Tiểu luận Thị trường tài chính TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC –––––––––– TIỂU LUẬN MÔN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Đề tài: TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN GVHD: TS TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT Nhóm 4– Lớp TC01 – CHK23: Đặng Thị Thúy Hằng Nguyễn Phạm Anh Khoa Vương Xuân Thị Liên Nguyễn Thới Huyền Ngân MỤC LỤC I MỞ ĐẦU Cuối năm 1929 diễn đại suy thoái Wallstreet giá cổ phiếu sụt thảm hại thị trường chứng khoán New York NYSE Cuộc khủng hoảng thực ngày thứ Ba đen tối 29/10/1929, dấu hiệu khủng hoảng bắt đầu xuất từ ngày thứ Năm 24/10/1929 Ngày thứ Năm coi “bước khởi đầu kết thúc” Vào ngày này, 12.9 triệu cổ phiếu trao tay thị trường chứng khoán New York Máy in điện báo thị trường bị chậm tiếng rưỡi, khiến cho nhà đầu tư điên cuồng bán tống bán tháo cổ phiếu họ mà không cần quan tâm tới giá thời Sự hoảng sợ bắt đầu xuất Mọi người bắt đầu tụ tập xung quanh sàn giao dịch môi giới Cảnh sát huy động để giữ trật tự Đến 12h30 thị trường chứng khoán Chicago Buffalo đóng cửa, khiến 11 nhà đầu tiếng lúc phải tự NYSE đóng cửa dành cho khách tham quan Một họp quan trọng tiến hành quan chức cấp cao ngân hàng để giải tình hình Thomas Lamont, quan chức phát biểu “Thị trường chứng khoán diễn cảnh hoảng loạn bán tháo cổ phiếu lí kỹ thuật thị trường, điều khắc phục được” Thị trường có cải thiện chút sau phát biểu Lamont, hồi phục thực bắt đầu vào lúc 1h30, Richard Whitney, phó chủ tịch NYSE môi giới công ty J.P Morgan, bước vào sảnh giao dịch Đám đông đột ngột im lặng Ai chuẩn bị tinh thần cho lời tuyên bố đóng cửa NYSE Tuy nhiên, Richard Whitney làm tất ngạc nhiên Ông hỏi giá cổ phiếu công ty U.S.Steel gần Khi có tiếng đáp lại “195”, Whitney tuyên bố ông mua vào 10.000 cổ phiếu U.S.Steel với giá 205 Whitney tiếp tục làm tương tự với chục loại cổ phiếu khác Ngay lập tức, hoảng loạn thị trường biến Sự phục hồi thị trường chứng khoán New York vào ngày thứ năm thật ấn tượng, náo loạn không phần ấn tượng trước khiến ngày vào lịch sử thị trường chứng khoán với tên “Ngày thứ Năm đen tối” Ngày thứ thứ diễn bình ổn tất người lạc quan khả hồi phục thị trường Tuy nhiên, tất niềm tin bị sụp đổ vào ngày Thứ hai đen tối, 28/10/1929 Ngày thứ Hai đen tối ngày tồi tệ thị trường chứng khoán Không giống ngày thứ Năm đen tối, “anh hùng” bước vào sảnh giao dịch để dựng lại lòng tin cho nhà đầu tư Khối lượng giao dịch lên cao, tới 9,25 triệu cổ phiếu nhà đầu nhận không cứu vãn thị trường Họ biết cầu mong cho thiệt hại đừng tồi tệ Ngày thứ Hai đen tối ngày tồi tệ thứ hai lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ Ngày tồi tệ đến sau 58 năm (19/10/1987), ngày thứ hai mệnh danh ngày thứ Hai đen tối Những kiện ngày thứ Hai đen tối (28/10/1929 hay 19/10/1987) xuất nhiều lần lịch sử thị trường chứng khoán có tên riêng dành cho thay đổi giá cổ phiếu cách đáng kể Mà với mô hình tài chuẩn, nơi nhà đầu tư lý không giải thích biến đổi Và từ vấn đề tâm lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán bắt đầu nhận quan tâm tìm hiểu từ nhiều nhà nghiên cứu II NGHIÊN CỨU CỦA MALCOMLM BAKER & JEFFREY WURGLER 2.1 KHÁI QUÁT NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Nội dung nghiên cứu thể quan điểm nhóm tác giả, không phản ánh quan điểm tổ chức nghiên cứu kinh tế Quốc gia Hoa Kỳ (NBER) Dựa chứng lý thuyết thực nghiệm, mô hình nghiên cứu bao gồm đầy đủ kiện bật kiện đề cập gây tác động làm thay đổi đáng kể giá chứng khoán điều thách thức nhà nghiên cứu lý giải Các giả định mô hình nghiên cứu Theo mô hình gốc tài nhà đầu tư không bị tâm lý tác động đưa giá thị trường ngang với giá trị thực phù hợp với giá trị kỳ vọng dự kiến tương lai, nhiên mô hình lại vấp phải số khó khăn đáng kể Chính nhà nghiên cứu tài hành vi bổ sung vào mô hình chuẩn mô hình thay xây dựng hai giả định bản1: Xem De Long cộng (1990), Shleifer vàVishny (1997) • Giả định nhà đầu tư có tâm lý bị tác động tâm lý nhà đầu tư định nghĩa tổng quát kỳ vọng dòng tiền tương lai rủi ro đầu tư mà không • minh chứng kiện thực tế Giả định thứ hai việc đánh cược nhà đầu tư nhạy cảm tốn nguy hiểm Vì vậy, nhà đầu tư có lý trí hay chuyên nghiệp không tích cực việc đẩy giá dựa nguyên tắc mô hình chuẩn đề xuất Theo cách diễn đạt tài hành vi đại tồn giới hạn giao dịch chứng khoán Thị trường cổ phiếu giai đoạn gần đưa kết luận chi tiết, cung cấp dự báo bong bóng Internet, cố hệ thống viễn thông tài hành vi xác nhận dựa hai sở đề cập Tuy nhiên, có giai đoạn tâm lý nhà đầu tư bất thường đẩy giá chứng khoán đầu lên kỹ thuật định giá chứng khoán trở nên phức tạp đến mức kiểm soát (phản ánh vào cuối năm 1990) Thay tạo hội cho người ngược lại với xu hướng đám đông giai đoạn nhiều nhà đầu tư buộc phải phá sản Câu hỏi nghiên cứu Một câu hỏi lớn đặt cho nhà nghiên cứu làm để đo lường tâm lý đầu tư định lượng ảnh hưởng Phương pháp nghiên cứu Dựa theo phương pháp tiếp cận "từ lên hay xuất phát từ sở tảng" sử dụng dịch chuyển tâm lý nhà đầu tư