Để kiểm chứng tồn yếu tố tâm lý ảnh hưởng tới định NĐT cá nhân TTCK Việt Nam giai đoạn 2016 -2017 thời điểm số VNIndex coi tăng cao năm trở lại đây, mơ hình giả thuyết nghiên cứu đề xuất sau: Các giả thuyết nghiên cứu H1: Nhân tố tâm lý tự tin có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H2: Nhân tố tâm lý lạc quan mức có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H3: Nhân tố tâm lý tính đại diện có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H4: Nhân tố tâm lý neo định có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H5: Nhân tố tâm lý bi quan có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H6: Nhân tố hiệu ứng đám đơng có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Quá tự tin (OV) H1 Lạc quan mức (OP) H2 Tính đại diện (RP) H3 Quyết Neo định (AN) H4 định Bi quan (PS) H5 Hiệu ứng đám đơng (HB) H6 Hình Mơ hình nghiên cứu 62 đầu tƣ TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 Các câu hỏi thiết kế nghiên cứu sau: (1) Tâm lý tự tin OV1 - Tôi tự tin việc tự định giá cổ phiếu danh mục đầu tư OV2 - Trên thị trường, tơi tự tin khả lựa chọn cổ phiếu tốt nhà đầu tư khác OV3 - Tơi hồn tồn kiểm sốt hoạt động đầu tư TTCK OV4 - Tơi tự tin việc hồn tồn hiểu biết TTCK OV5 - Tôi tin kỹ kiến thức TTCK giúp tơi đạt mức sinh lời cao mức trung bình thị trường (2) Tâm lý lạc quan mức OP1 - Tôi cho TTCK Việt Nam kênh đầu tư hấp dẫn Vì thời điểm tơi tiếp tục đầu tư vào TTCK OP2 - Hiện giá cổ phiếu tương đối thấp, tin thời gian tới giá cổ phiếu tăng cao trở lại OP3 - Nếu ngày mai VN-Index giảm 7%, tơi tin số nhanh chóng phục hồi vài ngày sau (3) Tâm lý tính đại diện RP1 - Tôi cho việc đầu tư vào cổ phiếu “hot” thị trường dù có nhiều rủi ro cách đầu tư mang lại hiệu sinh lời nhanh RP2 - Cổ phiếu có kết tăng trưởng tốt khứ thường có tăng trưởng tốt tương lai RP3 - Tơi thường phân tích xu hướng vài cổ phiếu đại diện để định đầu tư cho cổ phiếu khác RP4 - Tôi xem xét xu hướng khứ cố phiếu trước định đầu tư (4) Tâm lý Neo định AN1 - Giá tham chiếu để định mua loại cổ phiếu giá bán cổ phiếu trước giá cổ phiếu phiên chào sàn ngày AN2 - Cổ phiếu công ty lớn nhiều người biết đến (blue chip) thường có tính khoản cao tốc độ tăng trưởng giá thường cao so với cổ phiếu nhỏ, người quan tâm (penny stock) AN3 - Tôi xem xét kỹ lưỡng thay đổi giá cổ phiếu mà dự định đầu tư AN4 - Tôi dự báo thay đổi giá dựa vào giá chứng khoán AN5 - Tôi phản ứng mạnh mẽ với thay đổi giá chứng khốn AN6 - Tơi định cổ phiếu danh mục độc lập, khơng phụ thuộc lẫn (5) Tâm lý bi quan PS1 - Có thể có sụt giảm nhanh chóng giá cổ phiếu TTCK cuối năm 2008, VN-Index giảm xuống 300 điểm PS2 - Trên TTCK Việt Nam, phần lớn chứng khoán đánh giá cao so với giá trị xác định qua định giá PS3 - Sau đầu tư thất bại tơi trở nên mạo hiểm 63 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 (6) Tâm lý hiệu ứng đám đông HB1 - Khi phải định mua/bán cổ phiếu khoảng thời gian ngắn việc xi theo xu hướng số đông phương án nhanh chắn HB2 - Quyết định chọn chứng khoán nhà đầu tư khác ảnh hưởng đến định đầu tư HB3 - Quyết định số lượng cổ phiếu mua bán nhà đầu tư khác ảnh hưởng đến định đầu tư HB4 - Dựa vào tình hình giao dịch ngày NĐT nước thị trường để định đầu tư biện pháp đầu tư an toàn hiệu QĐ1 - Quyết định đầu tư năm vừa qua đem lại mức sinh lời mong muốn QĐ2 - Quyết định đầu tư đem lại mức sinh lời cao mức trung bình thị trường QĐ3 - Tơi cảm thấy hài lòng với định