ỨNG DỤNG lý THUYẾT HÀNH VI để QUẢN TRỊ rủi RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

MỤC LỤC TĨM TẮT ĐỀ TÀI CHƯƠNG TÀI CHÍNH HỌC HÀNH VI VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO 1.1 LÝ THUYẾT HÀNH VI: Trang 1 1.1.1 Định nghĩa: 1.1.2 Phương pháp luận: 1.1.2.1 Những nguyên lý tài hành vi: - Hành vi khơng hợp lí: - Hành vi khơng hợp lí mang tính hệ thống: - Giới hạn khả kinh doanh chên lệch giá thị trường tài chính: 1.1.2.2 Các ứng dụng lý thuyết hành vi: 1.2 LÝ THUYẾT HÀNH VI VÀ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ: 1.3 CƠ SỞ LÍ LUẬN CỦA QUẢN TRỊ RỦI RO: 1.3.1 Các loại rủi ro đầu tư chứng khoán: 10 1.3.1.1 Rủi ro hệ thống: 10 1.3.1.2 Rủi ro không hệ thống: 10 1.3.2 Xác định mức bù rủi ro: 11 1.3.3 Quy trình quản trị rủi ro: 11 1.4 TÀI CHÍNH HỌC HÀNH VI VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO: Kết luận chương 11 12 ***** CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ CÁC CÂU CHUYỆN CỦA THẾ GIỚI 13 2.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: 13 2.1.1 Tổng kết thị trường chứng khoán năm 2006: 13 2.1.2 Tổng kết thị trường chứng khoán năm 2007: 15 2.1.3 SCIC - Giải pháp kích cầu phủ năm 2008: 17 2.1.3.1 Những lợi ích từ hoạt động SCIC: 17 2.1.3.2 Những tác hại từ hoạt động SCIC: 20 2.1.4 Chỉ số VN-Index năm 2006, 2007 tháng đầu năm 2008: 2.2 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN: 23 23 2.3 NHÌN LẠI CÁC CUỘC SỤP ĐỔ CỦA NỀN KINH TẾ TRÊN THẾ GIỚI: 25 2.3.1 Cơn sốt hoa tulip kỉ 17: 26 2.3.2 Câu chuyện bong bóng sụp đổ thị trường chứng khốn 1987: 27 2.4 BONG BĨNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: 28 Kết luận chương 30 ***** CHƯƠNG ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT HÀNH VI ĐỂ QUẢN TRỊ RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 31 3.1 GIẢI PHÁP CHUNG CHO THỊ TRƯỜNG TRONG DÀI HẠN: 31 3.1.1 Chứng khoán phái sinh - giải pháp cho tương lai: 31 3.1.1.1 Áp dụng sản phẩm phái sinh vào thị trường chứng khốn có giải tình trạng xấu “tâm lí bầy đàn” gây nên không? 31 3.1.1.2 Sử dụng công cụ phái sinh để quản trị rủi ro: 31 3.1.1.3 Thời điểm thích hợp để áp dụng chứng khốn phái sinh: 32 ● Viễn cảnh TTCK áp dụng chứng khoán phái sinh vào thời điểm nay: ● Thời điểm phù hợp: 3.1.1.4 Xây dựng vấn đề để đảm bảo việc triển khai cơng cụ tài phái sinh bền vững: 34 3.1.2 Phát triển quỹ đầu tư chứng khốn: 36 3.1.3 Các giải pháp vi mơ: 37 3.1.3.1 Cần đảm bảo tính minh bạch, cơng khai thị trường: 37 3.1.3.2 Hạn chế tình trạng đầu thị trường: 37 - Xây dựng phần mềm để theo dõi tài khoản giao dịch : - Ổn định thuế đánh nhà đầu tư chứng khoán: - Giảm biên độ dao động giá: 3.1.3.3 Tăng chất lượng hàng hóa thị trường chứng khốn: 40 3.1.3.4 Nâng cao kiến thức, lực đầu tư chứng khoán cho cơng chúng nhà đầu tư: 40 3.1.3.5.Hồn thiện hệ thống pháp lý sở hạ tầng cho TTCK: 3.1.4 Các giải pháp vĩ mô : 41 42 3.1.4.1 Duy trì kinh tế ổn định: 42 3.1.4.2 Ổn định sách tiền tệ quốc gia: 43 3.1.4.3 Duy trì sách tài phù hợp: 44 3.1.4.4 Phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài chính: 44 3.2 GIẢI PHÁP CHO NHÀ ĐẦU TƯ: 44 3.2.1 Kết khảo sát thực trạng nhận thức, kiến thức hành vi đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam: 3.2.2 Chiến lược cho nhà đầu tư: 44 45 3.2.2.1 Nâng cao kiến thức cá nhân: 45 3.2.2.2 Xây dựng danh mục đầu tư: 46 3.2.2.3 Thực chiến lược: 47 3.3 HƯỚNG GIẢI QUYẾT CẤP BÁCH CHO THỊ TRƯỜNG DỰA TRÊN LOẠI RỦI RO CHÍNH: 47 LỜI KẾT 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC - Lịch sử hình thành phát triển tâm lý hành vi: PHỤ LỤC - Bảng 1:Các trường phái tâm lý ứng dụng tài hành vi PHỤ LỤC – Các kiện bật TTCK năm qua theo bình chọn Vnexpress PHỤ LỤC - Bảng 2: Phân tích báo cáo tài FPT so với đại gia cơng nghệ giới Microsoft, Google, Yahoo, Oracle, bình qn ngành PHỤ LỤC – Bong bóng gì, hình thành bong bóng khái niệm sụp đổ PHỤ LỤC - Chứng khoán phái sinh PHỤ LỤC - Bảng Câu Hỏi khảo sát PHỤ LỤC - Giá 15 chứng khoán 40 tháng từ 1/2004 – 12/2007 PHỤ LỤC - Cổ tức PHỤ LỤC 10 - Dữ liệu TSSL 15 chứng khoán PHỤ LỤC 11 - Ma trận phương sai - hiệp phương sai PHỤ LỤC 12 - Chạy solver với số c để tìm tỷ trọng đầu tư vào danh mục CHƯƠNG TÀI CHÍNH HỌC HÀNH VI VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO 1.1 LÝ THUYẾT HÀNH VI: 1.1.1 Định nghĩa: - Tài hành vi học lĩnh vực liên quan gần gũi, ứng dụng nghiên cứu khoa học nhận thức & xu hướng cảm xúc người nhằm hiểu rõ định kinh tế, làm cách mà người gây ảnh hưởng lên thị trường giá cả, lợi nhuận & cấp phát nguồn tài nguyên Phạm vi chủ yếu đề cập bao gồm hợp lý thiếu hụt nhân tố kinh tế Các mơ hình hành vi đặc trưng nhận biết qua tích hợp tâm lý học & học thuyết kinh tế tân cổ điển Tài theo hành vi trở thành sở lý thuyết cho phân tích kỹ thuật Các phân tích hành vi phần lớn đề cập đến ảnh hưởng định thị trường, lựa chọn chung, khởi điểm định thuộc kinh tế học & xu hướng tương tự - Tài học hành vi phân ngành kinh tế học nghiên cứu xem hành vi (hành động có nhận thức) chủ thể kinh tế (người tiêu dùng, người phân phối, bán hàng hay người sản xuất) ảnh hưởng đến việc định kinh tế giá thị trường Môn khoa học lấy lý luận dự tính lý chủ thể kinh tế làm trung tâm Phương pháp nghiên cứu dựa mơ hình kết hợp tâm lý học với mơ hình dự tính lý kinh tế học tân cổ điển ( Lịch sử hình thành phát triển tâm lý hành vi Phụ lục 1) 1.1.2 Phương pháp luận: - Máy chụp hình cộng hưởng từ (fMRI) dùng để xác định vùng thuộc bán cầu đại não hoạt động tích cực chuỗi bước hình thành định kinh tế - Nhà tâm lý học Samuel McClure, đại