THỰC TRẠNG tâm lý NHÀ đầu tư TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Thị trường tài chính, chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, đặc biệt hơn cả trong giai đoạn bùng nổ thông tin như hiện nay, việc giao dịch trong tập thông tin mở, thông tin không đủ, thiên lệch hoặc có quá nhiều thông tin là nguyên nhân làm cho nhà đầu tư không có, hoặc mất dần cá tính đầu tư thúc đẩy sự lây nhiễm đám đông và hiệu ứng bầy đàn trong đầu tư, tình trạng đó sẽ làm nhà đầu tư dễ dàng chạy theo cái lợi trước mắt gây mất cân đối cho thị trường về lâu dài.

MỤC LỤC

MỤC LỤC 1

PHẦN MỞ ĐẦU 2

1 Lời mở đầu 2

CHƯƠNG 1: TÓM TẮT NGHIÊN CỨU 3

1.1 Tổng quan về kết quả của nghiên cứu 3

1.2 Thách thức của tâm lý đối với giả thuyết thị trường hiệu quả EMH 3

1.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả EMH dựa trên ba luận cứ: 3

1.2.2 Tâm lý đầu tư như lời giải thích cho các câu hỏi lý thuyết 4

1.2.3 Tâm lý đầu tư như lời giải thích cho các giá trị 5

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 7

2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán trong giai đoạn 2011 – 2016 dưới góc độ tâm lý nhà đầu tư 7

2.2 Phân tích những yếu tố tâm lý của nhà đầu tư: 8

2.2.1 Hành vi không hợp lí của nhà đầu tư: 8

2.2.2 Thiếu tự tin và chính kiến trong đầu tư: 9

2.2.3 Hành vi không hợp lí mang tính tập thể: 10

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KHUYẾN NGHỊ 12

3.1 Những sai lầm thường gặp 12

3.2 Biết phân tích chỉ số của công ty phát hành chứng khoáng 15

LIÊN KẾT 17

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Lời mở đầu

Từ những trăn trở trên, nhóm quyết định thực hiện đề tài nghiên cứu về yếu tố tâm lý nhà đầu tư khi tham gia TTCK VN để mọi người có cái nhìn khách quan hơn dưới những giác độ khác nhau từ đó trang bị cho mình những kĩ năng cần thiết khi

“lên sàn”

Thị trường tài chính, chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, đặc biệt hơn

cả trong giai đoạn bùng nổ thông tin như hiện nay, việc giao dịch trong tập thông tin

mở, thông tin không đủ, thiên lệch hoặc có quá nhiều thông tin là nguyên nhân làm cho nhà đầu tư không có, hoặc mất dần cá tính đầu tư thúc đẩy sự lây nhiễm đám đông và hiệu ứng bầy đàn trong đầu tư, tình trạng đó sẽ làm nhà đầu tư dễ dàng chạy theo cái lợi trước mắt gây mất cân đối cho thị trường về lâu dài

Thực tiễn hiện nay cho thấy, chính các nhà đầu tư đang phải chịu hậu quả của tình trạng tâm lý chung này Vậy đâu là nguyên nhân?

Nhận thấy, hiện nay có rất nhiều đề tài, công trình nghiên cứu về tâm lý học cũng như chứng khoán nhưng lại có rất ít đề tài kết hợp yếu tố tâm lý vào hành vi của nhà đầu tư

Qua quá trình tìm hiểu và phân tích đề tài “Investor Sentiment in Financial Markets” của tác giả Matthias Bank & Johannes Brustbauer, Đại học Innsbruck ngày

21 tháng 1 năm 2014

Thông qua bài tiểu luận này tác giả thực hiện tóm tắt lại kết quả của nghiên cứu và liên hệ về thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đưa ra các giải pháp, góp ý

CHƯƠNG 1: TÓM TẮT NGHIÊN CỨU

1.1 Tổng quan về kết quả của nghiên cứu

Theo kết quả nghiên cứu của tác giả Matthias Bank & Johannes Brustbauer, Đại học Innsbruck ngày 21 tháng 1 năm 2014 cho rằng các lý thuyết và thực tiễn tình hình tài chính và kinh tế liên quan đến tâm lý nhà đầu tư Vì tình cảm có thể ảnh hưởng đến nhà đầu tư khiến họ mất dần cá tính đầu tư thúc đẩy sự lây nhiễm đám đông và hiệu ứng bầy đàn trong đầu tư, tình trạng đó sẽ làm nhà đầu tư dễ dàng chạy theo cái lợi trước mắt gây mất cân đối cho thị trường nên nó là một lời giải thích cho các giá trị tài sản khác nhau giữa các nhà đầu tư và cho một số câu hỏi chính trong nghiên cứu