đầu tư chứng khốn năm qua (bao gồm định mua, bán, chọn cổ phiếu số lượng cổ phiếu) 2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu Bài viết sử dụng phầm mềm SPSS.20 để lượng hoá yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến định lựa chọn đầu tư NĐT cá nhân Đối tượng nghiên cứu xác định NĐT cá nhân tham gia đầu tư TTCK Việt Nam Người vấn NĐT với tháng kinh nghiệm thị trường thời điểm hỏi tham gia đầu tư (tháng 3, 4/2017) Để đảm bảo tính tin cậy nghiên cứu tác giả lựa chọn cỡ mẫu 300 đạt mức tốt cho phân tích thống kê đa biến sử dụng (Comrey Lee, 1992), số phiếu phát 350 thu 330 phiếu Bảng câu hỏi thiết kế để đánh giá yếu tố tâm lý mục tiêu đầu tư NĐT tham gia thị trường Thang đo sử dụng câu hỏi cho nhóm yếu tố tâm lý thang đo Likert điểm (1 hoàn tồn khơng đồng ý hồn tồn đồng ý) Dữ liệu thu thập sử dụng phân tích thống kê mơ tả, sau số liệu làm sử dụng phân tích nhân tố thông qua kiểm định thang đo Cronbach‟s Alpha, phân tích nhân tố khám phá (EFA), kiểm định KMO Bartlett‟s phân tích hồi quy để xác định ảnh hưởng nhân tố tâm lý đến định lựa chọn đầu tư NĐT cá nhân TTCK Việt Nam 2.3 Kết nghiên cứu 2.3.1 Kiểm định tin cậy thang đo Kết cho thấy, hệ số Cronbach‟s Alpha nhóm nhân tố xây dựng với 25 biến quan sát: Quá tự tin, lạc quan mức, bi quan, neo định, hiệu ứng đám 64 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 đơng tính đại diện đạt tính qn nội tại, khơng có nhân tố có hệ số Cronbach‟s Alpha nhỏ 0.6 (nhỏ với biến Hiệu ứng đám đông 0.770 - kiểm định lần 2), hệ số tương quan biến tổng biến quan sát nhân tố lớn 0.3 (sau loại biến AN4 HB4 có tương quan biến tổng nhỏ 0.3) Chứng tỏ biến quan sát giữ lại đo lường khái niệm nghiên cứu thiết lập (bảng 1) Bảng Kết kiểm định thang đo Thành phần Số biến quan sát Cronbach‟s Alpha Giá trị thang đo OV: Quá tự tin 0.862 Đạt yêu cầu OP: Lạc quan mức 0.748 Đạt yêu cầu RP: Tính đại diện 0.745 Đạt yêu cầu AN: Neo định 0.803 Đạt yêu cầu PS: Bi quan 0.727 Đạt yêu cầu HB: Hiệu ứng đám đông 0.770 Đạt yêu cầu Nguồn: Tác giả phân tích 2.3.2 Phân tích nhân tố khám phá (EFA) Với tất biến quan sát khảo sát cho thấy nhân t ố hình thành kỳ vọng lý thuyết, liệ u sử dụng phân tích khám phá nhân t ố phù hợp với hệ số KMO = 0.810 > 0.5, kiểm định Bartlett có p-value < 0.05 Kết cho thấy rằng, giá tr ị eigenvalue =1.218 > 1, hệ số factor loading đề u > 0.5, 25 biến nhóm lại thành 06 nhân t ố Kiểm định phương sai cộng dồn = 65.036% (> 50%) chứng tỏ nhân tố gi ải thích biến thiên liệu, nghĩa khả sử dụng nhân tố để giải thích cho 25 bi ến quan sát 65.036% (bảng 2) Bảng Phân tích hệ số KMO Bartlett's Kaiser-Meyer-Olkin Bartlett's Test of Sphericity 810 Approx Chi-Square 3038.494 df 253 Sig .000 Nguồn: Tác giả phân tích Sau q trình phân tích Cronbach ‟s Alpha phân tích EFA, mơ hình nghiên c ứu định lựa chọn đầu tư NĐT cá nhân TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng c 06 nhân tố tâm lý (23 bi ến quan sát): tự tin (OV), lạc quan mức (OP), tính đại diệ n (RP), neo định (AN), bi quan (PS) hiệu ứng đám đông (HB) (bảng 3) 65 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 Bảng Phân tích nhân tố (Ma trận xoay) cho biến độc OV2 OV1 OV3 OV4 OV5 AN1 AN2 AN5 AN3 AN6 RP2 RP3 RP1 RP4 HB1 HB2 HB3 OP3 OP1 OP2 PS2 PS1 PS3 833 790 771 769 686 Nhân tố 786 767 767 765 520 726 724 690 548 865 831 740 800 793 687 769 768 724 Nguồn: Tác giả phân tích Ma trận tương quan Trong đó: Y biến phụ thuộc thể định