cá nhân, chẳng hạn tự tin, đứng góc độ người đại diện bảo thủ, để giải thích làm nhà đầu tư cá nhân phản ứng thái hay phản ứng chậm lợi nhuận có Tổng hợp mô hình liên quan thảo luận Hong Stein vấn đề này, dựa khác biệt quan điểm nhà đầu tư kết hợp với hạn chế doanh số thời gian ngắn dẫn đến định giá sai Cách tiếp cận tâm lý nhà đầu tư mà tác giả phát triển viết ngược lại với “từ xuống" cách rõ ràng vĩ mô Cách tiếp cận “từ xuống” tập trung vào đo lường giảm số biến, tâm lý tổng hợp tác động ảnh hưởng đến lợi nhuận thị trường cổ phiếu riêng lẻ Hướng cách tiếp cận từ xuống xây dựng nhiều rộng hai giả định tảng tài hành vi tâm lý giới hạn chênh lệch - để giải thích cổ phiếu có khả bị ảnh hưởng nhiều cảm xúc, đơn giản Xem Barberis, Shleifer, Vishny (1998) Daniel, Hirshleifer Subrahmanyman (1998) mức giá cổ phiếu tổng hợp phụ thuộc vào tâm lí Cụ thể, cổ phiếu vốn hóa thấp, mới, chưa đem lại lợi nhuận, biến động cao, không chia cổ tức, mức độ tăng trưởng công ty hay chứng khoán công ty tài khó khăn, bị nhà đầu tư cảm nhận không thích hợp để giao dịch Các công ty nhỏ, thành lập đại diện phần lớn việc phấn khích đổ vỡ hàng loạt từ bong bóng Internet thực tế xảy Chắc chắn hai phương pháp tiếp cận từ lên từ xuống liên quan tới tâm lý nhà đầu tư xứng đáng tiếp tục gây ý Lợi phương pháp tiếp cận từ xuống tiềm việc phát bong bóng, thị trường chứng khoán sụp đổ nhiều mô hình giá chứng khoán cách đơn giản, theo trực giác toàn diện Mục tiêu nghiên cứu Từ phương pháp đưa ra, nghiên cứu phát triển lý thuyết dự đoán chi tiết để làm thể đo lường tâm lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán cách rõ ràng hay xác định dự đoán phương pháp tiếp cận Kết nghiên cứu Kết nghiên cứu nói lên tâm lý nhà đầu tư thị trường phức tạp để tổng quát hóa cách cụ thể, nguyên nhân dẫn tới điều phần từ việc chọn lựa biến giải thích bị chệch nhiều tác động xảy trình giao dịch 2.2 KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TÓM LƯỢC CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Tâm lý hành vi tổng lợi nhuận đem lại giao dịch chứng khoán hình thành phổ biến vào thập nên 80 Chúng lý thuyết rộng lớn kiểm tra nhiều cách khác để tìm ra: liệu thị trường chứng khoán có bị đinh giá sai Thậm chí kết luận thống kê dường mạnh mẽ giải thích kinh tế không rõ ràng Nhiều nghiên cứu đưa như: Baker and Wurgle (2006) vận dụng ưu điểm tạm thời lý thuyết tài hành vi để cung cấp kế hoạch bị tâm lý tác động Đặc biệt, nhiều mô hình hành vi thị trường cổ phiếu đưa De Long cộng (1990) nhà đầu tư có loại: người chơi dựa vào lý trí người không bị yếu tố tâm lý tác động người chơi không lý trí thiên tâm lý ngoại sinh Họ cạnh tranh thị trường thiết lập giá lợi nhuận mong đợi Nhưng họ bị giới hạn từ nhiều cách khác nhau, giới hạn đến từ tầm nhìn ngắn hạn chi phí rủi ro việc Như cách tương tự, lo ngại rủi ro tổng hợp biến chiều ảnh hưởng đến tất cổ phiếu mức độ ảnh hưởng đến số điểm so với biến khác bán khống Vì vậy, mức giá thường không giá trị Trong mô hình này, việc định giá sai xuất kết nối nhân tố: phần thay đổi tâm lý người giao dịch không lý trí phần từ buôn bán cổ phiếu người chơi lý trí Xem xét khả đầu tiên, cú sốc tâm lý từ nhu cầu khác công ty, ví dụ: nhu cầu cao cho việc đầu tâm lý bị giao động mạnh, họ mong đợi cổ phiếu "đầu cơ" có lợi nhuận cao thời gian ngắn Tác giả đặt câu hỏi điều làm cho cổ phiếu đầu nhiều so với tài sản khác? Và họ tin chủ yếu khó khăn đặc trưng chủ quan việc xác định rõ giá trị Mặt khác, trường hợp cổ phiếu mới, lợi nhuận thời điểm có lợi nhuận tiềm với phát triển công ty, kết hợp việc lợi nhuận khứ không chắn tương lai cho phép nhà đầu tư có xu hướng đưa giá trị từ thấp tới cao, tâm lý phổ biến Trong suốt thời kỳ bong bóng, thiên hướng đầu cao, nhà đầu tư Ngân hàng liên kết mắt xích gây tranh cãi định giá cao Trái lại, công ty với khoản tích lũy lớn khứ, tài sản hữu hình cổ tức bền vững quan tâm tới giá trị cổ phần thay đổi theo tâm lý Kế đến giả thuyết thay nhìn tâm lý nhà đầu tư đơn giản lạc quan bi quan cổ phiếu nói chung cho mức giới hạn để kinh doanh chênh lệch giá khác cổ phiếu Một số nhà nghiên cứu kinh doanh chênh lệch giá có khuynh hướng dẫn tới rủi ro đặc biệt: cổ phiều mới, nhỏ, lợi nhuận kinh nghiệm phát triển Trên thị tế điều quan trọng cổ phiếu loại khó khăn để đầu hưởng mức chênh lệch giá Do đó, lại kết luận mạnh mẽ kiểm chứng tâm lý nhà đầu tư nhạy cảm với cổ phiếu công ty mới, nhỏ hơn, nhiều biến động, lợi nhuận, không chia cổ tức tiền, gặp khó khăn hay có tiềm tăng trưởng cực đoan, có đặc điểm tương tự Trong đó, cổ phiếu từ trái phiếu chuyển đổi bị điều chỉnh tâm lí nhà đầu tư Đường xu hướng dao động theo tâm lý: hình tóm tắt điều quan điểm đơn giản thống tác động tâm lý đến chứng khoán Trục hoành thể khả thực đầu Các chứng khoán nợ chẳng hạn trái phiếu công ty dịch vụ tiện ích (điện, nước, chất đốt) nằm bên trái, chứng khoán công ty thành lập, quy mô nhỏ, có tốc độ tăng trưởng ổn định, trì trệ vượt bậc - nằm bên phải Trục tung thể giá