Bằng chứng về tác động của lợi nhuận kế toán đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu và các nhân tố tác động đến mối quan hệ này trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH T TH ÔNGăPHNG BNG CHNG V TÁCăNG CA LI NHUN K TOÁN N T SUT SINH LI C PHIU VÀ CÁC NHÂN T TÁCăNGăN MI QUAN H NÀY TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: K toán Mã s: 60340301 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. TRN VN THO Tp. H Chí Minh ậ Nm 2015 TRANG PH BÌA LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan đ tài nghiên cu ắBng chng v tác đng ca li nhun k toán đn t sut sinh li c phiu và các nhân t tác đng đn mi quan h này trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các s liu và kt qu nêu trong Lun vn là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác nào khác. Tt c nhng phn k tha, tham kho cng nh tham chiu đu đc trích dn đy đ và ghi ngun c th trong danh mc các tài liu tham kho. Thành ph H Chí Minh, ngày … tháng … nm 2015 Hc viên thc hin Lun vn T Th ông Phng MC LC TRANG PH BÌA LIăCAMăOAN MC LC DANH MC VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH V CHNGă1.ăTNG QUAN 1 1.1. SăCNăTHITăCAăăTĨI 1 1.2. TNGăQUANăCÁCă TÀI NGHIÊN CU CÓ LIÊN QUAN 2 1.2.1. Công trình nghiên cu ca Easton và Harris (1991) 3 1.2.2. Công trình nghiên cu ca Collins và Kothari (1989). 3 1.2.3. Công trình nghiên cu ca Freeman (1987) 4 1.2.4. Các công trình nghiên cu khác 4 1.3. MCăTIểUăNGHIểNăCUăVĨăụăNGHAăNGHIểNăCU 7 1.3.1. Mc tiêu nghiên cu 7 1.3.2. ụ ngha ca nghiên cu đ tài 8 1.4. IăTNG NGHIÊN CU VÀ PHMăVIăNGHIểNăCU 9 1.5. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 9 1.6. ịNGăGịPăMIăCAăLUNăVN 11 1.7. KTăCUăCAăLUNăVN 11 CHNGă2.ăCăS LÝ THUYT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CU 13 2.1. NGHIÊN CU TH TRNG VN TRONG K TOÁN 13 2.1.1. nh ngha 13 2.1.2. Ni dung 13 2.1.3. Gi thit v th trng hiu qu 14 2.2. LI NHUN K TOÁN (ACCOUNTING EARNINGS) 15 2.2.1. Khái nim 15 2.2.2. Lãi trên c phiu 16 2.3. T SUT SINH LI C PHIU (STOCK RETURNS) 20 2.3.1. Th trng chng khoán 20 2.3.2. T sut sinh li c phiu 22 2.4. MI LIÊN H GIA LI NHUN K TOÁN VÀ T SUT SINH LI C PHIU 23 2.4.1. Mô hình th trng 24 2.4.2. Mô hình Easton và Harris (1991) 27 2.5. CÁC NHÂN T TÁCăNGăN MI LIÊN H GIA LI NHUN K TOÁN VÀ T SUT SINH LI C PHIU 29 2.5.1. nh ngha ERC 30 2.5.2. Quy mô công ty 32 2.5.3. T l n 33 2.5.4. T s M/B 34 2.6. CÁC GI THUYT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CU 34 2.6.1. Các gi thuyt k vng 35 2.6.2. Mô hình nghiên cu 36 CHNGă3.ăPHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 38 3.1. MÔăHỊNHăNHăLNG VÀ CÁC BIN NGHIÊN CU 38 3.2. CÁC BIN NGHIÊN CU 39 3.2.1. Bin ph thuc 39 3.2.2. Bin đc lp 39 3.3. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 42 3.3.1. Chn mu 43 3.3.2. Phng pháp thu thp s liu 43 3.3.3. X lý s liu 44 3.3.4. Phng pháp phân tích d liu 44 CHNGă4.ăKT QU NGHIÊN CU 48 4.1. KT QU THNG KÊ MÔ T 48 4.2. KIMăNH MÔ HÌNH VÀ GI THUYT NGHIÊN CU 53 4.2.1. Phân tích tng quan 54 4.2.2. Kim đnh hin tng đa cng tuyn 55 4.2.3. Gi đnh phng sai phn d không đi 56 4.2.4. Gi đnh v phân phi chun ca phn d 58 4.2.5. Gi đnh v tính đc lp ca phn d 58 4.3. KIMă NH V  PHÙ HP CA MÔ HÌNH VÀ KT QU HI QUY TOÀN MU 59 4.3.1. Kim đnh đ phù hp ca mô hình 59 4.3.2. ụ ngha ca h s hi quy 60 4.4. PHÂN TÍCH CÁC YU T NHăHNGăN T SUT SINH LI C PHIU ậ LI NHUN K TOÁN 63 4.4.1. Mc tiêu 63 4.4.2. Kt qu hi quy cho công ty theo Quy mô 63 4.4.3. Kt qu hi quy cho công ty theo t l n 65 4.4.4. Kt qu hi quy cho công ty theo t s M/B 66 4.4. TNG HP KT QU NGHIÊN CU 67 CHNGă5.