đầu tư NĐT cá nhân OV, OP, RP, AN, PS, HB biến độc lập theo thứ tự: tự tin, lạc quan mức, tính đại diện, neo định, bi quan hiệu ứng đám đơng Bảng Kết phân tích ma trận tƣơng quan thành phần Y Y OV OP RP PS HB AN OV 520 OP 366 238 RP 354 289 235 PS 368 362 227 190 HB 392 267 184 107 004 AN 468 411 215 279 187 155 Nguồn: Tác giả phân tích 66 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 Kết quả: Các giá trị Sig biến phụ thuộc biến độc lập < 0,05 Do biến tương quan với biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê Tương quan mạnh với biến phụ thuộc OV (0.520 với p < 0.05) tương quan yếu nhân tố RP (0.354 với p < 0.05) Qua kết phân tích cho thấy, biến độc lập có mối tương quan tuyến tính với biến phụ thuộc Y, đạt giá trị phân biệt, nghĩa tất thang đo kết nghiên cứu đo lường khái niệm khác nên đưa vào phân tích hồi quy (bảng 4) 2.3.3 Phân tích hồi quy Sau phân tích tương quan kết luận đưa biến độc lập vào mơ hình Phương trình hồi quy bội biểu diễn mối quan hệ biến phụ thuộc biến độc lập sau: Y = + 1OV + 2OP + 3RP + 4AN + 5PS + 6HB Với giá trị hệ số R2 = 0.53 R2 hiệu chỉnh = 0.521 cho thấy mơ hình hồi quy tuyến tính xây dựng phù hợp với liệu 53% (bảng 5) Với mức ý nghĩa 0.000 nghĩa biến độc lập giải thích 53% biến thiên phụ thuộc Điều chứng tỏ kết liệu thu thập giải thích tốt cho mơ hình Hệ số Durbin-Watson = 1,603 > cho biết khơng có tượng tự tương quan biến Bảng Kiểm định phù hợp mơ hình Model R 728a R bình phương 530 R bình phương Sai số chuẩn Durbin-Watson hiệu chỉnh dự báo 521 610 1.603 Kết phân tích cho thấy tất biến độc lập có Sig < 0.05 tức tất yếu tố độc lập có ảnh hưởng đến Quyết định đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam Mức độ quan trọng yếu tố tùy thuộc vào hệ số Beta chuẩn hóa, hay nhân tố có hệ số Beta chuẩn hóa lớn tác động mạnh đến Quyết định đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam Ta có phương trình hồi quy bội biểu thị sau: Y = 0.289OV + 0.142OP + 0.110RP + 0.274AN + 0.213PS + 0.140HB Trong đó: Y: Quyết định đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam OV: Quá tự tin OP: Lạc quan mức Tính đại diện RP: AN: Neo định PS: Tâm lý bi quan HB: Hiệu ứng đám đơng Từ kết phân tích cho thấy, bi ến độc lập biế n tâm lý t ự tin có hệ số tương quan chuẩn hóa l ớn 0.289 Điều mang ý nghĩa thay đổi thêm điểm đánh giá NĐT tâm lý t ự tin Quyết định đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam tăng thêm 0.289 điểm Ngoài ra, biến có tác động mạnh đến Quyết định đầu tư cá nhân TTCK , tiếp biến: Neo 67 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 định (ᵦ = 0.274); tâm lý bi quan ( ᵦ = 0.213); tâm lý lạc quan m ức (ᵦ = 0.142); tâm lý dựa vào hiệu ứng đám đông (ᵦ = 0.140); tâm lý tính đại diện (ᵦ = 0.110); Các nhân t ố xét tương tự có tác động chiều dương tới Quyết định đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, kết cho ta thấy giá trị Sig nhân tố nhỏ (< 0,05) Vì vậy, giá trị đạt ý nghĩa thống kê Đồng thời, độ chấp nhận biến (Tolerance) đạt yêu cầu (đều > 0.5) hệ số phóng đại VIF nằm điều kiện cho phép (Nếu VIF lớn 10 có dấu hiệu đa cộng tuyến), điều chứng tỏ cộng tuyến biến độc lập thấp, phù hợp với giả định nghiên cứu biến số dự báo độc lập lẫn 2.4 Thảo luận Nghiên c ứu vận dụng lý thuyết, nghiên cứu trước TTCK phát triển ứng dụng vào TTCK Việt Nam Kết cho thấy thực TTCK Việt Nam tồn yếu tố tâm lý ảnh hưởng tới định đầu tư NĐT giai đoạn 2016-2017 thời