cả, với P * mức giá cân tổng thể thay đổi theo thời gian Hình minh hoạ cho giả thuyết giá trị chứng khoán bị tác động thay đổi tâm lý Kỳ vọng cao dẫn tới chứng khoán định giá cao, lúc khả xác định giá trị cổ phiếu thực đầu khó khăn ngược lại kỳ vọng thấp Trong trường hợp yếu tố tâm lý, giá chứng khoán cân hội tụ mức giá giả định P* Dựa vào đồ thị hình 1, câu hỏi thực tế đặt nhằm xác định giao điểm đường kỳ vọng chuyển động qua lại Ngoài ra, có trường hợp không đề cập hình như: không tồn giao điểm, tức xu hướng kỳ vọng dốc lên cao nằm hoàn toàn phía đường P* đường kỳ vọng thấp hoàn toàn nằm phía đường P* Khi kỳ vọng cao đa số giá cổ phiếu tăng lên đôi lúc có cổ phiếu có mức tăng lên vượt bậc Trong trường hợp này, tác động tổng hợp tâm lý kỳ vọng mạnh, số chứng khoán tổng hợp trung bình giá chứng khoán Hình : Tác động chéo tâm lí nhà đầu tư Trên thực tế việc dễ dàng hưởng mức chênh chệch giá tỷ lệ nghịch với tâm lý kỳ vọng Điều xảy tâm lý bị dao động gây thay đổi đáng kể nhu cầu người đầu chứng khoán, ví dụ đưa "tài sản có chất lượng cao" thị trường chứng khoán Như tình đưa ra, có khả kiểm soát thay đổi nguyên tắc gốc làm giảm giá cổ phiếu đầu đồng thời tăng giá cổ phiếu từ trái phiếu chuyển đổi Trong trường hợp này, tác động tâm lý kỳ vọng tổng lợi nhuận không nhắc đến với chứng khoán không chuyển động theo hướng Như vậy, lý thuyết hành vi đề cập đưa sở liệu tường minh tác động tâm lý, dự đoán tổng hợp đưa có phần chưa rõ ràng để giúp lý giải nghiên cứu năm 1980 luôn không đến kết luận thống kê rõ ràng Phần lại nghiên cứu xem xét đánh giá số chứng thực nghiệm ba khía cạnh quan trọng hình Đầu tiên, nhóm nghiên cứu thảo luận làm để đo lường tâm lý nhà đầu tư dựa vào kinh nghiệm Thứ hai, họ đặt câu hỏi liệu có nhiều đầu để hưởng mức chênh lệch giá cổ phiếu khó khăn có thực nhạy cảm với tâm lý, nghĩa giá chứng khoán dao động số tâm lý thay đổi Các nhà nghiên cứu tiến hành khảo sát nhà đầu vấn đề khó khăn giao dịch chứng khoán để xem xét chênh lệch giá cổ phiếu có cao "betas tâm lý" (từ khóa suy luận cách dựa vào xem xét khái niệm tương tự thuật ngữ tiếng "betas thị trường", chúng đo lường thông qua việc tiếp xúc cổ phiếu để có lợi nhuận thị trường chứng khoán tổng thể nói chung Một cổ phiếu có mức betas thị trường 1.0 đánh giá cao điểm lưu ý thông thường xem xét thị trường chứng khoán Betas thị trường 1.0 cho thấy rủi ro thị trường tương đối cao) Họ kiểm tra xem cổ phiếu từ trái phiếu chuyển đổi có phủ định hệ số betas kỳ vọng, tức lợi nhuận mà họ nhận phủ nhận có liên quan đến thay đổi tâm lý, thể hình Thứ ba, nhóm nghiên cứu khảo sát mức độ dự đoán nhà đầu tư lợi nhuận kỳ vọng tương lai như: tâm lý có bị suy yếu dần (có thể tác động thông tin cốt lõi thiếu thông tin) công đầu nguyên nhân hợp lý dẫn tới việc định giá Đây khảo sát quan trọng tâm lý hành vi đo lường nhiều cách khác nhau, họ nổ lực nhiều bị tác động chi phối làm chệch hướng, vấn đề then chốt kinh tế yếu tố bị tác động hiển nhiên ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu thời kỳ Nói cách khác, mô hình nghiên cứu bỏ sót biến giải thích phù hợp Xem xét kết dự báo giúp giải vấn đề đưa chiến lược giao dịch mang lại lợi nhuận, mà rõ ràng tồn cổ phiếu phản ánh xác mức giá Giải thích ảnh hưởng trường hợp khác: trái ngược hình 1, với số cấu tài khác giúp làm sáng tỏ cách tiếp cận dự báo riêng biệt mô hình kỳ vọng Mô hình cổ điển dựa rủi ro bất đồng hành vi tâm lý để thiết lập dự đoán khác độ dốc đường đứt quảng, đường P* Nó không làm cho dự đoán giá trị xét trường hợp tâm lý tác động Trong mô hình định giá tài sản dựa rủi ro, chẳng hạn mô hình định giá tài sản vốn, lợi nhuận mong đợi từ cổ phiếu kỳ vọng dựa vào rủi ro đưa (đo betas thị trường), thời gian phần bù rủi ro thị trường, lợi nhuận kỳ vọng thị trường chứng khoán nói chung Hơn nữa, mô hình kể từ nhà đầu tư hợp lý sợ rủi ro phần bù rủi ro thị trường điều chắn, thay đổi theo thời gian Xem Fama, French (2004) Perold (2004) giới thiệu mô hình Một câu hỏi đặt là: điều hàm ý cho việc đánh giá khả dự báo mức sinh lợi? Thậm chí có đầu mức hưởng chênh lệch từ đầu gay gắt làm hệ số betas thị trường cao hơn, giống trường hợp này, mô hình cổ điển dự đoán cổ phiếu có lợi nhuận kỳ vọng cao so với cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi Trong thực tế, thấy đây, điều không Khi mức kỳ vọng đo lường cao, đầu mức hưởng chênh lệch giá chứng khoán cao dẫn tới lợi nhuận tương lai thấp mức trung bình so với trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu Điều tác động mạnh mẽ đến quan điểm cho tâm lý định tới việc định giá sai Trong mô hình hành vi khác - không đồng quan điểm lại cho rằng: nhà đầu tư có tổ chức thường không quan tâm đến việc hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá ngắn hạn, mặt khác, thật khó để cổ phiếu ngắn hạn định giá cao Các xu hướng tâm lý hình kiểm chứng cho việc dự đoán thật khó khăn để hưởng mức giá chênh lệch từ chứng khoán, điều kiệm xem xét tác động tâm lý bị đánh giá thấp tốt Nhóm