ăKT LUN VÀ THO LUN KT QU NGHIÊN CU 69 5.1. KTăLUN 69 5.1.1. Tóm tt ni dung nghiên cu 69 5.1.2. Tóm tt kt qu nghiên cu và tho lun 70 5.2. MT S GI Ý 73 5.3. HN CH CA NGHIÊN CUăVĨă XUTăHNG NGHIÊN CU TIP THEO 78 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC VIT TT BCTC : Báo cáo tài chính CMR : Các nghiên cu k toán liên quan đn th trng vn EH : Easton và Harris EPS : Thu nhp trên mi c phiu GDCK : Giao dch chng khoán GDP : Tng sn phm quc ni HASTC : Sàn giao dch chng khoán Hà Ni HOSE : Sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh OLS : Mô hình hi quy tuyn tính thông thng TTCK : Th trng chng khoán UBCKNN : y ban chng khoán nhà nc DANH MC CÁC BNG Bng 3.1. o lng các bin trong mô hình nghiên cu 41 Bng 3.2. Tng hp các mô hình đnh lng trong lun vn 41 Bng 4.1. Thng kê mô t các bin quan sát toàn mu 49 Bng 4.2. Kt qu kim đnh trung bình hai đám đông 51 Bng 4.3. H s tng quan gia các bin ph thuc và bin gii thích 55 Bng 4.4. Kim đnh đa cng tuyn 55 Bng 4.5. Kt qu kim đnh phng sai thay đi 57 Bng 4.6. Kt qu kim đnh Durbin-Watson 59 Bng 4.7. Tng hp h s R2 toàn mu 60 Bng 4.8. Trng s hi quy 61 Bng 4.9. Tng hp các phng trình hi quy 62 Bng 4.10. Tng hp kt qu hi quy theo quy mô 63 Bng 4.11. Tng hp kt qu hi quy theo T l n 65 Bng 4.12. Tng hp kt qu hi quy theo T s M/B 66 DANH MC CÁC HÌNH V Hình 2-1. Mi quan h gia ri ro ậ t sut sinh li 23 Hình 2-2. Mi quan h gia t sut sinh li c phiu-thông tin li nhun công b 26 Hình 2-3. Các nhân t tác đng ERC 32 Hình 2-4. Mô hình nghiên cu 36 Hình 3-1. Quy trình nghiên cu 42 Hình 4-1. Thông tin các công ty niêm yt 48 Hình 4-2. D liu mu thu thp 49 Hình 4-3. Ma trn đ th bin ph thuc ậ bin gii thích. 54 Hình 4-4.  th phn d đi vi giá tr phù hp 56 Hình 4-5. Biu đ tn sut ca phn d chun hóa 58 Hình 4-6. Biu đ tn s P-P 58 1 CHNGă1.ăTNG QUAN Phn m đu trình bày tng quan v nghiên cu, bao gm: s cn thit ca đ tài; mc tiêu nghiên cu; đi tng, phm vi và phng pháp nghiên cu; ý ngha và đóng góp mi ca lun vn. 1.1. SăCNăTHITăCAăăTĨI Vai trò ca thông tin k toán trên th trng chng khoán (TTCK) là mt trong nhng vn đ nghiên cu đc quan tâm trong lnh vc nghiên cu k toán thc chng. Bt đu t công trình nghiên cu đu tiên ca Ball và Brown (1968), nhng nghiên cu thc chng vi mc đích kim đnh nhng sn phm ca k toán trên th trng vn nh các báo cáo tài chính (BCTC) đư và đang đc thc hin cho đn tn hôm nay. Các công trình nghiên cu này là nhm tìm ra bng chng và m rng nhng hiu bit v tính hu ích và tính đáng tin cy ca nhng con s k toán trong vic phn ánh giá tr vn ch s hu. Theo Barth và các cng s (2001), nhng s liu k toán s có tính hu ích khi nó có tng quan mnh vi giá c phiu và khi nó phn ánh đc nhng thông tin hu ích cho nhà đu t s dng đ đnh giá giá tr doanh nghip và là thc đo đáng tin cy cho giá chng khoán. Trong các công trình nghiên cu lý thuyt k toán thc chng, dòng nghiên cu v nh hng ca báo cáo tài chính công b trên giá c phiu đư đóng góp cho lỦ thuyt k toán qua rt nhiu công trình nghiên cu đc thc hin ti Hoa K, và nhiu nc khác trên th gii và  ti Vit Nam. Tuy nhiên, mt dòng nghiên cu khác, nhng nghiên cu v mi quan h gia t sut sinh li c phiu và các thông tin k toán li