Nghiên cứu bắt đầu với một đề cương nghiên cứu dựa trên những thiếu sót của giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) và tiếp tục phác thảo tâm lý của nhà đầu tư

1.2 Thách thức của tâm lý đối với giả thuyết thị trường hiệu quả EMH

Nếu thị trường luôn hiệu quả thì tâm lý đầu tư sẽ không còn là vấn đề nữa Một thị trường hiệu quả được định nghĩa là một thị trường nơi giá trị tài sản luôn phản ánh đầy đủ tất cả các thông tin công bố Khi thông tin liên quan đến giá trị cơ bản của một tài sản được thông báo trên thị trường, giá của nó sẽ phản ứng ngay lại lập tức và điều chỉnh theo giá trị cơ bản mới Khi không có thông tin liên quan, giá của nó sẽ không thay đổi Trong một thị trường hiệu quả, không một nhà đầu tư nào có thể tạo ra lợi nhuận bất thường một cách có hệ thống một, chỉ có thông tin mới liên quan đến giá trị

cơ bản và có ảnh hưởng đến giá cả

1.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả EMH dựa trên ba luận cứ:

Trước hết, thông tin của các nhà đầu tư được giả định là đầy đủ hợp lý Các chuyên gia đánh giá về giá của các công cụ với giá trị hợp lý là giá trị hiện tại ròng của các dòng tiền trong tương lai được chiết khấu theo đặc điểm rủi ro

Thứ hai, sự tồn tại của các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường không dẫn đến sự thiếu hiệu quả trong mọi trường hợp, vì giao dịch của họ là ngẫu nhiên và hủy bỏ lẫn nhau mà không cần di chuyển giá

Cuối cùng, ngay cả khi các nhà đầu tư cá nhân bán theo cách tương tự, các nhà hoạch định chính sách có thể hạn chế tác động của họ về mặt thời gian và cường độ đến giá của các công cụ

Lý thuyết thị trường hiệu quả dựa trên niềm tin rằng luôn tồn tại một cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái hiệu quả, đó là cơ chế kinh doanh chênh lệch giá Một khi tồn tại hiện tượng định giá sai trên thị trường, nghĩa là giá của các công cụ (cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, v.v ) trên thị trường tài chính không phản ánh một cách chính xác giá trị hợp lý (dựa trên những nhân tố cơ bản), thì sẽ tồn tại

cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, và “những nhà đầu tư hợp lý” khi tận dụng những

cơ hội này (mua tài sản bị định giá thấp, bán tài sản bị định giá quá cao chẳng hạn), sẽ góp phần điều chỉnh thị trường về trạng thái hợp lý hay cân bằng

1.2.2 Tâm lý đầu tư như lời giải thích cho các câu hỏi lý thuyết

Shleifer and Summers (1990, trang 26) cho rằng "cũng như các doanh nhân chi tiêu các nguồn lực để xây dựng sòng bạc nhằm lợi dụng những người đánh cờ bạc, các nhà hoạch định chính sách xây dựng các ngân hàng đầu tư và các công ty môi giới

để dự đoán và đáp ứng nhu cầu cho các doanh nghiệp" Bằng chứng thực nghiệm và

lý thuyết cho thấy chìa khóa thành công của một nhà đầu tư không chỉ là khả năng tính giá trị cơ bản của tài sản, mà còn để dự báo hành động của các nhà đầu tư khác Các nhà hoạch định chính sách theo dõi xu hướng giá, khối lượng giao dịch, chỉ số biến động, khảo sát của nhà đầu tư và các thiết bị đo lường khác cho thấy sự thay đổi tâm lý xảy ra

Điều này giúp các nhà nghiên cứu khẳng định rằng tác động của tâm lý đến các nhà đầu tư trên thị trường tài chính là một thực tế không thể chối cãi hiện nay, còn lại

là làm thế nào để đo lường nó

Tuy nhiên theo (Baker và Wurgler 2007) những khẳng định mạnh mẽ như vậy dường như bị phóng đại, vì tâm lý chỉ là một trong những cách giải thích có thể cho những câu hỏi khác nhau được quan sát thấy trong lý thuyết Hơn nữa, cũng giống như có nhiều cách khác nhau để đánh giá hiệu quả của thị trường, có nhiều cách khác nhau, không phải là không gây tranh cãi cách để đo lường tâm lý của nhà đầu tư