học Princeton, cộng sự, thông qua nghiên cứu hình ảnh não bộ, báo cáo “Khi chủ thể chọn lợi ích trước mắt xuất hoạt động vùng não khác với vùng não chọn lợi ích tương lai” Daniel Kahneman, giáo sư tâm lý học, người đoạt giải Nobel kinh tế 2002, nói: “Với góc độ cơng nghệ, hy vọng vòng mười năm hai mươi năm thơi có bước phát triển khổng lồ Khối lượng hiểu biết não tăng nhanh kinh khủng Điều ảnh hưởng mạnh mẽ tới tâm lý học trị - thị trường Và khối lượng hiểu biết tạo sở liệu dùng chung, thứ thông tin khơng làm ngơ” - Ví dụ, thị trường “tăng giá liên tục thời gian dài” (bull market) ý nghĩ “mong muốn giả” báo cáo dự đốn nhà phân tích xu hướng tăng giá liên tục thời gian dài loại chứng khoán tác động trực tiếp đến tâm lý nhóm nhà đầu tư, dẫn theo tác động tăng giá - Vậy tài học hành vi có thật đảm nhiệm tốt vai trị dự đoán giá lên xuống thị trường chứng khoán khơng? có giải thích hành vi đầu tư mạo hiểm hay khơng ? - Các mơ hình đề xuất lý thuyết tài hành vi thị trường tồn ba điều kiện sau Nếu ba tồn tại, lý thuyết tài hành vi dự báo việc định giá sai tồn tại, mà đáng kể (lớn đến mức nghiêm trọng) kéo dài Ba điều kiện bao gồm: + Tồn hành vi khơng hợp lý + Hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống + Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài 1.1.2.1 Những nguyên lý tài hành vi: - Hành vi khơng hợp lý: Các nhà đầu tư có hành vi khơng hợp lý họ khơng phân tích xử lý “đúng” thơng tin mà họ có (và thị trường cung cấp), từ dẫn đến kỳ vọng lệch lạc tương lai cổ phiếu mà họ đầu tư vào Ngoài ra, số trường hợp, dựa kinh nghiệm hay nhận thức sẵn có, họ mắc phải “lệch lạc nhận thức” (cognitive biases) Những nghiên cứu hành vi không hợp lý tiêu biểu thị trường tài kết hợp tâm lý học, mà chủ yếu trường phái tâm lý nhận thức (cognitive psychology) với trường phái tâm lý hành vi (behavioral psychology) Có số dạng lệch lạc nhận thức tiêu biểu thị trường chứng khoán sau: * Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán (Heuristics) Các kinh nghiệm, hay quy tắc học thường giúp định nhanh chóng dễ dàng nhiều (chính trường dạy kinh tế mặt số quy tắc định cho số trường hợp mà) Nhưng số trường hợp, dựa dẫm nhiều vào quy tắc dẫn đến sai lầm, đặc biệt điều kiện bên thay đổi Và đặc biệt người ta thường đề cao hiệu quy tắc đơn giản, gần gũi dễ nhớ, kiểu hiệu ứng mà Tversky Kahneman (1979) gọi hiệu ứng quy tắc có sẵn (availability heuristic) Shiller (2000) đưa ví dụ nhiều người dùng internet họ dễ dàng nghĩ đến điển hình thành cơng đổi hấp dẫn diễn mạng, họ nghĩ ngành kinh doanh thành công, rốt dẫn đến vụ bùng nổ giá cổ phiếu Công ty công nghệ cao, dot.com vào cuối năm 1990 Một ví dụ khác gây bất ngờ Benartzi Thaler (2001) họ ghi nhận qua thí nghiệm cho số người N lựa chọn cho việc đầu tư tiền tiết kiệm, nhiều người nhanh chóng áp dụng quy tắc 1/N (đa dạng hoá đầu tư kiểu đơn giản nhất, đầu tư 1/N số tiền vào loại hình đầu tư), phân tích kỹ, họ đầu tư theo quy tắc khác (như chia phần vào cổ phiếu, phần vào chứng khoán thu nhập cố định, tuỳ vào điều kiện thị trường, v.v…) * Lệch lạc tình điển hình (Representativeness), thường diễn tả cách đơn giản xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Ví dụ giá cổ phiếu bắt đầu tăng liên tục 3, năm dài (như trường hợp Mỹ Tây Âu từ 1982 đến 2000, hay Trung Quốc 10 năm trở lại đây, có lẽ có Việt Nam nữa), đầu nhiều người bắt đầu suy nghĩ lợi nhuận cao từ cổ phiếu việc “bình thường” Nếu trở lại giai đoạn 2001, 2002 thị trường Việt Nam giá chứng khoán xuống, hẳn qi kinh doanh cổ phiếu niêm yết (khơng tính cổ phiếu OTC) giai đoạn thấy khác biệt, mức lợi nhuận 30-50% thời điểm khơng bình thường, song 1, năm gần “bình thường” Tversky Kahneman (1974) đưa định nghĩa hàn lâm cho tình người ta đánh giá xác suất xảy kiện tương lai dựa vào mức độ “tương tự” với tình điển hình Điểm quan trọng người ta thường quan tâm đến tình điển hình giai đoạn ngắn thay quan tâm đến mẫu hình điển hình giai đoạn dài (điều gọi luật số quan sát nhỏ, “law of small numbers”) Chẳng hạn cho điều kiện kinh tế Việt Nam “tương đồng” với giai đoạn năm 2006 nhiều giống với năm 2001 đương nhiên cho xác suất giá cổ phiếu lên cao xác xuất giá cổ phiếu giảm Nhưng nhìn cho giai đoạn 2000-2006, người ta thấy thị trường lúc lên, lúc xuống, lên không ngừng, có đánh giá khác xác suất tăng, giảm * Bảo thủ (conservatism) Khi điều kiện thay đổi (thông tin triển vọng kinh tế chẳng hạn), người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, gắn nhận định (anchoring) với tình hình chung giai đoạn dài trước Tức có tin kinh tế suy giảm, họ cho kinh tế tạm thời, dài hạn lên, mà khơng nhận thấy tin phát tín hiệu chu kỳ suy thối nhiều năm bắt đầu Hiệu ứng (gắn với kinh nghiệm dài hạn) ngược lại với hiệu ứng lệch lạc tình điển hình (đặt nặng vào tình điển hình ngắn hạn) Phối hợp hiệu ứng giúp giải thích tượng phản ứng chậm (undrrreaction) thị trường chứng khốn Ví dụ, ban đầu tin tức công bố Công ty cho thấy lợi nhuận giảm, người ta tin giảm tạm thời, phản ứng chậm với thông tin này, nên giá cổ phiếu Công ty có tin xấu giảm chậm Đến liên tục vài quý sau, tình hình xấu, người ta “phát hiện” tình điển hình mới: Công ty quý trước kinh doanh kém, quý kinh doanh kém, nên bán tống cổ phiếu Công ty tránh lỗ Thế người đổ xô bán cổ phiếu Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái * Quá tự tin (overconfidence) Có nhiều nghiên cứu tâm lý học thị trường tài cho thấy nhà đầu tư tỏ tự tin (một số chứng thí nghiệm trình bày tác phẩm “Irrational Exuberance” (2000) Shiller, số khác trình bày “A