nghiên cứu tiếp tục tiến hành khảo sát lập luận 2.3 ĐO LƯỜNG TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ Tâm lý nhà đầu tư đo lường đơn giản lý chính, mà người ta tìm thấy biến đại diện không hoàn hảo hữu ích theo thời gian Nhóm nghiên cứu thảo luận chung vấn đề liên quan đến đo lường kỳ vọng mô tả biến đại diện cho kỳ vọng để đưa vào mô hình thực nghiệm Sau họ định số tâm lý kết hợp số biến đại diện thấy có tác động lớn đến đầu suốt 40 năm qua Biến đại diện kỳ vọng tiềm năng: cú sốc ngoại sinh tâm lý nhà đầu tư dẫn đến chuỗi trường hợp nguyên tắc cú sốc tự quan sát tất phần chuỗi này, xuất niềm tin nhà đầu tư điều khảo sát Việc hưởng mức giá chênh lệch bị hạn chế hàm ý áp 10 Hình – Độ nhạy tâm lí biến độc lập Dù liệu sẵn có hay không vấn đề trở ngại quan trọng, số nhận định dùng cách tiếp cận để đo lường độ nhạy Câu hỏi đặt theo lẽ thường mức độ tin cậy Chúng trả lời hai nhận xét Đầu tiên, trình tính trung bình sáu proxies 16 không quan trọng Chúng tương quan chặt chẽ chúng nghiên cứu riêng lẻ số độ nhạy độc lập, số chí cho kết thực nghiệm mạnh (nghĩa là, phù hợp với vai trò độ nhạy) so với trình bày Chúng theo đuổi hướng tiếp cận số để không tùy tiện nâng tầm quan trọng proxy riêng lẻ lên để giải biến đổi đặc tính Thứ hai, Baker Wurgler (2006) nhận thấy yếu tố kinh tế vĩ mô không giải thích nhiều biến đổi sáu chuỗi liệu Nói cách khác, số hình thành từ chuỗi liệu "thô" xem xét thực gần giống hệt với số sử dụng Tuy nhiên ghi nhận bước để minh họa cho cách tiếp cận để kiểm soát yếu tố Liệu số có nắm bắt biến động độ nhạy? Một thử nghiệm “Eyeball” Có lẽ chứng tốt cho thấy số thường thành công việc nắm bắt yếu tố độ nhạy đơn giản tương thích với viết thực tế vấn đề bong bóng sụp đổ viết tác Brown (1991), Dreman (1979), Graham (1973), Malkiel (1999 ), Shiller (2000), Siegel (1998) Bong bóng quan trọng giai đoạn liệu phát triển từ năm 1967 1968 Brown (1991, trang 90) viết "thành công thương hiệu nhượng quyền, công ty máy tính, nhà sản xuất điện thoại di động dường hứa hẹn mang lại lợi nhuận nhanh chóng [trong khi] chất lượng nhiều lúc lại bị lãng quên." Mặt khác, năm đầu 1970 mô tả không thay đổi điều kiện thị trường bão hòa Tuy nhiên, tập hợp cổ phiếu có lợi nhuận lớn, phù hợp, ổn định, bền vững biết đến "Nifty Fifty" có hệ số P/E lý tưởng Siegel (1998, trang 106) viết: "Tất cổ phiếu chứng tỏ mức tăng trưởng kỷ lục, cổ tức tăng liên tục mức độ vốn hóa thị trường cao." Các Nifty Fifty hình ảnh phản chiếu kiện đầu xảy trước sau nó, thường liên quan đến cố phiếu mới, tăng trưởng chậm, lợi nhuận giai đoạn có độ nhạy cao Cuối năm 1970 đến năm 1980 mô tả xác giai đoạn nhìn chung có mức độ độ nhạy cao minh chứng loạt kiện đầu năm 1977 1978 – thể rõ ràng số mức độ - doanh nghiệp thành lập ngành kinh doanh liên quan đến nguồn tài nguyên thiên nhiên vào năm 1980 bờ vực khủng hoảng dầu thứ hai (Ritter, 1984) bùng nổ công nghệ 17 cao công nghệ sinh học nửa đầu năm 1983 Nhưng vào năm 1987 1988 Malkiel (trang 80), "sự nhạy cảm thị trường thay đổi từ việc chấp nhận cổ phiếu có rủi ro cao sang mong muốn thực tế cổ phiếu có mức sinh lời thấp thực trả cổ tức cho người mua." Tương đồng với quan điểm này, số tổng thể cho độ nhạy thị trường mức cao xuyên suốt thời gian đầu năm 1980 phần kéo dài đến cuối thập kỷ Cuối năm 1990, vấn đề bong bóng cổ phiếu công nghệ đến gần với nhiều độc giả Ở tất viết, độ nhạy thị trường diện rộng trước bong bóng bùng nổ vào năm 2000 Malkiel mô tả kiện tương tự vào năm 1960, 1970, 1980, Shiller tác giả khác so sánh bong bóng Internet với bong bóng vào cuối năm 1920 Chỉ số độ nhạy đánh dấu năm 1999 năm thị trường có độ nhạy cao, tiền trả cổ tức lợi nhuận thu từ ngày IPO đạt mức kỷ lục vào năm Chỉ số thay đổi độ nhạy cuối Hình thử nghiệm “Eyeball” khó lý giải Tuy nhiên, chuỗi kiện xem xét tiền đề kiện đầu tư quan trọng, mô hình xuất hiện: Sự biến động độ nhạy thị trường tăng lên kiện đầu Điều cho thấy ảnh hưởng tương đối yếu tố độ nhạy toàn thể thị trường thay đổi theo thời gian Dòng quỹ tương hỗ Cho đến tận năm 1960, liệu chi tiết dòng quỹ tương hỗ không có, không ghi nhận chúng số đánh giá Tuy nhiên, sử dụng giai đoạn chồng lên để tương quan mẫu dòng quỹ số Điều có ích dòng quỹ cung cấp thước đo rõ ràng định đưa bởi, nhóm nhà đầu tư lớn mà nhìn chung họ tinh vi có xu hướng thể độ nhạy với thị trường Hơn nữa, liệu dòng quỹ giúp điều tra chế xác mà qua độ nhạy thị trường ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, giải thích 18 The Investment Company Institute cung cấp liệu hàng tháng dòng vốn quỹ khác Chúng nhìn vào dòng vốn chảy vào tám loại quỹ chứng khoán mà liệu có từ tháng năm 1990 Quỹ có nhiều loại quỹ khác từ quỹ đầu "tăng trưởng mạnh" quỹ “thu nhập” an toàn có trả cổ tức Hình - Thành phần vốn chủ sở hữu dòng chảyquỹ tương hỗ thay đổi 19 Hình cho thấy kết phân tích yếu tố chủ yếu thay đổi dòng quỹ, Goetzmann et al viết (2000) Một lần nữa, phân tích thành phần chủ yếu giúp phát mô hình chung qua chuỗi thời gian đồng