Câu hỏi mô tả kết quả rút ra từ kinh nghiệm cho thấy các cổ phiếu quỹ đóng được bán với giá không bằng với giá trị thị trường của tài sản mà quỹ đang nắm giữ Một quỹ khép kín là một quỹ tương hỗ đang nắm giữ một danh mục các tài sản giao dịch công khai khác Các quỹ này phát hành một số lượng cổ phiếu cố định được giao dịch trên thị trường chứng khoán Các nhà đầu tư thanh lý cổ phần trong một quỹ bằng cách bán cổ phần của họ cho các nhà đầu tư khác Họ không thể mua lại chúng cho giá trị tài sản ròng bằng chính quỹ, vì họ sẽ làm gì với quỹ mở

1.2.3 Tâm lý đầu tư như lời giải thích cho các giá trị

Bằng cách hỏi các nhà đầu tư về niềm tin của mình, các nhà nghiên cứu có thể nhận thức được sự nhiệt tình của thị trường Các nhà đầu tư càng trở nên khan hiếm sau khi DJIA giảm

Brown và Cliff (2005) nhận thấy rằng sự sụt giảm của giá trị từ dự đoán lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong vòng một hoặc ba năm tới DeBondt (1991)

sử dụng dữ liệu từ cuộc khảo sát của Livingston tóm tắt những kỳ vọng của các nhà kinh tế

Các nhà kinh tế có khuynh hướng phản ứng quá mức, đưa ra các lỗi dự báo và thể hiện hành vi giống với một nhà đầu tư cá nhân Tâm lý của họ di chuyển theo thị trường, tức là những lợi nhuận trong quá khứ gần đây ảnh hưởng đến tâm lý nhiều hơn lợi nhuận lâu dài

Lợi nhuận cao trong ngắn hạn có liên quan đến sự dịch chuyển từ sự giảm giá sang tăng điểm; lợi nhuận cao trong thời gian dài liên quan đến sự lo lắng về "thần kinh" Một xu hướng tăng lên dẫn đến sự biến động có điều kiện thấp hơn và lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai cao hơn Do đó, không phải tất cả các nhà đầu tư có vẻ như nhau Fisher và Statman (2000) nhận thấy rằng tâm lý của các nhà cung cấp thông tin và các nhà đầu tư bán lẻ có liên quan một cách tích cực, nhưng không liên quan đến các nhà đầu tư chiến lược của phố Wall Trong khi tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ và nhà cung cấp thông tin bị ảnh hưởng bởi các khoản lợi nhuận trước đó, điều này sẽ ảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư chiến lược phố Wall

Các nhà hoạch định chính sách có thể dự đoán được lợi nhuận của cổ phiếu dài hạn, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ không thể làm như vậy Nhà đầu tư cá nhân không xem xét tâm lý của các nhà phân phối Do đó, khảo sát các nhà đầu tư có thể tiết lộ niềm tin của họ về giá trị tài sản và do đó làm sáng tỏ tâm lý của họ

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán trong giai đoạn 2011 – 2016 dưới góc độ tâm lý nhà đầu tư

Tâm lý đám đông là hiện tượng tinh thần chung của nhiều cá nhân, phát sinh

do sự tương tác tâm lý giữa các thành viên trong đám đông hay cộng đồng; hoặc bởi tâm lý nào đó nổi trội, có sức ảnh hưởng Tức là ý thức cá nhân biến mất và có sự xoay chuyển tình cảm, suy nghĩ của các cá nhân về cùng một hướng Một tâm hồn chung được hình thành, nó dĩ nhiên có thể biến đổi, nhưng hoàn toàn là một thể loại xác định, điều này không phải lúc nào cũng đòi hỏi sự có mặt đồng thời của nhiều thành viên tại một địa điểm duy nhất

Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng dễ bị cuốn theo ý kiến đám đông Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu tư thiếu hiểu biết là những người dễ rơi vào tình trạng lo sợ, hoảng loạn nhất Một triết lý hiển nhiên quen thuộc là vào bất kỳ thời điểm nào, các thị trường tài chính luôn luôn bị chi phối bởi lòng tham và sự sợ hãi Những thị trường mạnh nhất là những thị trường nhộn nhịp bởi đồng thời có cả lòng tham lẫn sự

sợ hãi Nói rõ hơn, bất cứ khi nào bạn bán cổ phiếu thì người mua nó cũng sẽ nghĩ khác về những triển vọng tương lai của cổ phiếu đó Bạn nghĩ nó sẽ giảm, người mua nghĩ nó sẽ lên Hoặc bạn hoặc người mua sẽ đúng nhưng chắc chắn chỉ thông qua sự tương tác của những thái độ khác nhau như vậy thì thị trường mới nhộn nhịp đông kẻ mua- nhiều người bán Sự sôi động của TTCK Việt Nam trong năm 20011-20012, cũng như sự ảm đạm của TTCK 2013 và tình trạng thảm hại nhất trong 05 năm vừa qua đã phản ánh phần nào triết lý ấy