survey of behavioral finane” (2003) Barberis Thaler) Bằng chứng gần việc nhiều nhà đầu tư đa dạng hố danh mục đầu tư nhiều vào Cơng ty mà quen thuộc (một số nghiên cứu tranh cãi họ có thơng tin nội Cơng ty đó, nghiên cứu gần lĩnh vực quản trị Công ty bác bỏ luận này) Như vậy, cách giải thích nhà đầu tư đa dạng hố tự tin mức vào tầm hiểu biết Cơng ty Barber Odean (2001) cịn cơng bố kết thú vị nhà kinh doanh chứng khốn nam q tự tin nhiều nữ, nam thực nhiều giao dịch thì… kết tệ hại nữ * Định nghĩa hẹp (narow framing) cô lập khái niệm hay phân tích vấn đề khn khổ hạn hẹp, tách biệt, cố gắng đưa định tối ưu cho khn khổ hạn hẹp ấy, thay cho tồn cục Phương pháp hữu ích số trường hợp giới hạn nguồn lực, hay khơng đủ thời gian phân tích nhiều Tuy nhiên, đưa đến sai lầm * Tính tốn bất hợp lý (mental accounting) Đây dạng định nghĩa hẹp Chúng ta có xu hướng tách riêng định mà phải kết hợp lại với vào tài khoản ảo trí tưởng tượng (metal account) tối đa hố lợi ích tài khoản Và thế, đơi đưa định nhìn tưởng hợp lý, mà thật sai lầm Ví dụ, có người có xu hướng tách biệt ngân sách gia đình, dành cho mua thức ăn gia đình, dành cho ăn nhà hàng cuối tuần Và chi tiêu mua đồ ăn, người thường khơng mua hải sản cao cấp nghĩ mắc ăn thịt bình thường, vào ăn nhà hàng, người lại gọi tôm hùm, thay ăn bữa thịt bình thường (đương nhiên rẻ tơm hùm) Nếu thay vậy, người mua tôm hùm cho bữa ăn nhà, ăn thịt bình thường nhà hàng, tiết kiệm tiền Vấn đề nằm chỗ tách biệt tài khoản riêng cho thức ăn nhà ăn cuối tuần ! Sử dụng tính tốn bất hợp lý định nghĩa hẹp, giải thích nhiều tượng lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals), sợ thua lỗ (loss aversion), hiệu ứng phân bổ tài khoản phổ biến, thể chỗ người ta sẵn sàng thực lệnh mang lại lời nhỏ, trì hỗn khơng thực lệnh dừng lỗ xuất khoản lỗ nhỏ Ví dụ, mua cổ phiếu giá 30.000, sau giá giảm xuống 22.000, người ta khơng bán cổ phiếu (thậm chí cịn mua tiếp) chờ đến giá lên 30.000 chút bán kiếm lời Giá có giảm tiếp người ta giữ cổ phiếu tiếp Vì họ tách biệt “tài khoản lời” “tài khoản lỗ” tâm trí mình, họ cố tối đa hoá tài khoản lời, tối thiểu hoá tài khoản lỗ, nên giá lên chút bán, giá xuống giữ, xem chưa bị chuyển qua tài khoản lỗ Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải hiệu ứng tự lừa dỗi (sợ bán mà bị lỗ cảm thấy thân định đầu tư kém), hay hiệu ứng tiếc nuối (lỡ bán mà giá lên sao) Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải phần thị trường tăng giá khối lượng giao dịch tăng cao thị trường giảm giá Mỹ Nhật Trên số hiệu ứng tâm lý đề cập đưa vào số mơ hình tài hành vi Cịn nhiều hiệu ứng tâm lý khác tác động đến định lệch lạc nhà đầu tư, tổng hợp bảng 1.( Phụ lục 2) - Hành vi khơng hợp lý mang tính hệ thống: Nếu nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi khơng hợp lý, ảnh hưởng giao dịch nhà đầu tư lên giá cổ phiếu thị trường không đáng kể (cho dù tổ chức đầu tư lớn ảnh hưởng hạn chế đơn độc mình) Chỉ hành vi khơng hợp lý mang tính hệ thống (nghĩa nhóm nhiều nhà đầu tư có hành vi khơng hợp lý nhau) việc định giá sai xuất bắt đầu kéo dài Lý thuyết tài hành vi cho tính lệch lạc (bất hợp lý) hành vi phổ biến nhiều nhà đầu tư, đó, tạo thành dạng thường gọi “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá số cổ phiếu không phản ánh giá trị “thực” (hay “hợp lý”) chúng Như vậy, “hiệu ứng bầy đàn” không tốt cho thị trường trường hợp xem hiệu ứng bầy đàn tất hành động theo mẫu hình hành vi lệch lạc, khơng hợp lý, thấy làm - Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài chính: Lý thuyết thị trường hiệu tin tồn định giá sai tồn hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, hành vi kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh giá thị trường cân Nhưng tồn định giá sai, mà lại thực kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng khoản lợi nhuận nào? Và lại khơng thể thực kinh doanh chênh lệch giá có định giá sai ? Một giải thích chấp nhận rộng rãi trường phái tài hành vi có dạng định giá sai: + Một dạng thường xuyên xảy kinh doanh chênh lệch giá + Một dạng không thường xảy ra, kéo dài kinh doanh chênh lệch giá (nói cách khác, khó mà xác định mức định giá sai đạt tới giới hạn hay điều chỉnh lại) Nếu tham gia “chỉnh sửa” kiểu định giá sai dạng dễ rơi vào trạng thái “tiền mất, tật mang”, mà điển hình học tiếng LTCM kinh doanh chênh lệch giá Royal Duch Shell bị thua lỗ, sau họ thua lỗ khơng giá cổ phiếu điều chỉnh lại dự đoán họ ! Đây ví dụ cho thấy thực tế định giá sai kéo dài lâu, kiểu nhà đầu tư hợp lý LTCM (được quản lý người đoạt giải Nobel thành công năm trước thương vụ này) tham gia sửa chữa sai lầm thất bại Barberis Thales (2003) kinh doanh chênh lệch giá xảy có tài sản lý thuyết có tính thay lẫn hồn hảo kinh doanh chênh lệch giá tài sản đó, thực tế khơng vậy, tạo rủi ro tăng thêm cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá (vốn xem rủi ro thấp đến mức phi rủi ro) Ngồi ra, chi phí thực chiến lược hưởng chênh lệch giá tồn giao dịch nhà đầu tư không hợp lý (gọi noise trading) ngăn cản điều Chính vậy, thấy lịch sử nhiều vụ bong bóng giá Nhật (thập niên 1980), Đài Loan (1990), cổ phiếu công nghệ truyền thông Mỹ (19992000), gần chứng khoán Trung Quốc Việt Nam bị xem “q nóng” Tuy nhiên, rõ ràng khơng có điều chỉnh tức thời người ta kỳ vọng, mà vụ bong bóng kéo dài nhiều năm (nhất nước châu Á phát triển) Đây dấu hiệu giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá 1.1.2.2 Các ứng dụng lý thuyết hành vi: - Một thị trường hội đủ yếu tố kể (hành vi bất hợp lý nhà đầu tư, hiệu ứng bất