thời giải biến động đặc tính không tập trung Các kết hình thể xuyên suốt tám loại quỹ chứng khoán, yếu tố quan trọng hiệu ứng “nhu cầu chung” Nó phản ánh thực tế nhà đầu tư thường đồng loạt chuyển đổi vào quỹ chứng khoán Ngược lại, yếu tố quan trọng thứ hai cho thấy tác động quan trọng thay đổi nhiều quỹ đầu quỹ an toàn Do gọi thành phần "Nhu cầu đầu cơ" Vì vậy, kiểm soát cho nhu cầu quỹ vốn chủ sở hữu nói chung, họ có xu hướng gia tăng danh mục đầu dòng lưu chuyển giảm danh mục đầu nhiều Barberis Shleifer (2003) gọi "phong cách đầu tư." Với hai thành phần chủ yếu tay, xây dựng chuỗi thời gian hàng tháng hai nguồn thay đổi quan trọng lưu chuyển quỹ tương hỗ: phản ánh nhu cầu nói chung phản ánh nhu cầu đầu khác Sau tương quan với số thay đổi tâm lý Trong giai đoạn chồng lên nhau, số thay đổi tâm lý có mối tương quan nhẹ 0.16 với nhu cầu quỹ nói chung và, có lẽ thú vị hơn, tương quan quan trọng 0,36 với nhu cầu đầu Tương quan sau gợi ý đặc biệt số tâm lý tổng thể chúng tôi, đến mức độ lớn, nắm giữ khái niệm "sự tham lam" phổ biến so với "sự sợ hãi" "tăng giá" so với khái niệm "giảm" Cuối cùng, nhớ lại có hai kênh khác mà tâm lý có ảnh hưởng chéo: nhu cầu đầu tư chung cho tài sản rủi ro đồng cổ phiếu khác chi phí rủi ro chênh lệch giá, nhu cầu nhà đầu tư tập trung vào cổ phiếu đầu tương đối khó khăn việc giữ chênh lệch giá không đổi 2.4 ĐỘ NHẠY CẢM TÂM LÝ GIẢI THÍCH LỢI NHUẬN HIỆN TẠI Với số độ nhạy thay đổi hàng loạt dòng quỹ tay, chuyển sang thử nghiệm giả thuyết quan trọng tâm lý ảnh hưởng đến cổ phiếu Chúng bắt đầu câu hỏi liệu đầu độ khó đầu tư chênh lệch giá có bị ảnh hưởng cách tương đối thay đổi tâm lí hay không Ở cuối phần này, xem xét tác động tổng hợp thị trường thời gian ngắn 20 Việc đầu cơ, độ khó đầu tư chênh lệch giá chứng khoán Chúng đơn giản xếp cổ phiếu theo biến động lợi nhuận gần đây, đặc biệt độ lệch chuẩn lợi nhuận hàng tháng so với năm trước Dữ liệu lợi nhuận từ Center for Research in Securities Prices (CRSP) Biến động cao đặc trưng cổ phiếu có tính hấp dẫn đầu mạnh mẽ; biến động thấp tính giống trái phiếu Hơn nữa, cổ phiếu biến động nói chung rủi ro để kinh doanh chênh lệch giá, nhà kinh doanh ngoại tệ với mức chịu đựng rủi ro có hạn dự trước đưa định để hạn chế việc định giá sai Mỗi tháng, đặt cổ phiếu vào mười danh mục đầu tư theo thập phân vị biến động lợi nhuận năm trước, sử dụng lợi nhuận danh mục đầu tư để đại diện cho lợi nhuận cổ phiếu Betas tâm lí: ảnh hưởng chéo việc thay đổi tâm lí Kết mong đợi Ảnh hưởng nhu cầu chung quỹ chứng khoán lợi nhuận hàng tháng cao danh mục đầu tư biến động mạnh hơn, có lẽ cổ phiếu khó khăn để kinh doanh chênh lệch giá Ngoài ra, hiệu nhu cầu đầu gia tăng, có lẽ phản ánh tính chất đầu cổ phiếu biến động Mô hình lồi hệ số hấp dẫn - cổ phiếu thập phân vị biến động ngược chiều, thường nhỏ, phát triển nhanh chóng, khủng hoảng tài chính, chủ yếu nhạy cảm với hai thành phần dòng vốn Mặc dù kết phù hợp với đồ thị biến động, có cách giải thích khác Ví dụ, dòng chảy đầu đánh giá tương quan cao với lợi nhuận cổ phiếu đầu đơn giản nhà đầu tư quỹ tương hỗ theo đuổi lợi nhuận Hoặc, số tâm lý thay đổi bao gồm thành phần, chẳng hạn phí bảo hiểm cổ tức, dẫn đến khác biệt mối tương quan thay đổi tâm lí cổ phiếu khác Mặc dù nỗ lực hết sức, số tâm lý bị nhiễu tảng kinh tế, tất nhiên ảnh hưởng đến lợi nhuận độc lập Thực tế tâm lí thực giúp dự đoán lợi nhuận, minh họa đây, cho thấy nhận xét hoàn toàn giải thích cho mô hình hình 21 Hình - Độ nhạy lợi nhuận cổ phiếu tâm lí nhà đầu tư 2.5 ĐỘ NHẠY CẢM TÂM LÝ DỰ BÁO LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU Chúng ta lưu lại kết tốt trước Các kiểm định tác động tâm lí liên quan đến lợi nhuận dự tính Nếu độ nhạy cao thực gây định giá cao, 22 dẫn chứng lợi nhuận thấp tương lai cổ phiếu độ nhạy cao suy yếu biểu Khả dự báo chéo Để kiểm tra thêm nhiều giả định, tạo phiên thực nghiệm biến động tâm lí so sánh với dự đoán hình Chúng sử dụng đặc tính biến động dựa cổ phiếu để xác định nhà đầu khó khăn để kinh doanh chênh lệch giá Tiếp theo, chia loạt thời gian thành giai đoạn độ nhạy thấp giai đoạn độ nhạy cao sử dụng thước đo độ nhạy tháng trước Cuối cùng, tính toán lợi nhuận trung bình cho danh mục đầu tư biến động, hai giai đoạn riêng biệt tổng thể Hình - Tâm lí lợi nhuận tương lai Hình ảnh kết quả, hình 5, giống với dự đoán đồ thị biến động Khi độ nhạy thấp, lợi nhuận trung bình tương lai cổ phiếu đầu vượt mức cổ 23 phiếu tính chất tương tự trái phiếu Khi độ nhạy cao, lợi nhuận tương lai trung bình cổ phiếu đầu trung bình thấp so với lợi nhuận cổ phiếu có tính chất trái phiếu Đây mô hình mẫu - thực tế cổ phiếu rủi ro cao có lợi nhuận thấp dự kiến không phù hợp với lý thuyết định giá tài sản cổ điển, mà nhà đầu tư chịu rủi ro họ bù đắp lợi nhuận kỳ vọng cao 2.6 KẾT LUẬN Bài nghiên cứu tiếp cận theo hướng "từ xuống" đến hành vi tài thị trường chứng khoán, nhờ xem độ nhạy nhà đầu tư yếu tố ngoại sinh từ tập trung vào hiệu ứng có liên quan Chúng thấy độ nhạy nhà