điểm số VN-Index coi tăng cao năm trở lại Cả yếu tố phổ biến t ự tin, lạc quan mức, neo định, tính đại diện, bi quan hiệu ứng đám đơng có tác động chi ều dương tới Quyết định đầu tư cá nhân TTCK Vi ệt Nam Trong yếu tố tâm lý trên, tâm lý t ự tin đánh giá có tác động mạnh đến định đầu tư cá nhân thị trường Có thể thấy nhiều tự tin, NĐT đưa nhiều hành động kiên Trong kinh doanh, việc có đốn quan trọng việc nắm bắt hội Các NĐT, họ tự tin sử dụng kiến thức, kỹ hồn cảnh định để tăng cường kết đầu tư Do đó, tự tin tốt, nhiên NĐT nên ý mặt trái dẫn đến kết không mong đợi Nhiều NĐT lạc quan thái tin tưởng đầu tư xấu không ảnh hưởng với họ, điều làm ảnh hưởng đến danh mục đầu tư người thất bại việc thừa nhận bất lợi tiềm tàng định đầu tư Do vậy, NĐT không nên kỳ vọng cao vào thị trường đầu tư, cần phải biết cân nhắc đầu tư thời điểm, tránh tình tr ạng mua lúc cao bán lúc th ấp, hưng phấn dẫn đến giao dịch mức vượt khỏi khả tài Neo định yếu tố ảnh hưởng lớn đến định đầu tư Để giảm thiểu tác động nhân tố này, NĐT nên suy nghĩ “bạn có vội vã định khứ” bạn neo định cho mốc q khứ, xem lại mốc có đáng tin cậy khơng NĐT cần đưa định chậm giữ nguyên quan điểm họ cảm thấy áp lực cho việc đưa định Trong điều ki ện c TTCK Việt Nam nay, trải qua 17 năm hoạt động, NĐT hiểu biết , có kỹ để phân biệt loại thơng tin từ nguồn khác 68 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 trước định đầu tư, đó, hiệu ứng đám đơng tồn mức vừa phải Lúc này, NĐT xây dựng kế hoạch dài với nguyên tắc đầu tư mạnh mẽ, nên đầu tư thời gian để trang bị kiến thức đầy đủ, định đầu tư dựa vào phân tích có suy luận r ràng dựa thơng tin có Từ tạo cho họ lối suy nghĩ riêng, có ki ến, khơng theo hành vi đám đông Tuy nhiên, NĐT không nên tự tin vào khả nhận định cá nhân điều dẫn đến định không kịp thời đánh hội đầu tư Mức tác động tính đại diện thấp Các NĐT TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng yếu tố gần để đánh giá, dự đoán thay đổi giá tương lai, hay neo định với tham chiếu ban đầu Đối với họ trải nghiệm khứ học đáng giá, nhiên với tầm quan trọng yếu tố tâm lý này, trước định đầu tư NĐT nên xem xét thận trọng đảm bảo định nhận định từ nhiều khía cạnh Bên cạnh đó, NĐT cần phải có kiến thức phân tích đầu tư chứng khốn, biết cách tiếp cận lựa chọn nguồn thơng tin thống, tránh tiếp nhận thông tin cách dễ dàng hành động thiếu suy nghĩ Trong nghiên cứu c ả nhân tố tâm lý tồn cách tự nhiên NĐT ảnh hưởng tới chuỗi hành động mình, việc định đầu tư chịu chi phối nhân tố tâm lý điều hoàn toàn hiển nhiên, điều bẫy tâm lý đầu tư cá nhân Tuy nhiên hạn chế bẫy tâm lý thông qua vi ệc minh bạch hóa thơng tin, cơng b ố kết nghiên c ứu yếu tố tâm lý KẾT LUẬN Kết nghiên cứu xác định yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến định đầu tư bao gồm: tâm lý t ự tin, neo định, tâm lý bi quan, tâm lý l ạc quan mức, hiệu ứng đám đông tính đại diện Cả yếu tố có tác động chiều dương tới định đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam Nghiên c ứu cho kết đưa đến hàm ý quan trọng cho NĐT việc cân nhắc giao dịch Nếu NĐT có hiểu biết tâm lý hành vi bất lợi xảy họ định lựa chọn đầu tư họ hạn chế làm giảm tác động tới kết đầu tư Mặc dù kết nghiên cứu cho thấy yếu tố hành vi tồn phổ biến NĐT có ảnh hưởng tới chiến lược đầu tư Tuy nhiên nghiên cứu dừng lại việc phát yếu tố tâm lý tồn thị trường ảnh hưởng tới xu hướng định đầu tư mà chưa đề cập đến tác động bất lợi xảy NĐT