hợp lý mang tính hệ thống, giới hạn kinh doanh chênh lệch giá), lúc mà tượng giá cổ phiếu (hay rộng tài sản tài chính) bị định giá sai đáng kể kéo dài Khi lý thuyết tài truyền thống bị giảm hiệu quả, lý thuyết tài hành vi bổ sung giá trị Lý thuyết tài hành vi nhìn chung khơng phải trường phái tài chính thống (mặc dù thường bị nhà nghiên cứu thuộc trường phái thị trường hiệu quả, dẫn đầu Fama đả kích) Lý thuyết cịn dạng sơ khai, tồn nhiều vấn đề gây tranh cãi chưa có sở nguyên lý vững lý thuyết thống đại rủi ro - tỷ suất sinh lợi, thị trường hiệu quả, kinh doanh chệnh lệch giá), bổ sung tách biệt khỏi lý thuyết tài chính thống - Ứng dụng tài hành vi khơng dừng lại việc giải thích hành vi không hợp lý nhà đầu tư, mà xa hơn, điều chỉnh mơ hình định giá (bao gồm định giá chứng khốn, sản phẩm phái sinh…) ứng dụng lý thuyết cơ, cịn tồn nhà đầu tư, người mua mà khơng bán coi thị trường thứ cấp khơng tồn Khi thị trường chứng khốn hẳn vai trị dẫn vốn cho kinh tế, giống người nhảy lò cò, chậm khơng vững - Như nói đầu hành động gây tổn hại cho kinh tế, ngăn chặn đầu mục đích để bình ổn kinh tế Tuy nhiên khơng hẳn tác hại đầu mà ta kết luận phải ngăn chặn đầu cơ, mà thật chất giống tình trạng George Soros nhà đầu ngắn hạn, hoạt động kinh doanh ơng mang tính trục lợi cao, đầu tư khoản tiền lớn mang nhiều tính đánh bạc sở biến động thị trường tài tồn cầu, với vụ khủng hoảng tài George Soros nhiều người xem thiên tài, nhiều người lại coi ông tội nhân gây khủng hoảng, vậy, với tơi, việc tồn tài đầu tất yếu thị trường, biết cách kiểm soát hạn chế chúng để chúng tồn điều tất yếu, giống gia vị niêm niếm vậy, niêm vừa tốt cịn q tay hay niêm ko ngon, thị trường vậy, có nhà đầu thị trường sơi động, dẫn đến tính khoản cao số lợi khác 3.1.3.3 Tăng chất lượng hàng hóa thị trường chứng khoán: - Để bước thực mục tiêu tổng quát việc phát triển TTCK vận hành thị trường hoạt động theo định hướng, nhiệm vụ trọng tâm trước mắt phải có chiến lược phát triển hàng hố cho TTCK, chất lượng hàng hố TTCK yếu tố định tồn phát triển thị trường - Một yếu tố quan trọng góp phần tăng cung hàng hố có chất lượng Quyết định số 1729/QĐ-TTg ngày 29/12/2006 Thủ tướng Chính phủ, phê duyệt danh sách Tập đồn, Tổng cơng ty nhà nước thực CPH giai đoạn 2007-2010 Việc ban hành Quyết định tạo nên hy vọng lớn cho nhà đầu tư nước vào tiềm phát triển TTCK Việt Nam Vấn đề tới cần có đạo sát Chính phủ ngành cấp có liên quan để kế hoạch nói thực tiến độ gắn kết với TTCK cách công khai, minh bạch Hàng hoá cung cấp cho thị trường mặt phải dồi dào, phong phú, với số lượng đáp ứng nhu cầu thị trường, mặt khác phải đáp ứng yêu cầu chất lượng để giảm thiểu rủi ro có nhà đầu tư thị trường Do đó, việc chào bán chứng khốn cơng chúng, thời gian tới tiếp tục trì số điều kiện tối thiểu quy mô vốn hiệu sản xuất kinh doanh nhằm tạo phân khúc thị trường, doanh nghiệp nhỏ, chưa có hiệu tìm đến quỹ đầu tư, định chế tài trung gian để giải nhu cầu vốn, mặt khác khuyến khích doanh nghiệp có triển vọng chào bán chứng khốn công chúng - Về lâu dài, tham gia nhà đầu tư ngày tăng góp phần tăng tính khoản hiệu thị trường chứng khốn, từ khuyến khích doanh nghiệp tăng cường sử dụng kênh TTCK để huy động vốn sử dụng vốn cách có hiệu Bên cạnh đó, để thu hút dịng vốn đầu tư ngồi nước vào thị trường chứng khốn Việt Nam, cần phải tạo lập môi trường đầu tư hấp dẫn như: môi trường kinh tế - xã hội ổn định, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ổn định giá trị tiền tệ, tăng cường khả sinh lợi lâu bền kinh tế quốc dân - Kỷ niệm 10 năm xây dựng phát triển UBCKNN, mục tiêu phát triển hàng hoá cho TTCK mẻ Việt Nam vấn đề quan tâm hàng đầu công chúng đầu tư, nhà quản lý thị trường Đó điều kiện kiên để biến TTCK Việt Nam trở thành kênh đầu tư hấp dẫn xứng với tiềm để hoạt động thị trường diễn lành mạnh 3.1.3.4 Nâng cao kiến thức, lực đầu tư CK cho cơng chúng nhà đầu tư: - Chính phủ phải có nghĩa vụ tổ chức tạo điều kiện nhà đầu tư tiếp cận với kiến thức thơng tin chứng khốn cách dễ dàng Cần tổ chức cho nhà đầu tư gặp gỡ thảo luận để trao đổi kinh nghiệm với đồng thời mở rộng quy mô đào tạo cho nhà đầu tư, đặc biệt dựa vào phương tiện truyền thơng truyền bá cho cơng chúng nhà đầu tư kiến thức bổ ích Đồng thời cần bồi dưỡng nghiệp vụ TTCK cho cán giảng dạy, đưa kiến thức đầu tư chứng khoán vào việc giảng dạy nhằm nâng cao phổ biến kiến thức cho hệ mới, trích lập quỹ để nghiên cứu bước tiến để ngày hoàn thiện TTCK Cụ thể là: Cần mở rộng quy mô đào tạo Trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệp vụ CK Đồng thời, trường Ðại học, Cao đẳng Kinh tế nơi đào tạo nhà kinh tế trẻ sau này, cần đưa mơn TTCK trở thành mơn học đào tạo chun sâu Đặc biệt tránh tình trạng nhà nước độc quyền cấp chứng mà cần phải có phối hợp giảng dạy cấp chứng trường học UBCKNN Một vấn đề hồn tồn khơng thể thiếu giáo trình có chất lượng, cần có đội ngũ nghiên cứu có thống Trung tâm nghiên cứu khoa học bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán với trường Ðại học để giáo trình có chất lượng Khuyến khích phương tiện thông tin đại chúng đưa tin TTCK TTGDCK Thực công tác tuyên truyền, giáo dục phương tiện thông tin đại chúng tổ chức buổi giảng dạy chứng khoán truyền hình, truyền hình trực tiếp phiên giao dịch đài truyền hình Việt Nam Tiến dần tới việc mở khố học miễn phí cho cơng chúng nhằm làm tăng khả tiếp cận thông tin kiến thức TTCK cho nhà đầu tư nhỏ lẻ thị trường Bồi dưỡng đội ngũ giảng dạy kiến thức TTCK đội ngũ giảng viên, cán UBCK, Trung tâm nghiên cứu Bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán cách gửi họ học nước có TTCK phát triển 3.1.3.5.Hồn thiện hệ thống pháp lý sở hạ tầng cho TTCK: - Nên chuyển giao toàn bộ máy quản lý thị trường chứng khốn sang thành máy hồn tồn có khả định độc lập để ứng phó kịp thời với thị trường chứng khốn thăng trầm dễ biến động Đồng thời nên ban hành củng cố văn bản, Nghị định hướng dẫn việc thi hành Luật chứng khoán Và ngày hoàn thiện sở hạ tầng cho TTCK, áp dụng công nghệ thông tin tiên tiến để vận hành thị trường CK - Năm 2008, cạnh tranh phân hóa cơng ty chứng khoán tiếp tục diễn khốc liệt mạnh mẽ Những công ty trọng đầu tư vào hạ tầng công nghệ chất lượng dịch vụ có hội thu hút khách hàng ngày trở nên khó tính - Theo lộ trình Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM, dự án cổng kết nối giao dịch điện tử tiếp tục đẩy mạnh để đến cuối quí 1-2008, Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM cho phép cơng ty chứng khốn đầu tư giải pháp cơng nghệ đại chuyển lệnh trực tiếp vào hệ thống máy chủ giao dịch thay nhập lệnh thủ cơng sàn Nhà đầu tư cung cấp tiện ích giao dịch nhà, qua Internet, hay từ điện thoại di động cách dễ dàng Đây tiền đề quan trọng để tính xã hội hóa thị trường chứng khoán ngày cao kinh tế VN - Năm 2008 năm Sở Giao dịch chứng khoán đến định đầu tư cho tảng hạ tầng công nghệ hệ Cùng với nỗ lực kiện toàn máy tổ chức, nguồn nhân lực hệ thống qui trình tác nghiệp, Sở Giao dịch chứng khoán hướng tới thay đổi thật từ hệ thống công nghệ bên trong, thay dừng lại việc thay “áo khoác” từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán lên thành Sở Giao dịch chứng khoán vào tháng 8-2007 3.1.4 Các giải pháp vĩ mơ : 3.1.4.1 Duy trì kinh tế ổn định: - Muốn có kinh tế phát triển ổn định, cần phải thực đồng nhiều giải pháp kinh tế vĩ mô như:  Kiềm chế lạm phát, tránh thiểu phát  Giảm bội chi ngân sách  Khẳng định vai trò NHTW tăng cường vai trò Ngân Hàng Thương Mại  Tiếp tục đổi khu vực kinh tế quốc doanh - Trong thời gian vừa qua vấn đề lạm phát làm hao tốn nhiều bút mực giới báo chí, áp lực nhà lãnh đạo - Theo công bố Tổng Cục Thống kê ngày 27-2, số giá tiêu dùng CPI (thước đo lạm phát) hai tháng đầu năm tăng 6,02% so với tháng 12-2007 Con số cách mốc tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2008 (8,5% - 9%) mà Quốc hội giao chừng 1/3 chặng đường Rõ ràng, chống lạm phát trở thành nhiệm vụ vô cấp bách *Một vài giải pháp bản: Hút bớt tiền đồng khỏi lưu thơng: ví dụ như: NHNN yêu cầu NHTM tăng tỷ lệ dự trữ tối thiểu bắt buộc hay tăng lãi suất Mục đích việc tăng tỷ lệ dự trữ tối thiểu bắt buộc, tăng lãi suất làm giảm tín dụng, khiến khối tiền tệ bị thu hẹp lại, để từ giảm áp lực lạm phát Tuy nhiên, phải cân nhắc liều lượng để khơng làm ảnh hưởng đến tính khoản (khả toán) NHTM Các NHTM cần có thời gian để rút vốn về, đồng thời hạn chế cho vay chuyện tăng dự trữ bắt buộc không làm ảnh hưởng đến khoản họ, ảnh hưởng đến mức lợi nhuận mặt lãi suất có thay đổi thay đổi đôi chút… Nếu xem lại năm qua phần lạm phát ngày hôm bội chi ngân sách, đầu tư hiệu ba - bốn năm trở lại đây, chuyên gia ngành khuyến cáo nhà làm sách lại vơ tâm bỏ qua Có lẽ, Chính phủ cần bình tâm nhìn lại kế hoạch chương trình đầu tư ( cơng ty quốc doanh…) Nhằm mục đích để bình ổn lạm phát trì kinh tế ổn định 3.1.4.2 Ổn định sách tiền tệ quốc gia: - Chính sách tiền tệ hai công cụ điều hành vĩ mô cần áp dụng để giúp kinh tế tăng trưởng ổn định Những cơng cụ sách tiền tệ quốc gia tác động trực tiếp đến giá chứng khoán, ảnh hưởng đến lợi nhuận nhà đầu tư là:Tỷ giá hối đoái, Lãi suất Tác động lãi suất đến thị trường chứng khoán hướng điều hành lãi suất: *Lãi suất thông qua phương tiện thông tin đại chúng báo đài, ti vi, mạng internet dễ dàng người tiêu dùng biết đến thật có tác động rộng lớn khác kinh tế Khi lãi suất chiết khấu gia tăng, hiệu ứng tổng thể làm giảm lượng cung tiền nhằm mục đích trì lạm phát mức thấp Nó làm cho việc vay tiền cá nhân doanh nghiệp trở nên đắt hơn, tác động đến hành vi tiêu dùng cá nhân chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, khiến cho thu nhập thấp cuối có khuynh hướng làm cho thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn nhà đầu tư Tuy nhiên phải nhớ rằng, kiện kết ln có liên hệ với Lãi suất yếu tố có tính định giá chứng khốn có nhiều cách thức khác để xem xét thay đổi giá chứng khoán khuynh hướng thị trường - gia tăng lãi suất chiết khấu cách Do vậy, khơng tự tin nói công bố gia tăng lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương tạo nên ảnh hưởng xấu đến tồn giá chứng khốn *Hiện để ổn định tình hình kinh tế với mức độ lạm phát cao cần thực sách lãi suất thực dương theo chế thị trường; điều hành linh hoạt sách tiền tệ, sử dụng có hiệu công cụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc, lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn lãi suất bản, bảo đảm quan hệ hợp lý loại lãi suất trái phiếu, tín phiếu Kho bạc, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước Điều hành tỷ giá hối đoái: *Nghiên cứu triển khai phát hành trái phiếu phủ nước đồng tiền Việt Nam, trái phiếu phủ ngoại tệ để hạn chế tình trạng la hóa kinh tế, hút bớt tiền nhàn rỗi về, giảm áp lực lạm phát tăng dự trữ quốc gia đầu tư nước *Tiếp tục điều hành tỷ giá đồng tiền Việt Nam với đồng USD nói riêng loại ngoại tệ nói chung theo hướng vào cung cầu thị trường, với biên độ dao động ± 2% Điều hành hoạt động tín dụng ngân hàng mức tăng trưởng tín dụng tối đa 30% phải đáp ứng yêu cầu vốn cho tăng trưởng kinh tế khuyến khích phát triển nơng nghiệp, nơng thơn 3.1.4.3 