đầu tư hoàn toàn đo lường, tác động bầy đàn tâm lý công ty nói riêng thị trường chứng khoán nói chung nhận thấy rõ ràng, quan trọng, thường xuyên Đặc biệt, cổ phiếu mà khó kinh doanh chênh lệch giá giá trị hầu hết bị ảnh hưởng tâm lí Đồ thị biến động Hình tóm tắt phương pháp tiếp cận Trước mắt, cách tiếp cận tâm lý nhà đầu tư phải đối mặt với số thách thức: cách thức mô tả đo lường tập hợp đầy đủ thông tin độ nhạy nhà đầu tư; kiến thức tảng độ nhạy nhà đầu tư thay đổi theo thời gian; xác định cổ phiếu đặc biệt thu hút nhà đầu hay có tiềm kinh doanh chênh lệch giá Vẫn nhiều việc phải làm vấn đề này, tiềm gia tăng hiểu biết tâm lý nhà đầu tư lớn Cuối cùng, thấy tâm lý ảnh hưởng đến chi phí vốn Do đó, có tác động thực cho việc phân bổ vốn đầu tư công ty thông qua công ty an toàn mang tính đầu 24 III TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM SAU 14 NĂM 1.700.000 tỷ đồng tổng số vốn thị trường chứng khoán Việt Nam huy động thành công 14 năm hoạt động Trong đó, Chính phủ huy động khoảng 1.000.000 tỷ đồng từ trái phiếu phủ; DN huy động khoảng 700.000 tỷ đồng qua thị trường chứng khoán giai đoạn 1.100.000 tỷ đồng tổng mức vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam, tính quy mô Sở GDCK TP HCM Sở GDCK Hà Nội Trong đó, vốn hóa Sở GDCK TP HCM chiếm 89% vốn hóa Sở GDCK Hà Nội chiếm 11% 1.300.000 số tài khoản nhà đầu tư mở thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến ngày 20/7/2014 Trong có 1.282.831 nhà đầu tư nước, 17.169 nhà đầu tư nước tham gia thị trường 660 số DN niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến ngày 20/7/2014 Trong đó, số DN niêm yết Sở GDCK TP HCM 301; số DN niêm yết Sở GDCK Hà Nội 359 87 số CTCK có hoạt động môi giới thị trường chứng khoán Việt Nam loại DN tiếp tục tiến trình tái cấu để giảm số lượng, tăng sức cạnh tranh thị trường nội địa quốc tế Một số CTCK lớn ghi nhận giải thưởng tầm cỡ khu vực quốc tế hoạt động nghiêp vụ SSI, HSC, Bản Việt… 41 số công ty quản lý quỹ hoạt động Việt Nam, DN thực việc tái cấu để phát triển lành mạnh Nhiều sản phẩm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Bộ Tài cho phép triển khai, quỹ mở, quỹ bất động sản, quỹ ETF…, tạo tảng tốt cho khối công ty quản lý quỹ phát triển, góp phần tăng số lượng nhà đầu tư tổ chức thị trường Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trở thành thành viên ký kết đầy đủ Biên ghi nhớ đa phương Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứng khoán Các Sở GDCK trở thành thành viên Sở GDCK ASEAN, Liên đoàn Sở GDCK châu Á châu Đại Dương; thành viên thức Hiệp hội Sở GDCK giới 25 3.2 TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VN 3.2.1 KỸ XẢO TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN DỰA VÀO TÂM LÝ Những kỹ xảo thường tập trung vào loại cổ phiếu blue chip Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE), Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (VNM), Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín giá trị cổ phiếu mức dao động lớn Tỷ lệ thu lời trình đầu tư ngắn hạn "thợ săn" cao Hơn nữa, thị trường chứng khoán mức sơ khai Việt Nam loại cổ phiếu blue chip thường dẫn dắt thị trường.Vì vậy, người tham gia vào thị trường mua bán cổ phiếu, việc tìm hiểu kỹ thông tin loại cổ phiếu cần phải học thêm kỹ xảo để lên sàn giao dịch Hiện có kỹ xảo thường sử dụng : 3.2.1.1 Bán cổ phiếu với giá sàn để tạo tâm lý hoảng loạn Đây bẫy hiệu "tay mơ" Một số nhà đầu tư nhận định cổ phiếu A tốt họ muốn mua thêm cổ phiếu A giá rẻ nên chủ động bán ạt lượng lớn cổ phiếu A với giá sàn tài khoản Thấy vậy, người thiếu kinh nghiệm nghĩ cổ phiếu hay công ty có tin xấu họ liền bán đổ bán tháo theo giá sàn Trong đó, nhà đầu tư bán lúc đầu lại dùng tài khoản mua lại cổ phiếu mua thêm cổ phiếu người bán với giá rẻ 3.2.1.2 Mua giá trần tạo tâm lý hưng phấn: ngược lại kỹ xảo Một số nhà đầu tư nhận định cổ phiếu A xuống dốc, muốn bán cổ phiếu có với giá cao nên chủ động mua ạt giá trần cổ phiếu A tài khoản Nhiều người nghĩ có tin tốt nên người ta dám mua đặt mua theo giá trần Khi đó, nhà đầu tư ban đầu lại dùng tài khoản khác bán dần cổ phiếu giá cao, số lượng lớn số lượng mua vào tài khoản trước Vài hôm sau họ ngừng "diễn", giá cổ phiếu đứng xuống khiến cho mua theo bị thiệt thòi.Tuy nhiên có phiên có tượng chất kỹ xảo mà tác động thông tin thật Để phân biệt kỹ xảo thật phải có lĩnh Vì nhiều người đầu ngắn hạn, lại thiếu kinh nghiệm nên bị lỗ nặng kỹ xảo Hai kỹ xảo dao lưỡi có nhà đầu tư già dặn khác chơi lại mua giá trần (thì kỹ xảo bị hóa giải) 3.2.1.3 Bán chặn giá Cách để mua rẻ nhẹ cách Theo đó, họ muốn mua rẻ biết dùng đòn thứ lúc vô lý nên bán số lượng lớn từ đầu giá tham chiếu chẳng hạn Trong bên mua họ đặt số lượng vừa phải giá tham chiếu Thế muốn bán phải tranh bán giá tham chiếu vào bẫy đại gia 26 3.2.1.4 Mua chặn giá Cách để bán rẻ nhẹ cách Bằng cách từ đầu họ đặt mua số lượng lớn giá tham chiếu đặt bán số lượng nhỏ giá cao tham chiếu Thấy bán , nhiều người đặt mua giá cao để mua vào