bị tâm lý chi phối Đây hướng nghiên cứu cho nhà nghiên cứu khác để lý giải hành vi NĐT tốt hơn, đánh giá tác động tiêu cực yếu tố tâm lý tới NĐT giúp họ hạn chế hành vi 69 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Đức Hiển (2012), Hành vi nhà đầu tư TTCK Việt Nam, luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc Dân, Hà Nội [2] Trần Thị Hải Lý, Hoàng Thị Phương Thảo (2012), Ảnh hưởng yếu tố tâm lý lên mục tiêu nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Kinh tế hội nhập, số 3(13) [3] Trần Nam Trung (2009), Phân tích tác động nhân tố hành vi đến định nhà đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam, Luận văn thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh [4] Võ Tuấn Vũ, 2015, Nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn thạc sĩ kinh tế Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh [5] Bikhchandani, S., & Sharma, S (2000), Herd behavior in financial markets, IMF Staff Papers, 47(3), 279-310 [6] Comrey, A L., & Lee, H B (1992), A First Course in Factor Analysis, Hillsdale, Erlbaum, NJ [7] Choi, J.J., Laibson., D., and Metrick., A (2002), How Does the Internet Affect Trading?” Evidence from Investor Behavior in 401 Plans [J], Journal of Financial Economics, Vol 64, No [8] Gervais, S., Heaton, J B., Odean, T., & Rodney, L W C (2002), The positive role of overconfidence and optimism in investment policy, Rodney L White Center for Financial Research - Working Papers [9] Kyle, A S., and Wang, F A (1997), Speculation duopoly with agreement to disagree: Can overcon-fidence survive the market test?, The Journal of Finance, 52, 2073-2090 [10] Waweru, N.M., Munyoki, E., and Uliana, E (2008), The Effects of Behavioral Factors in Investment Decision-Making: A Survey of Institutional Investors Operating at the Nairobi Stock Exchange [J], International Journal of Business and Emerging Markets, Vol 1, No [1] THE PSYCHOLOGICAL EFFECTS ON INVESTMENT DECISION MAKING: THE VIET NAM STOCK MARKET CASE STUDY Ton Hoang Thanh Hue ABSTRACT This research applied the theory of financial behavior approach to test the existencce of psychology factors of individual investors and their influences on investment decision on Vietnam stock market This quantiative research surveys 330 knowledgable 70 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƢỜNG ĐẠI HỌC HỒNG ĐỨC - SỐ 43.2019 and experienced Vienamese investors The result shows that all of six behaviour factors: Over-confidence, Excessive optimism, Representativeness bias, Anchoring bias, Excessive pessimistism and Herd behavior appear significantly on the market and they affect investment decisions Moreover, over-confidence factor has the biggest influence on the personal investment decisions and Representativeness bias has the lowest influence on the personal investment decisions in the market Keywords: Individual Investor, stock market, psychology factors 71 ... Nhân tố tâm lý tính đại diện có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H4: Nhân tố tâm lý neo định có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường. .. có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H2: Nhân tố tâm lý lạc quan mức có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam. .. chứng khoán Việt Nam H5: Nhân tố tâm lý bi quan có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam H6: Nhân tố hiệu ứng đám đơng có ảnh hưởng tới định lựa chọn đầu