Rất nhiều lý do được đưa ra để giải thích cho sự phát triển quá nóng của TTCK Việt Nam Nhà đầu tư trong nước đổ lỗi cho nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư nước ngòai đổ lỗi cho sự "điên cuồng” của nhà đầu tư trong nước Tuy nhiên quy chung lại phần lớn đồng tình cho rằng nguyên nhân chính là do tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào của các nhà đầu tư trong nước- thiếu kiến thức cũng như không có kỳ

vọng riêng, do đó chơi chứng khoán trong thời gian năm 2012 đã được báo chí nói tới như một thứ “mốt”, một “phong trào” lan truyền nhanh hơn bất cứ dịch bệnh nào, trên khắp cả nước Không có gì phải chối cãi khi cho rằng hiệu ứng chứng khoán năm

2012 đã thực sự tác động tới tất cả mọi người Chứng khoán “nóng” tới mức hệ thống máy chủ của thị trường chứng khoán bị “treo”, kéo theo sàn chứng khoán của Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng phiên giao dịch Đây là lần thứ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng giao dịch vì các “lỗi kỹ thuật”

Nhưng câu chuyện TTCK thay đổi hoàn toàn trong năm 2013 - đầu năm 2014 khi chỉ số VN-Index liên tiếp giảm, liên tục tạo nên những đáy mới Đúng là thật khó tiên liệu diễn biến trên TTCK Việt Nam Mọi lý thuyết, mọi mô hình của thị trường hiệu quả dường như vô nghĩa Mặc dù nhà đầu tư được cảnh báo chứng khoán đã vượt quá giá trị thật hơn 30% (2012) nhưng họ vẫn mua bán, thị trường vẫn không ngừng sôi động Thậm chí cung không đủ cầu Hay khi nhìn nhận thị trường ảm đạm (2013-2014) thì họ lại kéo nhau tháo lui mà không cần xem xét nguyên nhân

Dễ thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không vận hành theo bất cứ một quy luật nào Mọi lý thuyết có vẻ như hoàn toàn thất bại Có lẽ đã đến lúc dùng đến các lý thuyết cơ bản dựa trên tâm lý con người để giải thích những bất thường trên TTCK

2.2 Phân tích những yếu tố tâm lý của nhà đầu tư:

2.2.1 Hành vi không hợp lí của nhà đầu tư:

Tâm lý trông chờ sự may rủi:

Dễ dàng đưa ra các quyết định đầu tư dựa vào cảm tính, dựa vào một tin đồn, một lời khuyên, một lời phát biểu mà không tự mình nghiên cứu để đưa ra các kết luận của chính mình về việc mua hay bán cổ phiếu nào, giá bao nhiêu, khi nào và tại sao

Tâm lý đó khiến cho nhà đầu tư không tự nhìn vào chính mình để đánh giá mình, các quyết định của mình, và để tự chịu trách nhiệm Và rất dễ dẫn đến việc

trông chờ vào người khác, để hỗ trợ, giúp đỡ Nhưng nếu việc dựa vào người khác đó không đem lại kết quả như mong muốn thì họ quay ra trách và đổ lỗi

Hiện nay, phần lớn các nhà đầu tư khi tìm hiểu về một công ty để đầu tư cổ phiếu thường chỉ chú trọng vào tiêu chí ngành, lĩnh vực mà công ty hoạt động và tình hình sản xuất hiện tại của công ty Mà phần lớn họ đã quên đi sự quan trọng của một

số tiêu chí khác BCTC, tình hình SXKD của công ty từ 3-5 năm phát hành, các chỉ số tài chính liên quan đến cổ phiếu của công ty, các phân tích kỹ thuật, cơ bản của giới phân tích