bẫy.Tuy vậy, có nhà đầu tư chơi lại họ việc làm tác dụng 3.2.1.5 Mua theo kiểu rải đinh Kỹ xảo để bịt mắt "đối thủ" Tâm lý người mua muốn mua giá tốt không muốn mua trần Đặt lệnh mức giá cao nhất, lệnh mua lô, chẳng hạn lô 24; lô 24.1 lô 24.3.Khi toàn lệnh mua bị che hết bảng điện tử cho phép mức giá mua cao Sau lệnh mua bị che đấu trí "thợ săn" Điều thú vị có phần thắng lại thuộc người không chủ động rải đinh 3.2.1.6 Rải đinh bán Ngược lại với rải đinh mua, đặt bán mức giá sàn thấp bán lô 32.2, lô 32.3, lô 32.4 Các "thợ săn" dùng mẹo để bán giá tốt không muốn bán giá sàn Tuy nhiên, có tức khí mà mua giá trần bán giá sàn kỹ xảo thứ năm thứ sáu tác dụng 3.2.1.7 Rải đinh để khớp mua giá thấp Khi thị trường không nóng kỹ xảo có tác dụng.Kỹ xảo có đặc điểm không nên đặt mua tất mức rải vài mức giá Đây lợi dụng nguyên tắc so sánh số lệnh để khớp lệnh mức giá gần Kỹ xảo cách đặt mua từ nhiều mức giá để bên bán có mức giá dính đinh mua Nhiều lần khớp lệnh giá 37.2 chẳng hạn dư bán 36.7, có đinh 36.7 bên mua người mua rẻ 500 đồng 3.2.2 NGHIÊN CỨU YẾU TỐ TÂM LÝ Ở THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Cách đo lường yếu tố tâm lí nhà đầu tư Malcolm Baker Jeffrey Wurgler áp dụng trực tiếp Việt Nam khó thu thập giá trị biến độc lập Trong Việt Nam việc áp dụng phương pháp nghiên cứu “từ lên” thực cách đơn giản Dưới tóm tắt nghiên cứu TS Trần Thị Hải Lý & Hoàng Thị Phương Thảo đăng tải tạp chí Phát Triển Hội Nhập số (13) - Tháng 3-4/2012 Đại Học Kinh Tế Tài Chính Nghiên cứu xem xét bốn yếu tố tâm lý nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán VN: tự tin, lạc quan, thái độ rủi ro tâm lý bầy đàn Các yếu 27 tố xem xét thông qua kết khảo sát 251 nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Tác giả tìm thấy chứng ủng hộ cho việc tồn yếu tố tâm lý nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán VN ba bốn yếu tố (quá lạc quan, thái độ rủi ro tâm lý bầy đàn) tác động có ý nghĩa thống kê lên mục tiêu nhà đầu tư Phương pháp nghiên cứu sử dụng phương pháp khảo sát ngẫu nhiên nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán VN, xoay quanh câu hỏi (còn gọi biến quan sát) theo nhóm yếu tố tâm lý Các câu hỏi thiết kế theo thang đo Likert điểm (1: Hoàn toàn không đồng ý, 5: Hoàn toàn đồng ý) Các câu hỏi cụ thể sau: Các câu hỏi giúp đánh giá mức độ tự tin nhà đầu tư: Nhà đầu tư tự tin họ có khả lựa chọn chứng khoán tốt người khác (o1) Nhà đầu tư hoàn toàn kiểm soát hoạt động đầu tư (o2) Mọi thành công trình đầu tư kỹ riêng họ (o3) Nhà đầu tư hoàn toàn hiểu biết thị trường (o4) Tâm lý lạc quan thể kết trả lời mục hỏi: Nhà đầu tư tiếp tục đầu tư vào thị trường (trong điều kiện thị trường xuống khảo sát tiến hành) (eo1) Nhà đầu tư tiếp tục gia tăng thêm vốn vào thị trường vòng năm tới (eo2) Trong vòng năm tới, nhà đầu tư tin thị trường chứng khoán tăng điểm (eo3) Nếu VN-Index giảm 4% nhà đầu tư tin số nhanh chóng phục hồi (eo4) Thái độ rủi ro thể kết trả lời mục hỏi Nhà đầu tư thích hội có biến động giá mạnh để nhận lợi nhuận cao (r1) Nhà đầu tư thích đầu tư vào công ty quen thuộc hay biết nhiều (r2) Khi giá giảm, nhà đầu tư thường nắm giữ cổ phiếu lâu để chờ tăng giá trở lại (r3) Nhà đầu tư thích đầu tư vào công ty có chi trả cố tức ổn định (r4) Tâm lý bầy đàn thể qua kết trả lời mục hỏi: Nhà đầu tư có tham khảo định người khác tiến hành đầu tư hay không (h1) Nếu nhà đầu tư có thông tin riêng ngược lại với giao dịch số đông nhà đầu tư khác thị trường họ có giữ nguyên định hay không (h2) Nhà đầu tư có nhìn vào khối lượng giao dịch bảng điện để định đầu tư hay không (h3) Nếu nhà đầu tư thông tin gì, nhà đầu tư khác liên tục mua/bán, họ có hành động theo người khác hay không (h4) Biến mục tiêu đầu tư đo lường câu hỏi: 28 Nhà đầu tư tìm kiếm chênh lệch giá ngắn hạn hay thu nhập cổ tức lãi vốn dài hạn? Kết nghiên cứu tìm thấy chứng tồn yếu tố tâm lý (quá tự tin, lạc quan, tâm lý bầy đàn thái độ rủi ro) mẫu nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán VN, ba số bốn yếu tố tâm lý (quá lạc quan, tâm lý bầy đàn thái độ rủi ro) tác động có ý nghĩa thống kê lên mục tiêu đầu tư Nhà đầu tư lạc quan có tính bầy đàn, có xu hướng tìm kiếm chênh lệch giá ngắn hạn Tuy nhiên, e ngại thua lỗ rủi ro gia tăng xác suất giảm xuống Tác giả tìm thấy tâm lý tự tin nhà đầu tư nam mạnh nhà đầu tư nữ, kết phù hợp với nghiên cứu thị trường quốc tế trước Pulford Colman (1997), Barber Odean (2001) hay Shih-Wei, Johnnie Ming-Chien (2008) Những yếu tố tâm lư tự tin, lạc quan, thái độ rủi ro tâm lý bầy đàn tồn cách tự nhiên mà thân người thường không nhận thấy, chúng tác động mạnh đến chuỗi định Tuy vậy, bẫy tâm lý hạn chế thông qua việc công bố kết nghiên cứu yếu tố tâm lý hành vi người nói chung nhà đầu tư nói riêng IV KẾT LUẬN Bây không đặt câu hỏi liệu có tác động tâm lí nhà đầu tư lên thị trường chứng khoán không? Và tác động dù hay nhiều loại bỏ hoàn toàn Để giảm thiểu tác động tiêu cực yếu tố tâm lí giải pháp phải đến từ phía: - Với nhà đầu