cha đc thc hin ti th trng chng khoán Vit Nam dù ti Hoa K, nhng công trình nghiên cu đu tiên đư đc thc hin bi nhng tác gi nh Kormendi và Lipe (1987); Lipe (1990); Easton và Harris (1991); Freeman và Tse (1992); Lipe và các cng s (1998)… Trong nhng nm gn đây, kinh t th gii và Vit Nam gp rt nhiu khó khn do cuc khng hong kinh t toàn cu nm 2008. n thi đim này, tình hình kinh t vn cha thc s khi sc. Vit Nam và nhiu quc gia khác vn đang phi đi mt vi tình trng tht nghip gia tng, lm phát, t giá hi 2 đoái…t đó nh hng đn th trng chng khoán Vit Nam. Dù mi hình thành, tri qua nhiu giai đon thng trm nhng đn 2013, mc vn hoá th trng ca Vit Nam đư đt khong 964 nghìn t đng, tng đng mc 31% GDP, nhà đu t nc ngoài tng 55% (theo http://vneconomy.vn/). iu này cho thy, nhà đu t c trong và ngoài nc vn tìm đn chng khoán nh mt kênh đu t tài chính quan trng. Vì vy, nghiên cu v mi liên h gia t sut sinh li c phiu và li nhun k toán ca doanh nghip có th cung cp cho ngi s dng báo cáo tài chính, ch yu là nhà đu t, có nhng hiu bit tt hn v tính hu ích ca thông tin k toán nói chung cng nh con s li nhun doanh nghip nói riêng. Vì tm quan trng ca thông tin k toán trong trên TTCK, lun vn đư ly tính hiu qu ca thông tin k toán làm đ tài c s cho vic nghiên cu. T đó, lun vn s đi tìm câu tr li cho vn đ: Gia nhng thông tin li nhun k toán trên BCTC và t sut sinh li c phiu có thc s tn ti mi tng quan ti th trng chng khoán Vit Nam hay không? Thông tin li nhun k toán có tác đng nh th nào đn t sut sinh li c phiu ti Vit Nam và mô hình lý thuyt ca mi liên h này phù hp vi tình hình Vit Nam là gì? Và còn có nhng nhân t nào khác có tác đng đn mi liên h này hay không? Xut phát t nhng bi cnh nghiên cu và các vn đ nêu trên, trong khuôn kh lun vn thc s chuyên ngành K toán, lun vn này tp trung tìm ra nhng bng chng thc nghim đ có: ắBNG CHNG V TÁCă NG CA LI NHUN K TOÁNăN T SUT SINH LI C PHIU VÀ CÁC NHÂN T TÁCăNGăN MI QUAN H NÀY TRÊNăTHăTRNGăCHNGă KHOÁNăVITăNAM”. 1.2. TNGăQUANăCÁCă TÀI NGHIÊN CU CÓ LIÊN QUAN Tác đng ca thông tin li nhun k toán trên BCTC đi vi t sut sinh li c phiu  các nc phát trin và đang phát trin đc nhiu nhà nghiên cu trong lnh vc k toán quan tâm. Lch s nghiên cu lý thuyt k toán đư không ngng thc hin các công trình nghiên cu v ch đ này theo s thay đi thi gian và ti [...]... i các b ng ch ng th c nghi m v m i quan h gi a l i nhu n n t su t sinh l i c phi u và các nhân t này trên th nt n m i quan h ng ch ng khoán Vi t Nam t 2009-2013 c th c hi n nh n 3 m c tiêu c th 8 1 Làm rõ các khái ni m v nghiên c u th ng v n trong k toán, l i nhu n k toán, t su t sinh l i c phi u và m i quan h gi a l i nhu n k toán và t su t sinh l i c phi u 2 Ki th nh ng c a l i nhu n k n t su t sinh. .. t i ng ch ng khoán Vi t Nam t 2013 d a trên mô hình c a Easton và Harris (1991) 3 nh và ki nh c doanh nghi nm i quan h c a l i nhu n k toán và t su t sinh l i c phi u t i th khoán Vi t Nam t th c hi ng ch ng 2013 c các m tài c n tr l i cho các câu h i nghiên c u sau: 1 Có hay không s ng c a l i nhu n k phi u và n u có thì s n t su t sinh l i c nào? 2 Có hay không s t ng c a các nhân t quan h c a l... các i v i t su t sinh l i c phi u Vi t Nam Nó góp ph n là tài li u tham kh o cho các phân tích ti p theo v ng c a thông tin k toán lên t su t sinh l i c phi u có liên quan trong th i gian t i 1.4 Vi t Nam NG NGHIÊN C U VÀ PH K th a và ch n l