Duy trì sách tài phù hợp: - Nhà nước cần có sách sàng lọc đầu tư nước chấp nhận đầu tư có hiệu suất tăng trưởng cao phù hợp với mục tiêu tăng trưởng đất nước Điều hành sách tài khóa theo hướng thắt chặt chi tiêu, nâng cao hiệu sử dụng vốn ngân sách, hạn chế bội chi ngân sách, đôi với triển khai thực tốt sách tiền lương, sách đầu tư, sách xuất nhập bảo đảm phối hợp đồng bộ, hỗ trợ, thúc đẩy lẫn để đạt hiệu cao - Trước mắt điều kiện nay, để tập trung thu hút nguồn ngoại tệ có nước, tạm thời chưa phát hành trái phiếu phủ nước ngồi Tập trung khai thác mở rộng thị trường xuất khẩu, phấn đấu đạt mục tiêu tăng trưởng xuất năm 25%… 3.1.4.4 Phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài chính: - Nhà nước cần sử dụng giải pháp tiền tệ (thu bớt lượng tiền lưu hành) lẫn sách tài khóa cách giới hạn đầu tư để giảm “sốt”, đặc biệt lĩnh vực công nơi mà hiệu đầu tư thấp độ thất thoát cao - Cuối quan quản lý kinh tế Nhà nước cần phối hợp xuyên suốt nhuần nhuyễn để tránh tình trạng “vừa đạp thắng vừa nhấn ga” thường thấy 3.2 GIẢI PHÁP CHO NHÀ ĐẦU TƯ: 3.2.1 Kết khảo sát thực trạng nhận thức, kiến thức hành vi đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam: (Số liệu khảo sát từ 100 nhà đầu tư) - (bảng câu hỏi - phụ lục ) - Có 50% kết khảo sát cho thấy nhà đầu tư nước thường có xu hướng mua hay bán theo nhà đầu tư nước thấy nhà đầu tư nước mua bán với khối lượng lớn Lí giải điều số nhà đầu tư cho giả sử nhà đầu tư nước bán với số lượng lớn cổ phiếu lượng cung đồ sộ họ đủ để chi phối giá thị trường, nghĩa giá cổ phiếu giảm, nhà đầu tư nước giữ tay cổ phiếu có khả phải chịu lỗ - Có thể thấy thời gian quan, kiến thức chứng khoán phổ cập rộng rãi qua kênh truyền thơng, báo chí, báo đài, internet…cũng nhiều trung tâm tổ chức khóa đào tạo ngắn hạn chứng khốn khơng phải nhà đầu tư có điều kiện để tìm hiểu khơng phải hiểu rõ chuyên môn Hơn nhiều nhà đầu tư nước bị ảnh hưởng hành vi mua bán nhà đầu tư nước quy mơ thị trường chứng khốn nước ta nhỏ mà tiềm lực nhà đầu tư nước lớn, họ lo sợ lượng giao dịch nhà đầu tư nước ngồi chi phối giá cổ phiếu Đồng thời loại rủi ro quan trọng bậc thị trường, có tính chất nhạy cảm tác động lớn đến thị trường rủi ro thơng tin Rủi ro thơng tin - Ở Việt Nam, thị trường dạng hiệu quả, nên rủi ro thông tin ảnh hưởng lớn đến biến động giá chứng khoán - Theo kết cho thấy khoảng 50% nhà đầu tư mua bán chu yếu dựa vào thông tin thị trường nhiều dựa vào khả tự phân tích cách Điển hình tháng 3/2008 vừa qua thị trường xuất tin đồn Tổng giám đốc cơng ty chứng khốn Sài Gịn Nguyễn Duy Hưng bị bắt vi phạm hoạt động chứng khoán, tin đồn thất thiệt SSI ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư, cổ đông công ty Hiện SSI cổ phiếu có khối lượng niêm yết giao dịch lớn Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) Mức vốn hóa thị trường SSI lên đến 2,53% tổng giá trị vốn hóa thị trường, đứng nhóm 15 doanh nghiệp có mức vốn hóa thị trường lớn HOSE Tỷ trọng giao dịch cổ phiếu SSI tính theo giá trị lớn Theo thống kê HOSE ngày 11/3, tỷ trọng giao dịch SSI lên đến 13,53%, sau cổ phiếu STB Do giao dịch cổ phiếu SSI có ảnh hưởng định đến xu hướng giao dịch mã khác Sau đích thân Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Cơng ty Chứng khốn Sài Gịn (SSI) Nguyễn Duy Hưng lên tiếng bác bỏ tin đồn thất thiệt việc ơng bị bắt SSI tăng 3500 đồng/cổ phiếu, đồng thời trở thành cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn thị trường - Rõ ràng đến lúc cần phải sử dụng biện pháp mạnh công ty hay cá nhân không thực đủ nghĩa vụ công bố thông tin, đặc biệt tin đồn đưa gây nhiễu thị trường với chủ đích đẩy giá lên hay kéo giá xuống =>Nhìn chung từ khảo sát cho ta thấy: nhà đầu tư hạn chế kiến thức nên dẫn đến tình trạng đầu tư bầy đàn vừa qua, họ chấp nhận rủi ro cao để có tỷ suất sinh lợi cao chưa nghĩ đến việc mua hợp đồng bảo hiểm cho việc đầu tư 3.2.2 Chiến lược cho nhà đầu tư: 3.2.2.1 Nâng cao kiến thức cá nhân: - Theo tổng kết Khoa Tài Ngân Hàng, Đại học Ngoại Thương đầu tư theo đám đơng đầu tư theo tâm lý bầy đàn nguyên nhân khiến 90% nhà đầu tư phải chịu thua lỗ, rút khỏi chơi thời gian ngắn Chỉ có 10% nhà đầu tư có kiến thức, chuyên tâm kiên định với chiến lược đầu tư thành cơng đồng hành với phút thăng trầm thị trường chứng khoán Như gốc vấn đề đâu phải bầy đàn hay không bầy đàn mà lại nhà đầu tư đủ tri thức để tự lựa chọn hay định giá cổ phiếu hay chưa? - Chính mà nhà đâu cần phải nâng cao kiến thức thân để tránh tình trạng gặp rủi ro cao đợt biến động mạnh thị trường 3.2.2.2 Xây dựng danh mục đầu tư: - Như số liệu nhóm nghiên cứu khảo sát, phần lớn nhà đầu tư thị trường không đào tạo bảng, mà khơng nhà đầu tư đầu tư theo cảm tính hay chạy theo hành vi đầu tư nhà đầu tư lớn khác Nhất nhà đầu tư nước Điều bất lợi cho nhà đầu tư lại cần thơng tin thị trường, thay đổi động thái nhà đầu tư theo đám đông này, làm cho lượng cung cầu bị biến động dẫn đến giá chứng khoán biến động, để tránh rủi ro biến động giá chứng khoán, nhà đầu tư cần định giá trị chứng khốn xây dựng cho danh mục đầu tư hiệu để không bị theo bão giá thị trường - Khi muốn đầu tư vào TTCK, nhà đầu tư phải chuẩn bị cho danh mục đầu tư, danh mục phải xem xét đánh giá kỹ lưỡng để đưa tỷ trọng hợp lý thời điểm nhà đầu tư tham gia vào thị trường Muốn có danh mục tốt dĩ nhiên nhà đầu tư phải có kiến thức sâu rộng để tiến hành kiểm tra kết hợp cổ phiếu riêng lẻ thành danh mục đầu tư hiệu Chúng ta sơ lược trình hình thành danh mục nhà đầu tư sau:  Lựa chọn chứng khoán  Lập mơ hình tính tốn tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai danh mục  Tìm kiếm danh mục đầu tư hiệu Ta tiến hành tìm kiếm danh mục đầu tư hiệu cách lập mơ sau: Bước 1: Lựa chọn cổ phiếu: Với ví dụ này, chúng tơi lựa cổ phiếu theo tiêu chí nhanh thuận tiện cho việc triển khai mơ hình, cịn nhà đầu tư, khuyên nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ lương cổ phiếu mà chọn lựa theo hiểu biết khả nắm bắt thơng tin nhà đầu tư theo tiêu chí số tài chính, ngành nghề kinh doanh … Và điển hình chúng tơi lựa 15 cổ phiếu theo dõi 40 tháng quan sát (bảng phụ lục 8) Bước 2: Lập mơ hình tính tốn tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai danh mục: Bảng tỷ suất sinh lợi sau điều chỉnh theo cổ tức (bảng phụ lục 10) Với cổ tức (bảng phụ lục 9) tính toán theo cách: *Đối với tiền mặt: (giá mới+ cổ tức - giá cũ)/giá cũ *Cổ tức cổ phiếu: (giá thị trường – giá cổ đông cũ mua)* tỷ lệ mua Tính ma trận phương sai – hiệp phương sai: Dùng hàm COVAR(OFFSET( )) để tính ma trận phương sai hiệp phương sai (bảng phụ lục 11) Những giả định: Lãi suất phi rủi ro tính theo tháng số kỳ quan sát theo tháng Rf= lãi suất phi rủi ro thị trường theo năm /12 = 8.5%/12 Bước 3: Tìm kiếm danh mục đầu tư hiệu quả: Trong q trình tính tốn lập mơ hình, để tìm kiếm danh mục đầu tư hiệu ta chạy cho số c thay đổi Tức dùng solver để tìm tỷ trọng đầu tư vào danh mục cho Theta tiến đến max với trường hợp c (xem bảng phụ lục 12) - Như ta tìm tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán để tập hợp thành danh mục đầu tư hiệu - Nhưng thật chất, mơ hình giải vấn đề, liệu cách máy móc, địi hỏi nhà đầu tư cần có kiến thức để hiểu vận dụng cách có hiệu từ thơng điệp mơ hình trình bày 3.2.2.3 Thực chiến lược: - Khi thực chiến lược đầu tư, dĩ nhiên có số thay đổi TTCK ln biến động có biến động ta nghĩ đến việc thay đổi tỷ trọng cổ phiếu danh mục hay bán cổ phiếu thay vào loại cổ phiếu khác để danh mục hiệu hơn, việc làm đem đến chi phí cao cách khác mà nhà đầu tư vận dụng để mặt hạn chế rủi ro, mặt khác giữ cổ phiếu mà chọn mà không cần phải bán cổ phiếu việc vận dụng chứng khốn phái sinh chiến lược đầu tư Trên đây, tất cách nói đơn giản mặt lý thuyết thực tế có trường hợp đặc biệt đòi hỏi nhà đầu tư phải nhạy bén Đồng thời trước xây dựng danh mục đưa định đầu tư nhà đầu tư phải xác định rõ mục đích đầu tư thời gian đầu tư ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn để ứng phó kịp thời với biến động thị trường hợp đồng phái sinh 3.3 HƯỚNG GIẢI QUYẾT CẤP BÁCH CHO THỊ TRƯỜNG DỰA TRÊN LOẠI RỦI RO CHÍNH: - Chúng ta biết đến loại rủi ro chính, rủi ro có hệ thống rủi ro khơng có hệ thống, với rủi ro khơng hệ thống ta đa dạng hố đầu tư để giảm thiểu rủi ro (xem phần giải pháp cho nhà đầu tư), với rủi ro hệ thống sao? Toàn thị trường gặp phải vấn đề này, rủi ro có hệ thống, có cách tốt để giảm thiểu rủi ro có hệ thống cách quản trị rủi ro thông qua hợp đồng chứng khoán phái sinh, thời điểm chưa có cơng cụ chưa thể triển khai cơng cụ lý riêng mà ta phân tích trên, mà cần xem xét việc quản trị rủi ro theo khía cạnh khác rủi ro hệ thống nhân tố gây nên, với trách nhiệm nhà lãnh đạo cần phải làm để quản trị rủi ro TTCK Và vấn đề cần giải rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất rủi ro sức mua ( tức lạm phát ) - Rủi ro thị trường: Với rủi ro này, nhà đầu tư lòng tin với thị trường thị trường xuất tin khơng xác cần khơi phục niềm tin cách trực tiếp xử lý tình vi phạm thị trường, đặc biệt phải xử lý thật nặng để làm gương đe âm mưu khác thị trường Đồng thời củng cố lòng tin nhà đầu tư nhà lãnh đạo, nay, nhà lãnh đạo đưa nhiều biện pháp để cứu vãn thị trường thị trường tiếp tục đà xuống, điển hình việc cắt giảm biên độ, làm đóng băng thị trường mà không cho biết thời gian kết thúc Điều làm cho ảnh hưởng đến lợi ích chủ thể tham gia thị trường chứng khốn: Nhóm thứ gồm nhà đầu tư thấy hội tốt giá giảm thêm chút nữa, hội mua Nhóm thứ hai gồm người thực cần chuyển từ cổ phiếu sang hình thức đầu tư khác, bị vỡ kế hoạch tiết kiệm hay đầu tư (Trong hồn cảnh sách tín dụng thay đổi đột ngột hai tháng vừa qua, chắn có nhiều nhà đầu tư phải xếp lại danh mục thế) Trong nhóm có ngân hàng thương mại trót cho cầm cố chứng khốn, muốn giải ngân để tăng thêm khoản vốn khả dụng, bị vỡ kế hoạch Nếu thời kì đóng băng kéo dài, nợ xấu ngân hàng tăng lên khơng bán chứng khốn cầm cố kịp thời Và đặc biệt định đóng băng hạ thấp kì vọng khả điều hành thị trường chứng khoán Việt Nam Các nhà đầu tư không đặt câu hỏi, liệu tương lai, UBCKNN có cịn định sai lầm ảnh hưởng đến quyền lợi họ không Điều có nghĩa kì vọng rủi ro từ sách VN tăng vọt mắt nhà đầu tư Chính động thái thời nhà lãnh đạo tạo nên sức ì tâm lý, vấn đề khơng phải sớm chiều thay đổi mà cần phải có thời gian nhà đầu tư thấy nhà nước dần cố gắng hoàn thiện sở pháp lý tạo dựng nơi đầu tư minh bạch an tồn với hệ thống cơng nghệ thông tin tiên tiến, với đội ngũ nhân viên có chun mơn cao Điều thể qua việc cố gắng hoàn thiện sở pháp lý tạo điều kiện cho nhân viên nhà đầu tư nâng cao kiến thức biện pháp trích quỹ để nghiên cứu hỗ trợ cho việc phát triển thị trường chứng khoán, hoạch định chiến lược dự định làm tương lai cơng khai q trình cải cách phát triển để nhà đầu tư thấy đường đầy vẻ lạc quan, thay sử dụng SCIC để tung tiền cứu chứng khốn, khơng lạc quan lắm, câu: “một làm chẳng nên non, ba chụm lại nên núi cao”, ý ám nhà đầu tư doanh nghiệp tự cứu lấy mình, họ lấy lại niềm tin vào thị trường vấn đề TTCK hồi phục vấn đề sớm muộn, TTCK tồn nghĩa với quy luật cung cầu, quy luật lên xuống thị