tư cần phải nâng cao kiến thức trước tham gia giao dịch thị trường, điều giúp hạn chế tác động tâm lí bầy đàn - Với nhà quản lí thị trường doanh nghiệp cần cung cấp thông tin cách đầy đủ minh bạch Cần có chế tài thật mạnh với hành vi gian dối cung cấp thông tin doanh nghiệp 29 TÀI LIỆU THAM KHẢO http://thegioichungkhoan.blogspot.com/2009/01/lich-su-khung-hoang-chungkhoan.html http://stock24h.vn/stock24h/kien-thuc-chung-khoan/2065-7-ky-xao-tren-san-chungkhoan.html http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/nhung-con-so-noi-bat-thi-truong-chungkhoan-14-nam-99513.html Trần Thị Hải Lý & Hoàng Thị Phương Thảo, 2012, Ảnh hưởng yếu tố tâm lý lên mục tiêu nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam,Phát Triển Hội Nhập UEF, Số 3(13), 3-10 30 [...]... của họ (o3) Nhà đầu tư hoàn toàn hiểu biết về thị trường (o4) Tâm lý lạc quan được thể hiện ở kết quả trả lời các mục hỏi: Nhà đầu tư vẫn tiếp tục đầu tư vào thị trường (trong điều kiện thị trường đang đi xuống khi cuộc khảo sát được tiến hành) (eo1) Nhà đầu tư tiếp tục gia tăng thêm vốn vào thị trường trong vòng một năm tới (eo2) Trong vòng một năm tới, nhà đầu tư tin rằng thị trường chứng khoán sẽ tăng... đăng tải trên tạp chí Phát Triển và Hội Nhập số 3 (13) - Tháng 3-4/2012 của Đại Học Kinh Tế Tài Chính Nghiên cứu này xem xét bốn yếu tố tâm lý của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán VN: quá tự tin, quá lạc quan, thái độ đối với rủi ro và tâm lý bầy đàn Các yếu 27 tố trên được xem xét thông qua kết quả khảo sát 251 nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Tác giả tìm thấy chứng cứ... thuyết dựa trên việc đo lường tâm lý nhà đầu tư và chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ đang thực hiện hành vi mua bán Dòng vốn của quỹ tư ng hỗ: một cách tiếp cận dễ dàng dựa vào các dữ liệu có sẵn để làm thế nào các nhà đầu tư của quỹ tư ng hỗ phân bổ nguồn vốn của mình trên danh mục đầu tư Brown, Goetzmann, Hirkai, Shiraishi và Watanabe (2002) đề xuất cần đo lường tổng thể về tâm lý nhà đầu tư trên thị trường. .. tố tâm lý này ở nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán VN và ba trong bốn yếu tố này (quá lạc quan, thái độ đối với rủi ro và tâm lý bầy đàn) tác động có ý nghĩa thống kê lên mục tiêu của nhà đầu tư Phương pháp nghiên cứu là sử dụng phương pháp khảo sát ngẫu nhiên nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán VN, xoay quanh các câu hỏi (còn gọi là các biến quan sát) theo từng nhóm yếu tố tâm. .. cho việc phân bổ vốn đầu tư của công ty thông qua các công ty an toàn hơn và mang tính đầu cơ hơn 24 III TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM SAU 14 NĂM 1.700.000 tỷ đồng là tổng số vốn thị trường chứng khoán Việt Nam huy động thành công trong 14 năm hoạt động Trong đó, Chính phủ huy động khoảng 1.000.000 tỷ đồng từ trái phiếu chính phủ; các DN huy... (r4) Tâm lý bầy đàn thể hiện qua kết quả trả lời các mục hỏi: Nhà đầu tư có tham khảo quyết định của người khác khi tiến hành đầu tư hay không (h1) Nếu nhà đầu tư có thông tin riêng đi ngược lại với những giao dịch của số đông nhà đầu tư khác trên thị trường thì họ có giữ nguyên quyết định của mình hay không (h2) Nhà đầu tư có nhìn vào khối lượng giao dịch trên bảng điện để ra quyết định đầu tư hay... thị trường chứng khoán trong giai đoạn này 1.100.000 tỷ đồng là tổng mức vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam, tính trên quy mô Sở GDCK TP HCM và Sở GDCK Hà Nội Trong đó, vốn hóa tại Sở GDCK TP HCM chiếm 89% vốn hóa tại Sở GDCK Hà Nội chiếm 11% 1.300.000 là số tài khoản nhà đầu tư mở tại thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến ngày 20/7/2014 Trong đó có 1.282.831 nhà đầu tư trong nước, 17.169 nhà. .. vi tâm lý nhà đầu tư vào năm 1989 UBS /Gallup đã tiến hành khảo sát ngẫu nhiên các nhà đầu tư có tổ chức, các nhà đầu tư thông minh và những tác giả của các bản tin tài chính Qiu và Welch (2006) cho rằng khi thay đổi phương pháp đo lường sẽ dẫn đến tự tư ng quan mạnh đặc biệt là giữa tâm lý tiêu dùng với cổ phiếu có lợi nhuận thấp và lợi nhuận của các công ty tạo ra không tư ng xứng do nhà đầu tư nhỏ... thì nhà đầu tư tin rằng chỉ số này sẽ nhanh chóng phục hồi (eo4) Thái độ đối với rủi ro được thể hiện ở kết quả trả lời các mục hỏi Nhà đầu tư thích những cơ hội có biến động giá mạnh để nhận lợi nhuận cao hơn (r1) Nhà đầu tư thích đầu tư vào những công ty quen thuộc hay biết nhiều về nó (r2) Khi giá giảm, nhà đầu tư thường nắm giữ cổ phiếu lâu hơn để chờ tăng giá trở lại (r3) Nhà đầu tư thích đầu tư. .. lý thuyết định giá tài sản cổ điển, mà trong đó các nhà đầu tư chịu rủi ro vì họ được bù đắp bởi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn 2.6 KẾT LUẬN Bài nghiên cứu này tiếp cận theo hướng "từ trên xuống" đến hành vi tài chính và thị trường chứng khoán, nhờ đó chúng ta xem độ nhạy của nhà đầu tư như một yếu tố ngoại sinh và từ đó tập trung vào những hiệu ứng có liên quan Chúng tôi thấy rằng độ nhạy của nhà đầu tư