c nghiên c nh m c th c hi m a thông tin l i nhu n k toán trên BCTC và t su t sinh l i c phi u t i Vi t Nam nh m ph n ánh nh ng di n bi n c a l i nhu n k toán và. .. Ohlson (1995) M t khác, các nghiên c nhân t khác thu c v phi u L i nhu n k toán ch ng khoán Hoa K ng c a nh ng p lên m i quan h T su t sinh l i c ng nghiên c c th c hi n t i th ng 7 Tóm l i, các công trình nghiên c u trên th gi ng các mô hình lý thuy t và cung c p các b ng ch ng th c nghi m v m i quan h T su t sinh l i c phi u L i nhu n k toán không ng ng kh các thông tin k nh và nâng cao tính h u ích... trong bài lu n d ch và quy n c a lu Lu c s d ng ch y d nd c u v tính h u ích c a thông tin k toán t i th t ra gi thuy t nghiên ng ch ng khoán Vi t Nam, sau p và phân tích các s li ki nh l i gi thuy k t lu n v m i quan h gi a l i nhu n k toán và t su t sinh l i c phi u p d li u: lu d ng nh ng thông tin trên BCTC công b c a các công ty niêm y t trên Sàn Ch ng khoán Vi t Nam g m: Lãi trên c phi u (EPS),... gi a thông tin tài chính và giá c phi u (Deegan và Unerman, 2006) Các nghiên c u này c g ng c a vi c công b thông tin k toán sinh l i c a c phi u và d a vào nh ng ph n ng c sát và th ng kê t các giao d ch trong th ct ng v ng giá ch ng khoán thì n t su t c quan bi n n ng v 2.1.2 N i dung Nh m chính c a các nghiên c u CMR này bao g m: ng quan tâm c a nh ng nghiên c u ch khác, các nghiên c ng t ng h p... u lý thuy t k toán th c ng mô hình lý thuy t v m i quan h gi a t su t sinh l i c phi u và l i nhu n k 2.4.2 Mô hình Easton và Harris (1991) a M i quan h gi a t su t sinh l i c phi u và l i nhu n k toán d a nh giá theo giá tr s sách (Book value valuation model) th hi n m i quan h gi a t su t sinh l i c phi u và l i nhu n k toán, c tiên, c s nh m i quan h gi a giá th ng c a ch ng khoán và giá tr c th... M i quan h gi a l i nhu n k toán và t su t sinh l i c phi u có th th hi n b ng cách thay (3) vào (2) và chia cho Pjt jt + d jt )/Pjt 1 = Ajt/ Pj t 1 jt c 1 (4) 28 y n u giá c phi u và giá s sách có m i quan h v i nhau thì l i nhu n k toán c chia cho u k s là m t bi trong vi c gi i thích t su t sinh l i c phi u b M i quan h gi a t su t sinh l i c phi u và l i nhu n k toán d a nh giá l i nhu n k toán. .. a Collins và Kothari (1989) Công trình nghiên c u c a Collins và K An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients ki nh các nhân t l i nhu n k toán nghi c niêm y t trên Sàn ch n m i quan h gi a t su t sinh l i c phi u và c th c hi n d a trên b m u g m nh ng doanh 4 - c các tác gi s d su t sinh l i c phi u phân tích m i quan h T L i nhu n k toán trong... phi Các tác gi nh m i quan h gi a l i u k và t su t sinh l i c phi u nh tính thông qua vi c l y m u t t c công ty niên y t t i Hoa K trong kho ng th i gian t 1969 1986 K t qu cho th y c hai bi n l i nhu n k toán là l i nhu n k toán hi n hành và s bi nhu n k toán so v i k phi u t i Hoa K ng l i c gi i thích t su t sinh l i c ng mô hình lý thuy t v m i quan h gi a l i nhu n k toán EPS và t su t sinh . trên nghiên cu chính là nghiên cu ca EH, lun vn đc thc hin thành hai giai đon, bao gm: (1) Nghiên cu s b đnh tính nhm xây dng và hoàn thin khung lý thuyt v mi quan h gia. ịNGăGịPăMIăCAăLUNăVN óng góp mi ca lun vn này so vi các nghiên cu khác là:  V mt khoa hc: (1) Lun vn xem xét tính hiu qu ca thông tin trên BCTC ti các công ty niêm yt thông qua ng