trường, sức mạnh họ vô hạn, có lẽ hữu ích xuất SCIC, dù khó khăn điều chứng tỏ nhà nước ta thể tâm phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng phát triển kinh tế nói chung, theo luật chơi giới - Rủi ro lãi suất rủi ro sức mua có mối quan hệ chặc chẽ với nhau: Tất thị trường chứng khoán giới, thị trường nổi, bị tác động mức độ khác từ “căn bệnh lây nhiễm tài chính” khủng hoảng tín dụng chuẩn Mỹ gây nên Nhưng thị trường chứng khốn Việt Nam bị tác động mạnh cịn ảnh hưởng việc thắt chặt tiền tệ chống lạm phát (với mức sụt giảm 37% kể từ đầu năm đến nay, chứng khoán Việt Nam trở thành thị trường có mức sụt giảm mạnh châu Á - NV) - Tuy nhiên, rõ ràng năm ngoái chứng khoán Việt Nam định giá cao đầu đáng kể Lạm phát cao ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu chi phí giá thành sản xuất cao cơng ty niêm yết, sách thắt chặt tiền tệ chống lạm phát làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế - Hiện việc định giá chứng khoán gần với giá trị thực nên tổ chức đầu tư nước trở nên quan tâm đến thị trường Việt Nam Bằng chứng giá trị mua vào ròng nhà đầu tư nước gần tăng lên Nếu quy định nhà đầu tư nước cởi mở thuận lợi hóa việc mở tài khoản hay kiểm sốt tiền tệ, chắn việc mua cổ phiếu họ tăng đáng kể - “Thực sách siết chặt tiền tệ cơng cụ phổ biến để chống lạm phát tất yếu làm tăng trưởng chậm lại Điều giải thích chứng khoán thường phải “chịu đau đớn” lạm phát tăng lên Tơi cho kết cục mà Chính phủ cần phải chấp nhận Lạm phát nhanh chóng bị dập tắt từ trứng nước bao nhiêu, thời kỳ chịu đựng “đau đớn” cho tất đối tượng ngắn nhiêu! Khi lạm phát bén rễ sách tiền tệ thắt chặt phải kéo dài” - Ông Judd C Kinne - Với cách giải thời gian qua làm cho lãi suất tăng cao, vật giá tăng chóng mặt Hiện lạm phát cịn đe doạ kinh tế ta khó nói giải pháp phù hợp cho tình cảnh nay, theo nhận định Ơng Judd C Kinne sách thắt chặc tiền tệ đem lại ảnh hưởng trực tiếp đến chứng khoán hiệu quả, gốc vấn đề tham nhũng lãng phí gây nên lạm phát: Có tỉnh cịn nghèo, thu ngân sách chưa đến 100 tỷ đồng làm hội trường đến 200 tỷ Đường vành đai chỗ nhà làm 20 năm rồi, qua nhiệm kỳ Thủ tướng chưa xong, gây lãng phí vơ - Vì mà cách khác ảnh hưởng đến TTCK nhà nước cắt giảm khoản chi tiêu hành để dành cho an sinh xã hội y tế, giáo dục, hỗ trợ người nghèo Cần liệt siết chặt kỷ luật hành từ xuống dưới, làm khơng đạo Chính phủ phải kỷ luật nghiêm khắc, "ơng chẳng bà chuộc" dù giải pháp đến đâu khơng thể có kết quả", ơng Đạt nói Đồng thời Chính phủ phải kỷ luật hành tăng giá mặt hành thiết yếu - Lập tức tiến hành vấn đề cách triệt để kết hợp với việc hạn chế tham nhũng, dùng từ “hạn chế” không dùng từ “triệt để chống tham nhũng” vấn đề chống tham nhũng vấn đề lâu dài mà để giải vấn đề ta bắt đầu đe, để tạm thời hạn chế củng cố kinh tế - Trên số nhận định cá nhân để lý giải bất thường thị trường nhằm đưa biện pháp thiết thực lúc cấp bách này, mà sau ổn định kinh tế ta cần tiến hành giải pháp chung cho thị trường dài hạn mà ta đề cập nhằm tạo môi trường phát triển bền vững LỜI KẾT Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam cần biện pháp mạnh mẽ khôn khéo để chấn chỉnh lại thiếu sót thị trường, để làm điều không dễ dàng Trong thời gian vừa qua Khi quan nhà nước dùng nhiều biện pháp để cứu nguy thị trường có hiệu ứng tích cực Tuy nhiên, diễn biến phiên giao dịch gần cho thấy tính khoản chứng khốn gần tê liệt Một vấn đề cần giải cấp bách củng cố niềm tin bồi dưỡng kiến thức cho nhà đầu tư, đồng thời phải hoàn thiện hệ thống pháp lý để tạo vững cho thị trường khôi phục phát triển bền vững Đồng thời Việt Nam, nhiều nhà đầu tư cơng ty chứng khốn mong muốn thực nghiệp vụ mua khống, bán khống nhằm gia tăng tính khoản tận dụng hội tốt đầu tư, công cụ tốt để nhà đầu tư quản lý rủi ro mức độ chấp nhận được, vào thời điểm cần có tính tốn cân nhắc kỹ để hồn thiện thị trường giúp thị trường phát triển bền vững TÀI LIỆU THAM KHẢO  Sách quản trị rủi ro ( Trường ĐH KINH TẾ TPHCM)  Sách TCDN đại ( Trường ĐH KINH TẾ TPHCM)  Sách mô hình tài ( Trường ĐH KINH TẾ TPHCM)  Sách phân tích tài ( Trường ĐH KINH TẾ TPHCM)  Giải nobel kinh tế năm 2002  Behavioral Finance-Theory and Practical Application (Hubert Fromlet)  http://biz.yahoo.com  http://vi.wikipedia.org  http://www.vcci.com.vn  http://www.ven.org.vn  http://www.viet-studies.info  http://www.asset.vn  http://www.bvom.com  http://tvs.vn/Chitiettintuc  http://tuanvietnam.net/vn  http://tim.vietbao.vn  http://vneconomy.vn/  http://www.sggp.org.vn/kinhte  http://www.itaexpress.com.vn  http://www.sbsc.com.vn/document/etrade/VN  http://www.vse.org.vn/  http://www.tuoitre.com.vn/  http://www.chungkhoan360.vn/  http://www.saga.vn/  http://dantri.com.vn/  http://www.laodong.com.vn/  http://cafef.channelvn.net/  http://www.infocus.vn ... luận chương 30 ***** CHƯƠNG ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT HÀNH VI ĐỂ QUẢN TRỊ RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 31 3.1 GIẢI PHÁP CHUNG CHO THỊ TRƯỜNG TRONG DÀI HẠN: 31 3.1.1 Chứng khoán phái sinh - giải pháp... mức thị trường, hậu thật nghiêm trọng mà ta cần phải có biện pháp để bình ổn thị trường CHƯƠNG ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT HÀNH VI ĐỂ QUẢN TRỊ RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3.1 GIẢI PHÁP CHUNG CHO THỊ... cứu thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam diễn biến nào, tâm lý bày đàn, đợt biến động mạnh thị trường giải thích thơng qua vi? ??c sử dụng lý thuyết hành vi CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI? ??T