Rõ ràng nếu chỉ ưu tiên cho hai chỉ số này khi tìm hiểu thông tin về một cổ phiếu nào đó thì thật sự là rủi ro lớn, nó chỉ giúp NĐT tạm an tâm với những đầu tư tạm thời, ngắn hạn Một tiêu chí quyết định mà thường các NĐT ít dành sự quan tâm

là ban quản trị của công ty Đây là nơi vạch ra những chính sách chiến lược cho sự phát triển của công ty Nếu một công ty không có ban quản trị tốt ứng phó linh hoạt với mọi tình huống thì cũng đồng nghĩa sự đầu tư khó mà có thể mang lại lợi nhuận Nhưng NĐT thường không có thói quen đi quá sâu vào tình hình cụ thể của công ty, đây rõ ràng cũng là nhược điểm lớn, vì một khi nắm giữ cổ phiếu của một công ty nào

đó, NĐT đã trở thành người góp vốn

Chính những tâm lý này khiến cho nhà đầu tư tự mình tước bỏ của mình một điều rất quan trọng-quyền biểu quyết bằng chính kiến và đồng tiền của mình-Biểu quyết về các cổ phiếu và công ty: cổ phiếu nào là tốt, là không tốt, công ty nào hoạt động hiệu quả hay kém hiệu quả, ban lãnh đạo nào là giỏi hay không giỏi và qua đó gửi những thông điệp cho các công ty tốt làm tốt hơn, các công ty chưa tốt thì cải thiện tĩnh hình và loại đi những công ty không tốt, không hiệu quả

2.2.2 Thiếu tự tin và chính kiến trong đầu tư:

Thị trường chứng khoán có thể nói nó gần như là cuộc chơi theo quan niệm của nhiều người Trong cuộc chơi này, luôn luôn có hai ý kiến phổ biến trái chiều nhau là chấp nhận rủi ro lớn trong quá trình đầu tư và một ý kiến khác cho rằng cần phải phân tích đầy đủ thông tin, hạn chế tối thiểu rủi ro và đa dạng hoạt động đầu tư Như vậy nhà đầu tư luôn đề ra cho mình những lý tưởng đầu tư: Phải sẵn sàn chấp

nhận rủi ro, phải phân tích đầy đủ thông tin khi ra quyết định nhưng lý tưởng đó lại khác xa thực tế đầu tư của họ, chỉ với thông tin chưa chính thức (giá cổ phiếu đang nắm giữ rớt mạnh) thì phần lớn đã vội bán cổ phiếu Nhìn lại lại thị trường cổ phiếu năm 2013 là giai đoạn bùng nổ Chúng ta thấy được một điều rằng là các nhà đầu tư

đã không dựa vào những nhận xét đánh giá của chính mình mà đã mua vào một cách

ào ạt Đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn so với giá trị thật của nó, TTGDCK Hà Nội tăng gấp 6 lần về khối lượng và 15,8 lần về giá trị giao dịch so với năm 2012 Nhưng với nỗi sợ về một thị trường bong bóng các cơ quan quản lý nhà nước cũng như Chính phủ đã vào cuộc để giảm nhiệt thị trường bằng các biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ, ban hành những thiết chế để kiềm chế sự tăng trưởng quá nóng của thị trường Lập tức thị trường phản ứng một cách thoái hóa chỉ trong vòng một tháng giao dịch đã giảm 22,6%

Nguyên nhân chính từ thiếu nhận định đầu tư, nhầm lẫn mục đích và tiêu chí đầu tư của chính cả nhân mình, từ đó thiếu tự tin và chính kiến trong đầu tư Làm cho nhà đầu tư có sự thay đổi đầu tư khi rủi ro và những bất lợi diễn ra trên thị trường

2.2.3 Hành vi không hợp lí mang tính tập thể:

Rất hiếm ở nơi nào mà rất nhiều phiên hoặc chỉ có người bán, hoặc chỉ có người mua, đã lên thì lên kịch trần và đã xuống thì xuống cũng kịch sàn, đã lên thì dù

có tin xấu cũng bị bỏ qua, xuống thì dù có tin tốt cũng không thể kéo lại

Thị trường tăng mãnh liệt đã gây sốc cho không ít nhà đầu tư trong nước và các chuyên gia chứng khoán kể cả những nhà quản lý thị trường Kéo theo đó sự lo sợ nguy cơ hĩnh thành bong bóng trên TTCK

Nhiều nghiên cứu đã được đưa ra, cho rằng TTCK VN vẫn còn mang nặng yếu

tố tâm lý mà ở đây là tâm lý đám đông phản ứng quá mức đối với thị trường Tất nhiên đây cũng không phải là đặc sản của VN Thị trường nhiều nước khác, ngay cả những nước phát triển, cũng có những giai đoạn tương tự, vấn đề là dường như tâm lý bầy đàn hiện vẫn chi phối quá nhiều đến hành vi của đa số các nhà đầu tư cá nhân và ngay cả nhà đầu tư tổ chức